Pixabay CC0 Public Domain. WisdomTree lanza un nuevo fondo que invierte en compañías de cloud computing
El proveedor de ETFs y ETPs WisdomTree ha anunciado el lanzamiento de un ETF que proporciona exposición a las empresas de rápido crecimiento del sector cloud computing que utilizan una red de servidores distribuida a través de internet. El WisdomTree Cloud Computing UCITS ETF (WCLD), que empieza a cotizar hoy en la bolsa de Londres, busca seguir el precio y el rendimiento, antes de gastos y comisiones, del índice BVP Nasdaq Emerging Cloud Index (EMCLOUD), con un coste del 0,4%.
“A medida que el mundo se vuelve cada vez más digital y está más conectado, el mercado global de cloud computing ha crecido exponencialmente y se espera que alcance casi 697.000 millones de dólares para 2025. El ETF de WisdomTree Cloud Computing UCITS ofrece a los inversores un enfoque centrado en el crecimiento a la hora de seleccionar empresas de la nube a través de la amplia y reputada experiencia de Nasdaq y Bessemer Venture Partners en la identificación de estas compañías”, ha explicado Jeremy Schwartz vicepresidente ejecutivo y director global de análisis de WisdomTree.
Por su parte, Dave Gedeon, vicepresidente y director de Index Research & Development, de Nasdaq Global Indexes, ha afirmado: “Nasdaq y Bessemer Venture Partners han trabajado para aportar un nuevo índice de referencia al mercado, a medida que los servicios de la nube cobran importancia como herramientas de crecimiento empresarial. El índice BVP Nasdaq Emerging Cloud es una forma tangible de seguir el crecimiento de las compañías que cambian la industria en la que operan y empoderan a sus clientes a través del uso de la tecnología de la nube.”
Schwartz añade, “el WisdomTree Cloud Computing UCITS ETF se centra en las empresas de cloud computing que creemos que están mejor posicionadas para altos niveles de crecimiento de ingresos recurrentes y tienen el potencial de escalar a un ritmo más rápido que las compañías tecnológicas tradicionales. Las empresas basadas en la nube, generalmente, tienen unos mejores márgenes de beneficios y registran un crecimiento mayor que otras compañías tecnológicas”.
Según ha explicado la firma, el ETF de Cloud Computing de WisdomTree invertirá en compañías emergentes cotizadas en el mercado de Nasdaq, en la bolsa de Nueva York, en la bolsa americana NYSE o en el CBOE, que se dedican principalmente a proporcionar software y servicios en la nube a sus clientes.
En este sentido, desde WisdomTree matizan que para ser considerada una empresa de cloud computing y apta para su inclusión, la empresa debe cumplir las siguientes características, según lo determinado por Bessemer Venture Partners (BVP):
Estar centrada en cloud computing: cada compañía debe obtener la mayoría de sus ingresos de productos de software orientados a empresas a través de un modelo de entrega en la nube basado en suscripción, volumen o transacciones.
Tener un crecimiento atractivo de los ingresos: los nuevos integrantes del índice deben haber aumentado los ingresos anuales en al menos un 15% en cada uno de los últimos dos años fiscales completos; los ya existentes deben haber aumentado los ingresos en al menos un 7% en uno de los últimos dos años fiscales para seguir siendo incluidos.
Restricciones de liquidez: las empresas en el índice deben tener una capitalización de mercado mínima de 500 millones de dólares y un volumen medio mínimo diario durante tres meses de 5 millones de dólares.
Foto cedida. Neuberger Berman recibe la categoría A+ en las puntuaciones del PRI por su labor en la integración de criterios ESG
Neuberger Berman ha obtenido una las puntuaciones más altas en todas las categorías en el informe de evaluación de los Principios de Inversión Responsable (PRI) de las Naciones Unidas por sus esfuerzos de integración de los criterios ambientales, sociales y de buen gobierno (ESG) a finales de 2018.
La firma obtuvo la puntuación más alta, A+, por su enfoque global de la estrategia y la gobernanza del ESG. Además, Neuberger Berman logró una A+ por la integración de ESG en todas las clases de activos, y está clasificado por encima de la media de sus pares en todas las categorías.
En este sentido, desde Neuberger Berman han explicado que ha realizado mejoras significativas en sus resultados en los últimos años, sobre todo en renta fija (corporativa y no financiera) y private equity. Por ejemplo, este año mejoró su puntuación a A+ por su enfoque de accionista comprometido en acciones cotizadas, una calificación que sólo recibió el 13% de las gestoras de activos con más de 50.000 millones de dólares en activos bajo gestión.
«Como signatarios de los Principios de Inversión Responsable (PRI) apoyados por la ONU desde 2012, estamos complacidos de que nuestra firma haya recibido las mejores calificaciones en todas las categorías en el informe de evaluación más reciente de nuestros esfuerzos de integración de ESG. Este reconocimiento de la industria refleja el trabajo de nuestros analistas y gestores para integrar nuestra filosofía ESG y nuestros sistemas de calificación ESG patentados en todas las clases de activos. Creemos que centrarnos en factores ESG materialmente financieros nos hace mejores administradores del valioso capital de nuestros clientes», ha destacado Jonathan Bailey, responsable de inversión ESG de Neuberger Berman.
