Pixabay CC0 Public Domain. Mirabaud AM lanza una estrategia global de bonos convertibles centrada en empresas de pequeña y mediana capitalización
Union Bancaire Privée (UBP) refuerza su oferta de inversión en compañías de pequeña y mediana capitalización con el lanzamiento del fondo UBAM – Bell Global SMID Cap Equity, cuya gestión correrá a cargo de Bell Asset Management. Según la gestora, este lanzamiento marca un “hito importante en la colaboración estratégica establecida entre UBP y la sociedad australiana”.
El fondo UBAM – Bell Global SMID Cap Equity invierte en empresas de pequeña y mediana capitalización de países desarrollados. Desde UBP señalan que la estrategia ofrece al inversor en renta variable una “posibilidad de diversificación eficiente” para complementar la asignación a compañías de mayor capitalización, a través de diferentes fuentes de rentabilidad y con un crecimiento más barato. En su opinión, este aspecto es “especialmente ventajoso” en un entorno como el actual, en el que el equilibrio entre los fundamentales de las compañías y su valoración constituye un aspecto crucial en la construcción de la cartera.
Respecto a Bell AM, la gestora explica que se trata de una firma boutique de renta variable especializada en la selección de títulos de pequeña y mediana capitalización, segmento en el que acumula casi dos décadas de experiencia. La firma aplica un enfoque bottom-up, basado en el análisis fundamental y en la búsqueda de “calidad a precio razonable”, mediante una pormenorizada investigación del universo de inversión y del grado de compromiso de los títulos con los criterios ASG.
“Es el momento oportuno de plantearse la diversificación de la renta variable a través del gran potencial del segmento de pequeña y mediana capitalización. Nos alegra que nuestra cooperación con Bell Asset Management vaya un paso más allá y nos enorgullece reforzar la oferta de pequeña y mediana capitalización de UBP junto a un colaborador de reconocida profesionalidad y veteranía”, ha señalado Nicolas Faller, Co-CEO de la división Asset Management de UBP, a raíz de este lanzamiento.
Por su parte, Ned Bell, CIO de Bell Asset Management, ha añadido: “Estamos encantados de estrechar nuestra colaboración con UBP gracias al lanzamiento de este nuevo fondo. Nuestro enfoque de inversión calidad a precio razonable, unido a la filosofía ESG, profundamente imbricada, pone al alcance del inversor una exposición excepcional a un segmento muy atractivo del mercado de renta variable. Tras el difícil periodo que han atravesado las empresas de pequeña y mediana capitalización en 2020, estamos convencidos de que los beneficios se recuperarán de forma sustancial en los próximos años”.
Pixabay CC0 Public Domain. En términos de rendimientos, la renta variable batió a la renta fija durante los últimos cien años
En los últimos cien años, los rendimientos de la renta variable han dominado a algunos segmentos de la renta fija. Según el Global Investment Returns Yearbook de Credit Suisse, publicado por el Credit Suisse Research Institute en colaboración con la London Business School, en los 121 años transcurridos desde 1900, en todo el mundo, la renta variable ha superado a las letras del tesoro en un 4,4% anual y a los bonos en un 3,1% anual.
Si echamos un vistazo rápido al principal mercado de capitales del mundo, Estados Unidos, durante los últimos cien años observamos como una inversión inicial de 1 dólar creció hasta 69.754 dólares en términos nominales a finales de 2020. Ahora bien, el camino no fue fácil. “Por supuesto, hubo graves contratiempos, sobre todo durante la Primera Guerra Mundial; el crack de Wall Street y sus consecuencias, incluida la Gran Depresión; la crisis del petróleo de la OPEP de los años 70, tras la guerra de octubre de 1973 en Oriente Medio; y los dos mercados bajistas de la primera década del siglo XXI. Cada una de estas crisis fue grave en su momento. En lo más profundo del crash de Wall Street, la renta variable estadounidense había caído un 80% en términos reales. Muchos inversores se arruinaron, especialmente los que compraron acciones con dinero prestado. El crack perduró en la memoria de los inversores durante al menos una generación, y muchos optaron posteriormente por evitar la renta variable”, señala el informe en sus conclusiones.
El informe no solo analiza el mercado estadounidense, sino que tienen en consideración otros 23 – que de forma conjunta representaban más del 95% del mercado de acciones mundial en 1900-, pero la conclusión es la misma: la renta variable lideró los rendimientos. “La renta variable fue la clase de activos que mejor se comportó en todas partes. Además, los bonos superaron a las letras en todos los países excepto en Portugal. Esta pauta general, en la que la renta variable supera a la renta fija y la renta fija supera a las letras de tesoro, es lo que cabría esperar a largo plazo, ya que la renta variable es más arriesgada que la renta fija, mientras que la renta fija es más arriesgada que el efectivo”, explica el documento.
Nuestro siglo
El siglo XXI comenzó con uno de los mercados bajistas más graves de la historia. El daño infligido a la renta variable mundial comenzó en el año 2000 y, en marzo de 2003, las acciones estadounidenses habían caído un 45%, los precios de las acciones del Reino Unido se habían reducido a la mitad y las acciones alemanas habían caído dos tercios. A continuación, los mercados protagonizaron una notable recuperación, con importantes ganancias que redujeron, y en muchos países eliminaron, las pérdidas del mercado bajista. Los mercados mundiales alcanzaron nuevos máximos a finales de octubre de 2007, para volver a caer en otro mercado bajista épico alimentado por la crisis financiera mundial, y tocaron fondo en marzo de 2009, protagonizando otra impresionante recuperación para salir de aquella crisis.
