Marysol Novo-Capello, courtesy photo. Marysol Novo-Capello se une a AXA Investment Managers
En un esfuerzo por fortalecer su creciente grupo de clientes de las Américas, AXA Investment Managers contrató a Marysol Novo-Capello para gestionar sus Cuentas Clave.
Novo-Capello tendrá su sede en Greenwich, CT y reportará a Marcello Arona, CEO de AXA IM en las Américas.
Marysol se centrará en la incorporación de nuevos inversores y distribuidores, incluidos los servicios bancarios, brokers independientes, RIAs y bancos privados regionales. Trabajando con el equipo de ventas y servicios de clientes y operaciones de AXA IM, también desarrollará infraestructura y procedimientos operativos para respaldar la expansión de las asociaciones con clientes offshore.
Marysol trabajó recientemente con Morgan Stanley Wealth Management, donde apoyó con éxito el desarrollo del negocio de fondos offshore de la empresa.
Los inversionistas latinoamericanos, tanto institucionales como privados, están buscando incrementar cada vez más su exposición alternativa, según menciona Roque Calleja, jefe de Especialistas Alternativos en BlackRock (BAS) para América Latina.
En una entrevista con Funds Society, el especialista comentó que BlackRock, como jugador local en toda América Latina, ha podido identificar este aumento en la demanda de la exposición pública a la privada, y que junto con su equipo, están «en una posición única para otorgarlo».
El espacio alternativo es una de las tres áreas de crecimiento en las que hoy en día se enfoca BlackRock, junto con la tecnología y su plataforma iShares. Actualmente administran aproximadamente 200.000 millones de dólares en sus soluciones alternativas alrededor del mundo.
En los últimos años, BlackRock ha estado construyendo su plataforma de inversión alternativa, así como aumentando sus capacidades adicionales. Con la adquisición de eFront por 1.300 millones en efectivo el año pasado, Roque espera que hacia finales de 2020, la compañía pueda integrar esta herramienta del mercado privado con su muy reconocida, Aladdin, «lo que establecería un nuevo estándar en tecnología de gestión de inversiones y riesgos, ampliando enormemente las capacidades alternativas de Aladdin y proporcionando una solución tecnológica de cartera completa a los clientes».
Su objetivo es «poder mirar a través de toda la cartera, a través de exposiciones públicas y privadas». Lo que les ayudará en su esfuerzo de proporcionar soluciones orientadas a resultados para los clientes.
“Nuestra opinión es que hoy somos el único administrador de inversiones que puede proporcionar acceso a las mejores capacidades de su clase en el espectro líquido e ilíquido. Además, somos la única gestora que puede modelar completamente la vista de la cartera total para garantizar que tengamos claridad sobre los riesgos que se están asumiendo. Estamos en una posición única para construir la «Plataforma de alternativos del mañana» y ser el proveedor de alternativos favorito de nuestros clientes».
En opinión de Calleja, el reciente aumento en la inclinación hacia las inversiones privadas sigue a la búsqueda de los inversores de «rendimientos y diversificaciones, y especialmente en América Latina, están buscando ingresos».
Muy diversificado entre clases de activos
Calleja menciona que tienen «una oferta muy diversificada en todas las diferentes clases de activos en alternativos, con todo el espectro de soluciones para los clientes».
En América Latina, cuando los clientes invierten en alternativos, históricamente ha habido un fuerte sesgo en el private equity “ya que están buscando los rendimientos más altos. Ahora, sin embargo, en las carteras de los clientes, los alternativos se están convirtiendo en una parte más grande de las carteras y los clientes están buscando exposiciones más diversificadas. Y con eso, hay una gran demanda de alternativas en la región, tanto en soluciones líquidas como no líquidas… Vemos mucha demanda de private equity, activos reales, pero también de deuda privada y otros. Ahora lo ves en todos los ámbitos, los clientes buscan de manera más integral el tener exposición a alternativos».
Debido a esto, BlackRock está buscando democratizar la clase de activos para dar un mejor acceso a los clientes. «Necesitamos ser más creativos acerca de cómo traer soluciones no líquidas en toda la región y estamos buscando nuevas estrategias para el espacio de wealth management, para los distribuidores, las family offices, y otros».
En su opinión, uno de sus principales diferenciadores con los que cuentan es que, con tres personas en Nueva York y una en Perú, tienen un equipo dedicado para cubrir la clase de activos en la región y que «no se trata de impulsar el producto sino de ayudar a los clientes en la transición de tener una exposición diversificada entre las clases públicas y privadas. Brindamos a los inversionistas nuevas opciones y un mejor valor a medida que crean asignaciones alternativas que satisfacen sus necesidades específicas…» menciona.
