Foto: Foreign and Commonwealth Office . Untitled y Parker, Pineda & Associates crean un nuevo grupo offshore en el Caribe
UNTITLED, anteriormente conocido como Litwak & Partners, y PARKER PINEDA & ASSOCIATES, un bufete de abogados recientemente establecido en las Islas Caimán, han decidido unir fuerzas para crear un nuevo grupo offshore que brinde servicios legales y fiduciarios en las Islas Vírgenes Británicas (BVI por sus siglas en inglés), las Islas Caimán, los Estados Unidos y Uruguay.
Uno de los beneficios clave de esta asociación es que ambas empresas ahora podrán ofrecer a los clientes asesoramiento sobre todos los aspectos de las BVI y la ley de las Islas Caimán, además de los servicios fiduciarios asociados. A partir de ahora, PARKER PINEDA & ASSOCIATES funcionará como la oficina de representación para UNTITLED en las Islas Caimán y UNTITLED servirá como la oficina de representación de PARKER PINEDA & ASSOCIATES en las Islas Vírgenes Británicas.
«Por supuesto, esta asociación nació con la ejecución formal del acuerdo correspondiente hace unas semanas, desde el momento en que comenzamos las discusiones para establecerlo, hemos estado trabajando como una sola compañía, integrando servicios y procedimientos e informando a nuestros clientes en nuestra capacidad ampliada. Estamos muy contentos de tener la posibilidad de ofrecer también servicios bajo la ley de Caimán, ya que esto es algo que los clientes siempre han estado interesados en que hagamos. Al mismo tiempo, también estamos muy contentos de que, dado que no se trata de una fusión sino de una asociación, UNTITLED se mantiene como una firma de abogados de BVI, y los servicios adicionales que podemos ofrecer ahora serán realizados por abogados de las Islas Caimán”, dijo Martin Litwak, CEO de UNTITLED.
Paul Parker, uno de los socios fundadores de PARKER PINEDA & ASSOCIATES, agregó: «Estamos encantados de lo bien que ha funcionado la asociación, los comentarios de nuestros clientes han sido muy positivos, ya que ven las oportunidades que surgen al trabajar con un grupo verdaderamente multi jurisdiccional. Estamos ansiosos por aumentar nuestro trabajo en América Latina, así como por expandirnos a otras regiones, como Oriente Medio y Asia».
. BlackRock compra un parque solar canadiense en México
Canadian Solar Inc., una de las compañías de energía solar más grandes del mundo, anunció que ha completado la venta de su plata solar situada en Aguascalientes, México, a BlackRock Infrastructure Fund II.
El parque, cuya construcción fue finalizada en enero, cuenta con la capacidad de generar 145 gigavatios hora al año, la energía suficiente para atender la demanda de 20.690 hogares, que serán vendidos a la Comisión Federal de Electricidad (CFE), la empresa eléctrica estatal, como parte de un acuerdo de compra de energía por 15 años que también considera certificados de energía limpia por 20 años, dijeron las empresas en un comunicado conjunto.
«Esta adquisición refleja el compromiso de BlackRock de invertir en infraestructura mexicana, en nombre de nuestros clientes, así como el enfoque de la empresa en proyectos de energía renovable a nivel mundial, que han respaldado más de 250 proyectos de energía eólica y solar», dijo Juan Alberto Leautaud, director de Infraestructura de BlackRock en México.
Por su parte, Shawn Qu, Presidente y director ejecutivo de Canadian Solar comentó: «El proyecto Aguascalientes demostró las capacidades de Canadian Solar para llevar un proyecto solar a escala de servicio público a través del ciclo completo de desarrollo, adjudicación de PPA, financiamiento, construcción y venta, y aún más fortalecimos nuestra posición de liderazgo en el mercado de energía solar en México. Tenemos un oleoducto restante de más de 600 MWp de proyectos solares en el país en diversas etapas de desarrollo, incluidos 368 MWp con acuerdos de compra de energía adjudicados. Estamos muy contentos de habernos asociado. otra vez con un inversor global líder como BlackRock, luego de la venta de tres proyectos de Canadian Solar en Ontario a BlackRock en 2014 «.
Las dos firmas no ofrecieron más detalles sobre la operación.
