Foto cedidaEdouard Carmignac, fundador y presidente de Carmignac. . Carmignac firma un acuerdo conciliatorio que pone fin a la investigación sobre la presunta evasión fiscal de la compañía
A raíz de la propuesta de la Fiscalía Nacional de Finanzas francesa (PNF), Carmignac ha aceptado firmar un acuerdo (Convention judiciaire d’intérêt public) que ha recibido hoy el visto bueno del presidente del tribunal de primera instancia de París y por el que se compromete a abonar una multa de interés público cuyo importe asciende a 30 millones de euros.
Según ha explicado la gestora, este acuerdo conciliatorio pone punto final a la investigación preliminar sobre la presunta evasión fiscal de la compañía que abrió la Fiscalía Nacional de Finanzas francesa en febrero de 2017. “La acusación se cimentaba sobre hechos que finalizaron en 2014 y se inscribía en el marco de un debate fiscal técnico relacionado con la calificación de los dividendos intragrupo: la administración fiscal ponía en duda el régimen de participación-exención. Los intereses de nuestros clientes y socios no se vieron afectados en ningún momento”, señala la firma en un comunicado.
Desde Carmignac explican que la firma ha “aprovechado” la oportunidad para cerrar una causa perteneciente «a tiempos pasados». Y ha destacado que “todos los equipos de Carmignac siguen centrados en prestar servicio a sus clientes y en atender sus intereses”.
Pixabay CC0 Public Domain. Arranca MEIFondos, la primera plataforma de fondos de arquitectura abierta en México
El sector de fondos de México da un nuevo paso en su desarrollo. Ayer comenzó a operar MEIFondos, la primera empresa autorizada para la negociación de fondos de inversión bajo arquitectura abierta en el país. Mercado Electrónico Institucional (MEI), empresa subsidiaria de CENCOR, ha anunciado la puesta en marcha de esta plataforma que impulsará el desarrollo de la industria.
Según ha explicado la firma, MEIFondos facilita la ejecución y registro de las transacciones entre operadoras y distribuidoras de fondos, transmitiendo la información en tiempo real para lograr eficiencias en costes, tiempos y seguridad en la distribución de los fondos. Para lograrlo, la plataforma ha utilizado tecnología de última generación.
En este sentido, la compañía ha destacado que con este lanzamiento beneficia a la industria de fondos del país. Actualmente, el mercado financiero mexicano cuenta con 32 operadoras que gestionan alrededor de 600 fondos de inversión, los cuales en conjunto gestionan más de dos millones de cuentas y cuyos activos superan los 2,4 billones de pesos. Estos fondos de inversión son distribuidos por 69 instituciones autorizadas. Además, la plataforma tendrá arquitectura abierta, lo cual es una práctica común en los mercados financieros internacionales y consiste en que los inversionistas pueden invertir en más fondos a través de las distribuidoras. Más opciones de fondos para invertir, deberá atraer más inversionistas que utilicen estos vehículos.
“Estamos entusiasmados de poder iniciar operaciones con MEIFondos, una innovadora plataforma que contribuye a que la industria de fondos adopte nuevos estándares que potencializarán su crecimiento”, ha señalado Eduardo Amézquita, director general de MEI, tras la puesta en marcha de MEIFondos. Por su parte, Luis Alvarado, director general de Banco Credit Suisse (México), señaló: “Estamos muy contentos de conectarnos con MEIFondos, ya que nos permitirá lograr eficiencia en tiempos, contar con mayor seguridad en la gestión de las operaciones y ser parte de la modernización de la industria”.
La iniciativa ha sido muy bien recibida por el sector. Por ejemplo, Ernesto Díez, director general de operadora Valmex de Fondos de Inversión, apunta que “la industria mexicana de fondos de inversión, evoluciona con un enfoque primario en nuestros distribuidores, por lo cual MEIFondos se convierte en una herramienta eficiente, veloz y funcional, siendo un contribuidor importante en el modelo de arquitectura abierta en Fondos de inversión”.
Y René Márquez Lara, director general de Intercam Fondos, añadió que “hoy es un día simbólico para la industria de fondos de inversión, ya que empezamos a operar a través de una plataforma como MEIFondos, un gran paso para desarrollar significativamente el mercado, modernizando la infraestructura para la arquitectura abierta, la cual ha estado presente en nuestras estrategias de forma relevante”.
Foto cedidaJoyce Gordon, gestora de renta variable de Capital Group.. Joyce Gordon (Capital Group): “La inversión defensiva reparte dividendos en mercados bajistas”
En opinión de Joyce Gordon, gestora de renta variable de Capital Group, la expansión de la economía estadounidense, que se prolonga ya diez años, puede continuar. Y eso a pesar de que se encuentra en las últimas fases del ciclo económico, ahora que la Reserva Federal ha interrumpido su proceso de subidas de tipos de interés. Pero aún así, Gordon considera que “los mercados pueden seguir subiendo».