“Como estamos entrando en una ‘Nueva Era de Alternativas’, el deal sourcing es más importante que nunca; hace años, probablemente podrías haber trabajado con cualquier proveedor de alts, pero en esta era, debes querer tener acceso a la red global más amplia y profunda y que haga que los alternativos funcionen para ti, y BlackRock es realmente diferente de cualquier otro jugador alternativo», resalta Calleja.
. México busca impulsar el crecimiento de los fondos de inversión
El pasado 20 de febrero se llevó a cabo el primer Foro de Fondos organizado por la Asociación Mexicana de Instituciones Bursátiles (AMIB). Si bien en México hay más de 2 millones de cuentas de ahorradores en fondos y con aproximadamente el 10% del PIB invertido en fondos, el tamaño de la economía presenta una gran oportunidad para las gestoras de fondos.
El evento, en el que participó el premio Nobel de economía Myron Scholes, fue seguido por cerca de 850 personas, tanto de forma presencial como en streaming, según comentaron a Funds Society desde la AMIB.
«El entender asset management va más allá del producto. Debes entender al cliente y ganar su confianza» comentó Scholes en su ponencia, durante la cual recordó a los asistentes que «las inversiones pasivas no son constantes. El riesgo cambia. No debes solo invertir en pasivo y te olvidas… además son los retornos compuestos (compounded) los que cuentan en la vida».
El premio Nobel también habló de la importancia de la tecnología en el sector, mencionando que hay nuevas generaciones que están utilizando la inteligencia artificial para desarrollar nuevas formas de servicios financieros. En su opinión, se debe de «aprovechar la innovación, como el 5G, cómputo cuántico o el Blockchain para optimizar los portafolios, generar confianza y otorgar más valor a los mercados».
Durante el panel “Perspectivas de la industria de fondos, retos y oportunidades», Samantha Ricciardi, de BlackRock México comentó sobre la importancia de diseñar productos que el público entienda. Por su parte, Fanny Rodríguez de Multiva, mencionó que «necesitamos una homologación urgente en el sector para que el inversionista pueda entender y comparar las opciones disponibles».
Hugo Petricioli, de Franklin Templeton, recordó a los jóvenes que cuanto más temprano empiecen, el interés compuesto más juega a su favor y que como tampoco pedirían pilotear un avión, deben confiar en su asesor. “Automatizar el ahorro y la inversión le quita mucho ruido a tus finanzas”, mencionó el directivo cuya gestora celebró 15 años en México ese día.
Mientras que Jaime Lázaro de BBVA Asset Management mencionó que la tecnología permite democratizar las inversiones y que «hay que tomar las sanas prácticas de los países exitosos para formar una agenda a desarrollar… Lo más importante es enfocarse a lo que requiere el inversionista, darles soluciones tecnológicas, pero principalmente soluciones de asesoría».
Postura de funcionarios
Tras inaugurar el foro, el subsecretario de Hacienda, Gabriel Yorio González, mencionó que la SHCP buscará impulsar el crecimiento de los fondos de inversión en México, y que se anunciará un segundo paquete de reformas para el sistema. En su opinión, «los fondos de inversión se han consolidado en los últimos años como una opción de ahorro para la gente en México. … Promover el ahorro es crucial para todas las personas, por eso se deben seguir desarrollando productos y una industria que lo faciliten«.
Hablando sobre la potencial reforma, Alejandro Aguilar Ceballos, presidente del Comité de Operadoras de Fondos de Inversión de la AMIB, señaló que aún está pendiente hacer una reforma fiscal «para apuntalar el crecimiento de los fondos de inversión, ya que el régimen fiscal se quedó obsoleto».
Por su parte, Adalberto Palma, presidente de la CNBV comentó sobre la importancia del gobierno corporativo para el buen desarrollo de los mercados, y Javier Guzmán, subgobernador de Banxico mencionó que «los fondos de inversión cuentan con un amplio margen para contribuir al desarrollo del mercado de instrumentos de mediano y largo plazo».
Durante el evento, Alfonso Romo, jefe de la oficina de la presidencia, mencionó que AMLO «ya tiene como prioridad el crecimiento económico y ganarse la confianza de los inversionistas».
