Pixabay CC0 Public Domain. Los gestores de BofA amplían su exposición a la renta variable y las materias primas ante su visión optimista de la economía
La encuesta a gestores de Bank of America muestra una visión optimista sobre la evolución de la economía, según la edición de febrero. De hecho, el 91% de los encuestados apunta que la economía será más fuerte en 2021 y la mayoría coincide en que la recuperación tendrá forma de V.
Según las conclusiones de la encuesta, los gestores consideran que el crecimiento global está en su punto más alto, por lo que un 84% de ellos espera que los beneficios empresariales aumenten durante los próximos 12 meses. Gran parte de este optimismo se apoya en el avance de las campañas de vacunación contra el COVID-19, aunque la pandemia siga siendo una de sus mayores preocupaciones.
Además, un 86% espera que el PIB global crezca, aunque este porcentaje se ha reducido en seis puntos respecto a la encuesta publicada en enero. ¿El motivo? Los gestores siguen viendo en el horizonte algunos riesgos. En concreto, el 24% identifica un aumento mayor de lo esperado de la inflación como el principal peligro para el mercado.
Esta visión optimista se traduce en unos niveles de efectivo bajos -los más bajos en los últimos ocho años- y una preferencia por las asignaciones en renta variable y materias primas. En concreto, el 87% afirma estar sobreponderado en esta dos clases de activos. En cambio, solo un 13% de los encuestados dice estar ante una burbuja en el mercado de renta variable estadounidense y un 27% cree que estamos en la fase inicial de un mercado alcista, mientras que un 53% considera que el mercado está en una etapa tardía de ese momento alcista.
Entre los datos que arroja esta encuesta mensual, también destaca el claro posicionamiento a favor de posiciones y compañías cíclicas. Según sus respuestas, hay un consenso hacia esta clase de valores, con una alta exposición hacia las materias primas primas, los mercados emergentes, los productos industriales y los bancos, en comparación con los últimos 10 años. “Ante la inestabilidad de enero, los gestores reconocen que han buscado cierta seguridad en valores growth y han aumentado su exposición al sector tecnológico y al sector sanitario, así como a la región estadounidense”, matiza en sus conclusiones.
Respecto al tipo de compañías, el 31% de los gestores continúa pensando que las small caps tendrán un mejor desempeño que las large caps en los próximos 12 meses. Desde una óptica geográfica, la encuesta muestra que el 51% considera que los mercados emergentes tendrán un buen desempeño, frente al 17% que se decanta por el petróleo y el 14% que creen que el S&P 500 continuará alcista.
Una conclusión clave de la encuesta este mes es que los gestores están dispuestos a tomar más riesgo, así al menos lo reconoce el 25% de los encuestados, lo que supone uno de los porcentajes más altos registrados por esta encuesta.
Pixabay CC0 Public Domain. Los ETFs ganan atractivo entre las aseguradoras por ofrecer diversificación, liquidez y estrategias ESG
Según una idea preconcebida, las aseguradoras rara vez utilizan ETFs en sus estrategias de inversión. Y, de hecho, a primera vista, hay razones para pensar que las aseguradoras podrían no necesitar los beneficios que tradicionalmente ofrecen los ETFs, en parte porque tienen a realizar operaciones muy grandes beneficiándose de los bajos costes. Además, invierten a muy largo plazo y no necesitan necesariamente la mayor liquidez que ofrece el formato ETFs.
Entonces, ¿por qué los ETFs están ganando atractivo para las aseguradoras? Según explican Charles Moussier, director de soluciones para aseguradoras de Invesco para EMEA, y Laure Peyranne, responsable de ETFs para Iberia, LatAm & US Offshore de Invesco, en los últimos años, se ha observado un creciente interés de las aseguradoras europeas por los ETFs. En su opinión, parece que este atractivo solo puede aumentar, ya que muchas de las aseguradoras piensan aumentar el uso de la gestión pasiva en sus carteras.
“Un elemento esencial que diferencia a las aseguradoras de otros inversores es su énfasis por la diversificación. Si bien también pueden ser sensibles a las ventajas intrínsecas de los ETFs, en particular la transparencia y la liquidez, las aseguradoras aprecian especialmente la variedad de estrategias disponibles en formato ETFs. Los ETFs les permiten diversificar rápidamente sus asignaciones probando nuevas estrategias u obteniendo acceso a clases de activos que son menos accesibles o menos líquidos en otros vehículos de inversión”, explican los expertos de Invesco.
En este sentido, la liquidez de los ETFs permite a las aseguradoras probar sus exposiciones sin asumir compromisos a largo plazo, y también pueden actuar como un paso intermedio para las aseguradoras antes de considerar mandatos o fondos dedicados.
“Por ejemplo, este es el caso de clases de activos muy específicas, como los Munis o bonos municipales, bonos emitidos por autoridades locales en los Estados Unidos (a menudo para financiar proyectos de infraestructuras -escuelas, redes de distribución de agua, etc…-) y que actualmente ofrecen un potencial de diversificación más interesante que otras clases de activos de renta fija sin sacrificar el rendimiento”, añaden.
Desde Invesco apuntan que también han observado el fuerte interés de las aseguradoras por buscar rendimiento en deuda high yield de calidad, como deuda subordinada bancaria de nivel 1 adicional (bonos AT1), deuda híbrida corporativa o deuda de los denominados Fallen Angels (o ángeles caídos, emisores recientemente rebajados a grado especulativo). “Para estas clases de activos, los ETFs suelen ser más líquidos que los valores subyacentes”, puntualizan Moussier y Peyranne.
