Foto: Pixnio CC0. Entre CKDs y CERPIs llegó el capital comprometido a 2.394 millones de dólares en 2019
El año 2019 terminó con una emisión de 13 CERPIs y 5 CKDs en México. El capital comprometido colocado en 2019 ascendió a 2.394 millones de dólares de los cuales ha sido llamado el 28% (659 millones de dólares). El monto colocado en CERPIs fue el 84%, mientras que en CKDs fue 16% haciendo patente el interés por diversificarse globalmente los inversionistas institucionales de México. Este apetito de CERPIs podría continuar en 2020. Estimaciones propias proyectan que en 2020 podrían colocarse compromisos por 2.000 millones de dólares.
La colocación de 18 CKDs y CERPIs en 2019 está dentro del rango de emisiones que se hicieron en 2015, 2016 y 2017 donde se colocaron 19-14 y 15 respectivamente, aunque significa casi la mitad de las emisiones que se hicieron en 2018 donde surgieron 20 CKDs y 18 CERPIs para dar un total de 38 nuevas emisiones. Hay que reconocer que 2018 fue un año récord por el cambio que se dio en los CERPIs que permite la inversión global en capital privado.
En CERPIs el capital comprometido fue de 2.011 millones de dólares a través de 13 nuevos fondos. Se colocaron 11 fondos de fondos, donde los emisores fueron en orden de importancia: Harbourvest, Blackstone, Actis Gestor, Lexington Partners y Blackrock; también hubo uno de capital privado (Spruceview) y otro de energía (México Infraestructure Partners).
Por lo que respecta a los CKDs el capital comprometido fue de 383 millones de dólares a través de 5 nuevos fondos en 2019. Se colocaron dos de crédito (ambos de Altum Capital), uno de bienes raíces (Walton Street Capital), uno de capital privado (ACON) y otro de energía (Thermion Energy).
El principal emisor fue Harbourvest Partners con un CERPI de 870 millones de dólares en recursos comprometidos, mientras que en número de emisiones Blackrock colocó 7 CERPIs en diciembre que en su conjunto suman compromisos por 199 millones de dólares.
A nivel agregado los CKDs y CERPIs significan compromisos por 25.525 millones de dólares de los cuales 76% corresponde a emisiones de 112 CKDs y 24% a 32 CERPIs. De este monto el 54% ha sido llamado.
En 2018 se colocaron 18 CERPIS que significaron compromisos por 3.917 millones de dólares, mientras que en 2019 fueron 13 y el monto comprometido fue de 2.011 millones de dólares.
Actualmente la inversión en estructurados (CKDs y CERPIs) es el 6% de los activos en administración de las Afores al cierre de diciembre y en recursos por llamar es 5%.
Dados los montos colocados en 2018 (3.917 millones de dólares) y 2019 (2.011 millones de dólares) llegar a 2.000 millones de dólares en 2020 es alcanzable. Este monto estaría llamando 400 millones de dólares (20%) que para los 211.917 millones de dólares que administran las AFOREs al cierre de diciembre significarían 0,2%.
BTG Pactual publica una selección de libros con la intención “realizar un aporte al entendimiento de los diversos fenómenos políticos, sociales, económicos y culturales que están marcando pauta”.
En su sección “Revista Cruciales” ofrece mensualmente una serie de recomendaciones seleccionadas con el propósito de interpretar mejor el entorno convulsionado en que nos movemos.
“En Cruciales, encontrará reseñas de libros que tocan temas actuales para nuestra sociedad y que, al haber sido publicados en otros países e idiomas, no están al alcance de todos”, señala la entidad financiera.
He aquí los títulos cruciales de BTG Pactual, editados por Juan Manuel Vial, y que podrán consultar y descargar regularmente en el siguiente link:
Esto no es propaganda: aventuras en la guerra contra la realidad
Peter Pomerantsev, PublicAffairs, 2019
Peter Pomerantsev, el reputado investigador británico experto en redes sociales y guerras digitales, sostiene que hoy disponemos de más información que nunca. Pero esto no ha traído los beneficios esperados. Por el contrario: vivimos en una época en la que abundan múltiples maquinaciones para influir sobre la gente, desde oscuras operaciones psicológicas hasta sofisticados lavados de cerebro.
En su reciente libro –This Is Not Propaganda: Adventures in the War Against Reality (‘Esto no es propaganda: aventuras en la guerra contra la realidad’)–, el autor viaja por diversos rincones del planeta documentando los testimonios y los procederes de quienes, afincados en el bando de los buenos, luchan por desmantelar las falsedades informáticas, mientras que otros, arremolinados en la facción opuesta, atizan con frenesí todo tipo de engañifas, conjuras y odiosidades a través de diferentes plataformas de internet. El estudio de Pomerantsev ofrece una versión sagaz y a la vez salvaje de nuestros tiempos, de una cotidianidad asediada por los cuatro flancos que, inevitablemente, nos hunde en graves paradojas.
Conspiracy Theories
21 enero, 2020
Teorías Conspirativas
Quassim Cassam
Polity, 2019
Si bien hay gente que las desestima, calificándolas de risibles, inverosímiles o paranoides, las Teorías Conspirativas (con mayúsculas) son nocivas y altamente peligrosas a ojos del destacado filósofo británico Quassim Cassam. En Conspiracy Theories –libro recién publicado simultáneamente en Gran Bretaña y Estados Unidos– el autor plantea una advertencia clara: nunca hay candidez detrás de una Teoría Conspirativa, ya que siempre persigue fines políticos. Basta con recordar, agrega, que el clima que propició sucesos como el Brexit o la elección de Donald Trump fue creado por este tipo de conspiraciones.
En otras palabras, toda Teoría Conspirativa promueve formas de propaganda tendientes a encaminarnos hacia una ideología determinada. Además, muchas de las versiones paralelas de la realidad que hoy operan en diferentes ámbitos fueron construidas en torno al antisemitismo. Cassam ha enseñado filosofía en varias universidades prestigiosas –Oxford y Cambridge, sin ir más lejos–, pero, aparentemente, sus pergaminos no cuentan demasiado para quienes agitan los mecanismos emocionales de la posverdad, pues algunos de ellos lo han tildado de “bufón anticonspiraciones”.
