El US Open y los bonos municipales estadounidenses: por qué es un mercado atractivo

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Ubicado en Queens, Ciudad de Nueva York, el Arthur Ashe Stadium, que forma parte del centro nacional de tenis (NTC) Billie Jean King de la asociación de tenis de Estados Unidos (USTA), es la sede principal del torneo US Open.

Inaugurado en 1997 y con una capacidad de 23.771 personas, el estadio se financió con la emisión, en 1994, de bonos municipales por valor de 150 millones de dólares a través de la agencia de desarrollo industrial de la Ciudad de Nueva York (NYCIDA), a los que se sumó una aportación de capital de 112 millones de dólares por parte de USTA NTC. Otros componentes de la emisión de bonos de 1994 incluyeron la construcción o renovación de otras pistas de tenis del NTC, aparcamientos e instalaciones auxiliares.

Estos bonos se garantizaron con los ingresos brutos de las entradas del US Open y los derechos de emisión y se cubrieron, además, con una garantía financiera de FSA.

Cuando no se juega el US Open, las instalaciones del NTC están abiertas al público y se usan para dar clases de tenis, jugar partidos no profesionales y celebrar eventos recreativos, festivales étnicos o comunitarios, o competiciones deportivas escolares, entre otras actividades.

El NTC es una organización sin ánimo de lucro establecida por la USTA en 1978 con el fin de operar y mantener USTA NTC en cooperación con la Ciudad de Nueva York y no para beneficio de ninguna persona en particular. Fundada en 1881, la USTA tiene por objetivo promover el tenis como una actividad recreativa saludable que contribuye a la buena forma física.

Sobre los bonos municipales americanos

El primer bono municipal de Estados Unidos fue un bono de obligación general (GO) que emitió la Ciudad de Nueva York en 1812 para financiar un canal. Dado el tamaño de la economía y la población estadounidenses, el mercado de bonos municipales es enorme, con más de 4 billones de dólares en activos y más de 56.000 emisores.

Muchos bonos municipales ayudan a financiar proyectos e infraestructuras que mejoran la calidad de vida de los ciudadanos. Aunque se emiten en todo el país, California, Nueva York, Texas y Florida se cuentan entre los estados que más recurren a estos instrumentos. El PIB de algunos de estos estados es comparable al de economías soberanas.

Los bonos municipales se usan para financiar la construcción de hospitales locales, instalaciones sanitarias y educativas, plantas potabilizadoras, redes de transporte público y otros aspectos de la vida urbana que mejoran la vida diaria de los estadounidenses. Suelen estar ligados a una necesidad fundamental y positiva de desarrollar alguna infraestructura pública local.

En muchos casos, estos bonos están directamente vinculados a los ingresos generados por las infraestructuras subyacentes y/o respaldados por los ingresos fiscales de cada estado. Además, pueden aportar una gran diversificación a la cartera, sin sacrificar rentabilidad.

Oportunidades en el mercado de bonos municipales en el contexto actual

El creciente déficit federal de Estados Unidos implica que el Tesoro continuará emitiendo deuda, lo que no augura nada bueno para el mercado de treasuries a largo plazo. En el caso de los bonos municipales, los inversores compran una clase de activo que puede ofrecer más calidad de crédito, unos rendimientos comparables y menos probabilidades de impago que muchos bonos corporativos grado de inversión.

Los impagos son extremadamente raros en el sector de los bonos municipales estadounidenses e, históricamente, la clase de activo ha resistido muy bien las fluctuaciones del mercado general. La capacidad de los emisores de deuda municipal para cumplir con sus obligaciones se debe a que muchas de estas entidades públicas prácticamente son monopolios que proporcionan servicios públicos sujetos a una demanda inelástica.

Tradicionalmente, los bonos municipales han sido una inversión muy sólida y estable en periodos de dificultad económica. Estos bonos suelen resistir muy bien desde el punto de vista del crédito en momentos de estrés del mercado, en gran parte debido a la naturaleza esencial de la clase de activo. En conjunto, los bonos municipales sujetos a impuestos tienden a presentar una calificación de crédito más alta que los bonos corporativos grado de inversión.

A medida que las presiones inflacionarias se van suavizando y aumentan las expectativas de bajadas de tipos, los inversores buscan ganar exposición a activos que puedan proporcionar rentabilidades sólidas y un alto grado de seguridad.

En este entorno, consideramos que los bonos municipales podrían resultar adecuados tanto para los inversores estadounidenses como internacionales que deseen obtener una atractiva combinación de rendimientos interesantes y bajas perspectivas de impago.

A medida que las medidas de estímulo de los bancos centrales, como la expansión cuantitativa, se vuelven un recuerdo cada vez más lejano, el «cambio de régimen» que hizo que las economías pasasen de un entorno de tipos de interés cero a otro más inflacionario y con altos tipos de interés proporciona un fuerte impulso a los bonos municipales estadounidenses.

Los continuos esfuerzos de la Reserva Federal estadounidense (Fed) por combatir la inflación y las consiguientes subidas de tipos han empujado al alza los rendimientos de los bonos municipales, una tendencia que prevemos que continúe. Creemos que nos encontramos en un momento de rendimientos históricamente altos para lo que son inversiones intrínsicamente muy seguras. En nuestra opinión, estamos ante algunas de las mejores oportunidades que ha ofrecido este sector en una generación.

