Continúa la tensión entorno a la renegociación del bono BP21 de la provincia de Buenos Aires, cuyo plazo vencía este miércoles, pero fue extendido hasta el 31 de enero para que los bonistas acepten la oferta gubernamental. Según informaciones de prensa, la gestora Fidelity, principal tenedor de este bono, habría rechazado la oferta, pero las autoridades han desmentido terminantemente la noticia.
Por su parte, Fidelity mantiene su política habitual: no hace comentarios sobre posiciones que mantienen en cartera para preservar la independencia del Portfolio Manager y del proceso de toma de decisiones.
La renegociación del bono 2021, que vencía este miércoles, por valor 250 millones de dólares, se considera un importante test de cara a la reestructura de la deuda total de Argentina, que asciende a 100.000 millones de dólares. El ministro de Economía argentino, Martín Guzmán, anunció que el gobierno nacional no ayudará a la provincia con sus pagos, lo cual deja a los acreedores ante la disyuntiva de una retraso o un eventual default.
Según las publicaciones La Política Online y Nexofin, Fidelity habría rechazado la propuesta del gobernador de la provincia, Axel Kicillof, de postergar el plazo del vencimiento hasta el 1 de mayo. Una estimación de Bloomberg señala que el fondo reúne algo más del 16% del BP21. Seguiría la gestora NN Investment Partners con el 3,52% del total.
Por su parte, el gobierno de la provincia de Buenos Aires informó a la agencia Télam que no recibió notificación alguna del fondo Fidelity en este sentido: «No existe ninguna nota, ni aviso de rechazo», dijeron desde la Oficina de Prensa del Ministerio de Finanzas y Hacienda bonaerense.
En ese sentido, indicaron que «el proceso (de la oferta) continúa abierto, por lo que no se puede anticipar ningún resultado», al tiempo que expresaron que «la mecánica del proceso sólo permite avisar la aceptación, no el rechazo».
Por último, consideraron que «en estos momentos proliferan rumores para afectar la buena fe y la transparencia del proceso».
La provincia de Buenos Aires representa el 40% del PIB de Argentina. Para poder posponer el pago del capital, las autoridades necesitan el consentimiento de tenedores del bono de por al menos un 75% del capital circulante. En caso de obtenerlo, la decisión es vinculante al 100% de la emisión.
Según el portal de noticias Infobae, la deuda total de la provincia de Buenos Aires asciende a 11.263 millones de dólares y el 77% está emitido en moneda extranjera. Entre enero y marzo la provincia debe hacer frente a pagos por unos 670 millones dólates . Y los vencimientos y pagos de 2020 suman unos 1.821 millones de dólares y 166 millones de euros.
Photo: PxFuel CC0. Riesgo en Inversiones Privadas, Parte 3: “¿Deberíamos alocar a fondos privados de mercados emergentes?”
¡No me mal entiendan! Tener una exposición a renta fija y variable en mercados emergentes es probablemente una buena decisión; pero en inversiones privadas, ilíquidos, es una historia totalmente distinta considerando riesgo y retorno en mercados emergentes.
Personas muy inteligentes han construido portafolios con exposición a mercados emergentes en inversiones privadas que asemejen sus posiciones en mercados emergentes con instrumentos líquidos (renta fija/variable). Estas dos exposiciones se deberían de ver de forma distinta por la naturaleza ilíquida de las inversiones privadas. La evaluación del riesgo no debe de ser descuidada tanto como sucede con decisiones de inversiones en mercados emergentes. Por el riesgo adicional que se toma, deberíamos de ser compensados con retornos relativos muy grandes.
El problema es que en el espacio privado, donde los retornos relativos grandes han sido muy escasos, los perfiles de riesgo asociados son claramente mas elevados casi en cada dirección que uno ve. Solo vean el caso de Abraaj y como el fraude los hizo colapsar, o el gobierno chino haciendo desaparecer a conocidos gerentes de inversión y luego ser reemplazados por allegados al gobierno, o la volatilidad en monedas Latinoamericanas generada por la incertidumbre política.
¿Si supieras por adelantado que estos eventos iban a suceder todavía invertirías en estas oportunidades? Claro que no, ¿verdad? Como no tenemos el don de predecir el futuro cuando vemos oportunidades de inversión, solo podemos evaluar que puede ir mal y determinar nuestro nivel de confort con esa lista de factores potenciales.
Por lo general, los fondos privados de mercados desarrollados no tienen el mismo nivel de riesgo elevado y entregan un nivel de retorno similar. ¿Entonces por que familias inteligentes e instituciones continúan alocando a inversiones privadas en mercados emergentes? Claramente ellos ven este perfil de riesgo tolerable y los retornos, aunque sean promedios, aceptables. Al parecer es mas importante asegurarse de checar una caja y colocar la misma proporción de su cartera en esta área. Este comportamiento es basado en una teoría de portafolio que en practica no asigna el peso adecuado a la mayoría de los riesgos asociados.