Foto cedidaGuillermo Arthur, presidente FIAP. XVII Seminario Internacional FIAP congregó a expertos de todo el mundo en Santiago de Chile
En una semana en el que la reforma de pensiones chilena se encontraba en un punto candente, FIAP y la Asociación de Administradoras de Fondos de Pensiones reunieron a expertos y representantes de la industria de todo el mundo en el hotel W de Santiago de Chile para tratar el tema: «Los sistemas de pensiones de cara a un mundo cambiante».
Durante los dos días de conferencias se trataron temas de diversa índole, pero muy centrados en la necesidad de mejorar los sistemas de pensiones actuales con especial foco en la reforma chilena, en cómo lograr fomentar el ahorro voluntario especialmente de la clase media y el uso de la tecnología para este fin, se compartieron los casos de éxito tanto en algunos países como en empresas específicas y se debatió ampliamente sobre nuevas tendencias de inversión.
Entre la multitud y variedad de presentaciones cabe destacar la de Pablo Antolín, economista principal de la Unidad de pensiones privadas de la OCDE que compartió las recomendaciones de la OCDE que deben guiar una buena reforma en América Latina y que, para el caso de la reforma chilena destacó la ventaja que desde el punto de vista de costes tendría que las AFPs gestionaran el 4% de contribución adicional que se estaba debatiendo en el congreso en ese preciso momento.
Pablo Gottret, gerente de práctica global de protección social y empleo en la región de Latinoamérica y el Caribe del Banco Mundial, planteó la necesidad de cuestionarse si el empleador continuará siendo la figura adecuada para recaudar las contribuciones a futuro tal y como está evolucionando el mercado de trabajo hacia esquemas más flexibles y variables.
La reforma de pensiones chilena fue tratada y debatida en detalle por Augusto Iglesias, coordinador de la reforma previsional de la Presidencia de la Republica y por Rodrigo Valdés, ex ministro de hacienda y profesor en la escuela de gobierno de la Universidad Católica de Chile. Ambos expusieron sus opiniones sobre la reforma actualmente en proceso de aprobación y propusieron mejoras al régimen de inversión actual, como incrementar el riesgo que se asume en el 4% adicional o el uso de instrumentos de gestión pasiva para abaratar costes.
La tecnología y su aplicación en la industria previsional fue otra de las temáticas que centraron mucha de las ponencias. Renee Schaaf, President of Retirement and Income Solutions de Principal compartió su proceso de transformación digital y como ejemplo expuso su experiencia con Alibab, el gigante de comercio electrónico en China. Por su parte, Pablo Sprenger, CEO Investment Management de SURA asset management señaló la necesidad de “pensar fuera de la caja” para fomentar el ahorro voluntario proponiendo que a nivel país se planteara la idea de subsidiar la actividad de asesoría, factor clave en el fomento del ahorro voluntario y que representa un alto coste para las compañias.
El último bloque fue dedicado a las tendencias en el mundo de las inversiones. Ricardo Haumann, director del Centro para el desarrollo internacional de la Universidad de Havard vinculó el problema de la alta informalidad en Latinoamérica a la dificultad en los desplazamientos por falta de inversión en infraestructuras y propuso un esquema distinto al actual para favorecer la entrada de inversiones privados institucionales en estos proyectos. Con respecto a otros activos alternativos, Tim Gifford, Managing Director de CBRE Capital Advisors analizó la inversión inmobiliaria como alternativa de inversión y repasó las oportunidades en el mercado latinoamericano.
En cuanto a tendencias en el ámbito de inversiones, Thomas Metzler, Managing Director de MetLife Investment Management compartió con la audiencia como el grupo asegurador está ofreciendo su expertise en gestión de activos a inversores con un perfil similar. Takaya Sekine, Deputy Head of Quantitative Research, Amundi Asset Management demostró con datos concretos el mayor retorno vinculado a decisiones de inversión con criterios ESG. Por su parte, Codie Sánchez, Head of Latin America & Offshore Business de First Trust Portfolios desarrolló la idea de factor investing con instrumentos de gestión pasiva que combina lo mejor de las dos estrategias y finalmente Rupert Watts, director de Índices de estrategia de S&P Dow Jones índices expuso las ventajas de un proceso de inversión basado en el concepto de paridad de riesgo (risk parity).
Foto cedidaFoto de grupo de la Aiva Latam Conference 2019. Aiva a por otros 25 años
Aiva celebró por todo lo alto sus 25 años, reuniendo a más de 200 personas procedentes de 18 países en el Hotel Enjoy de Punta del Este. Estos fueron algunos de los momentos de la Latam Conference, edición 2019.
