Foto cedidaJaime Munita, gerente general AFP Capital. AFP Capital analiza los cambios propuestos en la reforma de pensiones
Con el fin de mantener informados a sus afiliados y cumplir con un rol educativo que acerque los distintos temas previsionales, AFP Capital realizó su noveno streaming interactivo, llamado “Tus ahorros de principio a fin”.
Jaime Munita, gerente general, y Francisco Guzmán, gerente de Inversiones, fueron los encargados de abordar los principales cambios al proyecto de reforma de pensiones anunciado por el gobierno, así como la rentabilidad de los fondos de los afiliados.
“Las pensiones están al centro de las demandas sociales y se exigen reformas profundas de manera urgente. Como ya hemos dicho antes, somos parte del problema y queremos y debemos ser parte de la solución, lo que significa que debemos seguir siendo parte del debate y haciendo propuestas con un solo foco: mejorar las pensiones de las personas que ahorran para su jubilación”, comentó Jaime Munita al inicio de su presentación.
En cuanto a los ajustes a la reforma previsional, el ejecutivo sostuvo que “recoge los principales temas en discusión y permite una mejora inmediata de las pensiones. Obviamente, hay temas en los que estamos más de acuerdo y otros menos, pero entendemos el espíritu y el interés de poder llegar a concretar una reforma”.
En ese sentido, valoró tres indicaciones del proyecto: devolver parte de las comisiones cuando las rentabilidades sean negativas; tablas de mortalidad diferenciadas para personas con enfermedades terminales; y mayor participación de los afiliados en el sistema, con la creación de un comité de afiliados y la incorporación de un director que los represente en la AFP.
Por otra parte, aseguró que hubiesen preferido que el 6% de cotización adicional vaya íntegramente a las cuentas individuales, “porque si bien se pasará de 10% a 13% de cotización individual, seguirá siendo poco para obtener mejores pensiones”. Y agregó: “El proyecto sostiene que la administración de este 6% quedará en manos de una institución pública autónoma, y a nosotros nos parece que lo más eficiente sería que lo hicieran las AFP, porque la rentabilización de los ahorros es un rol que hemos cumplido en forma muy eficiente. Pero entendemos que la medida no obedece a criterios técnicos, sino que busca avanzar en concretar la reforma”.
Rentabilidad de los multifondos
Por otro lado, Francisco Guzmán destacó la rentabilidad positiva que obtuvieron todos los multifondos en 2019. “Este tipo de rentabilidades no las veíamos desde 2009. Para que se hagan una idea, en un año se obtuvo la rentabilidad de tres años”, explicó, reiterando que el retorno es fundamental a la hora de construir una pensión. “En ese trabajo sí lo hemos hecho bien las AFP”, recalcó.
Respecto de la caída que experimentó el fondo E en la última parte de 2019, Guzmán aseguró que este dejó de ser un refugio para quienes están jubilados o próximos a jubilarse, porque tienen menos tiempo para recuperarse de vaivenes de mercado u otros factores que puedan impactar negativamente en su rentabilidad.
“Para proteger los ahorros de nuestros afiliados, en AFP Capital hemos planteado públicamente la creación de un fondo F; más seguro y menos expuesto a potenciales pérdidas, lo que favorecería a quienes estén pronto a pensionarse. Esperamos que esta propuesta se incluya en las próximas discusiones”, detalló.
El streaming interactivo permitió recibir las preguntas de los afiliados y del público general a través de chat y redes sociales, y además contó con traducción simultánea en lengua de señas para que pudieran participar personas con discapacidad auditiva.
Los streaming de AFP Capital nacen en 2017 con el fin de responder las inquietudes más comunes de sus afiliados en torno al sistema de pensiones, abordando temáticas como rentabilidad, las claves para construir la pensión, comisiones, formas de mejorar las pensiones, cómo funcionan los ahorros en la AFP y educación previsional.
Pixabay CC0 Public Domain. Unigestion lanza un nuevo fondo para invertir en el mercado secundario de private equity
Unigestion amplía su gama de soluciones de inversión con un nuevo fondo que invierte en el mercado secundario de private equity. Según explica la gestora, Unigestion Secondary V se centrará en pequeñas operaciones secundarias no subastadas por debajo de 50 millones de euros. El fondo se centrará en “empresas de alta calidad con valoraciones atractivas”.
Según señalan desde la gestora, el fondo seguirá un riguroso proceso de due diligence, aplicando una evaluación bottom-up de cada una de las empresas de la cartera; lo que incluye una detallada modelización financiera, entrevistas con la alta dirección de la empresa y análisis de la deuda. “Esto conduce a un énfasis en carteras de empresas con modelos de negocio sólidos y rutas de salida visibles. En consecuencia, los rendimientos son impulsados por el rendimiento futuro de la empresa en lugar de apalancamiento o descuentos”, explica en un comunicado.
A raíz del lanzamiento, Christophe De Dardel, director de Private Equity de Unigestion, ha señalado que “el mercado secundario se ha transformado en los últimos años con el desarrollo de nuevos tipos de transacciones secundarias especializadas, como las reestructuraciones de fondos, las direcciones secundarias y otras soluciones de liquidez. Unigestion ha estado a la vanguardia de esta continua innovación y ha liderado múltiples y complejas transacciones secundarias en el extremo pequeño del mercado. Dichas transacciones nos han permitido acceder a activos de alta calidad y maduros a valoraciones convincentes. Como resultado, somos capaces de ofrecer de manera consistente retornos excepcionales a nuestros clientes, independientemente de las condiciones del mercado».
Unigestion cuenta con una dilatada experiencia en el sector secundario, en particular en soluciones de liquidez y, a menudo, muy complejas. Actualmente, la firma cuenta con equipo global de 43 profesionales dedicados a la inversión en private equity.
Pixabay CC0 Public Domain. El brote de coronavirus en China se cuela en el mercado y su alcance genera inquietud en los inversores
El martes de la semana pasada, los mercados de renta variable cayeron abriendo el debate de si estamos ante una corrección, duradera o no, o si se trata de una reacción del mercado ante el riesgo que vive China con la crisis sanitaria. El brote de una nueva cepa de coronavirus en Wuhan, China, y su propagación a otros países está generando preocupaciones entre los mercados financieros.
