Pixabay CC0 Public Domain. Regreso a un nuevo futuro: los escenarios de NN IP de cara a 2021
Las condiciones cambiaron irrevocablemente en 2020. Los gobiernos y las empresas acumularon deuda, los tipos de interés cayeron y los bancos centrales se volvieron más indulgentes con respecto a la inflación. Además, un nuevo presidente puede poner fin a un capítulo populista en la historia de Estados Unidos. Según NN Investment Partners, la economía mundial, el panorama político y los mercados regresarán a un futuro diferente.
En su informe de perspectivas para 2021 «Back to a new future», la gestora presenta tres escenarios potenciales. El primero es su caso base, llamado «control de crucero», en el cual los gobiernos y los bancos centrales ponen a la economía mundial en una senda de recuperación, que se ve impulsada a su vez por los efectos positivos de la vacuna contra el coronavirus, sobre todo en la segunda mitad del año. Además, las empresas con dificultades logran gestionar el cambio de rumbo de una corta pero profunda recesión.
También plantea dos escenarios alternativos: «a toda máquina», que contempla una recuperación mundial espectacular gracias al gran impulso proporcionado por la vacuna y las políticas; y el más negativo: «motor en ralentí», en el que la persistente pandemia del COVID-19 causa un daño económico duradero y las expectativas puestas en la vacuna y la recuperación de las empresas no se materializan.
Economía global: hacia la luz al final del túnel
«2021 se dividirá en dos partes. El combate económico contra el COVID-19 dominará la primera; luego será el momento de decidir las mejores nuevas ideas para un mundo post-coronavirus», señala NN IP. En su escenario de «control de crucero», pronostica una fuerte recuperación del crecimiento global este año, en línea con las previsiones de consenso de que la economía mundial se habrá contraído un 3,8% en 2020 y se recuperará en 2021 con un crecimiento del 5,2%.
Renta fija: más que un ciclo económico
En su opinión, los mercados de renta fija podrían registrar una tendencia más pronunciada y ascendente de una inflación que se encuentra en punto muerto. «La oferta neta de bonos en los países más grandes de la zona euro, ajustada por las compras del BCE, será claramente negativa; las necesidades de préstamo de Estados Unidos dependerán del grado de estímulo fiscal», apunta.
En cuanto al crédito, considera que las oportunidades más atractivas para 2021 se encuentran en los emisores cuyos diferenciales se ampliaron significativamente en 2020, pero que aún tienen suficiente liquidez para financiar las operaciones. Asimismo, el crédito alternativo podría ofrecer a los inversores una vía adicional para mejorar los rendimientos y reforzar su compromiso con la ESG.
Renta variable: «V» de vacuna y de la forma de la recuperación
La gestora subraya que el despliegue de la vacuna y la política económica serán los principales impulsores de la renta variable en 2021. En ese sentido, espera retornos positivos, pero sus preferencias dependerán del escenario que se presente. «La orientación de la política de los bancos centrales es un buen augurio para los rendimientos esperados, y los de dos dígitos son una posibilidad real», señala.
En los escenarios de «control de crucero» y «aceleración total», las perspectivas son mejores para los mercados no estadounidenses y para los sectores cíclicos. Mientras, el de «motor al ralentí» podría implicar un regreso parcial al sector relativo de 2020 y a los rendimientos regionales.
Mercados emergentes: preparados para la recuperación
Para 2021, la previsión de NN IP es que continúe la recuperación en las economías emergentes que comenzó en el tercer trimestre, llevando el crecimiento promedio al 7%. Este será diferente entre los distintos países, dependiendo de su estructura económica y de la eficacia de sus programas de vacunación, pero, en general, las perspectivas deberían ser favorables para la renta variable emergente.
«A medida que el comercio mundial y los precios de las materias primas aumentan, las acciones de los mercados emergentes tienen incluso una buena oportunidad de superar a las de los desarrollados. Los inversores en deuda emergente deberían buscar oportunidades a nivel de país, y también pueden explotar las diferencias entre las diversas clases de subactivos en el espacio emergente«, afirma.
Materias primas: aumentar la exposición cíclica
Por otro lado, la gestora se muestra constructiva sobre las materias primas. En su opinión, es probable que la demanda se recupere en 2021, principalmente en la segunda mitad del año. Las políticas fiscales expansivas apuntalarán esta recuperación y, al mismo tiempo, su sesgo «verde» limitará la oferta, al disminuir el capex del petróleo y restringir actividades como el fracking y la producción de aluminio.
La inversión responsable en el centro
Los factores medioambientales, sociales y de gobernanza (ESG) desempeñarán un papel más definido en las decisiones de asignación de activos este año. «Los principales inversores en ESG comenzarán a diferenciarse utilizando análisis propios para lograr mejores resultados para sus clientes», subraya.
Con todo, NN IP cree que Europa será líder mundial en finanzas sostenibles en 2021 y los efectos indirectos se sentirán en todo el mundo desarrollado. Asimismo, la renta fija comenzará a ponerse al nivel de la renta variable a medida que la emisión de bonos verdes se incremente.
Pixabay CC0 Public Domain. España necesita el impulso de las reformas para salir de una crisis sin precedentes
La subida del precio de la vivienda en toda Europa ha regresado a su tendencia a largo plazo, incluso en los países que experimentaron desaceleraciones o rebajas al principio de la pandemia, como Reino Unido o Suecia. El aumento en algunos países es más fuerte que nunca, a pesar de los confinamientos y el aumento del desempleo.
La pandemia podría acelerar aún más la subida, o posponer una corrección, ya que para los consumidores de altos ingresos en el tramo de edad de 25 a 65 años, la adquisición de vivienda sigue siendo asequible. La gravedad y la duración de la pandemia, en particular su impacto en las quiebras empresariales y el desempleo, determinarán la evolución de los precios de la vivienda en Europa en 2021.
En el tercer trimestre de 2020, la subida de los precios de la vivienda en Europa fue, en promedio, del 1,75%. Esto se compara con el crecimiento del 0,63% del segundo trimestre. En cómputo global, la subida promedio del 1,4% para los nueve primeros meses de 2020 es el doble del incremento promedio de la última década.
Mapa del calentamiento del precio de la vivienda en Europa (crecimiento trimestral frente a la media de 10 años)
«Los precios de la vivienda parecen ser inmunes a la pandemia a pesar de la extrema tensión económica a la que se enfrenta la economía europea», indica Mathias Pleissner, director del equipo de bonos cubiertos de Scope. «La demanda de viviendas está impulsada principalmente por los extremadamente bajos tipos de interés, pero la pandemia puede haberla intensificado. No sólo porque la gente considera más interesante poseer una propiedad en estos momentos en los que el teletrabajo se ha hecho necesario, sino también porque la vivienda puede haberse vuelto más asequible, dado que los ahorros se han disparado».