Reconoce que “es cierto que los mercados de renta variable tienden a mostrarse más volátiles durante las fases más avanzadas del ciclo económico. En parte, ello se debe a que el volumen de los pedidos comienza a disminuir, o al menos a estabilizarse, lo que aumenta la posibilidad de que las compañías no cumplan sus previsiones de ganancias. Por tanto, creo que los mercados van a mostrarse volátiles en el futuro”. Por eso afirma que en un entorno como este “trato de ser más defensiva, y busco compañías consolidadas con una sólida trayectoria de generación de rentas independientemente de lo que esté pasando en la economía”.
La experta asegura que “las compañías del sector de las eléctricas y el gas con contratos a largo plazo y una tarifa base estable suelen resistir relativamente bien en momentos de dificultad. También me fijo en compañías estadounidenses del sector de defensa, compañías del sector sanitario y empresas de alimentación, muchas de las cuales han conseguido superar al mercado en periodos anteriores de caída. Este tipo de compañías tienden a presentar niveles reducidos de deuda; en ocasiones presentan una posición positiva de tesorería neta. Y muchas de ellas reparten dividendos. No busco únicamente una elevada rentabilidad por dividendo; cuanto más se prolongue el actual periodo de expansión, más me fijo en la sostenibilidad de los dividendos. Quiero asegurarme de que una compañía va a poder pagar sus dividendos a lo largo del ciclo económico. Si una compañía decide recortar sus dividendos, cae el respaldo del mercado al precio de la acción. Eso fue lo que ocurrió con muchas compañías durante la Gran Recesión de 2008 y 2009”.
Joyce Gordon señala que de la crisis financiera de 2008 y la posterior recesión aprendió que “es mejor evitar aquellas compañías que presentan un nivel excesivo de deuda, ya que han de enfrentarse a numerosos problemas”. Aunque no ve problemas como los de entonces, indica que algunas compañías están emitiendo deuda para recomprar acciones y pagar sus dividendos, en lugar de utilizar el flujo de caja libre. “Resulta tentador hacerlo, porque los tipos están muy bajos. Pero puede tratarse de una señal de alarma. También he visto a algunas compañías que suelen aumentar sus dividendos todos los años y que el año pasado no lo hicieron. Y en muchos casos se trata de empresas muy apalancadas a las que les empieza preocupar cómo reducir su nivel de deuda. Lo hemos visto en numerosas compañías del sector de la alimentación, lo que nos señala que el crecimiento de las ventas es más difícil en las fases avanzadas del ciclo económico”, alerta la experta.
En este contexto, la experta está adoptando un enfoque más defensivo con el objetivo de la preservación del capital puesto en el foco. “La preservación del principal es una parte importante de la rentabilidad a largo plazo, por lo que siempre estoy pensando en qué medidas adoptar para favorecer la protección frente a las pérdidas. En la actualidad mantengo más liquidez de lo habitual, en parte porque nos encontramos en una fase avanzada del ciclo y en parte porque las valoraciones comienzan a ponerme un poco nerviosa. Aunque es cierto que estoy renunciando a parte del potencial de rentabilidad del mercado, la posición de liquidez puede ayudarme a mitigar la volatilidad; y si se produce una corrección, me permite invertir en compañías buenas con unas valoraciones relativamente atractivas”, apunta la experta.
Foto cedidaMichael Baldinger, director de inversión sostenible y con impacto de UBS Asset Management.. Los factores ambientales ganan relevancia frente al análisis financiero para los inversores globales
UBS Asset Management ha publicado los resultados de un exhaustivo estudio global titulado ESG: Do you or don’t you, en el que se analizan si los propietarios de activos tuvieron en cuenta factores ESG más de lo que suele ser habitual. La respuesta es afirmativa.
Según el estudio, Europa tiene la mayor proporción (82%) de propietarios que utilizan de forma activa los criterios ESG, mientras que en Asia, Oceanía y África, la integración es del 76%; estas regiones también tienen el mayor número de «adoptantes» que tienen la intención de integrar los factores ESG en el futuro, lo que indica un alto potencial de crecimiento futuro, en particular, uno de cada tres propietarios de activos japoneses está clasificado como «adoptantes».
Además apunta que, contrariamente a la percepción actual, y a pesar de un clima político relativamente hostil para la sostenibilidad en los EE.UU., los que sí utilizan los criterios ESG (68%) superan en número a los que no lo hacen (11%) en este mercado. Mientras que algunos inversores integran los criterios ESG a lo largo de todo el proceso de inversión, más de la mitad lo incluyen en su estrategia de inversión (69%), en la búsqueda y selección de gestores (65%) y en la supervisión del rendimiento (60%).
