J. Safra Sarasin Group completa la adquisición de una participación mayoritaria en Saxo Bank

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Foto cedidaDaniel Belfer, su nuevo CEO de Saxo Bank, y Kim Fournais, presidente del Consejo de Administración de Saxo Bank.

Safra Sarasin Group ha anunciado que ha completado la adquisición de una participación mayoritaria en Saxo Bank, banco fintech internacional que presta servicio a inversores, traders y socios institucionales. Según explica, esta operación supone un hito importante para ambas compañías, “al abrir la puerta a un mayor potencial global y a un crecimiento estratégico”. Financiera (DFSA). 

En concreto, esta operación implica que J. Safra Sarasin Group pasa a controlar aproximadamente el 71% de Saxo Bank, participación que anteriormente estaba en manos de Geely Financials Denmark A/S, Mandatum Group y otros accionistas minoritarios. Mientras que Kim Fournais mantiene aproximadamente un 28% de Saxo Bank. Además, la transacción ha recibido todas las aprobaciones necesarias, incluidas las de la Autoridad Suiza de Supervisión del Mercado Financiero (FINMA) y la Autoridad Danesa de Supervisión. 

Implicaciones de la operación

Esta compra reforzará el potencial global a largo plazo tanto de J. Safra Sarasin Group como de Saxo Bank, con activos de clientes combinados superiores a 460.000 millones de dólares. Según indica la entidad, el cierre de la transacción refleja la estrategia de J. Safra Sarasin Group de realizar adquisiciones selectivas en negocios de servicios financieros innovadores y diversificados, complementando sus actividades consolidadas de banca privada, gestión patrimonial y gestión de activos con capacidades digitales avanzadas. “Al combinar la solidez bancaria con la agilidad fintech, J. Safra Sarasin Group queda en una posición única a escala global, preparado para ofrecer una propuesta atractiva y líder en la industria, alineada con las expectativas actuales y futuras de los clientes”, indican.

Para Saxo Bank, esta transacción representa una oportunidad sin precedentes para reforzar su base de crecimiento sostenible. Como parte de J. Safra Sarasin Group, “Saxo Bank está bien posicionado para seguir ofreciendo a clientes y socios sus premiadas plataformas de inversión y negociación, así como productos de última generación”, añaden. 

Cambios organizativos 

Con la adquisición, Kim Fournais pasará a ser presidente del Consejo de Administración de Saxo Bank. En este sentido, Saxo Bank ha anunciado el nombramiento de Daniel Belfer como su nuevo CEO, quien llega a este puesto desde su cargo como CEO de Bank J. Safra Sarasin y tras casi tres décadas de experiencia en la industria financiera, 26 de ellas dentro de J. Safra Sarasin Group.

Por su parte, Bank J. Safra Sarasin ha nombrado a Elie Sassoon como su nuevo consejero delegado (CEO). Sassoon, miembro del Comité Ejecutivo del Grupo y anteriormente responsable de Banca Privada de Bank J. Safra Sarasin, lleva 49 años en el Grupo J. Safra. Además de los cambios en la alta dirección y en la presidencia del Consejo de Administración, se implementará en Saxo Bank una nueva estructura de gobernanza y un marco de liderazgo que supone que Henrik Juel Villberg, deputy COO y responsable de Group Client Journeys, que lleva más de 20 años en Saxo Bank, será nombrado viceconsejero Deputy CEO, mantendrá su responsabilidad al frente de Group Client Journeys y entrará a formar parte del Comité de Dirección (Board of Management) de Saxo Bank. Además, Julio Carloto, actual COO Asia de J. Safra Sarasin en Singapur, asumirá el cargo de Chief Risk and Compliance Officer (CRCO)de Saxo Bank y también se incorporará al Board of Management. Así, el Board of Management de Saxo Bank estará formado por Daniel Belfer (CEO), Henrik Juel Villberg (Deputy CEO), Mads Dorf Petersen (CFO) y Julio Carlotto (CRCO).

Principales valoraciones

Al comentar la transacción, Jacob J. Safra, presidente de J. Safra Sarasin Group, ha declarado: “Estamos orgullosos de haber completado esta transacción y estamos ilusionados por lo que nos depara el futuro. Al abrir este nuevo capítulo, quiero dar la bienvenida a nuestro Grupo a todos los clientes, socios y empleados de Saxo Bank. Juntos, combinaremos el espíritu pionero de Saxo Bank con la fortaleza y la visión a largo plazo de J. Safra Sarasin para redefinir la experiencia del cliente en los servicios financieros”.