Haciendo hincapié en el encanto seductor que presentan las Teorías Conspirativas, Cassam ofrece un relato que denuncia vicios, ataca comportamientos aberrantes y propone soluciones concretas. Entre ellas figura “la misión cultural más apremiante de nuestra época”: enseñarles a los niños a navegar con discernimiento por internet. Según el columnista de The Guardian Jonathan Freedland, el ensayo de Cassam “es un arma fundamental en la guerra contra las mentiras y en la batalla por la verdad”. Y valga también una salvedad: Conspiracy Theories no es un libro para especialistas ni para filósofos consumados. Por el contrario, se trata de una lectura que apela antes que nada al sentido común.
Teoría y práctica del Anarquismo
Ruth Kinna
Pelican, 2019
De un día para otro, el anarquismo ha cobrado una importancia inusitada en nuestras conversaciones, ha captado el interés de los medios de comunicación y ha pasado a ser tema recurrente en las redes sociales y en diversas columnas de opinión. Sin embargo, todavía no es mucho lo que sabemos sobre esta corriente de pensamiento que se originó a mediados del siglo XIX en Europa y que evolucionó, sin cánones ni leyes que la rigiesen, de manera bastante espontánea y a nivel global.
Si bien el anarquismo tiene mala fama, debido principalmente a actos que lo vinculan con el terrorismo, es una fuerza poderosa dentro de las diferentes agrupaciones que aspiran a una mayor justicia social. Así lo establece la politóloga y académica británica Ruth Kinna en The Government of No One. The Theory and Practice of Anarchism (‘El gobierno de nadie. Teoría y práctica del anarquismo’), un libro recién publicado que según Terry Eagleton, uno de los pensadores ingleses más respetados de nuestra época, constituye “un recuento impresionantemente bien documentado del movimiento” (The Guardian).
La mirada de Kinna es sagaz, empática y a veces comprometida, pero no carece de críticas ni reparos. A causa de las crecientes demandas antisistémicas que se expresan en todo el mundo, la autora sostiene que el anarquismo hoy genera un interés nunca antes visto. Aun así, Ruth Kinna no se deja llevar por su entusiasmo y aclara, de entrada, que “los anarquistas no son santos” y que “algunos de ellos se han visto envueltos en prácticas lamentables”.
Cómo los mercados y el Estado dejan atrás a la Comunidad
Raghuram Rajan
Penguin Press, 2019
Según el destacado economista Raghuram Rajan, las sociedades se sostienen sobre tres pilares: el Estado, los mercados y la comunidad. En The Third Pillar. How Markets and the State Leave the Community Behind (‘El tercer pilar. Cómo los mercados y el Estado dejan atrás a la comunidad’), el autor describe los riesgos que enfrentan los países que no cuentan con comunidades fuertes e independientes. De partida, advierte, quedan más expuestos a la amenaza de los populismos nacionalistas y de los movimientos radicales de izquierda.
El libro de Rajan, que ha inspirado toda suerte de debates entre las élites políticas y económicas de Estados Unidos y Europa, estimula dos tipos de lecturas. La primera constituye un manual de lujo para lograr la nivelación de los tres pilares en tiempos difíciles, mientras que la segunda consiste en una defensa audaz y bien articulada de un capitalismo morigerado, menos salvaje, defensa que, desde luego, no pasa por alto los excesos ni los comportamientos abusivos del pasado.
Rajan, que en 2017 fue el orador principal del seminario Latam Focus organizado en Santiago por BTG Pactual, es profesor distinguido de Finanzas en la Universidad de Chicago, lo que no le impide atacar ciertas ideas de Milton Friedman, uno de los pontífices máximos de aquella institución. The Third Pillar también aborda dilemas que a los chilenos nos conciernen hoy más que nunca, pues han cobrado una inusual urgencia. La segregación urbana, la meritocracia hereditaria y la falta de descentralización y transparencia son algunos de ellos. Raghuram Rajan plantea un concepto clave para revivir a las comunidades y restaurar así el equilibrio de los tres pilares: localismo inclusivo.
Foto cedidaStéphanie de Torquat, estratega macro de Lombard Odier. ,,
A pesar del lento crecimiento general en 2019 (la expectativa de consenso para todo el año es del 1,1%), el sentimiento de los inversores sobre Brasil ha mejorado.
Dos razones clave son la disminución de los vientos contrarios externos en un entorno de bajas tasas mundiales y la llegada de vientos contrarios internos, en particular la aprobación de una reforma de pensiones sólida y largamente esperada.
Según Stéphanie de Torquat, estratega macro de Lombard Odier, para que el camino de Brasil se allane a largo plazo, es necesario abordar algunos de los desafíos que aún quedan por resolver:
1. Las perspectivas para 2020 son alentadoras, pero no están exentas de desafíos
El crecimiento económico de Brasil debería cobrar fuerza, pero mantenerse por debajo de su récord histórico, pasando del 1,1% en 2019 a alrededor del 2,0% en 2020 según Lombard Odier.
No obstante, no deben subestimarse los vientos en contra ni los posibles riesgos de caídas. Brasil sigue enfrentándose a numerosas cuestiones estructurales que deberán ser abordadas en los próximos años, y se encuentra en un entorno regional complejo, tanto desde el punto de vista político como económico. Además, la relación comercial entre China y Estados Unidos sigue siendo frágil. Cualquier recaída socavaría las condiciones globales y pesaría sobre las economías emergentes como Brasil.
El camino para escapar de esta tendencia de crecimiento moderado tendrá una serie de obstáculos.
2. La política monetaria seguirá siendo un apoyo en 2020
El avance de la históricamente importante reforma de pensiones en Brasil el año pasado permitió un bienvenido anclaje de las expectativas de inflación interna. Esto, junto con el bajo crecimiento y una política monetaria más fácil en las economías desarrolladas, permitió al Banco Central de Brasil reanudar su ciclo de flexibilización monetaria iniciado en 2016, reduciendo la tasa de interés oficial en un acumulado de 200 pb sólo en los últimos cinco meses del año, del 6,5% a un mínimo histórico del 4,5%.