Nosotros tenemos una perspectiva distinta. Pensamos que hay una mejor manera de alocar a inversiones privadas. Las exposiciones deberían de ser principalmente basadas en mitigar riesgo, seleccionando inversiones de alta calidad y con el perfil de riesgo relativamente menor. Si una inversión privada es estable y ofrece un potencial de retorno decente, no se debería de alocar a la inversión más riesgosa de mercados emergentes que no provee un potencial de retorno significativamente mayor. Pesa más un entorno de inversión más seguro con una estrategia sensata, que un ejercicio de exposición basado en checar una caja.
. IFC y Banco Santander firman garantía por 300 millones de dólares para estimular créditos climáticos y apoyar a pymes en Chile
Banco Santander e IFC, miembro del Grupo Banco Mundial, han firmado una garantía por 300 millones de dólares para compartir riesgo de cartera con el fin de apoyar un aumento en el acceso a financiamiento climático y al crecimiento de pequeñas y medianas empresas (pymes) en Chile, que aportan más del 66% del empleo total en el país.
Esta es la primera garantía de riesgo compartido en el mercado chileno y permite a IFC y a Banco Santander distribuir en partes iguales el riesgo de un portafolio de activos de comercio exterior.
Los activos subyacentes son primordialmente para la exportación y se espera que alcancen 1.000 millones de dólares en los flujos de exportación de Chile durante los tres años de la operación.
“Nos sentimos orgullosos de ser parte de esta alianza con IFC, la cual ayudará a que más compañías en el país se decidan a invertir en iniciativas relacionadas con el clima. Todo esto está muy en línea con la política de sostenibilidad del Grupo Santander a nivel global, reforzando el compromiso adquirido en 2019, cuando nos convertimos en uno de los firmantes de los principios de banca responsable de las Naciones Unidas”, explica Miguel Mata, gerente general de Santander Chile.
“Estamos entusiasmados por aliarnos con el Banco Santander mediante este novedoso instrumento financiero, que contribuirá a abrir el camino a más inversiones del sector privado en proyectos relacionados con el clima en Chile. El apoyo del sector privado es esencial para que Chile promueva el financiamiento sostenible y desarrolle una economía con bajo consumo de carbono y de resiliencia frente al clima”, afirmó David Tinel, gerente de País de IFC para Argentina, Chile, Paraguay y Uruguay. “Promover el crecimiento económico en mercados emergentes alineados con la gestión sostenible de sus recursos naturales es uno de los objetivos estratégicos de IFC como institución para el desarrollo”, añadió.
En los últimos cinco años fiscales, IFC invirtió más de 10.000 millones de dólares en el sector financiero en la región de América Latina y el Caribe, en inversiones a largo plazo, incluyendo movilización. La garantía con el Banco Santander es parte del foco estratégico de IFC de apoyar a los mercados financieros locales para lograr impacto en el desarrollo.
IFC busca alcanzar esta meta mediante el uso de productos financieros innovadores y de movilización, la promoción de las micro, pequeñas y medianas empresas, el impulso de la responsabilidad social corporativa, la protección de los recursos naturales a través de prácticas de negocios sostenibles a nivel ambiental, y promoviendo la expansión de los negocios en los mercados emergentes.
En el año fiscal 2019, las inversiones a largo plazo de IFC en la región de América Latina y el Caribe, en todos los sectores, ascendieron a 6.200 millones de dólares, incluyendo 3.700 millones de dólares movilizados de otros inversionistas, que representan cerca del 33% de las inversiones a largo plazo y de la movilización de IFC durante el periodo
Pixabay CC0 Public Domain. España necesita el impulso de las reformas para salir de una crisis sin precedentes
2019 ha sido un año excelente para el mercado inmobiliario. Los bajos tipos de interés y la limitada oferta impulsaron el sector. Ahora bien, 2020 debería ser, según la opinión de La Française Real Estate Managers, testigo de una extensión del ciclo inmobiliario con tipos persistentemente bajos, nuevos recortes y aumento de las bolsas de alquiler.
“En el mercado de inversiones, los activos inmobiliarios seguirán atrayendo capital debido a su resiliencia gracias a la interesante prima de riesgo que ofrecen”, ha publicado la gestora que espera una reducción de los rendimientos de todos los segmentos, excepto en la venta minorista. Tras una caída de unos 100 pb en los primeros nueve meses de 2019, en La Française prevén que los rendimientos de las oficinas en las zonas prime de Europa disminuyan en 2020 aún más.
Durante este año, los activos alternativos (hoteles y residenciales) deberían atraer a un número creciente de inversores, según los datos de La Française. Ya han proporcionado diversificación gracias a unos sólidos fundamentales que no están correlacionados con los ciclos económicos locales y, debido al aumento de la competencia y la reducción de la oferta, muchos inversores están mirando al extranjero para aumentar su cartera de activos.
