Un puente entre Latinoamérica y Europa, por LH Strategic Partners

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revista N18
Funds Society.. Un puente entre Latinoamérica y Europa, por LH Strategic Partners

Los lazos entre Latinoamérica y Europa son cada vez mayores. Desde la última gran crisis económica, y debido a múltiples razones, hemos asistido al incremento en la presencia de empresas europeas en Latinoamérica, y casi en igual medida un importante aumento de la inversión latinoamericana en Europa. 

A modo de ejemplo, solamente en España, las compañías latinoamericanas han invertido por encima de 60.000 millones de euros, mientras que, por otro lado, España es el segundo inversor en América Latina con 120.000 millones de euros, solamente por detrás de Estados Unidos. La mayor parte de estas inversiones tienen carácter estratégico y de permanencia, y no solo van en busca de la rentabilidad o la oportunidad.

En un análisis que publicamos en la edición de España y Américas de nuestra revista Funds Society, recogemos la opinión de Raimundo Martín, socio de LH Strategic Partners, sobre el apetito que existe en Europa por Latinoamérica. Según su visión y experiencia, durante la próxima década, “la región podría convertirse en una de las más interesantes del planeta para las inversiones internacionales”. 

Martín destaca que uno de los sectores donde la actividad ha sido más destacable es el sector financiero, en el que desde hace años los jugadores más relevantes de la industria ya tenían presencia en ambos continentes, pero en la última época nos encontramos con que entidades financieras más pequeñas, bancos, compañías de gestión, compañías de seguros, family offices, multi-family offices y, por supuesto, grandes inversores han decidido tener presencia a ambos lados del Atlántico, y analizar diferentes tipos de oportunidades.

Puede acceder al artículo completo en este pdf.

Wave Financial Group nombra a Matteo Dante Perruccio presidente internacional

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Foto cedidaMatteo Dante Perruccio, presidente internacional de Wave Financial Group.. Wave Financial Group nombra a Matteo Dante Perruccio presidente internacional

Matteo Dante Perruccio se une a Wave Financial Group, firma de gestión de activos digitales, como presidente internacional, cargo de nuevo creación dentro de la compañía. Según explican desde Wave Financial Group, Perruccio estará ubicado en sus oficinas de Londres.

Perruccio es un nombre muy conocido en la industria, con más de 30 años de experiencia, tras haber ocupado cargos relevantes en Jupiter AM, donde fue miembro de la Junta Directiva, y en Pioneer Investments SGR, donde fue CEO. Además, es fundador de Hermes BPK Partners y presidente de la Secofind Multi Family Office. Según explican desde Wave Financial Group, la dilatada experiencia de Perruccio ha sido el motivo de su incorporación a la firma. 

Desde este nuevo puesto, Perruccio será responsable de la expansión internacional de Wave Financial Group, así como del desarrollo de la relación con uno de sus principales inversores, Fineqia International Inc, que es la empresa de inversión en tecnología de fintech, criptodivisa y blockchain que cotiza en la bolsa de Toronto. Según la compañía, esta contratación “subraya el compromiso de Wave con Fineqia y de querer mejorar sus capacidades de inversión, así como seguir innovando en sus canales de distribución”. 

Tras conocerse el nombramiento, Perruccio ha señalado que está muy “entusiasmado” con trasladar y aprovechar su experiencia en los servicios financieros tradicionales al ámbito de la gestión de activos digitales, que cuenta con un gran potencial de crecimiento. “Desde la aparición de los activos digitales y su impulso en el panorama de la inversión, me ha fascinado la rápida evolución del espacio y me ha impresionado la visión del Wave Financial Group de aplicar a los activos digitales estrategias de inversión tradicionales como income o growth, capital riesgo o activos reales. La calidad y la experiencia del equipo también fue un factor clave en mi decisión de unirme. Espero desempeñar un papel importante en el viaje de Wave para llevar soluciones de inversión de activos digitales de calidad a la comunidad de inversores profesionales», ha destacado.