. Ardian infrastructure adquiere una participación en autopistas urbanas en Chile
La firma de inversión Ardian, junto con la administradora de fondos chilena, CMB, acordaron adquirir el 33% de las acciones del negocio de carreteras de Brookfield en Chile, el que posee el 100% de Vespucio Norte Express y Túnel San Cristóbal en Santiago.
Vespucio Norte Express es una autopista urbana en Santiago de Chile que bordea la ciudad de noreste a suroeste conectando dos de las zonas más ricas de la ciudad al lado industrial de la capital. Cuenta con 29 kilómetros de extensión, 3 carriles por lado, un sistema de pago telepeaje y el tiempo restante de su concesión es de 14 años.
Túnel San Cristóbal, con un contrato restante de concesión por 18 años, es un túnel expreso de peaje con 4 kilómetros de extensión en Santiago, que incluye dos túneles unidireccionales (2×2) que conectan la comuna de Providencia con la de Huechuraba. Ambos sectores están densamente poblados con áreas comerciales consolidadas.
Juan Angoitia, Senior Managing Director de Ardian, dice: «El sistema de concesión chileno tiene una larga y consistente historia de desarrollo, fomentando alianzas público-privadas muy productivas y valiosas basadas en un sólido marco legal. El sistema de concesión chileno se ha convertido en una piedra angular en el desarrollo económico del país. La adquisición de dos activos clave en la red de carreteras de peaje urbano de la capital chilena es un hito estratégico para Ardian Infrastructure, un inversionista líder mundial en el sector de carreteras».
La transacción es la primera inversión de infraestructura que Ardian realiza en el sector de transporte chileno. Además, ya está presente en el sector energético del país. Asset Chile actuó como asesor financiero y Baraona Fischer & Cia como asesor legal de Ardian y CMB. El cierre de la transacción está sujeto al cumplimiento de las aprobaciones regulatorias y de otro tipo de aprobaciones.
Ardian es una casa de inversión privada líder en el mundo con activos de 96.000 millones administrados o asesorados en Europa, América y Asia. La compañía es propiedad mayoritaria de sus empleados. Ardian mantiene una red global, con más de 610 empleados trabajando desde quince oficinas en toda Europa (Frankfurt, Jersey, Londres, Luxemburgo, Madrid, Milán, París y Zúrich), América (Nueva York, San Francisco y Santiago) y Asia (Beijing, Singapur, Tokio y Seúl). Gestiona fondos en nombre de alrededor de 970 clientes a través de cinco pilares de inversión: Fondo de Fondos, Fondos Directos, Infraestructura, Bienes Raíces y Deuda Privada.
CMB es el administrador de fondos de infraestructura líder en Chile y el con más experiencia en este tipo de activos, con más de 25 años de inversiones exitosas en proyectos greenfield y brownfield. Recientemente levantó su tercer fondo de infraestructura, que es el más grande de su tipo en Chile.
CMB tiene más de 540 millones de dólares en AUM y 17 compañías en portafolio en múltiples sectores y geografías. CMB forma parte de Larraín Vial, el primer banco de inversión independiente de la región andina con más de 84 años de experiencia en gestión de inversiones en América Latina.
En las últimas dos décadas, la deuda corporativa ha incrementado rápidamente tanto en Estados Unidos como en Europa, impulsada, en parte, por las medidas extraordinarias de política monetaria acomodaticia llevadas a cabo por los bancos centrales desde el comienzo de la crisis financiera global para estimular el crecimiento económico.
Según apunta Lior Jassur, director de research en renta fija europea de MFS Investment Management, los préstamos de las empresas no financieras en la Eurozona aumentaron a una tasa de crecimiento anual del 5,8% desde el año 2000 hasta finales de 2018 (1) y la deuda de las compañías estadounidenses se incrementó a una tasa anual de crecimiento del 4,6% en el mismo periodo (2).
A pesar de mantener niveles récord de apalancamiento y de los riesgos que se acumulan en determinadas partes del mercado, en MFS Investment Management consideran que es necesario invertir en empresas que estén mejor equipadas para navegar las inevitables caídas del mercado y otras circunstancias adversas.
En esta nota, MFS examina el incremento del endeudamiento corporativo observando las condiciones del mercado y las tendencias, la calidad crediticia y la compensación por el riesgo. También revisa algunas de las implicaciones de estas tendencias y las consideraciones para los inversores.
Condiciones de mercado y tendencias
El periodo que precede a una crisis financiera suele estar caracterizado por unas condiciones crediticias mucho más sencillas que siembran las semillas de la crisis, con unas actuales condiciones de relajamiento crediticio que sugieren que este patrón puede repetirse de nuevo. Es importante señalar, que no solo los estándares de crédito, es decir las pautas internas en los bancos, se han relajado, sino que también lo han hecho los términos de los préstamos.
Por ejemplo, en el mercado de préstamos apalancados, los préstamos con unas condiciones de menos protección para el prestamista se han convertido en algo común. Este tipo de préstamos representa aproximadamente una cuarta parte de todos los préstamos apalancados originados en 2007, según los datos de la agencia S&P (3), pero han representado aproximadamente tres cuartas partes de la totalidad de los préstamos originados cada año desde 2015.
