Cuatro elementos para conseguir rentas sólidas y sostenibles a través de la inversión

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Pixabay CC0 Public DomainDavid Pisnoy. David Pisnoy

Los inversores deben reconocer la incertidumbre que se cierne sobre los mercados financieros en el futuro y evitar la complacencia. En el actual contexto, John Stopford y Jason Borbora-Sheen, cogestores de la estrategia de Global Multi-Asset Income de Ninety One, gestora internacional de origen sudafricano que anteriormente operaba con el nombre de Investec AM, ofrecen un enfoque de cuatro pasos para generar rendimientos respaldados por ingresos sólidos y sostenibles.  

El respaldo de los estímulos:

Los inversores de rentas han sufrido un duro impacto con la crisis del COVID-19. La venta masiva de marzo vio como los activos de mayor rendimiento, a través de acciones, bonos y activos alternativos tuvieron un rendimiento inferior, pues la larga “búsqueda de rendimiento” fue sustituida por una “búsqueda de seguridad”. Para empeorar las cosas, muchas empresas han reducido el pago de sus dividendos para preservar su efectivo, dejando a los inversores con menos opciones. Sin embargo, el estímulo sin precedentes de los formuladores de políticas (1) en todo el mundo para mantener a flote a empresas y hogares durante el Gran Cierre (2) parece estar funcionando hasta ahora. En Ninety One creen que este estímulo brinda a los inversores el potencial no solo de recuperar pérdidas sino también de beneficiarse de las dislocaciones de los precios en los mercados financieros.

Los inversores deben aún desconfiar del extraordinario nivel de incertidumbre sobre cómo puede desarrollarse el futuro. Ahora no es el momento de hacer grandes apuestas. Más bien, los gestores de Ninety One creen que un enfoque prudente centrado en la fortaleza de los ingresos y la sostenibilidad es el mejor camino que se puede seguir. En concreto, creen que cuatro elementos pueden ayudar a los inversores: ayuda poder comenzar desde una posición de fortaleza, tomar ventaja de las dislocaciones en los precios, identificar fuentes de rentas resilientes y proceder con cautela.

  • 1.       Ayuda poder comenzar desde una posición de fortaleza

 La captura que la estrategia Global Multi-Asset Income de Ninety One realiza en un mercado alcista frente a la de un mercado bajista es una buena medida de fortaleza comparativa. Limitar la caída en los rendimientos, en términos absolutos y términos relativos, y en relación con muchos de sus competidores (3) les deja bien posicionados para la recuperación, especialmente cuando se tiene en cuenta que muchos activos y títulos individuales siguen teniendo margen para repuntar después de las dislocaciones en los precios que se dieron en marzo.   

 Ninety One

Una captura mayor al alza que a la baja significa que se necesita menos tiempo para recuperar el territorio positivo después de un periodo de significativas caídas. Además, el perfil de rendimiento de la estrategia Global Multi-Asset Income durante este reciente episodio de oleada de ventas está en línea con los rendimientos esperados más a largo plazo, lo que les da confianza en su capacidad de recuperación en esta ocasión, tal y como lo han hecho en periodos anteriores de mayor riesgo.

Una diferencia clave en el diseño de su cartera

¿Cómo pudieron capturar un mayor componente alcista del mercado que bajista durante la crisis del COVID-19? En Ninety One creen que se debe a una diferencia de diseño clave en la cartera en comparación con otras estrategias con un sesgo a la obtención de ingresos, directamente relacionada con el proceso ascendente de selección de títulos. En renta variable, por ejemplo, los inversores de acciones suelen optar por acciones con unos mayores dividendos (algo que es normal). Pero en Ninety One no siguen esta estrategia porque a menudo son un indicador de riesgo, ya que pueden implicar un pago de dividendos insostenible. A través de un proceso ascendente basado en el research fundamental a partir del trabajo realizado por el equipo de analistas de Ninety One, la gestora busca empresas que paguen unos altos dividendos sostenibles, pero no necesariamente los más altos.

Ninety One

El proceso de Ninety One cuestiona las decisiones de rentabilidad y de asignación de capital de una empresa para ver si su flujo de ingresos se basa en características resistentes y no solo depende de factores de riesgo, como el apalancamiento financiero. Esto a su vez ha creado unos ingresos más sólidos en la cartera en general. Esta combinación de una mejor captura en un mercado alcista frente a un mercado bajista, como se ha mostrado durante la agitación provocada por el COVID-19, debido al enfoque ascendente de selección de títulos es la razón por la que los gestores creen que han comenzado el resto del año con una posición de fortaleza, conforme buscan aprovechar algunas significativas oportunidades.       

  • 2. Aprovechando las dislocaciones en los precios del mercado

Siendo claros, los gestores de Ninety One no fueron inmunes a las ventas masivas de los mercados. La exposición de renta variable en la estrategia Global Multi-Asset Income perdió valor, y las acciones con mayor rendimiento suelen tener un desempeño menor que el conjunto del mercado. Las posiciones del fondo también experimentaron una caída. Dicho esto, las considerables caídas crearon oportunidades en las que los precios sufrieron dislocaciones con respecto a sus fundamentales. A pesar de la considerable recuperación del precio de los activos desde las oleadas de ventas masivas, las persistentes dislocaciones en los precios que son resultado de la venta indiscriminada previa pueden proporcionar munición para conseguir rendimientos a futuro. Esto es particularmente cierto desde una perspectiva de selección de títulos, pero también desde una perspectiva de asignación de activos descendente. Un ejemplo es el precio de los bonos corporativos de alta calidad a largo plazo, donde el estrés del mercado y el agotamiento de la liquidez en marzo condujeron a unas caídas irracionalmente fuertes en entre algunas empresas renombradas con fundamentales robustos. El gráfico 2 pone en perspectiva estas caídas.

