Pixabay CC0 Public Domain. Las compañías no son capaces de aprovechar el potencial de la IA para generar ventajas competitivas y crear valor
Las compañías no son capaces de aprovechar el potencial de la inteligencia artificial para generar ventajas competitivas y crear valor. Así lo defiende el informe Winning With AI: Pioneers Combine Strategy, Organizational Behavior, and Technology, publicado por MIT Sloan Management Review (MIT SMR), BCG GAMMA y BCG Henderson Institute de Boston Consulting Group. El informe revela que aunque los directivos consideran que la IA representa una oportunidad clave en el negocio, muchos están cada vez más preocupados por los riesgos estratégicos asociados con la inteligencia artificial y no son conscientes aún de su potencial.
El análisis, basado en una encuesta a más de 2.500 directivos y en 17 entrevistas a líderes y expertos, revela que nueve de cada diez directivos están de acuerdo en que la inteligencia artificial representa una oportunidad de negocio para su compañía. Sin embargo, siete de cada diez compañías aluden a un impacto mínimo o nulo de la inteligencia artificial. El 90% ha realizado al menos una inversión relacionada con inteligencia artificial, pero menos del 40% afirman haber logrado ingresos gracias a la inteligencia artificial en los últimos tres años.
“El informe confirma que la inteligencia artificial es una temática relevante para los líderes de todas las industrias. Sin embargo, a pesar de que algunas compañías ya han logrado importantes avances, la mayoría aún tiene dificultades para generar valor con la inteligencia artificial «, apunta Sam Ransbotham uno de los autores.
Además, el informe analiza las empresas que crean hoy valor a través de sus iniciativas de inteligencia artificial y presenta cinco características comunes a todas:
Integran sus iniciativas en inteligencia artificial con la estrategia de negocio. El 88% de los encuestados que aluden al valor de la inteligencia artificial en sus estrategias de negocio integran sus iniciativas de inteligencia artificial con su estrategia digital.
Unifican sus iniciativas en inteligencia artificial con sus estrategias de transformación. Para generar valor de negocio mediante la inteligencia artificial, los directivos deben ser capaces de obtener datos de los diferentes departamentos e iniciativas e integrarlos en grupos de trabajo estableciendo una colaboración interfuncional.
Asumen grandes riesgos, priorizando el crecimiento de los ingresos sobre la reducción de los costes. Solo el 44% de los que han logrado reducir costes esperan los mismos resultados en los próximos cinco años, mientras que el 72% de los que han aumentado ingresos esperan que ese éxito continúe en el mismo período.
Alinean el desarrollo de inteligencia artificial con su uso. Más allá de las herramientas, los sistemas o los procesos para implementar la inteligencia artificial, estas compañías se aseguran de que los empleados usen soluciones que emplean inteligencia artificial puedan medir los resultados y sean conscientes del valor generado.
Evitan la «trampa tecnológica». Las compañías que perciben que aumentan valor gracias a las iniciativas de inteligencia artificial reconocen que no es solo una oportunidad tecnológica, sino también una iniciativa estratégica que requiere inversiones relacionadas con la captación y retención del talento, nuevas formas de trabajar y gestión del cambio. Las compañías con iniciativas de inteligencia artificial supervisadas por el CIO, cuyo equipo suele gestionar las iniciativas tecnológicas, son casi un 50% menos propenso a ver el valor que la inteligencia artificial puede aportar.
Los resultados del informe en relación con el desarrollo de talento revelan que el 65% de los encuestados obtienen valor relacionado con el negocio en el uso de la inteligencia artificial cuando utilizan un enfoque múltiple: construyen equipos internos y dependen menos de proveedores externos, importan selectivamente talento con experiencia en inteligencia artificial para roles de liderazgo técnico y forman a sus empleados actuales en capacidades relacionadas con la comprensión y gestión de la inteligencia artificial (upskilling).
En España, Llorenç Mitjavila socio responsable de BCG Gamma en Iberia, considera que «existe un círculo virtuoso para el desarrollo de inteligencia artificial. El acceso al talento, la consolidación de España como un hub tecnológico y de innovación, y una cobertura mediática eminentemente positiva, contribuyen a un entusiasmo generalizado por la inteligencia artificial. Muchas de las grandes empresas españolas están invirtiendo en soluciones de inteligencia artificial, y tenemos un ecosistema vibrante de start-ups basadas en estas tecnologías que está consiguiendo atraer inversiones muy significativas”.
«La inteligencia artificial es una oportunidad estratégica importante, que conlleva riesgos estratégicos si las empresas no actúan con cuidado. Ya existe una brecha entre ganadores y perdedores, y esta brecha aumentará en los próximos años. Para obtener valor, la tecnología y los algoritmos no son suficientes. Las compañías deben integrarla en su estrategia corporativa y en sus procesos. Esto suele resultar mucho más difícil que la propia tecnología en sí misma y conseguir hacerlo con éxito requiere nuevas formas de trabajar diferentes del enfoque requerido para obtener valor de iniciativas tecnológicas», concluye Shervin Khodabandeh, otro de los autores del informe.
Pixabay CC0 Public Domain. Por qué los mercados emergentes son definidos por el ASG (Parte I)
Los países emergentes están especialmente expuestos a cuestiones ambientales, sociales y de gobernanza (ASG), como el crecimiento demográfico, la desigualdad de ingresos, los fenómenos meteorológicos extremos, la corrupción y el trabajo forzoso. Aunque muchos de estos problemas también existen en los mercados desarrollados, los riesgos para la estabilidad macroeconómica de los emergentes son más graves y las instituciones que deben abordarlos,más débiles, apunta el director de investigación temática de DWS, Michael Lewis, en la primera parte de este análisis sobre el ASG en esos países.
Para algunos mercados emergentes, el aumento de su vulnerabilidad refleja la mayor dependencia de los recursos naturales desde la perspectiva de los ingresos de exportación y el PIB. “Mientras, el cambio tecnológico, la regulación y los cambios en las preferencias de los consumidores han introducido nuevos peligros para los países exportadores de combustibles fósiles, muchos de los cuales tienen su sede en mercados emergentes”, dice Lewis.
Dado que los mercados emergentes constituyen el 60% del PIB mundial1 y el 80% de la población2, “estos peligros suponen riesgos significativos para la economía mundial”. Según las estimaciones de la gestora, estos países contribuirán en un 75% al 3,2% de crecimiento del PIB mundial este año.
Al examinar el vínculo entre los criterios ASG y el rendimiento financiero corporativo, la investigación de DWS muestra que los mercados emergentes registran la mayor correlación de todas las regiones3. Las encuestas también revelan que los inversores de los emergentes son los que más se preocupan por cuestiones relacionadas con el ASG4. “Sin embargo, la adopción de iniciativas de sostenibilidad en el universo inversor, corporativo, supervisor y regulador de estos países sigue siendo irregular y se concentra típicamente en unos pocos”, advierte.
En concreto, destaca que los emergentes de Asia están haciendo los mayores progresos. “Esto es tranquilizador, ya que la región se enfrenta a graves riesgos climáticos desde el punto de vista financiero”, señala.
Mercados emergentes y riesgos climáticos
Entre 1998 y 2017, los diez países más afectados por fenómenos meteorológicos extremos se encontraban en los mercados emergentes y, en particular, en Asia, América Central y el Caribe5; lo que revela que los eventos climáticos tienen un impacto desproporcionado en esos países en términos de número de muertes y pérdidas financieras.
Asia está particularmente expuesta en este sentido. “No solo la región se está urbanizando rápidamente, sino que esta urbanización se concentra cada vez más en las zonas costeras bajas”, señala DWS al revelar que se prevé que, de aquí a 2050, las pérdidas por inundaciones serán probablemente más extremas en ciudades de la región que, en conjunto, cuentan con unos 130 millones de habitantes6.
