Bajo el título “Chile, la urgencia de actuar” se llevará a cabo la decimonovena versión del seminario anual de Grupo Security, que contará con un variado abanico de invitados: Evelyn Matthei, alcaldesa del barrios santiaguino de Providencia; Ricardo Caballero, académico del World Economic Laboratory del MIT; y Óscar Naranjo, exdirector de la Policía y exvicepresidente de Colombia.
El evento se llevará a cabo el martes 27 de agosto a las 8.30 horas, en el centro de eventos Metropolitan Santiago (conocido anteriormente como CasaPiedra), en la comuna de Vitacura.
El objetivo del seminario, según detallaron desde Security a través de un comunicado de prensa, es constituir un espacio de diálogo sobre el futuro económico, político y social de Chile y el mundo.
El encuentro será encabezado por el presidente y el gerente general del grupo financiero, Renato Peñafiel y Fernando Salinas, respectivamente.
En esta ocasión, adelantaron desde la firma, Matthei expondrá sobre los desafíos de una próxima administración en el país andino, tanto en los focos de trabajo como en las oportunidades a desarrollar para volver a impulsar el crecimiento del país. La profesional tiene una extensa carrera política, con pasos como diputada, senadora y ministra del Trabajo, y es un nombre que suena fuerte para una posible carrera presidencial.
Por su parte, Caballero –ponente habitual del seminario de Security– se referirá a los desarrollos recientes de los mercados financieros y el destino de las tasas de interés. Así, aportará su experiencia y conocimiento como economista y autor de diversos papers e investigaciones en materia de macroeconomía, finanzas y economía internacional.
Naranjo aportará una visión más especializada en seguridad. Además de haber sido vicepresidente de Colombia, fue director de la policía del país y es el autor del libro “El derrumbe de Pablo Escobar”. En el seminario, su objetivo será analizar la situación de seguridad que viven América Latina y Chile, cómo han evolucionado las estructuras de crimen organizado y los esfuerzos que deben hacer los países en su conjunto contra uno de los temas de mayor interés ciudadano.
Pixabay CC0 Public DomainYlvers. Bonos de catástrofes: un activo diversificado, de baja correlación con el mercado y barato
Estados Unidos acaba de pasar por una nueva temporada de huracanes y si bien las catástrofes siempre son malas noticias, los inversores podrían verse beneficiados.
Una combinación de emisión récord, características estructurales mejoradas y primas de riesgo resistentes tiene el potencial de ofrecer rendimientos atractivos en el mercado de bonos catastróficos, dice un artículo de Jack Burdick de Neuberger Berman.
Tras registrar niveles récord de emisión en 2024, el mercado de bonos catástrofe parece ahora preparado para ofrecer un punto de entrada único y atractivo para los inversores.
En el primer trimestre de 2023, los desequilibrios entre la oferta y la demanda, agravados por el huracán Ian, provocaron restricciones de capacidad en los mercados de reaseguro tradicionales, asegura Burdick.
A medida que aumentaba la necesidad de cobertura, los diferenciales de los bonos cat (el componente de prima de riesgo del cupón) alcanzaron un máximo de aproximadamente el 11,5%, aproximadamente 1,4 veces más que el diferencial de 12 meses antes y 2,2 veces más que los niveles de precios observados durante los mínimos relativos de 2017.
Además del aumento de las primas, el mercado se benefició de mejoras significativas en la suscripción, como el aumento de las franquicias de siniestros y una cobertura de riesgos más limitada.
“Desde abril de este año, hemos sido testigos de un notable resurgimiento de los diferenciales elevados, un cambio potencialmente favorable para los inversores”, comentó.
El récord de emisiones registrado en lo que va de año, con más de 12.000 millones de dólares de capital riesgo comercializado en 75 bonos, ha contribuido a que los diferenciales se mantengan fuertes hasta 2024, y es probable que este año se supere el récord de 15.000 millones de dólares emitidos en 2023, explica el informe.
La volatilidad también ha estado presente, con entradas y vencimientos de inversores que a veces creaban una sobreabundancia de capital que deprimía los diferenciales, sólo para ser respondida por altos volúmenes de emisiones primarias que conducían a fuertes correcciones de precios.
“Esto se vio claramente en el segundo trimestre de 2024 cuando, en ausencia de entradas de capital y de grandes vencimientos, la elevada emisión forzó una importante ampliación de los diferenciales”, explica Burdick.
Como consecuencia, el tamaño medio de las operaciones se redujo, la mayoría de las operaciones se valoraron por encima de su orientación de mercado y algunas incluso se retiraron. En algunos casos, los precios se acercaron a los niveles observados por última vez tras el huracán Ian, un grado de ampliación sin precedentes en ausencia de un acontecimiento real. Los bonos Cat también se benefician de un mercado secundario activo en el que la volatilidad puede crear oportunidades de negociación.
“A la luz de los volúmenes récord de emisión, la mejora de las características estructurales y la resistencia de los diferenciales, creemos que el mercado de bonos para catástrofes está preparado para seguir creciendo y ofreciendo oportunidades; además, pensamos que podría desempeñar un papel más importante en el ámbito del reaseguro a medida que más emisores adopten esta forma de transferencia del riesgo”, concluye el experto.
Para leer el informe completo, puede ingresar al siguiente enlace.
La Fed prepara su nuevo simposio de Jackson Hole con el mercado esperando, y casi que exigiendo, el recorte de tasas. Hace ya 14 meses que los tipos están estacionados a pesar de la bajada de la inflación.
