Pixabay CC0 Public Domain. Estados Unidos: ¿cuánta vida le queda al ciclo económico más largo de la historia?
Estados Unidos está viviendo el ciclo económico más largo de su historia. A pesar de esto, si comparamos su tasa de crecimiento medio con la registrada en las expansiones anteriores, también pasará a la historia por ser un ciclo que ha tenido un menor crecimiento, un 2,»% de media frente al 4,2% que viene mostrando históricamente. En parte esto se debe a que la economía estadounidense sigue destacando gracias a una demanda interna firme y sostenida, pese a que el contexto de crecimiento global sigue frenando esta dinámica.
La fortaleza del mercado laboral estadounidense y un crecimiento leve, aunque positivo en las rentas personales siguen alimentando el crecimiento del PIB. «Además las repetidas insinuaciones de la Reserva Federal, acerca de que a día de hoy está dispuesta a asistir a una aceleración de la inflación de hasta el 2% o incluso por encima de esta cota, antes de plantearse nuevas medidas de ajuste, garantizan implícitamente que la política monetaria continuará siendo favorable durante bastante tiempo», añde Adrien Pichoud, economista jefe de SYZ AM.
Según Ignacio Fuertes Aguirre, socio fundador y director de gestión de Rentamarkets, la excesiva duración del ciclo actual, unida a un crecimiento anémico, ha llevado a los inversores a predecir un fin de ciclo más pronto que tarde. Eso se ha visto reflejado en el aplanamiento de la curva de tipos, y en especial entre los diferenciales de dos y diez años. Sin embargo, ¿es posible que esta vez el mercado se esté adelantando a predecir una recesión por estos motivos?
“El uso de la política monetaria como herramienta anticíclica, inyectando liquidez al sistema, tiene un doble efecto en ciclos económicos. Por un lado, alarga las expansiones al reducir la volatilidad dada la baja percepción del riesgo, pero por otro lado evita la purga del sistema: de este modo aumentan no solamente las valoraciones, sino también el apalancamiento de la economía. En este entorno los inversores se vuelven excesivamente dependientes de estas políticas expansivas, las cuales consideran necesarias para una prolongación del ciclo, y esto produce a su vez un efecto recíproco en el Banco Central, que las considera indispensables para mantener la confianza”, apunta.
Durante estos años de ciclo, desde Unigestion destacan que estamos ante la primera vez en la historia moderna que todas las principales clases de activos han avanzado simultáneamente a niveles de récord. Uno de los principales impulsores de estas revalorizaciones ha sido el objetivo de la Fed de mantener estos activos estables mediante una política monetaria que pueda generar el “efecto riqueza”. Además, considera que el presidente de Estados Unidos, Donald Trump, ha utilizado sistemáticamente el mercado como un método para medir el éxito de sus políticas económicas. La consecuencia de todo es que se haya desarrollado el mercado alcista más largo registrado nunca en un contexto de expansión económica más débil y unos niveles de deuda extraordinariamente altos. Este “rally” se alimenta “de políticas monetarias y fiscales llevadas al límite”, según estos expertos.
“El principal riesgo para este rally es que muera por un crecimiento más débil al esperado o por una inflación acelerada. De ahí a que estén monitoreando constantemente esos riesgos. Actualmente, los indicadores macro estarían brindando “algo de comodidad”, ya que muestran que la economía global se está expandiendo en conjunto con poco riesgo de un desajuste de la inflación”, afirman los analistas de Unigestion.
Según destaca Philippe Waechter, Chief Economist at Ostrum Asset Management, filial de Natixis IM, los analistas están preocupados porque la curva de rendimientos de Estados Unidos está completamente invertida. “Cabe señalar que la inversión de la curva ya no refleja un efecto de compresión resultante del aumento de la tasa de la Fed como se esperaba el otoño pasado, sino un efecto de las malas expectativas para el futuro. La presión sobre la Reserva Federal apunta a que se evitará que una reducción de la actividad en año electoral, al igual que la presión sobre China. Pero si él falla, no le faltarán chivos expiatorios. Jay Powell, presidente de la Fed, estará en primera fila, pero también probablemente Xi Jinping, el presidente chino que no habrá aportado toda la buena voluntad necesaria para llegar a un acuerdo con Estados Unidos”, afirma Waechter.
En este contexto, DWS tiene claro cuáles son los riesgos para que el ciclo no se agote: “Los riesgos de mercado incluyen el alto nivel de valoración de ciertos bonos corporativos, los signos de fatiga en el consumo privado en los Estados Unidos y la amenaza a la independencia de los bancos centrales”. El estratega jefe de inversiones de DWS apunta a un escalada en el conflicto entre Estados Unidos, por un lado, e Irán y Corea del Norte, por otro, como imponderables políticos. El déficit presupuestario italiano también podría estar nuevamente en la agenda después de las vacaciones de verano. Y finalmente, los conflictos comerciales continúan persistiendo. El mundo sigue esperando un acuerdo entre Estados Unidos y China. México ya se rindió, después de convertirse en el primer país amenazado con aranceles punitivos para mejorar la seguridad fronteriza.
Con este contexto de fondo, la geopolítica podría erosionar más la confianza de los mercados y el crecimiento económico, y como consecuencia precipitar el fin del ciclo.
Foto: Paul O'Connor, responsable del equipo multiactivos de Janus Henderson / Foto cedida. Brotes verdes, nubes negras
Desde su sede en Londres, Paul O’Connor, responsable del equipo multiactivos de Janus Henderson, examina las perspectivas del tercer trimestre del año para los inversores en multiactivos.
