Pixabay CC0 Public Domain. La Comisión Europea publica su taxonomía de actividad económica medioambientalmente sostenible
La Comisión Europea (CE) ha publicado la esperada sección dedicada al clima de su taxonomía de la UE, un sistema de clasificación dinámica que ayudará tanto a inversores como a empresas a identificar qué actividades económicas son medioambientalmente sostenibles y a cuantificar su impacto positivo.
Desarrollada por el Grupo Técnico de Expertos en finanzas sostenibles de la Comisión Europea, el sector financiero podrá emplear la herramienta de clasificación de la taxonomía para dirigir el capital hacia objetivos medioambientales. Se ha diseñado con el fin de potenciar el crecimiento de la economía limpia mejorando el rendimiento medioambiental de las industrias y fomentando su transición hacia una economía libre de emisiones de carbono. Establece los criterios de análisis técnico de aquellas actividades económicas que pudieran realizar una aportación sustancial a alguno de los seis objetivos medioambientales de la UE sin perjudicar al resto. Los objetivos son:
Mitigar el cambio climático
Adaptarse al cambio climático
Uso sostenible y protección de los recursos hídricos y marinos
Transición hacia una economía circular, prevención y reciclado de residuos
Prevención y control de la contaminación
Protección de los ecosistemas saludables
Al ofrecer un marco coherente y definir un lenguaje común para los productos financieros sostenibles, esta taxonomía garantiza una transparencia total en lo que respecta a sus objetivos y repercusión, la cual pretende acabar con el greenwashing o ecopostureo. Además, permite que los participantes del mercado financiero accedan a la información necesaria para tomar decisiones informadas sobre cómo asignar y cuantificar las inversiones medioambientalmente sostenibles.
“Con la publicación de la primera fase de la Taxonomía, relativa al cambio climático, se proporciona transparencia y orientación para que las inversiones futuras puedan encaminarse hacia objetivos sostenibles. Se trata de algo vital dado que Europa tiene que atraer unos 290.000 millones de euros al año de capital privado destinados a actividades sostenibles para tan solo cumplir con los objetivos relativos al cambio climático. Tanto los inversores como las empresas y el sector público saldrán beneficiados, y supone todo un hito a la hora de definir los productos financieros ecológicos”, ha valorado Helena Viñes Fiestas, Global Head of Stewardship & Policy de BNP Paribas AM y miembro del Grupo Técnico de Expertos. En su estrategia global de sostenibilidad publicada en marzo, BNP Paribas AM se comprometió a cuantificar e informar sobre sus inversiones ecológicas como un porcentaje de los activos bajo gestión a nivel global, ciñéndose a las definiciones que contiene la citada taxonomía.
Pixabay CC0 Public Domain. Fidelity lanza un sistema propio de calificación de sostenibilidad
Fidelity International ha mejorado su capacidad de análisis global con el lanzamiento de un sistema propio de calificaciones de sostenibilidad. Las calificaciones de sostenibilidad desarrolladas por Fidelity se nutrirán de las evaluaciones que realizan más de 180 analistas de renta variable y renta fija que participan en más de 16.000 reuniones con empresas cada año.
Según ha explicado la gestora, estas calificaciones de sostenibilidad, que abarcan los más de 3.000 emisores de renta variable y renta fija que cubre Fidelity, se beneficiarán de los potentes recursos de análisis de la compañía y su diálogo constante con los equipos directivos para ofrecer una evaluación prospectiva sobre el énfasis y la trayectoria de una empresa en cuestiones ambientales, sociales y de buen gobierno (ASG). Este marco de calificaciones divide el universo de inversión en 99 subsectores, cada uno de los cuales con criterios sectoriales específicos que sirven para evaluar al emisor frente a sus competidores en una escala de la A a la E.
Las calificaciones se revisarán con carácter anual o a raíz de un cambio de política o un suceso extraordinario en las empresas. Fidelity ha integrado plenamente estas calificaciones en su proceso de inversión y las pondrá a disposición de todos los equipos de inversión como fuente adicional de información y para fundamentar las decisiones de inversión en las carteras de los clientes de la compañía.
A raíz de este anuncio, Marty Dropkin, director global de análisis del área de renta fija en Fidelity International, ha señalado evaluar la eficiencia con la que una empresa actúa ya es un “elemento esencial” del proceso de inversión de la firma. “El desarrollo de esta herramienta propia para calificar la sostenibilidad supone una evolución lógica que concuerda con nuestro proceso de análisis fundamental ascendente y se nutre de nuestro amplio acceso a las empresas”, ha añadido.