Pixabay CC0 Public DomainStevepb. Los activos de los fondos de pensiones disminuyen un 3,3% durante el último año
Los activos de los fondos de pensiones de los 22 mayores mercados (P22) cayeron en el pasado año, a nivel global, hasta los 40,1 billones de dólares. Esta cifra supone una disminución del 3,3% en la comparativa de los últimos doce meses, cuando la cifra total era de 41,6 billones de dólares, según ul estudio de Global Pension Assets, del Thinking Ahead Institute.
Los siete mayores mercados de activos para pensiones (el P7), integrado por Australia, Canadá, Japón, Países Bajos, Suiza, Reino Unido y Estados Unidos, continúan representando el 91% del P22. Entre estos siete principales países, EE.UU. continúa siendo el mayor mercado de pensiones, con una relación sobre el total global del 61,5%. Al país americano le siguen, de lejos, Japón y Reino Unido, con un 7,7% y un 7,1%, respectivamente.
Una de las novedades del informe se centra en la distribución de activos de aportación definida que representan más del 50% de los activos totales en los mercados del P7. Este dato confirma el crecimiento de los activos de aportación definida en los últimos diez años, durante los cuales han experimentado un incremento del 8,9%, mientras que los activos de prestación definida tan solo han crecido un 4,6%.
El promedio de asignación de activos del P7 se sitúa en un 40% de renta variable; un 31% de renta fija; un 26% de otros activos y un 3% de tesorería. Esta distribución conlleva una disminución de 20 puntos porcentuales en renta variable respecto a los últimos veinte años, mientras que las asignaciones a otros activos, como inmobiliario y activos alternativos han aumentado casi en los mismos términos: 19 puntos porcentuales.
Dentro del P7, Australia (47%) y EE.UU. (43%) continuaron manteniendo las exposiciones a renta variable por encima del promedio. Por su parte, Países Bajos, Reino Unido y Japón muestran una exposición en renta fija por encima de la media, mientras que Suiza mantiene un mayor equilibrio entre la exposición a renta variable, renta fija, así como otros activos. Según Roger Urwim, responsable global de inversión del Thinking Ahead Institute, en 2018 realmente destacaron tres cuestiones. En primer lugar, se ha llegado a un momento decisivo en la historia, marcado por el crecimiento de los activos de los planes de pensiones de aportación definida, superando a los de prestación definida por primera vez, tras un lento y constante crecimiento durante más de 40 años. Aunque, a pesar de este razonamiento, el diseño de los fondos de pensiones de aportación definida todavía es algo débil, escasamente valorado y se suele ejecutar sin un criterio definido.
En segundo lugar se centra en cómo se han beneficiado muchos fondos de la diversificación de los mercados privados. 2018 fue el tercer peor año para el crecimiento de los activos de pensiones en los últimos 20 años, pero hubiera sido mucho peor sin la aportación de los mercados privados, que contribuyeron a una mayor diversificación del riesgo. En tercer lugar, Australia llevó a cabo dos revisiones significativas de su industria de fondos de 2018 a 2019, lo que provocó una serie de críticas de gran trascendencia.
“Los fondos de pensiones continúan enfrentándose a una serie de problemáticas en los próximos cinco-diez años. Estas incluyen el enfoque en el diseño de las pensiones hacia un modelo aportación definida, el creciente impacto de las regulaciones y una mayor integración de criterios de inversión socialmente responsable, además de la administración e inversión a largo plazo”, concluye Urwim.
Pixabay CC0 Public DomainCouleur. La balanza comercial de los mercados emergentes resulta alentadora para buscar oportunidades entre sus activos de renta fija
En 2018, una cuestión que afectó a la deuda de mercados emergentes fue el carácter descompensado del crecimiento: fuera de los Estados Unidos hubo crecimiento, pero fue bastante insustancial en Europa. Esto se debió en parte a una concatenación de factores extraordinarios: las nuevas normativas sobre contaminación noquearon a la industria automovilística, el reducido caudal del río Rin hizo mella en los procesos de fabricación y las protestas de los chalecos amarillos en Francia provocaron grandes trastornos, así como el tortuoso proceso del Brexit.
