Pixabay CC0 Public Domain. Neuberger Berman ficha a parte del equipo de renta variable sostenible global de NN IP
Octubre arranca con importantes movimientos de gestores y analistas en la industria. En esta ocasión, Neuberger Berman ha fichado a parte del equipo de renta variable sostenible global de NN IP. En concreto, ha incorporado a tres gestores de cartera y cuatro analistas de esta unidad.
Entre los profesionales que se han unido a Neuberger Berman se encuentran Jeroen Brand, Hendrik Jan-Boer y Alex Zuiderwijk, responsables de supervisar los fondos de renta variable sostenible global de NN IP. Previsiblemente, los tres gestores se unirían a Neuberger Berman el mes que viene.
Por su parte, NN IP ha puntualizado que solo se trata de una parte de su equipo. Además ha explicado que han tomado todas las medidas necesarias para “continuar con normalidad con la gestión de los activos de sus clientes”. En este sentido, la gestora holandesa ha nombrado un “sólido equipo provisional” formado por “experimentados gestores y analistas”, que conocen muy bien la filosofía y el proceso de inversión de los fondos que gestiona este equipo. Es decir, este equipo no es nuevo, sino que la gestora ha mantenido los mismos recursos, pero con otros gestores y analistas de renta variable que llevan años en NN IP.
Con la salida de Hendrik Jan-Boer, hasta el momento responsable de los esfuerzos de NN IP en el campo de la renta variable sostenible, Jeroen Bos, responsable global de los equipos de renta variable especializada y renta variable sostenible, asumirá las labores de gestión para las carteras de renta variable sostenible.
Esta no es la primera vez que Neuberger Berman se “lleva el talento” de NN IP. En 2013, el equipo de deuda de mercados emergentes de NN IP también dejó la compañía para unirse a ellos.
Foto cedidaJean-Louis Scandella, responsable del equipo de analistas de renta variable y gestores de carteras que aplican un enfoque de “calidad GARP responsable”.. DNCA Finance anuncia la incorporación de 21 analistas y gestores de Ostrum AM
La filial de Natixis Investment Managers, DNCA Finance, ha anunciado la incorporación de 21 analistas y gestores de carteras, con alrededor de 7.000 millones de euros en activos gestionados, procedentes de Ostrum AM, también afiliada de Natixis IM.
Según explica la firma, la operación está alineada con la estrategia de Natixis Investment Managers de respaldar a cada una de sus afiliadas en la expansión en su campo específico de excelencia que redunde en beneficio de sus clientes. Además, esta medida se enmarca en el proyecto de asociación de la Banque Postale AM y Ostrum AM, firmado en junio de 2020.
Los equipos que se unen a DNCA Finance están compuestos de analistas de renta variable y gestores de carteras que aplican un enfoque de “calidad GARP responsable” y cuya gestión corre a cargo de Jean-Louis Scandella; y los gestores de carteras de bonos convertibles. Esto supone que Jean-Louis pasa de Ostrum AM al liderar el equipo en DNCA. Scandella inició su carrera en 1990 y cuenta con más de 25 años de experiencia tanto en inversiones como en gestión de equipos de renta variable en Société Générale, Comgest, Barings AM y Ostrum AM.
La gestora señala que este nuevo grupo de profesionales “incorpora un aspecto complementario a los equipos de gestión de inversiones de DNCA Finance” y contribuirá a promover el desarrollo de el equipo de inversión con estilo de crecimiento, equilibrando los departamentos de crecimiento y valor; la división de gestión de obligaciones convertibles; y el negocio de gestión diversificada.
“Este grupo de expertos aportará una nueva dimensión a nuestros departamentos de renta variable y convertibles aquí en DNCA, marcando un hito fundamental en el crecimiento de nuestra empresa”, ha declarado Eric Franc, consejero delegado de DNCA Finance.
Los fondos, que actualmente están gestionados por DNCA Finance, completan la actual gama de DNCA y cuentan con la acreditación ISR o están en proceso de obtener tal certificación. DNCA Finance también prevé que para finales de 2021 toda su gama ya esté acreditada y en este contexto es posible que se realicen ajustes en su oferta.
El segundo día del foro virtual “Invested in Connecting”, celebrado por Janus Henderson Investorsla semana pasada, empezó con una entrevista a Luke Newman, gestor del fondo Janus Henderson UK Absolute Return. Según comentó Newman, “es precisamente en los periodos de mayor incertidumbre cuando los inversores tienen una mayor propensión a invertir en inversiones alternativas liquidas, también llamadas estrategias de retorno absoluto, para amortiguar las posibles caídas en las carteras o incluso, de forma ideal, llegar a conseguir rendimientos absolutos positivos”.
Sin duda, sus más de 20 años de experiencia en la industria han ayudado a Newman a navegar esta nueva crisis. Durante los meses de enero y febrero, el equipo gestor redujo el riesgo de la cartera y su exposición neta al mercado, incrementando las posiciones en corto, tomando como referencia lo sucedido durante el brote del síndrome respiratorio agudo grave (SARS), así como los eventos y confinamientos que tuvieron lugar durante la gripe A, H1N1 o gripe porcina.
