Deuda pública argentina: ¿Con quién deberá negociar el gobierno la oferta de reestructuración?

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La firma Criteria publica esta semana un completo análisis sobre la compleja renegociación de la deuda argentina, tema crucial para los inversores en este 2020. El gobierno argentino quiere resolver el asunto en el primer trimestre del año y para ello tendrá que conversar con muchos actores, incluyendo grandes fondos internacionales.

“El ministerio de Economía dio a conocer la última semana su hoja de ruta para llevar a cabo la negociación de la deuda. Si bien la propuesta se cocina bajo siete llaves, el gobierno despejó por lo pronto la variable temporal al hacer público su plan de trabajo para el proceso de negociación. El objetivo madre: resolver el pleito durante el primer trimestre del año. El gobierno planea realizar su propuesta formal a comienzos de marzo, tras lo cual seguirá un período de roadshow –del 9 al 22 de marzo-, para luego expirar la oferta hacia finales de mes. Sólo entonces el ministro Martín Guzmán dará a conocer los resultados de la misma”, señala Criteria.

La cámara de Diputados aprobó el 29 de enero el marco legal para la negociación. Lo hizo con mínima disidencia, y se espera un trato similar por Senadores esta semana. De fondo, la provincia de Buenos Aires coquetea con el default y extiende por unos días su plazo para reprogramar pagos. 

Según datos de Criteria, Argentina cuenta con un stock de deuda pública que asciende a 310.100 millones de dólares, entre organismos públicos, privados y multilaterales. Con la capacidad de repago bajo riesgo y vencimientos de capital que se acercan, la negociación apremia.

Despejando tenedores públicos y organismos multilaterales –entre ellos el FMI, una discusión aparte–, la deuda que buscará renegociar el gobierno en primera instancia es la que mantiene con privados. Esta se ubicaba a septiembre pasado en torno a los 120.000 millones de dólares, y está denominada en un 78% en moneda extranjera. Se desconoce aún si papeles con legislación local (2/3 del total) y e internacional recibirán un tratamiento diferente.

Composición de la deuda pública con privados

Distribución de la deuda pública en manos del sector privado, por moneda y por ley

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“En el interin, el gobierno busca identificar quiénes serán los integrantes que se sentarán a su mesa de negociación. Convocó formalmente a “agentes de información” a prestar colaboración en la identificación de los tenedores. Siguiendo el calendario oficial, febrero trae un nuevo capítulo: conocer a los tenedores de su propia deuda”, señala la firma.

Un interesante relevamiento de Criteria aporta a la discusión: cerca de 25.000 millones de dólares de deuda pública argentina se encuentra en manos de fondos mutuos, con el gigante alemán Allianz SE (Pimco) y los estadounidenses Franklin Resources, Blackrock y Fidelity como principales tenedores.

La tenencia de fondos mutuos extranjeros supera los 25.000 millones de dólares

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Respecto a los jugadores locales (principalmente compañías de seguro y fondos comunes de inversión), Criteria identifica tenencias por al menos 1.000 millones de dólares, siendo Shroders, Consultatio y Delta los mayores tenedores de deuda dentro de la industria de FCI´s.

Así, cerca de 40 tenedores diferentes componen poco menos que un cuarto del total de deuda en poder de privados. A diferencia de otras experiencias de restructuración –como en el caso ucraniano en 2015- la deuda argentina está muy atomizada entre diferentes fondos globales, lo que de por sí complejiza el proceso de negociación. 

Con múltiples acreedores, es esperable que se vayan agrupando para hacer frente a la negociación.  Uno de ellos designó a UBS Securities y Mens Sana Asesores como representantes, según se supo en diciembre por medios periodísticos.

La firma argentina y latinoamericana destaca que esta semana se conoció que toma forma un nuevo grupo, esta vez compuesto por unos 20 bonistas. Contribuye allí Dennis Hranitzky, quien fuera uno de los letrados del fondo Elliot en su largo encono judicial contra el Estado argentino. Hranitzky es famoso entre litigantes por su “creatividad” a la hora de apurar los cobros. Fue uno de los responsables de la incautación de la Fragata Libertad. 

El jurista dijo a la agencia Bloomberg que los bonistas claman por “un diálogo constructivo.” El correr de las semanas y la naturaleza de la propuesta del gobierno verá en qué términos se mantiene la negociación.

 

Mike Acker se une al equipo que lanzará la oficina de Pictet en Nueva York

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Mike Acker, foto archivo. Mike Acker se une al equipo de Pictet en Nueva York

Pictet Asset Management tendrá una oficina en Nueva York este año, donde se cubrirían tres negocios: institucional, offshore y subadvisory. Según confirmaron a Funds Society fuentes del mercado, para su equipo, además de Liz Dillon, cuentan ya con Mike Acker.