Es probable que el ciclo de recorte de la tasa ya haya concluido o esté muy cerca de hacerlo. Sin embargo, dada la inflación contenida, los signos de debilidad de la economía y las condiciones financieras acomodaticias del mundo desarrollado, es muy poco probable que se produzca un ciclo de aumento en esta etapa. En general, las tasas deberían mantenerse en los niveles actualmente bajos a lo largo de 2020.
Esto debería apoyar la inversión en los próximos trimestres – especialmente dados los niveles relativamente bajos de apalancamiento en el sector privado no financiero- así como el consumo privado, que también debería beneficiarse de la mejora del mercado de trabajo, a pesar de que la tasa de desempleo sigue siendo elevada. El repunte del crecimiento de la oferta monetaria, junto con una reducida tasa de morosidad, indica la posibilidad de que el sector privado crezca impulsado por el crédito.
3. ¿Se mantendrá el impulso de las reformas?
En el frente político, el acontecimiento que encabezó la lista de buenas noticias de Brasil el año pasado fue la muy publicitada reforma de las pensiones, después de varios años de esfuerzos por contener el coste del muy generoso sistema de seguridad social del país.
Esta medida está contribuyendo a que las finanzas públicas vuelvan a ser más sostenibles. Las medidas anunciadas, que incluyen el aumento de la edad mínima de jubilación y de las tasas de contribución, así como unos ingresos en concepto de pensiones menos generosos, deberían permitir al gobierno ahorrar cerca de 800.000 millones de reales en los próximos diez años.
El presupuesto debería así mejorar desde un déficit cercano al 1,5% a un superávit de aproximadamente el 1% (en porcentaje del PIB) en 2030, estabilizando la ratio de deuda en un nivel ligeramente inferior al 100% del PIB. Sin una reforma, la ratio habría aumentado hasta más del 140% del PIB en el mismo plazo.
La reforma también debería reforzar el sentimiento de los inversores y de las empresas ya que permitirá una inversión pública más eficiente.
A pesar de los beneficios económicos a largo plazo de la reforma, ésta también resultará, lamentablemente, insuficiente. Una ratio de deuda pública que se aproxima al 100% del PIB es elevado para los estándares de los mercados emergentes. Si no se consolidan más las reformas fiscales, pronto volverá a surgir la ansiedad de los inversores con respecto a las credenciales fiscales del gobierno brasileño.
Una señal positiva en este sentido es el hecho de que tanto los líderes del Congreso (el presidente de la Cámara Rodrigo Maia y el presidente del Senado Davi Alcolumbre) como el ministro de Economía pro-mercado, Paulo Guedes, parecen estar comprometidos con reformas adicionales.
Sin embargo, con la proximidad de las elecciones municipales de octubre de 2020, gran parte del centro-derecha y del centro ya se están uniendo para derrotar a Bolsonaro en las elecciones de 2022, y la ventana de oportunidad para avanzar en nuevas y complejas reformas fiscales es muy estrecha. No olvidemos que la reforma de las pensiones llevaba casi cuatro años en trámite y que el Congreso pudo utilizar el trabajo de base de la administración anterior para avanzar rápidamente.
Por otro lado, los esfuerzos para simplificar el complicadísimo código tributario, introducir más flexibilidad en los gastos gubernamentales extremadamente rígidos y privatizar algunos de los activos públicos del gobierno ni siquiera han comenzado. Además, es probable que estos esfuerzos se enfrenten a una oposición mucho más fuerte que la reforma de las pensiones, especialmente dada la actitud divisiva de Bolsonaro y la falta de coalición legislativa.
4. Fundamentos macroeconómicos sólidos a pesar de la debilidad de las finanzas públicas
Desde un punto de vista fundamental – salvo la debilidad de las finanzas públicas – Brasil se encuentra relativamente bien en comparación con otras economías emergentes. La inflación está contenida y el sistema financiero es sólido.
Es cierto que el déficit de la cuenta corriente se ha ampliado en los últimos dos años, pero sigue estando controlado y, lo que es más importante, está financiado en su totalidad por importantes entradas de inversión extranjera directa, mientras que las reservas internacionales ascienden a casi una quinta parte del PIB del país, en línea con el resto de la media mundial emergente.
Por último, la deuda pública es demasiado elevada, pero la gran mayoría es interna, lo que mitiga la vulnerabilidad. Por lo tanto, la posición externa es robusta.
5. En última instancia, la reducción de las tensiones comerciales debería resultar positiva
En 2020, el entorno exterior debería seguir siendo propicio para que el Brasil mantenga su impulso positivo.
Cabe añadir que estamos hablando de una de las economías emergentes más cerradas: la apertura comercial, definida como las exportaciones más las importaciones como porcentaje del PIB, es un poco más del 20% en comparación con el ~40% en Perú; ~50% en Chile, Turquía y Sudáfrica y el ~80% en México.
Pero Brasil se seguirá beneficiando de la relativa disminución de las tensiones comerciales entre Estados Unidos y China iniciada a finales del año pasado. En primer lugar, el aumento de los precios de los productos básicos (por ejemplo, el petróleo o el oro) es un apoyo para la economía. En segundo lugar China es, de largo, el principal mercado de exportación de Brasil seguido de lejos por los Estados Unidos.
Podríamos argumentar que, a corto plazo, Brasil podría perder algunas de las exportaciones (por ejemplo, de soja) que había ganado cuando China desvió sus importaciones de origen estadounidense a Brasil en el momento más álgido de las tensiones comerciales del año pasado. Sin embargo, la verdad es que, a largo plazo, una guerra comercial que obstaculizara el crecimiento tanto de China como de EE.UU. habría tenido consecuencias negativas para todos sus socios comerciales, sin excepción.
Obviamente, no hay lugar para la complacencia en absoluto. Los riesgos que rodean la implementación del acuerdo comercial de la fase 1, así como los próximos puntos de fricción clave en la discusión de la fase 2, significan que la incertidumbre permanece y que cualquier recaída debería llevarnos a revisar nuestra perspectiva para los mercados emergentes – incluyendo a Brasil.
Lombard Odier es un gestor de patrimonios y activos del mundo con 220 años de historia y a través de 40 crisis financieras, el grupo ha combinado innovación y prudencia para alinearse con los intereses a largo plazo de clientes privados e institucionales. La firma pertenece exclusivamente a sus socios directores, cuenta con un balance de gran liquidez y buena capitalización, con una ratio CET1 del 28.2% y una calificación de Fitch AA-.