BNP Paribas AM ocupa el segundo lugar en inversiones responsables

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Pixabay CC0 Public Domain. BNP Paribas AM ocupa el segundo lugar en el informe de ShareAction sobre inversión responsable

BNP Paribas Asset Management ha obtenido el segundo lugar en la clasificación del informe de ShareAction, “Point of No Returns”, sobre las estrategias de inversión responsable. El estudio evalúa a 75 gestoras de 17 países en función de sus enfoques de inversión en cuatro temas: gobernanza, cambio climático, biodiversidad y derechos humanos.

“Estamos encantados de lograr un rating A y de colocarnos en la segunda posición de la clasificación. Este es un reconocimiento a nuestro trabajo desde que lanzamos nuestra estrategia global de sostenibilidad hace un año, una estrategia que implica a toda la organización y refuerza nuestro papel en la transformación de la sociedad. Este logro es relevante para nuestros clientes que buscan incorporar criterios ESG en sus carteras”, asegura Helena Viñes, directora adjunta de sostenibilidad de BNP Paribas AM y miembro del Grupo Técnico de Expertos de la CE.

BNP Paribas AM es la única gestora de activos en obtener una puntuación superior al 75% en buen gobierno y biodiversidad y una de las cinco del informe en contar con un rating A. Así, alcanza la segunda posición del ranking en 2020 frente su clasificación en 2017, cuando ocupaba el puesto número 20.

“La sostenibilidad es un pilar central de nuestra estrategia y nuestro objetivo es integrar prácticas de inversión sostenible en toda nuestra gama. Nos comprometemos a ser creadores de futuro y a utilizar nuestras inversiones e influencia para contribuir a un futuro mejor. De este modo, velamos por el interés financiero de nuestros clientes y de la economía en su conjunto”, subraya Sol Hurtado de Mendoza, directora general de BNP Paribas AM para España y Portugal.

Desde la gestora han adoptado un enfoque basado en tres requisitos para un  un sistema económico más sostenible e inclusivo: transición energética, sostenibilidad medioambiental e igualdad y crecimiento inclusivo. A partir de estos pilares, BNP Paribas AM alinea su análisis de inversión, sus carteras y su interacción con empresas y organismos reguladores en apoyo de estas tres premisas.

“Como inversores activos, el diálogo e interacción con las empresas en las que invertimos mejora los procesos de inversión y nos permite gestionar mejor el riesgo a largo plazo”, añade Sol Hurtado de Mendoza.

El equipo de Allianz Income & Growth invita a conectarse a su webcast sobre cómo estabilizar carteras

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Foto cedidaJustin Kass, portfolio manager y managing director de Allianz Global Investors. ,,

“¿Cómo avanzar?: Un camino que puede ayudar a estabilizar las carteras de los clientes” es el tema del webcast que propone el equipo de Allianz Income & Growth este viernes 27 de marzo.

Justin Kass analizará cómo el entorno actual del mercado requiere un conjunto de herramientas de asignación de activos más amplio porque ayuda a proteger las carteras de la volatilidad del mercado, ofrece un camino atractivo para la reconstrucción de activos riesgosos y a generar ingresos mensuales consistentes.

Kass es portfolio manager and managing director de Allianz Global Investors, empresa en la que trabaja desde el año 2000. Tiene responsabilidades de administración de cartera, investigación y comercio para el equipo de Estrategias de Ingresos y Crecimiento.

 

Date:

March 27, 2020

Time:

12:00 pm EDT

 

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Deuda corporativa latinoamericana: para Credicorp Capital, el momento es ahora

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Foto cedidaGalantino Gallo, CIO de Credicorp Capital. ,,

La corrección de los mercados ha sido muy fuerte y rápida, acentuándose en los últimos 10 días la idea de una eminente recesión global que llevó a una correlación absoluta entre activos de riesgos en donde nada se salvó de caer.

Si bien la causa de la corrección es conocida (COVID-19 y caída pronunciada del precio del petróleo), la magnitud de las consecuencias en la sociedad y repercusiones económicas son inciertas y por ello la alta volatilidad presente en todos los mercados.

La renta fija corporativa Latinoamericana de grado especulativo (High Yield) no estuvo ajena a la desvalorización de los activos de riesgo a nivel global y así el índice de referencia Cembi Broad Diversified Latam retrocedió 21% durante marzo, superior al retroceso mostrado por la deuda especulativa de EE.UU. (-18%) y la renta fija corporativa emergente (-14%). Es más, la corrección del activo es muy similar a la que tuvimos en el año 2008.