Acker era hasta ahora manager de Cuentas Nacionales para las Américas en el Equipo de Distribución de AXA IM, donde, desde febrero de 2018, era responsable de establecer y mantener relaciones estratégicas con los princiales wirehouses, broker dealers independientes, RIAs y bancas privadas regionales.

También administraba los procesos de integración e informes a clientes para todos los nuevos distribuidores, y mantenía la infraestructura necesaria para ampliar los acuerdos de AXA IM con los clientes de Américas Offshore. Previo a esto, trabajó en Atlantic Financial Partners, donde era investment management consultant y trabajaba con gestores de activos, incluido AXA IM. Fue responsable de la incorporación de fondos y del acceso a varios canales de distribución de broker dealer, private banks y RIAs. Antes de eso, trabajó en Merrill Lynch Global Wealth Management durante más de ocho años, donde fue responsable de administrar la mayor plataforma global de UCITS offshore.

Acker, quien cuenta con las series 7, 24, 63, 66 de FINRA, es licenciado en Economía por la Universidad de Temple y tiene un MBA de la Universidad de La Salle de Filadelfia.

Pictet Asset Management es una gestora de activos independiente, con más de 192.000 millones de dólares de activos bajo gestión de clientes invertidos en un conjunto de productos de renta variable, renta fija, alternativos y multiactivos. La firma servicios especializados de inversión mediante cuentas segregadas y fondos de inversión a algunos de los mayores fondos de pensiones del mundo, instituciones financieras, fondos soberanos, así como a intermediarios financieros y sus clientes.

La compañía cuenta con más de 970 empleados, trabajando en 17 oficinas repartidas por el mundo.

Una fuerza de asesores más diversa puede ayudar a contrarrestar la inminente escasez de talento

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Foto: PxHere CC0. Una fuerza de asesores más diversa puede ayudar a contrarrestar la inminente escasez de talento

En un entorno en el que los asesores están empezando a jubilarse y existe una escasez de nuevos talentos, los broker/dealers y firmas independientes luchan por atraer personal. Mediante un compromiso con la diversidad y la inclusión, las empresas pueden revertir esta tendencia y cambiar la composición de una industria que actualmente sigue siendo en gran medida homogénea.

Cerulli estima que más de 111.500 asesores se jubilarán en la próxima década, lo que representa más de un tercio del personal y los activos de los asesores de la industria. Entre los asesores que se jubilarán en los próximos 10 años, el 22% no está seguro de su plan de sucesión.

De acuerdo con Marina Shtyrkov, analista de investigación en Cerulli, «para ampliar su mercado direccionable para nuevos asesores y mitigar las preocupaciones de sucesión, las empresas deberán modernizar los programas de reclutamiento y capacitación y priorizar intencionalmente la retención, eliminando las barreras que afectan desproporcionadamente a los diversos candidatos».

Aunque la industria se está moviendo cada vez más hacia una planificación financiera integral, todavía tiene una reputación de tener un fuerte enfoque de ventas y compensar a los asesores basados principalmente en la producción de ingresos, lo que disuade a muchos candidatos. Buscando aumentar la conciencia de la realidad, combatir los conceptos erróneos y promover esta carrera profesional, algunos broker/dealers se están asociando con organizaciones sin fines de lucro, escuelas/universidades y organizaciones de la industria (por ejemplo, programas de educación financiera, redes de mujeres profesionales), para difundir su mensaje.

Según nota Cerulli, una vez que los candidatos se convierten en asesores, a menudo se espera que los novatos obtengan clientes potenciales de su propia red para construir una base de clientes, lo que resulta desventajoso para aquellos provenientes de entornos socioeconómicos menos afortunados. Además, la tutoría inadecuada, ambientes laborales exclusivos o poco acogedores, oportunidades de capacitación limitadas, la compensación inconsistente/variable y muchos otros factores impulsan la alta tasa de fracaso de todos los asesores novatos y, a menudo, afectan desproporcionadamente a los novatos diversos.

Si bien algunas empresas luchan públicamente por una mayor paridad de género, la investigación de Cerulli nota que ha sido difícil mover la aguja y las tasas de diversidad siguen siendo asombrosamente bajas. “Cambiar el comportamiento humano y los prejuicios es una tarea tremenda; ha llevado décadas desarrollar las percepciones y comportamientos actuales, y puede llevar décadas deshacerlas”, explica Shtyrkov. «Para crear un cambio significativo y duradero, las empresas deben estar dispuestas a realizar modificaciones significativas en la compensación, estrategias de reclutamiento, programas de capacitación y liderazgo».