Mientras que durante la primera mitad de 2019 fue muy gratificante para los inversores en multiactivos, las ganancias de muchos activos tan solo compensaron por las pérdidas incurridas en el año pasado. En renta variable, por ejemplo, cuando se observa más allá de esta recuperación “con forma de V”, se puede ver que la mayoría de los principales mercados, excluyendo a Estados Unidos, han en realidad obtenido rendimientos negativos desde finales de 2017. A pesar del repunte generalizado de este año, el escenario general sigue siendo un mercado alcista añejo en renta variable y en otros activos de riesgo.
Gráfico 1: Retorno de multiactivos en 2018 y 2019
** Fuente: Janus Henderson Investors, Datastream, Bloomberg, del 31 de Diciembre de 2017 al 30 de Junio de 2019. Rendimientos totales Índices en dólares estadounidenses: MSCI World ex USA. Índices de EEUU y Mercados Emergentes; Bloomberg Barclays US TIPS e índices de tesorería, J.P. Morgan GBI-EM Index, JP Morgan EMBI Plus Index, Markit iBoxx US Investment Grade y alto rendimiento, índices, Bloomberg Commodities Index. Si está invirtiendo en una moneda diferente a la que se muestra, esto puede hacer que las cifras difieran de las que se muestran.
El final del régimen de los programas de QE en los mercados
No es una coincidencia que el mercado alcista comenzara a perder impulso en 2018, justo cuando el estímulo de los programas de flexibilización cuantitativa (QE) de los bancos centrales llegaba a su fin. Los 5 trillones de dólares inyectados en los mercados por los principales bancos centrales durante los cuatro años anteriores tuvieron efectos muy favorables para los inversores, comprimiendo las rentabilidades y la volatilidad en los mercados financieros e impulsando la rentabilidad de las inversiones. Si bien estas compras de activos globales más o menos finalizaron en 2018, no van a revertirse. Por lo tanto, el equipo de multiactivos de Janus Henderson percibe el final del QE como la pérdida de un impulso positivo para los activos de riesgo, en lugar de algo más siniestro. Aún así, probablemente sea correcto pensar que marca el final de una fácil era de rendimientos sólidos y baja volatilidad y el comienzo de un régimen de mercado mucho más desafiante.
Mercados impulsados por el crecimiento
Conforme el impulso del programa QE ha disminuido, de forma natural, los mercados financieros se han conectado de una manera más cercana a sus fundamentales subyacentes de crecimiento. En la renta variable, por ejemplo, la mayoría de los mercados, excluyendo Estados Unidos, alcanzaron su punto máximo a principios de 2018, justo cuando los pronósticos de crecimiento en estas regiones comenzaron a debilitarse. En Estados Unidos, el estímulo fiscal de Trump permitió que las bolsas estadounidenses se desacoplasen de esta tendencia durante la mayor parte del año pasado, pero también cayeron durante el cuarto trimestre de 2018 conforme el impulso macroeconómico de Estados Unidos se reconectó con el tema del debilitamiento global. El aumento de la sensibilidad de los inversores en su apetito por el riesgo por las percepciones de cambiantes de las negociaciones comerciales entre China y Estados Unidos han sido otro ejemplo de este fenómeno.
Brotes verdes, nubes negras
Después de más de un año de recortes en el crecimiento global, se han visto que unos brotes verdes de recuperación han comenzado a emerger. Aun así, la evidencia es bastante tentativa y la disposición de aceptar un escenario de recuperación se ve atenuada por la preocupación de algunas características del entorno macroeconómico actual, que argumentan en contra de esperar un aumento significativo en el impulso macroeconómico de los próximos meses:
Mientras que es plausible que la escala de flexibilización de la política global que actualmente se espera en 2019 pueda ayudar a estabilizar el crecimiento global, parece estar muy lejos de las energéticas intervenciones del pasado que causaron una recuperación con forma de v en el impulso económico global.
La incertidumbre en las políticas que rodean temas como el comercio global y el Brexit continúa pesando fuertemente en la confianza empresarial, particularmente en la producción, donde la inversión en capital continúa siendo débil.
China, el motor del crecimiento global a lo largo de la era posterior a la crisis, continúa desacelerándose, y la escala de estímulos políticos se ve limitada por el conflicto con el objetivo de desapalancamiento. Además, están surgiendo algunos signos preocupantes de estrés financiero, que afectan al acceso al crédito de las pequeñas y medianas empresas y que amenazan con nuevos efectos colaterales más allá de esta dificultad.
Incluso si el crecimiento global permanece estable, no es obvio que esto sea suficiente para reactivar la inflación subyacente y las expectativas de inflación.
No hay boom, pero tampoco quiebra
En esta etapa, el balance de la evidencia parece señalar hacia la estabilización del crecimiento en los próximos meses, pero la cuestión sigue recayendo sobre la fuerza de la expansión cíclica más allá de este punto. El escenario base del equipo de multiactivos de Janus Henderson es uno de crecimiento, en el que la inflación y los tipos de interés permanecen más bajos que los datos históricos por un largo periodo de tiempo, pero en cierta manera están compensados por la expansión económica que es inusualmente alargada. Es importante reconocer que muchos de estas características idiosincráticas del entorno macroeconómico actual hacen de los precedentes históricos una guía cuestionable en estos momentos y hacen que la predicción sea más difícil que en otros momentos. En consecuencia, el equipo multiactivos de Janus Henderson sigue manteniendo una visión flexible, diversificada en el posicionamiento del fondo y vigilante por cualquier cuestión que pueda motivar un cambio en las probabilidades en los principales escenarios de perspectivas.
