Thornburg Investment Management («Thornburg»), una firma de inversión global que supervisa unos 47.000 millones de dólares en activos, anunció la incorporación de John Bonnell como portfolio manager y managing director del equipo de bonos municipales.
Reportará a los codirectores de inversiones Jeff Klingelhofer y Ben Kirby.
Bonnell se unirá a Eve Lando y David Ashley, como codirector de siete fondos mutuos de bonos municipales, además de encargarse de estrategias institucionales y cuentas administradas por separado, por un total de 9.300 millones en activos de clientes.
Thornburg supervisa 23.000 millones de dólares en activos de renta fija global sujetos a impuestos y exentos de impuestos.
«Nos complace dar la bienvenida a John al equipo de inversiones de Thornburg», dijo el presidente y director ejecutivo de la compañía, Jason Brady quien agregó que Bonnell “es un talento excepcional con una experiencia en investigación crediticia que se extiende a lo largo de tres décadas”.
Bonnell por su parte, manifestó su alegría de sumarse al equipo: «Estoy encantado de unirme a Thornburg, una empresa dirigida por inversiones con una historia de casi cuarenta años de inversión en bonos municipales«, dijo.
«Admiro y comparto la perspectiva holística del equipo para identificar oportunidades y gestionar riesgos para los clientes, y espero colaborar con Eve, Dave y todo el equipo de inversiones de Thornburg», agregó Bonnell.
Bonnell tiene más de 30 años de experiencia en inversiones en bonos municipales. Pasó 25 años de su carrera en USAA, donde recientemente fue manager senior de cartera y, en 2010, asumió la responsabilidad de codirigir las estrategias de bonos municipales.
Al principio de su carrera, Bonnell ocupó puestos de investigación crediticia y administración de carteras de bonos municipales en USAA. También pasó varios años en Strong Capital Management y dos años en OppenheimerFunds, Inc. como manager senior de cartera.
A más de un año del inicio de la pandemia provocada por el COVID-19 hay signos esperanzadores de recuperación económica en los EE.UU. Sin embargo, la recuperación significa cosas muy diferentes de una persona o familia a otra, en ese sentido, las finanzas personales son solo eso, son muy personales, concluye una encuesta de Travis Credit Union.
La encuesta realizada a 2.052 estadounidenses buscó comprender su conocimiento y experiencia del bienestar financiero, sus sentimientos sobre el futuro y su participación en tendencias de finanzas personales como el reciente auge del comercio minorista.
Cuando se les preguntó de dónde obtienen las personas la mayor parte de su orientación sobre finanzas personales, se trataba esencialmente de un vínculo entre las redes sociales, los medios tradicionales y los amigos y la familia.
En este sentido, las principales formas en que los estadounidenses obtienen asesoramiento financiero es en las redes sociales (25%), amigos y familiares (24%), medios tradicionales (24%), instinto (16%), un asesor financiero (11%).
Un tema de las finanzas personales que no se puede ignorar este año es el auge del comercio minorista, en particular el comercio realizado en aplicaciones comerciales populares sin cargo como Robinhood.
El movimiento de comercio minorista es muy popular en lo que respecta a la opinión pública: el 57 por ciento piensa que es «genial», en comparación con sólo el 10 por ciento que lo encuentra «problemático». Uno de cada tres dice que no tiene una opinión sólida, de cualquier manera.
Entre los encuestados que se dedican al comercio minorista a través de aplicaciones, un 80 por ciento dijo que se siente «empoderado» por el proceso. También es interesante que muchos son nuevos en la experiencia: el 57 por ciento dice que comenzaron en el último año.
La mayoría de las personas han financiado sus cuentas con lo que describen como “dinero extra para gastos” y más de la mitad ha invertido parte o la totalidad de sus ahorros en el mercado. Dicho esto, es importante tener en cuenta que muchos no están haciendo inversiones relativamente grandes a través de estas aplicaciones. Uno de cada cuatro ha invertido menos de 500 dólares y otro 44% ha invertido menos de 5.000 dólares.
En cuanto a la percepción de estas personas sobre su educación financiera, la mayoría se describe a sí misma como «algo» educada en la estrategia de inversión. Sin embargo, uno de cada cuatro que comercia a diario dice que tiene «poca o ninguna» educación.
El 49 por ciento juega con sus inversiones mensualmente o menos, el 40 por ciento lo hace semanalmente y solo el 11 por ciento comercia diariamente. Dicho esto, el 56 por ciento informa que revisa su aplicación diariamente, mientras que otro 32 por ciento dice que lo hace semanalmente.
En cuanto a los resultados, el 51 % informó que «ganó un poco de dinero», mientras que sólo el cinco por ciento declaró haber perdido «mucho dinero».
