Pixabay CC0 Public Domain. CaixaBank impulsa una plataforma de mentoring virtual para ayudar a las emprendedoras afectadas por el COVID-19
Banco Santander obtiene la mayor puntuación en el Índice de Igualdad de Género de Bloomberg de 2020 (GEI, por sus siglas en inglés), según fuentes de la entidad. El índice recoge el compromiso de empresas de todo el mundo que trabajan por la igualdad y el avance de la mujer en el mercado laboral a través del desarrollo de políticas, representación y transparencia.
Para la elaboración del índice se evaluó a 6.000 empresas de 84 países en base a cinco áreas principales: dimensión del talento y liderazgo femenino, igualdad y paridad salarial de género, políticas en contra del acoso sexual y marca inclusiva y en favor de la mujer. Finalmente, 322 empresas han sido reconocidas en el índice sumando una capitalización de mercado conjunta de más de 14.000 millones de dólares. Santander recibió un total de 429 puntos de un máximo posible de 500 en su clasificación.
“Para Santander, publicar nuestros datos por medio del Bloomberg Gender-Equality Index es un ejercicio importante porque nos permite evaluar las prácticas internas y nos ayuda a entender cómo estamos situados en comparación con nuestros comparables. Que estemos nuevamente en este índice pone de relieve el compromiso constante de Santander de facilitar un entorno inclusivo a todos nuestros empleados y favorecer la igualdad de género en la sociedad”, aseguraba Ana Botín, presidenta del Banco Santander.
En 2019, el banco definió unos principios de diversidad e inclusión que establecen los estándares mínimos en los mercados de Santander y que han sido incorporados en la política de cultura aprobada por el consejo de administración de la entidad. Estos principios aspiran a conseguir procesos, sistemas, herramientas y políticas imparciales e inclusivas, así como gestionar el talento y alcanzar la igualdad salarial. El banco se ha comprometido públicamente a incrementar el porcentaje de mujeres en puestos de alta dirección hasta un 30% y eliminar las diferencias salariales entre hombres y mujeres en 2025.
Asimismo, Santander tiene en marcha iniciativas para respaldar la diversidad en las empresas, entre las que se incluyen fondos para apoyar a las pymes dirigidas por mujeres, oportunidades de formación y networking o campañas de marketing y apoyo a los emprendedores. En 2019, Santander fue reconocido como el banco más sostenible del mundo en el Índice de Sostenibilidad Dow Jones y se adhirió a los Principios de Empoderamiento de las Mujeres de la ONU.
La CFA Society México acaba de lanzar la convocatoria de su First Value Investing Conference, prevista el 6 de febrero de las 4:30 pm a las 10:30 pm. Los temas centrales serán las valuaciones actuales, las mejores ideas de inversión y los mecanismos para estructurar transacciones dentro de un enfoque “value”.
También se organizará una competición de mejores ideas por equipos de 1 a 3 miembros que deberán presentar su propuesta de inversión.
El evento incluye dos conferencias: una a cargo de Tobias Carlisle, founder and managing director of Acquirers Funds, LLC, y otra con Francisco Carrillo Founder and Investment Director of Mexico Value Partners.
Aunque los controles reforzados del nuevo gobierno argentino frenaron la tendencia en diciembre de 2019, el “cepo” volvió a dejar cifras récord en Argentina, con la salida de 26.870 millones de dólares en forma de activos externos, ya sea por compra de billetes estadounidenses o inversiones argentinas en el extranjero.
Los últimos datos del Banco Central confirman la sangría de capitales, el registro de 2019, a pesar de todos los controles, es solo algo inferior al de 2018, cuando salieron de Argentina 27.230 millones de dólares.
En 2019, el 62% de la fuga de capitales correspondió a la compra de dólares por parte del sector privado y los residentes argentinos en el exterior retiraron un 37% de sus inversiones financieras.
El endurecimiento de las medidas de control de capitales frenó las salidas a partir de noviembre del año pasado y detuvieron también las inversiones directas de argentinos en el exterior.
Según un cálculo del diario Perfil, a mayo de 2019 la fuga de activos alcanzaba los 300.000 millones de dólares, equivalente al valor de toda la producción neta anual del país. Según la misma fuente, durante el gobierno de Mauricio Macri las salidas fueron de un total de 59.000 millones de dólares.
