Foto cedidaDe izquierda a derecha: Fernando Yañez, gerente general del DCV; José Antonio Martínez gerente general de la Bolsa de Santiago y Alberto Bezanilla, gerente general de Gtd. La Bolsa de Santiago, DCV y Gtd anuncian una innovadora alianza para desarrollar blockchain en el mercado financiero
La Bolsa de Santiago, el Depósito Central de Valores (DCV) y Gtd anunciaron el pasado martes 27 de agosto un acuerdo de asociación, que permitirá la conformación de un consorcio tecnológico para el desarrollo de diversas aplicaciones basadas en blockchain para el mercado financiero. Esta alianza es la primera en su tipo en América Latina.
El acuerdo contempla el desarrollo de una red de blockchain empresarial, una nueva infraestructura que permitirá la conexión de clientes locales e internacionales del mercado de valores a través de nodos provistos por el propio consorcio tecnológico o instalados en los sistemas de los clientes. En ambos casos se accede a la red a través de APIs (Application Programming Interface) que entregarán acceso a las distintas aplicaciones que se realizarán en la plataforma.
Para el desarrollo de las aplicaciones se utilizará el framework de Linux Fundation Hyperledger Fabric que la Bolsa de Santiago implementó con éxito el año pasado en su nueva plataforma con tecnología blockchain para su sistema de ventas cortas y préstamos de valores, con el fin de reducir los tiempos y costos de los procesos administrativos.
“La innovación es un pilar estratégico para la Bolsa de Santiago. A través de este Consorcio buscamos generar las mejores condiciones para el negocio bursátil y financiero, con soluciones innovadoras y de clase mundial. En ese sentido, esta alianza nos permitirá poner a disposición de los distintos actores la tecnología Blockchain, facilitando la realización de negocios de nuestros clientes”, resaltó el gerente general de la Bolsa de Santiago, José Antonio Martínez.
Fernando Yañez, gerente general del DCV, agregó que este acuerdo permitirá compartir con el mercado todo el conocimiento que han adquirido las empresas que conforman el consorcio en estos últimos años, tanto en el estudio como en el desarrollo de esta nueva tecnología. “Desde el 2017 venimos trabajando con otros depósitos de valores del mundo en la aplicación de blockchain a los servicios de nuestra industria, a lo que se suma el proyecto que estamos llevando a cabo con el Banco Central de Chile para incorporar esta tecnología en la emisión de sus instrumentos financieros”, señaló.
Tras la firma del acuerdo, las instituciones conformarán un comité técnico para definir los detalles y el diseño del proyecto en un periodo de seis meses, etapa en la que serán consultadas instituciones del ecosistema de desarrollo de aplicaciones para el mercado financiero, con el objeto de validar la arquitectura diseñada. Posteriormente, un equipo con experiencia en desarrollo de Blockchain estará dedicado cerca de 18 meses a la construcción en base a liberaciones en producción cada seis meses.
Alberto Bezanilla, gerente general de Gtd, aseguró que “estamos muy orgullosos de formar parte de una iniciativa como ésta, que ya está funcionando de manera exitosa y con jugadores muy importantes como La Bolsa y el DCV, en un rubro donde Gtd es hoy un proveedor muy relevante. Blockchain es una tecnología que tiene una potencialidad enorme para incursionar en otros mercados e industrias, en los que nuestra empresa tiene una posición importante por nuestros servicios de conectividad, infraestructura y servicios de valor agregado. Creemos que esta iniciativa nos abre posibilidades importantes para implementar plataformas similares en otras verticales a futuro”.
Foto cedidaAdam Grotzinger, Portfolio Manager de STRATEGIC INCOME FUND de Neuberger Berman y Fred Bates, Managing Director BECON IM. Neuberger Berman presentó sus perspectivas para el mercado de renta fija en Montevideo y Santiago de Chile
Durante la semana del 19 al 23 de agosto Neuberger Berman presentó, en colaboración con Becon IM, sus perspectivas para el mercado de renta fija a inversores en Montevideo y Santiago de Chile. La exposición estuvo a cargo de Adam Grotzinger, Portfolio Manager del Neuberger Berman STRATEGIC INCOME FUND de la firma, su fondo flagship dentro de esa categoría.