Una vez que las tasas de vacunación y la inmunidad de rebaño permitan una nueva normalidad, es probable que veamos un prolongado aumento del gasto en la última parte del año. Esto probablemente se centrará de forma inicial en las áreas más afectadas por la pandemia, como los bienes de consumo y los viajes.
«Una vez que se hayan satisfecho esas necesidades, creemos que les seguirá la inversión inmobiliaria, en particular entre las personas de 25 a 65 años con ingresos superiores a la media, que hayan podido aumentar sus ahorros y estén menos expuestas a la pérdida de ingresos relacionada con la pandemia», dijo Karlo Fuchs, responsable de bonos cubiertos de Scope. «Para estas personas, lo más probable es que los ahorros adicionales se utilicen para la adquisición de bienes».
Tasa de ahorro e inversión de la UE
En última instancia, los precios de las viviendas se verán impulsados por las condiciones económicas subyacentes. Si bien es posible que los efectos directos de la pandemia sólo tengan impacto a corto plazo en los precios de la vivienda, los efectos indirectos pueden alterar los precios a más largo plazo. «Si la economía mundial sufre más y durante más tiempo de lo esperado, esto se reflejarán en los mercados nacionales de vivienda», avisa Pleissner. «A diferencia de los efectos a corto plazo, esto también repercutirá en el segmento de edad de altos ingresos de entre 25 y 65 años, que tal vez no pueda acumular activos durante una recesión duradera».
Los precios de la vivienda se verán fuertemente influenciados por el aumento del desempleo, probablemente impulsado por el aumento de las quiebras en el segmento de las PYMES. En nuestro escenario base, esperamos que el desempleo aumente en un 0,9% en 2020 hasta el 8,5% y hasta el 9,4% en 2021. «El aumento de las insolvencias puede convertir las moratorias actuales en provisiones para los bancos y provocar una contracción del crédito, lo que en última instancia también afectará a los compradores de viviendas y, por lo tanto, influirá en la evolución futura de los precios de la vivienda», advierte Fuchs.
Pixabay CC0 Public Domain. Allianz Europe Equity Growth: la calidad como clave para lograr la cartera de renta variable más apropiada para 2021
En opinión de los gestores de Allianz GI Thorsten Winkelmann, CIO Global Growth y Co-Lead PM, y Robert Hofmann, CFA, Co-Lead PM, ha llegado el momento de abordar las oportunidades que ofrecen las empresas con un crecimiento de los beneficios y un flujo de caja estructuralmente superiores a la media. Para lograrlo, ¿qué hay que tener en cuenta?
Hemos empezado el año escuchando a las gestoras reflexionar y debatir sobre si 2021 supondrá la vuelta del value o seguirá dominando en growth. Los gestores de Allianz GI, basándose en su experiencia al frente del conjunto de fondos Allianz Europe Equity Growth, defienden que las compañías growth pueden proporcionar altos rendimientos de inversión de forma continuada. El equipo especializado en crecimiento se esfuerza por seleccionar empresas con ventajas competitivas y grandes barreras de entrada, que están en condiciones de generar a largo plazo sus excelentes rentabilidades.
“El tema central del rendimiento de 2020 fue la pandemia, que aceleró las compañías de nuestros casos de inversión. Con nuestro foco puesto en el stock picking de acciones con crecimiento altamente visible, mirando siempre a un horizonte de 3 a 5 años, como forma de identificar la senda del crecimiento estructural, creemos que llevará a las compañías de nuestra cartera a estar muy por delante del mercado. El aumento de la digitalización durante 2020, el consumo online y otros cambios estructurales han cumplido muchas de nuestras expectativas a medio plazo antes de tiempo”, explican Winkelmann y Hofmann.
Según explican, para invertir en crecimiento estructural, el conjunto de fondos Allianz Europe Equity Growth aplica un enfoque disciplinado y a largo plazo, buscando, más allá de factores macroeconómicos y de la volatilidad de mercado, empresas que crezcan con independencia de su entorno. La estrategia posee un historial estable de outperformance en muchos de los fondos incluidos en el conjunto. Mantener una baja rotación de cartera significa que la selección de acciones es clave, poniéndose especial atención en el crecimiento, la calidad y la valoración. En este sentido, su cartera está formada por entre 30 y 40 acciones en total, entre las que encontramos nombres como Zalando, Ambu, DSV, Adidas (de reciente incorporación), Infineon, L’Oreal y ASML Holding, entre otras.
Los gestores reconocen que, gracias a su proceso de inversión, que sigue el modelo bottom up, casi no han realizado cambios en su cartera desde marzo de 2020, logrando un fuerte rendimiento del 15,1% el último año y superando el resultado negativo del índice MSCI Europa. “El fuerte rendimiento obtenido en comparación con nuestro estilo de referencia ayuda a explicar lo que queremos decir con aplicar un enfoque growth más puro: hacer más hincapié en las empresas de alta calidad (fuertes equipos de gestión, balances y una lista de factores más suaves que aíslan su crecimiento), así como en los motores estructurales, lo que generará una mayor resistencia”, explican los gestores de Allianz GI.
De cara a este año, Winkelmann y Hofmann reconocen que hay diversos aspectos a vigilar (el arranque de la presidencia Biden, el acuerdo del Brexit, la falta de demanda por parte de los consumidores y un horizonte de tipos bajos, entre otros aspectos), pero su principal preocupación es que, a medida que avanza la recuperación, los precios de las acciones se desconecten de los fundamentales de sus compañías. “Somos conscientes de que los precios de las acciones alimentados por la esperanza pueden desconectarse de los fundamentos de los negocios a corto plazo, pero en general sentimos que los ganadores sólo se han vuelto más fuertes y más competitivos para su camino por delante”, concluyen.
Pixabay CC0 Public Domain. La pandemia, el Brexit, la inflación, el euro y las medidas de apoyo: la larga lista de temas que le esperan al BCE
El año ha arrancado y con ello la agenda de reuniones de los bancos centrales, empezando con la del Banco Central Europeo (BCE) este jueves. Según las principales valoraciones de las gestoras, la reunión de su Consejo de Gobierno traerá pocas novedades. En principio, la entidad monetaria mantendrá los tipos al mismo nivel y no hará cambios significativos en sus programas de compras, tras lo anunciado en diciembre de 2020.