El auge de las estrategias ESG y de factor investing
Además, ambos consideran que los ETFs ofrecen a muchos inversores la oportunidad de probar estrategias en función de factores como el momentum, la calidad o la baja volatilidad. Según el quinto Estudio Global de Inversión por Factores de Invesco, publicado hace unas semanas, el uso de ETFs de factor investing siguió aumentando entre los inversores en 2020. El estudio indica que la mayoría de los inversores institucionales ahora utilizan ETFs, que representan de media un 14% de sus posiciones en factor investing, reemplazando factores implementados previamente a través de swaps u otros productos derivados.
Por último, los ETFs desempeñan un papel importante en la integración de los criterios ambientales, sociales y de gobernanza (ESG) en las carteras de los inversores institucionales. “Especialmente para las aseguradoras, los ETFs con criterios ESG combinan el estricto cumplimiento de los requisitos reglamentarios, con flexibilidad en la asignación de activos y el ajuste de su estrategia de ESG, que incluso puede incluir mecanismos de autoindexación”, añaden Moussier y Peyranne.
Mayor enfoque en la liquidez
Por último, desde Invesco destacan que para seleccionar sus ETFs, las aseguradoras observan tres criterios principales: la liquidez del fondo (en relación con el volumen de transacciones), el coste y el rendimiento del fondo (incluido su error de seguimiento o tracking error).
En este sentido, la liquidez es uno de los criterios más importantes para las aseguradoras. Este aspecto adquiere todo su significado en la evolución de su gama de productos más allá del fondo euro en el contexto actual del mercado y dados los cambios regulatorios que afrontan. Teniendo en cuenta sus cuentas, fondos horizonte o planes de jubilación, las aseguradoras deben administrar la liquidez lo mejor posible para hacer frente a retiradas más frecuentes y cuantiosas de sus clientes
“En nuestra opinión, todas estas razones apuntan a que los ETFs pueden tener un futuro brillante en las carteras de inversión de las aseguradoras españolas y europeas”, concluyen los expertos de Invesco.
Este comunicado de prensa está destinado únicamente a medios profesionales. Por favor no lo redistribuya. Todos los datos son de Invesco al 31 de enero de 2021, a menos que se indique lo contrario. Este documento tiene únicamente fines informativos. Los puntos de vista y las opiniones se basan en las condiciones actuales del mercado y están sujetos a cambios. Publicado por Invesco Investment Management Limited, Central Quay, Riverside IV, Sir John Rogerson’s Quay, Dublín , Irlanda.
Foto cedidaAlison Davis, nueva consejera independiente no ejecutiva del Consejo de Administración de Janus Henderson.. Alison Davis, nueva consejera independiente no ejecutiva del Consejo de Administración de Janus Henderson
Janus Henderson Group ha anunciado el nombramiento de Alison Davis como nueva consejera independiente no ejecutiva de su Consejo de Administración. Según señala la gestora, como consejera también será miembro del Comité de Auditoría, del Comité de Nombramientos y Gobierno Corporativo y del Comité de Riesgos del Consejo.
Con la incorporación de Davis, Janus Henderson eleva el número total de consejeros de la empresa a diez, nueve de los cuales son consejeros no ejecutivos independientes. Desde la gestora destacan la amplia experiencia y liderazgo que Davis aportará a la compañía como consejera, cargo que será efectivo a partir de hoy. Dentro de su carrera profesional, destaca su amplia experiencia como alta ejecutiva de compañías del sector financiero y en sector de la consultoría, donde ha trabajado como asesora estratégica. También ha formado parte de otros órganos de gestión en empresas públicas y privadas, lo que le da un amplio conocimiento en materia de gobernanza.
«Nos complace dar la bienvenida a Alison al Consejo de Administración y esperamos beneficiarnos de sus sólidos conocimientos y perspectivas únicas. A lo largo de su carrera, Alison ha sido una asesora de confianza para empresas de servicios financieros, además de desempeñar funciones de liderazgo como ejecutiva corporativa y como consejera de empresas estadounidenses y mundiales. Sus amplios conocimientos del sector, su experiencia como inversora y sus conocimientos sobre tecnología e innovación complementarán la actual combinación de competencias y experiencia del Consejo», ha señalado Richard Gillingwate, presidente de Janus Henderson Group.
Pixabay CC0 Public Domain. Cinco factores para entender el entorno de mercado y evaluar oportunidades
Para Christian Gattiker, director de análisis de Julius Baer, en 2020, el mundo tuvo una afectación sin precedentes cuando estalló el coronavirus y se convirtió en una pandemia mundial. “Fue un shock exógeno, ya que no se derivó de un desequilibrio auto infligido del sistema financiero, y afectó con especial dureza al sector servicios, columna vertebral de las economías modernas”, sostiene Gattiker.
A entender del director de investigación de Julius Baer, en los mercados financieros, la recuperación ha sido tan rápida como la caída. Es más, afirma que la recuperación económica ya está en marcha. “2021 consistirá en contener y sanar la crisis de salud, además de identificar los factores que podrán generar oportunidades para los inversionistas en 2021 y más allá”, indica Christian Gattiker.
Para entender el panorama y evaluar mejor las oportunidades, Gattiker, director de investigación de Julius Baer pone énfasis en los 5 factores clave. El primero es la propia recuperación que, a diferencia de recesiones anteriores, el sistema financiero actual es saludable. En su opinión, el daño estructural al sistema causado por la pandemia debería ser limitado y la recuperación debería comenzar a ganar fuerza tan pronto como aumente la disponibilidad de vacunas y las economías comiencen a normalizarse.