El fondo STRATEGIC INCOME FUND invierte mayoritariamente en Estados Unidos, que representa actualmente algo más del 90% de la cartera. Según el gestor, la economía de los Estados Unidos se enfrenta a un suave aterrizaje y esperan un crecimiento en torno al 1,75% que puede llegar hasta 1,25%-1,5% en el tramo bajo del rango. Su postura se justifica por la composición actual del PIB americano, 60% del cual proviene de servicios y bienes de consumo, y por la fortaleza del mercado laboral. En términos de política monetaria, esperan que la Fed reduzca en 50 pb las tasas en su reunión de septiembre y sus mensajes y decisiones en el futuro se simplifiquen y empiecen a girar en torno a la inflación.
Con respecto a las implicaciones de la guerra comercial entre Estados Unidos y China, el experto cree que ambos países tienen economías lo suficientemente grandes y diversificadas para soportar las tensiones derivadas del conflicto. Así pues, a pesar de los aranceles previstos, esperan tasas de crecimiento de la economía china en el entorno del 6%.
Más negativa es su visión del continente europeo cuya exposición inferior al 1% se encuentra por debajo del 3% del índice de referencia. Un menor crecimiento en Alemania, y los acontecimientos políticos del Brexit y la crisis política en Italia hacen, en opinión del gestor, que “el reloj se mueva más rápido para Europa”. Por lo tanto, espera una política monetaria más acomodaticia por parte de Banco Central Europeo, pero creen “que no será suficiente y que va a tener que ir acompañado de medidas de ajuste fiscal, principalmente en Alemania”, afirma Grotzinger.
En cuanto a su estrategia de inversión actual, Grotzinger comenta que en las últimas semanas han reducido riesgos en relación al posicionamiento en la curva de tasas y añadiendo en algunos segmentos de mercado de crédito.
En términos de duración, la han reducido a 3,4 años por debajo del índice de referencia situada en 5 años en línea con sus perspectivas de enfriamiento de la economía. “No quiere decir que esperamos que las tasas vayan a volver a subir, sino que a medida que nos adentramos en los tramos largos de la curva no encontramos la confianza y certeza que buscamos”, explica Grotzinger.
En cuanto al mercado de crédito, en el segmento de Investment Grade recientemente han dado un giro defensivo hacia emisores americanos generadores de cash flow estables como utilities, bancos americanos o emisores que se benefician de una mejoría del consumo interno.
También han aumentado su exposición al segmento high yield pero de forma muy selectiva por el fuerte rally que han experimentado los precios en el último año. En concreto, están tomando posiciones en emisores BB, con endeudamiento razonable y orientados a ofrecer servicios cuyas fuente de generación de ingresos provengan de la economía americana.
Como aspecto diferenciador, destacan la inversión del 7% de cartera inversión en préstamos bancarios debido a la prima que ofrecen de spread comparado con otro tipo de instrumentos de riesgo similar. Esta diferencia se explica por la aversión que siente el mercado por activos con tipos de interés variable en un entorno de tasas bajas, que en opinión del gestor, se soluciona convirtiéndolos a fijo.
Por el lado contrario, han ido reduciendo su exposición a US MBS (agency mortgage pools) por el riesgo de amortizaciones anticipadas y recogido beneficios en activos en euros en coherencia con su visión macro.
Pixabay CC0 Public Domain. Bonos asiáticos: un mercado en crecimiento con un momentum reforzado
Tras una larga y sombría existencia, en los últimos años, el mercado de bonos asiáticos se ha desarrollado de manera dinámica. Como resultado de ello, con 763.000 millones de dólares, se trata de una de las tres principales regiones emergentes (en términos de bonos en dólares), destacan Elke Schoeppl-Jost y Sean Taylor, jefa de gestión activa y CIO, respectivamente, de DWS, en la segunda parte de su análisis de este mercado.
El J.P. Morgan Asia Credit Index (JACI Index: que incluye bonos soberanos y corporativos) no se limita a los mercados emergentes de Asia y es algo más grande, con 977.000 millones, casi tanto como el mercado del high-yield estadounidense (1,2 billones). Sin embargo, los índices de bonos asiáticos cubren un universo mucho más diversificado en términos de países y sectores.
La forma en la que Asia ha asumido el liderazgo en términos de calidad y cantidad es particularmente llamativa en bonos corporativos. El J.P. Morgan Corporate Emerging Markets Bond Index (CEMBI) tiene una calificación BBB+ según Standard & Poors y 299 emisores en Asia frente a los 191 y el BB+ de Latinoamérica, 67 emisores y BB+ de Europa emergente, y 62 emisores y BBB- de Oriente Medio.