Está será una reunión muy diferente a la última de 2020, pero igualmente interesante dado el reto que tiene Europa frente al coronavirus y a su potencial recuperación económica. En opinión de Paul Diggle, economista senior de Aberdeen Standard Investments, lo interesante puede estar en la posterior rueda de prensa. “Esperamos que la rueda de prensa se centre en el impacto económico de la reanudación de los confinamientos en toda Europa, el despliegue de vacunas, el acuerdo Brexit, y cómo el estímulo fiscal adicional en EE.UU. afecta a las perspectivas europeas. Los inversores querrán escuchar lo que el BCE podría hacer si las condiciones económicas siguen deteriorándose, y se mostrarán temerosos si el BCE habla de la eventual retirada del apoyo”, explica Diggle.
El economista senior de la gestora considera que la economía de la Eurozona se dirige hacia una doble recesión, y a largo plazo, la inflación va a permanecer muy moderada. “Así que no deberíamos descartar completamente que el BCE suavice aún más la política monetaria. Su primera línea de defensa sería acelerar el ritmo de las compras de QE, y luego expandir el programa y aumentar la cantidad de préstamos bancarios baratos que ofrece. Es poco probable que esto se produzca tan pronto como esta semana”, advierte.
Aborde o no este tema durante la reunión del jueves, como recuerda Gilles Moëc, economista jefe de AXA Investment Managers, los inversores están esperando que la institución monetaria europea haga lo necesario para mantener las condiciones financieras sin cambios, incluso ante una mejora en las perspectivas de inflación. Él en cambio, sí lo ve probable: “Esperamos que Christine Lagarde comente esas líneas después de la reunión del BCE de esta semana, en la que no se espera una decisión ni un mensaje contundente. La estrategia para el 2021 se configuró el mes pasado. La verdadera prueba de fuego llegará más tarde, una vez que la economía se haya estado normalizando durante varios meses, cuando el BCE tendrá que decidir cómo amortiguar el impacto en el mercado de la eliminación del PEPP”, afirma Moëc.
Para Peter Allen Goves, analista de renta fija de MFS Investment Management, las áreas de interés para el “Q&A” seguramente incluyan la revisión de la estrategia, la necesidad de mantener “condiciones de financiación favorables” y cómo el BCE sigue controlando el tipo de cambio del euro. Justamente sobre la divisa europea, François Rimeu, estratega senior de La Française AM, explica que «la reciente caída del euro frente al dólar estadounidense disminuye la presión sobre el BCE para que comente los movimientos de los tipos de cambio. Aun así, después de la apreciación del euro del año pasado, pueden reiterar que continuarán vigilando la evolución del tipo de cambio».
Como se puede observar, la lista de temas sobre la que los inversores y el mercado esperan escuchar la visión del BCE en este inicio de año es larga. A ella, Franck Dixmier, director de inversiones global de renta fija de Allianz Global Investors, añade un par más: un mensaje de confianza y un mensaje sobre las políticas fiscales. “El BCE debería reiterar su capacidad de ajustar todas sus herramientas para lograr su objetivo: garantizar unas condiciones de financiación favorables en la zona euro. Pero en esta etapa, nada justifica el anuncio de nuevas medidas. Por otro lado, Christine Lagarde debería reiterar el papel fundamental de las políticas fiscales en el apoyo a la recuperación. Los inversores entendieron bien la muy clara hoja de ruta presentada en diciembre, como lo demuestra el bajo nivel de tensión del mercado ante las dificultades políticas en Italia. El BCE no aceptará la fragmentación financiera en la zona euro y ofrece una gran visibilidad al anclar los tipos a corto plazo en niveles muy bajos para influir en toda la curva”, argumenta Dixmier.
No se esperan más estímulos
Según las consideraciones de Konstantin Veit, Portfolio Manager European Rates en Pimco, el BCE está en estado de “hibernación” y con el “piloto automático puesto”. Por ello, según Veit, podríamos esperar una evaluación de cómo se desarrollan las condiciones macroeconómicas en los próximos meses y cómo responderá a cualquier endurecimiento material de las condiciones de financiación con el programa de compras de emergencia para pandemias (PEPP), en línea con su marco de control laxo de la curva de rendimiento (LYCC).
“A medio plazo, el BCE probablemente espera que la primera mitad del año no requiera decisiones importantes de política monetaria y que las condiciones permitan un enfoque intenso en la revisión de la estrategia en curso. Una vez que se hayan neutralizado suficientemente los efectos relacionados con la pandemia en la senda de la inflación mediante medidas de política temporales como el PEPP y las agresivas TLTRO, creemos que volverán a cobrar importancia los instrumentos de compra de activos más habituales para afinar la postura de la política monetaria posterior a la pandemia a partir de 2022, mientras que los recortes de los tipos de interés quedarán en un segundo plano. El BCE tendrá que seguir siendo muy complaciente en los próximos años y, en todo caso, las conclusiones de su revisión estratégica probablemente se inclinen hacia la política acomodaticia por más tiempo”, añade Veit.
Para Ulrike Kastens, economista DWS, la pregunta es más bien si el BCE tendrá que dar más estímulo monetario en caso de que la ya cautelosa proyección de crecimiento del PIB del 3,9% para 2021 tenga que ser revisada a la baja como resultado de los prolongados cierres. No creemos que sea así. Aunque es probable que la recuperación económica sufra un revés durante el invierno, con múltiples proveedores que proporcionen la vacuna, las probabilidades de una recuperación significativa a partir del verano de 2021 han aumentado.
“El BCE continuará asegurando condiciones de financiación favorables con sus compras mensuales. El volumen del PEPP es suficiente, sobre la base del promedio de las compras mensuales de los últimos meses. Incluso incluye una especie de «margen de seguridad» en caso de que fuera necesario un mayor volumen de compras si hubiera posibles distorsiones del mercado. Con este telón de fondo, es probable que el BCE permanezca en suspenso en los próximos meses. La decisión sobre cómo proceder debería tomarse entonces en la segunda mitad de 2021, cuando también se complete la revisión de la estrategia. Pero sería una ilusión esperar que algo cambie en la orientación fundamentalmente expansiva de la política monetaria”, concluye Kastens.