Por su parte, Kim Fournais, CEO y fundador de Saxo Bank, ha añadido que esta operación representa un hito significativo para Saxo Bank, para sus empleados, clientes y socios de confianza, y para él personalmente. “Estoy increíblemente orgulloso de lo que hemos construido juntos desde que fundé Saxo Bank en 1992, y me da tranquilidad saber que Saxo Bank ha encontrado a su accionista ideal a largo plazo. Hemos trabajado intensamente durante años para fortalecer Saxo Bank en beneficio de nuestros clientes, socios y empleados. Con J. Safra Sarasin Group como nuevo accionista mayoritario, pasamos a formar parte de un grupo bancario familiar con una rica trayectoria y una visión de largo plazo. Me complace ceder el testigo como CEO a Daniel Belfer, cuya experiencia y liderazgo guiarán a Saxo Bank en este nuevo y emocionante capítulo. Al dar la bienvenida a J. Safra Sarasin, expresamos nuestro agradecimiento al Consejo de Administración saliente y a Geely y Mandatum por su valioso apoyo y liderazgo”, ha afirmado Fournais.

Por último y comentando su nuevo rol como futuro CEO de Saxo Bank, Daniel Belfer ha comentado: “Hoy marca un momento decisivo para Saxo Bank. Asumir el cargo de CEO de Saxo Bank es un verdadero privilegio, y tengo muchas ganas de trabajar con el Consejo, el resto del equipo directivo y todos los empleados para reforzar la base de Saxo y, al mismo tiempo, acelerar nuestra ambición: unir la innovación digital y centrada en el cliente de Saxo Bank con el legado de estabilidad, la prudencia en la gestión del riesgo y las relaciones duraderas con los clientes de J. Safra Sarasin. Juntos, atenderemos aún mejor a nuestros clientes y construiremos una plataforma para un crecimiento sostenido en un mundo financiero que cambia rápidamente”.

Oriente Medio: ¿cómo digieren los mercados otro conflicto?

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Las tensiones en Oriente Medio finalmente estallaron este fin de semana después de que Estados Unidos e Israel lanzasen ataques contra objetivos militares iraníes y el conflicto comenzara a escalar y sentirse en toda la región. En consecuencia, el petróleo subió a sus máximos en siete meses y los mercados comenzaron la sesión con pérdidas. 

En opinión de Christian Schulz, economista jefe en AllianzGI, los mercados afrontan un shock significativo, pero que todavía no es desestabilizador. “La implicación inmediata es una revalorización de los riesgos extremos, con una posible subida de los precios del petróleo, una caída de los activos de riesgo y un repunte de los activos refugio. No obstante, mucho dependerá de si el conflicto se extiende hacia una inestabilidad regional o interna más amplia”, explica este experto. 

Según advierte Adam Hetts, director global de multiactivos de Janus Henderson, hay otros canales de transmisión clave del mercado que hay que vigilar si persiste la incertidumbre generada por este conflicto. En su opinión, una mayor incertidumbre frena el ánimo de los inversores, lo que puede afectar en general a los activos de riesgo a nivel mundial. “Esto probablemente haría más atractivos los bonos soberanos de los mercados desarrollados, incluidos los bonos del Tesoro de EE.UU., y las divisas refugio. En un período prolongado de incertidumbre, el aumento de los precios del petróleo podría generar un temor inflacionista a nivel mundial, lo que a su vez podría reducir la probabilidad de que la Reserva Federal de EE.UU. recorte los tipos de interés, algo que actualmente se espera para finales de este año”, señala.

Impacto en los mercados

Según la previsión Schulz, los mercados exigirán una prima de riesgo más elevada, al menos de forma temporal, hasta que haya mayor claridad sobre la estabilidad interna de Irán y las intenciones de sus socios geopolíticos. “Además, en los mercados financieros más amplios, los bonos del Tesoro de Estados Unidos, el dólar estadounidense y el oro podrían apreciarse, mientras que la renta variable podría registrar una fuerte corrección, aunque potencialmente de corta duración”, añade.

Si miramos, por ejemplo, los mercados de oro y plata, se observa que la evolución de los futuros perpetuos durante el fin de semana mostró una reacción muy típica de alzas. “Esto alimenta aún más el tono alcista en los mercados, pero la contención de los países implicados indirectamente y el riesgo limitado de una crisis del petróleo deberían poner techo a las subidas de precios. Aunque aportan estabilidad a una cartera en un momento de mayor volatilidad en los mercados financieros, el manual geopolítico sugiere que comprar oro y plata el día de una escalada geopolítica difícilmente sea una estrategia rentable”, apunta Carsten Menke, responsable de Investigación de Next Generation de Julius Baer.

En cambio, Jeffrey Cleveland, economista jefe de Payden & Rygel, recuerda que pese a la gravedad del contexto geopolítico, conviene evitar conclusiones precipitadas: no toda escalada política se traduce necesariamente en una crisis macroeconómica duradera. De hecho, apunta que, históricamente, las crisis geopolíticas tienden a producir reacciones inmediatas, pero a menudo de corta duración, en los mercados. “La incertidumbre inicial alimenta la volatilidad y las correcciones, pero una vez que la situación se estabiliza, incluso sin una resolución completa del conflicto, los inversores tienden a reabsorber el evento y a volver a centrar su atención en los fundamentos económicos. En este sentido, las fases de debilidad pueden convertirse en oportunidades de compra, especialmente para quienes mantienen un horizonte a medio-largo plazo”, apunta Cleveland.