Aunque la diversidad se ha convertido en un tema común de discusión, las empresas serán presionadas para demostrar su compromiso. Para lograr un cambio significativo, las empresas deberán colaborar, en lugar de competir, en los esfuerzos de diversidad e inclusión. Aunque el cambio de esta magnitud será gradual, Cerulli afirma que un movimiento unificado, impulsado por organizaciones que pueden reunir a las empresas para desarrollar estrategias coherentes, participar en actividades de promoción y probar ideas, acelerará el ritmo del cambio.

Vantrust AGF renueva su directorio

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Pixabay CC0 Public Domain. Vantrust AGF renueva su directorio

Mediante la comunicación de un hecho esencial a la CMF de Chile, la administradora Vantrust AGF ha comunicado que la junta general de accionistas ha aprobado la renovación total del directorio tras la renuncia de algunos de los directores durante el pasado año.

Conforme a los registros públicos de la CMF, Raphael Bergoeing Vela y Jaime Arturo Loayza O’Connor renunciaron a sus cargos de directores de la AGF el pasado mes de abril y agosto de 2019 respectivamente.

Así, la entidad ha comunicado que el directorio estará formado por los siguientes cinco miembros: José Elías Aboid, Germán Barbosa Rebolledo, Gerardo Lahsen Aboid, Alejandro Gómez Saba y Andrés Saenz Mc Manus.  Elías y Barbosa llevan siendo miembros del directorio desde octubre 2018.

El comunicado también informa que la junta general decidió nombrar a José Elías Aboid presidente del directorio. Jorge Alejandro Valenzuela Raccoursier sigue ocupando el cargo de gerente general desde noviembre 2018.

Vantrust AGF, es la administradora de fondos del grupo Vantrust, que fue creada a finales de 2018 con el objetivo de administrar fondos públicos regulados. Actualmente y según la información disponible en su página web, la administradora gestiona el fondo de inversión Vantrust Capital acciones nacionales un fondo que “dedicado a ofrecer una alternativa de inversión en acciones chilenas que tengan presencia bursátil”.

Candriam, UBS y Janus Henderson Investors: tres formas de invertir y luchar contra el cáncer

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Pixabay CC0 Public Domain. Candriam, UBS y Janus Henderson Investors: tres formas de invertir y luchar contra el cáncer

Hoy se celebra el Día Mundial contra el Cáncer, una patología de la que habrá un 60% más de casos en el mundo dentro de 20 años, si sigue evolucionando al mismo ritmo que hasta ahora, según los últimos datos de la Organización Mundial de la Salud (OMS). Pero hoy no sólo es un día para recordar el reto que supone, sino también para poner en valor el trabajo de investigación de las múltiples iniciativas privadas y públicas que existen para encontrar su cura. 

La industria de fondos de inversión también forma parte de esta fuerza. Parte de su papel es dirigir inversión a aquellos proyectos y empresas que identifican como una oportunidad no sólo en términos de rentabilidad, sino también para contribuir a detectar, tratar y dar calidad de vida durante un proceso de cáncer o después de haber pasado por uno, incluso de todo aquello relacionado con esta enfermedad. 

Actualmente, hay dos tendencias que han apoyado el interés de los inversores y de los gestores de fondos respecto al cáncer. Por un lado, la megatendencia del envejecimiento poblacional hace que la inversión en el universo healthcare haya ganado relevancia y se haya concretado en ciertas enfermedades, entre ellas el cáncer. La segunda de las tendencias es la inversión responsable y de impacto que, en gran medida, nace de la demanda de los inversores de que sus inversiones tengan, además de una rentabilidad, un fin y unos criterios concretos. 

Como consecuencia, en el mercado encontramos desde productos que se centran únicamente en la inversión relacionada en la lucha contra el cáncer hasta fondos que invierten de forma más amplia en la salud, tocando aspectos relacionados con la oncología. El ejemplo más claro es el fondo Candriam Equities L Oncology Impact, una estrategia que invierte en compañías cotizadas que desarrollan y/o venden productos y servicios para el tratamiento del cáncer. El universo de inversión incluye empresas cuyos productos introducen un cambio para los pacientes, en materia de diagnóstico, caracterización y tratamiento del cáncer. Abarca a empresas innovadoras en el campo de la cirugía, la radiación y los fármacos oncológicos. 

“Nuestra esperanza es que un día será posible vivir con el cáncer, como ocurre actualmente con el VIH. ¡Los progresos de la investigación realizados en los últimos años son enormes pero todavía falta mucho por hacer! Por lo tanto, participar en la financiación de la lucha contra el cáncer es esencial y estamos orgullosos de anunciar la donación de Candriam de más de 80.000 euros a esta causa para 2019. Además, permite beneficiarse de un potencial de rendimiento a largo plazo para los inversores. Un año después de su nacimiento, el fondo Candriam Equities L Oncology Impact ya ha superado los 575 millones de dólares en activos bajo gestión. Confiamos en que numerosos inversores se unirán también a nosotros”, señala Rudi Van den Eynde, Head of Thematic Global Equity de Candriam, a raíz del Día Mundial contra el Cáncer.