El informe también señala que en todos los tipos de planes de pensiones, la proporción que integra los factores ESG es relativamente similar (dos tercios). Para los fondos de pensiones de los países en desarrollo, tres de cada cuatro ya lo integran en su fondo por defecto y la mayoría (63%) eligen una estrategia amplia de ESG en la que invertir. Y solo un tercio (30%) ya puede medir el impacto de su estrategia de ESG, pero el 44% tiene previsto hacerlo en el futuro.
«Cuando hablamos con nuestros grandes clientes institucionales, vemos cada vez más un cambio de actitud hacia la inversión sostenible. Esta última investigación confirma nuestra convicción: ya no se trata de algo «positivo o favorable», sino que ahora es un “imperativo”. Y una de sus prioridades es conocer los riesgos medioambientales que podrían afectar a sus inversiones. Es por eso que la ISR es una de las prioridades estratégicas de nuestra compañía y subraya la importancia de mantenerse a la vanguardia en el desarrollo de productos y soluciones innovadoras para ayudar a nuestros clientes a enfrentar algunos de los retos a los que se enfrentan», ha señalado Michael Baldinger, director de inversión sostenible y con impacto de UBS Asset Management.
Por su parte Hugh Wheelan, director general de inversión responsable, sostiene: «Los resultados de esta gran encuesta nos sorprendieron. Instintivamente pensábamos que debe haber fondos de pensiones que implementen el ESG, pero que están pasando inadvertidos. Pero el número de respuestas positivas que recibimos de los fondos de pensiones del sector privado fue inesperadamente alto. También es muy significativo escuchar que los propietarios de activos creen que los temas de cambio climático y biodiversidad podrían tener al menos el mismo impacto, si no más, en sus carteras de inversión en los próximos cinco años que la información financiera tradicional».
Según el Global Sustainable Investment Review de 2018, la inversión global sostenible alcanzó los 30,7 billones de dólares a principios de 2018, lo que representa un aumento del 34% en los últimos dos años. Los principales activos de inversión sostenible gestionados por UBS AM superan los 230.000 millones de dólares (a 31 de marzo de 2019), impulsados principalmente por la integración de los factores ESG en el proceso de investigación de inversiones en una parte significativa de los activos gestionados dentro de sus capacidades activas.
Pixabay CC0 Public Domain. Monex Europe encabeza de nuevo el ranking de FX Week sobre analistas de divisas de mercados emergentes
Monex Europe se ha clasificado como la mejor firma de análisis de divisas de los mercados emergentes en los rankings mensuales de la publicación FX Week, superando de nuevo a algunos de los principales bancos mundiales e instituciones financieras.
La compañía de cambio de divisas ocupó el primer puesto de la clasificación por sus perspectivas para divisas como el real brasileño, el rublo ruso, la rupia india, el yuan chino y el peso mexicano presentadas en febrero de este año. En concreto, la firma pronosticó: la principal incertidumbre que ha identificado el equipo de análisis de Monex Europe es el crecimiento de China, el cual sitúan como el mayor riesgo para los mercados emergentes en 2019.
En este sentido, Simon Harvey, analista de divisas en Monex Europe, ha señalado que «estamos analizando la evolución en China para dictar las perspectivas para los mercados emergentes en general, ya que se espera que la Fed permanezca en su posición neutral actual. Cualquier recesión en la economía china no solo afectará a la recuperación del apetito por el riesgo en el mercado, sino que será también una fuente importante de demanda externa para las economías de mercados emergentes”.
Foto cedidaImagen de los líderes del G20.. La cumbre del G20 marcará la reunión entre Trump y Xi Jinping, la dirección del mercado y la reacción de los bancos centrales
Osaka, Japón, acoge hoy y mañana la cumbre del G20. Esta cita internacional, que se celebra por primera vez en el país nipón, está protagonizada por las tensiones políticas entre Estados Unidos, China y Rusia. De hecho, el encuentro marcará la dirección futura de las negociaciones entre China y EE.UU., determinando parte de las tendencias del mercado y la reacción de los bancos centrales en las próximas semanas y probablemente en el segundo semestre.
Las gestoras coinciden en señalar que uno de los momentos más relevantes del G20 es la reunión de mañana entre Donald Trump, presidente de EE.UU., y Xi Jinping, presidente de China, ya que la guerra comercial sigue siendo el mayor riesgo para la economía global.
Según apunta Naomi Waistell, gestora de Newton, parte de BNY Mellon IM, los conflictos comerciales siempre son motivo de preocupación y no son la panacea para ningún país, ni siquiera para Estados Unidos. “Pagar más por los productos importados podría provocar un aumento de la inflación que, a su vez, justifique nuevas subidas de tipos, lo que supondría un riesgo para muchos de los factores del precio de los activos que dependen de un bajo coste de capital y que han sido un motor básico del crecimiento económico de las últimas décadas. Esta situación podría resultar muy peligrosa para las economías dependientes del sector servicios que se han beneficiado de la escasa inflación y el bajo coste de la deuda, por lo que los efectos colaterales podrían ser muy amplios”, explica.
