Inversión sostenible en 2025: cinco cuestiones para tener en cuenta

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Inversión sostenible en 2025
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Tras un año marcado por las elecciones, 2025 estará definido por sus consecuencias. Temas como la lucha contra el cambio climático, la entrada en vigor de nuevas normativas y la tendencia del gasto en defensa serán algunos de los factores clave que perfilarán la inversión sostenible en el próximo año.

“2024 ha estado marcado por altibajos en múltiples aspectos. Sin embargo, 2025 podría ser un punto de inflexión en el que todos los stakeholders adopten un pragmatismo necesario para impulsar las iniciativas (y la financiación) necesarias para avanzar hacia una transición económica global más sostenible, con la vista puesta en 2030 y más allá”, según Allianz GI.

Aspectos clave del próximo año según Allianz GI:

  • Las temperaturas extremas y la intensidad sin precedentes de los huracanes acentuarán la necesidad urgente de elaborar planes consistentes destinados a la transición climática.
  • La entrada en vigor en 2025 de una serie de normativas, en su mayoría europeas, pondrá a prueba el interés por alcanzar la transición.
  • En el marco del Acuerdo de París, los estados ya se han comprometido a alcanzar objetivos climáticos durante la próxima década, pero los verdaderos desafíos estarán en lograr esas metas y en cómo materializarlas.
  • Los conflictos actuales y los posibles cambios en las prioridades de EE.UU obligarán a replantear cómo financiar de manera responsable el sector global de la defensa.
  • El mercado laboral global está cambiando, lo que conlleva riesgos y oportunidades: será clave adaptar nuestra forma de pensar y abordar la mano de obra moderna.

Del impacto climático a la transición climática

El verano de 2024 ha sido el más caluroso de la historia, ya que el 22 de julio se alcanzó la temperatura media diaria más alta del planeta. “Estos acontecimientos confirman nuestra previsión del año pasado de que en 2024 la atención global pasaría de los costes a largo plazo del cambio climático a los efectos inmediatos del impacto climático. De cara al futuro, a pesar de las continuas divergencias políticas, esperamos que en 2025 se dé el siguiente paso en el camino que va del impacto climático a la transición climática”, han destacado desde la compañía.

Para que el próximo año se logre un plan de transición claro y creíble, será fundamental avanzar en el análisis de escenarios, los marcos de riesgos climáticos, y en los marcos financieros y regulatorios, según Allianz GI. Además, será clave definir con claridad quién financiará esta transición y cómo se garantizará que sea equitativa.

La hora de la verdad

El próximo año se producirá una auténtica oleada de nuevas normativas, directrices y supervisión, lo que supondrá nuevas exigencias a las empresas, justo cuando la UE está revisando su competitividad. En opinión de Allianz GI, este será un “momento de la verdad”, en el que se definirá si estas mejoras son un coste adicional o si, por el contrario, fomentarán la asignación de capital hacia la tan necesaria transición climática.

“En 2025, las empresas europeas estarán obligadas a cumplir con unos mayores requisitos de divulgación y a un mayor análisis de sus cadenas de valor. Los inversores esperan posibles cambios en las regulaciones de divulgación y en las normativas europeas sobre sostenibilidad. Este proceso probablemente coincida con la implementación de nuevos sistemas de etiquetado oficial (tanto en Europa como en Reino Unido), la adopción de la nueva norma de Bonos Verdes, posibles nuevas directrices sobre planes de transición, y el impacto continuo de las legislaciones que regulan a los proveedores de calificaciones ASG”, subrayan desde la entidad.

La soberanía del clima

El papel de los gobiernos en el ámbito climático se centrará cada vez más en sus propios objetivos, con lo que esperan de la respuesta de las empresas. Según el Acuerdo de París, 196 países tienen hasta febrero de 2025 para actualizar sus Contribuciones Determinadas a Nivel Nacional (NDC, por sus siglas en inglés), en las que detallan cómo cada país contribuirá a los objetivos globales de temperatura.

“Con una inversión global estimada en 6,2 billones de dólares al año para alcanzar el objetivo de cero emisiones, la financiación climática representa una gran oportunidad para que los mercados de capitales innoven en nuevas estructuras y normativas. Los países soberanos tienen un papel clave en esta financiación”, destacan desde la compañía.

El caso de la defensa

La guerra en Ucrania y los conflictos en Oriente Próximo han puesto en evidencia la urgente necesidad de alcanzar un consenso sobre cómo financiar el sector de la defensa, que lleva varias décadas sufriendo un periodo continuado de falta de inversión en varios países, en opinión de los expertos de Allianz GI. Los riesgos son especialmente altos para Europa, y podrían aumentar si la nueva administración estadounidense decide replantearse su enfoque y prioridades en cuanto a defensa.

“El gasto en defensa seguirá en aumento y deberá ser financiado de manera conjunta por los diferentes países y los inversores. Es esencial establecer directrices claras y una alineación estratégica sobre cómo se debe integrar el sector de la defensa en las inversiones, especialmente cuando se trata de lo que se considera socialmente perjudicial”, subrayan desde la compañía.

Trabajar con la mano de obra moderna

Un informe del Foro Económico Mundial ha resaltado cómo las transformaciones impulsadas por la tecnología en el mercado laboral global se ven intensificadas por las alteraciones económicas y geopolíticas, así como por las crecientes presiones medioambientales y sociales. El mercado laboral mundial se enfrenta ahora a una doble realidad: un aumento del desempleo y una creciente escasez de talento. Por ejemplo, la inteligencia artificial, la automatización y otros avances tecnológicos están generando preocupación por despidos masivos. Al mismo tiempo, el mercado laboral podría experimentar una falta de más de 85 millones de trabajadores para 2030, según Korn Ferry.

“Para mitigar el impacto de esta transformación en la productividad y aprovechar al máximo las oportunidades, es necesario adoptar un enfoque estratégico y reflexivo a largo plazo en relación con la mano de obra moderna. En sectores como el aeroespacial y el del transporte, que están atravesando cambios estructurales, las interrupciones laborales están resultando caras, con un aumento de las huelgas en Europa y EE.UU. Las soluciones deberán centrarse en la formación, la inclusión, la diversidad y la localización de las cadenas de suministro. Además, normativas como la Directiva sobre informes de sostenibilidad empresarial exigirán una mayor transparencia sobre los factores sociales. Todo esto, sumado al creciente coste de las interrupciones laborales, pondrá aún más el foco en la mano de obra en 2025”, concluye la entidad en sus predicciones.