Lombard Odier presta una completa gama de servicios financieros, gestión discrecional de carteras, asesoramiento de inversiones, custodia y planificación patrimonial, entre otros. Los servicios de gestión de activos se prestan a través de Lombard Odier Investment Managers (LOIM), contando en España con una sociedad gestora de instituciones de inversión colectiva. El Grupo también ha desarrollado una tecnología bancaria puntera que utilizan otras entidades financieras.
El grupo disponía, a fecha de 30 de junio de 2019, activos de clientes por un valor total de 287.000 millones de francos suizos (CHF). Con sede en Ginebra desde 1796, a finales de diciembre, tiene 28 oficinas ubicadas en 24 regiones y contaba con una plantilla de 2.500 empleados.
Aberdeen Standard Investments hablará sobre fondos multiactivos durante la primera edición del Investments & Rodeo Summit de Funds Society, que se llevará a cabo el 5 de marzo de 2020 en el Intercontinental Houston Medical Center.
En la ponencia, que correrá a cargo de Tam McVie, su director de inversiones, se hablará sobre el uso de clases de activos no tradicionales para crear una verdadera diversificación, tomando como ejemplo al fondo Aberdeen Standard SICAV I Diversified Income, el cual «aprovecha un rico conjunto de oportunidades para reducir la dependencia de acciones y bonos».
McVie, como director de inversiones de Aberdeen Standard Investments, es responsable de proporcionar inversión y soporte de productos para las soluciones de activos múltiples de ASI, incluida la cartera insignia de Estrategias de retorno absoluto (GARS) de la firma. Trabajando con el equipo de inversión de activos múltiples desde 2007, utiliza un profundo conocimiento y experiencia técnica para apoyar las necesidades continuas de los clientes institucionales de la empresa. Se unió a SLI en 2004 con sede en el Reino Unido, y a la oficina de Standard Life Investments en Boston en enero de 2012, siendo instrumental en la expansión de SLI en los Estados Unidos. Es un orador frecuente en conferencias clave de la industria. Anteriormente trabajó en la administradora de pensiones del Reino Unido, Friends Ivory & Sime (ahora parte de Aberdeen Standard Investments). Comenzó su carrera en Standard Life Assurance Company en 1998.
Al evento, también acudirán Menno de Vreeze, quien lidera la práctica de desarrollo de negocio internacional de la firma en las Américas, así como Damian Zamudio.
Menno de Vreeze es responsable del mercado US Offshore y del canal latinoamericano de gestión patrimonial en Aberdeen Standard Investments. Se unió a Aberdeen Asset Management en 2010. Anteriormente trabajó en Benelux, Carmignac Gestion, ABN AMRO y Accenture. Tiene una maestría en negocios internacionales con especialización en finanzas por la Rotterdam Business School. También estudió en la Ecole Supérieure de Commerce de Bordeaux y en la Skema Business School en Sophia Antipolis. Menno posee las licencias FINRA 7 y 63.
Por su parte, Zamudio es responsable de construir y mantener relaciones con asesores de inversiones en wirehouses, RIAs, broker-dealers y family offices en los mercados internacionales de las Américas. Zamudio se unió a Aberdeen Asset Management en noviembre de 2012 y cuenta con más de una década de experiencia en negocios de gestión de activos y patrimonio. Anteriormente, trabajó en Merrill Lynch Wealth Management y BlackRock.
Si está involucrado en la gestión de carteras de fondos, o la selección y análisis de fondos, y quiere participar en este evento, reserve su lugar lo antes posible escribiendo a info@fundssociety.com.
BTG Pactual ha anunciado el inicio de sus operaciones en Portugal con la apertura de una oficina en Lisboa. En principio, el objetivo será atender y atraer a clientes del área de gestión patrimonial, que tiene aproximadamente 40.000 millones de dólares bajo gestión.
La operación estará encabezada por Ricardo Borgerth, un socio con 16 años de experiencia en gestión patrimonial en el banco.
“Ya estábamos atendiendo remotamente a varios clientes en Europa, muchos de los cuales en Portugal debido a la migración de brasileños allí. La idea detrás de abrir nuestra oficina es estar más cerca de estas personas y ofrecer a los nuevos clientes toda nuestra sofisticación, experiencia y rendimiento, rasgos que ya son ampliamente reconocidos. Nuestro objetivo es triplicar el monto actual bajo administración en los próximos 3-5 años”, afirmó Borgerth.
La división de gestión patrimonial de BTG Pactual tiene operaciones en América Latina, los Estados Unidos y, ahora, en Europa. La operación de Lisboa también servirá a clientes que viven en otros países de Europa, ofreciendo servicios como planificación patrimonial, family office, gestión de carteras, activos alternativos y asesoría corporativa. El Banco da acceso a una plataforma abierta, que ofrece productos patentados y de terceros mientras busca siempre los mejores rendimientos en función del perfil de cada cliente.
En 2019, el área de gestión patrimonial de BTG Pactual recibió premios en 18 categorías de Global Finance, Euromoney, World Finance, PWM y Latin Finance, incluidos «Mejor banco privado de Brasil» y «Mejor banco privado de América Latina».
BTG Pactual es el banco de inversión más grande de América Latina, operando en banca de inversión, préstamos corporativo, ventas y comercio, gestión patrimonial y gestión de activos. Desde su inicio en 1983, BTG Pactual se ha ejecutado de acuerdo con un modelo de asociación meritocrática. Actualmente cuenta con 2.337 empleados.
Pixabay CC0 Public Domain. El 60% de los altos ejecutivos chinos es escéptico sobre su capacidad para recuperarse de los efectos del coronavirus a medio-largo plazo
AXA Investment Managers (AXA IM) ha anunciado el lanzamiento del fondo AXA WF Framlington All China Evolving Trends, que ofrece “acceso a los inversores al creciente catálogo de acciones chinas invertibles que cotizan tanto en China como en el extranjero”, según ha señalado la gestora en un comunicado.