La inclinación de Janus Henderson hacia activos de riesgo medio
El posicionamiento actual de los fondos que gestiona el equipo multiactivo de Janus Henderson sigue enfocado en los activos de riesgo medio que, desde una perspectiva multiactivo, incluye bonos corporativos, deuda de mercados emergentes, la parte de calidad del mercado de renta variable y algunos activos alternativos. En la opinión de Janus Henderson estos son los activos que deberían tener un mejor desempeño en un mundo con un bajo crecimiento sostenido y bajos tipos de interés. Según indica Paul O’Connor, esta estrategia ha funcionado bien en 2018 y 2019, en un entorno con un desvanecimiento del apoyo por parte del QE y un impulso del crecimiento más débil. De hecho, cabe destacar que, durante los 18 meses anteriores al mes de junio, los activos de riesgo medio como los bonos de grado de inversión, los bonos high yield y las acciones de calidad han superado el rendimiento de la mayoría de los principales índices de acciones, excluyendo Estados Unidos.
Demasiado tarde para un riesgo alto
Una visión implícita detrás de la estrategia del equipo de multiactivos de Janus Henderson es que sienten que es demasiado tarde en el ciclo económico como para tener una exposición significativa a las acciones de alto riesgo, las acciones estilo value, los sectores cíclicos y las acciones de pequeña capitalización. Estas áreas del mercado tienen un mejor rendimiento cuando el impulso macroeconómico es sólido y las rentabilidades de los bonos están creciendo, pero han tenido dificultades desde principios de 2018, cuando las condiciones opuestas prevalecían. Si bien los indicadores de posición y sentimiento sugieren que por ahora se puede argumentar un caso contrario a favor de este tipo de acciones, el equipo de multiactivos de Janus Henderson cree que el nivel es muy elevado como para construir una posición significativa a partir de ahora, cuando estamos tan adelantados en el ciclo económico y del mercado. Los escenarios macroeconómicos que implican un mayor crecimiento de los mercados y unos mayores rendimientos en los bonos son la condición previa para elevar la exposición estratégica en este punto.
Gráfico 2: Desempeño relativo de las acciones de alto riesgo en 2018 y 2019
**Fuente: Janus Henderson Investors, Datastream, 2 de Julio de 2019. Nota: Los datos muestran el rendimiento de retorno total en relación con el índice MSCI World. 31 de Julio = 100
Demasiado pronto para un riesgo bajo
Así como parece demasiado tarde en el ciclo económico para tener una mayor exposición a los activos de alto riesgo, también parece demasiado pronto para el equipo de multiactivos de Janus Henderson para realizar un movimiento al por mayor en la otra dirección, hacia los activos de menor riesgo, como el efectivo y los bonos del gobierno. Si bien, de forma natural el equipo de multiactivos de Janus Henderson mantiene una cierta exposición a este tipo de activos para gestionar el riesgo y conseguir diversificación, solo esperan hacer un cambio significativo hacia esa dirección si parece probable una caída importante del crecimiento o si incrementa el estrés en la financiación. Mientras que se pueden identificar un número de debilidades en la economía global y en el sistema financiero que podría aumentar este tipo de preocupaciones, el equipo de multiactivos de Janus Henderson también percibe cestas de resiliencia. Las medidas monetarias excepcionalmente acomodaticias están trabajando duramente para someter este tipo de riesgos y los bancos centrales siguen siendo proactivos en su enfoque.
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Pixabay CC0 Public Domain. Las autoridades europeas publican un informe sobre la supervisión de los servicios financieros transfronterizos
El comité conjunto de las autoridades supervisoras europeas, conformado por la Autoridad Bancaria Europea, la Autoridad Europea de Seguros y Pensiones de Jubilación y la Autoridad Europea de Valores y Mercados (por sus siglas en inglés, EBA, EIOPA y ESMA, y conjuntamente, ESA) ha publicado un informe sobre la supervisión de los servicios financieros transfronterizos a minoristas.
Según la revisión del informe que ha hecho finReg360, el documento describe los principales problemas a los que se enfrentan las autoridades nacionales competentes (ANC) en la supervisión de los servicios financieros transfronterizos e identifica el marco jurídico actual y, en particular, el marco jurídico de cooperación entre las propias ANC.Principalmente, el informe ha clasificado los problemas a los que se enfrentan las ANC en las siguientes tres categorías:
Cuestiones institucionales y organizativas, como pueden ser el intercambio de información, las remisiones de notificaciones de pasaportes y la distribución de responsabilidades entre las ANC de origen y acogida.
Cuestiones de supervisión y aplicación de la regulación, como las malas prácticas de comercialización transfronteriza de productos financieros complejos a clientes minoristas, o la prelación de la regulación nacional.
Cuestiones de arbitraje regulatorio o gaps regulatorios, como las diferencias considerables de implementación de normativa europea en cada estado miembro, que crean distintos grados de restricción o distintas condiciones para la prestación del mismo producto o servicio.
Asimismo, recoge una propuesta de principios generales para fomentar la cooperación entre autoridades y una serie de sugerencias y recomendaciones para los reguladores y las ANC.