Sin embargo, advierte, la velocidad de la recuperación variará de un país a otro, por lo que las distintas naciones volverán a la «normalidad» en diferentes momentos. “El mundo debería alcanzar los niveles de producción anteriores a la crisis en la segunda mitad de 2021. China lo logró ya en la segunda mitad de 2020. Esperamos que Estados Unidos siga en algún momento a mediados de este año, mientras que la eurozona, Japón y es probable que la mayoría de los países emergentes tarden más. Hasta que la crisis de salud se resuelva en todo el mundo, esperamos que los ganadores sigan siendo aquellos países del hemisferio occidental donde el gasto fiscal es alto”, argumenta.
El segundo factor que apunta Gattiker son las elecciones en Estados Unidos. Sobre su resultado apunta: “Fueron un evento político enormemente significativo en 2020. Con Joe Biden, hay esperanzas de que la nueva administración estadounidense ayude a contener y sanar las relaciones globales. Esperamos que el tono pueda mejorar, pero ciertamente persistirán algunas tensiones en el mundo. Las relaciones geopolíticas son complejas y no hay soluciones rápidas.
En tercer lugar reflexionar sobre la renta variable. Para Christian Gattiker el precio de las acciones no es alto dado que las ganancias van en aumento. En parte debido a que hay una visión positiva sobre la tecnología de la información, la atención médica (incluida la salud digital) y las ciencias de la vida.“La pandemia ha acelerado los avances en salud digital, ya que evitar el contacto cara a cara, cuando es posible, se ha vuelto crucial. Además, la tecnología de ARNm utilizada en la carrera para desarrollar una vacuna para el COVID-19 representa un gran logro científico y podría redefinir el campo en el futuro”, explica.
Respecto al mercado de bonos, su cuarto factor, considera que es relevante mirar a Japón. Según apunta, como resultado de la fuerte compra de activos por parte del Banco de Japón en los mercados financieros, los diferenciales crediticios para los emisores corporativos en todo el espectro de calificación crediticia son más bajos que en cualquier otro lugar del mundo.
“Si los mercados de bonos mundiales se vuelven japoneses en 2021 como resultado de intervenciones sin precedentes de los bancos centrales, los inversores podrían considerar comprar lo peor de lo peor, la basura de la basura. Creemos que esto aún no es el caso, sin embargo, desde una perspectiva de riesgo/beneficio, los bonos en la frontera entre calidad de inversión y bonos basura son suficientemente atractivos”, argumenta Gattiker.
El último de los factores lo encontramos en las divisas, donde el director de investigación de Julius Baer ve el fin del mercado alcista del dólar estadounidense, una era que duró más de una década.
“Esperamos que el dólar estadounidense se debilite después de que la Reserva Federal (Fed) aumente la oferta monetaria en respuesta a la pandemia. De manera crucial, la Fed también cambió su compromiso con la estabilidad de precios, prometiendo ser más tolerante que nunca con una inflación más alta. Esto puede llegar a favorecer a las monedas de bajo rendimiento de Europa y Japón, así como a la de China. Es probable que las monedas de los mercados emergentes aún no estén a favor este año porque estas naciones no tienen la flexibilidad monetaria y fiscal para arreglar sus economías nacionales”, concluye Gattiker.
Pixabay CC0 Public DomainEvaluación de 29 países desarrollados en base al índice de igualdad de género del Research Institute Standard Investements. Evaluación de 29 países desarrollados en base al índice de igualdad de género del Institute Standard Investements
Bloomberg ha dado a conocer los resultados de su Índice de Igualdad de Género 2021 (GEI, por sus siglas en inglés), que incluye 380 empresas a nivel global pertenecientes a 11 sectores y con sede en 44 países y regiones. En este índice hemos podido identificar algunas firmas de la industria, entre ellas a Schroders.
Desde la gestora destacan que obtuvo una puntuación global según este índice del 73%, por encima de la media del sector de servicios financieros y de Reino Unido, donde estos porcentajes fueron de media un 68% y un 69%, respectivamente.
La igualdad salarial y paridad salarial entre hombres y mujeres fue la métrica con mayor puntuación para Schroders, con un 100% – 79%, por encima de la puntuación media del sector de servicios financieros (56%). Además, Schroders obtuvo un 73% por su cultura inclusiva y un 64% por ser una marca favorable a las mujeres, en comparación con las puntuaciones medias del 67% y el 50%, respectivamente.
La puntuación global de Schroders se determinó en función de datos internos y el comportamiento de las métricas relacionadas con el liderazgo femenino y el desarrollo del talento, la remuneración y la igualdad salarial, la promoción de una cultura inclusiva y el logro de una marca favorable a las mujeres.
Según explica la gestora, el índice de este año también refleja su progreso continuo en la lucha contra la desigualdad de género, con un aumento de su puntuación total en un 4% desde 2020. Este éxito fue particularmente notorio en una serie de métricas específicas en las que Schroders obtuvo una puntuación por encima de la media en comparación con sus comparables del sector de servicios financieros.
El Índice de Igualdad de Género anual de Bloomberg se genera utilizando el marco de información de género propio de Bloomberg, que proporciona a las empresas un método de registro estandarizado internacionalmente para medir e informar sobre los datos de género en múltiples dimensiones.
«La inclusión y la diversidad se defienden en todos los niveles de la empresa. Nuestros esfuerzos para alcanzar la igualdad de género dentro de nuestra organización, incluyendo el cierre de la brecha salarial, están empezando a tener un efecto real. Nos complace que el resultado del GEI de este año suponga una mejora significativa con respecto a nuestra puntuación anterior, que fue del 69% en 2020. Continuaremos trabajando para cumplir nuestro objetivo de alcanzar la plena igualdad de género”, destaca Faye Farrant, directora global de Talento e Inclusión de Schroders.