“Sin embargo, en términos reales, hubo que esperar hasta 2013 para que muchos de los mercados más importantes del mundo recuperasen los niveles de los inicios de 2000. La renta variable mundial subió entonces, con relativamente pocos retrocesos, durante más de una década. Mientras tanto, la volatilidad se mantuvo notablemente baja, aunque con picos ocasionales. Sin embargo, la imagen duradera fue la de una baja volatilidad. Cuando los mercados están en calma, sabemos que habrá una vuelta a la volatilidad y a tiempos más difíciles; sólo que no podemos saber cuándo”, advierte el informe de Credit Suisse.
Uno de esos “cuándo” fue marzo de 2020, cuando COVID-19 se extendió por todo el mundo, provocando que las acciones cayeran a un tercio de su valor en muchos países del mundo. Según el análisis que hace el documento, la volatilidad se disparó hasta niveles incluso superiores a los de la crisis financiera mundial yel mundo experimentó su tercer mercado bajista en menos de 20 años.
Ahora, con los mercados a punto de alcanzar nuevos máximos, es el momento de reflexionar sobre lo que cabe esperar para el futuro. “La generación baby boomer se benefició del excelente rendimiento de las acciones, bonos y carteras mixtas de todo el mundo. Sus nietos de la Generación Z se enfrentan a un futuro con rendimientos de inversión esperados mucho más bajos. Nuestro estudio aporta las pruebas que sirven de base para la estrategia de inversión del futuro”, afirma Paul Marsh, profesor de la London Business School.
En opinión de los autores del estudio, este repaso histórico sobre las rentabilidades nos lleva a una conclusión clara: es necesario tener una visión a largo plazo para entender y contextualizar los mercados. “La volatilidad de los mercados hace que, incluso en periodos de hasta 20 años, podamos experimentar rentabilidades inusuales. Pensemos, por ejemplo, en un inversor que, a principios del año 2000, mirara hacia atrás, a los veinte años anteriores, considerándolos como una historia a largo plazo y, por tanto, como una guía para el futuro. En ese momento, el rendimiento histórico real anualizado de la renta variable mundial durante los 20 años anteriores había sido del 10,5%. Pero, durante la siguiente década, nuestro inversor habría obtenido una rentabilidad real negativa en renta variable global del -0,6% anual”, señalan.
Según concluye Richard Kersley, Head of Research Product y Securities Research de Credit Suisse: “La perspectiva a largo plazo que ofrece este estudio anual único resulta más valiosa que nunca tras un año verdaderamente notable en los mercados financieros en el que la pandemia del COVID-19 y las respuestas económicas y científicas a la misma han sido los factores determinantes”.
Pixabay CC0 Public DomainBrian Erickson. Brian Erickson
La estrategia Global Franchise de Ninety One, lanzada en abril de 2007 y gestionada por Clyde Rossouw desde su inicio, se centra en las acciones consideradas de alta calidad que normalmente se asocian con franquicias o marcas globales. En ese sentido, el equipo gestor de Ninety One, busca acciones de calidad “verdadera”: empresas que son capaces de generar unos altos niveles de rentabilidad de forma sostenible, así como flujos de caja libres, para impulsar el crecimiento futuro.
Asimismo, en Ninety One evitan empresas con un alto apalancamiento, de carácter cíclico o que tengan necesidades de capital intensivas. En la selección de valores cuidan las valoraciones, descartando aquellas empresas en las que su línea de crecimiento no se traduce en un crecimiento real o en unos niveles sostenibles de rentabilidad.
2020: una vida en un año
En el largo plazo, el enfoque en la calidad de la estrategia Ninety One ha dado lugar a un rendimiento superior. En 2020, los estímulos lanzados por bancos centrales y gobiernos en respuesta a la pandemia del COVID-19 llevó a una rotación hacia el crecimiento, para después inclinarse por el estilo value y las acciones clínicas conforme la llegada de la vacuna se hizo más probable. Esta rotación puede verse claramente en el gráfico a continuación, que muestra el comportamiento de la estrategia Global Franchise frente al índice MSCI ACWI en el transcurso del pasado año. En este año, es probable que el entorno del mercado siga siendo incierto, por lo que en Ninety One consideran que los flujos de efectivo se valorarán aún más.
Buscando una mayor certeza en un mundo incierto
La estrategia Global Franchise tiene un historial establecido con una participación significativa en mercados al alza, unas menores caídas en mercados bajistas y una volatilidad absoluta inferior a la media registrada por el índice MSCI ACWI.
¿Por qué elegir a Ninety One para invertir en acciones de calidad?
La plataforma global de Ninety One proporciona amplitud y profundidad de perspectiva, posibilitando una diferenciación en el conocimiento de la evolución del universo de las acciones de calidad. La estrategia Global Franchise está gestionada por un equipo experimentado que cuenta con unos amplios recursos y un equipo diversificado a nivel global: con sede en Reino Unido, Sudáfrica y Estados Unidos, el equipo está integrado en su filosofía de inversión. El equipo comparte su conocimiento de gestión en una amplia gama de estrategias de calidad, tanto a nivel global como regional. Se compone de 29 profesionales (dato de agosto 2020) de la inversión que tienen una experiencia promedio de 14 años (dato de junio 2020) en la industria. Además, este equipo gestiona unos 17.400 millones de dólares (dato de marzo de 2020) en estrategias de inversión centradas en acciones de calidad y tiene una sólida trayectoria que ha resistido diversas condiciones de mercado desde sus inicios en 2007.
Pixabay CC0 Public Domain. Más divulgación en 2021: Índice de Equidad de Género de Bloomberg
En un entorno empresarial alterado como consecuencia de la crisis sanitaria, el Índice de Igualdad de Género (GEI) destaca las prácticas y las políticas, incluidos los acuerdos laborales flexibles, que pueden crear ventajas competitivas para las empresas. A la luz de este índice, Bloomberg ha anunciado que 380 empresas con sede en 44 países están incluidas en el GEI de 2021.