Blue Owl vuela por América Latina encantando a institucionales con su sexto fondo GP Stakes

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(cedida) Michael Rees, co-presidente de Blue Owl (izq), y Philippe Stiernon, CEO y Managing Partner de Roam Capital (der)
Foto cedidaMichael Rees, co-presidente de Blue Owl (izq), y Philippe Stiernon, CEO y Managing Partner de Roam Capital (der)

Después de cinco iteraciones, la gestora especializada Blue Owl está en proceso de recaudar capital para su sexto fondo GP Stakes, una estrategia que apunta a cubrir el espectro de los activos alternativos invirtiendo en una variedad de administradoras de fondos especializadas de relevancia. Y como parte del esfuerzo comercial, la firma está mirando América Latina con detención, apuntando a los institucionales de la región.

“Es una forma muy única de invertir en mercado privados”, comenta el co-presidente de Blue Owl, Michael Rees, en entrevista con Funds Society. Desde el punto de vista de los institucionales, el ejecutivo describe el encanto de la estrategia en tres pilares: una cartera “extremadamente” diversificada, eficiencia de capital y flujos de caja.

Fuentes conocedoras del proceso complementan que el fondo GP Stakes VI está apuntando a los 13.000 millones de dólares. El proceso de levantamiento va más o menos en la mitad, acotan, por lo que la expectativa es que la firma cierre el fondo durante 2025.

De todos modos, Rees asegura que la estrategia va a empezar a invertir a principios de 2025. “Ya tenemos bastante capital levantado , así que podemos empezar a desplegarlo lo antes posible”, indica.

En el desagregado, el esfuerzo comercial en América Latina, en particular, ha incluido varios viajes a la región en el pasado reciente. “Tenemos un gran, gran foco en México, pero también Chile y Colombia”, acota Philippe Stiernon, CEO y Managing Partner de Roam Capital, la firma a cargo de distribuir a Blue Owl en la región.

Roadshow latinoamericano

A México viajaron dos veces en 2024: una vez en marzo y una vez en noviembre, para participar en el Encuentro Amafore, uno de los principales eventos de la industria de administradoras de fondos de pensiones (Afores). Además, viajaron a Chile y Colombia durante la segunda semana de enero.

“Estamos muy entusiasmados con esto”, acota Rees. “A lo largo de 2025, tendremos más roadshows y nos aseguraremos de estar disponibles para los clientes”, agrega.

Para el ejecutivo de Blue Owl, hay dos tipos de inversionistas que van a encontrar el fondo particularmente interesante. Por un lado, los clientes que tienen una cartera de mercados privados bien establecida y buscan un producto que genere alfa y supere el desempeño de la industria. Por el otro, los inversionistas que están empezando a incursionar en activos privados y buscan una exposición amplia en una sola estructura.

Stiernon acota que los mercados institucionales de Chile y Colombia se asimilan más al primer tipo, mientras que México está más cercano del segundo. Si bien las Afores no son nuevas en el mundo de los alternativos, el auge ha sido más reciente. “Muchas de las Afores están tomando impulso, con los límites de posicionamiento subiendo. Eso abre la oportunidad para que algunas instituciones allá entren con fuerza en privados”, complementa Rees.

En el caso de otras jurisdicciones de la región, donde las reformas a los sistemas de pensiones arrojan dudas sobre los inversionistas institucionales locales, los ejecutivos también ven espacio para el interés. “Incluso en los países que tienen desafíos regulatorios, como Colombia, Perú y, potencialmente, Chile –en una menor medida–, este producto funciona impecablemente. Es realmente un producto para todo clima”, agrega el ejecutivo de Roam.

La fórmula GP Stakes

El sexto fondo de esta serie, al igual que sus predecesores, comprenda todas las grandes categorías de activos alternativos. La cartera también seguiría los pasos de las versiones anteriores, donde las posiciones reflejan –a grandes rasgos– la industria en general.

Así, la expectativa, según delinea Rees, es que el fondo termine invirtiendo alrededor de un 60% en gestores buyout y el 40% restante repartido entre growth capital, venture capital, infraestructura, crédito privado y activos inmobiliarios.

Es precisamente esta diversificación la que está en el corazón del pitch de GP Stakes VI. El co-presidente de Blue Owl detalla que no sólo está diversificada según activos subyacentes de los gestores en los que invierten y por GP, sino también por geografía y año de vintage.

“Cuando compramos un GP, nuestros clientes obtienen exposición a sus fondos más viejos, que todavía están vigentes, y también probablemente a los fondos que van a lanzar en tres, cinco o diez años”, explica.

Otro componente relevante son los flujos. GP Stakes, según Rees, se trata de una “estrategia de yield”, con la capacidad de distribuir recursos sin vender sus posiciones en las gestoras de alternativos, ya que invierten en firmas rentables. “Mientras invertimos, estamos generando flujo de caja y yield prácticamente de inmediato. Entonces, mientras pones dinero en el suelo, estás sacando dinero”, comenta.

El perfil de los GPs

Respecto al tipo de gestores de activos en los que invierten, Rees recalca que la estrategia es encontrar gestoras líderes en sus segmentos, que tengan un horizonte de décadas de operación. “Estamos buscando esas firmas de mercados privados que están creando franquicias valiosas en las que tendremos una posición por un período muy largo de tiempo”, indica.

Si bien la selección de GPs está al servicio de la diversificación de la cartera, el ejecutivo de Blue Owl asegura que el análisis es 100% bottom-up. Esto quiere decir que primero definen si es que la gestora está entre las primeras de su categoría. “Cuando piensas en los primeros 100 o 200 GPs en la industria, ese es nuestro universo de pesca”, indica, agregado que ”hay beneficios reales por ser grande hoy en día”.

Para el ejecutivo, el tamaño filtra el acceso de las gestoras especializadas a los espacios que están impulsando el crecimiento. “Los nuevos recursos no están viniendo del capital de los fondos de pensiones estatales de EE.UU., como hace una década. Está viniendo del canal de wealth y de geografías que están aumentando su posicionamiento”, comenta, como México, Australia, Medio Oriente y Asia.

“Si eres una firma pequeña y estás en el lugar número 5.000 en la industria, no vas a tener acceso a todos esos tipos de clientes. Por eso vemos que esta etapa de crecimiento realmente está favoreciendo a las firmas más grandes, con marca”, explica.

Las ayudas tras los incendios podrían contribuir al PIB estadounidense

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Ayudas por incendios y PIB de EE.UU.
Foto de Patrick Tomasso en Unsplash

Aunque la euforia construida en torno a la cotización de las acciones de empresas de pequeña capitalización tras la victoria de Donal Trump en noviembre se ha evaporado por completo, como muestra la evolución del índice Russell 2000, la encuesta entre pymes (NFIB) correspondiente al mes de diciembre sigue mostrando los efectos que tiene sobre el sentimiento empresarial el regreso del republicano a la Casa Blanca.