Gobernanza, corrupción y riesgo político
Los países emergentes de bajos ingresos también son vulnerables a los valores democráticos débiles y a la aplicación deficiente de la ley. El Índice de Percepción de la Corrupción en el que Transparencia Internacional evalúa la salud de las democracias en 180 países refleja que el África subsahariana tiene los niveles más altos de corrupción, seguida de Europa Oriental y Asia Central7. DWS destaca que esto conlleva “riesgos significativos”, ya que disuade la inversión extranjera y puede fomentar el desarrollo de una gran economía de mercado negro, con la consiguiente pérdida de ingresos fiscales para los gobiernos.
En cuanto al gobierno corporativo, los emergentes pueden estar expuestos a derechos débiles de los accionistas, estructuras de propiedad opacas y una divulgación deficiente. Un trabajo de la Facultad de Derecho de Harvard con ISS Analytics revela la gran divergencia que existe entre estos mercados en cuanto a la independencia de los consejos de administración de las empresas, que oscila entre el 60% en Sudáfrica y el 17% en Indonesia8. “La introducción de códigos de gobierno corporativo en ciertos países ha ayudado a aplicar mejores prácticas de gobierno, pero esto sigue siendo un trabajo en progreso”, advierte la gestora.
La respuesta de los emergentes
Cuando se trata de la divulgación y la mejora de la sostenibilidad en los mercados de capitales, la Sustainable Stock Exchanges (SSE) fomenta los esfuerzos para mejorar la transparencia empresarial en ASG. Actualmente, existen 90 bolsas asociadas a ella, de las cuales dos tercios se encuentran en mercados emergentes9.
Según DWS, aunque las bolsas europeas suelen ser líderes en las tasas de divulgación general y la puntualidad en los informes, se están produciendo mejoras en algunas emergentes. “Sin embargo, persisten los problemas en la naturaleza azarosa de lo que se está revelando. Nuestra investigación muestra que actualmente la divulgación de ASG tiene la correlación más débil con el rendimiento financiero”10.
Por ese motivo, la gestora defiende iniciativas como el Plan de Acción de Financiación Sostenible de la UE y el Grupo de Trabajo sobre Divulgación Financiera Relacionada con el Clima (TCFD), que buscan mejorar el nivel de la divulgación financiera sobre ASG.
En los emergentes más grandes, la presión para informar está aumentando. Por ejemplo, la inclusión de China en los índices de renta variable emergentes y globales ha supuesto que sus empresas estén siendo sometidas a un creciente escrutinio y presión para que revelen información ASG. “Aun así, las normas regulatorias de divulgación son todavía relativamente nuevas. Los primeros en adoptarlas han sido Sudáfrica, Brasil, seguido de India y Tailandia”, revela DWS.
1. IMF World Economic Outlook database (October 2019). EM GDP measured in US dollar terms current prices, and in purchasing power parity terms
2. United National Department of Economic and Social Affairs, Population Division World Population Prospects 2019
3. DWS Research Institute white paper (December 2015). ESG and corporate financial performance
4. PRI YouGov Responsible Investment Survey (September 2015)
5. Germanwatch Global Climate Risk Index 2019 (November 2019). Who suffers most from extreme weather events?
6. Asian Development Bank (January 2017) A Region at risk: The human dimensions of climate change in Asia and the Pacific
7. Transparency International (February 2019). Corruption Perceptions Index report
8. Harvard Law School (February 2019). Corporate Governance in Emerging Markets
9. Sustainable Stock Exchanges website
10. DWS Research Institute white paper (September 2018). ESG and corporate financial performance: Digging deeper
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Pixabay CC0 Public Domain. Los inversores europeos quieren que los factores ESG sean críticos en la toma de sus decisiones de inversión
En el mercado europeo cada vez existen más soluciones de inversión que tienen en consideración los factores ESG ( medio ambiente, social y buen gobierno, según sus siglas en inglés). Y el motivo es sencillo: cada vez hay mayor demanda. Según el último informe de Cerulli Associates, titulado European Environmental, Social, and Governance Investing 2019: Setting Standards and Enhancing Integration, la inversión responsable sigue creciendo en Europa.
“En los últimos años, las gestoras de fondos han lanzado numerosas propuesta con valor añadido que contempla los factores ESG, para satisfacer la creciente demanda de los inversores locales”, apunta en su documento. De hecho, la investigación realizada por Cerulli Associates estima que en agosto de 2019 había registrados 1.840 fondos ESG, entre fondos tradicionales y ETFs, para su vu venta en Europa.
La tendencias es imparable, pero su ritmo de crecimiento es diferente según la región de Europa. Lo único que es común a todo el viejo continente es que la demanda por productos de inversión sostenible aumenta. “Esto es particularmente cierto en el caso de la banca privada y la gestión de altos patrimonios, donde se está registrando la mayor demanda de fondos ESG y de ETFs sostenibles”, matiza. A finales de agosto de 2019, los fondos ESG contaban con un patrimonio de 303.000 millones de euros.
«En los últimos años, los gestores de activos en Europa han lanzado nuevas soluciones de inversión ESG, con el objetivo de dar respuesta al aumento esperado de la demanda de los inversores. Además, dedican cada vez más esfuerzo en diferenciar sus nuevas propuestas de las de sus competidores. Este es un movimiento sensato y debería ayudar a atraer nuevos flujos hacia sus plataformas ESG «, afirma Fabrizio Zumbo, director asociado del equipo europeo de análisis minorista de Cerulli Associates.
Según el análisis que hace la firma, la banca privada es el principal canal de distribución de productos ESG en Europa y Cerulli cree que las gestoras deberían dirigirse hacia ellos con ofertas especializadas en ESG. “Los clientes privados compran cada vez más la narrativa que hay detrás de los productos. Así que aquellas gestoras que pueden crear un discurso ESG convincente estarán bien posicionados para tener éxito. Además, las gestoras deberían intentar crear herramientas de análisis más innovadoras para las ESG, así como herramientas digitales para los inversores minoristas. Éstas deberían ofrecer información sobre riesgos no financieros y la exposición a factores ESG de los activos, además de la huella de carbono de las carteras”, añade Zumbo.
El 45% de los bancos privados a los que Cerulli Associates encuestó para su informe considera que la inversión sostenible será una parte muy relevante de su negocio dentro de dos años. Por ello, el 73% de los encuestados espera que aumente la demanda de este tipo de fondos. Por la parte de la oferta, los propios bancos privados están adoptando tácticas para desarrollar más su oferta de soluciones de inversión ESG. Las grandes firmas internacionales, generalmente, tienen enfoques de ISR bien definidos, mientras que los bancos más pequeños a menudo carecen de la experiencia relevante y, en cambio, buscan proporcionar su oferta apoyándose en gestoras externas o internacionales.
En el caso de los inversores institucionales, fondos de pensiones y aseguradoras principalmente, la mayoría de ellos ya ha integrado en los factores ESG en la toma de sus decisiones de inversión. «A medida que evolucione la integración de ESG, será crucial para los gestores traducir su análisis de riesgos en un marco de inversión sostenible robusto y replicable basado en métricas de ESG cuantificables», concluye Justina Deveikyte, directora asociada del equipo de investigación institucional europeo de Cerulli Associates.
Photo: Pxfuel. ¿Cómo pinta el 2020 para el sudeste asiático?
De acuerdo con Sriyan Pietersz, estratega de inversiones en Matthews Asia, mirando las perspectivas 2020 para el Sudeste Asiático, «el mejor entorno sería un crecimiento moderado de EE. UU., un mercado lateral de EE.UU. y un dólar estadounidense más débil».