En su opinión, el verdadero canal de transmisión macroeconómica sería la energía, y en particular las posibles interrupciones prolongadas en el flujo de petróleo a través del estrecho de Ormuz, enclave estratégico para el comercio mundial de crudo. Además, para este experto, otro elemento a tener en cuenta es la diferente sensibilidad de las clases de activos: “Las tensiones geopolíticas suelen afectar con mayor intensidad a las renta variable, aumentando la volatilidad y comprimiendo temporalmente las valoraciones, mientras que la renta fija, especialmente los bonos de alta calidad, tienden a beneficiarse de los flujos hacia activos refugio”.

Anthony Willis, economista sénior del equipo de Soluciones Multiactivos de Columbia Threadneedle Investments, coincide con la visión de Cleveland y va un paso más allá: «El aumento de los precios del petróleo probablemente amplificará los riesgos de inflación en las economías desarrolladas, justo cuando las nuevas publicaciones del IPC comienzan a influir en las expectativas sobre las tasas de interés. El aumento de los costos de la energía también puede amenazar la tendencia desinflacionaria observada en varios mercados y podría ejercer una nueva presión sobre los bancos centrales para que reevalúen el momento y la magnitud de los recortes de tasas».

En este sentido, Samy Chaar, economista jefe de Lombard Odier, sostiene que el riesgo de un choque por el petróleo no solo afectaría a EE.UU. y a su previsión de crecimiento e inflación, también al conjunto de la economía. «El crecimiento real del PIB en EE. UU. disminuiría y la tarea de la Fed de equilibrar su doble mandato se volvería más difícil. Para otras economías, especialmente en Asia y en los mercados emergentes de Europa, Oriente Medio y África, el segundo escenario justificaría una mayor revisión a la baja del crecimiento real del PIB y revisiones al alza de la inflación debido a su elevada dependencia de las importaciones energéticas procedentes del exterior», apunta.

Sobre el precio del petróleo

No hay que olvidar que el petróleo es un termómetro de la geopolítica y su reacción ha sido clara tras el agravamiento del conflicto en Oriente Medio. Aunque el petróleo se ha negociado principalmente en el rango de 60-70 dólares estadounidenses durante los últimos 12 meses, los precios ya han superado los 70 dólares y se prevé que sigan al alza con el inicio de la negociación el lunes. Para Adam Hetts, estos movimientos son significativos, pero aún no son especialmente preocupantes en el contexto más amplio de las implicaciones para la inversión. 

“Un aumento continuado hasta los 80 dólares estadounidenses sería coherente con el conflicto de junio de 2025, y 90 dólares estadounidenses con el de abril de 2024, cuando los mercados mundiales pudieron ignorar en gran medida las subidas de precios, ya que los conflictos se resolvieron en un plazo relativamente corto. Tomando como referencia la invasión rusa de Ucrania a principios de 2022, este conflicto elevó los precios del petróleo por encima de los 100 dólares estadounidenses durante un periodo prolongado, con picos breves por encima de los 120 dólares. Los precios actuales del petróleo reflejan un conflicto limitado y de duración relativamente corta”, explica Hetts. 

En opinión de Norbert Rücker, responsable de Economía e Investigación de Next Generation de Julius Baer, en las próximas semanas, veremos el patrón habitual de un repunte breve de los precios del petróleo y del gas, pero considera que esta vez será más intenso. “Este patrón podría prolongarse por las complicaciones asociadas a una misión de cambio de régimen, o acortarse por el agotamiento militar de Irán. En este escenario base, durante los próximos meses, el precio del petróleo dependerá de si Irán sufre una interrupción de sus exportaciones y, de ser así, de si la compensación llega de los países productores o del negocio del shale (petróleo de esquisto) estadounidense. Asumiendo una combinación de ambos, elevamos nuestra previsión del precio del petróleo a tres meses a 60 dólares por barril. Mantenemos nuestra visión neutral sobre el petróleo y cambiamos nuestra visión sobre el gas natural europeo a neutral desde cautelosa”, indica. 

Y el papel del Estrecho de Ormuz

En este contexto, de nuevo, la atención de los expertos está puesta en el Estrecho de Ormuz. Aunque Schulz considera poco probable su cierre de forma inminente, su estabilidad es clave para el mercado energético mundial. Es importante recordar que de producirse su cierre, la producción  mundial de petróleo podría reducirse un 20%. “La OPEP+ decidió aumentar el suministro en 206.000 barriles diarios, y la capacidad excedentaria (algo menos de 3 millones de barriles diarios) podría, en teoría, compensar la pérdida de las exportaciones iraníes (1,6 millones), mientras que las reservas de la OCDE se encuentran dentro de los límites normales. Sin embargo, evitar que los precios del petróleo superen los 100 dólares/barril depende de la reapertura de Ormuz”, apunta Paolo Zanghieri, economista sénior de Generali AM.