El indicador de optimismo entre negocios pequeños y medianos sube desde 101,7 hasta 105,1, apoyado en una mejora generalizada en la mayoría de sus componentes. El subíndice de expectativas económicas para los próximos seis meses se situó en zona de máximos históricos. De acuerdo con Morgan Stanley, estas cotas de entusiasmo han coincidido históricamente con incrementos en BPA a 12 meses vista para el S&P 500 por encima de un 20%.

El sentimiento es una cosa y la realidad económica otra: aunque la perspectiva de los empresarios es la más constructiva desde antes de la pandemia, sus planes de inversión o de contratación, según nos muestra la encuesta, mantienen una tendencia a la baja.  No obstante, y más allá de los aspectos de carácter político que puedan influenciar el resultado del NFIB, merece la pena dar seguimiento al desempeño a corto plazo de estas métricas: la confianza puede acabar contagiando la toma de decisiones y llevar a consumir más, invertir más y crecer más.

En la actual situación de “buen dato de crecimiento, malo para la bolsa” y de nerviosismo en torno a los índices de coste de la vida, el porcentaje de pymes con planes de subir precios (que se mantuvo sin cambios respecto de la publicación anterior), no deja de ser una buena noticia.

Mientras, la sorpresa positiva en el índice de precios de producción industrial (PPI) apaciguó algo los nervios entre los bonistas que, no obstante, ofrecían toda su atención al dato del IPC del miércoles. El PPI subió un 0,2% intermensual tras el 0,4% apuntado en el mes de noviembre, mientras que el subyacente se mantuvo plano (+0,2% en noviembre).

Después de uno de los movimientos más agresivos en incremento de pendiente en la curva de los últimos 40 años, como muestra Bloomberg (ajuste en la curva 2-10 años escalado por volatilidad) era factible una reacción violenta ante un dato de inflación razonablemente bueno. Y eso es precisamente lo que acabó sucediendo.

 

El dato de IPC (general) del mes de diciembre igualó las expectativas de consenso (0,4% mensual y 2,9% anual), pero el índice subyacente sorprendió positivamente, frenándose en tasa interanual desde el 3,3% de noviembre hasta el 3,2%, y dejando buenas sensaciones tanto por el lado del precio de bienes como del de los servicios. La respuesta fue, como cabía esperar, de “efecto muelle”, con la TIR del bono a 10 años comprimiendo un 0,15% de máximos a mínimos de sesión.

En la “panza de la curva” el movimiento fue de otros 10 puntos básicos aproximadamente, que puede parecer excesivo, pero que no lo es tanto si tenemos en cuenta que la rentabilidad del bono a 5 años se ha visto incrementada en más de un 1% en los 3-4 meses que han coincidido con bajadas de tipos de 100 puntos básicos.  

 

La sorprendente fortaleza de la encuesta de manufacturas de la Fed de Filadelfia (enero) no empañó la inercia alcista en el bono; se trata de un sondeo notoriamente más volátil que el ISM, pero habrá que vigilar qué sucede con este último el próximo 3 de febrero. En cualquier caso, la volatilidad en tipos y bolsa del mes de enero probablemente nos acompañe durante más tiempo.

El ciclo aparentemente se alarga, pero lleva tiempo en zona de madurez y las perspectivas macro para los próximos meses no son claras, con un tira y afloja entre el efecto retardado del ciclo de subidas de tipos, los riesgos geopolíticos y las reformas fiscales por un lado, y  la normalización en los niveles de inventarios o la inercia positiva de los recortes de tipos a nivel global por el otro. Los incendios de Los Ángeles y el impacto de las ayudas que pondrá en práctica la nueva administración y que afectarán a métricas de consumo, inversión y crecimiento, también dificultarán interpretar la tendencia de fondo de la economía.

Estudiando referencias históricas (California 2017-2018, Katrina en 2005, Sandy en 2012) y los componentes y magnitud de las ayudas y subvenciones que entonces se desembolsaron, el importe podría superar en esta ocasión los 100.000 millones de dólares (con Katrina los daños ascendieron a ~$125.000 millones y el Congreso aprobó un conjunto de medidas por valor de $120.000 millones).  El efecto inmediato de un paquete de ayuda de estas características probablemente impulsaría el PIB. Los principales canales serían:

  1. Incremento del gasto público: los fondos de ayuda federales y estatales contribuyen directamente al PIB a través de la reconstrucción de infraestructuras, servicios de emergencia y ayudas a la vivienda.
  2. Consumo: la ayuda a los hogares afectados restablece el poder adquisitivo, impulsando el consumo.
  3. Creación de empleo: los esfuerzos de reconstrucción crean puestos de trabajo en la construcción, la ingeniería, el comercio minorista y sectores afines.

Impacto (estimado) a corto plazo sobre el PIB:

Por cada dólar gastado en ayuda en eventos de catástrofe, el PIB suele aumentar entre 1,50 y 2,00 dólares, según los multiplicadores históricos de sucesos similares.

Así, un paquete de ayuda de 100.000 millones de dólares podría aportar entre 150.000 y 200.000 millones de dólares al PIB en los primeros 1-2 años. El riesgo de aumento de la inflación se vería incrementado con los estimados de consenso para 2025 en un 2,1% (vs. un 0,3% en enero 2023 y un 1,3% en enero 2024), y un impulso adicional de ~+0,5% (con Katrina las iniciativas del gobierno añadieron un 0,5% al PIB el primer año; con Sandy, y en el contexto de un desembolso más ajustado, el impulso fue de ~+0,2% en 2 años).

¿Qué riesgos amenazarán la estabilidad y el progreso global a corto y medio plazo?

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Riesgos globales y estabilidad
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El panorama global  está cada vez más fragmentado. Estamos en un momento en el que los crecientes desafíos geopolíticos, medioambientales, sociales y tecnológicos amenazan la estabilidad y el progreso, según la 20ª edición del Informe sobre Riesgos Mundiales del Foro Económico Mundial (WEF). Si bien los riesgos económicos tienen menos protagonismo inmediato en los resultados de la encuesta de este año, sus autores reconocen que siguen siendo motivo de preocupación debido a su interconexión con las tensiones sociales y geopolíticas.

En concreto, el informe destaca que el conflicto armado entre estados es identificado como el riesgo global más apremiante para 2025, con casi una cuarta parte de los encuestados calificándolo como la preocupación más grave para el próximo año. La encuesta también revela que la desinformación y la información errónea continúan siendo los principales riesgos a corto plazo por segundo año consecutivo, subrayando su amenaza persistente a la cohesión social y la gobernanza, al erosionar la confianza y exacerbar las divisiones dentro y entre naciones. Otros riesgos destacados a corto plazo incluyen eventos climáticos extremos, polarización social, ciberespionaje y ciberataques.

