La CFA Society México ha tenido un febrero muy ocupado, ofreciendo a sus miembros conferencias de talla mundial. El pasado 20 de febrero, más de 200 invitados escucharon del profesor Aswath Damodaran, conocido como el Dean of Valuation, sobre la importancia de sostener las historias con números y los números con historias.
«A good valuation is a bridge between stories and numbers» así empezó su ponencia el profesor Damodaran, quien habló sobre valuaciones en renta variable y las estrategias que conducen a que una firma pueda ofrecer y mantener su valor.
El 6 de febrero, en el marco de la primera conferencia de value investing, profesionales de la inversión escucharon una ponencia sobre «El Múltiplo de Adquisición», un ratio financiero que se usa para encontrar activos atractivos que comprar, la cual fue impartida por Tobias Carlisle fundador y director ejecutivo de Acquirers Funds, así como autor de libros como The Acquirer’s Multiple: How the Billionaire Contrarians of Deep Value Beat the Market y Deep Value: Why Activist Investors and Other Contrarians Battle for Control of Losing Corporations.
Después, hubo un panel sobre las inversiones value en Latinoamérica, donde se habló sobre el valor real, ideas de inversión y mecanismos para estructurar transacciones bajo la filosofía del value, seguido de la final de la competencia sobre ideas de inversión y de una ponencia a cargo de Francisco Carrillo, fundador y director de Inversiones en Mexico Value Partners.
Carrillo, quién habló sobre la aplicación de value investing y cómo detectar value traps, comentó a Funds Society: «Considero que es muy afortunado el tiempo en el cual CFA Society México realiza su primer conferencia de value investing en México. El conjunto de muy bajas tasas de interés en todo el mundo (incluyendo tasas negativas en algunas geografías en deuda soberana como corporativa), aunado con el flujo de dinero que migra a índices y estrategias “pasivas”; ha creado una dislocación en los mercados que en mi opinión contribuye a que las estrategias de “value investing” hayan tenido tan marcadamente mal desempeño en los últimos años».
«Sin embargo, el relativamente alto múltiplo al que cotizan mercados como el S&P500 en mi opinión también presenta un riesgo para el inversionista actual. El value investing no requiere un “mark to market” continuo. Si se invierte en empresas que generan flujo diariamente y ellas cuentan con una posición financiera sólida, aunque el mercado en el momento no lo reconozca, su valor crece con el tiempo. Es cuestión de tiempo que el mercado los reconozca pero solamente tiempo ya que, por lo menos en la historia, siempre ha reconocido su valor y recompensado a los inversionistas. No creo que esta vez sea distinto y por ello que mejor momento para la conferencia que CFA Society organiza en México», señaló Carrillo.
Por su parte, Alex Anderson, CFA, CAIA, miembro del Board de CFA Society México, añadió que «la conferencia de Aswath fue fenomenal. Todos los presentes estaban emocionadísimos con la plática, hemos recibido muchos mensajes de felicitación y la fila que se hizo para que el profesor firmara sus libros da una idea sobre el impacto que tiene, es todo un rockstar de las finanzas. La gente estaba encantada con su pasión por el tema, la profundidad de su pensar y su capacidad de retener la atención del público con sus anécdotas».
Barbara Novick, achive photo. vicepresidenta y cofundadora de BlackRock
La vicepresidenta y cofundadora de BlackRock, Barbara Novick, renunciará a sus deberes diarios en el administrador de activos, según un memo interno citado por varios medios.
Novick, de 59 años, continuará en su cargo actual hasta que se elija a su sucesor, proceso en el que ella ayudará y después del cual, se desempeñará como asesora principal de la compañía.
«Gran parte del trabajo de política posterior a la crisis financiera que dirigió Barbara se implementa en gran medida, y ha mejorado en gran medida nuestras prácticas de administración, incluido nuestro compromiso con la transparencia», dijo el director ejecutivo Larry Fink en el memo.
Desde el inicio de la firma en 1988 hasta 2008, Novick dirigió el Grupo Global de Clientes y supervisó el desarrollo comercial global, el marketing y el servicio al cliente, a través de las distintas clases de activos en todo el mundo. En su puesto actual, supervisa los esfuerzos de la empresa a nivel mundial para las políticas públicas y la administración de inversiones. Además, es miembro del Comité Ejecutivo del Instituto de Empresas de Inversión.
Antes de fundar BlackRock en 1988, fue vicepresidenta del Grupo de Productos Hipotecarios en The First Boston Corporation. Novick se unió a First Boston en 1985, donde se convirtió en directora del equipo de productos de cartera. De 1982 a 1985, estuvo con Morgan Stanley.
Novick ha escrito numerosos artículos sobre gestión de activos y cuestiones de política pública.
Alessandro Agnone se ha incorporado al equipo de ventas de Unicorn Strategic Partners, anunció la firma este miércoles. Basado en Miami, Agnone se sumó al equipo el pasado lunes y tiene más de 15 años de experiencia en empresas como Merrill Lynch, Wells Fargo y Jefferies.
