En un momento en que los inversores buscan rendimientos, especialmente en activos de renta fija de mayor calidad, el mercado de bonos asiáticos ha pasado relativamente desapercibido en comparación con regiones más desarrolladas como Estados Unidos y Europa. Sin embargo, su tamaño y diversificación podrían brindar a los inversores opciones para complementar sus carteras.
El próximo 14 de abril, a las 10:15 am (EDT), DWS y Funds Society presentarán un Virtual Investment Summit (VIS) que será moderado por Manuel Felipe García, Head of Wealth Management de Skandia Colombia.
Para hablar sobre bonos asiáticos contaremos con Robert Gibbs, especialista de renta fija de DWS.
Basado en Hong Kong, Robert Gibbs se unió a DWS en 2012 como gerente de relaciones dentro del Grupo de Clientes Globales de la firma en el Reino Unido. Anteriormente fue consultor de inversiones enfocado en investigación de renta fija en P-Solve Meridian, y antes de eso trabajó en HSBC Global Asset Management.
Gibbs tiene una licenciatura en Historia Económica de la Universidad de York, una maestría en Economía Política Internacional de la Universidad de Newcastle y su Certificado de Gestión de Inversiones (IMC).
Manuel Felipe García Ospina será el encargado de intercambiar temas y preguntas con Gibbs para planear los principales temas de interés que suscitan las estrategias de DWS en el inversor latinoamericano.
Manuel Felipe García es Head of Wealth Management de Skandia Colombia, un conglomerado financiero con soluciones de ahorro e inversión en sus diferentes empresas: Compañía de Pensiones, Compañía Fiduciaria, Compañía de Seguros de Vida y Casa de Bolsa. Anteriormente a este puesto, desempeñó varios roles en Skandia, como director de la Escuela de Planificación Financiera y director de Estrategia de Mercado, entre otros.
Durante 2011 y 2012 vivió en Beijing, donde fue responsable de Asset Management de Old Mutual Guodian, la Financial Joint Venture Company de la multinacional sudafricana en el gigante asiático. También se desempeñó en el sector público como asesor económico de la Cámara de Representantes y en la Contraloría General de Colombia.
García Ospina es economista de la Universidad de Los Andes con un diploma en Periodismo de la misma universidad y un MBA de la Universidad de Rutgers. Es colaborador habitual de Funds Society en temas de Economía y Mercados Financieros.
Pixabay CC0 Public Domain. Amundi amplía su oferta ISR con su primer fondo de bonos sociales
Amundi ha anunciado el lanzamiento del fondo Amundi Social Bonds, su primera estrategia de bonos sociales. Según explica la gestora, se trata de uno de los pocos fondos disponibles en el mercado que ofrece una elevada asignación a bonos sociales (mínimo el 75% de los activos) y un ámbito de inversión global bajo un marco de inversión basado en los Objetivos de Desarrollo Sostenible de Naciones Unidas (ODS de la ONU).
En este sentido, la gestora destaca que las emisiones de bonos sociales se triplicaron en 2020 en comparación con el año anterior. Una gran parte de los nuevos volúmenes procedían de emisiones relacionadas con la pandemia, ya que los gobiernos y las compañías están adoptando el formato de bonos sociales como un vehículo útil para sus necesidades de financiación. “Como ejemplo destacable, el 20 de octubre de 2020, la UE emitió 17.000 millones de euros en bonos sociales para ayudar a financiar los programas de apoyo al empleo de los estados miembros en medio de la pandemia del COVID-19. Amundi cree que es el comienzo de una tendencia del mercado que seguirá los pasos del mercado de bonos verdes”, explican desde Amundi.
En este contexto, la gestora está comprometida a apoyar el desarrollo de este nuevo segmento de renta fija sostenible, después de haber apoyado la expansión de los bonos verdes en mercados emergentes y más allá de instrumentos puros investment grade. Segçun explica, los bonos sociales buscan ofrecer a los inversores un primer paso para integrar el pilar social de la inversión ESG en sus prácticas de inversión. “No solo son un mecanismo efectivo para financiar proyectos sociales, sino que creemos que también proporcionan a los inversores la mejor plataforma para interactuar con los emisores e incrementar sus actividades en productos y servicios de impacto social”, apunta.
El fondo Amundi Social Bond Fund está gestionado por el equipo de Alpha Fixed Income de Amundi, que se beneficia de una sólido track record en la gestión de estrategias de renta fija global y euro, así como de la experiencia en integración ESG para los mayores inversores del mundo
Enfoque de inversión
Sobre su nueva estrategia, Amundi señala que el fondo invertirá principalmente en bonos sociales alineados con los Principios de los Bonos Sociales (SBP, Social Bond Principles por sus siglas en inglés) de la Asociación Internacional de Mercados de Capitales (ICMA), cuyos fondos se utilizarán para proyectos que cumplan con las Categorías de Proyectos SBP. Además, buscará expandir el universo de inversión incluyendo bonos regulares emitidos por entidades soberanas y compañías cuidadosamente seleccionados por sus sólidas prácticas sociales. La cartera también puede incluir instrumentos innovadores como bonos ligados a la sostenibilidad, recientemente aprobados por el Banco Central Europeo (BCE) como colateral.
Según la gestora, el riguroso screening y análisis de los bonos sociales buscará asegurar la calidad tanto a nivel del emisor como de la emisión. “La mayoría de los emisores de bonos sociales son actualmente soberanos, supranacionales y agencias (SSA), reflejando lo que sucedió en las primeras etapas del mercado de bonos verdes”, añaden desde la gestora.
Sin embargo, como Amundi espera que las compañías impulsen el crecimiento del mercado en los próximos años, su estrategia de bonos sociales invertirá en una variedad de emisores en diferentes sectores, como telecomunicaciones y utilities. La solución, con su universo de inversión global, busca beneficiarse de la tendencia del mercado de bonos sociales de diversificarse más allá de la actual concentración europea.
Isabelle Vic-Philippe, directora de Euro Aggregate, será la gestora principal del fondo Amundi Social Bonds, con Alban de Faÿ, director de Inversión Socialmente Responsable (ISR) de Renta Fija, y Dany da Fonseca, gestor de renta fija euro investment grade, como co-gestores de la cartera. El equipo de gestión de la cartera contará con el apoyo del sólido equipo de 26 expertos en ESG de Amundi (analistas, equipo de votación y equipo de datos). Además, su proceso de análisis ESG se integrará completamente en el enfoque de inversión de esta estrategia de bonos sociales, basándose en una colaboración continua entre los equipos de ESG y renta fija. Los expertos de Amundi evaluarán el impacto de los bonos sociales en cartera a fin de año y publicarán un informe de impacto anual.