La autoridad monetaria comenzará el próximo jueves 22 de agosto el encuentro anual de política monetaria titulado Reassessing the Effectiveness and Transmission of Monetary Policy (Reevaluar la eficacia y la transmisión de la política monetaria).
Con los datos de inflación tendiendo a la baja, el empleo con buenas cifras y las compras minoristas sin datos alarmantes, los expertos presionan para que el banco central baje las tasas de interés y además comience una baja de tipos de aquí a fin de año.
Por ejemplo, un informe de AIS Financial Group resumió que la semana pasada el S&P 500 subió 3,9% y recuperó los niveles de finales de julio previo a la caída de los primeros días de agosto. A su vez, acumula un alza de 16,45% YTD. En este sentido AIS dice que “el consenso de mercado pone un precio objetivo promedio de 5.460” del S&P 500 para fines de 2024.
Además, el mercado subió explicado por los sectores de Tecnología (7,5%), Consumo Discrecional (5,2%) y Financiero (3,2%). En este contexto, “se espera que la Fed comience con los recortes en septiembre con 4 recortes en el año. Los datos publicados la semana pasada y la reacción del mercado confirman que el mercado tiene ahora como principal driver la recesión en lugar de la inflación”, asegura AIS.
De esta forma, recomiendan “ser prudentes buscando sectores defensivos, de calidad con balances sólidos para enfrentar este contexto” y destacan sectores como bancos, energía, salud, consumo defensivo e industrial.
Por otro lado, el informe de KKR firmado por Henry H. McVey, Head of Global Macro, Dave McNellis, Co-Head of Global Macro & Asset Allocation y Ezra Max, Associate, U.S. Macro asegura que la Reserva Federal “recortará, pero no con abandono”.
Los expertos coinciden con la previsión del mercado de cuatro o cinco recortes en los próximos tres meses, “lo que implica al menos un recorte de 50 puntos básicos, es demasiado pesimista para un mundo en el que el PIB se acerca al 3% y la inflación se mantiene por encima del objetivo”.
Además, aseguran que no han cambiado las previsiones de precios al consumo, ni en las perspectivas de la Fed de tres recortes este año y seis recortes en 2025.
“En cuanto a la política de tipos, esperamos que la Fed recorte una vez en cada reunión de aquí a mediados de 2025, antes de alcanzar un tipo neutral bajo del tres por ciento”, dice el informe de KKR.
McVey, McNellis y Max advirtieron que la vuelta del doble mandato de la Reserva Federal, los datos de crecimiento -incluidos los datos de ventas minoristas y solicitudes de reembolso del jueves- se están convirtiendo en el factor más importante para el ritmo de relajación de la Fed y esto podría cambiar las opiniones.
“Nuestra hipótesis de base es un aterrizaje turbulento y suave, pero un fuerte retroceso del PIB nos llevaría a esperar una senda más agresiva de recortes de la Fed. Así pues, los riesgos siguen siendo a la baja para los tipos y los rendimientos, y nuestro mensaje es que ahora no es el momento de apostar fuerte por que los tipos flotantes se mantengan en los elevados niveles actuales”, explicaron.
David Kelly, Chief Global Strategist de J.P. Morgan Asset Management, por su parte, expresó que el presidente de la Fed, Jerome Powell, podrá mostrarse satisfecho de los avances de su gestión si se comparan las cifras macroeconómicas desde que asumió en plena pandemia del COVID-19 hasta ahora.
Sin embargo, esa “cierta satisfacción”, los inversores se centrarán en que las acciones estarán determinadas, en cierta medida, por la forma en que la Fed evalúe el impacto de la política monetaria en la economía.
La opinión del presidente Powell, expresada en muchas conferencias de prensa, es que la política monetaria es poderosa, pero que actúa sobre la economía con retardos largos y variables. Sin embargo, aunque esto parece coincidir con la observación empírica, no está claro, en un mundo de información instantánea, por qué es o debería ser así, agregó Kelly.
Con respecto al camino más probable de la Fed, el experto separa las previsiones pre y post 4 de agosto.
En junio la Fed preveía un recorte de sólo 25 puntos básicos para finales de 2024 y una nueva reducción del 1% para finales de 2025. Sin embargo, el 4 de agosto, tras un ligero aumento de las solicitudes de subsidio de desempleo y un débil informe de empleo de julio, el mercado preveía con creces un recorte del 1% para finales de 2024 y recortes superiores al 2% para finales de 2025.
“Una de las razones de este brusco giro en las expectativas es probablemente el reconocimiento de que si la Fed empezara a recortar agresivamente, probablemente seguiría haciéndolo. Si, por ejemplo, la Fed recortara 50 puntos básicos en su reunión de septiembre, la economía sería probablemente más débil, no más fuerte, en el momento de la reunión de noviembre, lo que presionaría a la Reserva Federal a instituir nuevos recortes de 50 puntos básicos. Este es un camino que la Fed claramente querría evitar, prefiriendo normalizar los tipos lentamente en una economía que estaba manteniendo un crecimiento estable, incluso mientras la inflación se alejaba de su objetivo del 2%”, comentó.
La Reserva Federal tendrá en cuenta los datos y acontecimientos de esta semana. Sin embargo, parece probable que, en su discurso del viernes, Powell intente reforzar la idea de que la relajación monetaria debe ser, y será, gradual, sentando las bases para un recorte de tipos de 25 puntos básicos en septiembre, con el potencial de sólo entre 25 y 50 puntos básicos en recortes adicionales antes de fin de año, estima Kelly.