La calidad crediticia puede verse en el siguiente gráfico, que muestra las correlaciones de los bonos asiáticos con los estadounidenses. En el periodo 2002-2012, estaban muy orientados hacia el high-yield estadounidense, pero el coeficiente de correlación ha bajado del 0,45 al 0,07.
Ahora, los principales motores son los bonos gubernamentales y los corporativos con grado de inversión. Frente al JACI, el resto de índices de corporaciones emergentes se encuentran mucho más correlacionados con EE.UU., lo que subraya las grandes cualidades diversificadoras de los bonos asiáticos.
Para DWS, la buena calificación media para los bonos asiáticos también se debe al hecho de que tienen menor volatilidad que los bonos corporativos de Europa emergente y Latinoamérica. Otro motivo de su estabilidad es que una proporción mayor de los bonos emitidos (74%) son comprados por inversores locales.
Una visión neutral
La postura actual de la gestora en el crédito asiático es neutral, debido principalmente a su preocupación de que puede que el mercado no sea capaz de soportar el marcado aumento del volumen de emisiones. Hasta junio incluido, la emisión de bonos fue un 27% más alta que en el mismo periodo de 2018.
A más largo plazo, los bonos asiáticos han seguido la pista de los bonos gubernamentales estadounidenses, por lo que las rentabilidades han caído pese a la avalancha de emisiones. Uno de los motores de este rally, la renovada ‘dovishness’ de los bancos centrales globales, ha sido especialmente beneficiosa para los activos emergentes.
DWS señala que la sostenibilidad de un país también depende del tipo de cambio, que afecta tanto a las exportaciones como al pago de intereses. “Sin embargo, no esperamos que continúe la apreciación del dólar que empezó a principios de 2018”.
El desarrollo del conflicto EE.UU.-China también es importante para los mercados asiáticos. El nerviosismo de los inversores se ha notado menos en los índices de bonos asiáticos, probablemente porque, en épocas de incertidumbre, los inversores tienden a cambiar las acciones por los bonos. Aun así, China tiene una participación dominante del 51% en el JACI. Por eso, DWS considera reducir ese porcentaje en favor de otras regiones, como Indonesia o India.
“No está claro el punto hasta el cual China estaría dispuesta a realizar sacrificios económicos por motivos políticos, pero es un riesgo que no debe ser desatendido”, advierte. Aun así, destaca que no hay que pasar por alto que Asia ahora es “mucho menos dependiente” de las inversiones y la demanda de occidente que hace una década.
La confusión de los índices
Con todo, la gestora admite que el mercado de bonos asiáticos no es fácilmente comprensible, ya que cada índice lo define de forma distinta. A veces se incluyen en la región países como Corea del Sur, Singapur o Hong Kong, y a veces no. El JACI no hace esta división e integra todos los países de la zona (salvo Japón, que se considera mercado desarrollado). También incluye bonos gubernamentales, corporativos con grado de inversión y high yield, lo que lo convierte en el índice más amplio para los bonos asiáticos en dólares.
Otros índices populares son el JPM EMBI Asia -para bonos gubernamentales- y el JPM CEMBI Asia –para corporativos-. Para contribuir a la confusión, el primero incluye activos de Singapur, Hong Kong y Corea, y el segundo, no. Y aunque la diferencia de rentabilidad entre ambos es insignificante, queda claramente visible cuando los bonos asiáticos son divididos en grado de inversión y high yield. Sin embargo, estos últimos son mucho menos importantes en Asia que en otros mercados emergentes.
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Pixabay CC0 Public Domain. bank_degroof_petercam.jpg
La tensión comercial entre China y Estados Unidos continúa. Tras la cumbre del G7 celebrada en Biarritz, Donald Trump, presidente de Estados Unidos, intentó rebajar esta tensión, tras el cruce de aranceles y medidas anunciadas por ambos países el pasado viernes, e instó a su homólogo al diálogo. Estas trabas al comercio internacional y su efecto sobre la economía global siguen siendo una gran preocupación para los inversores.
Desde Investment Desk de Bank Degroof Petercam consideran que la decisión de aplazar la entrada en vigor de los aranceles hasta mediados de diciembre no debe considerarse una concesión a China. “Los posibles aumentos de precios en las tiendas de EE.UU. causados por estos derechos de aduana a finales de año podrían resultar políticamente perjudiciales para el presidente. El mes que viene podrían celebrarse nuevas conversaciones entre los dos países, pero éstas no deberían conducir a ningún progreso real. El yuan chino se ha estabilizado en torno a 7,05 frente al dólar estadounidense. El banco central chino dijo que no había cambiado su política monetaria y que mantenía su régimen de tipo de cambio flotante controlado”, explican.