Como novedad y por primera vez, las empresas domiciliadas en Indonesia y Bermudas están reportando datos relacionados con el género. Desde Bloomberg considera que, en un momento en el que es fundamental que las empresas demuestren su compromiso con la igualdad de género, las empresas incluidas en el índice de este año están dando un ejemplo de transparencia en la presentación de informes y divulgación de datos sociales.
“A medida que continuamos lidiando con la pandemia, hemos visto que las empresas ponen un mayor énfasis en la ‘S’ de ESG. Las empresas incluidas en el Índice de Igualdad de Género de este año están comprometidas a proporcionar un entorno de trabajo inclusivo, apoyando el equilibrio entre el trabajo y la vida privada, así como los acuerdos laborales flexibles para tener una fuerza laboral talentosa y crear una ventaja competitiva en este entorno empresarial cambiante”, apunta Peter T. Grauer, presidente de Bloomberg.
A pesar de elevar el umbral para su inclusión en el índice 2021, un número récord de empresas divulgaron sus datos, y la calidad de la divulgación continúa mejorando. Este año, las empresas de GEI obtuvieron una puntuación de divulgación del 94% en promedio. Si bien el puntaje promedio de divulgación fue alto, el puntaje promedio de excelencia de datos fue del 55%, lo que evidencia que todavía hay trabajo por hacer. Este puntaje se divide en cinco pilares: liderazgo femenino y flujo de talentos, igualdad y paridad salariales de género, cultura inclusiva, políticas de acoso sexual y marca pro-mujeres.
“A medida que las empresas se esfuerzan por mantener culturas corporativas sólidas en el mundo virtual actual, la alta dirección tiene la oportunidad de impulsar el progreso en la igualdad de género en los próximos años. Este progreso puede comenzar con el marco GEI, que ayuda a las empresas a evaluar dónde se encuentran en el camino hacia la paridad de género en relación con sus pares y hacerse responsables de sus objetivos», afirma Patricia Torres, responsable global de Bloomberg Sustainable Finance Solutions.
Gerrando la brecha
En promedio, los consejos de administración de los miembros de GEI están compuestos por un 29% de mujeres, y el 61% tiene un director de diversidad o un ejecutivo con la responsabilidad principal de diversidad e inclusión. Según los datos arroja, las empresas tienen un promedio de 39% de mujeres en roles que generan ingresos y más de la mitad, el 52%, requieren una lista diversa de género de candidatos para puestos de dirección.Además, las compañías del índice están contratando más mujeres de las que están perdiendo, el 69% de las cuales tiene una estrategia para contratar mujeres y el 59% realiza una revisión global de compensación basada en el género.
Otro dato a tener en cuenta, según destacan desde Bloomberg, es que el 85% de los empleados que regresan después de la licencia parental permanecen en su empresa, el 65% de las empresas ofrecen salas de lactancia en el lugar de trabajo y el 46% proporcionan subsidios u otro apoyo financiero para el cuidado de los niños. Además, los datos de este año muestran que las comunidades se están beneficiando de las políticas corporativas inclusivas. Más de la mitad de las empresas miembro del índice, el 60%, patrocinan programas de educación financiera para mujeres, y el 64% patrocina programas dedicados a educar a las mujeres en STEM.
Por último, si bien los datos proporcionados para el índice 2021 son del año fiscal 2019, muestran cómo las empresas ya estaban considerando estilos de trabajo más cómodos. Por ejemplo, el 87% de las empresas incluidas en el GEI ofrecen horarios de trabajo flexibles y el 85% ofrece lugares de trabajo flexibles, un beneficio que se ha vuelto más importante en medio de la pandemia por el COVID-19.
La firma de asesoría de inversiones registradas y corredores independientes con sede en Miami, Insigneo, ha incorporado los advisors Alain Guerra y Edward Varona, junto con su asociada de ventas, Vivian Pino.
El equipo procedente de Wells Fargo administra más de 345 millones de dólares en activos de clientes de Estados Unidos, Colombia, Argentina, Ecuador y Venezuela.
Guerra, graduado de Christopher Columbus Senior High School y Florida International University, es de Miami con más de 22 años de experiencia en la industria financiera. Comenzó su carrera en ABN Amro Bank, antes de unirse a Wachovia Securities / Wells Fargo Advisors como asesor financiero durante los últimos 18 años.
Por otra parte, Varona nació y se crió en Newark, Nueva Jersey, pero no es ajeno a Miami, ya que ha residido allí durante los últimos 29 años. Pasó 3 años como banquero con licencia para Wachovia, antes de unirse a Wells Fargo como Vicepresidente-Oficial de Inversiones en 2010.
“En Insigneo encontramos una firma con sede en Miami, una puerta de entrada a las Américas, que ofrece una arquitectura abierta para el asesor, que abarca al cliente offshore, así como a los residentes de EE.UU.”, dijo Edward Varona.
El equipo se especializa en soluciones de inversión holísticas para clientes con un patrimonio neto muy alto. En Insigneo, aprovecharán la oferta de tecnología digital, así como las capacidades de custodia múltiple de la empresa, la amplia oferta de productos y las soluciones de inversión personalizadas.
“Nos sentimos honrados de que Alain y Edward se unan a Insigneo y confíen en nosotros para respaldar su negocio en crecimiento”, dijo Javier Rivero, director de operaciones.
Rivero destacó que el equipo “que elige la independencia es una prueba más de que las necesidades de los clientes se satisfacen mejor” en una plataforma como Insigneo. “Tanto para clientes estadounidenses como internacionales”, concluyó Rivero.