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¿Cómo se compara esta corrección a otras?

Hoy en día, los diferenciales de crédito (spread) han llegado a los niveles de la crisis del 2008 y se encuentran cercanos a los 880 puntos básicos. Esto es muy por encima de la crisis del 2015/2016 en donde la combinación de una corrección en el precio del petróleo (similar a la de ahora) junto con la transición política en Brasil y los casos de Lava Jato llevó a una desvalorización general en la deuda corporativa Latinoamericana, con un incremento en las tasas de incumplimiento (default rates) y en los diferenciales de crédito que llegaron a los 670 puntos básicos.

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¿Cuál es la situación financiera de los corporativos Latinoamericanos?

¿Podemos entrar en un ciclo agresivo de incumplimientos?

La situación financiera de los corporativos Latinoamericanos no podría estar en mejor posición. Desde el año 2014 y especialmente post la crisis del 2015/2016, las empresas se enfocaron en restructurar sus pasivos, reducir sus niveles de endeudamiento y mejorar sus márgenes. Esto se ve reflejado en la mejora de rating que han tenido los emisores de la región en los últimos 2 años, en las bajas tasas de incumplimiento y en las limitadas emisiones de deuda que no llegaron a superar vencimientos y así el stock de deuda como un todo cayó (muy distinto a Asia y otros mercados)

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Hoy, a los spreads actuales de 880 puntos básicos, asumiendo un 30% de recuperación en los créditos que entren en “default”, la tasa de incumplimiento implícita es del orden de 13%, cifra superior a todos los “defaults rates” efectivos que hemos visto en la deuda corporativa Latinoamericana en los últimos 10 años. En el año 2013, cuando quebraron las constructoras mexicanas y la empresa Petrolera OGX en Brasil, no sobrepasamos el 11% de tasa de incumplimiento y en el año 2016 con todo el caso Lava Jato y la quiebra de OAS, Odebrecht, Pacific Rubiales y otros, no superamos el 10%.

¿Qué pensamos en Credicorp Capital Asset Management (CCAM)?

Nosotros creemos que si bien las probabilidades de recesión sí se han incrementado de manera relevante y la “cuarentena” impuesta por varios gobiernos de la región afectará la generación de caja de empresas y especialmente algunos sectores en la región (como consumo discrecional, aerolíneas, hotelería, etc), la corrección del activo y la ampliación de “spreads” ha sido exagerada y nos brinda una gran oportunidad de construir posiciones en deuda corporativa latinoamericana.

Si estresamos el flujo de caja de las empresas y consideramos que las aerolíneas, las pequeñas petroleras, las empresas de hotelería y anexos a turismo y las pequeñas y medianas empresas financieras no bancarias entran en incumplimiento de su deuda (sin recovery), no llegamos a más de 5.5% de default rate y con yields (tasas de retorno) cercanos a 10% para el índice, hay espacio de maniobra para amortiguar potenciales pérdidas.

Lo que sí consideramos clave es la diversificación y poder manejar una mesa de ejecución activa ya que la iliquidez del mercado amplía el gap entre compras y ventas (bid/ask) y fuerza la necesidad de tomar decisiones rápidas apoyándose en un equipo enfocado en análisis crediticio de corporativos.

En CCAM, nuestro Fondo de Deuda Corporativa Latinoamericana tiene hoy un “yield to maturity” promedio de 11.16%, un “yield to worst” de 11.4% y un spread de 1065 puntos básicos con un rating promedio en la cartera de BB-.

Si bien el portafolio se ha visto recientemente más afectado que el índice por nuestra sobre exposición a Brasil, creemos que tenemos el balance adecuado para sobresalir con fuerza en la eventual compresión de “spreads” así como ya lo hicimos en el 2016. La experiencia del equipo, el manejo activo de las posiciones y el stress test por el cual pasamos a las empresas en nuestro portafolio nos lleva a estar convencidos sobre los retornos que pensamos generar hacia adelante.

 

Por Galantino Gallo, CIO de Credicorp Capital

Chile después de la convulsión del 18 de octubre: ¿qué esperar de la economía chilena?

