Foto cedida. Alta fragmentación de proveedores y sistemas heredados: los retos tecnológicos de los gestores de inversión institucional
La Bolsa de Santiago ha comunicado a la CMF mediante un hecho esencial, que han iniciado un proceso de análisis de una posible integración con las bolsas de Valores de Colombia (BVC), Lima (BVL) y de Comercio de Santiago (BCS).
En concreto, el directorio de la bolsa ha informado que ha analizado un documento “cuyo objeto es el estudio y análisis preliminar acerca de la posible viabilidad técnica y potenciales caminos que permitirían avanzar en un eventual futuro proceso de integración de las infraestructuras y/o servicios de las tres entidades.”
Tras la aprobación por parte de las dos otras bolsas al inicio del proceso, el directorio de la Bolsa de Santiago ha decidido crear una comisión integrada por tres directores y sugerente general, cuyo fin será “hacer un seguimiento coordinado a los avances que experimente el mencionado proceso de estudio y análisis.”
Por último, la entidad informa que, según sean los avances que se alcancen en el referido proceso de estudio y análisis, “el directorio de la Sociedad adoptará en su oportunidad los acuerdos que correspondan en relación con la eventual materialización de la referida integración, todo lo cual se informará al mercado conforme lo exige la legislación vigente.”
Pixabay CC0 Public Domain. ¿Cuál podría ser el impacto de las tensiones entre EE.UU. e Irán en los mercados?
Tras los últimos acontecimientos geopolíticos sucedidos en Oriente Medio, el precio del petróleo ha sido relativamente estable. Los analistas apuntan que el impacto seguirá siendo moderado, pero sí supondrá un mayor interés por los activos refugio, en particular por el oro.
En opinión de Norbert Rücker, Head of Economics & Next Generation Research de Julius Baer, las últimas acciones y reacciones muestran que ambos oponentes, Estados Unidos e Irán, están evitando una escalada militar por temor a su posible coste económico. “Tanto el ataque con misiles de Irán como las declaraciones posteriores de la administración estadounidense respaldan la idea de que ninguno tiene interés en una escalada militar en toda regla. Es cierto que estos acontecimientos calmaron las preocupaciones sobre los riesgos de interrupción del suministro en el Medio Oriente y presionaron los precios del petróleo. La geopolítica y las tensiones de Irán probablemente seguirán siendo una fuente de nerviosismo en el mercado en el futuro”, explica.
Este nerviosismo se refleja en el precio del petróleo. Según el análisis de Rücker, un petróleo por encima de los 80 dólares el barril deterioraría la demanda global, mientras que los compradores asiáticos, como China e India, relajarían su cumplimiento de las sanciones de Irán. “Un precio aún má alto haría tambalear la economía mundial y volvería el riesgo de recesión”, añade.
Para Oliver Blackbourn, gestor del equipo Multiactivo en Janus Henderson, en última instancia, «los acontecimientos hasta ahora han supuesto poco más que un pequeño obstáculo para los mercados, que están más centrados en la publicación de los próximos datos económicos que podrían aclarar si la ralentización mundial se está estabilizando. El próximo informe sobre el mercado laboral de EE.UU. y la confianza de las pequeñas empresas podrían resultar más importantes. Las señales de un repunte del dinamismo del crecimiento podrían lastrar los activos refugio, que se han beneficiado de los acontecimientos geopolíticos”.
“Aunque los mercados financieros han reaccionado con preocupación, la caída de las bolsas ha sido limitada. Las inversiones consideradas como activos refugio se han beneficiado de este clima: el oro ha subido y se acerca de nuevo a los máximos alcanzados en septiembre, las rentabilidades de los bonos han caído y las divisas seguras, como el yen, han ganado terreno. Mientras tanto, el precio del petróleo ha llegado a subir por encima de 70 dólares por barril”, apuntan desde el Investment Desk de Bank Degroof Petercam.
En opinión de Michel Salden, Portfolio Manager Commodities en Vontobel, los riesgos a largo plazo no han desaparecido. Según explica Salden, “si Irán realmente acelerara su programa de uranio, esto provocaría un ataque de Israel. Además, Estados Unidos se está retirando paso a paso de Oriente Medio, y dado que la OTAN no es capaz de involucrarse, o bien surgirá un nuevo vacío o Rusia (y China) obtendrán un mayor control de la región. En este período de transición, las fricciones entre suníes y chiítas pueden reaparecer y el ISIS puede fácilmente revivir y atacar directamente las instalaciones de los principales países productores como Irak y Libia. Por lo tanto, el riesgo de una mayor escalada a largo plazo ha aumentado sustancialmente en comparación con hace 3 meses”.
Salden coincide con Rücker en advertir que un precio muy alto en el petróleo tendría graves consecuencias para la economía global. “Aunque el crecimiento de la demanda mundial de crudo está previsto que se recupere (por encima de 1,2 millones de barriles al día en 2020) en los próximos años, un nivel de precios que se sitúe estructuralmente en 100 dólares en 2020 acabaría con la recuperación económica mundial y frenaría el crecimiento del consumo mundial de energía. Sin embargo, a largo plazo (los próximos 5 años) sigue siendo incierto si la producción de esquisto estadounidense continúa expandiéndose y proporciona suficiente capacidad de producción sobrante para compensar los descensos estructurales de la producción en Oriente Medio. Nuestra opinión es que los mercados petroleros se verán estructuralmente subabastecidos para el período entre 2022 y 2027, y que el nivel de precios de 80 dólares se convertirá en la nueva norma para entonces. Cualquier choque geopolítico hará que los precios se sitúen sustancialmente por encima de este nuevo nivel de base”, explica el gestor de Vontobel.
En este contexto, Neil Dwane, estratega global de Allianz Global Investors, los inversores deberían buscar invertir en acciones de mayor calidad y bonos con menor correlación con los mercados. “Un rápido deterioro de la situación en el Medio Oriente no ayudará al crecimiento global, y podría elevar el perfil de riesgo a corto plazo en los mercados asiáticos, a pesar de un contexto macro optimista. Ante la incertidumbre, pedimos precaución y paciencia. Sugerimos que los inversores estén listos para reevaluar las posiciones una vez que se puedan ver signos de disminución en las tensiones entre Estados Unidos e Irán. Mientras tanto, los sectores defensivos, así como los sectores relacionados con el petróleo y el gas, podrían hacerlo bien, pero la prioridad de los inversores debería ser mantener la diversificación, buscar acciones de mayor calidad y menos volátiles con correlaciones más bajas para el mercado en general”, señala en su último análisis.