Con tantas características positivas, puede que algunos inversores se pregunten por qué los bonos municipales no han atraído más atención fuera de Estados Unidos. Pese a su larga trayectoria, el mercado estadounidense de bonos municipales sigue estando comparativamente poco cubierto por los analistas, por lo que ofrece muchas áreas de valor potencial que los inversores globales pueden explotar.

Aunque los bonos municipales están muy asentados en Estados Unidos, son una clase de activo relativamente nueva para muchos inversores no estadounidenses y, a nuestro juicio, representan una muy buena oportunidad para acceder a este mercado. Pero aún no es demasiado tarde para participar. De hecho, para quienes han estado estudiando esta clase de activo y se están interesando o entusiasmando con ella, creemos que siguen existiendo enormes oportunidades.

En cualquier caso, confiamos en que el mercado de bonos municipales seguirá atrayendo a nuevos inversores y ofreciendo buenas oportunidades.

Aunque la inversión en bonos municipales es un pilar del mercado estadounidense con una larga historia, vemos cada vez más interés en este sector por parte de inversores europeos que se ven atraídos tanto por los rendimientos que ofrece la clase de activo como por el tipo de proyectos e iniciativas públicas que permite financiar. Por este motivo, creemos que seguirán presentando atractivas oportunidades tanto para inversores estadounidenses como internacionales.

Japón: un mercado todavía clave para los inversores mundiales

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Parte de la corrección que los mercados mundiales sufrieron este verano fue responsabIlidad de Japón y de su banco central. ¿Significa esto que el país nipón ha perdido atractivo? Sin duda no. Las firmas de inversión siguen creyendo que Japón es un mercado relevante para los inversores internacionales y que no puede faltar en una cartera bien diversificada.

En opinión de Kei Okamura, gestor de Neuberger Berman, que ha visitado a más de 70 clientes en 30 ciudades de Europa y América del Norte para discutir las oportunidades de inversión a largo plazo en Japón, el interés por el país sigue siendo fuerte. «El número de clientes norteamericanos que conocimos casi se duplicó en comparación con el tour del año pasado e incluyó una variedad de fondos de pensiones públicos y corporativos, instituciones financieras, oficinas familiares, donaciones y fundaciones. Nuestro mensaje fue claro: la transformación de Japón aún está en sus primeras etapas y, en nuestra opinión, es una oportunidad atractiva para crear valor para los inversores en acciones japonesas a medio y largo plazo», afirma Okamura. 

Según su experiencia, en el ámbito corporativo, la tendencia de la Bolsa de Valores de Tokio hacia una mayor eficiencia de capital ha alentado a las empresas a realizar recompras de acciones récord con el fin de aumentar su retorno sobre el patrimonio (ROE). “Si bien creemos que las recompras y los aumentos de dividendos a menudo no son suficientes para abordar las causas fundamentales de la mala gestión del capital, hemos visto a más empresas japonesas tomando medidas fundamentales para crear valor a largo plazo. Estas incluyen la desinversión de divisiones con pérdidas y la reducción de participaciones cruzadas con el fin de aumentar los presupuestos de capital y de I+D, perseguir adquisiciones estratégicas e incluso organizar adquisiciones por parte de la gerencia. Creemos que tales pasos son cruciales para que las empresas japonesas impulsen un crecimiento sostenible de las ganancias y obtengan mayores valoraciones de capital”, explica Okamura. 

Además, Okamura, considera que el panorama macroeconómico también parece saludable. Según la visión de la gestora, Japón parece estar al borde de una inflación sostenible y un crecimiento real de los salarios que podrían poner fin a las llamadas “décadas perdidas” de deflación. “Las empresas japonesas están aumentando los aumentos salariales para asegurar talento al ritmo más rápido en décadas, mientras que el turismo entrante récord y las inversiones significativas relacionadas con semiconductores continúan apoyando el gasto personal y corporativo, lo que potencialmente amplía el repunte del mercado de acciones japonesas de grandes a todas las capitalizaciones”, añade Okamura.

Por último, destaca que si bien muchos de sus clientes se mostraron gratamente sorprendidos por el ritmo de las reformas corporativas del país, algunos compartieron su preocupación por la reciente debilidad del yen que, en su opinión, ha sido impulsada por los diferenciales de tasas de interés entre Japón y las principales economías. «Anticipamos que estos diferenciales, liderados por EE.UU., comenzarán a reducirse en los próximos meses, creando potencialmente oportunidades atractivas tanto para los participantes en yenes como en acciones y desbloqueando aún más valor en la Tierra del Sol Naciente”, concluye el gestor de Neuberger Berman.

¿Qué esperar de la bolsa japonesa?

Tras el discurso del vicegobernador del Banco de Japón (BoJ), Shinichi Uchida, ante líderes empresariales en la que aseguró que el que el organismo monetario no subirá los tipos de interés cuando los mercados financieros estén inestables ha contribuido a calmar los nervios en los mercados.