Uno de los aspectos que destacan desde finReg360 es que como parte del ejercicio de revisión del marco legal, las ESA han revisado las directivas y reglamentos europeos, las directrices y los estándares técnicos, con el fin de identificar las disposiciones relacionadas con la cooperación entre la autoridad del país de origen y la del país de acogida. “La conclusión derivada de este análisis es que ya existen requerimientos vinculantes detallados sobre cooperación en la mayoría de los estados miembros y en los textos europeos mencionados. Sin embargo, se pueden desarrollar más requerimientos de cooperación sobre conducta empresarial y protección de los consumidores. Por otro lado, proponen una serie de principios generales para fomentar la cooperación entre la autoridad competente del país de origen y la del país de acogida”, apunta la firma.
Por último, el informe aporta una serie de recomendaciones para las ANC y los legisladores europeos, que identifican, entre otras, las responsabilidades de las autoridades competentes de los países de origen y de acogida, y proponen modificar la legislación vigente y desarrollar nueva legislación que promueva el negocio transfronterizo, aumente la protección a los clientes, simplifique el marco legal y facilite la supervisión.
Pixabay CC0 Public Domain. Asia: el destino más caro para los expatriados
En un mundo en constante cambio, los programas de movilidad se han convertido en un componente central en la estrategia global de captación de talento de las multinacionales. Las organizaciones se dan cuenta de que para prosperar deben aceptar el cambio, adaptarse a las nuevas tecnologías y desarrollar habilidades emergentes para atraer, motivar y mejorar el talento. Según el informe Global Talent Trends 2019 de Mercer, el 65% de las empresas en todas las industrias y países están usando programas de movilidad para mejorar sus estrategias de fuerza laboral.
Según señala el informe, las organizaciones multinacionales están evaluando cuidadosamente el coste de los paquetes de expatriados para sus asignaciones internacionales. El 25º informe anual de Coste de Vida de Mercer concluye que una serie de factores, entre ellas las fluctuaciones monetarias, el coste de la inflación de bienes y servicios y la volatilidad en los precios del alojamiento, contribuyen al coste general de los paquetes de expatriados para los empleados en asignaciones internacionales.
«En una economía centrada e impulsada en las habilidades digitales y en una fuerza laboral conectada globalmente, el despliegue de empleados expatriados es un aspecto cada vez más importante de una estrategia comercial competitiva para las compañías globales. Existen numerosas ventajas personales y organizativas para enviar empleados al extranjero, incluyendo el desarrollo profesional, la experiencia global, las nuevas habilidades y la re-asignación de recursos. Al ofrecer paquetes de compensación justos y competitivos, las organizaciones pueden facilitar los movimientos que impulsan los resultados de negocio», explica Ilya Bonic, presidente de Career en Mercer.
El informe de Coste de Vida 2019 de Mercer revela que ocho de las diez ciudades más caras del mundo para expatriados son ciudades asiáticas, debido a los altos costes de los bienes de consumo de los expatriados y al dinámico mercado de la vivienda. La ciudad más cara del mundo es Hong Kong, por segundo año consecutivo, seguida por Tokio, Singapur y Seúl . Otras ciudades que figuran entre las diez primeras posiciones son Zurich, Shanghai, Ashgabat, Beijing, Nueva York y Shenzhen. Por el contrario, las ciudades menos caras del mundo para expatriados son Túnez, Tashkent y Karachi.
La encuesta ampliamente reconocida de Mercer es una de las más completas del mundo y está diseñada para ayudar a las compañías multinacionales y a los gobiernos a determinar las compensaciones para sus empleados expatriados. La ciudad de Nueva York se utiliza como ciudad base para todas las comparaciones, y los movimientos de divisas se miden en comparación con el dólar estadounidense. La encuesta incluye a más de 500 ciudades de todo el mundo; la clasificación de este año incluye 209 ciudades de los cinco continentes y mide el coste comparativo de más de 200 artículos en cada ubicación, incluyendo la vivienda, el transporte, la comida, la ropa, los artículos para el hogar y el entretenimiento.
Áreas geográficas
Las ciudades de Estados Unidos subieron en el ranking debido a la fortaleza del dólar estadounidense frente a otras monedas importantes, así como a la caída significativa de ciudades en otras regiones. Nueva York saltó cuatro escalones para posicionarse en la 9ª posición, la ciudad mejor clasificada de la región.
En América del Sur, Montevideo se clasificó como la ciudad más cara seguida por San Juan, que saltó veintitrés posiciones. Otras ciudades de América del Sur que escalaron posiciones en la lista de las ciudades más caras para expatriados incluyen Ciudad de Panamá, San José y La Habana, con veintiún, diez y veintidós posiciones respectivamente. Por el contrario, las ciudades que cayeron en el ranking a pesar de los aumentos de precio en bienes y servicios y costes de alojamiento se encuentran Brasil y Argentina. Y solo una ciudad europea se encuentra entre las diez más caras del mundo, Zurich, que ocupa la quinta posición, seguida por Berna y Ginebra , que baja dos posiciones.
Asia Pacífico
Ocho de las diez principales ciudades en el ranking de este año se encuentran en Asia debido, en parte, a un fuerte mercado inmobiliario.Hong Kong sigue siendo la ciudad más cara para los expatriados, tanto en Asia como a nivel mundial, debido a que el mercado de la vivienda y la moneda están vinculados al dólar estadounidense, lo que eleva el coste de la vida a nivel local. A este centro financiero mundial le sigue Tokio, Singapur, Seúl, Shanghai y Ashgabat, Turkmenistán.