Por otro lado, las personas están preocupadas sobre cómo será la trayectoria de la economía de EE.UU. en 2021. El 71% de los estadounidenses dice que está algo o muy preocupado por la economía.Además, el 47% informa que no tiene un plan de ahorro formal, y uno de cada tres dijo que gastó más de lo que ganó en 2020.
Si bien todo eso lo convierte en una imagen pesimista, también hay buenas noticias. Solo el 20% de los estadounidenses califica su bienestar financiero como «malo» y «muy malo» en este momento; pero el 52% lo califica como «bueno» y «muy bueno». Esto sugiere que las personas pueden no estar exactamente donde quieren estar, pero están forjando buenos hábitos financieros.
Si bien 2020 fue un año financiero difícil para millones de estadounidenses, muchos aún encontraron formas de mejorar su salud financiera en términos que podían controlar. Por ejemplo, el 58 por ciento dice que aumentó sus ahorros el año pasado. Eso no es ninguna sorpresa, dadas las opciones limitadas para gastar dinero durante la pandemia.
Estos últimos ratios dejan una buena dosis de optimismo: el 57% de las personas encuestadas cree que su situación financiera mejorará para finales de 2021. Otro 28% cree que, al menos, será la misma y no peor. En cualquier caso, la gente está consciente de la salud financiera. De hecho, el 63 por ciento piensa en su salud financiera con más frecuencia que en su salud física.
Una de las cosas que animó financieramente a los estadounidenses el año pasado fueron los cheques de estímulo. Le preguntamos a la gente cómo utilizan estos incentivos. Entre las respuestas principales, el 34% dijo que pagó facturas, el 31 puso el dinero en ahorros y el 19 por ciento invirtió el dinero en el mercado de valores. Y, en particular, un uno por ciento donó su dinero.
Al pensar en la salud y el bienestar financieros, sabemos que las personas son sensibles a las percepciones de la riqueza de los demás y cómo están a la altura. Con este fin, Travis Credit Union preguntó si las personas encuentran que las redes sociales los hacen sentir inseguros acerca de cuánto dinero tienen. El 54% de los millennials y el 64% de la Generación Z dijeron que sí, que se sienten inseguros acerca del dinero debido a las redes sociales.
Se encontró que más de la mitad de las personas consultadas (56%) dijeron no estar bien informadas sobre finanzas personales mientras crecían. Sin embargo, muchos están recuperando el tiempo perdido y se están educando.
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Los mercados financieros están en medio de una operación de «puesta al día» que tiene que seguir adelante. El cambio en el liderazgo de la renta variable hacia los rezagados del año pasado ha recibido un impulso adicional con la aprobación del paquete de estímulo fiscal de 1,9 billones de dólares en EE. UU., señala en un informe Mark Haefele, Chief Investment Officer de UBS.
Sectores como el energético y el financiero se han recuperado significativamente. El aumento de los rendimientos de los bonos ha contribuido al sólido rendimiento de las acciones value en relación con las acciones growth y de tecnología.
Este «comercio de reversión» significa que la mayoría de las tendencias dominantes a corto plazo en los mercados son opuestas a las tendencias a largo plazo que han persistido durante una década. Los inversores se preguntan: ¿cuánto más tiene que correr la reversión? ¿Y siguen intactas las tendencias a largo plazo?
Desde UBS consideran dos cuestiones para diferentes áreas del mercado:
Rendimientos. La recuperación económica combinada con una Reserva Federal moderada significa tasas más altas y curvas más pronunciadas. El mercado ha valorado algo de eso y creemos que habrá más por venir. En nuestro caso base, esperamos que los rendimientos nominales de los bonos del Tesoro a 10 años terminen el año en 2%. Pero, a más largo plazo, en esta etapa no creemos que hayamos salido del régimen de “bajar por más tiempo” a nivel mundial.
Valor y cíclicos. En nuestra opinión, la rotación en valores y cíclicos continuará a corto plazo. El cambio está respaldado por un crecimiento más rápido y un aumento de los rendimientos. Esperamos que las finanzas y la energía se desempeñen bien en este entorno. También vemos potencial para un rendimiento superior continuo de las empresas de pequeña capitalización frente a las de gran capitalización, y petróleo similar.
Si surge un nuevo paradigma, consistente en un crecimiento nominal más alto de manera sostenible y mayores rendimientos, el comercio de valor podría durar años. Pero como se señaló anteriormente, por ahora el régimen de menor por más tiempo permanece intacto, aunque los inversionistas deberían construir cierta exposición en valor, tanto para el desempeño a corto plazo como como cobertura contra un posible cambio en el régimen del mercado.