Según fuentes de Unicorn SP, esta novedad se suma a la contratación hace unos meses de Nicole Latorre, nuevo Hybrid Sales, quien previamente había trabajado en firmas como Robeco y Merrill Lynch.
“El objetivo de Unicorn SP es seguir invirtiendo en talento y crecer tanto como la industria lo permita. Tenemos estrategias de los dos managers que representamos para US offshore (BNY Mellon y Vontobel) que se complementan perfectamente con las diferentes necesidades de los clientes y situaciones del mercado. Si los resultados nos siguen acompañando, la idea es seguir haciendo crecer el equipo, y a finales de 2020 tener una persona basada en Houston que cubra Texas y West Coast, así como un Internal Wholesaler en Nueva York, donde está basado Mike Kearns, Head of US Offshore”, afirmó David Ayastuy, Managing Partner y Founder de Unicorn SP.
Unicorn SP tiene actualmente un equipo de 10 personas, 6 de ellas basadas en Estados Unidos (en Nueva York y Miami), y el resto en Latinoamérica. Además de BNY Mellon y Vontobel, la firman también representa a Muzinich y hace un mes anunciaban la incorporación de la boutique francesa La Financiere de L’Echiquier.
HSBC México se vestirá de morado el 9 de marzo próximo, día del paro nacional convocado por el movimiento #UnDíaSinNosotras.
La institución anunció en un comunicado que las colaboradoras que decidan faltar ese día podrán hacerlo sin repercusiones laborales o salariales.
“La institución financiera está totalmente en contra de la violencia de género en cualquiera de sus manifestaciones”, señaló HSBC México.
“Dada la relevancia del personal femenino que labora en HSBC México en nuestra red de sucursales (51%), es posible que por esta situación el servicio al público a través de ese canal se vea limitado el 9 de marzo. Sin embargo, la operatividad de la banca por internet, la banca móvil, los cajeros automáticos, corresponsales bancarios y otros servicios remotos mantendrán su actividad normal”, añadió la firma.
El interés de los argentinos por las inversiones inmobiliarias se ha disparado con el cambio de gobierno, según un artículo de El Cronista que cita fuentes del sector del Real Estate. Pero Miami dejó de ser el lugar más atractivo debido a que otras ciudades como Detroit, Atlanta, Dallas, Houston, Baltimore o Filadelfia los rendimientos son mejores.
Así, desde la empresa IDG Homes Detroit se habla de un aumento del 75% de la demanda del sector en 2019 si se compara con el año anterior.
Por su lado, Esteban Morano, CEO de Thinkin, las inversiones en Florida no rinden: “si buscas un 10% de renta, no la vas a encontrar”, asegura.
El rendimiento de una inversión en Miami estaría entre el 2% y el 4%, según las mismas fuentes, mientras que en las ciudades mencionadas anteriormente se acerca al 10%.
Actualmente, Detroit es la ciudad con mayor renta y apreciación.
Con o sin los argentinos, lo cierto es que la inversión en Florida sigue resistiendo y según un informe de The Real Deal, las ventas de viviendas aumentaron en todo el sur de Florida en enero de 2020, impulsadas en gran medida por las ventas de lujo y de mercado medio. Los precios medios también continuaron aumentando en la zona de los tres condados, según datos de la Asociación de Agentes Inmobiliarios de Miami.
Las fuertes cifras reflejan una tendencia positiva similar en diciembre, luego de un débil noviembre. Ese mes, las ventas residenciales cayeron en los condados de Miami-Dade, Broward y Palm Beach, año tras año.
Las ventas residenciales totales en el condado de Miami-Dade aumentaron en un 15.6 por ciento en enero. En el condado de Broward, las ventas residenciales totales aumentaron en un 6%, cifra que fue del 25,1% en Palm Beach.
Pixabay CC0 Public Domain. Colombia busca aumentar la transparencia en los costos de los fondos de pensiones voluntarios con el fin de reducirlos
Colombia espera aprobar este trimestre una nueva normativa que busque aumentar la transparencia de las tarifas que se cobra por la gestión de los fondos de pensiones voluntarios, según la agencia Bloomberg. El objetivo final de esta nueva regulación seria presionar a la baja las comisiones de administración que cobran las administradoras colombianas por los fondos voluntarios y que se sitúan entre las más altas del mundo, según la agencia.
En este sentido, Felipe Lega, director de la unidad de regulación financiera, ha declarado en una reciente entrevista que “la información sobre tarifas no ha sido lo suficientemente clara o no tan obvia para los inversores” y que “es importante que esta información este disponible desde el primer momento, antes del que el cliente entre en el fondo”.
Las comisiones de gestión que cobran los fondos de pensiones voluntarios colombianos son, según el artículo, excesivamente elevadas teniendo en cuenta la creciente proporción de ETFs en sus carteras que son instrumentos de bajo coste.
No obstante, el objetivo del gobierno no es regular las tarifas, sino facilitar que los clientes conozcan lo que están pagando. El decreto también obligará a informar si una inversión es gestionada de forma activa o pasiva.