En esta ocasión, la principal diferencia ha sido las regiones que se han visto afectadas, en especial, en los casos de Europa y Estados Unidos. Sin embargo, los mismos sectores se han visto afectados en ambas ocasiones: aerolíneas, hoteles y empresas relacionadas con el ocio y el turismo. Estos sectores fueron aislados del libro de posiciones en largo y se buscaron oportunidades tácticas que permitieron a la estrategia preservar el capital en el primer trimestre del año a pesar de los fuertes movimientos experimentados por el mercado.
Del mismo modo, a raíz de la crisis financiera de 2007 a 2009, el equipo gestor aprendió la importancia del riesgo del apalancamiento financiero. A principios de este verano, con las nuevas oleadas de capital emitidas tanto en el mercado de renta variable como en el mercado de la renta fija corporativa, el equipo supo distinguir qué instrumentos de capital y qué empresas podrían ser vulnerables frente a las nuevas emisiones. Esto ha jugado un papel fundamental en el posicionamiento táctico a corto en la cartera, pero también ha supuesto una oportunidad para reconstruir el núcleo del libro de posiciones a largo, que suelen ser posiciones a más largo plazo.
Por ejemplo, existen grandes empresas que tienen habilidad de construir un futuro mejor e, incluso, de emerger de una crisis con una posición competitiva más fuerte, pero que pueden estar atravesando en el corto plazo algunos problemas de financiación. Estas empresas ofrecen la oportunidad de construir nuevas posiciones en la cartera en unos niveles muy atractivos de precio para los siguientes 3 a 7 años.
En conjunto, la experiencia de gestionar una cartera long/short en periodos de alta volatilidad ha dado al equipo una clara comprensión de cómo la selección de títulos necesita adaptarse a las circunstancias, pero también sobre la necesidad de gestionar las posiciones a largo y a corto. En tiempos volátiles, una parte importante de la cartera se dedica a reducir la exposición al capital de las empresas, por eso no hay un cambio significativo en la volatilidad de la cartera.
El foco en los factores ESG
En los últimos 15 años, los factores ESG han sido críticos a la hora de seleccionar las posiciones en las que el fondo ha invertido, sobre todo en lo que se refiere al factor del gobierno corporativo, que claramente ha sido un factor que ha guiado la toma de decisiones. Mientras que, en el corto plazo, los factores social y medioambiental han sido los que más relevancia han tenido. Por ejemplo, la respuesta de los gobiernos alrededor del mundo para luchar contra el coronavirus ha llegado en forma de estímulo fiscal. El gasto de los gobiernos ha sido dirigido hacia proyectos en energía renovable y en la llamada economía verde, una inversión que será crítica para el crecimiento de la próxima década.
Con anterioridad a la COVID-19, los inversores solían preguntarse sobre la relevancia del factor social en la inversión. Sin ninguna duda, la respuesta de los gobiernos con programas de subsidios sociales ha provocado una reacción en las empresas en términos de sus relaciones con los empleados, tomando decisiones como recortes de dividendos y suspendiendo sus programas de recompras de acciones.
En ese sentido, Newman explicó que contar con un marco de factores ESG que permite comprender sus dinámicas es crucial. Para el gestor, es absolutamente necesario saber cómo afectan al mundo real y cómo afectan en última instancia a títulos individuales. Por eso, se tienen en cuenta tanto en la parte estratégica de la cartera como en la táctica.
Por ejemplo, en la parte estratégica de la cartera se evalúa si estos factores pueden elevar el precio de la acción en los próximos años, en línea con duración más larga del libro principal de posiciones. Mientras que, en la parte táctica también tiene una gran importancia. Existen ciertos factores técnicos que vienen determinados por los cambios experimentados por los índices de referencia globales de los factores ESG que dirigen la toma de decisiones de muchos inversiones a nivel mundial, así como la exclusión de determinadas acciones.
En definitiva, la idea es conocer cómo funcionan estos factores ESG para utilizarlos en la consecución de los objetivos de la cartera, que no son otros que preservar el capital frente a las caídas del mercado y presentar un flujo de rendimientos absolutos en con una volatilidad menor que otras clases de activos.
De nuevo, el problema del Brexit
Según el gestor del UKAR, la pregunta inevitable (tras un breve respiro), es qué pasará con el Brexit de aquí a finales de 2020. En los últimos cinco años, la cartera ha estado evitando las acciones con una exposición pura al consumo doméstico en Reino Unido, a excepción del periodo que siguió tras la elección de Boris Johnson como primer ministro, que proporcionó un breve momento de claridad en el proceso del Brexit que rápidamente se desvaneció, lo que supuso el consecuente ajuste en la cartera.
Las acciones con exposición al consumo doméstico en Reino Unido han vuelto a las valoraciones extremas que se vieron a finales de 2019, sin embargo, esto no es una señal de compra. A nivel político, el equipo gestor espera mucho ruido y atención por parte de la prensa de aquí a final de año.
A lo largo del proceso del Brexit se han atravesado varias fechas límites para llegar a un acuerdo y la lección, como suele pasar en las elecciones y los referéndums es que el momento de la compra (timing) es tan importante como las valoraciones. En ese sentido, Newman, explicó que en este tipo de eventos es importante mantener un cierto grado de liquidez y mantenerse en largo en las grandes empresas.
La resolución, si realmente se llegase a producir, será en el último momento. Por lo que no hay prisa por adelantar el marco temporal. De hecho, hay áreas del mercado de renta variable y de la divisa que están descontando una falta de acuerdo. Y resulta difícil argumentar en contra de esa postura cuando se examinan algunos de los problemas a los que se enfrenta el proceso.