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A finales del mes de octubre de 2019 y a los pocos días de que el presidente de la República de Chile, Sebastián Piñera, declarase que el país era un oasis en medio de una Latinoamérica convulsa, una ola de protestas que sorprendieron al mundo por su violencia y magnitud, añadieron el temido factor incertidumbre a la hasta ahora tranquila y bien considerada economía chilena.

Sus consecuencias ya se han podido observar en algunas de las principales variables de la economía, especialmente en el consumo privado y en la inversión directa, y en un aumento significativo de la volatilidad en los mercados financieros locales y el tipo de cambio.

Con una agenda política, sobre todo social, marcada por una población que sigue estando a pie de calle, el año 2020 se presenta desafiante.

En el artículo a continuación, publicado en la revista Américas 22 de Funds Society, un numeroso grupo de expertos con presencia en el país comparten sus expectativas para los años 2020 y 2021 y ayudan a trazar una hoja de ruta para el inversor, local y extranjero, en los mercados chilenos.

Puede acceder al artículo completo en este pdf.

 

El artículo fue escrito antes de la llegada del coronavirus a Chile y Latinoamérica. Por ello, algunos elementos del análisis que les ofrecemos pueden estar desactualizados.

El sector de la atención sanitaria: invertir para alargar la vida y mejorar su calidad

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Funds Society. ,,

El sector sanitario, que tradicionalmente había proporcionado a los inversores una fuente de crecimiento relativamente defensiva, está en plena expansión y cada vez más representa un porcentaje mayor del PIB global. La crisis del coronavirus, además, lo ha puesto en el foco de todas las miradas y su crecimiento en los próximos meses contrastará con el de otras industrias.

Pero más allá del factor temporal vírico, el ritmo de crecimiento de la demanda supera al crecimiento económico mundial debido a unos incuestionables factores seculares. El envejecimiento de la población y la inversión de la pirámide demográfica, la innovación tecnológica y el aumento de la riqueza en los países emergentes están presionando el incremento del gasto en materia de salud a nivel mundial. Estas tres megatendencias estructurales seguirán dando apoyo a un sector que, aunque no está exento de volatilidad, presenta unas alentadoras perspectivas de crecimiento.

En un análisis que publicamos en la revista número 22 de Funds Society Latinoamérica, analizamos cuáles son los principales fondos que operan en esta industria y que se beneficiarán de esas tendencias.

El proceso de disrupción tecnológica que ha experimentado el sector de la salud no es solo revolucionario, sino que también es evolutivo. Mientras que el primer término se relaciona con tecnologías de vanguardia como la terapia génica y la cirugía robótica, el segundo se aplica a una serie de avances en el sector como, por ejemplo, la cirugía mínimamente invasiva o el reemplazo de pruebas de punción digital para la diabetes por parches dérmicos que proporcionan un seguimiento continuo de los niveles de glucosa.

Desde las gestoras señalan la importancia de mirar más allá de las empresas de gran capitalización dentro del sector farmacéutico y biotecnológico para identificar oportunidades de inversión.

Puede acceder al artículo completo en este pdf.

 

 

 

 

Las solicitudes por desempleo en EE.UU. rompen su récord histórico mientras el Congreso aprueba un paquete de estímulo

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Photo: Bytemarks . Bytemarks

Después de un par de semanas, el Congreso estadounidense finalmente aceptó un paquete de estímulo que se estima en un total de 2 billones de dólares (trillion en inglés y equivalente al 9,2% del PIB). Mientras tanto, 3,3 millones de personas en los Estados Unidos se registraron para beneficios de desempleo en una sola semana, rompiendo por mucho el récord anterior de 695.000 en una semana de 1982.

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David Page, jefe de Macro Research en AXA Investment Managers, cree que «a pesar del impresionante tamaño del paquete, hay dudas sobre si esto será suficiente para lidiar con el choque material que el coronavirus parece estar listo para entregar a la economía de EE.UU. en los próximos meses. El paquete también está diseñado para compensar el fuerte ajuste en las condiciones financieras. En este sentido, el aumento del 10,5% en el índice S&P 500 en las últimas dos sesiones es una recepción positiva».

