Foto cedidaFranck Dixmier director de inversiones global de renta fija de Allianz GI.. Allianz GI nombra a Frank Dixmier director de inversiones global de renta fija
Allianz Global Investors ha nombrado a Franck Dixmier director de inversiones global de renta fija. Según ha explicado la gestora, este nombramiento forma parte de un cambio en la estructura del equipo de renta fija de la gestora.
A partir de ahora y bajo el liderazgo de Franck Dixmier habrá cinco equipos, divididos por área de competencia: renta fija core, renta fija corporativa (credit), Asia y mercados emergentes, Aseguradoras & LDI (gestión de activos y pasivos), y el equipo de Advanced Fixed Income.
Franck Dixmier, que ha dirigido el negocio global de renta fija de la gestora durante los últimos cinco años, supervisará los cinco componentes de esta estructura, responsables en conjunto de la gestión de 235.000 millones de euros en activos. “Este cambio es un paso más en la evolución de la significativa ampliación de las capacidades en renta fija que ha tenido lugar en Allianz Global Investors en los últimos años. Todos los equipos funcionan ahora dentro de un marco común, armonizado y simplificado, que no afectará al proceso de inversión de renta fija global de la gestora”, explican desde la firma.
Según matizan desde la gestora, esta estructura simplificada, al mismo tiempo que favorece la continuidad en cuanto a procesos de inversión, está diseñada para aprovechar al máximo el potencial de todo su amplio equipo de renta fija. “Es importante destacar que los cambios harán que Allianz Global Investors cuente con más de 25 personas en uno de los equipos de análisis crediticio más grandes del mercado”, añaden. Además, el equipo se beneficiará y dará aún un mayor impulso a las capacidades y experiencia en inversiones sostenibles y ESG de la gestora.
Pixabay CC0 Public Domain. Perspectivas de mercado de deuda high yield
En mitad de la incertidumbre y de la volatilidad, las gestoras también hablan de oportunidades. La corrección que han vivido las bolsas durante el primer trimestre del año ha generado oportunidades atractivas debido al ajuste experimentado en las valoraciones de los activos de renta variable. Ahora comienzan las subidas y la gran pregunta es: ¿ha llegado el momento de coger posiciones o volverán las caídas
En opinión de Matthew Benkendorf, CIO de Vontobel Quality Growth, tras estas caídas, la renta variable ha subido por una combinación de factores, por un lado, el apoyo monetario y fiscal, por las noticias sobre el aplanamiento de las curvas de mortalidad de la COVID-19 y por la flexibilización de los confinamientos en Europa y en algunas ciudades de EE.UU.
“Esta crisis presenta una oportunidad para que los inversores mejoren y concentren aún más sus carteras en los modelos de negocio más fuertes. Si bien las caídas han sido indiscriminadas en todos los sectores, los inversores diligentes que han hecho sus deberes pueden identificar las empresas que se recuperarán y estarán en una posición más fuerte. Dado que el rendimiento de los bonos ha disminuido y es probable que los tipos de interés se mantengan bajos en el futuro cercano, el valor actual de los flujos de efectivo futuros de las compañías de crecimiento y de buena calidad debería aumentar. De hecho, el valor de las acciones de crecimiento de calidad podría ser mayor hoy que hace un año, cuando los tipos de interés y la inflación eran más altos”, explica Benkendorf.
En opinión de Salman Baig, gestor de Unigestion, las acciones growth de calidad son las más adecuadas para capear este primer momento de turbulencias. La volatilidad del mercado sigue siendo elevada y hay demasiadas incógnitas sobre el ritmo, el alcance y la amplitud de la recuperación económica. Sin embargo, dada la estabilización de los mercados financieros, Baig piensa que ahora es un momento oportuno para “asumir el riesgo selectivamente”. Dicho de otra manera, es el momento “del alfa, no de la beta”. A su modo de ver, las acciones de calidad son aquellas que tienen fuertes resultados y balances sólidos. Por tanto, entre los factores monitorea están los beneficios empresariales y el crecimiento de las ventas, sus márgenes y el cash flow, así como sus índices de apalancamiento y el retorno sobre capital (ROE). Dada la enorme incertidumbre en torno a la crisis, estas compañías de calidad deberían tener “un colchón lo suficientemente fuerte tanto para generar beneficio como para afrontar la financiación de la tormenta actual”.
Desde Fidelity ponen el acento en la solvencia, en contraposición a la liquidez, y que se está convirtiéndose en la prioridad para las empresas y los inversores. “En el plano de los fundamentales, nuestros analistas están proyectando las posibles curvas de recuperación de cada sector y empresa en diferentes horizontes. Los problemas que antes se colocaban en el largo plazo ahora han pasado al medio plazo y se han acelerado las tendencias que existían con anterioridad, como el descenso de la demanda de combustibles fósiles y el declive del comercio tradicional. Cada sector podría tener una curva con su propia forma”, explican Andrew McCaffery, CIO global de Fidelity, y Romain Boscher, CIO global del área de renta variable de Fidelity.
En su opinión, los ganadores de la crisis, como las empresas tecnológicas y sanitarias, podrían experimentar una aceleración del crecimiento (curva en forma de J), mientras que la industria y los bienes duraderos podrían beneficiarse al principio de la demanda contenida, pero recuperarse únicamente hasta un 70% u 80% de los niveles previos a la pandemia, con lo que adoptarían una forma de raíz cuadrada. Por último, los hoteles, las aerolíneas, los bancos y las empresas de energía podrían experimentar una curva en L que les mantendría cerca de mínimos durante un periodo prolongado.