El fondo, que está domiciliado en Luxemburgo, puede invertir en acciones de clase H (cotizadas en Hong Kong) y acciones de clase A (cotizadas en las Bolsas de Shanghai y Shenzhen) mediante el programa Hong-Kong Stock Connect, así como en empresas chinas que cotizan en todo el mundo. Actualmente, el fondo está registrado y disponible para inversores profesionales y minoristas en Austria, Bélgica, Dinamarca, Finlandia, Francia, Alemania, Italia, Luxemburgo, Países Bajos, Noruega, España, Suecia y Suiza.
Mediante un enfoque de inversión fundamental bottom-up, seleccionaremos las empresas chinas bajo el prisma de cinco tendencias de inversión a largo plazo, que constituyen la base de la gama de fondos de renta variable temática Framlington de AXA IM y que denominamos Economía en Evolución:
Envejecimiento de la población y estilos de vida: las diversas formas de vivir de la gente en distintas partes del mundo a medida que la esperanza de vida aumenta.
El consumidor conectado: los avances tecnológicos con los que las empresas logran una mayor implicación de sus clientes en el marco de una economía digital.
Automatización: aplicaciones de robótica y automatización dirigidas a mejorar u optimizar los procesos en distintos sectores.
Tecnologías limpias o “Clean Tech”: soluciones para una economía con bajas emisiones de carbono y gestión sostenible de los recursos.
Sociedades en transición: inclusión económica y cambios en los patrones de consumo de la creciente clase media mundial, especialmente, en los países en desarrollo.
El fondo estará gestionado por William Chuang, que está basado en Hong Kong. William atesora más de 18 años de experiencia en inversión y ,actualmente, supervisa el análisis en la región de la Gran China para la plataforma de inversión de renta variable Framlington de AXA IM.
A raíz de este lanzamiento, AXA IM ha contratado a Natalia Mu en calidad de especialista de inversión para brindar conocimientos especializados adicionales en la región. Además de trabajar en estrecha colaboración con William y los gestores de carteras de renta variable temática Framlington de AXA IM, Natalia colabora con los equipos de ventas en toda Asia. Asia es uno de los mercados clave para la estrategia de desarrollo de AXA IM; así, el fichaje de Natalia viene a potenciar el reciente refuerzo articulado en el equipo de AXA IM en Asia con la contratación de varias personas de ventas.
William Chuang, gestor del fondo, explica el motivo por el que la incorporación de un fondo totalmente centrado en China resulta relevante para la gama de renta variable temática de AXA IM: “Vemos que el mercado de renta variable chino ofrece un conjunto atractivo y heterogéneo de oportunidades a los inversores. Nuestro objetivo es sacar partido a esas oportunidades aunando un enfoque de inversión sólido y la flexibilidad de invertir en valores de renta variable chinos cotizados tanto en mercados nacionales como extranjeros. Tras analizar las empresas chinas durante muchos años, sentimos que este es el momento oportuno para lanzar un fondo totalmente centrado en China, ya que su mercado de acciones A concita ahora un mayor interés tras ser incluido en varios índices y, aún más importante, existen muchas empresas de alta calidad que se están beneficiando de catalizadores de crecimiento estructurales, incluido el aumento del consumo, la innovación tecnológica y los cambios demográficos”.
Por su parte, Matthew Lovatt, responsable global de AXA IM Framlington Equities, ha destacado que “tienen todo el sentido que busquemos aplicar estos temas a los mercados chinos, que presentan algunas oportunidades muy atractivas; sobre todo, atendiendo al tamaño de su economía y al hecho de que sus mercados de capitales se están abriendo a la inversión extranjera. China representa una apuesta estratégica clave para AXA IM, y el lanzamiento del fondo constituye una evolución lógica de la gama temática”.
Por último, la directora general de AXA IM para España, Beatriz de Barros Lis, explica: “Nuestro objetivo es, por una parte, seguir ampliando nuestra gama de fondos temáticos, y por otra, satisfacer la demanda de nuestros clientes de nuevos productos que ofrezcan diversificación y proporcionen expectativas de rentabilidad consistente y, en este sentido, hemos identificado grandes oportunidades en la renta variable china”.
Pixabay CC0 Public Domain. Tensiones comerciales, cambio climático y fintech: las claves del Foro de Davos
Esta semana, los principales empresarios y líderes mundiales se han reunido con motivo del Foro Económico Mundial (WEF, por sus siglas en inglés), en Suiza. El presidente de los Estados Unidos, Donald Trump, el director ejecutivo de Uber, Dara Khosrowshahi o la activista sueca, Greta Thunberg se dan cita en la ciudad alpina de Davos para discutir el futuro de la economía mundial. Nuevas e importantes temáticas estructurales, como la sostenibilidad, la desglobalización o las limitaciones instrumentales de los bancos de cara a futuras recesiones, han ganado protagonismo en estas jornadas.
Los mercados parecen haber dado la bienvenida a 2020 con optimismo, además la firma de la primera fase del acuerdo entre China y Estados Unidos promete suavizar las tensiones comerciales de cara al próximo año. Así, y de acuerdo con los últimos datos del BlackRock Investment Institute (BII), el crecimiento mundial aumentará durante la primera mitad de 2020. “El inusual giro tardío de los bancos centrales ha llevado a una mejora dramática en las condiciones financieras, una que esperamos de como resultado un repunte en el crecimiento”, asegura BII en su último informe.
Asimismo, los datos del BII apuntan a que las tensiones comerciales entre China y Estados Unidos se relajarán este año. Si bien no descartan una fuerte competencia estratégica en determinados sectores, como el tecnológico, “las tensiones comerciales se moverán a un lado”, aseguran. En este aspecto, los gestores mantienen otros factores de riesgo que pueden amenazar la expansión económica mundial en el punto de mira: la fragmentación global y la polarización doméstica, la creciente desigualdad y el malestar social, los disturbios sociales o el riesgo creciente de ataques cibernéticos.
La entidad se mantiene moderadamente sobreponderada en activos de riesgo ante la perspectiva de un crecimiento económico firme y la pausa de las tensiones comerciales. Además, aún ven resiliencia en los bonos del Tesoro de los Estados Unidos.
