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Brasil es de nuevo considerado el mercado refugio de los países emergentes de América Latina

suspension-bridge-959853_960_720 — Pixabay CC0 Public Domain. La compañía brasileña Suzano emitirá un bono vinculado a la consecución de objetivos medioambientales

Brasil logró evitar la recesión en el último trimestre. Las últimas cifras de PIB mostraron una ligera aceleración del crecimiento con un aumento del 0,4%. Si se trata de un caso único o no, se demostrará con las siguientes cifras. Desde MainFirst todavía esperan que Brasil termine el año creciendo. Sin embargo, opinan que el crecimiento es escaso y, en el mejor de los casos, sólo podría acelerarse moderadamente. En este sentido, hay varios factores que ahora influirán sobre el devenir de la economía brasileña y las oportunidades de inversión

Política ambiental

La política ambiental de Bolsonaro puede causar efectos a largo plazo en la economía brasileña. Actualmente, la comunidad internacional está ejerciendo mucha presión sobre el presidente para que luche contra la quema ilegal de bosques y la tala ilegal de madera, pues el hecho de que se reduzca la selva amazónica puede causar efectos ambientales desastrosos. Francamente, la presión social es mucho más pronunciada que la oposición que enfrenta Estados Unidos cuando el presidente Trump permite que las compañías petroleras nacionales hagan exploraciones en los parques naturales en busca de recursos fósiles.

Sin embargo, la sostenibilidad en las políticas corporativas de los mercados emergentes, por lo general, aún no está muy avanzada, aunque la presión y las peticiones constantes de los inversores y las instituciones cambiarán su enfoque y su comportamiento. Este cambio es lento, pero va en la dirección correcta.

Desde el punto de vista de MainFirst como inversores, la sostenibilidad debería estar integrada en el proceso de inversión, como de hecho está. Sin embargo, construir una cartera sobre la base de muchos de estos criterios reduciría notablemente el universo de inversión en el espacio corporativo. Sus fondos MainFirst EM Corporate Bond Fund Balanced y MainFirst EM Credit Opportunities invierten la mayoría de sus activos en bonos corporativos. En su análisis y construcción de carteras, necesitamos identificar y apoyar a aquellas empresas y equipos de dirección que actúan de forma más respetuosa con el medio ambiente y que aplican normas específicas de ESG, independientemente del enfoque del gobierno de cada país a estos temas.

MainFirst ha reducido sustancialmente su exposición a Brasil; sin embargo, esto no se ha debido a los últimos acontecimientos ambientales sino a que han alcanzado sus objetivos de spreads de crédito. Siempre tratan de favorecer a las compañías que actúan de manera más favorable al ESG. De hecho, no tienen exposición a la industria forestal y maderera, y tan sólo cuentan con una pequeña asignación cercana a cero (0,1%) en la industria cárnica brasileña.

Elevado déficit público: la clave para los inversores

La reforma de las pensiones fue aprobada en el Parlamento en agosto y ahora el Senado cuenta con tiempo hasta el 10 de octubre para votarla. En el corto plazo, quedaría fuera del pensamiento de los inversores, sin embargo, es un tema relevante, debido al enorme costo fiscal del déficit en el sistema público. Por otro lado, actualmente el Parlamento está debatiendo la reforma tributaria. Brasil tiene una carga de deuda relativamente alta y el ahorro de costes es difícil, ya que gran parte del gasto está comprometido por la Constitución, lo que hace casi imposible reducir el déficit a largo plazo. Todo el mundo está de acuerdo en que la reforma de las pensiones no es la única solución al problema del endeudamiento. También se necesitan tasas de crecimiento más altas para que el rating del país vuelva a situarse en territorio de grado de inversión. En este sentido, la comunidad inversora apoya a las autoridades brasileñas en la adopción de las medidas adecuadas.

¿Afectará la situación política y económica de Argentina a Brasil?

Hasta ahora, Argentina ha sido un caso aislado en cuanto al cambio político y la reestructuración de su deuda. Esto se confirma con los diferenciales de riesgo de la deuda soberana, así como de los bonos corporativos. El bono soberano de Brasil a 10 años cotiza en el 4,5%, solo +220 puntos básicos frente al Treasury de EE.UU. Este suele ser el diferencial de riesgo de los emisores con calificación grado de inversión. Dado que Brasil sigue manteniendo su calificación BB-, dentro del terreno high yield, los actuales diferenciales de riesgo reflejan el sentimiento positivo de los inversores hacia el país. En agosto, algunos bonos corporativos corrigieron varios puntos. Dada la situación de las operaciones soberanas, los diferenciales corporativos de algunas emisiones parecen relativamente moderados y ofrecen puntos de entrada, especialmente después de la corrección que afectó mucho más a los spreads crédito. Así pues, no veen ningún efecto de contagio a corto plazo que se extienda a Brasil o a algún otro país de la región. Por ello, Brasil es de nuevo considerado el mercado refugio de los países emergentes de América Latina.

