Rodolfo Castilla se unió al equipo de Insigneo en Uruguay. Según confirmó la firma a Funds Society, Castilla es el nuevo líder de ventas offshore, y trabajará desde las oficinas de Montevideo, ciudad en la que ha vivido desde finales de 2016 cuando asumió las riendas del negocio de banca personal de Citi en Uruguay.
«Rodolfo va a estar encabezando el negocio de Insigneo offshore con el título de Head of Sales – Offshore. Será el encargado de ejecutar nuestros planes de expansión y crecimiento en la región, trabajando con asesores existentes e incorporando nuevos asesores a la plataforma», señalaron desde Insigneo.
De 2007 a 2011, Castilla lideró el diseño, la aprobación regulatoria y la ejecución del plan e instalación del hub para el cono sur internacional de Citi, ocupándose de contratar las estructuras y personal para cubrir a clientes de Argentina, Uruguay y Paraguay.
En 2013 asumió el cargo de Global Head de WM Products and Platforms, supervisando la cartera de productos de inversión de Cit’ Retail Bank en 4 regiones (Estados Unidos, Latinoamérica, Asia, Europa). Dirigió varios proyectos globales y en 2016 regresó a Uruguay como South Cluster Head, cubriendo tanto las oficinas de Citi en Uruguay como los equipos en los EE.UU.
Castilla estudió ingeniería industrial en la Universidad ITBA en Buenos Aires, y tiene una maestría en finanzas de la Universidad Di Tella. También ha realizado un programa de educación ejecutiva de Wharton y cuenta con las licencias de FINRA Series 7, 9 y 24.
Tom Ross, miembro del equipo de Crédito Corporativo Global de Janus Henderson Investors. Tom Ross, miembro del equipo de Crédito Corporativo Global de Janus Henderson Investors
Hablando directamente desde su casa, Tom Ross, gestor de renta fija corporativa en Janus Henderson Investors, explica cómo, en una crisis sin precedentes, el equipo de Crédito corporativo se mantiene fiel a su proceso de inversión en high yield. Eso sí, admite también que algunas cosas deben hacerse de forma diferente.
P: ¿Qué estamos haciendo en las carteras?
R: Hagamos ahora un repaso de alto nivel de las carteras high yield. Si analizamos el beta, hemos sido relativamente prudentes en el mercado, manteniendo todas nuestras carteras high yield en torno al 90% de beta o la ratio DTS. En general, lo que hemos hecho es mantener liquidez en el fondo, es decir, mayores niveles de caja de lo habitual. Pero tratando también de reducir ciertos riesgos en algunos segmentos del mercado que creemos se verán algo más afectados. Así, en sectores como la energía y también el juego, hemos tratado de reducir un poco el riesgo, en estos tiempos difíciles. Esto se debe a dos efectos ahora mismo: primero, tenemos el coronavirus, pero también la guerra de precios de petróleo. Por tanto, esta crisis es algo diferente de lo normal, ya que tenemos dos factores relativamente exógenos que afectan a nuestro mercado.
P: ¿A qué prestamos atención ahora mismo?
R: Estando así las cosas, ¿a qué prestamos atención ahora mismo? En cuanto al virus, tenemos que ver que las tasas de infección alcanzan su pico, especialmente en algunos de los países más desarrollados. Lógicamente, ya hemos empezado a verlo en zonas como China, pero creo que hará falta verlo en los mercados desarrollados en general y en el resto del mundo, antes de que el mercado pueda sentirse cómodo con lo que va a pasar con el virus hasta los meses de verano. E igual, dado que el precio del petróleo ha tenido tal impacto en el mercado, cualquier recuperación del precio o situación que ayude en la guerra de precios también sería muy positiva. El tercer factor sería probablemente las valoraciones. En algún momento, las salidas de capitales podrían hacer que las valoraciones llegaran a un nivel en que descuenten gran parte del riesgo bajista. Sin embargo, no estamos muy seguros de que ya hayamos llegado allí. Creo que el factor definitivo son las medidas adoptadas por los diversos gobiernos y también el estímulo monetario aplicado. Esto podría surtir efecto. Pero de momento va a ser difícil que lleguen a la economía, debido al distanciamiento social que hemos de mantener. Pero tendrá un impacto seguro cuando empecemos a ver algunos efectos del distanciamiento en el virus.
P: Perspectivas a corto plazo
R: Por tanto, sobre las perspectivas, como hemos dicho, seguimos siendo algo prudentes. Y el principal riesgo son posibles nuevas salidas de capitales. Por ello estamos manteniendo liquidez en los fondos, un mayor balance de caja y asegurándonos de que ante cualquier salida, mantendríamos esa diversidad en los fondos, intercambiando segmentos proporcionalmente en las carteras para conservar los mismos niveles de riesgo que antes.
P: ¿Qué estamos haciendo igual?
R: Algo que hemos hecho es mantener nuestra filosofía, en la que seguimos creyendo: este debería ser un gran momento para que los gestores activos aprovechen las ineficiencias del mercado. Y mantenernos totalmente firmes a nuestro proceso nos ha permitido superar muchas crisis en el pasado.
P: ¿Qué estamos haciendo diferente?
R: Pero ¿qué estamos haciendo diferente? Claro que son tiempos algo distintos. Ahora mismo estoy grabando por primera vez un vídeo desde casa y vamos a usar la continuidad de negocio y el plan de trabajo para seguir siendo lo más eficaces posible en nuestras operaciones habituales. Así es y probando ese tipo de trabajo en distintos lugares, hemos podido superar este periodo. La gente puede seguir haciendo su trabajo y asegurarse de que la cartera tiene la cantidad de riesgo adecuada.
Algo que hemos hecho ha sido mejorar la comunicación. En momentos como este es cuando la comunicación es aún más importante, pese a las dificultades del mayor número de conferencias telefónicas, en lugar de reuniones diarias. Por ejemplo, nuestra reunión mensual de posicionamiento beta top don con todos los gestores de carteras del equipo de crédito corporativo. Normalmente se hace cada mes. Hemos tenido tres a la semana para asegurarnos de que todos a nivel mundial participamos, damos nuestras opiniones, para concretar las señales que puedan provocar un cambio en el mercado. Es sumamente importante ahora mismo. Y también estamos mejorando la comunicación entre los gestores de carteras y analistas. Y hemos hecho más revisiones sectoriales, pequeñas revisiones sectoriales en un mayor número de sectores estos días y en estas semanas, pues creemos que un exceso de comunicación es importante ahora mismo.