Otro ejemplo de fondo temático es el UBS Oncology Impact Fund. Se trata de un fondo de impacto social dedicado a invertir en terapias oncológicas, lanzado por UBS y gestionado por MPM Capital. Se centra en una amplia gama de empresas, desde las compañías de nueva creación hasta las empresas públicas, que estén desarrollando terapias transformadoras contra el cáncer con el objetivo de tener un impacto significativo en la mejora de los resultados y el bienestar de los pacientes.

Dejando a un lado los fondo centrados únicamente en la oncología, hay otras estrategias temáticas y de megatendencias que también abordan la salud, y en este caso el cáncer. Desde Janus Henderson, por ejemplo, destacan dos fondos: Janus Henderson Horizon Biotechnology y Janus Henderson Global Life Sciences Fund. “El equipo global de ciencias de la vida se centra en la innovación, incluidas soluciones para abordar las enfermedades cardiovasculares, el cáncer y la diabetes. Existen numerosas razones por las cuales los inversores a largo plazo podrían plantearse el sector global de las ciencias de la vida. Las tendencias demográficas son favorables: la población mundial crece en dimensiones, edad y riqueza, por lo que cientos de millones de personas precisarán de servicios sanitarios y medicamentos y tendrán acceso a ellos, al vivir más”, comenta Andy Acker, gestor del fondo Janus Henderson Horizon Biotechnology.

 

RobecoSAM lanza una estrategia de renta variable que invierte en la economía circular

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Pixabay CC0 Public Domain. RobecoSAM lanza una estrategia de renta variable para invertir en la cadena de valor de la economía circular

RobecoSAM, gestora especializada en inversión sostenible, ha anunciado el lanzamiento de la estrategia RobecoSAM Circular Economy Equities. Según explica, invierte en compañías cotizadas que abordan las oportunidades de la llamada economía circular, es decir aquellas involucradas en “el cambio de paradigma de los patrones tradicionales de producción y consumo”.  La estrategia está gestionada por Holger Frey, gestor senior de carteras en el equipo de Tendencias e Inversión Temática de RobecoSAM.

La gestora estima que el cambio hacia una economía circular se valora en 4,5 billones de dólares para 2030, lo cual puede traducirse en importantes oportunidades de inversión. La estrategia tiene como objetivo identificar e invertir en empresas líderes que crean valor en la cadena de esta economía circular. Estas empresas llevan a cabo una producción y consumo específicos, un mantenimiento predictivo y el uso mejorado de subproductos para crear valor a partir de ineficiencias. 

Específicamente, la estrategia invierte en empresas en los siguientes grupos de inversión:

  • Rediseño de insumos (empaquetados, materia prima renovable y fibra, materiales de construcción, agricultura de precisión)
  • Uso circular (nutrición, moda y ocio, hogar y estilo de vida, economía compartida)
  • Tecnologías habilitadoras (digitalización, producto como servicio, logística y pruebas)
  • Recursos circulares (extensión de vida útil del producto, recolección y clasificación, recuperación y reciclaje)

Según ha explicado la gestora, la construcción de la cartera se basa predominantemente en una selección de valores top-down y tiene en cuenta el atractivo de los subgrupos. “La materialidad financiera de los criterios ASG está integrada en el análisis de valoración de la empresa. La estrategia también tiene un impacto positivo en los Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS), ya que aborda la reciclabilidad de productos o soluciones de embalaje, la prevención de residuos en la fabricación, el abastecimiento sostenible, la reducción del desperdicio de alimentos, los residuos de vertederos y las emisiones de GEI (emisiones de CO2e). También, la titularidad activa es una parte instrumental del proceso de inversión, y una forma de involucrarnos en asuntos específicos de la economía circular de forma individualizada con cada empresa”, explican desde la gestora.

A raíz de este lanzamiento, Holger Frey, gestor senior de la estrategia RobecoSAM Circular Economy Equities en RobecoSAM, ha declarado: “Estamos llegando a un punto de inflexión para los patrones tradicionales de producción y consumo. Una regulación ambiental más estricta, junto con la creciente concienciación del consumidor, favorecen una mayor circularidad y el alejamiento de la extracción de recursos finitos. La estrategia RobecoSAM Circular Economy Equities ofrece a los inversores una oportunidad única para capitalizar esta oportunidad de inversión aún incipiente y disruptiva”.