La electrificación de un número cada vez mayor de actividades productivas es un proceso que sigue su marcha y no se detendrá. El auto eléctrico y la movilidad sustentable en las ciudades será pronto el sector que requiera mayor suministro de este insumo, después de la industria. Junto a esto, el aumento de la población, el trabajo en casa y la educación a distancia incrementarán la demanda de energía eléctrica. Si a esto le sumamos el tema del cambio climático, las políticas gubernamentales enfocadas a equilibrar oferta y demanda del mercado eléctrico deberán buscar ante todo la eficiencia económica, social y ambiental del sector. Eficiencia que significa, bajo estas circunstancias, generar electricidad confiable, barata y amigable con el medio ambiente.
Si la generación de electricidad cumple con estos supuestos sería un factor que mejore la competitividad del país, atrayendo mayor inversión y, con ello, promoviendo el crecimiento económico. Todo lo anterior, al final contribuiría a un mayor bienestar social. Durante el gobierno del presidente López Mateos se construyó un sistema generador y de transmisión que por primera vez logró electrificar a más de 90% de la población, incluyendo el suministro a la creciente industria nacional. Hoy, la capacidad instalada del Sistema Eléctrico Nacional (SEN) empieza a ser insuficiente.
Actualmente, el reto de suministrar electricidad con seguridad pasa necesariamente por la modernización de todo el SEN (generación, transmisión, distribución y almacenamiento). Si en estos momentos, el gobierno federal busca robustecer la participación de la CFE dentro del mercado; en mi opinión, la política pública debería enfocarse a hacerla más eficiente en términos de costos y al mismo tiempo más limpia. Concentrar nuevamente todas las actividades del sector en ella no sería la mejor estrategia; sino por el contrario ella debería ser capaz de competir, asociarse, aprender de otros modelos de negocio que incorporen nuevas tecnologías y fortalezcan su gobierno corporativo.
Con respecto a la fase de generación, una política eficiente sería la que aproveche el gran potencial eólico, solar y geotérmico del país y, por tanto, desechar la idea de reconfigurar su capacidad instalada vigente. Aunque la reconfiguración es técnicamente posible, no lo es en términos ambientales ni económicos. De hecho, la inversión en instalaciones de energía renovable es una opción viable incluso para la CFE.
Tan solo el costo de generación de una termoeléctrica que usa combustóleo es tres veces mayor contra un parque eólico. En el caso de una central de ciclo combinado que usa gas natural es en promedio el doble por cada MWH. La mayor parte de los costos de generación en una planta renovable están asociados a la construcción del proyecto, mientras que sus costos variables (operativos) son mínimos. Esto no es así en instalaciones que emplean combustóleo o carbón.
Frente a esto, la propia CFE bien puede decidir transitar gradualmente a una matriz energética más limpia y barata.Si bien el combustóleo lo producimos en altas cantidades, a costa de procesos obsoletos en las refinerías de Pemex, resulta ser altamente contaminante. En el caso del gas natural, si bien contamos con reservas probadas que podrían ser explotadas a través del método de fractura hidráulica, importamos alrededor del 80% de Estados Unidos.
La tormenta invernal de hace unas semanas, junto con la decisión del gobernador de Texas de detener la exportación de gas, demostró la dependencia y vulnerabilidad de nuestro SEN. Reducir el consumo en unas zonas del país para garantizar el abasto en otras fue una solución temporal que alivió las pérdidas de nuestro sector industrial, pero evidentemente no debe convertirse en una norma. Las reservas de gas natural en México representan un poco más de dos días, mientras que Estados Unidos representan 65 y en Alemania 100.
La solución a este problema, desde un punto de vista de administración de riesgos, es simplemente diversificar las fuentes de generación eléctrica dentro de nuestro portafolio. La seguridad en el suministro, y posteriormente la soberanía eléctrica, debe considerar la transformación de nuestra matriz energética. Esto no quiere decir que desaparcan por completo las plantas de cogeneración o de ciclo combinado. De hecho, estas cumplen un papel primordial frente a la intermitencia natural de las plantas eólicas, solares e incluso hidroeléctricas. Por tal motivo, sería necesario invertir en proyectos de almacenamiento de gas natural.
Por si fuera poco, la inversión en la red de transmisión también es urgente. Pues de nada sirve generar grandes cantidades de electricidad en el sur del país, si no es posible despacharla a la red. La congestión genera costos adicionales, no permite el ingreso de nuevos generadores y provoca desbalances en el sistema, que en el peor de los casos podrían producir apagones. Como vemos, nuestro SEN requiere modernizarse y para ello es necesaria la inversión, sea pública o privada.
Finalmente, la integración comercial que mantenemos con Estados Unidos y Canadá también debería representar un incentivo para transformar nuestra matriz energética y con ello reducir nuestras emisiones contaminantes. La cooperación climática y la idea de crear una red de transmisión eléctrica en toda Norteamérica sería un objetivo en el futuro. En otros países, la cooperación intenta crear estándares y perfiles de emisiones para socios y competidores comerciales, de tal manera que la idea de gravar los bienes de países con leyes climáticas más débiles (por ejemplo, a través de un impuesto al carbono) ha ganado cada vez más apoyo.
Columna de HR Ratings escrita por Roberto Ballinez
Foto cedidaAndrés Errázuriz . Andrés Errázuriz asume el cargo de presidente de J.P. Morgan Chile
“Con una vasta trayectoria en la compañía y una amplia experiencia y conocimiento del mercado financiero chileno, Andrés Errázuriz Antonijevic fue nombrado este miércoles nuevo presidente de J.P. Morgan Chile, cargo que asumirá desde esta fecha”, ha anunciado la compañía en un comunicado publicado el 9 de marzo.
Errázuriz es ingeniero civil industrial de la Pontificia Universidad Católica y posee un MBA de Stanford Graduate School of Business, ingresó en 1999 como analista financiero a J.P. Morgan, tarea que desempeñó en las oficinas de Chile y Nueva York.