Si finalmente se produce una falta de acuerdo en el Brexit a final de año, la preocupación que existía en 2016 por la potencial falta de capacidad de respuesta del gobierno requerida ante una situación excepcional se habría mostrado errónea. Con la llegada de la pandemia, se ha demostrado la capacidad del gobierno para proporcionar ayudas a la población y la economía británicas. Si en diciembre no hay acuerdo, cabría esperar de nuevo un elevado compromiso por parte del banco central y del gobierno para proporcionar apoyo con políticas monetarias y fiscales.
Según indicó Newman, hay mucho valor en la renta variable británica. La estrategia Janus Henderson UK Absolute Return mantiene una posición neutral en este momento, pero el equipo gestor contempla varios escenarios para los que su próximo movimiento es mantener una exposición en largo. Todavía no han realizado el posicionamiento y esperarán a diciembre para tomar la decisión final.
Pixabay CC0 Public Domain. Fondos temáticos, ESG y de renta fija: los tres productos claves en el negocio europeo de ETFs para los próximos años
La industria europea de ETFs continúa su fuerte crecimiento. Según el último estudio elaborado por Cerulli Associates, titulado European Exchange-Traded Funds 2020: Adding Variety to Low Costs and Transparency, los inversores confían cada vez más en los ETFs y los interpretan como una parte relevante de su cartera, así mismo tienen claro el tipo de producto que prefieren: fondos temáticos, ESG y de renta fija.
El estudio, basado en entrevistas a productores de ETFs, asesores financieros, gestores de fondos independientes, bancas privadas e inversores institucionales que suman 740.000 millones de euros en activos bajo gestión, también revela que las perspectivas sobre el crecimiento del mercado son positivas y se esperan “niveles saludables”.
“Los ETFs han pasado de desempeñar un papel menor y táctico en las carteras de los inversores europeos a ser un elemento básico y parte de la estrategia a largo plazo, gracias al atractivo y sostenible de sus costes”, apunta en sus conclusiones. Según el documento, los países donde se espera mayor crecimiento son Suiza y Reino Unido, ya que el 50% y el 45% de los encuestados espera que el mercado de ETFs se expanda a un ritmo anual superior al 10%.
En este sentido, varios factores están acelerando los ETFs en Europa. Según el 35% de los productores de ETFs, la creciente adopción de vehículos pasivos de inversión por parte de los inversores institucionales es lo que está impulsando el crecimiento de activos bajo gestión de los ETFs. Además, para otro 35% de los encuestados los motores de este crecimiento están siendo la mayor disponibilidad de ETFs de renta fija y el uso de los ETFs por parte de las plataformas digitales.
Desde Cerulli Associates reconocen que el interés por los ETFs ESG no es una novedad, sino que sigue la tendencia del sector de fondos de inversión. A finales de mayo de 2020, los activos europeos de los ETF ESG habían alcanzado los 36.500 millones de euros (41.000 millones de dólares de los EE.UU.), lo que supone un aumento del 28% con respecto a finales de 2019. Además, el 57% de los emisores de ETFs que Cerulli encuestó identificó el desarrollo de los productos ETFs ESG como una de las principales prioridades de sus empresas en los próximos dos años.
Otra conclusión relevante del estudio de Cerulli Associates es que la demanda de ETFs temáticos está aumentando y se espera que los fondos etiquetados llamados de “megatendencias” ayuden a impulsar aún más el crecimiento del mercado europeo de ETFs. Según sus previsiones, los temas que más popularidad tienen entre los inversores de ETFs son los relacionados con el agua, la biotecnología y varias otras formas de tecnología.
«A varios de los distribuidores con los que hablamos les gustan los ETFs temáticos por las ventajas que presentan: es más fácil conseguir que los inversores compren un producto que tiene una narrativa clara. Los generadores de ETFs deben tener esto en cuenta cuando comercializan sus productos a los mayoristas», explica Fabrizio Zumbo, director asociado de análisis práctico de gestión de activos y patrimonios, autor principal del informe.
Por último, el estudio señala que los ETFs de renta fija también tendrán una gran demanda en los próximos dos años y “serán el núcleo de los esfuerzos de desarrollo de productos de los creadores de ETFs”. Según el documento, los ETFs de renta fija han demostrado su resistencia a principios de este año, superando la llamada «prueba de liquidez» en condiciones de mercado estresantes. Además, la “comodidad de los inversores con esos instrumentos ha aumentado tras el alto nivel de volatilidad del mercado durante el primer trimestre de 2020, desencadenada por la pandemia de coronavirus”, indica en sus conclusiones.
«El mercado europeo de ETFs ha ido creciendo, cada vez más, durante los últimos años con la llegada de nuevos actores y la ampliación de las gamas de productos. Entrar en estos mercados con una propuesta de valor estándar puede que ya no sea suficiente para atraer flujos de inversores sofisticados. Los emisores de ETFs deberían desarrollar ofertas especializadas con propuestas de valor ESG robustas y diversificadas, incluyendo productos beta e inteligentes, para diferenciarse», concluye Zumbo.
Latin Securities y Latin Advisors, firmas de servicios financieros basadas en Zonamerica, Uruguay, anunciaron la incorporación inmediata de Juan Andrés Pinilla a su segmento de Banca Privada Internacional. Hasta septiembre, Pinilla era director de LarrainVial Securities en Miami.