Según aclara Zanghieri, una interrupción parcial mediante ataques esporádicos a buques y el minado del estrecho podría elevar los precios a 90 dólares o más. “Los ataques directos a las instalaciones petroleras del Golfo elevarían considerablemente los precios, pero también comprometerían las ya débiles relaciones regionales de Irán y molestarían a China”, añade.

En cambio, en opinión de Rücker, el escenario más temido no es su cierre, sino daños graves a la infraestructura clave de petróleo y gas de la región. “Hasta ahora, o bien Irán no ha intentado atacar la infraestructura clave de petróleo y gas de la región —lo cual sería sorprendente—, o bien no lo ha logrado. Un intento así provocaría una respuesta contundente, arrastraría a las potencias regionales —incluidas Arabia Saudí y Emiratos Árabes Unidos— al conflicto, y probablemente no podría sostenerse en el tiempo. Por tanto, el escenario más temido —una interrupción del suministro de petróleo y gas con impacto económico— requeriría daños graves a la infraestructura, más que el cierre del Estrecho de Ormuz, algo que debería haber ocurrido en los primeros días del conflicto”, argumenta este experto de Julius Baer.

Adcap lanza un sector de crédito privado dirigido por Daniel Lerner

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Foto cedidaDaniel Lerner, MD Head of Latam Private Credit and Special Situations

Adcap Grupo Financiero ha anunciado en un comunicado la incorporación de Daniel Lerner como MD Head of Latam Private Credit and Special Situations, con el objetivo de posicionar a la firma ante la expansión estructural del mercado de crédito privado en América Latina y la creciente brecha de financiamiento corporativo en la Argentina.

Daniel Lerner cuenta con más de 35 años de experiencia en inversiones en mercados emergentes. Durante 15 años se desempeñó en CarVal Investors como Investment Manager para América Latina, dos de estos años en Argentina, donde desplegó más 500 millones de dólares en transacciones corporativas privadas en la región.

En Argentina lideró en financiamientos estructurados para compañías como MSU Energy y DESA, estructurando operaciones en múltiples clases de activos y gestionando riesgo en entornos macroeconómicos complejos.

Previamente ocupó cargos senior en Bear Stearns, Lehman Brothers y Smith Barney, donde dirigió equipos de Research corporativo y equity, consolidando una trayectoria en financiamiento estructurado, mercados de capitales y análisis de riesgo.

Adcap subraya que su incorporación se produce en un contexto de expansión del crédito privado en América Latina. Según datos de Moodyʼs Ratings (de octubre de 2025), los activos bajo administración en private credit en la región alcanzaron aproximadamente 14.900 millones de dólares a diciembre de 2024, frente a 4.200 millones de dólares en 2015, más que triplicándose en menos de una década.

Sin embargo, la región representa apenas el 0,6% del total global de activos en mercados privados, lo que evidencia su estadio incipiente de desarrollo institucional.

En la Argentina, el crédito al sector privado se ubica en torno al 13–14% del PBI, nivel que prácticamente se duplicó en los últimos dos años en el marco del proceso de estabilización macroeconómica, aunque continúa muy por debajo de los estándares regionales, donde la penetración del crédito suele superar el 40–50% del producto. Esta brecha refleja una necesidad estructural de financiamiento que difícilmente pueda ser cubierta únicamente por el sistema bancario tradicional.

En este escenario, Adcap lanzará una nueva área de crédito privado orientada a operar a lo largo de la estructura de capital corporativo, incluyendo préstamos senior secured, situaciones especiales, y deuda mezzanine, con foco en disciplina de underwriting, estructuras contractuales sólidas y gestión activa de portafolio.

“El mercado de crédito privado en América Latina viene creciendo con fuerza, pero continúa con baja penetración a nivel global. En Argentina, la relación crédito-PBI se mantiene entre las más bajas de la región. Son condiciones estructurales que configuran una oportunidad de largo plazo. La experiencia de Daniel en CarVal y en mercados emergentes nos permite escalar con disciplina y visión institucionalˮ, señaló Javier Timerman, Managing Partner y Co-Founder de Adcap Grupo Financiero.

“El capital privado se está consolidando como una fuente cada vez más relevante de financiamiento en América Latina. Si bien los activos bajo gestión crecieron de manera significativa, la base sigue siendo reducida frente a la demanda estructural. En Argentina, la penetración crediticia continúa en niveles históricamente bajos. Nuestro objetivo es ofrecer soluciones flexibles y bien estructuradas a lo largo del espectro crediticio, con una gestión rigurosa del riesgo”, afirmó Daniel Lerner.