Pixabay CC0 Public Domain. Cómo optimizar la asignación a deuda emergente
Los mercados emergentes ofrecen a los inversores en renta fija potenciales beneficios en cuanto a diversificación y rentabilidad, pero consideramos que maximizar estos beneficios a largo plazo requiere un enfoque sin restricciones en la construcción de la cartera. Con la economía global paulatinamente saliendo de la ralentización provocada por el COVID-19 y volviendo a mostrar indicios de crecimiento, los inversores están considerando la deuda emergente como una clase de activo que ofrece beneficios.
La asignación a deuda emergente puede resultar un gran elemento diversificador para la cartera, ya que es amplia en cuanto a los impulsores de los rendimientos económicos, que pueden ir desde compañías chinas de Internet hasta la deuda nigeriana en moneda local. A su vez, puede servir como una fuente de valor potencial: los rendimientos actuales oscilan entre el 4% y el 7% en instrumentos ligados a los índices y suben a alrededor del 8% en aquellos con una calificación crediticia de B o inferior. Esta prima se hace más evidente si observamos instrumentos con una calificación y un perfil de riesgo similar en mercados desarrollados.
En un mundo con sed de crecimiento, creemos que las buenas valoraciones de la región, las perspectivas de mayor rentabilidad y la sólida recuperación prevista para 2021, en comparación con los mercados desarrollados, hacen a la deuda emergente considerablemente más atractiva.
Los mercados emergentes también están altamente infraponderados por los inversores internacionales, que han favorecido un sesgo doméstico durante la incertidumbre generada por la pandemia. Sin embargo, con una Reserva Federal prudente, un dólar estadounidense más bajo y Biden en la Casa Blanca, esperamos que la región tenga un mejor rendimiento en 2021.
Pero, ¿cuál es el mejor enfoque para acceder a la región? Históricamente, la mayoría ha optado por mantener la inversión en deuda emergente a través de índices de referencia, ya sea mediante la exposición a una clase de activos o mediante multiactivos. Ambas posturas ofrecen ventajas durante fases específicas del ciclo económico, pero el enfoque óptimo es aquel que pueda funcionar en todos los entornos. El ser agnóstico en cuanto al índice, sin restricciones, amplía el conjunto de oportunidades de la cartera y, por lo tanto, el potencial para añadir valor.
Cómo lidiar con la volatilidad
Como todos los activos volátiles, la deuda emergente es propensa a sufrir períodos de devaluación, lo que hace que los rendimientos suban. Esta inestabilidad indica que los inversores no deben esperar rendimientos positivos ininterrumpidos únicamente a través del carry. También se ve influida por factores técnicos como movimientos en el posicionamiento y los niveles de liquidez, más que otros sectores de renta fija.
Por lo tanto, aunque las soluciones long-only que siguen al índice pueden funcionar muy bien, dependen de la precisión del momento del mercado y la habilidad del gestor para evitar la volatilidad periódica; un enfoque sin restricciones está mucho menos limitado en este sentido.
La asignación a los diferentes tipos de activos
El universo de deuda emergente comprende cuatro subactivos:
Deuda soberana denominada en USD
Deuda corporativa denominada en USD
Deuda soberana en moneda local
Deuda corporativa en moneda local
Si bien todas ellas tienen una alta correlación a largo plazo, durante períodos de recesión pueden moverse en direcciones muy distintas. Las diferencias entre la deuda soberana y la corporativa son también significativas: tanto la corporativa denominada en moneda local como la denominada en moneda fuerte tienen por lo general una menor volatilidad. Por lo tanto, una asignación activa a las cuatro clases puede convertirse en una importante fuente de valor.
Si los inversores pueden beneficiarse de estas dispersiones mediante una asignación activa y la selección de valores, debería ser posible obtener mayores rendimientos. En nuestra opinión, solo una estrategia sin restricciones puede explotar sistemáticamente todo el espectro de oportunidades, convirtiéndose en la mejor solución para los inversores que buscan rendimientos superiores.
Oportunidades inexploradas
Los índices de referencia en todo el universo de emergentes son robustos y están diversificados, pero normalmente encontramos mayor valor fuera de estos. Su incorporación al índice puede ser una potente fuente de rendimientos: por ejemplo, en 2018, países como Qatar y Arabia Saudita se beneficiaron notablemente del apoyo técnico debido a su esperada inclusión en el JP Morgan EMBI Global Diversified, del que comenzaron a formar parte en febrero de 2019.
Aunque algunas de estas inversiones pueden incluirse en una cartera que siga al índice de referencia, solo una estrategia sin restricciones puede sacar provecho de estas oportunidades, debido a la posibilidad de tener una posición muy superior a la que le correspondería al seguir al índice.
En busca de rendimientos óptimos
Las estrategias que siguen a los índices de referencia dan la sensación de tener una rigurosa disciplina dados sus estrictas directrices y presupuestos en relación con el riesgo, pero pueden restringir la capacidad de los inversores para generar y preservar rendimientos en todos los ciclos del mercado.
Dados los numerosos giros de esta clase de activos, su naturaleza técnica, el amplio conjunto de oportunidades y la ineficiencia que conduce a la asimetría de los rendimientos, creemos que una estrategia sin restricciones es la más adecuada para satisfacer las necesidades de los inversores en mercados emergentes que buscan aprovechar los rendimientos óptimos ajustados al riesgo.
Tribuna de Polina Kurdyavko, jefa de mercados emergentes y gestora sénior en Bluebay Asset Management; y Anthony Kettle, gestor sénior
Acceda al documento íntegro pinchando en este enlace.
Pixabay CC0 Public Domain. Bancos centrales, tecnologías, liquidez y Asia: las lecciones de 2020 claves para 2021
Lo excepcional que ha sido 2020 y el reto que aún tienen las economías y las sociedad para recuperar la normalidad hacen necesario que nos paremos a reflexionar sobre lo que hemos aprendido durante el último año, para evitar cometer los mismo errores. En opinión de Yves Bonzon, CIO del banco privado suizoJulius Baer, en el ámbito de las inversiones, se ha vivido la primera recesión desencadenada por un shock externo desde 1945. ¿Qué hemos aprendido de ello?
Bonzon afirma que, a pesar de que hay quien defiende que la economía avanzaba hacia una recesión antes de que apareciera la pandemia, hay dos hechos que contradicen esta teoría: “En primer lugar, las mayores economías estaban flexibilizando sus políticas; en segundo lugar, el índice S&P 500 marcaba en febrero un máximo histórico, lo que no podría haber sucedido si la economía hubiera estado a punto de entrar en recesión”.