“En continuidad con nuestra política de inclusión de nuevos equipos comerciales de amplia trayectoria y reconocimiento, Juan Andrés se une al grupo de Asesores desde el día de hoy”, anunció la empresa en un comunicado fechado el 1 de octubre.
Pinilla ha desarrollado múltiples funciones de liderazgo en distintas entidades financieras, habiéndose desempeñado primero como Asesor Financiero de Prudential Securities en Buenos Aires y luego como Branch Manager y Director Regional de dicha entidad, tanto en Buenos Aires como en Nueva York.
La nueva incorporación fue Managing Director de Guggenheim Investment Advisors en Miami en dos oportunidades y presidente de la Banca Privada de Deutsche Bank en Buenos Aires. Hasta finalizado setiembre del corriente, fue director de LarrainVial Securities en Miami EE.UU.
Citi anunció el miércoles una alianza con Truvalue Labs para acelerar sus iniciativas de investigación y analizar el comportamiento ESG de la empresa a escala.
El equipo de Research & Global Insights de Citi utilizará los datos de Truvalue Labs para monitorear el desempeño de la empresa pública contra los criterios de sustentabilidad desarrollados por el Sustainability Accounting Standards Board (SASB) y los analistas de investigación evaluarán la materialidad financiera de los temas clave.
“Estamos entusiasmados de asociarnos con Truvalue Labs para apoyar el desarrollo de nuestra propia investigación sobre los problemas materiales de ESG que las empresas están abordando”, dijo Andrew Pitt, director de la unidad de Research & Global Insights.
Truvalue Labs es pionero en la utilización de inteligencia artificial para analizar datos ESG.
La colaboración de datos de Truvalue Labs proporciona a Research & Global Insights una variedad de señales diarias que identifican el comportamiento ESG tanto positivo como negativo, independientemente de lo que las empresas informen.
Truvalue Labs extrae más de 100.000 fuentes en 13 idiomas para identificar y categorizar las acciones de la empresa de acuerdo con el marco líder en la industria del SASB (Sustainability Accounting Standards Board).
La puntualidad y la escalabilidad de las capacidades de Truvalue Labs beneficiarán a Citi a medida que la compañía continúa desarrollando investigaciones de ESG patentadas para su uso en todas sus divisiones.
“Los factores ESG que afectan a las empresas son tan dinámicos en la compleja economía global actual y Truvalue podrá proporcionarnos información en tiempo real», agregó Pitt.
El equipo de Citi está desarrollando una evaluación de materialidad que combinará la información de divulgación de sostenibilidad reportada por la compañía de fuentes tradicionales con los datos ESG en tiempo real e impulsados por inteligencia artificial de Truvalue Labs.
Al combinar datos de múltiples fuentes, acelera el proceso de investigación y permitirá a los analistas de investigación comparar rápidamente lo que dicen las empresas con respecto a sus iniciativas de sostenibilidad y ESG con las acciones que realmente se están tomando.
Truvalue Labs cubre a más de 19.000 empresas públicas y privadas en la actualidad con planes para continuar expandiendo su cobertura y fuentes de manera exponencial durante los próximos trimestres.
Aprovechar esta información en tiempo real impulsada por la tecnología de inteligencia artificial ayuda a Citi a comprender mejor los problemas de ESG que enfrentan sus clientes, así como a administrar mejor los riesgos internos.
UBS y Banco do Brasil anunciaron en un comunicado este jueves 1 de octubre el nombre de su asociación estratégica en Sudamérica, UBS BB Investment Bank (“UBS BB”), así como su equipo de liderazgo ejecutivo e identidad de marca.
Posicionado para convertirse en el banco de inversión líder en la región, UBS BB brindará a los clientes acceso a fusiones y adquisiciones y capacidades de asesoría, mercados de capital de deuda y acciones, y una amplia red de corporaciones e inversionistas, así como corretaje e investigación de valores institucionales.
UBS BB brindará servicios de banca de inversión en Brasil, Argentina, Chile, Perú, Paraguay y Uruguay y corretaje de valores institucionales en Brasil.
Con sede en São Paulo, Brasil, la nueva organización estará dirigida por las siguientes personas:
• Hélio Magalhães, presidente del Consejo de Administración de UBS BB y presidente del Consejo de Administración del Banco do Brasil
• Sylvia Coutinho, vicepresidenta y miembro de la junta de UBS BB y directora nacional de UBS Brasil y directora de gestión patrimonial de UBS, América Latina
• Daniel Bassan, director ejecutivo de UBS BB (anteriormente director de banca global, Brasil, UBS Investment Bank)
El Directorio de UBS BB también incluirá dos ejecutivos de UBS y dos ejecutivos del Banco do Brasil. Los nuevos miembros del directorio continuarán en sus funciones actuales en UBS y Banco do Brasil:
• André Guilherme Brandão, director general del Banco do Brasil
• Darryll Hendricks, director de operaciones para América, UBS
• Francisco Lassalvia, director de Mercado de Capitales, Banco do Brasil
• Ros L’Esperance, codirectora de banca global, UBS Investment Bank
«Estoy encantado de liderar esta nueva organización, que combina las fortalezas y la plataforma globales de UBS con el conocimiento, la experiencia y las relaciones locales incomparables del Banco do Brasil para convertirse en el banco de inversión líder en la región», dijo Daniel Bassan, director ejecutivo de UBS BB.