“Con esta incorporación, Adcap Grupo Financiero fortalece su posicionamiento como ALyC integral de asesoramiento e inversión, ampliando su capacidad para conectar compañías de la región con capital institucional local e internacional y contribuir al desarrollo de un mercado de financiamiento más profundo y sofisticado”, añade el comunicado.

Adcap Grupo Financiero cuenta con más de 15 años de trayectoria en el mercado de capitales y un equipo de más de 200 profesionales en Argentina y Uruguay. El Grupo impulsa el desarrollo financiero de individuos, empresas e instituciones, ofreciendo soluciones integrales de asesoramiento, inversión y gestión de activos con una perspectiva global y enfoque personalizado. A través de sus distintas unidades — Adcap Securities, Adcap Asset Management y Api Broker— combina su experiencia los mercados de capitales local y análisis macroeconómico con estándares internacionales.

La tasa de default del crédito privado en EE.UU. continúa al alza

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La Tasa de Default de Crédito Privado (PCDR) de Fitch Ratings en EE.UU. aumentó al 5,8% para los últimos doce meses (TTM) hasta enero de 2026, frente al 5,6% de diciembre de 2025. Esto marca la tasa más alta desde su creación en agosto de 2024.

La PCDR consta de dos componentes: la tasa de incumplimiento de la Opinión Crediticia Basada en Modelos (MCO) y la tasa de incumplimiento de la Calificación Monitoreada Privadamente (PMR). En enero, la tasa de incumplimiento de la MCO aumentó del 4,5% al ​​4,7%, y la tasa de incumplimiento de la PMR aumentó del 9,2% al 9,4%.

Fitch registró 11 eventos de incumplimiento de la PCDR en febrero, casi el doble del promedio mensual de 5,9 de 2025. Esto se acerca al máximo de 13 eventos de incumplimiento registrado en noviembre de 2025.

La actividad de incumplimiento abarcó 10 sectores, de los cuales dos fueron radiodifusión y medios de comunicación. Surgieron nueve nuevos incumplidores únicos, con dos recurrentes que completaron los 11 eventos de default. De los 11 eventos de incumplimiento, siete implicaron la introducción de intereses de pago en especie (PIK) en lugar de intereses en efectivo, tres estuvieron relacionados con extensiones de vencimientos por estrés y uno se derivó de un incumplimiento de pago no subsanado.

En el período de enero de los últimos 12 meses, 74 incumplidores únicos generaron 89 eventos. Los aplazamientos del pago de intereses y la introducción de PIK en lugar de intereses en efectivo impulsaron el 60% de los defaults. Las extensiones de vencimientos por estrés representaron el 27% y los incumplimientos de pago no subsanados representaron el 6%. El 8% restante implicó quiebras, liquidaciones y canjes de deuda por capital o reestructuraciones extrajudiciales en las que los patrocinadores abandonaron sus inversiones.

Los proveedores de servicios de salud siguieron siendo el sector con el mayor número de incumplidores únicos en el período de enero de 2026 de los últimos 12 meses. La perspectiva sectorial de Fitch para 2026 para los proveedores de servicios de salud es «neutral». El crecimiento positivo de la demanda respalda un entorno operativo estable; sin embargo, se espera que las normas de elegibilidad más estrictas y las redeterminaciones bajo la Ley de Medicaid de 2025 reduzcan la afiliación y aumenten el número de personas sin seguro.

Los productos de consumo registraron ocho incumplidores únicos, el segundo mayor número en los últimos 12 meses. La tasa de impago del sector aumentó del 11,0% en diciembre de 2025 al 12,8% y se duplicó con creces desde el 6,1% registrado en enero de 2025. Fitch prevé que la débil situación del consumidor limitará el volumen de operaciones del sector, especialmente en el caso de bienes discrecionales, como se destaca en la Perspectiva de Productos de Consumo de EE.UU. para 2026.

El software tecnológico, el tercer sector más grande de PCDR por número de emisores, registró solo tres impagos únicos en los últimos 12 meses (TTM) hasta enero de 2026. La tasa de impago del sector se redujo del 7,5% en enero de 2025 al 1,9%. Fitch prevé que los riesgos para la industria del software y los servicios en la nube surgirán principalmente a medio plazo, según la Perspectiva de Software y Servicios en la Nube para 2026. Si bien la IA podría reducir las barreras de entrada para nuevos competidores, la naturaleza crítica de la misión y los altos costos de cambio de muchos productos de software empresarial siguen protegiendo a los operadores tradicionales.

 

El Mundial empieza mucho antes del primer partido: su impacto económico ya está en marcha

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La cuenta atrás para el Mundial 2026 ya ha activado una cadena económica que trasciende lo deportivo. Aunque los partidos no se disputarán hasta el próximo verano, ya hay industrias que experimentan un incremento de la actividad. “Los sectores de infraestructura y turismo serán los primeros en notar el impacto económico, especialmente por la construcción de estadios y la llegada de visitantes internacionales con un alto poder adquisitivo”, asegura José Bonal, profesor de Global Sport Management de la Universidad Europea.