“En el contexto de la actual crisis económica y sanitaria, creemos que los inversores buscan cada vez más soluciones innovadoras que puedan generar resultados positivos para la sociedad en su conjunto. Como el segmento de más rápido crecimiento del mercado de Renta Fija sostenible en 2020, los bonos sociales están emergiendo como un instrumento financiero apropiado que busca capturar oportunidades de financiación de proyectos con una agenda social sin renunciar a la rentabilidad”, destaca Eric Brard, director de renta fija de Amundi.
Foto cedidaDe izquierda a derecha: Marc van Heems, estor de fondos para la estrategia de bonos corpo. Vontobel refuerza su equipo de renta fija global en Zúrich y Nueva York
Vontobel fortalece su equipo de renta fija con cuatro nuevas incorporaciones en Zúrich y Nueva York. Según destaca la gestora, estos nombramientos refuerzan el compromiso de la firma por atraer el mejor talento en materia de inversión para generar valor para los inversores y se producen tras otras cuatro incorporaciones realizadas en enero en las oficinas de Zúrich y Hong Kong.
Destaca la incorporación de Marc van Heems como gestor de fondos para la estrategia de bonos corporativos globales en Zúrich. Van Heems se une a Vontobel AM procedente de Lombard Odier Investment Management, donde era gestor de crédito europeo y de mercados emergentes, responsable de la implementación activa de operaciones con bonos de grado de inversión y con calificación BB, incluidos bonos senior y subordinados en cash y swaps de riesgo de crédito. Como analista de crédito, cubrió los sectores no financieros en mercados desarrollados y en Asia, incluyendo Automóviles/fabricantes de autopartes, Defensa/Aeroespacial, Bienes de Capital, Inmobiliario de China, Renovables de la India y Energía.
En la oficina de Zúrich, también se incorporan Jean-Michel Manry, para el cargo de jefe de operaciones de renta fija, y Nicolas Hauser, que se une como trader de renta fija. Ambos cuentan con una dilatada experiencia profesional. En el caso de Jean-Michel es un experimentado gestor de operaciones y trading con experiencia en derivados, renta fija y divisas. El experto se incorpora desde Rama Capital, un family office con sede en Ginebra, donde era asesor de operaciones y de trading. Anteriormente, trabajó durante 18 años en Pictet Asset Management, donde fue Director de Operaciones de Renta Fija y, posteriormente, Director de Operaciones de Compra para estrategias multiactivas.
Respecto a Nicolas Hauser, la gestora destaca que se incorpora desde Fisch Asset Management, donde era responsable de trading y ejecución de bonos corporativos y convertibles, así como de divisas y futuros. Su experiencia también incluye la negociación de futuros para cuentas gestionadas por CTA y la cobertura del riesgo de tipos de interés.
Por último, a la gestora se incorpora Pamela Gelles como analista de crédito senior en el equipo de renta fija corporativa de mercados desarrollados, en la oficina de Nueva York. Llega a Vontobel AM tras ocho años en BNP Paribas Asset Management, donde fue analista de crédito siguiendo tanto a empresas con grado de inversión como high yield de sectores como productos de consumo, venta al por menor, hostelería y transporte, y donde colaboró en la creación e implementación de una metodología ASG para el análisis de crédito. Previamente, Pamela cubrió varios sectores industriales, incluyendo salud y servicios públicos, en BNY Mellon Asset Management, Foresters Financial, NLI International y The Carlyle Group. También trabajó 12 años como analista de calificaciones crediticias en Standard & Poor’s.
A raíz de estos nombramientos, Simon Lue-Fong, director de renta fija de Vontobel, ha señalado: “Estas incorporaciones reflejan el continuo crecimiento de nuestra oferta global de renta fija en Vontobel y la inversión en la misma. La volatilidad de los mercados en los últimos meses ha demostrado la importancia de un enfoque verdaderamente activo y el valor de nuestro estilo de gestión activa de alta convicción. Marc y Pamela desempeñarán papeles clave para ayudar a ofrecer valor a nuestros clientes, y los conocimientos y la visión que aportan serán fundamentales para apoyar al resto del equipo”.
Actualmente, el equipo de renta fija está formado por 41 profesionales de la inversión ubicados en Zúrich, Nueva York y Hong Kong.
Pixabay CC0 Public Domain. Capital Group lanza un fondo de renta variable con enfoque de alta convicción que invierte en compañías asiáticas
Capital Group ha anunciado el lanzamiento del fondo Capital Group Asian Horizon Fund (LUX), una estrategia que, según explica la gestora, permite a los inversores “acceder a las oportunidades de crecimiento a largo plazo que ofrece Asia con una perspectiva global”.
En opinión de la gestora, Asia se está convirtiendo en una potencia económica mundial. “El rápido crecimiento de su clase media ha favorecido un enorme aumento de la demanda de todo tipo de servicios y productos, desde los servicios sanitarios y financieros hasta los artículos de lujo y el ocio por internet”, señala. Por ello ha diseñado el fondo Capital Group Asian Horizon Fund (LUX) para satisfacer el creciente interés de los inversores en el continente asiático, ya que “los inversores de todo el mundo son cada vez más conscientes de las oportunidades que ofrecen las tendencias de crecimiento a largo plazo de la región”, sostiene.
El Capital Group Asian Horizon Fund (LUX) es un fondo de alta convicción que invierte en todo el espectro de valoración y de capitalización de mercado para obtener crecimiento del capital a largo plazo. El fondo invierte en compañías con al menos dos tercios de sus activos netos en compañías domiciliadas en Asia, excluido Japón e incluido el mercado territorial chino de acciones clase A. También tiene flexibilidad para invertir en compañías domiciliadas fuera de la región, en aquellos casos en los que los analistas de Capital Group consideran que la exposición a Asia impulsará las perspectivas de crecimiento futuro de la compañía en cuestión.
Mediante la combinación de inversiones globales y regionales, el fondo ha sido diseñado para desbloquear el acceso a las oportunidades de crecimiento más interesantes que ofrece la región asiática.
“Asia se está convirtiendo en una potencia económica mundial y alberga algunas de las compañías más innovadoras y de más rápido crecimiento del mundo. La región ofrece una trayectoria única de crecimiento multidimensional, y en Capital Group estamos bien posicionados para permitir a los inversores aprovechar tanto las oportunidades que ofrecen las compañías asiáticas como las que ofrecen las compañías que no están domiciliadas en la región, pero que están conectadas con los motores de crecimiento del mercado asiático. Hemos sido una de las primeras gestoras en invertir en las compañías que ahora son líderes del continente asiático, por lo que considero que el fondo Capital Group Asian Horizon Fund (LUX) es un buen ejemplo de cómo podemos ayudar a los inversores a identificar a las mejores compañías”, explica Julie Dickson, investment director en Capital Group.