Además, Farrent señala que la gestora reconoce que la igualdad de género no puede lograrse de forma aislada de otras cuestiones relativas a la inclusión y la diversidad. “Nos comprometemos a garantizar que todos nuestros empleados sean reconocidos y valorados, independientemente de su sexo, edad, etnia, orientación sexual, discapacidad, religión, creencias u otras características. En 2020 nos centramos en abordar la representación de las minorías étnicas y la discapacidad dentro de nuestro negocio, incluyendo la firma de la Carta de la Raza en el Trabajo. Ninguna de estas cuestiones se plantea de forma independiente, y si queremos fomentar una cultura laboral verdaderamente inclusiva debemos trabajar juntos para abordar todos los aspectos de la desigualdad», concluye.
Latam Financial Services, empresa de servicios financieros basada en Uruguay, ha firmado un acuerdo de distribución con M&G para los mercados de Argentina Offshore y Uruguay, informaron en un comunicado.
“M&G Investments es una gestora de activos global con sede en Londres que desde 1931 ayuda a sus clientes a prosperar rentabilizando sus inversiones, lo que, a su vez, genera puestos de trabajo, viviendas e infraestructuras clave en la economía real. Sus soluciones de inversión abarcan la renta variable, la renta fija, las estrategias multiactivos, los activos líquidos, la deuda privada, las infraestructuras y los activos inmobiliarios”, señala la nota.
María José Lenguas será encargada de gestionar las relaciones y la distribución de la firma, y con este fin se incorpora al equipo de Latam Financial Services. María José tiene más de 15 de años de trayectoria en la industria habiéndose desempeñado anteriormente en grandes firmas como Citi, Merrill Lynch entre otras.
Latam Financial Services es un distribuidor externo dedicado exclusivamente a brindar asesoría estratégica y mayorista tercerizada a firmas de gestión de activos.
“Nuestra experiencia como asesores financieros que trabajan para diferentes bancos nos ha ayudado a desarrollar relaciones importantes con las principales instituciones financieras y otros actores minoristas en la región, y nos ha brindado experiencia de primera mano sobre cómo las firmas de administración de activos manejan sus esfuerzos comerciales, pero lo más importante, sobre cómo los asesores financieros reaccionan a ellos”, señala la presentación corporativa de la firma.
La llegada de la pandemia en 2020 obligó a los gobiernos a tomar medidas restrictivas lo que llevó a una crisis económica mundial y EE.UU. no fue ajeno a eso. Todo lo contrario. Más allá de los intentos del ahora expresidente Donald Trump de mantener la actividad, los estados cerraron sus negocios y la recesión llegó de inmediato.
En un principio, la distorsión de los datos se manifestó de forma negativa. En cambio, el año 2021 se caracterizará por el fenómeno contrario,ya que la economía estadounidense registrará su mayor crecimiento anual en una generación, dice el análisis del CIO de Julius Baer, Yves Bonzon.
En este sentido, el efecto combinado del ahorro involuntario, que probablemente será gastado en parte tras la reapertura de la economía, y el efecto patrimonial positivo motivado por el aumento de los precios de los activos dará lugar, con toda probabilidad, a un crecimiento bastante fuerte del PIB durante al menos dos o tres trimestres, a partir del segundo semestre.
“Las previsiones del departamento de investigación de Julius Baer estiman el crecimiento del PIB real de EE.UU. en 5,8%, con potencial para una revisión al alza”, dice el informe firmado por Bonzon.
Es interesante señalar que la actual generación de inversionistas está acostumbrada a los shocks de crecimiento negativo, pero jamás ha conocido uno positivo.
Bien es cierto que los mercados ya han descontado en parte esta aceleración del crecimiento. Sin embargo, cuando se produzca realmente, habrá que observar con atención la reacción de los gobiernos y los bancos centrales. En cualquier caso, creemos que las fuerzas estructurales existentes antes de la pandemia seguirán actuando una vez que se haya completado la normalización de las economías avanzadas. En efecto, entendemos que el comportamiento del sector privado (hogares y empresas) en Estados Unidos y Europa seguirá condicionando la velocidad de circulación del dinero, debido a una preferencia estructural por el ahorro.
Por otro lado, Chief Economist, de Julius Baer, David Kohl, el segundo gran estímulo fiscal en EE.UU. durante la pandemia de COVID-19 impulsará el crecimiento más allá de su potencial en 2021.
El plan de rescate está tomando forma y promete impulsar el crecimiento en EE.UU. a su nivel más alto en 37 años. Después de no recibir apoyo bipartidista en el Congreso, que hubiera sido necesario para aprobar la legislación en un proceso ordinario, los demócratas del Congreso están presionando por aprobar mediante un proyecto de ley de reconciliación, lo que permitiría la aprobación de la legislación con la escasa mayoría que tienen los demócratas en ambas cámaras del Congreso.
Se espera que la recuperación económica más rápida y la inflación harán que el rendimiento de los bonos del Tesoro de EE.UU. a 10 años aumente, por lo que se revisó la previsión de tres meses a 1.55% desde 1.35% y el pronóstico de 12 meses marginalmente a 1.7% desde 1.65%.
El ahorro de los hogares será otra palanca para este año. Durante el año pasado, los hogares estadounidenses se enriquecieron en unos 12 trillones de dólares y ahorraron 1,6 trillones de dólares más que en 2019, dice un informe de ODDO BHF.
“A diferencia de una recesión normal, no fue un shock negativo de ingresos o de riqueza lo que llevó a los consumidores a recortar sus gasto, sino una restricción externa, el coronavirus. Con el aumento de la campaña de vacunación debería ser posible aflojar las restricciones sanitarias en un breve espacio de tiempo y, por tanto, liberar la demanda previamente reprimida. Para los hogares al margen del mercado laboral, sigue siendo útil a corto plazo un mayor apoyo fiscal”, analizó Bruno Cavalier, economista en jefe de ODDO BHF.