Ideas de inversión
A la hora citar oportunidades concretas, Benkendorf de Vontobel AM destaca que el mercado está subestimando enormemente el negocio del off-trade a corto plazo. “Si bien no preveíamos el colapso del precio del petróleo que se derivó de la disputa entre Arabia Saudita y Rusia y la caída del crecimiento mundial, los inversores deberían buscar empresas que pudieran beneficiarse de la reducción de sus precios. Por ejemplo, para una empresa como Sherwin Williams, el petróleo es un componente importante de su suministro de materias primas, y para Ecolab, una empresa que hace suministros de limpieza, el petróleo es una parte sustancial de los costes de sus mercancías vendidas”, añade.
En este sentido Baig apunta a las tendencias seculares que continúan beneficiando a estas empresas de manera sólida. “La digitalización de muchos sectores de la economía, la aparición de dinámicas ganadoras en todas las industrias y las crecientes necesidades de atención médica ante un mayor envejecimiento de la población. Estas tendencias proporcionan más vientos de cola que deberían impulsar a las empresas en el Nasdaq y el SMI por encima de otras”, apunta.
Y desde Fidelity señalan a los mercados emergentes, ya que sigue teniendo un amplio universo que ofrece diversificación y sus bolsas están entrando en zona de sobreventa. “A medida que se propagaba la pandemia de COVID-19, las acciones de los mercados emergentes entraron rápidamente en zona de sobreventa. Esta clase de activos cotiza actualmente con un ratio precio-valor en libros de 1,2 veces, equiparable al de la crisis financiera mundial. Eso supone un descuento del 38% frente al MSCI World y un descuento del 59% frente al S&P 500”, afirma en su informe de mayo.
“Creo que los ganadores y perdedores obvios ya los conocemos bien: los viajes y el entretenimiento van a tardar mucho tiempo en reactivarse de nuevo. La mayoría del sector de tecnología y cuidado de la salud deberán continuar su buen desempeño, probablemente incluso sobre una base más estructural, ya que quizá va a cambiar la forma en que trabajamos y cómo vivimos. También esperamos que la mayoría del sector de salud e industrias estratégicas similares empiecen a ser repatriadas para que los mercados de países desarrollados no sean tan dependientes de las cadenas de suministro”, añade Esty Dwek, jefa de estrategia global de mercados de Natixis IM.
Por último Benjamin Melman, CIO Edmond de Rothschild AM, apunta que tendencias como la reorganización concentración se arraigarán en esta crisis generando oportunidades para el inversor. “Esta crisis será, pues, una oportunidad sin precedentes para los ganadores, con ganancias fáciles de cuota de mercado y poder de fijación de precios. Habrá un aumento de las fusiones y adquisiciones en todos los sectores e incluso podría producirse una importante consolidación en el comercio minorista, la energía en Estados Unidos y la automoción en Europa. También identificamos la determinación de un cierto número de activos como estratégicos y parte de la soberanía nacional/regional, como la atención sanitaria y la logística. Esto significa que ciertas empresas recuperarán importantes primas”, afirma.
Inversión post COVID-19
Las gestoras no apuntan solo hacia las oportunidades que están surgiendo ahora mismo, en parte por el ajuste que han sufrido muchas valoraciones, sino cuando llegue esa nueva realidad. En opinión de Kames Capital los inversores de todo el mundo se enfrentan actualmente a dos grandes cuestiones: la primera, si su cartera está protegida frente al inesperado y brutal shock económico que ha provocado la pandemia mundial y la segunda, cómo quedará el entorno de inversión una vez hayamos superado lo peor de la crisis sanitaria.
Para Michael Nicol, cogestor del Kames Global Equity Income Fund en Kames Capital, ambas cuestiones están íntimamente ligadas. “La primera tiene que ver con la fortaleza de los balances de las empresas, la demanda estructural, la flexibilidad de los costes y la protección de márgenes. Siempre hay valores defensivos donde refugiarse durante las caídas del mercado pero no siempre son los mismos, como se ha visto claramente durante esta crisis”, señala.
Nicol considera que hay cuatro ideas de inversión que podrían resultar muy atractivas cuando acaba la pandemia: la tecnología, la inversión ESG, la automatización, el gasto sanitario y la desglobalización. “En cuanto al entorno de inversión, creemos que los temas que impulsarán las bolsas una vez superada la pandemia serán muy similares a los que han venido haciéndolo en los últimos años. No obstante, como señaló Schneider Electric en la presentación de resultados del primer trimestre de 2020, estos temas avanzarán rápidamente a consecuencia de las demandas del mundo post COVID-19”, afirma.
En este sentido, la idea que más despunta es la desglobalización. Según explica Nicol, incluso antes de la pandemia, “las disputas comerciales ya habían puesto de manifiesto los peligros de deslocalizar la mayor parte de la producción mundial a una zona geográfica concreta. Reducir el riesgo de las cadenas de suministro será una de las prioridades de los equipos directivos y, probablemente, también la de muchos gobiernos”.
Pixabay CC0 Public Domain. Desciende la actividad del activismo accionarial con motivo de la crisis sanitaria
En plena crisis sanitaria, el activismo accionarial se enfrenta a una clara caída de su actividad. Marzo registró el número más bajo de campañas iniciadas desde 2013 y el capital desplegado en el mes es el menor desde 2016. Según el informe del primer trimestre de Lazard sobre inversores activistas, este ha sido el comportamiento del sector durante la pandemia.
Justo antes de la crisis sanitaria, los inversores activistas registraban una fuerte actividad a nivel global en enero y febrero de 2020 con 42 campañas iniciadas en 42 empresas y un despliegue de capital de superior a los 13.000 millones de dólares. Este aumento, impulsado por Europa registró una actividad récord en términos de campañas y capital desplegado. Así, según los datos de Lazard, los activistas locales están iniciando cada vez más campañas en Europa. Estos representan el 71% de la actividad en el primer trimestre de 2020, en comparación con el 58% en 2019.
Sin embargo, desde el brote de virus en marzo, los inversores activistas han recortado significativamente su actividad con una reducción del 38% de campañas iniciadas de febrero a marzo. Esto es, un 27% menos respecto a marzo de 2019. Así, el número de campañas iniciadas en marzo ha sido el más bajo desde 2013 y, en cuanto al capital desplegado, se trata del dato registrado más bajo desde 2016. Además, la baja actividad de marzo ha sido constante en EE.UU., Europa y APAC.