Otra tendencia que destaca el informe es que los riesgos medioambientales dominan el horizonte de 10 años, encabezados por eventos climáticos extremos, la pérdida de biodiversidad y el colapso de los ecosistema, cambios críticos en los sistemas terrestres y escasez de recursos naturales, liderando la clasificación de riesgos a 10 años. El quinto riesgo medioambiental en el top 10 es la contaminación, que también se percibe como un riesgo destacado a corto plazo. Su sexta posición en el corto plazo refleja un reconocimiento creciente de los graves impactos en la salud y los ecosistemas de una amplia gama de contaminantes en el aire, el agua y el suelo. En general, los eventos climáticos extremos fueron identificados de manera prominente como riesgos inmediatos, a corto y a largo plazo.

Además, el panorama a largo plazo también está marcado por riesgos tecnológicos relacionados con la desinformación, la información errónea y los resultados adversos de las tecnologías de inteligencia artificial. «El aumento de las tensiones geopolíticas y la fractura de la confianza están impulsando el panorama global de riesgos. En este contexto complejo y dinámico, los líderes tienen una opción: encontrar formas de fomentar la colaboración y la resiliencia, o enfrentar vulnerabilidades crecientes», destaca Mirek Dušek, director general del Foro Económico Mundial.

Sistemas fracturados, futuros frágiles

El informe, que recopila las opiniones de más de 900 expertos en riesgos globales, responsables políticos y líderes de la industria encuestados en septiembre y octubre de 2024, presenta una visión contundente sobre la próxima década. Los encuestados son considerablemente menos optimistas acerca de las perspectivas del mundo a largo plazo que a corto plazo. Casi dos tercios anticipan un panorama global turbulento o tormentoso para 2035, impulsado principalmente por desafíos ambientales, tecnológicos y sociales cada vez más intensos.

Más de la mitad de los encuestados espera cierta inestabilidad dentro de dos años, reflejando la fractura generalizada de la cooperación internacional. Las proyecciones a largo plazo indican desafíos aún mayores, ya que se espera que los mecanismos de colaboración enfrenten presiones crecientes. Los riesgos sociales, como la desigualdad y la polarización social, ocupan un lugar destacado en las clasificaciones de riesgos tanto a corto como a largo plazo. La creciente preocupación por la actividad económica ilícita, las cargas de deuda acumuladas y la concentración de recursos estratégicos destaca vulnerabilidades que podrían desestabilizar la economía global en los próximos años. Todos estos problemas amenazan con exacerbar la inestabilidad interna y erosionar la confianza en la gobernanza, complicando aún más los esfuerzos para abordar los desafíos globales.

Los 33 riesgos incluidos en la clasificación aumentan en puntuación de gravedad a largo plazo, reflejando las preocupaciones de los encuestados sobre la mayor frecuencia o intensidad de estos riesgos a medida que se desarrolla la próxima década. Según afirma Mark Elsner, jefe de la Iniciativa de Riesgos Globales del Foro Económico Mundial, «desde conflictos hasta el cambio climático, enfrentamos crisis interconectadas que exigen acciones coordinadas y colectivas. Es urgentemente necesario renovar los esfuerzos para reconstruir la confianza y fomentar la cooperación. Las consecuencias de la inacción podrían sentirse durante generaciones».

Una década decisiva

Según el informe, a medida que las divisiones se profundizan y la fragmentación redefine los paisajes geopolíticos y económicos, la necesidad de una cooperación global efectiva nunca ha sido más urgente, según el informe. Sin embargo, con el 64% de los expertos anticipando un orden global fragmentado marcado por la competencia entre potencias medias y grandes, el multilateralismo enfrenta una presión significativa.

No obstante, destaca que el aislamiento no es una solución viable. «La próxima década presenta un momento crucial para que los líderes naveguen los riesgos complejos e interconectados y aborden las limitaciones de las estructuras de gobernanza existentes. Para evitar una espiral descendente de inestabilidad –y en su lugar reconstruir la confianza, mejorar la resiliencia y asegurar un futuro sostenible e inclusivo para todos– las naciones deben priorizar el diálogo, fortalecer los lazos internacionales y fomentar condiciones para una colaboración renovada”, concluye el informe.

Ardian levanta la cifra récord de 30.000 millones de dólares para la mayor plataforma de secundarios del mundo

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Ardian y plataforma de secundarios
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Ardian, firma de inversión privada, ha anunciado que ha movilizado 30.000 millones de dólares para su plataforma de secundarios de novena generación, lo que la convierte en la mayor captación de fondos de secundarios a nivel mundial hasta la fecha y consolida el liderazgo de Ardian en el mercado de secundarios, según la entidad.

“Esto representa un aumento significativo con respecto a los 19.000 millones de dólares recaudados para la plataforma de octava generación de Ardian en 2020 y sitúa los activos bajo gestión de secundarios y primarios de Ardian en 97.000 millones de dólares”, añaden desde la compañía.

El éxito de la captación de fondos, que fue sobresuscrita y se cerró en su límite máximo, pone de relieve el continuo y creciente apetito por las inversiones secundarias entre los LP, ya que la volatilidad del mercado y la necesidad de liquidez impulsaron los volúmenes de operaciones a máximos históricos en 2024, según Ardian. 

“La captación de fondos atrajo a una amplia gama de inversores mundiales, con un total de más de 465 inversores procedentes de 44 países de Europa, América, Oriente Medio y Asia. La diversa base de LP incluye importantes fondos de pensiones, compañías de seguros, fondos soberanos, instituciones financieras y particulares de grandes patrimonios. Se ha producido un crecimiento especialmente pronunciado entre los clientes de patrimonios privados, que representan el 22% del total de fondos captados, frente al 11% de la plataforma de octava generación”, destacan desde la compañía.

Esta nueva plataforma se alinea con la actual estrategia de secundarios de Ardian relativa a la adquisición de participaciones en los mejores activos de capital riesgo, proporcionando soluciones de liquidez a los mayores y más sofisticados inversores institucionales y general partners del mercado, señalan desde la entidad.

“La demanda y el tamaño de esta última generación demuestran que Ardian es una de las pocas firmas con el capital necesario para realizar las transacciones de mayor tamaño y complejidad en el mercado de Secondaries. El equipo de Secondaries & Primaries de Ardian se encuentra entre los de mayor experiencia del sector, con más de 100 profesionales de la inversión repartidos en 14 oficinas y con un equipo directivo que ha trabajado conjuntamente durante casi dos décadas”, han destacado desde Ardian.

Apalancándose en más de 25 años de experiencia en el mercado, el equipo de Secondaries & Primaries de Ardian ha desarrollado una de las mayores y más completas bases de datos del mundo de activos del mercado privado para respaldar su actividad inversora, cubriendo 1.600 fondos de más de 650 general partners, y ofreciendo acceso a 5,4 millones de datos en tiempo real sobre más de 10.000 empresas subyacentes. Con esta sólida base de datos y el uso de la IA, la plataforma integrada permite a Ardian identificar los mejores fondos para comprar en cualquier momento y permite al equipo tomar decisiones de inversión fundamentadas con mayor agilidad y rapidez.