Los fondos de pensiones colombianos de carácter voluntario gestionan un patrimonio cercano a 6.000 millones de dólares de 740.000 afiliados según la Asociación colombiana de fondos de pensiones (ASOFONDOS). El ahorro destinado a estos fondos cuenta con ventajas fiscales por lo que muchos colombianos lo utilizan como inversión pero no necesariamente vinculada al ahorro para la jubilación.
En el mercado existen 15 administradoras que ofrecen estos productos, pero Protección (Grupo Sura), Skandia (antes Old Mutual), y Porvenir concentran entre las tres casi el 80% del mercado con cuotas de 24,2%, 37,2% y 18% respectivamente, de acuerdo a las últimas cifras disponibles en la superintendencia financiera de Colombia.
Foto cedidaMarie Lassegnore, gestora del fondo La Française Carbon Impact 2026.. Marie
La Française lanzó recientemente La Française Carbon Impact 2026, un fondo que aúna su experiencia en la gestión de fondos de vencimiento fijo con la inversión sostenible. En esta entrevista con Funds Society, Marie Lassegnore, gestora del vehículo que invierte en deuda corporativa, explicaque empresas de Francia, Italia y España son los emisores más presentes en la cartera, y considera que los factores ESG pueden afectar a la rentabilidad financiera de una compañía en diferente medida y en diferentes plazos de tiempo y que, además, hay mucho en juego debido al carácter disruptivo de temas como el cambio climático.
¿Por qué decidieron lanzar un fondo de este tipo?
La Française, como miembro responsable de la industria financiera, quiere participar de manera directa en la financiación de la transición energética y la reducción de las emisiones de los gases de efecto invernadero.
A lo largo de los años, el grupo ha invertido en numerosos recursos, incluyendo la creación de un centro de investigación extra financiera con sede en Londres, Inflection Point by La Française. Inflection Point ha trabajado mano a mano con nuestro equipo de inversión en el desarrollo de herramientas específicas de análisis ESG para la estrategia de inversión baja en carbono del grupo, aplicada a la renta variable, inmobiliario y ahora en crédito. En este contexto y ante un entorno de bajos tipos de interés, La Fraçaise buscó crear una solución dirigida a los inversores que desean participar en la lucha contra el calentamiento global. La solución de inversión, La Française Carbon Impact 2026, se basa en dos áreas de especialización del grupo: la gestión de fondos de vencimiento fijo y la inversión sostenible.
¿Invertir con un horizonte de 7 años ayuda a encontrar mejores emisiones para su cartera con criterios ESG?
El concepto de vencimiento fijo es, de hecho, una manera de simular la tenencia de un solo bono y, por lo tanto, permite dar visibilidad con respecto al rendimiento previsto hasta el vencimiento de la cartera. El vencimiento a siete años se definió para asegurar una cartera diversificada. El vencimiento medio de la cartera es 2026, sin embargo, también podemos invertir en emisiones con un vencimiento anterior o hasta diciembre de 2027. Independientemente del vencimiento del fondo, lo más importante a considerar son las perspectivas a medio y largo plazo del emisor y su capacidad para adaptar su modelo en un contexto de cambio climático global.
¿Cree que la ESG puede ayudar a impulsar la rentabilidad en la renta fija en un momento en el que el recorrido del activo es muy bajo??
Estamos firmemente convencidos de que los factores ESG pueden afectar a la rentabilidad financiera de una compañía en diferente medida y en diferentes plazos de tiempo. Los gestores de fondos tienen el deber fiduciario de integrar el análisis ESG en la gestión de sus carteras. Algunos argumentarán que esto creará un círculo virtuoso: una ola de suscripciones en las compañías con mayor conciencia ESG y las consiguientes salidas de aquellas que no siguen los criterios de concienciación.
Hay otros factores que entran en juego. Las tendencias ESG, como el cambio climático, serán tan profundamente transformadoras que las preferencias de los consumidores cambiarán, generando demanda y contribuyendo así a una mayor rentabilidad en aquellas compañías que estén más concienciadas en la lucha contra el cambio climático.
La rentabilidad de la compañía en materia ESG también se tienen en consideración en su rating, ahora que las agencias de calificación crediticia han desarrollado marcos de análisis extra financieros. Por lo tanto, si a una compañía se le rebaja su calificación crediticia en base a los criterios ESG, el precio de mercado de su deuda podría bajar, y viceversa.
¿Dónde ve las mayores oportunidades de inversión para su estrategia de baja huella de carbono?
Creemos que las compañías con estrategias de transformación con bajas emisiones de carbono estarán mejor protegidas contra los crecientes riesgos climáticos y del incumplimiento de la normativa que están afectando a sus sectores y no sólo se verán favorecidas por los inversores conscientes de los desafíos relacionados con el clima, sino que también estarán mejor posicionadas a largo plazo por sus modelos de negocio.
Con la integración de factores ESG y su rentabilidad financiera asociada no sólo se pretende proteger del riesgo sino también mejorar el perfil crediticio. Una compañía que invierte estratégicamente en el cambio climático también está contribuyendo a garantizar futuras suscripciones de efectivo positivas que ayudarán a fortalecer su balance y, por lo tanto, su calificación crediticia, lo que en última instancia podría conducir a la reducción del spread de crédito y a una mayor rentabilidad.