Sin embargo, las perspectivas a largo plazo no son tan optimistas. De acuerdo con la encuesta anual de PwC a los ejecutivos mundiales, el 53% de los directivos prevé una desaceleración del crecimiento en los próximos 12 meses, 25 puntos más que en 2019. El informe, que se presenta cada año por el presidente de la consultora, Bob Moritz, en el marco del Foro Económico Mundial, señala la incertidumbre como la mayor amenaza que ven los empresarios sobre sus negocios, seguido de los cambios regulatorios, la evolución de Internet y los desafíos tecnológicos y los conflictos comerciales. Asimismo, destacan aquellos temas relacionados con internet, como la ciberseguirdad. Siete de cada 10 ejecutivos auguran que se introducirán reformas para regular los contenidos y para dividir a los gigantes tecnológicos.
Por otro lado, la presencia de Donald Trump en la Cumbre de Davos ha captado la atención de los inversores. Tras las declaraciones del presidente acerca de posibles tensiones comerciales con la Unión Europea, estas dominaron la operativa del euro, que cierra en negativo frente al dólar. Asimismo, el secretario del Tesoro, Steve Mnuchin, advirtió a Italia y Gran Bretaña de que enfrentarían aranceles comerciales si terminan imponiendo impuestos digitales. Además, subrayó que la próxima propuesta de presupuestos de la administración incluirá un recorte de impuestos de la clase media. Sin embargo, es poco probable que la Cámara mayoritariamente demócrata apoye esta iniciativa en un año electoral, según los analistas de Monex Europe.
La lucha contra el cambio climático
Uno de los temas principales del Foro Económico Mundial de este año ha sido, sin lugar a dudas, la sostenibilidad. La intervención de la activista Greta Thunberg durante la 50ª Reunión Anual en Davos no ha quedado exenta de polémica. “Greta Thunberg no sólo está ayudando a salvar el planeta, está remodelando, a nivel global, la industria de inversión”, asegura Nigel Green, director ejecutivo y fundador de deVere Group.
Durante su discurso, la joven advirtió que, con los niveles actuales de emisiones, el presupuesto desaparecerá en menos de ocho años, de acuerdo con los datos del informe “2018 Intergovernmental Panel on Climate Change (IPCC)”.
“El mensaje de Greta es consistente y está basado en la ciencia y los datos empíricos, y es un mensaje que se adhiere a los millennials y la generación Z”, afirma Green. En estas generaciones el compromiso de la lucha contra el cambio climático es mayor y, según Green, “son más conscientes de la urgencia con la que debe abordarse”. De ahí la importancia de que su discurso llegue a los círculos empresariales y políticos más importantes, donde están aquellos con el poder para actuar ya.
“Por ello, Greta Thunberg, no sólo está ayudando a salvar el planeta. Está remodelando la industria global de inversión porque las instituciones financieras, compañías y agencias necesitarán un cambio en sus prioridades para adaptarse a las de los más jóvenes”, subraya Green. De acuerdo con los datos del Grupo deVere, el 77% de los millennials alude a factores medioambientales, sociales o de buen gobierno (ESG) como su prioridad principal en cuanto a oportunidades de inversión.
El impulso a las fintech
El CEO del Grupo deVere también hace referencia a la importancia de las fintech. “Mientras celebra su 50 aniversario, el Foro Económico Mundial 2020 tiene la oportunidad de defender y mejorar la transformación de estos negocios, apodados como la ‘Cuarta revolución industrial’”, asegura Nigel Green. De acuerdo con el CEO, el Foro de Davos necesita comprometerse este año con la industria fintech.
La forma de vivir, hacer negocios e interactuar los unos con los otros está cambiando constantemente gracias a las nuevas tecnologías. “Podemos ver claramente cómo están teniendo lugar cambios en la industria de servicios financieros, un sector del que el comercio depende en gran medida”, asegura el CEO de deVere. Estos cambios están impulsados, en gran medida, por la industria fintech: banca móvil, aplicaciones de inversión, préstamos entre usuarios, criptomonedas, robo-advisers y crowfunding.
Nigel Green destaca tres puntos básicos para que el WEF apoye el desarrollo de las fintech: beneficia a la sociedad, permite a otras compañías mayor agilidad, diversificación y reducción de gastos y, por último, su evolución se terminará produciendo de una forma u otra.
“Necesitan comprometerse con las fintech usando su tiempo, energía y recursos para la investigación y el desarrollo”, asegura Green. En primer lugar, beneficia a la sociedad porque acelera la inclusión global financiera y provee acceso a servicios financieros a personas que vivan en áreas remotas, por ejemplo. Asimismo, las fintech ayudan a otras compañías a mejorar sus servicios y su trato al cliente. Por último, la revolución de estas compañías tendrá lugar de una forma u otra, debido a la alta demanda de servicios financieros online de los clientes. “Davos 2020 es el foro ideal para unir a los líderes políticos y empresariales para impulsar el potencial positivo de la revolución fintech”, concluye Green.
Pixabay CC0 Public Domain. DWS lanza un fondo de deuda de infraestructuras enfocado en ESG
Los inversores institucionales buscan divulgación y estandarización de datos ESG cada vez más fiables, según el último estudio global de Franklin Templeton. A este reto se suma otro: integrar lo que suponen los criterios ESG en sus procesos, capacidades y conocimientos.
El estudio, centrado en la adopción, implementación y desarrollo ESG de propietarios de activos mayoristas e institucionales en Norteamérica, Europa y APAC, muestra que, a pesar de la importante demanda de integración ESG, los datos, poco fiables y no lo suficientemente transparentes, suponen un obstáculo para los inversores institucionales, que demandan fuentes de información más consistentes y fiables.
La investigación, que incluye 237 entrevistas con profesionales de alto nivel tanto en inversores institucionales como privados en 21 mercados, alcanzando el total de 20.000 millones de dólares en activos, refleja que los factores ESG son una consideración central para los propietarios de activos, y crear experiencia en este campo es una prioridad para ellos.
“El estudio subraya cómo la divulgación de datos ponderables, comparables y fiables y los estándares de medición comunes son fundamentales para respaldar una aplicación más profunda de los criterios ESG. Esto se refleja especialmente en Europa, debido a los responsables políticos y las regulaciones derivadas del Plan de Acción de la UE sobre finanzas sostenibles. Esto presenta una oportunidad para aumentar el compromiso y la colaboración entre gestores de activos, inversores y empresas para impulsar una mejora en la divulgación de los criterios ESG. Además, la investigación demuestra la extensión de los principios ESG en alternativas como private equity o infraestructuras, lo que creemos que es algo positivo dando el potencial para encontrar oportunidades de crecimiento poco exploradas”, subraya Julie Moret, responsable de ESG en Franklin Templeton.
