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Desciende la actividad del activismo accionarial con motivo de la crisis sanitaria

business-4556917_1920 — Pixabay CC0 Public Domain. Desciende la actividad del activismo accionarial con motivo de la crisis sanitaria

En plena crisis sanitaria, el activismo accionarial se enfrenta a una clara caída de su actividad. Marzo registró el número más bajo de campañas iniciadas desde 2013 y el capital desplegado en el mes es el menor desde 2016. Según el informe del primer trimestre de Lazard sobre inversores activistas, este ha sido el comportamiento del sector durante la pandemia.

Justo antes de la crisis sanitaria, los inversores activistas registraban una fuerte actividad a nivel global en enero y febrero de 2020 con 42 campañas iniciadas en 42 empresas y un despliegue de capital de superior a los 13.000 millones de dólares. Este aumento, impulsado por Europa registró una actividad récord en términos de campañas y capital desplegado. Así, según los datos de Lazard, los activistas locales están iniciando cada vez más campañas en Europa. Estos representan el 71% de la actividad en el primer trimestre de 2020, en comparación con el 58% en 2019.

Sin embargo, desde el brote de virus en marzo, los inversores activistas han recortado significativamente su actividad con una reducción del 38% de campañas iniciadas de febrero a marzo. Esto es, un 27% menos respecto a marzo de 2019. Así, el número de campañas iniciadas en marzo ha sido el más bajo desde 2013 y, en cuanto al capital desplegado, se trata del dato registrado más bajo desde 2016. Además, la baja actividad de marzo ha sido constante en EE.UU., Europa y APAC.

“La caída de la actividad se observa claramente, con una media de campañas iniciadas semanales que caen de 7 en febrero a 4 en marzo y un capital medio desplegado semanal de 2.800 millones de dólares en febrero que cae por debajo de 1.000 millones de dólares en marzo”, destacan desde Lazard.

Impacto de la crisis sanitaria en campañas existentes

No obstante, algunos inversores activistas han aprovechado la disparidad del mercado y han aumentado la presión y/o sus posiciones en campañas ya existentes. Asimismo, otros activistas han optado por suspender o aplazar campañas en medio de la extrema volatilidad del mercado. En marzo, se llevaron a cabo 10 campañas en marzo como, por ejemplo, Starboard/Box o Elliott/Twitter, mientras que otras campañas fueran suspendidas o aplazadas por las condiciones del mercado. Es el caso de Land&Buildings/American Homes 4 Rent o Bluebell/Lufthansa.

Impacto de la crisis sanitaria en el panorama global del activismo

“A medida que el comportamiento y las prioridades de las compañías cambien en este nuevo paradigma de mercado, también lo hará la capacidad de los inversores activistas por presionar públicamente el cambio”, subraya Lazard. Además, la gestora afirma que la volatilidad del mercado y la incertidumbre relacionada con la duración y la gravedad de la crisis, así como el riesgo de ser criticados por oportunistas, mantendrá la actividad global moderada a corto plazo.

Asimismo, y debido a la suspensión de la actividad de fusiones y adquisiciones y la lucha de las compañías por preservar su liquidez, los fondos activistas tienen menos opciones. No obstante, algunos activistas relevantes como Icahn y Starboard han mantenido su nivel de actividad en plena crisis sanitaria.

“Se espera que solo las empresas activistas más sofisticadas y bien capitalizadas salgan de la crisis relativamente indemnes, ya que las empresas más pequeñas están sujetas a salidas de capital constantes”, advierten desde Lazard. Si bien los activistas se enfrentarán a nuevos obstáculos con el aumento de la actividad de las píldoras de veneno y la participación del gobierno en la equidad, desde Lazard esperan que la actividad aumente considerablemente después de la crisis sanitaria.

Implicaciones de la crisis sanitaria en el ESG

Por otro lado, la gestora destaca que los grandes fondos indexados han reforzado sus expectativas en cuanto a sostenibilidad y han proporcionado más especificidad sobre cómo las empresas deben informar y responder. Así, señalan que el progreso no debe reducirse por la pandemia.

“En un momento de crisis, donde las deficiencias de gobernanza quedan a descubierto, los inversores buscarán comprender qué acciones han tomado las empresas en respuesta a la pandemia, particularmente en lo que se refiere a la gestión del capital humano, la compensación ejecutiva y la estrategia comercial”, aseguran desde Lazard.

Asimismo, y pesar del caos del mercado, los criterios ESG y los fondos sostenibles han superado a los fondos convencionales a nivel mundial en el primer trimestre. “El fuerte rendimiento del primer trimestre contradice las últimas observaciones que etiquetaban la sostenibilidad como un ‘bien de lujo’”, asegura el informe.

La ESMA retrasa la fecha de publicación de los cálculos de transparencia para instrumentos de non equity

| Por Clara Suarez | 0 Comentarios

Pixabay CC0 Public Domain. La negociación de ETFs en tiempos volátiles

Ante las circunstancias excepcionales creadas por la pandemia del COVID-19, la Autoridad Europea de Valores y Mercados (ESMA, por sus siglas en inglés) ha decidido retrasar las fechas de publicación de los cálculos anuales de transparencia de los instrumentos de non equity distintos de bonos y del volumen de negociación total para los cálculos trimestrales de los internalizadores sistemáticos en derivados, productos de financiación estructurada y derechos de emisión. Estas pasarán a emitirse el 15 julio y el 1 de agosto, respectivamente.

“La ESMA entiende que el cumplimiento de las obligaciones de transparencia que establece MiFID II podría crear, de forma involuntaria y en las circunstancias actuales, un riesgo operacional para los participantes del mercado”, aseguran desde la autoridad europea. Por ello, y aunque reconoce la importancia de la publicación de los cálculos de transparencia, creen que se debe considerar las dificultades que están afrontando estos participantes.

Hasta ahora, el 30 de abril se debían publicar, para instrumentos de non equity distintos de bonos, los cálculos anuales de liquidez, umbrales de elevado tamaño (LIS, por sus siglas en inglés), y volumen específico para el instrumento financiero (SSTI, por sus siglas en inglés). Sin embargo, la ESMA amplía su plazo de publicación hasta el 15 de julio y se aplicarán a partir del 15 de septiembre. Entretanto, se continuarán utilizando los cálculos de transparencia transitorios en vigor hasta este momento (TTC, por sus siglas en inglés).

Por el contrario, con respecto a los bonos, se mantienen las fechas de los cálculos de transparencia al no ser procesos nuevos para los participantes del mercado. Así, el 1 de mayo, se publicarán los cálculos trimestrales de liquidez, que entrarán en vigor el 16 de ese mismo mes. Por otro lado, los cálculos anuales de los nuevos umbrales LIS y SSTI para bonos se publicarán el 30 de abril y se aplicarán a partir del 1 de mayo.

Asimismo, la publicación de los volúmenes de negociación total en derivados, productos de financiación estructurada y derechos de emisión necesarios para el cálculo del régimen de internalizador sistemático, se retrasa hasta el 1 de agosto. En consecuencia, estos se aplicarán a partir del 15 de septiembre.