En la estimación mediana para las solicitudes de desempleo se esperaba un aumento de 1,64 millones, con el número real de 3,28 millones casi duplicando las estimaciones, lo que Page cree que «sugeriría una caída de dos dígitos en los ingresos disponibles reales en el segundo trimestre, lo que a su vez exacerbaría una fuerte caída en gasto interno no solo en el segundo trimestre, sino también en los próximos trimestres. El paquete de estímulo está diseñado para prevenir tal deterioro, particularmente al brindar apoyo directo a las empresas e incentivarlas a mantener a los trabajadores en nóminas y a las personas a través de pagos directos. Esto complementa las acciones de la Fed para facilitar los préstamos a las empresas para mantenerse a flote mientras pasa la caída de la demanda relacionada con el virus. Pero solo las próximas semanas mostrarán el éxito de estas medidas», Page menciona.

Mientras tanto, el analista de eToro, Adam Vettese comenta que a pesar de todo, sigue habiendo ganadores en la crisis. Vettese destaca que “Walmart y Amazon están contratando cientos de miles de trabajadores” y resalta cómo “Nike está consiguiendo superar con ventas on-line las disrupciones ocasionadas por el Covid-19”.

Por su parte, James McCann, economista senior de Aberdeen Standard Investments, señala que «estos números realmente desafían cualquier superlativo. Además, el número real de personas desempleadas o infraempleadas será casi seguro mayor que estas cifras cuando se considere la economía GIG… Si se tienen en cuenta a las personas que ya reciben subsidios de desempleo, entonces ya estamos en alrededor de 5 millones según las cifras oficiales, y todavía estamos muy lejos de alcanzar el pico.
Pero es importante recordar que los números son exactamente lo que se esperaría de una economía que se ha apagado. Lo que importa es la respuesta a esta situación. Los gobiernos y los bancos centrales han tomado medidas sin precedentes para tratar de minimizar la disrupción a largo plazo de esta crisis. La gran pregunta para los inversores es si a medida que vayan llegando más datos, seguirán siendo suficientes».

BlackRock destina 50 millones de dólares para paliar el impacto del COVID-19 entre los más desfavorecidos

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Foto cedidaFoto de la Federación de Bancos de Alimentos de España.. BlackRock destina 50 millones de dólares para apoyar a ONG y paliar el impacto del COVID-19 entre los más desfavorecidos

En mitad de la expansión de la pandemia del coronavirus y sus efectos, la solidaridad se abre paso. BlackRock ha anunciado todo un paquete de ayudas y colaboraciones con entidades sociales por un importe de 50 millones de dólares. Su objetivo es dar soporte y financiación a aquellas ONG locales que estén trabajando con los colectivos más vulnerables y que más pueden padecer el mayor impacto del COVID-19, a corto y largo plazo.

“Nuestros corazones están con todos los afectados por la rápida propagación de COVID-19. En BlackRock, estamos comprometidos a apoyar a las personas afectadas por esta crisis mundial, especialmente en las comunidades donde operamos. Esto incluye apoyo a personas y programas que proporcionan servicios de ayuda directa, en especial aquellos colectivos económicamente más vulnerables y que sufrirán con mayor fuerza el impacto de esta crisis en los próximos meses”, ha señalado la firma en un comunicado. 

BlackRock canalizará su ayuda a través de organizaciones y asociaciones locales con el fin de abordar las dificultades financieras y necesidades sociales de los más afectados por esta crisis, con particular atención a las familias que han visto interrumpido su trabajo, a los escolares que están sin clases y a los gastos inesperados que los núcleos familiares están teniendo que afrontar. “Sabemos que las necesidades inmediatas de las comunidades serán diferentes en cada comunidad y que también van a surgir nuevas en los próximos meses, por lo que iremos escalonando nuestra colaboración empezando por lo local, lo regional y, posteriormente, a nivel mundial”, detalla.