Tras el sorteo de grupos, la dinámica de precios de entradas y paquetes de viaje ha cambiado. “Ahora que se sabe dónde jugará cada selección, los aficionados compran con más criterio. Las entradas más atractivas suben de precio rápidamente”, apunta Bonal. Los partidos de alto perfil pueden triplicar su precio oficial incluso meses antes del evento, con entradas ya consideradas productos de inversión.

Una de las claves está en el turismo internacional. El grupo de investigación de la Universidad Europea al que pertenece José Bonal ha detectado que un aficionado extranjero gasta hasta seis veces más que un local durante el torneo. Ese gasto incluye vuelos, alojamiento, restauración, entradas, productos oficiales y ocio paralelo. “El Mundial es una experiencia integral para el viajero, no solo un evento deportivo. Quien vuela miles de kilómetros busca vivirlo todo. El fútbol genera conexiones sociales y eso lo convierte en una excusa perfecta para viajar en grupo, en familia o con amigos”, apunta el experto. Es por ello por lo que muchas agencias de viajes y plataformas de experiencias durante el Black Friday y la campaña navideña han lanzado paquetes temáticos que combinan deporte, turismo y comunidad.

Por otro lado, las marcas deportivas también han activado ya sus estrategias comerciales. Bonal señala que “la camiseta oficial de cada selección es hoy un símbolo cultural y generacional, especialmente entre el público joven. Además, esta narrativa se extiende al entorno digital: videojuegos, contenidos interactivos y experiencias inmersivas que están posicionando el torneo como un producto global antes de que ruede el balón. De momento, la edición de 2026 es la más ambiciosa de la historia, con 48 selecciones y múltiples sedes, pero esta expansión también plantea desafíos. El experto de la Universidad Europea advierte de que “hay algunas sedes, especialmente de Canadá sin tradición futbolística y hay que ver si logran movilizar al público local. El reto será llenar estadios con partidos menos mediáticos, donde el atractivo se limita al contexto del Mundial más que al contenido”.

En cualquier caso, el impacto no se detiene en el torneo. Bonal sostiene que este Mundial “puede cambiar las reglas del juego en mercados como Estados Unidos o Canadá, donde el fútbol aún compite con otros deportes masivos”. Las previsiones apuntan a un aumento en academias, patrocinios y profesionalización. “Es un punto de inflexión. Lo que se siembra ahora marcará el futuro del ecosistema deportivo de toda la región”, concluye.

Distribución potenciada por IA: gana clientes que tus competidores no ven

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La fricción

Antes, expandir una práctica de asesoría en inversiones alternativas implicaba asistir a conferencias, confiar en networks personales y esperar recomendaciones. Hoy, el fondeo se está desacelerando y la competencia es más fuerte que nunca. Los asesores corren el riesgo de ser ignorados por los mismos clientes a los que podrían servir mejor. Una asesora en Miami puede tener docenas de familias cualificadas en São Paulo o Monterrey que acaban de vender empresas, pero no sabe cómo encontrarlas. La prospección sigue siendo un proceso manual y poco preciso, y el material de marketing genérico no resuena a través de las fronteras.

Qué cambia en su flujo de trabajo

La IA y el análisis de datos están convirtiendo la prospección y el marketing en disciplinas precisas y escalables. El informe de EY sobre private equity señala que las firmas líderes utilizan plataformas impulsadas por IA para mapear el panorama global de la riqueza privada e identificar posibles inversores—family offices, emprendedores y herederos—analizando datos de recaudación de fondos, eventos de liquidez y tendencias de mercado. Estas herramientas pueden señalar a un empresario en México que vendió su compañía o a una family office en Argentina que salió de una inversión. Los asesores reciben contactos específicos en lugar de listas genéricas, lo que les permite centrarse en prospectos de alto valor.

Las plataformas digitales que integran contenido educativo e inteligencia de fondos en los flujos de marketing se están convirtiendo en esenciales. Los asesores pueden compartir artículos seleccionados, webinars y simulaciones de carteras con prospectos, utilizando datos para personalizar los mensajes. La investigación de Nicsa subraya que la educación del asesor y el alcance digital segmentado son críticos para cerrar la brecha de conocimiento y generar confianza. Combinado con la prospección impulsada por IA, este contenido se convierte en una poderosa herramienta de conversión.