El mercado considera que lo peor ha quedado atrás

| Por IreneValiente | 0 Comentarios

La mayoría de los países han comenzado a reabrir sus economías, tal y como estaba previsto. Según Carmignac, las encuestas relámpago de los PMIs de mayo en EE.UU. y Europa publicadas la semana pasada ofrecen datos “razonablemente tranquilizadores” en el plano de la actividad, si bien en menor medida en Japón. No obstante, la información publicada con una periodicidad mayor que recopila Google sugiere que, por ejemplo, en EE. UU., incluso los estados que pusieron fin al confinamiento pronto, como Texas y Florida, registran un volumen de reservas en los restaurantes aún muy endeble. “Por tanto, los resultados de esta reapertura siguen sin estar claros”, asegura.

En su último comentario, la gestora señala que el mercado sencillamente está reaccionando de forma favorable al comienzo de la reapertura, pese a que la visibilidad sobre los próximos 6-12 meses sigue siendo muy reducida. “El mercado considera que lo peor ha quedado atrás. Por ende, gran parte de nuestro incremento táctico de la exposición a la renta variable se ha centrado, por ejemplo, en la incorporación de valores de elevada calidad de los maltrechos sectores de los viajes y el ocio”, revela.

Los sectores cíclicos en general, como el industrial y el financiero, también se están beneficiando de esta mejora a corto plazo de la confianza. Según Carmignac, hasta la fecha, los inversores se han mostrado globalmente muy prudentes pese al repunte desde los niveles mínimos de marzo. “Por ahora, la mayoría de los flujos han tenido como destino los fondos del mercado monetario y la deuda estadounidense. Mientras, los mercados de renta variable europea y la deuda corporativa high yield del Viejo Continente han seguido experimentado salidas”, destaca. Esto le llevó a centrar en Europa la mayor parte de las inversiones efectuadas en esta coyuntura de reapertura.

Asimismo, la deuda corporativa está registrando un sólido desempeño, pero la gestora ya había iniciado una posición de gran envergadura en esta clase de activo hace un mes. En ese sentido, destaca que la Fed ha empezado a comprar deuda corporativa, tal y como anunció con antelación en marzo, lo que apuntala aún más su posicionamiento.

Por último, señala que la Comisión Europea básicamente ha refrendado la propuesta francoalemana de crear un fondo de recuperación con un volumen objetivo de 500.000 millones de euros en forma de subsidios destinados a los Estados miembro más perjudicados. A esto se suman 250.000 millones de euros en forma de préstamos “que, en apariencia, no llevan aparejada una condicionalidad excesivamente estricta”. En su opinión, se trata de una buena noticia para los países de la periferia, especialmente España y Portugal, aunque la propuesta aún debe contar con el respaldo de todos los Estados miembro. Además, no se conocen aún los detalles acerca de cómo se pondrá en práctica.

“No obstante, podemos afirmar que, incluso si todo el proyecto se retrasara, el hecho de que Angela Merkel y Emmanuel Macron hayan firmado la propuesta y esta se esté ratificando y ampliando constituye, sin lugar a dudas, una noticia alentadora”, celebra. Podría constituir el primer caso de transferencia fiscal y, a su juicio, como mínimo, indica que Alemania ha tomado conciencia de que acudir al rescate de los Estados más débiles redunda en beneficio de los intereses comerciales del país teutón. “Así, el riesgo extremo de una desintegración de Europa se ha reducido”, añade.

También hace hincapié en que en la próxima semana deberíamos conocer más detalles sobre la ampliación del Programa de Compra de Emergencia Pandémica (PEPP, por sus siglas en inglés) y sobre el nuevo TLTRO, sumamente subvencionado y favorable a la banca europea. Por estos motivos, el incremento de la exposición de Carmignac a la renta variable europea también se llevó a cabo a través del sector bancario. Además, ha aumentado su exposición a la deuda pública periférica que había reducido hasta disponer de más información acerca de si Europa “estaría a la altura de las circunstancias”.

En cuanto a sus perspectivas sobre China, la gestora señala que el paquete de estímulos anunciado, si bien es una buena noticia, su envergadura es “claramente modesta”. Esto justifica en parte que mantenga una postura prudente en los mercados emergentes y que solo mantenga exposición a sectores de crecimiento no cíclicos en China.

“En el plano político, cabría esperar que, en un año electoral tan tenso en EE.UU., presenciemos una cantidad considerable de aspavientos y de confrontación entre las altas esferas de China y EE.UU.”, advierte. Así, considera que una postura de guerra fría se puede traducir en un importante recrudecimiento de las tensiones comerciales o del riesgo en torno a la situación de Hong Kong. “Todo es posible, pero no creemos que vaya a ser así, dado que no beneficia a ninguna de las partes correr grandes riesgos con los mercados financieros o la economía este año”, señala. Por tanto, espera episodios de volatilidad, pero confía en sus posiciones en China.

Con todo, Carmignac no ha modificado su visión estratégica, pero ha efectuado “un incremento táctico y selectivo” del perfil de riesgo de sus fondos en las últimas semanas.

Pershing mejora sus capacidades online para ayudar a cumplir con RegBI

| Por Gabriela Huerta | 0 Comentarios

Screen Shot 2020-06-01 at 12 — CC-BY-SA-2.0, Flickr. pesh

A pesar de los desafíos operativos planteados por la pandemia de coronavirus, Reg BI comenzará a aplicarse el 30 de junio, y las empresas ya deberían estar avanzadas en su camino por establecer procesos y procedimientos de cumplimiento.

Un componente crítico de la regulación es el formulario de resumen de relación con el cliente, denominado «Formulario CRS» para abreviar, a través del cual las empresas registradas deben proporcionar a todos los clientes nuevos y existentes información detallada sobre sus productos, tarifas, conflictos de intereses, historial disciplinario y más.

Como parte de la medida de la SEC para proporcionar a los inversores una mayor transparencia, las empresas deberán crear el formulario, realizar un seguimiento de cuándo se entrega a los clientes, registrar cuándo se modifica y mantener un historial detallado de sus versiones.

Para ayudar a las empresas con la implementación compleja y la gestión continua de el formulario CRS, Pershing sumó recientemente dos nuevas soluciones a su plataforma.

En primer lugar, se encuentra una solución de extremo a extremo para el formulario, que es compatible con el ciclo de vida completo del mismo, incluida la creación y entrega. La segunda solución, también utilizada para rastrear e informar sobre el Formulario CRS, es una solución de seguimiento e informes que permite a las empresas que utilizan diferentes plataformas para entregar el formulario a los cliente, el aprovechar las capacidades de seguimiento e informes de Pershing, incluido el registro de las fechas de generación.

Pershing ofrece tanto soluciones digitales de Reg BI como complementos a su plataforma de asesoramiento utilizando un programa de tarifas escalonadas según el tamaño del cliente y el número de cuentas, que consiste en una tarifa de implementación, una tarifa anual para el mantenimiento de los registros del cliente en la plataforma y una tarifa por pieza para cualquier entrega no digital para cubrir los costos de impresión, papel y franqueo.