Según el experto, esto debería considerarse una buena noticia para los inversores. Aunque la política monetaria activa puede ser bastante eficaz en momentos de tensión financiera, como para estabilizar los mercados financieros en la Gran Crisis Financiera, ha demostrado ser muy ineficaz para estimular una economía lenta o enfriar una economía caliente. Afortunadamente, fuera de tiempos de crisis, la economía parece conservar la capacidad de curarse a sí misma -como ha hecho en gran medida en los últimos años- y esto debería apoyar una nueva subida de las cotizaciones bursátiles y una lenta deriva a la baja de los tipos de interés a largo plazo, concluye Kelly.
La firma de servicios financieros Latam Financial Services (LFS) anunció la apertura de sus nuevas oficinas en Carrasco, Montevideo, con el objetivo de seguir consolidándose como una de las principales compañías de distribución de fondos de inversión en la región.
LFS es una empresa de servicios financieros independiente, especializada en la distribución de fondos de inversión en el Cono Sur. El equipo está compuesto por Pablo Mendioroz, Matías Giménez, Inés Pick, Maximiliano Cristiani y María Fabini.
Pablo Mendioroz, actual Managing Director de la compañía, señaló que «la empresa hoy representa a Nuveen, M&G y Virtus en el mercado Latam Retail, ofreciendo una amplia gama de soluciones de inversión que brindan soporte a bancas privadas y asesores financieros independientes. Nuestras nuevas oficinas marcan un hito en la historia de la compañía y serán la plataforma para los planes de expansión que tenemos a nivel regional, con el objetivo de estar siempre cerca de nuestros clientes, ofreciendo un alto nivel de servicio y profesionalismo, así como soluciones de inversión que agreguen valor en términos absolutos y ajustados por riesgo».
«Todo el equipo de ventas cuenta con experiencia previa en la industria de banca privada offshore, algo que nos permite conocer muy bien las necesidades y exigencias del mercado y darnos cuenta que lo que marca la diferencia entre los Asset Managers que levantan activos en el mercado offshore -y los que no- es la calidad del producto, pero también la disponibilidad, la atención y el servicio constante a los asesores e instituciones financieras», explicó Mendioroz.
«Nuestra visión es ser una continuidad de las firmas que representamos, transmitiendo sus valores, principios, cultura, haciéndolos partícipes de todo el proceso. Creemos que establecer relaciones cercanas y de largo plazo con nuestros clientes es crucial, y esto se logra no sólo a través de nuestra cercanía geográfica, sino también entendiendo sus necesidades, sus prioridades y la forma en que les gusta hacer negocios», añadió.
«Nuestro modelo -resumió- se basa en la independencia de cada gestora de fondos, así como en la importancia de que los asesores financieros asocien a cada familia de fondos con una persona dedicada full-time a cada Asset Manager».
Siguiendo esa línea, Inés Pick, Sales Executive de Latam Financial Services, comentó que para ella «es una gran oportunidad estar a cargo de la distribución de los fondos de M&G Investments, una compañía que tiene una gran trayectoria en el mercado, casi 100 años de historia y más de 400 billones de euros bajo administración. M&G Investments es una de las mayores gestoras de activos privados de Europa. Esa trayectoria y fortaleza es la que me permite confiar plenamente en nuestra alianza y en que la gran cantidad y calidad de fondos de M&G nos permitirá seguir ofreciendo soluciones competitivas para nuestros clientes, como por ejemplo el Fondo M&G Optimal Income, uno de los Fondos de Renta Fija más grande del Viejo Continente y que actualmente administra activos por encima de 10.000 millones de euros. La duración actual de este fondo es de 6.7 años. Hoy nos sentimos cómodos con este nivel de duración debido a la muy atractiva relación riesgo-retorno de la Renta Fija Global». La siguiente gráfica nos permite proyectar a un año plazo los distintos escenarios de los Bonos del Tesoro a 10 años que nos permite deducir que el riesgo actual en este activo es asimétrico:
A su vez, Matías Giménez, Sales Executive a cargo de la distribución de los fondos de Virtus, comenta: «Virtus Investment Partners (NYSE: VRTS) es una gestora multi-boutique, comprometida con el éxito a largo plazo de los inversores individuales e institucionales. Al cierre del primer trimestre del 2024 lleva administrados activos por 180 billones de dólares en sus diferentes estrategias de Renta Variable, Fija y Alternativos. Es una firma que ofrece agilidad, presencia y gran servicio hacia todos nuestros clientes de LATAM, fundamentalmente en países como Uruguay, Argentina, Chile y Paraguay. Notamos un interés creciente por parte del mercado en estrategias que vienen teniendo un performance muy consistente a largo plazo como lo son los Fondos Virtus US Small Cap Focus y Virtus Stone Harbor Emerging Market Corporate Debt Fund».
En referencia a Small Caps es muy interesante destacar el diferencial de valuación entre el Russell 2000(Small Caps) y el índice Russell 1000® (Large Caps): actualmente es el más amplio desde que estalló la burbuja tecnológica a principios de los 2000.