“El sector minorista podría ganar nueva tracción a medida que continúe el movimiento de corrección de los precios”, apuntan desde la gestora. No obstante, el aumento de la incertidumbre y la ralentización del crecimiento económico en la zona euro deberían provocar un cambio en el apetito de riesgo de los inversores, dada la muy baja remuneración por el riesgo.
Asimismo, el mercado de ocupantes (inmuebles alquilados) tendrá que “integrar los valores sociales en los espacios que utilizamos, en particular las líneas difusas entre el trabajo y la vida cotidiana, el desarrollo de nuevos servicios inteligentes y la necesidad de flexibilidad”, advierte La Française. De cara a 2020, el mercado de alquiler de oficinas debería afianzarse sin problemas, pese a su ralentización en 2019. La demanda debería volver a volúmenes más convencionales con una verdadera dicotomía entre las ubicaciones centrales y periféricas.
Gracias a los incrementos de renta previstos en los mercados donde las tensiones de la ofertan están aumentando, los nichos de creación de valor persistirán en 2020. Asimismo, desde La Française destacan las oportunidades que ofrecerá el desarrollo de las zonas en las que el sector terciario forme parte de la zona urbana.
“El segmento residencial debe ofrecer buenos resultados impulsados por el fenómeno de la metropolización y la disminución de la tasa de propiedad de la vivienda”, aseguran y, desde la gestora apuntan a que los activos con mejores resultados serán aquellos que puedan responder a los cambios demográficos: una población más urbana con un número creciente de personas mayores y una aceleración del fenómeno de la desocupación. Además, advierten de que deberían ponerse en marcha numerosas iniciativas para mejorar la solvencia doméstica, que “sigue siendo el centro de atención en la mayoría de las grandes ciudades europeas”.
Por último, advierten de que 2020 será testigo del endurecimiento de la regulación en materia de medio ambiente con el debate en curso sobre la taxonomía de la UE y la aplicación en Francia del “decret tertiaire” que establece la obligación de reducir el consumo de energía de los edificios del sector terciario en un 40% para 2030.
Foto cedidaJorge Ramírez . Credit Agricole CIB nombra a Jorge Ramírez como Senior Country Officer para Chile y Perú
El directorio de LarrainVial acordó la incorporación de tres nuevos socios a la compañía a partir de este año 2020.
Estos son las primeras incorporaciones de socios a la prestigios firma desde 2016. Así, el número total de socios es ahora de 25. Los ejecutivos fueron elegidos por su contribución al crecimiento local e internacional de la compañía, junto con su compromiso en la generación de una relación de confianza con los clientes de LarrainVial.
El presidente de LarrainVial, Fernando Larraín, destacó que “la capacidad de innovar, el liderazgo y la trayectoria tanto interna como con nuestros clientes que han demostrado los tres nuevos socios fueron esenciales para la decisión del directorio”.
Los nombramientos son los siguientes:
– Andrea Larraín: gerente corporativa de gestión y planificación de LarrainVial, cargo que ocupa desde 2013. Ingresó a la compañía en el año 2000 al área de distribución de productos de terceros, donde comenzó como analista hasta alcanzar el cargo de gerente de distribución institucional, responsable de la relación con los managers internacionales. Antes trabajó por cinco años como analista de inversiones en la compañía de seguros Aetna. Es ingeniero comercial de la Pontificia Universidad Católica de Chile.
– Juan Miguel Cartajena: gerente de distribución institucional de mercado de capitales de LarrainVial, responsable del canal exAFP para Latinoamérica en el área de distribución de productos de terceros. Inició su carrera el año 2004 en LarrainVial como asesor financiero en el área de clientes personas. Fue avanzando hasta convertirse en subgerente comercial en 2009, para luego asumir su cargo actual en 2011. Es ingeniero comercial de la Universidad Finis Terrae.
– Pedro Laborde: portfolio manager y gerente de crédito latinoamericano de LarrainVial Asset Management. Ingresó a la compañía en 2013. Cuenta con más de 25 años de experiencia en el sector financiero, donde anteriormente se desempeñó en diversas compañías, como Compass Group, donde fue gerente de renta fija, Cruz del Sur Asset Management y Compañía de Vida Cruz del Sur, donde fue gerente de Inversiones. Es economista e ingeniero comercial de la Pontificia Universidad Católica de Chile y tiene un master en finanzas de la London Business School, además de ser CFA desde 2005.
Pixabay CC0 Public Domain. Mensaje equilibrado y sin novedad en la política monetaria: así son las expectativas sobre la primera reunión de BCE en 2020
Las reuniones de los bancos centrales sobre política monetaria siguen siendo una cita imprescindible en la agenda informativa. La primera de ellas se produce mañana y está protagonizada por el Banco Central Europeo (BCE), y su recién estrenada presidenta, Christine Lagarde.