Mumbai es la ciudad más cara de la India, seguida de Nueva Delhi y Chennai. Bengaluru y Kolkata son las ciudades indias clasificadas menos costosas. Respecto otras localidades de Asia, Bangkok saltó doce lugares respecto el año pasado. Hanoi y Jakarta también subieron veinticinco y doce posiciones, respectivamente, en el ranking. Bishkek y Tashkent siguen siendo las ciudades menos caras de la región para los expatriados.
Las ciudades australianas han seguido cayendo en el ranking debido a la depreciación de la moneda local frente al dólar estadounidense.Sydney, la ciudad más cara de Australia para los expatriados, cayó veintiuna posiciones. Melbourne y Perth cayeron veintiuno y veintiséis puestos, respectivamente.
. La Bolsa de Santiago e inversionistas locales emiten una declaración para fomentar la inversión responsable
La Bolsa de Santiago, junto a un grupo de inversionistas locales representantes de AFPs, Administradoras de Fondos Mutuos y de Fondos de Inversión, emitieron una declaración conjunta en la que destacaron la relevancia de promover la inversión responsable en el mercado de capitales chileno.
Las entidades que suscribieron este documento con la Bolsa de Santiago, las AFP Capital, y Cuprum; las Administradoras Generales de Fondos Banchile, BTG Pactual Chile, Compass Group Chile, Itaú, LarraínVial Asset Management, Moneda Asset Management, Principal, y Santander Asset Management, instaron a las empresas emisoras chilenas a incorporar, en forma creciente, factores ambientales, sociales y de gobierno corporativo (ASG) en su gestión, como una forma de asegurar un desarrollo sostenible de sus actividades en el tiempo.
La declaración se realizó en el marco de la ceremonia “Ring the Bell for Responsible Investment”, impulsada por la Bolsa de Santiago en conjunto con Principles for Responsible Investment (PRI), que contó con la presencia del Ministro de Hacienda, Felipe Larraín y la participación de la CEO del PRI, Fiona Reynolds, y los signatarios del PRI, Moneda Asset Management, AFP Cuprum, Larrain Vial AGF, Governart, Banchile Inversiones y BICE Inversiones.
En la ocasión, el presidente de la Bolsa de Santiago, Juan Andrés Camus, destacó la importancia de este paso para el mercado en su conjunto. “Estamos comprometidos con un crecimiento basado en la incorporación y promoción de las mejores prácticas, en un contexto donde estamos impulsando con gran convicción los llamados temas ASG -ambientales, sociales y de gobiernos corporativos- temas que son cada vez más preponderantes para los inversionistas institucionales en sus decisiones de inversión”, afirmó.
Pixabay CC0 Public Domain. Más de 2.000 asesores financieros EFPA se examinan de los primeros exámenes que acreditan conocimientos en materia hipotecaria
Más de 2.000 asesores financieros se presentarán en julio a los exámenes correspondientes a la primeras convocatorias para la obtención de la Certificación de la Ley de Contrato de Crédito Inmobiliario (LCCI) y, que acaba de poner en marcha EFPA España para que los profesionales cumplan con los requisitos de conocimientos y competencia establecidos, tras la reciente aprobación de la Ley de Crédito Hipotecario. Esta certificación está divida en una serie de módulos que incluyen conceptos básicos de crédito inmobiliario, legislación contractual, normas deontológicas, evaluación de la solvencia del propietario o diseño de préstamos inmobiliarios, entre otros.
El examen constará de 130 preguntas para prestar asesoramiento y 100 preguntas para informar o comercializar préstamos hipotecarios, aunque se reducirá el número de preguntas en función de las exenciones de cada candidato (titulación de grado o máster en ciencias jurídicas, en economía o administración y dirección de empresas, o tengan las certificaciones/titulaciones válidas para MiFID II y/o demuestren más de 5 años de experiencia profesional en este ámbito).
Esta certificación está dirigida a todos aquellos profesionales que ofrezcan servicio dirigido o prestados a clientes. Dependiendo del servicio que ofrezca cada profesional, existen dos tipos de perfiles de certificación, el de informador para los que informen, comercialicen o tengan la potestad de adoptar decisiones sobre la concesión en préstamos inmobiliarios, con un mínimo de 50 horas de formación previas al examen, y el de asesor, para aquellos profesionales que asesoren sobre préstamos inmobiliarios, que tendrá que cumplimentar un mínimo 65 horas de formación.
Una vez superado el examen EFPA-LCCI, los profesionales que informen o comercialicen productos inmobiliarios tendrán que cumplir con unos requisitos de 10 horas de formación anual, que se aumentarán hasta las 15 horas para los que asesoren sobre préstamos inmobiliarios, además de cumplir el código ético y la declaración de honorabilidad de EFPA España.
EFPA España, entidad certificadora en materia hipotecaria
Esta primera convocatoria LCCI se celebra tras la inclusión de EFPA España como una de las entidades certificadoras autorizadas por el Banco de España, dentro del primer listado hecho público por el organismo, para acreditar los conocimientos y la competencia aplicables al personal al servicio del prestamista de crédito inmobiliario, intermediario o representante designado, en aplicación de la Ley 5/2019, de 15 de marzo, que regula los contratos de crédito inmobiliario.