Problemas que resuelve

La prospección basada en IA elimina las conjeturas. Los asesores ya no pierden horas en llamadas en frío a personas poco interesadas. En lugar de eso, se dirigen a familias que estadísticamente tienen más probabilidad de invertir, ahorrando tiempo y presupuesto. La educación digital y el contenido personalizado acortan el ciclo de ventas al generar confianza y demostrar conocimientos. Para asesores globales, la IA ayuda a adaptar los mensajes a las regulaciones locales y a las normas culturales. La información basada en datos también garantiza que los materiales de marketing cumplan los requisitos de idoneidad y cumplimiento.

Beneficios para los clientes

Los clientes potenciales reciben información relevante y oportuna acorde a su horizonte de liquidez, tolerancia al riesgo y objetivos. Ven carteras y casos de estudio que se ajustan a sus circunstancias en lugar de discursos genéricos. Este nivel de personalización demuestra que el asesor entiende las regulaciones locales y las preferencias culturales, algo crucial en América Latina. Los clientes también se benefician después del onboarding, ya que la IA sigue monitoreando sus carteras y sugiere ajustes conforme evoluciona su situación.

Por qué importa ahora

La captación de fondos en los mercados privados se ha desacelerado, por lo que una distribución eficiente es más crítica que nunca. El informe de EY advierte que las firmas que no adopten la IA se quedarán rezagadas.  El informe de Nicsa muestra que, aunque casi la mitad de los inversores están familiarizados con los alternativos, pocos están profundamente informados y se necesitan iniciativas educativas.  Los asesores que aprovechen la IA para el marketing y la educación captarán la próxima ola de inversores en alternativos en los mercados offshore de EE. UU. y América Latina. Esperar no es una opción; sus competidores ya están utilizando estas herramientas para llegar a los mismos prospectos.

Escenario real

Un banco privado en Miami implementa una plataforma de prospección basada en IA. El sistema escanea noticias de fusiones y adquisiciones en América Latina y señala a un fundador tecnológico en Brasil que acaba de vender su empresa. La plataforma calcula su probabilidad de invertir en crédito privado basándose en perfiles similares. La asesora envía una invitación personalizada a un webinar sobre crédito privado, con materiales educativos extraídos de una plataforma de aprendizaje. Después del evento, el sistema rastrea su participación, puntúa su interés y recomienda los próximos pasos. Cuando se convierte en cliente, las herramientas de IA siguen monitorizando su cartera y sugieren nuevas oportunidades. El banco aumenta los activos bajo gestión de manera eficiente y el cliente recibe ideas de inversión oportunas y relevantes.

 

Tribuna de opinión firmada por Juan Agualimpia, director de marketing en LYNK Markets.

Los mercados privados ante un contexto más exigente en 2026

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Los mercados privados se enfrentan este año a un paisaje técnico, exigente y maduro, donde el éxito dependerá cada vez más de la disciplina de entrada, la creación de valor real y la gestión de cartera a lo largo de periodos de tenencia más largos.

Este nuevo contexto exige menos dependencia de las condiciones de mercado y más enfoque en capacidades internas y estratégicas para crear alfa sostenido en el tiempo

Según el informe global de mercados privados de McKinsey, 2025 fue un año de reactivación para la industria del private equity después de varios años de actividad debilitada.

Rebound de transacciones, pero con desafíos persistentes

En 2025 se produjo un notable repunte en el valor de las transacciones, especialmente en operaciones grandes. El valor de las compras de compañías (buyouts y crecimiento) de más de 500 millones de dólares aumentó un 44%, superando 1 billón de dólares y marcando un récord histórico.

El valor total de las transacciones también creció en todas las tallas, aunque el número de operaciones disminuyó, lo que indica una mayor selectividad y concentración en grandes acuerdos. Las salidas también repuntaron con fuerza, subiendo más del 40%, impulsadas por un casi doble incremento del valor de OPVs. Aun así, la cantidad de salidas por número fue menor y la mayoría de las compañías siguen en cartera, lo que contribuye a un volumen récord de activos retenidos por largos periodos.

A pesar del repunte de actividad, los múltiplos pagados por adquisiciones volvieron a subir y se sitúan en niveles altos históricamente (un múltiplo mediano de 11,8 veces EBITDA). Esto, junto con el mayor coste del capital y una menor disponibilidad de deuda barata, hace que los activos sean más caros y las rentabilidades comparadas con los mercados públicos sigan siendo modestas.

El inventario de empresas compradas que no se han vendido —y que llevan múltiples años en las carteras de los fondos— es el más grande registrado, con más de 16.000 compañías mantenidas por más de cuatro años, lo que refleja tenencias medias superiores a seis años y medio y presiona las expectativas de liquidez para los inversores.

El nuevo normal del private equity

Ante un entorno donde las salidas son más lentas y los retornos en efectivo más escasos, soluciones que antes eran marginales han pasado a formar parte del “nuevo normal” del private equity. Las secundarias, los vehículos de continuación y el financiamiento basado en el valor neto de activos se han consolidado como mecanismos permanentes para gestionar la liquidez en las carteras.