El cierre del evento corrió a cargo de Álvaro García Pimentel Caraza quien ese día asumió la Presidencia Ejecutiva del Consejo Directivo de la AMIB.
Sabor Es Polanco. Se acerca Sabor Es Polanco, el festival gourmet más exitoso de México
Si te encuentras en o tienes planeado hacer un viaje a la Ciudad de México a principios de marzo, vale la pena incluir el fin de semana del 7 y 8 de marzo para acudir a Sabor Es Polanco, un festival gourmet que nació con el fin de reunir en un solo lugar a los más famosos restaurantes de la zona y lo mejor de la cocina nacional e internacional, así como las principales selecciones de vinos, cervezas, licores, cafés y tés.
Sabor Es Polanco surgió en noviembre de 2013 y a siete años de su inicio este evento gastronómico es ya en el más esperado de la Ciudad de México y el más exitoso en un país reconocido mundialmente por su extraordinaria gastronomía.
El Campo Marte y sus jardines son la sede habitual, que año tras año han abierto sus puertas para recibir a ese público conocedor del buen comer. En esta séptima edición son más de 80 los restaurantes presentes, ofreciendo lo mejor de la cocina mexicana, española, argentina, griega, japonesa, francesa, italiana, asiática, americana, india, cocina del mar y excelentes cortes, entre otras delicias.
Para la edición 2020 Guanajuato será el Estado Invitado, y estará promoviendo Las Rutas del Vino. También se presentarán dos restaurantes de San Diego, California: Puesto y nuevamente Dobson’s Bar & Restaurant.
Los boletos, que generalmente se agotan antes de la fecha del evento, se pueden adquirir en tres modalidades: ya sea en Taquilla a partir del 6 de marzo, el sistema TicketMaster, o en alguno de los restaurantes participantes, como es el caso de La Barra Cocina de Mar.
Como patrocinador principal, Santander ofrece a sus tarjetahabientes un 20% de descuento en el costo del boleto.
Pixabay CC0 Public Domain. Renta fija vs. renta variable: dos mercados que convergen con intereses divergentes
En el actual ciclo económico y de inversión maduro, las empresas pueden encontrar mayores dificultades para hallar el equilibrio entre los intereses de sus accionistas y sus bonistas. Los inversores suelen pensar en acciones y bonos corporativos de forma separada. Sin embargo, en realidad son dos caras de la misma moneda y lo que favorece a un mercado puede tener implicaciones en el otro. Esto es importante ya que las decisiones tomadas por las empresas en la última década han hecho que estos dos mundos converjan. A medida que el ciclo madure, las empresas se verán obligadas a elegir qué lado favorecer.
La vulnerabilidad del mercado de deuda se está extendiendo
En todos los mercados desarrollados, las empresas han capitalizado el descenso de los tipos de interés desde la crisis financiera mundial aumentando considerablemente la carga de su deuda. En Estados Unidos, las empresas no financieras del mercado de bonos corporativos están más apalancadas de lo que estaban durante la crisis financiera y la caída de las puntocom.
Claramente, desde la perspectiva de un inversor de deuda corporativa, esta es una tendencia preocupante. Sin embargo, también aumenta el riesgo para los inversores de renta variable, ya que los altos niveles de deuda incrementan el riesgo de dificultades financieras.
Lo que es importante, tanto para los inversores de acciones como los de crédito, es que esta acumulación de deuda ha sido más llamativa en sectores que los inversores están acostumbrados a considerar relativamente seguros. Los niveles de deuda de las empresas no cíclicas se han disparado mucho más allá de los máximos anteriores. Entre ellas se encuentran empresas de los sectores de consumo básico, comunicaciones, servicios públicos y atención sanitaria. En cambio, los emisores de los sectores más cíclicos han sido relativamente moderados.
Los peligros de las estrategias de bajo riesgo en renta variable
Seamos inversores de deuda o de acciones, estamos acostumbrado a pensar que las empresas no cíclicas son menos sensibles al ciclo económico y, por consiguiente, implican menor riesgo. Por ejemplo, los productos de primera necesidad y las empresas de servicios públicos son sectores populares en las estrategias de renta variable de baja volatilidad y alto dividendo. Sin embargo, su gran cantidad de emisiones de deuda significan que esto ya no puede darse por sentado. Invertir en una cesta únicamente de empresas no cíclicas podría exponer a los inversores a más riesgo, no menos.
¿Es hora de vengarse por las recompras de acciones?