Por eso todas las miradas están puestas en Trump y Xi Jinping, y en lo que pueda ocurrir tras su encuentro. Ante lo impredecible de ambos políticos, las gestoras manejan diferentes desenlaces. El más pesimista sería que las negociaciones han acabado y que se impondrán aranceles de forma inminente a un elenco adicional de importaciones chinas, al más optimista, que haya progresos en las negociaciones y que se dé a entender que los aranceles actuales podrían revertirse.
Escenarios más posibles
“A medio camino entre estas dos hipótesis, cabe la posibilidad de que las negociaciones se prorroguen durante algunos meses más, sin que se proponga la aplicación de aranceles o vetos a empresas concretas hasta que se supere la nueva fecha límite. En términos de consecuencias, la hipótesis más pesimista se traduciría en una mayor debilidad de las divisas emergentes y en la ampliación de los diferenciales de los bonos. Por su parte, la hipótesis contraria conllevaría un repunte considerable de las divisas emergentes, un ajuste de los diferenciales y un aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense, dado que los mercados dejarían de descontar parte de los recortes de tipos que se espera que lleve a cabo la Fed”, añade Claudia Calich, gestora del fondo M&G (Lux) Emerging Markets Bond de M&G.
Tesis que también comparte Hervé Chatot, gestor de multiactivos de La Française AM. “El resultado más probable es una tregua, ya que ambas partes han expresado su deseo de reanudar las conversaciones. EE.UU. acuerda suspender los aranceles adicionales y reiniciar las negociaciones. Este resultado seguiría siendo favorable al mercado, pero está bastante descontado por el mercado”, sostiene Chatot.
En opinión de Esty Dwek, jefa de estrategia de mercados de Natixis IM, su escenario principal es una reunión “cordial”, pero no sin llegar a un acuerdo. “No esperamos un acuerdo o pacto para este fin de semana. Estados Unidos probablemente pausará el aumento de 25% a los aranceles para todas las importaciones y dirán que continuarán las negociaciones. Políticamente, Trump no cuenta con incentivos para llegar a un acuerdo ahora mismo, ya que la mano dura con China es una buena medida política. Con la renta variable de EE.UU. en niveles cercanos a máximos históricos y la economía estadounidense todavía sólida, el coste para Trump sigue siendo menor. Además, con la Fed hoy en plena posición dovish, la red de seguridad de Trump aún está intacta para los próximos meses y él continuará impulsando su discurso”, explica Dwek.
Sobre el peor de los escenarios, es decir que la tensión entre los dos países continúe aumentando, Neil Dwane, estratega global de Allianz Global Investors, sostiene que las consecuencias irán más allá del mercado y “podríamos presenciar el fin de un período de globalización de décadas de duración, con varias implicaciones importantes para los inversores”. Y coincide con la lectura que hacen sus compañeros: “El aumento de los aranceles estadounidenses a las importaciones puede elevar la inflación, lo que podría obligar a la Fed a elevar los tipos, subiendo el precio del dólar estadounidense, pero golpeando las expectativas de crecimiento de los Estados Unidos”.
Consecuencias en el mercado
El mercado está muy sensible a todo este contexto de tensiones geopolíticos y posibles escenarios. Muestra de ello es que la semana pasada, ganaron terreno tras confirmarse la reunión entre Trump y Xi Jinping. Y también, las bolsas recibieron el apoyo de los comentarios de los bancos centrales, que apuntan a una relajación de su política monetaria. “El oro aprovechó este clima de incertidumbre y el discurso de los bancos centrales para alcanzar su nivel más alto desde 2013, a 1.390 dólares la onza. El descenso de los tipos de interés desde principios de año, tras la perspectiva de una mayor relajación de las políticas monetarias de los bancos centrales, ha sido el principal factor de apoyo para el oro”, añaden desde el departamento de Investment Desk, de Bank Degroof Petercam.
De cara a lo que queda de año, las gestoras coinciden que el resultado de la reunión entre ambos líderes será uno de los elementos que marcará el mercado, para lo cual están preparando sus carteras. “Ante un escenario de status quo, los mercados de renta variable pueden continuar escalando, considerando que el crecimiento y las ganancias se mantengan igual. Ahora mismo, los parecen preparados para un resultado relativamente positivo a partir de las negociaciones actuales y de no aranceles adicionales. No veo un lado positivo significativo en ninguna noticia por anunciar, ya que no creo que veremos un resultado mucho más positivo que el ya mencionado, con riesgos a la baja si las conversaciones fallan y las disputas escalan”, explica Dwek.