P: ¿Cómo estamos gestionando la liquidez?
R: El otro factor que también importa de verdad es la liquidez. Y, lógicamente, podemos entender plenamente que preocupa mucho a los clientes ahora mismo.
Por tanto, ¿qué estamos haciendo con la liquidez? Lo primero es decir que incluso cuando tenemos salidas, nos aseguramos de que nuestras carteras tienen el mismo perfil de riesgo y negociamos un gran número de posiciones para mantener la liquidez. Diversificación, pero también esos niveles de riesgo. Además, los costes de negociación han aumentado. Por tanto, estamos reduciendo la cantidad de operaciones a lo esencial de verdad y para mantener los niveles de riesgo que queremos. Por ejemplo, realizamos un mayor número de operaciones más pequeñas. Esto tiene dos grandes ventajas. Primero, con estas posiciones más pequeñas logramos una mejor ejecución, mejores niveles para negociar, porque el coste de realizar operaciones mayores es uno de los grandes efectos de la reciente reducción de liquidez. Pero la otra ventaja es que también reduce el riesgo de ejecución, es decir, las probabilidades de obtener un precio que no se el óptimo. Y si lo hiciéramos en una sola operación, podría tener un impacto negativo en la cartera. Pero al realizar un mayor número de operaciones, el riesgo se reduce al diversificar el riesgo potencial de ejecución.
P: ¿Son los ángeles caídos un riesgo o una oportunidad?
R: El riesgo de «ángeles caídos» ha vuelto, ya que la desaceleración del crecimiento podría tener un efecto más sistémico que en la anterior rebaja de algunos bonos con calificación BBB al mercado high yield. Sobre esta recesión, hay que tener en cuenta la probabilidad de que sea diferente a las que hemos visto en el pasado, ya que podría ser bastante profunda. Pero también va a ser algo o incluso mucho más breve que las anteriores recesiones. El motivo es que el virus es un shock puramente exógeno y una vez pase, creemos que la recuperación será importante.
Ahora bien, lo interesante será hasta qué punto las agencias de calificación reconocen la capacidad de las algunas empresas para superar ese periodo y esa incertidumbre, antes de rebajar su calificación de investment grade a high yield. Pero reconocemos plenamente que es un riesgo, sobre todo para sectores como el energético en EE. UU., donde hay una gran parte de BBB que podría ser rebajada al mercado high yield. Pero, una vez más, a menudo vemos ángeles caídos, puede que no todos, pero sí algunos, como una oportunidad para añadir riesgo. Y el otro factor importante ahora es que los niveles de valoraciones que empezamos a ver en el mercado implicarán que algunos de esos ángeles caídos van a crear oportunidades extraordinarias de compra, no solo para los fondos high yield, sino también para los fondos investment grade a partir de ahora.
Información importante:
Este [documento] está destinado únicamente para ser utilizado por profesionales, definidos como contrapartes elegibles o clientes profesionales, y no está dirigido al público en general. Las llamadas telefónicas pueden ser grabadas para protección mutua, para mejorar el servicio al cliente y para mantener registros con fines regulatorios.
Emitido por Janus Henderson Investors. Janus Henderson Investors es el nombre bajo el cual se proporcionan los productos y servicios de inversión por parte de Janus Capital International Limited (reg. n.º 3594615), Henderson Global Investors Limited (reg. n.º 906355), Henderson Investment Funds Limited (reg. n.º 2678531), AlphaGen Capital Limited (reg. n.º 962757), Henderson Equity Partners Limited (reg. n.º 2606646), (cada uno registrado en Inglaterra y Gales en 201 Bishopsgate, Londres EC2M 3AE y regulado por la Financial Conduct Authority) y Henderson Management S.A. (reg n.º B22848 en 2 Rue de Bitbourg, L-1273, Luxemburgo, y regulado por la Commission de Surveillance du Secteur Financier).
Pixabay CC0 Public Domain. A río revuelto, ganancia de pescadores: ¿qué oportunidades de inversión trae el coronavirus?
El momento volátil y complicado que vive el mercado también deja oportunidades de inversión. Según las gestoras, algunos sectores se están viendo favorecidos por la situación actual, como por ejemplo la tecnología, la atención sanitaria y los productos sostenibles. Unas oportunidades que también aparecerán una vez superemos esta pandemia, y que vendrán al calor de cómo se reconfigure la sociedad y la economía.
Desde Candriam consideran que la tecnología será el sector más beneficiado a largo plazo. “El brote de SARS en 2003 supuso un impulso importante para la adopción de las compras online y para el auge de Alibaba en China. El Coronavirus tiene el potencial de generar un cambio más drástico en nuestro uso de la tecnología. Nuestras nuevas y ahora casi generalizadas experiencias de teletrabajo entre los empleados de oficinas deberán acelerar de manera clara la adopción de actividades tales como el trabajo desde casa, el e-learning o la telemedicina”, explica la gestora en su último análisis.
Además de la tecnología, Candriam y Capital Group coinciden en señalar a las actividades relacionadas con la salud y la sanidad como otro sector que puede salir beneficiado de esta crisis. “Las empresas farmacéuticas son las beneficiarias obvias, en particular en Estados Unidos y algunas otras empresas de todo el mundo que están trabajando en vacunas bastante prometedoras. Y tenemos compañías con exceso de capacidad en sus líneas de fabricación para que puedan producir estas vacunas si se prueban y desarrollan con éxito”, explica Rob Lovelace, el vicepresidente de Capital Group.
En este sentido, Candriam añade que tras esta “guerra” que están librando los gobiernos, “esperamos que la nueva normalidad supondrá un apoyo para la biotecnología y los equipos de atención sanitaria, pero también para la existencia de unos grupos farmacéuticos más grandes y más diversificados”. La gestora afirma tener una clara preferencia por temas como biotecnología, la atención sanitaria automatizada y la nutrición para la salud.