Para los expertos de Lazard Asset Management, los posibles vientos a favor y de cara están equilibrados durante el resto de 2024. La creciente incertidumbre política puede empezar a jugar en contra, sumándose a las dudas sobre la economía de EEUU y las decisiones de política monetaria de la Fed. “La volatilidad política en Europa ya ha comenzado y, en nuestra opinión, las elecciones presidenciales estadounidenses pronto empezarán a pesar en el ánimo de los inversores. En Japón, las elecciones del Partido Liberal Democrático (PLD) de septiembre también generarán inquietud sobre la continuidad de la política si el primer ministro Fumio Kishida no consigue asegurarse otro mandato como presidente del PLD”, explican.

Entre los vientos de cola potenciales para el mercado, incluyen las posibles sorpresas positivas en los beneficios empresariales, dado el reciente reajuste de las expectativas; a evolución positiva de la gobernanza que se ha traducido en la aceleración de los anuncios de recompra de acciones; la probabilidad de un crecimiento de los ingresos reales por la moderación de la inflación que respaldaría el dinamismo del consumo; la actitud positiva hacia el riesgo de los inversores minoristas japoneses; y el hecho de que los fundamentos reales siguen siendo firme spara muchas industrias, y las correcciones de inventarios, que han perseguido a muchas empresas durante más de un año, están avanzando.

En Lazard AM reconocen que estas equilibradas perspectivas a corto plazo pueden dar lugar a movimientos laterales en el mercado de renta variable japonés, similares a los que se han observado en los últimos meses. Sin embargo, se muestran optimistas a medio y largo plazo debido a que se mantiene el desarrollo de dos temas clave: la mejora de la gobernanza empresarial, que impulsa una mayor eficiencia del capital y un mayor rendimiento para los accionistas, y el paso de la deflación a la inflación, que transforma gradualmente el comportamiento de los consumidores.

Creen que el mercado subestima el potencial de estos dos vientos de cola seculares. “Aunque las valoraciones precio-beneficio han vuelto a su media de 10 años, la relación valor de empresa /ebita sigue siendo significativamente inferior a la de otros mercados desarrollados, lo que, a nuestro juicio, es un mejor indicio del potencial de mejora de la eficiencia del capital”, sostienen.

Estos expertos observan que escepticismo del mercado ha aumentado recientemente al moderarse los buenos resultados de las empresas, pero defienden que periodos como éste son una oportunidad para que los inversores revisen su ponderación estratégica de la renta variable japonesa.

“Vamos a tener una recesión muy grande en los USA”

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Foto cedida Rob Almeida, director de inversiones y estratega global de MFS/ Enric Arimany para Funds Society

En un artículo de opinión escrito hace unos meses Robert Almeida, estratega jefe de MFS Investment Management, sostenía que, dadas las valoraciones actuales, o bien el mercado de la renta fija estaba confundido, o lo estaba la renta variable. Seis días antes de la fuerte corrección que experimentaron los mercados en agosto, Almeida afirmaba rotundamente: “Es el mercado de renta variable el que está confundido”.

El experto explicó que, en contra de la percepción general de que bonos y acciones mantienen una correlación negativa, en realidad la Historia muestra lo contrario: “Si se analiza el comportamiento de los gilts británicos y las acciones británicas, que nos permiten retroceder tres o cuatro siglos, la correlación entre acciones y bonos es positiva, no negativa”. El experto pone como ejemplo lo que sucedió en 2022, cuando se desplomaron tanto las acciones como los bonos, afirmando que se ha producido una revisión del riesgo, a la baja para la deuda soberana y al alza para el resto de activos. Para Almeida, el primer paso en este proceso fue la abrupta subida de las tasas de interés del 0 al 4% en EE.UU., y el siguiente paso será una revisión a la baja de los márgenes de beneficio.

En una entrevista concedida en exclusiva a Funds Society desde la sede central de MFS, en Boston, Almeida repasa la situación actual de los mercados desde una amplia perspectiva histórica y da claves sobre dónde sitúa su firma los riesgos y oportunidades en el entorno actual para la inversión. Almeida anticipa un cambio de paradigma que afectará profundamente a la economía global, que dará como resultado un crecimiento más sostenible, aunque esto no tiene por qué reflejarse en el comportamiento de los activos de riesgo. “Las compañías tienen que gastar y pagar a la gente. El capital es más caro. Creo que esto va a llevar probablemente a una economía que va a crecer mejor de lo que lo hizo tras la crisis global financiera”, resume.

¿Qué expectativas maneja respecto a la trayectoria futura de las tasas de interés?

Pienso que el mercado o los bancos centrales han entrenado a los inversores para creer que las tasas de interés son lo que importa. Creo que estamos entrando en un nuevo régimen, o en un paradigma distinto. La trayectoria de las tasas de interés en los últimos 40 años ha sido uno de los impulsores primarios de los activos de riesgo; desde principios de los 80 hasta 2021, las tasas de interés pasaron un de máximo de 5.000 años a un mínimo de 5.000 años. No puede explicarse todo eso solo por la política monetaria.