El oro es el activo en el que los inversores más fijan en momentos de tensión. Según los analistas de WisdomTree, el encontronazo entre Estados Unidos e Irán hará que aumente su valor. “Creemos que las tensiones en el Medio Oriente y las fricciones comerciales continuarán respaldando los precios del oro durante 2020. Los riesgos que se han acumulado durante 40 años de tensa relación entre Estados Unidos e Irán en el Golfo Pérsico se están desarrollando ahora”, concluye Nitesh Shah, director de WisdomTree.
Pixabay CC0 Public Domain. Bellevue AM ficha a un especialista en renta variable para el equipo que gestiona su fondo BB Global Macro
Bellevue Asset Management refuerza su equipo de gestión. La gestora ha anunciado la contratación de Alexis Dawance, especialista en renta variable, con lo que amplía el equipo que gestiona la cartera de su fondo BB Global Macro.
Según ha explicado la firma, la incorporación de Dawance “fortalecerá la experiencia del equipo del fondo en renta variable”. Dawance se incorpora desde MFM Mirante Fund Management, donde ha ocupado el cargo de responsable de renta variable. Antes de trabajar para MFM, fue socio-fundador de Global Cap AG, una boutique de inversión en la que fue gestor de una estrategia global temática de renta variable. A lo largo de su trayectoria profesional también ha trabajado en firmas como Merrill Lynch y Lehman Brothers.
La estrategia BB Global Macro de Bellevue es una de sus carteras más destacadas de la firma. “Gracias a su excelente trayectoria a lo largo de los años, el volumen del fondo ha aumentado constantemente y ahora asciende a 800 millones de francos suizos. La contratación de Alexis Dawance fortalecerá la experiencia del equipo, particularmente en renta variable”, señala la gestora.
El equipo de este fondo está formado por Lucio Soso, que ha sido el gestor senior de la cartera desde su lanzamiento, por Alexandrine Jaecklin y por Markus Peter, que respaldan a Soso en la parte de renta fija de cara a la asignación de activos y a la estrategia del producto. Según los datos de la gestora, el fondo obtuvo un rendimiento anual del 7% en 2019 y con una volatilidad por debajo del 2,9%.
«Nos complace contar con un especialista en inversiones de renta variable con un historial tan impresionante como Alexis Dawance que se une a nuestro equipo. Con su experiencia en inversiones en renta variable a corto / largo plazo, creemos que fortalecerá nuestras capacidades», ha señalado Soso respecto a esta incorporación a su equipo.
Por su parte Dawance ha destacado el compromiso que tiene el equipo de Bellevue Asset Management con la excelencia y declarado que “espero contribuir al éxito continuo del fondo”.
Pixabay CC0 Public Domain. MyInvestor crea la escuela de ajedrez femenina ‘Jaque de Dama’
El Banco Central de Irlanda (CBI) ha aprobado la fusión de XL Insurance Company SE (XLICSE) con AXA Corporate Solutions (ACS) y AXA ART. La operación, previamente autorizada por las autoridades reguladoras competentes y el Tribunal Supremo de Irlanda, se hizo efectiva el 31 de diciembre de 2019.
XLICSE es una subsidiaria en propiedad total de la división AXA XL del Grupo AXA que ofrece seguros dentro de Europa y Asia y opera a través de una red internacional de sucursales, filiales y terceros. Esta operación se produce tras la compra de XL Group por parte de AXA y como resultado, XLICSE pasa a ser la empresa aseguradora o reaseguradora de toda póliza suscrita previamente por ACS y AXA ART. Los términos de las pólizas existentes no sufrirán ningún otro cambio, según ha asegurado la entidad en un comunicado.
“Estamos extremadamente contentos de haber recibido la aprobación del CBI. La consolidación de nuestras entidades legales dentro de AXA XL nos permite agilizar nuestros procesos, lo que beneficia tanto a nuestros clientes como a nuestros corredores”, subrayó Greg Hendrick, CEO de AXA XL que ha asegurado estar «orgulloso del equipo, cuyo trabajo y dedicación este último año han llevado a buen puerto el establecimiento y la unificación de AXA XL».
Pixabay CC0 Public Domain. Las compañías no son capaces de aprovechar el potencial de la IA para generar ventajas competitivas y crear valor
Las compañías no son capaces de aprovechar el potencial de la inteligencia artificial para generar ventajas competitivas y crear valor. Así lo defiende el informe Winning With AI: Pioneers Combine Strategy, Organizational Behavior, and Technology, publicado por MIT Sloan Management Review (MIT SMR), BCG GAMMA y BCG Henderson Institute de Boston Consulting Group. El informe revela que aunque los directivos consideran que la IA representa una oportunidad clave en el negocio, muchos están cada vez más preocupados por los riesgos estratégicos asociados con la inteligencia artificial y no son conscientes aún de su potencial.
El análisis, basado en una encuesta a más de 2.500 directivos y en 17 entrevistas a líderes y expertos, revela que nueve de cada diez directivos están de acuerdo en que la inteligencia artificial representa una oportunidad de negocio para su compañía. Sin embargo, siete de cada diez compañías aluden a un impacto mínimo o nulo de la inteligencia artificial. El 90% ha realizado al menos una inversión relacionada con inteligencia artificial, pero menos del 40% afirman haber logrado ingresos gracias a la inteligencia artificial en los últimos tres años.
“El informe confirma que la inteligencia artificial es una temática relevante para los líderes de todas las industrias. Sin embargo, a pesar de que algunas compañías ya han logrado importantes avances, la mayoría aún tiene dificultades para generar valor con la inteligencia artificial «, apunta Sam Ransbotham uno de los autores.