Entre las conclusiones que apunta el informe, se muestra que la falta de datos ESG de alta calidad es un obstáculo para la adopción extendida de ESG. “Mejoras en la transparencia y estandarización de los datos: estas son las claves para una mejor y más profunda adopción de criterios ESG”, destaca el informe. Un 39% de los inversores institucionales encuestados identifican la falta de marcos políticos aceptables como el mayor obstáculo a la hora de introducir estos criterios en la inversión, mientras que un 36% apunta a la falta de datos de calidad que apoyen la toma de decisiones.
También señala que las cuestiones sociales presentan un dilema para los inversores institucionales debido a la falta de datos de calidad. Los inversores, especialmente en Europa y Norteamérica, expresan su deseo de, eventualmente, tener en consideración cuestiones sociales. La diversidad y los derechos humanos son los factores sociales más importantes, considerados por el 57% de los inversores. Sin embargo, como norma genera se tienen en menor consideración que los factores medioambientales o de gobernanza. Menos del 14% de los inversores en Norteamérica considera alguno de estos a excepción de la diversidad. “Esta desconexión implica que aún hay faltan herramientas de medición fiables o productos viables que se adapten a estas cuestiones”, aseguran desde Franklin Templeton.
En los últimos años, los factores ESG se convierten en una tema central para los inversores y la construcción de experiencia en una prioridad. El informe refleja que el 80% de los inversores globales están invirtiendo para aumentar su conocimiento ESG y el 73·% están expandiendo sus capacidades en esta área, por delante de otras categorías como la inversión estratégica o la tecnología.
El estudio revela, además, que “los inversores institucionales ven rango de beneficios al integrar criterios ESG en sus decisiones de inversión”. Reducir el riesgo supone, para el 69% de los encuestados la principal ventaja de incorporar factores ESG, seguido por la mejora de los retornos financieros.
No obstante, el 30% de los encuestados, incluyendo algunos de los inversores más grandes creen que la integración ESG puede afectar de forma negativa a la rentabilidad de los portfolios y derivar en retornos más bajos.
A raíz de estos datos, Matthew Williams, director de Ventas institucionales en EMEA at Franklin Templeton, asegura que “es positivo ver que la mayoría de los inversores institucionales encuestados creen que la integración ESG puede impulsar los retornos financieros”. Ahora bien, yendo más allá de la renta variable y la renta fija, Williams destaca el creciente interés entorno a los criterios ESG y su aplicación en los activos alternativos, como las infraestructuras o el private equity. “Esto demuestra la sofisticación inversora al alza que acompaña a las capacidades y el conocimiento ESG, una tendencia que vemos en las conversaciones con nuestros clientes. Sin embargo, continuar con la educación a los inversores en necesario para asegurar que las consideraciones ESG se aplican de forma efectiva para ayudar a los inversores institucionales a conseguir sus metas”, advierte Williams.
A medida que los inversores ganan en experiencia con aproximaciones responsables de inversión, integrar ESG en el análisis fundamental se convierte en una práctica común que el 91% de los inversores encuestados lleva a cabo en el caso de los de mayor tamaño.
Además, el estudio muestra que la evolución de las prácticas integración ESG entre los inversores sofisticados comienza a extenderse a los activos alternativos.
Por último, una de las conclusiones clave que apunta el informe es una tendencia que las propias casa de inversión ya han detectado: la E, S y G están interconectadas, pero los cambios en las prioridades convierten el medioambiente en el foco principal. En este sentido, se muestra la importancia relativa que se da a los factores medioambientales (E), sociales (S) y de buena gobernanza (G) ha cambiado a lo largo del tiempo. Así, los criterios medioambientales se han convertido en el principal foco de atención. Especialmente, el cambio climático y la sostenibilidad medioambiental son ahora las prioridades para el 78% y el 62% de los encuestados, respectivamente.
Sin embargo, las prioridades regionales cambian y se adaptan a las estructuras de mercado locales. Además, “los factores ESG suelen comenzar como consideraciones independientes para los inversores, pero se vuelven más interconectadas a media que los puntajes en una variable se correlacionan de forma positiva con las puntuaciones de las otras dos”, destacan.
Amplio horizonte para Europa
Los inversores institucionales europeos están liderando el camino para abordar las cuestiones ESG, lo que refleja una historia más extensa y profunda con la inversión responsable. Los inversores de APAC y Norteamérica que adoptan estas consideraciones son más nuevos en los conceptos de inversión responsable, por lo que tienden a tener un enfoque más limitado. Además del cambio climático y la sostenibilidad medioambiental, los principales problemas de inversión en Europa tienen que ver con la corrupción corporativa según el informe.
“Los gestores de activos son responsables de la creciente demanda de los clientes para integrar criterios ESG en las decisiones de inversión. Proveer de la transparencia necesaria en cuánto a la aplicación de estos factores en los portfolios, y cómo se integran en las decisiones de inversión, es ahora más importante que nunca. Un esfuerzo colectivo de todos los actores de mercado es necesario para asegurar que los inversores tengan las herramientas y capacidades necesarias para conseguir sus metas financieras”, destaca Janine Guillot, CEO de la Sustainability Accounting Standards Board (SASB).
“Los estándares de divulgación son esenciales para mejorar la calidad de los datos ESG disponibles para los inversores”, concluye el informe que destaca la labor del SABS al crear “una pieza clave en las estructuras de mercado que permite a los inversores integrar criterios ESG en sus decisiones de inversión de una forma rigurosa y escalable”, concluye el informe.
Pixabay CC0 Public Domain. ¿Cuáles son los riesgos para los mercados bursátiles en 2020?
Los documentos de perspectivas de las firmas de inversión coinciden: 2020 será un año favorable para los mercados bursátiles. El principal argumento para sustentar esta afirmación es la mejora en las relaciones entre China y Estados Unidos, sobre todo tras haber formaliza el primer acuerdo comercial. “Este hecho ha reducido la incertidumbre generalizada e incluso disipa toda impresión de que pueda producirse un descarrilamiento catastrófico en este ámbito en 2020”, apuntan desde Carmignac.
