Texas sigue siendo uno de los estados con crecimiento mas rápido en los EE. UU., impulsado por la migración, el crecimiento económico y un mercado inmobiliario dinámico. El nuevo informe de Realtor.com muestra por qué personas y empresas se están mudando allí.
Más de 1 de cada 4 compradores de viviendas en Texas provienen de fuera del estado, siendo los grupos más grandes los que llegan desde California y fuentes internacionales. La expansión económica del estado, especialmente en tecnología, manufactura y construcción, ha creado un fuerte mercado laboral que atrae a los recién llegados en busca de empleo y costos de vida más bajos.
“En los años posteriores a la pandemia de COVID-19, la economía de Texas ha prosperado, especialmente en industrias de alta demanda como tecnología, educación, manufactura y construcción”, dijo Danielle Hale, economista jefe de Realtor.com.
El estado también se ha convertido en un líder en la construcción de nuevas viviendas, representando el 15% de los permisos de construcción de viviendas en 2024. A su vez, las construcciones son de viviendas más pequeñas y asequibles, lo que ha ayudado a aliviar la escasez de hogares. Si bien las viviendas nuevas en Texas son ligeramente más pequeñas que hace unos años, la proporción de viviendas con precios inferiores a 350.000 dólares ha aumentado, lo que facilita el acceso a la propiedad, reveló la firma.
A pesar de los precios en aumento, Texas sigue siendo más asequible que el promedio nacional. A partir de diciembre de 2024, el precio de listado medio en Texas era de 360.000 dólares, aproximadamente 40.000 dólares menor que el precio medio nacional. Casi la mitad de las viviendas en venta en el estado sureño estaban por debajo de los 350.000 dólares, en comparación con el 40,1% a nivel nacional. Sin embargo, aún existe una brecha en la asequibilidad para los hogares de ingresos más bajos, con solo el 17% de las viviendas accesibles para aquellos que ganan menos de 75.000 dólares anuales.
Texas también se destaca por su mercado de alquiler. En 2024, Austin y San Antonio se ubicaron entre los 10 principales mercados de alquiler, y la primera se ha convertido en una ciudad de gran demanda para los universitarios recién graduados, gracias a su combinación de alquileres asequibles y oportunidades laborales.
“Al mostrar soluciones de estados como Texas y llamar la atención sobre aquellos que están quedando atrás, podemos impulsar una conversación nacional que conduzca a un cambio real y significativo”, señaló Damian Eales, CEO de Realtor.com.
Aunque San Antonio tiene la mayor proporción de viviendas con precios inferiores a 350.000 dólares, Austin sigue siendo la ciudad principal menos asequible. A pesar de los desafíos, Texas ofrece un mercado inmobiliario más alcanzable que muchas otras regiones, agregaron.
El informe resalta el crecimiento continuo de la zona y sus desafíos para equilibrar la demanda con la factibilidad. A medida que la migración al estado continúa, es probable que el mercado de la vivienda evolucione en respuesta a estas dinámicas.
Foto cedidaClaudio Aguirre, presidente, y Jose Luis Molina, CEO global de AltamarCAM Partners.
AltamarCAM Partners, firma global de inversión especializada en mercados privados con más de 20.000 millones de euros en activos bajo gestión, ha anunciado el cierre definitivo de su quinto fondo secundarios, ACP Secondaries 5, programa de secundarios de referencia de la firma,tras alcanzar 1.600 millones de euros, superando así su objetivo inicial. Este éxito en la captación de fondos subraya la sólida confianza de los inversores en la experiencia de AltamarCAM y su trayectoria consolidada en el mercado secundario.
ACP Secondaries 5 ha conseguido el compromiso de inversores institucionales (incluidos fondos de pensiones, compañías de seguros y fundaciones), así como family offices y particulares de alto patrimonio procedentes de 16 países de Europa, Norteamérica y Latinoamérica.Más del 40% de los inversores del fondo son nuevos inversores de AltamarCAM Partners.
Hasta la fecha, el fondo ha invertido cerca de 1.000 millones de euros(aproximadamente el 60%) en 33 transacciones secundarias. Su objetivo es garantizar una diversificación equilibrada entre tipos de transacciones, periodos, geografías, sectores y cartera.
La fuerte demanda que ha generado el fondo refleja el creciente reconocimiento de los fondos secundarios como una oportunidad de inversión estratégica y resistente en el cambiante entorno de mercado actual.
José Luis Molina, CEO Global de AltamarCAMPartners, ha comentado: “Agradecemos el continuo respaldo de nuestra base de inversores a largo plazo, así como la confianza depositada por los nuevos inversores. El exitoso cierre final de ACP Secondaries 5 refleja la solidez de nuestra estrategia de inversión diferenciada, un track record consistente acumulado durante más de 20 años, así como nuestro alcance global. Contamos con un equipo y una plataforma estratégicamente posicionados para aprovechar las oportunidades que presente un mercado en constante expansión».