Por su parte, Waistell, destaca que el mercado está mostrando un comportamiento ruidoso y cortoplacista, por lo que mantienen sus carteras con pocos cambios, manteniendo un horizonte temporal a muy largo plazo, de forma que “cualquier corrección en China puede ofrecer puntos de entrada muy atractivos en valores concretos”. Según afirma, “aunque el gigante asiático no es inmune a las consecuencias de un cambio en el régimen comercial, está bien posicionado para adaptarse a una situación de este tipo gracias a su vasto mercado interno: el gasto en consumo chino ya supera el consumo estadounidense, de ahí su importancia para las empresas exportadoras de Estados Unidos. En este contexto, hay muchas empresas chinas del sector servicios que están creciendo muy rápido, que tienen mucho recorrido y que suelen cotizar a valoraciones muy bajas en relación con la oportunidad de generación de caja que ofrecen, lo que nos ha permitido encontrar recientemente buenas oportunidades de inversión en este segmento”.
En el caso del peor de los escenarios, es decir si las relaciones bilaterales se desvanecen, Tony Peng, gestor senior de inversiones multiactivo para Asia Pacífico de Aberdeen Standard Investments, advierte que el comercio, la tecnología y el sector financiero podrían sufrir consecuencias negativas. “Es evidente que los mercados de renta variable de China continental y Hong Kong sufrirían presión a la baja, al igual que ocurrirá con los sectores relacionados con el comercio y los mercados financieros en general. Pensamos que la renta variable y las divisas se verían especialmente afectadas en mercados muy dependientes de las exportaciones como Taiwán y Corea del Sur. Como moneda refugio, se espera que el yen se fortalezca, lo que también podría afectar al mercado de valores de Japón”, argumenta Peng.
Según las gestoras, la reacción del mercado en EE.UU. es totalmente diferente ante lo que pase entre Trump y Xi Jinping. “La bolsa estadounidense está cerca de su máximo histórico. Por lo tanto, creemos que el mercado podría reaccionar positivamente, aunque la reacción podría ser atenuada. No prevemos un fuerte repunte en los mercados de renta variable desarrollados. Debería proporcionar más alivio, principalmente para los activos de emergentes y probablemente beneficiaría a los nombres comerciales más sensibles que han sufrido y han tenido un rendimiento inferior durante las últimas semanas”, añade Chatot.
El papel de los bancos centrales
Pese a que la reunión entre Trump y Xi Jinping vaya a acaparar la atención de estos dos días, los líderes del G20 tienen otros asuntos sobre la mesa. Por ejemplo, los países de la Unión Europea intentarán mostrar su liderazgo y fortaleza, pese a tener pendiente cómo resolver el Brexit. En opinión de Frank Häusler, estratega jefe de Vontobel Asset Management, recuerda que los bancos centrales serán los otros grandes protagonistas de esta cita.
“Dependiendo de la senda de crecimiento, los bancos centrales serán más estrictos o relajarán aún más sus políticas, estamos ante un acto de equilibrio definitivamente difícil en el borde del precipicio. La Reserva Federal, en lugar de ser esposada por los mercados, reaccionará a las condiciones de crecimiento que imperan ante las reacciones de los mercados. En la actualidad, el crecimiento mundial es positivo, pero está impulsado principalmente por los sectores de servicios y de consumo. Creemos que actualmente el sector manufacturero es el problema y que sin ningún progreso en el frente de la disputa comercial, una mejora sustancial del sector seguirá siendo difícil”, afirma Häusler.
. Los latinoamericanos y la Copa América, según Mastercard
Es imposible hablar de la cultura latinoamericana sin abordar el fútbol. Es una región donde los niños a menudo aprenden a patear una pelota al mismo tiempo que aprenden a caminar. Es más que un deporte; es una energía que une más a las familias, amigos y colegas cada día. En plen Copa América Brasil 2019, Mastercard, Patrocinador Oficial del torneo y marca oficial de Pagos Sin Contacto, realizó una encuesta en colaboración con Kantar, en la que se incluye Argentina, Brasil, Chile, Colombia y Perú, para comprender la forma en que seguidores del fútbol en América Latina experimentan su mayor pasión.
Estos son los aspectos más destacados de los resultados por país:
En Brasil, los supervisores suelen recibir muchas solicitudes de tiempo libre cuando hay un importante partido de fútbol. El 42% de los encuestados en el país afirma que es probable que falte al trabajo o la escuela para ver la transmisión de un partido de su equipo favorito. Y si no faltan al trabajo, es probable que el 74% de ellos esté viendo el fútbol en la oficina.
Pregúntale a cualquier argentino y te dirá que a él le importa más el fútbol que a nadie. De hecho, seis de cada diez encuestados del país afirman ser “fanáticos” del fútbol. Incluso cuando no pueden ir a ver el partido en persona, se puede encontrar al 58% de los encuestados animando a su equipo frente a la pantalla del televisor, y el 49% incluso le grita al árbitro.
No es de extrañar que, de todos los países encuestados, los chilenos hayan sido los que más vieron la anterior Copa América (77%). Después de todo, ¡han sido dos veces campeones defensores! Sin embargo, será difícil lograr que los fanáticos del fútbol chileno se levanten del sofá, ya que el 95% de los encuestados afirma ver el fútbol en sus casas.