El Banco Central anuncia medidas para promover la internacionalización del peso chileno

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

Pixabay CC0 Public Domain. El Banco Central chileno anuncia medidas para promover la internacionalización del peso chileno

En el marco de las actividades del Chile Day, el presidente del Banco Central de Chile, Mario Marcel, informó en Londres las medidas que el instituto emisor está tomando para promover la internacionalización del peso chileno.

Estas medidas no requieren de modificaciones legales y son consistentes con el objetivo del ministerio de Hacienda de promover a Chile como centro financiero regional.

En primer lugar, es de interés del Banco Central que el peso chileno tenga un mayor uso transfronterizo, ya que esto puede contribuir a la estabilidad financiera a través de hacer más profundo el mercado cambiario local. Esto permitiría aumentar la liquidez en este mercado, lo que es especialmente importante en situaciones de estrés financiero.

De igual manera, contar con una moneda más integrada a nivel internacional minimiza los efectos sobre el tipo de cambio que pueden producir situaciones coyunturales que afecten el mercado cambiario local.

Según las autoridades chilenas, contar con un mercado cambiario más desarrollado e integrado a nivel internacional debe ir acompañado de infraestructuras financieras de mercado acordes que permitan mitigar riesgos, que estas operaciones se realicen bajo condiciones adecuadas de seguridad y aumentar la transparencia del mercado de derivados.

Nuevas regulaciones y consulta pública

El presidente del Banco Central chileno se refirió a las siguientes medidas, explicadas en el IEF del primer semestre de 2019 y que implicarán la publicación de nuevas regulaciones para consulta pública durante los próximos meses: modernización de la regulación cambiaria, ampliación de las operaciones de cambios internacionales en las que se podrá utilizar el peso chileno y extensión del sistema LBTR para la liquidación de pagos interbancarios en dólares.

Adicionalmente, se refirió a la inclusión del peso chileno como la primera moneda sudamericana en CLS-Bank, para lo cual el pasado mes de julio se realizaron una serie de reuniones con representantes de esta entidad, el sector privado y autoridades del sistema financiero en Chile. Estas reuniones resultaron exitosas y se espera que a partir de ellas sea posible desarrollar un proyecto que requerirá de dos a tres años para su puesta en marcha.

En relación al desarrollo del primer repositorio de transacciones para derivados OTC –denominado sistema integrado de Información de derivados (SIID), se emitió el pasado 15 de julio, luego de un período de consulta pública, el marco de regulación definitivo para su funcionamiento.

La emisión de esta regulación es el comienzo de un proceso de implementación que requerirá entre 15 a 20 meses y que compromete inversiones relevantes en tecnologías de información tanto para el Banco Central de Chile como para las entidades participantes del SIID.

Nick Maroutsos: «Los mercados de bonos en Europa nos dicen que el ciclo se está acabando»

| Por Meritxell Sedo | 0 Comentarios

Nick Maroutsos - Janus Henderson — Foto cedidaNick Maroutsos, director de bonos globales y gestor de fondos en Janus Henderson Investors. Nick Maroutsos, director de bonos globales y gestor de fondos en Janus Henderson Investors

En esta breve entrevista a Nick Maroutsos, responsable adjunto de bonos globales en Janus Henderson Investors, abordamos la situación macroeconómica y cómo está perfilando su toma de decisiones de inversión en las estrategias absolute return income.

¿Está Europa atrapada en unos tipos negativos? ¿Cómo está afectando esta situación a sus posiciones?

En gran medida, estamos evitando Europa, tanto en el ámbito de tipos como en el de deuda corporativa. Al descender los tipos de interés y volverse cada vez más negativos, Europa es la quinta esencia de la disfunción. Han pasado cinco años desde que la zona euro se pegara aquel tiro en el pie, que iba a ser temporal, y dado que el Banco Central Europeo (BCE) aún no ha conseguido sus objetivos es posible que reduzca todavía más el precio del dinero. Al BCE, en la práctica, se le ha agotado la munición y no creemos que la adopción de nuevos estímulos, una política basada en tipos de interés negativos o una nueva ronda de expansión cuantitativa vayan a ayudar a la economía, sino que solo distorsionarán los mercados incluso más. Los mercados de bonos en Europa (concretamente, en Alemania) nos dicen que el ciclo se está acabando, que el BCE va por detrás de la curva y mostrándose cada vez más ineficaz.