Por último, Candriam destaca como oportunidad de inversión los temas relacionados con la sostenibilidad y el medio ambiente, porque continuarán siendo una prioridad. “Estas empresas suelen ser empresas de crecimiento de calidad en términos de estilo, más que en valor. Esperamos que estos nombres de calidad tengan un buen rendimiento a medio plazo. Las empresas con una buena calificación en los factores ESG suelen asimismo presentar una menor deuda, un factor positivo importante en la actual crisis financiera”, argumenta y señala, en particular, a las empresas energía renovables y energías limpias.
Para Richard Carlyle, director de inversión de renta variable de Capital Group, a la ventana de oportunidades que hay ahora, se sumarán otras que van a aparecer tras esta crisis. “El COVID-19 acelerará una serie de tendencias a largo plazo ya existentes. Los servicios digitales como las redes sociales y el entretenimiento en el hogar seguirán teniendo una mayor demanda, las empresas que permiten trabajar desde casa deberían beneficiarse y los negocios de pagos sin dinero en efectivo seguirán funcionando bien mientras aumentan las compras online. A largo plazo, las personas querrán volver a viajar una vez que hayamos superado la pandemia y entonces deberíamos esperar ver la recuperación del turismo y los viajes, sin embargo eso podría llevar algún tiempo», explica Carlyle.
Ventana de precios
Otros análisis, como el que hacen desde Carmignac, consideran que la alta volatilidad que estamos viendo abre interesante ventanas en el mercado. Según explica la gestora, en vista de que los paquetes de estímulos monetarios y presupuestarios dados a conocer en fecha recientes han conllevado una reducción tanto de la liquidez como de los riesgos económicos, y teniendo en cuenta los niveles de sobreventa en los mercados bursátiles, la firma ha incrementado su exposición a renta variable.
“Nos centramos en empresas que puedan capear esta coyuntura de confinamiento y registrar una evolución favorable cuando el mundo haya dejado atrás la enfermedad COVID-19. A medio plazo, una de las temáticas que seguramente adquirirá una mayor importancia es la de la transformación digital, que afectará a varios subsectores, como el de la distribución —que se encuentra en fase de transición hacia un modelo de comercio electrónico conforme la adopción de la distribución alimentaria online cobra impulso— o el del entretenimiento, que está pasando a ofrecer un servicio a la carta”, explica en su actualización del posicionamiento de sus carteras.
Carmignac también considera que la exposición a la renta variable de empresas orientadas al mercado interno chino sigue siendo interesante: “El país está levantando gradualmente el confinamiento y la balanza de pagos está registrando una mejora respaldada por el descenso de los precios del petróleo y las materias primas y por la entrada en punto muerto del turismo a escala mundial, dado que el turismo suele ser un lastre considerable para la balanza de pagos.
Misma visión defienden los gestores de renta variable de Fidelity. «Creemos que algunas acciones están baratas atendiendo a su valor a largo plazo. Para los inversores, la clave es entender la solidez de las empresas desde el punto de vista del balance y los flujos de efectivo para poder sobrevivir a la crisis actual y calibrar el valor a largo plazo de su negocio. Las empresas con un endeudamiento elevado se han desplomado de forma generalizada, comprensiblemente en algunos casos donde la liquidez es baja y el apalancamiento operativo, elevado. Sin embargo, existen situaciones donde la deuda es elevada, pero los vencimientos de deuda están bien gestionados, la liquidez es alta y los equipos directivos están haciendo lo correcto para mitigar los efectos de la crisis».
Oportunidad también en renta fija, según Philipe Lespinard, responsable de renta fija de Schroders. Lespinard considera que la venta masiva está dando pie a precios extremos y oportunidades. “Por ejemplo, se han vendido muchos bonos a corto plazo, simplemente porque es una parte líquida del mercado, y hay casos de bonos a 1 o 2 años que se negocian con rendimientos del 5-7%. Se trata de valores notables y de hecho estos son algunos de los mejores activos para mantener durante estas circunstancias”, argumenta.
En su experiencia, encontrar estas oportunidades será cuestión de ser más selectivos. Según explica, “la escala de la revaluación de los precios en el mercado, incluso fuera del sector energético, significa que han surgido oportunidades. Sin embargo, sería difícil decir aquí y ahora que hay valor inequívoco en el mercado, y los inversores deberían desconfiar de una exposición pasiva al mercado high yield. Las oportunidades que han surgido se abordan sin duda mejor de abajo a arriba”.
Pixabay CC0 Public Domain. Los selectores de fondos anticiparon el aumento de la volatilidad de los mercados con una mayor aversión al riesgo
Los selectores de fondos sí fueron capaces de anticiparse a la volatilidad que ha azotado el mercado a finales de este primer trimestre. Según la última encuesta de Natixis Investment Managers, el 79% de ellos esperaba que la volatilidad se disparara en los mercados de renta variable y un 72% en el mercado de renta fija, en concreto, en los bonos. En consecuencia, adoptaron un enfoque más defensivo en el posicionamiento de sus carteras, según explica la gestora.
“Aunque nadie podría haber predicho los niveles históricos de volatilidad por los que han pasado los mercados de todo el mundo desde febrero de 2020, los selectores de fondos ya habían señalado que pensaban adoptar un enfoque adverso al riesgo en la selección de fondos en 2020”, aseguran desde Natixis IM. Así, casi la mitad, un 44%, esperaban diversificar con relación a su tenencia de acciones estadounidenses. Del mismo modo, un 735 de los encuestados aseguran estar dispuestos a tener un desempeño inferior al de sus competidores a cambio de una mayor protección contra caídas. Además, dada la preocupación que había por las valoraciones estratosféricas de la renta variable, las dudas sobre la viabilidad de un entorno de tipos de interés bajos y los efectos a largo plazo de la incertidumbre geopolítica, los selectores profesionales ya consideraban improbable que el rally de los mercados continuará en 2020.