“La caída de la actividad se observa claramente, con una media de campañas iniciadas semanales que caen de 7 en febrero a 4 en marzo y un capital medio desplegado semanal de 2.800 millones de dólares en febrero que cae por debajo de 1.000 millones de dólares en marzo”, destacan desde Lazard.
Impacto de la crisis sanitaria en campañas existentes
No obstante, algunos inversores activistas han aprovechado la disparidad del mercado y han aumentado la presión y/o sus posiciones en campañas ya existentes. Asimismo, otros activistas han optado por suspender o aplazar campañas en medio de la extrema volatilidad del mercado. En marzo, se llevaron a cabo 10 campañas en marzo como, por ejemplo, Starboard/Box o Elliott/Twitter, mientras que otras campañas fueran suspendidas o aplazadas por las condiciones del mercado. Es el caso de Land&Buildings/American Homes 4 Rent o Bluebell/Lufthansa.
Impacto de la crisis sanitaria en el panorama global del activismo
“A medida que el comportamiento y las prioridades de las compañías cambien en este nuevo paradigma de mercado, también lo hará la capacidad de los inversores activistas por presionar públicamente el cambio”, subraya Lazard. Además, la gestora afirma que la volatilidad del mercado y la incertidumbre relacionada con la duración y la gravedad de la crisis, así como el riesgo de ser criticados por oportunistas, mantendrá la actividad global moderada a corto plazo.
Asimismo, y debido a la suspensión de la actividad de fusiones y adquisiciones y la lucha de las compañías por preservar su liquidez, los fondos activistas tienen menos opciones. No obstante, algunos activistas relevantes como Icahn y Starboard han mantenido su nivel de actividad en plena crisis sanitaria.
“Se espera que solo las empresas activistas más sofisticadas y bien capitalizadas salgan de la crisis relativamente indemnes, ya que las empresas más pequeñas están sujetas a salidas de capital constantes”, advierten desde Lazard. Si bien los activistas se enfrentarán a nuevos obstáculos con el aumento de la actividad de las píldoras de veneno y la participación del gobierno en la equidad, desde Lazard esperan que la actividad aumente considerablemente después de la crisis sanitaria.
Implicaciones de la crisis sanitaria en el ESG
Por otro lado, la gestora destaca que los grandes fondos indexados han reforzado sus expectativas en cuanto a sostenibilidad y han proporcionado más especificidad sobre cómo las empresas deben informar y responder. Así, señalan que el progreso no debe reducirse por la pandemia.
“En un momento de crisis, donde las deficiencias de gobernanza quedan a descubierto, los inversores buscarán comprender qué acciones han tomado las empresas en respuesta a la pandemia, particularmente en lo que se refiere a la gestión del capital humano, la compensación ejecutiva y la estrategia comercial”, aseguran desde Lazard.
Asimismo, y pesar del caos del mercado, los criterios ESG y los fondos sostenibles han superado a los fondos convencionales a nivel mundial en el primer trimestre. “El fuerte rendimiento del primer trimestre contradice las últimas observaciones que etiquetaban la sostenibilidad como un ‘bien de lujo’”, asegura el informe.
Pixabay CC0 Public Domain. La negociación de ETFs en tiempos volátiles
Ante las circunstancias excepcionales creadas por la pandemia del COVID-19, la Autoridad Europea de Valores y Mercados (ESMA, por sus siglas en inglés) ha decidido retrasar las fechas de publicación de los cálculos anuales de transparencia de los instrumentos de non equity distintos de bonos y del volumen de negociación total para los cálculos trimestrales de los internalizadores sistemáticos en derivados, productos de financiación estructurada y derechos de emisión. Estas pasarán a emitirse el 15 julio y el 1 de agosto, respectivamente.
“La ESMA entiende que el cumplimiento de las obligaciones de transparencia que establece MiFID II podría crear, de forma involuntaria y en las circunstancias actuales, un riesgo operacional para los participantes del mercado”, aseguran desde la autoridad europea. Por ello, y aunque reconoce la importancia de la publicación de los cálculos de transparencia, creen que se debe considerar las dificultades que están afrontando estos participantes.
Hasta ahora, el 30 de abril se debían publicar, para instrumentos de non equity distintos de bonos, los cálculos anuales de liquidez, umbrales de elevado tamaño (LIS, por sus siglas en inglés), y volumen específico para el instrumento financiero (SSTI, por sus siglas en inglés). Sin embargo, la ESMA amplía su plazo de publicación hasta el 15 de julio y se aplicarán a partir del 15 de septiembre. Entretanto, se continuarán utilizando los cálculos de transparencia transitorios en vigor hasta este momento (TTC, por sus siglas en inglés).
Por el contrario, con respecto a los bonos, se mantienen las fechas de los cálculos de transparencia al no ser procesos nuevos para los participantes del mercado. Así, el 1 de mayo, se publicarán los cálculos trimestrales de liquidez, que entrarán en vigor el 16 de ese mismo mes. Por otro lado, los cálculos anuales de los nuevos umbrales LIS y SSTI para bonos se publicarán el 30 de abril y se aplicarán a partir del 1 de mayo.
Asimismo, la publicación de los volúmenes de negociación total en derivados, productos de financiación estructurada y derechos de emisión necesarios para el cálculo del régimen de internalizador sistemático, se retrasa hasta el 1 de agosto. En consecuencia, estos se aplicarán a partir del 15 de septiembre.