Crecimiento estructural. El aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro a 10 años ha socavado las acciones tecnológicas, que son activos de larga duración cuyas valoraciones se ven afectadas negativamente por el aumento de los rendimientos nominales. El bajo rendimiento ha sido más fuerte entre las empresas en etapa inicial que aún tienen que generar ganancias, y la venta masiva podría tener que continuar en estas áreas. Dicho esto, no creemos que este sea el principio del fin de la inversión tecnológica. Durante los próximos cinco años, esperamos una tasa de crecimiento anual compuesta porcentual de adolescentes de bajo a medio para las ganancias tecnológicas globales. La volatilidad a corto plazo es una oportunidad para construir posiciones a más largo plazo en tecnología. Vemos oportunidades en la economía de las suscripciones digitales y empresas expuestas a nuestros temas de «Próxima gran novedad».
China. Entre el 18 de febrero y el 18 de marzo, el índice CSI 300 de China cayó un 11,5% y, a corto plazo, creemos que las acciones chinas están sobrevendidas.
A pesar de que el primer ministro Li Keqiang estableció el objetivo de PIB de este año en poco más del 6%, esperamos que el PIB de China crezca un 9% en 2021, impulsado por un mayor consumo e inversión. Nuestras previsiones ascendentes de crecimiento de las ganancias por acción para las acciones asiáticas son del 22% en moneda local y del 28% en dólares estadounidenses en 2021.
Desde una perspectiva a más largo plazo, el cambio de poder económico de oeste a este ha continuado durante la pandemia. Estratégicamente, creemos que las asignaciones a Asia y China son cruciales para la rentabilidad y la diversificación de la cartera a largo plazo.
En resumen, los inversores deben posicionarse para la reflación, posicionarse para el crecimiento estructural y buscar oportunidades en Asia, entre otras ideas para prepararse para un mundo pospandémico.
Foto cedidaJorge Ramírez . Credit Agricole CIB nombra a Jorge Ramírez como Senior Country Officer para Chile y Perú
Jorge Ramírez asumió el pasado 12 de marzo de 2021 como Representante de Crédit Agricole Corporate & Investment Bank (“CACIB”) para Chile y Perú. El ejecutivo cuenta con más de 25 años de trayectoria en banca Corporativa y de inversión, habiendo participado en múltiples transacciones en project finance, M&A, mercado de capitales y créditos sindicados, entre otros.
Ramírez se incorporó a Crédit Agricole CIB en junio de 2018 como Managing Director en la Oficina de Representación en Chile. Es Ingeniero Civil Industrial de la Universidad de Chile y Master of Arts in Law and Diplomacy de The Fletcher School, Tufts University.
Anteriormente ocupó diferentes cargos gerenciales en varias instituciones financieras, tales como ABN AMRO N.V, BankBoston N.A., Banco de Crédito e Inversiones y BNP Paribas, siendo su último cargo el de Gerente General de AON Risk Services.
La oficina de Representación de Chile es parte de la red regional de Crédit Agricole CIB Américas, con sede en Nueva York. Crédit Agricole CIB es brazo de la banca corporativa y de inversión de Crédit Agricole Group y cuenta con 8.400 colaboradores a nivel mundial. Su foco comercial está en las grandes empresas públicas y privadas, instituciones financieras e inversionistas institucionales, a través de productos y servicios en las áreas de mercados de capitales, créditos sindicados, fusiones y adquisiciones, financiamiento de proyectos y comercio exterior, entre otros.
Crédit Agricole Group es el duodécimo grupo bancario a nivel mundial en términos de Tier 1 Capital (The Banker, julio de 2020), está presente be 47 países y es pionero y líder en el área de financiamiento sustentable.
Pixabay CC0 Public Domain. La evolución de las estrategias multiactivo de Flossbach von Storch
La gestora independiente de fondos Flossbach von Storch organiza el próximo martes, 13 de abril de 2021, a las 09:30 horas, una conferencia web en inglés con Stephan Fritz, Portfolio Directorde la entidad, que será el encargado de tratar la evolución de las estrategias multiactivo y el posicionamiento de las carteras de la firma en este entorno de mercado.
Un entorno marcado por el positivismo en las expectativas económicas y el vigoroso ritmo de vacunación en los EE.UU., hechos que han impulsado el optimismo de los mercados bursátiles en las últimas semanas.
Para participar en la conferencia, se deberá enviar un correo electrónico a la dirección Kim.Buderath@fvsag.com con los datos de contacto y se le harán llegar los datos de acceso.
Tras el registro, recibirá un correo electrónico de confirmación que incluye una nota para el calendario y un enlace a la página web donde podrá seguir la presentación durante la conferencia. Es necesario tener instalado Adobe Flash Player en su ordenador para acceder a este contenido.
Recibirá una llamada gratuita del sistema en el teléfono proporcionado cuando comience la conferencia. El registro estará disponible hasta una hora antes del comienzo. Estas conferencias están exclusivamente dirigidas a inversores profesionales.
El análisis de las tendencias de los ETFs a febrero de 2021 explora por qué la indexación directa se está moviendo hacia abajo y analiza el papel fundamental que desempeña la tecnología en la creación de un modelo óptimo de asesoramiento financiero, según el último número de The Cerulli Edge—U.S. Monthly Product Trends.