Según GAM, sus perspectivas para 2019 es que el crecimiento global sea más equilibrado (aunque sea menor), en el que China y la fortaleza del dólar tendrán un papel muy importante de cara a valorar las oportunidades que la renta fija emergente puede ofrecer. “La balanza de pagos es un catalizador clave de las divisas emergentes, mientras que los bonos denominados en divisa local presentan una estrecha correlación positiva con las divisas. El tipo de cambio constituye un gran motor de inflación. Cuando una divisa se deprecia, la inflación aumenta, los tipos de interés repuntan y los bonos ofrecen unos rendimientos bajos. En este sentido, la balanza comercial de los emergentes resulta alentadora”, afirman desde GAM.
Tras empeorar durante buena parte del año pasado, durante el que las divisas emergentes quedaron rezagadas, la balanza comercial de los países emergentes ha registrado una fuerte corrección que la ha permitido volver a terreno positivo. En términos históricos, esto constituye un buen indicador de rentabilidad. Durante la primera década del siglo, cuando los emergentes disfrutaban de superávits comerciales, la rentabilidad de la clase de activo fue saludable. Al llegar a 2008, los mercados emergentes estaban sobrecalentados, ya que importaban mucho más de lo que exportaban, y el resultado fue un año desastroso para la clase de activo. La recuperación posterior a la crisis financiera mundial vino seguida de un nuevo deterioro en 2013, que llegó a su apogeo con el “taper tantrum”. La clase de activo vivió años muy positivos en 2016 y 2017 y, tras el deterioro en las balanzas sufrido en 2018, ahora volvemos a estar en zona de superávit.
“La reciente recuperación ha venido provocada por las economías no asiáticas, ya que son menos vulnerables al encarecimiento del petróleo. Ahora que el precio del petróleo ha bajado, es posible que comencemos a ver una mejoría en las balanzas comerciales asiáticas, sobre todo si China se recupera. Resulta alentador que no haya muchos mercados cuyas balanzas exteriores presenten un aspecto frágil”, añaden desde GAM.
Igualmente optimistas se muestran desde Amundi, ya que la gestora considera que aunque el impulso de los mercados emergentes se ha deteriorado recientemente, la postura moderada de los principales bancos centrales del mundo podría seguir favoreciendo a los mercados de deuda emergentes. “Seguimos siendo constructivos con respecto a la deuda de moneda fuerte de los mercados emergentes, para una portación atractiva, mientras que la compresión del margen es limitada, y tendemos a favorecer a aquellos países con valoraciones baratas o calificados para la inclusión en índices. En los bonos de mercados emergentes en moneda local, esperamos retornos con un carry extra de países de alto rendimiento, como Brasil, Sudáfrica e Indonesia. Seguimos siendo positivos en esta clase de activos, centrándonos en la selección a medida ya que los riesgos persisten”, apunta el último análisis de Amundi.
En opinión de Francesc Balcells y Brian Holmes, gestores de cartera de mercados emergentes de PIMCO, a corto plazo la proliferación de prestamistas de último recurso es favorable para los emisores de mercados emergentes, pero con el tiempo, la calidad crediticia del segmento de calificación más baja de la clase de activos parece que va a disminuir.
“Creemos que la creciente incertidumbre en torno al pago de la deuda y las mayores pérdidas esperadas debido a los incumplimientos enfatizan la importancia de la administración activa en la selección de créditos de mercados emergentes individuales y, por lo tanto, protegen las grandes pérdidas repentinas. Como inversores, no nos estamos alejando completamente del segmento de deuda emergente de moneda dura con gran riesgo, pero buscamos oportunidades en créditos con balances más sólidos y donde cualquier compromiso con el balance externo sea un puente para unos fundamentales más sólidos”, explican estos dos gestores de PIMCO.
Pixabay CC0 Public DomainJiralawan Tangitvet, directora ejecutiva para dirigir SCB Julius Baer.. Siam Commercial Bank y Julius Baer lanzan SCB Julius Baer, su nueva firma de gestión para altos patrimonios en Tailandia
El Siam Commercial Bank (SCB), el primer banco comercial de Tailandia, y Julius Baer, el grupo suizo de gestión de patrimonio y uno de los cuatro bancos privados más grandes de Asia, han anunciado la creación de forma conjunta de SCB Julius Baer, su firma de gestión para altos patrimonios en Tailandia.