Además, la encuesta refleja una preferencia entre los selectores por gestores de fondos activos que les ayuden a navegar en un entorno de mayor dispersión sectorial en los mercados. Así, un 75% están dispuestos a pagar mayores comisiones a cambio de un potencial rendimiento superior. Del mismo modo, los encuestados señalan las inversiones pasivas como una fuente de riesgo sistémico y volatilidad, ya que los activos que tienen un mejor rendimiento reciben un mayor peso en la asignación de inversiones. Del mismo modo, los selectores de fondos resaltaron su preocupación por las potenciales pérdidas en caso de una grave crisis.
“Los selectores profesionales de fondos entraron en 2020 ya anticipando una mayor volatilidad de mercado y mayor riesgo; pero el factor de incertidumbre era qué evento podría hacer de catalizador de las caídas y cuándo podría ocurrir exactamente. Los inversores están afrontando condiciones de mercado sin precedentes a consecuencia de la pandemia del coronavirus, pero el objetivo fundamental de los selectores de fondos permanece centrado en proteger a sus clientes, tanto de pérdidas en los mercados como de las reacciones particulares de los propios clientes, mediante la creación de carteras lo suficientemente sólidas para resistir la volatilidad extrema del mercado y al mismo tiempo bien posicionadas para la recuperación. Estamos empezando a ver a los selectores profesionales retornar al riesgo con un foco permanente en estrategias de ESG, acciones bien valoradas y renta fija alternativa”, asegura Matthew Shafer, jefe de Distribución mayorista de Natixis IM.
Posicionándose para el riesgo y el retorno
La encuesta refleja que, a pesar de la elevada volatilidad y de las distorsiones de corto plazo, los objetivos de los selectores para generar un retorno consistente a largo plazo permanecen razonablemente estables, teniendo en cuenta las oscilaciones de los ciclos del mercado. Así, un 85% de los encuestados calificaron los objetivos de retorno de sus respectivas organizaciones de realistas y alcanzables. Sin embargo, ya antes del estallido de la crisis, muchos selectores habían anticipado una cierta reversión de los retornos después de un fuerte 2019, con un 38% que esperaba un retorno inferior.
Además, desde Natixis IM también subrayan que, dentro de las preferencias sectoriales, se reflejaban las débiles expectativas de crecimiento económico de los selectores de fondos. “Pocos esperan un desempeño superior a la media en los sectores materiales procíclicos e industriales”, aseguran desde la gestora. No obstante, en lo referente a sectores con fuertes motores de crecimiento seculares, los encuestados se muestran más entusiasmados, esperando un desempeño superior a la media en tecnología de la información (44%), salud (42%) y finanzas (32%).
ESG al alza en los mercados turbulentos
“En los mercados turbulentos, la ESG está siendo cada vez más reconocida como un importante factor de riesgo que los gestores de fondos activos pueden tener en cuenta”, destacan desde Natixis IM. Así, un 22% de los selectores consideran que incorporar factores ESG en su proceso de decisiones de inversión reduce el riesgo de inversión. Asimismo, un 21% alude a que genera unos retornos más ajustados al riesgo y el 19% apuntan a que mejora la diversificación. Además, un 62% de los selectores de fondos registran una mayor demanda por parte de los clientes de que sus estrategias se alineen con sus valores personales.
“Europa ha sido pionera en la implementación de ESG y sigue asumiendo el liderazgo, con unas tasas más altas de implementación y de activismo accionarial, en el que las firmas de inversión entran en un diálogo como las compañías acerca de los principios ESG, ejerciendo sus derechos de voz y voto para lograr cambios efectivos”, añaden desde la gestora.
Los activos privados como una fuente de diversificación
Mientras que algunos de los selectores expresan cierta preocupación por el uso de inversiones alternativas, la convicción generalizada es que los beneficios superan a los riesgos, particularmente en el caso de los activos privados. Casi la mitad de los encuestados, un 49% considera que estos jugarán un papel prominente en las estrategias de sus carteras.
Además, un 82% de los selectores perciben que el actual entorno de baja rentabilidad de los bonos impulsará un cambio hacia inversiones alternativas. En consecuencia, la búsqueda de rentabilidad explica el interés en activos alternativos relacionados con rentas, como son las infraestructuras, el inmobiliario y la deuda privada. “Claramente, después de la volatilidad experimentada en las últimas semanas, los selectores de fondos aprecian más las estrategias que ayudan a obtener retornos descorrelacionados y ofrecen un mayor potencial para la gestión de riesgo”, añade Natixis IM.
“Con el telón de fondo de la fuerte volatilidad en el mercado, los selectores profesionales de fondos están enfrentándose a grandes retos a la hora de generar retornos. A riesgos ya existentes en el mercado, como el de carácter geopolítico derivado del año electoral en EE UU, o las consideraciones medioambientales y ESG, se suma ahora el fuerte impacto de la pandemia del COVID-19. En un entorno de volatilidad como éste y en el que hay una gran demanda de información por parte de los inversores, desde Natixis IM consideramos que el análisis de carteras es más relevante que nunca, ya que cada una tiene una composición propia y un mismo activo tiene un encaje diferente dentro de cada cartera. Los selectores de fondos están obligados a seguir muy de cerca la evolución de la crisis epidémica, pero las conclusiones de esta encuesta sugieren que están bien preparados para el entorno actual de mercado”, asegura Sophie del Campo, directora general de Natixis IM para Iberia, América Latina y US Off Shore.
La encuesta ha sido realizada a más de 400 selectores de fondos, responsables de seleccionar fondos incluidos en la banca privada, seguros, fondos de fondos y otras plataformas minoristas.
Pixabay CC0 Public Domain. Las 10 medidas que la UE está tomando para combatir la pandemia del coronavirus
Pese a la falta de acuerdo del Eurogrupo ayer, la Comisión Europea insiste en que está dando una “respuesta común” al brote del COVID-19, centrada en reforzar los sistemas de salud pública de sus estados miembros y en mitigar el impacto socioeconómico en la región. Su mensaje es insistente: moviliza cada euro disponible para salvar vidas y proteger los medios de subsistencia.