Los activos de los fondos mutuos aumentaron a 18,5 billones de dólares durante febrero, un 1,9% más que el mes anterior. El crecimiento fue impulsado por los mercados de valores y los flujos netos positivos, 52.700 millones de dólares, aunque también fue arrastrado por la caída general del mercado de bonos durante febrero.
Los activos de ETF aumentaron por cuarto mes consecutivo, subiendo casi un 3,5% durante febrero para cerrar el mes en 5,7 billones de dólares. Los inversores invirtieron más de 90.000 millones de dólares en flujos netos en el vehículo, y la mayoría se destinó a acciones (81.200 millones de dólares).
Los productos de índice directo se han comercializado tradicionalmente para asesores de patrimonio neto ultra alto, family office y family offices multifamiliares porque sus clientes tienen el patrimonio suficiente para cumplir con los mínimos de cuentas grandes requeridos para esta categoría de productos.
La creciente adopción de la negociación de acciones fraccionarias, la eliminación de comisiones, la mayor aceptación de la construcción de carteras algorítmicas y la demanda generalizada de los inversores para la exposición beta se han combinado para hacer posible que estos productos se muevan en el mercado descendente, hacia el inversor con niveles de alto poder adquisitivo.
A medida que las empresas llevan la indexación directa a los inversores menos ricos, deben crear productos que ofrezcan elementos de personalización, como ESG y otras inclinaciones de factores que vayan más allá de la optimización fiscal.
Cuando se les pregunta cuáles son los factores más importantes al buscar una nueva relación de asesoramiento financiero, las respuestas de los inversores incluyen una combinación de elementos que se sirve de manera óptima a través de una combinación de apoyo humano y digital.
Los clientes se han dado cuenta de que sus asesores no pueden ser expertos en todos los aspectos de la gestión de sus vidas financieras y que un enfoque de equipo realmente los beneficia, mientras que al mismo tiempo aprecian mucho la personalización intrínseca a una relación de asesor.
Al ofrecer plataformas que fomentan la colaboración en la creación de carteras verdaderamente personalizadas, los proveedores pueden fortalecer el valor percibido de su plataforma tanto para los asesores como para los inversores, concluye el informe.
Pixabay CC0 Public Domain. Lombard Odier IM lanza un estrategia de alta convicción que invierte en “fallen angels”
Encontrar oportunidades de inversión en el mercado de renta fija se ha convertido en un gran reto para los gestores. En opinión de BNY Mellon IM, uno de los activos que más juego pueden dar en las carteras de los inversores son los fallen angels (ángeles caídos), es decir, aquellos bonos que han visto caer su calificación de grado de inversión a high yield. En concreto, la gestora apunta a los fallen angels estadounidenses.
“En el marco del universo high yield, los fallen angels tienen la mayor calidad crediticia. La gran mayoría entran en el índice con una calificación BB, la más alta del espectro high yield y solo un tramo por debajo del grado de inversión. Históricamente, la ponderación de los emisores BB en el índice Bloomberg Barclays US High Yield Fallen Angel 3% Capped ha superado el 70%, mientras que en el segmento high yield en general ha rondado el 40%. Esta mayor calidad crediticia media se traduce en una menor tasa de incumplimiento: desde la creación del índice en 2005, los ángeles caídos han registrado una tasa de impago media más baja, del 0,60%, frente al 1,58% del universo high yield”, explica BNY Mellon IM en su último análisis.
En este sentido, uno de los principales atractivos de esta clase de activo es su rendimiento, ya que ofrecen una rentabilidad próxima a la renta variable pero con un riesgo similar al de la renta. De hecho, los fallen angels han batido a la deuda high yield en el mercado estadounidense en distintos plazos.
Desde BNY Mellon IM explican que el motivo de la buena rentabilidad de los fallen angels es que entran en el universo high yield a precios sobrevendidos, al haber muchos vendedores forzados y pocos inversores dispuestos a comprar. “La actividad de venta por parte de los gestores de crédito con grado de inversión, tanto al anticipar su degradación como después de la misma, distorsiona los precios de estos bonos respecto a los títulos high yield originales y los bonos BB genéricos. La labor de análisis de nuestra especialista Mellon muestra que, de media, los fallen angels entran en el índice 150 puntos básicos más baratos que sus homólogos high yield”, matizan. Esto supone que los inversores tienen tanto una oportunidad de beta potencial como una de alfa estructural.
El segundo argumento que defienden desde la gestora sobre el atractivo de clase de activos es que los fallen angels tienen más potencial de revisiones al alza de su calificación que el mercado high yield en general. “La mayoría de ellos son grandes marcas con mejor acceso a los mercados de capitales que los emisores high yield originales, lo cual les permite financiar tanto emisiones como eventuales restructuraciones. Además, sus equipos directivos tienden a estar motivados e incentivados para recuperar el grado de inversión, lo cual no suele ser el objetivo de las empresas high yield originales”, señalan.