El concepto de bajo carbono en la cadena de valor no se limita a la fabricación, sino que también se aplica a la tecnología, los materiales, etc. Examinar la cadena de valor de una solución en la transición energética (por ejemplo, los vehículos eléctricos), permite identificar las compañías “habilitadoras» que son parte integrante de la solución. Esas compañías pueden ser a menudo más cíclicas que el fabricante del producto y, por lo tanto, tendrán un mayor potencial de rentabilidad (dada la menor calificación crediticia).
¿Cómo analizan los emisores y qué características son imprescindibles?
Después del análisis de crédito, realizamos un análisis de carbono de los emisores. El análisis del impacto del carbono tiene tres componentes distintivos: evaluación del impacto carbon, medición de la trayectoria de reducción de la huella de carbono (LCT) y compromiso.
La evaluación del impacto del carbono supone un análisis profundo de la exposición al cambio climático de una compañía y su gestión de los respectivos riesgos y oportunidades. El marco analítico sigue la estructura de las recomendaciones de la TCFD (Grupo de trabajo del Consejo de la Junta de Estabilidad Financiera del FSB sobre Divulgaciones Financieras Relacionadas con el Clima) que son aplicables a las organizaciones de todos los sectores y jurisdicciones. Permite obtener la información necesaria para construir una evaluación completa que abarque todas las cuestiones relacionadas con el clima que podrían afectar a los beneficios financieros de la compañía. Nos fijamos en la gobernanza, la gestión de riesgos, la estrategia y las iniciativas, las métricas y los objetivos.
La metodología de la trayectoria de bajas emisiones de carbono (LCT) respalda la evaluación cualitativa con el objetivo de determinar con qué escenario de calentamiento está actualmente alineada una compañía. Analizamos las emisiones pasadas de una compañía, su plan estratégico y las inversiones realizadas hasta el momento para determinar si la compañía alcanzará su objetivo de reducción de emisiones. Nuestra convicción se reflejará a través de un «corredor de confianza» que permite cierto margen de incertidumbre dado el horizonte a largo plazo (análisis realizado hasta 2030). Este corredor se expresa en unidades específicas del sector (como gCO2 por MWh de electricidad producida en el sector de servicios públicos). A continuación, lo comparamos con tres referencias comúnmente adoptadas por la Agencia Internacional de la Energía. Finalmente, podemos observar si la trayectoria de las emisiones futuras de una compañía está alineada con un escenario +1,75°C, +2°C, +2,7°C (o por encima de 2,7°C).
Por último, nos comprometemos con muchas de las compañías en las que invertimos para ayudarles a ser responsables. Los objetivos de este compromiso son dobles: lograr una mejor comprensión del negocio de una compañía y reunir la información necesaria para el análisis del impacto carbono. Y, en segundo lugar, influir en la junta directiva para que cambie, si vemos posibilidades de mejora. Por ejemplo, participamos en la iniciativa de compromiso de colaboración ClimateAction 100+, que nos permite maximizar nuestra influencia como parte de un grupo formado por una amplia base de inversores.
Dependiendo de la evaluación general del impacto carbono de la compañía, se clasificará en una de las cuatro categorías: baja huella de carbono, en transición y alineado con la trayectoria de 2 grados de su sector, en transición, pero necesita ambición y rezagados. Nosotros no invertimos en compañías rezagadas.
¿Cómo miden el compromiso de reducción de las emisiones de carbono de los emisores en los que invierte y cómo hacen la selección?
Para medir el compromiso de una compañía con respecto a la transición climática, comparamos los objetivos marcados con la realidad. Para ello, examinamos el marco de gobernanza y gestión de riesgos para evaluar la gestión del cambio climático. Examinamos las responsabilidades de los ejecutivos y los incentivos que se han puesto en práctica para gestionar los riesgos relacionados con el clima. A continuación, examinamos la estrategia: la estrategia corporativa general y los proyectos relacionados (a través del CAPEX, los gastos de I+D y las posibles adquisiciones). La descarbonización debe estar en el centro de la estrategia de transformación de la compañía. También examinamos las iniciativas tomadas por una compañía para determinar su importancia. De hecho, algunas iniciativas pueden ser eficaces herramientas de comunicación «verdes» pero pueden no tener un impacto significativo en el negocio real de la compañía, no obstante, son necesarias también otras iniciativas a pequeña escala para desarrollar nuevas tecnologías y nuevos productos. Pueden ser una oportunidad para la colaboración entre industrias que, en última instancia, puede tener un impacto más amplio, ya que los pequeños actores también pueden beneficiarse de los avances.
Por último, realizamos un análisis, denominado «Ambiciones y progreso», en el que examinamos primero los resultados obtenidos en el pasado en materia de carbono (reducción de la huella carbono en el contexto de los compromisos anteriores de la compañía) y luego los objetivos actuales de descarbonización con metas específicas de reducción de las emisiones. Combinamos esto con las conclusiones de nuestra metodología LCT para luego determinar si una compañía está alineada con un objetivo de +1,5 grados o más bien de +4,5 grados, para final de siglo.