Tras las correspondientes aprobaciones y licencias para operar en el país, la firma comenzará a operar con más de 50 profesionales en el equipo. SCB Julius Baer se enfocará su negocio a ofrecer soluciones de gestión a altos patrimonios, además de asesoramiento y servicios a un perfil de clientes de alto patrimonio y ultra alto patrimonio de Tailandia. Según ha explicado la firma, este proyecto combina “la sólida reputación de SCB y la amplia experiencia en gestión de activos de Julius Baer, y ambas completan la oferta para este tipo de clientes en Asia”.
Muestra del empeño con que nace esta nueva firma, desde Julius Baer explican que, en estos últimos meses, se ha contratado a personal clave y con experiencia en Tailandia para asesorar a los clientes sobres soluciones para gestionar y planificar su patrimonio. Una de las prioridades que se han marcado a corto plazo es la captación de talento y formación de su equipo. En este sentido, Jiralawan Tangitvet se une al proyecto como directora ejecutivo para dirigir SCB Julius Baer. Tangitvet es especialista en inversiones y cuenta con más de dos décadas de experiencia en la industria. Además,
“SCB Julius Baer simboliza la confianza y la credibilidad. Nos esforzamos por servir a los sofisticados clientes con sede en Tailandia con nuestra plataforma global de gestión de patrimonios, que crece sustancialmente y ofreciendo rendimientos positivos. Los valores compartidos de ambas organizaciones, dejan claro nuestro compromiso con los clientes”, ha señalado Arak Sutivong, presidente de The Siam Commercial Bank.
Por su parte Jimmy Lee, miembro de la Junta Ejecutiva y director de Asia Pacífico de Julius Baer, ha señalado que “estamos encantados de que Jiralawan haya sido nombrado para dirigir este proyecto conjunto en Tailandia. Su amplia experiencia combinada con Julius Baer y las capacidades de SCB brindan a nuestros clientes una propuesta de valor única en Tailandia”.
“El nombre de marca proporciona una clara ventaja a nivel local, mientras que Julius Baer contribuye con sus soluciones integrales de asesoría e inversión basadas. Juntos, tenemos una fórmula ganadora para nuestros clientes en Tailandia”, dijo Christian Cappelli, jefe de mercado de Asia emergente de Julius Baer.
Foto cedidaAndrea Delitala, director de multiactivos de Pictet AM y gestor del fondo Pictet Multi Asset Global Opportunities.. Cuatro probabilidades para cuatro riesgos de 2019
Ha terminado el primer trimestre del año y la preocupación sobre una posible recesión sigue estando presente entre los inversores. En opinión de Andrea Delitala, director de multiactivos de Pictet AM y gestor del fondo Pictet Multi Asset Global Opportunities, una posible recesión y las cuestiones políticas son los temas lo que más preocupa al mercado, una inquietud que arrastra desde finales de 2018.
A la hora de analizar la situación, los gestores y analistas valoran si la caída en los indicadores adelantados es temporal o el preludio de un final de ciclo que si se prolongase hasta junio sería el mayor en cien años. Delitala apunta cinco probabilidades que dan pistas sobre cinco riesgos para afrontar este año:
15% de probabilidad de recesión. “Actualmente el mercado otorga 24% de probabilidades a una recesión y nosotros 15%”, apunta el gestor. De hecho el mercado sigue muy preocupado, tras darse la vuelta la curva de rentabilidad a vencimiento de la deuda del Tesoro de Estados Unidos, lo que está históricamente asociado a recesiones, con decalaje de 18 meses. El caso es que en EE.UU. por fin es previsible que los salarios aumenten por encima de la inflación, que permanece en 2%, lo que puede generar consumo. “De todas formas el mercado se ha equivocado en adelantar la siguiente recesión en ocho de tres ocasiones. Además, nuestro indicador de 29 factores no señala incremento de probabilidad de recesión, aunque hay que vigilar la psicología del mercado, pues necesitamos que determinados riesgos no se materialicen, incluyendo las tensiones comerciales”, señala Delitala.
50% de probabilidad de guerra comercial. El mercado otorga 68% de probabilidad a la guerra comercial entre EE.UU. y China pero la gestora apunta un 50% dado los avances que parece haberse logrado en este campo. Según explica el gestor de Pictet: “Hay que tener en cuenta que los aranceles de EE.UU. pueden tener un impacto negativo directo del 0,27% en el PIB de China. Si hubiese escalada puede llegar a 1,03%, pero incluso esta cifra no genera una recesión mundial, entre otras cosas porque China sigue creciendo al 6%. Además, en 2018 China puso en marcha medidas monetarias y este año fiscales, incluyendo proyectos de infraestructura y recorte de impuestos y otras de comercio internacional, que pueden suponer un aumento de su PIB del 1,1%, con potencial para llegar a 2,1%. A ello se añade que Trump es consciente del efecto negativo de una guerra de aranceles en el mercado y a ambas partes les interesa un acuerdo -más probable en comercio bilateral y aranceles, que transferencia de tecnología, política exterior y política industrial”.