En último lugar, BNY Mellon IM considera que la expansión del universo de fallen angels proporcionará nuevas oportunidades de valoración que poder explotar.
“Nuestra expectativa es que el universo de fallen angels va a aumentar. El crecimiento del segmento BBB, combinado con las fases finales del ciclo crediticio, podría elevar las revisiones a la baja, lo cual ampliaría el conjunto de oportunidades. Tal como muestra el gráfico superior, los bonos BBB representan actualmente una porción significativa (de en torno al 50%) del mercado corporativo con grado de inversión. Junto a temores crecientes en torno a exceso de apalancamiento, varios vencimientos inminentes podrían ejercer presión sobre las empresas para que emitan más deuda, se gasten su efectivo o se enfrenten a incumplimientos y rebajas de calificación”, explican.
Según la revisión de la medias de las agencias que hace la gestora, se estima un potencial de otros 500.000 millones de dólares en revisiones a la baja en los próximos 12 meses. “Por estos motivos, ahora es un momento especialmente oportuno para considerar una estrategia de ángeles caídos. A medida que crece este universo, también lo hace la oportunidad de alfa estructural”, concluye el análisis de la gestora sobre esta clase de activo.
Pixabay CC0 Public Domain. Accesibilidad, menor coste y procesos más rápidos: tras las huellas del éxito de las SPAC
Las empresas de adquisición con fines especiales, más conocidas como SPAC, volvieron a aparecer en la escena financiera en 2020 convirtiéndose en una de las opciones más atractivas en las bolsas de todo el mundo. Según los datos de Refinitiv, el año pasado estas operaciones recaudaron 23.900 millones de dólares a nivel mundial (19.808 millones de euros), un 70% más que en 2019. De este importe, 23.600 millones de dólares se captaron solo en Estados Unidos.
Los expertos explican que las SPAC son compañías instrumentales que se crean con el propósito de reunir el capital suficiente para hacer una fusión o adquisiciones con menores costes y más opciones de compras. “Desde el punto de vista del inversor, una SPAC permite el acceso a operaciones de tipo capital riesgo o compra apalancada, que normalmente suelen estar fuera del alcance de inversores particulares. Desde la perspectiva de la compañía adquirida, las SPAC ayudan a incrementar su valor o le dan la posibilidad de cotizar en bolsa de forma muy barata y rápida, ya que la SPAC adquiriente ya estaría cotizando y sería sustituida por la empresa adquirida”, señalan desde Bankia.
En la práctica, los fundadores de una SPAC suelen asumir los gastos de constitución, se comprometen a aportar un porcentaje inferior al 10% del tamaño de la salida a bolsa y forman un consejo. A continuación, la SPAC se registra como sociedad en una jurisdicción, se designan a terceros (incluidos los auditores) y se remite un folleto a la autoridad reguladora para que se apruebe. El fundador transfiere el capital inicial a una cuenta fiduciaria antes de la fecha de la OPV. En esta fase, el equipo de gestión de la SPAC busca inversores iniciales que se comprometan a formar parte del libro de órdenes para la salida a bolsa. En la fecha de la OPV, el banco colocador coordina la cotización de la SPAC en una o varias bolsas. A cambio de su capital, los inversores obtienen una participación, que incluye una acción y una fracción de un warrant que puede ejercerse tras una adquisición. Por lo general, los fundadores obtienen acciones especiales pre-OPV de la SPAC (una participación de en torno al 20%), que también salen a bolsa el día de la OPV.
En este sentido Samy Dwek, fundador y CEO de Family Office Doctor y White Knight Consulting, explica: “La oferta pública inicial (OPI) suelen tardar entre 6 y 18 meses desde que se decide salir a bolsa hasta que logra estar cotizando. Implica considerables costes, trámites legales y la aprobación de la SEC y de otros organismos reguladores. El uso de una SPAC evita gran parte de todo este proceso y de los costes, además de reducir los plazos. La empresa que cotiza en bolsa evita el escrutinio de los analistas, lo que algunas empresas consideran una ventaja añadida. Por último, la empresa que cotiza en bolsa puede evitar los bloqueos que sus homólogas tendrían que soportar si se decantaran por una OPI”.
Vuelven a la esfera de la inversión
Durante los últimos doce meses, invertir a través de este tipo de operaciones se ha convertido en una auténtica tendencia. El último informe de Bain & Company sobre private equity señala que esta tendencia irá en aumento en 2021, ya que los retornos que ofrecen las SPAC parece estar mejorando en conjunto, pero el documento advierte de que el desempeño individual de estas empresas sigue siendo muy variable y disperso.