Según la Organización Mundial de la Salud (OMS), los coronavirus (CoV) son una gran familia de virus que causan enfermedades que van desde el resfriado común hasta enfermedades más graves, como el síndrome respiratorio del Medio Oriente (MERS-CoV) y el síndrome respiratorio agudo severo (SARS- CoV). A partir del 22 de enero de 2020, la Comisión Nacional de Salud de China ha informado 571 casos confirmados de cepa de CoV en China (incluidos 444 en Hubei) y 393 casos sospechosos.
“Los inversores están preocupados por la propagación de infecciones debido a la fuerte temporada de viajes ante el Nuevo Año chino. Los mercados financieros ya están comenzando a valorar los efectos negativos del brote, con la depreciación del CNY y el índice Hang Seng registrando la mayor caída diaria del 2,8% hasta la fecha el 21 de enero. Según las búsquedas en Baidu, las preocupaciones públicas están en subir”, afirma Aneeka Gupta, directora de análisis en WisdomTree.
Para las firmas de inversión, la forma de evaluar el alcance y consecuencia de este brote es comparar con episodios similares ocurridos en el pasado. Por ejemplo, la crisis ocasionada por el SARS en 2003 rebajó el PIB de China un 1,1% y un 2,5% el de Hong Kong, mientras que solo supuso un impacto del 0,1% en el PIB de EE.UU. “El impacto económico del SARS (respiratorio agudo grave por sus siglas en inglés) fue significativo, pero duró poco. En Hong Kong, hubo fuertes caídas en los viajes, el turismo y la actividad minorista durante el brote de marzo a junio de 2003. Si bien se desconoce la gravedad del impacto económico, es probable que también dure poco, si sigue el patrón de los casos históricos. Creemos que esta vez,la población está más concienciada de los riesgos que supone un virus de este tipo, en parte por la rápida respuesta de las autoridades chinas y la mayor información que proporciona internet y las redes sociales”, añade Gupta.
Según los expertos, además de ser uno de los elementos que está moviendo el mercado estos días, esta crisis afectará a la economía China. “Una de las consecuencias que ya se pueden extraer de esta crisis es que la lectura de los datos cíclicos procedentes de China será más difícil en los próximos meses. Si los datos exhiben ahora una recaída después del alentador rebote que habían experimentado en los pasados dos meses, por ejemplo, si la actividad manufacturera vuelve a retroceder, entonces será prácticamente imposible distinguir si estamos ante una reacción transitoria a las medidas tomadas para contener la epidemia o si la economía se debilita por razones más fundamentales. Si los datos de China a comienzos de año son difíciles de leer habitualmente por el factor del Año Nuevo, en este ejercicio será mucho más complicado. No podemos insistir más en lo relevante que es China para el escenario económico en 2020: el tono de la actividad manufacturera global vendrá determinado por cómo se vea afectada la economía china por los asuntos como la guerra comercial, la necesidad de afrontar los desequilibrios domésticos o la manera en que los vientos de cara estructurales limitan la actividad doméstica. Tendremos que esperar un poco para tener algún indicio de más” del impacto del coronavirus”, explica Gilles Moëc, economista jefe del Grupo AXA IM.
Sebastien Galy, estratega senior de mercados de Nordea AM, se atreve a hacer una evaluación macroeconómica del impacto que tendrá este brote vírico y argumenta que la economía china se desacelerará en el primer trimestre, para luego recuperarse durante el segundo. “Los datos registrados durante el pasado fin de semana sugieren que el impacto ha sido, por ahora, bajo. Dada la tasa de mortalidad y la velocidad de propagación en comparación con virus pasados, es probable que se acerque al nivel de SARS, entre el 1% y el 2%”, estima.
Los más afectados
A la espera de ver cuánto puede impactar este virus en los datos macroeconómicos del primer trimestre de 2020, las firmas de inversión se adelantan qué activos pueden sufrir más en este contexto. Por ejemplo, desde Ebury señalan que la propagación de la infección por el coronavirus tanto en China como en el extranjero ha provocado ventas en los mercados de valores emergentes, y en especial de las monedas latinoamericanas, y repuntes en los activos refugio tradicionales como los bonos G10. “Entre las divisas del G10, el yen fue una de las que obtuvo mejores resultados, impulsada por su tradicional papel como activo refugio, únicamente superada por la libra esterlina”, apuntan.
«La propagación del virus 2019-nCoV ha impactado severamente a los mercados asiáticos, provocando el temor a una desaceleración en la economía de China. Sin embargo, debemos ser cautelosos con las consecuencias económicas y financieras. Se teme que el período del Año Nuevo chino, que suele ser económicamente activo, se vea afectado. Pero es probable que cualquier desaceleración en el transporte y el comercio de restaurantes sea un fenómeno temporal más que una tendencia a largo plazo», añade Bartlomiej Szabat-Iriaka, analista sanitario de Edmond de Rothschild Asset Management.
Para Grupta de WisdomTree uno de los sectores que más se puede ver afectado es el transporte. “Las líneas aéreas como China Southern tienen más probabilidades de estar expuestas, ya que representan la mayor cuota de mercado (38%) por capacidad de asientos. En segundo lugar y dado que se ha pedido a la población que no salgan de sus casas, otros sectores que pueden resultar perjudicados son las tiendas, restaurantes y todo lo que tenga que ver con el ocio”, señala. En cambio, hay sectores que considera que se pueden ver beneficiados, como por ejemplo todo lo que tenga que ver con el consumo online, los alimentos envasados y los puntos de ventas minoristas de alimentos.
Por último, en opinión de DWS, este riesgo también podría tener implicaciones a corto plazo en las relaciones comerciales. “La reciente Fase i del acuerdo comercial entre China y EE. UU. definitivamente es un arma de doble filo, como ya hemos argumentado en ocasiones anteriores. Por un lado, la tregua resulta claramente positiva, al igual que algunas de las medidas acordadas, como reforzar los derechos de propiedad intelectual en China y eliminar las restricciones sobre la inversión extranjera, lo que se extiende a los servicios financieros. Sin embargo, el hecho de que el acuerdo fije objetivos cuantitativos para las compras chinas de bienes y servicios estadounidenses probablemente consolidará aún más el control del gobierno sobre la economía china. Además, la resolución de los conflictos sobre cuestiones tecnológicas en áreas como la inteligencia artificial, considerada crucial para la futura competitividad de ambos países, sólo se ha pospuesto. A corto plazo, el brote de coronavirus podría empeorar las cosas”, señala Johannes Müller, responsable macro de análisis en DWS.