Mientras que existe una diferencia estructural entre la eurozona y el mercado de bonos estadounidense, una tendencia similar se ha materializado en las dos regiones. El gráfico 1 muestra la cantidad total de títulos de deuda de empresas no financieras que han sido emitidos y que están en circulación desde 2005. La deuda emitida ha incrementado a unas tasas de crecimiento anual comparables en ambas regiones: un 5,6% en la Eurozona y un 5,8% en Estados Unidos.
La política de relajamiento monetario en los bancos centrales en Estados Unidos y Europa se inició a raíz de la Crisis financiera global, buscando reactivar la actividad financiera reduciendo las tasas de interés para hacer que los préstamos fueran más atractivos de nuevo. Los gráficos 2 y 3 muestran el endeudamiento total de las empresas no financieras en la Eurozona y Estados unidos, junto con el rendimiento y el cupón del bono de gobierno a 5 años genérico en el índice Bloomberg Barclays Aggregate Corporate.
El gráfico 2 indica que el endeudamiento corporativo en la eurozona era relativamente alto antes de la Crisis financiera global, pero no creció tan rápidamente como lo hizo el endeudamiento en Estados Unidos, a pesar de una pronunciada caída en el coste de la deuda. En el gráfico 3, las empresas estadounidenses respondieron al menor coste de la deuda aumentando significativamente el nivel de préstamos desde el año 2007 hasta finales de 2018.
Anotaciones:
Calculado en base a la tasa anual compuesta de crecimiento (CAGR)
Basándose en la tasa anual compuesta de crecimiento (CAGR)
Jim Edwards, Business Insider, “The Risky ‘leveraged loan’ market just sunk to a whole new low,” 17 de febrero 2019
Foto cedidaJean-Luc Hivert, director global de inversiones para todas las clases de activos bursátiles cubiertas por La Française AM. La Française AM reorganiza su equipo de gestión y nombra a Jean-Luc Hivert director global de inversiones
La Française sigue avanzando en su compromiso con la transición en favor de una economía sostenible. Para ello ha nombrado a Laurent Jacquier-Laforge, antes director de inversiones de renta variable, director global de inversión sostenible del Grupo La Française. Jacquier-Laforge contará con el apoyo de Inflection Point by La Française, el centro de análisis extra financiero del grupo, con sede en Londres.
Además, la firma ha decidido que Jean-Luc Hivert, hasta ahora director general, asuma el papel de director global de inversiones para todas las clases de activos bursátiles cubiertas por La Française AM. Con más de veinte años de experiencia en gestión de activos, Hivert cuenta con el apoyo de un equipo de aproximadamente cuarenta profesionales y se apoyará en sus nuevas funciones en Joel Konop, que ha sido nombrado Director de Operaciones (COO).
Según Patrick Rivière, director general de La Française: «Las competencias transversales de Jean-Luc, unidas a su profesionalidad, permitirán optimizar las sinergias dentro del equipo de gestión de La Française AM y perseguir el desarrollo de soluciones innovadoras y de alto valor añadido en beneficio de nuestros clientes».
Como consecuencia del nuevo puesto que desempeñará Jacquier-Laforge, Nina Lagron ha sido nombrada directora de renta variable de gran capitalización. El propio Jacquier-Laforge ha señalado que, más allá de los compromisos corporativos, “La Française ha optado por integrar las consecuencias de los riesgos climáticos, ecológicos y demográficos en su gestión de inversiones. Para ello, contamos con nuestro centro de análisis extra financiero, el desarrollo de soluciones de impacto y la integración de la medición del impacto en nuestros escenarios económicos. Nuestro objetivo es ofrecer soluciones de inversión que satisfagan las expectativas de los inversores deseosos de participar en una economía más sostenible”.
“Es fundamental tener en cuenta las cuestiones ambientales y sociales. El nombramiento de Laurent Jacquier-Laforge y la creación de un equipo dedicado a estos temas son otra prueba de nuestra determinación de convertirnos en un gestor de activos comprometido con un mundo en profunda transformación. Es vital promover la gestión del impacto para hacer converger las expectativas de la sociedad en general y la de los inversores. Esta es nuestra convicción y el papel clave que debemos desempeñar”, ha enfatizado Xavier Lépine, presidente de La Française Group.
La gestora ha explicado que estos cambios en su organización corresponden a la consecución de los objetivos de desarrollo a medio plazo del grupo, que depende de su capacidad para posicionarse con éxito en el mercado europeo y ofrecer soluciones de inversión sostenibles, que cubran todas las clases de activos, y, que al mismo tiempo generen valor, cumplan con los estándares ESG y tengan un impacto positivo en el cambio climático.
Tras estos nombramientos, la nueva organización del equipo de gestión de La Française es el siguiente:
Odile Camblain le Mollé, responsable de multi-gestión y gestión privada
Jérôme Fauvel, responsable de renta variable de pequeña capitalización
Paul Gurzal, responsable de gestión de crédito
Maud Minuit, responsable de gestión de renta fija gubernamental y cross assets
François Rimeu, director adjunto de Cross Asset y estratega senior
Foto cedidaEmmanuel Roman, CEO de PIMCO.. CEO de PIMCO
PIMCO, una de las principales gestoras de inversiones de renta fija del mundo, ha contratado a Nick Granger como Managing Director de Análisis Cuantitativo y gestor de carteras. Nick Granger trabajará en la oficina de Newport Beach y dependerá jerárquicamente de Mihir Worah, Managing Director y director de Inversiones, Asignación de activos y rentabilidad real. Se unirá a PIMCO en el primer trimestre de 2020.