Desde 2009 hasta la pandemia sucedieron dos cosas: la demanda cayó, lo que llevó a un colapso en el gasto corporativo, lo que exacerbó el exceso de ahorros, que a su vez empujó las tasas a la baja, pero entonces los bancos centrales los rebajaron todavía más hasta el 0%. Cuando 2022 golpeó, de pronto las tasas ya no estaban en el 0. Una narrativa que se esgrimió con frecuencia en 2022 es que la renta fija no se comportó como se suponía, como un diversificador de la renta fija. Eso es completamente equivocado; la renta fija hizo exactamente lo que se suponía que tenía que hacer en 2022: cuando aumenta la rentabilidad de un activo sin riesgo, el resto pierde valor. Creo que se ha entrenado a los inversores en los últimos 15 años para pensar que los banqueros centrales son los que guían a los activos centrales, pero ellos no crean riqueza, son las compañías quienes lo hacen.

Creo que los inversores están esperando que, si la Reserva Federal baja las tasas, las acciones deberían subir, pero no funciona así. Todo activo financiero es tan solo una representación de los flujos de caja futuros, es decir, retorno sobre el capital. Los retornos sobre el capital de los últimos 15 años han estado en máximos históricos no por un crecimiento económico fuerte, sino por la enorme reducción de costes por tasas de interés bajas y la globalización, y ambas cosas se han acabado. Venimos de un mundo de maximización de los márgenes, en el que la contrapartida eran la latencia y la fiabilidad. A medida que se reconfiguran las cadenas de suministro se necesitarán infraestructuras, metales, personas… todas esas cosas son más caras ahora y, al mismo tiempo, el coste del capital ya no está en mínimos.

¿Se pueden constatar ya estos signos del cambio del paradigma?

Vemos debilidad en los beneficios de las compañías con gran exposición al consumidor estadounidense. No solo porque haya caído la renta disponible, también por la aparición de nueva competencia. El consumidor tiene que pensar más en dónde gasta porque todo se ha encarecido. Mi opinión es que va a empezar a verse en más sectores a medida que pase el tiempo, y eso va a ser importante para los activos de riesgo.

¿Qué impacto puede tener la inteligencia artificial sobre esta transformación?

Todas las empresas nos están diciendo que la IA ayudará con costes, eficiencia y productividad. Por otro lado, lo que ya está haciendo la IA es incrementar la competencia, y esa es la parte en la que no está pensando el mercado. Pongamos como ejemplo el consumo básico: la ventaja competitiva de las grandes compañías es el tamaño de su balance, era realmente difícil competir contra ellas. Amazon y el comercio electrónico lo cambiaron al democratizar las ventas, pero todavía era difícil. Ahora la IA te permite un lanzamiento con la opción de promocionar tu producto y venderlo directamente al consumidor con costes muy asumibles.

Hemos encontrado oportunidades en el software en el último año y medio. Queremos asegurarnos de que no tenemos compañías de software que ya no cuentan con una proposición de valor viable, porque la IA va a ofrecer el mismo servicio gratis. También estamos encontrando oportunidades en compañías proveedoras de componentes para mejorar la red eléctrica, pues se espera que con la IA se incremente el consumo de energía.

¿Dónde están los riesgos?

Los diferenciales del high yield están más de 300 puntos básicos por encima de los treasuries (datos a 31 de julio de 2024), por encima de los niveles previos de la crisis financiera global e incluso de la crisis asiática de 1997-1998. Esto incluye bonos CCC que nunca llegarán a ver los 100 centavos del dólar. En otras palabras, los diferenciales del high yield están incluso más tensos de lo que parecen. Así que pienso que los activos de riesgo están equivocados y que la deuda soberana, con su curva invertida, está en lo correcto. La renta fija nos está diciendo que la Fed tiene que recortar las tasas, pero la rentabilidad no va a caer porque hay nueva demanda estructural, no hay suficientes trabajadores y necesitan que se les paguen más. Las empresas tienen que invertir para contaminar menos y para reconfigurar las cadenas de suministro.

 

Almeida termina la entrevista con una reflexión sobre lo que puede deparar el futuro: “Algo tiene que retroceder, porque creció demasiado. Vamos a tener una recesión muy grande”. El experto habla de que la economía se dirige a un proceso en el que va a producirse una nueva transferencia de riqueza que revierta la tendencia de los últimos años: “Va ser doloroso para los inversores, pero es algo bueno, porque es un ajuste necesario. EE.UU. no gastó lo suficiente durante 10 años. Tenemos una infraestructura anticuada para la mayor economía del mundo, y eso requiere dinero y personas, eso conduce a un mejor PIB, que no necesariamente tiene que conducir a mejores precios de las acciones, porque el mercado de valores es sólo un mecanismo de descuento del futuro”.

El verano de agosto marcó presencia con tres momentos clave

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El verano en el hemisferio norte pasó en un instante, sin embargo, en 31 días pasaron muchas cosas que hicieron que el parate para la playa no pasara desapercibido, dice un análisis de J.P. Morgan Private Bank. 

El S&P 500 alcanzó su trigésimo octavo máximo histórico en julio (con un retorno del 19 % en el año) antes de un retroceso del -8,5 % en agosto. Pero el latigazo fue de corta duración. Las acciones se recuperaron rápidamente y se asentaron solo un 1 % desde los máximos históricos. Aparte de las acciones, quizás la noticia más importante de este periodo para los inversores es que la Fed está ahora (finalmente) preparada para reducir las tasas, dicen los expertos de J.P. Morgan.