Las criptodivisas se vuelven cada vez más populares. En opinión de Nigel Green, director ejecutivo y fundador de deVere Group, dos de los grupos poblacionales que más se están interesando por el bitcoin y por otras criptomonedas son los baby bommers, que actualmente son jubilados, y la generación X.
Su visión se sostiene en los resultados de la última encuesta a nivel mundial realizada por la firma a clientes de más de 55 años. Según esta encuesta, el 70% reconoce haber invertido en “monedas digitales” o tener intención de hacerlo a corto plazo. El motivo es sencillo: su atractivo recorrido alcista.
“El bitcoin continúa con su tendencia alcista y recientemente alcanzó la cota de los 60.000 dólares. Poniéndolo en perspectiva, hace un año el activo cotizaba apenas por encima de los 5.000 dólares. Esto nos lleva a preguntarnos qué ha pasado desde entonces. Al igual que con otras clases de activo, la crisis del coronavirus también golpeó fuertemente al bitcoin. La criptodivisa no fue para nada ajena a la mega caída que los mercados globales padecieron en marzo de 2020. Pese a ello, su repunte ha sido vertiginoso y más allá de las expectativas. Creemos que una de las principales razones detrás de su crecimiento es su mayor adopción por parte de los inversores institucionales, así como el respaldo generado por los avances de la industria y un entorno general más favorable”, explica Florian Ginez, director asociado de análisis cuantitativo en WisdomTree.
A este motivo, el director ejecutivo y fundador de deVere Group añade un par más: «Mientras que el reciente y masivo bombo de las redes sociales y los titulares clickbait son más bien un catalizador para que los millennials y la generación Z consideren invertir en cosas como el bitcoin, hay otros impulsores para las generaciones más mayores. Por ejemplo, los mayores de 55 años que respondieron a la encuesta citaron como factor clave para su interés en las criptomonedas los niveles históricos de emisión de dinero, ya que los bancos centrales de todo el mundo intentan apuntalar sus economías tras las consecuencias de la pandemia. Son conscientes de que si se inunda el mercado con dinero extra, puede acabar devaluándose las monedas tradicionales; y esto, y la amenaza de la inflación, son preocupaciones legítimas, lo que les lleva a buscar alternativas”.
Ginez coincide en que el COVID-19 y todas las medidas tomadas para soportar las economías han posibilitado una narrativa general favorable a esta clase de activos, logrando así el respaldo del contexto macro. “La pandemia provocó que muchas economías alrededor del mundo se contrajeran el año pasado, en algunos casos a niveles no vistos en siglos. A medida que las mismas se cerraron para prevenir la propagación del virus, los gobiernos se vieron forzados a tomar medidas para evitar y amortiguar el golpe económico. La liquidez inyectada por los bancos centrales de las economías desarrolladas alcanzó niveles sin precedentes, ampliando el espectro de la inflación. Asimismo, los gobiernos han acumulado cifras siderales de deuda para respaldar a las empresas y mantener, en la medida de lo posible, los empleos durante los confinamientos. Sin dudas que, en 2020, el bitcoin tuvo su atractivo para una determinada clase de inversores dado el entorno de rendimientos reducidos, los riesgos de un incremento de la inflación y la incertidumbre respecto a la mayoría de los activos tradicionales”, señala Ginez.
Impulso desde la propia industria
Por último, algunas reflexiones sobre el crecimiento del bitcoin y otras monedas digitales apuntan a que se trata de la evolución natural de la propia industria bancaria. Según explica Pierre Savarzeix, gestor de carteras de Seeyond, una gestora del grupo Natixis Investment Managers, la adopción de monedas digitales no sería más que la última fase de la automatización bancaria.
“En un mundo que adopta constantemente nuevas regulaciones, las criptomonedas y el blockchain permitirían a las autoridades ofrecer una supervisión centralizada más eficiente, y menos costosa de establecer para los actores bancario. Actualmente, los bancos y las compañías de seguros se encuentran en una posición de espera con respecto a sus autoridades de supervisión. En este marco, tanto la Reserva Federal de EE.UU. como el Banco Central Europeo tratan de incubar un dólar y un euro digital lanzando – entre otras cosas – consultas públicas. En un primer momento, mantienen la cautela para no alterar demasiado las prácticas bancarias y no dejar que el control de la creación de dinero pase a manos de nuevos actores que serían más difíciles de regular. La creación de estas criptodivisas estatales daría paso a la tercera ola: la generalización del uso de las criptodivisas, sean las que sean”, señala Savarzeix.
Sin embargo, en su opinión, dadas algunas de sus limitaciones técnicas, no está garantizado que bitcoin sea el principal beneficiario de este movimiento. “Se puede suponer con seguridad que grandes actores digitales como Google, Amazon, Apple y Facebook también quieren aprovechar la digitalización de las monedas. En Europa, por ejemplo, también podemos esperar la aparición de nuevas leyes que combinarán algún tipo de ley y reglamento bancario, por un lado, junto con el Reglamento General de Protección de Datos (GDPR), por otro”, matiza.
Al igual que para la mayoría de las empresas en el país y en el mundo, para Pemex fue un muy mal año. Se redujeron sus ventas, tanto por precio como por volumen, disminuyó su producción de algunos productos y aumentaron sus pérdidas.
El confinamiento que registró la sociedad durante 2020 disminuyó la actividad económica de manera importante en todo el mundo. En el caso de México el PIB se contrajo 8,5%, lo que significa que se produjo menos que el año anterior. El que la gente hubiera estado recluida en sus casas durante algún tiempo, que oficinas, negocios y fábricas cerraran temporalmente, claramente se reflejó en una menor demanda por productos provenientes del petróleo, como son la gasolina, el gas, el combustóleo, etc.
La reducción a nivel mundial de la demanda de este tipo de productos provocó que el precio de los mismos disminuyera. El precio del crudo mexicano se redujo de 55,53 dólares el barril en 2019 a 35, 82 dólares en 2020, o sea bajó 35,5%.
Los ingresos por ventas de Pemex que más se redujeron fueron las nacionales, se contrajeron 37,6% y los provenientes de exportaciones disminuyeron 24% a pesar de que el precio disminuyó en mayor proporción y eso se debió a que aumentó un poco el volumen de exportación de petróleo, se exportaron 1.120 millones de barriles diarios. A pesar de que fue un año difícil para la empresa, debemos de reconocer que por primera vez durante los últimos diez años se rompió la tendencia a la baja de la producción de crudo, registró un ligero aumento al ubicarse en 1.686 millones de barriles diarios.