Otra tendencia importante de las empresas en la última década ha sido el aumento de los pagos a los accionistas mediante dividendos y, sobre todo en los Estados Unidos, la recompra de acciones. Desde la perspectiva del inversor de renta variable, la recompra tiene al menos dos consecuencias inmediatas:
Reduce el número de acciones en circulación, lo que proporciona un aumento de los beneficios por acción. Bank of America calcula que, desde 2013, las recompras netas han contribuido al 15% del crecimiento de las ganancias del mercado de valores de los Estados Unidos.
Inyecta una fuente adicional de demanda de las acciones de la compañía, esta demanda más alta puede presionar al alza el precio de las acciones.
Desde la perspectiva del inversor en deuda, las recompras son negativas. Estas reducen la cantidad de capital social en los balances de las empresas, lo que significa que hay menos margen de maniobra ante imprevistos que permita proteger a los tenedores de deuda ante pérdidas. En el pico alcanzado en 2017, 150.000 millones de dólares, o el 34% de las recompras estadounidenses, se financiaron con deuda, según datos de Goldman Sachs a 3 de diciembre de 2019.
Si bien se puede argumentar que pasar de las acciones a los bonos ha sido una opción racional dados los bajos tipos de interés, este comportamiento podría haber alcanzado ahora su límite natural, especialmente para las empresas más vulnerables. Puede sorprender a algunos inversores que, antes de 2004, la emisión de nuevas acciones generalmente superaba a las recompras. El endurecimiento de las políticas monetarias puede obligar a las empresas a recortar los pagos a los accionistas (discrecionales) y potencialmente emitir más acciones.
El sector de servicios públicos podría ser como un canario en una mina de carbón, que avisa del riesgo de gas. Desde 2013, las empresas de servicios públicos han emitido más acciones de las que han comprado, lo que va en contra de la tendencia general del mercado.
Cuidado con la deuda BBB
Otra área de vulnerabilidad de los mercados de crédito y de valores es el segmento con calificación BBB del mercado de bonos corporativos. Estas son las compañías de grado de inversión más vulnerables (high yield). Esta cuestión ha crecido en importancia a medida que el volumen de los bonos BBB ha aumentado sustancialmente. Actualmente representan más del 50% del mercado de bonos corporativos de grado de inversión de los Estados Unidos. El volumen potencial de las rebajas de calificación es significativo. Claramente, este no es el tipo de incertidumbre que los inversores esperan cuando compran estos bonos para obtener ingresos estables.
Cómo navegar en un entorno complicado
Los inversores, tanto de acciones como de bonos, se enfrentan ahora a una serie de problemas comunes, lo que sugiere que los dos mundos están, en cierta medida, convergiendo. Para navegar en este entorno complejo, creemos que los accionistas tendrán que adoptar más la perspectiva del balance de los analistas de crédito, poniendo menos atención al crecimiento de los beneficios. Del mismo modo, los tenedores de bonos tendrán que centrarse cada vez más en la viabilidad de los márgenes actuales y las ganancias futuras, en lugar de apoyarse en la frágil ayuda de la cobertura de altos intereses.
Las empresas que siguen llevando a cabo medidas que favorecen a las acciones, podrían poner bajo presión a los inversores de sus bonos. Los diferenciales de crédito podrían aumentar a medida que aumente el riesgo de impago y de rebaja de la calificación crediticia. Por el contrario, las empresas que emprenden acciones que dan prioridad a los tenedores de bonos probablemente sean menos generosas a la hora de distribuir efectivo a los accionistas.
Los inversores tienen tendencia a considerar las inversiones en acciones y en crédito de forma aislada, separadas unas de otras. Sin embargo, esto ya no es apropiado (si es que alguna vez lo fue). A medida que los ciclos económicos y crediticios entran en sus últimas etapas, sus mundos convergen, pero sus intereses divergen.
Pixabay CC0 Public Domain. La gestora chilena Quest AGF lanza un nuevo fondo que invierte en el mercado hotelero americano
Según informó Quest AGF a la bolsa de Santiago, a partir del próximo martes 25 de febrero ya se podrán adquirir las cuotas del fondo Quest Hoteles USA Fondo de Inversión no rescatable.
El objetivo principal del fondo, tal y como se recoge en el reglamento del fondo es la inversión “en acciones y/o en títulos o instrumentos de deuda emitidos por una o más sociedades extranjeras que a su vez inviertan, directa o indirectamente, a través de otras sociedades, en el negocio hotelero en Estados Unidos de América y/o en otras actividades o negocios relacionados a dicha industria”. El 70% de la inversión del fondo será en títulos extranjeros y contempla hasta un máximo del 30% de inversión en fondos nacionales e internacionales.