Tres momentos que definieron agosto

1. La tasa de desempleo aumentó. 

El informe del mercado laboral de julio, publicado el 2 de agosto, no alcanzó las expectativas en casi todas las métricas. Cabe destacar que la tasa de desempleo aumentó del 4,1 % al 4,3 % en junio, lo que desencadenó la ominosa “regla de Sahm”, que a menudo coincide con las recesiones, asegura el banco.

Los activos de riesgo globales sufrieron en los días posteriores a la publicación de los resultados, y la relajación de las populares “bicicletas financieras o carry trades” exacerbaron los movimientos.

El índice VIX, una medida de la volatilidad implícita del S&P 500, se disparó a niveles observados solo durante el inicio de la pandemia del COVID-19 y las etapas de la crisis financiera mundial. Las acciones de todo el mundo se desplomaron, mientras que los bonos básicos, que demuestran sus características defensivas, repuntaron.

Los datos del mercado laboral de julio dejaron una cosa clara: el estado del mercado laboral es de mayor preocupación que la inflación. Esto, y las ventas masivas de activos de riesgo, enviaron un mensaje claro a la Fed: lo mejor es no andarse con rodeos y ver qué pasa, qué aspectos o consecuencias podrían tener una mayor debilidad en los mercados o en la economía, agregaron.

La tasa de desempleo aumentó

2. Los inversores compraron la caída.

Utilizar las retracciones del mercado bursátil para aumentar la exposición a la renta variable puede ser una estrategia poderosa, especialmente para aquellos que se encuentran al margen con posiciones en exceso de efectivo, dice el informe firmado por Sarah Stillpass, Global Investment Strategist.

La caída de agosto fue del -8,5% con respecto a los máximos de julio y, desde los mínimos, el S&P 500 ha subido un 7,5%, lo que para el banco estadounidense «no está nada mal» y explican los expertos que la rentabilidad media del S&P 500 doce meses después de una contracción del 5 % es de casi el 12 %, y los mercados son más altos casi el 75 % del tiempo.

«Esta vez parece que los inversores hicieron sus deberes. Las operaciones activas en nuestra plataforma aumentaron un 55 % durante la liquidación de agosto, y más del 70 % de las operaciones fue comprar acciones. Creemos que el mercado alcista tiene margen para funcionar. De hecho, el mercado alcista medio dura 46 meses (aproximadamente tres veces más que el mercado bajista medio). La actual carrera alcista del S&P 500 es de solo 22 meses. Si simplemente cumpliera con la mediana histórica, eso significaría que podría extenderse durante dos años más», agrega el informe.

3. La Fed anunció un cambio de tendencia en la política monetaria

«Ha llegado el momento de que la política se ajuste», declaró el presidente de la Fed, Jerome Powell, en el simposio de Jackson Hole. Aunque el ritmo y la magnitud pueden variar, la dirección es clara: las tasas oficiales están bajando. Los recortes de tasas deberían apoyar la economía y el mercado laboral incentivando más actividad en áreas como vivienda, sector automovilístico y mercado de capitales.

Si hay algo que los inversores deberían saber sobre el recorte de tasas en ciclos pasados, es que es probable que el efectivo tenga un rendimiento inferior a medida que bajen. El efectivo ha desempeñado un papel noble en las carteras en los últimos dos años y es una parte necesaria de cualquier estilo de vida. Pero incluso si las tasas oficiales se estabilizan en un rango más alto que el último ciclo, los elevados rendimientos de efectivo de hoy en día no durarán para siempre, explican los expertos.

«Creemos que existen mejores oportunidades fuera del efectivo en la actualidad, especialmente para los inversores a largo plazo que buscan crecer y aumentar su patrimonio con el tiempo. Los bonos, por ejemplo, pueden proporcionar ingresos constantes y protección contra caídas, mientras que la renta variable puede ofrecer una revalorización del capital a largo plazo», dice el informe.

Comenzó septiembre y a pesar de la incertidumbre, los expertos creen que el ciclo debería impulsarse a través de un mercado laboral blando, el mercado podría tener mucho margen para ejecutarse y los inversores deberían evaluar el exceso de posiciones de efectivo a medida que la Fed se prepara para reducir las tasas de interés.

Para leer el informe completo se debe ingresar al siguiente enlace.

 

Los asesores financieros se inclinarán aún más por los ETFs en los próximos años

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Los advisors están aumentando las asignaciones a los ETFs a medida que se sienten más cómodos con el producto y su uso en una gama más amplia de clases de activos, según el último The Cerulli Edge-U.S. Monthly Product Trends. 

Según el estudio que analiza los flujos de ETFs hasta julio de 2024, casi todos los asesores (90%) utilizan el producto de alguna manera. 

Por otro lado, si bien los gestores activos pueden aportar valor, casi dos tercios de los asesores (61%) están de acuerdo o muy de acuerdo en que es difícil identificar gestores activos que superen sistemáticamente a los índices. 