Wikimedia Commons. Alicia Bárcena: “La desigualdad y el bajo crecimiento se asocian y conspiran contra el desarrollo, la innovación, la inclusión y la productividad”
La desigualdad y el bajo crecimiento se asocian y conspiran contra el desarrollo, la innovación, la inclusión y la productividad, afirmó el pasado 21 de enero, Alicia Bárcena, secretaria ejecutiva de la Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), en una intervención en el Foro Económico Mundial (WEF, por sus siglas en inglés) que se celebró hasta el viernes 24 en la ciudad suiza de Davos.
La alta funcionaria de las Naciones Unidas participó el martes 21 como moderadora en el panel Strategic Outlook: Latin America (Perspectiva Estratégica: América Latina), que abordó las presiones internas que enfrentan los gobiernos y los desafíos para un futuro sostenible, próspero y seguro en la región.
En el panel participaron la secretaria de Economía de México, Graciela Márquez; el ministro de Economía de Brasil, Paulo Guedes; el presidente de YPF y enviado especial del gobierno de Argentina al WEF 2020, Guillermo Nielsen, y el secretario general de la Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económicos (OCDE), Angel Gurría.
Durante su intervención, la secretaria ejecutiva de la CEPAL afirmó que, en 2019, ocho países de la región cambiaron a sus líderes y fue un año histórico en términos de agitación social.
El crecimiento económico se desaceleró en 18 de los 20 países de América Latina y en 23 de las 33 economías de la región de América Latina y el Caribe en general. La región creció 0,1% en el 2019 y se proyecta un crecimiento de 1,3% en 2020.
Añadió que, si bien los países han progresado mucho en términos de reducción de la pobreza, no han hecho el mismo esfuerzo por combatir la desigualdad, cuya persistencia está en el corazón de las crecientes demandas y presiones sociales que han surgido con intensidad en varios países de la región.
“La desigualdad conspira contra el crecimiento y recientemente ha dado lugar a conflictos por demandas sociales insatisfechas, como la insuficiente provisión de bienes públicos y la baja protección social”, afirmó.
Alicia Bárcena subrayó que en las últimas décadas América Latina y el Caribe ha experimentado un impresionante crecimiento de los estratos de ingresos medios que, sin embargo, siguen experimentando numerosas vulnerabilidades, tanto en lo que respecta a sus ingresos como al ejercicio de sus derechos.
Precisó que a 2017, más de la mitad de la población adulta (52%) de los estratos medios no había completado 12 años de escolaridad, mientras que el 36,6% tenía ocupaciones con un alto riesgo de informalidad y precariedad. Además, el 44,7% de las personas económicamente activas de los estratos medios no están afiliados o no cotizan en un sistema de pensiones.
Para enfrentar el flagelo de la desigualdad en la región, precisó, se requieren políticas universales de inclusión social y laboral que contribuyan a aumentar las capacidades humanas, la productividad y el crecimiento económico, a la vez que instalan una cultura de derechos y de ciudadanía social.
Agregó que la región requiere de un nuevo pacto social como instrumento político para implementar, en un contexto democrático, las políticas y las reformas institucionales con perspectiva estratégica, de mediano plazo y con menores riesgos de que sean revertidas.
Foto cedida. El ministerio de Hacienda chileno obtiene tasas históricamente bajas en nuevas emisiones de bonos verdes en euros
La reapertura del bono en euros con vencimiento en 2031 por parte del ministerio de Hacienda de Chile alcanzó una tasa de interés de 0,695%, mientras el nuevo bono en euros con vencimiento en 2040 obtuvo una tasa de interés de 1,299%. Los recursos obtenidos de la emisión permitirán financiar avances en transporte público limpio, libre de uso de combustibles fósiles.
El ministerio de Hacienda emitió el pasado 21 de enero bonos verdes en euros por un monto total aproximado a 1.961 millones de euros. En particular, se realizó la reapertura del bono verde con vencimiento en 2031 emitido en 2019, por aproximadamente 694 millones de euros, y la emisión de un nuevo bono verde en euros con vencimiento en 2040, por aproximadamente 1.267 millones de euros.
Las operaciones tuvieron como objetivo financiar el presupuesto de la nación para el año 2020 y financiar la recompra de bonos en euros. En total, la porción emitida para financiar el presupuesto (new money) fue de aproximadamente 1.440 millones de euros y 521 millones de euros para la operación de manejo de pasivo (recompras).