El fondo de inversión no rescatable contará con dos cuotas A y B, requiriendo esta última una inversión mínima inicial o compromisos por valor de de 500.000 dólares. Las comisiones (IVA incluido) ascienden a 1,785% para la clase A y a 1,19% para la clase B. El reglamento no contempla remuneración variable y los aportes se pueden realizar tanto en pesos chilenos como en dólares estadounidenses.
La duración del fondo será de 7 años, pudiendo prorrogarse dicho plazo por dos períodos consecutivos de un año si así lo acuerdan los aportantes. Así, el fondo distribuirá al menos el 80% de los beneficios netos anuales en concepto de dividendos y el reglamento señala que “ en todo caso, y siempre que ello sea posible, la Administradora tendrá como política la de distribuir trimestralmente dividendos provisorios del fondo con cargo a los resultados del ejercicio correspondiente”.
Quest AGF, gestiona hasta la fecha 8 fondos de inversión, por un volumen aproximado de 225 millones de dólares según las últimas cifras disponibles en ACAFI (Asociación chilena de administradoras de fondos de inversión).
Pixabay CC0 Public Domain. Credit Suisse AM crea un equipo de renta variable temática de mercados privados
Credit Suisse Asset Management lanza Thematic Private Market Equity, un grupo de renta variable temática de mercados privados (private market equity) dentro de su negocio de gestión de activos de renta variable. Según ha explicado la gestora, el nuevo equipo estará liderado por Ralph Bloch y tendrá su sede en Zúrich (Suiza), y formará parte del equipo de renta variable temática.
Filippo Rima, responsable de renta variable de Credit Suisse AM, ha señalado que el desarrollo de esta unidad responde a la necesidad de dar respuesta a las necesidades cambiantes de los clientes, lo cual “constituye un enfoque estratégico central para nuestro negocio”. Según ha declarado, “los clientes buscan cada vez más invertir en activos no líquidos que ofrezcan rendimientos constantes no correlacionados con los mercados públicos”.
El negocio de la renta variable temática de la firma ha crecido hasta alcanzar un gran éxito, con más de 8.000 millones de francos suizos en activos gestionado en el marco de cuatro estrategias temáticas.”Esta expansión estratégica complementará nuestra alianza con ETH Zurich y con el Consejo de Asesoramiento de Renta Variable Temática constituido en 2019. La demanda de incremento de la exposición a empresas en nuestro universo temático antes de que estas coticen en los mercados públicos ha aumentado significativamente. La ampliación de nuestras actividades al espacio del capital privado representa, por lo tanto, el siguiente paso lógico de nuestras operaciones”, explican desde la gestora.
En su opinión, en un contexto en el que las empresas permanecen en los mercados privados durante más tiempo y los inversores buscan generar rendimientos en un entorno volátil y de tipos bajos, “ahora más que nunca los inversores pueden beneficiarse al incluir inversiones del mercado privado en una amplia cartera de activos”.
Ralph Bloch liderará el equipo a partir del 1 de marzo de 2020. Bloch cuenta con más de 20 años de experiencia en el puesto y liderará un equipo dedicado de especialistas en el mercado de capital privado, que se constituirá en los próximos tres o cuatro meses.
Pixabay CC0 Public Domain. Una perspectiva optimista para la renta fija asiática en 2020
NN Investment Partners espera que los mercados de renta fija de Asia se beneficien del apoyo de los inversores, ya que el crecimiento económico de la región se estabilizará en 2020 tras la fuerte demostración de 2019. En este análisis, aborda los factores que podrían hacer tambalear el sentimiento del mercado este año, como las elecciones presidenciales de Estados Unidos, la conclusión del Brexit y las disputas comerciales en curso. A esto se suma ahora el estallido de la crisis del coronavirus, que ha generado preocupaciones significativas entre los invesores en relación a la demanda en China durante el primer trimestre del año.
Aunque estos acontecimientos incrementarán la volatilidad de los mercados financieros, los de crédito permanecen atractivos, ya que es probable que el apetito de riesgo se vea respaldado por la liquidez mundial. NN IP también prevé que la integración del ASG siga prosperando en Asia, ya que los inversores dan cada vez más prioridad a la sostenibilidad en sus carteras.