¿Qué ocurre con el resto del mundo?
De cara a los inversores, Charlie Sunnucks, gestor de fondos del equipo de Mercados Emergentes en Júpiter AM, pide prudencia y sensatez. “China es una dicotomía de riesgo y oportunidad para los inversores. Existen desafíos para la segunda economía más grande del mundo, pero también, en una visión a largo plazo, siguen existiendo oportunidades estructurales positivas. Entre ellas se encuentran el aumento de la inclusión financiera, la penetración de la atención sanitaria, el desarrollo de las infraestructuras, el consumo y la innovación tecnológica en constante crecimiento. Por lo tanto, los inversores deberían centrarse en las empresas que están en condiciones de beneficiarse de un cambio fundamental positivo, en lugar de seleccionar empresas cíclicas que no estén dispuestas a cambiar. Como dice el refrán chino: «Cuando soplan los vientos del cambio, algunos construyen muros y otros, molinos de viento».
Por ultimo, los riesgos que significa esta crisis sanitaria podrían dar lugar a una mayor flexibilización de las políticas. «Si el brote continúa durante un período de tiempo significativo, tendrá consecuencias negativas también en los socios comerciales de China, especialmente en el resto de Asia, Australia y potencialmente en Europa. La recuperación de la industria manufacturera mundial, que acaba de comenzar, corre ahora el riesgo de frenarse», explica Azad Zangana, economista y estratega senior de Schroders.
En opinión de Zangana, para los responsables políticos, el objetivo principal es contener el brote lo antes posible. «Los gobiernos pueden intervenir para apoyar la demanda en China y las empresas en otros países. Mientras tanto, en los casos en que los bancos centrales todavía tienen margen de maniobra, es posible que se les pida que flexibilicen aún más sus políticas», concluye.
Pixabay CC0 Public Domain. Mercado de renta variable: entre la cautela y la búsqueda de oportunidades
La reunión del Banco Central Europeo (BCE) transcurrió el pasado jueves sin ninguna novedad, tal y como señaló la mayoría de los analistas. Las valoraciones sobre esta primera reunión hablan de un estado de “hibernación” por parte de la institución monetaria, pero también apuntan a que afronta uno de los retos más relevantes de los últimos 16 años: hacer una revisión estratégica, que espera tener lista a finales de este año.
Según las gestoras, la principal clave de la reunión fue que Christine Lagarde, presidenta del BCE,dio el pistoletazo de salida a hacer un revisión sobre sus herramientas y su política. Se espera que de este análisis alga un nuevo objetivo de inflación, una explicación de cómo exactamente el BCE pretende cumplir con este objetivo y una aplicación de criterios ESG a la gestión del balance del BCE.
“El BCE seguirá a la Reserva Federal de los Estados Unidos con una revisión estratégica de su objetivo de inflación y de sus instrumentos de política en 2020. Muchas cosas han cambiado desde la última revisión en 2003, bajo la presidencia de Trichet. Existe una creciente preocupación de que el objetivo de inflación por debajo, pero cerca del 2% sea impreciso y, de hecho, desde 2012, el BCE no ha llegado a ninguna interpretación razonable del objetivo. Los profundos cambios estructurales en la Eurozona y a nivel mundial, así como el aumento del alcance de las acciones de política monetaria del BCE, también han estado dificultando el trabajo del BCE”, explica Paul Diggle, economista senior en Aberdeen Standard Investments.
El efecto que pueda tener esta revisión no será a corto plazo, sino a largo. En opinión de Ulrike Kastens, economista de DWS, es poco probable que la política monetaria cambie, aunque el BCE ya no cree que los riesgos para las perspectivas económicas sean demasiado serios. “Mientras continúen las incertidumbres, el sesgo de relajación del BCE sigue en pie – aunque no esperamos que bajen más los tipos de interés. Mientras las perspectivas de inflación y crecimiento no cambien de forma significativa, la política monetaria seguirá en piloto automático y el entorno de bajos tipos de interés continuará”, apunta Kastens.
Según las perspectivas del economista de DWS, la revisión de la estrategia, presentada como un proyecto central, el segundo de este tipo en la historia del BCE, no debería dejar ninguna cuestión sin resolver. “Aunque el objetivo de Lagarde es asegurar una mayoría en el Consejo, es probable que algunos temas generen controversia. Por ejemplo, cómo se debe incluir la política climática en la lista de objetivos del BCE. Y aunque algunos en los países escandinavos podrían poner alguna esperanza en el próximo análisis de los efectos secundarios de la política monetaria del BCE, no creemos que esto anuncie el fin de la política expansiva”, añade.
En opinión de Andrea Iannelli, director de inversiones en renta fija de Fidelity International, la lista de aspectos a revisar es larga: “Como ocurre con otros grandes bancos centrales, el BCE se ha embarcado formalmente en una revisión que examinará todos los aspectos de su cometido y papel de forma amplia y completa. Esta revisión englobará no solo el objetivo de inflación del banco central, que sigue siendo la base de su misión, y sus herramientas estándar, sino también cómo puede comunicar mejor su estrategia al público en general y cómo incorporar mejor la sostenibilidad a su marco de política monetaria”.
Diggle, de Aberdeen Standard Investments, tiene una idea muy clara de qué espera de esa revisión estratégica:
Es probable que el objetivo de inflación se reformule modestamente, así como un sistema de escalonamiento de los tipos de depósito más agresivo que permita más espacio para reducir los tipos de interés y un programa TLRO ampliado que incluya un tipo de préstamo más bajo
Es posible que se avance hacia una orientación más firme hacia el futuro, estableciendo umbrales de inflación explícitos a partir de los cuales las tasas de interés empezarán a subir.
La revisión podría introducir más transparencia en el proceso de toma de decisiones del Consejo de Gobierno, incluyendo las votaciones realizadas en cada decisión de política monetaria y la publicación de una previsión de los tipos de interés del Consejo de Gobierno.