Por su parte, Mark van der Kroft, jefe de tendencias e inversión temática, Robeco and RobecoSAM, ha destacado el historial que tiene la firma a la hora de impulsar inversiones sostenibles. “El lanzamiento de la estrategia RobecoSAM Circular Economy Equities continúa este liderazgo. El cambio hacia la circularidad entre los países, las empresas y los individuos está en marcha a medida que buscamos una forma de vida más sostenible en nuestro planeta. Nuestra nueva estrategia ofrece a los clientes la oportunidad de invertir en este movimiento que, cambia las reglas del juego y tiene como objetivo ofrecer retornos de inversión superiores”, ha afirmado.

Un cambio de paradigma en la economía

En opinión de la gestora, está en marcha una revolución de la economía global. “El modelo de consumo tradicional «adquirir-utilizar-tirar» de la economía lineal, en donde se crea valor vendiendo tantos productos como sea posible, se está volviendo insostenible. El crecimiento global de la clase media, y su mayor poder adquisitivo, está ejerciendo una enorme presión sobre los recursos finitos de nuestro planeta y poniendo en peligro el medio ambiente”, explica a la hora de introducir qué es la economía circular.

La economía lineal consume hoy recursos finitos a 1,75 veces la capacidad regenerativa anual del planeta. Y sin embargo, cada año en los EE.UU. cerca de 5 .000 millones de libras en productos son devueltos después de su adquisición, o lo que es lo mismo, unos 5.600 aviones modelo 747 totalmente cargados, van al vertedero. Como respuesta, la economía circular, que mantiene los recursos en uso durante el mayor tiempo posible, y extrae el máximo valor de aquellos mientras están en uso, recuperando y regenerando los productos y materiales al final de cada servicio, está ganando impulso rápidamente.

La teoría indica que el cambio de paradigma hacia una economía circular está alterando los patrones tradicionales de producción y consumo. “Cada vez más países y empresas abordan las ineficiencias de la producción lineal y los residuos, y están estableciendo políticas de reciclaje. La autorregulación de la industria hacia una economía circular gana impulso en medio de la inminente presión regulatoria y la mayor demanda de los consumidores por productos sostenibles”, destacan desde RobecoSAM.

 

El descenso en las salidas a bolsa desinfla el mercado del private equity

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Pixabay CC0 Public Domain. El descenso en las salidas a bolsa desinfla el mercado del private equity

El valor agregado global de las transacciones de private equity realizadas durante los primeros tres trimestres de 2019 fue de 269.000 millones de dólares, un 25% menos que en el mismo período del año pasado. Un porcentaje que responde, principalmente, al menor volumen de OPVs, según el estudio publicado por Paul Newsome, director de soluciones de inversión de private equity en Unigestion.

Continuando con la tendencia de la primera mitad del año, la inversión en los mercados de private equity sigue bajando en el tercer trimestre de 2019 en comparación con los datos del año pasado. Del mismo modo, tras un segundo trimestre fuerte, las salidas a bolsa han registrado una brusca caída en el último trimestre. Sin embargo, los inversores en fondos de private equity parecen imperturbables a los eventos del mercado, afirman desde Unigestion, según el último análisis de Unigestion. Además, la captación de fondos ha registrado su mayor total en el tercer trimestre de los últimos cinco años, con un mercado particularmente fuerte.

Inversiones y actividad a la baja, captación de fondos al alza.

Según los datos de la gestora, el valor agregado global de los acuerdos de private equity durante los tres primeros trimestres del año ascendió a 269.000 millones de dólares, un 25% menos que en el mismo período del año pasado. Además, desde Unigestion advierten que la tendencia general a la baja es similar en Norteamérica, Europa y Asia.

El mismo escenario se repite en las salidas a bolsa, tal y como muestra el informe: «Pese al alto nivel de salidas en el segundo trimestre, el valor agregado total de estas operaciones en los tres primeros trimestres de 2019 sumó un total de 256.000 millones de dólares, un 27% menos que en el año pasado. El volumen de OPVs bajó casi un 40%, contribuyendo en gran medida a esta caída».

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Sin embargo, esta ralentización global en inversiones y salidas al mercado no está desanimando a los inversores, asegura Newsome. Durante el tercer trimestre se produjo un repunte en el capital recaudado por fondos de private equity, lo que ha impulsado la captación de fondos a los 417.000 millones de dólares hasta la fecha. Esto supone un aumento del 27% de lo recaudado en el mismo periodo del año pasado.

«Los grandes actores del mercado siguen dominando los titulares, señala el informe. En el tercer trimestre, firmas como Permira (que ha recaudado 11.000 millones de dólares) y Blackstone (con 26.000 millones de dólares recaudados), han conseguido cifras récord. En concreto, entre las empresas de private equity que buscan capital, sólo un 13% busca la financiación en fondos de 500 millones de dólares o más y, aún así, estos representan más de dos tercios del capital agregado fijado como objetivo. Por lo tanto, apunta el informe, la gran mayoría de las compañías de private equity en el mercado son pequeñas gestoras de fondos», señala el informe.