Además, el informe analiza las empresas que crean hoy valor a través de sus iniciativas de inteligencia artificial y presenta cinco características comunes a todas:
Integran sus iniciativas en inteligencia artificial con la estrategia de negocio. El 88% de los encuestados que aluden al valor de la inteligencia artificial en sus estrategias de negocio integran sus iniciativas de inteligencia artificial con su estrategia digital.
Unifican sus iniciativas en inteligencia artificial con sus estrategias de transformación. Para generar valor de negocio mediante la inteligencia artificial, los directivos deben ser capaces de obtener datos de los diferentes departamentos e iniciativas e integrarlos en grupos de trabajo estableciendo una colaboración interfuncional.
Asumen grandes riesgos, priorizando el crecimiento de los ingresos sobre la reducción de los costes. Solo el 44% de los que han logrado reducir costes esperan los mismos resultados en los próximos cinco años, mientras que el 72% de los que han aumentado ingresos esperan que ese éxito continúe en el mismo período.
Alinean el desarrollo de inteligencia artificial con su uso. Más allá de las herramientas, los sistemas o los procesos para implementar la inteligencia artificial, estas compañías se aseguran de que los empleados usen soluciones que emplean inteligencia artificial puedan medir los resultados y sean conscientes del valor generado.
Evitan la «trampa tecnológica». Las compañías que perciben que aumentan valor gracias a las iniciativas de inteligencia artificial reconocen que no es solo una oportunidad tecnológica, sino también una iniciativa estratégica que requiere inversiones relacionadas con la captación y retención del talento, nuevas formas de trabajar y gestión del cambio. Las compañías con iniciativas de inteligencia artificial supervisadas por el CIO, cuyo equipo suele gestionar las iniciativas tecnológicas, son casi un 50% menos propenso a ver el valor que la inteligencia artificial puede aportar.
Los resultados del informe en relación con el desarrollo de talento revelan que el 65% de los encuestados obtienen valor relacionado con el negocio en el uso de la inteligencia artificial cuando utilizan un enfoque múltiple: construyen equipos internos y dependen menos de proveedores externos, importan selectivamente talento con experiencia en inteligencia artificial para roles de liderazgo técnico y forman a sus empleados actuales en capacidades relacionadas con la comprensión y gestión de la inteligencia artificial (upskilling).
En España, Llorenç Mitjavila socio responsable de BCG Gamma en Iberia, considera que «existe un círculo virtuoso para el desarrollo de inteligencia artificial. El acceso al talento, la consolidación de España como un hub tecnológico y de innovación, y una cobertura mediática eminentemente positiva, contribuyen a un entusiasmo generalizado por la inteligencia artificial. Muchas de las grandes empresas españolas están invirtiendo en soluciones de inteligencia artificial, y tenemos un ecosistema vibrante de start-ups basadas en estas tecnologías que está consiguiendo atraer inversiones muy significativas”.
«La inteligencia artificial es una oportunidad estratégica importante, que conlleva riesgos estratégicos si las empresas no actúan con cuidado. Ya existe una brecha entre ganadores y perdedores, y esta brecha aumentará en los próximos años. Para obtener valor, la tecnología y los algoritmos no son suficientes. Las compañías deben integrarla en su estrategia corporativa y en sus procesos. Esto suele resultar mucho más difícil que la propia tecnología en sí misma y conseguir hacerlo con éxito requiere nuevas formas de trabajar diferentes del enfoque requerido para obtener valor de iniciativas tecnológicas», concluye Shervin Khodabandeh, otro de los autores del informe.
Pixabay CC0 Public Domain. Por qué los mercados emergentes son definidos por el ASG (Parte I)
Los países emergentes están especialmente expuestos a cuestiones ambientales, sociales y de gobernanza (ASG), como el crecimiento demográfico, la desigualdad de ingresos, los fenómenos meteorológicos extremos, la corrupción y el trabajo forzoso. Aunque muchos de estos problemas también existen en los mercados desarrollados, los riesgos para la estabilidad macroeconómica de los emergentes son más graves y las instituciones que deben abordarlos,más débiles, apunta el director de investigación temática de DWS, Michael Lewis, en la primera parte de este análisis sobre el ASG en esos países.
Para algunos mercados emergentes, el aumento de su vulnerabilidad refleja la mayor dependencia de los recursos naturales desde la perspectiva de los ingresos de exportación y el PIB. “Mientras, el cambio tecnológico, la regulación y los cambios en las preferencias de los consumidores han introducido nuevos peligros para los países exportadores de combustibles fósiles, muchos de los cuales tienen su sede en mercados emergentes”, dice Lewis.
Dado que los mercados emergentes constituyen el 60% del PIB mundial1 y el 80% de la población2, “estos peligros suponen riesgos significativos para la economía mundial”. Según las estimaciones de la gestora, estos países contribuirán en un 75% al 3,2% de crecimiento del PIB mundial este año.
Al examinar el vínculo entre los criterios ASG y el rendimiento financiero corporativo, la investigación de DWS muestra que los mercados emergentes registran la mayor correlación de todas las regiones3. Las encuestas también revelan que los inversores de los emergentes son los que más se preocupan por cuestiones relacionadas con el ASG4. “Sin embargo, la adopción de iniciativas de sostenibilidad en el universo inversor, corporativo, supervisor y regulador de estos países sigue siendo irregular y se concentra típicamente en unos pocos”, advierte.
En concreto, destaca que los emergentes de Asia están haciendo los mayores progresos. “Esto es tranquilizador, ya que la región se enfrenta a graves riesgos climáticos desde el punto de vista financiero”, señala.
Mercados emergentes y riesgos climáticos
Entre 1998 y 2017, los diez países más afectados por fenómenos meteorológicos extremos se encontraban en los mercados emergentes y, en particular, en Asia, América Central y el Caribe5; lo que revela que los eventos climáticos tienen un impacto desproporcionado en esos países en términos de número de muertes y pérdidas financieras.
Asia está particularmente expuesta en este sentido. “No solo la región se está urbanizando rápidamente, sino que esta urbanización se concentra cada vez más en las zonas costeras bajas”, señala DWS al revelar que se prevé que, de aquí a 2050, las pérdidas por inundaciones serán probablemente más extremas en ciudades de la región que, en conjunto, cuentan con unos 130 millones de habitantes6.