Santiago Satrústegui, presidente de EFPA España, indica que “en todos estos años, la asociación se ha consolidado como referencia para la certificación de los profesionales del asesoramiento en todos los niveles. Ahora, damos un paso al frente para certificar también a todas las personas que informen o asesoren sobre la concesión de préstamos inmobiliarios. Para la asociación, es un verdadero reconocimiento a nuestro esfuerzo de autorregulación que el Banco de España haya valorado el esfuerzo y nos haya incluido como una de las entidades certificadoras de la ley hipotecaria”.
Pixabay CC0 Public Domain. La caída del mercado de fusiones y adquisiciones se extiende a todas las regiones
Las empresas que realizan operaciones de fusiones y adquisiciones en todas las regiones del mundo perdieron valor promedio para sus accionistas, con un rendimiento inferior al del índice mundial de -6,3 puntos porcentuales. Según los últimos resultados del monitor trimestral de desempeño de transacciones de Willis Towers Watson, administrado en asociación con Cass Business School, el mercado global ha tenido un desempeño inferior durante siete trimestres consecutivos sin precedentes.
Todas las regiones obtuvieron resultados inferiores a los de sus respectivos índices. Los compradores de Asia-Pacífico han mostrado el peor rendimiento de todas las regiones con un rendimiento inferior de -7,9 pp, seguido de un rendimiento inferior de los compradores europeos en -4,1 pp y de los compradores de Norteamérica en -3,7 pp por debajo de sus índices regionales. Europa sigue siendo la única región en la que los adquirentes siguen superando al del índice tanto en los períodos renovables de un año como en los de tres años.
«El mercado mundial de fusiones y adquisiciones alcanzó su punto máximo en 2015 y ha estado en declive desde entonces, a medida que las regulaciones más estrictas, el proteccionismo y la incertidumbre política continúan frustrando la realización de acuerdos», dijo Jana Mercereau, jefa de fusiones y adquisiciones corporativas de Gran Bretaña. «La actividad de fusiones y adquisiciones es un barómetro de la confianza empresarial y la rápida caída del volumen de operaciones en los últimos seis meses, especialmente en el mercado estadounidense, sugiere que el impacto de las incertidumbres geopolíticas, comerciales y arancelarias ha sido enorme, alimentando la incertidumbre en las salas de juntas en todo el mundo. Hasta que se reduzcan las turbulencias en los mercados globales, es muy probable que en la segunda mitad de 2019 se anuncien aún menos acuerdos», añadió Mercereau.
Basándose en la evolución de la cotización de las acciones, el estudio ha revelado, entre otras cosas, lo siguiente:
Volúmenes de transacciones al nivel más bajo desde el segundo trimestre de 2009 para cualquier segundo trimestre, con 144 transacciones completadas hasta ahora en el segundo trimestre de 2019. Esto se atribuye a un volumen fijo de operaciones en Norteamérica (el más bajo desde el segundo trimestre de 2009), Europa y Asia-Pacífico (el más bajo desde el segundo trimestre de 2013).
La mayoría de los tipos de operaciones tuvieron un rendimiento inferior al del índice. El mayor rendimiento inferior del trimestre son las Slow deals, que actualmente se sitúan en -11,1 puntos porcentuales. Tanto los acuerdos intrarregionales como los nacionales se sitúan actualmente en -8,7 pp y -9,9 pp.
En una tendencia de inversión, las operaciones interregionales, grandes, transfronterizas y rápidas han superado al índice en +6,3 puntos porcentuales, +6,3 pp, +5,7 pp y +4,9 pp, respectivamente.
El rendimiento medio variable de tres años se sitúa actualmente en -0,7 puntos porcentuales, mientras que el rendimiento desde el lanzamiento del índice en 2008 sigue siendo positivo en +2,6 pp.
«La claridad corporativa seguirá siendo un tema clave que impulsa la actividad de fusiones y adquisiciones, a medida que aumenta la presión sobre las empresas para que revisen sus estructuras empresariales y evalúen cuál es la mejor manera de liberar valor de las operaciones», dijo Jana Mercereau. «La irrupción digital también será un factor importante en la configuración del mercado, ya que las grandes empresas intentan asimilar la tecnología para ser más eficientes y llegar mejor a los usuarios finales mediante la compra de empresas boutique, resultando en menos megadeals de mil millones de dólares», concluyó Jana.
Wikimedia CommonsSantiago de Chile. Aiva adquiere el 20% de la consultora chilena Grey Capital
Tras cerca de una década de trabajo en conjunto, Aiva ha llegado a un acuerdo con Grey Capital para adquirir el 20% de las acciones de la consultora chilena.
Grey Capital, con más de 10 años de experiencia en el mercado chileno, es una consultora financiera formada por un equipo de especialistas enfocados en disciplinas del área financiera, respaldados por alianzas estratégicas con empresas nacionales e internacionales permitiéndoles brindar una gama de soluciones integrales a sus clientes.
Mediante este acuerdo, Aiva continúa ampliando su inversión en los mercados clave de Latinoamérica, incorporando en este caso la adquisición de capital minoritario de una compañía chilena.
Elizabeth Rey, CEO de Aiva, expresó su entusiasmo ante el acuerdo y su potencial hacia el futuro: “Nuestra estrategia está enfocada en el desarrollo de soluciones financieras, tanto del mercado internacional como en el plano local, creciendo en mercados estratégicos y fortaleciendo sinergias de trabajo, siempre con foco en innovación y servicio diferencial al cliente. La propuesta de valor diferencial que ha logrado Grey Capital a lo largo de estos años en el mercado de Chile nos permite potenciar aún más la relación comercial que tenemos desde hace más de una década.”