Las tensiones en la zona euro se han agravado, especialmente, con el surgimiento del gobierno de coalición italiano, centrado en bajar impuestos y aumentar el gasto sin preocuparse demasiado por el aumento de los déficits. Ante el incremento de los riesgos procedentes de Italia, creemos que será difícil que el BCE pueda evitar nuevos estímulos. Prevemos que el crecimiento y la inflación en Europa en 2019 seguirán por debajo de las expectativas en un contexto de rigideces estructurales en los mercados de trabajo y de productos. Desde un punto de vista del posicionamiento, nos hemos centrado en detectar mejores oportunidades en otros ámbitos que no solamente ofrezcan rentabilidades más altas, sino también oportunidades ajustadas por el riesgo más favorables en regiones como Estados Unidos, Australia y Asia (excluido Japón). En Reino Unido, nos disponemos a asignar activos de manera táctica. Consideramos que existen diversas oportunidades, pero, ante los efectos que puede llegar a implicar la salida de Reino Unido de la Unión Europea (Brexit), nos mostramos conservadores y no aumentamos indebidamente la volatilidad de las estrategias.

¿Supone motivo de preocupación para los inversores la disputa comercial entre Estados Unidos y China?

La incertidumbre política ha aumentado rápidamente, pues Estados Unidos actúa de forma cada vez más imprevisible. Se trata de un factor ajeno al control de los bancos centrales, por lo que se reduce la confianza de las empresas en el entorno en que llevan a cabo su actividad. Ya hemos visto cómo la inversión de las empresas de Reino Unido ha descendido de manera sostenida desde el referéndum para el Brexit. Las disputas comerciales de Estados Unidos están suponiendo efectos similares, pues ya hay evidencias de que las empresas de todo el mundo están renunciando a las inversiones hasta que llegue algo de certeza. Esta situación también tiene efectos secundarios, que, junto con la debilidad de los datos monetarios, implican que es probable que el crecimiento global sea moderado hasta el segundo trimestre de 2020.

Algunos analistas de mercado han relacionado la disputa entre Estados Unidos y China con la guerra comercial que libraron durante diez años Estados Unidos y Japón en la década de 1980. Si bien es posible que la resolución de la guerra comercial actual lleve su tiempo, tanto China como Estados Unidos tienen mucho más que perder si no llegan a un acuerdo que el primero y Japón tenían hace unas décadas. No creemos que las tensiones comerciales sean estructurales, sino más bien ruido a corto plazo.

Los bonos, sin embargo, son menos sensibles que la renta variable a la evolución del comercio y las fluctuaciones de los beneficios a corto plazo. Un periodo prolongado de inflación y crecimiento económico bajos puede ser una situación relativamente cómoda para los bonos corporativos. El viraje de los bancos centrales hacia una política monetaria más acomodaticia debería facilitar que las empresas se refinancien, por lo que, a nuestro juicio, es de esperar que el ciclo de crédito siga prolongándose y los impagos permanezcan contenidos.

¿El deterioro de la solvencia es un riesgo significativo para 2019?

Pensamos que los beneficios de las empresas aguantarán mejor de lo que el mercado espera, aunque dicho extremo dependerá en gran medida del comercio global. Donde estamos percibiendo presiones para la solvencia es en ámbitos con problemas estructurales, como comercio minorista, energía y piezas para automóviles. También estamos percibiendo diferencias geográficas: el apalancamiento (deuda dividida entre beneficios antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones) está aumentando en el caso de la alta rentabilidad europea y el grado de inversión estadounidense, pero descendiendo en la alta rentabilidad estadounidense y el grado de inversión europeo desde los niveles de hace dos años.

¿Cómo cree que evolucionará la política de la Reserva Federal?

Nos habíamos mostrado más moderados de lo que indicaba el consenso del mercado sobre cuál será el rumbo de los tipos a corto plazo, pero los mercados ya descuentan que la Reserva Federal acometerá varias rebajas del precio del dinero en el próximo año. La Reserva Federal redujo los tipos un 0,25% en julio de 2019 según se esperaba, pero decepcionó a los mercados al rebajar las perspectivas de nuevas disminuciones. Creemos que el mercado terminará obligando a la Reserva Federal a acometer nuevas rebajas de los tipos, aunque creemos también que hablar de tipos de interés cero a corto plazo en Estados Unidos es ir demasiado lejos.

El objetivo del presidente Trump es impulsar su agenda económica, por lo que hará todo lo que esté en su mano para lograr rebajas de los tipos y alzas en los mercados bursátiles. Consideramos que la volatilidad comercial es parte del pulso político entre Washington y la Reserva Federal (evidenciado por el reciente artículo de Bill Dudley, antiguo presidente de la Reserva Federal de Nueva York, que sugirió abiertamente que la Reserva Federal no debería habilitar a Trump en su guerra comercial). Las ganancias del mercado responden a expectativas sobre los bancos centrales, por lo que el margen para la decepción es reducido. No tenemos certeza de que la Reserva Federal vaya a atreverse a decepcionar al mercado, por lo que es posible que reduzca los tipos cuando el mercado se lo pida.