Sus perspectivas para los bonos asiáticos high yield son favorables, ya que considera que se beneficiarán de un entorno técnico más sólido. Asimismo, prevé nuevos flujos hacia Asia a medida que continúe la búsqueda de rentabilidad en los países emergentes en medio de la enorme cantidad de activos con rendimiento negativo en los mercados desarrollados.
En este momento, los spreads de estos bonos son casi el doble que los del high yield estadounidense con una calificación similar. También tienden a tener una duración más corta que sus contrapartes estadounidenses, lo que resulta en un menor riesgo de tipos de interés. “Esta clase de activo es adecuada para inversores con un mayor apetito de riesgo y aquellos que estén dispuestos a invertir a medio y largo plazo”, señala el director de renta fija asiática de la entidad, Joep Huntjens.
Entre los emisores asiáticos de bonos high yield, NN IP favorece a las empresas inmobiliarias chinas, ya que considera que la oferta y la demanda “parece saludable” en la actualidad, mientras que el precio medio de venta y los volúmenes también favorecen al sector. “Si bien la liquidez en el país sigue siendo escasa, las empresas inmobiliarias tienen un mejor acceso a la financiación y pueden vender parte de sus proyectos si esta se vuelve complicada, lo que reduce el riesgo de defaults”, explica Huntjens.
Para los inversores que buscan una menor volatilidad, los bonos corporativos de alta calidad denominados en dólares de Singapur son otra opción atractiva, ya que ofrecen un rendimiento relativamente bueno frente a los bonos en dólares estadounidenses. Según NN IP, esta clase de activo también se beneficia de una oferta relativamente más baja y una alta demanda de los inversores, manteniendo el apoyo de los indicadores técnicos.
La importancia del ASG
La gestora también prevé que el uso de criterios ambientales, sociales y de gobernanza (ASG) siga cobrando importancia para los inversores mundiales, incluidos los de Asia. Esto se ve respaldado por las conclusiones de la encuesta reciente de NN IP, que mostró que el 49% de los inversores profesionales tienen previsto mejorar su enfoque de inversión responsable para la renta fija. Además, los inversores exigen cada vez más una prima por invertir en empresas que carecen de políticas transparentes en materia de ASG.
NN IP lleva varios años incorporando consideraciones ASG en su proceso de inversión en deuda asiática, ya que tiene la “firme convicción” de que la integración de esos criterios refuerza los rendimientos ajustados al riesgo. Según Huntjens, el ASG no solo mitiga el riesgo, sino que también impulsa los rendimientos tanto de las acciones como del crédito. «La experiencia nos ha demostrado que los inversores no tienen que sacrificar los rendimientos al implementar un análisis ASG exhaustivo», sentencia.
En este contexto, la gestora recomienda su NN (L) Asian Debt Hard Currency, una estrategia gestionada de forma activa que invierte en deuda asiática soberana y corporativa, tanto con investment grade como high yield. Su foco central es la deuda emitida en moneda fuerte y se encuentra bien diversificada a través de todo el continente, excluyendo Japón.
“Ponemos el énfasis en la selección individual de emisores, pero también nos centramos en el posicionamiento en la curva, por países y por sectores, y en la gestión de la divisa”, señala NN IP. Su objetivo es rendir por encima del JP Morgan Asia Credit Composite Index en un periodo de tres años. En 2019, el fondo registró un rendimiento del 14,14%, frente al 11,34% del índice.
Foto cedidaOlgerd Eichler, gestor de fondos en MainFirst AM. Olgerd Eichler (MainFirst AM): “El value…¡vuelve!”
Los vientos en el mercado de capitales están cambiando. Las acciones value, olvidadas en la última década, podrían volver a la senda del éxito en un futuro próximo, de acuerdo con Olgerd Eichler, gerente principal del MainFirst Top European Ideas Fund y del MainFirst Germany Fund, en MainFirst Asset Management. En su opinión, las acciones value siguen ofreciendo la posibilidad de obtener rentabilidades atractivas con un riesgo limitado.
En particular, considera especialmente interesantes aquellas empresas infravaloradas pero rentables con un modelo de negocio demostrado, según el gestor. Además, sostiene que las acciones growth están actualmente sobrevaloradas por el mercado. Hay varios factores propician un cambio del crecimiento a las acciones value. Uno de ellos sería el componente geopolítico: “El acuerdo parcial en la guerra comercial entre EE.UU. y China, así como la mayor claridad en torno a un Brexit ordenado, apoyan una rotación del mercado en beneficio de las acciones value, particularmente favorables”, sostiene Eichler. Además, los temores de recesión y la omnipresente incertidumbre política de 2019 han disminuido y los tipos de interés están “tocando fondo”, lo que apoya, según el gestor, la tesis a favor del valor de este tipo de activos.