Según el documento de la consultora, las SPAC están demostrando ser una forma más rápida y segura de hacer pública una empresa. “Sin embargo, los aspectos económicos benefician en gran medida al patrocinador y a los inversores que redimen la oferta pública inicial (OPI), mientras que diluyen significativamente a los accionistas públicos que no redimen”, matiza en sus conclusiones.
Habiendo desaparecido después de la crisis financiera mundial, las SPAC encontraron una nueva vida hace unos años y han “vuelto a explotar” en la escena financiera en 2020, recaudando 83.000 millones de dólares en capital fresco. “Las SPAC no son un nuevo vehículo u oportunidad de inversión. Han existido durante cerca de 30 años y han cambiado su nombre a lo largo del tiempo. Se han conocido como inversión en hucha, inversión en caja fuerte, empresas de cheques en blanco y, finalmente, SPAC. Básicamente, son fondos ciegos de dinero recaudados por un patrocinador con el deseo expreso de encontrar objetivos de adquisición y llevarlos a la OPI. Las recientes SPAC tienen un plazo de dos años para encontrar un objetivo de adquisición, o el dinero se devuelve a los inversores. Si el patrocinador no encuentra un objetivo, la desventaja para el inversor es la pérdida de interés y haber perdido la oportunidad de invertir su capital en otro lugar”, recuerda Dwek.
A futuro, según Bain & Company, podrían desempeñar un papel significativo a largo plazo en los mercados de capitales a medida que las empresas buscan alternativas a las OPI tradicionales. Pero es probable que las estructuras de SPAC evolucionen para que sus patrocinadores estén más expuestos al desempeño de la empresa a largo plazo, tanto a través del capital en riesgo inicial como de los acuerdos de compra a plazo.
“En el entorno actual, cualquier objetivo probable con un perfil de empresa pública tiene patrocinadores de SPAC haciendo cola en la puerta. Los jugadores ganadores que busquen un éxito a largo plazo y repetible deberán equilibrar su esfuerzo en tres trabajos igualmente importantes: encontrar el trato adecuado a tiempo, fortalecer las capacidades de debida diligencia para analizar y examinar sus objetivos de mayor potencial, e impulsar el rendimiento a través de la experiencia en gestión, redes de talentos y planificación de creación de valor de clase mundial”, explica Brian Kmet, socio de Bain & Company.
Posibles riesgos
En opinión de Dwek, el mayor problema que plantean las SPAC a la hora de invertir es que hay grandes bolsas de dinero que “persiguen” a los patrocinadores, lo que puede hacer que se precipiten a la ahora de invertir al verse muy presionados. “El mayor riesgo es el fear of missing out. Es decir, la gente oye las historias de éxito de Nikola, NIO, Virgin Galactic y DraftKings y no quiere quedarse atrás. Y sí, si eras un inversor inicial, es muy probable que hayas obtenido beneficios, pero para el resto de inversores es una bolsa mixta dependiendo de si estabas o no con un patrocinador de alta calidad”, afirma y aconseja a los inversores ser muy selectivos si deciden invertir en una SPAC.
Por último, los analistas del sector se plantean si el gran crecimiento experimentado no traerá una corrección, en línea con lo ocurrido a finales de febrero. Un análisis en detalle muestra que las rentabilidades se han revelado sumamente dispersas en el universo de las SPAC, dependiendo de la fase del ciclo de vida, la solidez de sus estructuras, la calidad de los equipos directivos, el efectivo disponible antes de la fusión y, en el caso de las SPAC que ya han anunciado un acuerdo, el atractivo de la compañía con la que se fusionarán.
Pixabay CC0 Public DomainAnna Jimenez Calaf. Anna Jimenez Calaf
En 2020, las mayores cinco economías del mundo -Estados Unidos, China, la Unión Europea, y el Reino Unido- anunciaron los compromisos más importantes que se han realizado hasta ahora para abordar el desafío climático. La irrupción del COVID-19 alentó un giro hacia soluciones y tecnologías ambientales, en parte para estimular la recuperación de la economía.
Sin embargo, la necesidad de una acción climática a finales de 2020 era tan urgente como lo era hace 12 meses, a pesar de las medidas de confinamiento tomadas para evitar la propagación del COVID-19. Según la Oficina Meteorológica Mundial (OMM), las concentraciones de CO2 en la atmósfera continuaron aumentando a pesar de las restricciones impuestas contra el coronavirus. Además, la agencia señaló que la “caída” de las emisiones relacionada con los confinamientos es solo un pequeño destello en la tendencia a largo plazo.
En los mercados financieros, la renta variable global sufrió la caída más fuerte de la historia a medida que el virus se extendía a nivel global. Asimismo, protagonizaron una fuerte recuperación a medida que avanzaba el año, impulsada por el extraordinario apoyo desplegado por los gobiernos y los bancos centrales, así como por los avances en las vacunas a finales del 2020.