Por su parte, Ned Salter, responsable del área de renta variable en Fidelity International, ha afirmado que “el punto fuerte de nuestras calificaciones propias reside en la integración de nuestros análisis de renta variable y renta fija centrados en el emisor con el diálogo continuo que mantienen el equipo ASG, los gestores de fondos y los analistas. Eso nos da la oportunidad de ofrecer a nuestros clientes una visión verdaderamente prospectiva sobre los diferentes factores que influyen en el desempeño de una empresa y su trayectoria futura en materia de medio ambiente, sociedad y gobierno corporativo”.
Foto: Twitter. Se acerca el BIVA Day en Nueva York
BIVA, la nueva bolsa de México planea acercar aún más el mercado de valores mexicano a inversionistas internacionales, para eso, el próximo 20 de junio realizará en Nueva York el primer ‘BIVADay’, un evento que se realizará entre las 16:00 y 20:00 horas ET y donde inversionistas institucionales extranjeros y mexicanos; emisoras de renta variable y renta fija; así como fondos de capital privado, y representantes del gobierno federal, se darán cita para compartir su visión de la economía mexicana.
Entre los ponentes están María Ariza, directora general de BIVA, Arturo Sarukhán, exembajador de México en Estados Unidos, Domingo Valdés, director Financiero de Vinte; Francisco Zinser, vicepresidente ejecutivo de Grupo Hotelero Santa Fe; Patricio Desentis, socio gerente y director ejecutivo de GBM Real Estate, Aby Lijtszain, presidente ejecutivo de Traxion; Carlos Ochoa, director ejecutivo adjunto de Crédito Real, y León de Paul, director de Riesgos de Afore Citibanamex, así como Mauricio Cortés, director ejecutivo de ACON Investments; Charles Pilliod, director ejecutivo de Credit Suisse y Arturo Saval, presidente de Nexxus Iberia y cofundador de Nexxus Capital.
Después del evento, los participantes disfrutarán de un cóctel en Moxy Times Square.
Para mayor información e inscripciones, siga este link
Foto: Boston Public. El circo de elefantes blancos
La realidad se convierte cada vez más en un circo. Los medios, los tweets, las amenazas sin sentido y muchos, muchos payasos. Este circo en el que nos tocó estar, sucede que últimamente ha adquirido muchos elefantes blancos a los que nadie hace caso y que cada día parecen más molestos. Pero a nadie le importa. El público viene aquí a ver a los trapecistas. Inversionistas que saltan de trapecio en trapecio, buscando rendimientos, tomando riesgos, haciendo magia trimestre a trimestre; hasta que la estampida de elefantes blancos acabe con todo. El trapecista distraído caerá, y no habrá red que detenga la caída. Cuando no hay red, hasta el mejor trapecista solo puede equivocarse una sola vez: la primera y la última.
Hay muchos clichés en el medio, pero el que nos atañe ahora es el que dice que “el mercado escala un muro de preocupaciones”. Después de las noticias del acuerdo entre EE. UU. y México para evitar la imposición de aranceles a todos los productos mexicanos, hemos observado una baja en tasas impresionante, una apreciación en precio que hace tiempo no habíamos tenido. ¿Es sostenible? ¿Nuestros problemas se limitaban a que EE. UU. nos impusiera aranceles? No. Hay una serie de elefantes blancos, o riesgos presentes, que el mercado conoce, pero ha decidido, por lo pronto, ignorar.
Empecemos con los riesgos locales:
El ciclo de baja de calificación crediticia soberana no ha terminado: Si bien la noticia de la baja de calificación crediticia por parte de Fitch el día 6 de junio de BBB+ a BBB global no fue una sorpresa para nadie, las otras 2 calificadoras importantes (S&P y Moody’s) aún no han actuado del todo. Tanto S&P como Moody’s revisaron la perspectiva del país de neutral a negativa (S&P el 2 de marzo, Moody’s el 6 de junio), lo que podría implicar bajas en el corto plazo. Mi escenario base es que así va a suceder, lo cual consolidaría la calificación del país en BBB, contrario al BBB+ que teníamos hace algunos meses. Sin embargo, el lado positivo de la baja de calificación de Fitch es que la perspectiva cambió de negativa a neutral. Esto me hace pensar que, por lo pronto, el ciclo de bajas de calificación podría estabilizarse alrededor del BBB.