La evolución de los mercados secundarios

Con todo, pese a que la actividad general del private equity ha sido moderada en 2019, la inversión secundaria se encuentra en cifras de récord, apunta la gestora. De hecho, el mercado secundario ha crecido a una tasa compuesta anual del 21,5% desde 2013. Este crecimiento acelerado ha generado preocupación entre algunos expertos al considerar que este segmento se puede estar sobrecalentando.

Por un lado, la media de precios secundarios ha estado sobrevalorada cerca del 100% del NAT, sugiriendo que el descuento tradicionalmente esperado por compradores se ha evaporado. Por otro lado, «los mercados secundarios se han transformado en los últimos años con el desarrollo de nuevas transacciones secundarias especializadas», concluye.

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Los mercados deberían ser menos volátiles en 2020

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Pixabay CC0 Public Domain. España, entre los 20 mejores países del mundo para hacer negocios por su bajo riesgo geopolítico

Si tuviéramos que resumir los últimos dos años en pocas palabras, sería «¡No se peleen con la Reserva Federal!». En 2018, casi todos los activos de riesgo tuvieron rentabilidades negativas, ya que los tipos de interés en EE.UU. se ajustaron, y tanto la Reserva Federal como el BCE controlaron la liquidez. Pero en 2019, el giro de ambos bancos centrales dio como resultado que los activos de riesgo, incluso el bono alemán, las pequeñas capitalizaciones asiáticas y el Bitcoin, registraran retornos extraordinarios. Los fundamentales no fueron capaces de justificar ni las caídas de 2018 ni el repunte experimentado en 2019. 

Lo que es sorprendente es el enfoque más cauteloso de los bancos centrales sobre la liquidez. Las sorprendentes distorsiones en el mercado de repos americano en 2019 sugieren que la Reserva Federal se equivocó en sus líneas generales sobre cuestiones relacionadas con su balance y el impacto de la liquidez en los bancos y en los mercados financieros. El balance de la Reserva Federal había alcanzado los 4.500 millones de dólares cuando llegó el QE y había indicios que sugerían que estaba planeando reducirlo a 2.500 millones de dólares. Pero tan pronto como cayó por debajo de los 4.000 millones de dólares, la crisis del mercado financiero en el cuarto trimestre de 2018 obligó a la Reserva Federal a dejar de reducirlo. Y luego, después de la crisis del mercado de repos, volvió a expandirlo.

Como consecuencia, y dado el papel desproporcionado que han desempeñado los bancos centrales en los últimos trimestres, estamos convencidos de que las entidades centrales abordarán estas nuevas incertidumbres con un enfoque más neutral y, en caso de duda, pecarán de cautelosos. Como resultado, los cambios en los tipos de interés deberían limitarse en 2020, lo que contrasta con un 2019 muy proactivo. La liquidez de la Reserva Federal y del BCE sin duda volverá a aumentar. Los bancos centrales continuarán estando disponibles para apoyar a los mercados, pero de forma más marginal.

Los mercados tendrán que arreglárselas ahora por sí mismos

Los mercados tendrán menos protección que en 2019 y, por lo tanto, tendrán que arreglárselas por sí mismos. Las valoraciones serán más bien ajustadas y, en teoría, el entorno económico será mediocre. También habrá un riesgo político significativo debido a la guerra comercial, las elecciones presidenciales de EE.UU., las tensiones entre EE.UU. e Irán, la salida oficial del Reino Unido de la Unión Europea el 31 de enero y la frágil coalición de gobierno de Italia que se enfrenta a la oposición del impredecible, pero popular, Matteo Salvini.

En Estados Unidos, por el momento, no se sabe a ciencia cierta quién podría ser el candidato del Partido Demócrata, lo que genera una fuente de incertidumbre, pues los candidatos tienen programas muy diferentes, que van desde un enfoque tradicionalmente centrista hasta otro más radical. 

La presión sobre los márgenes empresariales, especialmente en Estados Unidos y Europa, deberían restringir el crecimiento de los beneficios y, por tanto, limitar las rentabilidades en el mercado de renta variable. La mayoría de bonos soberanos deberían permanecer relativamente estables. Por lo tanto, es un requerimiento indispensable ser muy selectivos. 

En materia de renta fija, preferimos los bonos gubernamentales y la deuda corporativa emergente, así como la deuda financiera subordinada. En primer lugar, porque ofrecen un mejor ratio rentabilidad-riesgo y en segundo, porque los bancos centrales han creado un entorno en el que la búsqueda de yield es fundamental. En segundo lugar, porque la reanudación del QE por parte del BCE está empujando automáticamente a los inversores a otros mercados. Durante el primer episodio de la expansión cuantitativa QE, los europeos mostraron una fuerte preferencia por la deuda emergente. Además, no creemos que actualmente ésta sea más arriesgada.