Tras tomar el relevo a Draghi a finales de 2019, Lagarde puso el foco en la necesidad de que los países tomen medidas fiscales, porque las herramientas que puede usar la entidad monetaria no son infinitas. Por ello, la principal previsión que hacen los analistas y las gestoras, es que esta primera reunión sea continuista respecto a lo que vimos en diciembre. “No esperamos anuncios relevantes en la reunión del 23 de enero, ni en materia de tipos de interés ni en el programa de compra de activos vigente desde el noviembre del año pasado. Tanto la Fed como el BCE se mantienen en modo wait and see, tras las mejoras vistas en los últimos indicadores económicos y la rebaja de las tensiones entre EE.UU. y China con la firma de la fase I del acuerdo comercial entre ambos países”, apunta Germán García Mellado, gestor de renta fija de A&G.
Según señala el documento Cross Asset Investment Strategy de Amundi, Lagarde seguirá la misma línea que mostró durante su primera reunión de política monetaria, por lo que apostará por un mensaje equilibrado. “Lagarde abrió su anterior conferencia de prensa recordando el ejercicio de revisión de las medidas tomadas hasta ahora por el BCE. Además, el QE2 acaba de comenzar y por ello no se esperan medidas ni importantes ni nuevas a corto plazo. A menos que se produzca un deterioro de la situación macro de forma inminente, esperamos que el BCE mantenga los actuales tipos de interés durante los próximos 12 meses. Tampoco creemos que vaya a producirse un recorte de los tipos, ya que el margen es muy limitado y los efectos para el sistema bancario negativos”, apunta el documento de la gestora. En este sentido, los analistas creen que, durante la rueda de prensa, Lagarde podría anunciar el inicio oficial de esa revisión estratégica.
Esta misma valoración hace Chris Gannatti, responsable de análisis de Europa de WisdomTree. “Dado que todavía estamos al comienzo de este proceso y que las condiciones económicas no han cambiado mucho desde noviembre, es difícil esperar un cambio sustancial en términos de política monetaria. Creemos que BCE seguirá esforzándose por apoyar una postura acomodaticia, por lo que no esperamos ningún ajuste”, explica Gannatti.
Pese a la falta de expectativas sobre la reunión de hoy y la posterior conferencia de prensa, la reunión sí será una buena oportunidad para tener una mejor idea de las convicciones y prioridades de la todavía relativamente nueva presidenta. Según señala Ulrike Kastens, economista de DWS, esto se refiere principalmente al horizonte temporal de medio a largo plazo. “Sin embargo, a corto plazo, el BCE se ha impuesto un corsé demasiado ajustado para que se puedan esperar cambios en los parámetros de la política monetaria. El banco central está más o menos en piloto automático y este rumbo también está apoyado por la mayoría del Consejo. Además, su forward guidance se formuló recientemente de tal manera que los obstáculos para el cambio son muy altos”, afirma Kastens.
En su opinión, es probable que las preguntas sobre los efectos secundarios negativos de su política de tipos de interés continúen siendo respondidas con referencia a los efectos positivos que actualmente siguen dominando. “Dada la caída de los principales indicadores, es probable que las perspectivas continúen siendo prudentes, lo que se refleja en la formulación de los riesgos se inclinan a la baja, lo que a su vez conduce a un sesgo de relajación de su política monetaria. Es probable que esto cambie sólo cuando el repunte económico sea más visible y los riesgos a la baja disminuyan de forma más sostenible”, añade el economista de DWS.
Por último, desde Nomura argumentan que los tres elementos que marcarán esta reunión serán: una mejora en los datos de la zona euro, una inflación que se sitúa en el 1,3% interanual en diciembre de 2019 y la preocupación por los efectos secundarios de las tasas negativas ha aumentado entre los miembros del Consejo de Gobierno. George Buckley y Chiara Zangarelli, expertos de Nomura, esperan que el BCE permanezca en suspenso durante el resto del año. En la reunión de la próxima semana Nomura centrará su atención en el anuncio formal de la revisión de la estrategia y en la evaluación del BCE de las perspectivas de crecimiento e inflación, mientras que no esperan ningún anuncio importante sobre la política monetaria.
Desde Bank of America se muestran más críticos y señala que les ha sorprendido que el mercado no está valorando que el BCE pueda adoptar un «tono más agresivo». Según señala en uno de sus últimos análisis, dados los brotes verdes en los datos y aún más al alza de la inflación subyacente, «una discusión sobre el equilibrio del riesgo podría desplazar a la entidad a una visión neutral. Si combinamos esto con el énfasis que se está poniendo en controlar los efectos secundario de su política, podría acabar mostrando un tono más agresivo».
En opinión de García Mellado, lo más relevante de esta reunión podrían ser los comentarios de Lagarde respecto a la revisión estratégica que avanzó en su última comparecencia. “Durante 2020 se llevará a cabo un análisis de las herramientas utilizadas para alcanzar el objetivo de la estabilidad de precios, así como una nueva definición de este objetivo, aunque teniendo todo el año por delante tampoco esperamos grandes avances en este sentido”, explica.