Pictet Asset Management, altamente competentes en renta fija

| Por Meritxell Sedo | 0 Comentarios

Donald Giannatti Telescope Unsplash — Pixabay CC0 Public DomainPhoto: Donald Giannatti. Photo: Donald Giannatti

Las competencias de Pictet Asset Management (Pictet AM) en materia de inversión son pioneras y diferenciadoras. En Pictet AM no hacen de todo, sino que se centran en las áreas en las que pueden aportar valor para sus clientes.

Capacidades de renta fija

Pictet AM lleva construyendo su negocio de renta fija desde principios de los años ochenta, aumentando sus capacidades con el tiempo para satisfacer las necesidades de los clientes.

Hoy en día ofrecen a sus clientes institucionales un amplio espectro de estrategias de renta fija que abarcan desde estrategias globales y enfoques de retorno absoluto, hasta crédito desarrollado investment grade y high yield, bonos suizos, renta fija emergente, fondos alternativos y fondos del mercado monetario.

El enfoque de Pictet Asset Management

Pictet AM no impone un estilo de inversión central a sus equipos de renta fija. No obstante, cada equipo se rige por tres principios generales:

La diversificación, que constituye el elemento esencial de todas las carteras de renta fija de Pictet AM.
El libre intercambio de ideas generadas por los experimentados analistas de Pictet AM y que fomenta su enfoque centrado en el trabajo en equipo, seguido de una clara responsabilización de las decisiones de inversión tomadas por los gestores de carteras.
La gestión del riesgo, clave para alcanzar los objetivos de inversión. Su plataforma de renta fija cuenta con el apoyo de un equipo especializado en gestión de riesgos, cuyos análisis prospectivos ayudan a que los gestores de Pictet AM puedan calibrar la exposición al riesgo de cada una de las carteras de sus clientes. Su equipo de análisis de riesgo somete a escrutinio la exposición de las carteras, lo que permite informar a los clientes con transparencia y precisión sobre la verdadera evolución de sus activos.

Inversión responsable

La responsabilidad ha sido durante mucho tiempo fundamental para Pictet AM, por lo que están a la vanguardia de la industria en lo que respecta a la incorporación de los criterios ambientales, sociales y de gobierno corporativo (ASG).

Todas las estrategias de renta fija long-only incorporan los criterios ASG en sus procesos de inversión. Para los inversores que quieren ir más allá, ofrecen enfoques sostenibles.

Los pilares de su enfoque responsable:

A continuación, algunas de las principales estrategias de renta fija de Pictet AM: mercados emergentes, rentabilidad absoluta y hedge funds

Renta fija emergente

Pictet AM ha estado gestionando activos de deuda emergente desde finales de la década de los noventa. Desde entonces ha desarrollado su experiencia en todos los segmentos de la clase de activos, con miembros del equipo radicados en Londres y Singapur.

Actualmente ofrecen exposición a deuda emergente a través de varios enfoques de inversión que abarcan emisores tanto soberanos como corporativos a nivel mundial y regional.

En sus equipos de deuda soberana –donde su trayectoria es más extensa– su objetivo siempre ha sido ofrecer una exposición significativa a mercados emergentes manteniendo un perfil defensivo durante fases de mercado bajistas.

Haga click aquí para obtener más información sobre nuestras capacidades de mercados emergentes de renta fija de Pictet AM.

Rentabilidad absoluta

Las estrategias de renta fija de retorno absoluto de Pictet AM tienen como objetivo ofrecer a los inversores unas rentabilidades absolutas estables y ajustadas al riesgo aunque el entorno de rendimiento sea divergente. No tienen restricciones en cuanto a índices de referencia y pueden invertir a nivel global en todos los sectores de renta fija. Cada estrategia se diferencia por su perfil de riesgo-rentabilidad. En Pictet AM ponen un especial énfasis en reducir la volatilidad y asegurar la liquidez para los inversores.

Haga click aquí para obtener más información sobre las capacidades de retorno absoluto de Pictet AM.

Hedge funds

Dada su gran experiencia en renta fija y fondos alternativos, ampliar su oferta de inversión con fondos alternativos de renta fija era una progresión natural.

Comenzaron en 2011 con el lanzamiento de Kosmos, una estrategia de crédito global long/short. Desde entonces también han lanzado la estrategia Sirius, con un enfoque global macro líquido en renta fija emergente long/short, en 2019, así como una estrategia long/short distressed and special situations debt a finales de 2019.

Haga click aquí para obtener más información sobre las capacidades en hedge funds de Pictet AM.

Notas importantes

Este material va dirigido exclusivamente a inversores profesionales. Sin embargo, no deberá ser distribuido a ninguna persona o entidad que sea ciudadano o residente de cualquier lugar, estado, país o jurisdicción en el que dicha distribución, publicación o uso sea contrario a sus leyes o normativas. La información utilizada para la elaboración del presente documento se basa en fuentes que consideramos fiables, pero no se hace ninguna manifestación ni se da ninguna garantía en cuanto a la exactitud o integridad de dichas fuentes. Cualquier opinión, estimación o previsión puede modificarse en cualquier momento sin previo aviso. Los inversores deben leer el folleto o el memorándum de oferta antes de invertir en cualquier fondo gestionado por Pictet. El tratamiento fiscal depende de las circunstancias individuales de cada inversor y puede cambiar en el futuro. Las rentabilidades pasadas no son indicativas de rentabilidades futuras. El valor de las inversiones, así como la renta que generen, puede disminuir o aumentar y no está garantizado. Es posible que usted no recupere el importe inicialmente invertido.

Este documento ha sido publicado en Suiza por Pictet Asset Management SA y en el resto del mundo por Pictet Asset Management Limited, sociedad autorizada y regulada por la Financial Conduct Authority, y no podrá reproducirse ni distribuirse, ni parcialmente ni en su totalidad, sin su autorización previa.

Para los inversores estadounidenses, la venta de acciones en los Estados Unidos o a Personas de los Estados Unidos solo se puede realizar mediante colocaciones privadas a inversores acreditados según las exenciones de registro en la SEC en virtud de las exenciones a colocaciones privadas de la Sección 4(2) y el Reglamento D conforme a la Ley de 1933 y a clientes cualificados según lo definido en la Ley de 1940. Las acciones de los fondos de Pictet no se han registrado según la Ley de 1933 y, salvo en operaciones que no violen las leyes de valores de los Estados Unidos, no pueden ser ofrecidas ni vendidas ni directa ni indirectamente en los Estados Unidos ni a Personas de los Estados Unidos. Las Sociedades de Gestión de Fondos del Grupo Pictet no se registrarán según la Ley de 1940.

Mauricio Cárdenas, exministro de finanzas de Colombia, propone la creación de un fondo para aliviar la situación financiera de los países emergentes

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

stairway-1149473_960_720 — Pixabay CC0 Public Domain. Mauricio Cárdenas, ex ministro de finanzas de Colombia, propone la creación de un fondo como una nueva fuente de financiación para los países emergentes

Mauricio Cárdenas, exministro de finanzas de Colombia, a través de una columna en Project Sindicate, aconseja la creación de un vehículo financiero (SPV -por sus siglas en inglés) para aliviar la situación financiera de los países emergentes tras la pandemia del COVID-19.