El ministro de Hacienda chileno, Ignacio Briones, destacó que “las exitosas operaciones demuestran la confianza de los mercados internacionales en los sólidos fundamentos que tiene la economía chilena. A su vez, reflejan nuestro firme compromiso con la acción climática, el desarrollo de las finanzas verdes, y el liderazgo de Chile en la materia. Tal como mencionamos en la COP25, debemos poner a las personas en el centro de la mirada a la hora de enfrentar el cambio climático, y no sólo centrarse en las cifras”.
La operación fue exitosa en varias dimensiones. Primero se destaca el nivel históricamente bajo de las tasas obtenidas. El bono con vencimiento en el año 2031 alcanzó una tasa de 0,695%, mientras que el bono con vencimiento en el año 2040, el bono de mayor duración en euros que Chile ha colocado en su historia, obtuvo una tasa de 1,299%.
Los spreads respecto de la tasa interbancaria de referencia fueron de 50 puntos base (pb) y 80 pb para el bono 2031 y 2040 respectivamente. En línea con los resultados del año pasado, la tasa de adjudicación para el nuevo bono 2040 fue menor a aquella estimada con información del mercado secundario, es decir, una concesión de tasa negativa de aproximadamente 3 pb, mientras que para el bono 2031 la concesión fue equivalente a 0 pb. La demanda fue equivalente a 2,5 veces para 2031 y 1,7 veces para el bono 2040.
Finalmente, con esta operación, Chile se convirtió en el primer país en la historia que realiza una emisión de bonos verdes en euros junto a manejo de pasivos.
Considerando esta emisión, la República de Chile ha emitido un total de aproximadamente 4.578 millones de dólares en bonos verdes (en euros y dólares) entre 2019 y 2020.
Recursos para el Transporte Limpio
Todos los proyectos incluidos en el portafolio de esta emisión pertenecen al sector transporte limpio definido en el documento marco para los bonos verdes de la República de Chile.
Específicamente, incluye proyectos de metro, como la construcción de la futura línea 8 y la extensión de la línea 4; así como también de proyectos de la empresa de ferrocarriles del Estado (EFE), entre los que se encuentran los apoyos financieros del Estado para construir la línea ferroviaria de Santiago a Melipilla y la ampliación de nuevos servicios en rutas ya existentes.
La emisión se llevó a cabo por el equipo del ministerio de Hacienda, los bancos underwriters (BNP Paribas, Santander y Societe Generale), y la asesoría legal internacional de los estudios Cleary, Gottlieb, Steen & Hamilton, y la asesoría legal local del estudio Morales y Besa.
Foto cedidaFoto: Marc Pinto, gestor de carteras de renta variable y renta fija estadounidense en Janus Henderson Investors. Foto: Marc Pinto, gestor de carteras de renta variable y renta fija estadounidense en Janus Henderson Investors
En el marco de un ciclo económico maduro, Marc Pinto y Jeremiah Buckley, gestores de carteras de renta variable y renta fija estadounidense en Janus Henderson Investors, consideran que la renta variable presenta actualmente atractivo respecto a los bonos. Con todo, existen riesgos, por lo que resulta fundamental que los inversores se centren en la calidad.
La creencia generalizada es que nos aproximamos al final de una expansión económica que ha durado más de una década. Esto conlleva la inevitable pregunta de si tenemos una recesión a la vuelta de la esquina o si tan solo entraremos en un periodo de menor crecimiento, lo que hace que los inversores se cuestionen sus próximos movimientos. ¿Puede mantener la renta variable su tendencia alcista, o las valoraciones son ya demasiado exigentes? ¿Deberían los inversores ajustar sus asignaciones de activos para adoptar un perfil más defensivo?
En este momento del ciclo, examinar las valoraciones actuales y pasadas de las acciones y los bonos podría brindar alguna orientación. Las valoraciones constituyen un ejercicio constante de ponderación entre las expectativas de riesgo y rentabilidad, y pueden ser útiles a la hora de evaluar las ventajas y desventajas existentes en las distintas clases de acciones.
Actualmente, Marc Pinto y Jeremiah Buckleyconsideran que la renta variable presenta valoraciones más atractivas que los bonos. A su juicio, los bajos tipos de interés continúan respaldando la adopción de un perfil de rentabilidad/riesgo positivo en esta clase de activo, que consideramos mantiene valoraciones razonables, y dispone de margen para seguir creciendo.