Entre tanto, las cifras económicas más débiles de lo esperado en Europa y China han provocado nuevas tensiones en los mercados financieros. A lo que, según explica la entidad, se ha unido el temor de una recesión en Estados Unidos que ha reaparecido tras la inversión de la curva de rendimientos estadounidense (el tipo a 10 años cayó por debajo del nivel del tipo a dos años). “Esta configuración del mercado ha precedido a las recesiones de EE.UU. en el pasado, pero también ha enviado señales falsas. Además, el tipo a 30 años cayó por debajo del 2% por primera vez en Estados Unidos. Por el contrario, el tipo de interés a 10 años alemán siguió bajando y se situó en el -0,69%”, aclaran los expertos de Bank Degroof Petercam.
Asimismo, consideran que este aumento de los riesgos para la economía de la eurozona, así como la recesión en el sector industrial, podrían llevar al Banco Central Europeo a tomar medidas de estímulo monetario más fuertes de lo esperado en septiembre. “Por su parte, el Gobierno alemán ha planteado la posibilidad de una relajación de la disciplina presupuestaria. El Ministro de Hacienda ha estimado por primera vez que el tamaño de un posible paquete de medidas de estímulo fiscal sería de 50.000 millones de euros. Sin embargo, hasta la fecha no se dispone de información detallada sobre las condiciones de su aplicación ni sobre su calendario”, explica la entidad.
Cifras decepcionantes
Desde Degroof Petercam recuerdan las cifras decepcionantes en Europa y China y los últimos datos económicos que se han publicado en la Eurozona, los cuales tachan de desalentadores. “En Alemania, el PIB disminuyó un 0,1% trimestral en el segundo trimestre, en línea con las expectativas. En esta primera estimación aún no se conocen los detalles, pero esta disminución se debe principalmente al debilitamiento de la demanda externa, mientras que el gasto de los hogares y del gobierno ha aumentado (aunque de forma limitada). La producción industrial de la zona euro cayó un 1,6% mensual en junio, frente a las previsiones que apuntaban a un descenso del 1,4%. Los bienes de equipo son los que más han sufrido (-4 mensual)”, apuntan. Para la entidad, esto ilustra la falta de confianza de las empresas, motivada por las tensiones comerciales y la incertidumbre en torno al Brexit.
La estrategia Investec American Franchise, gestionada por Michael Hayward, busca proporcionar unos rendimientos resilientes invirtiendo en empresas de calidad que cuentan con unas sólidas franquicias en Estados Unidos. Las empresas en las que invierte pueden estar domiciliadas o cotizar en el país, o bien, puede que estén establecidas fuera de Estados Unidos, pero que su principal actividad de negocio se lleve a cabo en su territorio.
La estrategia, que busca obtener un crecimiento de capital en largo plazo, no tiene ninguna restricción en cuanto a la selección de empresas en las que invierte, ni por tamaño, ni por industria. Se centra en acciones de empresas de alta calidad que suelen estar vinculadas a una sólida marca o franquicia. La cartera de acciones en la que invierte está altamente diferenciada del índice S&P 500, por lo que es muy probable que sea diferente a otros fondos que invierten en el mismo mercado, especialmente los fondos indexados de gestión pasiva.
¿Y si lo importante fuera lo que no está en cartera?
Examinando las 10 principales posiciones que el fondo mantuvo en cartera durante el mes de julio, se pueden observar una fuerte convicción en la selección de acciones. Así, a cierre del mes anterior, la estrategia Investec American Franchise tenía como principal posición en cartera acciones de Visa, la multinacional estadounidense dedicada a medios de pago electrónicos, con una sobreponderación del 6,9% sobre el índice S&P 500.
Las acciones de Apple, Amazon y Facebook, que en los últimos años han respaldado el rally experimentado por el S&P 500 y se sitúan en el segundo, tercer y quinto puesto en tamaño de capitalización bursátil en el índice, quedaban excluidas de la cartera de la estrategia Investec American Franchise. Mientras que la cartera apostaba por Microsoft, con una sobreponderación del 3,7% con respecto al índice, Versign, con una ponderación del 5,6% y Mastercard, con una del 3,3%.