Por ello, la gestora ha destinado un primer tramo de 18 millones dólares a financiar bancos de alimentos y organizaciones de ayuda a colectivos vulnerables en América y Europa. Según señala BlackRock en su comunicado: “Hemos aprendido de anteriores situaciones de emergencia que los bancos de alimentos no solo proporcionan comida, sino que son un elemento de soporte vital de cara al miedo, la incertidumbre y la confusión. Desde estas organizaciones nos trasladan que se están enfrentando a una disminución en el número de voluntarios y donaciones, lo que les está obligando a reajustar sus recursos y forma de trabajo. Estamos dispuestos y comprometidos a ayudar en estas circunstancias”. 

Por ahora, BlackRock ha destinado sus recursos a:

En Estados Unidos:

  • 5 millones de dólares a Feeding America® donde BlackRock será uno de los principales financiadores de la campaña nacional COVID-19 de Feeding America para recaudar 100 millones de dólares.
  • 2 millones de dólares para los bancos de alimentos donde los empleados de BlackRock trabajan como voluntarios, entre ellos City Harvest en la ciudad de Nueva York, SF-Marin y el Banco de Alimentos del Condado de Alameda y el Banco de Alimentos de la Comunidad de Atlanta. La gestora también está trabajando para dar respuesta a las necesidades de los bancos de alimentos de Boston, Wilmington, Nueva Jersey y Seattle, ciudades en las que viven y trabajan parte de sus empleados.
  • 2 millones de dólares al Fondo de Socorro de la Fundación Robin Hood para financiar las necesidades de emergencia de sus 220 beneficiarios y ofrecer apoyo en efectivo a otras organizaciones sin ánimo de lucro que prestan servicios a los neoyorquinos con rentas bajas.
  • 1 millón de dólares a la Campaña de Respuesta de COVID-19 de la Comunidad de Tipping Point para proporcionar apoyo inmediato a sus más de 55 beneficiarios que luchan contra la pobreza en toda el área de la bahía.

En Europa:

  • 2,25 millones de dólares a las redes nacionales de bancos de alimentos que trabajan para responder al drástico aumento de la demanda de alimentos. En especial, BlackRock ha concentrado su ayuda al Banco Alimentare en Italia, la Federación Española de Bancos de Alimento en España y otros que trabajan en Francia y Alemania.
  • 2 millones de dólares al National Emergencies Trust (Reino Unido), una organización nacional independiente que trabaja con fundaciones locales y organizaciones benéficas locales para proporcionar apoyo vital a los colectivos más vulnerables.
  • 1,25 millones de dólares para la respuesta médica crítica, suministros y profesionales médicos que trabajan en hospitales de todo el continente, incluidos Médicos sin Fronteras/Médecins Sans Frontières (MSF).

De forma internacional: 

  • Donación de 500.000 dólares a la Red Mundial de Bancos de Alimentos, para responder a las necesidades actuales en Asia y la crisis emergente en América Latina.
  • Desde enero, la gestora ha colaborado con Give2Asia para ayudar al hospital Wuhan Jinyintan a la adquisición de equipos médicos. 

“Sabemos que esto es solo el comienzo, pero con este compromiso a corto plazo, nos proponemos aprovechar la experiencia de nuestro equipo de Impacto Social para ayudar y socorrer a las comunidades locales”, añaden desde BlackRock.

Por último, otra de las iniciativas que está apoyando la gestora es “redoblar” el esfuerzo que sus propios trabajadores están haciendo. Según explica, la firma se compromete a duplicar las aportaciones y contribuciones que hagan sus empleados a las organizaciones locales con las que normalmente colaboran.

La gripe de 1918, el SARS en 2003, el colapso de 2008 o el coronavirus de 2020: no hay dos crisis iguales

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Pixabay CC0 Public Domain. Del SARS en 2003 al colapso de 2008 y al coronavirus: no hay dos crisis exactamente iguales

Son muchos los analistas que durante la última década han advertido de que estamos ante el mayor experimento económico de la historia, refiriéndose a la intervención de los bancos centrales y al entorno de bajos tipos de interés que se ha instaurado en la economía global. Pues bien, este experimento se enfrenta a una nueva prueba: cómo esquivar una recesión. 