Evaluación de los rendimientos relativos
Una forma de estudiar decisiones de asignación de activos es analizar el atractivo relativo de las valoraciones. En el gráfico 1 se muestra una comparación clásica de las rentabilidades de los mercados bursátiles y los rendimientos de los bonos de EE.UU.: el rendimiento del bono del Tesoro de EE.UU. a 10 años dividido entre la rentabilidad del índice S&P 500:
Los datos históricos muestran que, por regla general, el rendimiento de los bonos del Tesoro a diez años es inferior a la rentabilidad del índice S&P 500, ya que los bonos suelen entrañar un menor riesgo que las acciones. Por ello, cabría esperar que el ratio bonos 10 años/S&P 500 sea inferior a 1,0 de forma constante, como ha sucedido en general durante las últimas décadas. De hecho, durante casi 30 años, el ratio medio ha sido de alrededor de 0,7, con un rendimiento promedio de los bonos del Tesoro a 10 años del 4,1% y una rentabilidad media del S&P 500 del 6,0%, lo que supone una diferencia del 1,9%.
Cuando se produce una subida o bajada considerable del ratio por encima o debajo de la relación media (se observa una variación de una desviación típica respecto a la media), esto podría señalar la existencia de una sobre o infravaloración notable. Dado que el actual mercado alcista se inició en marzo de 2009, la ratio ha caído de forma regular en más de una desviación típica por debajo de la media, ya que el bono del Tesoro a 10 años ofrece un rendimiento medio del 2,5% y el S&P 500 registra una rentabilidad media del 6,4%, lo que supone una diferencia del 3,9%.
En sentido contrario, durante la burbuja tecnológica de finales de los años 1990 y principios de los 2000, el rendimiento del bono a 10 años fue significativamente superior a la rentabilidad del S&P 500. Los precios de las acciones se volvieron extremadamente caros, lo que redujo su rentabilidad, mientras que el bono del Tesoro a 10 años ofrecía un rendimiento considerablemente más atractivo. Tras estas valoraciones extremas, el mercado bursátil sufrió una importante corrección.
Análisis de precio/rendimiento
Otra forma de analizar las valoraciones es a través del ratio precio/rendimiento tanto para el bono a 10 años como para el índice S&P 500. Este ratio puede servir de referencia sobre lo cara que está cada clase de activo en relación con su rendimiento o rentabilidad, así como para encuadrar esa valoración en su contexto histórico.
Pese a que, en términos generales, el ratio precio/rentabilidad del S&P 500 ha fluctuado en torno a su media (salvo a finales de la década de 1990 y principios de los 2000, cuando los múltiplos se dispararon), desde 2009 el ratio precio/rendimiento del bono del Tesoro a 10 años ha escalado por encima de su media y se ha mantenido en niveles persistentemente elevados.
De hecho, ha habido momentos en que el bono a 10 años ha cotizado a un nivel cercano a 2,5 veces su media a largo plazo de 29,5 durante este periodo de 10 años. Aunque las valoraciones de la renta variable también han alcanzado estas cotas, los bonos del Tesoro se han mostrado especialmente caros. El índice S&P 500 cotiza actualmente con lo que a nuestro parecer resultan unas valoraciones razonables y dentro de sus rangos históricos.
Poniendo las valoraciones en su contexto
Las caídas en los rendimientos de los bonos del Tesoro (con la consiguiente subida de sus precios) pueden deberse a una corriente de huida hacia la calidad por temores del mercado, ya que los inversores están dispuestos a pagar una prima a cambio de la relativa seguridad que ofrecen los títulos del Tesoro, al estar garantizados por el Estado. Muchas veces estos movimientos coinciden con caídas en las cotizaciones bursátiles. Si nos fijamos en los repuntes en los precios de los bonos del Tesoro a diez años en el gráfico 2, vemos que coinciden con los periodos en los que, en el gráfico 1, la ratio de rendimiento ha estado más de una desviación típica por debajo de su media (es decir, cuando las acciones son considerablemente más atractivas que los bonos). Esto ha sucedido varias veces en la última década, la última de ellas en agosto de 2019.