Los asesores de los RIAs híbridos asignan el mayor porcentaje de activos a ETFs de gestión activa en todos los canales, y numerosos gestores de activos están dedicando recursos a ampliar su gama de productos para incluir más ETFs activos.

En julio, los activos de fondos de inversión crecieron 332.000 millones de dólares (1,7%) sobre 39.500 millones de dólares de salidas netas totales, lo que representa una tasa de crecimiento orgánico del -0,2%. 

El crecimiento total de los activos para 2024 es de 1,6 billones de dólares, a pesar de unas salidas netas totales de 175.000 millones de dólares.

Además, durante el mes de julio, los activos de los ETFs crecieron 329.000 millones de dólares (3,6%), con 119.000 millones de dólares atribuidos a entradas netas, marcando su segundo mes más fuerte de la historia. 

En 2024, los activos de ETFs han aumentado 1,4 billones de dólares (16,8%), con flujos netos por un total de 526.000 millones de dólares, lo que representa una tasa de crecimiento orgánico del 6,5%, finaliza el informe. 

 

Déficit fiscal y reformas: Fitch evaluará los cambios en el gobierno entrante de México

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Claudia Sheinbaum, candidata presidencial de México (WIki)
Wikimedia CommonsClaudia Sheinbaum, candidata a la presidencia de México

Dentro  de poco menos de un mes México tendrá un nuevo presidente, o mejor dicho una presidenta, ya que Claudia Sheinbaum se convertirá en la primera mujer en dirigir los destinos de este país; ante el cambio inminente la calificadora Fitch Ratings señala los aspectos que vigilará y evaluará los meses siguientes para determinar el rumbo que siga la calificación crediticia de México.

Como sucede cada 6 años en México, y como sucede en casi todos los países del mundo cuando hay una transición de gobierno, existen muchas expectativas sobre lo que pasará con la naciente administración, aunque debido a que la presidenta proviene del partido en el poder, no se espera un cambio brusco de timón.

Sin embargo, Fitch Rating señala que las estrategias fiscales y los cambios propuestos al marco de políticas y gobernanza del país, serán cruciales para los impulsores clave de la calificación soberana de México (BBB-/Estable) bajo la administración entrante de Claudia Sheinbaum.

«El déficit fiscal de México aumentará sustancialmente este año, lo que hará de la consolidación un desafío clave», advierte Fitch,

La presidenta electa ha indicado que dará prioridad a la reducción del déficit de manera consistente con la estabilización de la trayectoria deuda/PIB en los próximos años, pero el apetito político por reformas que aumenten los ingresos no está claro.

Fitch Ratings advierte que los ahorros fiscales provenientes de partidas de gasto transitorio serán insuficientes para volver a alinear el déficit con los promedios históricos. El presupuesto para 2025 que se publicará a mediados de noviembre debería ayudar a aclarar los objetivos fiscales de la nueva administración.

En este sentido, la calificadora de valores hace una advertencia sobre Pemex, la atribulada empresa petrolera del país, cuya abultada carga fiscal hace creer a Fitch que la administración de Sheinbaum seguirá comprometida a apoyar financieramente a la compañía, sin garantizar su deuda.

El riesgo consiste en que algunos de los indicadores clave de México sigan deteriorándose, poniendo en riesgo el grado de inversión del país.

«Nuestras proyecciones de referencia prevén un aumento gradual de la deuda/PIB por encima del 51% (6 pp-7 pp por debajo de la mediana ‘BBB’ prevista) debido a mayores déficits primarios, altos costos de endeudamiento y un crecimiento moderado del PIB que promediará el 2% en 2024-2026. Las elecciones estadounidenses son una fuente de incertidumbre económica, mientras que la deslocalización cercana podría mejorar significativamente las perspectivas de crecimiento a mediano plazo», dice Fitch Ratings.

Riesgo con reformas

Para la calificadora de valores, México también enfrentaría serios riesgos con las reformas constitucionales propuestas por el actual presidente, quien todavía tendrá 30 días para impulsar dichos cambios, ya con un Congreso mayoritario toda vez que la nueva legislatura tomó posesión de sus cargos este 1 de septiembre, como lo prevé la ley.

«AMLO, de acuerdo con Sheinbaum, priorizará seis propuestas constitucionales antes de dejar el cargo, incluida la reforma judicial. Creemos que las reformas propuestas afectarían negativamente el perfil institucional general de México, pero la gravedad de su impacto podría volverse más clara una vez que se aprueben e implementen. Los débiles indicadores de gobernanza ya limitan la calificación soberana y sólo se compensan parcialmente con un historial de política macroeconómica prudente, creíble y consistente», dice Fitch.

Así, el tiempo sigue su curso y el cambio de poder en México sigue generando muchas expectaivas, a pesar de que se espera en el fondo una continuidad de la actual política económica.

BlackTORO GWM suma a Yael Malik en Miami

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Yael Malik se ha unido a BlackTORO GWM en Miami para el rol de Chief Commercial Officer.

La trayectoria de Malik en banca de inversión, corporate finance y gestión de activos es fundamental para BlackTORO, dijo Gabriel Ruiz, presidente y CIO de la firma.