Muchos analistas han tomado como referencia crisis sanitarias pasadas, comenzando por la más próxima y parecida, el brote de SARS de 2003. Al inicio de este brote, en enero de 2020, la mayoría de las firmas de inversión cuantificaban el impacto del coronavirus en el crecimiento económico a raíz de las cifras que dejó el SARS entre 2002 y 2003. Incluso, se ha usado este marco para anticipar la trayectoria del coronavirus. Pero, ante el desarrollo de los acontecimientos, las gestoras avisan que hace falta ajustar las previsiones tras el fracaso de las autoridades para contener los contagios. 

“En el caso del virus del SARS, transcurrieron aproximadamente seis semanas desde que la OMS dio la alerta mundial por primera vez hasta que se recabaron datos suficientes para llevar a los inversores a considerar que lo peor había quedado atrás”, recuerda Andrew Graham, responsable de Asia de Martin Currie, filial de renta variable de Legg Mason.

Sin embargo, aquel 2003 no es este 2020. Según destaca Graham, en la actualidad, las valoraciones se sitúan en niveles más elevados que en 2003. “El ratio precio/beneficio para el ejercicio completo del índice MSCI AC Asia (excl. Japón) es de 15 veces, frente a las 11,6 veces de febrero de 2003, y el ratio precio/valor contable es de 1,56 veces, frente a 1,23 veces en 2003. No tenemos claro que esta brecha de valoración se vaya a cerrar por completo durante esta fase de aversión al riesgo, puesto que los tipos de interés se sitúan en niveles más bajos en la actualidad y los Gobiernos se muestran hoy más preparados para responder a la volatilidad del mercado que en 2003”, explica.

Y es que el 2020 ya había empezado con la sombra del fin de ciclo mundial, lo que lleva a muchos otros analistas a comparar lo que están viviendo en los mercados con la última crisis vivida, y viva aún en el subconsciente de los inversores: la crisis de 2008. “Históricamente, el problema se localizaba en un área o país y luego se extendía según su peso en la economía global. Por lo tanto, durante la última crisis económica de 2008, las economías emergentes se vieron menos afectadas porque estaban menos vinculadas a los mercados inmobiliarios estadounidenses y porque los respectivos sistemas financieros estaban menos integrados. Sin embargo, el presente caso no tiene precedentes porque la marcada desaceleración de la actividad se está produciendo de manera global y simultánea debido al bloqueo y las medidas de cuarentena aplicadas en países clave”, explican desde Unigestion

Muy diferente a 2008

Richard Woolnough, gestor del equipo de renta fija de M&G, considera que estamos ante un evento de mercado diferente al que provocó el colapso de 2008. En su opinión, veremos una recesión relámpago en forma de T provocada por las políticas de confinamiento. “Esta recesión es diferente. Sabemos por qué está ocurriendo, tenemos una idea mucho más clara de lo habitual sobre su duración y podemos trazar hipótesis de gran solidez sobre cómo terminará. Por tanto, los distintos Gobiernos y bancos centrales están trabajando en medidas para poder capear el colapso relámpago (flash crash) del PIB a corto plazo. Ello ha permitido a las autoridades actuar de forma audaz, contundente y diferente a las intervenciones previas”. En este sentido, Woolnough, no descarta que los paquetes de estímulos sin precedentes que se están aprobando, probablemente, se mantenga después del colapso de cara a garantizar que la economía pueda situarse lo más cerca posible de sus niveles anteriores.

“En los 37 años que he pasado como inversor profesional en Capital Group, he vivido en varias ocasiones inestabilidad en los mercados, como la crisis de ahorros y préstamos a finales de la década de 1980, la burbuja tecnológica y de telecomunicaciones que terminó en marzo de 2000 y la crisis financiera mundial de 2008 y 2009. Cada una de estas crisis fue muy diferente y presentaba condiciones subyacentes muy distintas. Pero en todos los casos, los mercados se recuperaron. Creo que los mercados y las grandes empresas sobrevivirán al descenso y el repunte actuales del mercado”, afirma Tim Armour, presidente y CEO de Capital Group.

Misma opinión comparten desde BlackRock, que también defiende que esta crisis no tiene nada que ver con la de 2008. “Es probable que el impacto del choque del virus sea grande y agudo, pero creemos que los inversores deben ser sensatos, adoptar una perspectiva a largo plazo y seguir invirtiendo. La economía está en una base más sólida y, lo que es importante, el sistema financiero es mucho más robusto hoy en día que al entrar en la crisis de 2008”, argumenta. 