En este sentido argumenta que los bancos centrales deben tratar de apoyar las economías evitando la inestabilidad financiera, en lugar de estimular la actividad de forma directa. «El estímulo, se logra mejor a través de la política fiscal, y los responsables políticos occidentales comenzarán lentamente a adoptar políticas basadas en teorías macroeconómicas no ortodoxas. Ha comenzado la era de la dominancia fiscal” explicaba Bonzon como solución a uno de los mayores desestabilizadores de la economía moderna, las fluctuaciones excesivas de los precios de los activos.
Además, los términos ‘inteligencia artificial (AI) y machine learning (aprendizaje automático) dejan otra importante lección de este 2020. El coste del poder de procesamiento de los ordenadores se desploma, y la cada vez mayor disponibilidad de datos, confunden al inversor a la hora de dar sentido al ruido que nos rodea. Bonzon añade: “Por un lado, la inversión activa sistemática tiene la ventaja de excluir las emociones del proceso. Por otro lado, cuando un ordenador juega al ajedrez contra un humano, nadie cambia las reglas en medio de la partida. En los mercados, no obstante, los gobiernos y las entidades reguladoras retocan las reglas sin cesar, y ninguna máquina, por potente que sea, es capaz de detectar esos factores externos”.
Otra de las sorpresas que deja este año ha sido el gran incremento en la cantidad de efectivo que cada familia tiene ahora a su disposición, tanto en Europa como en EE.UU. Encontrar una explicación no es una tarea complicada. “El gasto de los hogares disminuyó drásticamente a medida que las economías se sumergían en el confinamiento. Es interesante notar que esta situación ha tenido una consecuencia imprevista: un nivel récord de efectivo en los balances de los hogares. La tasa de ahorro se ha disparado”, aclara Bonzon. Además, se prevé que este dinero acumulado por la incertidumbre de situación, pueda desencadenar un «mini boom económico». Lo único necesario para que esto pase es, según su reflexión, que el virus esté totalmente controlado y la vida recobre la normalidad, así este efectivo, con mucha probabilidad, iría destinado al gasto que la pandemia ha frenado.
Para finalizar este análisis, el CIO de Julius Baer pone el foco en el panorama asiático: “Entender los ciclos económicos y financieros de los EE.UU. y de China será fundamental para tomar decisiones de inversión”. De hecho, llama la atención que uno de los países que más beneficiado ha salido de la crisis del COVID-19 ha sido el gigante asiático. “Su economía ya ha recuperado las pérdidas de producción derivadas del confinamiento, y las señales hacen presagiar un fuerte impulso del crecimiento”. Con el objetivo de garantizar la continuidad de las medidas de desapalancamiento vigentes antes de la pandemia, completa Bonzon, los responsables políticos chinos podrían decidir endurecer un poco sus políticas. “Esta dinámica podría terminar pesando sobre los activos cíclicos, y también podría generar una oportunidad para vender el dólar estadounidense a mayor cotización”.
Pixabay CC0 Public Domain. iConnections se une a AIMA como socio patrocinador
iConnections, plataforma que pone en contacto a gestoras y responsables de inversión, ha anunciado que se une a la Asociación de Gestión de Inversiones Alternativas (AIMA, por sus siglas en inglés) como socio patrocinador.
Según explica en un comunicado, esta colaboración estratégica conectará a la comunidad de gestión de inversiones alternativas de iConnections, formada por los principales asignadores y gestores de fondos, con los miembros de AIMA, que gestionan colectivamente más de 2 billones de dólares en activos en hedge funds y fondos de crédito privado, proporcionando a los miembros de ambas organizaciones la oportunidad de acceder a una red “inestimable” para la introducción de capital, recursos de la industria y participación en eventos.
A raíz de este anuncio, Jack Inglis, CEO de AIMA, ha declarado: «Nuestra industria ha demostrado una gran capacidad para recuperarse frente a la pandemia actual, y asociaciones como éstas producen efectos de red que son fundamentales para garantizar que nuestros miembros puedan seguir participando en los principales flujos de capital, así como generar beneficios para los inversores».
Por su parte, Ron Biscardi, cofundador y CEO de iConnections, afirmó que para ellos es un orgullo trabajar tan estrechamente con los profesionales que engloba AIMA. “Esta asociación da a los miembros de ambas organizaciones la posibilidad de crear redes profesionales y de trabajo muy relevantes, ya que hemos logrado contar la comunidad de iConnections con los 2.000 miembros corporativos de AIMA en más de 60 países. En un momento en que la industria sigue adaptándose al contexto generado por el COVID-19, esperamos poder ayudar a los miembros de ambas organizaciones a acelerar su trabajo en red y la recaudación de fondos».
Por último, destacan que esta colaboración permitirá a los miembros de ambas organizaciones beneficiarse de los eventos, sesiones informativas y ofertas exclusivas de iConnections y AIMA. Los miembros asignadores de AIMA recibirán acceso gratuito a la plataforma de iConnections y a la Conferencia Virtual de Alternativos Globales del 21 al 29 de enero, mientras que los gestores recibirán acceso con descuento. iConnections también organizará una sesión informativa virtual para los gerentes de fondos del Reino Unido el 24 de febrero para los miembros de AIMA.
Pixabay CC0 Public Domain. TrackInsight lanza ESG Observatory tras el aumento de la demanda de ESG ETF
TrackInsight, plataforma de análisis de fondos cotizados, ha lanzado ESG Observatory, un hub online que proporciona herramientas, datos y análisis sobre el mercado mundial de ETFsESG para los inversores que buscan sostenibilidad en sus carteras de ETFs.
ESG Observatory se creó para unificar el conocimiento sobre ETFs y las inversiones sostenibles. El proyecto combina la experiencia en ETFs de TrackInsight, la metodología ESG independiente de Consensus® de Conser y la evaluación de los ETFs en relación con los objetivos de desarrollo sostenible proporcionados por el programa de facilitación de inversiones institucionales de la Conferencia de las Naciones Unidas sobre Comercio y Desarrollo (UNCTAD).
“El sorprendente ritmo de adopción de los ETF de ESG es impulsado por la demanda de inversores institucionales y minoristas que se dan cuenta de que sus decisiones de inversión tienen consecuencias y que quieren invertir con propósito. Con la explosión del mercado de ETFs ESG en todo el mundo, ESG Observatory proporciona un recurso valioso para aquellos inversores que quieren datos e información independientes sobre el mercado, conocimientos de las opciones de inversión que tienen y métricas para medir qué ETFs contribuyen más a un futuro sostenible”, explica Jean-Rene Giraud, director ejecutivo y fundador de TrackInsight, sobre este proyecto.