Ninety One   

Estos movimientos reflejaron el pánico del mercado, pero crearon una oportunidad para beneficiarse del rendimiento en un nivel de precios más racional, que ahora ha comenzado a suceder. El equipo gestor agregó estos bonos y los de otros emisores similares durante el periodo de máximo estrés a finales de marzo. De forma significativa, la capacidad de los gestores para mirar a través de las clases de activos significa que la estrategia está bien ubicada para detectar inconsistencias aparentes en los precios de los bonos y las acciones, como el caso de Microsoft y Amazon. La identificación de estas oportunidades requiere un análisis holístico de los mercados, alentados por los descubrimientos de las últimas semanas del equipo de especialistas en research colaborativo de activos cruzados:

Crédito:

Después de una considerable dislocación en los mercados de crédito, los diferenciales de la deuda high yield sólo han sido más amplios durante la Gran Crisis Financiera y la recesión tras el estallido de la burbuja tecnológica en 2001-2003. Sobre una base ajustada al riesgo, la dislocación fue mayor dentro del grado de inversión, con unas tasas de incumplimiento implícitas que superaron cualquier otro escenario que se haya visto anteriormente durante los peores episodios históricos de recesión.

Esta dislocación extrema ofrece oportunidades de rendimiento atractivas en el futuro, suponiendo que los diferenciales se normalicen como lo han hecho en otros periodos anteriores de ampliación en los diferenciales y se ven particularmente convincentes en comparación con los activos refugio como los bonos del Tesoro, desde una perspectiva de rentas, al menos en los bonos de las empresas que el mercado de renta variable percibe como los potenciales ganadores frente a este choque.

Infraestructuras listadas:

La prisa por obtener liquidez por parte de los inversores durante la venta masiva del mercado afectó a las infraestructuras listadas y vio como estos nombres experimentaban movimientos hasta cotizar con descuentos, permitiendo que los gestores de Ninety One aumentaran su exposición en unos niveles de entrada atractivos.  

Deuda de mercados emergentes:

Los bonos de los mercados emergentes sufrieron un ajuste significativo en el precio en el mes de marzo, incrementando las rentabilidades disponibles. La recompensa parece atractiva en una variedad de bonos en divisa local en países como Indonesia y Sudáfrica, que ofrecen un alto rendimiento con un riesgo de duración limitada. Esta deuda puede estar totalmente cubierta en términos de divisa, beneficiándose del reciente y ligeramente menor coste de la cobertura.

En resumen, los gestores de Ninety One creen que el camino a seguir proporciona rico panorama de oportunidades que pueden ser aprovechadas. También creen que se debe hacer de una manera selectiva y de forma comedida, siendo clave basarse en su proceso ascendente de research, con información descendente sobre el cambiante panorama macroeconómico.

  • 3.       Identificando fuentes resilientes de ingresos:

Aunque las políticas de estímulo deberían limitar el daño causado por el confinamiento, la recuperación económica será probablemente desordenada y desigual. La recuperación en los mercados hasta ahora ha visto como muchos activos recuperaban parte de las pérdidas sufridas en lo que va de año, pero parece demasiado esperanzador asumir que ya estamos totalmente fuera de peligro.

Esto hace que sea crítico analizar cuidadosamente las oportunidades potenciales para aquellos que están mejor posicionados para soportar las continuas inestabilidades y choques del mercado.

Unos rendimientos resilientes partir de una selección ascendente

 Si bien detectar inconsistencias en los precios de diferentes mercados a través de un proceso de verificación cruzada es emocionante, en Ninety One creen que su principal ventaja para la construcción de rendimientos resilientes radica en la selección ascendente de títulos.

Esto implica enfocarse en la calidad de cada una de las tendencias individuales dentro de cada una de sus carteras y mantener una cuidadosa selección en un número concentrado. En promedio, la estrategia Global Multi-Asset Income mantiene entre 40 y 50 acciones (5) en su cartera de renta variable, mientras que una cartera de fondos de fondos con exposición a renta variable global tendrá exposición a miles de empresas. La cartera invierte en un número relativamente pequeño de posiciones. Esto puede implicar unas mayores fluctuaciones en valor que las carteras invertidas de una forma más amplia. Un enfoque similar es adoptado en otras clases de activos, como los bonos corporativos y del gobierno, propiedades cotizadas e infraestructuras listadas.

Este proceso liderado por el research fundamental y la diferencia en diseño mencionada anteriormente resulta en un posicionamiento diferenciado, en especial, si se comparan las características de los títulos en cartera con los del conjunto del mercado. Los gestores de Ninety One creen que esto ayuda a sus inversores, ya que significa evitar repetir las mismas inversiones que podrían mantener en otras carteras. La siguiente tabla muestra las diez principales posiciones en cartera. Según los gestores de la estrategia Global Multi-Asset Income cada una de estas acciones mantiene las características de resiliencia que Ninety One busca para generar rendimientos con un sesgo hacia las rentas, algo que a su vez ayuda a brindar solidez, como muestra el rendimiento positivo que pretenden ofrecer.

Ninety One

 

Hay muchas estrategias que mostraran unos altos rendimientos justo después de la crisis del mercado. La pregunta clave que deben hacerse los inversores es qué tan sostenible es ese rendimiento. ¿Cuáles son los componentes básicos y cuáles son los riesgos subyacentes para esas fuentes de ingresos?

  • 4.       Proceder con precaución:

El caso central de riesgo asume una fuerte recuperación económica conforme el confinamiento se alivia y muchas empresas han regresado en remoto, seguido por un lento repunte en algunas partes de la economía que demoran más en recuperarse.

En este escenario, los gestores de Ninety One creen que su enfoque les proporciona una ventaja para recuperar las pérdidas recientes y después participar en la recuperación de los precios de los títulos con un rendimiento resiliente que la estrategia mantiene en cartera.

Sin embargo, siguen existiendo unos riesgos significativos, como pudiera ser una segunda ola del virus o una recuperación más lenta en las empresas que requieren seguir respetando el distanciamiento social lo que podría provocar daños más duraderos en los empleos y en los ingresos, así como una recesión más prolongada. Si bien se espera que la selección de títulos de la estrategia Global Multi-Asset Income haga el trabajo pesado en términos de generación de rendimiento futuro, la diversificación y la gestión de riesgos se utilizarán para navegar a través de lo que se espera que sean mercados volátiles. Dada la incertidumbre que se ha mencionado con anterioridad, todavía se está posicionando la cartera con bastante cautela.