Además, en 2020, el año de la peor crisis desde la posguerra, la renta disponible de los hogares no ha disminuido. Incluso ha aumentado más rápido que si simplemente se hubiera prolongado la tendencia anterior a la pandemia. Este es el efecto de los estímulos. Al mismo tiempo, el gasto de los consumidores se vio limitado por diversas restricciones. El resultado es que la tasa de ahorro está muy por encima del nivel normal.
Por otro lado, la riqueza neta de los hogares creció un 10,3%, lo que equivale a unos 12 trillones de dólares. Desde el tercer trimestre de 2019 hasta el tercer trimestre de 2020, los activos del 50% de los hogares estadounidenses menos ricos han aumentado más bruscamente que los de todas las demás categorías.
Esto se debe a dos razones. Por un lado, el efecto riqueza se debe en gran medida a la revalorización de los activos inmobiliarios, que representan el 52% de la cartera para el 50% inferior frente a solo el 17% para el decil superior. Por otro lado, hay una desaceleración del endeudamiento de los hogares.
En el discurso de esta semana ante el Economic Club de Nueva York, Jay Powell reiteró su reciente mensaje de que la Fed no tiene prisa por repensar su postura sobre las tasas de interés o su programa de compra de activos.
Powell básicamente reiteró la orientación general que se introdujo en el nuevo marco de política monetaria de la Fed el año pasado. Esta estrategia cambió las prioridades de política de la Fed para poner más énfasis en lograr que la economía estadounidense vuelva al pleno empleo y menos en endurecer la política monetaria para prevenir el aumento de la inflación.
Se trata de una Fed paciente y dócil, que no planea subir las tasas hasta que se haya alcanzado el pleno empleo y no espera reducir las compras de activos hasta que se haya logrado un «progreso sustancial adicional» hacia este objetivo, dijo Paul O’Connor, responsable de Multiactivos en Janus Henderson.
Muchas cosas han cambiado desde que la Fed introdujo su nuevo marco de política el verano pasado. Si bien en ese entonces no había un camino claro para salir de la pandemia y la confianza en la economía mundial era baja, la opinión de consenso en ambos frentes ha mejorado significativamente en los últimos meses.
El rápido desarrollo y lanzamiento de vacunas ha reforzado la confianza en la recuperación estadounidense en forma de «v» que se espera que aumente durante este año y hasta el 2022, agrega el análisis de Janus Henderson.
Si bien una pregunta clave en los mercados financieros el año pasado fue si los bancos centrales podrían hacer lo suficiente para respaldar la recuperación, algunos están comenzando a preguntarse si la Fed está haciendo demasiado, dada la reapertura anticipada de mediados de año y la escala del estímulo fiscal que ahora viene de la nueva administración estadounidense.
Si bien las proyecciones de consenso para la inflación de EE. UU. han aumentado en los últimos meses, incluso los pronosticadores más optimistas no ven que la Fed alcance su objetivo de manera sostenible aquí hasta alrededor de 2023, agrega el estudio de O’Connor. Además, ni la dinámica fiscal ni el impulso de crecimiento más amplio son tan positivos en otras economías importantes están en los Estados Unidos.
Las previsiones de consenso para la inflación del IPC de 2021 en China, la eurozona y Japón son del 1,5%, 1% y 0% respectivamente y tienen una tendencia a la baja. Los datos publicados esta semana mostraron la última impresión del IPC de China en -0,3%, cerca de un mínimo de 10 años.
Entonces, a pesar de la combinación sin precedentes de una política fiscal estadounidense supercargada y una Fed altamente acomodaticia, el balance de la evidencia aún sugiere que es pronto para preocuparse por el riesgo de sobrecalentamiento de la economía estadounidense.
El enorme estímulo fiscal de Estados Unidos impulsará la recuperación este año y el próximo, pero aún parece poco probable que cree el tipo de presiones inflacionarias que obligarán a una Fed paciente a repensar de manera significativa sus planes. Ese parece ser el mensaje que envió el banco central esta semana, concluye el análisis de Janus Henderson.
Pixabay CC0 Public Domain. Santander Chile emite su primer bono sostenible para financiar al segmento Pyme mujer
Santander Chile colocó su primer bono sostenible incorporando criterios ESG (environmental, social, y governance, por sus siglas en inglés), enfocándose en el segmento Pyme mujer. El instrumento se colocó de forma privada a un inversionista japonés con la asesoría de Daiwa Securities Capital Markets, por un monto de 50 millones de dólares a un plazo de tres años y con una tasa de 0,71%. El objetivo de la transacción es refinanciar o financiar nuevas operaciones de crédito a pequeñas y medianas empresas lideradas por mujeres.
Esta cartera tiene un tamaño aproximado de 380 millones de dólares, por lo que el acceso a este tipo de financiamientos se hace indispensable para continuar promoviendo la inclusión financiera de las mujeres en Chile. Con este nuevo instrumento, Santander busca contribuir al fortalecimiento y crecimiento de los negocios operados por mujeres, siguiendo la tendencia de los principales mercados desarrollados, y en línea con su propósito de ayudar al progreso de las personas y las empresas.
Para Miguel Mata, gerente general de Santander, “la colocación de nuestro primer instrumento de deuda sostenible va en línea con la estrategia que está realizando el Banco a nivel global en materias
ESG y refleja nuestra sólida posición de liderazgo en índices de sostenibilidad como Dow Jones, Vigeo Eiris, MSCI, FTSE4Good y S&P IPSA ESG. El resultado de la operación evidencia también la excelente recepción de parte de los inversionistas internacionales, aun en los tiempos de alta incertidumbre que estamos enfrentando”.