El combustóleo fue el único producto petrolífero que incremento su producción, aumentó 17,5% respecto al año anterior. Sin embargo, el consumo de ese producto tiende a la baja como consecuencia del impacto ambiental que tiene su utilización, por lo que CFE se está convirtiendo en el mayor cliente del producto. El volumen de las ventas de gasolina se redujo 20,6% pero el mayor impacto se reflejó en las importaciones, porque la producción de Pemex apenas disminuyó 5,0%.
Así como se redujeron los ingresos, también se presentaron disminuciones en la mayoría de los gastos, particularmente los relacionados con los de producción. Sin embargo, llama la atención que los gastos de administración aumentaron 12,1%, situación que no es lógica en una empresa que enfrenta menor demanda, menores precios y menores ingresos. El aumento de esos gastos es equivalente a la mitad de la pérdida de operación.
Es común que se argumente que Pemex pierde porque paga muchos impuestos, pero eso no es verdad. Antes de impuestos la pérdida de Pemex pasó de 4.000 millones de pesos en 2019 a 295.1000 millones en 2020, o sea que aumentó 73 veces el monto de la pérdida.
Como parte de la estrategia de apoyo a Pemex, la actual administración realizó modificaciones al régimen tributario de la paraestatal para que disminuyera su pago de impuestos. Como resultado de esas acciones, en 2020 Pemex pagó 185.800 millones de impuestos y derechos, lo que significa casi la mitad de lo que había pagado el año anterior. Eso permitió que las pérdidas netas del ejercicio aumentaran de 347.900 millones de pesos en 2019 a 480.900 millones en 2020, un incremento de 38%. La difícil situación de Pemex también se reflejó en el hecho que cada vez más se tiene que financiar con los proveedores, aumentó sus adeudos con proveedores en 43,2%, o sea que les dejó de pagar 90.000 millones de pesos adicionales a los años anteriores.
Para poner en contexto la magnitud de las cifras, la pérdida neta en 2020 equivalió a perder diariamente 1.371 millones de pesos y si excluimos el pago de impuestos, la pérdida diaria ascendió a 808 millones de pesos por día.
Los resultados financieros de Pemex confirman que sustentar el crecimiento del país y su desarrollo en el petróleo, como sucedió con López Portillo a finales de los 70´s e inicio de los 80’s, es un error. La demanda de varios petrolíferos, como la gasolina, tiende a la baja, los grandes yacimientos petroleros ya se terminaron. Se requiere una solución de fondo para Pemex, concentrarlo en las áreas que sean rentables y dejar de producir lo que no genere utilidades.
CFA Society Uruguay convocó a KPMG, líder en asesoramiento tributario a nivel global, para dar a conocer las novedades más relevantes alrededor del denominado ¨Aporte Solidario y Excepcional para morigerar los efectos de la pandemia del COVID-19”, impulsado por el gobierno argentino.
El encuentro online, titulado “El impuesto a las Grandes Fortunas: Tiempo de descuento para la toma de decisiones», fue co-organizado por KPMG, World Trade Center Freezone, CFA Society Argentina, CFA Society Uruguay y Busso & Asociados.
Expusieron cuatro referentes de KPMG en Argentina: Rodolfo Canese, socio de Impuestos; Juan Martín Jovanovich, socio de Legales; Pablo Coccorullo, gerente senior de Impuestos, y Gonzalo Brest, gerente senior de Legales.
Barbara Mainzer, presidenta de CFA Society Uruguay, explicó que este tributo “es un impuesto del cual falta aclarar muchos detalles y es, potencialmente, muy oneroso” ya que, a su vez, incorporó un régimen de información que “tomó por sorpresa tanto a los contribuyentes como a los tributaristas”. Ya están las definiciones generales y la fecha de pago –que es el 30 de marzo– “pero aún hay muchísimas dudas”, agregó Mainzer.
El nuevo aporte solidario en Argentina ya está confirmado y reglamentado. A modo de introducción, Coccorullo explicó que alcanza a patrimonios superiores a los 200.000.000 de pesos argentinos (2.450.000 dólares aproximadamente) e incorpora un régimen de información para algunos sujetos alcanzados y no alcanzados.
Este “aporte solidario” busca recaudar fondos para afrontar de mejor manera la pandemia por COVID 19.
Pero una de las dudas que genera, coincidieron los expertos, es que 25% de los fondos recaudados se destinarán al sector energético estatal, mientras el resto a equipamiento médico, vacunas, etc. (20%), subsidios a micro, pequeñas y medianas empresas (20%), programa integral de becas Progresar, gestionado en el ámbito del Ministerio de Educación argentino (20%) y a habitantes de barrios populares, enfocado en la mejora de la salud y de las condiciones habitacionales de sus habitantes (15%).
“Según la ley, el 25% de lo recaudado serán para la Secretaría de Energía de la Nación con el destino de desarrollar programas y proyectos de producción de gas a través de la empresa estatal Integración Energética Argentina Sociedad Anónima y de YPF. Habrá que ver cómo y para qué proyectos se instrumentan esos fondos”, agregó Canese.
Jovanovich explicó que originalmente se había regulado por ley como ingreso tributario, pero, a través de una resolución de la Secretaría de Hacienda, se lo categorizó como “aporte solidario”.
“Percatado de que se podía generar algún problema judicial, eventualmente, el gobierno decidió modificarlo, a través de una resolución de la Secretaría de Hacienda, categorizándolo como un recurso no tributario. Claramente, con una intención, creemos, de evitar reclamos que tengan que ver con la confiscatoriedad o con los principios constitucionales que rigen los tributos», señaló.
Jovanovich agregó que el tributo también afecta derechos como “la capacidad contributiva, la propiedad, la igualdad y la irretroactividad”.
Luego de intercambiar posiciones respecto a las características del gravamen, los especialistas coincidieron en una serie de conclusiones generales: el aporte generará una recaudación menor al 1% de PBI, incorporará conceptos que afectan al contribuyente, dan lugar a discrecionalidad de la Administración Federal de Ingresos Públicos (AFIP), incorpora regímenes de información aún para sujetos no alcanzados e incrementa la litigiosidad.
La ley, aprobada en diciembre pasado, establece un «aporte solidario» por única vez: “La primera pregunta que nos hacemos todos es si realmente será por única vez. En caso de que no sea así entonces se refuerza la idea de que este aporte solidario tiene las características de un impuesto”, dijo Canese.