Los gestores de la estrategia Global Multi-Asset Income están entusiasmados con su capacidad para participar en oportunidades dentro de una amplia gama de mercados globales y, lo que es más importante, en ese sentido, no dependen exclusivamente de las ganancias obtenidas a partir de la inversión en renta variable. Por ejemplo, y para agregar color, la incorporación a la exposición de bonos corporativos no se ha centrado sólo en nombres de mayor calidad; incluso todavía tienen margen para agregar exposición de forma significativa a los mercados emergentes, ya sea en el espacio de bonos soberanos o corporativos, donde continúan reuniendo información a través de su equipo de research y en colaboración con los equipos de inversión relevantes de todas las empresas que mantienen en cartera. Aunque hay muchas dislocaciones de precios en el ámbito de la renta variable y en la deuda de los mercados emergentes, la ruta seguida por el virus en cada mercado es desigual y multifacética. El impacto del turismo, la sensibilidad a la disminución de los precios del petróleo, los factores que determinan la posible gravedad del virus y la medida en que los estímulos políticos pueden responder, son algunas de las consideraciones a tener en cuenta dentro de una amplia gama antes de evaluar adecuadamente el potencial de inversión. La selección de títulos, una vez más, es probablemente la clave. Dado que el enfoque más defensivo de Ninety One busca generar rendimientos a través de ingresos sostenibles, el equipo gestor considera que está posicionado adecuadamente y no piensa que ahora sea el momento de ir a por todas.

Un camino a seguir

Dicho esto, los gestores de Ninety One son inversores a largo plazo y, en consecuencia, están mapeando no solo los impactos a corto plazo de la crisis de COVID-19, sino también los de mediano y largo plazo. A medida que cada día aprenden más y más, los gestores creen que un enfoque gradual que considera y actúa regularmente en un entorno de inversión que cambia rápidamente es la forma correcta de proceder. En última instancia, es a través de un enfoque centrado en su objetivo de rendimiento defensivo e impulsado por la búsqueda de ingresos resistentes a nivel de títulos en las diferentes clases de activos que la estrategia proporcionará el mejor potencial para lograr rendimientos positivos de una manera sostenible y a medida que el mercado continúa hacia delante en este camino sin precedentes.

El 73% de los inversores confía más en las recomendaciones de un asesor que en las de un roboadvisor

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Pixabay CC0 Public Domain. El 73% de los inversores confía más en las recomendaciones de un asesor que en las de un roboadvisor

Los inversores buscan mayor información, innovación e influencia en sus interacciones con la industria de gestión de activos. Además, la confianza sigue siendo el factor número uno para los inversores minoristas al contratar a un asesor y, junto al rendimiento, el elemento más importante para los inversores institucionales, según la cuarta edición de la encuesta de confianza del CFI Institute.

Con el título de “Ganarse la Confianza de los Inversores: de qué manera el deseo de Información, Innovación e Influencia está moldeando las relaciones con los clientes”, la encuesta analiza las opiniones de los inversores minoristas e institucionales en 15 mercados a nivel mundial. De este modo, refleja las dimensiones de la confianza en el sistema financiero, en el sector de los servicios financieros y en las firmas de inversión. Según el estudio, los dos componentes esenciales de la confianza son la credibilidad y la profesionalidad, y, además proporciona ocho iniciativas para que las organizaciones y los profesionales de la inversión generen confianza.

“El actual entorno de gran volatilidad de los mercados señala caminos muy diferentes para aquellos que tendrán éxito con sus objetivos de inversión, y aquellos que no lo conseguirán. El miedo y el pánico pueden interferir en una adecuada gestión de las decisiones de inversión. En consecuencia, la necesidad de confianza en las instituciones y en los asesores que actúan en nombre de los inversores, así como en el sistema financiero en el que operan, se hace evidente”, asegura Margaret Franklin, CFA, presidenta y CEO mundial de CFA Institute.

Según los resultados de la encuesta, la confianza es un concepto multidimensional basado en tres factores: la información, es la base de las decisiones de inversión; la innovación, la capacidad de satisfacer las necesidades de los inversores; y la influencia, la medida en que los inversores pueden ejercer el control.

Tres pilares para la confianza

Respecto a la información, y de acuerdo con los datos de CFA Institute, los inversores minoristas que cuentan con un asesor financiero tienen más del doble de probabilidades de confiar en las firmas de gestión de inversiones que aquellos sin asesor. Además, el 83% de los minoristas y el 75% de los institucionales están de acuerdo en que uno de los factores más importantes en la creación de una relación confiable es la comunicación completa de las tarifas y otros costes. En este sentido, y a pesar de que cada vez más existen herramientas que facilitan las comunicaciones y la transparencia, la percepción de transparencia de los inversores ha disminuido desde 2018.

La innovación es un elemento que ha ido ganando peso y en el que la tecnología tiene especial peso. De hecho, dos tercios de los inversores afirman confiar más en su firma de inversión debido al mayor uso de la tecnología. Asimismo, dos tercios de los inversores minoristas con un asesor aseguran que es probable que sean los primeros en adoptar nuevos productos de inversión, en comparación con solo un tercio de los que no cuentan con un asesor.

Por otro lado, el 71% de los inversores institucionales aseguran estar “ansiosos por invertir en fondos que emplean inteligencia artificial”, y entre los primeros en adoptar, casi la mitad (48%) dice que estaría más interesado en invertir en un nuevo producto creado por una gran empresa de tecnología como Amazon, Google o Alibaba, frente a una institución financiera.

En lo referente a la influencia, que se define como la capacidad de invertir en base a los valores personales. El 76% de los inversores institucionales y el 69% de los minoristas aseguran tener interés en invertir en ESG. Además, dos tercios de los inversores institucionales piensan que el crecimiento de las inversiones ESG ha aumentado la confianza en la industria de servicios financieros. En este sentido, existe un “significativo interés en productos más personalizados, y casi la mitad de todos los inversores minoristas, especialmente los inversores más jóvenes, estrían dispuestos a pagar más por ellos”, aseguran desde CFA Institute.

Nivel de confianza

La encuesta de CFA Institute coloca a la industria de los servicios en un nivel medio de confianza entre las industrias encuestadas, y señala que los inversores minoristas afirman confiar en la médica más que en cualquier otra. Además, destaca una tendencia tecnológica creciente: la mitad de los inversores minoristas valoran el acceso a la tecnología por encima de las personas. En 2016, esta cifra era del 38% y del 48% en 2018.