En su opinión, el apetito por el riesgo global está aumentando nuevamente. Esto se produce después de una tregua comercial en desarrollo entre Estados Unidos y China, que alivia las preocupaciones sobre el Brexit, las expectativas de una larga pausa por parte de la Reserva Federal de los Estados Unidos, un giro en el ciclo de semiconductores y una estabilización del renminbi.
La pausa de la Reserva Federal, validando una perspectiva de «no recesión», y el potencial de un aumento en el crecimiento de los mercados emergentes (EM) así como las ganancias en relación con los mercados desarrollados le sugieren al especialista la aparición de un impulso positivo tanto para las acciones como para las monedas emergentes.
«Creemos que los principales riesgos para las perspectivas son una reversión del progreso en las negociaciones comerciales, un resurgimiento de los temores de recesión en la economía estadounidense y, lo que es más importante, el comodín de las primarias demócratas estadounidenses en el primer trimestre de 2020 que podría afectar negativamente las percepciones de riesgo a medida que la economía global se está levantando. Esto podría afectar una gran parte del mercado de valores de EE.UU., especialmente a los sectores de tecnología y banca», menciona.
En su opinión, un mercado estadounidense negativo probablemente arrastraría a los mercados globales hacia abajo; «creemos que el mejor entorno para las acciones de mercados emergentes y asiáticos es el crecimiento moderado de EE.UU., un mercado lateral de EE.UU. y un dólar estadounidense más débil» recalca.
Dentro de los mercados emergentes, Pietersz considera que Asia parece ser el mayor beneficiario de un conflicto comercial en desaceleración, un giro en el ciclo de semiconductores y un firme renminbi. «Dentro de Asia, creemos que las economías más abiertas y orientadas a la tecnología del norte de Asia, como Japón, Corea del Sur, Taiwán y China, pueden tener un mejor rendimiento ya que los mercados del sudeste asiático en general no son tan grandes beneficiarios de una resolución comercial entre Estados Unidos y China y tienen poco Exposición tecnológica. Si bien el acuerdo comercial de la Fase Uno recién concluido podría mejorar el clima comercial global en general, los compromisos de China de aumentar las importaciones agrícolas y tecnológicas de los EE.UU. en el corto plazo podrían desviar parte de la demanda de países como Vietnam, Malasia, Singapur y Tailandia. Dicho esto, la tendencia de la reubicación global de la cadena de suministro probablemente continuará por consideraciones de diversificación de costos laborales y riesgo geopolítico, y creemos que esto beneficiará al sudeste de Asia y la India a mediano plazo» anota.
En sus consideraciones por países, Pietersz comenta:
Vietnam debería continuar con su tendencia alcista secular, respaldada por la inversión continua en la reubicación de la producción fuera de China. El inicio de un nuevo ciclo político en 2020 también debería agregar un impulso renovado a la política, mientras que el acuerdo de libre comercio Euro-Vietnam probablemente respaldará el crecimiento de las exportaciones. Una revaluación del PIB histórico respaldada por el Fondo Monetario Internacional en un 25% mejorará la deuda pública y el margen fiscal, permitiendo un mayor gasto público en infraestructura para apoyar el crecimiento futuro. Además de este viento de cola económico, reformas como la aprobación de una nueva ley de valores y la mejora de la regulación sobre los límites de propiedad extranjera, el próximo lanzamiento de “Diamond ETFs” (fondos que eluden los límites de propiedad extranjera y ayudan a abordar los problemas de acceso al mercado de valores de Vietnam) y las mejores perspectivas de los bancos vietnamitas deberían atraer nuevos fondos a una gama más amplia de acciones cotizadas. Creemos que estos cambios también deberían ayudar a allanar el camino para la inclusión final de Vietnam en el índice MSCI EM. La valoración moderada para el índice bursátil de Vietnam Ho Chi Minh (Índice VN) —13,2x consenso de Bloomberg 2020 relación precio / ganancias— está respaldada por un fuerte crecimiento previsto de ganancias del 20%.
Singapur, como el principal beneficiario en el sudeste asiático de un entorno comercial mejorado, probablemente también recibirá un impulso de un presupuesto más expansivo a medida que el gobierno se inclina hacia una elección general. En el mercado de renta variable, el crecimiento de las ganancias puede haber tocado fondo después de varios trimestres de rebajas, y dada la exposición de los componentes del FTSE Straits Times Index a la recuperación de la demanda global, el riesgo está sesgado al alza. Las valoraciones son económicas (consenso de Bloomberg 2020, relación precio / ganancias de 12,5x), cotizan cerca del promedio de 10 años, y el posicionamiento de los inversores es ligero, posicionando al mercado para beneficiarse de una recuperación en el interés de los inversores. En nuestra opinión, las acciones de bancos, tecnología, bienes raíces y compañías selectas de aceite de palma crudo (CPO) están bien posicionadas para tener un mejor desempeño.
Las Filipinas debería liderar en la región, ya que el crecimiento se acelera nuevamente en el rango de 6% a 7% y el impulso renovado en el crecimiento del crédito impulsado por los recortes de la tasa de interés y el requisito de reserva (RRR) impulsan sectores sensibles a la tasa de interés como bancos y propiedades. Las existencias de infraestructura y los bienes de consumo duraderos también deberían beneficiarse de una intensificación del programa «Build, Build, Build» del presidente Duterte y los recortes del impuesto a la renta personal en el paquete de reforma fiscal del año pasado (y flujos estables de trabajadores filipinos en el extranjero). Sin embargo, la valoración del mercado de valores filipino se cotiza muy por debajo de su promedio de 10 años de 18,8x (Bloomberg con el consenso 2020 a una relación precio/ganancias de 15x), desencadenada por un cambio potencial en el entorno regulatorio con implicaciones para la santidad de los contratos públicos y la ‘calidad’ de los activos bancarios. Esto ha llevado a la salida de fondos extranjeros, y es de esperar que la aclaración de los problemas por parte del gobierno permita el impulso macro positivo para impulsar el mercado en 2020.
En Malasia, es probable que el país continúe moviéndose de lado, a pesar de haber languidecido desde las elecciones generales de 2018. Los factores a su favor son su estado no amortizado, un MYR relativamente infravalorado que aumentará su fuerte exposición comercial, y un posible aumento en los precios del petróleo a medida que mejora el comercio mundial y la dinámica del crecimiento (Malasia es el único exportador de petróleo asiático neto y el aumento del petróleo financiará un aumento estímulo doméstico). Sin embargo, la desaceleración del consumo privado debería compensar los vientos de cola a corto plazo de la demanda externa. Además, el aumento del riesgo político está llevando a la parálisis de la implementación de políticas, lo que puede afectar las perspectivas de un aumento anticipado en el gasto en infraestructura. El ringgit de Malasia también se encuentra entre las monedas más expuestas a la volatilidad potencial en el renminbi chino como resultado de cualquier revés en las relaciones comerciales entre Estados Unidos y China. Los bancos, la tecnología y las jugadas de exportación son sectores mejor posicionados, en nuestra opinión.
Indonesia tiene el beneficio del valor, ya que ha renunciado a todas sus ganancias hasta la fecha en la reciente (y tradicional) venta masiva relacionada con el gobierno. Las acciones bancarias y las diversas empresas de grandes capitalizaciones han retrocedido sobre los recientes pronunciamientos del presidente y varios miembros del gabinete sobre la necesidad de tasas de interés más bajas así como menores precios de la energía. Dicho esto, el nuevo gobierno parece constructivo y orientado a la reforma y comprometido a cumplir con las leyes laborales y generales en el primer trimestre de 2020. Si se logra, creemos que esto conduciría a una nueva calificación del mercado en un contexto de una situación modesta pero con mejora constante del crecimiento en 2020, al tiempo que sienta las bases para un repunte de la inversión extranjera directa (IED) en el mediano plazo. Una mayor IED, a su vez, mejoraría la estabilidad de los flujos de capital y permitiría a Indonesia buscar una combinación de políticas más orientadas al crecimiento.