Pixabay CC0 Public Domain. El mercado considera que lo peor ha quedado atrás
La mayoría de los países han comenzado a reabrir sus economías, tal y como estaba previsto. Según Carmignac, las encuestas relámpago de los PMIs de mayo en EE.UU. y Europa publicadas la semana pasada ofrecen datos “razonablemente tranquilizadores” en el plano de la actividad, si bien en menor medida en Japón. No obstante, la información publicada con una periodicidad mayor que recopila Google sugiere que, por ejemplo, en EE. UU., incluso los estados que pusieron fin al confinamiento pronto, como Texas y Florida, registran un volumen de reservas en los restaurantes aún muy endeble. “Por tanto, los resultados de esta reapertura siguen sin estar claros”, asegura.
En su último comentario, la gestora señala que el mercado sencillamente está reaccionando de forma favorable al comienzo de la reapertura, pese a que la visibilidad sobre los próximos 6-12 meses sigue siendo muy reducida. “El mercado considera que lo peor ha quedado atrás. Por ende, gran parte de nuestro incremento táctico de la exposición a la renta variable se ha centrado, por ejemplo, en la incorporación de valores de elevada calidad de los maltrechos sectores de los viajes y el ocio”, revela.
Los sectores cíclicos en general, como el industrial y el financiero, también se están beneficiando de esta mejora a corto plazo de la confianza. Según Carmignac, hasta la fecha, los inversores se han mostrado globalmente muy prudentes pese al repunte desde los niveles mínimos de marzo. “Por ahora, la mayoría de los flujos han tenido como destino los fondos del mercado monetario y la deuda estadounidense. Mientras, los mercados de renta variable europea y la deuda corporativa high yield del Viejo Continente han seguido experimentado salidas”, destaca. Esto le llevó a centrar en Europa la mayor parte de las inversiones efectuadas en esta coyuntura de reapertura.
Asimismo, la deuda corporativa está registrando un sólido desempeño, pero la gestora ya había iniciado una posición de gran envergadura en esta clase de activo hace un mes. En ese sentido, destaca que la Fed ha empezado a comprar deuda corporativa, tal y como anunció con antelación en marzo, lo que apuntala aún más su posicionamiento.
Por último, señala que la Comisión Europea básicamente ha refrendado la propuesta francoalemana de crear un fondo de recuperación con un volumen objetivo de 500.000 millones de euros en forma de subsidios destinados a los Estados miembro más perjudicados. A esto se suman 250.000 millones de euros en forma de préstamos “que, en apariencia, no llevan aparejada una condicionalidad excesivamente estricta”. En su opinión, se trata de una buena noticia para los países de la periferia, especialmente España y Portugal, aunque la propuesta aún debe contar con el respaldo de todos los Estados miembro. Además, no se conocen aún los detalles acerca de cómo se pondrá en práctica.
“No obstante, podemos afirmar que, incluso si todo el proyecto se retrasara, el hecho de que Angela Merkel y Emmanuel Macron hayan firmado la propuesta y esta se esté ratificando y ampliando constituye, sin lugar a dudas, una noticia alentadora”, celebra. Podría constituir el primer caso de transferencia fiscal y, a su juicio, como mínimo, indica que Alemania ha tomado conciencia de que acudir al rescate de los Estados más débiles redunda en beneficio de los intereses comerciales del país teutón. “Así, el riesgo extremo de una desintegración de Europa se ha reducido”, añade.
También hace hincapié en que en la próxima semana deberíamos conocer más detalles sobre la ampliación del Programa de Compra de Emergencia Pandémica (PEPP, por sus siglas en inglés) y sobre el nuevo TLTRO, sumamente subvencionado y favorable a la banca europea. Por estos motivos, el incremento de la exposición de Carmignac a la renta variable europea también se llevó a cabo a través del sector bancario. Además, ha aumentado su exposición a la deuda pública periférica que había reducido hasta disponer de más información acerca de si Europa “estaría a la altura de las circunstancias”.
En cuanto a sus perspectivas sobre China, la gestora señala que el paquete de estímulos anunciado, si bien es una buena noticia, su envergadura es “claramente modesta”. Esto justifica en parte que mantenga una postura prudente en los mercados emergentes y que solo mantenga exposición a sectores de crecimiento no cíclicos en China.
“En el plano político, cabría esperar que, en un año electoral tan tenso en EE.UU., presenciemos una cantidad considerable de aspavientos y de confrontación entre las altas esferas de China y EE.UU.”, advierte. Así, considera que una postura de guerra fría se puede traducir en un importante recrudecimiento de las tensiones comerciales o del riesgo en torno a la situación de Hong Kong. “Todo es posible, pero no creemos que vaya a ser así, dado que no beneficia a ninguna de las partes correr grandes riesgos con los mercados financieros o la economía este año”, señala. Por tanto, espera episodios de volatilidad, pero confía en sus posiciones en China.
Con todo, Carmignac no ha modificado su visión estratégica, pero ha efectuado “un incremento táctico y selectivo” del perfil de riesgo de sus fondos en las últimas semanas.
A pesar de los desafíos operativos planteados por la pandemia de coronavirus, Reg BI comenzará a aplicarse el 30 de junio, y las empresas ya deberían estar avanzadas en su camino por establecer procesos y procedimientos de cumplimiento.
Un componente crítico de la regulación es el formulario de resumen de relación con el cliente, denominado «Formulario CRS» para abreviar, a través del cual las empresas registradas deben proporcionar a todos los clientes nuevos y existentes información detallada sobre sus productos, tarifas, conflictos de intereses, historial disciplinario y más.
Como parte de la medida de la SEC para proporcionar a los inversores una mayor transparencia, las empresas deberán crear el formulario, realizar un seguimiento de cuándo se entrega a los clientes, registrar cuándo se modifica y mantener un historial detallado de sus versiones.
Para ayudar a las empresas con la implementación compleja y la gestión continua de el formulario CRS, Pershing sumó recientemente dos nuevas soluciones a su plataforma.