En su cargo, Nick Granger dirigirá el equipo cuantitativo de PIMCO y colaborará con los más de 255 gestores de carteras de la firma. Se centrará en optimizar el uso de las estrategias cuantitativas de PIMCO, y también gestionará carteras, además de entablar reuniones con clientes. PIMCO atesora muchos años de experiencia en estrategias cuantitativas y, en la actualidad, cuenta con una plantilla de más de 100 analistas cuantitativos, científicos de datos y gestores de carteras cuantitativos.
«Estamos encantados de que Nick aporte a PIMCO su extensa experiencia en el desarrollo y la gestión de estrategias cuantitativas en diferentes clases de activos y estilos, lo que nos permitirá enriquecer nuestros profundos conocimientos en el ámbito cuantitativo», manifiesta Dan Ivascyn, director de Inversiones (CIO) del Grupo de PIMCO. «PIMCO se ha fijado como meta situarse a la vanguardia de la tecnologías y los análisis estadísticos y cuantitativos ya ha destinado considerables recursos al análisis y las estrategias cuantitativas para lograr ese objetivo», añade.
«Las técnicas cuantitativas contribuyen de manera significativa a la eficiencia operativa y de ejecución de PIMCO, así como a la gestión de riesgos y al proceso de inversión de la firma, ya que la necesidad de datos y tecnología no deja de aumentar», afirma Emmanuel Roman, consejero delegado (CEO) de PIMCO. «He trabajado con Nick durante muchos años, por lo que puedo dar fe personalmente de los profundos conocimientos y experiencia que aportará a PIMCO y a nuestros clientes», completa Roman.
Nick Granger recalará en PIMCO tras desempeñar en Man Group, en el Reino Unido, el cargo de director de Inversiones de Man AHL, y ser miembro del Comité ejecutivo de Man Group. También ocupó el puesto de gestor de carteras del emblemático programa multiestrategia sistemático de Man AHL y, con anterioridad, fue codirector de investigación y director adjunto de inversiones de Man AHL. Se unió a Man AHL en 2008, en un principio para dirigir las estrategias de negociación sistemática de volatilidad de la firma y, a continuación, se encargó de supervisar los análisis cruzados de las clases de activos en todo el grupo.
La trayectoria de Granger
Nick Granger desempeñará los cargos de Managing Director y gestor de carteras de Análisis cuantitativo de PIMCO cuando se incorpore en el primer trimestre de 2020. Con anterioridad, trabajó en Man Group, en el Reino Unido, en calidad de director de Inversiones de Man AHL, y fue miembro del Comité ejecutivo de Man Group. También ocupó el puesto de gestor de carteras del emblemático programa multiestrategia sistemático de Man AHL y, con anterioridad, fue codirector de investigación y director adjunto de inversiones de Man AHL. Nick Granger se unió a Man AHL en 2008, en un principio para dirigir las estrategias de negociación sistemática de volatilidad de la firma y, a continuación, se encargó de supervisar los análisis cruzados de las clases de activos en todo el grupo. Antes de recalar en Man Group, trabajó en calidad de estratega de derivados de renta variable en JP Morgan. Cuenta con una licenciatura en Matemáticas (con matrícula de honor o First Class Degree) de la Universidad de Oxford, y se doctoró en Lógica Matemática por la Universidad de Manchester.
Pixabay CC0 Public DomainBoris Kasimov. Boris Kasimov
Dado que el telón de fondo provocado por la guerra comercial entre Estados Unidos y China acapara titulares en 2019, desde la división de renta variable asiática (excluyendo Japón) de Janus Henderson Investors creemos que es importante dar un paso atrás y observar en qué punto se encuentra Asia desde una perspectiva a largo plazo.
En primer lugar, reconozcamos los vientos en contra en el corto plazo. Las políticas comerciales del presidente Trump están teniendo indudablemente un efecto negativo sobre los fundamentales de la región, ya sea en forma de empresas que difieren de las decisiones de gastos del capital, de aquellas que asignan gastos a un esfuerzo de reubicación en lugar de asignarlos al crecimiento, o bien de un sentimiento del consumidor mucho más débil. China se ha visto afectada en un momento en el que el crecimiento está desacelerando debido a los esfuerzos de desapalancamiento del gobierno. Como resultado, las economías de la región que son algo más abiertas al comercio, como Corea del Sur y Singapur, han registrado un crecimiento económico menor. El crecimiento de los beneficios sigue siendo mediocre en Asia y las expectativas en esta etapa son de muy poco crecimiento en los beneficios de 2019.
Pero ¿continuará esta tendencia en el futuro? La región de Asia Pacífico excluyendo Japón ya representa el 27% del PIB global, según los datos a cierre de 2018, una cifra superior al 10% que representaba a principios del 2000, con el cambio de siglo (gráfico 1). Este crecimiento estuvo impulsado por un crecimiento económico superior por parte de países como China, India e Indonesia y parece que continuará en los próximos años.
¿Cómo se han comportado las acciones asiáticas en el largo plazo?