La economía tailandesa no fue inmune a la desaceleración económica mundial y el crecimiento del PIB se ha desacelerado bruscamente debido a las débiles exportaciones y los retrasos en el gasto público. Si bien se espera que la actividad fiscal y el gasto en infraestructura pública aumenten en 2020, las perspectivas de crecimiento siguen siendo moderadas ya que la demanda interna privada se verá limitada por una desaceleración en la construcción de viviendas y niveles relativamente altos de deuda de los hogares, lo que arrastrará el consumo personal. Tailandia, como un juego de refugio seguro, es probable que tenga un rendimiento inferior a la región, ya que carece de impulso económico y exposición tecnológica. Sin embargo, un gran contingente cíclico / de valor liderado por el sector energético y algunos bancos grandes seleccionados podría tener un mejor desempeño en un contexto de mercado local, ya que el exceso de liquidez interna continúa fluyendo hacia los mercados de capitales. Vemos el mercado tailandés como una cobertura defensiva contra una reversión en las relaciones comerciales entre Estados Unidos y China o un cambio brusco en la perspectiva de los Estados Unidos.
Vanguard, el mayor administrador de fondos de inversión y el segundo proveedor más grande de ETFs a nivel mundial, ha publicado sus perspectivas para México en 2020, señalando que el país tendrá un crecimiento moderado y que cabe esperar una inflación dentro del rango del Banco Central y nuevos recortes de las tasas.
Estos son los puntos principales del estudio de la gestora:
Cierta recuperación del crecimiento
Durante el 2019 en México, el crecimiento económico se ha suavizado ante una mayor incertidumbre y condiciones monetarias ajustada tanto a nivel nacional como internacional. Esta desaceleración se ha exacerbado por una baja inversión pública y privada. Se espera que para el 2020 el crecimiento en México tenga cierta recuperación en la medida en que la política monetaria se vuelva menos contradictoria y disminuya la incertidumbre comercial.
Al momento de preparar este documento, esperamos que el T-MEC sea ratificado por las tres partes (EE. UU., México y Canadá). Se proyecta que el crecimiento económico en México se recupere llegando a una proyección media del 2.3% durante el cuarto trimestre de 2020, respaldado por un fortalecimiento en el consumo.
Sin embargo, los riesgos para el crecimiento permanecen con una tendencia a la baja ya que la incertidumbre global podría empeorar y afectar la sostenibilidad fiscal en México a través del deterioro del peso.
Inflación y volatilidad de los precios
Esperamos que la inflación se mantenga dentro de un rango del 3% al 3.5% en los próximos 9 a 12 meses, mientras que se espera que la inflación general se mantenga dentro de los rangos del banco central.
Sin embargo, estas proyecciones podrían tener un cambio considerable en el 2020 con base en la volatilidad de los precios de la energía a nivel mundial. El banco central de México redujo las tasas de interés en tres etapas de 25 puntos básicos en agosto, septiembre y noviembre de 2019 a 7.5%, a medida que se calmaron las preocupaciones de una inflación galopante. El movimiento también se llevó a cabo a medida que la actividad económica en México tuvo una disminución mayor a la esperada. La confianza del consumidor y las expectativas del sector manufacturero han tenido una tendencia a la baja desde el segundo trimestre de 2019, lo cual indica una desaceleración en la demanda agregada.
Las tasas como respuesta al deterioro del crecimiento
En 2020, es probable que el banco central recorte las tasas aún más en respuesta al deterioro del crecimiento nacional y a la moderación de la política monetaria global.
Bajo el gobierno de Andrés Manuel López Obrador (AMLO), los gastos de desarrollo social en México se han incrementado sustancialmente. Las políticas, incluyendo el aumento del salario mínimo en casi un 16% a nivel nacional, el proporcionar transferencias de efectivo de a los jóvenes que se están capacitando en los sitios de trabajo, y el incremento a las pensiones han recibido una amplia aprobación pública. Sin embargo, en un esfuerzo por mantener el doble objetivo de implementar estos programas sociales y alcanzar la meta fiscal primaria del 0.7% del PIB, el gobierno debe adoptar diversas medidas de recorte de costos.
Ha habido reducciones tanto en el gasto corriente público como en el gasto público de capital. La reducción en el gasto de capital, en especial del capital fijo podría ser perjudicial y reducir la productividad global en el futuro.
A pesar de la reducción en el gasto del gobierno, la mayor parte del ahorro fiscal se ha destinado al financiamiento de Petróleos Mexicanos (PEMEX), incrementando las preocupaciones de que el gobierno esté desviando recursos hacia una empresa con un menor potencial de crecimiento. Aunque el apoyo fiscal a PEMEX resulta fundamental, se requieren de otras medidas que puedan impulsar la producción de petróleo en el largo plazo. Gran parte del gasto público es rígido, lo cual limita la flexibilidad futura y las opciones de política, reduciendo así la capacidad del país para responder a los impactos a través de políticas fiscales.
Impuestos e inversión extranjera
Con una relación de los impuestos con respecto al PIB relativamente baja, México requerirá encontrar fuentes adicionales de ingresos para mantenerse dentro de sus objetivos fiscales. Se está realizando un esfuerzo en esa dirección al rediseñar la política fiscal. En septiembre de 2019, el Poder Ejecutivo en México presentó al Congreso el paquete económico para el 2020. El presupuesto proponía cambios a la Ley del Impuesto sobre la Renta (LISR), a la Ley del Impuesto al Valor Agregado (LIVA), a la Ley del Impuesto Especial sobre Producción y Servicios (LIEPS) y al Código Fiscal Federal (CFF). El presupuesto se aprobó más recientemente con cambios menores y se espera que resulte en ingresos adicionales.
La acumulación de capital en México ha sido menor que en otros Mercados Emergentes (EMs) de crecimiento rápido. También, la inversión pública en infraestructura se ha mantenido en el 3.2% del PIB. Pero si se eliminan los pagos a PEMEX, ese número cae a 1.7%, sustancialmente menor que otros EMs de rápido crecimiento. La inversión privada se mantuvo débil durante el primer semestre de 2019 debido a una política económica incierta, como la cancelación del aeropuerto de la Ciudad de México, una política monetaria de línea dura, y las medidas de austeridad que impuso el gobierno.
Una parte importante del financiamiento total se destina al sector público, como se refleja en el presupuesto económico para el 2020. Esto tiene el efecto de reducir los préstamos en los sectores privados en donde existe un mayor riesgo. La reactivación de la inversión en el sector privado y en pequeñas y medianas empresas dentro de ese sector será clave para el mejoramiento de las perspectivas de crecimiento en México. L
Agricultura, sector manufacturero y relaciones con EE.UU.
La economía mexicana está profundamente integrada al sector manufacturero de EE. UU. Conforme este sector se ralentiza, el impacto potencial sobre la economía mexicana podría ser negativo. De hecho, desde que las controversias comerciales se incrementaron a nivel mundial, las tasas de crecimiento del sector Industrial y de Servicios se han reducido gradualmente.
En contraste, el crecimiento del sector agrícola se ha mantenido fuerte ya que los bienes mexicanos han reemplazado cada vez más las exportaciones chinas hacia EE. UU. De hecho, el crecimiento de las exportaciones de México a los EE. UU. ahora ha excedido las exportaciones chinas a EE. UU.
También, a medida que el sector automotriz mundial se contrae, México ha mantenido un sólido sector automotriz y ha incrementado su participación de mercado en EE. UU., con base en el desplazamiento continuo en la producción y las exportaciones de México hacia vehículos de mayor valor unitario.