“Si esto no fuera por única vez sería un tributo análogo a bienes personales. Y ahí no hay ninguna duda de que los tenemos que acumular. Si estamos colaborando dos bienes exactamente iguales, entonces ahí la capacidad contributiva va a estar medida en función de los dos juntos”, añadió Brest.
El debate continuará en los próximos días. En la medida en que se vayan conociendo más detalles del nuevo tributo, CFA Society Uruguay seguirá promoviendo espacios de análisis con expertos para que empresarios e inversionistas puedan conocer su impacto.
El activismo fiscal de EE.UU. sigue ganando impulso unos días después de que el presidente Joe Biden firmara la ley del “Plan Americano de Rescate”, ya está tomando forma un programa económico a largo plazo que desplegará 5,4 billones de dólares en los próximos diez años.
Está previsto que estos fondos se destinen a un amplio abanico de áreas económicas, como las infraestructuras, la educación, la investigación y el desarrollo, la vivienda, la seguridad social y la sanidad. En torno al 70% debería financiarse mediante la subida de impuestos.
En 2021 el paquete de estímulos de Biden incrementará el poder adquisitivo de los hogares estadounidenses hasta un nivel sin precedentes. Sin embargo, durante el año siguiente, la ausencia de cheques de estímulo dejará un vacío en los ingresos de los hogares del orden de 2.000 millones de dólares, lo que inevitablemente conducirá a un ciclo de expansión y contracción, dice el CIO de Julius Baer, Yves Bonzon.
Para el experto, la mejora del mercado laboral en 2022 y el considerable ahorro involuntario que han acumulado los hogares durante la pandemia podrían contribuir a atenuar la fuerte variación del poder adquisitivo.
Al mismo tiempo, los cambios en la legislación fiscal para financiar las futuras iniciativas presupuestarias de la administración Biden podrían acentuar las fluctuaciones. Un posible restablecimiento de normas presupuestarias prudentes en los próximos años también podría acrecentar la magnitud de la actividad económica estadounidense.
Estas fuertes fluctuaciones se dan exclusivamente en EE.UU., dado que China ya está suprimiendo gradualmente los estímulos mientras Europa está dando prioridad al plan plurianual de recuperación «nueva generación» de la Unión Europea, centrado en la inversión.
El presidente de la Fed, Jerome Powell, se enfrentará a varias preguntas sobre si el nuevo paquete fiscal traerá consigo un carácter inflacionario o qué proporción del paquete de estímulos se ejecutará el año que viene. Además, Powell deberá tener en cuenta ¿qué impacto tendrán las operaciones de refinanciación del Tesoro en las tasas del mercado monetario? Y por último, pero no menos importante, ¿darán indicios los miembros de la Fed sobre una subida de las tasas de interés – o incluso dos – en 2023? En esta situación, Jerome Powell necesita encontrar un buen equilibrio.
Por otra parte, un análisis de ING Bank estima que la Fed hace “una declaración audaz” al eliminar una medida de emergencia clave empleada para apoyar a los bancos y al sistema.
Hace un año, la Fed dio un respiro a los bancos estadounidenses al permitirles excluir las tenencias de bonos del Tesoro y los depósitos en exceso del índice de reserva suplementaria (SLR, por sus siglas en inglés), un índice que pone un límite a las extensiones del balance bancario (en relación con el capital), dice el informe de ING. Este beneficio concluye la próxima semana.
Hubo sondeos en todo Wall Street que aluden a la preocupación de que la Fed esté considerando un ajuste a la ruptura de la SLR. En algunos sectores se advirtieron que si la Fed lo hacía, los bancos estadounidenses tendrían que dejar de recibir depósitos. Si bien esto es técnicamente un resultado posible, es poco probable que sea un resultado real.
También se puede deducir cierta anticipación de la decisión de la Fed a partir de la venta de bonos del Tesoro de los bancos observada en las últimas semanas. En ese sentido, el resultado no fue una sorpresa total. Se había pensado que la Fed se ampliaría, pero también teníamos bastante claro que esto estaba lejos de ser una opinión de convicción, debido a los muchos matices que rodean la medida.
Este es un movimiento bastante importante de la Fed en un par de aspectos. En primer lugar, debe convertirse enla primera flexibilización de una política excepcional emprendida por la Fed por su propia cuenta.
La Fed está bastante cómoda con el funcionamiento del sistema y los bancos.
Pero hay consecuencias en las tasas de mercado y en la liquidez, siendo esta última más duradera, agrega ING. La liquidez de los bonos del Tesoro funciona mejor cuando los bancos participan plenamente en el mercado. De hecho, una de las razones detrás de permitir que los bancos excluyan los bonos del Tesoro del cálculo de SLR fue ayudar a mejorar la liquidez del mercado de bonos del Tesoro.
Por definición, una reversión corre el riesgo de producir el efecto contrario, cuyo resultado sería más evidente cuando el mercado está sesgado en un sentido, por cualquier motivo. De hecho, el aspecto de la liquidez puede resultar el impacto más duradero de la medida de la Fed.
En este sentido, el impacto direccional estará ahí, pero probablemente será subsumido por impresiones macro engreídas y efectos de euforia de las vacunas en las tarifas del mercado. Incluso sin esto, tenemos un objetivo de 2 puntos para el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años, impulsado allí por una recuperación en curso del gran rendimiento real negativo a 10 años (ahora -60 pb). La reversión de SLR desde el 1 de abril empuja en la misma dirección, pero no la domina.
La noticia de que la exención de SLR del Tesoro de EE.UU. no se extenderá le ha dado al dólar un poco de apoyo, nuevamente en gran parte a través del aumento en los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE.UU. El aumento casi desordenado de los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE.UU. en algunos momentos de este año ciertamente ha socavado un mercado sesgado a comprar divisas de actividad en caídas. La noticia de SLR ciertamente agrega un elemento de precaución aquí.
Los bonos convertibles globales han sido uno de los activos con mejor comportamiento el pasado ejercicio (+23%*) alcanzando niveles en nuevas emisiones que no veíamos desde 2007, con un volumen de 137.700 millones de dólares y 269 emisiones. Esta fortaleza sigue presente en 2021. Pero además su histórico no defrauda, pues desde finales de 2008 hasta finales de febrero de 2021 la rentabilidad anualizada es del 11,8%, comparada con el 13% del MSCI World Index. A pesar de la buena trayectoria del activo, uno de los grandes atractivos de los bonos convertibles reside en la convexidad, y hay que saber cómo obtenerla.