El mercado de renta variable estadounidense ha experimentado un mercado alcista sin precedentes, generando un rendimiento anualizado del 14,7% en 10 años, medidos hasta el cierre de 2019. La región de Asia Pacífico excluyendo Japón ha obtenido unos rendimientos positivos del 8,3% anual en el mismo periodo. Es fácil ver por qué Asia y los mercados emergentes en general se han visto desfavorecidos, dados los rendimientos superiores disponibles en Estados Unidos que se han visto impulsados por las ganancias corporativas pero que también comparten recompras de acciones y una nueva calificación en los múltiplos del mercado desde la crisis financiera global.
El relativo bajo rendimiento de Asia significa que la región ofrece un descuento razonable desde una perspectiva de valoración. Pero los inversores deberían preguntarse: ¿están justificadas estas valoraciones dados los fundamentales corporativos históricos y el rendimiento superior a largo plazo de la región (gráfico 2)? Es importante señalar que los rendimientos destacados están expresados en términos de dólares, lo que probablemente enmascare unos rendimientos subyacentes de la renta variable superiores conforme las divisas asiáticas se han debilitado frente al dólar en los últimos años.
¿Cómo han evolucionado los fundamentales corporativos asiáticos en el largo plazo?
Mientras que el crecimiento de los beneficios corporativos en Asia sigue siendo moderado, el panorama en el largo plazo es mucho más positivo. Esto se debe a que el crecimiento de las ganancias de Asia ha superado tanto al de la renta variable global como al de la estadounidense (índices MSCI World y S&P 500) en los últimos 20 años, medidos hasta el 30 de junio de 2019 (gráfico 3, los rendimientos pasados no son una guía del rendimiento futuro). Dado el hecho de que los factores que impulsan el crecimiento a largo plazo en Asia siguen intactos, que hay un crecimiento más elevado del PIB, una creciente clase media y una vigente transición desde unas etapas más bajas de desarrollo económico, en Janus Henderson creemos que es razonable esperar un crecimiento competitivo en los beneficios de las empresas asiáticas en los próximos años.
Asia también mantiene su posición relativa frente a otras regiones en términos de crecimiento compuesto en base al valor contable de sus empresas en el mismo periodo (gráfico 4).
Pero ¿invertir en Asia no implica un riesgo mayor?
Ciertamente, es verdad que se ha visto una mayor volatilidad en la renta variable asiática (excluyendo Japón) en los últimos 20 años, pero se ha visto compensada hasta cierto punto por unos mayores rendimientos (gráfico 5).
La inversión en Asia y en los mercados emergentes en general suele estar asociada con un mayor riesgo político y económico que los mercados desarrollados en general, pero esto también proporciona oportunidades para comprar negocios de calidad a unos precios atractivos. Las preocupaciones siguen pesando sobre el estado de la economía China y su dependencia histórica en la deuda para respaldar el crecimiento, pero este ha sido el caso a lo largo de este siglo. La economía, en términos generales, ha continuado avanzado mientras muchas empresas han producido unos saludables rendimientos financieros y en los precios de las acciones.
Más recientemente, ha habido un incremento en las preocupaciones sobre el endeudamiento de muchas empresas en India. Mientras esto está justificado hasta cierto punto, también ha habido algunas historias de éxito fantásticas a través de varios sectores en la India y a través de empresas a nivel individual. Merece la pena señalar que en términos de política monetaria en la región de Asia Pacífico (ex. Japón), existe un amplio margen para reducir las tasas de interés si fuera necesario estimular el crecimiento económico, en contraste con muchas de las otras economías desarrolladas en la actualidad.
Aquellas economías asiáticas con déficit presupuestarios se han visto bajo presión para aumentar las tasas en los últimos años para defender sus divisas frente a un dólar estadounidense fuerte, pero ya hay señales de que esto está cambiando con las expectativas de unas menores tasas de interés en Estados Unidos o al menos, con una pausa en la subida en las tasas de interés.
Por último, pero no menos importante, los beneficios de la diversificación
Las necesidades y los objetivos de los inversores varían y una asignación en renta variable asiática (excluyendo Japón) puede que no sea para todo el mundo, pero añadir exposición a Asia dentro de una cartera equilibrada puede potencialmente ofrecer beneficios tanto desde un punto de vista del riesgo como del rendimiento (gráfico 6).
En conclusión, mientras que es razonable esperar más noticias negativas en relación a la guerra comercial entre Estados Unidos y China y el impacto en el crecimiento a corto plazo de la región es incierto, tenemos confianza en que los factores que impulsan el crecimiento en el largo plazo mantendrán a la región de Asia (excluyendo Japón) como una región relevante para los inversores durante el resto de este siglo.
Columna de Andrew Gillan, responsable de renta variable japonesa y co-gestor de la estrategia Asian Growth en Janus Henderson Investors.
Información importante:
Este documento recoge las opiniones expresadas por el autor en el momento de su publicación y podrían ser diferentes de las de otras personas y otros equipos de Janus Henderson Investors. Los sectores, los índices, los fondos y los valores que se mencionan en este artículo no constituyen ni forman parte de ninguna oferta o invitación para comprarlos o venderlos. La rentabilidad pasada no es indicativa de rentabilidades futuras. El valor de las inversiones y las rentas derivadas de ellas puede disminuir y aumentar y es posible que los inversores no recuperen la cantidad invertida inicialmente. La información recogida en este artículo no reúne las condiciones para considerarse recomendación de inversión.