En este contexto, la estrategia Global Environment de Ninety One, gestionada por Deirdre Cooper y Graeme Baker, obtuvo un rendimiento del 52,8%, superando su índice de referencia el MSCI ACWI en un 36,5%. En promedio, la estrategia fue capaz de superar al índice de referencia en los mercados alcistas y perdió menos cuando el mercado experimentó caídas. Estos resultados son consistentes con la expectativa de Ninety One de que el fondo tendrá un mejor desempeño en un entorno más rápido de descarbonización. La exposición concentrada de la estrategia Global Environment a contribuyentes selectivos a la descarbonización sostenible en una variedad de temas, sectores y regiones sirvió de apoyo para sus rendimientos.
La mayoría de las empresas de la cartera hicieron una contribución importante al rendimiento sin posiciones individuales que dominaran los rendimientos. En la opinión de los gestores, nunca ha habido un año en el que fuera tan importante mantenerse cerca de las empresas. El equipo de Cooper y Baker estuvo especialmente activo durante la primera mitad del año, reuniéndose con todos los equipos de gestión para evaluar los impactos de la pandemia.
Después de un año con un sólido desempeño en la estrategia Ninety One Global Environment, los inversores podrían de forma natural (y con mucha sensatez) preguntarse qué potencial de rendimiento les quedaría a las empresas que forman parte de su cartera, y de manera más general, para las empresas que están posibilitando o que pueden beneficiarse de la descarbonización.
En la opinión de Ninety One, el argumento estructural para invertir en descarbonización permanece intacto, con unos compromisos globales para reducir las emisiones que han superado en 2020 todas las expectativas. La necesidad de abordar la descarbonización en el mundo es tan urgente como lo ha sido siempre y apenas se está comenzando el proceso. Se requiere una transformación económica para evitar los peores efectos del cambio climático.
En consecuencia, la descarbonización requiere un gran gasto y una innovación adicional. En ese sentido, en Ninety One siguen creyendo que sigue siendo una de las oportunidades de inversión de crecimiento estructural más interesantes en la actualidad.
Con respecto a las valoraciones dentro del universo de inversión de la estrategia Global Environment, la relación precio-beneficio (PER) promedio en la cartera ha sido ligeramente, aunque no mucho, superior a la de su índice de referencia. Si bien la valoración agregada de la cartera aumentó a medida que se avanzaba hasta 2020, como hubiera cabido esperar dado el repunte experimentado por el mercado, lo hizo en línea con la ganancia de valoración en los mercados de renta variable globales. De hecho, la brecha de valoración se redujo ligeramente. Esto no quiere decir, por supuesto, que las acciones de todas las empresas y sectores vinculados a la descarbonización valgan la pena. El equipo gestor de Ninety One considera que varias partes del universo son caras en las actualidad, y otras áreas, como las asociadas a la cadena de valor de los vehículos eléctricos, cuyo precio sigue siendo acorde con el actual sector automovilístico en crisis en lugar de anticipar un sistema de transporte electrificado el día de mañana. Así, los gestores creen que este tipo de oportunidades destacan la necesidad continua de realizar un análisis cuidadoso y un enfoque altamente selectivo para invertir en descarbonización.
En Ninety One destacan que el rendimiento de la estrategia Global Environment fue alcanzada sin mantener en cartera ninguna de las grandes empresas tecnológicas de megacapitalización, que tuvieron un desempeño excepcional en 2020. La cartera del Global Environment no tuvo exposición al grupo de acciones “FAAMG” (Facebook, Apple, Amazon, Microsoft y Google), que en conjunto contribuyeron con el 40% de la rentabilidad total del mercado de valores durante el año.
La actividad de la cartera
En un año con una alta volatilidad, la actividad de la cartera fue más elevada de lo normal. El equipo gestor vendió tres empresas por motivos de valoración y una cuarta empresa en base a la reevaluación de su caso fundamental. Por el lado de las compras, el equipo gestor agregó cuatro nuevas empresas a la cartera que abarcan tecnologías de vehículos eléctricos, láseres energéticamente eficientes y producción bioquímica. Siguiendo un enfoque ascendente en la selección de valores y la construcción de carteras, el equipo gestor utilizó los movimientos extremos del mercado durante el primer trimestre para agregar nombres cíclicos con un bajo rendimiento, pero con una alta calidad y financiados por servicios públicos. Además, añadieron exposición a China tras el análisis realizado con el anuncio de política de cero emisiones netas del gigante asiático en septiembre. En el cuarto trimestre, ajustaron las ponderaciones de la cartera, dados los importantes movimientos en los precios de las principales empresas de tecnologías limpias “pure-play”.