La convexidad nos va a permitir poder capturar entre el 40%-70% de las subidas del mercado de renta variable y entre el 20%-40% de los retrocesos, con una volatilidad muy inferior a la del mercado de renta variable (7,9% vs 15%). Para ello la gestión activa es clave. Es de vital importancia conocer qué tipología (perfil) de bonos es la que nos proporcionan esta ventaja, tener clara la delta más adecuada en cada momento del ciclo, e invertir en bonos de empresas de mucha calidad (ESG). Como en otras muchas clases de activo, el momento del ciclo en el que nos encontremos es determinante para la gestión y construcción del portfolio. En convertibles, este aspecto influirá a la hora de decidir los niveles óptimos de la delta, perfil de los bonos convertibles (bono, equilibrado, equity), el crédito (high yield, investment grade), la duración, el tamaño de las compañías (grandes o pequeñas) y el estilo de la renta variable (value o growth).
Por otro lado, el índice de referencia de convertibles globales (Refinit Global Focus Hedge) tiene sus particularidades. Existe cierta concentración en compañías tecnológicas y de salud (+37%), en Estados Unidos (+55%), y los requisitos para la inclusión de bonos dentro del índice conllevan excluir a muchas compañías de mucha calidad. El análisis de compañías fuera del índice es crucial, al igual que la gestión activa a nivel sectorial y geográfico.
En Mirabaud Asset Management contamos con un fondo de convertibles globales, Mirabaud Sustainable Convertibles Global, que lleva a cabo una gestión activa centrada en la convexidad. El fondo, liderado por Nicolas Cremieux desde sus inicios (2014), se compone de una cartera de bonos concentrada, con alrededor de 49 posiciones (77% fuera del índice) frente a 229 de su índice de referencia. El fondo cuenta con un active share del 97%, con una gestión activa de la delta, entre el 30%-60%, siendo estos los niveles óptimos para la captura de la convexidad (51% actualmente). Cuenta con una exposición a cierre de febrero del 79% en bonos con perfiles equilibrados, un 18% en perfiles de bonos que se asemejan más a la renta fija y un 3% en perfiles que se asemejan más a la renta variable. Desde comienzos de año tiene sobreponderación a cíclicos (51% vs 36% del índice) y en Asia (+18% vs 9%) y Japón (16% vs 6%).
El fondo acumula una rentabilidad desde su lanzamiento de 78,23%**, muy por encima del índice de referencia, que se sitúa en 58,94%. Es importante destacar que su volatilidad anualizada (desde el lanzamiento) es de 7%. En 2020 obtuvo una rentabilidad del 33,6% vs 23% del índice. La excelente trayectoria del fondo le ha hecho merecedor de las 5 estrellas Morningstar. Está registrado en España y disponible en clase dólar y euro (cubierta), de capitalización y distribución. Además, cuenta con más de 500 partícipes, por lo que es traspasable.
Convicción en la sostenibilidad
En Mirabaud estamos plenamente convencidos de que la inversión sostenible en convertibles es un elemento clave para maximizar la convexidad. La experiencia nos ha demostrado que hay una estrecha correlación entre las inversiones ambientales de una empresa y su rendimiento económico. Así lo explicaba recientemente Cremieux, gestor principal del fondo: “La convexidad proporciona a los inversores una seguridad muy deseable ante potenciales caídas del mercado, a la vez que les brinda la posibilidad de mantener su exposición con una mayor protección ante mercados bajistas”. Asimismo, el gestor señalaba: “nuestra dilatada experiencia invirtiendo en convertibles nos reafirma en que el potencial de crecimiento a largo plazo de un emisor solo es sostenible si se apoya en prácticas responsables.”
Gracias a la gran habilidad de nuestro equipo de gestores para integrar exitosamente los criterios ESG, Mirabaud Sustainable Convertibles Global puede presumir de ser uno de los pocos fondos de su categoría que ha obtenido la prestigiosa `ESG Label´ por parte del Ministerio de Finanzas Francés.
Columna de Elena Villalba, directora general de Mirabaud Asset Management para la Península Ibérica y Latinoamérica
* Refinit Global Focus Hedge
**17/02/14-16/03/21 Rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras. Para más información sobre rentabilidades históricas y riesgos asociados a este Subfondo, consulte la Sección la web www.mirabaud.com/es Rentabilidades anuales: 2020 +33,6% 2019 16,7% 2018 -6.3%
Los gobiernos de todo el mundo se apresuran a fijar unos costes de endeudamiento históricamente bajos mediante la emisión de deuda a más largo plazo; en los últimos años, México y Argentina incluso lograron vender emisiones de bonos a cien años. Eso presenta nuevos desafíos para los inversores de renta fija. Particularmente para aquellos que poseen bonos de mercados emergentes.
Los tenedores de bonos emitidos por gobiernos emergentes no solo tienen que sopesar los factores habituales a corto plazo, como los ciclos políticos, económicos y de las materias primas, sino que, al prestar dinero a los soberanos durante períodos tan prolongados, ahora también deben considerar el impacto de las tendencias a más largo plazo, como el cambio climático y el desarrollo social. Ambos factores pueden afectar la solvencia crediticia de manera profunda.
Esto ha requerido un nuevo enfoque para la inversión. Las previsiones económicas y financieras deben reformularse teniendo en cuenta la dinámica climática. Mientras tanto, las rutas modeladas del cambio climático están sujetas a expectativas sobre el cambio tecnológico futuro, así como a la evolución del pensamiento político en estos países. El número de piezas móviles solo crece a medida que los inversores se dan cuenta de que también tienen un papel que desempeñar en la configuración de cómo los gobiernos hacen que sus economías sean sostenibles y mantengan unas bajas emisiones de carbono.
Es un problema complejo. Pero no insuperable.
Una deuda de los mercados emergentes cada vez más verde
En 2015, alrededor del 17% de la deuda emergente denominada en moneda fuerte tenía un vencimiento de 20 años o más. A principios de 2021, esa proporción había aumentado al 27%. Incluso la deuda de los mercados emergentes denominada en moneda local, que tiende a tener plazos más cortos, se ha movido a lo largo de la curva de vencimiento. Durante el mismo período de tiempo, la proporción de deuda en moneda local con un vencimiento de cinco años o más había aumentado 11 puntos porcentuales al 58 por ciento (1).
Ese cambio refleja la creciente demanda de rendimiento por parte de unos inversores hambrientos de ingresos. Pero al mismo tiempo, los tenedores de bonos han reconocido la importancia de tener una visión a largo plazo de los problemas medioambientales. Esto es evidente tanto en el apetito por los bonos verdes (capital destinado a proyectos relacionados con el medio ambiente o el clima) como, de manera más general, en los bonos que caen bajo el paraguas de factores medioambientales, sociales y de gobernanza corporativa (ESG).