Es poco probable que la Reserva Federal vaya a sentir la necesidad de embarcarse en una nueva ronda de medidas de expansión cuantitativa y prefiera rebajar los tipos de interés para estimular la economía. Es posible que dicha evolución contraste con la realidad de Europa, donde sí creemos que se desplegarán nuevas medidas de expansión cuantitativa.

Información importante:

Este documento recoge las opiniones expresadas por el autor en el momento de su publicación y podrían ser diferentes de las de otras personas y otros equipos de Janus Henderson Investors. Los sectores, los índices, los fondos y los valores que se mencionan en este artículo no constituyen ni forman parte de ninguna oferta o invitación para comprarlos o venderlos. La rentabilidad pasada no es indicativa de rentabilidades futuras.

El valor de las inversiones y las rentas derivadas de ellas puede disminuir y aumentar y es posible que los inversores no recuperen la cantidad invertida inicialmente. La información recogida en este artículo no reúne las condiciones para considerarse recomendación de inversión.

Emitido por Janus Henderson Investors. Janus Henderson Investors es la denominación con la que ofrecen productos y servicios de inversión Janus Capital International Limited (número de registro: 3594615), Henderson Global Investors Limited (número de registro: 906355), Henderson Investment Funds Limited (número de registro: 2678531), AlphaGen Capital Limited (número de registro: 962757), Henderson Equity Partners Limited (número de registro: 2606646) (registradas en Inglaterra y Gales, con domicilio social en 201 Bishopsgate, Londres EC2M 3AE y reguladas por la Autoridad de Conducta Financiera) y Henderson Management S.A. (número de registro: B22848, con domicilio social en 2 Rue de Bitbourg, L-1273, Luxemburgo y regulada por la Commission de Surveillance du Secteur Financier).

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Schroders presenta su gama de fondos Global Transformation

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Schroders lanzamiento — Pixabay CC0 Public Domain. Schroders presenta su gama de fondos de Transformación Global

Schroders lanza Global Transformation Range, una gama de fondos diseñados, según explica la firma, para proporcionar exposición activa a largo plazo a “temas potentes y duraderos que están transformando nuestro planeta y nuestra vida diaria”.

Esta gama de fondos temáticos tiene como objetivo descubrir e invertir en empresas con la habilidad de innovar y abordar los desequilibrios de nuestro mundo, ya sea entre la sociedad y los recursos o entre oferta y demanda dentro de mercados individuales. Según explica la gestora, esta gama de fondos buscará oportunidades a largo plazo dentro de temas como la urbanización, el cambio climático, la disrupción, la innovación en el sector salud y la transición energética.

Además, sostiene que su enfoque temático proporcionará a los clientes un conjunto de oportunidades globales y sin restricciones que pueden formar parte a largo plazo de la parte core de sus carteras de gestión activa. “Este enfoque está respaldado por los amplios recursos de inversión de Schroders, incluyendo la experiencia en análisis de datos de su unidad de Data Insights”, matizan desde la gestora.

Por su parte, David Docherty, director de inversiones temáticas de Schroders, ha declarado: «La notable capacidad del ingenio humano para innovar y abordar los desequilibrios de nuestro mundo crea temas de inversión convincentes. Estamos entusiasmados de invertir a través de estos fondos en empresas con la capacidad de aprovechar las oportunidades y gestionar los retos de la transformación global».

«Estamos comprometidos a ofrecer a los clientes formas adicionales de buscar rentabilidad, particularmente dado nuestro estudio sobre las “Verdades de inversión ineludibles para la próxima década” que creemos que están remodelando el panorama de la inversión. Por lo tanto, a través de la Gama de Transformación Global, podemos ofrecer una selección de fondos temáticos activos que invierten hoy para el mundo de mañana», afirma Charles Prideaux, director global de inversiones de Schroders.

La gama incluye actualmente los siguientes fondos:

Schroder ISF Global Cities Real Estate
Schroder ISF Global Climate Change Equity
Schroder ISF Global Disruption
Schroder ISF Global Energy Transition
Schroder ISF Global Sustainable Growth
Schroder ISF Healthcare Innovation

*Schroder ISF hace referencia a Schroder International Selection Fund

Lyxor lanza la primera gama de ETFs europeos sobre las curvas de rendimiento

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Lyxor ETF presenta una nueva gama de ETFs sobre las curvas de rendimiento que se listarán en cuatro plazas financieras en Europa. Según informa la gestora, cada uno de estos cuatro nuevos ETFs, los primeros de este tipo en Europa, está diseñado para ayudar a los inversores a expresar su visión sobre los cambios esperados en las curvas de rendimiento del Tesoro de Estados Unidos y del bund alemán, dos puntos de referencia clave para los tipos de interés.

En su opinión, ante la creciente incertidumbre económica a nivel mundial y con la futura acción del Banco Central en el punto de mira, estos nuevos fondos brindan a los inversores herramientas innovadoras para adoptar una posición sobre los principales catalizadores de los mercados financieros.