En la tabla a continuación se muestran las rentabilidades a seis meses, un año y tres años del índice S&P 500 después de las máximas registradas durante estos repuntes. Durante el actual mercado alcista, cuando la demanda de bonos del Tesoro a diez años ha repuntado en estos casos, el mercado bursátil ha continuado subiendo en general durante los periodos posteriores.
La renta variable parece atractiva, pero es preciso centrarse en la calidad
Aunque las rentabilidades pasadas no pueden tomarse como base de resultados futuros, en anteriores periodos en los que las valoraciones relativas se han situado en niveles similares a los actuales, la renta variable ha continuado ofreciendo rentabilidades positivas. Las valoraciones a estos niveles podrían ser una oportunidad para que los inversores evalúen sus asignaciones de activos, teniendo en cuenta su tolerancia al riesgo y horizontes temporales, entre otros factores importantes. Nosotros consideramos que la renta variable ofrece ahora oportunidades más atractivas que los bonos para aquellos que tengan una tolerancia al riesgo adecuada.
Habida cuenta de que el ciclo económico está avanzado, Marc Pinto y Jeremiah Buckley creen que también es importante centrarse en la calidad y en protegerse ante las caídas. En términos absolutos, las acciones no están baratas y el mercado afronta distintos riesgos en torno al comercio mundial, las elecciones presidenciales estadounidenses en 2020 y la ralentización del crecimiento económico. No obstante, si se centran en los temas seculares a largo plazo y las empresas de buena calidad, los gestores consideran que pueden encontrarse oportunidades en distintos momentos del ciclo de mercado y bajo diferentes condiciones económicas.
En Janus Henderson defininen «calidad» como empresas cuyos ingresos, beneficios y dividendos crecen, y que también podrían beneficiarse de factores favorables de crecimiento secular. Estas empresas suelen diferenciarse de sus competidores y cuentan con un historial de estabilidad financiera, unos elevados flujos de caja libre y una asignación del capital inteligente que, a su juicio, puede potenciar el valor de los accionistas a lo largo del tiempo. Un entorno de tipos de interés reducidos debería continuar impulsando a las empresas que invierten para expandirse y hacer crecer su cuota de mercado.
Aunque Marc Pinto y Jeremiah Buckley no pueden anticipar cuanto tiempo durará la actual tendencia alcista en bolsa, consideran que en este momento sigue habiendo más oportunidades que riesgos en la renta variable de alta calidad.
Información importante:
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Emitido por Janus Henderson Investors. Janus Henderson Investors es el nombre bajo el cual se proporcionan los productos y servicios de inversión por parte de Janus Capital International Limited (reg. n.º 3594615), Henderson Global Investors Limited (reg. n.º 906355), Henderson Investment Funds Limited (reg. n.º 2678531), AlphaGen Capital Limited (reg. n.º 962757), Henderson Equity Partners Limited (reg. n.º 2606646), (cada uno registrado en Inglaterra y Gales en 201 Bishopsgate, Londres EC2M 3AE y regulado por la Financial Conduct Authority) y Henderson Management S.A. (reg n.º B22848 en 2 Rue de Bitbourg, L-1273, Luxemburgo, y regulado por la Commission de Surveillance du Secteur Financier).
Pixabay CC0 Public Domain. Bonos asiáticos: valor táctico para disfrutar de oportunidades a largo plazo
En opinión de Prashant Singh, gestor senior de carteras de deuda emergente en Neuberger Berman, y de su colega Puay Yeong Goh, economista senior de la firma de inversión y especialista en deuda de mercados emergentes, la renta fija estará dominado por Asia y, especialmente, “por la esfera emergente asiática”.
Así lo argumentan ambos en su último análisis sobre la deuda emergente. Según indican en el documento, durante los próximos 20 años, se espera que la población de Asia (excepto Japón) genere un tercio del volumen mundial de comercio de mercancías, atraiga más de una cuarta parte de la inversión extranjera directa y realice el 65% de las solicitudes de patentes de todo el mundo. Tres datos que explican su liderazgo y potencial de esta región.
“La región es un acreedor neto para el resto del mundo y su carga agregada de deuda pública, del 55% del PIB, es poco más de la mitad en comparación con la de las economías desarrolladas. La mayoría de las principales economías emergentes de Asia tienen superávit por cuenta corriente y el superávit agregado para toda la región se sitúa en el 2%. Creemos que esta combinación de crecimiento impresionante, conservadurismo fiscal y dos décadas de estabilidad macroeconómica con valoraciones relativamente atractivas hace de la deuda asiática una oportunidad de inversión particularmente interesante”, apuntan en su análisis Singh y Yeong Goh.