Las consideraciones climáticas pasen a ocupar un lugar más destacado en las previsiones económicas y en las evaluaciones de riesgos del BCE, así como en una pantalla ESG aplicada a la gestión del balance del BCE. La superposición de las consideraciones ASG en la gestión del balance del BCE no estará exenta de críticas, pero dado el papel generalizado que desempeñan actualmente las pantallas ASG en la gestión de los balances del sector privado, creemos que el BCE adoptará finalmente algo de este enfoque. Si el BCE comienza a aplicar políticas ESG a la gestión de su propio balance, es una razón más para que los inversores tengan en cuenta las consideraciones ESG en su propia toma de decisiones de inversión.
Si son correctos, estos cambios tendrán amplias implicaciones en los mercados financieros. Una inflación puntual específica requeriría una política monetaria sistemáticamente más flexible. En la medida en que el nuevo régimen de objetivos de inflación se considere creíble, las expectativas de inflación del mercado deberían aumentar. Una orientación más explícita hacia el futuro y una previsión real de los tipos de interés del Consejo de Gobierno proporcionarían al mercado señales más claras sobre (las expectativas del BCE) el curso de la política monetaria. Dicho esto, al igual que con el gráfico de puntos de la Reserva Federal, esto no eliminaría el margen para que los precios de mercado adopten una visión bastante diferente de la trayectoria futura de la política al propio banco central.
Sin subidas en los tipos
Los analistas de Monex Europe apuntan que “esta revisión de las políticas se utiliza para retrasar la aplicación de nuevos estímulos monetarios sin tener que soportar preguntas incómodas de los periodistas, pero como probablemente no daría sus primeros frutos hasta final de año, el Consejo de Gobierno podría verse forzado a intervenir antes de esa fecha”. Iannelli considera que para los inversores, es poco probable que la revisión tenga implicaciones significativas a corto plazo; así, los tipos de interés probablemente se mantengan dentro de rangos claramente definidos en ausencia de grandes turbulencias. “Sin embargo, teniendo en cuenta los retos que plantea una nueva ampliación del programa cuantitativo, esperamos que la deuda pública con vencimientos más largos se resienta, especialmente en los mercados del núcleo del euro, y que las curvas incrementen su pendiente a consecuencia de ello”, añaden.
Los analistas tampoco creen que vaya a suponer un cambio en los tipos de interés ni en la intención del BCE de modificarlos. Es más, en líneas generales no creen que vaya a subir los tipos a corto plazo. “El mantenimiento de la política monetaria también se justifica por el hecho de que el panorama macroeconómico no ha cambiado sustancialmente en el último mes: los datos económicos han seguido siendo débiles, aunque los principales indicadores, tanto en la eurozona como a nivel mundial, han mostrado signos de estabilización y los riesgos geopolíticos han sido mitigados gracias a la primera fase del acuerdo firmada por EE.UU. y China, y a la victoria de Johnson en las elecciones del Reino Unido que eliminó, al menos a corto plazo, el riesgo de un no deal. En este contexto, el BCE puede hacer una pausa, durante la cual puede observar la evolución del entorno económico y geopolítico y evaluar el efecto de las medidas de estímulo decididas en septiembre”, afirma Laura Dal Bosco, del equipo de Macro Research en Eurizon AM.
En todo caso, podría suceder lo contrario si el entorno macro empeora o hay un gran presión comercial.“A corto plazo, el BCE encontrará alivio en la ligera estabilización de los datos macroeconómicos europeos gracias, en gran medida, a la reducción de las tensiones geopolíticas. No obstante, el banco central estará preparado para actuar con más estímulos en caso de que el rebote se quede sin fuelle. Creemos que es más probable que haya recortes de tipos que más estímulos cuantitativos a tenor de las limitaciones legislativas a las que está sometido el BCE en relación con los segundos, y al hecho de que los tipos diferenciados parecen estar funcionando extremadamente bien, como indicó Lagarde durante la rueda de prensa”, afirma Iannelli.
“En contra de la opinión general, creemos que el BCE reducirá los tipos de interés a finales de año, cuando concluya el análisis, para subrayar su compromiso de cumplir el objetivo de inflación”, concluye Diggle, de Aberdeen Standard Investments.
Pixabay CC0 Public Domain. Los bonos ETF en emergentes, una apuesta ganadora
Los mercados emergentes han sido una de las áreas de inversión más emocionantes de la última década. Aunque hay buenas oportunidades para cosechar sólidos rendimientos, existen, sin embargo, riesgos asociados que pueden reducirse con una selección inteligente de bonos. En ese sentido, la deuda en mercados emergentes con grado de inversión (investment grade) destaca como una fuente de rendimiento de alta calidad para los inversores que están dispuestos a mirar más allá de los mercados desarrollados.
El hecho de añadir un componente emergente a una asignación de renta fija existente puede mejorar la diversificación de la cartera y ampliar en gran medida el conjunto de oportunidades disponibles. Visto en el contexto de una cartera, los inversores pueden mejorar sus rendimientos ajustados al riesgo.
Por otro lado, para los gestores activos que estén limitados por la calificación crediticia, (como las aseguradoras y los fondos de pensiones), o aquellos que deseen evitar los tramos más bajos de calidad crediticia, creemos que una asignación dedicada a la deuda investment grade en emergentes proporciona una buena fuente de rendimiento de alta calidad y diversificación. En este sentido, el índice JP Morgan USD EM Investment Grade ESG Diversified Bond podría considerarse como una opción de risk-off debido a su amplia y alta calidad crediticia y por su reducida sensibilidad a la duración.
Un capa de sostenibilidad
Los inversores buscan cada vez más fondos de inversión que coincidan con sus valores personales de forma que sus ahorros puedan influir potencialmente en el cambio global. El enfoque elegido de ESG (Environmental, Social, Governance) se basa en la metodología JP Morgan JESG y tiene como objetivo ofrecer un rendimiento/riesgo similar al índice estándar de JP Morgan USD EM (el índice sin criterios ESG).
Cabe señalar que numerosas publicaciones académicas han demostrado que los criterios ESG tienen una correlación significativa a los credit ratings; pueden servir para la estimación de la sensibilidad al riesgo. Analizando el movimiento histórico del índice J.P. Morgan USD EM Investment Grade ESG Diversified Bond, vemos que también respalda este argumento defendido desde el entorno académico.