“En esta crisis del coronavirus, solo son posibles las respuestas contundentes. Tenemos que utilizar todos los medios de los que disponemos. Cada euro disponible en el presupuesto de la UE será redirigido para abordarla; cada norma se flexibilizará para permitir que la financiación circule con rapidez y eficacia. Mediante un nuevo instrumento de solidaridad, movilizaremos 100.000 millones de euros para conservar los puestos de trabajo de las personas y la actividad de las empresas. De este modo, aunamos nuestros esfuerzos con los Estados miembros para salvar vidas y proteger los medios de subsistencia. Esta es la solidaridad europea”, ha señalado Ursula Von der Leyen, presidenta de la Comisión Europea.
Esta posición tan firme contrasta con que ayer los ministros de Economía y Finanzas de la Eurozona (el llamado Eurogrupo) finalizara su reunión sin un acuerdo acuerdo cerrado y tan solo «acercando posturas». La reunión tenía sobre la mesa el debate sobre los eurobonos y un paquete de medidas de emergencia que activarían medio billón de euros en préstamos a través del MEDE, el Banco Europeo de Inversiones y un fondo contra el desempleo.
Según explican los analistas de BancaMarch, las posturas están divididas en torno al mecanismo de deuda que ayude a los países más afectados por la pandemia a financiarse. «La emisión de deuda conjunta, en los denominados coronabonos sigue siendo uno de los principales puntos de fricción entre las delegaciones. La condicionalidad vinculada al acceso a fondos del MEDE y el alcance y duración del fondo de desempleo propuesto la semana pasada por Ursula von der Leyen, presidenta de la Comisión Europea, también son objeto de desacuerdo entre los miembros del eurogrupo. La reunión, que comenzó ayer por la tarde, ha finalizado esta mañana sin lograr un acuerdo. El encuentro se repetirá durante la jornada de mañana, en un nuevo intento de desbloquear un paquete de medidas económicas que respondan a la crisis provocada por el Covid-19», explican en su informe matinal.
Dentro de las medidas tomadas por la Unión Europea para mitigar el impacto social y económico de la crisis que ha desatado el COVID-19 destacan:
Disminuir la propagación del virus. Para ayudar a limitar la transmisión del virus en Europa y a otras partes del mundo, la UE ha cerrado sus fronteras exteriores a los viajes no esenciales, al tiempo que garantiza la circulación de bienes de primera necesidad en el mercado interior. Se prevén recursos adicionales para el Centro Europeo para la Prevención y el Control de Enfermedades, que proporciona evaluaciones rápidas de riesgos y actualizaciones epidemiológicas sobre el brote.
Suministro de equipos médicos. La UE ha creado la reserva de emergencia “rescEU” para que los países miembros tengan acceso rápido a equipos médicos, como respiradores y mascarillas de protección, como parte del Mecanismo de Protección Civil de la UE. Además, la UE ha organizado una gran licitación internacional que permite a los Estados miembros realizar compras conjuntas de equipos y medicamentos.
Promoción de la investigación. El programa de investigación “Horizonte 2020” de la UE está financiando 18 proyectos de investigación y 140 equipos en toda Europa para ayudar a encontrar una vacuna rápidamente contra el COVID-19. El objetivo es mejorar el diagnóstico, la preparación, la gestión clínica y el tratamiento.
Asegurar la recuperación de la UE. Para ayudar a la UE a recuperarse del impacto económico y social de la pandemia, la Comisión presentará una nueva propuesta para el presupuesto a largo plazo (2021-2027), que incluirá un paquete de estímulos. El Parlamento Europeo tiene que dar su visto bueno a esta propuesta.
Repatriación de ciudadanos de la UE. Más de 10.000 europeos han sido repatriados desde distintos puntos del mundo con motivo del brote de coronavirus gracias al mecanismo de Protección Civil de la UE.
Solidaridad europea. El Parlamento Europeo ha respaldado nuevas normas que permiten a los Estados miembros solicitar asistencia financiera del Fondo de Solidaridad de la UE para cubrir emergencias sanitarias. El alcance de este fondo se ha ampliado recientemente, por lo que este año se pondrán a disposición de los países miembros hasta 800 millones de euros para combatir la pandemia de coronavirus.
Apoyo a la economía. El Banco Central Europeo (BCE)está proporcionando 750.000 millones de euros para aliviar la deuda pública durante la crisis, así como 120.000 millones de euros en flexibilización cuantitativa y 20.000 millones de euros en compras de deuda. Además, los eurodiputados votaron para poner a disposición de los países de la UE 37.000 millones de euros de los fondos estructurales existentes de la UE para abordar la crisis del coronavirus y apoyar la asistencia sanitaria, a las empresas y a los trabajadores. Además, el BCE ha anunciado la ampliación de niveles de colateral que aceptará para que los bancos acudan a las subastas de liquidez organizadas por la institución. Esta nueva normativa de carácter temporal, pretende mitigar el endurecimiento de las condiciones financieras en toda la zona euro, a causa del Covid-19. La medidas incluyen la flexibilización de la estructura de garantías, de forma que la institución aceptará como colateral créditos avalados de empresas, familias y autónomos, para los que el BCE permitirá que los bancos realicen su propia evaluación de calidad de créditos y reducirá el nivel de información que solicita sobre ellos. Adicionalmente, eliminará el mínimo para aceptar un crédito como colateral, donde antes el umbral estaba en 25.000 euros, y elevará desde el 2,5% hasta el 10% la cantidad de deuda sin colateral que acepta de un solo emisor. Finalmente, la institución ha anunciado que será más benévola al aplicar los recortes de valoración, reduciendo los descuentos en un 20% de media. De acuerdo con el BCE, estas medidas suponen un aumento temporal de la tolerancia al riesgo con el fin de apoyar el crédito a la economía.
Protección del empleo. Para garantizar que los empleados puedan mantener su puesto si sus empresas se quedan sin trabajo debido a la crisis del coronavirus, la Comisión ha propuesto el concepto de trabajo a corto plazo respaldado por el estado (SURE).