¿Por qué decidieron invertir sólo en deuda corporativa?
La Française Carbon Impact 2026 es un fondo de crédito. Puede invertir hasta el 100% de sus activos netos en bonos corporativos con calificación de grado de inversión (hasta el 100%) o en emisiones especulativas high yield (hasta el 70%). Hemos centrado este producto en la deuda corporativa, porque podemos medir con mayor precisión la contribución de una compañía en cuanto a la reducción de sus emisiones de carbono.
En su cartera actual, ¿qué países tienen más peso?
A 31 de diciembre de 2019, la cartera estaba expuesta, principalmente, a tres países: Francia, Italia y España, con un peso del 16%, 14% y 10% respectivamente. Esta asignación es un claro reflejo del entorno normativo que existe en Francia, en donde se ha alentado a las compañías a actuar firmemente. Esto ha animado a las compañías de menor tamaño a seguir e implementar, por ejemplo, sistemas de gestión ambiental, al tiempo que miden y abordan la reducción de las emisiones. Italia y España han seguido el mismo camino: descarbonizar el sistema energético de producción, distribución y financiación de la electricidad. Si bien todavía hay carbón en ambos países, hemos visto que los principales actores de esos mercados han invertido fuertemente en energía renovable durante la última década. Algunos de los bancos más grandes también han modificado sus prácticas de concesión de préstamos, al dejar de financiar nuevos proyectos vinculados con la extracción de carbón o la generación de electricidad a partir del carbón.
¿Ayudará la regulación a la transición climática?
Por supuesto el entorno normativo fomentará la transición de las empresas industriales, pero adicionalmente las grandes compañías impulsarán el cambio de los proveedores más pequeños, independientemente de su país. Por ejemplo, una compañía multinacional europea de bienes de consumo tendrá proveedores en todo el mundo. Uno de los primeros pasos de la política de gestión ambiental de una compañía sería incluir una política sobre el abastecimiento de materiales y, por lo tanto, solicitar una cierta normativa a sus proveedores, obligándolos a adaptarse a la normativa europea. Se trata de una tendencia que, como es de esperar, inducirá cambios en los países en los que el marco normativo no fomenta la adopción de medidas en relación con el cambio climático.
Pixabay CC0 Public Domain. La economía mundial crecerá entorno a un 2,25% este año, con una recuperación moderada del ciclo
PIMCO espera un crecimiento de entre el 2,25% y el 2,75% para la economía mundial, mientras que para las economías desarrolladas estima un crecimiento de entre el 1% y el 1,5%. Estos son los datos que muestra en su último informe de perspectivas realizado por Joachim Fels, asesor económico de PIMCO Global, y Andrew Balls, director de inversiones de renta fija global.
Respecto a la zona euro, PIMCO prevé un crecimiento económico de entre el 0,75% y el 1,25%, por lo que se podrían alcanzar valores más bajos que el 1,2% registrado en 2019. Asimismo, en cuanto a Estados Unidos, el informe recoge unas previsiones del 1,5% al 2%, por debajo del 2,3% con el que cerró el último ejercicio. “Las perspectivas para la economía mundial han mejorado en los últimos tres meses, pero podría haber menos capacidad para combatir la recesión cuando ésta llegue”, advierten los autores del informe.
La Reserva Federal de Estados Unidos y otros grandes bancos centrales han ayudado a prolongar la expansión global, añadiendo estímulos en respuesta a los crecientes riesgos de recesiones. Sin embargo, “el último año de relajación monetaria ha tenido un precio: cuando golpee la próxima gran recesión global, los bancos centrales tendrán menos margen de maniobra, limitado su capacidad para luchar contra las futuras fuerzas recesivas”, advierten en el informe.
Sin embargo, aseguran que esta valoración “no es una crítica a las actuaciones de los bancos centrales”, sino la constatación de las consecuencias que conllevan estas decisiones. PIMCO espera, no obstante, que los bancos centrales sean de nuevo los primeros en responder cuando sobrevenga una crisis económica.
Sin embargo, el informe recoge que, en la práctica, es improbable que los gobiernos y los parlamentos sean capaces de diagnosticar anticipadamente los riesgos de recesión e implementar a tiempo políticas fiscales adecuadas para evitar una recesión, dada la lentitud habitual con que funcionan los procesos políticos.
Además, la combinación de un periodo mayor de expansión económico con tasas de interés incluso más bajas y una expansión cuantitativa prácticamente infinita puede incentivar, a juicio de la gestora, puede incentivar a las empresas y hogares a elevar su apalancamiento, “lo que terminará atormentándoles a ellos y sus acreedores cuando llegue la próxima recesión”, advierten.