En primer lugar, se encuentra una solución de extremo a extremo para el formulario, que es compatible con el ciclo de vida completo del mismo, incluida la creación y entrega. La segunda solución, también utilizada para rastrear e informar sobre el Formulario CRS, es una solución de seguimiento e informes que permite a las empresas que utilizan diferentes plataformas para entregar el formulario a los cliente, el aprovechar las capacidades de seguimiento e informes de Pershing, incluido el registro de las fechas de generación.
Pershing ofrece tanto soluciones digitales de Reg BI como complementos a su plataforma de asesoramiento utilizando un programa de tarifas escalonadas según el tamaño del cliente y el número de cuentas, que consiste en una tarifa de implementación, una tarifa anual para el mantenimiento de los registros del cliente en la plataforma y una tarifa por pieza para cualquier entrega no digital para cubrir los costos de impresión, papel y franqueo.
Pixabay CC0 Public DomainPhoto: Donald Giannatti. Photo: Donald Giannatti
Las competencias de Pictet Asset Management (Pictet AM) en materia de inversión son pioneras y diferenciadoras. En Pictet AM no hacen de todo, sino que se centran en las áreas en las que pueden aportar valor para sus clientes.
Capacidades de renta fija
Pictet AM lleva construyendo su negocio de renta fija desde principios de los años ochenta, aumentando sus capacidades con el tiempo para satisfacer las necesidades de los clientes.
Hoy en día ofrecen a sus clientes institucionales un amplio espectro de estrategias de renta fija que abarcan desde estrategias globales y enfoques de retorno absoluto, hasta crédito desarrollado investment grade y high yield, bonos suizos, renta fija emergente, fondos alternativos y fondos del mercado monetario.
El enfoque de Pictet Asset Management
Pictet AM no impone un estilo de inversión central a sus equipos de renta fija. No obstante, cada equipo se rige por tres principios generales:
La diversificación, que constituye el elemento esencial de todas las carteras de renta fija de Pictet AM.
El libre intercambio de ideas generadas por los experimentados analistas de Pictet AM y que fomenta su enfoque centrado en el trabajo en equipo, seguido de una clara responsabilización de las decisiones de inversión tomadas por los gestores de carteras.
La gestión del riesgo, clave para alcanzar los objetivos de inversión. Su plataforma de renta fija cuenta con el apoyo de un equipo especializado en gestión de riesgos, cuyos análisis prospectivos ayudan a que los gestores de Pictet AM puedan calibrar la exposición al riesgo de cada una de las carteras de sus clientes. Su equipo de análisis de riesgo somete a escrutinio la exposición de las carteras, lo que permite informar a los clientes con transparencia y precisión sobre la verdadera evolución de sus activos.
Inversión responsable
La responsabilidad ha sido durante mucho tiempo fundamental para Pictet AM, por lo que están a la vanguardia de la industria en lo que respecta a la incorporación de los criterios ambientales, sociales y de gobierno corporativo (ASG).
Todas las estrategias de renta fija long-only incorporan los criterios ASG en sus procesos de inversión. Para los inversores que quieren ir más allá, ofrecen enfoques sostenibles.
Pictet AM ha estado gestionando activos de deuda emergente desde finales de la década de los noventa. Desde entonces ha desarrollado su experiencia en todos los segmentos de la clase de activos, con miembros del equipo radicados en Londres y Singapur.
Actualmente ofrecen exposición a deuda emergente a través de varios enfoques de inversión que abarcan emisores tanto soberanos como corporativos a nivel mundial y regional.
En sus equipos de deuda soberana –donde su trayectoria es más extensa– su objetivo siempre ha sido ofrecer una exposición significativa a mercados emergentes manteniendo un perfil defensivo durante fases de mercado bajistas.
Las estrategias de renta fija de retorno absoluto de Pictet AM tienen como objetivo ofrecer a los inversores unas rentabilidades absolutas estables y ajustadas al riesgo aunque el entorno de rendimiento sea divergente. No tienen restricciones en cuanto a índices de referencia y pueden invertir a nivel global en todos los sectores de renta fija. Cada estrategia se diferencia por su perfil de riesgo-rentabilidad. En Pictet AM ponen un especial énfasis en reducir la volatilidad y asegurar la liquidez para los inversores.
Dada su gran experiencia en renta fija y fondos alternativos, ampliar su oferta de inversión con fondos alternativos de renta fija era una progresión natural.
Comenzaron en 2011 con el lanzamiento de Kosmos, una estrategia de crédito global long/short. Desde entonces también han lanzado la estrategia Sirius, con un enfoque global macro líquido en renta fija emergente long/short, en 2019, así como una estrategia long/short distressed and special situations debt a finales de 2019.
Este material va dirigido exclusivamente a inversores profesionales. Sin embargo, no deberá ser distribuido a ninguna persona o entidad que sea ciudadano o residente de cualquier lugar, estado, país o jurisdicción en el que dicha distribución, publicación o uso sea contrario a sus leyes o normativas. La información utilizada para la elaboración del presente documento se basa en fuentes que consideramos fiables, pero no se hace ninguna manifestación ni se da ninguna garantía en cuanto a la exactitud o integridad de dichas fuentes. Cualquier opinión, estimación o previsión puede modificarse en cualquier momento sin previo aviso. Los inversores deben leer el folleto o el memorándum de oferta antes de invertir en cualquier fondo gestionado por Pictet. El tratamiento fiscal depende de las circunstancias individuales de cada inversor y puede cambiar en el futuro. Las rentabilidades pasadas no son indicativas de rentabilidades futuras. El valor de las inversiones, así como la renta que generen, puede disminuir o aumentar y no está garantizado. Es posible que usted no recupere el importe inicialmente invertido.
Este documento ha sido publicado en Suiza por Pictet Asset Management SA y en el resto del mundo por Pictet Asset Management Limited, sociedad autorizada y regulada por la Financial Conduct Authority, y no podrá reproducirse ni distribuirse, ni parcialmente ni en su totalidad, sin su autorización previa.