Ante las nuevas necesidades de financiación que tienen las economías emergentes para hacer frente a los efectos del COVID- 19, el economista analiza las ventajas e inconvenientes de las alternativas de las que disponen.

Con respecto a la más popular, la moratoria en los pagos de deuda, Cárdenas reconoce que puede ser una “opción para muchos países de bajos ingresos que carecen de una opción mejor” pero la desaconseja para países que aun tienen acceso a los mercados de capitales, sobre todo para aquellos con importantes volúmenes de inversión extrajera en sus mercados locales.

La alternativa del capital privado tampoco le parece realista el experto. Aunque durante el mes de abril se colocaron emisiones de bonos soberanos en el mercado, estas cantidades son pequeñas en comparación con las necesidades totales y la incertidumbre económica que llevará a los inversores a buscar refugio en activos seguros frente a los mercados emergentes limitará su éxito en el futuro.

Así, concluye el experto, tradicionalmente los países emergentes, buscarían apoyo en el FMI y en los bancos de desarrollo multilaterales (BMD), pero según Cárdenas, estos organismos no tienen el capital necesario para hacer frente a las necesidades “ y recuperar su capital llevará años, debido a una cantidad de obstáculos- entre ellos el congreso de Estados Unidos- mientras que los fondos se necesitan ahora”, concluye.

SPV como puente entre la liquidez global y las necesidades de financiamiento

Su propuesta, de mecanismo similar al recomendado por el G20 en 2018, propone que los bancos centrales que emiten moneda de reserva, en coordinación con el FMI y los BMD, creen un vehículo de propósito especial (SPV por sus siglas en ingles) que “actúe como puente entre la enorme cantidad de liquidez global hoy disponible y las crecientes necesidades de financiamiento de las economías emergentes”, declara el experto.

En concreto, el SPV emitiría bonos, que serian adquiridos por los bancos centrales en sus programas de QE (Quantitative easing) y cuyas ganancias serian prestadas a las economías emergentes para hacer frente exclusivamente a la emergencia de COVID-19. Estos préstamos podrían a su vez ser titulizados y negociados como activos financieros distintos y serán los propios bancos centrales quien decidirán qué países podrán participar en él.

Por otro lado, los BMD y los gobiernos nacionales debería aportar el capital necesario para obtener la calificación de crédito mínima exigida por los bancos centrales. Los BMD además serian responsables de la “estructura, supervisión y prestación de los nuevos créditos, que podrían sindicarse entre el SPV y los BMD” aunque no se registrarían en sus balances y así no tendrán impacto en sus calificaciones crediticias.

El SPV podría además servir para atraer capital privado a las economías emergentes, “por ejemplo, podría ofrecer garantías de capital para la inversión extranjera directa en sociedades público-privadas durante la fase de recuperación post-pandemia”, señala Cárdenas.

“En lugar de crear una nueva arquitectura financiera internacional en estos tiempos extraordinarios, los responsables de las políticas deberían centrarse en ajustar el sistema existente. Y crear un SPV será más fácil y más rápido que opciones alternativas que requieren una acción legislativa”, concluye el ex ministro.

¿Han alcanzado los precios del petróleo un punto de inflexión?

| Por Magdalena Martínez | 0 Comentarios

Captura de Pantalla 2020-06-01 a la(s) 13 — Pixabay CC0 Public DomainRefinería de petróleo. ,,

2020 será recordado no solo por la pandemia de COVID-19, sino por el lanzamiento de una guerra de precios del petróleo y el posterior colapso de los precios. En este informe, JP Morgan Research analiza la demanda mundial de petróleo, el impacto de los recortes de suministro y los precursores técnicos que están detrás de la diferencia de precio entre los dos principales puntos de referencia del petróleo, West Texas Intermediate (WTI) y Brent Crude.

Con más del 80% de la población activa mundial bajo algún tipo de bloqueo durante el mes de abril, el impacto de la demanda mundial de petróleo no tuvo precedentes. La combinación de la creación de inventarios récord, una grave escasez de almacenamiento y una demanda descendente debido a la pandemia COVID-19 culminó con los futuros del petróleo crudo (WTI) de EE. UU. que llegaron a territorio negativo el 20 de abril por primera vez en la historia.

La demanda de petróleo en todo el mundo se desplomó a alrededor de 73,1 millones de barriles por día (mbd) en abril, un asombroso 26.2 mbd por debajo del año anterior, una cifra cercana al 87% de la unión productora de petróleo, la Organización de Países Exportadores de Petróleo y sus aliados. (OPEP +) nivel de producción actual de alrededor de 30 mbd.

A medida que los precios alcanzaron un mínimo de $ 25.57 para Brent y $ 37.63 negativos para WTI el 20 de abril, el temor ha sido un gran unificador. Los países de la OPEP + han puesto en marcha un total acumulado de 10,9 mbd de recortes de producción desde la reunión de abril de la OPEP +. No se espera que se anuncien recortes adicionales en la reunión virtual del 10 de junio, dado que ciertos miembros ya han anunciado recortes adicionales para junio en mayo.

Además de los profundos recortes de producción de la OPEP +, la magnitud del recorte de precios finalmente ha atraído una participación sustancial de los productores norteamericanos, aunque solo sea a través de la disminución de la producción orgánica. El recuento de plataformas estadounidenses que perforan petróleo y gas ha alcanzado su nivel más bajo desde al menos 1985 a 374 al 8 de mayo.

El diferencial de precios entre WTI y Brent alcanzó un pico de $ 63.20 por barril antes de recuperarse a lo largo de mayo debido a los recortes de producción y la facilidad de bloqueo con el cierre de la brecha para negociar alrededor de $ 1.50.

¿Cuál es la perspectiva de los precios del petróleo para el segundo semestre de 2020?

Los recortes de la OPEP + sientan las bases para una segunda mitad del año más sólida, ya que los excedentes se convierten en déficits en el tercer trimestre, lo que induce a los inventarios. El suministro mundial de petróleo crudo disminuirá 11,4 mbd en junio en comparación con el pico de producción en enero, pero se espera que el primer mes de déficit real sea en agosto. Para julio, el equipo de investigación de productos básicos de JP Morgan pronostica alrededor de 2,5 mbd de disminuciones en el total de líquidos suministrados en los EE. UU. desde su nivel más alto en febrero, lo que eventualmente debería revertir la acumulación en los inventarios de Cushing, Oklahoma, la mayor granja de tanques de almacenamiento de petróleo en el mundo, en algún momento a mediados de julio.

«Si bien todavía hay un exceso de petróleo masivo que deberá ser despejado antes de que pueda haber una recuperación significativa de los precios, creemos que el mercado mundial del petróleo está entrando tentativamente en una fase de inflexión donde ha comenzado el reequilibrio y esperamos que la oferta finalmente iguale la demanda de julio a principios de agosto «, dijo Natasha Kaneva, Jefa de Investigación de Productos Básicos de JP Morgan.

«Creemos que los dos principales puntos de referencia del petróleo, WTI y Brent Crude, cotizarán a la paridad a $ 34 por barril hacia fines de 2020», agregó Kaneva.