La baja de calificación crediticia de PEMEX podría ser más profunda: Un día después de la baja de calificación soberana por parte de Fitch, la calificadora decidió bajar la calificación de la petrolera de BBB- a BB+ (grado especulativo). Contrario a lo que hizo con el soberano, mantuvo la perspectiva de PEMEX en negativa. Bajo este escenario, bajas consecutivas son más probables. Esto implicaría mayor presión en las finanzas gubernamentales, pues salir al mercado de capitales a refinanciar a PEMEX (como dijeron que quieren hacer en la segunda mitad del 2019 para refinanciar deuda con vencimiento en 2019-2020) se vuelve cada vez más prohibitivo. Lo más probable es que los recursos para mantener la liquidez fluyendo en PEMEX saldrán de las finanzas públicas, imprimiendo aún más presión en los frágiles números presupuestarios.
El riesgo de la imposición de aranceles por parte de EE. UU. no ha desaparecido, solo fue aplazado: Si bien se pudo aplazar la decisión de imponer aranceles a México el 10 de junio, dentro de 45 días se volverá a revisar el tema. En ese lapso el gobierno mexicano debe resolver la “crisis” migratoria, o si no, el riesgo de imposición de aranceles regresará. De no resolverse, otra opción sería convertir a México en “Tercer País Seguro”, que bajo la Convención de Refugiados de Ginebra (1951) significa que México se convertiría en repositorio de todos los inmigrantes que EE. UU. rechace, garantizando su salvaguarda, el derecho de no regresarlos a su país de origen, y muchos otros derechos humanos que el propio gobierno no es ni siquiera capaz de proveer a la totalidad de mexicanos. Esto sería inviable para las finanzas públicas.
Lo cual está intrínsecamente ligado al riesgo de no ratificación del T-MEC: Tanto México, Canadá y el partido Republicano está a favor de la ratificación. El gran obstáculo es el partido Demócrata, el cual ya logró que México pasara reformas laborales como parte de la negociación para aprobar el tratado. Sin embargo, siguen teniendo dudas, sobre todo en el ámbito laboral y ambiental. Si a estas dudas, le sumamos el hecho de que el tema arancelario sigue en la mesa, es probable que las negociaciones se contaminen, aumentando el riesgo de una no ratificación.
Estamos a punto de caer en una recesión técnica: Todos los riesgos anteriores sumados, más el hecho de que el gobierno no está gastando ni invirtiendo en infraestructura, han hecho que en el 1T19 la economía se contrajera 0.2%. De hecho, es el peor trimestre al inicio de un sexenio desde Ernesto Zedillo. En el 2T19 esto no parece mejorar. Mi escenario base es que la economía mexicana experimentará una recesión técnica (2 trimestres consecutivos de contracción económica) durante el primer semestre de 2019.
También existen riesgos globales:
El gobierno de EE. UU. ha estado implementando medidas extraordinarias para financiarse, y no se ha llegado a un acuerdo sobre el techo del endeudamiento: Según cálculos de analistas, sería a finales de noviembre cuando el Tesoro se quedará sin recursos para seguir operando, y tendrán que implementarse cortes fuertes de gasto, e incluso, el incumplimiento del pago de la deuda gubernamental. Con un congreso dividido, la negociación no ha sido ni será fácil. Nadie parece querer ceder, y el receso del Congreso durante todo agosto no ayuda a mejorar las probabilidades de una solución. En 2011 pasó algo similar con Obama. En el último momento se resolvió, sin embargo, S&P decidió bajarle la calificación a EE. UU. a AA+, la cual permanece hasta la fecha. A inicios de año, Fitch amenazó con una posible baja de calificación si el problema persistía y no se resolvía pronto. El gobierno estadounidense lleva desde marzo sin poder resolverlo, por lo que la cristalización de la amenaza por parte de Fitch cada vez parece más cercana. El hecho de que EE. UU. se convierta en un país AA+ por dos calificadoras importantes podría traer mucha volatilidad y salidas de capitales del mercado americano.
A pesar de la extensión para la aplicación del Brexit, el panorama sigue siendo complicado: Si bien Reino Unido logró comprar tiempo, la dimisión de Theresa May como líder de su partido (y su dimisión como primer ministro para finales de julio) vuelve más complejas las negociaciones con la Unión Europea. El puntero para ganar el liderazgo del partido y ser el futuro primer ministro es Boris Johnson, uno de los grandes impulsores del Brexit, el cual ha dicho que está en contra de un segundo referéndum y que el Reino Unido saldrá de la Unión Europea, con o sin acuerdo, el día 31 de octubre. Si bien este evento no generará impactos significativos en la economía mexicana, sí lo hará de manera regional en Europa, y no estará exenta de volatilidad.