No sobrecargar la red. Con millones de personas obligadas a quedarse en casa, la UE pidió a Netflix, Facebook y YouTube que redujeran la calidad de sus transmisiones para evitar sobrecargar internet. Esta medida permite a todos los usuarios seguir teniendo acceso.
Protección del medio ambiente y las aerolíneas. El Parlamento apoyó la propuesta de la Comisión de detener los llamados «vuelos fantasma» o vacíos. Al renunciar a la regla que obliga a las aerolíneas a operar sus franjas de despegue y aterrizaje para mantenerlos la próxima temporada. Con esta medida, la UE está poniendo fin a las emisiones innecesarias y ayudando a las aerolíneas a adaptarse a una menor demanda.
Pixabay CC0 Public Domain. La EIOPA anuncia medidas para mitigar el impacto del COVID-19 en el sector asegurador
La Autoridad Europea de Seguros y Pensiones de Jubilación (EIOPA, por sus siglas en inglés) ha publicado una serie de medidas encaminadas a mitigar el impacto del COVID-19 sobre el sector asegurador. Éstas están dirigidas a mantener la continuidad del negocio y a asegurar la solvencia y el capital.
En este sentido, la entidad europea ha querido señalar las actuaciones más urgentes a tener en cuenta para las aseguradoras. En primer lugar, recuerdan que las compañías de seguros deberán estar dispuestas a aplicar las medidas necesarias para garantizar así la continuidad del negocio de sus clientes y que estos, a su vez, puedan prestar sus servicios a los usuarios. Asimismo, “las autoridades nacionales competentes (ANC) flexibilizarán los plazos de presentación de informes de supervisión y de información correspondientes al año 2019”, subrayan desde la entidad.
La EIOPA, por su parte adoptará tres medidas para asegurar la continuidad del negocio. En primer lugar, limitará las solicitudes de información y las consultas al sector a los elementos esenciales necesarios para evaluar los efectos que el COVID-19 está causando en el mercado. Asimismo, ampliará el plazo límite para la evaluación holística de la revisión de 2020 sobre los efectos de la Directiva 2009/138/CE, conocida como Solvencia II, hasta el 1 de junio. Por último, comunicará, en los próximos días, los detalles sobre el aplazamiento de los requisitos adicionales de presentación de informes e información.
Solvencia y capital
Para lo previsto en Solvencia II en el ámbito asegurador, la entidad europea establece que las compañías deberán, por un lado, mantener de forma permanente suficientes fondos propios para cubrir su capital de solvencia obligatorio, y potro, adoptar aquellas políticas necesarias para reservar su capital y la protección de sus asegurados. Entre ellas, la EIOPA destaca políticas prudentes de dividendos u otras de distribución, incluida la remuneración variable.
Asimismo, la entidad recuerda que la normativa incluye una graduación de la intervención supervisora respecto al capital de solvencia obligatorio y el capital mínimo obligatorio. “Esto permite flexibilidad en casos de situaciones extremas, incluidas medidas para ampliar el período de recuperación de las compañías de seguros afectadas”, aseguran desde la EIOPA.
En este sentido, el organismo europeo también hace mención a los instrumentos contemplados en la normativa que pueden utilizarse para mitigar los riesgos e impactos en el sector asegurador. “La EIOPA y las ANC aplicarán estos instrumentos para garantizar que los titulares de las pólizas de seguros permanezcan protegidos y se salvaguarde la estabilidad financiera”, afirman.
No obstante, subrayan que los test de estrés realizados recientemente “han demostrado que el sector asegurador está suficientemente capitalizado y es capaz de soportar este tipo de situaciones graves”.
Por último, destacan que la EIOPA “seguirá vigilando la situación” y adoptará o propondrá a las instituciones de la Unión Europea las medidas necesarias para mitigar el impacto de la volatilidad del mercado, asegurar la estabilidad del sector asegurador en Europa y salvaguardar la protección de los asegurados.
Los patrimonios de las personas, como sucede con cualquier cosa, están sujetos a riesgos de diversa índole.
Entre ellos, cabe destacar los siguientes:
confiscación;
devaluación;
doble tributación;
filtración o robo de información;
inestabilidad política;
inflación;
inseguridad jurídica;
intercambio de información;
juicios y ataques por parte de terceros;
problemas sucesorios; y
voracidad fiscal.
Dependiendo del tipo de activo de que se trate y, fundamentalmente, del país de residencia del propietario de aquel, algunos de estos riesgos tendrán mayor relevancia que otros.
Es por esto, entre otras cosas, que la planificación patrimonial es algo muy personal y que una misma estructura fiduciaria puede ser muy eficiente para una familia determinada y ser una pésima idea para otra.
Al mismo tiempo, se trata éste de un campo muy dinámico en el cual hay que estar muy actualizado. Soluciones que eran eficientes hasta ayer pueden no serlo más hoy.
Lo importante es que una eficiente planificación patrimonial internacional puede eliminar, o al menos reducir, el impacto de muchos de estos riesgos, y de allí su creciente relevancia.
A todo esto, ¿qué es exactamente la planificación patrimonial?
De un modo sencillo, podemos decir que la planificación patrimonial consiste precisamente en determinar cual es la manera mas eficiente de poseer cada uno de los bienes que componen el patrimonio de una persona (o familia) y cual es el modo más eficiente de transferir dichos bienes a las siguientes generaciones de manera de cumplir con los objetivos del dueño original de los mismos y de mitigar los riesgos antes expuestos.
La situación actual
Situaciones de crisis como la que plantea actualmente el Covid19 se han visto pocas veces en la historia y el impacto que este tipo de situación tiene sobre la planificación patrimonial es tan grande como el que tiene en general en nuestra vida cotidiana.
A grandes rasgos, las crisis aumentan tanto la probabilidad de que se verifiquen los riesgos que mencionamos al comienzo de la presente columna, como la magnitud de sus consecuencias.
A modo de ejemplo, ningún país (salvo Venezuela) está actualmente analizando aumentar impuestos y, de hecho, son muchos los que los han bajado y/o han prorrogado el vencimiento de éstos.