“Debido a su alto efecto multiplicador, estos fondos están dirigidos a inversores profesionales con amplio conocimiento y experiencia en los mercados financieros y se dirigen a estrategias tácticas que prevén su mantenimiento a corto y medio plazo”, explican desde la gestora.

El Lyxor US Curve Steepening 2-10 UCITS ETF, que ya cotizaba en la Bolsa de Londres a principios de agosto, permite a los inversores beneficiarse potencialmente de un aumento en el diferencial de rendimiento entre los bonos del Tesoro estadounidense a 2 y 10 años, conocido como el incremento de la pendiente de la curva de tipos, dentro de un vehículo simple y transparente. Las curvas de rendimiento de los bonos del gobierno tienden a aumentar cuando los mercados anticipan un mayor apoyo de la política monetaria por parte de los bancos centrales.

Los otros nuevos ETFs de Lyxor permiten a los inversores expresar la opinión contraria y potencialmente beneficiarse de un aplanamiento de la porción de 2 a 10 años de la curva de rendimiento del Tesoro estadounidense, a través del Lyxor US Curve Flattening 2-10 UCITS ETF. Lyxor también ofrece exposición al diferencial de la curva de rendimiento del Bund alemán a 2 a 10 años a través del Lyxor EUR Curve Steepening 2-10 UCITS ETF y del Lyxor EUR Curve Flattening 2-10 UCITS ETF. Los cuatro ETFs tienen una comisión de gestión anual (ratio de gastos totales) del 0,30%.

Los fondos replican índices de Solactive basados en posiciones largas / cortas en futuros de bonos con un multiplicador 7x. “Por cada incremento de 1 punto básico en la inclinación de la curva de rendimiento en cuestión, se espera que el índice asociado aumente en aproximadamente 7 puntos básicos, mientras que por cada punto básico de disminución en la inclinación de la curva de rendimiento en cuestión, el índice está diseñado para aumentar en 7 puntos básicos”, explican desde la firma. Sin embargo, factores tales como la gestión de la liquidez, los efectos procedentes del apalancamiento diario y / o los costes del rolo de los futuros pueden afectar el multiplicador 7x.

“Nuestra prioridad es asegurarnos de que los inversores tengan todas las herramientas que necesitan para invertir en estos mercados cambiantes. Las opiniones sobre la dirección de los tipos de interés difieren entre los inversores, y nuestros ETF innovadores les permiten expresar sus creencias sobre la forma futura de la curva de tipos”, afirma Philippe Baché, responsable de ETF de renta fija de Lyxor.

Crece el interés del inversor particular por la ISR, pero esperan más información y rentabilidad

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

El estudio llevado a cabo por Kantar en nombre de BNP Paribas Asset Management, por segundo año consecutivo, revela las actitudes de los inversores particulares europeos frente a la inversión socialmente responsable. La encuesta en la que se basa se realizó en diciembre de 2018 durante la conferencia COP 24 y sondeó a 5.000 inversores particulares de Alemania, Bélgica, Francia, Italia y los Países Bajos con un patrimonio superior a los 50.000 euros.

Una de las conclusiones que arroja el informe es que es la percepción y el interés del inversor particular ha aumentado un 5% en el último año. De hecho el 64% de los encuestados reconoció que está dispuesto a invertir parte de sus ahorros en fondos ISR. Aún así, según los responsables del informe, el volumen de inversión todavía es bajo: tan solo entre el 5% y el 7% reconoce haber invertido en esta clase de fondo.

Pese a que este porcentaje es bajo, a percepción de que la situación cambie es alta, ya que el 46% de los encuestados afirmó que le gustaría recibir más información sobre fondos ISR, en concreto los inversores de Italia y Alemania fueron los que más interés mostraron. Otro dato muy significativo que desvela el informe es que el 64% afirmó que quiere recibir soluciones sostenibles, lo que supone un punto de entrada para las firmas de inversión.

Para poder desarrollar todo el potencial posible de este tipo de inversión, es importante comprender dónde ponen el foco los inversores. En este sentido, el estudio muestra que la seguridad y la rentabilidad siguen siendo los criterios más importantes a la hora de tomar una decisión. “Los criterios como las características éticas, sociales y medioambientales de las inversiones, con un 16%, todavía se consideran secundarios.Dentro de la inversión sostenible, las cuestiones medioambientales y climáticas son los criterios más importantes para un 28% de los encuestados, por delante de los aspectos sociales y relacionados con los alimentos”, apunta en sus conclusiones.

El freno al que se enfrenta este tipo de inversión es el escepticismo sobre su rentabilidad. Solo un 19% de los encuestados cree que la ISR puede ofrecerle un retorno equivalente a las inversiones tradicionales. Además, la falta de información tampoco ayuda a que esta confianza aumente. Por eso, para el 46% de los inversores europeos los asesores financieros deberían de ser la fuente de información experta que les acerque estos productos, más allá de la información reciben de los medios de comunicación.