En sus más de veinte años de experiencia, el nuevo presidente de J.P. Morgan Chile ha liderado una gran variedad de transacciones de M&A y Equity Capital Markets para los clientes de Chile y América Latina de J.P. Morgan. Entre ellos, destacan los IPOs de Mall Plaza S.A., Cencosud Shopping S.A., Inversiones La Construcción S.A., CFR Pharmaceuticals S.A. Asimismo, participó en diversos aumentos de capital como LATAM Airlines Group S.A., Enersis S.A., Cencosud S.A., SACI Falabella, Compañía Cervecerias Unidas S.A., entre otros. En M&A destacan la venta de CGE a Naturgy, venta de Socofar (matriz de Cruz Verde a Femsa) y la compra de Sepac en Brasil por parte de Softys S.A.
En su nuevo cargo, Errázuriz reportará a Alfonso Eyzaguirre, CEO de J.P. Morgan Latin America & Canadá.
Pixabay CC0 Public Domain. Pistoletazo de salida a la reconfiguración de la inversión sostenible en la UE con la entrada de vigor del SFDR
La industria de gestión de activos tiene el día de hoy marcado en el calendario. Entra en vigor el Plan de Acción de Finanzas Sostenibles de la Unión Europea y con ello el Reglamento europeo sobre Divulgación de Finanzas Sostenibles (SFDR, por sus siglas en inglés). Las gestoras señalan que su impacto es claro: va a reconfigurar completamente la inversión sostenible en los países miembro de la UE.
Según explican desde Robeco, este plan supone una de las normativas con mayor impacto sobre el sector de la gestión de inversiones desde MiFID II. “El Plan de Acción de Finanzas Sostenibles no es solo otra normativa más de la UE. El SFDR pretende conseguir que el perfil de sostenibilidad de los fondos sea más comparable y mejor comprendido por los inversores finales. Además, clasificará por primera vez los fondos de inversión en función de sus credenciales de sostenibilidad. El reglamento pretende evitar el greenwashing. Es decir, cuando un propietario o gestor de activos afirma ser sostenible cuando sólo hace gestos simbólicos, como excluir de las carteras a una empresa obviamente conflictiva”, afirma Kenneth Robertson, Client Portfolio Manager y Sustainable Investing en Robeco.
Sobre los cambios que supone, los analistas de Portocolom AV señalan: “Obligará a las entidades financieras a facilitar información sobre su política de integración de riesgos de sostenibilidad en el proceso de toma de decisiones de inversión, la coherencia de la política de remuneraciones con esta política de integración o sobre si consideran o no las principales incidencias adversas de las decisiones de inversión sobre los factores de sostenibilidad. Asimismo, obligará a decir si estas incidencias adversas se tienen en cuenta a nivel de cada producto y a informar cuando un producto promocione características medioambientales o sociales o tenga como objetivo inversiones sostenibles”.
Desde BNP Paribas AM destacan que este reglamento aporta, en lo práctico, mayor transparencia y una base comparativa para el inversor final. Así, según recuerda en su guía sobre el SFDR, todas las entidades financieras que vendan productos en la Unión Europea deben clasificar los productos que gestionan y comercializan o sobre los que asesoran en tres categorías: productos con un objetivo de inversión sostenible (artículo 9); productos que promueven características medioambientales o sociales (artículo 8); y productos no sostenibles (artículo 6).
En opinión de BlackRock, el reglamento viene a consolidar el impulso para invertir de forma sostenible, según ha explicado en una carta dirigida a sus clientes. La gestora ve un claro catalizador que será clave para acelerar esta tendencia en Europa. “El SFDR pretende armonizar las normas y aumentar la transparencia para todos los inversores, ayudándoles a comprender claramente la integración de los riesgos de sostenibilidad, la consideración de los impactos adversos de la sostenibilidad y los objetivos de inversión sostenible de sus inversiones”, indican.
Esto supondrá la adaptación de prácticas sostenibles de forma más rápida. “La creación de productos y soluciones sostenibles, sin ambigüedades y sin comprometer el rendimiento de las inversiones es crucial. En 2021, esperamos que el 70% de nuestros lanzamientos y reposicionamientos de fondos en Europa sean del artículo 8 o 9. Prevemos que esta actividad de desarrollo de productos sostenibles seguirá aumentando con el tiempo”, afirman desde BlackRock.
Además, el SFDR estará alineada con el reglamento de taxonomía, lo que hace más completa y coherente la reconfiguración de la inversión sostenible. “El reglamento de taxonomía y el SDFR en principio no entran en conflicto y constituyen las dos grandes piezas de regulación europeas sobre ASG, aunque una perfecta alineación pueda ser compleja. La regulación de la Taxonomía de la UE para las Finanzas Sostenibles es la primera iniciativa de gran calado que ataca uno de los grandes problemas de la inversión ASG, que no es otro que el lenguaje alrededor de la misma, que en muchas ocasiones es vago y opaco. Con una terminología y definiciones claras se establecen referencias con umbrales bien definidos para una vasta cantidad de áreas (clima, agua y recursos marinos, contaminación, etc.) que las inversiones deben cumplir”, explicaba recientemente Juan Manuel Vicente Casadevall, consultor de FE FundInfo, en una entrevista para Funds Society.
En opinión de Natalie Westerbarkey, directora de Políticas Públicas de la Unión Europea en Fidelity International, ya han entrado en vigor un gran número de políticas en materia de finanzas sostenibles, pero vendrán muchas más. “Una forma eficaz de estructurar la nueva reglamentación es subdividirla en tres partes. La primera parte guarda relación con las políticas que afectan al proceso de inversión y la información empresarial. La segunda se refiere a las políticas relativas a la distribución y a la interacción con los clientes. La tercera, por último, se refiere a las políticas ESG que son más relevantes en materia de de impacto estratégico y empresarial”, argumentaba Westerbarkey, en su último vídeo sobre aspectos de regulación.