Sin embargo, es en mi opinión altamente probable que – solucionado el tema del virus y enfrentados a una crisis económica sin precedentes – muchos países lo hagan.
Otra cosa que siempre vemos en situaciones de crisis es la restricción de las libertades de las personas.
En el caso de la planificación patrimonial, esto podría darse con un avance de los Estados sobre la privacidad de los individuos, algo que ya vimos luego del fatídico 9/11 y que no me sorprendería en absoluto que volviera a suceder.
Finalmente, toda crisis económica (máxime si es global) genera desempleo y aumento de los índices de violencia en las calles, lo cual implica una amenaza concreta para los patrimonios, sobretodo en regiones que ya eran violentas antes de la pandemia (como sucede con muchos países de América Latina).
En pocas palabras, es innegable que la crisis actual aumenta en forma considerable la importancia de una eficiente planificación patrimonial y, dado que casi todos contamos con más tiempo que antes de que se desatara la misma, me permito sugerir que coloquen este tema en vuestra “bucket list” de cosas para hacer durante la cuarentena.
¿Qué están haciendo los más ricos?
Las personas y familias con patrimonios más grandes fueron quienes mas rápidamente adaptaron sus acciones en este campo a la coyuntura actual.
Desde un punto de vista puramente financiero, las decisiones de este tipo de familias han venido apuntando a:
re-balancear portafolios de inversión;
aprovechar oportunidades de inversión (o prepararse para hacerlo); y/o
preservar activos en el largo plazo.
Desde el punto de vista de la planificación patrimonial, esto es lo que han estado haciendo:
aprovechan para transferir riqueza a la siguiente generación o a estructuras fiduciarias;
revisan y actualizan sus estructuras fiduciarias; y/o
trabajan en temas que han dejado pendientes (i.e. protocolo familiar, sucesión en los negocios, etc.)
Alternativas de planificación patrimonial para todos
Si bien no todas las herramientas de planificación patrimonial están a la mano de todas las personas (tal cual sucede con todos los bienes y servicios), la realidad es que todos podemos hacer algo para proteger lo que tenemos.
Ello es así porque la planificación patrimonial no solo se puede realizar a través de la incorporación de una o más vehículos jurídicos sino también a través de la compra de cierto tipo de activo.
Si, por ejemplo, el objetivo de una persona fuera exclusivamente de tipo impositivo, la planificación patrimonial podría basarse en la adquisición de activos financieros exentos de impuestos.
Si se buscara, en cambio, un mayor grado de privacidad, se podría invertir en activos no financieros y que por ende no estén sujetos al intercambio de información entre países (i.e. inmuebles, joyas, autos de colección, obras de arte y/o criptomonedas).
Obviamente, cuando el principal objetivo pasa por buscar una mayor seguridad jurídica o se quieren resolver cuestiones sucesorias o de protección de activos en sentido estricto, entonces la planificación debe necesariamente consistir en el armado de una o más estructuras jurídicas.
En este ultimo escenario, la clave pasa por elegir correctamente estructuras, jurisdicciones y proveedores.
Las herramientas legales existentes en materia de planificación patrimonial van desde la mera confección de un testamento hasta la mudanza internacional, pasando por la creación de sociedades, trusts, fundaciones y fondos de inversión familiares y/o la contratación de seguros de vida.
Algunas de estas herramientas van a permitir una sucesión mas ordenada, en tanto que otras van a ir mas allá, otorgando claras ventajas impositivas a quienes las utilicen. Tales son los casos del trust irrevocable y discrecional que, en la inmensa mayoría de los países de la región permite diferir el impuesto a la renta y evitar el impuesto a la riqueza, y del fondo de inversión familiar, que por lo general permite también diferir el impuesto a las ganancias y eventualmente pagar una alícuota menor a la hora de rescatar fondos.
Lo importante, a la hora de determinar cual es la mejor estructura patrimonial para un cliente en particular, es conocer sus objetivos y necesidades, analizar los riesgos a los que se enfrenta y estudiar en profundidad la legislación de su país de residencia fiscal.
En materia de planificación patrimonial internacional las soluciones deben adaptarse a los clientes y no viceversa.
Martín Litwak es fundador y CEO de la firma @UntitledLegal, una boutique de servicios legales especializada en fondos de inversión, finanzas corporativas, planificación patrimonial internacional, intercambio de información y amnistías fiscales y, a la vez, el primer “Legal Family Office” de América. Por otro parte, Martin es autor del libro “Como protegen sus activos los mas ricos (y por que deberíamos imitarlos)”.
Pixabay CC0 Public Domain. Aumentará el apetito por riesgo en la región pero el manejo de la crisis será determinante en la elección del país
Los flujos de capitales de no residentes en los países emergentes han registrado un volumen de salidas récord durante el mes de marzo de 83.300 millones de dólares, 14.400 millones de los cuales corresponden a la región latinoamericana, según los datos del IIF (Institute of International Finance por sus siglas en ingles).
Martin Castellano, Head of LatAm Research de IIF, confirma en declaraciones exclusivas a Funds Society que “ los flujos de capitales de no residentes a Latinoamérica reflejan lo que sucede en el resto de los países emergentes: una salida de capitales abrupta mucho más pronunciada que en los episodios de estrés que se vivieron en el pasado como la crisis financiera global de 2008-2009”.
Para los activos de renta fija en la región, marzo ha sido el primer mes con un comportamiento negativo con un volumen de -4.400 millones de dólares de salidas. Sin embargo, los activos de renta variable llevan registrando salidas de forma continuada desde agosto 2019 acentuándose esta tendencia durante el primer trimestre del año y especialmente durante el mes de marzo con un registro de -10.000 millones de dólares de salidas.
Sin embargo, Castellano puntualiza que el comportamiento difiere mucho por país. “Por ejemplo, en Brasil hemos visto salidas muy marcadas, casi sin precedentes, en el mercado accionario desde el comienzo del choque externo. Mientras tanto, en México vemos que ha sido el mercado de deuda el que sufrió más la salida de capital foráneo, principalmente en el mes de marzo”.