Gobernanza, corrupción y riesgo político
Los países emergentes de bajos ingresos también son vulnerables a los valores democráticos débiles y a la aplicación deficiente de la ley. El Índice de Percepción de la Corrupción en el que Transparencia Internacional evalúa la salud de las democracias en 180 países refleja que el África subsahariana tiene los niveles más altos de corrupción, seguida de Europa Oriental y Asia Central7. DWS destaca que esto conlleva “riesgos significativos”, ya que disuade la inversión extranjera y puede fomentar el desarrollo de una gran economía de mercado negro, con la consiguiente pérdida de ingresos fiscales para los gobiernos.
En cuanto al gobierno corporativo, los emergentes pueden estar expuestos a derechos débiles de los accionistas, estructuras de propiedad opacas y una divulgación deficiente. Un trabajo de la Facultad de Derecho de Harvard con ISS Analytics revela la gran divergencia que existe entre estos mercados en cuanto a la independencia de los consejos de administración de las empresas, que oscila entre el 60% en Sudáfrica y el 17% en Indonesia8. “La introducción de códigos de gobierno corporativo en ciertos países ha ayudado a aplicar mejores prácticas de gobierno, pero esto sigue siendo un trabajo en progreso”, advierte la gestora.
La respuesta de los emergentes
Cuando se trata de la divulgación y la mejora de la sostenibilidad en los mercados de capitales, la Sustainable Stock Exchanges (SSE) fomenta los esfuerzos para mejorar la transparencia empresarial en ASG. Actualmente, existen 90 bolsas asociadas a ella, de las cuales dos tercios se encuentran en mercados emergentes9.
Según DWS, aunque las bolsas europeas suelen ser líderes en las tasas de divulgación general y la puntualidad en los informes, se están produciendo mejoras en algunas emergentes. “Sin embargo, persisten los problemas en la naturaleza azarosa de lo que se está revelando. Nuestra investigación muestra que actualmente la divulgación de ASG tiene la correlación más débil con el rendimiento financiero”10.
Por ese motivo, la gestora defiende iniciativas como el Plan de Acción de Financiación Sostenible de la UE y el Grupo de Trabajo sobre Divulgación Financiera Relacionada con el Clima (TCFD), que buscan mejorar el nivel de la divulgación financiera sobre ASG.
En los emergentes más grandes, la presión para informar está aumentando. Por ejemplo, la inclusión de China en los índices de renta variable emergentes y globales ha supuesto que sus empresas estén siendo sometidas a un creciente escrutinio y presión para que revelen información ASG. “Aun así, las normas regulatorias de divulgación son todavía relativamente nuevas. Los primeros en adoptarlas han sido Sudáfrica, Brasil, seguido de India y Tailandia”, revela DWS.
1. IMF World Economic Outlook database (October 2019). EM GDP measured in US dollar terms current prices, and in purchasing power parity terms
2. United National Department of Economic and Social Affairs, Population Division World Population Prospects 2019
3. DWS Research Institute white paper (December 2015). ESG and corporate financial performance
4. PRI YouGov Responsible Investment Survey (September 2015)
5. Germanwatch Global Climate Risk Index 2019 (November 2019). Who suffers most from extreme weather events?
6. Asian Development Bank (January 2017) A Region at risk: The human dimensions of climate change in Asia and the Pacific
7. Transparency International (February 2019). Corruption Perceptions Index report
8. Harvard Law School (February 2019). Corporate Governance in Emerging Markets
9. Sustainable Stock Exchanges website
10. DWS Research Institute white paper (September 2018). ESG and corporate financial performance: Digging deeper
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Pixabay CC0 Public Domain. Los inversores europeos quieren que los factores ESG sean críticos en la toma de sus decisiones de inversión
En el mercado europeo cada vez existen más soluciones de inversión que tienen en consideración los factores ESG ( medio ambiente, social y buen gobierno, según sus siglas en inglés). Y el motivo es sencillo: cada vez hay mayor demanda. Según el último informe de Cerulli Associates, titulado European Environmental, Social, and Governance Investing 2019: Setting Standards and Enhancing Integration, la inversión responsable sigue creciendo en Europa.
“En los últimos años, las gestoras de fondos han lanzado numerosas propuesta con valor añadido que contempla los factores ESG, para satisfacer la creciente demanda de los inversores locales”, apunta en su documento. De hecho, la investigación realizada por Cerulli Associates estima que en agosto de 2019 había registrados 1.840 fondos ESG, entre fondos tradicionales y ETFs, para su vu venta en Europa.
La tendencias es imparable, pero su ritmo de crecimiento es diferente según la región de Europa. Lo único que es común a todo el viejo continente es que la demanda por productos de inversión sostenible aumenta. “Esto es particularmente cierto en el caso de la banca privada y la gestión de altos patrimonios, donde se está registrando la mayor demanda de fondos ESG y de ETFs sostenibles”, matiza. A finales de agosto de 2019, los fondos ESG contaban con un patrimonio de 303.000 millones de euros.
«En los últimos años, los gestores de activos en Europa han lanzado nuevas soluciones de inversión ESG, con el objetivo de dar respuesta al aumento esperado de la demanda de los inversores. Además, dedican cada vez más esfuerzo en diferenciar sus nuevas propuestas de las de sus competidores. Este es un movimiento sensato y debería ayudar a atraer nuevos flujos hacia sus plataformas ESG «, afirma Fabrizio Zumbo, director asociado del equipo europeo de análisis minorista de Cerulli Associates.
Según el análisis que hace la firma, la banca privada es el principal canal de distribución de productos ESG en Europa y Cerulli cree que las gestoras deberían dirigirse hacia ellos con ofertas especializadas en ESG. “Los clientes privados compran cada vez más la narrativa que hay detrás de los productos. Así que aquellas gestoras que pueden crear un discurso ESG convincente estarán bien posicionados para tener éxito. Además, las gestoras deberían intentar crear herramientas de análisis más innovadoras para las ESG, así como herramientas digitales para los inversores minoristas. Éstas deberían ofrecer información sobre riesgos no financieros y la exposición a factores ESG de los activos, además de la huella de carbono de las carteras”, añade Zumbo.