Por otro lado, la asignación en acciones de Alphabet, empresa propietaria de Google, mantenía la misma ponderación que el índice. Pero hasta ahí las similitudes, porque la cartera no tiene posiciones en los cuatro siguientes principales componentes del índice: Berkshire Hathaway, JP Morgan Chase, Johnson & Johnson y Exxon Mobil. En su lugar, sobreponderaba con un 3,6% las acciones de las empresas Booking, Stryker y S&P Global y las de Becton Dickinson & Co. con un 3,5%. Por último, en décimo lugar, la empresa Medtronic con un 2,7%.
Una cartera de convicción
Una muestra de la fuerte convicción de la cartera es el hecho de que su active share, el porcentaje de acciones en cartera que difieren en la cartera de un gestor frente al índice de referencia, a cierre de julio, era del 84,2%. De las 34 acciones que la estrategia tiene en la actualidad en cartera, tan solo 10 se encuentran dentro de las 50 principales acciones con mayor ponderación dentro del índice S&P 500.
Un enfoque diferenciado
El fondo busca invertir en empresas de calidad con franquicia que tengan una serie de atributos que continúen aumentado el patrimonio de sus accionistas.
Unas ventajas competitivas difíciles de replicar: Las empresas de alta calidad suelen tener unas ventajas competitivas generalmente en forma de activos intangibles como marcas, patentes, licencias y redes de distribución, que crean barreras a la entrada que las protegen de las amenazas competitivas.
Una posición dominante en el mercado en industrias con una cierta estabilidad en su crecimiento: Gracias en gran parte a sus ventajas competitivas consiguen una mayor cuota de mercado que les permite perpetuar por más tiempo su liderazgo.
Una baja sensibilidad al ciclo económico y al ciclo del mercado: Las características defensivas, como una generación de flujos de caja resilientes y una menor exposición al ciclo, ha permitido a las empresas de calidad sobrevivir a los múltiples ciclos económicos manteniendo su posicionamiento en el mercado y su ventaja económica competitiva intactas
Un balance contable saludable y una estructura de capital de baja intensidad: Un modelo financiero sólido es crítico para navegar con éxito las condiciones económicas y mercados más desafiantes. Un bajo apalancamiento y unos bajos requerimientos en gasto de capital proporcionan una flexibilidad operativa para las empresas de alta calidad en momentos de debilidad de los mercados.
Una fuerte generación de flujos de caja y una asignación de capital efectiva: La generación de flujos de caja y la asignación estratégica de los mismos es un determinante vital de la sostenibilidad del crecimiento a largo plazo de una empresa.
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Los valores financieros, en especial los bancarios, han perdido atractivo ante el entorno actual de tipos bajos. Pero en opinión de Guy de Blonay, gestor de fondos de renta variable global de Jupiter AM, no todo está perdido. El gestor sostiene que, incluso en un escenario de tipos cero, los bancos estadounidenses tiene un gran potencial gracias a su buen nivel de solvencia, así como el de otros valores financieros no bancarios.
Los inversores saben que un entorno de tipos bajos no es un buen augurio para la rentabilidad del sector bancario y más cuando todo indica que los bancos centrales mantendrá una política monetaria laxa a largo plazo. “Es importante darse cuenta de que el universo de inversión del sector financiero se extiende mucho más allá del sector bancario: también abarca una amplia gama de subsectores adicionales, incluidos los seguros, los intermediarios financieros y el procesamiento de pagos, así como las empresas que respaldan la industria de servicios financieros, como la ciberseguridad y análisis de datos. Estos subsectores a menudo responden de manera diferente a las diferentes condiciones económicas y, por lo tanto, generalmente tienen una baja correlación entre sí”, sostiene Blonay.
Según su análisis, el sector bancario europeo y el norteamericano se encuentran en una situación muy diferente. Frente a la “historia” vivida en Europa, según demostraron las pruebas de stress hechas por las Reserva Federal, las entidades de EE.UU. superan las ampliamente las expectativas, “allanando el camino para recompras de acciones y dividendos por valor de 136.000 millones de dólares, aproximadamente el 10% de su capitalización de mercado combinada”, añade el gestor.
En su opinión, lo importante es descubrir al “diamante en bruto” porque no hay dudas de que un nuevo recorte en los tipos de interés seguirá disminuyendo la rentabilidad de los bancos, y, para Blonay, las valoraciones moderadas de este año ya reflejan la reducción esperada en los márgenes de interés neto.