La plataforma ESG Observatory proporciona transparencia a los usuarios que desean invertir con propósito, ayudándoles a monitorear las principales tendencias de inversión ESG, a comparar las diferentes estrategias ESG ofrecidas por los emisores de ETF y a medir qué productos contribuyen más al cumplimiento de los Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS) de las Naciones Unidas.
James Zhan, director principal de Inversiones y Empresas de la UNCTAD , comentó: “En vista de los riesgos materiales planteados por cuestiones como el cambio climático y la pandemia mundial, los inversores prestan cada vez más atención a la sostenibilidad en sus decisiones de inversión. Al analizar el impacto de los ETFs ESG desde el ángulo de los ODS, creemos que ESG Observatory de TrackInsight puede ayudar a alinear los productos financieros con los resultados sostenibles y, en última instancia, contribuir a canalizar la financiación a los sectores clave de los ODS”.
Los datos de TrackInsight muestran que los ETFs ESG fueron una de las porciones de crecimiento más rápido del mercado de ETFs en 2020, con un aumento de activos de 131 000 millones de dólares (+223 %). Los inversores también se vieron inundados con una serie de nuevos lanzamientos de ETF de ESG, al cotizarse mundialmente casi 200 nuevos ETFs ESG. En la actualidad, más de 540 están disponibles.
Por su parte, Angela de Wolff, socia ejecutiva de Conser , ha añadido: “Los inversores se pierden en una selva de ESG, buscan claridad y simplicidad. Estamos encantados de emprender conjuntamente esta nueva iniciativa de transparencia y unir fuerzas con TrackInsight y la UNCTAD para lograr la comparabilidad entre los ETFs de ESG. Queremos empoderar a los inversores internacionales introduciendo la conciencia de la sostenibilidad al creciente mercado de ETFs”.
Federico Moncaleano asumió como Head Offshore Wealth Business en Miami de BlackRock, a partir de noviembre pasado, según informó este martes la compañía.
Reportará al director de Latinoamérica, Dominik Rohe. Moncaleano pertenece a la compañía desde hace 8 años y recientemente se desempeñó como Deputy COO para América Latina, responsable de supervisar el negocio y la estrategia de la empresa en toda la región.
«Estamos viendo una evolución de las carteras de los inversores de wealth management en el mercado Offshore para parecerse cada vez más a las carteras institucionales en lo que se refiere a la diversificación entre exposiciones regionales y clases de activos, y un creciente apetito por los mercados privados», dijo Moncaleano.
«La plataforma de inversión global de BlackRock con estrategias activas e indexadas en todas las clases de activos, tecnología integrada, gestión de datos y riesgos, nos posiciona de manera única para brindar soluciones únicas para inversores Offshore», añadió.
Otro aspecto clave en la evolución para satisfacer las necesidades de los inversores Offshore es la oportunidad de aumentar la conectividad entre los ecosistemas de wealth management tanto para el mercado Offshore como el latinoamericano.
Con ese fin, Moncaleano está ampliando el equipo de Home Office de BlackRock para abarcar una unidad recién creada enfocada en servir a los administradores de patrimonio de América Latina, agrega el comunicado.
Pixabay CC0 Public DomainRana y mariposa. Rana y mariposa
Gamco Investors, Inc. acaba de anunciar el lanzamiento este mes del Gamco Convertible Securities Fund, un nuevo sub-fondo de la sicav luxemburguesa Gamco International SICAV que gestiona Gabelli Funds. El Gamco Convertible Securities fund ofrece a los inversores acceso a una de las estrategias ‘core’ de Gabelli con formato UCITS, proporcionando liquidez diaria a través de varias clases de acumulación y una de distribución. Desde la firma han indicado que están “emocionados de traer un fondo de gestión activa a los mercados europeo y global que estará dedicado a bonos convertibles al tiempo que cumple con criterios ESG”.
El fondo se apalanca en el historial de inversión en carteras dedicadas de bonos convertibles desde 1979 de la firma. El fondo dispondrá de múltiples clases disponibles dese el lanzamiento a disposición de inversores institucionales globales, así como para una selección de inversores minoristas fuera de EE.UU. El fondo dispondrá inicialmente de una clase institucional para el fundador con una comisión reducida.
Al gestionar activamente el fondo e invertir en bonos convertibles, Gabelli busca la oportunidad de participar en la apreciación de capital de las acciones subyacentes, al tiempo que se aprovecha del componente de renta fija de los convertibles para proporcionar una fuente de rentas y volatilidad reducida, lo que puede limitar el riesgo de caídas en un mercado bursátil bajista.
Las inversiones en cartera serán en bonos convertibles, así como en otros instrumentos que tengan características similares en mercados globales (aunque el fondo no invertirá en CoCos). El fondo puede invertir en activos de cualquier capitalización o calidad crediticia, incluyendo hasta el 100% de su cartera por debajo del grado de inversión o activos sin rating, y puede que de vez en cuando invierta una cantidad significativa de sus activos en bonos de compañías más pequeñas. Entre los activos convertibles se puede incluir cualquier instrumento convertible que sea adecuado, como bonos convertibles, letras convertibles o acciones preferentes convertibles. La estrategia permanece fuerte, al seguir proporcionando los mercados convertibles un flujo fuerte de nuevas emisiones, así como oportunidades de inversión atractivas.
¿Qué está pasando en el mercado de bonos convertibles?
El volumen de convertibles globales, representados por el índice ICE BofA G300 Global Convertibles Index, se incrementaron otro 5,4% en diciembre. Los convertibles globales generaron un rendimiento del 32,6% en 2020, el mejor año para la clase de activo desde 2009 en términos de retorno absoluto, por encima de la renta variable global, high yield y bonos con grado de inversión.
En diciembre de 2020 la emisión de convertibles mantuvo niveles de récord, al alcanzar los 12.600 millones de dólares, muy por encima de la media histórica del mes de diciembre. Aunque todas las regiones fueron activas el mes pasado, el mercado primario estadounidense fue el que registró mayor volumen, al emitirse el equivalente a 8.100 millones de dólares liderado por la emisión de 2.000 millones de Dish Network y la de 1.150 millones de Uber. En el año, se emitieron 158.600 millones de dólares en ‘papel’ nuevo de convertibles globalmente, el mejor año desde 2007, cuando se emitieron cerca de 163.000 millones. De ellos, 105.800 millones de dólares se emitieron en EE.UU., superando el récord de 106.400 millones de 2001, mientras que en Europa, Asia y Japón se emitieron respectivamente 31.100 millones, (el mayor nivel desde 2009), cerca de 20.000 millones (máximos desde 2007) y 1.700 millones.