Maximiliano Cristiani, Sales Executive que distribuye los fondos de Nuveen, explicó por su parte: «Nuveen es una compañía americana con más de 125 años de historia, con un equipo conformado por más de 3.000 profesionales a nivel global y presencia en 32 países. La firma, con sede en Chicago, gestiona activos por más de 1.2 trillones de dólares para más de 1.200 clientes institucionales, entre ellos fondos de pensiones y públicos, compañías de seguros, bancos, gestores patrimoniales, family offices y fundaciones. Hoy las estrategias más solicitadas por el mercado son el Fondo Nuveen Winslow US Large Cap Growth ESG y Nuveen Global Dividend Growth».
Esta última es una estrategia que selecciona solo acciones de compañías de calidad de países desarrollados que poseen un modelo de negocios que les permite incrementar de forma consistente sus dividendos a través del paso del tiempo. En el escenario actual de volatilidad creciente es interesante destacar la capacidad histórica de estas empresas para obtener los mejores resultados absolutos y ajustados por riesgo:
Maria Fabini, Sales Support Specialist de la firma, comentó que, «como estudiante, trabajar en Latam Financial Services me ha brindado una oportunidad invaluable para aplicar mis estudios en un entorno real y dinámico. La experiencia de estos meses me ha permitido poner en práctica mis estudios y aprender de profesionales experimentados de la industria. El proceso de estar a cargo del armado de la nueva oficina fue un desafío muy interesante. Implicó coordinar múltiples aspectos logísticos y asegurarse de que todo estuviera listo para el equipo. Estoy muy contenta con el resultado y emocionada por las nuevas oportunidades que este cambio traerá para nuestro equipo».
Por último, Mendioroz comenta: «En Octubre de este año, estaremos llevando a cabo el Investment Forum 2024 de Latam Financial Services en la ciudad de Sevilla, España, donde contaremos con la presencia de un selecto grupo de 30 clientes de la Región y donde compartiremos la Visión de nuestros socios de cara al 2025″.
Afore XXI Banorte es el fondo de pensiones más grande de América Latina y de México, al cierre de 2023 contaba con más de un billón de pesos en activos bajo gestión, equivalente a más de 59 mil millones de dólares.
De acuerdo con sus directivos, es también el fondo de pensiones líder en el país en rendimientos y en inversiones sostenibles, algo que ha sido reconocido en el exterior; la administradora recibió el reconocimiento como Mejor Fondo de Pensiones de México en 2024, por parte de World Finance.
Entre los factores más destacados para otorgar el reconocimiento destacan la sostenibilidad y la solidez financiera de la Afore; la administradora se ubica en los primeros sitios de rendimiento en casi todas las SIEFORES generacionales.
Dichas características se han traducido en resultados positivos y en una rentabilidad sostenida para las y los cuentahabientes de la Administradora, en beneficio de millones de mexicanos.
De acuerdo con World Finance, Afore XXI Banorte —la Administradora de Fondos para el Retiro más grande de México en activos bajo gestión— obtuvo el premio por liderar el sector pensionario durante los últimos años, implementando rigurosas políticas de inversión responsable.
Estas estrategias aseguran que los recursos de sus clientes no solo generen una alta rentabilidad, sino que también contribuyan al desarrollo sostenible de la sociedad y a la preservación del medio ambiente.
«La Misión de la Administradora es ofrecer excelencia en el servicio a la par de una correcta administración e inversión de fondos para el retiro», señaló David Razú Aznar, Director General de la Administradora.
«En este sentido, obtener este premio por décima ocasión permite validar el compromiso y la dedicación del equipo de XXI Banorte para cumplir con esa Misión, enfocándonos en mejorar la vida de todas y todos los mexicanos desde diferentes frentes”, dijo.
El reconocimiento certifica el compromiso de XXI Banorte con la excelencia y su capacidad para mantenerse a la vanguardia en el sector de las Afores, además permite garantizar a las y los clientes la correcta gestión de los recursos por parte de la Administradora.
El premio al Mejor Fondo de Pensiones se suma a otras distinciones recibidas por la Administradora durante 2024, destacando el distintivo como Empresa Socialmente Responsable (ESR), entregado a la Afore por quinto año consecutivo, así como el reconocimiento como un «Gran Lugar Para Trabajar», entregado por Great Place to Work por segunda ocasión.
También, como el fondo de pensiones más importante de América Latina, ha recibido el reconocimiento como líder en inversión responsable de la región por parte de la organización ALAS20.
La renta variable estadounidense siguió subiendo en julio, impulsada por un IPC de junio más bajo de lo esperado, que provocó una rotación desde los grandes valores tecnológicos y de crecimiento hacia los valores de pequeña capitalización y de valor. Aunque es demasiado pronto para determinar si este cambio se mantendrá, parece probable que se produzca la tan esperada reversión a la media, especialmente tras las importantes ganancias de los «Siete Magníficos» en el curso de los últimos 18 meses.
Dados los numerosos factores que influyen en las perspectivas bursátiles, como las próximas elecciones estadounidenses y los cambios en los tipos de interés, quizá los inversores empiecen a ser conscientes de la actual concentración del mercado. Ya hemos destacado anteriormente que sólo siete valores representan casi un tercio de la ponderación del S&P 500 y fueron responsables de más del 50% de las ganancias del índice en el año natural. La ralentización del crecimiento económico, el enfriamiento del mercado laboral y la reducción del gasto de los consumidores son factores potenciales que podrían aumentar la volatilidad del mercado, lo que podría beneficiar a los inversores que mantienen una cartera diversificada.