Perspectivas
Como se mencionó con anterioridad, en la opinión de Ninety One, el argumento estructural para invertir en descarbonización está completamente intacto. Los principales impulsores de la descarbonización, incluida la regulación destinada a reducir las emisiones de carbono, los avances tecnológicos que están mejorando el desempeño y reduciendo el coste de las soluciones de energía limpia; así como el cambio de las preferencias de los consumidores hacia productos y servicios más ecológicos continúan acelerando el avance hacia una economía con bajas emisiones de carbono.
No obstante, la necesidad de abordar el problema del carbono en el mundo es tan urgente como siempre, y apenas se ha comenzado la transformación necesaria en la economía para evitar los peores efectos del cambio climático. En consecuencia, en Ninety One creen que la tendencia de crecimiento estructural impulsada por la descarbonización aún está en sus primeras etapas.
Si la historia de descarbonización estructural sigue siendo sólida, la siguiente pregunta crucial para los inversores es qué precio es necesario pagar para acceder a ella. Desde Ninety One han argumentado en varias ocasiones que el mercado no ha reconocido plenamente aún el potencial de crecimiento estructural de las empresas expuestas a la descarbonización, es decir, su potencial de crecimiento no se refleja en los precios de las acciones hoy en día. El análisis de las valoraciones de las acciones en la cartera de la estrategia Global Environment y aquellas del índice MSCI All Country World sugiere que sigue siendo el caso.
Aunque la relación precio-beneficio (P/E) de la cartera Global Environment aumentó durante 2020, lo hizo en línea con la ganancia de las valoraciones experimentada por los mercados de renta variable globales (como se mencionó con anterioridad, la cartera Global Environment suele tener unos niveles de valoración ligeramente superiores al MSCI ACWI).
Esto significa que gran parte de la rentabilidad relativamente superior de la cartera Global Environment se puede atribuir al crecimiento superior de las ganancias y de las revisiones de las ganancias asociadas a las empresas que la estrategia tiene en cartera, en lugar de que los inversores simplemente se entusiasmen más con las empresas que mantienen en la cartera.
En Ninety One destacan que el consenso del mercado a menudo subestima las ganancias futuras para este tipo de empresas, por ello, utilizan sus modelos de valoración a nivel de empresa, en el que calculan que la ratio precio-beneficio adelantado a 5 años de la cartera (basándose en las previsiones a cinco años de la gestora) es solo de 17,6x. Esto no representa lo que ocurriría en un escenario de 1,5 a 2 grados más de temperatura, sobre esa base, el múltiplo es considerablemente menor.
En cambio, otras áreas parecen más atractivas en precio, como partes de la cadena de valor de los vehículos eléctricos, cuyo precio sigue siendo acorde con el sector automovilístico en crisis en lugar del sistema de transporte electrificado del mañana. Ninety One cree que esto señala la necesidad continua de una investigación cuidadosa y un enfoque altamente selectivo para invertir en descarbonización.
Claramente, las ventajas de muchos empresas en la cartera Global Environment se han reducido en comparación con los valores ofrecidos a principios de 2020, consolidando algunas ganancias y, cuando el equipo gestor lo consideró apropiado, recortando exposiciones a determinadas empresas. Dicho esto, en Ninety One siguen viendo un alza positiva a largo plazo en su escenario base en todos los ámbitos de la cartera del Global Environment.
A nivel general, el movimiento alcista ponderado a finales de diciembre fue todavía superior al 50%, con un crecimiento de las ganancias por acción del segundo año fiscal pronosticado en más del 20% y un crecimiento de los ingresos del segundo año fiscal de casi el 10%. Nuevamente, el caso base de Ninety One no asume un escenario con 1,5 a 2 grados más de temperatura. Si esto se lograra, se verían muchas más ventajas en todos los modelos de las empresas que la estrategia tiene en cartera.
Conclusión
En resumen, incluso después de un año muy positivo para las empresas de la cartera Ninety One Global Environment, sus valoraciones son similares a las del mercado en general, y en la gestora siguen entusiasmados con su potencial de crecimiento y su capacidad para ayudar a que la economía mundial deje de utilizar los combustibles fósiles. Sus procesos de selección continúan identificando una amplia gama de candidatos potenciales para la cartera, con un amplio número de estas empresas cotizan a valoraciones que se consideran atractivas.
En Ninety One esperan que esta actualización ponga el desempeño del año pasado en algún contexto, al menos desde una perspectiva de valoración. El equipo gestor comparte las preocupaciones de los inversores ante la idea de pagar más de lo esperado por una acción, razón por la cual la disciplina de valoración está integrada en el proceso de inversión de Ninety One.
Con ese fin, Ninety One continuará enfocándose en el análisis de las valoraciones, en una estricta disciplina de venta, en las ventajas competitivas en los próximos meses, con un posicionamiento basado en el valor intrínseco relativo al alza y a los objetivos de precio/convicción, así como de contribución al riesgo.