Con esta nueva acción, Santander Chile responde con hechos concretos a los Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS) impulsados por las Naciones Unidas. En efecto, en 2019 la entidad definió 10 compromisos para adherir a los ODS, entre ellos, el ayudar a más personas a progresar y disfrutar de los beneficios del crecimiento con inclusión financiera, a través del acceso a productos y servicios de este tipo y mejorando su conocimiento en esta materia mediante la educación. Para esto, la entidad tiene como objetivo global la inclusión financiera de 10 millones de personas entre 2019 y 2025.
En la segunda actualización sobre los vehículos en los que las afores pueden invertir de 2021, seis fondos se unieron a la lista. Estrenándose en la misma están Baillie Gifford, con dos fondos y T. Rowe Associates, que junto con GAM, JPMorgan AM y Natixis, hacen que la lista completa incluya ya a 113 fondos.
Estos son:
Amundi AM con 18 fondos
Schroders IM con nueve fondos
BlackRock con ocho fondos
AllianceBernstein con siete fondos
NinetyOne (antes Investec AM) con siete fondos
Henderson Global Investors con cinco fondos
Jupiter AM con cinco fondos
Morgan Stanley IM con cinco fondos
Vanguard con cinco fondos
GAM con cuatro fondos
Goldman Sachs Asset Management con cuatro fondos
Natixis IM con cuatro fondos
Pictet AM con cuatro fondos
UBS Asset Management con cuatro fondos
Wellington Management con cuatro fondos
AXA IM con tres fondos
JPMorgan Investment Funds con tres fondos
NNIP con tres fondos
Baillie Gifford con dos fondos
Columbia Threadneedle Investments con dos fondos
Franklin Templeton con dos fondos
BNP Paribas con un fondo
Fidelity International con un fondo
PIMCO con un fondo
T. Rowe Associates con un fondo
UTI AM con un fondo
T. Rowe Price es una gestora estadounidense con más de 1,1 billones de dólares en activos (trillion en inglés) mientras que Baillie Gifford, es una firma independiente con sede en Edimburgo con más de 100 años de historia y unos activos bajo gestión de 323.750 millones de dólares. Además, ha sido la gestora internacional que más vendió a las AFPs chilenas durante 2020.
En el caso de ETFs, se sumaron vehículos de First Trust, iShares y KraneShares, siendo 34 las gestoras partcipantes entre 346 opciones.
Foto cedida. Mark Hawtin, director de inversiones de GAM Investments
Echar la vista atrás al inicio de 2020 es un ejercicio surrealista. El año arrancó con gran optimismo, tras un 2019 excelente (en el que S&P 500 había subido un 29% y el Nasdaq un 38%). Los mercados estaban enfocados en el avance que suponía el acuerdo comercial entre EE. UU. y China. Además, parecía que en Europa también habría acuerdo sobre el Brexit. En cuestión de semanas, las noticias de un virus devastador en China acabaron con el optimismo. Sin embargo, aunque la noticia acaparaba los titulares en todo el mundo, la opinión mayoritaria era que se trataba de otro SARS u otra gripe aviar y cuyos efectos se circunscribirían a Asia. Nadie podía haber imaginado que, en dos meses, una tercera parte de la población estaría confinada, sin poder salir de sus casas. Desde el punto de vista de los responsables de custodiar los activos de clientes, 2020 fue un año de cambios profundos.
Lo que empezó como un virus en China terminó siendo el tema dominante del año, no solo por acaparar los titulares y liderar el gráfico “El año en búsquedas 2020”, sino también por determinar la política monetaria y fiscal global, acelerar al máximo la adopción tecnológica y castigar a muchos sectores. Solo en dólares estadounidenses, la masa monetaria se incrementó un 40%. La depreciación de la moneda fiduciaria desde la crisis financiera global resulta bastante sorprendente.
Cuando se hizo evidente que la “tasa R” de el COVID-19 era suficientemente alta para declararla pandemia, con una elevada tasa de mortalidad, los inversores empezaron a temer que el impacto iría mucho más allá de la interrupción de las cadenas de suministro chinas y que podría provocar trastornos generalizados. En consecuencia, a finales de febrero empezó una ola de ventas en los mercados, ante las noticias de la propagación del virus a nuevos países. Uno tras otro, los países empezaron a confinar a sus ciudadanos. A finales de marzo, no solo la práctica totalidad de Asia estaba confinada, sino que también buena parte de Europa, y EE. UU. siguió sus pasos. Al cundir el pánico y la preocupación, los mercados se hundieron desde los máximos registrados en febrero: el S&P 500 cayó un 34% y el Nasdaq un 28%. Ambos índices se desplomaron un 12% el 16 de marzo, la mayor caída en un día desde 1987.
Aunque la ola de ventas del mercado fue generalizada, las pérdidas se centraron en sectores que se verían enormemente perjudicados por la pandemia y los consiguientes confinamientos. Los viajes y el comercio minorista se llevaron la peor parte. Los gobiernos y los bancos centrales pasaron a la acción, rebajando los tipos de interés y adoptando una expansión cuantitativa y una política fiscal de estímulo. Este enorme estímulo monetario y política monetaria flexible no tienen precedentes y alentaron uno de los mayores ciclos alcistas de la historia. Desde sus mínimos registrados en marzo, el índice S&P 500 y el Nasdaq subieron un 68% y un 84%, respectivamente. Como gestores de carteras concentradas, determinar qué valores en concreto generarán más alfa para el cliente resulta en cierto modo complicado cuando la intervención de los bancos centrales trata de salvar a todos.