En línea con los principales bancos centrales y gobiernos del mundo, en Latinoamérica se han tomado medidas similares con el objetivo de inyectar liquidez en los diferentes mercados y minimizar el impacto del COVID-19 en las economías. Castellano valora estas medidas de forma muy positiva, porque les “permiten posicionar mejor a la economía para que la recuperación sea más rápida y robusta una vez transcurrido el choque”. No obstante, el experto alerta que la situación de las finanzas públicas es peor que en crisis previas y que este será unos de los principales desafíos a los que deberán enfrentarse.
A futuro, el experto se muestra convencido que los flujos de capitales de no residentes retornaran al cono sur en busca de un mayor apetito por riesgo “lo cual va a generar oportunidades para la región teniendo en cuenta que se va a seguir necesitando capital para crecer y el potencial es enorme”, confirma.
Sin embargo, será precisamente la reacción de los distintos gobiernos en materia económica la que jugará un papel determinante a la hora de decidir el destino de los flujos de no residentes. “Seguramente veamos una mayor diferenciación y un mayor foco en fundamentos que beneficiará a aquellas economías que hayan hecho un buen manejo de la crisis. Considero que la evaluación de la calidad de la política económica va a tomar una mayor relevancia a la hora de decidir en qué lugar invertir”, concluye el experto.
Wikimedia CommonsCongreso argentino, Buenos Aires. ,,
A petición de un legislador oficialista, el parlamento argentino ha empezado a tramitar una ley de impuesto extraordinario que gravaría por una única vez a los grandes patrimonios. El tributo apunta a quienes se sumaron al “blanqueamiento” de capitales de 2016 y 2017, pero tratando de evitar que la medida sea inconstitucional.
El presidente Alberto Fernández ha anunciado que respalda el nuevo impuesto que serviría para hacer frente a la crisis generada por el coronavirus. El proyecto se presentará la semana que viene en la Comisión de Presupuesto de la Cámara baja a cargo del diputado Carlos Heller, del bloque Frente a Todos dirigido por Máximo Kirchner.
“No creo que esto afecta a más del 1% de la población, pero puede tener un impacto importante sobre los ingresos públicos. Para tener una idea, si tomamos solo a los que ingresaron al blanqueo del gobierno anterior y les aplicamos un impuesto del 2%, es igual a presupuesto que gastó el PAMI (Programa de Atención Médica Integral de Argentina) en 2019”, dijo Heller.
Fuentes oficialistas consideran que las 50 mayores fortunas de Argentina reúnen más de 70.000 millones de dólares.
Pero los juristas han advertido que apuntar a los patrimonios que entraron en el sinceramiento de 2016/2017 puede ser inconstitucional, ya que aquel proceso se basó en dar una serie de condiciones y garantías jurídicas a los participantes. Además, los interesados ya pagaron en su día un impuesto especial acorde con lo declarado.
Así, la lista del nuevo impuesto y la de la exteriorización de capitales no debería coincidir y los impulsores de la iniciativa están buscando crear un gravamen excepcional que tenga que ver con la importancia del patrimonio del contribuyente.
El proceso de blanqueamiento de capitales realizado durante la administración de Mauricio Macri batió récords mundiales ya que, según fuentes oficiales, alcanzó 116.800 millones de dólares.
Pixabay CC0 Public Domain. Tras una semana más tranquila, los mercados necesitan orientación sobre cuándo podrá abrirse la economía
Los movimientos de precios de la semana pasada en los mercados de acciones y bonos fueron más limitados que en las semanas anteriores. Que esta calma continúe dependerá de si los datos del coronavirus muestran signos de mejora, según Ewout van Schaick, responsable de multi-activos en NN Investment Partners. A su juicio, los bonos soberanos de los mercados desarrollados y los corporativos de alta calidad pueden ofrecer oportunidades para los inversores que buscan alternativas al efectivo.
“Ha sido claramente una semana mucho más tranquila. En los mercados de renta variable, el tamaño de los movimientos ha sido considerablemente menor, y en los de renta fija, en general, han sido mucho más pequeños que antes”, asegura Van Schaick en el último podcast publicado por la gestora.
La única excepción de la semana pasada tuvo lugar en los mercados del petróleo, ya que los precios se recuperaron y llegaron a subir cerca de un 30%. Esto, apunta, se debió al aumento de las reservas de petróleo en China y a que Donald Trump aseguró que es necesaria una intervención para que Rusia y Arabia Saudí lleguen a un acuerdo. Sin embargo, advierte de que no cree que esta recuperación en el mundo del petróleo sea sostenible, ya que lo que inicialmente fue un problema de oferta, ahora se está convirtiendo en un problema de demanda, como resultado del coronavirus y bloqueo global.
Teniendo esto en cuenta, NN IP mantiene la prudencia en renta variable y se inclina por los bonos gubernamentales de los mercados desarrollados. “Los programas de compras de los bancos centrales suponen un apoyo clave y son de tal calibre que los spreads todavía pueden ampliarse”, afirma Van Schaick. Por ello, si los inversores buscan una alternativa al efectivo, les recomienda inclinarse por los bonos soberanos europeos o estadounidenses. Asimismo, ve oportunidades en la deuda corporativa con grado de inversión.
En cuanto a los mercados emergentes, opta por la cautela, ya que considera que el entorno actual es muy desafiante: “Cuanto más tiempo permanezcamos en este bloqueo económico global, mayor será el impacto en la cadena de suministro global y en las exportaciones de los emergentes”, asegura.
Con todo, destaca que lo importante de cara a las próximas semanas es prestar atención a cuánto tiempo mantendrán la tranquilidad los mercados o si veremos otro repunte de la volatilidad. A juicio de Van Schaick, dependerá de lo que ocurra en el lado sanitario y, de momento, destaca ciertos avances positivos en Europa, como la reducción de los casos en algunos países.
La clave, en su opinión, reside en la actitud de los responsables políticos, es decir, en cómo piensan que pueden pasar de este bloqueo a la apertura gradual de la economía de nuevo. “Creo que, si conseguimos claridad en esto, serán buenas noticias que nos harán ser más positivos sobre los activos de riesgo en cartera”, sentencia.