A esto se añade la fuerza y la solidez fundamental de las acciones value. “En los últimos años, las acciones de crecimiento han sido claramente el foco de interés de los inversores. En algunos casos lograron ganancias exorbitantes. En conjunto, los mercados, fuertemente arrastrados por el impulso, han conducido a importantes errores en la fijación de precios y a discrepancias de valoración (fundamentalmente) incomprensibles. En nuestra opinión, las primas pagadas por las acciones growth en comparación con las acciones value son sorprendentemente altas”, afirma Eichler.
Por ello, el gestor alude a los inversores, que deberían preguntarse cada vez más si esto es admisible, si las altas expectativas siguen estando racionalmente justificadas en relación con el precio de las acciones respectivas y si no hay categorías de inversión más atractivas para el futuro. Incluso en un entorno con tipos tan bajos, los aspectos de la valoración no deben ser completamente ignorados. “Con demasiada frecuencia, el mercado sólo aprueba valoraciones muy bajas para las acciones value. Esto refleja la actitud negativa hacia la evolución esperada de las empresas. Especialmente aquellas fases en las que el precio de mercado de una acción se desvía muy fuertemente de su valor real son oportunidades de entrada ideales” explica Eichler.
Así, según el gestor vale la pena echar otro vistazo selectivo a esta categoría de inversión. “No todo lo que parece barato es barato. Un análisis profundo de la empresa es el punto de partida y de llegada”, asegura. Además, sostiene que todavía existen oportunidades de inversión prometedoras en empresas destacadas, en particular en el segmento de pequeña y mediana capitalización alemana. El gestor apunta que, con demasiada frecuencia, los participantes en el mercado se guían por la evolución temporal, al tiempo que pierden de vista las perspectivas a largo plazo. Gracias a las buenas posiciones en los nichos de mercado, a menudo muy independientes del entorno macroeconómico, estas empresas pueden, por lo general, lograr un crecimiento sostenible y, al mismo tiempo, rentable.
Factores como la calidad de la gestión, la atractiva rentabilidad de los dividendos y la solidez de los recursos de renta variable hablan por sí solos. Por ello, según Eichler, los inversores deberían centrarse siempre en aquellas inversiones que ofrezcan los mayores rendimientos potenciales con un riesgo limitado. “Esta prometedora combinación se encuentra actualmente más que nunca en muchas de las buenas y explotadas acciones value”, subraya.
Pixabay CC0 Public Domain. Robert Shiller (Capital group): “las emociones humanas y las historias que nos contamos pueden mover la economía tanto como la construcción de viviendas y la actividad manufacturera”
“De lo único que tenemos que tener miedo es del propio miedo”. Esta cita del presidente estadounidense Franklin Delano Roosevelt en los peores momentos de la Gran Depresión destaca un tema central que aborda el economista de la Universidad de Yale Robert Shiller. Sin embargo, este foco de atención no se debe a que estemos en medio de una recesión tan grave como la de los años 30, sino porque, según Shiller, las emociones humanas y las historias que nos contamos unos a otros pueden mover la economía tanto como la construcción de viviendas y la actividad manufacturera. Capital Group destaca en este análisis algunas de las opiniones del economista.
Después de la crisis financiera mundial, la credibilidad de muchos economistas se puso en entredicho, ya que la peor recesión desde la Gran Depresión les cogió por sorpresa. Este golpe llevó a Shiller a alentar a sus colegas a prestar tanta atención a las historias como a las estadísticas económicas.
El nuevo libro de Shiller, «Narrative Economics», argumenta que el estudio de la economía se ha vuelto miope y debe recuperar una visión más amplia sobre el funcionamiento de nuestro mundo. «La economía no vive aislada, sino que es una combinación de psicología, antropología, historia y ciencias políticas. Estas disciplinas están profundamente interrelacionadas”, asegura el autor.
Cómo una historia se hace viral
Shiller parte del supuesto de una ciudad que alberga una gran empresa multinacional en la que trabajan muchos de los vecinos. En los eventos locales y en las charlas a la entrada del trabajo, estos comienzan a expresar preocupación por el destino de la compañía y los posibles despidos. Incluso si el negocio está funcionando bien, la posibilidad de que lleguen tiempos difíciles podría llevar a pensarse mejor la idea de comprar un automóvil o gastarse el dinero en unas vacaciones en el extranjero.