Con el repunte del volumen de nuevas emisiones y el impacto de los fuertes rendimientos de los bonos convertibles el año pasado, el mercado global terminó 2020 con una capitalización de 509.000 millones de dólares, la mayor desde mayo de 2008. Por regiones, EE. UU. ha alcanzado los 351.000 millones, también su mayor tamaño desde 2008, mientras que ahora Europa tiene el mayor tamaño desde 2014 (89.000 millones) y Asia, desde 2008 (54.000 millones), mientras que Japón ha alcanzado los 15.000 millones. Por el contrario, dados sus bajos retornos y el retroceso del volumen neto de emisiones, Japón ha sido la única región en contraerse en 2020.
Los sectores con mejor comportamiento en bonos convertibles globales de 2020 fueron por norma general los de crecimiento alto, delta alta, gran capitalización, tecnología y consumo discrecional, mayoritariamente en EE. UU. y Asia. En conjunto, las alternativas a renta variable asiáticas (con deltas por encima de 0,8) fueron el sector regional con mejor comportamiento, con una rentabilidad del 199%, seguidos por consumo discrecional de EE. UU. (+195%), consumo discrecional de Asia (+120%), high yield estadounidense (+115%) y tecnología asiática (+104%). Como se ha indicado previamente, estos segmentos del mercado se beneficiaron del rally impulsado por la pandemia en los nombres vinculados al teletrabajo.
Por otro lado, los sectores con peor comportamiento de 2020 incluyeron principalmente los nombres de la energía con menor delta, transporte y small-caps, principalmente de Japón y Europa, aunque de manera notable la energía de EE. UU. ha sido el peor de todos impulsados principalmente por Cheasapeake y Nabors. Después de la energía estadounidense (-30%) figura la europea (-18%), transporte japonés (-5%), industriales europeos (-4%) y materiales japoneses (-4%).
Según nuestro análisis, está claro que un puñado de emisores han dominado los mayores retornos de 2020, principalmente en EE. UU. y Asia. Los tres tramos de la emisión de bonos convertibles de Tesla en EE. UU. contribuyeron un 41% a la performance del índice estadounidense, mientras que Microchip, Zillow, Square y Wayfair contribuyeron en un 3%, 3%, 3%, y un 2% respectivamente. De hecho, el top 10 de emisores generó en torno al 61% del retorno total del índice. En Asia, esta tendencia fue todavía más pronunciada, al concentrar las tres principales emisiones (Sea, Nio y Pinduoduo) el 78% de la rentabilidad del índice. A nivel global, los nombres top en bonos convertibles de 2020 fueron Tesla, Sea, NIO, Microchip y Pinduoduo, que contribuyeron en un 33%, 6%, 3%, 3%, y 3% respectivamente a los retornos en el año.
Al equipo gestor le preocupa que los nombres growth puedan ser un contratiempo en 2021 si la rotación cíclica se manifiesta en la firma en la que ya vemos pistas en el mercado. Pensamos que la alta concentración que hay en el mercado de nombres growth y tecnológicos, que supuso un impulso a la performance en 2020, especialmente en EE.UU. y Asia, pueda convertirse en un obstáculo en 2021 si se mantiene la rotación cíclica desde el growth al value. Pensamos que hay probabilidades de que esto suceda si la economía se reactiva más rápido de lo esperado y se mantiene el optimismo en torno a la vacuna. En general, pensamos que la performance del mercado de bonos convertibles todavía tendrá potencial para conseguir los retornos asimétricos que hemos visto en los últimos años.
¿Qué deberíamos esperar para 2021?
Las acciones estadounidenses cerraron 2020 con un rally tanto en diciembre como en el cuarto trimestre, pues muchos índices bursátiles siguieron registrando máximos históricos. Todas las ganancias netas de S&P 500 se produjeron en el segundo semestre, al actuar como contrapeso a la pandemia las buenas previsiones económicas, las vacunas de la Covid-19, la esperanza de más estímulos fiscales y el gran paquete de estímulos monetarios de la Reserva Federal.
Las acciones de compañías de pequeña capitalización sensibles al ciclo deberían beneficiarse en 2021, así como las compañías que se beneficien del largamente retrasado enfoque en la infraestructura de EE. UU.
El proceso de selección de Gabelli, para analizar e invertir globalmente en varias compañías y sectores de la ‘Green Energy Wave’ se centra en la E del marco ESG (Medio Ambiente, en español), que se está aplicando cada vez más en empresas de todo el mundo. Nuestro equipo “verde” cree que “nuestro planeta y nuestra gente” son esenciales para el futuro del planeta Tierra. Nuestra metodología de análisis de renta variable ‘Love Our Planet & People’ (LOPP)’ utiliza filtros sociales y una capa holística para aplicar el factor “E” que tiene potencial para generar retornos mejorados al premiar ratings relativamente altos de compañías selectas que dan prioridad a la sostenibilidad medioambiental. Los bajos costes de financiación y la mejoría económica deberían producir múltiples ganadores en el terreno de las energías limpias, incluyendo una serie de utilities, renovables y proveedores de equipamientos de energías limpias. Esperamos ver avances en la tecnología de almacenamiento de baterías, modernización de la red eléctrica, hidrógeno verde, vehículos eléctricos y puertos de recargas, placas solares y eficiencia energética. Se necesitan cantidades sustanciales de inversión de capital para realizar la transición de la industria global eléctrica hacia el objetivo de 100% renovables y emisiones cero. Es probable que esto proporcione ingresos en el largo plazo y crecimiento de los beneficios de las compañías de energías limpias.
El equipo de arbitraje de GAMCO espera que la actividad de fusiones y adquisiciones de 2021 continúe la tendencia alcista que comenzó en el segundo semestre de 2020. Es probable que las nuevas operaciones incluyan transacciones amistosas y hostiles, locales, transfronterizas, mega y opcionales. Los catalizadores para la consolidación de la industria y los acuerdos SPAC podrían marcar el camino.
Tribuna de Michael Gabelli, director general de Gabelli & Partners.