¡Cuando Perú gane un partido importante, definitivamente te enterarás! Después del juego, los fanáticos de esta nación tienden a hablar con sus amigos sobre las mejores jugadas (46%), se jactan de la victoria en las redes sociales (39%) y algunos incluso compartirán un selfie de celebración (31%).
¡A los colombianos les gusta comer bien! El 74% de ellos afirma aprovechar el medio tiempo para preparar alimentos y bebidas para el segundo tiempo, mientras que los encuestados de otros países generalmente optan por usar el baño. Los fanáticos del fútbol colombiano también son personas muy sociables, como demuestra que el 66% de los encuestados elija ver partidos con amigos en vez de familiares, o sin compañía.
“A través de encuestas como esta, y al patrocinar uno de los eventos deportivos más importantes de la región, podemos acercarnos más a nuestros consumidores y continuar apoyando y promoviendo sus pasiones”, dijo Janet Rivera-Hernández, Vicepresidente de Comunicación de Mastercard para América Latina y el Caribe.
Donald Trump, presidente de Estados Unidos. Estados Unidos no respondió ni el 30% de los pedidos de intercambio de información recibidos por otros países
La OCDE (Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económico) reconoce por primera vez fallas en el intercambio de información por parte de Estados Unidos.
En su último reporte de pares sobre transparencia fiscal, la OCDE, le bajó la nota a EE.UU. por no mejorar los procesos de intercambio de información con otros países. Esto fue confirmado por muchos países que le solicitaron información e indican que el mismo no es efectivo. El gobierno de EE.UU., por su parte, argumentó que muchos pedidos de información son altamente complejos y requieren más tiempo de análisis, sin embargo, esta realidad confirma lo que todos sospechan: EE.UU. tiene un sistema deficiente de intercambio de información entre países.
En el año en que Suiza comenzó el intercambio automático de información de cuentas financieras entre países por motivos fiscales, las criticas hacia la única potencia que mantiene el secretismo bancario eran cuantiosas. Las críticas no eran sólo hacia EE.UU. sino a quien lo audita (la OCDE), ya que en su última revisión (2011) pasaba por alto grandes fallas en los estándares internacionales.
El nuevo informe con datos del 2018 reconoce falencias y tranquiliza a la comunidad, ya que sus recomendaciones empiezan a tener sentido por primera vez.
La OCDE a través de su departamento de auditoría fiscal, el Foro Global, audita periódicamente los países miembros a través de lo que llaman “revisión de pares”. Un grupo de especialistas extranjeros designados revisan la normativa vigente, clasifican y dan recomendaciones. En caso de hacer caso omiso a las recomendaciones las notas bajan.
No todo es negativo en el informe
EE.UU. mejoró sus notas en referencia a algunas observaciones realizadas en el primer informe. El informe mejora la nota en procedimientos vinculados al acceso a información de titulares y propietarios de sociedades, propiedades y cuentas bancarias. Entre las mejoras se mencionan las siguientes:
Aprobó una legislación en 2016 que exige el registro en el IRS de las sociedades Limited Liabilities Companies (LLCs) con un único dueño, reportar a sus dueños y mantener registros contables en línea con el standard.
Además, en 2018 se aprobó una regulación por la cual las sociedades con dueños extranjeros deben reportar todas sus transacciones con sus accionistas, incluyendo las distribuciones de ganancias.
Y también aprobó una legislación de prevención de lavado de dinero que obliga a los bancos e instituciones financieras a identificar Beneficiarios finales (BOs por sus siglas en inglés – Beneficial Owner) de cuentas bancarias corporativas o fideicomisos.
Observaciones y recomendaciones
Aunque el acceso a información sobre beneficiarios finales ha mejorado, no toda la información está disponible para un intercambio de información. Tanto las sociedades, los fideicomisos como las instituciones financieras están obligadas a mantener esta información de forma privada y no están obligadas a reportarla a las autoridades. Eso hace casi imposible un efectivo intercambio de información entre países.
Información sobre BO’s de fideicomisos (Trusts) debe ser modificada. Aunque la ley americana exige identificar al fideicomitente (Settlor), Fiduciario (Trustee), y beneficiarios, no existe en vigencia legislación que obligue a identificar beneficiarios finales ni personas naturales que ejerzan efectivo control.
Otra observación que desmejora la imagen de EE. UU, es que nunca ratificó el Acuerdo Multilateral de información de la OCDE que firmó en 2010 y bajo el cual el resto del mundo empezó a intercambiar información financiera automáticamente.
Las LLCs con un solo dueño deben llevar contabilidad formal.
La definición de Beneficiario final de cuentas bancarias en algunos casos difiere con la definición del Standard internacional de la OCDE. Específicamente, hablando de Trusts (fideicomisos) las personas identificadas como beneficiarios finales son los fiduciarios y no las personas que ejercen el último control efectivo.