El 45% de los bancos privados a los que Cerulli Associates encuestó para su informe considera que la inversión sostenible será una parte muy relevante de su negocio dentro de dos años. Por ello, el 73% de los encuestados espera que aumente la demanda de este tipo de fondos. Por la parte de la oferta, los propios bancos privados están adoptando tácticas para desarrollar más su oferta de soluciones de inversión ESG. Las grandes firmas internacionales, generalmente, tienen enfoques de ISR bien definidos, mientras que los bancos más pequeños a menudo carecen de la experiencia relevante y, en cambio, buscan proporcionar su oferta apoyándose en gestoras externas o internacionales.
En el caso de los inversores institucionales, fondos de pensiones y aseguradoras principalmente, la mayoría de ellos ya ha integrado en los factores ESG en la toma de sus decisiones de inversión. «A medida que evolucione la integración de ESG, será crucial para los gestores traducir su análisis de riesgos en un marco de inversión sostenible robusto y replicable basado en métricas de ESG cuantificables», concluye Justina Deveikyte, directora asociada del equipo de investigación institucional europeo de Cerulli Associates.
Photo: Pxfuel. ¿Cómo pinta el 2020 para el sudeste asiático?
De acuerdo con Sriyan Pietersz, estratega de inversiones en Matthews Asia, mirando las perspectivas 2020 para el Sudeste Asiático, «el mejor entorno sería un crecimiento moderado de EE. UU., un mercado lateral de EE.UU. y un dólar estadounidense más débil».
En su opinión, el apetito por el riesgo global está aumentando nuevamente. Esto se produce después de una tregua comercial en desarrollo entre Estados Unidos y China, que alivia las preocupaciones sobre el Brexit, las expectativas de una larga pausa por parte de la Reserva Federal de los Estados Unidos, un giro en el ciclo de semiconductores y una estabilización del renminbi.
La pausa de la Reserva Federal, validando una perspectiva de «no recesión», y el potencial de un aumento en el crecimiento de los mercados emergentes (EM) así como las ganancias en relación con los mercados desarrollados le sugieren al especialista la aparición de un impulso positivo tanto para las acciones como para las monedas emergentes.
«Creemos que los principales riesgos para las perspectivas son una reversión del progreso en las negociaciones comerciales, un resurgimiento de los temores de recesión en la economía estadounidense y, lo que es más importante, el comodín de las primarias demócratas estadounidenses en el primer trimestre de 2020 que podría afectar negativamente las percepciones de riesgo a medida que la economía global se está levantando. Esto podría afectar una gran parte del mercado de valores de EE.UU., especialmente a los sectores de tecnología y banca», menciona.
En su opinión, un mercado estadounidense negativo probablemente arrastraría a los mercados globales hacia abajo; «creemos que el mejor entorno para las acciones de mercados emergentes y asiáticos es el crecimiento moderado de EE.UU., un mercado lateral de EE.UU. y un dólar estadounidense más débil» recalca.
Dentro de los mercados emergentes, Pietersz considera que Asia parece ser el mayor beneficiario de un conflicto comercial en desaceleración, un giro en el ciclo de semiconductores y un firme renminbi. «Dentro de Asia, creemos que las economías más abiertas y orientadas a la tecnología del norte de Asia, como Japón, Corea del Sur, Taiwán y China, pueden tener un mejor rendimiento ya que los mercados del sudeste asiático en general no son tan grandes beneficiarios de una resolución comercial entre Estados Unidos y China y tienen poco Exposición tecnológica. Si bien el acuerdo comercial de la Fase Uno recién concluido podría mejorar el clima comercial global en general, los compromisos de China de aumentar las importaciones agrícolas y tecnológicas de los EE.UU. en el corto plazo podrían desviar parte de la demanda de países como Vietnam, Malasia, Singapur y Tailandia. Dicho esto, la tendencia de la reubicación global de la cadena de suministro probablemente continuará por consideraciones de diversificación de costos laborales y riesgo geopolítico, y creemos que esto beneficiará al sudeste de Asia y la India a mediano plazo» anota.
En sus consideraciones por países, Pietersz comenta:
Vietnam debería continuar con su tendencia alcista secular, respaldada por la inversión continua en la reubicación de la producción fuera de China. El inicio de un nuevo ciclo político en 2020 también debería agregar un impulso renovado a la política, mientras que el acuerdo de libre comercio Euro-Vietnam probablemente respaldará el crecimiento de las exportaciones. Una revaluación del PIB histórico respaldada por el Fondo Monetario Internacional en un 25% mejorará la deuda pública y el margen fiscal, permitiendo un mayor gasto público en infraestructura para apoyar el crecimiento futuro. Además de este viento de cola económico, reformas como la aprobación de una nueva ley de valores y la mejora de la regulación sobre los límites de propiedad extranjera, el próximo lanzamiento de “Diamond ETFs” (fondos que eluden los límites de propiedad extranjera y ayudan a abordar los problemas de acceso al mercado de valores de Vietnam) y las mejores perspectivas de los bancos vietnamitas deberían atraer nuevos fondos a una gama más amplia de acciones cotizadas. Creemos que estos cambios también deberían ayudar a allanar el camino para la inclusión final de Vietnam en el índice MSCI EM. La valoración moderada para el índice bursátil de Vietnam Ho Chi Minh (Índice VN) —13,2x consenso de Bloomberg 2020 relación precio / ganancias— está respaldada por un fuerte crecimiento previsto de ganancias del 20%.
Singapur, como el principal beneficiario en el sudeste asiático de un entorno comercial mejorado, probablemente también recibirá un impulso de un presupuesto más expansivo a medida que el gobierno se inclina hacia una elección general. En el mercado de renta variable, el crecimiento de las ganancias puede haber tocado fondo después de varios trimestres de rebajas, y dada la exposición de los componentes del FTSE Straits Times Index a la recuperación de la demanda global, el riesgo está sesgado al alza. Las valoraciones son económicas (consenso de Bloomberg 2020, relación precio / ganancias de 12,5x), cotizan cerca del promedio de 10 años, y el posicionamiento de los inversores es ligero, posicionando al mercado para beneficiarse de una recuperación en el interés de los inversores. En nuestra opinión, las acciones de bancos, tecnología, bienes raíces y compañías selectas de aceite de palma crudo (CPO) están bien posicionadas para tener un mejor desempeño.