Para fines de 2020, JP Morgan Research predice que la demanda mundial de petróleo tendrá un promedio de 90,4 mbd, una pérdida de 9,4. mbd en comparación con 2019. Aunque están surgiendo signos de recuperación en los mercados físicos del petróleo y la oferta finalmente está respondiendo, las consecuencias de COVID-19 serán duraderas. El daño a los mercados mundiales de petróleo persistirá hasta el próximo año, y se pronostica que Brent promediará $ 37 por barril para 2021. Existe un riesgo creciente de que el lado de la demanda no pueda recuperarse a los niveles anteriores a la crisis a medida que se reduzca el gasto de capital global. dramáticamente.

«La demanda probablemente solo alcanzará una tasa de ejecución previa al virus en noviembre de 2021. La demanda de aviación en particular será lenta para recuperar las pérdidas», dijo Joyce Chang, presidenta de investigación global de J.P.Morgan.

«En nuestra opinión, el gas natural es el ganador obvio, ya que las reducciones generalizadas del petróleo conducen a un mercado de gas natural ajustado, y anticipamos que la franja de futuros de 2021 tendrá que subir a niveles para motivar a los productores de gas a agregar oferta o impulsar la destrucción de la demanda (es decir, , cambio de gas a carbón) «, agregó Shikha Chaturvedi, estratega de productos básicos de JP Morgan.

La corrección del mercado petrolero y los ángeles caídos

La gravedad de la corrección del mercado petrolero también tendrá implicaciones a largo plazo para el mercado energético de alto rendimiento de los EE. UU. La prima de riesgo para poseer activos de petróleo y gas probablemente se ha incrementado permanentemente debido al efecto compuesto de una mayor incertidumbre sobre la oferta y la demanda y menores límites en el precio. La energía sigue siendo una parte decente de los índices de crédito de alto rendimiento y alto rendimiento de EE. UU., representando alrededor del 8-9% en los índices de alto rendimiento de J.P.Morgan.

La deuda de alta calidad crediticia ha visto el ritmo más rápido de rebajas desde 2007 hasta la fecha. En los primeros cuatro meses de 2020, hubo 36 ángeles caídos, o compañías que perdieron su calificación de grado de inversión y se degradaron a territorio basura a nivel mundial, totalizando 167.600 millones de dólares. Unos 160.8000 millones de dólares invertidos en estos ángeles caídos tenían su sede en los EE. UU. Esto ya representa el mayor total anual en la historia del mercado tanto a nivel mundial como en los EE. UU.

«Ahora proyectamos otros 40.000 o 50.000 millones de dólares en activos de ángeles caídos y una tasa de incumplimiento acumulada del 43% en los próximos tres años para el sector energético de alto rendimiento de los Estados Unidos», dijoTarek Hamid, Jefe de Investigación de Crédito Energético de Alto Rendimiento de América del Norte.

En general, la actividad de incumplimiento de valores alto rendimiento aumentó en abril, con un récord de 19 empresas que se declararon en bancarrota o perdieron un pago de intereses. Los valores predeterminados de alto rendimiento de EE. UU. se están ejecutando en un máximo de 10 años de 4.92%.

El equipo de la estrategia de alto rendimiento de J.P.Morgan de EE. UU. pronostica que alcanzará el 8% este año. Sin embargo, si el virus continúa manteniendo partes de la economía de EE. UU. cerradas por más tiempo de lo esperado actualmente, la tasa de incumplimiento de alto rendimiento de EE. UU. podría superar el 10% para fin de año y posiblemente acercarse al 15% en 12 meses, dependiendo del alcance de los impactos adicionales para la economía estadounidense.

Perspectiva de capital de petróleo y gas

A diferencia del mercado de deuda de alto rendimiento, los mercados de renta variable están desacoplados positivamente a los precios del crudo ante la perspectiva de un mercado petrolero más saludable y un nuevo ciclo ascendente a partir de 2022 si la demanda se recupera y la oferta aumenta.

La combinación de una reducción impresionante en la actividad de esquisto de EE. UU., las reducciones de los gastos de capital por parte de las compañías petroleras internacionales y los presupuestos fiscales presionados por el Consejo de Cooperación del Golfo sugieren que es cada vez más probable que se produzcan recortes más profundos de la OPEP (instigado por Arabia Saudita, que ha anunciado una reducción adicional de la producción a 7,5mbd junio), apoyando aún más la dinámica del mercado a mediano plazo.

El sector de exploración y producción es en gran medida invencible para el término intermedio ya que los precios del petróleo han caído por debajo de la economía marginal de esquisto bituminoso. Las monedas de los productos básicos siguen siendo vulnerables, en particular el dólar canadiense, ya que es el productor de mayor costo y también sufre de una balanza de pagos débil.

Sin embargo, el impacto en otras clases de activos ha sido contenido y lo que está ocurriendo fuera del crudo en los mercados globales parece manso según los estándares de las correcciones típicas durante una recesión. La energía también es una porción mucho más pequeña del mercado en relación con su participación durante la crisis financiera mundial de 2008, representando solo el 3% del S & P500, lo que implica un menor alcance para cualquier rebaja de ganancias para influir materialmente en el mercado en general.

El porqué de un enfoque ESG en deuda emergente

| Por Meritxell Sedo | 0 Comentarios

Claudia Calich M&G2_0 — Foto cedidaFoto: Claudia Calich, directora de renta fija de mercados emergentes en M&G Investments. Foto: Claudia Calich, directora de renta fija de mercados emergentes en M&G Investments

Tradicionalmente, según indica Claudia Calich, directora de renta fija de mercados emergentes en M&G Investments, la renta fija de mercados emergentes (ME) ha ofrecido a los inversores potencial de crecimiento atractivo y ventajas de diversificación. Desde un punto de vista macroeconómico, además, la expansión del universo emergente ha continuado: mientras que los mercados desarrollados han crecido a bajo ritmo, las economías emergentes han aportado una proporción cada vez más grande del crecimiento del PIB mundial. Según el Fondo Monetario Internacional (FMI), estos países representaban un 40% del PIB global en 2019 en dólares estadounidenses a precios actuales.

Por supuesto, se debe reconocer la amenaza que representa la pandemia de COVID-19 para el crecimiento mundial, que seguramente provocará un marcado descenso de la producción global en 2020 del que podrían resentirse especialmente las naciones emergentes. No obstante, pese a la enorme incertidumbre y lo fluido de la situación, en M&G no creen que el papel de los mercados emergentes como motor de crecimiento global vaya a verse afectado de medio a largo plazo.

Incorporar la evaluación ESG en los mercados emergentes

La renta fija emergente ofrece un conjunto de oportunidades muy diversificado en términos de regiones, divisas, sectores de actividad, calidades crediticias y vencimientos. Compuesto de deuda soberana y corporativa denominada en moneda local y en divisa fuerte, el universo total alcanza los 24,5 billones de dólares, que representan aproximadamente un 22% del mercado de renta fija global (1).