Sin embargo, “la confianza en el asesoramiento sigue siendo dominio de los humanos”, subraya el estudio. Un 73% de los encuestados asegura confiar más en las recomendaciones de inversión de un asesor que las de un roboadvisor. Sin embargo, la mayoría de los inversores minoristas (75%) creen que su asesor financiero está legalmente obligado a actuar en interés del cliente por encima del suyo, y solo el 35% asegura que su asesor siempre pone sus intereses en primer lugar. Esta cifra se reduce aún más entre los inversores institucionales, solo el 25% piensa que sus asesores anteponen los intereses de los clientes.

“La confianza en la industria de gestión de inversiones es ahora más valiosa que nunca. ¿Qué hace falta para que alguien arriesgue su capital y confíe sus fondos a otra persona para que los administre? Los profesionales de la inversión, que entienden y se desenvuelven por las distintas dimensiones de la confianza de los inversores, y estarán mejor equipados para servir a sus clientes y demostrar cómo la industria de la inversión puede servir mejor a la sociedad”, añade Rebecca Fender, CFA, directora senior e investigadora de Futuro de las Finanzas en CFA Institute.

Según muestra la encuesta, la confianza que proyecta la imagen de marca de las firmas es más relevante de lo que parece a la hora de ganar clientes. De hecho, entre los inversores más jóvenes ,el 75% asegura que preferiría trabajar con una firma que posea “una marca en la que pueda confiar” más que con “gente con la que pueda contar”. En cambio, perder clientes no es cuestión de confianza, sino de la política de comisiones que tenga la firma. «El 73% de los inversores cree que son justas, sin embargo, las tarifas altas son una de las principales razones que dan los inversores para abandonar una firma de inversión», apunta la encuesta de CFA Institute.

En lo referente a aquellos inversores minoristas que no disponen de un asesor de inversiones, el 57% afirman tener una oportunidad justa de obtener beneficios invirtiendo en los mercados de capital. Sin embargo, este porcentaje aumenta hasta el 81% para aquellos inversores que trabajan con un asesor.

De los 15 mercados participantes en la encuesta, los inversores minoristas en India han sido los que mayores niveles de confianza han mostrado en la industria de servicios financieros con un 87%. Por el contrario, Australia ocupó el último lugar entre los 15 mercados, con solo el 24% de los encuestados que aseguraron confiar en la industria. La confianza aumentó más en Hong Kong SAR, India, Emiratos Árabes Unidos y Brasil, y disminuyó más en Singapur.

El informe completo y los resultados de la encuesta, incluidos los datos individualizados por mercado, están disponibles en este enlace.

Mirabaud AM obtiene el sello ISR por su estrategia de inversión global en bonos convertibles

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Pixabay CC0 Public Domain. Mirabaud AM obtiene el sello ISR por su estrategia de inversión global en bonos convertibles

Mirabaud Asset Management ha obtenido el sello ISR para su estrategia de inversión global en bonos convertibles. Emitido por el Ministerio de Hacienda francés, se trata de un “hito y un reconocimiento al enfoque responsable que Mirabaud AM ha mantenido en su trayectoria”, aseguran desde la gestora.

Tras el nombramiento de Hamid Amoura como responsable del equipo de Inversión Sostenible y Responsable (ISR) de Mirabaud AM en septiembre de 2018, el Grupo Mirabaud ha continuado con la adopción de los criterios ASG, tanto en la filosofía como en el proceso de sus soluciones de inversión.

“La integración de los factores ASG en el proceso de inversión no es tan solo un complemento indispensable para la evaluación en profundidad del estado de una empresa y su sostenibilidad, sino que también supone una respuesta clara a las expectativas de los inversores, que entienden que la gestión racional de los riesgos sociales y medioambientales es, hoy, de suma importancia”, advierte Nicolas Crémieux, principal responsable de la estrategia Convertible Bonds Global de Mirabaud. Esta estrategia ha sido, además, premiada con cinco estrellas Morningstar en la categoría Convertibles internacionales.

Desde Mirabaud AM añaden que este sello supone un avance importante y constituye un gran paso hacia el objetivo del grupo: perfeccionar el enfoque ISR y reforzar aún más la posición de la gestora en materia de sostenibilidad y responsabilidad.

“Nos complace haber obtenido este sello. Nuestro enfoque combina convicción y pragmatismo en materia de adopción de los criterios ASG. Nuestra gestión responsable pretende medir el nivel de responsabilidad y sostenibilidad de las empresas, así como identificar los problemas materiales relacionados”, asegura Amoura. Asimismo, el responsable del equipo de ISR de la gestora también señala que el compromiso accionarial constituye uno de los ejes principales de su enfoque ISR. “Con ello, se pretende reforzar la capacidad de nuestros equipos de gestión a la hora de identificar y evaluar los problemas de índole no financiera que, actualmente, forman parte de la valoración de cualquier empresa”, subraya.

Además, Mirabaud AM, es, desde 2010, signatario de los Principios para la Inversión Responsable de las Naciones Unidas, parte del compromiso con la gestión responsable y sostenible de la compañía.

“Es un privilegio desarrollar mi labor en una sociedad de gestión tan especializada como Mirabaud AM, que, desde su creación en 2012, representa con fidelidad y convicción todos los valores de un grupo con 200 años de experiencia en materia de gestión. La independencia, la convicción y la responsabilidad son valores universales e intemporales, como lo demuestra el reconocimiento de los criterios ASG en los principios de gestión mucho antes de que haya sido una práctica habitual”, concluye Umberto Boccato, responsable de inversiones de Mirabaud AM.

¿Cómo puede EE.UU. encontrar un impulso equilibrado después de la caída en la actividad?

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La caída en la actividad en EE.UU. está fuera de toda proporción comparado con las recesiones del pasado. Un regreso a la normalidad, a la dinámica antes de la crisis sanitaria, supondría un avance de todos los sectores en una forma homogénea. Esto parece poco probable. Como resultado, surgirán desbalances y se modificará la estructura del crecimiento. El empleo se verá castigado con el tiempo y va a influir en el nivel del PIB y en el ingreso per cápita.

El índice CFNAI, calculado por la Fed de Chicago, es la mejor medida de la situación económica como tal. Es una composición de 85 indicadores publicados en un mes. Incluye la producción industrial, las ventas al detalle, el empleo y muchos más.