«Estamos capitalizando activamente una oportunidad de compra generacional para los secundarios. Con el continuo crecimiento exponencial de los mercados privados, los inversores recurren cada vez más a los inversores en secundarios para que les ayuden a gestionar activamente sus carteras de valores privados. Y más recientemente, con un entorno cambiante de tipos de interés y la volatilidad de los mercados públicos, muchos se encuentran sobreasignados y necesitados de una solución. Esta dinámica del mercado, combinada con la solidez de nuestra oferta, que hemos cultivado durante más de 25 años, nos ha ayudado a lograr este hito sin precedentes. La escala de nuestra plataforma nos permite asegurar transacciones de un tamaño nunca visto, incluidas nuestras dos operaciones secundarias más recientes, cada una de las cuales supera los 3.000 millones de dólares. Agradezco sinceramente a nuestros inversores su apoyo y confianza constantes”, ha subrayado Mark Benedetti, Presidente ejecutivo y codirector de Empresas Secundarias, Ardian. 

«Los últimos 12 meses han registrado un volumen récord en el mercado secundario. Recurrir al mercado secundario para obtener liquidez y equilibrar la cartera ya no es una decisión puntual, sino que ahora forma parte integral  de las estrategias de inversión en mercados privados de los inversores institucionales. Esto ha dado lugar a volúmenes mucho mayores de activos en venta, creando oportunidades sin precedentes para los compradores de escala y permitiendo al mismo tiempo una capacidad de selección aún mayor. A medida que crezca el mercado, los fondos con un capital significativo que desplegar y con capacidad para realizar las operaciones más complejas se verán beneficiados. Contamos con una cartera sólida y diversificada de fondos gestionados por GPs líderes a nível mundial, con nuestro noveno fondo ya desplegado al 50% y un tamaño medio de transacción de 2.000 millones de dólares para carteras de LP.  Esperamos que 2025 sea un año aún más dinámico, y estamos profundamente agradecidos con nuestros inversores, quienes han garantizado que estemos bien capitalizados para aprovechar esta oportunidad de mercado”, ha concluido Vladimir Colas, vicepresidente ejecutivo y codirector de Empresas Secundarias, Ardian. 

Generali Investments adquirirá una participación mayoritaria en MGG Investment Group

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Generali Investments y MGG Investment Group
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Generali Investments, firma líder mundial en gestión de activos que forma parte del Grupo Generali, y MGG Investment Group (MGG), especialista en préstamos directos en EE.UU. con más de 6 millones de dólares en activos bajo gestión, han anunciado la firma de un acuerdo definitivo en virtud del cual la filial propiedad al 100% de Generali Investments, Conning & Company, adquirirá una participación mayoritaria en MGG y sus filiales.  

MGG fue fundada en 2014 por Kevin Griffin y McCourt Global, una empresa familiar privada. Tiene sede en Nueva York, ofrece préstamos senior garantizados y soluciones de capital estructurado a empresas estadounidenses del middle market. Desde su creación, la empresa ha invertido más de 10 millones de dólares en más de 175 operaciones, con un enfoque diferenciado en prestatarios no patrocinados y situaciones más complejas y personalizadas. La extensa red de MGG y su presencia en el mercado local ofrecen una amplia gama de oportunidades de abastecimiento, lo que permite al equipo de inversión mantener la selectividad y un enfoque disciplinado en toda la estructura de capital y en diversos entornos de mercado.

“La adquisición de MGG acelera el desarrollo estratégico de Generali Investments y de nuestras capacidades de crédito privado para satisfacer las necesidades cambiantes de nuestros clientes, incluidas nuestras compañías de seguros afiliadas que se convertirán en inversores en las ofertas de MGG. El riguroso enfoque de suscripción de crédito, estructuración y enfoque en el middle market y los préstamos no patrocinados complementan nuestra oferta existente y nos posicionan mejor para apoyar a nuestros clientes a alcanzar sus objetivos de inversión en préstamos directos», ha señalado Woody Bradford, director ejecutivo y gerente general de Generali Investments.

Mantenimiento de la cúpula

Según matizan, MGG seguirá siendo dirigida por el CEO & CIO, Kevin Griffin, sin cambios en la estrategia de inversión, los procedimientos o el día a día de la compañía. “Nuestra alianza con Generali es un nuevo y emocionante capítulo que apoyará el crecimiento futuro de MGG y nos permitirá ampliar nuestras capacidades de inversión y formación de capital. Generali Investments es una plataforma líder en gestión de activos con sólidos recursos estratégicos y una cultura centrada en el cliente que está alineada con nuestra filosofía y valores. Esta transacción es un testimonio del equipo y el negocio de MGG que hemos construido en la última década, proporciona nuevas y mayores oportunidades para nuestros empleados, y mejora nuestra capacidad para servir a nuestros inversores y prestatarios”, ha destacado Griffin.

Conning & Company ha firmado un acuerdo definitivo para comprar el 77% de MGG por 320 millones de dólares al finalizar el acuerdo, con pagos adicionales sujetos la consecución de objetivos operativos. Los actuales accionistas de MGG Management y McCourt Global conservarán una participación minoritaria. El impacto estimado en el ratio de Solvencia II del Grupo Generali es de aproximadamente -2 puntos porcentuales.

DORA: un nuevo desafío para el sector financiero, que se suma a la IA, los pagos instantáneos y el aumento de ciberataques

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DORA y retos del sector financiero
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Hoy viernes, 17 de enero, ha comenzado la obligatoriedad para las empresas del sector financiero de cumplir con el reglamento DORA (Digital Operational Resilience Act). La Ley afecta a 20 tipos diferentes de entidades financieras, desde entidades bancarias a compañías de seguros, gestoras de fondos o sociedades de valores, entre otras, y proveedores de servicios TIC a terceros. El objetivo es reforzar la seguridad informática de estas entidades y garantizar que el sector financiero europeo sea capaz de mantener su resistencia en caso de interrupción grave de las operaciones.

Esta es la última de las legislaciones a las que tiene que hacer frente el sector financiero, que se suma a los importantes desafíos a los que se enfrenta esta industria en Europa, como la creciente adopción de métodos de pago digitales, los pagos instantáneos en SEPA y el incremento en el uso de la IA y la IA Generativa para poder hacer frente a todos ellos y que supone un reto en sí mismo, según el análisis de Ricardo Ferreira, CISO para EMEA de Fortinet.