La aplicación del filtro ESG después del filtro de investment grade apenas tiene impacto en el rendimiento. La explicación de este efecto es que los emisores de bonos de alto rendimiento son, en la mayoría de los casos, bajos en el percentil de puntuación ESG.
Existe un amplio mercado de bonos ETFs en emergentes. Cabría preguntarse, cuáles son las consideraciones estratégicas más importantes qué habría que tener en cuenta para invertir en bonos de mercados emergentes. En este sentido, se puede decir que, en términos generales, hay dos formas de conseguir una inversión racional.
En primer lugar, las economías de mercados emergentes están dejando una huella cada vez mayor en términos de importancia en el crecimiento del PIB mundial, en la cadena de valor y en la actividad comercial. Junto con un marco generalmente laxo a nivel político y monetario dentro de los países, estas economías deberían tener un impacto económico creciente a nivel mundial.
En segundo lugar, y en relación con los mercados desarrollados, el universo de bonos de mercados emergentes en grado de inversión (investment grade) se compara favorablemente tanto desde el punto de vista de valoración como de los fundamentales.
Además, los mayores diferenciales asociados a la deuda investment grade de los mercados emergentes han sido históricamente una mayor protección frente al incremento de los tipos de interés. Dado que las inversiones en dólares americanos para los inversores que no están físicamente en mercados de dólares puede tener un impacto significativo en sus carteras, los inversores deberían considerar la posibilidad de cubrir este riesgo cuando sea apropiado. UBS ofrece esta posibilidad. De hecho, el UBS ETF (LU) JP MORGAN EM Investment Grade ESG Diversified Bond UCITS ETF combina la deuda de emergentes investment grade con lo que son entre las mejores capacidades de UBS ETFs: sosteniblidad y cobertura de divisa.
Tirbuna de Nina Petrini, directora de Pasivo y ETF en UBS AM.
. Nace Future of Sustainable Data Alliance, una alianza para impulsar la movilización de capital hacia las finanzas sostenibles
Refinitiv ha anunciado el lanzamiento de una alianza, bajo el nombre de Future of Sustainable Data Alliance, junto con otras organizaciones públicas para acelerar la movilización de capital hacia las finanzas sostenibles a través del uso de datos e información. Según ha explicado la firma, la iniciativa ha sido fundada junto con el Foro Económico Mundial (WEF), Naciones Unidas, Instituto de Finanzas Internacionales (IIF), OMFIF, Tsinghua University, ASIFMA, GFMA, Climate Bonds Initiative, FinTech4good, Everledger, Instituto de Asuntos Públicos y Ambientales, Bank of Africa-BCME y GoImpact, entre otros.
Todos estos miembros se han comprometido a impulsar un cambio positivo a través de sus datos y su conocimientos, apoyando así el desarrollo de la inversión sostenible. La premisa de esta alianza es cuestionarse qué datos necesitan los inversores y los gobiernos para cumplir con los requisitos que suponen las inversiones y los productos sostenibles, tanto a nivel normativo como de cumplimiento de los objetivos de la Agenda 2030.
Desde esta iniciativa señalan que “el acceso a datos fundamentales sobre ESG se consideran determinantes a la hora de ayudar a los inversores a tomar sus decisiones de inversión sostenible y a la hora de medir cómo se está contribuyendo al cumplir los ODS de Naciones Unidas”. En este sentido, toda la inversión destinada a luchar contra el cambio climático es un claro ejemplo de cómo los ODS pueden concretarse y hacerse realidad. Esta experiencia ha demostrado que el acceso a los datos es un paso fundamental para cuantificar, medir y comparar el impacto. “Las empresas, tanto públicas como privadas, exigen estándares de divulgación sobre el seguimiento, la gestión y la notificación de este tipo de información. La ausencia de datos y estándares que permitan proceso la información provoca que el mercado de capitales no pueda comprender e integrar completamente los criterios ESG. Por eso esta alianza tiene como objetivo identificar y consolidar los datos que se necesiten ahora y en el futuro”, explican desde esta iniciativa.
En opinión de David Craig, consejero delegado de Refinitiv, la necesidad de canalizar capital hacia el cumplimiento de los ODS es urgente y una clara demandan desde el sector financiero. “Hoy, muchas gestoras afirman que no tienen suficientes datos para ayudar a financiar grandes transiciones o temas relacionados con cambios en la demografía, en el clima o incluso para abordar los cambios en los mercados globales. Por lo tanto, es crítico definir y hacer que ESG sea más una ciencia que un arte. Refinitiv se enorgullece de ser miembro fundador de Future of Sustainable Data Alliance y se compromete a proporcionar a los inversores los datos que necesitan para canalizar capital hacia la financiación de los ODS”.
Los promotores esperan que la Alianza crezca durante los próximos meses y diversos grupos de interés se vayan uniendo. Según explica, su creación se inspiró en la asociación de Refinitiv con el Grupo de Trabajo del Secretario General de las Naciones Unidas sobre Financiación Digital de los ODS y el informe del Futuro de las Finanzas, que muestra que la disponibilidad de datos confiables de ESG y datos de impacto es crucial para acelerar la inversión.
“El acceso a los datos es fundamental en la transformación de la economía hacia un marco de sostenibilidad y de bajo carbono. Solo a través de acceso a datos fundamentales sobre ESG, las empresas pueden tomar decisiones de inversión bien informados. Estamos encantados de que Sustainable Data Alliance esté liderando esta tarea”, explica Matthew Blake, jefe de iniciativas del sistema financiero y monetario, y miembro del Comité Ejecutivo del Foro Económico Mundial.
Pixabay CC0 Public Domain. Mutuactivos lanza un fondo de gestión pasiva que invierte en renta variable estadounidense
Mutuactivos ha lanzado al mercado Mutuafondo Renta Variable EE.UU. FI, un vehículo de gestión pasiva con la menor comisión de los que se comercializan en España, que invertirá en los valores del Dow Jones Industrial, un índice compuesto por las 30 compañías más representativas de la bolsa americana.
Según ha explicado la gestora, este nuevo producto no pone en duda el firme “sesgo de gestión activa” que caracteriza a Mutuactivos. No obstante, señala que ha lanzado este producto para un mercado, como es el americano, en el que “estadísticamente se observa que la gestión activa no es capaz de generar valor de manera consistente y constante a lo largo del tiempo”.