Rendimiento ajustado por riesgo
En su opinión, el rendimiento ajustado por el riesgo de la deuda asiática en los últimos 15 años se compara favorablemente con muchas otras clases de activos de deuda de mercados emergentes. “La deuda asiática en moneda local ha demostrado ser particularmente resiliente, incluso durante los períodos de debilidad de los mercados emergentes, gracias al apoyo que los excedentes por cuenta corriente de la región brindan a sus monedas”, añaden.
A pesar de este perfil conservador de la deuda, los mercados de capitales de Asia han crecido constantemente en profundidad y amplitud, hasta el punto que Asia (excepto Japón) es ahora el tercer mercado regional de bonos más grande del mundo. China es el segundo mercado de bonos más grande después de Estados Unidos.
Según su visión, “el crecimiento y el desarrollo de los mercados de bonos de la región probablemente se verán favorecidos por la apertura de los bonos onshore de China a los inversores extranjeros”. Ese mercado es 10 veces más grande que los mercados offshore de China e incluye más emisores corporativos de una diversidad más amplia de sectores y, por tanto, “ofrece una mayor exposición a la dinámica de la China nacional con correlaciones mucho más bajas con los mercados internacionales; y ofrece mayores rendimientos ajustados por la calidad crediticia y menor duración”, apuntan.
Ahora bien, la firma de inversión advierte que los bonos de Asia (excepto Japón) todavía están infrarrepresentados en los principales índices de referencia, pero la situación está cambiando rápidamente, en especial tras la inclusión de bonos onshore de China en índices globales ampliamente utilizados. “No obstante, Asia (excepto Japón) todavía representa solo el 7,8% del índice Bloomberg Barclays Global Aggregate y el 2,3% del índice Citigroup World Government Bond. Estos mercados presentan literalmente a los inversores miles de emisores corporativos en más de una docena de países en diferentes etapas de desarrollo”, añaden.
A la hora de acercar estos activos a los inversores, desde Neuberger Berman destacan que es importante tener experiencia en la región y presencia local. En este sentido argumentan que tiene una gran ventaja competitiva ya que fueron de los primeros gestores de activos en recibir una licencia para constituir una empresa de propiedad totalmente extranjera (WFOE) en China. “Nuestro equipo de Asia, con sede en Singapur y Shanghái, tiene una larga experiencia en todas las clases de activos de renta fija, tanto en mercados emergentes como fronterizos, incluidos los bonos onshore de China”, concluyen.
Pixabay CC0 Public Domain. Pictet AM recibe la etiqueta de Inversión Socialmente Responsable por su fondo Pictet Water
El fondo temático global Pictet Water, gestionado por Pictet Asset Management, ha recibido la etiqueta de Inversión Socialmente Responsable que otorga el Ministerio de Economía y Finanzas francés. Esta calificación reconoce aquellos fondos que incorporan criterios medioambientales, sociales y de buena gobernanza (ESG) en sus estrategias y ha sido designada por un grupo de expertos de alto nivel de finanzas sostenibles de la Comisión Europea como referencia a escala europea.
La etiqueta ISR se otorga a los fondos que cumplen los estándares ESG definidos por la normativa del Ministerio francés y es auditado por EY France y AFNOR (entre otras), con un periodo de duración de tres años. Cubre seis aspectos: objetivos en integración de criterios ESG, metodología de análisis, toma en cuenta de criterios ESG en la construcción de la cartera, política de compromiso (diálogo y voto) con los emisores y transparencia e información sobre impactos positivos en una economía sostenible.
Esta calificación se suma a las ya obtenidas por los fondos temáticos medioambientales Pictet-Global Environmental Opportunities, Pictet-Clean Energy y Pictet-Timber en 2018, así como las estrategias de inversión socialmente responsables Pictet-European Sustainable Equities y Pictet-Emerging Markets Sustainable Equities.
Pictet Water cumplirá, además, 20 años en 2020 y gestiona, a fecha de 31 de diciembre, 5.768 millones de euros, con una rentabilidad anualizada del 7,57%. El equipo de gestión está formado por Hans Peter Portner Pictet y Philippe Rohner, en la gestora desde 1997 y 1998, respectivamente, Cédric Lecamp, Louis Veilleux y más recientemente, Peter Rawlence.