El impulso de los pagos instantáneos

La demanda de pagos instantáneos ha crecido en los últimos cinco años y con ella el desarrollo de una moderna infraestructura mundial para poder soportarlos. Este desarrollo, impulsado por la demanda de los consumidores, los cambios normativos e iniciativas como la SEPA (Zona Única de Pagos en Euros) en la Unión Europea generan una serie de retos para los bancos y otras instituciones financieras. Estas organizaciones deben estar preparadas para gestionar un volumen creciente de pagos de forma eficaz, rentable y segura. En la UE, se prevé que entre 2023 y 2028, el volumen de pagos instantáneos crezca un 50% anualmente, de unos 3.000 millones a casi 30.000 millones en 2028.

Para hacer frente a esa demanda, los bancos deben desplegar soluciones de IA escalables sin comprometer la seguridad. A partir de este mes de enero, los bancos europeos y los cubiertos por la SEPA deberán cumplir nuevos requisitos para recibir pagos instantáneos y, a partir del 9 de octubre de este mismo año, enviar transferencias en 10 segundos.

Para alcanzar estos objetivos se necesitará una base tecnológica segura y moderna, pero muchas instituciones financieras de toda Europa aún no están preparadas, defiende Ferreira. Según el World Payments de Capgemini para 2025, sólo el 7% de los bancos europeos están muy preparados desde el punto de vista tecnológico y la mayoría (76%) tiene una preparación media.

«Está claro que cuanto antes logren las organizaciones una alta preparación empresarial y tecnológica, mayores serán sus ventajas en el mercado», explica el experto de Fortinet.

La necesidad de alcanzar la ciber resiliencia: aumento de los ciberataques

Sea cual sea el tipo de infraestructura de pagos, los bancos deben asegurarse de que esos sistemas no sólo sean rápidos, eficientes y seguros, sino también ciberresistentes. El número de ciberataques en todo el mundo sigue creciendo, y las instituciones financieras se encuentran entre los principales objetivos, representando alrededor de una quinta parte de todos los ciberincidentes.

ENISA informa de un aumento significativo de incidentes en la UE en la primera mitad de 2024 en comparación con el segundo semestre de 2023. La denegación de servicio (DoS) y el ransomware dominan los ataques, con cerca del 74% de los incidentes. Esto significa que la ciberresiliencia y la ciberseguridad deben ser prioritarias para los proveedores de servicios de pago de pago construyan su infraestructura informática para pagos instantáneos.

La ciberdelincuencia sigue siendo el mayor riesgo para los bancos, según el 82% de los directores de riesgos europeos de los bancos encuestados por EY en 2024, recuerda Ferreira. El BCE ha establecido normas claras de información y expectativas en torno a la ciberseguridad ciberseguridad para las entidades financieras con DORA y NIS2.

La IA está transformando la detección del fraude

La IA es un pilar fundamental en el abordaje de esas estrategias. El Índice Evident AI de octubre de 2024 puntúa a los grandes bancos según sus niveles de talento en IA, innovación, liderazgo y actividades. Los bancos europeos están emergiendo como líderes en la adopción de la IA. El índice Evident incluye a UBS (puesto 6), HSBC (puesto 7), BNP Paribas (puesto 12) y BBVA (puesto 13). A medida que estas organizaciones aumentan su uso de la IA, tendrán que gestionar los riesgos y retos en torno a los centros de datos de los que dependen para soportar estas aplicaciones.

Más que ningún otro sector, la banca se verá “profundamente impactada” por GenAI, defiende el experto. Para 2030, se espera que el sector invierta 84 990 millones de dólares en GenAI -una tasa de crecimiento anual compuesto del 55,55%-. Los principales casos de uso serán la experiencia del cliente, evaluación de riesgos y detección de fraudes regulatorios, automatización del procesamiento de documentos y productos financieros personalizados.

«La expansión de la IA en el sector bancario puede reforzar la capacidad de combatir el fraude y otras amenazas para los pagos, pero al mismo tiempo los malos la pueden utilizar para lanzar más tipos de ciberataques a gran escala -como comprometer el correo electrónico corporativo-. Esto significa que los proveedores de servicios de pago deben trabajar continuamente para mejorar tanto sus capacidades de detección como de prevención, en muchos casos utilizando la IA para apoyar estas tareas», explican en Fortinet.

Los bancos que adoptan la IA también deben asegurarse de mantener una infraestructura segura para respaldar dichas aplicaciones, ya estén alojadas en sus propios centros de datos o en la nube. Esto incluye proteger la seguridad de los datos de los clientes al entrenar modelos de IA y cumplir con los requisitos locales y regionales en materia de privacidad y soberanía de datos, apostilla Ferreira.

Las finanzas públicas y el sector asegurador, en el centro del análisis tras los incendios en California

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Finanzas públicas y sector asegurador en California
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Desde el pasado 7 de enero, diversos incendios arrasan Los Ángeles, afectando gravemente a áreas como Pacific Palisades y Malibú. Hasta el momento, se han contabilizado al menos 24 víctimas mortales y 130.000 evacuados, además se estima entre 250.000 y 275.000 millones de dólares en pérdidas económicas y más de 12.000 estructuras destruídas. “Los incendios han destruido áreas residenciales de alta densidad poblacional, lo que ha requerido la remediación de la contaminación y la reconstrucción, y probablemente se convertirán en uno de los desastres naturales más costosos en la historia de EE.UU.”, apunta Fitch Rating en su informe de esta semana.

La industria de asset management también se está viendo afectada, en particular aquellas firmas internacionales que tienen su sede en Los Ángeles, como es el caso de firmas como Capital Group, Oaktree Capital Management, Ares Management Corporation o DoubleLine Capital. Además, a lo largo de los años, la ciudad ha destacado por su especialización en las inversiones alternativas -destaca su mercado de real estate- y por la conexión de la comunidad inversora con la industria del entretenimiento y la tecnología. Además, los profesionales de la industria coinciden en que las firmas que operan desde Los Ángeles están liderando la adopción de estrategias ESG, impulsadas por la conciencia ambiental de California y el enfoque de los inversionistas en sostenibilidad. 

Durante estas semanas, uno de los aspectos que más se está tratando de esgrimir es cuál será el impacto económico, sectorial y financiero que está generando y que dejará esta catástrofe natural. La respuesta a esta búsqueda es parcial e imprecisa, ya que los incendios no han sido controlados y la evacuación de las personas sigue siendo la prioridad. «Los incendios pusieron de manifiesto posibles negligencias, como el suministro inadecuado de agua para la extinción de incendios y la paralización de proyectos de prevención de incendios, lo que dio lugar a acciones legales contra los servicios públicos locales. Los analistas señalan la elevada concentración de pérdidas no aseguradas, que está aumentando la carga financiera de residentes y gobiernos. Se espera que los esfuerzos de reconstrucción duren años, lo que se traducirá en mayores impuestos y costes de seguros», comenta John Plassard, Investment Specialist de Mirabaud Wealth Management. 