30% de probabilidad de error de la Reserva Federal. En 2018 el mercado era consciente que habría salida de políticas monetarias expansivas, con la Reserva Federal en aumento de tipos de interés. Pero, ese movimiento ha cambiado en septiembre de 2018, cuando Powell se hizo cargo y ya en octubre se refirió a la proximidad con el tipo de interés neutral de la economía, que ha disminuido durante la crisis. Además el balance de la Reserva Federal, de 3,9 billones de dólares, se puede seguir reduciendo hasta 3,5 billones, por encima de tres billones que hace un año el mercado esperaba. “De todas formas las proyecciones de la Reserva Federal respecto a tipos de interés implican subidas adicionales, cuando el mercado espera incluso una bajada, siendo algo complaciente, pues el riesgo de aumentos no ha desaparecido. En cualquier caso la Reserva Federal está tratando de ver la forma de indicar que va a ser tolerante con la inflación y la preocupación del año pasado ya no existe”, sostiene.
5% de posibilidades de Italexit. Tras lo ocurrido con el Reino Unido, la gestora se muestra más cauta respecto a Italia. “El mercado descuenta 1% de posibilidad de Italexit y nosotros 5%. De momento cara a las elecciones al Parlamento Europeo las encuestas indican que los partidos populistas, que tienen razones legítimas pero proponen soluciones equivocadas, sólo pueden crecer ligeramente en escaños frente a los tradicionales”.
Ante este contexto de riesgos, la gestora considera que hay que ser más tácticos y apostar por estrategias de valor relativo. En este sentido, el gestor explica que en su estrategia Pictet Multi Asset Global Opportunities tratan de aproximar la combinación de rentabilidad/riesgo que los bonos proporcionaban, sin forzar demasiado el perfil de tolerancia al riesgo.
“Para ello vemos lo que está descontado el mercado y somos contrarios, conscientes de los cambios en las correlaciones. Normalmente tenemos peso 30% en acciones de cualquier parte del mundo y 70% deuda europea, con mucha flexibilidad en composición y distribución. Ahora valoraciones son más sostenibles, pero no va darse el impulso de los períodos de inyecciones masivas de liquidez. Así que tras la subida del 10% al 15% en acciones hemos empezado a reducir riesgo y comprado servicios públicos en EE.UU. y sector salud. Actualmente la renta variable pesa 27%, incluyendo 3,8% en acciones de mercados emergentes, especialmente Asia y sobre todo China; la renta fija 30%, inversiones alternativas 9%, oro 3% y 31% liquidez”, explica.
En cambio, reconoce que están muy poco expuestos a riesgo de duración en renta fija. No descarta la deuda de mercados emergente, ya que estos países han tenido que subir tipos de interés en 2018 y está habiendo flujos de inversión en dólares y moneda local. Básicamente considera que el favorable diferencial de crecimiento respecto a países desarrollados, baja inflación y dólar estable o débil favorecen a esta clase de activos.
“Además hay que ser mucho más tácticos, con estrategias de valor relativo. De Europa han salido 100.000 millones de dólares durante 50 semanas seguidas y las acciones de Europa frente EE.UU. puede ser una apuesta táctica si el riesgo político se diluye tras las elecciones al Parlamento Europeo. También puede ocurrir que la Reserva Federal haga revisión de objetivo de inflación en junio y las expectativas de inflación aumentar, en cuyo caso además bonos con protección de la inflación en deuda del Tesoro de EE.UU., que ya tenemos, tomaríamos posiciones cortas en los bonos nominales”, concluye Delitala.
Pixabay CC0 Public DomainPeggychoucair
. El debate sobre el posible estancamiento secular y el Brexit, tras la dimisión de Theresa May, se cuelan en las elecciones al Parlamento Europeo
Este fin de semana los europeos se enfrentan a una importante cita en las urnas. Las elecciones al Parlamento Europeo estarán marcadas por el hecho anecdótico de que el Reino Unido participe, pese a su mandato de salir de la Unión Europea, y de la preocupación por el aumento de los populismo en el viejo continente. Según los expertos, en estos comicios Europa se juega su proyecto en mitad del miedo a un estancamiento secular de su crecimiento.