Las noticias recientes indican que se está logrando un avance hacia la ratificación del T-MEC con algunos cambios en los temas de reforma laboral y compromisos ambientales, entre otras cosas. El acuerdo, que será aprobado después de la votación del Senado en 2020, reducirá la incertidumbre empresarial y ayudará a reavivar la inversión empresarial privada.
Inversión y deuda de PEMEX
En junio de 2019, la agencia calificadora redujo su calificación para PEMEX de BBB- a BB+. Las razones que dio incluían una subinversión en los sectores upstream. Algunos días después, Moody’s y S&P modificaron sus perspectivas para PEMEX de Estable a Negativa. Esto fue resultado de la disminución de la producción y las reservas de PEMEX y del aumento en la carga de la deuda. El gobierno mexicano se ha comprometido a reducir la carga fiscal de PEMEX y a estabilizar su perfil de deuda. PEMEX recibirá exenciones fiscales durante los próximos dos años por $2.400 millones en 2020 y por $4.800 millones en 2021.
En septiembre, las autoridades anunciaron en el presupuesto para el 2020 un apoyo adicional de $4.4 mil millones para las recompras de deuda, y PEMEX emitió $7.5 mil millones en bonos para cubrir la deuda próxima a vencer. Este movimiento sorprendió al mercado y llevó a una disminución en los márgenes de tasas de interés en el corto plazo (cinco años). Sin embargo, los márgenes en el extremo largo de la curva se mantienen elevados ya que los inversionistas siguen esperando reducciones adicionales. Esto se debe a que las exenciones fiscales son comparables con las transferencias de activos de pensiones y capital a PEMEX en 2019 por $3.1 mil millones.
Por lo tanto, aunque el anuncio de apoyo a PEMEX es positivo, la escala de apoyo es un poco decepcionante. El plan actual de inversiones de PEMEX se enfoca en incrementar la producción en un 60% hasta el 2024. Creemos que esto es optimista. Se prevé que los descubrimientos comerciales se incrementen a 34 por año en los próximos cinco años, pero es necesario considerar que los descubrimientos comerciales fueron recientemente de un promedio de 4. Las agencias calificadoras son conservadoras y esperan una tasa de ratio de reemplazo (RRR) de alrededor del 50%.
Después de que el gobierno rechazó a los licitadores externos, la inversión en la refinería de Dos Bocas tiene una fecha meta de finalización para mediados de 2022. Esto también parece optimista. A medida que la población de México envejece, los pagos sustanciales que se harán a los fondos de pensión ejercerán presión sobre la sostenibilidad fiscal. También, los gastos adicionales para satisfacer la demanda de educación de la población incrementarán la presión fiscal.
Un crecimiento estable en el mediano plazo
Las entradas de capital serán esenciales para aliviar parte de esta presión. Las remesas hacia México son una importante fuente de entadas de capital. Aunque constituyen una importante fuente de apoyo a la economía, el crecimiento en las remesas se ha estancado, si no es que ha descendido y en los últimos años se ha mantenido en un promedio alrededor del 2.5% del PIB.
México es una economía relativamente abierta con flujos de capital más altos de la inversión extranjera directa (IED) y de la inversión de cartera en comparación con otros EMs. Pero estos flujos están sujetos a fuertes retrocesos en caso de una pérdida de confianza en las perspectivas económicas de México. La política monetaria en México se verá influenciada por recortes en las tasas en EE. UU. A medida que la política monetaria en EE. UU. se vuelve moderada, la expectativa es que México recorte aún más sus tasas en 2020.
En general, creemos que el crecimiento en México se estabilizará en el mediano plazo a medida que la política monetaria expansionista comienza a relajar las condiciones crediticias y a apoyar el consumo. Sin embargo, en el largo plazo, lasostenibilidad fiscal será un punto de presión para las autoridades en México. La formulación predecible de políticas será clave para un crecimiento económico estable.
Pixabay CC0 Public Domain. La incertidumbre seguirá marcando el rumbo de los mercados en 2020, según Citi GPS
Las diversas turbulencias en los mercados financieros han ocasionado deterioro en las condiciones económicas, factor que ha supuesto una divergencia de puntos de vista cada vez mayor sobre las perspectivas para el próximo año, según el informe de Citi GPS: “Investment Themes in 2020”.
El documento, que analiza los temas de inversión de mayor importancia para 2020, destaca el papel de China en relación con los mercados emergentes, y si servirá de ayuda o de obstáculo a su desarrollo. El equipo de economía global de Citi GPS apunta a las mismas inquietudes de cara a 2020 y mantienen una postura prudente en sus perspectivas para el desarrollo económico global. Esperan que el crecimiento mundial se estabilice en torno al 2,7%, pero “los resultados dependerán en función de cómo se resuelvan las tensiones que afectan actualmente a la economía global”, advierten. En general, “los riesgos se mantienen a la baja”.
La incertidumbre seguirá siendo un factor muy presente dadas las incógnitas ya conocidas como los retrasos en el Brexit, las tensiones comerciales, la recesión, el proceso de impeachment, las disrupciones en el mercado petrolero y los riesgos geopolíticos. No descartan que se añadan nuevos riesgos a las preocupaciones de crecimiento global, como las tensiones comerciales continuas y posiblemente cada vez más amplias, preocupaciones sobre la fuerza manufacturera y acciones políticas y fiscales que afecten a los mercados.
Los mercados emergentes siguen luchando por crecer mientras un cambio hacia el proteccionismo crea problemas para estas economías. Además, subrayan la preocupación derivada del cambio de China, que está pasando de una economía orientada a la inversión a una economía de consumo.
En 2020, el papel de la política seguirá siendo un impulsor. Destacan la importancia de la vox pópuli (o voz del pueblo), que “persistirá en la nueva década alimentada por el descontento global”, según el informe. La crisis de la vivienda, con una importante escasez de casas asequibles está “exasperando la situación”, ante lo que ha que ofrecer soluciones que aumenten la oferta de vivienda, subrayan.
En los dos últimos años, Citi GPS ha monitorizado la Global Bear Market Checklist en el intento de adivinar el mejor momento para dejar de comprar las caídas de los mercados. Este año, la compañía introduce una nueva lista para los mercados emergentes. Esta refleja que sólo el 2,5 de los 18 factores muestra una venta intermitente, frente a los 4 de 18 de 2019. Dada esta temática de riesgo, el equipo de Citi GPS establece siete amenazas para los productos globales en 2020 entre los que destacan un “menor crecimiento chino” o que “las relaciones comerciales entre Estados Unidos se endulcen”.
Por último, el informe destaca determinados sectores que tomarán forma este año. Como las energías renovables, que continuarán siendo el foco de muchos y que, según el equipo de Citi GPS, motivará la repoblación de las instalaciones eólicas en tierra debido a la eficiencia y los beneficios que proporciona. Asimismo, los prejuicios a la hora de viajar en avión y el denominado “flight shaming”, ha empujado la búsqueda de alternativas a volar. Asimismo, el informe recoge que la industria de semiconductores y el desarrollo de la litografía ultravioleta extrema podrían extender la continua evolución china del negocio de pagos y finanzas digitales.
Foto cedidaGabriel Moura
. Gabriel Moura asumirá la gerencia general de Itaú Corpbanca
Mediante la comunicación de un hecho esencial a la CMF de Chile, el directorio de Itaú Corpbanca ha informado “de la decisión tomada de común acuerdo entre el señor Manuel Olivares Rosetti, el Directorio y los accionistas principales, en cuanto a que el señor Olivares desempeñará su cargo de gerente general de Itaú Corpbanca hasta el 29 de enero del presente año.”