Finanzas públicas

Por ahora, hemos encontrado diversos informes que, como si estuviéramos construyendo un mosaico, aportan luz sobre una parcela concreta del ecosistema financiero. Por ejemplo, Fitch Rating ha analizado cómo los incendios podrían poner a prueba la resistencia de las finanzas públicas estadounidenses. Su principal conclusión es que “la resiliencia financiera de los emisores de Finanzas Públicas de EE.UU. respaldará su calidad crediticia a corto plazo ante la devastación de los incendios forestales en el área metropolitana de Los Ángeles”. Según explica, los emisores pueden enfrentar, en última instancia, el incremento de costes y la erosión de su base de ingresos, pero su informe reconoce que aún es temprano para determinar la magnitud de las presiones crediticias potenciales.

“Hasta la fecha, los daños catastróficos por incendios se encuentran principalmente en la ciudad de Los Ángeles (el incendio de Palisades) y en el condado no incorporado de Los Ángeles (el incendio de Eaton, que afecta a Altadena). Estas y otras municipalidades calificadas, incluyendo Santa Mónica y Pasadena, experimentarán retrocesos económicos temporales debido a evacuaciones y las interrupciones en los negocios y actividades recreativas”, indican. 

Además, el informe de Fitch Rating apunta que el estado y los gobiernos locales afectados, así como las utilidades municipales y entidades sin fines de lucro, cuentan con una flexibilidad financiera significativa para gestionar los costes incrementados mientras esperan el reembolso de la Agencia Federal para el Manejo de Emergencias (FEMA, por sus siglas en inglés). 

Cuando la situación se solvente, Fitch Rating estima que las municipalidades experimentarán una disminución en los ingresos por impuestos debido a una ley estatal, que permite la reducción inmediata de las evaluaciones del impuesto a la propiedad a solo el valor del terreno tras un desastre natural. “Además, los contribuyentes afectados podrán posponer los pagos del impuesto a la propiedad que vencen en abril de 2025. La disminución de ingresos sería moderada en relación con la vasta base impositiva de la ciudad de Los Ángeles, pero aún así agravaría los déficits proyectados. El estado también enfrentará algo de incertidumbre en la previsión y recaudación de ingresos, dado que se ha otorgado recientemente una extensión en la presentación de la declaración del impuesto sobre la renta estatal a los contribuyentes del condado de Los Ángeles”, señalan. 

Sector asegurador

Dentro de la industria financiera, el sector asegurador está acaparando gran parte de la atención, dado la magnitud de los daños que están provocando los incendios. Por ello, JP Morgan ha publicado un informe analizando la situación del sector y cómo le puede afectar este evento. Aunque concluye que la “salud” del sector es lo suficientemente buena como para absorber esta situación, advierte de que uno de los aspectos más subestimados y menos discutidos está siendo las coberturas de reaseguro de catástrofes que los aseguradores primarios tienen en vigor. 

Sobre los nombres que componen esta industria, el informe de JP Morgan señala que las compañías tienen “una exposición muy distribuida”, por lo que reconoce que “estamos menos preocupados por nombres individuales en el espacio del reaseguro”. “Además, los eventos de los últimos días dejan cada vez más claro que el mercado de seguros de California necesita reformas. En nuestra opinión, la posibilidad de una regulación más flexible, junto con mejores precios prospectivos y una mayor prevención de incendios forestales, probablemente contribuirán a mejorar la rentabilidad con el tiempo en las líneas afectadas”, indica el documento.

Impacto económico

Según indica el informe del especialista de inversión de Mirabaud Wealth Management, los economistas esperan que estos efectos tengan un impacto marginal en los índices nacionales de inflación, con un ligero aumento de la inflación subyacente a corto plazo. «Lógicamente, los precios de la madera subieron con fuerza (+8%), alcanzando su nivel más alto en seis semanas, gracias a la fuerte demanda de materiales de construcción. Esto se debe a dos razones: las expectativas de reconstrucción de viviendas en California y, más en general, en Estados Unidos», apunta Plassard.  

Dos datos que destaca este experto sobre cómo se está notando el impacto de la catástrofe son las solicitudes de hipotecas y la importación de madera canadiense. «Las solicitudes de hipotecas se dispararon un 33,3%, el mayor aumento semanal desde 2020, a pesar de los tipos hipotecarios superiores al 7%, ya que los compradores trataron de bloquear los costes de endeudamiento ante el temor de que subieran los tipos. Además de la presión alcista, la perspectiva inminente de un arancel del 25% sobre las importaciones de madera canadiense ha llevado a los compradores estadounidenses a acumular existencias, mientras que los aranceles existentes, de una media del 14,4%, ya están pesando sobre la oferta. La producción nacional sigue enfrentándose a la escasez de mano de obra y al cierre de fábricas, y la dependencia de las importaciones canadienses es crítica, ya que otros proveedores no tienen capacidad para satisfacer la demanda», explica.

 

BBVA Asset Management se adhiere al Código de Buenas Prácticas de Inversores de la CNMV

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BBVA AM y código de buenas prácticas
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BBVA Asset Management SGIIC y BBVA Pensiones EGFP se han adherido al Código de Buenas Prácticas de Inversores de la Comisión Nacional del Mercado de Valores. El objetivo de este código es promover una mayor implicación de los inversores institucionales en su papel de accionistas de las sociedades en que invierten.

La adhesión al Código de Buenas Prácticas de Inversores de la CNMV forma parte del plan de sostenibilidad que la gestora de activos de BBVA puso en marcha hace ya cuatro años y que incluye el compromiso como una de sus líneas de acción. Este compromiso se expresa a través del voto en las juntas de accionistas de las compañías en que invierte la gestora y en acometer acciones proactivas para influir e implicar a esas empresas para que mejoren su gestión, especialmente en el plano sostenible o medioambiental.

A través de la adhesión voluntaria a este código, BBVA AM y BBVA Pensiones se comprometen a actuar en el mejor interés de sus partícipes, por lo que la CNMV recomienda una orientación de inversión a largo plazo. Según señala el supervisor, esto implica promover que las sociedades cotizadas u otras sociedades en las que invierten los fondos de inversión y de pensiones tengan entre sus objetivos: la obtención de un rendimiento y creación de valor a largo plazo, que cuenten con un régimen de gobierno corporativo adecuado, que gestionen e integren adecuadamente en sus políticas y estrategias los riesgos y oportunidades relacionados con los aspectos sociales y medioambientales y que gestionen los posibles impactos que puedan implicar, ya se trate de un impacto financiero sobre la entidad o causar una externalidad, más allá de los aspectos estrictamente financieros.

Todo ello en consideración a su potencial para generar dicha rentabilidad a largo plazo.