La vulnerabilidad del crédito corporativo es otro de los factores que destaca el informe de PIMCO en el caso de que el crecimiento económico resulte decepcionante este año. Según la gestora, el crédito privado, el crédito apalancado y la deuda high yield se han concentrado en sectores muy cíclicos y con perfiles de crédito más arriesgados. “Con la financiación a empresas en grado especulativo representando actualmente aproximadamente el 35% del PIB de Estados Unidos, situaciones de estrés entre estos sectores serían más que suficiente para contribuir a una recesión”, subrayan desde PIMCO.
En todo caso, el índice PIMCO’s World Financial Conditions indica una recuperación moderada del ciclo económico a lo largo de este año para 2020. “Con la política fiscal y monetaria trabajando en la misma dirección en la mayoría de las grandes economías, las perspectivas de una expansión económica sostenida han mejorado”, concluye el informe.
Pixabay CC0 Public Domain. 8 factores que podrían condicionar el avance del Brexit
El mayor gobierno conservador desde 1987 en Reino Unido ha despejado los obstáculos parlamentarios para abandonar la Unión Europea el 31 de enero. Más de tres años después del referéndum, no todas las incertidumbres que rodean al Brexit están resueltas. Siguiendo el calendario, ayer se aprobó el mandato negociador de los 27 países de la UE, que de acuerdo con Michel Barnier, negociador jefe de la U.E. para el Brexit, estipula requisitos que ya fueron aprobados por Boris Johnson hace meses, por lo que insta al primer ministro británico a que no dé marcha atrás en lo logrado hasta el momento.
En este sentido, Barnier ha advertido a Reino Unido de que no habrá acuerdo a cualquier precio. «Lo países miembros podrán introducir medidas de manera unilateral e interina ante cualquier quiebra de las condiciones de igualdad en la competencia e impondrán la necesidad de proteger los estándares europeos en ámbitos sociales como la sanidad o el mercado laboral. La primera ronda de negociaciones comenzará el lunes de la semana próxima y se espera que se prolongue hasta el jueves. Desde Downing Street mantienen que Reino Unido quiere un acuerdo estilo Canadá, que les permita mayor libertad regulatoria, opción rechazada por Bruselas apuntando al mayor volumen de comercio que hay entre los países miembros de la U.E. y el Reino Unido, además de la cercanía geográfica», explican los analistas de BancaMarch.
Ahora bien, ¿qué aspectos continuarán nublando el horizonte económico del Reino Unido en el futuro inmediato? Stéphane Monier, CIO de Lombard Odier, destaca ocho factores a tener en cuenta en 2020:
La posible puesta en marcha de una “economía estancada”: Tras la disputa entre el ministro de finanzas, Sajid Javid, y el primer ministro británico, Boris Johnson, que resultó en la renuncia de Javid, el nuevo canciller del Tesoro, Rishi Sunak, compartirá equipo de asesores con Johnson. De acuerdo con Stéphane Monier, esto aumentará la supervisión del primer ministro sobre las finanzas del país.Mientras, los mercados interpretaron la disputa como una señal de que el gobierno podría estar preparando un programa más ambicioso desde el punto de vista fiscal para poner en marcha una “economía estancada”. Al mismo tiempo, el país inicia un proyecto de infraestructura ferroviaria de alta velocidad que une Londres con el norte de Inglaterra, con un coste estimado de más de 100.000 millones de libras.
La necesidad de un catalizador: Las perspectivas del Banco de Inglaterra, publicadas en enero, prevén un crecimiento del producto interior bruto del 0,2% para el primer trimestre de 2020, en comparación con el 0,0% del último trimestre del año pasado. “Nuestra previsión anualizada, que coincide en líneas generales con las expectativas del Banco de Inglaterra para el año completo de 2020, es de un crecimiento del PIB del 1,4% y una inflación del 1,8%”, subraya Monier.Según las declaraciones del Banco de Inglaterra, estas previsiones “asumen que hay un movimiento inmediato pero ordenado hacia un profundo acuerdo de libre comercio con la UE el 1 de enero de 2021”. No obstante, Monier advierte de que los inversores no deberían darlo por sentado, dadas las complejidades de la negociación que se avecina y el plazo de fin de año para las conversaciones comerciales con la UE.
Las negociaciones sobre las futuras relaciones comerciales: Este marzo comenzarán las negociaciones entre la Unión Europea y el Reino Unido. El Primer Ministro ha asegurado que el Reino Unido no planea seguir las reglas de la UE sobre subsidios, competencia, estándares sociales o el medio ambiente, y ya ha descartado solicitar una extensión del plazo del 31 de diciembre. La prisa del Reino Unido por firmar un acuerdo con la UE sugiere que “quiere pasar rápidamente a asegurar acuerdos con otros socios comerciales, que traerán sus propios desafíos”, añade Monier. En caso de extender las conversaciones, Reino Unido tendría que presentar una solicitud antes del 1 de julio, según el proceso acordado el año pasado. Monier advierte de que “el peligro es que, en lugar del profundo acuerdo comercial asumido por el Banco de Inglaterra, el corto plazo implica que es probable un acuerdo poco ambicioso”. Por esta razón, descartan un giro de 180 grados por parte del gobierno de Johnson. “Dado el corto calendario de negociaciones de diez meses, sólo un acuerdo limitado puede ser posible”, afirma Monier que pone, como ejemplo, el acuerdo comercial de la UE con Canadá que tardó más de cinco años en negociarse y sólo se aplicará en su totalidad unos años más.