El abanico de condiciones económicas y políticas diferentes en los países emergentes ofrece oportunidades y ventajas de diversificación adicionales. A la hora de invertir en renta fija emergente en M&G suelen identificar ciclos económicos diferenciados, y optan por la estrategia más adecuada para el entorno específico de cada país. Además del análisis de valoraciones, el posicionamiento de cartera en los países que seleccionan refleja su expectativa de lo bien o no que podrán responder los emisores soberanos y corporativos a cambios en estos ciclos.

De este modo tratan de añadir exposición en el momento oportuno, seleccionando el punto de inflexión para capturar potencial al alza, o de reducirla si consideran que aumenta el riesgo de caídas. Este proceso también refleja la creencia de M&G de que un mandato muy flexible es crucial para explotar el rango completo de oportunidades que ofrecen las clases de activos de deuda soberana y corporativa de mercados emergentes, así como los mercados de divisas de estas regiones. En general, en M&G piensan que no solo es posible encontrar oportunidades en economías que crecen o cuya situación está mejorando, sino también en aquellas que atraviesan fases difíciles y cuyo potencial todavía no está descontado en las valoraciones.

Anotaciones:

(1) Fuente: Banco de Pagos Internacionales (BPI), FMI, marzo de 2019. Datos disponibles más recientes.

Información importante:

Los inversores deben ser conscientes de que invertir en mercados emergentes conlleva una mayor probabilidad de sufrir pérdidas debido a mayores riesgos políticos, fiscales, económicos, cambiarios, regulatorios y de liquidez, entre otros factores. Podrían surgir dificultades en la compra, venta, custodia o valoración de inversiones en tales países.

Invertir implica riesgos, incluida la pérdida de capital. Las rentabilidades pasadas no son un indicativo de las rentabilidades futuras.

Dirigido exclusivamente a inversores profesionales. Prohibida su posterior distribución. Ninguna otra persona o entidad debe utilizar la información contenida en este material. Los pareceres expresados representan las opiniones de M&G Investments, que pueden ser objeto de cambios y no se proporcionan como consejo o recomendación de inversión ni como pronóstico o garantía de resultados futuros. Dicha información se proporciona exclusivamente a efectos informativos, y procede de fuentes propias y de terceros cuya precisión o exhaustividad no se han verificado de forma independiente. Aunque M&G Investments considera que la información es precisa y fiable, no presume ni se hace responsable de la exhaustividad, exactitud o fiabilidad de la misma. Las declaraciones sobre futuras expectativas, estimaciones, proyecciones y otras afirmaciones a futuro se basan en la información disponible y en la opinión de los gestores en el momento de emitirlas. Por consiguiente, tales afirmaciones son inherentemente especulativas, al basarse en hipótesis que podrían implicar riesgos e incertidumbres conocidos y desconocidos. Los acontecimientos, resultados y rentabilidades registradas podrían diferir sustancialmente de los expresados o implicados por dichas afirmaciones. Esta promoción financiera es emitida por M&G International Investments S.A., con sede registrada en 16, boulevard Royal, L-2449, Luxemburgo.

La COVID-19, un factor de aceleración

| Por Meritxell Sedo | 0 Comentarios

Steven Wright tunnel technology Unsplash_0 — Pixabay CC0 Public DomainSteven Wright. Steven Wright

En los próximos años, echaremos la vista atrás y analizaremos los efectos que la COVID-19 ha supuesto a escala global; puede que William Hague, antiguo líder del partido conservador británico, tuviera razón cuando afirmó que la COVID-19 aceleraría significativamente las fuerzas y las tendencias existentes.

Basta analizar su impacto en los bloques globales de poder. En la Unión Europea, la crisis sanitaria ha puesto de manifiesto las tensiones existentes sobre si los países del norte de Europa deben pagar las deudas de los países del sur. Al mismo tiempo, la rivalidad entre Estados Unidos y China ha seguido intensificándose y, con ello, todas las repercusiones asociadas para el comercio y la globalización y el papel que desempeñará en el futuro el USD como moneda de reserva global.

Los efectos económicos de la COVID-19 están acelerando la supremacía global de Asia, pues la rápida aplicación de medidas de confinamiento y la celeridad en la realización de pruebas eficaces y de seguimiento han permitido que las economías de la región se muestren mucho menos dañadas que sus homólogas occidentales. Es probable que aumenten las tensiones políticas ante las decenas de millones de personas que perderán sus trabajos con motivo de la COVID-19, lo cual agudizará la desigualdad, elevará el endeudamiento y aumentará el poder del Estado.

Esta evolución está llevando a primer plano políticas como la teoría monetaria moderna, la condonación de deuda, la armonización de los tipos de los impuestos sobre sociedades, rentas básicas públicas y que las compañías muestren una mayor responsabilidad con todos sus grupos de interés (menos deuda, recompras y deslocalización y más aportación fiscal). También nos encontramos con las preguntas de quién posee datos sobre cada uno de nosotros y cómo podrán utilizarse, lo cual abre un debate sobre dónde se encuentran las nuevas fronteras entre el Estado y el individuo.

Como especialistas en selección de acciones, nos centramos en el impacto que estas tendencias supondrán para títulos concretos y dinámicas específicas de cada sector (a saber, los sectores de calidad y rendimiento altos que poseemos), así como los efectos para nuestros valores.

El efecto acelerador es especialmente evidente en torno a la tecnología. Satya Nadella, CEO de la gran tecnológica estadounidense que mantenemos en nuestras carteras globales, sostiene que la COVID-19 ha conllevado que “dos años de transformación digital se hayan producido en tan solo dos meses”, al virar las compañías hacia el trabajo desde casa. En el ámbito de la tecnología para empresas, esta tecnológica se perfila como ganadora de este giro hacia el hogar dados su plataforma de comunicación y colaboración y sus servicios en la nube.

La COVID-19 está acelerando tendencias existentes, al igual que el crecimiento del comercio electrónico y el miedo a la transmisión están impulsando el viraje del efectivo a las tarjetas, lo cual resulta positivo para las compañías de pagos a largo plazo, incluso a pesar de que el desplome de las operaciones transfronterizas suponga un obstáculo temporal. Aunque es posible que estos giros impulsados por la COVID-19 contribuyan al dominio económico del oligopolio de los gigantes tecnológicos —ya por sus servicios en la nube de hiperescala, ya por sus redes de medios sociales—, el auge paralelo de las inquietudes en torno a la desigualdad, la deuda pública y la privacidad implica que los riesgos políticos y normativos que se ciernen sobre estas tecnológicas deba seguirse detenidamente en los próximos años.

La COVID-19 ha puesto de manifiesto, evidentemente, la importancia de la asistencia sanitaria como sector y arrojado luz sobre si los sistemas sanitarios son suficientemente sólidos en general o si es necesario mejorar las infraestructuras. En caso de que se requiera de más financiación, es posible que las entidades capaces de ofrecer ahorro evolucionen adecuadamente. En el caso de los emisores del ámbito de la tecnología médica en que invertimos, la COVID-19 ilustra la importancia de los datos —no solo utilizarlos, sino también tenerlos, lo cual es fundamental—. Consideramos que esta circunstancia favorece a las compañías dedicadas a los equipos de diagnóstico y realización de pruebas, concretamente, teniendo en cuenta que el 70% de las decisiones médicas se basan en diagnósticos, que suponen menos del 2% de los costes (1). Reconocer que evitar desplazamientos innecesarios a los hospitales es una manera de ahorrar costes asimismo innecesarios a los sistemas sanitarios podría acelerar los tratamientos domiciliarios mediante mecanismos de seguimiento a distancia y telemedicina, por ejemplo, la diálisis en casa.