“Sin embargo, hay otras razones para ser optimista sobre los bancos estadounidenses. Que estas entidades puedan devolver tanto capital a los inversores refleja la fortaleza subyacente de sus posiciones de capital. Estos bancos están en una buena posición para continuar recompensando a los accionistas incluso en un entorno económico más difícil. Además, el factor clave en los márgenes de interés netos es el aplanamiento de la curva de rendimiento, en lugar de las bajas tasas, per se. Un recorte de tasas en el extremo frontal de la curva combinado con una resolución positiva a la guerra comercial entre Estados Unidos y China podría ayudar a normalizar la curva en beneficio del sector bancario”, explica Blonay.
Siguiendo este argumento, el gestor considera prudente mantener cierta exposición a valores como JPMorgan y Citigroup. “No solo por sus mejores posiciones de capital. También están adoptando los profundos cambios estructurales que están ocurriendo en el sector financiero”, señala a favor de estos dos nombres.
Sobre los subsectores, Blonay destaca en particular aquellos que están relacionados con la innovación y las fintech. “El volumen extraordinariamente grande y el valor de los acuerdos de fusiones y adquisiciones producidos este año entre las compañías de innovación financiera demuestra lo importante que se ha vuelto este segmento para el sector financiero global”, afirma poniendo como ejemplo la adquisición de Worldpay por parte de Fidelity National Information Services, entre otras operaciones.
De hecho, el gestor espera que el sector de las fintech continúe su actual tendencia hacia la consolidación, en especial en Europa, donde la fragmentación es relativamente alta. “Hay dos grupos que podrían beneficiarse de esta tendencias: las empresas que se han separado de los bancos, donde las sinergias de costos de las empresas conjuntas de fusiones y adquisiciones probablemente sean la fuente de alzas; y nuevas empresas de tecnología, que pueden ofrecer un atractivo potencial de crecimiento orgánico”, concluye y reconociendo en ello una oportunidad para invertir.
Pixabay CC0 Public DomainHans. Los 10 fraudes corporativos que sacudieron el mundo financiero
Diez años después del inicio de la crisis financiera a nivel mundial, la firma Estafa Online ha publicado un estudio que muestra los mayores escándalos financieros hasta la fecha. Los números revelan cómo estas irregularidades, pueden afectar a miles de millones de empleados, consumidores y ciudadanos de todo el mundo.
Cuando el banco de inversión Lehman Brothers fue declarado insolvente en 2008, no sólo los acreedores perdieron alrededor de 5.300 millones de euros, sino que la economía mundial y la sociedades enfrentaron a uno de los mayores retos de las últimas décadas. La compañía ha clasificado los 10 fraudes empresariales más importantes según su impacto fiscal. El informe total recoge 50 de los casos más importantes de de una investigación en la que fueron analizados más de 150 casos de fraude en cinco sectores: negocios, deportes, juegos de azar, política y ONGs.
Los casos incluidos en este estudio son tanto anteriores como posteriores a la crisis financiera de 2008, lo que demuestra cómo las acciones fraudulentas diseñadas para beneficiar a unos pocos continuarán prevaleciendo, a menos que se implementen medidas para regular a las grandes empresas y hacer rendir cuentas a quienes están en el poder.
Los diez casos más importantes de fraude financiero, el importe, la fecha, lugar y el sector:
Según se observa en el gráfico superior, asciende a 176.000 millones de euros los 10 fraudes fiscales:
Los balances falsificados de la empresa energética Enron, ascendían a casi 56.000 millones de euros. Es considerado como el mayor fraude corporativo en la historia de los Estados Unidos.
Uno de los acreedores de Enron en 2001, fue Lehman Brothers. El banco recibió una compensación de 195 millones de euros antes de que quebrara en 2008.
Como resultado de la crisis financiera, el FBI descubrió el fraude sistemático de Bernard Madoff, presidente de la bolsa de valores automatizada y electrónica NASDAQ. Durante más de 50 años administró un fondo de inversión basado en un sistema Ponzi ilegal, una forma de fraude que atrae a los inversores a pagar beneficios a los inversores anteriores con fondos de inversiones más recientes. Consiguió malversar más de 44.000 millones de euros. La corte suiza estima que en 2009 alrededor de 3 millones de personas en todo el mundo se vieron directa o indirectamente afectadas por el fraude de Madoff.
La empresa financiera MF Global se declaró en quiebra en 2011 tras salir a la luz que habían estado mezclando fondos propios y de sus clientes para realizar transferencias y préstamos ilícitos. El importe defraudado alcanzó los 36.000 millones de euros.
El escándalo financiero de la empresa de servicios s Cendant, se convirtió en el mayor fraude de los años 90, con casi 17.000 millones de euros.