Los analista de Monex Europe consideran que la reunión de hoy podría traer una sorpresa “marginalmente moderada” para el mercado. “La revisión estratégica realizada por Lagarde, la primera desde 2003, tiene como objetivo abordar las características centrales de los objetivos de la institución, como el objetivo de inflación en sí. Los objetivos revisados probablemente ampliarán los escenarios bajo los cuales el BCE está dispuesto para relajar las herramientas monetarias. Los mercados permanecen tranquilos”, señalan en su último análisis.
Justamente, la falta de novedades y cambios en la política del banco monetario hará que éste se pueda concentrar más en la revisión estratégica que comentan los expertos. «Para Christine Lagarde, este es un período de luna de miel, una situación ideal que le permite orientarse e iniciar la revisión estratégica planificada de la política monetaria con total tranquilidad. Sin embargo, esta reunión será interesante en más de un aspecto. Christine Lagarde debería aclarar el marco para esa revisión estratégica, incluso si parece demasiado pronto para esperar detalles precisos», apunta Franck Dixmier, director global de renta fija de Allianz Global Investors.
En su opinión, la inflación debe ser el foco de las discusiones, particularmente en torno a una definición clara del objetivo de estabilidad de precios, que es el único mandato del BCE. La definición actual, «debajo pero cerca del 2%», es demasiado vaga, sujeta a múltiples interpretaciones y probablemente ha alcanzado sus límites. Necesita ser aclarada. Y también en torno a a la medición de la inflación, en particular con respecto a la integración de los precios de la vivienda, que actualmente no es tenida suficientemente en cuenta por parte de los índices, y las expectativas de inflación. Para Dixmier, el BCE debe encontrar un equilibrio entre las expectativas del mercado y el sentimiento del consumidor como los mejores indicadores de la inflación futura.
«También será interesante escuchar preguntas sobre la efectividad de la política monetaria y sus herramientas. Los tipos de interés negativos y las compras de valores han sido objeto de muchas críticas y cierto rechazo en la opinión pública ante la disminución inducida en los rendimientos de los productos de ahorro más populares (seguros de vida, libretas, etc.). La cuestión del helicopter money también podría plantearse», concluye Dixmier.
Foto cedidaFoto: Archie Hart, gestor de carteras de renta variable de mercados emergentes en el equipo 4Factor en Investec Asset Management, gestora que próximamente cambiará de nombre a Ninety One. Foto: Archie Hart, gestor de carteras de renta variable de mercados emergentes en el equipo 4Factor en Investec Asset Management, gestora que próximamente cambiará de nombre a Ninety One
El crecimiento de los mercados emergentes está divergiendo del de los mercados desarrollados en respuesta a una ralentización del crecimiento económico global. A continuación, Archie Hart, gestor de carteras de renta variable de mercados emergentes en el equipo 4Factor en Investec Asset Management, gestora que próximamente cambiará de nombre a Ninety One, explica las perspectivas de la gestora para este año.
Pregunta: ¿Cuáles son sus perspectivas para 2020?
Respuesta: Muchos pronósticos son esencialmente extrapolaciones de tendencias existentes. Esta es a menudo una debilidad básica de las predicciones, pero parece particularmente inapropiada en estos momentos, tras haber visto cambios significativos en el statu quo durante 2019.
La incertidumbre extrema se ha visto impulsada por la interrupción del ascenso de China hacia la supremacía y la reacción de Estados Unidos con la guerra comercial. La tecnología parece que podría bifurcarse en estos dos mundos. La atención sobre la tercera transición energética desde la energía carbonífera a la energía no carbonífera se ha disparado. La intervención del Banco Central ha creado un mundo donde 13 billones de dólares cotizan ahora con rentabilidades negativas. Por último, se han visto manifestaciones masivas en diferentes países del mundo.
El concepto unificador detrás de estos desarrollos es que son un síntoma o una causa de desaceleración o de un menor crecimiento económico. Esta trayectoria es cíclica, pero también hasta cierto punto secular a medida que hacemos una transición “a la nueva normalidad” descrita anteriormente. Simplemente, un mundo de crecimiento más bajo y lento significa un rendimiento a largo plazo potencialmente reducido en el futuro. Con este contexto, generar alfa será aún más importante.
P: ¿Qué significan estas dinámicas cambiantes para los mercados emergentes?
R: Lo que más diferencia a los mercados emergentes de los desarrollados en este punto es que las reglas tradicionales de la economía y de los mercados todavía se aplican a los primeros. Para los mercados desarrollados, los bancos pueden cobrar a los depositantes y pagar a los prestatarios, las tasas de interés pueden ser negativas, un gran déficit ya no es motivo de preocupación, etc.