Para acceder nuestra metodología de inversión y cartera de arbitraje de fusión dedicada, ofrecemos los siguientes fondos UCITS en cada disciplina:
Gamco arbitraje de fusión
GAMCO Merger Arbitrage UCITS Fund, lanzado en octubre de 2011, es un fondo abierto incorporado en Luxemburgo y que cumple con la regulación UCITS. El equipo, la estrategia dedicada y el registro datan de 1985. El objetivo del Fondo de Arbitraje de Fusión GAMCO es lograr un crecimiento de capital a largo plazo invirtiendo principalmente en transacciones anunciadas de fusiones y adquisiciones de acciones manteniendo una cartera diversificada. El Fondo utiliza un enfoque de inversión altamente especializado diseñado principalmente para beneficiarse de la finalización con éxito de las fusiones, adquisiciones, ofertas públicas, adquisiciones apalancadas y otros tipos de reorganizaciones corporativas propuestas. Analiza y supervisa continuamente cada transacción pendiente por posibles riesgos, incluidos: reglamentación, términos, financiación y aprobación de los accionistas.
Las inversiones de fusión son una alternativa altamente líquida, no correlacionada con el mercado, probada y consistente con los valores de renta fija y de renta variable tradicionales. Los retornos de fusión dependen de los diferenciales de oferta. Los diferenciales de oferta son una función del tiempo, la prima de riesgo de transacción y las tasas de interés. Por lo tanto, los rendimientos están correlacionados con los cambios en las tasas de interés a mediano plazo y no con el mercado de valores en general. La perspectiva de un aumento de las tasas implicaría un mayor rendimiento de las fusiones a medida que los diferenciales se amplíen para compensar a los arbitrajistas. A medida que disminuyen los mercados de bonos (aumentan las tasas de interés), los rendimientos de las fusiones deberían mejorar a medida que las decisiones de asignación de capital se ajustan a los cambios en los costos del capital.
La volatilidad del amplio mercado puede conducir a la ampliación de los diferenciales en las posiciones de fusión, que, junto con nuestras carteras de fusiones bien documentadas, ofrecen el potencial de TIR mejoradas. Las fluctuaciones diarias de la volatilidad de los precios junto con un capital menos propietario (la regla de Volcker) en los Estados Unidos han contribuido a mejorar los diferenciales de las fusiones y, por lo tanto, los rendimientos generales. Por lo tanto, nuestro fondo está bien posicionado como alternativa de sustitución de efectivo o renta fija.
Nuestros objetivos son acumular y preservar la riqueza a lo largo del tiempo, sin dejar de estar correlacionados con los amplios mercados globales. Creamos nuestro primer fondo de fusión dedicado hace 32 años. Desde entonces, nuestro rendimiento de fusión ha aumentado los activos de los clientes a una tasa anual de aproximadamente 10,7% bruto y 7,6% neto desde 1985. Actualmente, administramos activos en nombre de clientes institucionales y de alto patrimonio global en una variedad de estructuras de fondos y mandatos.
Gamco all cap value
El Fondo UCITS GAMCO All Cap Value, lanzado en mayo de 2015, utiliza el PMV patentado de Gabelli con una metodología de inversión Catalyst ™, que funciona desde 1977. El Fondo busca rendimientos absolutos a través de la inversión de valores impulsada por eventos. Nuestra metodología se centra en la inversión con un enfoque fundamental y bien investigado para conseguir las mejores oportunidades, con un enfoque en valores de activos, flujos de efectivo y catalizadores identificables para maximizar los rendimientos independientemente de la dirección del mercado. El fondo se basa en la experiencia de su equipo de cartera global y más de 35 analistas value.
GAMCO es un inversor activo de valores con enfoque bottom-up que busca lograr una apreciación real del capital (en relación con la inflación) a largo plazo, independientemente de los ciclos del mercado. Nuestro proceso de selección de valores orientado al valor se basa en los principios fundamentales de inversión articulados en 1934 por Graham y Dodd, los fundadores del análisis moderno, y aumentados por Mario Gabelli en 1977 con su introducción de los conceptos de Private Market Value (PMV ) con un Catalyst ™ en el análisis de la renta variable. PMV con Catalyst ™ es nuestra metodología de investigación única que se enfoca en la selección de acciones individuales identificando empresas que se venden por debajo del valor intrínseco con una probabilidad razonable de realizar sus PMV, que definimos como el precio que un comprador estratégico o financiero estaría dispuesto a pagar por la totalidad empresa.
Los factores de valoración fundamentales es utilizada para evaluar valores antes de la inclusión / exclusión en la cartera, nuestro enfoque, impulsado por la investigación, considera el análisis fundamental como un enfoque de tres frentes: flujo de efectivo libre (ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización, o EBITDA, menos los gastos de capital necesarios para crecer / mantener el negocio); tendencias de ganancias por acción; y el valor de mercado privado (PMV), que abarca los activos y pasivos dentro y fuera del balance. Nuestro equipo llega a una valoración PMV mediante una evaluación rigurosa de los fundamentales de la información disponible al público y el juicio obtenido de la gestión de reuniones, que abarca empresas de todos los tamaños a nivel mundial y nuestro amplio conocimiento acumulado de una variedad de sectores. Luego identificamos negocios para la cartera con un margen adecuado de seguridad y respaldado por nuestra investigación profunda.
GAMCO CONVERTIBLE SECURITIES
El objetivo de GAMCO Convertible Securities es conseguir ingresos corrientes y la revalorización del capital a largo plazo mediante una estrategia de rendimiento total, invirtiendo en una cartera diversificada de títulos convertibles globales.
El Fondo aprovecha el historial de la empresa de invertir en carteras dedicadas a títulos convertibles desde 1979.
El fondo invierte en títulos convertibles, así como en otros instrumentos con características económicas similares a las de esos títulos, en todos los mercados mundiales (aunque el fondo no invierte en obligaciones convertibles contingentes). El fondo puede invertir en títulos de cualquier capitalización de mercado o calidad crediticia, incluso hasta el 100% en títulos sin calificación o de calidad inferior a la de inversión y puede invertir de vez en cuando una cantidad importante de sus activos en títulos de empresas más pequeñas. Los títulos convertibles pueden incluir cualquier instrumento convertible adecuado, tales como bonos convertibles, obligaciones convertibles o acciones preferentes convertibles.
Al gestionar el fondo de manera activa e invertir en títulos convertibles, el gestor de inversiones busca la oportunidad de participar en la revalorización del capital de los activos subyacentes, al tiempo que se vale del aspecto de renta fija de los títulos convertibles para proporcionar ingresos corrientes y una reducción de la volatilidad de los precios, lo cual puede limitar el riesgo de pérdidas en un mercado de valores a la baja.