Emitido por Janus Henderson Investors.Janus Henderson Investors es la denominación con la que ofrecen productos y servicios de inversión Janus Capital International Limited (número de registro: 3594615), Henderson Global Investors Limited (número de registro: 906355), Henderson Investment Funds Limited (número de registro: 2678531), AlphaGen Capital Limited (número de registro: 962757), Henderson Equity Partners Limited (número de registro: 2606646) (registradas en Inglaterra y Gales, con domicilio social en 201 Bishopsgate, Londres EC2M 3AE y reguladas por la Autoridad de Conducta Financiera) y Henderson Management S.A.(número de registro: B22848, con domicilio social en 2 Rue de Bitbourg, L-1273, Luxemburgo y regulada por la Commission de Surveillance du Secteur Financier).
Walter Ellem / Pexels CC0. Dowside Risks Can Only be Minimized and Not Eliminated As Major Central Banks’ Policies Leave Little Room for Further Stimulus
Las acciones cayeron bruscamente a principios de agosto después del primer recorte de tipos de la Reserva Federal de los EE. UU. en diez años, estableciendo el mínimo del mes el 5 de agosto. Durante el resto del mes, los precios se dispararon irregularmente en respuesta a los titulares y eventos relacionados con la guerra comercial mundial, datos económicos, así como de operaciones y resultados corporativos, y la caída de las tasas de interés mundiales, terminando el mes con pérdidas.
La disputa arancelaria entre China y Estados Unidos se ha convertido en una guerra comercial económica y su duración y resultado son impredecibles. Los rápidos movimientos de divisas complican aún más la dinámica para el avance ordenado de las ganancias corporativas, así como la adquisición eficiente de recursos y suministros globales. Con Brexit, todo puede pasar.
A pesar de las tácticas políticas y la toma de decisiones de la Casa Blanca, el presidente de la Fed, Powell, dejó en claro en Jackson Hole que el FOMC reducirá las tasas para «asegurar» los riesgos a la baja si las condiciones se deterioran y el crecimiento de EE. UU. se tambalea. Pero estos riesgos solo pueden minimizarse y no eliminarse, ya que las políticas de tasas de interés negativas en curso de los principales bancos centrales dejan poco espacio para un mayor estímulo de tasas.
Una estrategia de inversión de arbitraje de fusiones y adquisiciones con su enfoque de rentabilidad absoluta es una buena opción para complementar las carteras.
Las megacompras de más de 10.000 millones de dólares a fines de agosto incluyeron a Celgene / Bristol-Myers Squibb, Sprint Corp / T-Mobile US y Viacom / CBS. En el rango de 5.000 -10.000 millones destaca Cypress Semiconductor / Infineon Technologies y en el grupo de menos de 5.000 millones de dólares tenemos a Tribune Media / Nexstar Media y Cray / Hewlett Packard Enterprise. Continuamos viendo un impulso en el mercado de fusiones y adquisiciones mientras las tendencias generales de los negocios e inversiones se mantienen en un modo de esperar y ver.
Columna de Gabelli Funds, escrita por Michael Gabelli
Para acceder nuestra metodología de inversión y cartera de arbitraje de fusión dedicada, ofrecemos los siguientes fondos UCITS en cada disciplina:
Gamco arbitraje de fusión
GAMCO Merger Arbitrage UCITS Fund, lanzado en octubre de 2011, es un fondo abierto incorporado en Luxemburgo y que cumple con la regulación UCITS. El equipo, la estrategia dedicada y el registro datan de 1985. El objetivo del Fondo de Arbitraje de Fusión GAMCO es lograr un crecimiento de capital a largo plazo invirtiendo principalmente en transacciones anunciadas de fusiones y adquisiciones de acciones manteniendo una cartera diversificada. El Fondo utiliza un enfoque de inversión altamente especializado diseñado principalmente para beneficiarse de la finalización con éxito de las fusiones, adquisiciones, ofertas públicas, adquisiciones apalancadas y otros tipos de reorganizaciones corporativas propuestas. Analiza y supervisa continuamente cada transacción pendiente por posibles riesgos, incluidos: reglamentación, términos, financiación y aprobación de los accionistas.
Las inversiones de fusión son una alternativa altamente líquida, no correlacionada con el mercado, probada y consistente con los valores de renta fija y de renta variable tradicionales. Los retornos de fusión dependen de los diferenciales de oferta. Los diferenciales de oferta son una función del tiempo, la prima de riesgo de transacción y las tasas de interés. Por lo tanto, los rendimientos están correlacionados con los cambios en las tasas de interés a mediano plazo y no con el mercado de valores en general. La perspectiva de un aumento de las tasas implicaría un mayor rendimiento de las fusiones a medida que los diferenciales se amplíen para compensar a los arbitrajistas. A medida que disminuyen los mercados de bonos (aumentan las tasas de interés), los rendimientos de las fusiones deberían mejorar a medida que las decisiones de asignación de capital se ajustan a los cambios en los costos del capital.
La volatilidad del amplio mercado puede conducir a la ampliación de los diferenciales en las posiciones de fusión, que, junto con nuestras carteras de fusiones bien documentadas, ofrecen el potencial de TIR mejoradas. Las fluctuaciones diarias de la volatilidad de los precios junto con un capital menos propietario (la regla de Volcker) en los Estados Unidos han contribuido a mejorar los diferenciales de las fusiones y, por lo tanto, los rendimientos generales. Por lo tanto, nuestro fondo está bien posicionado como alternativa de sustitución de efectivo o renta fija.