Así es como las ideas “se hacen virales”, cuando emociones como el miedo pueden influir en las decisiones que toman las personas y las empresas, apunta el economista. Si esta idea se contagia por toda una región o incluso en un país entero, la salud de la economía podría verse afectada, explica Capital Group en este análisis.
En esos momentos, Shiller aconseja a los economistas que recurran al manual de los epidemiólogos: centrarse en la región afectada e investigar las emociones más subjetivas que motivan a las personas. “Te pones a charlar con la gente de la zona infectada y les dices: ‘Tu vecino está realmente enfermo. Deberías vacunarte. Todavía no es demasiado tarde’”, afirma Shiller, que ganó el Premio Nobel de Economía en 2013 (junto con dos economistas de la Universidad de Chicago) por su trabajo de análisis de los precios de los activos y la ineficiencia de los mercados.
Shiller explica que, armados con datos y una comprensión de los temas narrativos que impulsan la acción humana, los economistas pueden obtener una visión más completa de lo que está sucediendo en una economía y ofrecer un pronóstico más claro de lo que se avecina.
El hombre contra la máquina
En la actualidad, los medios dedican mucho espacio a hablar sobre las nuevas tecnologías que automatizan los empleos y sustituyen a los trabajadores. Esto no es nuevo. En realidad, esta narrativa surgió en los albores de la era industrial, cuando las máquinas de tejer mecanizadas comenzaron a reemplazar a los trabajadores textiles a principios del siglo XIX en Inglaterra. Entonces, los luditas, un grupo de trabajadores textiles, lucharon contra la automatización destruyendo las máquinas que los estaban reemplazando, y así se convirtieron en el germen de los movimientos antitecnológicos.
“La automatización nos hace pensar en una fábrica prácticamente sin empleados. En ella, solo hay unos pocos científicos en una sala de control apretando botones, y todo el trabajo lo realizan robots. Por otro lado, la inteligencia artificial es ese espacio donde las máquinas son más inteligentes que tú”, señala Shiller. ¿Se hará realidad algún día este laboratorio al estilo “Black Mirror” que describe Shiller? Esa no es la cuestión, afirma Shiller. Solo basta con el temor de que algo así podría suceder. “Nuevas historias dramáticas sobre inteligencia artificial podrían dar lugar a una grave recesión”, advierte el economista.
Lo viejo se hace nuevo
En su libro “Progreso y miseria”, el periodista y economista político Henry George escribe sobre la paradoja de la creciente desigualdad en medio del progreso económico y tecnológico, un tema muy estudiado entre expertos y académicos actuales. Pero George escribió el libro en 1879, después de casi una década de crisis económicas devastadoras. “Él ya menciona a las máquinas que sustituyen a las personas. Y además dice que tenemos la obligación de ayudar a quienes pierden el empleo debido a las máquinas”, comenta Shiller.
Fundamentalmente, lo que George quería era hacer que los ricos pagaran impuestos, señala Shiller. En aquel entonces, los ricos eran los terratenientes. Hoy serían los que controlan el capital y la propiedad intelectual. El impuesto financiaría un “dividendo ciudadano” para quienes fueron desplazados por las fuerzas tecnológicas.
Otra historia antigua que se ha recuperado gira en torno al debate actual sobre el bitcoin
Shiller explica que el relato se remonta a William Jennings Bryan y los debates sobre el bimetalismo, práctica que permitía a la plata y al oro respaldar el papel moneda, a fines del siglo XIX. Ambos movimientos se desarrollaron al margen de los círculos elitistas financieros e industriales. Los campesinos endeudados se rebelaron contra un sistema que percibían como perjudicial para ellos. A raíz de la crisis financiera, en la que muchos propietarios se vieron con la soga al cuello y hasta sufrieron embargos, la idea de una moneda alternativa independiente de los caprichos de Wall Street resulta atractiva, apunta el economista.
Mientras los observadores del mercado vigilan los datos para detectar vientos económicos desfavorables que podrían predecir una recesión, los economistas y otros comentaristas deberían prestar atención al ejemplo de Franklin Delano Roosevelt, asegura Shiller, cuyas tertulias junto a la chimenea ofrecieron un consejo reposado a una nación ansiosa. “Esas palabras inspiraron a la gente y marcaron un punto de inflexión en los días más oscuros de la Gran Depresión”, dice Shiller.