Se publica tardíamente comparado con los otros indicadores, pero refleja perfectamente el estatus del ciclo de negocios. Al monitorear en promedio más de 3 meses y cuando es mayor a -0,7, la probabilidad de recesión es de casi cero. Por debajo de esta marca, el riesgo de una recesión es alto.

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En abril, el índice cayó más de 10 puntos a -16,74 desde un -4,97 en marzo. Su promedio en tres meses fue de -7,22 comparado con un -1,69 en marzo. El indicador estuvo muy por debajo de la marca de -0,7.

Como muestra la gráfica, el índice está también muy por debajo de las mediciones observadas en 2008/2009. El impacto es de un tipo y de una magnitud diferentes nunca antes vistos.

Esta curva tiene el mismo ritmo que la del empleo que en abril se contrajo en 20,5 millones.

Es probable que durante los próximos meses el índice repunte y la crisis se aligere. La mayor duda será en torno a la capacidad de la economía para crecer en una manera homogénea y coherente en todos los sectores de la actividad. Es probable que los sectores sigan una trayectoria muy alta, pero que este sea el caso para todos es cuestionable. Estos cambios causarán desbalances que van a deteriorar el crecimiento y su estructura. El retorno al crecimiento equivalente al de niveles antes de la crisis llevará tiempo, el necesario para resolver estos desbalances y crear nuevos polos de expansión.

El riesgo es que haya una histéresis en el empleo. El impacto sanitario por tanto tendría un efecto persistente en el empleo, que no sería capaz de retornar a su nivel precrisis. En un comentario reciente, Nicholas Bloom, José María Barrero y Steven Davis estiman que 42% de los empleos perdidos recientemente serán pérdidas permanentes. Esto sugiere que el nivel de empleo no se revertirá a su nivel previo. Los niveles del PIB y el ingreso per cápita se verán afectados por un largo rato.

Columna de Natixis IM, escrita por Philippe Waechter, director de investigación económica de Ostrum Asset Management

SURA IM y Credicorp Capital AM lanzan un nuevo fondo de inversión en infraestructura

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Pixabay CC0 Public Domain. SURA Investment Management y Credicorp Capital Asset Management lanzan un nuevo fondo de inversión en infraestructura

Credicorp Capital Asset Management y SURA Investment Management, quienes juntos conforman el gestor de inversiones Unión para la Infraestructura S.A.C (UPI), han anunciado el lanzamiento de un fondo de Equity por 86,5 millones de dólares para la inversión de recursos privados en proyectos de infraestructura de alto impacto en Latinoamérica.

“El sector de la infraestructura ha representado a lo largo del tiempo un motor fundamental en la competitividad y el desarrollo económico y social de un país. En Credicorp Capital Asset Management estamos comprometidos con seguir aportando al crecimiento y desarrollo de la región. Por eso, en alianza con SURA Investment Management, hemos lanzado este fondo de infraestructura, el cual creemos aportará a la reactivación económica del país y a la generación de empleo, lo que al final termina en bienestar para la sociedad. Todo esto gracias a que contamos con un sólido equipo regional, dedicado a gestionar y desarrollar oportunidades de inversión en Latinoamérica para nuestros clientes locales e internacionales” indicó James Loveday, Head de Credicorp Capital Asset Management.

Este fondo busca financiar proyectos de infraestructura, con un foco importante en los países de la Alianza del Pacífico (Perú, Colombia, Chile y México). Uno de los grandes atributos y diferenciales de este fondo es, precisamente, el conocimiento y la presencia regional con la que cuentan las dos compañías. Adicionalmente, el equipo que conforma Unión para la Infraestructura (UPI), el gestor directo del fondo, cuenta con más de 60 años de experiencia acumulada en procesos de inversión y gestión de activos de infraestructura.

“El Fondo de Equity tiene grandes oportunidades de inversión en energías renovables. Adicionalmente, bajo las circunstancias actuales de mercado, hace mucho sentido la inversión en proyectos greenfield (en etapa de construcción y/o desarrollo) con el fin de apoyar la reactivación económica que necesitarán los diferentes países latinoamericanos” agregó César Ramirez, Portfolio Manager del Fondo.

Este fondo se configura como una oportunidad para atender esos negocios de infraestructura que quedarán desatendidos en términos de inversión, pues con la coyuntura actual existirán compañías que, en la reorganización de sus inversiones, priorizarán su core y abandonarán obras y proyectos de infraestructura que no están directamente relacionados con su negocio.

“Si bien este fondo lo hemos venido configurando desde hace algunos meses, en la situación actual y como socios financieros y gestores de activos, nuestras capacidades están dispuestas para impulsar proyectos que tengan un impacto relevante en la activación económica que requiere la región. A través de esta alianza, que tenemos con Credicorp Capital Asset Management, desde Unión para Ia Infraestructura, contamos con la experiencia en la gestión y administración de activos de infraestructura, lo que nos permite generar valor, optimizar estructuras de capital y una alta capacidad para supervisar y participar activamente en las decisiones claves durante las etapas de construcción y operación de los proyectos” afirmó Pablo Sprenger, CEO de SURA Investment Management

Los principales subsectores de la infraestructura en los que se enfocará el fondo de equity son transporte, que abarca puertos, aeropuertos, carreteras, sistemas de transporte; y energía, con generación renovable y autogeneración. Esto toma relevancia entendiendo que, debido a la crisis de salud que atraviesa el mundo, los gobiernos priorizan las inversiones en fortalecer sectores como el de la Salud y atender las situaciones más necesitadas y, por lo tanto, las inversiones en proyectos de infraestructura como los asumidos por este fondo deben tener el apoyo e impulso del sector privado.

 

 

 

 

 

 

Banxico ve probable que México tenga su mayor contracción desde el temblor de 1932

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CC-BY-SA-2.0, FlickrCargadores de Diego Rivera, Foto por Joaquín Martínez . flickr

El peso mexicano rompió su rally alcista de siete días consecutivos, después de que el Banco de México
presentara el Informe Trimestral de inflación para enero-marzo de 2020, el miércoles por la tarde, con tres escenarios de probable recesión económica.

«El hecho de que la evolución de la pandemia (del COVID-19) aún está en proceso tanto a nivel global como nacional genera un alto grado de incertidumbre para cualquier proyección de la actividad económica de México. En particular, aún es incierta la duración y profundidad de la pandemia, tanto en México, como en otros países. Ello, a su vez, implica incertidumbre sobre la duración y severidad de las medidas de contención y de distanciamiento social que será necesario adoptar y mantener», explicó el Banco Central.