En el período estudiado EE.UU. no fue capaz de responder al 70% de los pedidos de intercambio de información en un período menor a 90 días.
Últimas novedades sobre el intercambio de información entre países
Los esfuerzos internacionales para mejorar la transparencia a través del intercambio automático de información sobre cuentas financieras están mejorando el cumplimiento tributario y entregando resultados concretos para los gobiernos de todo el mundo, según los nuevos datos publicados el 7 de junio pasado por la OCDE.
Más de 90 jurisdicciones que participan en una iniciativa de transparencia global bajo el Estándar de Información Común (CRS) de la OCDE desde 2018 ahora han intercambiado información sobre 47 millones de cuentas en el extranjero, con un valor total de aproximadamente 4,9 trillones de euros. La iniciativa de Intercambio Automático de Información (AEOI), activada a través de 4.500 relaciones bilaterales, marca el mayor intercambio de información tributaria en la historia, así como la culminación de más de dos décadas de esfuerzos internacionales para contrarrestar la evasión fiscal.
“La comunidad internacional ha logrado un nivel sin precedentes de transparencia en asuntos tributarios, que traerá resultados concretos para los ingresos y servicios del gobierno en los próximos años”, según el Secretario General de la OCDE, Angel Gurria, reveló los nuevos datos antes de una reunión de los ministros de finanzas del G20 en Fukuoka, Japón. “Las iniciativas de transparencia que hemos diseñado e implementado a través del G20 han descubierto un fondo profundo de fondos offshore que ahora pueden ser efectivamente gravados por las autoridades de todo el mundo. El análisis continuo de la actividad financiera transfronteriza ya está demostrando hasta qué punto los estándares internacionales sobre el intercambio automático de información han fortalecido el cumplimiento tributario, y esperamos ver resultados aún más sólidos en el futuro”, dijo Gurria.
La divulgación voluntaria de cuentas offshore, activos financieros e ingresos en el período previo a la implementación total de la iniciativa AEOI generó más de 95.000 millones de euros en ingresos adicionales (impuestos, intereses y multas) para los países de la OCDE y el G20 durante el período 2009-2019. Esta cantidad acumulada ha aumentado en 2.000 millones de euros desde el último informe de la OCDE en noviembre de 2018.
El análisis preliminar de la OCDE que se basa en una metodología utilizada en estudios anteriores muestra el gran impacto que AEOI está teniendo en los depósitos bancarios en los centros financieros internacionales (IFC). Los depósitos mantenidos por compañías o personas en más de 40 IFC aumentaron sustancialmente durante el período 2000 a 2008, alcanzando un máximo de 1.6 billones de dólares a mediados de 2008.
Estos depósitos han caído un 34% en los últimos diez años, lo que representa una disminución de 551 mil millones de dólares, a medida que los países se adhirieron a estándares de transparencia más estrictos. Una gran parte de esa disminución se debe al inicio de la iniciativa AEOI, que representa aproximadamente dos tercios de la disminución. Específicamente, el AEOI ha llevado a una disminución de 20% a 25% en los depósitos bancarios en las IFC, según datos preliminares. Se espera que el estudio completo se publique a finales de este año.
“Estos resultados impresionantes son solo el primer balance de nuestros esfuerzos colectivos”, dijo Gurria. “Se esperan aún más ingresos fiscales a medida que los países continúan procesando la información recibida a través de la comparación de datos y otras herramientas de investigación. Realmente nos estamos acercando a un mundo donde no hay dónde esconderse “.
José Augusto Tachini es abogado y Partner en Insight Trust, estudio basado en Montevideo. Anteriormente trabajó en Invertax Legal, en Nixus Servicios Financieros y Estudio MPM
Foto cedidaWillem van Dommelen . Willem van Dommelen (NN IP): “El factor investing busca generar retornos positivos en cualquier entorno de mercado”
El interés por la inversión por factores está aumentando, gracias al valor añadido que aporta a una cartera, más allá de los activos que la componen y el mercado en el que se encuentra. Willem van Dommelen es jefe de Factor Investing en NN Investment Partners (NN IP). El equipo lo componen 7 gestores con 11 años de experiencia de media y manejan 1.200 millones de dólares a través de tres estrategias: Alternative Beta (desde 2008), Commodity Enhanced (2010) y Multi Asset Factor Opportunities (MAFO).
Esta última es una estrategia líquida de retorno absoluto diseñada en 2016 con el fin de “ser capaz de generar retornos positivos en todos los entornos de mercado”. Lo hace, asegura, mediante una estrategia de inversión basada en la aplicación de cinco factores en cuatro clases de activos.