Estrategia de inversión y enfoque de mercado
ACP Secondaries 5 sigue la estela del enfoque de AltamarCAM de centrarse en oportunidades de alta calidad del mercado secundario en todo el mundo, aprovechando su extensa red y su profundo conocimiento del mercado para identificar inversiones atractivas, principalmente centradas en el middle-market.
AltarmarCAM Partners lleva más de 20 años operando en los mercados secundarios. Desde 2005, AltamarCAM Partners ha invertido cerca de 3.000 millones de euros en operaciones del mercado secundario1 a través de numerosas estrategias.
La firma se centra en generar valor en el mercado secundario, principalmente en el segmento dirigido por GP, y adopta un enfoque ascendente para analizar cada activo subyacente. En el centro de su filosofía de inversión se encuentra la preservación del capital y, al mismo tiempo, ofrecer a sus clientes una rentabilidad sólida ajustada al riesgo. Como parte de esta filosofía, AltamarCAM se esfuerza por generar valor con un perfil de riesgo reducido, sin recurrir al apalancamiento financiero.
Euronext, la infraestructura de mercados de capitales en Europa, ha anunciado el lanzamiento de derivados de renta fija sobre los principales bonos gubernamentales europeos, marcando la innovación más significativa en derivados financieros en los últimos años, según explican desde la entidad.
Según detallan desde la compañía, esta oferta introduce los primeros mini futuros liquidados en efectivo sobre bonos gubernamentales europeos, proporcionando una accesibilidad y flexibilidad sin precedentes para los inversores. Diseñados para satisfacer las necesidades de los inversores minoristas, estos instrumentos también ofrecen a los gestores de activos e inversores privados la granularidad necesaria para la cobertura de riesgos o la exposición a bonos gubernamentales.
Los derivados de renta fija de Euronext están respaldados por su avanzada plataforma de negociación Optiq, garantizando un alto rendimiento y accesibilidad para todos los miembros de Euronext, según Euronext. La liquidez estará asegurada a través de creadores de mercado especializados, y las operaciones serán compensadas por Euronext Clearing, respaldado por un modelo de riesgo sólido y eficiente. Con esta oferta, Euronext proporciona una cadena de valor integrada de principio a fin, mejorada aún más por servicios avanzados de colocación conjunta para una ejecución de negociación fluida.
“Euronext está aprovechando su posición de liderazgo en el ecosistema de negociación de renta fija para llevar este nuevo producto al mercado. Basándose en MTS, su plataforma de negociación de bonos institucionales, y en el mercado de bonos minoristas MOT, Euronext aprovechará sus comunidades activas de trading minorista y algorítmico para garantizar un amplio atractivo y utilidad de esta oferta. La primera fase de esta expansión estratégica verá la introducción de contratos de futuros en el mercado de derivados de Euronext en Milán. Estos contratos se centrarán en bonos gubernamentales europeos clave, incluidos los BTP italianos a 10 y 30 años, la OAT de Francia, el Bund de Alemania y el Bono de España. La fecha de lanzamiento de estos nuevos productos derivados está prevista para septiembre de 2025”, destacan desde la compañía.
Esta iniciativa es un pilar central del plan estratégico «Innovate for Growth 2027» de Euronext, que enfatiza el aprovechamiento de la presencia integral del grupo en toda la cadena de valor del trading para desarrollar productos innovadores que respondan a la evolución de la demanda del mercado. “Con el lanzamiento de esta nueva gama de derivados, Euronext refuerza su posición como líder en los mercados financieros europeos y aporta un mayor valor a sus clientes”, explican desde la entidad.
Anthony Attia, director global de Derivados y Post-Trading de Euronext, comentó: «El lanzamiento de nuestros derivados de renta fija es un paso pionero que resalta el compromiso de Euronext con la innovación y el crecimiento centrado en el cliente. Al ingresar en este segmento de mercado crítico, respondemos a las necesidades de los inversores que buscan oportunidades diversificadas y soluciones competitivas. Euronext es ahora el mercado de referencia para los nuevos derivados listados en Europa, gracias a las eficiencias creadas por nuestra cámara de compensación europea, Euronext Clearing. Este es un avance significativo en nuestra estrategia para expandir nuestra franquicia de derivados, materializando nuestra visión de impulsar el crecimiento y la eficiencia en todo el ecosistema financiero europeo”.
Becon Investment Management comienza 2025 con un almuerzo en Miami donde Joe Mazzoli, del equipo de inversión de Barings Private Credit Corporation (BPCC), y Kelly Burton, portfolio manager de Barings Global Senior Secured Bond Fund, hablarán sobre las oportunidades en el mercado y la importancia de mitigar el riesgo en el contexto actual, haciendo foco en Senior Secured Credit Opportunities.