En cuanto a los bancos europeos, los ratios de capital se encuentran en niveles récord, la morosidad continúa disminuyendo y el riesgo político se ha reducido (salvo que Matteo Salvini vuelva al poder antes de tiempo). La deuda emergente debería beneficiarse de la persistente postura acomodaticia de los principales bancos centrales y de la lucha por esa búsqueda de yield. El anterior programa de QE del BCE había desencadenado importantes compras de deuda emergente. A medida que los bonos desaparecían de las “arcas” del banco central, los inversores europeos no tenían más remedio que reemplazarlos. Los posibles riesgos –un default venezolano o la caída del presidente argentino Mauricio Macri y, por tanto, un colapso de los bonos del país– continúan en el horizonte.

El sector sanitario y el big data podrían funcionar bien

La renta variable europea debería tener mejor comportamiento que la estadounidense por varias razones, entre ellas los actuales niveles de crecimiento mundial y la normalización del Brexit. Además, la altísima rentabilidad de las acciones growth frente a las value está probablemente perdiendo fuerza y la reducción del activismo de los bancos centrales debería eliminar un obstáculo para los bancos, con una ponderación significativa en los índices europeos.

Nos hubiera gustado sobreponderar la renta variable emergente, entre otras cosas porque se cotiza con descuento, pero como China nos parece el eslabón débil del escenario económico, es difícil estar por encima de la exposición neutral. La India es la excepción. Es el único país que ha llevado a cabo reformas de gran envergadura en los últimos años y cuenta con una reserva de crecimiento sostenible gracias a las fuertes tendencias demográficas y a los niveles especialmente bajos de deuda privada. Tendemos a pensar que sólo las reformas estructurales permitirán a la India aprovechar de forma sostenible su potencial de crecimiento. La desaceleración temporal del ritmo de crecimiento de este año ha causado cierta sorpresa, pero a menudo existe un desfase entre la reforma y el rebote del crecimiento. Para los inversores a medio y largo plazo, creemos que la India tiene el potencial de superar a la media de los países emergentes. 

También creemos que sectores como el sector salud (healthcare) podrían tener unas rentabilidades superiores a la media. El sector está tradicionalmente convulso antes de las elecciones en EE.UU., ya que está siendo atacado políticamente, pero cotiza con descuento. Incluso con la amenaza posible de volatilidad a causa de las campañas electorales, creemos que el sector es una oportunidad de compra. Pocos temas con tan buenos resultados ofrecen valoraciones tan atractivas. 

En otros sectores, el big data sigue siendo un tema en crecimiento a medida que se va extendiendo gradualmente en las compañías.  Esperamos rentabilidades positivas, pero modestas, de las principales clases de activos. La volatilidad de los activos ha descendido debido a la política de los bancos centrales, al llamado “acuerdo de fase 1” de la guerra comercial, a la reducción del riesgo de un Brexit duro gracias a la fuerte mayoría en Westminster y a los signos de que el crecimiento económico se está estabilizando tras una larga desaceleración. 

La volatilidad implícita es lo suficientemente baja como para dar la impresión de que los inversores ya no esperan ningún riesgo en particular. Tampoco vemos acontecimientos preocupantes a corto plazo, pero es imposible prepararse para todo. La cobertura siempre merece la pena cuando es barata. En nuestras carteras diversificadas, tenemos la intención de adoptar posiciones tácticas en 2020 mediante opciones.

Tribuna de Benjamin Melman, CIO en Edmond de Rothschild.

Más de un tercio de las emprendedoras experimentan discriminación de género

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Pixabay CC0 Public Domain. Más de un tercio de las emprendedoras experimentan discriminación de género

Mas de un tercio de las emprendedoras experimentan discriminación de género al recaudar capital para sus negocios, según “She’s the business”, un estudio publicado por HSBC Private Banking. Según señala el documento, este prejuicio se hace evidente durante el proceso de inversión, cuando a las emprendedoras se les plantean preguntas sobre sus circunstancias familiares, su credibilidad como líderes empresariales o la prevención de pérdidas.

La investigación ha encontrado grandes diferencias entre distintos mercados: las mujeres del Reino Unido y los Estados Unidos sufren los niveles más altos de discriminación por motivos de género, un 54% y un 46%, respectivamente, mientras que las de China continental experimentan los niveles más bajos alcanzando el 17%. Además, el informe, que busca analizar los restos a los que se enfrentan las emprendedoras a la hora de buscar inversores, reveló que casi dos tercios de las emprendedoras, un 61%, se dirigen a inversores predominantemente masculinos y menos de una de cada diez lo hace a mujeres.