Los analistas consideran que un aspecto clave de esta convocatoria electoral será que se mostrará si los partidos antisistema y euroescépticos han ganado fuerza a expensas de los partidos proeuropeos tradicionales, lo que podría tener importantes implicaciones para el funcionamiento de la UE en los próximos años. «Los partidos tradicionales pro-europeos deberían tener todavía suficientes escaños para formar una coalición mayoritaria y seguir impulsando la agenda de integración de la UE», dice Alvise Lennkh, analista de Scope.
En opinión de Lennkh, el principal riesgo es que “los partidos antisistema y euroescépticos se hagan con el control del Parlamento y que aumenten su capacidad potencial para introducir incertidumbre en la elaboración de las políticas de la UE mediante la formación de alianzas tácticas. Estas alianzas podrían influir, por ejemplo, en el nombramiento de altos funcionarios, como el presidente del Consejo Europeo, el presidente del BCE y el presidente de la Comisión Europea», ha declarado Lennkh.
Otro de los riesgos que plantean lo protagoniza el Reino Unido, tras la dimisión de su primera ministra, Theresa May. SYZ AM advierte de que el Brexit y las próximas elecciones están penalizando a los activos británicos, lo que ha hecho que la gestora rebaje a “aversión leve” los bonos nominales del Reino Unido. “En lo que respecta a la deuda pública en general, no hemos modificado nuestra preferencia relativa por la deuda pública real frente a la nominal y los bonos emergentes en divisa fuerte por oposición a los denominados en divisa local, como los bonos turcos, rusos y brasileños en divisa local. Asimismo, mantenemos nuestra postura de aversión en la deuda corporativa de alta calidad y de alto rendimiento”, apunta Adrien Pichoud, economista jefe y gestor de carteras de SYZ AM.
Desde NN IP señalan que las valoraciones en renta variable de la zona euro están descontando el riesgo político, pero es realmente el temor a un estancamiento secular lo que está impidiendo un rendimiento superior. La firma reconoce que estas elecciones no son muy relevantes para el mercado, pero sí advierte que una elevada fragmentación en el Parlamento Europeo podría influir en la forma en que los inversores internacionales miran a Europa.
“El mayor obstáculo que impide que la eurozona supere a Estados Unidos es el entorno de bajos tipos de interés, que impide que el sector financiero tenga un desempeño superior. Los temores de estancamiento secular están aumentando, lo que significa que los inversores necesitarán una prima de riesgo más alta, como ya lo hacen para Japón. El bajo crecimiento nominal es también un factor que mantiene bajos los rendimientos de los bonos. Finalmente, esto pesa sobre el crecimiento relativo de las ganancias, lo que explica en gran medida el bajo rendimiento a largo plazo de la Eurozona en relación con los EE. UU. Los inversores prefieren invertir donde el crecimiento es más probable, que actualmente es Estados Unidos. Tenemos una pequeña sobreponderación en acciones de Estados Unidos», explica Patrick Moonen, estratega principal de multiactivos de NN IP.
Philippe Waechter, economista jefe de Ostrum Asset Management (Natixis IM), recuerda que estas elecciones se van a celebrar en un contexto económico y político inusual: crecimiento débil en casi todos los países de UE, mientras las tendencias populistas aumentan y la desigualdad empeora. “La Unión Europea cumple el objetivo para la cual fue creada: mantener la paz en la región. Sin embargo, carece de impulso y no ofrece respuestas reales para abordar un contexto aparentemente paralizado. En otras palabras, Europa ya no está en el centro del cambio en el mundo de hoy. Europa nunca se menciona en el conflicto entre China y EE.UU., sin embargo, la batalla de voluntades entre estos dos países dará forma al mundo del futuro: Europa está ausente de esta ecuación y no parece poder hacer nada al respecto”, sostiene Waechter.
No es descabellado pensar que el debate al que realmente se enfrenta la UE en estas elecciones tiene que ver con su propio proyecto. “El proyecto político europeo sólo puede sobrevivir y prosperar a largo plazo si los líderes actuales son capaces de articular una visión coherente y común de los problemas a los que se enfrenta Europa, que van desde la seguridad hasta el cambio climático, la migración o la prosperidad económica. Esta visión que fundó las instituciones de la UE hace más de seis décadas corre el riesgo de ser castigada por los votantes”, recuerda Stéphane Monier, director de inversiones de Lombard Odier.