En el primer escenario con forma de V profunda, el organismo estima que el PIB de este año podría registrar una contracción de 8,8%, la mayor desde 1932 (cuando un sismo de 8,2 grados sacudió al país), con una recuperación de 4,1% para el 2021.

Un segundo panorama, contempla una curva de recuperación en forma de U profunda, donde el PIB registrará una caída que podría llegar a 8,3% este año y una contracción, de nuevo, en el 2021 de 4%. Este escenario supone tres años consecutivos en contracción del PIB. El tercer escenario tiene forma de V, con una caída de 4,6% este año y un rebote de 4% para el 2021.

El gobernador del banco, Alejandro Díaz de León, precisó que los pronósticos conservan un alto grado de incertidumbre y que la profundidad de la recesión dependerá de la evolución sanitaria.

Mientras tanto, los datos de la Confianza del Consumidor (encuesta realizada de forma telefónica), registraron su peor caída desde que se tiene registro (2001). Para abril, se registró un descenso de 13,28 puntos en su comparación anual, que lo ubica en las 32,20 unidades, según informó este jueves el Instituto Nacional de Estadística y Geografía (Inegi).

 

Remuneraciones, estabilidad laboral, teletrabajo: la industria financiera uruguaya está atravesando con éxito la crisis del coronavirus

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WTC Montevideo (Flickr). ,,,

La industria financiera uruguaya está resistiendo a la parálisis provocada por el coronavirus. Según un estudio de la CFA Society Uruguay, ninguno de los afiliados de la institución perdió su empleo a causa de esta crisis, aunque un 11% declararon haber tenido una reducción importante de sus ingresos y un 8% una reducción leve.

Relevando las respuestas de los participantes, (55,6% afiliados activos de CFA Society Uruguay, y 44,4% candidatos al programa CFA), el informe, cuyos resultados fueron revelados durante el webinar “El profesional de inversiones del futuro” organizado por la escuela de negocios de la Universidad Católica del Uruguay, analizó la percepción del impacto de la pandemia en la economía del país y en el ámbito laboral de los encuestados, enfatizando en la nueva modalidad de empleo a distancia. 

El impacto de la emergencia sobre la economía

Consultados respecto a si consideraban que la emergencia sanitaria afectaría la economía local, el 77,8% estuvo de acuerdo, acotando que tendrá un alto impacto en el corto plazo, generando, a su vez, una recesión fuerte de corto plazo. En cambio, el 20,2% coincidió en el primer aspecto, pero afirmó que causará una recesión prolongada, mientras que el 2,0% restante manifestó que no solamente incidirá negativamente, sino que también ocasionará una depresión económica. 

En la misma línea, expresaron que las áreas que presentarán cambios profundos o duraderos a mediano plazo son entretenimiento (46,4%), educación (20,6%), tecnología (13,4%), salud (9,3%) y transporte (10,3%).

Nuevas formas de trabajo y situación laboral

Por otra parte, en lo referido al ámbito laboral de los participantes, el 80,8%  respondió que la crisis sanitaria actual tendrá efectos colaterales moderados en sus formas de trabajo a futuro, seguido del 8,1% más optimista que entendió que no tendría ningún impacto. En contraposición, el 5,1% afirmó que el cambio será sustancial y un 6,1% añadió que además de experimentar importantes transformaciones, se modificará la forma en que su empresa trabaja. 

En tanto, el 66,3% reveló que las circunstancias no afectaron su situación laboral, frente al 28,6% que indicó que desde entonces trabaja más que antes. El 5,1% restante, por otro lado, señaló que vio reducida su carga horaria. Cabe destacar que ninguno de los encuestados manifestó haber perdido su empleo.

Asimismo, la gran mayoría declaró no haber visto afectados sus ingresos (78,8%), mientras que algunos sí expusieron haber tenido una reducción importante (11,1%) o leve (8,1%) y algunos incluso percibieron un aumento en los mismos (2,0%). 

Bárbara Mainzer, presidenta de CFA Society Uruguay, explicó que la encuesta resultó una valiosa herramienta que permitió confirmar algunos elementos vinculados con la formación y el trabajo de los inversores.  

“Este estudio nos confirmó ciertas ideas y factores que manejábamos previamente. Uno de ellos es que un mayor nivel educativo y una mayor preparación vienen acompañados de trabajos de mayor calidad y mejor remunerados, así como de una mayor probabilidad de tener y mantener un trabajo. Los profesionales que tienen la designación CFA o están en vías de obtenerla se comprometen al aprendizaje y la capacitación permanente”, expresó. 

El desafío del trabajo remoto

Paralelamente, el teletrabajo permitió que aquellas organizaciones cuyos colaboradores podían llevar a cabos sus tareas desde el hogar no vieran interrumpidas sus actividades, velando a su vez por la salud de sus integrantes, motivo por el que se indagó sobre varios aspectos en la materia.

En ese sentido, el 82,8% de los encuestados destacó que su empresa tenía las condiciones dadas para implementar rápidamente el teletrabajo y solamente el 17,2% respondió que su firma no estaba preparada para realizar tareas a distancia.  Además, el 75,5% afirmó que le dedica entre el 75% y el 100% del tiempo a esta nueva modalidad; el 13,3% sostuvo que destina del 50% al 75% del total de su jornada laboral al home office; el 8,2% del 25% al 50%; y finalmente el 3,1% hasta el 25%. 

Ante el incremento del trabajo remoto, el 61,6% consideró que algunas empresas empezarán a tomarlo como una práctica permanente. En tanto, el 16,2% opinó que las firmas optarán por mantenerlo, el 10,1% sostuvo que para la mayor parte de las instituciones implicará un cambio que permanecerá en el tiempo y el 12,1% dijo que se trata de algo temporario.

Solicitando que evaluaran su productividad mediante el teletrabajo, el 37,4% dijo que lo hace más productivo y mejora la relación con el empleo y las actividades personales; el 33,3% entendió que no tiene mayor impacto; 20,2% que implica un detrimento en su productividad; y el 9,1% que hace que el trabajo sea mucho más productivo para la empresa y los empleados.