Las Filipinas debería liderar en la región, ya que el crecimiento se acelera nuevamente en el rango de 6% a 7% y el impulso renovado en el crecimiento del crédito impulsado por los recortes de la tasa de interés y el requisito de reserva (RRR) impulsan sectores sensibles a la tasa de interés como bancos y propiedades. Las existencias de infraestructura y los bienes de consumo duraderos también deberían beneficiarse de una intensificación del programa «Build, Build, Build» del presidente Duterte y los recortes del impuesto a la renta personal en el paquete de reforma fiscal del año pasado (y flujos estables de trabajadores filipinos en el extranjero). Sin embargo, la valoración del mercado de valores filipino se cotiza muy por debajo de su promedio de 10 años de 18,8x (Bloomberg con el consenso 2020 a una relación precio/ganancias de 15x), desencadenada por un cambio potencial en el entorno regulatorio con implicaciones para la santidad de los contratos públicos y la ‘calidad’ de los activos bancarios. Esto ha llevado a la salida de fondos extranjeros, y es de esperar que la aclaración de los problemas por parte del gobierno permita el impulso macro positivo para impulsar el mercado en 2020.
En Malasia, es probable que el país continúe moviéndose de lado, a pesar de haber languidecido desde las elecciones generales de 2018. Los factores a su favor son su estado no amortizado, un MYR relativamente infravalorado que aumentará su fuerte exposición comercial, y un posible aumento en los precios del petróleo a medida que mejora el comercio mundial y la dinámica del crecimiento (Malasia es el único exportador de petróleo asiático neto y el aumento del petróleo financiará un aumento estímulo doméstico). Sin embargo, la desaceleración del consumo privado debería compensar los vientos de cola a corto plazo de la demanda externa. Además, el aumento del riesgo político está llevando a la parálisis de la implementación de políticas, lo que puede afectar las perspectivas de un aumento anticipado en el gasto en infraestructura. El ringgit de Malasia también se encuentra entre las monedas más expuestas a la volatilidad potencial en el renminbi chino como resultado de cualquier revés en las relaciones comerciales entre Estados Unidos y China. Los bancos, la tecnología y las jugadas de exportación son sectores mejor posicionados, en nuestra opinión.
Indonesia tiene el beneficio del valor, ya que ha renunciado a todas sus ganancias hasta la fecha en la reciente (y tradicional) venta masiva relacionada con el gobierno. Las acciones bancarias y las diversas empresas de grandes capitalizaciones han retrocedido sobre los recientes pronunciamientos del presidente y varios miembros del gabinete sobre la necesidad de tasas de interés más bajas así como menores precios de la energía. Dicho esto, el nuevo gobierno parece constructivo y orientado a la reforma y comprometido a cumplir con las leyes laborales y generales en el primer trimestre de 2020. Si se logra, creemos que esto conduciría a una nueva calificación del mercado en un contexto de una situación modesta pero con mejora constante del crecimiento en 2020, al tiempo que sienta las bases para un repunte de la inversión extranjera directa (IED) en el mediano plazo. Una mayor IED, a su vez, mejoraría la estabilidad de los flujos de capital y permitiría a Indonesia buscar una combinación de políticas más orientadas al crecimiento.
La economía tailandesa no fue inmune a la desaceleración económica mundial y el crecimiento del PIB se ha desacelerado bruscamente debido a las débiles exportaciones y los retrasos en el gasto público. Si bien se espera que la actividad fiscal y el gasto en infraestructura pública aumenten en 2020, las perspectivas de crecimiento siguen siendo moderadas ya que la demanda interna privada se verá limitada por una desaceleración en la construcción de viviendas y niveles relativamente altos de deuda de los hogares, lo que arrastrará el consumo personal. Tailandia, como un juego de refugio seguro, es probable que tenga un rendimiento inferior a la región, ya que carece de impulso económico y exposición tecnológica. Sin embargo, un gran contingente cíclico / de valor liderado por el sector energético y algunos bancos grandes seleccionados podría tener un mejor desempeño en un contexto de mercado local, ya que el exceso de liquidez interna continúa fluyendo hacia los mercados de capitales. Vemos el mercado tailandés como una cobertura defensiva contra una reversión en las relaciones comerciales entre Estados Unidos y China o un cambio brusco en la perspectiva de los Estados Unidos.
Vanguard, el mayor administrador de fondos de inversión y el segundo proveedor más grande de ETFs a nivel mundial, ha publicado sus perspectivas para México en 2020, señalando que el país tendrá un crecimiento moderado y que cabe esperar una inflación dentro del rango del Banco Central y nuevos recortes de las tasas.
Estos son los puntos principales del estudio de la gestora:
Cierta recuperación del crecimiento
Durante el 2019 en México, el crecimiento económico se ha suavizado ante una mayor incertidumbre y condiciones monetarias ajustada tanto a nivel nacional como internacional. Esta desaceleración se ha exacerbado por una baja inversión pública y privada. Se espera que para el 2020 el crecimiento en México tenga cierta recuperación en la medida en que la política monetaria se vuelva menos contradictoria y disminuya la incertidumbre comercial.
Al momento de preparar este documento, esperamos que el T-MEC sea ratificado por las tres partes (EE. UU., México y Canadá). Se proyecta que el crecimiento económico en México se recupere llegando a una proyección media del 2.3% durante el cuarto trimestre de 2020, respaldado por un fortalecimiento en el consumo.
Sin embargo, los riesgos para el crecimiento permanecen con una tendencia a la baja ya que la incertidumbre global podría empeorar y afectar la sostenibilidad fiscal en México a través del deterioro del peso.