«Esperamos construir una nueva empresa que brinde un servicio al cliente de clase mundial y productos y soluciones financieros líderes que ayudarán a promover el crecimiento en la región», añadió.
André Brandão, CEO de Banco do Brasil y miembro del directorio de UBS BB, destacó: “El Banco do Brasil tiene una sólida posición en los mercados de capitales brasileños y esta asociación con UBS acelerará el desarrollo de nuestra plataforma de banca de inversión con una gama más amplia y sofisticada de productos y servicios. Al ofrecer las mejores soluciones y experiencias de su clase a nuestros clientes, UBS BB se posicionará en un nuevo nivel en la industria ”.
“Sudamérica es un mercado dinámico y en crecimiento, que creemos ofrecerá importantes oportunidades para nuestra nueva firma y clientes por igual», dijo Sylvia Coutinho, directora de país de UBS, Brasil y vicepresidenta de UBS BB. «Como el único jugador ‘glocal’ verdadero en Brasil, crearemos una plataforma líder en la región que ayudará a nuestros clientes a aprovechar el punto de inflexión en los mercados de capitales y navegar en el nuevo entorno de tasas de interés ”, añadió.
Como se anunció en noviembre de 2019 y luego de las aprobaciones regulatorias, UBS BB se estableció mediante la combinación de activos de ambas partes interesadas. UBS tiene una participación de 50,01% y Banco do Brasil, 49,99%.
¿Un mundo, dos sistemas? Desde los semiconductores hasta la inteligencia artificial, China está aflojando el control de Estados Unidos sobre la industria tecnológica global. Es un desarrollo que los inversores ven con una mezcla de esperanza e inquietud.
La preocupación es que una intensificación de la rivalidad chino-estadounidense podría sumergir al mundo en una Guerra Fría tecnológica, creando una red enredada de estándares tecnológicos y marcando el comienzo de un período de inestabilidad geopolítica.
Pero la competencia de China podría generar un resultado positivo. La historia muestra que las rivalidades pueden servir como un poderoso acicate para el ingenio humano. Así como la carrera espacial entre Estados Unidos y la Unión Soviética en la década de 1970 condujo a numerosos avances científicos y de ingeniería, la competencia entre Estados Unidos y China podría generar un renovado impulso de progreso tecnológico. Eso sería positivo para la productividad global.
De hecho, a China y Estados Unidos les interesa encontrar un terreno común. Las dos economías están demasiado interconectadas: el total de bienes comercializados entre ellas (importaciones y exportaciones) valen más de medio billón de dólares estadounidenses.
Pero incluso en este escenario más positivo, no todos se beneficiarán. El inevitable ascenso de China pondrá fin a la hegemonía tecnológica de Estados Unidos y la rentabilidad excepcional de la que han disfrutado las empresas tecnológicas estadounidenses en la última década.
Esto tendrá implicaciones para los inversores. Aprovechar la próxima fase de crecimiento de la industria tecnológica requerirá aventurarse más allá de Silicon Valley. Un poco menos de Estados Unidos, un poco más de Asia.
Tecno-nacionalismo: acercándose cada vez más
La batalla tecnológica se ha estado gestando durante algún tiempo. En 2015, China dio a conocer un plan ambicioso para desarrollar industrias de alta tecnología a fin de reducir su dependencia de la tecnología extranjera, y especialmente de Estados Unidos.
Bajo lo que anteriormente se conocía como su programa «Made in China 2025», el gigante asiático espera volverse un 70% autosuficiente en varias industrias relacionadas con la tecnología, como los automóviles eléctricos, la tecnología de la información y las telecomunicaciones de próxima generación, la robótica avanzada y la inteligencia artificial.
Sin embargo, es la ambición de China en semiconductores lo que más preocupa a Estados Unidos. Las empresas de chips estadounidenses no solo emplean a más de 200.000 estadounidenses, sino que también ejercen un enorme poder de mercado. Sus semiconductores son la columna vertebral de todos los dispositivos electrónicos, desde computadoras portátiles y teléfonos inteligentes hasta automóviles eléctricos y los robots de las fábricas.
Actualmente, las empresas de chips estadounidenses tienen una participación del 47 por ciento del mercado mundial. Por el contrario, China representa alrededor del 60 por ciento de la demanda mundial, mientras que sus proveedores locales apenas pueden satisfacer un tercio de lo que necesita.
Pero el panorama está cambiando rápidamente. Cuando se combinan, la participación de mercado de China, Taiwán y Corea ahora es del 30%, en comparación con poco más del 20% hace una década [1].
China reconoce que la autosuficiencia de chips no será barata. Entiende que invertir mucho en investigación y desarrollo es esencial si se quiere producir componentes semiconductores de última generación. Por eso ha presentado un nuevo programa de inversión de 29.000 millones de dólares para desarrollar la industria nacional de chips.
El auge de la I+D relacionada con los semiconductores demuestra los beneficios de la competencia. Después de todo, las rivalidades son un elemento esencial de una economía dinámica. El país que reta, armado con una visión estratégica, aporta una inversión muy necesaria y se enfrenta al pensamiento perezoso. El país retado, mientras tanto, se ve obligado a abordar problemas olvidados durante mucho tiempo y también a aumentar los presupuestos de investigación.