Olivares asumió la gerencia general de Itaú Corpbanca el pasado mes de diciembre de 2018 procedente de BBVA Chile, entidad donde ocupó el cargo de gerente general durante seis años y de la que salió tras la compra BBVA Chile por parte de Scotiabank.
Asimismo, el comunicado informa que Gabriel Moura asumirá el cargo de gerente general a partir del próximo 30 de enero. Moura, forma parte de Itaú desde el año 2000, y desde abril 2016 ocupaba el cargo de CFO de Itaú Corpbanca, labor por la que ha sido reconocido como Best CFO de los bancos midcap en última versión del ranking Institutional Investor.
Con anterioridad, y según su perfil de Linkedin, Moura ha desempeñado el cargo de Chief Risk officer para el área de Wealth Management y de Chief Investment Officer para clientes institucionales en Itaú Unibanco Brasil.
La menor incertidumbre existente con respecto al Brexit, tras el resultado de las elecciones británicas que ha dado vía libre al partido de Boris Johnson para aprobar en el Parlamento el acuerdo alcanzado con Bruselas para la salida ordenada del Reino Unido de la Unión Europa a finales de enero, podría tener consecuencias positivas en los mercados, tras meses de dudas y de impacto negativo en las plazas financieras y la divisa británica.
Pero, más allá de los vaivenes en los mercados, ¿cuáles serán las consecuencias para las gestoras de activos, principalmente para las entidades británicas o que tienen una fuerte presencia en el país? La mayoría de ellas vienen preparándose incluso para un escenario de Brexit duro, o sin acuerdo, potenciando su oferta en centros como Luxemburgo o Dublín, creando allí fondos clónicos de sus vehículos en Reino Unido, con el fin de seguir dando acceso a sus clientes de la Europa continental, y traspasando incluso sus activos (para asegurar que siguen en fondos UCITS tras el divorcio, pues posiblemente algunos de los fondos calificados como UCITS en Reino Unido dejarán de tener ese apellido). De esta forma, seguirán ofreciendo sus servicios tanto a los inversores británicos (desde Londres) como a los de la Europa continental y el resto del mundo (principalmente desde Luxemburgo o Dublín).
Las entidades también han revisado, o lo están haciéndolo, sus estrategias para determinar la continuidad (o no) de la comercialización de su rango de fondos en ambos mercados, y creando guías para su personal con sede en Reino Unido. Aunque, más allá de las medidas tomadas, no se atreven a aventurar consecuencias –positivas y negativas- del divorcio, reconocen que la reducción de la incertidumbre debería abonar el terreno para seguir creciendo en el negocio de la gestión de activos, tanto en el mercado británico como en el de Europa continental.
Con todo, desde Janus Henderson recuerdan que, aunque las elecciones del pasado 12 de diciembre en Reino Unido eliminan parte de la incertidumbre debido al mandato que dan al Partido Conservador para aprobar el acuerdo con Bruselas para salir de la UE el 31 de enero, “eso no significa que la incertidumbre para las gestoras acabe aquí: esto es solo el punto uno”, advierten.
Más vale prevenir…
Sea como fuere, muchas son las gestoras que se han venido preparando desde hace años para este contexto de separación. En Janus Henderson, donde reconocen que la incertidumbre ha sido difícil para todos los negocios y no solo para los servicios financieros, explican que la gestora se ha venido preparando para cualquier tipo de escenario y por eso consideran que tienen planes “lo suficientemente robustos” como para conducir su negocio tras el Brexit, sea cual sea el escenario.
“Columbia Threadneedle lleva tiempo planificando sus acciones. Ha sido una gran prioridad y nos sentimos preparados para un rango diferente de escenarios, incluyendo si finalmente no hay acuerdo”, aseguran también desde esta otra gestora, aunque ése es un escenario que pierde fuerza tras el último resultado electoral.
“Jupiter AM ha dado un número de pasos para mitigar el impacto del Brexit para nuestros inversores en el mundo, cualquiera que sea el timing y la forma de la salida de Reino Unido de la Unión Europea”, dicen también en esta gestora británica, donde el objetivo es que los inversores puedan seguir accediendo a sus estrategias, y han puesto en marcha planes para gestionar los riesgos asociados con el Brexit, ya sea “blando” o “duro”.
“Tras el referéndum de 2016, M&G tomó distintas medidas encaminadas a minimizar las consecuencias para nuestros clientes, proteger sus intereses y brindar el mayor nivel de seguridad y claridad posible, independientemente del resultado de las negociones del Brexit”, explican en la misma línea en la gestora.
Todo ello ha permitido que, en general, no se hayan tomado decisiones destacadas desde las pasadas elecciones.
Luxemburgo o Dublín
Entre las gestoras que han “clonado” su oferta británica en Luxemburgo, y traspasado activos desde los fondos británicos a los luxemburgueses están M&G o Columbia Threadneedle. Las entidades también han reforzado sus sedes en esos países para ofrecer mejores servicios.
“Desde el referéndum de 2016, hemos establecido un centro internacional en Luxemburgo, que constituye un negocio operativo con todas las autorizaciones pertinentes desde el que se distribuyen fondos tradicionales y alternativos a nuestros inversores ubicados en Europa y el resto del mundo”, explican en M&G. En su caso, ha habido traspasos de capital de fondos británicos hacia Luxemburgo, por 50.000 millones de euros: “Nuestro programa de migración de fondos de activos no británicos se completó en el mes de marzo de 2019. Hemos conseguido transferir satisfactoriamente 50.000 millones de euros en activos gestionados a través de 25 fondos a nuestra plataforma sicav ampliada en Luxemburgo”. La plataforma de Luxemburgo también ha servido para prestar servicio a los inversores europeos e internacionales, desde marzo de 2019, mientras se ofrece servicio desde Londres a los británicos, algo que se seguirá haciendo, añaden desde la entidad.
En el mismo sentido han actuado desde Columbia Threadneedle, con traspasos de 10.000 millones: “Como gestora global, Columbia Threadneedle cuenta con un negocio europeo bien establecido y está comprometida con servir las necesidades de los inversores con sede en Europa. Tenemos oficinas en 17 países en todo el mundo, incluyendo muchos de la UE, y contamos con un rango de fondos domiciliados en Luxemburgo bien establecido”, dicen. En mayo de 2018, la gestora anunció que, en preparación para el Brexit, planeaban transferir los activos de los clientes de la UE (no británicos) en 20 fondos de su rango de fondos británicos a fondos equivalentes en su sicav luxemburguesa (tanto a fondos existentes o a nuevos fondos clónicos creados). Los traspasos, por una cuantía de cerca de 10.000 millones de euros, se completaron en enero de 2019.
“Hemos hecho esto para proporcionar certidumbre a nuestros clientes con sede en la UE y para asegurar que pueden continuar accediendo a nuestras mejores estrategias a la vez que permaneciendo en fondos UCITS, independientemente del acuerdo final entre Reino Unido y la UE”. Todos los fondos, dicen, son gestionados de la misma forma y por los mismos gestores: “Para los inversores de la UE, la transferencia elimina incertidumbre relacionada con el estatus futuro de sus inversiones”, explican. También han expandido el alcance de su compañía luxemburguesa para impulsar sus servicios a los clientes europeos.
En Aberdeen Standard Investments, se han establecido centros en Dublín y se cuenta con las oficinas que tienen en toda Europa: “Como una firma global de gestión de activos que somos, nos hemos estado preparando para los diferentes escenarios bajo los cuales el Reino Unido podría dejar la Unión Europea. Es importante señalar que desde 1990 tenemos una gama de fondos transfronterizos domiciliados en Luxemburgo y más recientemente, hemos establecido un centro de negocios europeo en Dublín. Además, tenemos oficinas en toda Europa”, comenta Álvaro Antón Luna, country head para Iberia de Aberdeen Standard Investments. “Nuestra prioridad es asegurar, sean cuales sean las circunstancias en las que el Reino Unido abandone la Unión Europea, que estamos en la mejor posición posible para proporcionar continuidad en los servicios para nuestros clientes”, añaden.