La posición de la industria financieras: Según la Comisión Europea, un calendario corto no es compatible con la necesidad de negociar temas económicamente significativos, o políticamente sensibles. Sin embargo, Monier recuerda que “cualquier acuerdo entre la UE y el Reino Unido debe abarcar el sector de los servicios financieros de importancia”. En 2018, la industria financiera del Reino Unido representó el 6,9% de la producción total del país, lo que lo convierte en el mayor exportador neto de servicios financieros del mundo. La declaración política conjunta del Reino Unido y la UE reconoce que los servicios financieros deben incluir el reconocimiento mutuo o la equivalencia en las reglamentaciones.Como miembro de la UE, el Reino Unido ayudó a redactar e implementar las regulaciones financieras del bloque. En este sentido, “cualquier acuerdo de equivalencia no irá tan lejos como las normas existentes que permiten a las empresas de la UE y del Reino Unido operar en toda la región utilizando un sistema de pasaporte”, afirma Monier. Esto permite a una empresa del Reino Unido operar en toda la Unión Europea, incluido el registro de un fondo mutuo o un fondo de cobertura en un Estado miembro y su posterior venta en otros.
El valor de la libra esterlina: “La probabilidad de que la UE y el Reino Unido no lleguen a algún tipo de acuerdo parece ahora menor que antes de las elecciones generales de diciembre”, recuerda Monier. No obstante, la posibilidad de otro escenario de fin de año sin acuerdo mantendrá la suficiente presión sobre la libra esterlina como para limitar cualquier repunte de la moneda británica. A corto plazo, desde Lombard Odier esperan que el GBPUSD se negocie en un rango estrecho entre 1,28 y 1,32.Además, el vicegobernador del Banco de Inglaterra, Andrew Bailey, tomará el relevo de Mark Carney el 17 de marzo y presidirá su primer Comité de Política Monetaria el 26 de marzo. Antes de esa reunión, los mercados están valorando una posibilidad entre cuatro de un recorte de los tipos de interés, según datos de Bloomberg.En enero, el Banco de Inglaterra tomó la decisión de dejar las tasas sin cambios en un entorno económico estabilizador tanto en el país como en el extranjero. Aunque no prevén ningún cambio en la política de tasas este año, cualquier nuevo brote de incertidumbre relacionada con el Brexit probablemente empujará al BoE hacia la relajación, advierte Monier.
Los rendimientos de los bonos: Los rendimientos de los bonos soberanos a diez años del Reino Unido se negociaron recientemente cerca de mínimos históricos, en un 0,63%, lo que, según Monier, “refleja las preocupaciones de los inversores sobre el crecimiento de la economía y la cautela sobre las negociaciones de Brexit”. Esto hace que el diferencial de rendimiento entre los vencimientos a 2 y 10 años se aproxime a un nivel plano, un nivel que no se había visto desde 2005-2007 y 1997-1999.Por otro lado, el nombramiento de Sunak ejerció presión sobre los gilts a 10 años, que subieron 10 puntos básicos durante la última semana hasta el 0,65%. Por ello, desde Lombard Odier consideran que es altamente probable que el impacto general de cualquier estímulo fiscal en la curva de rendimiento sea marginal, pues los factores globales y los relacionados con el Brexit seguirán dominando el mercado de bonos del Reino Unido.
La renta variable del Reino Unido, al alza:Este activo se ha beneficiado de una cierta reducción de la incertidumbre desde las elecciones y en Lombard Odier creen que el crecimiento de las ganancias alcanzará un alto nivel de un solo dígito en 2020. El FTSE 100 ha disminuido un 1,4% este año, en parte debido a su exposición a las acciones cíclicas y al impacto del coronavirus. Sin embargo, esperan que a lo largo del año las empresas nacionales británicas ganen, en particular si el presupuesto del Reino Unido da un impulso fiscal en marzo.
Las estrechas relaciones entre la pesca y las finanzas: Monier resalta la unión de la pesca y las finanzas en la futura discusión sobre las relaciones post-Brexit. “Si bien el sector pesquero es económicamente mucho más pequeño que el financiero, es altamente político”, advierte la CIO de Lombard Odier. La industria pesquera del Reino Unido contribuyó sólo con el 0,12% de la producción económica del Reino Unido en 2016, según un informe del gobierno británico.Los defensores del Brexit hicieron campaña con promesas de que la secesión de la UE daría a los pescadores británicos el control de las aguas costeras de Gran Bretaña, pero, a medida que las conversaciones progresen este año, debería quedar claro dónde están las prioridades del gobierno británico.
Según los plazos vigentes, Reino Unido abandonaría la unión aduanera y el mercado único el próximo 31 de diciembre y ambas partes debería ponerse de acuerdo antes del 1 de julio en caso de querer implementar una prorroga al periodo de negociaciones.