Como se puede observar, los elefantes blancos son complejos y numerosos. A mi parecer, la baja en tasas que hemos visto no justifica el estado actual del mundo, por lo que no creo que sea sostenible. Sin embargo, no la satanizo, e incluso, la entiendo. En un mundo en donde las buenas noticias son escasas, no es raro que los inversionistas las sobredimensionen, y actúen acorde. Llevamos años esperando lo peor, y una buena nueva, por pequeña que sea, llena de esperanza a los mercados. Disfrutemos el rally mientras dure, pero no olvidemos que el mundo está muy lejos de arreglarse.
Columna de Franklin Templeton escrita por Luis Gonzali, CFA, estratega de Renta Fija en Franklin Templeton México
Imagen del edificio Celebra de Zonamerica. Los sueldos de las zonas francas de Uruguay duplican la media nacional
Con un suelo promedio de 3.522 dólares, las remuneraciones de los empleados de las 11 zonas francas de Uruguay duplican el sueldo medio en el país rioplatense. Además, las zonas francas siguen atrayendo empleo, según un informe con datos de 2017 publicado por el ministerio de Economía y Finanzas y la Cámara de Zonas Francas de Uruguay.
El 47% de los empleados del sector trabaja en Zonamerica, el 18% en Aguada Park y el 10% en el WTC Free Zone. En 2017 el nivel de ocupación creció un 8,21%, cuando en todo el país aumentó el desempleo, que en 2017 fue del 7,9%, según el informe oficial al que tuvo acceso el diario local El País.
En total, unas 14.000 personas trabajan en las 11 zonas francas de Uruguay. El 50% cuentan con educación terciaria y de posgrado, el 45% secundaria y el 5% primaria. En el promedio nacional, el 65% no termina primaria, solo 16% tiene estudios secundarios y el 19% terciarios.
La inversión en zonas francas fue de 224,64 millones de dólares en 2017 (2,26% del total de inversiones del país), siendo Zonamerica la que participó con un poco más del 40% de la inversión total, seguida por Zona Franca Punta Pereira y Zona Franca Nueva Palmira, según el documento.
Gran parte de la industria financiera basada en Uruguay trabaja desde alguna de las zonas de tributación especial que tiene el país.
Foto cedidaCornel Bruhin, gestor del fondo MainFirst Emerging Markets Corporate Bond Fund Balanced. México sigue siendo un lugar atractivo para invertir, según Cornel Bruhin de MainFirst
Un nuevo presidente, bajo crecimiento en el primer trimestre de 2019 y las tensiones con Estados Unidos en torno a la inmigración y el comercio: México se enfrenta a una serie de retos, sobre todo en vista a la tensa situación que mantiene con EE.UU., que hace que muchos inversores se muestren bastante cautelosos con el país latinoamericano.
Cornel Bruhin, gestor del fondo MainFirst Emerging Markets Corporate Bond Fund Balanced, sigue encontrando interesantes oportunidades de inversión en México, especialmente en los sectores energético y financiero: «El petróleo, el gas, la electricidad y las finanzas tienen poca exposición a la economía estadounidense. El turismo y las exportaciones pueden incluso beneficiarse de un peso mexicano más débil, ya que la mayoría de los bienes y servicios se pagan en dólares estadounidenses, pero sus costos operativos son en pesos», señala Bruhin.
Con un conocimiento preciso de las empresas, puede haber incluso oportunidades para ampliar posiciones.
Además, los gobiernos de Estados Unidos y México han llegado a un acuerdo basado en meses de negociaciones secretas. Incluso si Trump amenaza con volver a imponer aranceles, es poco probable que se lleven a cabo, ya que afectarían considerablemente a los consumidores estadounidenses y la industria automovilística estadounidense se vería especialmente perjudicada. Además, México es el tercer socio comercial de los Estados Unidos y los aranceles pondrían en peligro el nuevo Acuerdo México-Canadá (USMCA).
Las reformas estructurales constituyen una base sólida
En general, México se está convirtiendo en un actor principal entre los mercados emergentes. Su producto interno bruto ascendió a 1,2 billones de dólares en 2018, lo que lo sitúa en el puesto 15º, directamente detrás de Australia, con 1,4 billones de dólares estadounidenses. Es también el duodécimo exportador más grande del mundo y tiene acuerdos de libre comercio con 46 países, más que ningún otro país.