Clasificación de los fondos
Con la entrada en vigor de este reglamento, se exige que todos fondos los inversión en tres categorías de nivel de sostenibilidad (gris, verde claro y verde oscuro) y que se ajusten su documentación, material de marketing e informes para reflejar esto. “Este etiquetado de producto estandarizado brindará a los inversores una mejor idea de cuán sostenibles son sus inversiones”, destacan desde LONVIA.
En este sentido, muchas gestoras se han puesto manos a la obra. Por ejemplo, la semana pasada, BMO anunció que había clasificado su gama de 16 estrategias de inversión responsable y sostenible, que representan 7.800 millones de libras esterlinas en activos bajo gestión, conforme a los artículos 8 y 9 del nuevo Reglamento. Pero, no ha sido la única. Global Social Impact Investments ha obtenido la clasificación del artículo 9 del nuevo Reglamento sobre Divulgación de Finanzas Sostenibles, para el fondo que gestiona, Global Social Impact Fund (GSIF).
“Si bien es cierto que queda mucho camino por recorrer, creemos que este primer ejercicio de taxonomía es un paso en la dirección correcta. Desde GSI tenemos un claro compromiso con el impacto social y estamos orgullosos de que así se nos reconozca tanto por parte de Pictet (como Management Company) tras su exhaustivo proceso de revisión, como por parte de CSSF (como regulador)”, señala Pedro Goizueta, responsable de relación con inversores y operaciones de la firma.
Pixabay CC0 Public Domain. La Comisión Europea pone a consulta la directiva revisada sobre comercialización de servicios financieros a distancia
La evolución del COVID-19 y las campañas de vacunación, la inflación, las medidas de apoyo y estímulo a las economías, las últimas previsiones de crecimiento de la OCDE… El Banco Central Europeo (BCE) tiene sobre su mesa numerosos temas que abordar, pero de nuevo, según los expertos, lo relevante de esta reunión no serán ni los tipos ni los programas de compras de activos, sino que será el mensaje que se dé sobre el comportamiento de los mercados.
En opinión de Paul Diggle, economista senior de Aberdeen Standard Investments, hay un tema que dominará la reunión del BCE y la conferencia de prensa de la semana que viene: las ventas en el mercado global de bonos, y lo que el BCE pretende hacer al respecto. “El rendimiento medio de los bonos a 10 años de la zona euro ha subido unos 30 puntos básicos desde finales del año pasado. Aunque esta subida es mucho menor que la que se ha producido en Estados Unidos, se trata de un acontecimiento inoportuno en esta fase inicial de la recuperación económica. Ya hemos asistido a un aluvión de comentarios del BCE, ya que los sucesivos miembros del Consejo de Gobierno se han opuesto verbalmente a la evolución de los rendimientos de los bonos. Los inversores deberían esperar más de lo mismo en la conferencia de prensa del BCE, y la presidenta Lagarde podría llegar a exponer los próximos pasos que podría dar el BCE para mantener unas condiciones de financiación favorables, incluido el aumento de las compras de bonos del QE”, explica Diggle.
Germán García Mellado, gestor de renta fija de A&G Banca Privada, considera que el mercado está esperando escuchar qué tiene que decir Christine Lagarde, presidenta de la institución monetaria, ante el continuado repunte de rentabilidades que se está dando en los bonos soberanos.
“Muchos han sido los comentarios de los diferentes miembros del Consejo de Gobierno del BCE tras el fuerte incremento de rentabilidades vistas en las dos últimas semanas. Han comentado desde que se está monitorizando de cerca la evolución de los tipos nominales a largo plazo, hasta que se plantean incluso bajadas en tipos y variaciones en los programas de compras de bonos. Éste parece ser el instrumento que podría ser utilizado en primera instancia, debido a la flexibilidad con que fue concebido el PEPP, que permite desviarse de los objetivos iniciales de compras. Por ello, se podría comprar más porcentaje de bonos a largo plazo (moderando el incremento de la pendiente) o más bonos de países de la periferia (en el caso de que se produjeran tensiones en estas referencias). Sin embargo, las últimas publicaciones de compras del PEPP no sugieren que se esté modificando el desglose de las compras, por lo que puede que sea algo prematuro esperar un incremento de este programa (en importe o en el tiempo) para la reunión de esta semana”, afirma Mellado.
Sobre este mismo asunto, desde el banco privado suizo Julius Baer añaden que contrarrestar el aumento de los rendimientos de los bonos será un reto, ya que están impulsados por las tendencias mundiales y no por la evolución de la zona del euro. “Esperamos que el BCE adopte una postura muy moderada, a diferencia de la Reserva Federal de EE.UU., que ha acogido con satisfacción el aumento de los rendimientos de los bonos como una confirmación de la previsible recuperación económica”, afirman.
Por su parte, desde Allianz GI esperan que el BCE muestre su firmeza sobre dos aspectos: la recuperación económica y la transmisión de la política monetaria. En opinión de Franck Dixmier, director de inversiones global de renta fija de Allianz Global Investors, un mensaje contundente sobre estos dos temas debería ayudar a limitar el aumento de los tipos de interés. “El BCE también debería reiterar su capacidad para ajustar sus herramientas si es necesario y, al igual que la Fed, reiterar que hay menos riesgo en hacer más que en no hacer lo suficiente. Sin embargo, el ejercicio de comunicación será complicado por la actualización de las previsiones económicas”, apunta Dixmier.
Proyecciones macroeconómicas e inflación
En este sentido, el otro gran tema de mañana es según Diggle, la publicación de las últimas proyecciones macroeconómicas, que mostrarán un fuerte aumento de la inflación a muy corto plazo, pero un posterior descenso que hará que el banco central no alcance su objetivo de inflación en 2022 y 2023. En su opinión, “este perfil de inflación apoyará la política acomodaticia del BCE y podría proporcionarle la cobertura para un mayor estímulo en el futuro. Para los inversores, esto significa que los rendimientos de los bonos de la eurozona pueden permanecer bien anclados, aunque sigan subiendo en Estados Unidos.”