La industria de los semiconductores no es el único mercado en el que China hace preguntas difíciles a sus rivales.
El gasto en I+D de China, un buen indicador del gasto relacionado con la tecnología, se ha más que triplicado en los últimos 20 años hasta el 2,1% del PIB en 2018 [2].
Sobre la base de la paridad de poder adquisitivo, el gasto de China en I+D está casi a la par con el de EE.UU.
Estados Unidos está comenzando a organizar su respuesta, pero tiene que actuar de manera agresiva y rápida. El gasto federal en investigación se ha reducido al 0,8 por ciento del PIB desde el 1,2 por ciento a fines de la década de 1980, cuando el gobierno donó generosamente a instituciones como la Universidad de Stanford para ayudar a construir Silicon Valley.
Si Estados Unidos elevara la inversión en I+D a un nivel que igualara a la de China, sería un avance positivo para una economía mundial cuya productividad está sufriendo a medida que disminuye su población en edad de trabajar.
Los estudios académicos han encontrado que los beneficios de la inversión en I+D se extienden mucho más allá de las empresas y las industrias que incurrieron en tales gastos en primer lugar. Un descubrimiento realizado por una empresa, sector o país puede conducir a nuevas vías de investigación, inspirar nuevos proyectos o encontrar nuevas aplicaciones. La tasa de rendimiento social puede ser hasta siete veces mayor que el rendimiento de la inversión en equipos y servicios que apoyan la I+D [3].
El gasto en I+D puede impulsar la productividad al mejorar la calidad de los bienes existentes o reducir los costes de producción. Otro beneficio es el efecto de desbordamiento. Los estudios muestran que otros países también pueden aumentar su productividad comerciando con aquellos que tienen grandes «existencias de conocimiento» de sus actividades acumulativas de I+D [4].
Carrera tecnológica: campos de batalla clave
Gracias a las ambiciones de China de cambiar el mundo, la competencia se está intensificando en varias áreas clave de la industria tecnológica:
5G: Las redes de telefonía móvil de próxima generación son el nuevo frente en la batalla para controlar la infraestructura de tecnología de la información global y establecer estándares internacionales. Con los confinamientos inducidos por una pandemia que se ha ampliado la capacidad de datos al límite, la tecnología 5G ha adquirido una mayor importancia global. La empresa de telecomunicaciones china Huawei, que tiene una participación del 30 por ciento en los equipos de telecomunicaciones del mundo, ha tomado la delantera en el despliegue mundial, pero desde entonces se ha enfrentado a una represión en Estados Unidos. En respuesta, Huawei está desarrollando una cadena de suministro alternativa con empresas rivales como MediaTek de Taiwán.
Computación en la nube: Este mercado está creciendo casi un 20 por ciento anual para tener un valor de 661.000 millones de dólares para 2024: gigantes como Amazon, Google, Alibaba, Tencent y Microsoft están compitiendo por el dominio [5]. Todos ven a Asia como el principal motor de crecimiento. En conjunto, han aumentado la presencia de sus centros de datos en la región en casi un 70% durante los últimos tres años [6].
Comercio electrónico: Los confinamientos para evitar la propagación del COVID alentaron a millones de personas a adoptar las compras en línea. Ese fue especialmente el caso de China, donde el comercio electrónico representa más de la mitad de las ventas minoristas totales, en comparación con poco más del 10 por ciento en los EE. UU. [7]. Se dice que China está «unos buenos cuatro o cinco años» por delante de donde Occidente está en términos de logística y comercio digital y venta minorista [8]. La ventaja de China aquí radica en la enorme escala del ecosistema móvil, una población de 1.400 millones, que integra todo, desde compras en línea, mensajería, juegos y pagos digitales en una sola aplicación. Es más, las empresas chinas están mejor posicionadas que sus pares en Estados Unidos y Europa, donde la creciente preocupación por el uso indebido de datos personales y las prácticas anticompetitivas podrían conducir a una mayor regulación.
Inteligencia artificial: La inteligencia artificial representa una de las mayores oportunidades comerciales, preparada para proporcionar 15,7 billones dólares de crecimiento económico mundial para 2030 [10]. China ya es el hogar de las empresas de inteligencia artificial más grandes del mundo, Baidu, Tencent y Alibaba. En 2018, el gigante asiático presentó más de 30.000 patentes públicas de IA en 2018, un aumento de aproximadamente 10 veces en cinco años y alrededor de 2,5 veces más que Estados Unidos [9]. Mientras tanto, Estados Unidos está duplicando su gasto en I+D en IA en los próximos dos años desde los 974 millones de dólares actuales.
Europa no debe ser descartada como un mero observador en la carrera tecnológica global; la región también compite por una porción del pastel. Específicamente, Europa está lanzando Gaia-X, una nueva iniciativa de nube conjunta entre unas 100 empresas y organizaciones líderes para desafiar a empresas como Amazon y Alibaba en la infraestructura de datos. El Reino Unido también alberga grandes empresas de chips como ARM.