Mirando hacia 2019, las reglas convencionales aún se aplican en el mundo más frágil y volátil de los mercados emergentes. Los mercados de renta variable y divisas de Argentina y Turquía enfrentaron una volatilidad significativa en respuesta a una violación de disciplinas tradicionales sobre estabilidad de precios, déficit fiscal y cuenta corriente. Entonces, un factor distintivo de los mercados emergentes es que las viejas reglas aún aplican. Por el contrario, para los mercados desarrollados, puede haber un conjunto completo de nuevas reglas que marcan un retiro de las disciplinas de mercado. Muchos mercados emergentes han pasado décadas experimentando con alternativas, como el comunismo y el socialismo, y se han dado cuenta de que estas medidas no relacionadas con el mercado no han funcionado históricamente. Lo que ha llamado la atención este año es que China no solo reacciona a la guerra comercial con algunas acciones de represalia comercial contra Estados Unidos, sino que también acude al mercado en busca de soluciones. Medidas como abrir su mercado de gestión de activos, seguros, seguros de vida, valores, banca de inversión y mercados bancarios a extranjeros; liberalización de las tasas de interés; permitiendo que Tesla se abra terreno como la primera fábrica de automóviles de propiedad extranjera del país; y la creación de su propio mercado de acciones tecnológicas al estilo de Nasdaq, “STAR”. China también ha suavizado las regulaciones de propiedad de las inversiones extranjeras sobre el mercado de acciones. Es importante destacar que no se ha embarcado en un programa de estímulo mayorista dirigido por el gobierno. Esta dirección de viaje tomada por China es muy positiva, particularmente para los inversores extranjeros, lo que es un buen augurio para 2020.
P: ¿Cómo se están posicionando la cartera para 2020?
R: Merece la pena destacar el tamaño de la economía china es ahora equivalente a dos tercios de la economía estadounidense, sin embargo, su mercado bursátil es tan solo 1 tercio del tamaño de la bolsa de Estados Unidos. Además, su ponderación en el mercado de renta variable global es solo del 9% de la ponderación de Estados Unidos. Creemos que, con el tiempo, la economía china, el mercado de valores y la ponderación de los índices serán cada vez más significativos. Por lo tanto, seguimos sobreponderando China, mientras que aceptamos que puede haber una volatilidad a corto plazo impulsada por los vientos externos en contra.
Brasil es otro país donde vemos un mayor enfoque en cómo el mercado puede ayudar a los países a alcanzar sus objetivos. Así, acabamos de ver una reforma de la seguridad social de 100.000 millones de dólares, que se espera que haga un progreso significativo en la reparación de sus finanzas públicas.
Una nueva administración está revocando la participación del estado en la economía, reformando los bancos estatales, privatizando infraestructuras, etc. Como reflejo de nuestra convicción, tenemos la mayor ponderación que hemos tenido sobre Brasil en los últimos 5 años.
Por último, están surgiendo signos de mejora en las economías de lugares como India y Sudáfrica. India ha reducido su tasa de impuestos corporativos del 35% al 25%, y a establecido un tipo impositivo del 15% para las nuevas empresas manufactureras. El vacío que queda en el presupuesto llenará con la venta de hasta 20.000 millones de dólares de compañías estatales. Sudáfrica está comenzando a considerar soluciones privadas para problemas como los ocurridos con Eskom y South African Airways. Sin embargo, seguimos siendo cautelosos y nos centramos en la selección ascendente de valores como motor de la rentabilidad.
En resumen, parece que China seguirá siendo el foco para nosotros por un tiempo, mientras que Brasil parece una historia de cambio muy interesante. En términos más generales, creo que este enfoque convencional pragmático de los mercados emergentes es un buen augurio para el rendimiento en estos mercados frente al rendimiento de los mercados desarrollados, conforme nos adentramos en 2020.
Foto cedida. Tendencias y claves de inversión para seguir de cerca en 2020
Comienza un año lleno de retos y de tendencias de inversión clave: titulización de activos, fondos negociados en bolsa, divisas, mercado bursátil, metales preciosos o tecnología blockchain, entre otros. Después de un 2019 que dejó extenuados a muchos inversores, comienzan las apuestas y los cálculos de los expertos para definir cuáles serán las tendencias más relevantes para seguir en este año.
El panorama se empieza a aclarar luego de un año marcado por las tensiones geopolíticas y comerciales, así como la incertidumbre que reinó en Wall Street, las dudas por la seguridad de los datos informáticos, los movimientos sociales en defensa del medioambiente o la inestabilidad en Latinoamérica.
El bróker británico de los mercados de valores IG Group analiza en un informe que “los eventos geopolíticos han dominado el panorama en 2019 y la mayoría de estos siguen sin resolverse y continuarán influyendo en los mercados». De hecho, “2020 podría ser un año de volatilidad para los mercados», lo que se traducirá en “oportunidades» y a la vez retos por lo que “los inversores deben asegurarse de estar bien preparados».
Por su parte, la empresa de gestión de inversiones del Reino Unido Charles Stanley coincide en que el 2020 estará marcado por las preocupaciones comerciales, las elecciones presidenciales de Estados Unidos, el rendimiento de la economía británica y un mayor foco en la descarbonización y la sostenibilidad.