México produce y exporta la misma cantidad de bienes que el resto de América Latina en conjunto. «Su principal exportación no son productos básicos, sino productos manufacturados como automóviles, equipos eléctricos y ordenadores», señala Bruhin.
En los últimos años, muchas reformas puestas en marcha por el expresidente, Enrique Peña Nieto, han ayudado a reducir la dependencia existente del petróleo, que solía representar alrededor del 40 por ciento de los ingresos del gobierno, a cerca del 20 por ciento en la actualidad. El nuevo presidente Andrés Manuel López Obrador, AMLO, quiere impulsar este desarrollo y planea construir dos nuevas refinerías, renovar seis existentes y asignar 4.000 millones de dólares para nuevas exploraciones.
«Estas inversiones son urgentemente necesarias para aumentar los márgenes y la producción», dijo Bruhin. La meta de AMLO es aumentar la producción de 1,9 a 2,5 millones de barriles por día en dos años.
Oportunidades de inversión en el sector energético y financiero
Si bien es cierto que México está estrechamente vinculado a los Estados Unidos, también se pueden encontrar interesantes oportunidades de inversión que son relativamente independientes de su vecino del norte, por ejemplo, en el sector energético.
Saavi Energia (el bono se emite a través de la entidad de propósito especial, Cometa Energía) es el cuarto productor independiente de energía más grande de México y ha estado en el mercado durante más de 20 años. La mayoría de sus clientes provienen del sector comercial e industrial, de los cuales retienen el 92 por ciento.
Por lo tanto, se puede ver que los sus cash flows son bastante estables y predecibles. La rentabilidad del bono recientemente emitido es actualmente del 6,3 por ciento. En el sector financiero también hay empresas interesantes e innovadoras como AlphaCredit y Unifin Financiera, que ofrecen a los clientes un fácil acceso en línea a los préstamos y generan un rendimiento de más del 10 por ciento.
«Como gestores activos e inversores de valor, seguimos encontrando muchas posibilidades y estaremos atentos para ver si las tensiones actuales pueden ser utilizadas como oportunidades de compra», señala Cornel Bruhin.
. Chile emite su primer bono verde soberano en dólares a una tasa históricamente baja
El gobierno de Chile emitió su primer bono verde soberano en dólares con vencimiento en el año 2050 por 1.418 millones de dólares, estableciendo de esta forma una nueva referencia en dicho mercado.
La operación realizada el 17 de junio fue muy exitosa en varias dimensiones. Primero, la tasa de interés de 3,53% es la más baja obtenida por Chile a plazo similar en su historia, superando la tasa de 3,71% de emisión del año 2012. La tasa de adjudicación a plazos similares también es la más baja entre economías emergentes durante el año.
Segundo, el spread de 95 puntos base sobre la tasa del Tesoro norteamericano también fue el más bajo entre economías emergentes para emisiones al mismo plazo.
Tercero, cabe destacar que es la primera vez que la tasa de adjudicación en una emisión en moneda externa es menor a aquella estimada con información del mercado secundario; es decir, una concesión de tasa negativa de 5 puntos base.
Finalmente, la operación concitó una alta demanda inicial, totalizando 6.700 millones de dólares, 12,8 veces más que el monto ofertado, con demanda diversificada no solo por tipo de inversionista sino también por geografía.
El ministro de Hacienda, Felipe Larraín, destacó la operación y sus resultados y señaló que “la emisión de nuestro primer bono verde demuestra nuestro firme compromiso para avanzar con acciones concretas ante el cambio climático. En un contexto internacional de mayor turbulencia financiera, se destaca la confianza de los mercados internacionales en nuestro país, al premiar con tasas históricamente bajas, incluso por debajo de aquellas equivalentes del mercado secundario».
A la tasa de adjudicación, la demanda se compuso de más de 260 cuentas de inversionistas provenientes de Europa, Asia, y de todo el continente americano. Esta refleja tanto la solidez macroeconómica del país como el exitoso resultado de los esfuerzos de marketing realizados por el ministerio de Hacienda en diversas regiones, a través de visitas a inversionistas (roadshows), con el fin de atraer el interés internacional. A esto se suma la campaña de información a los inversionistas tradicionales a través de newsletters y contactos frecuentes.