Si China y Estados Unidos encuentran una manera de coexistir como potencias tecnológicas globales, la próxima década promete avances tecnológicos realmente emocionantes. La tecnología puede parecer omnipresente para quienes viven en el mundo digitalizado, pero menos del 60% de la población mundial tiene acceso a Internet. Es más, la penetración de la nube se sitúa en un insignificante 20%, mientras que solo el 12% del gasto mundial de los consumidores de 24 billones de dólares se realiza online. Para los inversores, este nuevo orden mundial presentará nuevos desafíos. Para capitalizar el potencial de crecimiento a largo plazo de la tecnología, deberán mirar más lejos. Deberían lanzar su red más allá de las empresas familiares (y cada vez más caras) de Silicon Valley y asignar más capital a empresas de rápido crecimiento en otros puntos críticos, como Asia.
Para acceder al informe de Perspectivas seculares de Pictet Asset Management que detalla las principales tendencias del mercado e ideas de inversión de los próximos 5 años, por favor haga click en este enlace.
Anotaciones:
[1] Semiconductor Industry Association 2020 Factbook
[2] European Commission
[3] Lichtenberg, F., R&D Investment and International Productivity Differences, NBER Working Paper No. w4161
[4] Hall, BH., Mairesse, J., Mohnen, P., Measuring the returns to R&D, Handbook of the Economics of Innovation, vol. 2
[5] Compound Annual Growth Rate between 2019 and 2024. Source: GlobalData
[6] FT, Synergy Research
[7] Marketer
[8] Michael Zakkour, New Retail: Born in China Going Global
[9] Nikkei Asian Review
[10] PwC
Notas importantes
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Los administradores de fondos de capital privado y capital de riesgo anticipan que la economía mejorará en 2021, pero se están preparando activamente para el impacto de un segundo brote de contagios, según la Private Capital Pulse Survey de BDO.
El 74,5% de los administradores de fondos encuestados esperan que la economía mejore el próximo año, mientras el 28% espera que sea «mucho mejor» y el 46,5% «ligeramente mejor».
Solo el 15,5% de los encuestados dijeron que esperan que la economía se desempeñe peor en 2021 y el 10%, dijo que le iría más o menos igual.
Al mismo tiempo, los gestores se están preparando para una posible segunda ola del coronavirus de diversas formas: realizando una evaluación de riesgos de continuidad del negocio (55%), realizando cambios en las métricas de valoración prospectivas (47%), activando un grupo de trabajo de respuesta a la crisis (39,5%), considerando solicitar un préstamo gubernamental (36,5%) y evaluando el EBITDA por deterioro de activos (32%).
Por otro lado, solo el 4,5% de los encuestados dice que no está haciendo nada para prepararse para una segunda ola.
Dadas las consecuencias económicas de la pandemia, los fondos de hoy son decididamente más bajistas en la búsqueda de nuevos acuerdos que el invierno boreal pasado.
Es por eso que solo el 23,5% de los administradores dicen que dirigirán la mayor parte del capital hacia nuevos acuerdos o inversiones en los próximos seis meses.
Si bien la actividad durante el balance de 2020 probablemente no se pondrá al día con el flujo de acuerdos en 2019, las transacciones están cobrando impulso, y el 49,5% de los encuestados esperan que las ventas de empresas privadas y los aumentos de capital sean el factor clave del flujo de acuerdos en los próximos seis meses.
Entre otros principales impulsores del flujo de acuerdos se encuentran las transacciones públicas a privadas (39%), la planificación de la sucesión (37%), las inversiones actuales salientes (34%) y las desinversiones corporativas (32%).
Se espera que la actividad de acuerdos en dificultades aumente en el cuarto trimestre de 2020 y en 2021 a medida que las empresas que aún están experimentando interrupciones agoten sus préstamos de ayuda federal para el coronavirus.
«El capital privado superó a los mercados públicos durante la recuperación de la Gran Recesión, pero la clase de activos tardó en realizar nuevas adquisiciones y no obtuvo los rendimientos activos de calidad con un gran descuento. Si están buscando una oportunidad para corregir los supuestos pecados del pasado, ahora es el momento», dijo el jefe nacional de servicios de reestructuración empresarial de BDO, Jim Loughlin.
En otro orden, equilibrar el flujo de caja y el flujo de ingresos futuros de una empresa es un proceso incierto en medio de una pandemia mundial sin precedentes.
Sin embargo, reflejando una perspectiva institucional de que el mercado público sigue sobrevaluado, el 77,5% de los administradores de fondos dicen que los activos se negociarán entre un 10% y un 20% por debajo de lo que tendrían antes del COVID-19, aunque hay ciertos sectores que se han comportado bastante bien.
Para los fondos de capital riesgo y capital riesgo, la dislocación de precios se traducirá en mayores rendimientos, pero impulsará la tendencia hacia períodos de tenencia más largos.
La encuesta también encontró que los desafíos para cerrar un trato son muchos y encabezando la lista están la exposición al riesgo descubierta durante la debida diligencia (53%), seguida de la falta de transparencia en la información del trato (44,5%), brechas entre comprador / vendedor o inversor. expectativas (40%), falta de reuniones presenciales (38,5%), capacidad de conseguir financiación (36,5%) y mayor competencia (32,5%).
Pixabay CC0 Public Domain. Pensar en la asignación sectorial ESG de una nueva manera
En este artículo, examinamos algunos de los posibles riesgos y oportunidades de diferentes subsectores para las dimensiones medioambientales, sociales y de gobernanza (ESG). Los resultados de nuestras metodologías ayudan cada vez más a impulsar nuestras decisiones de asignación de activos, así como a explicar el rendimiento de las empresas, sectores y subsectores.