Pixabay CC0 Public Domain. La ESMA prepara el terreno para la revisión de la directiva de fondos alternativos, con temas como la unificación de AIFMD y la directiva UCITS
Potenciar la base de inversores minoristas y promover las finanzas sostenibles y los mercados de capitales a largo plazo. Estas son algunas de las actividades planteadas para responder a los retos a los que se enfrenta la Unión Europea, según ha publicado la Autoridad Europea de Valores y Mercados (ESMA, por sus siglas en inglés) en su documento de Orientación estratégica para 2020-2022.
El documento fija los objetivos futuros del regulador y refleja la ampliación de sus responsabilidades y facultades, a raíz del informe de revisión de las Autoridades Europeas de Supervisión (ESA), y la publicación del EMIR 2.2. Entre estas nuevas responsabilidades, el informe destaca que la ESMA pasará a ser el supervisor directo de determinadas entidades de contrapartida central (ECC) de relevancia sistémica.
Asimismo, la ESMA detalla las actividades planeadas en materia de orientación estratégica para responder a los retos a los que se enfrentan la UE, sus ciudadanos y los mercados de capitales. La autoridad destaca la importancia de fomentar el desarrollo de una base de inversores minoristas, promover las finanzas sostenibles y los mercados orientados al largo plazo, impulsar la digitalización y asegurar una aplicación proporcionada de la regulación que tenga en cuenta el tamaño de los participantes del mercado.
Fomentar un mayor acceso de los inversores minoristas a los mercados de capitales. ESMA aboga por una información más proporcionada y estandarizada para las pymes, que mejore el acceso de estas a los mercados de capitales. Además, recomienda fomentar el desarrollo de mercados específicos de pymes para inversores de alto patrimonio neto.
Promover las finanzas sostenibles y los mercados de capitales a largo plazo. El documento recoge el compromiso de las ESMA de “seguir trabajando en los riesgos relacionados con factores medioambientales, sociales y de gobierno corporativo (ESG)”. Además, la entidad seguirá promoviendo que los emisores y participantes del mercado sean transparentes al tratar estos riesgos.
Promocionar la digitalización como una oportunidad para los participantes y los reguladores del mercado. ESMA se propone “examinar las nuevas oportunidades que la tecnología pueda ofrecer, especialmente para la protección de los inversores y el intercambio de experiencias y conocimientos con las autoridades nacionales”. Además, la autoridad promoverá entre los participantes del mercado de la UE el uso correcto y actualizado de la tecnología, y la protección adecuada contra las amenazas cibernéticas.
Representar la voz de la UE en los mercados financieros mundiales. La autoridad europea continuará, según han publicado, “propiciando estándares globales para regular los mercados de capitales, y desarrollando su cooperación con las autoridades de otros países” para garantizar así la protección de los inversores, la estabilidad financiera y el buen funcionamiento de los mercados.Para conseguir esto, ESMA colaborará estrechamente con las autoridades nacionales competentes en la autorización y supervisión de empresas de terceros países para garantizar un enfoque coherente y un tratamiento similar entre la UE y el resto de los países.
Aplicar la proporcionalidad a las empresas de inversión más pequeñas que operan en los mercados. ESMA creará un comité de proporcionalidad específico que tenga en cuenta la naturaleza, escala y complejidad de los riesgos inherentes a las actividades de las pequeñas empresas en el desarrollo del reglamento único en la UE. Con esta iniciativa, la autoridad europea busca fomentar el desarrollo de mercado de estas compañías.
Asimismo, la ESMA también detalla en su “Orientación estratégica para 2020-2022” actividades dirigidas a la actividad que la autoridad llevará a cabo en este periodo.
Evaluar los riesgos para los inversores, los mercados y la estabilidad financiera. El documento también recoge la intención de la ESMA de seguir “reforzando sus capacidades para identificar y evaluar los riesgos para los inversores y la estabilidad financiera en la UE con el desarrollo de datos de alta calidad”. Asimismo, la autoridad pretende convertirse en un centro de datos de los mercados de valores de la UE en un contexto global, y en el líder internacional en el desarrollo de la comunicación de datos en estos mercados, según han publicado.
Promover la convergencia en la supervisión. ESMA apuesta por proteger el mercado único de la UE con la promoción de la convergencia en la supervisión, centrada en los resultados y el uso de herramientas innovadoras.
Supervisar directamente entidades financieras específicas. Para este periodo, ESMA reforzará su papel de supervisor directo, priorizando las áreas que presentan riesgos para sus objetivos. Además, intensificará el enfoque preventivo de la supervisión basado en el riesgo y mejorará aún más sus procesos de aplicación.
Completar el reglamento único para los mercados financieros de la UE. ESMA “seguirá plenamente comprometida con un reglamento único de calidad para los servicios financieros de toda la UE”, aseguran. Como consecuencia, la autoridad contribuirá a las revisiones posteriores a la implementación de las principales leyes adoptadas y previstas por la Comisión Europea, y priorizará las áreas que garanticen la protección de los inversores y el buen funcionamiento de los mercados.