“Se espera que el resultado genere un círculo virtuoso, que promueva una inversión responsable que evite una presión indebida para que las entidades en las que invierten adopten un enfoque predominantemente cortoplacista. Lo anterior contribuirá, a su vez, a la sostenibilidad de las entidades en las que invierten y de la sociedad y la economía en general”, subraya el código.

Renta variable estadounidense: el activo estrella del primer trimestre del año

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Renta variable estadounidense
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Si analizamos la situación actual de los mercados de inversión de renta variable, observamos que ningún otro gran mercado bursátil se acerca al nivel actual de valoración de Estados Unidos. Se espera que este primer trimestre del año 2025 siga siendo favorable para los mercados de renta variable estadounidenses de gran capitalización, mientras que el comportamiento de su homólogo europeo parece quedar en un segundo plano en medio del entusiasmo por la renta variable estadounidense. Es más, los flujos de capital hacia fondos de renta variable estadounidense han ascendido a más de 140.000 millones de dólares.

“Es muy probable que el primer trimestre de 2025 siga siendo favorable para los mercados de renta variable estadounidenses, especialmente para las large caps, dado el flujo ininterrumpido hacia estos valores. Sin embargo, la segunda mitad del año podría ser testigo de una vuelta a la realidad y a los fundamentales tras la hora de la verdad para la nueva administración estadounidense”, explica Nicolas Bickel, responsable de inversión en Edmond de Rothschild Banca Privada.

Bickel reconoce que la atracción de los inversores por la renta variable estadounidense se ha visto reforzada por los largos años de bajos tipos de interés, durante los cuales los inversores en busca de rentabilidad favorecieron estos activos, que se beneficiaron de un entusiasmo masivo, ligado entre otras cosas al dinamismo del sector tecnológico. 

“Los gestores de fondos activos han aumentado progresivamente sus posiciones en renta variable estadounidense para seguir el ritmo de los índices mundiales. Incluso los hedge funds han sucumbido a esta moda, como en el periodo posterior a la crisis de 2008, cuando los mercados de renta variable subían un 15% al año, e incluso los fondos long-short adoptaron rápidamente una estrategia long-only para evitar quedarse rezagados”, afirma el responsable de inversión en Edmond de Rothschild Banca Privada.

Sebastian Paris Horvitz, director de análisis de LBP AM, cree que la temporada de resultados debería dar un cierto impulso al mercado estadounidense con algunos buenos resultados financieros. Además, considera que «las medidas de desregulación prometidas por Trump, el mercado debería encontrar apoyo en la promesa de una reducción del impuesto de sociedades hasta el 15 % (frente al 21 % actual). Estos factores nos llevan a mantener la sobreponderación en el mercado estadounidense, aunque la hayamos moderado como consecuencia de la subida de los tipos de interés y unas valoraciones exigentes».

Niveles de valoración

Sin embargo, advierte de que la consigna del “Make America Great Again” de la administración Trump podría chocar con la realidad, mientras que algunas economías como la europea y la china podrían ver resurgir las medidas favorables promulgadas por sus gobiernos en 2025. “Esta tendencia parece haberse estabilizado en los mercados estadounidenses que vienen obteniendo mejores resultados desde el último trimestre de 2024. El S&P 500 ha subido un 5,8% desde el 1 de noviembre y se acerca a los 60 máximos históricos en un año, algo que sólo ha ocurrido cuatro veces desde 1928. Al mismo tiempo, el Stoxx Europe 600 subió sólo un 1,4% en euros y fue negativo en dólares”, destaca Bickel.

“Estamos saliendo de un periodo muy inusual en el que un mercado estadounidense y un sector (el tecnológico) han dominado la generación de rentabilidad y, dentro de dicho sector, un reducido grupo de firmas excepcionales han impulsado la mayor parte de dicha rentabilidad. Este dominio ha sesgado el posicionamiento de los inversores y las valoraciones: las carteras de muchos inversores están muy expuestas a la renta variable estadounidense, mientras que prácticamente todos los sectores de renta variable no estadounidense son actualmente más baratos que sus equivalentes estadounidenses”, argumenta Justin Thomson, responsable de Renta Variable Internacional de T. Rowe Price.

Según reconoce Chris Iggo, CIO Core en AXA Investment Managers y presidente del AXA IM Investment Institute, este nivel de valoración ha sido una preocupación recurrente para los inversores en los últimos meses. Según algunas estimaciones, el S&P 500 cotiza a 22 veces el beneficio previsto a 12 meses; y en la misma medida, el Nasdaq 100 cotiza a 26 veces. “Se trata de valoraciones elevadas”, apunta Iggo.

Cuando se calcula los ratios precio/beneficios sobre una base ajustada a la inflación y cíclicamente, el S&P 500 se sitúa en el percentil 90 de su trayectoria 1995-2024. Una medida más amplia sitúa a Estados Unidos en su puesto de valoración del percentil 93 desde 1983.  Ningún otro gran mercado bursátil se acerca al nivel actual de valoración de Estados Unidos.

“No obstante, la valoración no es garantía de rentabilidades futuras. Los inversores mantienen una visión positiva sobre la renta variable estadounidense, ya que se espera que el crecimiento de los beneficios sea del 14% durante el próximo año y la agenda política del presidente electo Donald Trump parece favorable. Sin embargo, un ajuste de valoración es un riesgo si los fundamentales o la confianza se deterioran rápidamente”, advierte el CIO de AXA IM. 

Igualmente destaca que otros activos son más baratos que las acciones estadounidenses, incluida la renta variable europea y asiática y, lo que es más importante, los bonos del Tesoro estadounidense. “Al igual que otros títulos de deuda pública, los bonos del Tesoro se han abaratado en términos de valor relativo frente a los swaps y los bonos corporativos. Una rápida rotación de las acciones a los bonos podría ser una de las grandes sorpresas de 2025”, concluye el experto.

El equipo de analistas de J. Safra Sarasin Sustainable AM considera poco probable que las valoraciones aumenten en 2025, pero sí creen deberían normalizarse gradualmente. “Hasta finales de año, esperamos que el PER descienda a 20 veces el BPA a 12 meses vista. Combinado con una cifra de BPA de 314 USD, esto arroja nuestro objetivo para finales de año 2025 de 6300 para el S&P 500”, señalan sobre sus previsiones.

Por último, consideran que, aunque menos probable, un claro riesgo de cola sería un arancel general del 10% sobre todas las importaciones estadounidenses. “Esto provocaría probablemente medidas de represalia por parte de los socios comerciales, lo que podría avivar un conflicto comercial global. Este escenario tendría efectos mucho más graves sobre la economía mundial y podría ir mucho más allá del impacto negativo directo de los aranceles sobre los beneficios”, concluyen.