Nuestros objetivos son acumular y preservar la riqueza a lo largo del tiempo, sin dejar de estar correlacionados con los amplios mercados globales. Creamos nuestro primer fondo de fusión dedicado hace 32 años. Desde entonces, nuestro rendimiento de fusión ha aumentado los activos de los clientes a una tasa anual de aproximadamente 10,7% bruto y 7,6% neto desde 1985. Actualmente, administramos activos en nombre de clientes institucionales y de alto patrimonio global en una variedad de estructuras de fondos y mandatos.
Gamco all cap value
El Fondo UCITS GAMCO All Cap Value, lanzado en mayo de 2015, utiliza el PMV patentado de Gabelli con una metodología de inversión Catalyst ™, que funciona desde 1977. El Fondo busca rendimientos absolutos a través de la inversión de valores impulsada por eventos. Nuestra metodología se centra en la inversión con un enfoque fundamental y bien investigado para conseguir las mejores oportunidades, con un enfoque en valores de activos, flujos de efectivo y catalizadores identificables para maximizar los rendimientos independientemente de la dirección del mercado. El fondo se basa en la experiencia de su equipo de cartera global y más de 35 analistas value.
GAMCO es un inversor activo de valores con enfoque bottom-up que busca lograr una apreciación real del capital (en relación con la inflación) a largo plazo, independientemente de los ciclos del mercado. Nuestro proceso de selección de valores orientado al valor se basa en los principios fundamentales de inversión articulados en 1934 por Graham y Dodd, los fundadores del análisis moderno, y aumentados por Mario Gabelli en 1977 con su introducción de los conceptos de Private Market Value (PMV ) con un Catalyst ™ en el análisis de la renta variable. PMV con Catalyst ™ es nuestra metodología de investigación única que se enfoca en la selección de acciones individuales identificando empresas que se venden por debajo del valor intrínseco con una probabilidad razonable de realizar sus PMV, que definimos como el precio que un comprador estratégico o financiero estaría dispuesto a pagar por la totalidad empresa.
Los factores de valoración fundamentales es utilizada para evaluar valores antes de la inclusión / exclusión en la cartera, nuestro enfoque, impulsado por la investigación, considera el análisis fundamental como un enfoque de tres frentes: flujo de efectivo libre (ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización, o EBITDA, menos los gastos de capital necesarios para crecer / mantener el negocio); tendencias de ganancias por acción; y el valor de mercado privado (PMV), que abarca los activos y pasivos dentro y fuera del balance. Nuestro equipo llega a una valoración PMV mediante una evaluación rigurosa de los fundamentales de la información disponible al público y el juicio obtenido de la gestión de reuniones, que abarca empresas de todos los tamaños a nivel mundial y nuestro amplio conocimiento acumulado de una variedad de sectores. Luego identificamos negocios para la cartera con un margen adecuado de seguridad y respaldado por nuestra investigación profunda.
Foto cedida. Amundi lanza un fondo de renta fija que contribuye a la transición energética combinada con la cohesión social
Amundi amplía sus soluciones de inversión responsable. La firma ha lanzado el fondo Amundi Funds Multi-Asset Sustainable Future que, según ha explicado, “combina la gestión diversificada con un enfoque ESG”. Actualmente, Amundi cuenta con 1,487 billones de euros, de los cuales 297.000 millones de euros corresponden a inversiones responsables.
Según ha explicado la firma, ha diseñado este subfondo en respuesta a dos cuestiones importantes para los inversores: “El creciente valor de los criterios ESG en las inversiones y la necesidad de carteras conservadoras en un contexto de creciente incertidumbre en los mercados”. El objetivo de Amundi Funds Multi-Asset Sustainable Future es proporcionar rentabilidades sostenibles con un perfil de riesgo conservador a través de un enfoque de inversión de multiactivo.
La gestora señala que el universo de inversión de este fondo permite invertir de forma diversificada en una amplia gama de activos de renta fija, principalmente en deuda corporativa investment grade y deuda pública denominada en euros, y en renta variable global (hasta el 40% de la asignación de carteras).
“Nuestro enfoque holístico y de inversión responsable combina los factores ESG con el análisis fundamental para seleccionar sólo aquellas compañías y emisores que creemos que pueden generar retornos a largo plazo. Aprovechando la experiencia combinada de nuestros gestores, macroeconomistas, estrategas y analistas de construcción de carteras, se diseña un enfoque macroeconómico fundamental para determinar la asignación de activos entre regiones y clases de activos. El universo de inversión se afina a continuación para excluir a los emisores polémicos con arreglo a determinados criterios predefinidos. Sólo se seleccionan las compañías con las mejores calificaciones de acuerdo con nuestra política de rating ESG”, añaden desde la gestora.
También matiza que en este proceso, las convicciones de sus gestores sirven de base para la selección final de compañías sólidas desde un punto de vista fundamental que tengan además un impacto positivo en línea con sus criterios ESG. En este sentido, apunta que el objetivo de Amundi Funds Multi-Asset Sustainable Future es proporcionar una revalorización del capital durante un período de inversión recomendado de cuatro años.