En el caso de las compañías de consumo estable, la COVID-19 ha demostrado que las grandes marcas importan. Las tiendas están racionalizando con contundencia sus estanterías de marcas de nivel medio y las numerosas marcas nicho de dimensiones menores en vista de que los consumidores del mundo desarrollado se centran en marcas asequibles y conocidas en las que confían. Esto recuerda a los CEO que la confianza es el atributo más potente de que dispone una marca y que debe tratarse con el mayor de los respetos. Este extremo acelerará el cambio en la comunicación de las marcas, que pasarán de aspirar a la comercialización entre los consumidores a lograr que les importen, llevando el objeto a un primer plano, en clave ya de superioridad del producto, ya de su impacto social y medioambiental.

Las medidas de distanciamiento social y confinamiento han brindado a todos los grupos de edad un curso acelerado de comercio electrónico. Una vez las listas de la compra se configuran a través de Internet, resulta improbable que los consumidores vuelvan a caminar por los pasillos de las tiendas. Es posible que las compañías cuyos equipos directivos invirtieron pronto en sus capacidades digitales salgan fortalecidas de la COVID-19 frente a sus homólogas. Una compañía francesa del ámbito de la belleza y otra británica de bienes de consumo en las que invertimos ya generan el 20% y el 10%, respectivamente, de sus ventas a través de Internet, con márgenes y cuotas de mercado equivalentes o superiores a los de sus ventas en tienda.

En todos los casos, es la calidad del equipo directivo lo que determina la resiliencia de la compañía y sus perspectivas de superar con éxito la crisis actual, bien invirtiendo en innovación para seguir resultando relevantes para sus clientes, bien comprendiendo las exigencias de sus grupos de interés y respondiendo a ellas. Siempre hemos puesto de relieve la importancia de contar con equipos directivos competentes a la hora de invertir en calidad, lo cual se torna incluso más evidente ante una crisis global.

Columna de Dirk Hoffmann-Becking, Executive Director, y Nic Sochovsky, Managing Director, en el equipo de International Equity de Morgan Stanley Investment Management.

Anotaciones:

Fuente: pruebas en puntos de atención, Abbott Laboratories.

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Luca Paolini (Pictet Asset Management): “Hay una pérdida permanente en la actividad económica que el mercado no está descontando en su totalidad”

| Por Meritxell Sedo | 0 Comentarios

Según Luca Paolini, estratega jefe de Pictet Asset Management (Pictet AM), el renovado optimismo del inversor en las últimas 6 semanas se basa en tres supuestos. El primero es que la pandemia de COVID-19 ha alcanzado su punto máximo y ahora está bajo control. A medida que se alivian las medidas de cierre y la economía global muestra signos de recuperación, el mercado ha asumido que la vacuna será el próximo paso hacia la normalidad y esta crisis será temporal, solo afectando de manera transitoria a la rentabilidad corporativa.

“La narrativa del mercado nos dice que la pandemia ha sido una crisis horrenda, que todavía es mala, pero que está mejorando. En el aspecto económico, se espera que los datos del segundo trimestre sufran uno de los mayores descensos en la historia reciente, ya que el PIB estadounidense ha experimentado una caída del 35%-40% y la tasa de desempleo está aumentando por encima del 20%. Sin embargo, ya aprendimos de la Crisis Financiera Global que el mercado no cotiza sobre si los datos económicos son buenos o malos, sino sobre si las expectativas mejoran o empeoran. Aquí, la suposición del mercado es que la economía se está recuperando y que lo peor ha quedado atrás «, explicó Paolini.

El segundo supuesto es que el estímulo de la política fiscal y monetaria funcionará, y si no lo hace; habrá más estímulos para apoyar la economía. Mientras tanto, la tercera suposición es que las tensiones entre China y los Estados Unidos son solo retóricas. Aunque hay varios frentes en esta disputa: el lado tecnológico, el juego de la culpa del origen de la pandemia de COVID-19 o Hong Kong, los mercados suponen que esto son “más ladridos que muerdos”, ya que hay elecciones presidenciales en los Estados Unidos en noviembre de este año, y una escalada del conflicto podría influir en el resultado.

Estas serían las suposiciones hechas por los mercados, pero ¿son sensatas? ¿Están ya los inversores en un nuevo mercado alcista que durará múltiples años? Esta es probablemente la recesión más profunda en la historia reciente y sin embargo, hasta la fecha, los mercados mundiales (medidos por el índice MSCI All Country, a 26 de mayo) han caído aproximadamente un 9%. Algunos sectores se encuentran incluso en terreno positivo, como la tecnología de la información y la asistencia sanitaria, con un rendimiento en lo que va de año del 3,5% y 1,3%, respectivamente. Por países, China, el primero en verse afectado por la pandemia, es el segundo mejor mercado bursátil hasta la fecha, solo después de Suiza. En cuanto al crecimiento económico, Pictet AM pronostica un crecimiento del -3,6% en el PIB real para finales de 2020, pero para finales de 2021, esta cifra ya debería haberse recuperado hasta un 6,3%.

“Nuestra visión es que el crecimiento probablemente se normalizará el próximo año, pero antes de que podamos volver a un cierto nivel de tendencia, la actividad económica tendrá que esperar un par de años para recuperarse. En nuestra opinión, hay una pérdida permanente de actividad económica que el mercado no está descontando en su totalidad”, afirmó Paolini.

Indicadores en tiempo real en las principales economías

Durante la pandemia, ha habido un mayor enfoque en los indicadores en tiempo real. Gracias a Google, Apple y otros proveedores de Big Data, Pictet AM ha podido seguir la evolución de la actividad diaria de las principales economías. Esto les ha permitido monitorear los cambios en la movilidad; saber si las personas volvían al trabajo o si permanecían en sus casas.

“Ha habido una recuperación significativa en la actividad diaria, que probablemente habría tocado su punto máximo a finales de marzo. Pero, al mismo tiempo, el nivel de esta recuperación sigue siendo moderado. China casi ha vuelto al nivel anterior a la crisis de hace seis meses. Y de nuevo, están al mismo nivel, no más altos. En los Estados Unidos y Japón, la actividad diaria sigue estando 15 puntos por debajo de su nivel anterior a la crisis, y Europa está cerca de 25 puntos por debajo. Es importante tener en cuenta que la economía global ha estado en hibernación durante un par de meses, y esto por sí solo significa unos ingresos, ganancias y salarios significativamente menores en todo el año. Obviamente, esto tendrá una implicación sustancial en el futuro”, comentó Paolini.