La exuberancia trae consigo comportamientos irracionales y este repunte reflacionista no fue una excepción. Todo el mundo quería “jugar”. Los inversores particulares se tomaron especialmente la revancha, lo que recuerda al auge de las puntocom de hace unos 20 años. Como los confinamientos obligaron a la gente a quedarse en casa y los grandes eventos deportivos se cancelaron en todo el planeta, la gente buscó nuevas formas de ocio. En EE. UU. en particular, los casinos cerraron, el juego en Internet está prohibido en muchos estados y, además, los contribuyentes recibieron cheques de estímulo de hasta 1.200 dólares. Juntos, estos factores convirtieron la bolsa en el mayor casino del planeta. Dave Portnoy, consejero delegado (CEO) de Barstool Sports y mesías de los inversores particulares (con 1,8 millones de seguidores en Twitter), resumió la situación con estas palabras: “Es la combinación de no haber deportes ―por lo que no se puede apostar― y de no poder salir a la calle. Hay mucha gente delante de sus ordenadores que normalmente no pueden dedicarse al day trading (negociación intradía). Para los jugadores, la inversión se parece mucho”. Durante este periodo, los volúmenes de negociación se multiplicaron. De una media diaria bastante razonable de 2 millones de operaciones diarias en los últimos cuatro años, las operaciones diarias se triplicaron a más de 6 millones.
La prueba más clara de ello es el rápido crecimiento registrado por Robinhood, una conocida aplicación de negociación de valores sin comisiones que permite a los inversores operar con fracciones de valores. En el primer trimestre de 2020, Robinhood anunció un aumento de 3 millones de nuevas cuentas (una tasa de crecimiento del 30%), hasta un total de 13 millones de cuentas. Un crecimiento que coincidió con los mínimos registrados por los mercados y el comienzo del plan de cheques de estímulo. A diferencia de otras plataformas de negociación en Internet, como Fidelity y TD Ameritrade (que también registraron un rápido crecimiento, Fidelity con 1,2 millones de nuevas cuentas entre marzo y mayo, y TD Ameritrade con un incremento de las nuevas cuentas del 249% en el primer trimestre), el inversor de Robinhood presenta un perfil de crecimiento mucho más joven. La edad media del inversor de Robinhood es de 31 años, un grupo social que tradicionalmente han dado la espalda a la bolsa. Estos nuevos inversores han traído consigo un enfoque de inversión/negociación totalmente diferente, movido por el altavoz de las redes sociales, con poca (o nula) consideración a la valoración o incluso al análisis fundamental.
Los diez valores en los que más invierten los inversores de Robinhood (diciembre de 2020)
1. Apple
2. Tesla
3. Ford
4. General Electric
5. Microsoft
6. American Airlines Group
7. Nio
8. Amazon
9. Disney
10. Delta Air Lines
En cambio, muchos inversores institucionales se quedaron al margen, sopesando los estremecedores datos económicos y centrándose en el pesimismo y la desolación de las predicciones. En consecuencia, muchos de esos inversores se perdieron gran parte de las ganancias, aunque queda por ver lo que sucederá cuando la realidad (o, más bien, el análisis fundamental y una valoración realista) golpee a algunos de esos valores. 2020 también fue el año de las ofertas públicas de venta (OPV), de lo cual ya hablamos en un artículo reciente.
El COVID-19, catalizador de un mundo digital acelerado: Digital 4.0
Con la propagación de el COVID-19 por todo el mundo y la imposición de confinamientos por parte de los gobiernos, empresas enteras se vieron obligadas a teletrabajar en cuestión de días. Esto puso de manifiesto una gran cantidad de desafíos técnicos que había que superar. En el pasado, el cambio de una estructura de trabajo de toda la plantilla en oficinas centralizadas al teletrabajo habría supuesto una tarea informática descomunal, de meses de planificación y múltiples pruebas beta, muy probablemente departamento a departamento, hasta su implantación en toda la empresa. Un lujo que el COVID-19 no ofreció. En su lugar, los grandes cambios tuvieron que producirse en cuestión de días. Las empresas tuvieron que cerciorarse de que su tecnología podía soportar el trabajo remoto de todos sus empleados y el COVID-19 terminó siendo el impulso para la mayor prueba beta de teletrabajo de la historia. Nuestro propio sector no fue una excepción, aunque procuramos no sacar demasiadas conclusiones de nuestra experiencia personal. Antes de el COVID-19, muchas empresas habían “entrado de puntillas en las aguas” de la transformación digital, si bien la crisis convirtió esta en su máxima prioridad y en objeto de debate de sus consejos de administración. Empresas que no consideraban prioritario “lo digital” se dieron cuenta, de repente, de que tenían que ser una parte fundamental de su futura estrategia para sobrevivir.
La nube es un elemento central de esta temática. El teletrabajo y la capacidad para ampliar sistemas rápidamente no sería posible sin ella. De igual modo, la adopción de aplicaciones de software como servicio (SaaS) permitió escalar a las empresas de forma rápida y eficaz, sin tener que hacer grandes inversiones en bienes de equipo. Lo que comenzaron siendo inversiones de emergencia para garantizar que las empresas podían mantener su operativa se ha transformado en una reevaluación del futuro y un planteamiento de cambios permanentes por parte de los directivos. Antes de 2020, el teletrabajo era un lujo y un concepto reducido. De cara a 2021 y más allá, se convertirá en algo más o menos normal. Según una encuesta de Deutsche Bank, cuando pase el COVID-19, el 57% de los profesionales de los mercados financieros teletrabajará entre uno y tres días a la semana. De forma similar, de acuerdo con Hitachi Capital, el 55% de los trabajadores de los sectores inmobiliario y de la construcción deseaban más oportunidades de teletrabajo después del confinamiento, mencionando como principal motivo evitar los desplazamientos. Un estudio de Gartner realizado en abril indicó que el 74% de las empresas tenían previsto aprobar el teletrabajo de al menos algunos empleados de forma permanente. Este cambio de actitud y de comportamiento hace mayor hincapié en la necesidad de transformaciones digitales. Como resultado, la demanda de herramientas y aplicaciones en la nube no hará sino aumentar.