Sobre esta misma crisis, Evan Brown, responsable de estrategias en UBS AM, recuerda que la profundidad de cualquier recesión depende del aumento del apalancamiento previo a esa recesión. “En 2008 los hogares estaban muy endeudados y los bancos muy poco capitalizados. Hoy en día los hogares y los bancos están en una situación mucho más saneada. No cabe duda de que, tras el ciclo económico más largo de la historia, se ha producido una excesiva asunción de riesgos, una reducción de la calidad del crédito y un aumento del apalancamiento en el sector empresarial, pero la necesidad actual de desapalancamiento no es ni parecida a la sufrida en la última recesión”, explica. 

En este sentido, Brown destaca que la deuda de las empresas no financieras con respecto al PIB es mucho menor que la de los hogares, que a nivel macroeconómico significan ahorros preventivos para amortiguar el golpe de la falta de ingresos. “Además, en última instancia, los precios del petróleo y los tipos de interés bajos proporcionarán un impulso a los consumidores cuando las tensiones sanitarias y económicas se alivien”, espera.

Según los expertos, el contexto actual también puede remitir nuestro imaginario a la pandemia de gripe de 1918. «Por muy grave que resulte esta crisis, no es la Gran Crisis Financiera. La Gran Crisis Financiera fue una recesión de balances provocada por el hundimiento del mercado de la vivienda y la falta de confianza en los bancos», señala Aditya Khowala, gestor de fondos de Fidelity International, para explicar por qué la crisis COVID-19 se parece más a la de 1918. 

En su opinión, en lugar de remontarnos doce años, deberíamos estudiar los acontecimientos ocurridos hace 102 años. «Ello es debido a que la crisis del covid-19 viene dada por un suceso y, en algunos aspectos, es comparable a la pandemia de gripe de 1918-1919. Entonces, la recesión duró tan solo siete meses, a pesar de que la segunda oleada de infecciones en el otoño de 1918 fue más mortífera que la primera. Durante la pandemia de 1918-1919, el 5% de la población murió y un tercio se infectó en un mundo que padecía todavía los efectos de una Guerra Mundial. Estamos ya en el segundo mes de este suceso de ámbito mundial y nuestros sistemas de salud están mucho más preparados que en 1918, pero no se sabe cómo va a evolucionar el virus ni lo pronto que se contendrá», argumenta Khowala

Otros momentos históricos

Los analistas también diferencian esta crisis del coronavirus con el 11S en 2001. Sobre ello desde Mapfre señalan que lo que ambos momentos tienen en común es el “miedo desenfrenado”. Según explica en su último informe, “nuestros recuerdos de la gravedad de aquel tiempo podrían haberse desvanecido con los años, pero hoy nos encontramos en medio de niveles similares de miedo e incertidumbre. Hoy la economía es significativamente más fuerte que en 2001, pero el miedo a lo desconocido, en particular a lo que vendrá después, está sembrando el terror en los corazones de los ciudadanos medios, así como en la comunidad financiera. Los índices han bajado significativamente desde sus máximos históricos, pero hasta ahora solo han vuelto a donde estaban en 2018”.

Lo mismo ocurre al comparar la crisis del coronavirus con los momentos de guerra que han vivido las economías de los países a lo largo de la historia. En este sentido, desde el multifamily office EFE & ENE señalan que la principal diferencia de una situación de guerra es que ahora mismo «la seguridad jurídica permite el funcionamiento institucional y empresarial con garantías, y facilitará la recuperación». E insiste: «La liquidez garantizada es fruto de habernos inmunizado de otra «enfermedad»: el sistema financiero aprendió la importancia de mantener la liquidez a toda costa tras la crisis financiera, y se nota». En su opinión, lo que diferencia esta crisis de las demás es que, en general, las crisis tienen una causa endógena que puede ser cíclica (enfriamiento, recesión) o más súbita (pinchazo de una burbuja). «No es el caso. Esta crisis tiene una causa exógena, como una guerra mundial. Empezó paralizando las cadenas de suministro que empezaban o pasaban por China y después se ha extendido sin fronteras, en tiempo récord y a todos los sectores», apuntan.