El bono verde se emitió tras obtener una positiva evaluación del denominado “Marco Verde”, el cual fue evaluado exitosamente a fines de mayo por Vigeo Eiris. Esta agencia independiente internacional, especializada en investigación de temas medioambientales, sociales y de gobernanza (ESG, en inglés), otorgó al marco verde el más alto grado de seguridad respecto a la contribución de los bonos contemplados al desarrollo sostenible. Además, el portafolio de proyectos asociado a esta emisión ha obtenido la certificación de Climate Bond Initiative (CBI), organismo internacional especializado en estándares de emisiones verdes.
Cabe recordar que el desarrollo del “marco verde” y la selección del portafolio es el resultado de un trabajo multi-ministerial liderado por el ministerio de Hacienda, y en el cual también participaron los ministerios de Agricultura, Energía, Medio Ambiente, Obras Públicas, y Transporte, y con el valioso apoyo del Banco Interamericano de Desarrollo (BID).
En forma adicional, el ministro Felipe Larraín explicó que esta operación se enmarca en la autorización que brinda la Ley de Presupuestos 2019 para allegar recursos a la nación y financiar el presupuesto. Asimismo, acotó que el objetivo de “aprovechar el buen momento de mercado, con bajas tasas de interés, y establecer una nueva referencia de bono verde a 31 años, permitió cumplir plenamente con las expectativas de aumentar nuestra base de inversionistas, al incluir cerca de cuarenta nuevas cuentas de inversionistas verdes (ESG).”
El jefe de las finanzas públicas agregó que “del monto total emitido, 895 millones de dólares se utilizaron para una operación de manejo de pasivos, a través de una oferta de intercambio o recompra de bonos con menor plazo de vencimiento, con el objetivo de fortalecer la nueva referencia a 31 años de esta emisión, y ajustar el perfil de vencimiento”.
La autoridad valoró el trabajo realizado por el equipo del ministerio de Hacienda, de los bancos colocadores de la operación (BNP Paribas, Citibank y HSBC), y de los asesores legales Cleary, Gottlieb, Steen y Hamilton, a nivel internacional, y Morales y Besa, a nivel local.
En línea con lo anunciado anteriormente por el ministro de Hacienda, en las próximas semanas se contempla realizar una nueva emisión de bonos verdes soberanos en euros, completando así el monto total de nuevo endeudamiento en moneda externa durante 2019 equivalente a 1.500 millones de dólares.
Wikimedia Commons. La Bolsa de Santiago presenta un nuevo manual de derechos y obligaciones de los corredores
Tras la aprobación de la circular reglamentaria por parte de la Comisión para el Mercado Financiero (CMF), la Bolsa de Santiago dio a conocer el pasado 11 de junio el nuevo manual de derechos y obligaciones que rige para los corredores de esta bolsa, el cual establece las normas y procedimientos que guían el manejo de la información por parte de éstos, así como sus derechos y deberes hacia sus clientes, los demás operadores bursátiles y los organismos fiscalizadores.
Según se informó al mercado, el documento actualiza y sistematiza el marco de actuación de los corredores de acuerdo al reglamento de la Bolsa de Santiago, e incorpora la normativa bursátil propuesta por el Comité de Buenas Prácticas en las “Normas sobre prevención y manejo de conflictos de interés por los corredores de bolsa”.
El nuevo manual aborda las normas aplicables a los corredores respecto a las órdenes de bolsa, operaciones por cuenta propia, prohibiciones, garantías, y comisiones de confianza. Además, reglamenta las instrucciones y procedimientos que los corredores deben seguir en relación a la custodia de valores; manejo de la información; designación de operadores; operaciones interbolsas; operaciones de apoderados, operadores y empleados; prevención y manejo de conflictos de interés; obligaciones de información; y garantías.
Por otra parte, se incorporan normas bursátiles que estaban disgregadas en distintos instrumentos internos y el capítulo sobre garantías, aprobado por la Resolución Exenta N°1733 de la Comisión para el Mercado Financiero de fecha 21 de abril de 2017.
Junto a ello, y para evitar la duplicidad con la normativa dictada por la CMF, se excluyeron del nuevo manual un conjunto de normas de cumplimiento obligatorio para los corredores emitidas por ese servicio que se encontraban reproducidas en el anterior documento. Asimismo, se eliminaron los anexos, en conformidad a lo dispuesto por los oficios de la Comisión para el Mercado Financiero N° 299 de 4 de enero de 2018 y Oficio N° 17547 de 9 de julio de 2018.
El nuevo manual de derechos y obligaciones de los corredores entrará en vigor a partir del 1 de julio de 2019. Estará disponible en el sitio web de la Bolsa www.bolsadesantiago.com, en noticias de la portada y en normativa => manuales de operaciones bursátiles.