El empleado del banco francés Société Générale, Jérome Kerviel, causó una pérdida de 6.170 millones de euros en transacciones especulativas. Kerviel había estado negociando de forma ilícita anticipándose a la caída de los precios del mercado.
Los cargos contra el ex Director General de WorldCom, Bernard Ebbes, fueron un fraude de valores, conspiración y siete informes falsos ante los reguladores. En 2005, fue condenado a 25 años de prisión.
En la década de 1990, Yasuo Hamanaka manipuló el mercado del cobre con compras ficticias para ocultar las pérdidas de su departamento en Sumitomo, una empresa de cableado eléctrico y fabricación de fibra óptica. Cuando se descubrió el caso en 1996, las pérdidas ascendían a 2.290 millones de euros.
El fundador de la empresa alemana Flowtex, Manfred Schmider, vendió unos 3.000 instrumentos de perforación especiales que sólo existían sobre papel. La pérdida ascendió a 1.990 millones de euros. Fue condenado a 14 meses de prisión en Suiza.
El banco Credit Suisse había gestionado préstamos y ventas de bonos para Mozambique que ascendían a 1.760 millones de euros. El 1 de marzo de 2019, el Fiscal General de Mozambique presentó una demanda contra Credit Suisse ante un tribunal de Londres.
Pixabay CC0 Public Domain. Natixis IM refuerza su oferta en private equity con el lanzamiento de la gestora Flexstone Partners
Schoroders y JUST han sido confirmados como CISI Gold Supporters gracias a su dedicación a la edificación y al desarrollo de la profesión de planificación financiera al asociarse con el CISI en el Reino Unido en sus programas anuales de planificación financiera y paraplanning. Esto incluye la «Semana de la planificación financiera» de la campaña anual de CISI centrada en el consumidor y los eventos regionales del año.
Schroders, gestor de activos globales, gestiona las inversiones en nombre de sus clientes en 32 países de Europa, América, Asia, Oriente Medio y África. Schroders es promotor del plan de mentoría de planificación financiera de CISI y ha estado ofreciendo una línea de ayuda exclusiva para aprendices y mentores del plan desde enero de 2019. “Creemos que el CISI desempeña un papel fundamental en la planificación financiera del Reino Unido, tanto en la educación de la comunidad como en su desarrollo profesional. Estamos muy complacidos de poder apoyarlo a través de las iniciativas de aprendizaje clave impulsadas por el CISI”, ha señalado Phil Middleton, director de negocios intermediarios del Reino Unido de Schroders.
Por su parte, JUST es un proveedor de productos y servicios de ingresos de jubilación para clientes individuales y corporativos. Recientemente lanzó la herramienta de formación para el cuidado de los consumidores mayores y vulnerables, un importante recurso gratuito para asesores en un momento en que el problema de los clientes vulnerables está surgiendo en la agenda de la Autoridad de Conducta Financiera (FCA). En este sentido, Martin Lines, director de desarrollo de negocios de JUST Group, ha afirmado: “Estamos encantados de trabajar con el CISI y sus miembros para promover la excelencia en la planificación financiera. Con el CISI, apoyaremos a los planificadores financieros para que desarrollen e impulsen la profesión hacia el beneficio final del consumidor”.
Respecto a la Conferencia de planificación financiera 2019 de CISI, se llevará a cabo en el Hotel Hilton Birmingham Metropole del 30 de septiembre al 1 de octubre, e incluirá dos días completos de formación profesional continua, con importantes ponentes de todo el mundo, tres flujos de contenido y una cena de gala. “Estamos encantados de contar con el apoyo de Schroders y JUST como patrocinadores de oro de planificación financiera de CISI. Ambos son líderes en sus sectores y hacen mucho para apoyar el crecimiento de la comunidad de planificación financiera del Reino Unido. Es particularmente estimulante que participen este año en el lanzamiento de nuestra nueva vía de estudio planificador financiero certificado, la principal credencial de planificación financiera global”, ha comentado al respecto Jacqueline Lockie, directora de planificación financiera de CISI.
Por segunda vez en su historia, la revista Time presentó una lista con los 100 mejores lugares del mundo para visitar en los próximos 12 meses. Las cabañas de espejo de la bodega Sacromonte, en Uruguay, y el bar La Fuerza, en Buenos Aires
Las cabañas cubiertas de vidrio donde la bodega Sacromonte ofrece alojamiento fueron diseñadas por el estudio de arquitectos MAPA. La idea es que los alojamientos se fundan en el paisaje.