El fondo está gestionado por gestores con gran experiencia del equipo de estrategias multiactivo dirigido por Joerg Moshuber, gestor principal de la cartera, y Enrico Bovalini, director de estrategias multiactivo. Dentro del proceso de gestión de la cartera, la gestora cuenta con el análisis que realiza su equipo de ESG –que otorga calificaciones a más de 5.500 emisores– y combina la inversión tradicional con inversión ESG. Como ejemplo de su trabajo, la gestora destaca el fondo ético multiactivo UCITS domiciliado en Austria que fue lanzado en noviembre de 1986 y que ha sido gestionado con éxito por el actual equipo de gestión durante los últimos 7 años.
Según ha declarado Joerg Moshuber, gestor principal de la cartera: «Nuestra filosofía de inversión sigue evolucionando, impulsada en gran medida por nuestros inversores. Creemos firmemente en las compañías y emisores seleccionados para la cartera desde una perspectiva de inversión fundamental y un punto de vista ESG. Nos esforzamos en que nuestras inversiones sean capaces de lograr retornos sostenibles y, al mismo tiempo, tener un impacto positivo en el medio ambiente y la sociedad. La forma en que lo hacemos es invirtiendo sólo en emisores que estén realmente comprometidos con la construcción de un futuro mejor».
Cada vez más inversores quieren invertir de forma responsable. Pero, ¿cómo se puede alcanzar el nivel de impacto deseado y, al mismo tiempo, generar retornos atractivos? El coste y la transparencia son clave en este sentido, pero también es necesario encontrar una solución que encaje en la cartera de cada inversor.
El director de renta variable especializada e inversión responsable de NN Investment Partners (NN IP), Jeroen Bos, analiza en una entrevista una de las principales decisiones que deben tomar los inversores: inclinarse por un enfoque activo o apostar por uno pasivo. En esta primera parte, señala que las comisiones más altas de los fondos sostenibles activos se justifican en que implementan una investigación más precisa, tienen mayor exposición a los criterios ASG y sus retornos son más atractivos.
Teniendo en cuenta el número y la variedad de productos ASG existentes, ¿un enfoque activo es más transparente?
Hay un gran número de productos ahí fuera ofreciendo distintos niveles de rendimiento en términos de impacto social y retornos financieros. Pese a que adquirir una solución indexada pasiva puede parecer más transparente, no tiene por qué ser así si el fundamento detrás de la selección de las empresas no está claro.
Por eso es importante tanto para los gestores activos como pasivos ser más transparentes sobre lo que ofrecen. Deberían medir e informar del impacto de sus inversiones, documentar sus actividades de compromiso y ser claros sobre cómo integran los criterios medioambientales, sociales y de buen gobierno en su estrategia.
Es cierto que, desde el punto de vista del inversor, escoger un fondo activo puede requerir más investigación, pero esto también te obliga a pensar qué es lo que realmente quieres y te permite encontrar soluciones para alcanzarlo.
¿Están justificadas las comisiones más altas de los fondos sostenibles activos o los pasivos que “capturan” el mercado a bajo coste ofrecen mejor valor para el dinero?
Las comisiones más altas reflejan los recursos adicionales que se requieren para ejecutar una estrategia activa, así como las potenciales mejoras riesgo-retorno que puede generar. Evaluar la riqueza de los datos ASG existentes y combinarlos con el análisis financiero de los fundamentales para elaborar una estrategia para cada inversión individual requiere más recursos y experiencia.
Estos recursos extra habilitan a los gestores activos para poner en marcha un análisis más comprensible de un universo más amplio, permitiéndoles beneficiarse de las anomalías del mercado y gestionar mejor el riesgo de pérdidas. Por ejemplo, muchas small-caps tienen perfiles ASG interesantes y realizan inversiones sostenibles atractivas que ofrecen potencial, pero normalmente pasan desapercibidas para las soluciones indexadas.
Es más, una vez que se han determinado los componentes de los índices pasivos, hay menos margen para implementar cambios. Los componentes indexados son sometidos a reconsideración y reponderación, pero esto no ofrece la flexibilidad suficiente para reaccionar a los desarrollos al nivel de cada activo individual o reflejar los matices del sector en ASG.
Por ello, pese a que a las soluciones pasivas pueden “capturar” el mercado a bajo coste, este sesgo impide la exposición a muchos activos que ofrecen el mayor potencial desde una perspectiva ASG y generan menor flexibilidad. En este sentido, un gestor activo ofrece mejor exposición sostenible y retornos ajustados al riesgo más atractivos, lo que justifica las comisiones más altas.
¿Es necesario ser un inversor activo para ser un inversor responsable?
A la hora de construir carteras responsables e integrar factores ASG, es necesario tomar determinadas decisiones activas en temas de sostenibilidad. Los fondos pasivos tradicionales que simplemente replican el índice de referencia no incorporan ningún criterio de selección basado en la sostenibilidad y, por ende, solo cuentan con activos que no son compatibles con una cartera de inversión sostenible.
Es el caso de los productores de armas, empresas que no cumplen los principios del Pacto Global de las Naciones Unidas o aquellas que son activas en tabaco u otros sectores controvertidos. La gestión activa permite a los inversores tener esos elementos en cuenta de forma más efectiva en sus carteras.