El 31 de julio, la Reserva Federal mantuvo estables los tipos de interés por octava reunión consecutiva y aún no ha indicado si se prevé un recorte de tipos en la próxima reunión de septiembre. El presidente de la Fed, Jerome Powell, reiteró que la Fed seguirá reevaluando las condiciones reunión tras reunión y que están dispuestos a mantener los tipos estables tanto tiempo como sea necesario. Como dato positivo, la inflación sigue enfriándose y ha avanzado hacia el objetivo del 2% de la Fed. La próxima reunión del FOMC está prevista para los días 17 y 18 de septiembre. En julio, el Russell 2000 Value superó con creces al S&P 500, aunque su rentabilidad en lo que va de año sigue siendo inferior en más de 500 puntos básicos. Prevemos un entorno favorable para las empresas más pequeñas, ya que los tipos posteriores al máximo y la necesaria consolidación en determinados sectores, como los medios de comunicación, la energía y la banca, deberían propiciar un año más robusto.
El rendimiento del arbitraje de fusiones en julio se vio reforzado por las operaciones cerradas, las operaciones que avanzaron notablemente en la obtención de las autorizaciones reglamentarias y una estabilización general de los diferenciales de las operaciones tras un periodo de gran volatilidad. Amedisys (AMED-$98,05-NASDAQ), que acordó ser adquirida por United Health por 101 $ en efectivo por acción, acordó ceder un paquete de centros asistenciales propiedad de Amedisys y UNH al operador de asistencia domiciliaria Vital Caring, en un esfuerzo por disipar las preocupaciones del Departamento de Justicia de EE.UU. sobre el solapamiento geográfico entre las empresas, y las acciones reaccionaron positivamente ante el optimismo sobre la operación. Tras un proceso de revisión estratégica, el operador de ferias Ascential plc (ASCL LN-£5,71-Londres) acordó ser adquirido por Informa por 5,68 libras en efectivo por acción, con ingresos adicionales procedentes de una futura venta de activos. Cristalizamos ganancias en Westrock Co. (WRK-NYSE), Equitrans Midstream (ETRN-NYSE), Olink Holding AB (OLK-NASDAQ), Cerevel Therapeutics (CERE-NASDAQ) e Hibbett Inc. (HIBB-NASDAQ), entre otras. Seguimos siendo optimistas sobre nuestra capacidad de generar rendimientos absolutos en el futuro, y con un aumento de la actividad de fusiones y adquisiciones en el primer semestre del 18% hasta 1,5 billones de dólares, esperamos seguir encontrando oportunidades de inversión atractivas.
En julio, el mercado de bonos convertibles experimentó un aumento de la amplitud, con una rotación largamente esperada de las empresas tecnológicas de gran capitalización a las de pequeña capitalización. Esta rotación benefició a muchas de las empresas del mercado de convertibles. Aunque creemos que hay margen para que esta rotación continúe en un horizonte temporal más largo, seguimos centrados en empresas con sólidos fundamentales subyacentes en las que esperamos que el convertible proporcione una exposición asimétrica a lo largo del tiempo. Además, tras meses de expectativas de recortes de tipos aplazados, empezamos a ver algunos datos que sugieren que la relajación de las condiciones financieras es inminente. Esto llevó a una oferta en muchas participaciones que se beneficiarían de un entorno de tipos más bajos, particularmente en el sector de servicios públicos, donde hemos aumentado nuestras participaciones.
Tribuna de opinión de Michael Gabelli, managing director de Gabelli & Partners.
Sodali&Co ha publicado su informe propiedad activista del segundo trimestre de 2024. En el análisis de las posiciones de inversión en acciones de los 40 inversores activistas de Sodali para el segundo trimestre de 2024. En este sentido, una de las tendencias más relevantes es que, trimestre tras trimestre, hubo una reducción neta del 0,9% en el total de acciones poseídas por los Sodali 40, con una disminución del 4,9% en el valor de mercado total de sus participaciones. Año tras año, el número de acciones en posesión disminuyó en un 6,2%, mientras que el valor de mercado aumentó en un 2,9%.
La participación de Third Point en Apple fue la posición nueva más grande para el segundo trimestre de 2024, según Sodali&Co. “Iniciaron ocho de las posiciones nuevas más grandes entre las 20 principales nuevas posiciones del trimestre, totalizando 11 nuevas posiciones. Seis de estas fueron en empresas de Tecnología de la Información, lo que marca un cambio con respecto a su enfoque en Servicios de Comunicación y Finanzas en el primer trimestre de 2024. Para los tenedores existentes, TCI Fund Management fue el mayor comprador, con aumentos significativos en Alphabet (+915 millones de dólares), S&P (+795 millones de dólares) y Moody’s (+781 millones de dólares),” ha añadido la compañía en su informe.
El valor de mercado de todas las participaciones sectoriales disminuyó durante el trimestre, pero las inversiones de los Sodali 40 estuvieron divididas, con ventas netas en seis de los once sectores. Los mayores aumentos por sector se dieron en Salud (+3,7%) y Materiales (+3,3%). Por el contrario, las mayores disminuciones fueron en Energía (-7,3%) y Servicios Públicos (-6,9%). Los sectores de Finanzas/Tecnología de la Información y Consumo Discrecional/Servicios de Comunicación cambiaron sus posiciones trimestre tras trimestre, pero volvieron a sus posiciones previas año tras año, según explican desde Sodali&Co.