El estudio se realizó entre más de 1200 emprendedores de Europa, Asia, Oriente Medio y Estados Unidos y muestra que, a nivel mundial, las emprendedoras obtienen un 5% menos de capital que sus homólogos masculinos, con la mayor diferencia de inversión en EE. UU. con un 8%, Francia con un 7% y el Reino Unido con un 6%.

Además, se niega la financiación a nivel mundial a la mitad de las propuestas de inversión de las emprendedoras. En Hong Kong y Singapur, por ejemplo, las mujeres tienen un 68% y un 59%, respectivamente, de probabilidades de no recibir financiación. Tienen, por otro lado, mayor probabilidad de éxito en los Estados Unidos, un 65% y Francia, un 62%.

Las emprendedoras consideran necesario cambiar una serie de factores, según el informe, para ayudar a mejorar el proceso de inversión: tener una red de apoyo sólida, crear grupos de inversores mixtos o más claridad sobre los criterios específicos de inversión a incluir en las propuestas. Además, también sugieren una mayor transparencia en el proceso de inversión.

HSBC Private Banking busca apoyar a las mujeres empresarias a la hora de superar el proceso de inversión. Para ello, la compañía apoyará la serie AllBright Pitch Day en Reino Unido y EE. UU. a través del asesoramiento de empresas, se asociará con AllBright para organizar una semana de AllBright ‘pop-up’ en noviembre, incluyendo Días de lanzamiento, cursos de lanzamiento y talleres para inversores y es socio fundador de The WealthiHer Network, una plataforma que apoya a las mujeres empresarias.

Banco Azteca patrocina BADAMX 2020, la primera feria que democratiza el acceso al arte en México

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Foto cedida. Banco Azteca patrocina BADAMX 2020, la primera feria en México que democratiza el acceso al arte

Más de 2.700 metros de exhibición forman parte del espacio que ocupará la feria de arte BADA MX 2020, a realizarse en Campo Marte del 6 al 9 de febrero, en el marco de la Semana del Arte en la capital mexicana.

Presentada por Banco Azteca, BADA MX 2020 fomenta por primera vez en nuestro país, un encuentro directo entre el público mexicano y un centenar de artistas plásticos que exponen su obra de forma individual, en dupla o colectivamente. BADA MX 2020 espera un aforo de más de 20.000 visitantes y estará abierta a todo público.  

El Comité de Selección de esta primera edición evaluó alrededor de 3.000 aplicaciones provenientes principalmente de México, Argentina, Chile, Panamá, Colombia y Estados Unidos.  BADA MX 2020  integra un sin fin de propuestas en técnicas como pintura, escultura, instalación, video, nuevos medios, fotografía,  dibujo, gráfica, entre otras. 

Este proyecto, creado por Ana Spinetto, fundadora y directora general, surgió en Buenos Aires hace ocho años, con los propósitos de romper con las barreras que en ocasiones acompañan el proceso de compra de arte y de fomentar un encuentro más personal entre el artista y el público que desea adquirir una obra.

Para esta edición, Ana Spinetto comenta: “La diferencia de BADA 2020 MX con las ferias que convivirán al mismo tiempo durante la Semana del Arte, es que aquí los artistas entran en contacto directo con el público, vendiendo su obra sin ningún representante, ni pagando comisiones a terceros”.

Por su parte, Daphne Ibargüengoytia, directora ejecutiva señala: “Estamos muy contentas de promover esta feria e inaugurar una nueva plataforma para todos los artistas y el público, donde se genere que ambos tengan un encuentro más profundo y enriquecedor”.

En cuanto al perfil del público que asistirá, su directora artística Leni Ibargüengoytia, aclara: “BADA MX 2020, no sólo busca atraer a los compradores expertos y coleccionistas, sino a todo tipo de público que desea adquirir una obra de arte original o incluso ser detonante para aquellos que tienen curiosidad por conocer este fascinante mundo”.

“Para Banco Azteca, presentar un evento de estas características es un gran orgullo. Porque espacios así ayudan a democratizar el acceso al arte, y sirven para promover la cultura. Además, impulsan la creatividad y el talento de esos mexicanos que logran sus sueños, algo en lo que Banco Azteca siempre ha apostado”, menciona José Manuel Azpiroz, director de la Marca.

Para distinguir la creación artística en México, se rendirá un homenaje al pintor Rafael Cauduro, artista con más de 40 años de carrera y uno de los principales representantes de la plástica mexicana contemporánea. Su exposición reunirá una selección de piezas de su colección particular.

Dentro del programa complementario de la feria se incluyen diversas activaciones artísticas impartidas por pintores con discapacidad, que tienen como finalidad comunicar al público asistente que todos somos capaces de crear e interactuar con el mundo del arte y expresarnos.

La entrada general tiene un costo de 200 pesos y 130 para estudiantes. Los boletos también pueden adquirirse a través de www.superboletos.com.