“El panorama de crecimiento para la inversión sostenible es considerable y hemos visto un aumento significativo de la demanda. No obstante, todavía queda mucho por hacer para reorientar el pensamiento de los inversores particulares hacia un enfoque más centrado en la ISR y dar a conocer en mayor medida cómo pueden contribuir a un futuro mejor a través de esta modalidad de inversión. La necesidad de construir un mundo sostenible es más apremiante que nunca. En línea con nuestra Estrategia de sostenibilidad global lanzada en marzo, continuaremos fomentando soluciones de ISR e informando a nuestros clientes, sobre todo, en lo que respecta a la rentabilidad”, afirma Sol Hurtado de Mendoza, directora general de BNP Paribas Asset Management para Iberia.

El FMI elimina el límite de edad para elegir al presidente de la institución

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Foto cedidaChristine Lagarde dejará su puesto como presidenta en el FMI el próximo 12 de septiembre. . El FMI elimina el límite de edad para elegir al presidente de la institución

La Junta de Gobernadores ha aprobado la propuesta del directorio ejecutivo del FMI de eliminar el límite de edad para el cargo de director gerente de la institución. Desde 1951, los estatutos del FMI habían prohibido el nombramiento de un candidato de 65 años o más como director gerente, así como que desempeñe sus funciones una vez cumplidos los 70 años.

Este cambio en los estatutos llega justo antes de la salida de Christine Lagarde, lo que hace plantearse a muchos analistas si esto será una pista sobre su sucesor. “El directorio ejecutivo del FMI ha iniciado el proceso para seleccionar a la persona que sucederá a la directora gerente saliente, Christine Lagarde, que dejará su cargo el 12 de septiembre. El plazo para la presentación de candidaturas cerrará el 6 de septiembre de 2019, y tenemos previsto concluir el proceso de selección a más tardar el 4 de octubre”, explican desde la institución.

Por último, el FMI explica que este cambio en los estatutos entrará en vigor de forma inmediata y estará vigente a la hora de elegir al próximo presidente de la institución.

Posibles sucesores

Con este cambio en los estatutos de la entidad vuelve a abrirse las «quinielas» sobre quién será el nuevo presidente o presidenta de la institución. Por ahora, el directorio ejecutivo del FMI ha anunciado que examinará la postulación de Kristalina Georieva al cargo de director gerente.

“El período de presentación de candidaturas al cargo de Director Gerente cerró el viernes 6 de septiembre. Una postulante, la Sra. Kristalina Georgieva, actualmente Directora General del Banco Mundial, y ciudadana búlgara, ha confirmado su interés en ser considerada como postulante al cargo», han señalado desde el FMI.

Aumenta la importancia del turismo extranjero como generador de divisas en México

| Por Gabriela Huerta | 0 Comentarios

Screen Shot 2019-09-12 at 7 — Pixabay CC0 Public DomainJulio Enriquez . Julio Enriquez

Continúan las buenas noticias en el sector externo y ello confirma que es el principal motor del crecimiento de la economía mexicana. En el primer semestre de 2019 el PIB de México creció 0,3% y en ello tuvo un papel relevante el turismo extranjero, en el mismo periodo generó 12,6% más de dólares.

A pesar de los problemas de inseguridad que existen en el país y a que se han cancelados diversos programas que estaban enfocados a promover el turismo en México, los resultados al primer semestre muestran que la generación de dólares por parte de los turistas continúa con elevada dinámica.

México actualmente se ubica como el sexto país a nivel mundial en número de visitantes y el quinceavo en términos de gasto promedio. El dinamismo de la industria turística es de tal magnitud que en 2018 entraron al país por este concepto 22.500 millones de dólares, el equivalente a todas las exportaciones agropecuarias y extractivas (distintas del petróleo) juntas de ese año y el doble de lo que los mexicanos gastaron en el exterior por motivos de turismo.

Durante el primer semestre de 2019 entraron al país por concepto de turismo 13.000 millones de dólares, lo que representa un incremento de 12,6% respecto al mismo periodo del año anterior y el crecimiento durante el primer y segundo trimestre fue muy similar a dicha cifra. Por su parte, el número de turistas que vino al país aumentó en 7,0% y los que nada más cruzaron la frontera se redujo en 12,2%. La reducción en la frontera se debió muy probablemente a los retrasos que se presentaron en los cruces fronterizos como resultado de las decisiones de Estados Unidos respecto a complicar los cruces fronterizos ante las oleadas de migrantes que deseaban entrar a dicho país. El gasto promedio de los turistas se incrementó en 8,7%