Para los inversores estadounidenses, la venta de acciones en los Estados Unidos o a Personas de los Estados Unidos solo se puede realizar mediante colocaciones privadas a inversores acreditados según las exenciones de registro en la SEC en virtud de las exenciones a colocaciones privadas de la Sección 4(2) y el Reglamento D conforme a la Ley de 1933 y a clientes cualificados según lo definido en la Ley de 1940. Las acciones de los fondos de Pictet no se han registrado según la Ley de 1933 y, salvo en operaciones que no violen las leyes de valores de los Estados Unidos, no pueden ser ofrecidas ni vendidas ni directa ni indirectamente en los Estados Unidos ni a Personas de los Estados Unidos. Las Sociedades de Gestión de Fondos del Grupo Pictet no se registrarán según la Ley de 1940.
Pixabay CC0 Public Domain. Mauricio Cárdenas, ex ministro de finanzas de Colombia, propone la creación de un fondo como una nueva fuente de financiación para los países emergentes
Mauricio Cárdenas, exministro de finanzas de Colombia, a través de una columna en Project Sindicate, aconseja la creación de un vehículo financiero (SPV -por sus siglas en inglés) para aliviar la situación financiera de los países emergentes tras la pandemia del COVID-19.
Ante las nuevas necesidades de financiación que tienen las economías emergentes para hacer frente a los efectos del COVID- 19, el economista analiza las ventajas e inconvenientes de las alternativas de las que disponen.
Con respecto a la más popular, la moratoria en los pagos de deuda, Cárdenas reconoce que puede ser una “opción para muchos países de bajos ingresos que carecen de una opción mejor” pero la desaconseja para países que aun tienen acceso a los mercados de capitales, sobre todo para aquellos con importantes volúmenes de inversión extrajera en sus mercados locales.
La alternativa del capital privado tampoco le parece realista el experto. Aunque durante el mes de abril se colocaron emisiones de bonos soberanos en el mercado, estas cantidades son pequeñas en comparación con las necesidades totales y la incertidumbre económica que llevará a los inversores a buscar refugio en activos seguros frente a los mercados emergentes limitará su éxito en el futuro.
Así, concluye el experto, tradicionalmente los países emergentes, buscarían apoyo en el FMI y en los bancos de desarrollo multilaterales (BMD), pero según Cárdenas, estos organismos no tienen el capital necesario para hacer frente a las necesidades “ y recuperar su capital llevará años, debido a una cantidad de obstáculos- entre ellos el congreso de Estados Unidos- mientras que los fondos se necesitan ahora”, concluye.
SPV como puente entre la liquidez global y las necesidades de financiamiento
Su propuesta, de mecanismo similar al recomendado por el G20 en 2018, propone que los bancos centrales que emiten moneda de reserva, en coordinación con el FMI y los BMD, creen un vehículo de propósito especial (SPV por sus siglas en ingles) que “actúe como puente entre la enorme cantidad de liquidez global hoy disponible y las crecientes necesidades de financiamiento de las economías emergentes”, declara el experto.
En concreto, el SPV emitiría bonos, que serian adquiridos por los bancos centrales en sus programas de QE (Quantitative easing) y cuyas ganancias serian prestadas a las economías emergentes para hacer frente exclusivamente a la emergencia de COVID-19. Estos préstamos podrían a su vez ser titulizados y negociados como activos financieros distintos y serán los propios bancos centrales quien decidirán qué países podrán participar en él.
Por otro lado, los BMD y los gobiernos nacionales debería aportar el capital necesario para obtener la calificación de crédito mínima exigida por los bancos centrales. Los BMD además serian responsables de la “estructura, supervisión y prestación de los nuevos créditos, que podrían sindicarse entre el SPV y los BMD” aunque no se registrarían en sus balances y así no tendrán impacto en sus calificaciones crediticias.
El SPV podría además servir para atraer capital privado a las economías emergentes, “por ejemplo, podría ofrecer garantías de capital para la inversión extranjera directa en sociedades público-privadas durante la fase de recuperación post-pandemia”, señala Cárdenas.
“En lugar de crear una nueva arquitectura financiera internacional en estos tiempos extraordinarios, los responsables de las políticas deberían centrarse en ajustar el sistema existente. Y crear un SPV será más fácil y más rápido que opciones alternativas que requieren una acción legislativa”, concluye el ex ministro.
Pixabay CC0 Public DomainRefinería de petróleo. ,,
2020 será recordado no solo por la pandemia de COVID-19, sino por el lanzamiento de una guerra de precios del petróleo y el posterior colapso de los precios. En este informe, JP Morgan Research analiza la demanda mundial de petróleo, el impacto de los recortes de suministro y los precursores técnicos que están detrás de la diferencia de precio entre los dos principales puntos de referencia del petróleo, West Texas Intermediate (WTI) y Brent Crude.
Con más del 80% de la población activa mundial bajo algún tipo de bloqueo durante el mes de abril, el impacto de la demanda mundial de petróleo no tuvo precedentes. La combinación de la creación de inventarios récord, una grave escasez de almacenamiento y una demanda descendente debido a la pandemia COVID-19 culminó con los futuros del petróleo crudo (WTI) de EE. UU. que llegaron a territorio negativo el 20 de abril por primera vez en la historia.
La demanda de petróleo en todo el mundo se desplomó a alrededor de 73,1 millones de barriles por día (mbd) en abril, un asombroso 26.2 mbd por debajo del año anterior, una cifra cercana al 87% de la unión productora de petróleo, la Organización de Países Exportadores de Petróleo y sus aliados. (OPEP +) nivel de producción actual de alrededor de 30 mbd.
A medida que los precios alcanzaron un mínimo de $ 25.57 para Brent y $ 37.63 negativos para WTI el 20 de abril, el temor ha sido un gran unificador. Los países de la OPEP + han puesto en marcha un total acumulado de 10,9 mbd de recortes de producción desde la reunión de abril de la OPEP +. No se espera que se anuncien recortes adicionales en la reunión virtual del 10 de junio, dado que ciertos miembros ya han anunciado recortes adicionales para junio en mayo.