Luis Ussia, consejero delegado de Mutuactivos, asegura que Mutuactivos busca siempre ofrecer soluciones de valor añadido para los clientes. “En aquellos mercados y activos en los que la gestión activa nos permite generar valor añadido para el cliente, ofrecemos productos de gestión activa con excelentes resultados, como demuestran nuestras rentabilidades históricas. Para aquellos mercados de renta variable, como el americano, en los que la evidencia muestra que la gestión activa es incapaz de generar valor de manera consistente a largo plazo, nuestra solución pasa por ofrecer productos muy competitivos en cuanto a comisiones. Esto nos permite facilitar la exposición a dichos mercados de la manera más eficiente”, asegura.
Con este fondo, Mutuactivos quiere dar acceso al pequeño inversor al universo de la renta variable americana, a un coste muy reducido. “Será especialmente interesante para nuestros clientes de gestión discrecional de carteras, así como del resto de nuestros productos de asset allocation, entre cuyos subyacentes se incluirá este nuevo fondo de renta variable americana”, comenta Ussía.
Según Mutuactivos, la firma cuenta con “altas capacidades” para gestionar renta variable a nivel global y con este lanzamiento complementa su gama de fondos con un producto específico de bolsa americana, “el mercado bursátil más importante del mundo, al coste más competitivo del mercado”. “Mutuafondo Renta Variable USA FI será nuestra referencia en renta variable americana para nuestros productos de asset allocation”, añade Ussia.
Por su parte, Emilio Ortiz, director de inversiones de Mutuactivos, ha segurado que, si bien el producto estará definido por una gestión pasiva, el equipo se encargará de optimizar la cartera con el fin de maximizar el retorno neto para el inversor.
Política de inversión
Según ha explicado la gestora, el producto invertirá más del 90% del patrimonio en renta variable americana de alta capitalización, bien sea de manera directa, en acciones, o indirecta, mediante derivados. Aunque el valor liquidativo está definido en euros, la mayor parte de la cartera estará invertida en activos denominados en dólares, por lo que la rentabilidad en euros del inversor dependerá de la fluctuación de esta divisa. El resto de la cartera estará invertida en activos monetarios de alta calidad y liquidez.
“El producto sale al mercado con dos clases diferenciadas: las clases D y L, con comisiones de gestión del 0,25 y del 0,10%, respectivamente. Mutuafondo RV EE.UU. FI será el fondo de bolsa americana más barato de España”, señala Ussia. La clase D es apta para cualquier tipo de inversor, mientras que la clase L está reservada a clientes con carteras gestionadas, contrapartes elegibles y contratos de asesoramiento con cobro explícito, así como a otras instituciones de inversión colectiva. Mutuafondo RV EE.UU. FI se presenta como un fondo de perfil de riesgo alto, con un nivel de riesgo 6 en una escala del 1 al 7.
Grupo Financiero Banorte y el banco suizo Lombard Odier firmaron una alianza estratégica para lanzar en México un nuevo fondo de inversión para sus clientes de banca privada.
Con este acuerdo, pionero en el país, se ofrece una nueva solución de inversión global diversificada para los clientes de Banorte. Los clientes podrán acceder a los servicios del nuevo fondo de inversiones a través de sus contratos de inversión nacionales.
Este fondo de inversión está registrado, depositado y es gestionado en México por Banorte, mientras que el equipo de Lombard Odier actúa como asesor de inversiones, al decidir sobre la estrategia de asignación de los activos y la selección de instrumentos. Con esta colaboración se combinarán la experiencia de Banorte en el mercado nacional y la especialización de Lombard Odier en inversiones globales.
“Banorte y Lombard Odier somos dos instituciones que compartimos los valores de integridad, responsabilidad e innovación. Aliarnos para desarrollar este nuevo fondo de inversión fue una decisión natural, pues traemos a casa una solución de clase mundial en beneficio de nuestros clientes”, comentó Luis Pietrini Sheridan, director general Adjunto de Banca Privada de Grupo Financiero Banorte.
Además, ambas instituciones comparten un verdadero compromiso con la sustentabilidad, pues en 2007, Lombard Odier fue uno de los primeros bancos en el mundo en adoptar los Principios de Inversión Responsable de la ONU, mientras que Banorte se convirtió en la primera institución financiera mexicana en hacerlo en 2017.
Marc López, socio de Lombard Odier, comentó: “Estamos encantados de empezar una alianza con Banorte, un banco que comparte nuestros valores de negocio familiar así como el compromiso con el servicio al cliente y la sustentabilidad. Combinar los dos siglos de tradición suiza en gestión patrimonial y la experiencia en inversión global de Lombard Odier junto con el legado mexicano y la proximidad al cliente de Banorte, permitirá a nuestra alianza crear valor para los clientes de Banorte. Estamos emocionados de iniciar nuestro proyecto con Banorte y la continua expansión de nuestra colaboración”.
De acuerdo con el banco, «como resultado del acuerdo, la Banca Privada de Banorte se fortalece y continúa ofreciendo servicios financieros de la más alta calidad a sus clientes. El fondo estará disponible para un número clave de clientes de Banorte que obtendrán beneficios exclusivos como parte de esta solución integral de inversiones».
Foto: Matthews Asia. Japan According to Matthews Asia
Muchos inversores ya están expuestos a la nueva era de la economía japonesa, introducida por reformas corporativas y una creciente integración con Asia en general. Si bien estos factores de crecimiento se aplican en todo el espectro de capitalización de mercado, Matthews Asia cree que puede existir una oportunidad convincente para generar alpha en el mercado de pequeña capitalización de Japón.
En una publicación de la compañía, explican que el potencial para generar alfa invirtiendo en las pequeñas empresas de Japón está siendo impulsado por múltiples factores: una ligera cobertura de investigación y análisis, un entorno de financiación de capital de riesgo pequeño y bajas correlaciones con otras clases de activos.
Ligera cobertura de investigación y análisis
Después de años de desempeño mediocre en la renta variable y tasas decrecientes en Japón, muchas firmas del sell side enfocaron sus recursos en un número limitado de grandes empresas en Japón, principalmente aquellas con volúmenes de negociación que justifican los costos.