La comida será en Cipriani Brickell el próximo martes 25 de febrero.
Barings Private Credit Corporation (BPCC) es un fondo semilíquido de crédito privado que se destaca por ofrecer el rendimiento más alto: un 11,5% neto, pagado de forma mensual. El fondo es líder en rentabilidad total; es, además, el menos volátil históricamente y el único que ha logrado un crecimiento sustancial del NAV.
Por otro lado, Barings Global Senior Secured Bond Fund es un fondo diseñado para ofrecer seguridad y diversificación, con un rendimiento atractivo dentro del mercado de bonos corporativos. Los bonos del fondo están colateralizados directamente por los activos de la empresa emisora.
Foto cedidaDe izquierda a derecha: Jaime Campos (director general de AgroBank), Marco Marrone (Chief Investment Officer de FEI), Carlos de Abajo (Co Head, IB SAF I), Fernando Sanz-Pastor (Co Head, IB SAF I), José Moisés Martín (director general de CDTI) y David Martín (Co Head Iberia y Co Head Regenerative Agriculture en Tikehau Capital).
Impact Bridge ha anunciado el lanzamiento de Impact Bridge Sustainable AgriFood Fund I Innvierte, FCR (IB SAF I), un fondo de capital privado con un tamaño objetivo de 150 millones de euros destinado a promover un modelo agroalimentario más sostenible en España.
Según la entidad, IB SAF I es el mayor fondo de capital privado español especializado en la industria agroalimentaria y, además, invierte en pymess para impulsar su crecimiento, mejorar su competitividad y generar un impacto social y medioambiental positivo. Sus ejes estratégicos son el apoyo al mundo rural, la inclusión de grupos vulnerables, la adaptación al cambio climático y la preservación de la biodiversidad (el 50% de la comisión variable del fondo está sujeta a que se alcancen los objetivos de impacto).
El fondo está respaldado por entidades que comparten el propósito de impulsar e implementar las mejores prácticas sostenibles y tecnológicamente avanzadas en la industria agroalimentaria española. El Centro para el Desarrollo Tecnológico y la Innovación (CDTI Innovación) compromete, a través de su sociedad Innvierte Economía Sostenible,73,5 millones de euros, con el objetivo de apoyar la capitalización de empresas tecnológicas o innovadoras. El Fondo Europeo de Inversiones (FEI) contribuye con 30 millones de euros, para impulsar el desarrollo de sistemas agroalimentarios sostenibles. CaixaBank, por su parte, invierte 10 millones de euros, para potenciar su compromiso con la sostenibilidad y la innovación en el sector. Tikehau Capital compromete 5 millones de euros, para promover prácticas de agricultura regenerativa.
Asimismo, el fondo cuenta con el apoyo de instituciones relevantes para el sector como la Fundación Daniel y Nina Carasso y grupos familiares industriales especializados en agroalimentación como Blanca Hernández, Dadelos e Iberhanse, entre otros.
Los gestores del fondo, Carlos de Abajo y Fernando Sanz-Pastor, aportan una experiencia complementaria entre sí. Carlos cuenta con una dilatada experiencia en gestión de fondos y M&A en entidades como Impact Bridge, Bank of America o Morgan Stanley, mientras que Fernando ha sido gestor de fondos de capital privado en Alantra con un excelente track-record en sus inversiones en el sector agroalimentario, según han detallado desde Impact Bridge.
El fondo invertirá en 10-12 compañías españolas situadas en toda la cadena de valor agroalimentaria e industrias adyacentes, con un EBITDA entre 1 millón y 5 millones de euros. Les ofrecerá soluciones de capital flexibles adaptadas a sus necesidades específicas con el propósito de ayudarles a crecer y convertirse en plataformas líderes en sus respectivas especialidades.
«Las compañías agroalimentarias españolas son un referente en Europa y a nivel mundial. Vemos una clara oportunidad para identificar y acompañar a las mejores pymes del sector agroalimentario español en su crecimiento, e impulsar la implementación de las mejores prácticas en materia de sostenibilidad. Nuestra especialización sectorial, unida a nuestras sofisticadas herramientas de impacto, serán claves para contribuir al éxito de las pymes de nuestra cartera», ha afirmado Fernando Sanz-Pastor.