Los gobiernos están felices de satisfacer esa demanda. Cada vez más, reconocen la necesidad de hacer esfuerzos para mitigar el cambio climático y, dado que las economías de mercados emergentes representan la mitad de la producción mundial, tienen un papel importante que desempeñar en el cumplimiento de los objetivos globales de emisiones de gases de efecto invernadero.
En los últimos cinco años, la emisión anual de bonos verdes, sociales y de sostenibilidad por parte de gobiernos de mercados emergentes creció casi cuatro veces hasta alcanzar los 16.200 millones de dólares (2). Y la demanda solo está aumentando. Por ejemplo, en las primeras semanas de enero, Chile cumplió con el 70% de su emisión de deuda esperada por 6.000 millones de dólares para 2021, todo en bonos verdes y sociales y planea únicamente emitir bonos verdes y sostenibles durante el resto del año (3). En septiembre de 2020, Egipto se convirtió en el primer gobierno de Oriente Medio en emitir un bono verde. Recaudó unos 750 millones de dólares para financiar o refinanciar proyectos verdes. Los inversores estaban entusiasmados: el bono estaba cinco veces sobresuscrito (4).
Y, en general, estos bonos tienen vencimientos más largos que los valores de renta fija convencionales. Aproximadamente el 46% de los 36.800 millones de bonos ESG de mercados emergentes en circulación denominados en moneda local tienen un vencimiento de más de 10 años, mientras que para los bonos ESG en moneda fuerte de los mercados emergentes, es el 41% de los 12.900 millones de bonos en circulación (5).
Estos bonos permiten a los inversores hacer un seguimiento del rendimiento, mientras que las agendas ecológicas también pueden ayudar a los gobiernos a mejorar sus calificaciones crediticias, lo que luego eleva el valor de su deuda, recompensando así a los tenedores de bonos.
En general, los bonos verdes generan efectos de retroalimentación positivos. Los crecientes volúmenes de emisión de bonos ecológicos y sostenibles resaltan la voluntad de los inversores de adoptar un enfoque más a largo plazo para la inversión en mercados emergentes. Pero al mismo tiempo, los gobiernos se están haciendo más responsables: para emitir este tipo de bonos, los gobiernos deben publicar sus marcos de sostenibilidad con mayor detalle. Esta responsabilidad adicional ayuda a mitigar los riesgos políticos que son una consideración clave en la inversión en los mercados emergentes. Sin embargo, los inversores deberán analizar y monitorear de cerca los desarrollos para garantizar que los ingresos se utilicen según lo previsto.
De hecho, los bonos verdes son el desarrollo más emocionante que se ha producido en la financiación de mercados emergentes durante décadas y, creemos, tendrán un impacto equivalente a los bonos Brady de la década de 1980 (6), aunque esto depende de una mejor divulgación y seguimiento y la estandarización de las etiquetas de bonos verdes en la industria.
El cambio climático importa (especialmente en los mercados emergentes)
Para todas las emisiones soberanas de bonos verdes realizadas hasta ahora, será necesario recaudar mucha más financiación para limitar el efecto del cambio climático. A nivel mundial, limitar el calentamiento global costará entre 1 billón y 2 billones de dólares al año en gastos adicionales, entre el 1% y el 1,5% del PIB mundial, según la Comisión de Transiciones Energéticas (7). Y una parte significativa de esos costes deberá ser asumida por las economías emergentes, sobre todo porque es probable que sean las que más sufran.
Para finales de este siglo, el cambio climático absoluto, que implica un calentamiento de 4,3 ° centígrados por encima de los niveles preindustriales, reduciría la producción económica per cápita en más del 60% en países importantes como Brasil e India, en comparación con un mundo sin cambio climático, según los datos de un informe realizado por la Smith School de la Universidad de Oxford patrocinado por Pictet Asset Management (8). A nivel mundial, el déficit sería del 45%.
Limitar el calentamiento a 1,6 ° C reduciría drásticamente ese impacto a aproximadamente el 27% del producto potencial per cápita para el mundo en su conjunto, aunque con variaciones considerables entre los países. Mientras que aquellos en los países tropicales se verían muy afectados por los efectos de la sequía y los patrones de lluvia alterados, aquellos en latitudes altas, como Rusia, serían relativamente ganadores a medida que los puertos se vuelvan menos bloqueados por el hielo y se abra más territorio a las industrias extractivas y la agricultura. Y aunque China sufriría pérdidas generales menores que el promedio, sus grandes conurbaciones costeras estarían sujetas a depredaciones causadas por el aumento del nivel del mar.
Integrando riesgos
A medida que se sientan estos efectos, los inversores serán cada vez más cautelosos a la hora de conceder préstamos a países vulnerables. Y el cambio climático ya está teniendo un impacto en las calificaciones crediticias de los países en desarrollo. En 2018, la agencia de calificación Standard & Poor’s citó el riesgo de huracán cuando recortó la perspectiva de las calificaciones de la deuda soberana emitida por las Islas Turcas y Caicos (9).
Los inversores podrían esperar que eventos relacionados con el clima, como sequías, tormentas severas y cambios en los patrones de precipitación, impulsen la producción y la volatilidad de la inflación en las economías emergentes durante los próximos diez a 20 años, según el profesor Cameron Hepburn, autor principal del informe de Oxford.
Eso representaría un cambio significativo para los prestatarios soberanos de los mercados emergentes. Desde el cambio de siglo, la tasa relativa de crecimiento y las volatilidades de la inflación entre los mercados emergentes y desarrollados se ha reducido a la mitad (10), lo que, a su vez, ha reducido el riesgo que enfrentan los inversores. La creciente volatilidad económica alimentaría las evaluaciones de riesgo soberano, erosionando sus perfiles crediticios.
Otra investigación del equipo de Oxford destaca las opciones que los países deberán tomar para permanecer en el camino hacia la construcción de una economía más verde (11).
En Pictet Asset Management, ya utilizamos una gran cantidad de datos ESG, tanto de fuentes externas como internas, como parte del proceso de calificación de los países. Los factores ambientales que monitoreamos incluyen la calidad del aire, la exposición al cambio climático, la deforestación y el estrés hídrico. Las dimensiones sociales incluyen educación, salud, esperanza de vida e investigación científica. Y la gobernanza abarca elementos como la corrupción, el proceso electoral, la estabilidad del gobierno, la independencia judicial y el derecho a la privacidad. Juntos, estos factores se agregan para convertirse en uno de los seis pilares en la clasificación del índice de riesgo país (CRI) elaborado por nuestro equipo de economía.