Con 53 nuevas posiciones, el grupo sub-industrial más activo en el segundo trimestre de 2024, según el informe, fue Bancos Regionales, con 51 de estas nuevas posiciones tomadas por DE Shaw. Aunque Biotecnología y Software de Aplicaciones se mantuvieron entre los tres principales subsectores, DE Shaw liquidó 24 y 15 posiciones en estos grupos, respectivamente. “En términos de valor de mercado de nuevas posiciones, el Hardware de Tecnología, Almacenamiento y Periféricos tuvo la posición nueva promedio más alta (711 millones de dólares), seguido de Suministros de Salud (315 millones de dólares). El Software de Aplicaciones también tuvo el tercer valor de mercado promedio más alto, lo que resalta el énfasis en este sub-sector por parte de los Sodali 40,” añade el informe.
Analizando por regiones, aparte de un aumento en el Medio Oriente, hubo una reducción trimestre tras trimestre en las inversiones de los Sodali 40 en todas las regiones globales. Canadá tuvo el segundo valor de mercado de inversiones más alto y registró el mayor número de nuevas posiciones (15) y de posiciones aumentadas (78) de cualquier país aparte de Estados Unidos. Europa representó 7 de los 10 principales países por valor de mercado, encabezada por Suiza (+14% trimestre tras trimestre), en gran parte debido al aumento en los valores de mercado de las inversiones de Cevian en Baloise Holding y ABB Ltd. El Reino Unido tuvo las mayores participaciones incrementadas en Europa con 10 nuevas inversiones y 34 posiciones aumentadas, seguido de Irlanda con 7 nuevas posiciones y 20 aumentos.
En Asia, China registró el mayor número de nuevas posiciones iniciadas (11) y aumentos en 31 empresas, mientras que Singapur tuvo 6 nuevas posiciones y 11 aumentos. Taiwán (+69%), India (+66%) y Singapur (+41%) vieron los mayores aumentos en valor de mercado entre los 25 principales tenedores. En América del Sur, a pesar de una caída del 27% en el valor de mercado, Brasil registró la iniciación de 4 nuevas inversiones y 12 posiciones aumentadas.
Pixabay CC0 Public Domain Gerd Altmann from Pixabay
El desarrollo de la inteligencia artificial aplicada a la industria financiera ha sido uno de los grandes temas que se abordaron en el primer Madrid Investment Summit que celebró recientemente Man Group. Steven Desmyter, presidente de la compañía, explicó que invierten una media de 120 millones de dólares al año solo en su equipo Alpha Tech, considerado el corazón de su estrategia. Desmyter destacó que, a pesar de que comúnmente se ha etiquetado a Man como un hedge fund, la firma ha estado trabajando en los últimos años en su estrategia para desarrollar más líneas de productos y servicios, como la estrategia multiactivos long only, la gestión discrecional de crédito para sus clientes o la estrategia ESG, que se ha convertido en un pilar para la firma.
La oferta de soluciones cada vez más adaptadas a los clientes va a seguir siendo el mantra de la compañía pues, como explicó su presidente, “cuanto más a medida y customizada sean las estrategias de inversión y las asignaciones de activos, mejor será el alfa que puedan generar, especialmente frente a estrategias más genéricas”.
Russell Korgaonkar, director de inversiones de Man AHL, presentó uno de los paneles celebrados en el marco del Madrid Investment Summit, que giró en torno a experiencia, tecnología e innovación en el marco de las inversiones cuantitativas. El experto habló de Target Risk, el programa de Man AHL (el brazo de inversión cuantiativa multiactivo de la firma) y de que los ingredientes necesarios para poder invertir con éxito en inversiones cuantitativas son dos: por un lado, disponer de modelos que sean robustos y sofisticados; por el otro, una ejecución puntual y oportuna. Resumiendo mucho, el experto explicó que todos los procesos deberían dirigirse a una forma más eficiente de hacer trading, y procedió a explicar con detalle cada uno de los ingredientes ya citados.
Cómo construye Man su modelo cuantitativo
Korgaonkar detalló que la construcción del modelo de inversión que emplea Man para sus inversiones cuantitativas está muy centrado a su vez en dos elementos: la gestión del riesgo, y construcción sistemática de la convexidad. Para conseguirlo, explicó que el acercamiento de la firma a la inversión parte de algunas premisas, como por ejemplo la aceptación de que es imposible predecir los movimientos del mercado en el largo plazo, por lo que consideran que la consideración correcta no es adivinar los retornos, sino buscar formas de minimizar el riesgo asumido en nombre de sus clientes al tiempo. “Si vemos mucho riesgo en la cartera, recortamos la exposición inmediatamente”, resumió. Este enfoque en el riesgo se enfoca en la protección del capital, pues para los gestores resulta fundamental minimizar las pérdidas en fases bajistas del mercado.
Conseguir una diversificación adecuada es clave dentro de este planteamiento, y aquí Korgaonkar hizo una dura crítica a la cartera 60/40 tradicional: “Una cartera 60/40 es efectivamente una inversión en renta variable”, afirmó. El director de inversiones añadió que otro de los problemas que se han hecho más evidentes en los últimos diez años es el hecho de que las correlaciones no siempre se han portado como se esperaba. Por tanto, la propuesta del experto es una cartera 25/25/25/25, en la que el riesgo esté repartido de forma ponderada en inversiones en acciones, inflación, bonos y crédito, al considerar que “ofrece más oportunidades de inversión y diversificación, con menores correlaciones entre sí”.