Pictet AM, que cuenta con carteras ISR desde 1997, integra criterios ESG en todas sus estrategias de renta variable y fija long-only y, por cada empresa, obtiene datos de proveedores externos. Adicionalmente mide, respecto al índice MSCI AC World, el impacto ambiental según marco científico de nueve límites medioambientales del Stockholm Resilience Centre, que incluye, además del cambio climático, la acidificación, la contaminación química, los cambios de uso del suelo, el agotamiento del ozono, el aerosol atmosférico, los cambios en el ciclo del nitrógeno, la pérdida de biodiversidad, los cambios en el ciclo del fósforo y el agotamiento de suministros de agua dulce.
Asimismo, el Grupo Pictet está adherido a los Principios de Inversión Responsable de la ONU desde 2007 y es miembro de la asociación paneuropea IIGCC que alienta políticas públicas y prácticas de inversión asociadas con cambio climático.
Pixabay CC0 Public Domain. El yield está en el detalle
La renta fija tuvo un excelente 2019 incluso con la incertidumbre y las preocupaciones que persistieron a lo largo de todo el año. Esta situación podría prolongarse en 2020. El panorama macroeconómico y el mercado nos han hecho mantenernos cautelosos. El crecimiento global es más débil, pero aún se mantiene positivo pese a que nos encontramos en el final de ciclo. Los tipos de interés en Europa están en mínimos históricos, los diferenciales de crédito están en un nivel bajo y los mercados de renta variable continúan marcando máximos.
La situación geopolítica todavía continúa siendo incierta antes de las elecciones presidenciales de EE.UU. en noviembre de 2020 y el Brexit todavía no ha terminado. No obstante, la volatilidad, que normalmente debería reflejar estas incertidumbres, se encuentra en mínimos históricos. Tal vez el año 2020 no sea tan complicado como habíamos esperado.
Es cierto que las rentabilidades de la deuda corporativa son generalmente bajas, pero las apariencias engañan un poco con las rentabilidades de la deuda soberana en territorio negativo. La Fed y el BCE están aplicando políticas monetarias acomodaticias y no están dispuestos a actuar sobre los tipos de interés en 2020, aunque no lo hayan dicho abiertamente. Por lo tanto, podemos asumir que las rentabilidades de la deuda soberana en Europa deberían mantenerse bajas, e incluso negativas. Los diferenciales de crédito se han estrechado de media, pero están muy lejos de sus mínimos históricos. Las medias pueden ser engañosas y la calidad está en el detalle.
Toca poner el foco en las calificaciones crediticias más bajas
En el universo de la renta fija, podemos obtener un rendimiento extra invirtiendo en crédito con una calidad crediticia menor. Con un crecimiento bajo que probablemente dure algún tiempo y sin recesión en el horizonte, los bonos subordinados se adaptan perfectamente a la situación actual. Los productos financieros subordinados o los corporativos híbridos tienen generalmente buenas calificaciones -entre BBB y BB- y ofrecen una mejor rentabilidad que los bonos soberanos, con vencimientos relativamente cortos, especialmente porque sus fundamentales son todavía muy positivos.
Al mismo tiempo, si observamos los diferenciales por calificaciones (A, BBB, BB y B), podemos concluir que la compresión del diferencial observado en 2019 afectaba a las mejores calificaciones, en concreto, a las calificaciones A y BBB, y en menor medida a los bonos BB y muy poco a los bonos con calificación B. La ligera compresión en los bonos BB y B también estuvo acompañada de una reducción automática de los vencimientos, ya que la mayoría de los bonos tienen calls de corto plazo. Los bonos con calificación BB ofrecen hoy en día rentabilidades del 2% de media, pero con vencimientos medios en 2021 y rentabilidades medias del 4% para vencimientos medios en 2022.
La consecuencia más reseñable del rally de fin de año fue la reducción del vencimiento medio de los bonos corporativos de alto rendimiento y, finalmente, la posibilidad de que las compañías con rating B se aseguren la refinanciación de su deuda. La compresión se derivará de todas esas emisiones tan anticipadas derivadas de la refinanciación de las compañías con calificación crediticia B que deberían ofrecer unas rentabilidades de alrededor del 5%. Sin duda habrá compradores para esas rentabilidades tan atractivas para que algunos disfruten de una contracción de las yields, lo que permitirá ese tipo de comportamiento que parece tan difícil de alcanzar. Por ese motivo esperamos una rotación en el universo de la renta fija.