Modernización basada en la tecnología y la sostenibilidad
El director general del CDTI Innovación, José Moisés Martín, ha declarado: “Para CDTI Innovación es muy importante apoyar todo el ecosistema de inversión especializado en tecnologías, donde el impacto social y ambiental es esencial. Tener la oportunidad de acompañar a este fondo, que atiende un sector que históricamente ha tenido poca presencia de inversores especializados, y donde una modernización basada en la tecnología y la sostenibilidad trazan un camino a seguir, nos parece una oportunidad de demostrar la adicionalidad en la tracción de compromisos privados que puede tener nuestra presencia como inversor ancla, habiendo permitido a los gestores enfrentarse al proceso de levantamiento de fondos con mayores garantías”.
Marco Marrone, Chief Investment Officer del FEI, comentó: “Esta es la primera inversión del FEI en un fondo español especializado en el sector agroalimentario. El apoyo a este sector se ha convertido en una de las prioridades estratégicas del Grupo BEI dado su rol clave en labrar un futuro más sostenible y el potencial que la innovación le ofrece. Estamos muy satisfechos de aliarnos con Impact Bridge en impulsar a las pymes agroalimentarias españolas comprometidas con la sostenibilidad y la innovación”.
Según señala Jaime Campos, director de AgroBank en CaixaBank, “estamos comprometidos con el apoyo financiero al sector agroalimentario, esencial para la economía, proporcionando acceso al capital a través de nuevos modelos de inversión como este fondo, que facilita que pymes y empresas puedan avanzar en sus proyectos de desarrollo y transformación. Soluciones como ésta, consolidan nuestro posicionamiento en el sector agro y están alineadas con nuestro objetivo estratégico de acompañar al tejido empresarial hacia una economía más sostenible”.
David Martín, responsable de la estrategia de Private Equity dedicada a la agricultura regenerativa de Tikehau Capital, declara: “La agricultura regenerativa es fundamental para garantizar la resiliencia a largo plazo de nuestros sistemas alimentarios, pero su desarrollo requiere un esfuerzo coordinado en toda la cadena de valor. Este fondo agroalimentario sostenible es un paso clave en esta dirección, canalizando capital hacia las pymes que impulsan el crecimiento, mejoran la competitividad y crean un impacto social y medioambiental positivo. Al apoyar a las comunidades rurales, promover la inclusión y avanzar en soluciones para la adaptación climática y la preservación de la biodiversidad, esta iniciativa se alinea con nuestra filosofía de inversión en Tikehau Capital: aprovechar el capital financiero como catalizador de un cambio sistémico a gran escala”.
Photo: Manuel. Afore Banamex Funds Two BlackRock Mandates for Global and European Equities
Banamex puso a disposición de forma inmediata la nueva funcionalidad Fondos de Inversión 24/7, disponible en la App de la institución.
El banco anunció que la nueva funcionalidad permitirá que sus clientes puedan programar la compra o venta de Fondos de Inversión BlackRock, cuando estos se encuentren fuera de horario, viendo reflejada su operación al siguiente día hábil bancario.
Los fondos de inversión de BlackRock disponibles para hacer una operación 24/7 son BLK1MAS, BLKGUB1, BLKUSLQ, Portafolios GOLD y BLKGLO3.
“Con esta nueva funcionalidad en la App Banamex, buscamos satisfacer las necesidades de nuestros clientes que demandan rapidez y facilidad al hacer sus operaciones financieras, buscando darles el control total de sus fondos de inversión, acompañándolos en la construcción de su estrategia y metas financieras”, señaló Jennifer Ramírez, Directora de Transformación Digital de Inversiones de Banamex.
Vale la pena mencionar que desde 2018, Banamex mantiene una alianza estratégica con BlackRock, la gestora de activos más grande del mundo; esta alianza permite distribuir fondos de inversión accesibles para los clientes de Banamex desde su app, invirtiendo desde 500 pesos.
«Esta iniciativa forma parte de la revolucionaria estrategia que El Banco Nacional de México diseñó para darle a sus clientes el poder de gestionar sus portafolios de manera eficiente y sin salir de casa, gracias a que, desde su aplicación pueden abrir contratos de inversión, operar fondos BlackRock ágilmente y programar sus operaciones cuando y donde quieran», dijo la institución en un comunicado.
A partir del 1 de diciembre de 2024, Banco Nacional de México, S.A y Citi México operan de forma separada e independiente, luego de un largo proceso de tres años desde que el banco estadounidense anunció la venta de su negocio minorista en todo el mundo, incluyendo desde luego México.
Con esta separación, Citi opera desde diciembre de 2024 dos grupos financieros independientes en México: Grupo Financiero Citi México y Grupo Financiero Banamex.
Citi mantiene sus labores encaminadas a sacar a la bolsa de valores una oferta pública inicial de Grupo Financiero Banamex, con un calendario que dependerá de las aprobaciones regulatorias y las condiciones del mercado para maximizar el valor para los accionistas, aunque se prevé que suceda en algún momento de este 2025.