Un campo de juego equilibrado
En Pictet Asset Management creemos que las consideraciones ESG se reflejan de manera ineficiente en los precios de los activos de los mercados emergentes. Esto es una consecuencia de que el mercado aún se encuentra en una etapa temprana en su comprensión y aplicación de los factores y análisis ESG. También hay una falta de coherencia y transparencia en los datos ESG para muchos países emergentes. Creemos que usar una puntuación de factores ESG por sí sola simplemente no es suficiente. Tener una lente sostenible a través de la cual examinar los fundamentos de los mercados emergentes nos ayuda a mitigar el riesgo y descubrir oportunidades de inversión. Utilizamos nuestros propios datos y análisis de ESG y nos relacionamos con los emisores de bonos soberanos para ayudar a generar un cambio a largo plazo.
Las economías de los mercados emergentes varían enormemente en su grado de desarrollo. Esto complica la forma en que los inversores deben sopesar su desempeño ESG; después de todo, los países más ricos son más capaces de tomar decisiones políticas positivas para los factores ESG que a menudo tienen altos costes iniciales para después obtener una larga lista de beneficios, como el cierre de minas de carbón en favor de la energía solar.
La aplicación del enfoque más simplista de ESG, invertir sobre la base de las clasificaciones en factores ESG de los países, sacaría a los inversores de renta fija de los países en desarrollo más pobres, incluso si están implementando las políticas adecuadas para mejorar su posición ESG. En cambio, es importante que los inversores reconozcan lo que es posible y alcanzable por los países más pobres y asignen fondos dentro de esas limitaciones; comprender la dirección de viaje de los países en términos de ESG es fundamental para analizar sus perspectivas.
Una solución que estamos implementando en Pictet Asset Management es sopesar los criterios ESG con el PIB per cápita de un país. Entonces, por ejemplo, bajo nuestro nuevo sistema de puntuación, Angola lo hace bien sobre esta base ajustada a pesar de tener una clasificación general baja. Y lo contrario es cierto para los estados miembros del Consejo de Cooperación del Golfo.
Enfoques dinámicos
La forma en que los gobiernos reaccionen a problemas a largo plazo como el cambio climático o al desafío de desarrollar su capital humano influirá en las trayectorias de sus economías y, en última instancia, influirá en sus calificaciones crediticias. Esas decisiones a largo plazo solo están ganando importancia, sobre todo dada la escala de las políticas fiscales implementadas a raíz de la pandemia de COVID-19. El seguimiento de estos programas de gasto, a través de, digamos, programas como el Observatorio de Estímulo Económico de Oxford (12), se convierte en un paso importante hacia la comprensión de los caminos ESG que probablemente seguirán los gobiernos.
Es probable que los países con políticas buenas y bien estructuradas vean mejorar sus calificaciones crediticias, lo que atrae a los inversores, atrae fondos a sus programas de inversión verde y, en última instancia, impulsa un ciclo de inversión virtuoso.
Inversores comprometidos
Todo esto implica que los inversores tienen un papel activo que desempeñar: no pueden simplemente asignar fondos de forma pasiva en función de las ponderaciones de los índices o ser puramente reactivos a las decisiones de los responsables de la formulación de políticas. Los inversores con más éxito ayudarán a orientar a los gobiernos hacia el camino que impulsa sus calificaciones crediticias, que les brinda un mayor acceso al mercado y mejora la suerte y el potencial de sus ciudadanos.
Como, por ejemplo, explicar cómo la electricidad generada por turbinas eólicas o energía solar puede resultar más rentable a largo plazo si se financia con bonos verdes que el carbón aparentemente más barato extraído de una mina pagado con una deuda convencional de mayor rendimiento. O cómo las inversiones en combustibles fósiles podrían resultar ser importantes elefantes blancos a medida que este tipo de activos contaminantes quedan varados por los cambios hacia una producción de energía más limpia. O que no invertir lo suficiente en educación es una economía falsa que, a largo plazo, no logrará aprovechar al máximo el capital humano y, por lo tanto, deprimirá la producción nacional, algo que planteamos al gobierno sudafricano después de nuestras reuniones con nuestros socios caritativos locales en el país.
Con ese fin, el Banco Mundial elaboró en 2020 una guía oportuna sobre cómo los emisores soberanos pueden mejorar su compromiso con los inversores en cuestiones ESG (13).
Este tipo de análisis intensivo, que utiliza todo tipo de información, desde modelos macro a largo plazo hasta reuniones con líderes de clubes juveniles en distritos empobrecidos, también puede ayudar a pintar una imagen completa de lo que está sucediendo en un país. Por ejemplo, ayudó a asegurarnos de que el cambio hacia el populismo en Argentina antes de sus últimas elecciones no nos tomase por sorpresa y nos permitió recortar nuestras posiciones en el país.
Para los inversores de mercados emergentes, asegurarse de que todos estos engranajes encajen correctamente es una propuesta difícil, especialmente dado que las piezas se mueven todo el tiempo, muchas de ellas impulsadas por fuerzas que se desarrollarán durante muchas décadas. Pero al utilizar toda la gama de herramientas analíticas, la investigación independiente y la búsqueda de hechos sobre el terreno, es posible obtener una visión más profunda y rentable de estos mercados que una simple lectura de las calificaciones crediticias o de las ponderaciones que ofrecen los índices. Y, al mismo tiempo, influir en los responsables de la formulación de políticas para que defiendan las iniciativas sostenibles de su país. Tomando un enfoque sostenible en el crecimiento y emitiendo bonos relacionados con este enfoque, las economías emergentes pueden cambiar fundamentalmente sus perspectivas para mejor. El enfoque sostenible tiene el potencial de ser revolucionario para los mercados emergentes y estimulante para quienes invertimos en ellos.
Columna de Mary-Therese Barton, directora de deuda de mercados emergentes de Pictet Asset Management.
(5) Fuente: Pictet Asset Management, Bloomberg. Datos al 25.01.21
(6) Los bonos Brady fueron un programa innovador de reducción de la deuda en respuesta a la crisis de la deuda latinoamericana de la década de 1980, que incluyó la emisión de bonos denominados en dólares estadounidenses.
(8) Hepburn, C. et al. «Cambio climático y mercados emergentes después de Covid-19». Noviembre de 2020. Estimaciones basadas en la vía socioeconómica compartida 2 (SSP2) del Panel Intergubernamental sobre Cambio Climático utilizando modelos climáticos cmip5.
(10) Promedio de la desviación estándar móvil de 2 años de las tasas de crecimiento e inflación para 27 países de ME en relación con 25 países de DM. Fuente: Pictet Asset Management, CEIC, Refinitiv. Datos del 01.01.2000 al 01.01.2021.
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