Según la opinión de la gestora francesa la menor incertidumbre, no solo por China sino también por el proceso del Brexit, que existe este año, así como el apoyo de los bancos centrales a las economías, son favorables, pero recuerda que no hay que perder de vista los problemas estructurales.
“Es interesante aprovechar esta tregua en las angustias sobre una recesión inminente para abordar de nuevo la cuestión de los problemas estructurales, que quedan relegados al olvido cuando no tienen consecuencias inmediatas, para después resurgir en todo su esplendor cuando todos los participantes del mercado tienen la mirada puesta en la última noticia de actualidad. Para el ahorrador, estas preguntas de fondo giran en torno a la incapacidad del mundo para recuperarse por completo de la gran crisis financiera de 2008. El motivo es bastante sencillo. En respuesta a este momento histórico, los gobiernos tuvieron en un primer momento que endeudarse como nunca antes lo habían hecho para sacar a flote un sector bancario cuyo derrumbe hubiera arrastrado al Occidente a unas penurias dignas de la crisis de 1929. Lastrados por esta carga que les despojaba de cualquier tipo de margen de maniobra presupuestario, estos Gobiernos tuvieron que encomendar a los bancos centrales la tarea de reactivar la actividad económica, profundamente erosionada por la gran crisis”, explican desde Carmignac.
Uno de los principales “problemas estructurales” será ver cómo acaba el experimento iniciado hace diez años por los bancos centrales y cómo la política monetaria regresa a la normalidad. “El problema está en que, si bien los activos financieros pueden desafiar durante mucho tiempo las leyes de la gravedad, puesto que no existe un límite real respecto del volumen de compras que puede realizar un banco central, no sucede lo mismo en la economía real: sin inversiones productivas, ni crecimiento del empleo o de los salarios de los trabajadores, no puede haber generación de riqueza. O, dicho de otra forma, solo los titulares de los activos pudieron beneficiarse de este efecto riqueza, de modo que el crecimiento económico real distó mucho de ser equiparable al repunte de los mercados financieros”, añade.
Para Carmignac una consecuencia que ha tenido esto es que, desde hace algunos años, se ha desarrollado una rebelión de la clase media — los asalariados— en protesta por el considerable aumento de las desigualdades en los últimos treinta años aproximadamente, que se ha acentuado en la última década desde Chile hasta Francia, pasando por Estados Unidos. En su opinión, en la actualidad, “los gobiernos se ven sometidos a una presión más que considerable para atemperar las promesas de disciplina formuladas tras la gran crisis de 2008 y decidirse al fin a incrementar el gasto”.
En este sentido, y según el análisis de Carmignac, Estados Unidos dispone de un margen de actuación que Europa no tiene, por lo que puede tomar medida antes. “Estados Unidos ha abierto la veda: la manga ancha de su banco central a la hora de financiar abiertamente los déficits de su gobierno podría conllevar una pérdida de confianza en el dólar, al menos en primera instancia, e impulsar el precio del oro. Como es lógico, la aplicación de planes de reactivación económica más contundentes debería contribuir a impulsar al alza los tipos de interés, pero la intervención de los bancos centrales tendrá precisamente por objeto evitar un desplome de los mercados de renta fija. Por tanto, se debería poder llevar a cabo una gestión activa de la renta fija capaz de aprovechar un repunte de la volatilidad en esta clase de activos”, sostienen desde Carmignac.
Respecto a qué supone esto para los mercados de renta variable, la gestora señala que los inversores deberían decantarse una vez más por las regiones de mayor crecimiento, por lo que cabría esperar que prioricen de nuevo Estados Unidos. “No obstante, no cabe duda de que ello no será un camino de rosas, debido a las tensiones en los mercados de renta fija y divisas, y no podemos enfatizar lo suficiente nuestra recomendación de mantenerse alerta frente a un regreso de la volatilidad y de prestar especial atención a la calidad de los valores que se incorporen a la cartera. Los mercados bursátiles ya están caros en la actualidad, y una gestión pasiva que apueste por la continuación de la senda alcista de los mercados a escala mundial sin establecer distinciones podría resultar muy decepcionante”, concluye.
Pixabay CC0 Public Domain. ¿Habrá recesión en 2020? Dependerá del consumo
El conflicto comercial entre China y Estados Unidos ha afectado a la actividad manufacturera en todo el mundo, y Europa se ha visto atrapada en medio. La actividad de las fábricas se ha ido ralentizando en las principales economías, lo que ha provocado dudas en las compañías a la hora de invertir.
Esta situación se ha sentido especialmente en Europa, que se muestra muy dependiente del comercio internacional. El sector automovilístico alemán, por ejemplo, se ha visto particularmente afectado. Irónicamente, en Estados Unidos, donde las exportaciones y la actividad manufacturera representan en torno al 12% de la producción económica (1), el impacto ha sido menor.
¿Tendremos entonces una recesión? En Estados Unidos estamos viendo dos economías. A pesar de la debilidad de la actividad manufacturera, los fundamentales de consumo se han mostrado sólidos. Si la situación se mantiene como hasta ahora, no creo que entremos en recesión el año que viene.
La tasa de desempleo estadounidense se mantiene por debajo del 4% (2), el crecimiento salarial continúa siendo sólido y el consumo es positivo. La demanda interna también se ha mantenido razonablemente sólida en Europa y China. Aun en el caso de que el comercio continúe afectando a la economía, los inversores deben recordar que las buenas compañías son flexibles y pueden adaptarse a las nuevas circunstancias.
Fuente: FactSet, Markit, Refinitiv Datastream. Índice de gerentes de compras (PMI) a 30 noviembre 2019. Ventas minoristas a 30 septiembre 2019.
1. Oficina de Análisis Económico de Estados Unidos y Banco de la Reserva Federal de San Luis, a 30 septiembre 2019.
2. Oficina de Estadísticas del Mercado Laboral de Estados Unidos, octubre 2019.
Tribuna de Darrell Spence, economista de Capital Group, y Alan Berro, gestor de Capital Group.