Más de la mitad de los encuestados concluyeron que esta forma afectó positivamente el equilibro entre la vida personal y laboral (54,5%),  poco menos de un cuarto de ellos dijo que fue negativo (22,2%) y el resto se mantuvo en una posición neutral (23,5%).

El estudio titulado “El impacto del coronavirus (COVID -19) en la industria financiera del Uruguay”, contó con la participación de 99 profesionales de inversión, lo que representa más del 50% del total de miembros activos de CFA Society Uruguay y de candidatos a los programa CFA Institute en Uruguay

 

Vida Security adquiere la cartera de rentas vitalicias de Mapfre Aseguradora y Caja Reasegurada de Chile

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Pixabay CC0 Public Domain. Vida Security adquiere la cartera de rentas vitalicias de Mapfre Aseguradora y Caja Reasegurada de Chile

Vida Security Previsión S.A., filial de Grupo Security, ha anunciado la adquisición de la cartera de pólizas de renta vitalicia previsional de MAPFRE Compañía de Seguros de Vida de Chile S.A., y de la cartera de reaseguros de pólizas de renta vitalicia previsional de Caja Reaseguradora de Chile S.A., junto con las respectivas contrapartidas de activos. La transacción involucra el traspaso de activos por un monto total de 3.330.000  UF ( 110 millones de dólares).

Con esta adquisición, los activos financieros de Vida Security registrarán un crecimiento de 4,4%, mientras que las reservas de rentas vitalicias aumentarán en un 6,3%. El cierre de la operación está sujeta a la autorización de la Comisión para el Mercado Financiero, de los respectivos asegurados y contrapartes de los contratos de reaseguro a ser cedidos, de acuerdo a las disposiciones legales y normativas.

El gerente general de Vida Security, Alejandro Alzérreca, sostuvo que, “en momentos de una significativa contracción económica, esta operación da cuenta de la confianza de Security en el futuro de la industria de seguros en Chile y de la importancia que ella representa para el desarrollo del país, especialmente en momentos de crisis como los que estamos viviendo, así como también del permanente compromiso de la compañía con quienes han confiado en ella para la protección de su vida, su salud y su jubilación”.

En la actualidad, Vida Security mantiene una cartera cercana a los 40.000 pensionados y cuenta con más de 600.000 asegurados en seguros tradicionales individuales y colectivos.

 

Solo el tiempo dirá si la recuperación del mercado es demasiado optimista y qué tan severa puede ser una «segunda ola» del COVID-19

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Pxhere CC0. Pxhere CC0

Después de uno de los peores meses en la historia del mercado de valores, las acciones se recuperaron bruscamente en abril, con el S&P 500 registrando su mayor ganancia mensual desde enero de 1987, gracias a que comenzó a descontar una reapertura gradual de la economía, así como a la respuesta masiva de política monetaria y fiscal, y algunos desarrollos alentadores del tratamiento contra el COVID-19. Sin embargo, el retroceso en el mercado está bastante concentrado, mientras que las acciones de tecnología de mega capitalización son los principales beneficiarios. La mayoría de las empresas y negocios de pequeña capitalización con alguna exposición a “BOTL” (bancos, petróleo, viajes y ocio) continúan operando a precios significativamente más bajos que los de los niveles anteriores a la crisis.

El impacto del COVID-19 continúa haciendo mella en la economía de los Estados Unidos. Desde mediados de marzo, más de 30 millones de estadounidenses han solicitado ayuda por desempleo. El continuo cierre económico ha presionado a más compañías para despedir o suspender a los empleados. Las ramificaciones de las estrictas órdenes de quedarse en casa de los funcionarios estatales han obligado a muchas compañías a suspender sus previsiones financieras para 2020 a medida que reevalúan sus negocios. A medida que las medidas de cierre disminuyen, los funcionarios del gobierno y los economistas esperan que una gran parte de estos estadounidenses desempleados temporales puedan regresar rápidamente a un empleo remunerado.

La Fed ha respondido expandiendo su balance general, con estimaciones de que podría superar los 12 billones de dólares (trillion en inglés) para fin de año. El Congreso continúa financiando el paquete de apoyo de coronavirus para reponer dinero para el Programa de Protección de Cheques de Pago (PPP), así como para aumentar las pruebas para detectar COVID-19.

Solo el tiempo dirá si la recuperación del mercado es demasiado optimista y qué tan severa puede ser cualquier «segunda ola» de COVID-19. En estos tiempos inusuales, tenemos la esperanza de que los avances en las pruebas y tratamientos (y eventualmente una vacuna) para el COVID-19 permitirán que la economía se recupere al menos parcialmente y opere con mayor capacidad en el corto plazo. Seguimos creyendo que las empresas sólidas con balances saludables y flujos de caja positivos podrán resistir estos tiempos de incertidumbre económica.

Mirando específicamente el arbitraje de fusiones para abril, los acuerdos cerrados aumentaron el rendimiento y otras transacciones hicieron un progreso significativo hacia el cierre. Estas dinámicas positivas estimularon la confianza de los inversores a través de la cartera actual de negocios. Si bien los diferenciales de acuerdos pendientes siguen siendo más amplios que los niveles anteriores al COVID, se han reducido de los niveles experimentados en marzo. Todavía estamos encontrando oportunidades atractivas para desplegar capital de manera selectiva donde hay caminos claros para cerrar y confiamos mucho en el éxito de un acuerdo. Si bien abril fue un mes tranquilo para la actividad de nuevos acuerdos, se anunciaron una serie de nuevos acuerdos en mayo, incluida la adquisición de Portola Pharmaceuticals por parte de Alexion por 1.400 millones de dólares y la adquisición de Stemline Therapeutics por parte de A Menarini por 700 millones.

Columna de Gabelli Funds escrita por Michael Gabelli

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Para acceder nuestra metodología de inversión y cartera de arbitraje de fusión dedicada, ofrecemos los siguientes fondos UCITS en cada disciplina:

Gamco arbitraje de fusión

GAMCO Merger Arbitrage UCITS Fund, lanzado en octubre de 2011, es un fondo abierto incorporado en Luxemburgo y que cumple con la regulación UCITS. El equipo, la estrategia dedicada y el registro datan de 1985. El objetivo del Fondo de Arbitraje de Fusión GAMCO es lograr un crecimiento de capital a largo plazo invirtiendo principalmente en transacciones anunciadas de fusiones y adquisiciones de acciones manteniendo una cartera diversificada. El Fondo utiliza un enfoque de inversión altamente especializado diseñado principalmente para beneficiarse de la finalización con éxito de las fusiones, adquisiciones, ofertas públicas, adquisiciones apalancadas y otros tipos de reorganizaciones corporativas propuestas. Analiza y supervisa continuamente cada transacción pendiente por posibles riesgos, incluidos: reglamentación, términos, financiación y aprobación de los accionistas.