Se prevé que México continuará como uno de los cinco mercados más grandes para el grupo, ya que Banamex se mantendrá posicionado como uno de los bancos más grandes del sistema, a lo que se añade su negocio de fondos de ahorro para el retiro (Afore).
Con la expectativa de que la rentabilidad de la renta fija se aproxime a su rendimiento corriente durante 2025, el equipo de asesoría de Credicorp Capital sigue mirando la deuda con interés. En su reporte para el primer trimestre de este año, la firma ajustó sus recomendaciones de cartera, poniendo la mira en bonos high yield y deuda emergente, particularmente latinoamericana.
“Continuamos favoreciendo la inversión en renta fija internacional”, indicó la en su reporte, agregando que están poniendo un mayor énfasis en la generación de ingresos corrientes en su portafolio.
Uno de los cambios de sesgo está relacionado con la deuda de alto rendimiento. Credicorp cambió su recomendación para los papeles high yield, de neutral a sobreponderación.
Con este cambio, explicaron, buscan precisamente incrementar los ingresos corrientes, para proporcionar estabilidad a la cartera. “Nos enfocamos la parte corta de la curva y en una gestión activa para asegurar un adecuado manejo del riesgo crediticio, en un contexto de bajas tasas de incumplimiento y valorizaciones de spreads cercanas a mínimos históricos, que podrían mantenerse así a lo largo del año”, detallaron.
En esa línea, la compañía andina mantuvo su sesgo de sobreponderación con la deuda emergente, con foco en bonos latinoamericanos. “Las tasas de inversión actuales resultan competitivas, respaldadas por fundamentos sólidos, niveles de deuda manejables y condiciones de financiamiento sostenibles, lo que destaca oportunidades específicas con potencial de valorización”, explicaron.
Otras clases de activos
De todos modos, Credicorp ve las otras categorías de renta fija como neutrales.
Mientras que antes tenían la visión de sobreponderar bonos corporativos de mercados desarrollados, mirando el primer trimestre de 2025, en Credicorp Capital ahora recomiendan mantenerse neutrales en la clase de activos. Para la firma, este cambio “se fundamenta en el análisis de indicadores clave que podrían apuntar a una pausa en la desaceleración inflacionaria”, agregando que la incertidumbre ligada a las políticas económicas y comerciales de EE.UU. agrega el riesgo de un repunte inflacionario.
En el caso de los bonos del Tesoro estadounidense, mantuvieron su posicionamiento en neutral. Dentro de este segmento, y considerando el ciclo de recorte de tasas actual y las proyecciones para este año, están priorizando inversiones con vencimientos de corto y mediano plazo.
Con respecto a la renta variable, el posicionamiento de Credicorp Capital es neutral respecto de los pesos estructurales. “Dentro de renta variable continuamos con nuestra sobreponderación en EE.UU., financiado por una subponderación en mercados desarrollados ex EE.UU.“, detallaron.
Esto debido a “la solidez del crecimiento económico estadounidense, los robustos y resilientes resultados corporativos y la potencial mejora en eficiencia impulsado por la integración de la inteligencia artificial en múltiples procesos, servicios y líneas de producción”.
En el caso de los activos alternativos, la casa de inversiones andinas sostiene su preferencia por la deuda privada, frente a las demás categorías. “En el contexto actual de tasas de interés, el potencial de la deuda privada para ofrecer rendimientos superiores a la de los mercados públicos, la posiciona como una opción óptima para reducir la correlación con los mercados tradicionales y diversificar los portafolios”, indicaron.
Con miras a robustecer sus operaciones en Chile y España, el multi-family office Ventum Group anunció la contratación de cuatro profesionales. Estas incorporaciones llegan a fortalecer su equipo de Family Office, complementando sus capacidades para atender patrimonios familiares.
Los profesionales son Natalie Caussade y Juan Diego Vicuña, que se sumaron a la oficina de Santiago, y Jaime Montero y Jaime Antoñanzas, que se incorporaron a la oficina de Madrid. Los cuatro llegaron a la compañía con el rol de portfolio manager de Family Office, según detalla Felipe Marín, Managing Director de Ventum, a Funds Society.
“Cada una de las personas que se suman vienen en el rol de aportar y profundizar nuestras verticales de servicios”, explica, agregando que la posición involucra la gestión de las familias con las que trabajan. “Hacen que la experiencia de tener un Family Office sea como se la habían imaginado la familia o mejor”, acota.
Los nuevos rostros
Por el lado de la oficina chilena, Caussade proviene de la aseguradora local Vida Security, donde pasó cerca de cuatro años y llegó a ocupar el cargo de operadora de la mesa de dinero de renta variable. Por su parte, Vicuña pasó el último año y fracción cursando un MBA en España –en la IE Business School–, según consigna su perfil de LinkedIn, después de haber trabajado casi cuatro años en Consorcio, como asesor financiero.