El equipo de MAN AHL consigue la convexidad mediante la combinación de carteras de inversión long-only con estrategias de momento, en las que simplemente se siguen las tendencias que se estén desarrollando en el mercado. Una combinación de ambas estrategias al 50% les permite gestionar con flexibilidad, adaptándose a cada fase del ciclo de mercado y generando un exceso de retornos. Regresando a la comparación con la cartera 60/40, Korgaonkar indicó que esté enfoque 50/50 (50 gestión del riesgo y 50 seguimiento de tendencias) les ha permitido generar un retorno superior con menores niveles de volatilidad.
La implementación del modelo de inversión cuantitativo se completa con el uso de herramientas como la inteligencia artificial, machine learning y Deep learning. El experto destacó que el equipo lleva años utilizando esta clase de herramientas para realizar tareas como procesamiento del lenguaje natural, extracción de información procedente de informes, codificación o ejecución de procesos.
Man destaca en este ámbito por su carácter pionero, ya que la firma identificó hace años la necesidad de emplear herramientas tecnológicas sofisticadas para obtener una ventaja competitiva. Korgaonkar ilustró como ejemplo de la profunda investigación que ha desarrollado Man Group en inteligencia artificial y otras tecnologías asociadas el hecho de que, cuando se lanzó ChatGPT por primera vez, quien más se entusiasmó en la firma fue el departamento de marketing y quien menos, sus científicos de datos.
Así lo demuestra también la alianza de Man con la Universidad de Oxford a través de la creación en 2007 del Oxford-Man Institute and Man Research Laboratory, que ha permitido a la firma trabajar codo con codo con científicos de primera categoría que han realizado hallazgos importantes para su estrategia de inversión en áreas como Deep learning para trading cuantitativo, modelaje de datos de alta frecuencia o desarrollo de redes de procesamiento de lenguaje natural, entre otras. “La inteligencia artificial permite que sistemas de negociación potentes y automatizados puedan dirigir de forma óptima el flujo de órdenes”, concluyó el experto a modo de resumen.
El oro se sitúa por encima de los 2.500 dólares la onza, haciendo amago de volver a romper sus máximos históricos. Está claro que su valor como activo refugio brilló con fuerza en las primeras semanas de agosto tras el shock de volatilidad que vivieron los principales mercados de renta variable, provocando que el subiera tras varias sesiones a la baja. Pasado este “susto”, ¿qué puede seguir impulsado su valoración?
En opinión de Charlotte Peuron, gestora de fondos de renta variable de Crédit Mutuel Asset Management, el aumento de su precio hasta los 2.400 dólares por onza ha sido impulsado por los inversores occidentales, a través de las compras de ETF de oro, y el entorno financiero más favorable para el oro. Según sus perspectivas, dada la tendencia a la baja del dólar frente a otras divisas y de los tipos de interés reales estadounidenses, esperamos que la tendencia del oro continúe.
“La tendencia alcista de los precios del oro se remonta a 2022. Los factores que explican este movimiento son tres: la demanda sostenida de joyas; la inversión en oro físico (monedas y lingotes) por parte de inversores asiáticos; y las compras masivas por parte de los bancos centrales de los países emergentes, y de China en particular, que desean diversificar sus reservas de divisas y reducir así su exposición al dólar estadounidense”, explica Peuron.
Para James Luke, gestor de fondos especializado en materias primas de Schroders, a estos factores hay que sumar que los cambios en las tendencias geopolíticas y fiscales preparan el terreno para una demanda sostenida de oro, y los mineros de este metal podrían estar preparados para una importante recuperación.
“La fragilidad geopolítica y fiscal –tendencias directamente vinculadas a las vertientes demográfica y de desglobalización que, junto con la desglobalización, caracterizan el nuevo paradigma de inversión que en Schroders hemos denominado el 3D Reset- se combinan hoy para forjar un camino hacia un impulso mundial sostenido y múltiple de los suministros de oro. En nuestra opinión, esto podría desencadenar uno de los mercados alcistas más fuertes desde que el presidente Nixon cerró la puerta al oro en noviembre de 1971, poniendo fin a la convertibilidad del dólar estadounidense en oro”, argumenta.
Hacia un mundo polarizado
Una de las reflexiones más interesantes que realiza Luke es que la fortaleza del oro refleja el cambio hacia un mundo más polarizado. “El endurecimiento de la tensión entre Estados Unidos y China, y las sanciones impuestas a Rusia tras la invasión de Ucrania en 2022, han impulsado las compras récord de oro por parte de los bancos centrales como activo monetario de reserva”, afirma EL gestor de Schroders.
Actualmente, los 300.000 millones de dólares de activos de reserva rusos congelados demuestran claramente lo que la “militarización” del dólar estadounidense -o lo que es lo mismo, la hegemonía del dólar – puede significar realmente. En su opinión, la enorme emisión del Tesoro estadounidense para financiar déficits interminables también suscita dudas sobre la sostenibilidad de la deuda a largo plazo. Además, recuerda que los bancos centrales -China, Singapur y Polonia, los mayores en 2023- han estado escuchando, aunque las compras récord sólo han hecho que las reservas de oro pasen de representar el 12,9% del total de reservas a finales de 2021 al 15,3% a finales de 2023.
“Desde una perspectiva a largo plazo, las compras de los bancos centrales reflejan bien la evolución de la dinámica geopolítica y monetaria/fiscal mundial. Entre 1989 y 2007, los bancos centrales occidentales vendieron todo el oro que les fue posible en la práctica ya que después de 1999 se vieron limitados por los acuerdos sobre el oro que alcanzaron los bancos centrales para mantener el orden en las ventas. En aquel mundo posterior al Muro de Berlín y a la Unión Soviética, en el que la democracia liberal liderada por EE.UU. estaba en auge, la globalización se aceleraba y los indicadores de deuda de EE.UU. eran francamente pintorescos en comparación con los actuales, por lo que la desmonetización del oro como activo de reserva parecía totalmente lógica”, explica.