Las inversiones de fusión son una alternativa altamente líquida, no correlacionada con el mercado, probada y consistente con los valores de renta fija y de renta variable tradicionales. Los retornos de fusión dependen de los diferenciales de oferta. Los diferenciales de oferta son una función del tiempo, la prima de riesgo de transacción y las tasas de interés. Por lo tanto, los rendimientos están correlacionados con los cambios en las tasas de interés a mediano plazo y no con el mercado de valores en general. La perspectiva de un aumento de las tasas implicaría un mayor rendimiento de las fusiones a medida que los diferenciales se amplíen para compensar a los arbitrajistas. A medida que disminuyen los mercados de bonos (aumentan las tasas de interés), los rendimientos de las fusiones deberían mejorar a medida que las decisiones de asignación de capital se ajustan a los cambios en los costos del capital.

La volatilidad del amplio mercado puede conducir a la ampliación de los diferenciales en las posiciones de fusión, que, junto con nuestras carteras de fusiones bien documentadas, ofrecen el potencial de TIR mejoradas. Las fluctuaciones diarias de la volatilidad de los precios junto con un capital menos propietario (la regla de Volcker) en los Estados Unidos han contribuido a mejorar los diferenciales de las fusiones y, por lo tanto, los rendimientos generales. Por lo tanto, nuestro fondo está bien posicionado como alternativa de sustitución de efectivo o renta fija.

Nuestros objetivos son acumular y preservar la riqueza a lo largo del tiempo, sin dejar de estar correlacionados con los amplios mercados globales. Creamos nuestro primer fondo de fusión dedicado hace 32 años. Desde entonces, nuestro rendimiento de fusión ha aumentado los activos de los clientes a una tasa anual de aproximadamente 10,7% bruto y 7,6% neto desde 1985. Actualmente, administramos activos en nombre de clientes institucionales y de alto patrimonio global en una variedad de estructuras de fondos y mandatos.

Gamco all cap value

El Fondo UCITS GAMCO All Cap Value, lanzado en mayo de 2015, utiliza el PMV patentado de Gabelli con una metodología de inversión Catalyst ™, que funciona desde 1977. El Fondo busca rendimientos absolutos a través de la inversión de valores impulsada por eventos. Nuestra metodología se centra en la inversión con un enfoque fundamental y  bien investigado para conseguir las mejores oportunidades, con un enfoque en valores de activos, flujos de efectivo y catalizadores identificables para maximizar los rendimientos independientemente de la dirección del mercado. El fondo se basa en la experiencia de su equipo de cartera global y más de 35 analistas value.

GAMCO es un inversor activo de valores con enfoque bottom-up que busca lograr una apreciación real del capital (en relación con la inflación) a largo plazo, independientemente de los ciclos del mercado. Nuestro proceso de selección de valores orientado al valor se basa en los principios fundamentales de inversión articulados en 1934 por Graham y Dodd, los fundadores del análisis moderno, y aumentados por Mario Gabelli en 1977 con su introducción de los conceptos de Private Market Value (PMV ) con un Catalyst ™ en el análisis de la renta variable. PMV con Catalyst ™ es nuestra metodología de investigación única que se enfoca en la selección de acciones individuales identificando empresas que se venden por debajo del valor intrínseco con una probabilidad razonable de realizar sus PMV, que definimos como el precio que un comprador estratégico o financiero estaría dispuesto a pagar por la totalidad empresa.

Los factores de valoración fundamentales es utilizada para evaluar valores antes de la inclusión / exclusión en la cartera, nuestro enfoque, impulsado por la investigación, considera el análisis fundamental como un enfoque de tres frentes: flujo de efectivo libre (ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización, o EBITDA, menos los gastos de capital necesarios para crecer / mantener el negocio); tendencias de ganancias por acción; y el valor de mercado privado (PMV), que abarca los activos y pasivos dentro y fuera del balance. Nuestro equipo llega a una valoración PMV mediante una evaluación rigurosa de los fundamentales de la información disponible al público y el juicio obtenido de la gestión de reuniones, que abarca empresas de todos los tamaños a nivel mundial y nuestro amplio conocimiento acumulado de una variedad de sectores. Luego identificamos negocios para la cartera con un margen adecuado de seguridad y respaldado por nuestra investigación profunda.

M&G llega a un acuerdo con Royal London para la adquisición de Ascentric

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Foto cedidaJohn Foley, consejero delegado de M&G.. M&G llega a un acuerdo con Royal London para la adquisición de Ascentric

Continúan los movimientos dentro de la industria de gestión de activos. En esta ocasión ha sido M&G quien ha anunciado, durante su Junta General Anual, la compra de Ascentric, plataforma de wealth management para asesores independientes. 

Según ha explicado la gestora, ha llegado a acuerdo con Royal London para la adquisición de su plataforma en el Reino Unido, que aportará 14.000 millones de libras (15.618 millones de euros) en activos bajo gestión a M&G, así como el contacto con 1.500 firmas de asesoramiento financiero en el Reino Unido que actúan en nombre de más de 90.000 clientes individuales.

«Este acuerdo refuerza nuestra posición en el mercado de ahorro e inversión en el Reino Unido, complementando nuestra oferta actual para asesores y clientes con una plataforma de wealth management  sólida y con recorrido. La plataforma de Asentric también acelerará nuestra capacidad para ampliar las soluciones de inversión de M&G y Prudential a nuestros clientes. Los asesores también se beneficiarán de nuestros planes para hacer crecer esta plataforma”, ha destacado John Foley, consejero delegado de M&G.

Desde la gestora explican que con la adquisición de esta plataforma aportará a M&G mayor capacidad para ofrecer servicios de gestión de fondos discrecionales a terceros, así como servicios de gestión para fondos individuales. Por ahora, el acuerdo está sujeto a las pertinentes aprobaciones reglamentarias.