La geografía también juega un papel según el administrador de activos. La mayoría de las firmas del sell-side en Japón tienen su sede en Tokio. Las empresas en otros lugares tienden a pasarse por alto hasta que alcanzan un cierto tamaño. Como resultado, el universo de acciones japonesas de pequeña capitalización no está bien cubierto por los analistas del sell-side, dejando el campo abierto para que los gestores activos encuentren compañías no descubiertas con potencial de crecimiento.
De las más de 1.900 acciones japonesas de pequeña capitalización para las que FactSet Research Systems rastrea la cobertura de los analistas, el 75% no está cubierto por ningún proveedor de investigación externo o solo tiene la cobertura de un solo analista. Cifra impactante al compararla con el mercado de pequeña capitalización en los EE. UU., donde el 70% de las empresas están cubiertas por tres o más analistas, dejando solo el 22% con una o cero coberturas de analistas. De hecho, entre las pequeñas capitalizaciones, Japón tiene menos cobertura de analistas que EE. UU., Europa occidental o incluso el resto de Asia.
«Esta asimetría de información crea una ventaja potencial para los gestores activos fundamentales, ya que los inversionistas pasan por alto a algunas empresas interesantes con características subyacentes que pueden impulsar el crecimiento sostenible a largo plazo», mencionan.
Financiamiento inicial limitado
Si bien la cobertura de analistas del sell-side para las compañías de pequeña capitalización en Japón es escasa, no faltan compañías para cubrir. De hecho, Japón presenta un flujo constante de listados de pequeñas empresas en los mercados públicos. Las compañías de etapa temprana y media, e incluso compañías con décadas de historia que desean lanzar una nueva fase de rápido crecimiento, recurren con frecuencia a la bolsa para recaudar capital, dado el alcance limitado en el país de capital de riesgo y financiación inicial.
La brecha en este tipo de financiación es significativa. La capitalización de mercado de las compañías estadounidenses que cotizan en bolsa es aproximadamente seis veces mayor que la capitalización de mercado de las compañías japonesas que cotizan en bolsa, pero la disparidad en el capital de riesgo es significativamente más pronunciada: a cierre de 2017, la inversión de capital riesgo en los Estados Unidos era más de 40 veces mayor que la que había en Japón. Históricamente, el panorama del capital riesgo en Japón se ha visto limitado por varios factores, incluidas las barreras culturales y de idioma, las leyes fiscales y corporativas desfavorables y un sistema financiero centrado en los bancos que favorece estrategias de inversión conservadoras.
A medida que un número significativo de pequeñas empresas japonesas recurren a los mercados públicos para obtener financiación, de acuerdo con Matthews Asia, los inversores que buscan alfa pueden beneficiarse de un conjunto de oportunidades más amplio, y muchas de estas pequeñas empresas innovadoras comienzan pequeñas y crecen, recompensando a los inversores a lo largo del camino.
Las bajas correlaciones proporcionan potencial de diversificación
Históricamente, las acciones de pequeña capitalización de Japón han disfrutado de bajas correlaciones con otros mercados importantes, creando un entorno con potencial para la diversificación y la generación de alfa. En términos de correlación con el índice S&P 500, las acciones de pequeña capitalización de Japón registraron marcas similares durante un período de 10 años a las de mercados fronterizos (como Bangladesh y Pakistán). Al mismo tiempo, las pequeñas capitalizaciones japonesas son más líquidas que los mercados fronterizos, una ventaja apreciable para la mayoría de los inversores. El volumen de negociación diario promedio del Índice de la Bolsa de Tokio, por ejemplo, generalmente es de entre 1.000 y 3.000 millones de dólares, eclipsando el volumen comercial de los mercados fronterizos en conjunto e incluso superando a los mercados de Corea del Sur e India.
El entorno alfa en el Japón de pequeña capitalización
Las características descritas anteriormente sientan las bases para la generación de alfa en Japón, pero ¿los gestores de cartera han sido capaces de capturar las oportunidades resultantes? En cualquier mercado, uno o dos gestores podrán identificar y conseguir alfa, incluso en mercados eficientes como los EE. UU .; sin embargo, en Matthews Asia, plantean la hipótesis de que el mercado de pequeña capitalización en Japón tiene un perfil de alfa robusto para los inversores a largo plazo, uno en el que más de un grupo selecto puede beneficiarse.
Para validar esta premisa, primero recolectaron datos sobre la generación alfa de un administrador de inversiones promedio en Japón en relación con uno de los entornos más eficientes: el U.S.Big Blend (Core). De acuerdo con los promedios de la categoría de administrador de inversiones de Morningstar, el administrador promedio de renta variable en Japón alcanzó un alfa muy superior al obtenido en la categoría Large Blend (Core) de EE. UU. durante los períodos de tres y cinco años que terminaron el 31 de marzo de 2019. De hecho, la generación de alfa fue negativa para el gestor promedio de US Large Blend (Core) durante estos períodos.
Luego, ampliaron el universo para comparar la generación alfa del gestor promedio de Japón con Europa, Asia ex Japón, China y las de gran capitalización de EE.UU., como se ilustra a continuación, Japón lideró el grupo en términos de generación de alfa durante el período de cinco años y ocupó el tercer lugar durante el período de tres años.
Matthews Asia cree que el mercado de pequeña capitalización de Japón es un entorno único donde se combinan múltiples factores para crear un terreno de caza fértil para los generadores de alfa. A medida que los inversores preguntan cuál es la mejor manera de aprovechar el potencial de crecimiento de Japón durante su nueva era económica, creen que las pequeñas empresas del país son un componente clave de la respuesta, brindando a los inversores una poderosa oportunidad para ayudar a cumplir los objetivos de crecimiento a largo plazo.
Una nueva era en la economía de Japón
Las reformas corporativas están dando como resultado mejoras en el gobierno, la asignación de capital y las políticas de retorno de los accionistas. En parte, el largo malestar en el mercado japonés fue provocado por prácticas y concepciones comerciales anticuadas. Durante décadas, las corporaciones de Japón y sus juntas se centraron principalmente en salvaguardar la participación en el mercado, el personal y la influencia, todo mientras atesoraban efectivo, a expensas de las ganancias y los rendimientos de los accionistas.