En el frente europeo, Montero pasó cuatro años y medio trabajando en Banco Falabella Chile, donde alcanzó el cargo de Head of Use of Payment Methods, y Antoñanzas tiene experiencia como abogado corporativo, con pasos por los estudios Pérez-Llorca y Guerrero Olivos. Ambos cursaron el mismo programa de MBA que Vicuña, según consignan sus perfiles profesionales.
“Son personas muy preparadas, que han trabajado en diferentes empresas e industrias, y eso nos permite seguir fortaleciendo un servicio muy personalizado y holístico”, comenta el Managing Director de Ventum.
Desarrollar el área de FO
Para Marín, el robustecimiento de la planilla del multi-family office apunta a seguir desarrollando su servicio de gestión de patrimonios familiares, compartiendo sus capacidades y experiencias.
“Hoy nuestro foco es desarrollar e implementar Family Office a las familias que están tomando ese camino, y apoyar y fortalecer los Family Office ya existentes”, comenta el ejecutivo.
En esa línea, el ejecutivo recalca en la importancia de invertir en personal: “Creemos que es primordial invertir en talento, con capacidades complementarias, en distintos lugares geográficos, y en donde las familias sepan que en Ventum Group van a encontrar un equipo con experiencia y capacidades para hacer frente a todos los desafíos que tiene un Family Office”.
En las perspectivas para 2025 que compartieron a principios de año las gestoras internacionales señalaron que la geopolítica seguiría teniendo un peso relevante y así lo estamos viendo estos últimos días con la posibilidad de un acuerdo rápido entre EE.UU. y Rusia sobre el fin de la guerra en Ucrania, sin contar con esta última ni con la Unión Europea. Según destacan los analistas, un acuerdo de paz tendría importantes implicaciones para el sector energético, para la empresas de construcción, materias primas y defensa, así como para el sector industrial. Hasta que llegue la paz, es el oro el que se está beneficiando de su rol como activo refugio ante la inestabilidad geopolítica.
Los analistas de Banca March destacan que un acuerdo liderado por EE.UU. permitiría solucionar el conflicto, pero consideran que dejaría la zona frágil y sensible a un reapertura de las hostilidades. “Tanto Estados Unidos como Rusia tienen incentivos para desarrollar esta línea de negociación, ya que con ello Trump conseguiría presionar a la baja los costes energéticos, además de llevarse el crédito político de la paz, y Rusia frenaría la sangría económica que supone la guerra, permitiéndole abrir un proceso de reintegración a la economía mundial y también de rearme”, apuntan en su informe semana.
Aunque, los expertos de la entidad reconocen que un cierre acordado en el que tanto Ucrania como la Unión Europea participan sería la verdadera solución al conflicto y permitiría una reintegración más rápida de Rusia a la economía global. Sin embargo, consideran que tal y cómo se están desarrollando los acontecimientos, “esta sería la vía más larga, algo con lo que el lado estadounidense no estaría conforme”.
La cuestión energética
Los expertos coinciden en poner el foco en el sector energético. De hecho, las conversaciones directas entre Estados Unidos y Rusia para poner fin al conflicto en Ucrania están generando una gran agitación en estos mercados. “El comercio de energía juega un papel central, al igual que la cuestión de por qué y cómo el gobierno de EE.UU. debería permitir que Rusia se convierta en un competidor más directo de su propio petróleo y gas en los mercados globales. Dicho esto, habrá cambios en la geopolítica y el resultado probablemente será un aumento, y no una reducción, de la oferta energética”, apunta Norbert Rücker, director de Economía e Investigación Next Generation en Julius Baer.
Ante este contexto, Rücker sostiene que las próximas semanas y meses podrían traer cambios significativos en la geopolítica, lo que probablemente aumentará la oferta de energía en lugar de reducirla. “En el mercado del petróleo, una posible relajación de sanciones reduciría las rutas comerciales y los costos logísticos, lo que ejercerá presión a la baja sobre los precios. Mantenemos nuestra visión neutral y prevemos que los precios del petróleo se dirijan hacia los 70 dólares por barril. Y en el mercado del gas natural, observamos la posibilidad de un aumento en las exportaciones de GNL del Ártico ruso, lo que dependerá completamente de la discreción de EE.UU.”, afirma el experto.
Además, en cuanto a Europa y los oleoductos y gasoductos, considera que una restauración del tránsito de gas a través de Ucrania hacia Europa Central sería posible, con el objetivo de obtener apoyo político dentro de la Unión Europea. Sin embargo, advierte de que un aumento significativo en los flujos de gas parece poco probable, ya que Europa ha reducido su dependencia del gas natural ruso. “Nuestra visión bajista sobre los precios del gas en Europa se basa principalmente en la expectativa de mayores importaciones extranjeras y en una moderación del excesivo optimismo alcista del mercado, que ahora se ve influenciado por las negociaciones de paz”, concluye Rücker.