Además de los profundos recortes de producción de la OPEP +, la magnitud del recorte de precios finalmente ha atraído una participación sustancial de los productores norteamericanos, aunque solo sea a través de la disminución de la producción orgánica. El recuento de plataformas estadounidenses que perforan petróleo y gas ha alcanzado su nivel más bajo desde al menos 1985 a 374 al 8 de mayo.
El diferencial de precios entre WTI y Brent alcanzó un pico de $ 63.20 por barril antes de recuperarse a lo largo de mayo debido a los recortes de producción y la facilidad de bloqueo con el cierre de la brecha para negociar alrededor de $ 1.50.
¿Cuál es la perspectiva de los precios del petróleo para el segundo semestre de 2020?
Los recortes de la OPEP + sientan las bases para una segunda mitad del año más sólida, ya que los excedentes se convierten en déficits en el tercer trimestre, lo que induce a los inventarios. El suministro mundial de petróleo crudo disminuirá 11,4 mbd en junio en comparación con el pico de producción en enero, pero se espera que el primer mes de déficit real sea en agosto. Para julio, el equipo de investigación de productos básicos de JP Morgan pronostica alrededor de 2,5 mbd de disminuciones en el total de líquidos suministrados en los EE. UU. desde su nivel más alto en febrero, lo que eventualmente debería revertir la acumulación en los inventarios de Cushing, Oklahoma, la mayor granja de tanques de almacenamiento de petróleo en el mundo, en algún momento a mediados de julio.
«Si bien todavía hay un exceso de petróleo masivo que deberá ser despejado antes de que pueda haber una recuperación significativa de los precios, creemos que el mercado mundial del petróleo está entrando tentativamente en una fase de inflexión donde ha comenzado el reequilibrio y esperamos que la oferta finalmente iguale la demanda de julio a principios de agosto «, dijo Natasha Kaneva, Jefa de Investigación de Productos Básicos de JP Morgan.
«Creemos que los dos principales puntos de referencia del petróleo, WTI y Brent Crude, cotizarán a la paridad a $ 34 por barril hacia fines de 2020», agregó Kaneva.
Para fines de 2020, JP Morgan Research predice que la demanda mundial de petróleo tendrá un promedio de 90,4 mbd, una pérdida de 9,4. mbd en comparación con 2019. Aunque están surgiendo signos de recuperación en los mercados físicos del petróleo y la oferta finalmente está respondiendo, las consecuencias de COVID-19 serán duraderas. El daño a los mercados mundiales de petróleo persistirá hasta el próximo año, y se pronostica que Brent promediará $ 37 por barril para 2021. Existe un riesgo creciente de que el lado de la demanda no pueda recuperarse a los niveles anteriores a la crisis a medida que se reduzca el gasto de capital global. dramáticamente.
«La demanda probablemente solo alcanzará una tasa de ejecución previa al virus en noviembre de 2021. La demanda de aviación en particular será lenta para recuperar las pérdidas», dijo Joyce Chang, presidenta de investigación global de J.P.Morgan.
«En nuestra opinión, el gas natural es el ganador obvio, ya que las reducciones generalizadas del petróleo conducen a un mercado de gas natural ajustado, y anticipamos que la franja de futuros de 2021 tendrá que subir a niveles para motivar a los productores de gas a agregar oferta o impulsar la destrucción de la demanda (es decir, , cambio de gas a carbón) «, agregó Shikha Chaturvedi, estratega de productos básicos de JP Morgan.
La corrección del mercado petrolero y los ángeles caídos
La gravedad de la corrección del mercado petrolero también tendrá implicaciones a largo plazo para el mercado energético de alto rendimiento de los EE. UU. La prima de riesgo para poseer activos de petróleo y gas probablemente se ha incrementado permanentemente debido al efecto compuesto de una mayor incertidumbre sobre la oferta y la demanda y menores límites en el precio. La energía sigue siendo una parte decente de los índices de crédito de alto rendimiento y alto rendimiento de EE. UU., representando alrededor del 8-9% en los índices de alto rendimiento de J.P.Morgan.
La deuda de alta calidad crediticia ha visto el ritmo más rápido de rebajas desde 2007 hasta la fecha. En los primeros cuatro meses de 2020, hubo 36 ángeles caídos, o compañías que perdieron su calificación de grado de inversión y se degradaron a territorio basura a nivel mundial, totalizando 167.600 millones de dólares. Unos 160.8000 millones de dólares invertidos en estos ángeles caídos tenían su sede en los EE. UU. Esto ya representa el mayor total anual en la historia del mercado tanto a nivel mundial como en los EE. UU.
«Ahora proyectamos otros 40.000 o 50.000 millones de dólares en activos de ángeles caídos y una tasa de incumplimiento acumulada del 43% en los próximos tres años para el sector energético de alto rendimiento de los Estados Unidos», dijoTarek Hamid, Jefe de Investigación de Crédito Energético de Alto Rendimiento de América del Norte.
En general, la actividad de incumplimiento de valores alto rendimiento aumentó en abril, con un récord de 19 empresas que se declararon en bancarrota o perdieron un pago de intereses. Los valores predeterminados de alto rendimiento de EE. UU. se están ejecutando en un máximo de 10 años de 4.92%.
El equipo de la estrategia de alto rendimiento de J.P.Morgan de EE. UU. pronostica que alcanzará el 8% este año. Sin embargo, si el virus continúa manteniendo partes de la economía de EE. UU. cerradas por más tiempo de lo esperado actualmente, la tasa de incumplimiento de alto rendimiento de EE. UU. podría superar el 10% para fin de año y posiblemente acercarse al 15% en 12 meses, dependiendo del alcance de los impactos adicionales para la economía estadounidense.