Inflación y volatilidad de los precios
Esperamos que la inflación se mantenga dentro de un rango del 3% al 3.5% en los próximos 9 a 12 meses, mientras que se espera que la inflación general se mantenga dentro de los rangos del banco central.
Sin embargo, estas proyecciones podrían tener un cambio considerable en el 2020 con base en la volatilidad de los precios de la energía a nivel mundial. El banco central de México redujo las tasas de interés en tres etapas de 25 puntos básicos en agosto, septiembre y noviembre de 2019 a 7.5%, a medida que se calmaron las preocupaciones de una inflación galopante. El movimiento también se llevó a cabo a medida que la actividad económica en México tuvo una disminución mayor a la esperada. La confianza del consumidor y las expectativas del sector manufacturero han tenido una tendencia a la baja desde el segundo trimestre de 2019, lo cual indica una desaceleración en la demanda agregada.
Las tasas como respuesta al deterioro del crecimiento
En 2020, es probable que el banco central recorte las tasas aún más en respuesta al deterioro del crecimiento nacional y a la moderación de la política monetaria global.
Bajo el gobierno de Andrés Manuel López Obrador (AMLO), los gastos de desarrollo social en México se han incrementado sustancialmente. Las políticas, incluyendo el aumento del salario mínimo en casi un 16% a nivel nacional, el proporcionar transferencias de efectivo de a los jóvenes que se están capacitando en los sitios de trabajo, y el incremento a las pensiones han recibido una amplia aprobación pública. Sin embargo, en un esfuerzo por mantener el doble objetivo de implementar estos programas sociales y alcanzar la meta fiscal primaria del 0.7% del PIB, el gobierno debe adoptar diversas medidas de recorte de costos.
Ha habido reducciones tanto en el gasto corriente público como en el gasto público de capital. La reducción en el gasto de capital, en especial del capital fijo podría ser perjudicial y reducir la productividad global en el futuro.
A pesar de la reducción en el gasto del gobierno, la mayor parte del ahorro fiscal se ha destinado al financiamiento de Petróleos Mexicanos (PEMEX), incrementando las preocupaciones de que el gobierno esté desviando recursos hacia una empresa con un menor potencial de crecimiento. Aunque el apoyo fiscal a PEMEX resulta fundamental, se requieren de otras medidas que puedan impulsar la producción de petróleo en el largo plazo. Gran parte del gasto público es rígido, lo cual limita la flexibilidad futura y las opciones de política, reduciendo así la capacidad del país para responder a los impactos a través de políticas fiscales.
Impuestos e inversión extranjera
Con una relación de los impuestos con respecto al PIB relativamente baja, México requerirá encontrar fuentes adicionales de ingresos para mantenerse dentro de sus objetivos fiscales. Se está realizando un esfuerzo en esa dirección al rediseñar la política fiscal. En septiembre de 2019, el Poder Ejecutivo en México presentó al Congreso el paquete económico para el 2020. El presupuesto proponía cambios a la Ley del Impuesto sobre la Renta (LISR), a la Ley del Impuesto al Valor Agregado (LIVA), a la Ley del Impuesto Especial sobre Producción y Servicios (LIEPS) y al Código Fiscal Federal (CFF). El presupuesto se aprobó más recientemente con cambios menores y se espera que resulte en ingresos adicionales.
La acumulación de capital en México ha sido menor que en otros Mercados Emergentes (EMs) de crecimiento rápido. También, la inversión pública en infraestructura se ha mantenido en el 3.2% del PIB. Pero si se eliminan los pagos a PEMEX, ese número cae a 1.7%, sustancialmente menor que otros EMs de rápido crecimiento. La inversión privada se mantuvo débil durante el primer semestre de 2019 debido a una política económica incierta, como la cancelación del aeropuerto de la Ciudad de México, una política monetaria de línea dura, y las medidas de austeridad que impuso el gobierno.
Una parte importante del financiamiento total se destina al sector público, como se refleja en el presupuesto económico para el 2020. Esto tiene el efecto de reducir los préstamos en los sectores privados en donde existe un mayor riesgo. La reactivación de la inversión en el sector privado y en pequeñas y medianas empresas dentro de ese sector será clave para el mejoramiento de las perspectivas de crecimiento en México. L
Agricultura, sector manufacturero y relaciones con EE.UU.
La economía mexicana está profundamente integrada al sector manufacturero de EE. UU. Conforme este sector se ralentiza, el impacto potencial sobre la economía mexicana podría ser negativo. De hecho, desde que las controversias comerciales se incrementaron a nivel mundial, las tasas de crecimiento del sector Industrial y de Servicios se han reducido gradualmente.
En contraste, el crecimiento del sector agrícola se ha mantenido fuerte ya que los bienes mexicanos han reemplazado cada vez más las exportaciones chinas hacia EE. UU. De hecho, el crecimiento de las exportaciones de México a los EE. UU. ahora ha excedido las exportaciones chinas a EE. UU.
También, a medida que el sector automotriz mundial se contrae, México ha mantenido un sólido sector automotriz y ha incrementado su participación de mercado en EE. UU., con base en el desplazamiento continuo en la producción y las exportaciones de México hacia vehículos de mayor valor unitario.
Las noticias recientes indican que se está logrando un avance hacia la ratificación del T-MEC con algunos cambios en los temas de reforma laboral y compromisos ambientales, entre otras cosas. El acuerdo, que será aprobado después de la votación del Senado en 2020, reducirá la incertidumbre empresarial y ayudará a reavivar la inversión empresarial privada.
Inversión y deuda de PEMEX
En junio de 2019, la agencia calificadora redujo su calificación para PEMEX de BBB- a BB+. Las razones que dio incluían una subinversión en los sectores upstream. Algunos días después, Moody’s y S&P modificaron sus perspectivas para PEMEX de Estable a Negativa. Esto fue resultado de la disminución de la producción y las reservas de PEMEX y del aumento en la carga de la deuda. El gobierno mexicano se ha comprometido a reducir la carga fiscal de PEMEX y a estabilizar su perfil de deuda. PEMEX recibirá exenciones fiscales durante los próximos dos años por $2.400 millones en 2020 y por $4.800 millones en 2021.