«En 2020, los inversores probablemente puedan esperar un mundo en el que el crecimiento se esté desacelerando, pero donde los bancos centrales sean adaptables en términos de mantener bajas las tasas de interés», explica en un documento firmado por el analista Rob Morgan.
Titulización de activos
Convertir determinados activos en valores listados en el mercado seguirá siendo una tendencia creciente en el 2020 dado que esta alternativa se ha constituido en un mecanismo que facilita la distribución y acceso a oportunidades de inversión, según lo ha explicado la firma estadounidense FlexFunds, un referente global en este tipo de estructuras de inversión.
La consultora PriceWaterhouseCoopers (PwC) pronosticó que los activos alternativos globales aumentarán a 15,3 billones de dólares para 2020 en virtud de los cambios sociales y económicos, entre los que destacó en su momento «la necesidad de mayores y más sostenibles retornos de inversión a largo plazo».
El universo de los ETF
Dentro del amplio espectro de posibilidades también figuran los fondos negociados en bolsa (ETFs), una alternativa que podría tener «otro año excepcional» en el 2020, de acuerdo con un reporte reciente de CNBC.
Datos citados por ese medio estadounidense muestran que el 2019 fue positivo para los ETFs puesto que sus activos bajo gestión superaron los 4 billones de dólares. «El cannabis, el oro, el petróleo, los mercados emergentes y las microcapitalizaciones» serán algunos de los «temas de inversión que los profesionales de la industria esperan que funcionen» en 2020, destaca.
Las divisas
Los inversores también ven luces de esperanza en el negocio de FX o trading de divisas, en el que se prevé que para 2020 continúe el fortalecimiento del dólar frente a otras monedas como las de los mercados emergentes.
«El dólar es la moneda más cotizada en el mundo (la mayoría de los productos básicos tienen un precio en dólares, por ejemplo, y la mayoría de los países también tienen reservas de efectivo en dólares), por lo que influye en gran medida en la fortaleza o debilidad relativa frente a otras monedas. Cualquier debilidad en el dólar sería particularmente beneficiosa para las monedas de los mercados emergentes en 2020», destaca IG.
Asimismo, señala que otras divisas para tener en cuenta son el dólar australiano, que «podría beneficiarse de cualquier resolución a la guerra comercial entre Estados Unidos y China», así como la libra esterlina, que «continuará ofreciendo volatilidad” particularmente «a principios de 2020». No obstante, «Morgan Stanley espera que la libra se fortalezca tanto contra el euro como contra el dólar a principios de 2020», matiza.
Las acciones alternativas y en crecimiento
Pese a que los mercados bursátiles se nublaron de dudas ante una posible recesión global en 2019, las acciones alternativas vuelven a imponerse como una opción diferenciada en materia de inversión para 2020.
Wall Street comenzó el 2020 con triple récord en sus principales indicadores marcando un avance del Dow Jones hasta los 28.868,80 puntos, el S&P 500 llegó a los 3.257,85 y el Nasdaq a 9.092,19. El parqué espera mantener estos resultados pese al recrudecimiento de la tensión entre EE.UU. e Irán que podría presionar al mercado petrolero.
IG por ejemplo dice que «todavía hay industrias que cuentan con fundamentos sólidos a largo plazo» y que el 2020 por ejemplo «podría ser un catalizador para el mercado legal del cannabis», aunque también se muestra optimista frente a «acciones que desarrollen nuevas tecnologías como la automatización, ciberseguridad, inteligencia artificial y realidad aumentada y virtual», citando particularmente desarrollos como el 5G.
«Las compañías mineras, las petroleras y las farmacéuticas también deberían estar en el radar de los inversores que buscan acciones que podrían aumentar en 2020. Busque acciones que estén listas para alcanzar hitos clave el próximo año, como comenzar la producción o obtener aprobaciones regulatorias clave», sostiene.
Visión tradicional
Las materias primas nuevamente están en la mira de los inversores en tanto que las fluctuaciones de los precios pueden ser aprovechadas a partir de mecanismos como las ventas en corto. En el negocio petrolero, explica IG, «los riesgos geopolíticos para los suministros siguen siendo la cuestión clave para el precio». De otra parte, el oro presenta una tendencia mucho más alentadora debido a que «la incertidumbre en los mercados ha beneficiado el precio» y «se considera un metal seguro que almacena bien su valor». Al cierre de Wall Street del viernes 3 de enero el precio del oro progresaba hasta los 1.552,20 dólares la onza.
Blockchain
Las inversiones en cadena de bloques o “blockchain”, una tecnología digital que permite realizar diferentes tipos de transacciones garantizando que sean “verificables, permanentes y anónimas”, seguirán siendo una tendencia a lo largo de 2020, según un artículo firmado por la experta Sheila Warren y replicado en el portal web del Foro Económico Mundial (WEF, en inglés).