Revisión de estrategias
En Janus Henderson sus “preparativos” fueron “extensivos”, explican, e incluyen un debate sobre sus planes con los reguladores, la revisión de la documentación legal, la provisión de una guía, en general y a su personal en Reino Unido procedente de países de la Unión Europea. “Hemos contratado a nueva gente en Luxemburgo para dar servicio a nuestros rangos de fondos europeos y preparado licencias temporales para distribuir fondos de la UE en Reino Unido. También hemos revisado aquellos de nuestros productos que ya no nos gustaría comercializar en la UE en caso de un Brexit duro”, explican desde la gestora, donde, ante los pocos detalles del acuerdo, no quieren aventurar más impactos en el negocio de las gestoras. Pero aseguran que el equipo continuará monitorizando el desarrollo de los acuerdos y “creemos que estamos bien situados para continuar apoyando a nuestros clientes globales tras el Brexit”.
En Columbia Threadneedle son positivos con respecto a la reducción de la incertidumbre para el negocio de las gestoras con fuerte presencia en Reino Unido: “El resultado de las elecciones proporciona una mayor claridad tras un prolongado periodo de incertidumbre y ello debería permitir que el negocio siguiera adelante. En Columbia Threadneedle estamos totalmente preparados para el Brexit”, dice Nick Ring, CEO EMEA en la gestora, que cita su rango de fondos (tando UCITS como alternativos o AIF) en Luxemburgo y su compañía gestora de UCITS. “Hemos completado un programa de transferencias de fondos, y estamos bien situados para seguir sirviendo tanto a los inversores británicos como de la UE. Hacer crecer nuestro negocio y base de clientes europeos sigue siendo una prioridad estratégica”, apostilla.
UCITS que dejarán de serlo
En el caso de Jupiter AM, reconocen que no ha habido acción ni impacto para los inversores británicos, y tampoco ha habido cambios en su rango de fondos de Reino Unido puesto que están comercializados sobre todo entre inversores domésticos. Con todo, explican que siguen monitorizando lo que va ocurriendo para adaptarse.
Eso sí, anticipan que, cuando Reino Unido abandone la UE, “los fondos UCITS domiciliados en el país dejarán de ser UCITS, aunque eso no debería impactar entre los inversores”, explican. Podría haber, sin embargo, un periodo transitorio hasta que puedan continuar cualificando como tal. “Tras el Brexit, todos los fondos dentro de nuestro rango británico seguirán siendo gestionados de la misma forma, con los mismos objetivos y por los mismos equipos”, explican.
Pixabay CC0 Public Domain. Las divisas asiáticas verán un amplio rendimiento en 2020, si se reducen las tensiones comerciales
Este año, la economía europea se enfrenta a una larga lista de desafíos estructurales: como una demografía poco favorable o diferenciales de crecimiento más pequeños entre los mercados emergentes. Por otro lado, Estados Unidos tiene por delante acuerdos comerciales más débiles y un lento crecimiento del mercado global, entre otros retos. Una vez normalizados todos estos factores y debido, en mayor parte, a la incertidumbre comercial el mercado de divisas en los mercados emergentes está bastante infravalorado, según aseguran desde Lombard Odier.
“En este escenario, en el que se prevé una cierta disminución de las incertidumbres comerciales, somos moderadamente optimistas en cuanto a los mercados de divisas. La estabilización de los diferenciales de crecimiento entre los mercados emergentes, Estados Unidos y nuestra expectativa de un dólar más débil deberían ayudar a obtener mejores rendimientos en los mercados de divisas de los mercados emergentes” asegura Vasileios Gkionakis, director de FX Strategy de Lombard Odier.
Gkionakis, que hace un análisis sobre las divisas en las que será más interesante invertir este 2020 destaca el potencial de Asia y CEEMEA frente a la vulnerabilidad e inestabilidad política de los mercados de divisa de América Latina.
Asia: lo mejor está por llegar
Según Lombard Odier, lo más destacado entre las divisas asiáticas emergentes en 2019 fue la relativa debilidad de las monedas de la zona norte de Asia frente a las de la zona sur (ASEAN). Las economías industrializadas del norte de Asia, como China o Corea del Sur, siguen siendo muy vulnerables a las alteraciones del comercio global y a su impacto en cascada en las inversiones comerciales globales. Sin embargo, las divisas de ASEAN se han beneficiado de la flexibilización de la política global, la reorientación del sector manufacturero en torno a China, el retorno positivo de la inversión en las carteras globales en medio de la caída de los tipos y unos pilares macroeconómicos relativamente estables. India, por su parte, se ha seguido viendo bajo el impacto negativo de los problemas del año pasado en las empresas financieras no bancarias, a pesar del triunfo electoral de Narendra Modi en el mes de mayo.
Ahora bien, ¿se mantendrá esta tendencia de cara a 2020 con los nuevos escenarios macroeconómicos previstos? Según el informe de Lombard Odier, la estabilidad del yuan será un pilar clave y se espera un amplio rendimiento positivo en la región, excepto para la rupia y el peso mientras que el won surcoreano funcionará como “comodín en función del riesgo geopolítico del noreste de Asia”, subrayan.
“Nos mantenemos optimistas en el recorrido de los países asiáticos con un rendimiento medio – formado por el yuan y el ringgit – en los próximos 12 meses, suponiendo que las tensiones comerciales entre Estados Unidos y China se calmen progresivamente”, asegura Gkionakis.
Si EE.UU. se abstiene de imponer más aranceles a las exportaciones de mercancías, el yuan mantendrá su valor comparado con la “cesta” oficial de divisas extranjeras (por ejemplo, el índice CFETS RMB) en torno a 91-93. “Si se asume como punto de convergencia probable el valor del índice 93 en este caso, el USDCNY debería estar en torno a 6,80 a finales del año 2020, o aproximadamente un 3% más alto de valoración con respecto a los niveles actuales”, recoge el informe.
Además, si Malasia sigue siendo un país con superávit externo y con un balance actual y un PIB que han mejorado con respecto al año pasado, el ringgit “parece poseer los elementos adecuados para ser capaz de obtener un rendimiento sólido en el corto plazo”, afirman desde Lombard Odier.
“Entre los países asiáticos de bajo rendimiento incluimos el dólar taiwanés y el baht tailandés, con los que somos optimistas, y el won coreano, con el que nos mantenemos ligeramente positivos. Además, dado que los fundamentales macroeconómicos de Indonesia han sido bastante estables, esperamos que la rupia indonesia responda bien a la combinación las buenas noticias sobre el comercio global y la demanda del mercado intra-emergente. En cambio, con la rupia india, pese a que se espera que el crecimiento del país se recupere debido a la flexibilización fiscal y monetaria, nos mostramos cautelosos” asegura Gkionakis.
América Latina: afectada por los riesgos políticos
Desde Lombard Odier advierten que la inestabilidad política podría mantener al mercado de divisas de América Latina en un segundo plano en comparación con sus homólogos en Asia y CEEMEA. Varios países de la región se han visto sacudidos en los últimos meses por protestas contra sus gobiernos. Además, estos “estallidos políticos”, como los denominan, se producen después de años de crecimiento bajo, distribución desigual de los ingresos y demandas locales insatisfechas.
Las protestas aumentan el riesgo de invisibilizar el mercado de divisas de América Latina y justificar alguna prima de riesgo. Sin embargo, dentro de la región tanto el peso mexicano como el sol peruano deberían mejorar en 2020, aseguran.