Con más de 30 años de experiencia en el mercado financiero, ocupó posiciones de liderazgo en importantes instituciones financieras como BACS Banco de Crédito y Securitización S.A., donde se desempeñó como Investment Banking Senior Vice President, y Consultores Asset Management S.A. en la que ejerció el cargo de Managing Director.

En dichas compañías tuvo roles destacados en los distintos equipos de inversiones en los que participó y lideró la estructuración y ejecución de transacciones financieras complejas de capital y deuda, dice el comunicado al que accedió Funds Society.

Su experiencia también incluye la participación en operaciones internacionales de mercado primario, donde lideró más de 20 emisiones de deuda internacional por un valor de más de 5.000 millones de dólares, agrega la información de la firma.

«Estamos muy entusiasmados con la incorporación de Yael a nuestro equipo de management en BlackTORO. Su profunda experiencia en investment banking y asset management y su capacidad para desarrollar relaciones comerciales serán fundamentales para brindar un servicio integral de excelencia a nuestros clientes e impulsar el crecimiento de nuestra firma en Latinoamérica y Estados Unidos», comentó Ruiz.

Malik es Licenciada en Administración de la Universidad de Buenos Aires y cuenta con una Maestría en Finanzas de la Universidad Torcuato Di Tella. También posee nivel II de la certificación CFA y ha obtenido la certificación Next Board en Women Corporate Directors en UCEMA.

«Me siento muy honrada de unirme a un equipo con tanto talento y experiencia, y estoy entusiasmada por contribuir con mi conocimiento y experiencia al crecimiento continuo de la compañía en sus principales áreas de negocio», dijo Malik según concluye el comunicado.

Vuelve el Tax Annual Summit a Uruguay

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Las inscripciones y la agenda del Tax Annual Summit de 2024 ya están listas.

Con el título «Shaping the future of taxation and privacy», la conferencia que reunirá expertos tributaristas se celebrará el 21 de noviembre en el edificio Celebra de Zonamerica, Uruguay. El encuentro está organizado por The 1841 Foundation.

La agenda incluye la presencia de Axel Kaiser, abogado y presidente de la Fundación para el Progreso; Dan Mitchell, presidente del Center for Freedom and Prosterity y María Eugenia Talerico, ex vicepresidente de la Unidad de Información Financiera de Argentina.

 

 

 

Trump o Harris: los posibles escenarios que enfrentaría México

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CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Matt Johnson. Foto: Matt Johnson

Las elecciones de Estados Unidos abren un panorama de expectativa para México que, con una nueva administración, espera ver quién ocupa el sillón presidencial. Este resultado es crucial para México ya que su vecino y mayor socio comercial incide estrictamente en el crecimiento económico de la nación latina, dice un informe del banco suizo UBS. 

«Estados Unidos y México son altamente interdependientes en muchos aspectos incluyendo el comercio, la inversión, la migración y la seguridad pública. México es particularmente sensible a la dinámica de crecimiento económico de Estados Unidos; comúnmente se dice que cuando Estados Unidos estornuda, México coge neumonía», explican los expertos de UBS Michael Bolliger, Ph.D., director de inversiones en mercados emergentes globales y Temis Temístocleo, director de inversiones EMEA. 

Estados Unidos es el mayor socio comercial de México, es también la mayor fuente de inversión extranjera directa y las remesas, que representan una fuente muy importante de ingresos para México, provienen en casi un 95% de Estados Unidos.

Por este motivo, para el país latinoamericano es muy importante tener hipótesis sobre los posibles escenarios dependiendo de quién gane la elección en la potencia mundial. La presidenta electa, Carla Sheinbaum, asumirá el cargo el próximo 1 de octubre y tendrá un mes para esperar quién es el ganador de la contienda en EE.UU. 

Escenario 1: Victoria republicana con barrido en el Congreso

«Creemos que una victoria republicana, particularmente en el caso de un barrido rojo, probablemente impulsaría la actividad y la dinámica inflacionaria en México”, plantean los expertos. 

Además, la victoria de Donald Trump podría “provocar incertidumbre” en el país latinoamericano por la potencial implementación de nuevos aranceles sobre importaciones seleccionadas, y posiblemente aranceles universales. 

“Es probable que el peso mexicano se debilite para compensar el impacto. Sin embargo, Trump buscará una aplicación agresiva del nuevo acuerdo comercial, que sustituye al NAFTA (según sus siglas en inglés), T-MEC, generando incertidumbre para México», asegura UBS.

La inmigración también sigue siendo una cuestión fundamental, con detenciones sin precedentes en la frontera suroeste de Estados Unidos. Una victoria republicana podría conducir a políticas de inmigración más estrictas, incluida la construcción de barreras físicas y deportaciones más agresivas.

Lo anterior tiene el potencial de reducir los flujos de remesas a México, que son cruciales para la economía del país ya que representan el 4% del PIB. Si bien una administración demócrata endurecería también las políticas de inmigración, el enfoque probablemente sea menos agresivo.

Escenario 2:  Triunfo de Kamala Harris

Una eventual victoria de Kamala Harris probablemente resultaría en una relación comercial más predecible y estable, al mantener los aranceles existentes y hacer hincapié en las estrategias y alianzas con países como México, advierte el análisis del banco suizo.