La bodega Sacromonte fue fundada por el peruano Edmond Borit, está situada en la sierra de Carapé, en el departamento uruguayo de Maldonado.
Time recomienda también alojamientos en el salar de Uyuni, en Bolivia, el Hotel Fasano de Salvador, en Brasil, y el resort Ecoventura en las Islas Galápagos.
Además, hay tres recomendaciones gastronómicas en Latinoamérica. Figura el Boragó en Santiago de Chile, Masa en Bogotá y el bar bonaerense La Fuerza.
La Fuerza es conocida por vermú a base de malbec y torrontés. Está situada en el barrio de Chacarita y se inscribe en la tradición del aperitivo argentino, con influencias de los inmigrantes italianos y españoles.
El listado de la revista Time abarca 48 países y selecciona sus lugares especiales en función de la calidad, la innovación o la sustentabilidad.
Pixabay CC0 Public Domain. Canje de bonos en Argentina
Los analistas de la gestora argentina Consultario Fiancial Services consideran imposible que el país atienda los pagos de la deuda en los próximos años y aseguran que un canje es inevitable. Así, José M. Echagüe, estratega, y Francisto Mattig y Federico Bruno, analistas, firman un provocativo informe titulado: “Canje de bonos: elige tu propia aventura”.
“Con precios de bonos en dólares que -salvo excepciones puntuales- cotizan en el orden de los 50 dólares, lo que se está descontando en los hechos es un default más o menos generalizado donde no hay diferencias por plazos o cupones, y en menor medida, por legislación”, señalan desde la firma.
“Entendemos que un default de estas características no tiene sentido para Argentina dada la estructura y composición de su deuda: con solo un 40% del total de la deuda pública en manos de acreedores privados, cualquier quita factible sobre la porción reestructurable tiene un efecto bajo. Por otra parte, las condiciones financieras actuales de la deuda en títulos públicos tampoco dejan demasiado margen: 8,6 años de vida promedio y 5,24% de cupón para la parte de títulos públicos en dólares”, afirma el informe.
El candidato favortido para ganar las elecciones argentinas, Alberto Fernández, aseguró que “la Argentina no tiene posibilidad de caer en default si yo soy presidente”.
“Importante de destacar: los precios de los bonos prácticamente no se movieron con esas declaraciones. Este no es un dato menor, pues pone de manifiesto una fragilidad central para pensar cualquier ejercicio exitoso de reestructuración. La credibilidad que el mercado le asigna a sus declaraciones es (hoy) muy baja”, destaca Constultatio.
Los tres escenarios y conclusiones del análisis de las opciones de canje
Los analistas de Consultatio modelaron las tres posibilidades de modificación de las condiciones financieras de los bonos que pueden estar presentes en un canje: extensión de plazos de 10 y 20 años, quita de 10% de capital (el impacto de otros valores resulta proporcional) y quita de 25% de los intereses (el impacto de otro escenario resulta prácticamente proporcional).
Sus conclusiones son las siguientes:
. Los bonos más cortos son más afectados en un canje que extienda plazos, mientras que los bonos más largos sufren más si el escenario es el de quita de intereses. El impacto de una quita de capital es parejo entre bonos.
. La pendiente de la curva actual refleja que el canje más esperado es el de extensión de plazos.
. Los precios de mercado están descontando un escenario de canje bastante más agresivo del que, entendemos, Argentina tiene posibilidades de ofrecer. Los riesgos de que una propuesta agresiva sea rechazada son más altos que los beneficios que el país puede obtener.
. Los escenarios analizados muestran que los precios actuales resisten bastante bien propuestas de canje con parámetros razonables.
. En los precios de mercado actuales prácticamente no hay distinciones por plazos ni cupones de los bonos. El análisis de los resultados muestra que hay valor en los bonos con cupones más altos y plazos más extendidos.
. A estos niveles de precio, la ventaja que ofrece el bono Par vs el resto en términos de paridad no se justifica en un escenario de no default.
. La falta de credibilidad que el mercado le atribuye a las declaraciones de voluntad de pago de los candidatos es un elemento clave que puede complicar significativamente cualquier propuesta de reestructuración. . En otras palabras: sin credibilidad no hay ejercicio de reestructuración financiera que pueda resultar exitoso.
. Con estas restricciones, entendemos que una posibilidad consiste en que Argentina realice una oferta de canje para los bonos con vencimiento en los próximos 10 años que consista en una extensión de plazos, sin quita de cupón ni de capital. Los bonos más atractivos en este caso, son: AY24; DICY y AA46.