Perspectiva de capital de petróleo y gas
A diferencia del mercado de deuda de alto rendimiento, los mercados de renta variable están desacoplados positivamente a los precios del crudo ante la perspectiva de un mercado petrolero más saludable y un nuevo ciclo ascendente a partir de 2022 si la demanda se recupera y la oferta aumenta.
La combinación de una reducción impresionante en la actividad de esquisto de EE. UU., las reducciones de los gastos de capital por parte de las compañías petroleras internacionales y los presupuestos fiscales presionados por el Consejo de Cooperación del Golfo sugieren que es cada vez más probable que se produzcan recortes más profundos de la OPEP (instigado por Arabia Saudita, que ha anunciado una reducción adicional de la producción a 7,5mbd junio), apoyando aún más la dinámica del mercado a mediano plazo.
El sector de exploración y producción es en gran medida invencible para el término intermedio ya que los precios del petróleo han caído por debajo de la economía marginal de esquisto bituminoso. Las monedas de los productos básicos siguen siendo vulnerables, en particular el dólar canadiense, ya que es el productor de mayor costo y también sufre de una balanza de pagos débil.
Sin embargo, el impacto en otras clases de activos ha sido contenido y lo que está ocurriendo fuera del crudo en los mercados globales parece manso según los estándares de las correcciones típicas durante una recesión. La energía también es una porción mucho más pequeña del mercado en relación con su participación durante la crisis financiera mundial de 2008, representando solo el 3% del S & P500, lo que implica un menor alcance para cualquier rebaja de ganancias para influir materialmente en el mercado en general.
Foto cedidaFoto: Claudia Calich, directora de renta fija de mercados emergentes en M&G Investments. Foto: Claudia Calich, directora de renta fija de mercados emergentes en M&G Investments
Tradicionalmente, según indica Claudia Calich, directora de renta fija de mercados emergentes en M&G Investments, la renta fija de mercados emergentes (ME) ha ofrecido a los inversores potencial de crecimiento atractivo y ventajas de diversificación. Desde un punto de vista macroeconómico, además, la expansión del universo emergente ha continuado: mientras que los mercados desarrollados han crecido a bajo ritmo, las economías emergentes han aportado una proporción cada vez más grande del crecimiento del PIB mundial. Según el Fondo Monetario Internacional (FMI), estos países representaban un 40% del PIB global en 2019 en dólares estadounidenses a precios actuales.
Por supuesto, se debe reconocer la amenaza que representa la pandemia de COVID-19 para el crecimiento mundial, que seguramente provocará un marcado descenso de la producción global en 2020 del que podrían resentirse especialmente las naciones emergentes. No obstante, pese a la enorme incertidumbre y lo fluido de la situación, en M&G no creen que el papel de los mercados emergentes como motor de crecimiento global vaya a verse afectado de medio a largo plazo.
Incorporar la evaluación ESG en los mercados emergentes
El abanico de condiciones económicas y políticas diferentes en los países emergentes ofrece oportunidades y ventajas de diversificación adicionales. A la hora de invertir en renta fija emergente en M&G suelen identificar ciclos económicos diferenciados, y optan por la estrategia más adecuada para el entorno específico de cada país. Además del análisis de valoraciones, el posicionamiento de cartera en los países que seleccionan refleja su expectativa de lo bien o no que podrán responder los emisores soberanos y corporativos a cambios en estos ciclos.
De este modo tratan de añadir exposición en el momento oportuno, seleccionando el punto de inflexión para capturar potencial al alza, o de reducirla si consideran que aumenta el riesgo de caídas. Este proceso también refleja la creencia de M&G de que un mandato muy flexible es crucial para explotar el rango completo de oportunidades que ofrecen las clases de activos de deuda soberana y corporativa de mercados emergentes, así como los mercados de divisas de estas regiones. En general, en M&G piensan que no solo es posible encontrar oportunidades en economías que crecen o cuya situación está mejorando, sino también en aquellas que atraviesan fases difíciles y cuyo potencial todavía no está descontado en las valoraciones.
Anotaciones:
(1) Fuente: Banco de Pagos Internacionales (BPI), FMI, marzo de 2019. Datos disponibles más recientes.
Información importante:
Los inversores deben ser conscientes de que invertir en mercados emergentes conlleva una mayor probabilidad de sufrir pérdidas debido a mayores riesgos políticos, fiscales, económicos, cambiarios, regulatorios y de liquidez, entre otros factores. Podrían surgir dificultades en la compra, venta, custodia o valoración de inversiones en tales países.
Invertir implica riesgos, incluida la pérdida de capital. Las rentabilidades pasadas no son un indicativo de las rentabilidades futuras.
Dirigido exclusivamente a inversores profesionales. Prohibida su posterior distribución. Ninguna otra persona o entidad debe utilizar la información contenida en este material. Los pareceres expresados representan las opiniones de M&G Investments, que pueden ser objeto de cambios y no se proporcionan como consejo o recomendación de inversión ni como pronóstico o garantía de resultados futuros. Dicha información se proporciona exclusivamente a efectos informativos, y procede de fuentes propias y de terceros cuya precisión o exhaustividad no se han verificado de forma independiente. Aunque M&G Investments considera que la información es precisa y fiable, no presume ni se hace responsable de la exhaustividad, exactitud o fiabilidad de la misma. Las declaraciones sobre futuras expectativas, estimaciones, proyecciones y otras afirmaciones a futuro se basan en la información disponible y en la opinión de los gestores en el momento de emitirlas. Por consiguiente, tales afirmaciones son inherentemente especulativas, al basarse en hipótesis que podrían implicar riesgos e incertidumbres conocidos y desconocidos. Los acontecimientos, resultados y rentabilidades registradas podrían diferir sustancialmente de los expresados o implicados por dichas afirmaciones. Esta promoción financiera es emitida por M&G International Investments S.A., con sede registrada en 16, boulevard Royal, L-2449, Luxemburgo.