Los mexicanos que viajaron al exterior durante el primer semestre de 2019 significó una salida de 4.600 millones de dólares, casi un tercio de lo que entró, lo que representa una disminución de 13,1% respecto al primer semestre de 2018. El 44% de esos dólares se gastaron en la zona fronteriza sur de los Estados Unidos. La cantidad de mexicanos que fueron al exterior, así como su gasto promedio se redujeron durante el primer semestre. La disminución en el número de mexicanos que se internaron en otros países, así como su menor gasto se deben a la reducción de la actividad económica de México, que afecta el ingreso disponible de la gente y que por lo tanto lo está destinando a otros rubros diferentes al turismo. En el caso de los mexicanos que solamente cruzan la frontera, su reducción se debe a las trabas que Estados Unidos puso en práctica en los cruces fronterizos donde se alargaron los tiempos para poder cruzar. Este fenómeno ha afectado de manera importante al comercio de las ciudades fronterizas de Estados Unidos, donde muchos negocios han tenido que cerrar por la reducción de la clientela.

La actividad turística es muy importante para la economía mexicana porque genera muchas fuentes de empleo. Hasta el momento el dinamismo es muy bueno, esperemos que así se mantenga y que se reestablezcan mecanismos para promocionar a nivel mundial a nuestro país como un destino turístico.

Columna de Francisco Padilla Catalán

Los 9 cambios en materia de inversiones que propone la superintendencia de pensiones chilena

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

Foto cedida. Los 9 cambios en materia de inversiones que propone por la superintendencia de pensiones chilena

Durante su presentación en el Chile Day 2019 celebrado en Londres los días 10 y 11 de septiembre, el superintendente de pensiones chileno, Osvaldo Macías, anunció una serie de propuestas para modificar el régimen de inversiones de los fondos de pensiones durante 2020.

Estos cambios permiten un universo de inversión más amplio con el fin de aumentar la rentabilidad de los fondos en el largo plazo y situarlos a la altura de las mejores prácticas internacionales.

Cinco medidas durante la primera mitad de 2020

Así, durante la primera mitad de 2020, tiene previsto sacar adelante cinco de las nueve medidas presentadas entre las que se incluye en primer lugar la autorización de vehículos con exposición a oro.

En este sentido y aunque la inversión en commodities no está permitida, el regulador contempla la inversión exclusivamente en oro por su papel de activo refugio y su baja correlación con otra clase de activos. Así especifica que “se propone aprobar la exposición al oro a través de Títulos Representativos de Activos” y alabó las ventajas de los ETFs como instrumentos adecuados para la inversión en este activo.

La segunda propuesta hace referencia a que los activos de infraestructura y renta inmobiliaria extranjeros no computen dentro del límite de renta variable. La intención es homologar los criterios con respecto a la inversión de activos nacionales. Al mismo tiempo, el superintendente señaló que este tipo de inversiones tiene un perfil riesgo/retorno más parecido a la renta fija que a la variable.

Otra de las medidas es eliminar la actual exclusión de las inversiones en monedas extranjeras como objeto de cobertura. El objetivo de esta medida, según Macías, es que “los fondos no estén forzados a incurrir en ajustes de cobertura cambiaria innecesarias que generan ineficiencias y costos adicionales”.

Por otro lado, Macías también mencionó la posibilidad de permitir la inversión en vehículos de renta variable con inversión restringida no significativa al Fondo E. Actualmente el fondo E puede invertir hasta el 10% en vehículos de deuda que tengan dentro de su cartera hasta un máximo del 10% en instrumentos de tipo de restringido ( por debajo de grado de inversión), así, la idea es “ extender el concepto de significancia, actualmente vigente para vehículos de renta fija, para vehículos de renta variable en el Fondo E (más conservador)”.

Adicionalmente se propone modificar el límite de contraparte bancaria en derivados. A día de hoy, el limite en derivados OTC es del 4% del valor del fondo por contraparte en base a nominales. La propuesta es “considerar la valoración neta de los contratos ( mark to market) después de las garantías y ajustar el nivel del límite al nuevo criterio”.

Hedge funds, riesgo climático y alternativos

Así mismo, el regulador informó que se creará un grupo de trabajo con el fin de definir “ las estrategias específicas de los hedge funds en los que podrán invertir los fondos y las condiciones que deben cumplir”. Además, destacó la importancia del riesgo climático en el análisis de las inversiones y anunció que se incorporará dentro de la matriz de riesgos del proceso de supervisión basada en riesgos (SBR) que será aplicable durante el primer trimestre de 2020.

Por último, el superintendente anunció que se perfeccionaran algunos aspectos de la normativa que permite invertir en activos alternativos que entró en vigor en 2017 y que se introducirán cambios en el criterio de medición del riesgo financiero con el fin de “generar un contexto normativo que facilite la construcción de portafolios eficientes”.

Con respecto a los cambios propuestos en el Decreto Ley 3.500 estos están orientados a dotar de una mayor flexibilidad a los fondos en materia de gestión de inversiones. En este sentido declaró que tener muchas regulaciones en la ley “ hacen muy rígido el acomodo de la regulación a la realidad que está ocurriendo en los mercados mundiales y nosotros queremos tener las capacidades de reacción más amplias”.