Foto cedidaJerome Powell, el presidente de la Reserva Federal de Estados Unidos. . Expectativas de mercado: ¿anunciará la Fed un recorte de tipos tras su reunión?
Los bancos centrales ocupan la atención de los inversores. Por un lado, acaba de terminar el encuentro anual del BCE en Sintra y, por otro, hoy comienzan los dos días de reunión de la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed), que concluirá mañana con la tradicional declaración en público durante la cual compartirán sus decisiones y expectativas. En este sentido, el gran reto de la Fed será demostrar su independencia en tanto los datos macroeconómicos sean aún robustos, y mientras la tasa de inflación siga baja.
¿Qué se espera de esta reunión? Según explica Frank Dixmier, director global de renta fija de Allianz Global Investors, las expectativas sobre esta reunión son mayores de lo que a primera vista parece. “La escalada de las tensiones comerciales entre Estados Unidos y China ha provocado que los inversores teman una fuerte desaceleración del crecimiento mundial; la volatilidad del mercado de renta variable ha vuelto a subir; mientras que las expectativas de inflación han seguido cayendo, con la previsión de la tasa de swap de inflación dentro de cinco años para dentro de otros cinco cayendo a 2,03% a principios de junio, a pesar de un ligero repunte en la inflación subyacente en abril, y el índice de precios PCE básico (core PCE) pasando del 1,5% en marzo a 1,6% en abril. Como resultado, los mercados ahora están anticipando un poco más de tres recortes de tipos de 25 puntos básicos en los próximos 12 meses, incluyendo un poco más de dos para finales de año. Además, la presión política está aumentando, ya que el presidente Trump quiere mantener la actividad económica a toda costa”.
En este sentido, Jerome Powell, el presidente de la Fed, tendrá que comprometerse en un acto de equilibrio: “Si la resistencia de la economía de los Estados Unidos, que sigue siendo sólida, no le proporciona un argumento que justifique un cambio en la política monetaria debería indicar, no obstante, que el banco está listo para una Fed Put (una bajada de tipos) si es necesario para compensar los efectos negativos de las tensiones comerciales”,apunta Dixmier. Esto probaría que está escuchando el mensaje enviado por los mercados para no endurecer las condiciones financieras.
En principio una baja de tipos tendría sentido ya que la ralentización del crecimiento económico en las últimas semanas, unido a la incertidumbre generada por el recrudecimiento de la guerra comercial con China y unos datos de inflación muy por debajo de las expectativas, justificarían este cambio de rumbo del organismo. Por ejemplo, los analistas de AXA IM, ante todo este contexto, esperan que la Fed corte tipos y pase de un 2% a un 1,75% entre septiembre y diciembre. “La incertidumbre tiene un efecto insidioso en la inversión empresarial y es probable que siga siendo un obstáculo permanente para la actividad de los Estados Unidos. Esto es algo en lo que creemos que la Reserva Federal de los EE. UU. se verá obligada a reaccionar ante la posibilidad de una flexibilización de la política”, David Page, analista económico senior y estratega de inversión de AXA IM.
En cambio, los analistas señalan que, pese a la que las condiciones económicas acompañan, una baja de tipo proyectaría la imagen de que la Fed está cediendo a las presiones de Trump, que oficialmente inicia hoy su campaña a la reelección como presidente de los Estados Unidos. Según explica Dave Chappell, gestor senior de carteras de renta fija en Columbia Threadneedle Investments, un impulsor clave de los mercados de riesgo ha sido el colapso de los rendimientos soberanos y, con ello, se espera un importante alivio monetario en los próximos doce meses. “Esto ha coincidido con un flujo constante constante de críticas de tweets dirigidas a la política de la Fed por parte del Presidente Trump, rompiendo décadas del protocolo presidencial y, algunos dirían, amenazando tanto la independencia como la credibilidad del Banco Central. Lo que nos vuelve a llevar a la difícil situación en la que se encuentran Powell y compañía. En el improbable caso de que la Fed entregue un recorte de tasas el miércoles, podría ser acusado de someterse a la presión de Trump y de aumentar aún más los precios de los activos. Si está a la altura, y muestra poca inclinación a respaldar los precios actuales del mercado, entonces podría correr el riesgo de dañar los mercados de valores antes de un resultado potencialmente negativo del G20”, apunta Chappell.