Sin Theresa May
El fin de semana se encara también con la decisión de Theresa May de dimitir el próximo 7 de junio. Según explica Volker Schmidt, gestor senior de Ethenea Independent Investors, su salida del Gobierno no resuelve los problemas a los que se enfrenta actualmente el Reino Unido. “Todavía hay mucha incertidumbre en torno al Brexit, en parte debido a las luchas internas dentro de los grupos políticos y al hecho de que los principales partidos no parecen tener una visión clara de cómo debe llevarse a cabo el Brexit. Es demasiado pronto para decir si su dimisión tendrá un impacto en los mercados y, en caso afirmativo, en qué medida, o si dará lugar a la retirada del artículo 50. Esto puede hacerse más claro una vez que se elija un sucesor, pero dado que actualmente no hay mayoría para ningún enfoque del Brexit -especialmente dentro de los partidos Conservador y Laborista-, es posible que sigamos enfrentándonos a más de lo mismo, independientemente de quién esté dirigiendo el partido”.
En cambio, Diego Fernández Elices, director general de inversiones de A&G Banca Privada, sí considera que algo ha cambiado: “Esto varía el escenario ligeramente y las altas probabilidades de que el partido conservador deba convocar un nuevo referéndum permanecen intactas, pero las bajas probabilidades que dábamos a un Brexit duro, incrementan, dado que May era del ala moderada dentro de su partido y es altamente probable que su sucesor, sea más duro al respecto”.
Desde Schroders, Janet Mui, economista global de la firma, pone el acento en que nueva, pero esperada, provoca que dudas del mercado aumenten. “Como resultado de la incertidumbre adicional de Brexit, esperamos que la actividad económica del Reino Unido se enfrente a más vientos en contra. La reciente intensificación de la agitación política ha provocado una venta masiva de libras esterlinas a un mínimo de cuatro meses frente al dólar”, afirma.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Oscar F. Hevia. ¿Están sus decisiones de inversión alcanzando sus objetivos de rendimiento total defensivo?
Muchos fondos de carácter defensivo han fracasado en alcanzar su objetivo de rendimiento, que para este tipo de estrategias consiste en proporcionar una rentabilidad positiva y a la vez gestionar una posible caída. Sin embargo, la estrategia Global Multi-Asset Income (GMAI) de Investec Asset Management es un fondo con rendimiento total defensivo consciente de las caídas del mercado, que ha alcanzado un rendimiento positivo cada año calendario desde su inicio, incluyendo el entorno difícil de mercado de 2018. A continuación, sus características:
Una cartera resiliente construida con un enfoque bottom-up:
La cartera se centra en valores con flujos resilientes de ingresos en toda las clases de activos. Un equipo de 30 analistas ayuda a construir una cartera concisa que en la actualidad tiene cerca de 200 posiciones: proporcionando transparencia en la cartera y sin depender en la ingeniería financiera u operaciones de valor relativo. Construida con un enfoque bottom-up, no depende de los grandes eventos macroeconómicos.
Diversificación estructural y gestión activa:
La estrategia comprende el comportamiento de las empresas que han sido compradas en la cartera. Piensa en la volatilidad y la correlación de cada valor, por ejemplo, los activos de crecimiento están positivamente correlacionados con la renta variable, los activos defensivos están negativamente correlacionados y los activos no correlacionados, carecen de relación con la renta variable.
Enfocándose en limitar el riesgo a la baja:
La estrategia utiliza una cobertura temporal cuando los riesgos incrementan: cobertura en renta variable, exposición a bonos y divisas puede de forma rápida y eficiente reducir el riesgo mientras que se conservan los flujos de ingresos que se obtienen de un valor.
Eliminando la cobertura de la cartera cuando los riesgos se desvanecen:
La estrategia Global Multi-Asset Income (GMAI) de Investec Asset Management controla de forma active el riesgo en las caídas a través de la gestión de la exposición a la renta variable y la correlación en los activos del mercado. Busca limitar las pérdidas de capital utilizadas para cubrir la cartera cuando el riesgo del mercado parece elevado, además de reduciendo la exposición neta en renta variable y las correlaciones del mercado al mismo tiempo. En otros momentos, el equipo gestor mantiene la exposición al mercado para proporcionar cierto margen de crecimiento.