Mercados emergentes
En opinión, Guillaume Tresca, estratega senior de mercados emergentes de Generali AM, parte de Generali Investments, un acuerdo de paz en Ucrania será positivo para todos los mercados emergentes, especialmente los de Europa central y oriental. “Se beneficiarían a corto plazo si se aceleran los debates sobre un alto el fuego o un acuerdo de paz en Ucrania. La deuda externa ucraniana se ha revalorizado con fuerza, con un exceso de rentabilidad del 27% sobre los bonos de alto rendimiento de los mercados emergentes. Del mismo modo, los precios de los bonos contingentes ucranianos, cuyos pagos dependen de los niveles futuros del PIB, han subido alrededor de un 60% desde noviembre”, indica Tresca.
Sin embargo, el estratega senior matiza que este rendimiento superior ha sido hasta ahora menos pronunciado para otros activos de Europa central y oriental. “Esperamos que las divisas de los mercados emergentes sean el activo más sensible en primer lugar, seguido de la deuda externa”, añade. Por países, indica que los activos de Europa Central y Oriental se beneficiarán de la esperanza de un abaratamiento de la energía. Por ejemplo, Hungría y su moneda, el florín, podrían beneficiarse significativamente de la mejora de las condiciones energéticas. Y Rumanía, dada su proximidad geográfica, podría beneficiarse de un mayor apetito inversor y puede desempeñar un papel en la reconstrucción. También Kazajstán y su divisa, el tenge, repuntarán por la proximidad de su economía a la de Rusia.
“A escala mundial, el alto el fuego es favorable para los mercados emergentes. Un dólar más débil o un euro más fuerte ayudarán a la deuda local de los mercados emergentes, especialmente porque el posicionamiento ha sido muy ligero recientemente. El descenso de los precios de la energía dejaría margen para una mayor relajación monetaria o para un menor endurecimiento, lo que favorecería las operaciones de carry trade”, argumenta Tresca.
La reconstrucción
Según apunta el último informe de Deutsche Bank Chief Investment Office, aunque las necesidades de reconstrucción de Ucrania son amplias, las estimaciones actualizadas sobre estas necesidades siguen siendo difíciles. Un informe del Banco Mundial publicado en febrero de 2024 tras dos años desde la invasión, situó la factura de la reconstrucción en cerca de 500 mil millones de dólares en los próximos diez años. Dado que ahora estamos en la marca de los tres años de la guerra, es probable que la factura sea considerablemente más alta.
“Los mercados europeos acogerán con satisfacción la menor incertidumbre, pero se espera que su impacto en las valoraciones sea insignificante, sobre todo teniendo en cuenta que existen otras preocupaciones en torno a los aranceles que pueden compensar cualquier positividad. Sin embargo, puede haber algunos actores específicos de la subindustria que puedan desempeñar un papel en el proyecto de reconstrucción. Es probable que las empresas europeas activas en la construcción y el desarrollo de infraestructuras se beneficien. Entre ellas figuran empresas en la industria de los materiales, como el cemento, la pintura, el acero, etc”, indica el informe de Deutsche Bank.
Por último, la entidad añade que, dados los daños que sufren las empresas ucranianas de infraestructura de energía y comunicaciones que operan en áreas como los cables de alta tensión y los equipos de comunicación, pueden asegurarse un papel en el servicio de las necesidades de Ucrania. “Los proveedores de materiales y construcción polacos podrían posicionarse simplemente por tener muchos miembros del personal ucraniano y la facilidad de transporte. Además, las marcas minoristas polacas pueden encontrar la oportunidad de expansión en Ucrania mucho más fácil dada la gran conciencia de marca que ya existe entre la diáspora ucraniana con sede en Polonia, al menos algunas de las cuales pueden optar por regresar”, concluye el informe.
La reacción del mercado
Mientras las noticias sobre este posible proceso de paz siguen sucediéndose, los mercados la reacción del mercado hasta el momento ha sido débil, pese a que Ucrania ha expuesto acciones que muestran positividad. Según apunta el último informe de Deutsche Bank Chief Investment Office, las reacciones de los mercados financieros en los principales países europeos hasta ahora han sido bastante contenidas, lo que recuerda a la reacción de corta duración al inicio de la guerra en 2022. “Sin embargo, las empresas más expuestas a Ucrania, reflejadas por el índice WIG-Ukraine en la bolsa de valores de Varsovia, reaccionaron de manera exuberante, saltando más del 35% (en euros) desde el 5 de febrero. La incipiente etapa del proceso y la gran incertidumbre del mismo han impedido que los inversores consideren seriamente un evento de este tipo y su impacto”, señalan.