Sobre la inflación y la actualización de sus estimaciones, Mellado añade que, desde la última reunión de la autoridad monetaria, “las mayores expectativas de inflación han sido uno de los catalizadores que han movido a los bonos, lo que hace relevante las nuevas estimaciones de precios de los miembros del BCE para los próximos años”.
“No esperamos una revisión de las perspectivas de crecimiento. Por otro lado, dada la subida de los precios de la energía, es probable que la inflación, estimada en diciembre en el 1,1% para 2021, se revise significativamente al alza. El BCE debería subrayar la temporalidad de este fenómeno, debido a los efectos de base. Sin embargo, en un contexto de nerviosismo en el mercado de bonos, cualquier revisión demasiado grande podría crear un evento de mercado si la comunicación no es lo suficientemente clara”, añade Diximier.
En lo que casi todos los análisis coinciden es que, de nuevo, el BCE insistirá en su objetivo de preservar unas condiciones de préstamo favorables y en apoyar a la economía. Según explica Konstantin Veit, Senior Portfolio Manager Euro Rates de PIMCO, dado que la política fiscal se considera el instrumento de preferencia en un entorno de elevada incertidumbre cerca del límite inferior efectivo, el papel del BCE consiste principalmente en posibilitar la política fiscal y garantizar unas condiciones de financiación acomodaticias para el sector privado y público de la economía de la zona euro.
“El BCE está en piloto automático y considera que la configuración actual de las herramientas de política monetaria ofrece suficiente apoyo y flexibilidad. Esperamos que el BCE haga hincapié en el compromiso de mantener unas condiciones de financiación «favorables» y que, si es necesario, recurra a las compras de activos en el marco del programa de compras de emergencia (PEPP), en consonancia con su esquema de control flexible de la curva de rendimiento (LYCC), para respaldar las palabras con acciones. Las políticas del BCE apoyan el conjunto de riesgos europeos, pero a las valoraciones actuales vemos menos margen para una compresión considerable de los spreads, los riesgos para las perspectivas macroeconómicas siguen siendo elevados y un régimen de dominio fiscal duro es difícil de alcanzar”, añade Veit a este análisis previo a la reunión del BCE.
Annalisa Piazza, analista de renta fija de MFS Investment Management, espera que Lagarde aporte cierta claridad sobre las medidas que probablemente tomará el BCE, en caso de que el aumento de los rendimientos debilite las políticas adoptadas en el pasado. “La flexibilidad del PEPP se enfatizará una vez más y el BCE señalará que esta herramienta se utilizará para apoyarse contra cualquier ajuste injustificado”, apunta Piazza.
Para la analista de MFS IM, en caso de que no se proporcione más claridad sobre su objetivo en torno a las condiciones de financiación, los mercados podrían sobrepasarse una vez más, ya que el mantra del BCE para evitar que las condiciones de financiación se endurezcan se percibiría como no creíble.
“Esta reunión de marzo del BCE será difícil. Las fuerzas globales están impulsando los rendimientos al alza y el compromiso del BCE de mantener las condiciones de financiación acomodaticias podría no ser suficiente para evitar el descarrilamiento de las políticas adoptadas en el pasado. Hay que decir que el BCE también debe medir sus acciones teniendo en cuenta la necesidad de coordinarse con la política fiscal, ya que ambas son necesarias para que la Eurozona salga de la pandemia sin demasiadas cicatrices a largo plazo”, argumenta Piazza.
En general, el BCE mantendrá su hoja de ruta y su particular “mantra”. “Se espera que Christine Lagarde comunique enérgicamente el nuevo mantra del BCE, es decir, el enfoque holístico y multifacético para evaluar las condiciones financieras. A pesar de la ralentización de las compras del PEPP, podría señalar la adopción de medidas para luchar contra la amenaza de una fuerte subida de los rendimientos, dejando la puerta abierta a distintas opciones. Es probable que también reafirme la importancia de la flexibilidad del PEPP”, concluye François Rimeu, estratega senior de La Française AM.
Por su parte, Gilles Moëc economista jefe AXA Investment Managers, no ve la necesidad urgente de que aumentar la dotación del PPEP, ya que considera que con acelerar las compras dentro de la actual dotación sería suficiente. Según defiende Moëc: “Esperamos que el BCE dé más importancia y precisión a la frase que emite en su comunicado y que vincula explícitamente la flexibilidad del PEPP con el mantenimiento de unas condiciones de financiación favorables. Actualmente está bastante lejos en el texto, y podría adelantarse al crucial segundo párrafo. Podría ser más contundente mencionando explícitamente la situación actual del mercado. La publicación de la semana pasada de las débiles compras a través del PEPP fue una sorpresa negativa. Creemos que otra decepción haría dudar al mercado de la determinación del BCE. Creemos que el banco central lo sabe perfectamente y que, de hecho, informará de un aumento en el quantum semanal”.
Pixabay CC0 Public Domain. Rule Britannia: de la negligencia involuntaria al primer plano
Los inversores por fin podrían estar presenciando una recuperación de la poco querida renta variable británica, ya que el país se ha visto beneficiado del acuerdo comercial alcanzado recientemente con la UE, de una política de vacunación efectiva y bien definida, de una infraponderación estructural en carteras internacionales, de unas valoraciones relativas atractivas y de las oportunidades ante una posible reflación.