Nuestra evaluación normativa busca mostrar si la conducta de una corporación cumple las normas internacionales, como el Pacto Mundial de las Naciones Unidas. Determinamos la gravedad y la frecuencia de incidentes relacionados con las operaciones, los productos o servicios, y las prácticas de gobernanza. Nuestra evaluación de riesgo de transición climática (CTRR) evalúa qué empresas tienen más probabilidades de gestionar con éxito la transición a un mundo libre de carbono. Por último, nuestra evaluación ODS estudia la contribución neta de las empresas a los ODS definidos por la ONU y aplica un mecanismo de control de riesgo para identificar a los «verdaderos» líderes.
A través de estas evaluaciones, tratamos de identificar los sectores y subsectores que se enfrentan a mayores riesgos y/o oportunidades de acuerdo con estas tres dimensiones. Desde 2018, hemos integrado las tendencias globales de ESG en nuestra visión CIO con el fin de reducir nuestro riesgo de inversión, explorar áreas de negocio con una demanda creciente y poner en marcha flujos de inversión para obtener un rendimiento financiero al tiempo que contribuimos a la sociedad.
Considerar los impactos ESG en nuestra asignación de activos y construcción de la cartera nos permite, entre otras cosas, optimizar una cartera que no solo reduce los riesgos de transición climática, financieros y de reputación, sino que también inclina las inversiones hacia entidades que promueven la transición a un bajo nivel de emisiones de carbono y contribuyen positivamente a los ODS.
Nuestro análisis sectorial basado en los riesgos combinados de estos tres criterios revela que los subsectores que presentan los mayores riesgos son los de consumo discrecional, energía y materiales. Los tres tienden a tener el mayor número de verdaderos rezagados en CTRR y a menudo violan las normas internacionales. Por el contrario, la mayor proporción de «verdaderos líderes en materia de desarrollo sostenible» y «proveedores de soluciones climáticas» se encuentra en los sectores tecnológicos, industriales y de energías renovables.
En consumo discrecional, el sector del automóvil adolece de algunos casos de mala ética comercial, legado del escándalo del «Dieselgate» y del alto riesgo de transición climática a través de los modelos tradicionales de vehículos con motor de combustión interna. Sin embargo, a largo plazo, creemos que el sector ofrece oportunidades para soluciones climáticas gracias a su creciente énfasis en los coches eléctricos, que contribuyen al ODS número 13 (acción climática).
En el sector energético, encontramos que todos los subsectores tienen una alta proporción de rezagados climáticos y que las empresas están expuestas a controversias normativas, normalmente relacionadas con el riesgo ambiental y los abusos de los derechos humanos. Por último, dentro de los materiales, los metales y la minería, así como los materiales de construcción poseen riesgos excesivos de transición climática, así como graves violaciones normativas relacionadas con las emisiones y los residuos, el estrés hídrico y las comunidades locales.
Para mejorar nuestro proceso de asignación de activos a la luz de su continuo riesgo de revalorización, nos proponemos reducir la exposición al riesgo normativo y de transición climática, así como capturar las oportunidades de inversión de bajo carbono y de ODS.
Hemos descubierto que esas oportunidades se concentran en los sectores industriales, las tecnologías de la información y los servicios públicos. Dentro de las TIC, los tres subsectores tienen una alta proporción de líderes ODS. Además, estos productos se suelen desplegar con fines de eficiencia energética y se asocian con el SDG 13 (acción climática); algo que también sucede con ciertos dispositivos del subsector de los semiconductores.
En servicios públicos, identificamos entidades de abastecimiento hídrico y una pequeña parte de las compañías energéticas independientes que se centran en los parques renovables; mientras que, en industriales, los subsectores de equipos eléctricos, productos de construcción y ferrocarriles están bien posicionados.
En el marco de este análisis concluimos que estas tres facetas han mostrado un rendimiento superior al mercado hasta agosto de 2020. Al construir las carteras como subconjuntos del MSCI AC World EUR Index según la clasificación de riesgo de transición climática, la evaluación de normas y la clasificación ODS, vemos que es posible obtener algunos resultados indicativos.
Como ejemplo, descubrimos que el rendimiento superior ha sido mayor con respecto a la transición climática, donde la cartera de soluciones climáticas ha superado a la cartera de riesgos climáticos en un 73% en lo que va de año. Esta última estaba compuesta principalmente por empresas de energía, servicios públicos y materiales, mientras que la cartera de oportunidades climáticas estaba muy expuesta a las TIC y los industriales.
Entonces, ¿qué significa todo esto? Nuestro análisis muestra que los inversores globales están integrando cada vez más los criterios ESG en sus decisiones de inversión. Esto, a su vez, puede haber apoyado el rendimiento de diferentes sectores y subsectores durante los primeros ocho meses de 2020. Además, creemos que ilustra la utilidad de un marco formal al evaluar a los emisores en función de un conjunto coherente de criterios para generar una perspectiva global de cara a una asignación sectorial. Mediante la integración de la información ESG general y la transición climática, las normativas y la información sobre los ODS en particular, nos proponemos reducir nuestros riesgos de inversión, aprovechar las oportunidades y facilitar los esfuerzos para mejorar los desafíos medioambientales y sociales a los que se enfrenta el mundo.
Tribuna de Petra Pflaum, CIO de inversión responsable de DWS
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