Ahora bien, matiza que la crisis financiera de 2008, la introducción de la flexibilización cuantitativa y las tensiones geopolíticas incipientes bastaron para frenar las ventas occidentales y atraer discretamente al mercado del oro a los bancos centrales de los mercados emergentes, hasta una media de 400 toneladas anuales entre 2009 y 2021. Según Luke, “son cifras importantes, menos del 10% de la demanda anual, pero no sísmicas”.
En cambio, advierte que las más de 1.000 toneladas de oro -lo que supone el 20% de la demanda mundial- compradas por los bancos centrales en 2022 y 2023, un ritmo que continuó en el primer trimestre de 2024, es potencialmente sísmico. “Parece totalmente plausible que la tensa dinámica actual de poder establecido/poder emergente, combinada con la fragilidad fiscal que se cierne no solo sobre la moneda de reserva que emite EE.UU. sino sobre todo el bloque económico desarrollado, pueda desencadenar un movimiento sostenido hacia el oro”, defiende.
En este sentido, y dicho sin rodeos, su principal conclusión es que “el mercado del oro no es lo bastante grande como para absorber un movimiento tan sostenido sin que suban mucho los precios, sobre todo si otros actores mundiales también intentan entrar más o menos al mismo tiempo”.
Zedra, proveedor de servicios de expansión corporativa y global, ha anunciado la formación de un grupo de trabajo especializado dedicado a apoyar al creciente número de empresas de la región DACH (Alemania, Austria y Suiza) en su expansión a nuevos mercados internacionales.
Esta iniciativa tiene como objetivo proporcionar un apoyo integral a las empresas que se enfrentan a las complejidades del crecimiento internacional, garantizando transiciones fluidas y un éxito sostenido en nuevos territorios.
A medida que los mercados mundiales están cada vez más interconectados, las empresas de la región DACH aprovechan las oportunidades de crecimiento más allá de sus fronteras.
Estados Unidos sigue siendo un mercado clave para el crecimiento internacional, con negocios locales que representan más del 20% de las ventas globales y beneficios para alrededor de un tercio de las empresas alemanas. A pesar de las complejidades añadidas desde el Brexit, Alemania sigue siendo el cuarto país, en términos de proyectos de IED, en el Reino Unido, y el segundo, después de Estados Unidos, en términos de puestos de trabajo creados, según el Departamento de Empresa y Comercio (DBT).
Informes recientes ponen de relieve la creciente confianza entre las empresas de la región DACH, según la cuarta encuesta anual de JP Morgan sobre las perspectivas de los líderes empresariales en Alemania, en la que el 78% de los encuestados espera un aumento de los ingresos en el próximo año, un 9% más que en 2023. Además, el 39% indicó que la expansión a nuevos mercados internacionales sería clave para generar crecimiento y seguir siendo competitivos en 2024.
Del mismo modo, en la vecina Suiza, la encuesta de Deloitte sobre directores financieros suizos correspondiente al primer semestre de 2024 mostró que la mayoría de los encuestados se mostraban optimistas sobre las perspectivas de su empresa para los próximos 12 meses, calificándolas de más positivas que en el segundo semestre de 2023.
El recién creado DACH Taskforce de Zedra estará formado por expertos en expansión global con experiencia en múltiples mercados clave, que cuentan con un profundo conocimiento del sector en administración corporativa, cumplimiento normativo y asesoramiento estratégico.
Este equipo ofrecerá soluciones a medida para abordar los retos específicos a los que se enfrentan las empresas de DACH, incluida la gestión de entidades, nóminas, RRHH, contabilidad y cumplimiento normativo.
Los servicios del Grupo Operativo de Expansión Global DACH de ZEDRA incluyen:
1.- Estrategia de entrada en el mercado: Análisis exhaustivo y planificación estratégica para entrar en nuevos mercados.
2.- Cumplimiento normativo: Garantizar el cumplimiento de las normas y reglamentos locales.
3.- Gobierno corporativo: Apoyo administrativo racionalizado para mantener marcos sólidos de gobierno corporativo.
4.- Apoyo operativo: Asistencia en las operaciones diarias, incluidos los recursos humanos, la gestión de nóminas, la contabilidad y los informes financieros.
Vadim Neumann, Head of Commercial – Global Expansion en Alemania, comentó que este grupo de trabajo dedicado a DACH «subraya el compromiso de Zedra de ayudar a las empresas a prosperar en la escena mundial» y añadió que «entendemos la complejidad de la expansión internacional y nos dedicamos a proporcionar el máximo nivel de apoyo para garantizar el éxito de nuestros clientes». Con esta experta orientación, «las empresas pueden centrarse en sus operaciones principales mientras nosotros nos ocupamos de las complejidades de la entrada en el mercado y de la administración corporativa en curso», concluyó Neumann.
El enfoque innovador de Zedra y su probada trayectoria la convierten en el socio preferido de las empresas que desean ampliar su presencia internacional. Aprovechando la experiencia del grupo de trabajo de Zedra, las empresas de la región DACH pueden navegar con confianza por nuevos mercados, impulsar el crecimiento y alcanzar sus ambiciones internacionales.