Trump continúa con su juego de los aranceles, obligando a los analistas a poner el foco en su impacto. Según las gestoras internacionales, además de tener importantes consecuencias en los flujos de comercio mundial, estos podrían dañar también las cadenas de suministro global. Las gestoras advierten de que si se aplican las políticas proteccionistas que Trump prometió durante la campaña electoral, estas podrían perturbar las cadenas de suministro mundiales, especialmente en sectores estratégicos como la tecnología y la industria manufacturera.
Según el análisis que hace Lizzy Galbraith, economista política de abrdn, la tendencia mundial al proteccionismo podría provocar una ralentización cíclica, que afectaría especialmente a Europa, y daría lugar a una menor especialización y a un crecimiento potencial mundial más lento. Ahora bien, ¿dónde se han quedado las tendencias de reshoring y friendshoring?
Según recuerda Galbraith, estas pretenden aumentar la resistencia de las cadenas de suministro mundiales reduciendo la dependencia de regiones geopolíticamente sensibles como China. “Estas políticas podrían dar lugar a costes más elevados debido al traslado de la producción a regiones de costes más elevados y a la necesidad de nuevas infraestructuras”, señala. Sin embargo, matiza que también ofrecen ventajas como la reducción de los riesgos geopolíticos y la mejora de la seguridad de la cadena de suministro.
“Regiones como México y la India se perfilan como principales beneficiarias de estas tendencias, ya que están bien posicionadas para absorber la producción deslocalizada e integrarse en las nuevas cadenas de suministro. El interés de EE.UU. por reducir el riesgo de las cadenas de suministro mediante asociaciones con aliados e inversiones en la fabricación nacional respalda aún más estas tendencias. Sin embargo, es probable que las amenazas arancelarias contra estos mismos países creen incertidumbre sobre el futuro de la estrategia de friendshoring de EE.UU., siendo México especialmente vulnerable a los cambios de opinión”, añade Galbraith.
En opinión de Martin Wolburg, economista senior en Generali Investments, no hay duda sobre que la introducción de aranceles, como hecho, no pone en peligro las cadenas de suministro. “Es obvio que la reducción económica de la especialización y la desglobalización reducen el bienestar general. En general, los costes de los insumos aumentarán. Sin embargo, aunque nos resulte difícil imaginar una deslocalización total, en tiempos de grandes incertidumbres políticas y riesgos de cambios en la cadena de suministro es racional que las empresas reduzcan este riesgo. Los principales bloques emergentes deberían ser EE.UU., China y Europa; todos ellos intentarán probablemente que algunos productos de importancia estratégica se fabriquen en sus respectivas esferas económicas”, añade Wolburg.
Según su análisis, a las multinacionales les resultará más fácil que a otras empresas desplazar la producción para evitar el efecto de las medidas proteccionistas. Dicho esto, reconoce que no son inmunes cuando se trata de cosas como la sospecha de violación de medidas antimonopolio u otras presiones reguladoras en el marco de una guerra comercial. “Las empresas europeas son las que más se enfrentan al riesgo de los aranceles estadounidenses. Los productos médicos y farmacéuticos y los automóviles son las exportaciones cuantitativamente más importantes de la UE a EE.UU. Esperamos que la UE responda de forma comedida”, argumenta el economista senior de Generali Investments.
Para Nabil Milali, gestor de multiactivos y Overlay en Edmond de Rothschild AM, las medidas proteccionistas de Trump suponen un paso más en la tendencia a la desglobalización que venimos observando desde hace varios años. “El objetivo declarado de Trump es animar a las empresas a producir en EE.UU., y desinvertir así en las cadenas de suministro. Para los sectores más dependientes, como el tecnológico y el manufacturero, es probable que esto signifique costes significativamente más altos y un acceso más difícil a los insumos, por ejemplo, si China sigue tomando represalias con restricciones a las tierras raras”, indica.
Según su análisis, el reshoring se ha materializado en los últimos años, ya que la cuota de China en las importaciones estadounidenses ha caído en picado, sustituida en particular por las importaciones procedentes de México, considerado un país más seguro. “Hoy en día, esta tendencia podría ponerse en entredicho, ya que Trump no duda en atacar también a los países aliados. Para eludir los aranceles y restricciones estadounidenses, las empresas chinas no han dudado en utilizar países asiáticos como intermediarios, pero también en este caso Trump quiere acabar con ello introduciendo aranceles universales cuyo impacto en la economía mundial será probablemente mucho mayor que el de los aranceles específicos. Así pues, es probable que las políticas de Trump frenen esta tendencia al friendshoring”, concluye Milali.