Fundada en 1994, Aiva ofrece soluciones de planificación patrimonial, con oficinas en Montevideo y Miami. Actualmente brinda servicios a sus clientes en Latinoamérica y cuenta con más de $3bi de AUM.
Pixabay CC0 Public Domain. La transformación del mundo de la inversión a través de ETFs ESG
La gestión pasiva es definitivamente compatible con la inversión bajo criterios ESG. No solo esto, nosotros vamos un paso más allá afirmando que la gestión pasiva es adecuada para este tipo de inversión, ya que comparten algunos valores comunes.
Primero, la migración de la inversión hacia estrategias ESG es masiva y, al mismo tiempo, la gestión pasiva es uno de los segmentos que más rápido están creciendo dentro de la industria. Ninguno de estos dos aspectos son “tendencias”, sino que están transformando la inversión. Por ejemplo, el número de signatarios de los Principios de las Naciones Unidas para la Inversión Responsable (UNPRI) es ahora de 1.900, lo que representa 22 billones de dólares de activos, y sigue creciendo. Las últimas cifras de la GSIA (Global Sustainable Investment Alliance) muestran que los activos gestionados de manera sostenible crecieron de 23 billones de dólares a finales de 2016 a 31 billones de dólares a finales de 2018. Europa sigue liderando este crecimiento frente a Estados Unidos.
Estas cifras reúnen todo tipo de estrategias, desde la inclusión de criterios ESG en las carteras hasta estrategias puramente ESG. Si miramos el mercado europeo de ETFs, que ha crecido un 20% anualmente durante los últimos 10 años, el punto de inflexión para los ETFs fue 2018. Los activos bajo gestión de ETFs ESG crecieron un 45% en 2018 y de nuevo un 50% en lo que va de año, impulsados por flujos de entrada de más de 4.000 millones de euros durante la primera mitad de 2019. Pero quizás no es suficiente.
La magnitud de las inversiones necesarias para abordar los objetivos de desarrollo sostenible es inmensa. Dichos objetivos no pueden ser alcanzados sin movilizar capital privado en todas sus formas. Un ejemplo obvio es la transición sobre el cambio climático, donde se necesitan 2,4 billones de dólares de inversión anual en “sistemas de energía”. Como afirma el informe IPCC de la ONU, tenemos solo entre 10 y 12 años para evitar el daño irreversible al Planeta, por lo que estos años son decisivos para pasar a la acción reduciendo las emisiones de CO2 a cero en 2050. Esta medida fue una de las condiciones que se fijaron en el Acuerdo de París con el objetivo de reducir dos grados centígrados la temperatura terrestre.
La industria de gestión de activos tiene la responsabilidad de movilizar el capital privado. Los inversores tienen dos canales para hacer que esto ocurra, una es influenciando y otra es financiando. Primero, con la redirección de flujos de capital hacia compañías que contribuyan más a la transición y que estén comprometidas con la mitigación sistemática de las emisiones de CO2. Esto empujaría a las empresas a cambiar su modelo operativo, por ejemplo, invirtiendo en eficiencia energética. Y segundo, comprando acciones sobre los temas más virtuosos, los inversores contribuyen a que éstas tengan un coste de capital bajo y favorecen la fortaleza en el mercado de capitales y el acceso a financiación bancaria. Al comprar los bonos de estas empresas, se financian directamente o refinancian activos y proyectos específicamente “verdes”, por ejemplo, comprando bonos verdes.
Por otro lado, no se puede ignorar el rápido crecimiento que ha experimentado la gestión pasiva. Por primera vez, los fondos indexados y los ETFs captaron más activos que la gestión activa en Europa a principios de 2018. En Estados Unidos, los flujos han sido masivamente positivos para la gestión pasiva y negativos para la gestión activa desde hace cuatro años. El mercado de ETFs, con 5,6 billones de dólares, es el que más crece. Por ello, es crucial movilizar los flujos de la gestión pasiva hacia la inversión en la transición climática, la reducción de las desigualdades de género, la expansión de la disponibilidad de agua, la mejora de las prácticas sociales y de gobierno corporativo, por citar algunos ejemplos.
Cuando se trata de considerar como un conjunto a la inversión ESG y la gestión pasiva, hay muy pocos objetivos de inversión ESG que no se puedan lograr usando los índices correctos. Hay índices disponibles que reflejan todo tipo de políticas ESG, desde el criterio de exclusión hasta la implementación de valores o convicciones; la selección de valores best-in-class, o aquellos totalmente alineados con objetivos de sostenibilidad a través de índices temáticos. Algunos índices pueden usarse en la parte core de la cartera y pueden sustituir fácilmente la beta que genera el mercado tradicional con un moderado tracking error. Otros índices están más orientados al ESG por su temática y pueden ser muy útiles para la diversificación, siempre que la implementación de las convicciones justifique un mayor tracking error.
Curiosamente, el Plan de Acción de la UE, anunciado en marzo de 2018, es un gran reconocimiento al papel de la gestión pasiva y de los índices de estrategias ESG. El plan aborda, en una de sus dimensiones, todo el universo de los índices. Por primera vez, los responsables políticos usarán una definición europea sobre los índices para redireccionar flujos de inversión hacia compañías que promueven una mayor contribución a la transición climática. Este reconocimiento indica que los índices se usarán como parte central de la transformación para guiar al inversor, atrayendo el dinero a la gestión pasiva, aunque no exclusivamente.