Sin embargo, desde su punto de vista permanecerán los desafíos alrededor de las cuestiones laborales y medioambientales. 

Se espera que México pueda ser más colaborativo con China, país cuya creciente influencia en el comercio mundial es una preocupación bipartidista en Washington. México se encuentra en una posición difícil, ya que su se cuestiona su papel como aliado confiable para el nearshoring, debido a la preocupación de que China pueda estar utilizando a México para eludir los aranceles estadounidenses. 

A medida que se acerca la revisión del T-MEC, planteada para 2026, esto puede convertirse en un tema central.

Por último, los analistas de UBS concluyen su capítulo sobre México advirtiendo que la combinación de la fase final de las campañas presidenciales en Estados Unidos y desde luego la expectativa del resultado, con la incertidumbre en torno a la aprobación de las reformas constitucionales propuestas por México, probablemente mantendrá la volatilidad en los activos mexicanos. Consideran que hacia finales de noviembre podría registrarse un escenario riesgo-recompensa más favorable para los inversionistas.

SURA Investments anuncia cinco cambios de altos directivos en la región

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Foto cedida

Una serie de cambios está experimentando la organización regional de SURA Investments, con nuevas funciones para cinco de sus altos ejecutivos. Esto incluye movimientos en las áreas de Wealth Management, Institucional y en la cúpula de la operación del grupo latinoamericano en Chile, entre otros.

Los ejecutivos involucrados en estos cambios, anunció la firma a través de un comunicado, tomaron sus funciones a partir del 1 de septiembre.

Liderazgo regional en WM

Gerardo Ameigenda, Country Manager de la compañía para Uruguay, tomó las riendas del negocio de Wealth Management en todos los países donde operan, de manera transversal. Esto incluye la RIA que tienen en EE.UU., detallaron.

El profesional cuenta con más de 20 años de trayectoria en la industria financiera, de los cuales 12 años los ha pasado en SURA Asset Management. Ha tenido diversos cargos en inversiones y  en las áreas transversales.

Ameigenda tiene un máster en  finanzas en la Universidad de Montevideo y un MBA en Administración y Gestión de  Empresas otorgado por la IEEM – Escuela de Negocios.

Negocio Institucional y Aseguradoras

María Fernanda Magariños, por su parte, será la responsable de los negocios Institucional y de  Aseguradoras para los cinco países donde la compañía tiene presencia. Este nombramiento, indicaron desde SURA, tiene el objetivo  de potenciar las oportunidades de ambos negocios.

La profesional también continuará liderando la  plataforma de inversiones en Luxemburgo de la firma de matriz colombiana.

Hasta ahora, Magariños se desempeñaba como Chief Operating Officer  (COO) de SURA Investments. Tiene más de 20 años de experiencia en la industria financiera, incluyendo 12 años en empresas del grupo latinoamericano, y cuenta con un postgrado en Finanzas Corporativas de la Universidad  Católica de Argentina.

Cambio de mando en Chile

Luego de la salida de Renzo Vercelli, quien fue nombrado como gerente general de AFP Capital –la gestora previsional de SURA Asset Management en Chile–, el timón de la operación en el país andino pasó a manos de Pablo Urzúa.

El ejecutivo fue nombrado como el nuevo Country Manager, dejando su puesto como director de Wealth Management Sales. En ese cargo, será sucedido por Sergio Mirabelli, que se desempeñaba como VP senior de Wealth Management Sales en Chile.

Urzúa cuenta con más de 15 años de experiencia en la industria financiera y una “impecable  trayectoria” en SURA, según destacaron en su nota de prensa, “donde ha contribuido a los resultados y la evolución del nuestro  negocio desde diferentes roles en las áreas comerciales”.

El profesional tiene un máster en Finanzas de la Universidad de Chile y cuenta con las certificaciones internacionales CFA y CAIA. Es más, es miembro del directorio de CFA Society Chile desde 2020.

El nuevo CFO de la firma

El grupo de matriz colombiana también realizó cambios en otras de sus áreas, como la financiera. Carlos Oquendo, quien se venía desempeñando como vicepresidente de Finanzas Corporativas de SURA Asset Management, asumió el cargo de Chief Financial Officer (CFO) de SURA Investments.

El profesional lleva ocho años trabajando en la firma latinoamericana, coronando una carrera profesional de más de 25 años. Además, cuenta con una  especialización en Finanzas Corporativas de la Escuela de Ingeniería de Antioquia.

Operaciones y RR.HH.

Otro nombramiento a nivel regional fue el de María Marta de Aguirre, que asumió la responsabilidad para todos los países de las  operaciones, procesos y tecnología, con el objetivo de potenciar la organización y las  plataformas de negocio.

Además, la ejecutiva mantendrá su actual liderazgo de las áreas de Talento Humano,  Comunicaciones y Sostenibilidad, como Chief Human Resources Officer (CHRO).

De Aguirre cuenta con más de 28 años en la industria financiera y tiene un  Executive MBA de la Universidad del IAE, en Argentina, y un PADE de la Universidad de  los Andes, en Chile.