Hoy, el paisaje es marcadamente diferente. Con el advenimiento de la reestructuración económica del primer ministro Shinzo Abe, las reformas corporativas radicales y el nuevo Código de Gobierno Corporativo, Matthews Asia ve una presión cada vez mayor del gobierno, los inversores y las empresas para que se abandonen los negocios débiles, se diversifiquen los directorios y se ponga al efectivo a trabajar, especialmente a través de dividendos y recompras.
Desde una perspectiva fundamental bottom-up, están viendo signos importantes de cambio en el comportamiento de la administración, incluidas decisiones de asignación de capital más reflexivas y productivas, un enfoque ausente por mucho tiempo en el ROE, más compromiso con los inversores y mejores políticas de retorno para los accionistas. Todo esto, consideran debería beneficiar a los inversores a largo plazo.
Japón se está integrando cada vez más con Asia en general: en los últimos 15 años, Japón se ha integrado más que nunca con las economías emergentes de Asia. Esta integración cada vez más profunda es impulsada por múltiples factores, incluida la liberalización económica continua, las ganancias de productividad impulsadas por la tecnología y el nuevo espíritu empresarial. Como resultado, ven que los ingresos continúan aumentando en Asia emergente. Desde Matthews Asia esperan que esto continúe expandiendo la ya amplia clase media, que ahora disfruta de más tiempo libre, más ingresos disponibles y un gusto por productos y servicios más sofisticados.
«Un segmento creciente de compañías japonesas están bien posicionadas para acceder a este crecimiento en ingresos y al aumento de la productividad. Muchas corporaciones japonesas tienen operaciones significativas en el resto de Asia, especialmente en productos de consumo, productos para el hogar y productos de consumo de marca de alta calidad, que satisfacen la evolución de la demanda y la creciente sofisticación de la también creciente clase media en Asia. En consecuencia, vemos un creciente conjunto de oportunidades entre las empresas japonesas que se benefician de la creciente integración del país con el resto de Asia». Matthews Asia concluye.
Pixabay CC0 Public Domain. Mirabaud lanza otro Private Equity en lujo y “lifestyle” de la mano de uno de los equipos más exclusivos y experimentados
El rápido desarrollo de una clase media global conectada está transformando los hábitos de consumo y produciendo un fuerte impacto en los negocios. Pero, si hay un área en la que estamos asistiendo a verdaderos cambios disruptivos, esa es la del “lujo y estilo de vida”. Unos cambios que están modificando profundamente cómo las marcas y empresas se definen, actúan y preparan sus propuestas al mercado, y que vienen impulsados, al menos mayoritariamente, por la generación millennial, un colectivo de nativos digitales muy conectado, culto, sensible, consciente del planeta y con sus propios códigos de consumo.
En este contexto, el exitoso fondo temático dedicado a las “sociedades de patrimonio vivo” dentro del sector lujo y estilo de vida de Mirabaud cerró en diciembre de 2018 con 155 millones de euros en activos bajo gestión. Ahora, la entidad ha decidido dar un paso más poniendo en el mercado el Mirabaud Lifestyle Impact and Innovation, que combina capital de desarrollo y private equity. La nueva estrategia se enfoca a la inversión en bienes “lifestyle” de alta gama, alineados con los estándares del lujo y abordando al mismo tiempo las expectativas de los millennial de alto poder adquisitivo con valores sólidos.
Presentado en el mercado el pasado 14 de enero, el fondo tendrá su primer cierre en marzo de 2020, y permitirá a los inversores participar en tecnologías y marcas jóvenes con potentes e innovadorasempresas del sector “lifestyle”. En este marco, la estrategia proporciona capital a las empresas cuyo foco está en la transformación digital e invierte en capital riesgo para participar en startups de alto potencial.
La estrategia trabaja con disruptores en la creación de productos nicho, escasos, de alta calidad, muy creativos y capaces de llegar al cliente a través de las emociones. Productos que, además, requieren un marketing distintivo y una distribución experiencial, multicanal y muy condicionada por el alto valor añadido (grandes almacenes insignia, pop-up de alto nivel en ubicaciones privilegiadas, e-commerce, m-commerce, influencers, plataformas online, etc.)
Una de las piezas clave de la nueva estrategia ha sido el fichaje por parte de Mirabaud Asset Management de David Wertheimer -quinta generación de la familia Wertheimer, imprescindible en el mercado del lujo desde hace décadas- como nuevo socio en el área de private equity. Wertheimer, Renaud Dutreil y Luc-Alban Chermette, director y subdirector de private equity en Mirabaud Asset Management respectivamente, forman uno de los pocos equipos en todo el mundo capaces de identificar y crear sinergias con los creadores más innovadores y rompedores del nuevo universo del lujo y el estilo de vida.
Mirabaud Lifestyle Impact and Innovation tiene como misión identificar y acompañar a los emprendedores europeos, asiáticos y estadounidenses que se convertirán en los futuros actores principales de la esfera digital, el mundo de la moda y el universo de la innovación. En este contexto, Mirabaud apoyará el desarrollo de empresas disruptivas en el sector “lifestyle”, incluyendo a pioneros digitales y tecnológicos y a empresas globales innovadoras en las que el talento humano sea la clave del éxito.
La relación con estos perfiles se basa en las alianzas a largo plazo, ayudando a las empresas a ser más globales, más digitales y con un sesgo específico que les permita diferenciarse. También se aportará experiencia en recursos humanos, innovación de producto, marketing y distribución, y se acompañará a las empresas en las diferentes etapas de su desarrollo para avanzar hacia el siguiente nivel a través de capital inicial, capital riesgo y capital de desarrollo.
Todo ello, siempre, con la sostenibilidad como valor fundamental, centrándose en aquellas empresas que desean darle una nueva forma a la sociedad e incluir los criterios ASG tanto en sus modelos de negocio como de gobierno. La nueva estrategia de inversión garantiza así que las preocupaciones sobre el futuro de nuestro planeta y la condición humana de los inversores y la sociedad se vean atendidos. Porque la verdadera misión de Mirabaud es lograr un impacto positivo a todos los niveles: con nuestra participación en la economía globalizada y, por supuesto, para nuestros clientes e inversores.
Elena Villalba, directora general de Mirabaud Asset Management para la Península Ibérica y Latinoamérica