Otra área en la que se está debatiendo el papel de la gestión pasiva es en la inversión de impacto o impact investing, que consiste en generar un impacto social o ambiental medible junto con un rendimiento financiero. Ésta habitualmente se asocia con la inversión privada y comunitaria, a través de préstamos privados, private equity o activos reales. Los aspectos principales son: en primer lugar, la intencionalidad, en segundo lugar, aquello que aporta más allá del rendimiento, y en tercer lugar, la posibilidad de medir el impacto de la inversión. Estos mismos principios se pueden encontrar, hasta cierto punto, cuando se invierte en índices. La liquidez de estos activos listados, y de los ETFs que invierten en ellos, aportan una escala y escalabilidad que no tiene el ámbito privado. Además, permiten movilizar grandes cantidades de capital y esto se suma al impacto privado, especialmente cuando los índices están diseñados para objetivos sostenibles específicos.
Por ejemplo, Lyxor utiliza índices que dan acceso a objetivos sostenibles de la ONU, como la acción climática, el agua, la energía limpia y asequible, y la igualdad de género. Nosotros también proponemos invertir en compañías que muestran una creciente tendencia en criterios ESG y no solo en las que tengan las mejores calificaciones. Consideramos que es muy importante recompensar a las empresas que realizan esfuerzos y penalizar a quienes no lo hacen, si queremos que el mundo sea un lugar más seguro y mejor.
Tribuna de Francois Millet, director de estrategia, ESG e innovación de Lyxor ETF.
Pixabay CC0 Public Domain. Aberdeen Standard Investments: “Some Of The Political Risks Which Plagued The Markets In 2018 Appear To Have Softened, At Least In The Short Term”
Las perspectivas de crecimiento económico global permanecen contenidas. Sin embargo, según Aberdeen Standard Investments (ASI), algunos de los riesgos políticos que plagaron las economías y los mercados en 2018 parecen haberse suavizado, al menos a corto plazo. Esto se ha visto acompañado por el tono ‘dovish’ de la Fed, lo que ha generado algo de alivio a los mercados y se ha visto reflejado en los movimientos de los precios de los activos.
En declaraciones a Funds Society, ASI asegurado que su perspectiva general a medio plazo para las clases de activos tradicionales (bonos gubernamentales desarrollados, bonos corporativos y renta variable) permanece intacta: “creemos que afrontan un entorno de retornos desafiante dadas las valoraciones actuales”. Por ese motivo, se sienten “cómodos” con su exposición relativamente moderada a renta variable y ven oportunidades atractivas en otras partes.
En los mercados tradicionales de crédito, tienen algunas preocupaciones sobre el hecho de que el nivel de los spreads de crédito en la oferta no es proporcional al riesgo en este punto del ciclo. Por ende, cuentan con una exposición directa insignificante al crédito corporativo y aseguran que aguardarán “pacientemente” a que llegue un punto más atractivo para reinvertir.
Asimismo, siguen viendo los ABS como un buen instrumento para contar con una “atractiva compensación riesgo-retorno”.
La gestora considera que los bonos emergentes en divisa local son “los más atractivos entre las clases de activos más grandes y líquidas” gracias al rendimiento nominal y real que ofrecen en relación al de los mercados desarrollados. Esto se apoya en las valoraciones baratas de las divisas y los fundamentales subyacentes “decentes”.
Por último, también ven atractivos en un amplio rango de activos alternativos de nicho, como son las finanzas de litigios, las regalías sanitarias y el arrendamiento de aviones.
“La economía y la política están interconectadas; siempre lo han estado y siempre lo estarán”, asegura ASI, antes de advertir que, sin embargo, la naturaleza de esa conexión “cambia con el tiempo”. En ese sentido, prevé que la incertidumbre geopolítica continuará moviendo a los mercados de ahora en adelante.
En concreto, ve grandes probabilidades de que se produzca un enfrentamiento entre Italia y la Unión Europea, de que salga adelante un Brexit duro y de que se intensifique el conflicto entre Estados Unidos e Irán.
La gestora destaca que el análisis a futuro es una parte clave de su estrategia de gestión de riesgo, ya que le sirve para asegurarse de que mira más allá de las simples medidas cuantitativas del riesgo de inversión. En ese sentido, algunos escenarios que han abordado son el de una guerra comercial, el del rápido incremento de los tipos de interés y el de una crisis de liquidez.
A su juicio, su análisis refuerza el foco que ponen en la diversificación a través de su estrategia multiactivos –que incluye productos como el Aberdeen Standard SICAV I – Diversified Income Fund– y, además, les da una base útil para analizar “las hipótesis de desafíos en torno a las correlaciones de clases de activos y la liquidez individual del mercado”.
El objetivo de ese análisis es considerar cómo podrían responder sus fondos en varios escenarios extremos, que incluyen problemáticas geopolíticas (la guerra en Oriente Medio), económicas (el aterrizaje forzoso de China), políticas (las políticas proteccionistas), de mercado (la venta masiva de letras del tesoro estadounidense) y medioambientales (ciberterrorismo).
“Aunque un análisis del entorno es un ejercicio altamente subjetivo y no existen las respuestas correctas, creemos que, si invertimos tiempo para pensar en estos escenarios podemos tener una idea más clara de cómo nuestras carteras pueden desempeñarse en una variedad de condiciones de mercado y algunas de las sensibilidades clave en ese sentido”, asevera ASI.