No tan probable
En opinión de Frank Borchers, gestor senior de Ethenea, no es tan sencillo que mañana asistamos a una baja de tipos por parte de la Fed. “Ahora, la atención está puesta en la cumbre del G20 que se celebrará en Japón los días 28 y 29 de junio, ya que se espera que tenga lugar un encuentro al margen de la cumbre entre el presidente de Estados Unidos, Donald Trump, y el jefe de Estado de China, Xi Jinping. Dado que es probable que el resultado de esta reunión tenga un impacto significativo en las perspectivas de la economía mundial, creemos que la Reserva Federal se abstendrá de reducir los tipos de interés en la reunión de esta semana y esperará a que continúen las conversaciones antes de decidir sobre nuevas medidas. El aplazamiento de este debate hasta su próxima reunión en julio debería dar al Comité de la Reserva Federal una idea más clara de si decidirán o no bajar los tipos de interés oficiales. Actualmente, los precios de los futuros de los fondos federales están descontando unos tipos de interés más bajos”.
Mismo análisis hace Tiffany Wilding, economista para Estados Unidos en PIMCO. Wilding reconoce que no espera que la Fed baje en la reunión de mañana, pero sí ve posible un recorte de 50 puntos básicos en julio si la economía empeora. A medida que se acerca la reunión, “los mercados de bonos tienen una probabilidad modesta, de aproximadamente del 12%, de que la Fed recorte las tasas de interés en 25 puntos básicos en junio, y una posibilidad mucho mayor, casi del 88%, de un recorte en la reunión posterior a fines de julio”, explica citando fuentes de Bloomberg.
Wilding cree que la Fed actuará si la economía empeora y que ésta tiene herramientas para reaccionar. “Creemos que la restricción de ELB aboga por una respuesta más relajada más rápida cuando haya que enfrentarse a mayores riesgos a la baja para el panorama, incluso si no se espera una recesión. Si este enfoque más enérgico reduce en última instancia las posibilidades de regresar al ELB, parece ser la estrategia de gestión de riesgos más prudente”, argumenta.
Desde Bank Degroof Petercam Spain sostiene que si Powell no anuncia o deja entrever en esta reunión una bajada de tipos para este año, los mercados corregirán. “El mercado descuenta ya con una probabilidad muy alta esta bajada de tipos antes del cierre del ejercicio, por lo que, de no anunciarse o dejarse entrever en esta reunión, provocaría una mayor incertidumbre y probablemente correcciones en los mercados de renta variable y de renta fija”, sostiene Juan Ramón Casanovas, Head of Private Portfolio Management, Bank Degroof Petercam Spain.
Foto cedidaNick Ring, consejero delegado para EMEA de Columbia Threadneedle Investments.. Columbia Threadneedle Investments nombra a Nick Ring consejero delegado para EMEA
Columbia Threadneedle Investments ha anunciado hoy el nombramiento de Nick Ring como consejero delegado de la firma para las regiones de Europa, Oriente Próximo y África (EMEA). Nick, que también formará parte del equipo de liderazgo ejecutivo de Ameriprise Financial, comenzará a desempeñar este cargo desde el próximo 23 de septiembre y dependerá jerárquicamente del actual consejero delegado de la firma.
Tras el anuncio, Ted Truscott, consejero delegado global de Columbia Threadneedle, ha mostrado su satisfacción por este nombramiento. “Nick conoce nuestro negocio a la perfección, así como el sector de la gestión de activos en general. Trae consigo una extensa experiencia en productos, estrategias y distribución, en un momento en el que nuestra industria está evolucionando para satisfacer las cambiantes necesidades y aspiraciones de nuestros clientes. Estoy convencido de que los conocimientos técnicos de Nick y una sólida orientación al cliente representan la combinación perfecta para dirigir nuestro negocio en EMEA, lo que se enmarca en nuestro esfuerzo por consolidar la relación con los clientes y nuestra propuesta de valor. Es un líder innato, que comprende y respalda la cultura de nuestra firma. Estamos encantados de volver a trabajar con él”, ha destacado Truscott.
Nick se incorpora a Columbia Threadneedle tras desempeñar el cargo de director global de distribución en Jupiter Asset Management. Nick se unió a Jupiter después de ocupar, durante siete años, diferentes cargos directivos en las áreas de productos y distribución en Columbia Threadneedle (y su entidad predecesora, Threadneedle Investments). Antes de recalar en Threadneedle en 2008, Nick desempeñó diversos cargos en Northern Trust, KPMG, Gartmore Investment Management y Prudential.