Desde el inicio de la recuperación, la renta variable global se ha recuperado registrando máximos históricos. El S&P 500 de EE.UU. ha subido un 27% en 12 meses y el CSI 300 de China ha ganado un 28%, en términos de dólares. Sin embargo, el FTSE 100 del Reino Unido, que se ha visto poco favorecido desde el referéndum de la UE de 2016, solo ha subido un 2,5%en el último año (a 4 de marzo). Su capitalización total de 1,92 billones de libras (o 2,69 billones de dólares) es solo ligeramente superior que la de una empresa estadounidense: el gigante tecnológico Apple, con 2,01 billones de dólares.
Podemos destacar cinco argumentos principales por los que la renta variable británica es un espacio atractivo de inversión
El acuerdo comercial europeo: Un acuerdo comercial del Reino Unido con la UE evitó una salida desordenada del mercado único y ha sido un catalizador para que los inversores le den una nueva oportunidad a este mercado. El comercio entre estas dos regiones continúa, aunque en condiciones algo menos favorables para los británicos, y aún podría beneficiarse más de otros acuerdos comerciales con otros países. Cada vez queda más claro que salir de la UE no será algo terminal para la economía del Reino Unido.
Vacunación: El rápido despliegue de vacunas en el Reino Unido ha mejorado considerablemente sus perspectivas económicas en comparación con otras regiones, especialmente con la UE. El hecho de que la reapertura total prevista para el 21 de junio haya estado marcada por un programa de vacunación tan estricto, sugiere que será la primera gran economía occidental en reabrir.
Infraponderación: Los flujos actuales muestran que los gestores que hasta la fecha han optado por una fuerte infraponderación en las acciones del Reino Unido están comenzando a incrementar sus posiciones. La encuesta semanal a gestores de Bank of America reveló que, a fecha de enero, un 15% de los gestores estaba infraponderado en la renta variable británica, mientras que la cifra era de un 29% el pasado junio y de un 27% tras la votación del Brexit.
Valoraciones: Varios años de abandono por parte de los inversores internacionales han dejado al FTSE 100 cotizando a solo 14x los beneficios esperados de las empresas (una medida clave de valoración) frente a las 23x del S&P 500 estadounidense (según Bloomberg). Por otro lado, comparando el dividend yield del índice FTSE All-Share con los ingresos disponibles del índice de referencia de los bonos del Estado, el índice está prácticamente en sus niveles más bajos desde la Primera Guerra Mundial. Además, los beneficios de las empresas que componen el índice FTSE All-Share en los últimos 12 meses han sido negativos. Este escenario sugiere que la región está preparada para una fuerte recuperación.
Reflación: Cabe destacar la gran concentración de empresas de la vieja escuela dedicadas a los sectores de energía y materiales básicos, alimentos, medicamentos y productos bancarios. Muchas de ellas entran en la categoría de acciones value, es decir, acciones que se consideran baratas con respecto a sus beneficios o activos. El FTSE 100 tiene una mayor exposición a bancos, compañías mineras y empresas energéticas en su composición sectorial que otros índices.
Desde Capital Strategies Partners creemos que una buena opción para exponerse a la renta variable de Reino Unido es a través del fondo de Ninety One UK Alpha.
¿QUÉ ES NINETY ONE?
Ninety One es una gestora independiente global centrada en gestión activa con más de 153,8 mil millones de USD bajo gestión (a 31 de diciembre de 2020). Fundada en Sudáfrica en 1991, con el nombre de Investec Asset Management, la empresa comenzó a ofrecer inversiones nacionales en un mercado emergente. En 2020, tras casi tres décadas de crecimiento orgánico, la empresa se separó de Investec Group y se convirtió en Ninety One. En la actualidad, la empresa ofrece estrategias activas en renta variable, renta fija, multiactivos, alternativas y sostenibilidad a instituciones, asesores e inversores particulares de todo el mundo.
¿Quién es Simon Brazier?
Simon Brazier es el gestor del fondo UK Alpha Fund desde 2015 y también es responsable de la gestión del equipo de inversión especializado en quality. Antes de incorporarse a Ninety One, Simon trabajó en Threadneedle como head of UK Equities y responsable de la gestión de la cartera del fondo Threadneedle UK. Con más de 14 años de experiencia en la gestión de fondos, Simon comenzó su carrera en Schroders en 1998. También cuenta con el apoyo de Anna Farmbrough como cogestora de esta estrategia.
¿Qué fondo es el UK Alpha?
Fundado en enero de 1985, el fondo Ninety One UK Alpha, con cuatro estrellas Morningstar, cuenta con 1.800 millones de libras esterlinas en activos bajo gestión. Se trata de un fondo core bien diversificado con aproximadamente 45 posiciones y que tiene como índice de referencia el FTSE All-Share Total Return Index. El fondo está registrado en España, donde, además, es traspasable.
El equipo cree que los mercados se centran excesivamente en factores a corto plazo y que la mayoría de los analistas suelen concentrarse en obtener los resultados y no en la trayectoria per se de la compañía dentro de cinco años. Esto crea oportunidades para invertir en empresas de calidad que darán buenos resultados durante muchos años en el futuro. El equipo solo compra empresas que añaden valor para los accionistas mediante la asignación eficiente del capital. En consecuencia, es muy importante invertir en una gestión empresarial sólida.
La generación de flujo de caja también es clave, y las empresas suelen valorarse en función de la cantidad de liquidez que producen. Actualmente, el fondo tiene una importante sobreponderación en el sector financiero (+10%), sanitario (+5%) y de servicios informáticos y de software. Sus tres mayores posiciones son BP Plc., London Stock Exchange y Unilever.
Conclusión
Las acciones británicas parecen muy atractivas, según muchos parámetros. Por lo tanto, una inversión en el Reino Unido podría ayudar a construir carteras capaces de generar rendimientos superiores a largo plazo. Además, si está previsto que la inflación vuelva en 2021, este índice y su exposición a las mineras, al complejo energético y a las empresas financieras debería proporcionar a los inversores una forma de ganar con el aumento de la inflación, ya sea real o percibida.