Los bonos convertibles presentan un perfil atractivo
Paradójicamente, los máximos actuales de ciertos mercados y una volatilidad históricamente baja -en medio del temor a que el ciclo llegue a su fin- constituyen en realidad oportunidades de compra que pueden ser aprovechadas de diferentes maneras, especialmente a través de convertibles.
Si hoy tenemos que arriesgarnos, las estrategias asimétricas pueden ayudar a encontrar y a asegurar esos beneficios.
La naturaleza híbrida de los bonos convertibles, y su convexidad o perfil específico de rentabilidad/riesgo, ayuda a que los beneficios de los mercados de renta variable en alza superen las pérdidas cuando los mercados van hacia abajo. Esta convexidad mejora significativamente el perfil de rentabilidad/riesgo cuando la volatilidad del precio de los convertibles es tan baja como lo es hoy en día en Europa, EE.UU. y Asia.
La convexidad de los convertibles ha mejorado recientemente, con un delta medio en torno al 50% y algunos bonos que ofrecen rendimientos positivos. Más del 40% del universo europeo sigue ofreciendo rentabilidades positivas. Los inversores están en busca de yield, pero también lo están las empresas, ya que se enfrentan a un entorno de menor crecimiento. Por ello, el reciente impulso de la actividad de fusiones y adquisiciones debería persistir, manteniendo un escenario favorable para los convertibles con cláusulas poison-put, que garantizan el valor del bono cuando cambia el control de la firma emisora.
Entonces, ¿será 2020 un año complicado?
En 2020 el consenso será bajo, lo que quiere decir que con lo que los mercados no pueden descontar adecuadamente los riesgos futuros. Debemos ser prudentes, pero tener fe en 2020, monitorizando muy de cerca los riesgos, difíciles de valorar, pero estudiando con detalle las clases y subclases de activos dentro del universo de la renta fija que todavía generan rentabilidad.
Tribuna de Alain Krief, jefe de Renta Fija Edmond de Rothschild Asset Management.
Pixabay CC0 Public Domain. aixigo expande su presencia por Italia, Reino Unido y el sur de Europa gracias a un acuerdo estratégico con ti&m
ti&m, firma de proyectos de digitalización e innovación con negocio en Suiza y la UE, y aixigo, uno de los proveedores independientes e internacionales de software para instituciones financieras más grandes del mercado, han firmado un acuerdo de asociación estratégica. Según han explicado, ambas firmas se complementan y juntas agregan valor a los procesos digitales de gestión de patrimonio que ofrecen al sector de banca privada, su principal cliente.
“La combinación de los canales de ti&m con los servicios digitales de la plataforma de asesoramiento y gestión de patrimonio de aixigo ofrecerá a los bancos un soporte con unos procesos diseñados puramente de forma digital”, explican ambas compañías en un comunicada de prensa. Con este acuerdo, aixigo aportará su plataforma asesoramiento de inversión y gestión de patrimonio API digital, que con el tiempo se ha convertido en una herramienta de valor añadido para las bancas privadas. A cambio, aixigo expanderá su presencia por Italia, Reino Unido y el sur de Europa. “Con este movimiento, aixigo está avanzando en su internacionalización y penetración en mercados que muestran un claro crecimiento. En 2020, Italia, el sur de Europa y el Reino Unido desempeñarán un papel central en la orientación de nuestra estrategia de mercado”, destaca Christian Friedrich, CBO de aixigo AG.
Para dar respuesta a estas expectativas de crecimiento, aixigo contratará profesionales locales y con experiencia para liderar su expansión. Además, Jamie Keen será responsable del mercado del Reino Unido y Pier Luca Chiommino se encargará del mercado italiano y del sur de Europa.
Por parte de ti&m, Thomas Wüst, su consejero delegado y fundando, destaca que la experiencia de aixigo es un complemento para sus canales. “La estructura modular del conjunto de canales ti&m representa un componente tecnológico flexible. Debido al número extenso y en constante crecimiento de módulos comerciales, cualquier solución puede diseñarse e integrarse en los sistemas bancarios principales”, afirma.