La Eurozona: vuelve el QE

| Por IreneValiente | 0 Comentarios

El éxito a largo plazo (o no) del primer intento de expansión cuantitativa (quantitative easing, QE) de la Eurozona sigue siendo objeto de debate. Sin embargo, supuso un éxito instantáneo durante algunos trimestres y ahora las insinuaciones de Mario Draghi, presidente del Banco Central Europeo (BCE), han provocado que sus adeptos reclamen más, apunta Aberdeen Standard Investments en un reciente análisis.

¿Por qué necesita la Eurozona una secuela?

En la década transcurrida desde la recuperación de la crisis financiera mundial, la economía de la Eurozona ha crecido a un ritmo muy lento, alcanzando un máximo interanual del 2,8% en el primer trimestre de 2011 y el cuarto trimestre de 2017. La inflación en la región también ha estado muy contenida.

Si a esto se suman una débil producción industrial alemana y la posición del bloque europeo frente a la disputa comercial entre Estados Unidos y China, es fácil entender por qué el BCE ha rebajado recientemente sus expectativas de crecimiento e inflación a niveles que ponen de manifiesto la necesidad de mayores estímulos.

Ahora espera un crecimiento del 1,4% el próximo año, por encima de las expectativas de Aberdeen Standard Investments del 1,1%. Sus previsiones de inflación para 2020 y 2021 son del 1,4% y 1,6%, respectivamente. De nuevo, con base en la capacidad de producción adicional de la economía de la Eurozona, “consideramos que estas previsiones son demasiado altas”, reza el análisis.

Recientemente, el BCE se ha quedado cerca de una rebaja de tipos, pero Draghi ha declarado que «será necesario un estímulo adicional» si la economía continúa en la misma línea. Desde su discurso en Sintra, los mercados se han movido rápidamente para descontar una fuerte desaceleración de la inflación. Un indicador importante de las expectativas de inflación, el swap de inflación a cinco años de Alemania, que se sitúa en el 1,2%, está muy por debajo de la previsión del BCE del 1,6% para 2021.

En el pasado, unas expectativas tan bajas dieron lugar a las compras de activos por parte del BCE. Dado que necesita generar confianza en su capacidad para alcanzar y mantener la inflación en el 2%, es muy probable que, una vez más, el programa de expansión cuantitativa sea una parte clave de su estrategia para aumentar las expectativas de inflación.

¿Qué activos se beneficiarán más?

Ya hemos podido ver cómo el rendimiento de la deuda pública ha alcanzado niveles aún más bajos. La deuda con rentabilidad negativa se sitúa en más de 15,2 billones de dólares en todo el mundo. Es probable que esta tendencia continúe y, con la previsión del BCE de reducir de nuevo el tipo de interés de depósito, no se puede descartar que el bono alemán a 10 años avance al -0,5%. Como resultado, la búsqueda de rentabilidad está llevando a los inversores hacia bonos corporativos con vencimientos a más largo plazo.

Esto debería seguir apoyando el crédito europeo, que ha tenido un buen comportamiento durante el primer semestre de 2019. La gestora espera que siga teniéndolo, apoyándose en los buenos resultados de la deuda pública y en unos diferenciales cada vez más estrechos.

Es probable que esta dinámica aumente también el crédito del Reino Unido; los emisores europeos representan algo más del 20% del mercado británico. A medida que se intensifica la búsqueda de rendimientos, los bonos híbridos subordinados, financieros y no financieros, también podrían tener buenos resultados.

Esta vez es diferente…

También es probable que se vean algunas diferencias sutiles respecto al primer programa de expansión cuantitativa. El BCE podría ajustar el límite máximo autoimpuesto de cuánto puede comprar a cada gobierno. De ser así, podría optar por realizar el 50% de las compras totales en el mercado alemán.

Y dado que estará deseoso de evitar las consecuencias políticas de comprar demasiados bonos de países como Italia, los bonos corporativos podrían obtener una posición mucho más alta esta vez. Sin embargo, parece poco probable que el BCE vaya a comprar bonos financieros, asegura la gestora.

La búsqueda de rendimiento continúa

Aunque los bonos corporativos europeos son atractivos, es importante que los inversores no olviden lo que está impulsando la necesidad de este segundo tramo de expansión cuantitativa en la Eurozona. Los problemas de la región también ponen de relieve la ralentización del crecimiento del Reino Unido y el creciente riesgo de recesión.

Normalmente este no es un escenario positivo para el crédito. “Por ello, analizamos la posibilidad de añadir a los fondos compañías que han demostrado tener un buen historial a la hora de hacer frente a las recesiones. La buena calidad de los activos y el buen gobierno se encuentran entre los mejores indicadores de calidad”, sentencia el análisis.