La analista en esa materia prevé que este año haya “una mayor experimentación con modelos híbridos de blockchain” tanto en el sector financiero como en el público, aunque advierte que “los proyectos solo tendrán éxito si hay una gobernanza adecuada y un enfoque de colaboración”.
“No estamos cerca de cumplir la promesa de sistemas verdaderamente descentralizados, pero el espacio continúa evolucionando de formas nuevas y emocionantes, y es solo cuestión de tiempo antes de que algo enorme gane fuerza”, subraya.
Para conocer más sobre como FlexFunds da acceso a los gestores de activos a mercados de capitales globales, contáctalos en info@flexfunds.com o visita su web.
Pixabay CC0 Public Domain. Lyxor AM adoptará criterios ESG en su gestión de deuda pública
Lyxor Asset Management integrará filtros ambientales, sociales y de buen gobierno (ESG) en su negocio de gestión de deuda pública, apostando por la innovación en la gestión de renta fija y la adopción de un enfoque responsable en sus actividades, según ha explicado la gestora.
Esta estrategia de activos líquidos de alta calidad (HQLA) permite a Lyxor AM gestionar los colchones de liquidez reglamentarios de más de 20 entidades bancarias, se encuentra accesible a través de fondos o mandatos dedicados e invierte en títulos de deuda pública con calificación investment grade. El volumen de activos gestionados asciende, en total, a más de 10.000 millones de euros.
“Este nuevo enfoque sostenible en la gestión de renta fija nos permite apoyar a nuestros bancos clientes en la evaluación del perfil ESG de sus colchones de liquidez reglamentarios y, por consiguiente, ayudarlos a transformarlos con el fin de reflejar mejor los desafíos económicos, sociales y de buen gobierno que afrontamos”, asegura Jean Sayegh, director de Renta Fija en Lyxor AM.
Basándose en los datos de MSCI ESG, Lyxor AM integrará una puntuación global de cada país con el fin de evaluar su perfil de sostenibilidad económica a largo plazo en vista de su exposición a los riesgos ESG. El factor de buen gobierno supondrá una ponderación del 50%, mientras que los otros dos representarán el 25%, cada uno, de la puntuación. “Consideramos que un buen gobierno, lo que incluye un funcionamiento eficaz de las instituciones financieras, políticas y jurídicas de un país, desempeña una función decisiva en la capacidad de este para abordar los riesgos ambientales y sociales, así como para garantizar la sostenibilidad de sus decisiones en materia de política económica”, subrayan desde la gestora.
“La integración de criterios no financieros en nuestra gestión de los colchones de liquidez optimiza y complementa el tradicional análisis financiero de los riesgos de impago público y, por lo tanto, ofrece una visión integral del riesgo que resulta compatible con los principios de inversión sostenible”, remarca Florent Deixonne, director de ISR en Lyxor AM.
Dado el limitado universo para la gestión de deuda pública, consecuencia de las exigencias de liquidez reglamentarias que deben satisfacer los bancos, en Lyxor AM prefieren sobreponderar los títulos de deuda pública que cuentan con una buena puntuación ESG, aunque sin excluir a los demás. “Este nuevo enfoque sostenible afecta significativamente (y está ayudando a alterar de manera fundamental) nuestra asignación estratégica para la gestión de los colchones de liquidez de los bancos”, aseguran.
Pixabay CC0 Public Domain. Australia no perderá su calificación triple A pese a los devastadores incendios que soporta el país
Australia vive uno de sus peores episodios medioambientales tras los incendios que comenzaron en noviembre de 2019 y que están devastando la isla. Sin embargo, esta tragedia previsiblemente no afectará a la calificación del país.
Según ha indicado S&P Global Ratings, y tras la publicación de las cifras relacionadas con el vasto incendio forestal, éste no representa un riesgo inmediato para su calificación crediticia. “El rating del país puede soportar el impacto y efecto que los incendios están teniendo sobre Australia”, apuntan desde la agencia de ratings.
De hecho el analista Anthony Walker perteneciente a S&P Global Ratings, ha explicado: “Nuestras calificaciones AAA en Australia y los estados de Nueva Gales del Sur y Victoria no corren un riesgo inmediato derivado del impacto fiscal y económico de los incendios forestales en la costa este de Australia, particularmente en Nueva Gales del Sur y Victoria. No creemos que estos incendios forestales afecten a las métricas crediticias lo suficiente como para provocar cambios en las calificaciones en los próximos uno o dos años».
Del mismo moda, la firma de calificación ha querido matizar que tampoco ve probable que acabe produciéndose cambios en los ratings de otros estados australianos que actualmente están menos afectados por los incendios forestales.
En este sentido, insiste que el país y los diferentes gobiernos de sus estados pueden absorber el impacto fiscal y económico, que por ahora son relativamente pequeños. “Los resultados fiscales sólidos son importantes porque permiten a los gobiernos responder a eventos imprevistos, como los incendios forestales en curso, sin debilitar sus perfiles crediticios”, añaden desde S&P Global Ratings.