En septiembre, las autoridades anunciaron en el presupuesto para el 2020 un apoyo adicional de $4.4 mil millones para las recompras de deuda, y PEMEX emitió $7.5 mil millones en bonos para cubrir la deuda próxima a vencer. Este movimiento sorprendió al mercado y llevó a una disminución en los márgenes de tasas de interés en el corto plazo (cinco años). Sin embargo, los márgenes en el extremo largo de la curva se mantienen elevados ya que los inversionistas siguen esperando reducciones adicionales. Esto se debe a que las exenciones fiscales son comparables con las transferencias de activos de pensiones y capital a PEMEX en 2019 por $3.1 mil millones.
Por lo tanto, aunque el anuncio de apoyo a PEMEX es positivo, la escala de apoyo es un poco decepcionante. El plan actual de inversiones de PEMEX se enfoca en incrementar la producción en un 60% hasta el 2024. Creemos que esto es optimista. Se prevé que los descubrimientos comerciales se incrementen a 34 por año en los próximos cinco años, pero es necesario considerar que los descubrimientos comerciales fueron recientemente de un promedio de 4. Las agencias calificadoras son conservadoras y esperan una tasa de ratio de reemplazo (RRR) de alrededor del 50%.
Después de que el gobierno rechazó a los licitadores externos, la inversión en la refinería de Dos Bocas tiene una fecha meta de finalización para mediados de 2022. Esto también parece optimista. A medida que la población de México envejece, los pagos sustanciales que se harán a los fondos de pensión ejercerán presión sobre la sostenibilidad fiscal. También, los gastos adicionales para satisfacer la demanda de educación de la población incrementarán la presión fiscal.
Un crecimiento estable en el mediano plazo
Las entradas de capital serán esenciales para aliviar parte de esta presión. Las remesas hacia México son una importante fuente de entadas de capital. Aunque constituyen una importante fuente de apoyo a la economía, el crecimiento en las remesas se ha estancado, si no es que ha descendido y en los últimos años se ha mantenido en un promedio alrededor del 2.5% del PIB.
México es una economía relativamente abierta con flujos de capital más altos de la inversión extranjera directa (IED) y de la inversión de cartera en comparación con otros EMs. Pero estos flujos están sujetos a fuertes retrocesos en caso de una pérdida de confianza en las perspectivas económicas de México. La política monetaria en México se verá influenciada por recortes en las tasas en EE. UU. A medida que la política monetaria en EE. UU. se vuelve moderada, la expectativa es que México recorte aún más sus tasas en 2020.
En general, creemos que el crecimiento en México se estabilizará en el mediano plazo a medida que la política monetaria expansionista comienza a relajar las condiciones crediticias y a apoyar el consumo. Sin embargo, en el largo plazo, lasostenibilidad fiscal será un punto de presión para las autoridades en México. La formulación predecible de políticas será clave para un crecimiento económico estable.
Pixabay CC0 Public Domain. La incertidumbre seguirá marcando el rumbo de los mercados en 2020, según Citi GPS
Las diversas turbulencias en los mercados financieros han ocasionado deterioro en las condiciones económicas, factor que ha supuesto una divergencia de puntos de vista cada vez mayor sobre las perspectivas para el próximo año, según el informe de Citi GPS: “Investment Themes in 2020”.
El documento, que analiza los temas de inversión de mayor importancia para 2020, destaca el papel de China en relación con los mercados emergentes, y si servirá de ayuda o de obstáculo a su desarrollo. El equipo de economía global de Citi GPS apunta a las mismas inquietudes de cara a 2020 y mantienen una postura prudente en sus perspectivas para el desarrollo económico global. Esperan que el crecimiento mundial se estabilice en torno al 2,7%, pero “los resultados dependerán en función de cómo se resuelvan las tensiones que afectan actualmente a la economía global”, advierten. En general, “los riesgos se mantienen a la baja”.
La incertidumbre seguirá siendo un factor muy presente dadas las incógnitas ya conocidas como los retrasos en el Brexit, las tensiones comerciales, la recesión, el proceso de impeachment, las disrupciones en el mercado petrolero y los riesgos geopolíticos. No descartan que se añadan nuevos riesgos a las preocupaciones de crecimiento global, como las tensiones comerciales continuas y posiblemente cada vez más amplias, preocupaciones sobre la fuerza manufacturera y acciones políticas y fiscales que afecten a los mercados.
Los mercados emergentes siguen luchando por crecer mientras un cambio hacia el proteccionismo crea problemas para estas economías. Además, subrayan la preocupación derivada del cambio de China, que está pasando de una economía orientada a la inversión a una economía de consumo.
En 2020, el papel de la política seguirá siendo un impulsor. Destacan la importancia de la vox pópuli (o voz del pueblo), que “persistirá en la nueva década alimentada por el descontento global”, según el informe. La crisis de la vivienda, con una importante escasez de casas asequibles está “exasperando la situación”, ante lo que ha que ofrecer soluciones que aumenten la oferta de vivienda, subrayan.
En los dos últimos años, Citi GPS ha monitorizado la Global Bear Market Checklist en el intento de adivinar el mejor momento para dejar de comprar las caídas de los mercados. Este año, la compañía introduce una nueva lista para los mercados emergentes. Esta refleja que sólo el 2,5 de los 18 factores muestra una venta intermitente, frente a los 4 de 18 de 2019. Dada esta temática de riesgo, el equipo de Citi GPS establece siete amenazas para los productos globales en 2020 entre los que destacan un “menor crecimiento chino” o que “las relaciones comerciales entre Estados Unidos se endulcen”.
Por último, el informe destaca determinados sectores que tomarán forma este año. Como las energías renovables, que continuarán siendo el foco de muchos y que, según el equipo de Citi GPS, motivará la repoblación de las instalaciones eólicas en tierra debido a la eficiencia y los beneficios que proporciona. Asimismo, los prejuicios a la hora de viajar en avión y el denominado “flight shaming”, ha empujado la búsqueda de alternativas a volar. Asimismo, el informe recoge que la industria de semiconductores y el desarrollo de la litografía ultravioleta extrema podrían extender la continua evolución china del negocio de pagos y finanzas digitales.