Estímulo fiscal global para combatir el daño de COVID-19

Teniendo en cuenta que las economías desarrolladas aún están lejos de recuperar su nivel anterior de actividad diaria, ¿por qué los mercados han sido tan optimistas? La razón principal es el estímulo fiscal global, que ahora representa una participación del 4,2% del PIB mundial potencial, muy por encima del 2,4% alcanzado en 2008 y 2009.

Tanto el estímulo fiscal como el monetario han fomentado la reciente recuperación entre las clases de activos, pero también han brindado un apoyo significativo en la confianza de las empresas y los consumidores. En términos de estímulo monetario, la cantidad de capital generado durante esta crisis es dos veces mayor que la cantidad generada durante la Crisis Financiera Global.

Sin embargo, el principal cambio aquí es el fondo de recuperación que está discutiendo la Unión Europea. Hasta ahora, el fondo podría representar una participación del 6% del PIB, alrededor de 650.000 millones de euros en una combinación de subvenciones y préstamos para los países de la UE que han sido más afectados por la crisis. Este fondo de recuperación aún se discute para su aprobación y no cambiará significativamente las perspectivas de la economía de la UE, pero cambiará el grado de confianza de los inversores extranjeros y los ciudadanos europeos sobre la capacidad de la Unión Europea para sobrevivir a la crisis, especialmente para los países de la periferia.

“Este es un paso gigante en la dirección correcta, pero como siempre en la Unión Europea, hay 27 países miembros en la mesa, lo que hace que sea increíblemente difícil ponerse de acuerdo en algo. Por lo tanto, no quiero ser excesivamente optimista, pero esto podría cambiar las reglas del juego”, dijo Paolini.

Las valoraciones de las clases de activos

En términos de las valoraciones de las clases de activos, el mercado ha vuelto a la normalidad. Teniendo en cuenta los percentiles históricos de los últimos 20 años, esta crisis ha hecho que la dispersión entre las valoraciones de los activos sea aún mayor que antes. El mercado de renta variable de Estados Unidos que ya era caro antes de la pandemia ahora es, por mucho, el mercado más caro a nivel mundial. Algunos sectores, como el consumidor discrecional, la tecnología de la información o atención médica, que ya eran relativamente caros, ahora también lo son más. Por otro lado, los sectores que eran más baratos son cada vez más baratos.

Sin embargo, las valoraciones por sí solas no son la razón para comprar un activo de riesgo en la cartera. Los inversores deben comprar acciones si consideran que la recesión ha terminado, que no hay riesgo de una segunda ola y que el estímulo fiscal y monetario anunciado va a funcionar. El punto clave aquí es si las personas estarán dispuestas a gastar una vez que vuelvan a trabajar. Y, lo mismo se aplica a las empresas, ¿estarían dispuestas a embarcarse en un gasto de inversión significativo en una fase donde hay escasez de efectivo, un alto nivel de deuda y mucha incertidumbre sobre la recuperación? Según la opinión de Paolini, esto probablemente no vaya a suceder.

Consenso de ganancias

Antes de la crisis, las expectativas en BPA (beneficio por acción) en el índice MSCI All Country para este año eran de alrededor del 10%. Por ahora, el consenso de crecimiento para el BPA global es de alrededor de -17,4%. Esto supone aproximadamente un recorte del 30% en las expectativas del año hasta la fecha.

Este consenso, con una caída de aproximadamente del menos 20% en las expectativas de ganancias, parece optimista cuando se compara con la caída de las ganancias durante la Crisis Financiera Global, que fue aproximadamente del 40%. Según Paolini, el mercado está subestimando el impacto a largo plazo de la pandemia en términos de costes, ya que esta crisis no solo ha reducido los ingresos, sino que también ha aumentado los costes para las empresas.

“Si se piensa en las compañías aéreas o los restaurantes, están teniendo que implementar medidas de distanciamiento social que son comprensibles pero que representan un coste adicional para sus negocios. Por eso creo que los inversores deberían esperar más recortes en términos de expectativas de ganancias”, explicó Paolini

Bonos del gobierno

La renta variable puede parecer arriesgada. Sin embargo, los bonos del gobierno en los mercados desarrollados no parecen ofrecer una buena alternativa a los mercados bursátiles, ya que los rendimientos reales, una vez que se resta la tasa de inflación, de sus bonos a 10 años son negativos. Esto implica que se está garantizando que los inversores perderán dinero si invierten en este tipo de bonos. La única excepción es el caso de los bonos italianos, que involucran más riesgo debido al nivel de endeudamiento del país.

En los mercados emergentes, algunos bonos del gobierno ofrecen mejores oportunidades, como Indonesia, Brasil, México o Rusia. Pero, aquí, los inversores deben ser más selectivos ya que el coronavirus está afectando fuertemente a la región latinoamericana. En ese sentido, los activos asiáticos emergentes pueden estar mejor posicionados, ya que esta parte del mundo está casi fuera de la pandemia.

Conclusión

Ahora que hay algunas noticias positivas en el lado de la pandemia, los mercados han respondido mostrando un comportamiento demasiado optimista. Sin embargo, los inversores deberían considerar ser más cautelosos con los activos de riesgo en el corto plazo, ya que el riesgo de una segunda etapa a la baja debido a la decepción por la recuperación económica está aumentando.

Por lo tanto, en sus estrategias multiactivo, Pictet AM sigue siendo relativamente cauteloso. Están sobreponderados en oro, acciones defensivas y bonos del Tesoro de Estados Unidos. Son más positivos en los bonos corporativos de grado de inversión de los mercados desarrollados, principalmente debido al apoyo sustancial de los bancos centrales. Sin embargo, son menos positivos en los activos de los mercados emergentes. Además, Pictet AM está sobreponderado en acciones y francos suizos.

En un horizonte de mediano a largo plazo, existe un caso para favorecer estratégicamente las acciones sobre los bonos. Si la inflación se recupera, los inversores probablemente tendrán más protección invirtiendo en acciones que en bonos, pero hay algunos posibles efectos secundarios a largo plazo que deberían considerarse, como el aumento del intervencionismo estatal y la dilución de las acciones en la renta variable, un menor pago a los accionistas, la globalización y la inestabilidad en la zona euro y los problemas de sostenibilidad de la deuda.

“Todavía hay algunos grandes interrogantes en este rally. Queremos esperar al menos a que el polvo se asiente antes de hacer un movimiento más agresivo en términos de asignación de activos”, concluyó Paolini.

Notas importantes:

La información utilizada para la elaboración del presente documento se basa en fuentes que consideramos fiables, pero no se hace ninguna manifestación ni se da ninguna garantía en cuanto a la exactitud o integridad de dichas fuentes. Cualquier opinión, estimación o previsión puede modificarse en cualquier momento sin previo aviso. Los inversores deben leer el folleto o el memorándum de oferta antes de invertir en cualquier fondo gestionado por Pictet. El tratamiento fiscal depende de las circunstancias individuales de cada inversor y puede cambiar en el futuro. Las rentabilidades pasadas no son indicativas de rentabilidades futuras. El valor de las inversiones, así como la renta que generen, puede disminuir o aumentar y no está garantizado. Es posible que usted no recupere el importe inicialmente invertido.