“Se trata de un enfoque distinto del mercado: miramos más su estructura y la manera en la que opera en lugar de las noticias que llegan a él”, afirma en una entrevista con Funds Society en Miami. Por eso está convencido de que el factor investing es la forma de estrategia que más apuesta por mantener las convicciones a la hora de invertir.
“Es demasiado común que los inversores crean que ‘esta vez va a ser diferente’, pese a que ya sabemos que el comportamiento del mercado no es tan dinámico”, afirma al señalar que hay numerosas dinámicas que ya están arraigadas en el mercado. Los factores, a su juicio, se benefician de este fenómeno, lo que hace que si, por ejemplo, la Fed decide subir o bajar los tipos, el impacto en la estrategia sea mucho menos relevante.
“Recolectamos las primas de los factores para todos los tipos de activos. Es decir, invertimos en múltiples factores a través de múltiples activos, en concreto, la renta variable, la renta fija, las divisas y las materias primas”, afirma Van Dommelen, que lleva ya más de 15 años en NN IP.
En concreto, su estrategia MAFO se centra en cinco factores distintos: ‘value’ (compran activos infravalorados y venden los sobrevalorados), carry (compran productos de alto rendimiento y venden los de baja rentabilidad), flujos (basado en los balances de oferta y demanda), volatilidad (para tratar de capturar la prima de riesgo) y momentum (basado en las tendencias del mercado).
El gestor revela que cuentan con una exposición ‘top-down’, en la que los factores value y momentum juegan un rol fundamental a la hora de decidir por qué mercado apostar y cuál vender. “Nuestra estrategia es completamente sistemática, por lo que se eliminan todos los sesgos de comportamiento y ofrecemos los productos a una tarifa muy competitiva”, afirma. Asimismo, señala que, dada la naturaleza de retorno absoluto, en cierta manera, compiten con hedge funds, pero se diferencian de ellos por ser “más líquidos, más transparentes y menos costosos”.
El proceso de inversión sistemático al que se refiere el gestor se centra en tres pasos: el desarrollo y la revisión de los factores –que deben estar sostenidos por datos económicos sólidos a largo plazo-, la construcción de una cartera bien diversificada y resistente, y la gestión de esta y de los riesgos.
En esta línea, siguen una asignación a los factores basada en el riesgo, lo que significa que los combinan de distintas formas según el contexto, pero nunca dejan de apostar por ninguno de los cinco porque “todos funcionan en el largo plazo”. Por eso, para Van Dommelen, el fondo “debe ser muy adaptable” de forma que sea capaz de alcanzar su objetivo de inversión en cualquier entorno del mercado y generar retornos incluso en épocas de crisis.
MAFO cuenta con 175 millones de dólares en activos bajo gestión y su objetivo central es superar el US LIBOR a un mes en un 6% bruto, medido en un periodo de 12 meses consecutivos y con un objetivo de volatilidad ex ante del 10%. En lo que va de año, su rendimiento ha sido del 3,93% y, desde su lanzamiento en marzo de 2016, ha registrado una rentabilidad anualizada del 8,94%.
. La rentabilidad de las inversiones de las aseguradoras de vida chilenas aumenta a 6,2% frente a 4,7% del año anterior
Según el Informe del primer trimestre sobre el mercado asegurador publicado por la CMF (Comisión del mercado financiero de Chile) la rentabilidad de las inversiones de las aseguradoras de vida chilenas ha aumentado a 6,2% desde 4,7% del mismo periodo del año anterior. Esta rentabilidad vuelve a estar en línea con la registrada durante el primer trimestre 2017 donde se alcanzó 6,9%. puesto que el primer trimestre de 2018 se vio afectado por el mal comportamiento de los mercados bursátiles.
El total de inversiones de las aseguradoras de vida chilenas alcanzó a 31 de marzo de 2019 62.540 millones de dólares, de los cuales 57% están invertidos en instrumentos de renta fija, 15,6% en inversiones en el exterior, 15% en inversiones inmobiliarias y 9% en renta variable.
Dentro de los instrumentos de renta fija, la mayoría está compuesto por bonos corporativos (no securizados) y bonos financieros que representan un total cartera de 28,8% y 11,3% respectivamente. Dentro de las inversiones en el exterior destaca el volumen en instrumentos de renta fija que representan un 10,4% del total cartera y fondos mutuos y de inversión extranjeros que representan en conjunto el 3,6%.
En cuanto a la inversión en renta variable, las compañías de vida chilenas la realizan en un 84% a través de fondos de inversión, que representan un 7,6% del total cartera y cuyo volumen asciende a 4.757 millones de dólares.
En relación con las inversiones mantenidas a igual mes de 2018, se observó una disminución de 1,7% en instrumentos de renta fija y 0,4% en las inversiones inmobiliarias, mientras que las inversiones en préstamos no experimentaron variación en el período. Asimismo, se produjo un aumento de 1,3% en las inversiones en el exterior, 0,7% en las inversiones en renta variable y 0,1% en otras inversiones.