“El peso mexicano es nuestra elección favorita, pues tiene unos pilares sólidos. Basado en nuestro modelo de valor justo a largo plazo (utilizando la deuda gubernamental y los acuerdos comerciales), la moneda está aproximadamente infravalorada un 8%. Hay que tener en cuenta que los niveles de deuda de México son relativamente bajos (35% del PIB)”, destaca Gkionakis.
Para los observadores de divisas, el real brasileño ha sido “algo decepcionante”. A pesar de las esperanzas de reforma fiscal del presidente Bolsonaro y de un saldo externo relativamente fuerte, el USDBRL ha subido un 9,40% este año hasta alcanzar un máximo histórico de 4,20. Los mismos niveles se observaron durante 2015, en el punto álgido de la crisis de las materias primas y de las rebajas de calificación, así como en el tercer trimestre de 2018.
En cuanto a las entradas de capital, desde Lombard Odier remarcan que la inversión extranjera directa ha sido positiva, con un promedio casi constante del 3% del PIB en los últimos años. Sin embargo, en medio de la confianza en la privatización de las instalaciones petroleras, las últimas noticias han sido un tanto decepcionantes para las expectativas que tenía el mercado. Por último, “aunque la divisa es barata, no proporciona un valor genuino”, afirma el informe. En relación con los fundamentos macroeconómicos a largo plazo, el real brasileño está aproximadamente infravalorado en un 13%.
Finalmente, desde Lombard Odier destacan el peso chileno como divisa que podría convertirse en un interesante candidato a largo plazo. Tras su fuerte depreciación de más del 15% después de octubre, parece extremadamente barata en relación con sus pilares macroeconómicos (precio del cobre, deuda pública y diferenciales de crecimiento con respecto a EE.UU.). Además, Chile, junto a Perú, tiene niveles de deuda pública mucho más bajos y, por lo tanto, “es poco probable que se produzca un cambio hacia una mayor expansión fiscal, así como un descenso en su calificación”.
CEEMEA: más diferenciación en el futuro
El mercado de divisas de CEEMEA superó tanto a Asia como a América Latina en los últimos meses, con estas dos últimas regiones con respectivos conflictos sobre ellas. Sin embargo, advierten en el informe, es probable que se desarrollen algunas divergencias con el rublo que aguanta, pero el rand sudafricano enfrentado a riesgos a la baja. Para Gkionakis, “entre los países de menor rendimiento, el nuevo Shequel israelí debería seguir siendo resistente, aunque también apostamos por el zloty. Así, preferimos el rublo al rand sudafricano y a la lira turca. Entre los de menor rendimiento, el shéquel israelí es la mejor opción, mientras que seguimos siendo pesimistas con el florín húngaro”.
Dadas las cuestiones más amplias que afectan a otras regiones de Europa, las monedas de CEEMEA han tenido mejor rendimiento en términos regionales frente al dólar estadounidense en los últimos tres meses. La incertidumbre derivada de las tensiones comerciales y el crecimiento global más lento mantuvo a Asia en el punto de mira. Ahora bien, si estos factores disminuyen, haciendo que Asia parezca más atractiva, los inversores podrían ser más exigentes con CEEMEA, subrayan desde Lombard Odier. Esto terminaría por crear más diferenciación de cara al futuro.
Según Gkionakis, “el rublo ruso ocupa una posición única entre los mercados emergentes de alto rendimiento: tiene fuertes balances externos y bajos niveles de deuda pública, a diferencia de otras monedas de alto rendimiento. Por lo tanto, los pilares macroeconómicos de la moneda son fuertes y ofrece un rendimiento atractivo. La valoración sigue siendo favorable para la moneda: la encontramos infravalorada aproximadamente un 7%”.
“El shequel israelí es nuestra divisa favorita”, comenta Gkionakis. La moneda ha experimentado una valoración persistente a pesar de sus bajísimos rendimientos aumentando su valoración alrededor de un 7,40% frente al dólar estadounidense a finales de 2019. Durante los últimos dos años, como todas las monedas de CEEMEA se debilitaron frente al dólar estadounidense, el shequel fue la única divisa capaz de mantener su valor (+0.60% frente al dólar estadounidense).
Gkionakis ratifica que se mantienen neutrales sobre el zloty polaco y la corona checa, ya que “un rebote más fuerte del EURUSD debería hacer que tuviesen un buen comportamiento”.
Pixabay CC0 Public Domain. eToro lanza una nueva cartera de inversión centrada en las tecnologías
Con el objetivo de aprovechar la exposición al rápido crecimiento mundial del sector alimentario, a finales de 2019, eToro lanzóuna nueva cartera internacional de inversión formada por una selección de empresas del sector que incluye tanto negocios innovadores como actores consolidados.
“El auge de las dietas basadas en vegetales y la demanda de opciones de restauración por parte de los consumidores están generando nuevas oportunidades para los fabricantes, los distribuidores e incluso las empresas tecnológicas”, subraya Yoni Assi, consejero delegado y co-fundador de eToro.
Actualmente, los fabricantes y proveedores centran sus inversiones en el desarrollo de nuevos alimentos y servicios para abordar los múltiples desafíos a los que se enfrenta la humanidad de cara al aumento de la población mundial, que incrementará la demanda de alimentos un 60 % durante los próximos 30 años, lo que requiere una producción agrícola más sostenible, según eToro.
“Nuestro lema es invierte en lo que te apasiona, y hoy en día pocas cosas suscitan más interés y debate que la alimentación, ya sea por la mayor atención que prestamos a la comida que consumimos y a nuestra salud, o por la forma en que se producen los alimentos y su impacto medioambiental”, destaca Assi.
La cartera incluye empresas como Beyond Meat, productora de comida vegana, que ha cuadruplicado su valor bursátil en los tres meses posteriores a su OPV y acaba de firmar una alianza con McDonald’s, el gigante de la comida rápida; o firmas que apuestan por la comida a domicilio, como Amazon, Uber, Delivery Hero o Takeaway.com. Asimismo, también incluye marcas consolidadas, que se mueven rápidamente en el terreno de la innovación de hábitos alimenticios, como Danone, Nestlé, Unilever, General Mills (comercializadora de marcas como Old El Paso, Häagen-Dazs o los cereales Golden Grahams) o la alianza entre Wal-Mart e IBM, que han desarrollado un software para trazar la calidad de los suministros de los proveedores de la cadena estadounidense de supermercados.
“Se trata de una industria que cambia rápidamente y al inversor particular le puede costar entender los factores que determinan la evolución de los distintos valores. Aunque existen marcas muy consolidadas como Danone o Nestlé, algunas jóvenes empresas como Beyond Meat y Blue Apron también están dejando huella en el sector. La cartera de tecnologías alimentarias de eToro se ha diseñado para ofrecer a los inversores una alternativa diversificada y a largo plazo”, explica Assia.
Al igual que el resto de carteras prediseñadas de eToro, esta cuenta con una calificación de riesgo que permite adecuar la inversión a la tolerancia al riesgo de cada cliente. La inversión inicial mínima en la cartera es de 2.000 dólares y los inversores pueden acceder a herramientas y gráficos para hacer un seguimiento de su evolución, mientras que las publicaciones en redes sociales les permitirán estar al tanto de las novedades en el sector de las tecnologías alimentarias.
Según defiende la firma, para ayudar a los inversores a comprender cómo se ha creado la cartera y las tendencias de fondo que impulsan al sector de las tecnologías alimentarias, ha elaborado una guía y un vídeo que sirven como repaso de las investigaciones y adelantos científicos en el sector de la alimentación y ofrece un análisis serio de los retos a los que se enfrentan las empresas y los consumidores.