¿Y ahora qué? Tendencias disruptivas para 2021 y más allá
De cara a 2021, ya podemos vislumbrar “el principio del fin” de esta crisis. Aunque muchos de los ganadores de 2020 están creciendo ahora más que antes de la pandemia, muchos de ellos no constituyen necesariamente las mejores oportunidades para los inversores en 2021. En su lugar, algunas de las empresas menos apreciadas de 2020 brindan buenas oportunidades para cuando se eliminen las restricciones relacionadas con el COVID-19. Durante casi todo el año 2020, los viajes (tanto de placer como de negocios) se paralizaron casi totalmente y, como es lógico, las compañías de viajes se vieron perjudicadas. Datos de encuestas recientes indican que lo primero que la gente quiere hacer una vez que termine la crisis es viajar, especialmente por placer, lo que implica una enorme demanda latente. Sin embargo, al mismo tiempo, según las previsiones de consenso, el sector de los viajes no se recuperará del todo hasta dentro de unos años. Esta diferencia entre las previsiones de recuperación y la demanda contenida ofrece oportunidades para los inversores.
En la primera mitad del año, viajar al extranjero resultó sumamente complicado e incluso se evitaron los viajes dentro del propio país. El impacto en este sector fue mucho mayor que cualquier otro efecto del pasado, con un desplome de la capacidad de asientos de las compañías aéreas.
Las previsiones mayoritarias indicaban que la recuperación del sector de los viajes sería lenta y duradera, y que los ingresos no volverían a los niveles de 2019 hasta dentro de varios años. Esto nos parecía un claro desajuste entre las previsiones mayoritarias y las evidentes prioridades de los consumidores de acuerdo con las encuestas. Además de esta oportunidad cíclica, hay en juego oportunidades estructurales durante varios años. Pasamos de un mundo con miles de millones de dispositivos (Digital 3.0) a otro con billones de dispositivos (el Internet de las cosas y Digital 4.0). Aunque el concepto del Internet de las cosas no es nuevo, nos encontramos en un punto de inflexión en el que está despegando de verdad. Se trata de un acontecimiento que ahora resulta posible gracias a los avances en la inteligencia artificial, la capacidad para tratar, utilizar y almacenar datos, así como el despliegue del 5G.
Ante el incremento de la digitalización y el creciente número de dispositivos y aplicaciones digitalizados, especialmente dentro de las empresas, la cantidad de datos generados se ha disparado y sigue creciendo a mayor ritmo que nunca. En 2015, había 584 interacciones de datos por persona conectada al día, cifra que se espera se multiplique más que por ocho de aquí a 2025 (hasta 4.909 interacciones por persona conectada al día). Puede que el tema de la digitalización lleve ya mucho tiempo con nosotros, pero todavía estamos en sus primeras fases: en EE. UU., el PIB digital como porcentaje del PIB total sigue siendo apenas un 5%. Esta temática se está desarrollando en numerosos planos, sobre todo en la salud, el transporte, la robótica y la automatización del trabajo del conocimiento.
La nube es un elemento central de Digital 4.0 y las oportunidades futuras siguen siendo enormes (la penetración de la nube sigue siendo inferior al 10%). El año 2020 se considerará el punto de inflexión, en el que la transformación digital, en muchos casos forzada por la pandemia, se convirtió en la prioridad número uno. Sin embargo, en 2021 y los años posteriores vendrá la verdadera implementación, lo que pondrá de manifiesto el cambio generalizado de actitud para priorizar la tecnología. Según un informe de McKinsey, se estima que la tecnología “desplazará” unos 400 millones de empleos a tiempo completo de aquí a 2030. Ya en este momento, el 50% de las actividades laborales actuales pueden automatizarse adaptando la tecnología disponible y, por consiguiente, los trabajadores tendrán que adaptarse para sobrevivir. La lucha por la supervivencia de las empresas en 2020 ha aumentado los esfuerzos por reducir costes y mejorar la productividad. De cara al resto de 2021, las presiones para digitalizarse para lograr el teletrabajo pleno disminuirán ligeramente. Sin embargo, serán sustituidas por la necesidad de utilizar tecnología como forma de reducir costes.
2021: ¿y ahora qué?
Desde el punto de vista de la inversión, generar alfa para el cliente en 2020 consistía en acertar con los ganadores de el COVID-19 y, a lo largo del año, pasarse a los ganadores tras el COVID-19 y enfocarse en los beneficiarios de la próxima ola de disrupción (Digital 4.0).
La hoja de ruta de Digital 4.0 descrita anteriormente muestra que la siguiente fase de adopción en las tecnologías disruptivas conlleva bien el Internet de las cosas, el 5G, los datos o la inteligencia artificial, o bien una combinación de todos ellos. Estos son los motores de lo que creemos que ofrecerá las mayores oportunidades para los próximos 5 a 10 años. Mientras que Digital 3.0 fue el ciclo de la plataforma, Digital 4.0 es un ciclo de creación de datos y uso para ventajas competitivas. La conectividad de todas las cosas, cada vez más en tiempo real, promoverá el cambio en sectores que aún no han registrado los niveles más fuertes de disrupción, entre los que se incluyen la automatización del trabajo del conocimiento, la salud, el transporte, la industria y las tecnofinanzas.
Como conclusión, recordemos a todos la necesidad de ser imparciales en este sentido. El mundo del crecimiento disruptivo tiene mucho de bombo sobre ciertos valores. En cambio, el éxito de los inversores fiduciarios depende de un análisis detallado e imparcial a la hora de generar alfa para los clientes.
Columna de Mark Hawtin, director de inversiones en GAM Investments.
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