Estas herramientas ayudan a ofrecer retornos de efectivo a los inversionistas incluso cuando los mercados de salidas tradicionales siguen restringidos, y se espera que su uso aumente en los próximos años.

Creación de valor operativo como motor de retornos

El informe subraya que las palancas tradicionales que impulsaban los retornos en private equity (compra a múltiplos bajos, expansión de múltiplos y apalancamiento barata) ya no operan con la misma fuerza. Durante la década anterior estas palancas explicaron cerca de la mitad de los retornos generados por los fondos, pero con los múltiplos de compra altos y menor contribución de la deuda, la creación de valor operativo se ha convertido en el principal determinante de retornos. Esto obliga a los gestores a integrar mejoras desde etapas tempranas de posesión y a sostenerlas a lo largo de la vida de la inversión, no solo en el tramo final antes de la venta.

El rol de la inteligencia artificial

La inteligencia artificial (IA) emerge como un factor transformador en todas las fases del ciclo de inversión. McKinsey destaca que, si bien muchos fondos aún están en etapas iniciales de adopción, se está acelerando su uso en procesos de diligencia, monitoreo de cartera, pricing, marketing, ventas y automatización.

Los gestores más avanzados ya incorporan la IA de forma integral en sus tesis de inversión y en planes de creación de valor, lo que les permite mejorar productividad y apoyar narrativas de salida más atractivas. Al mismo tiempo, la IA también genera riesgos, pues obliga a revaluar carteras existentes y a decidir si reforzar, reposicionar o desinvertir en activos según su capacidad para aprovechar la tecnología en sus posiciones competitivas.

Perspectiva de los inversores (LPs)

Desde el punto de vista de los inversores institucionales, las asignaciones efectivas a private equity se redujeron por primera vez en más de una década, debido a la comparación desfavorable con los mercados públicos, que han tenido rendimientos robustos, y a la necesidad de mayor liquidez.

Las métricas tradicionales de retorno siguen siendo importantes, pero los inversores cada vez valoran más la capacidad de los fondos para entregar efectivo real a través de distribuciones. A pesar de los desafíos de rentabilidad y liquidez, una mayoría significativa de inversores planea mantener o aumentar sus asignaciones a private equity, aunque con criterios de selección más exigentes y énfasis en distribución de efectivo y co-inversiones.

Sherpas cierra una ronda semilla de 3,2 millones de dólares

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Sherpas, plataforma de infraestructura nativa de IA para firmas de gestión patrimonial, ha cerrado una ronda de financiación de etapa semilla de 3,2 millones de dólares para escalar la capa operativa de IA para la gestión patrimonial. Esta ronda ha estado liderada por 1248, el family office del fundador y CEO de Mariner Wealth Advisors, Marty Bicknell, y con una participación destacada de AUA Private Equity Capital, GoHub Ventures, así como de inversores estratégicos y firmas de asesoría de toda la industria.

Según explican desde la compañía, la ronda llega en un momento en que las firmas de asesoramiento adoptan cada vez más la IA para modernizar cómo se analiza, produce y entrega el asesoramiento financiero. De hecho, consideran que la gestión patrimonial está entrando en un cambio estructural, ya que las expectativas de los clientes están aumentando, la complejidad de la planificación sigue creciendo y los asesores afrontan una presión cada vez mayor para ofrecer recomendaciones más rápidas y personalizadas. Sin embargo, advierten de que gran parte del sector sigue basándose en análisis manuales, numerosas herramientas fragmentadas y soluciones puntuales, además de una preparación de planes que requiere mucho tiempo.

Amplificar al asesor financiero

En este sentido, Sherpas se creó para cambiar ese modelo operativo. “El asesoramiento financiero hoy sigue dependiendo en gran medida del tiempo y del análisis manual. Eso genera variabilidad que las firmas no siempre ven y que no pueden escalar. Sherpas se diseñó para estandarizar la base analítica del asesoramiento, ofreciendo recomendaciones consistentes y explicables en minutos en lugar de días. El objetivo no es sustituir a los asesores. Es eliminar el trabajo mecánico para que el criterio humano opere al máximo nivel”, destaca Borja Edo, cofundador y CEO de Sherpas. 

Su propuesta es que en lugar de funcionar como otra aplicación de planificación superpuesta a sistemas heredados, Sherpas actúa como una capa operativa nativa de IA para el asesoramiento financiero. Desde la recopilación inicial de información del inversor hasta el modelado de escenarios y la redacción de recomendaciones, la plataforma automatiza la carga analítica y genera perspectivas estructuradas y explicables en minutos, en lugar de días.

Desde la firma defienden que su objetivo no es sustituir el criterio del asesor, sino amplificarlo. “Al estandarizar la base analítica de un plan financiero y una propuesta de inversión, Sherpas garantiza que los clientes reciban rigor y claridad de forma consistente, a la vez que libera a los asesores para centrarse en la estrategia, las relaciones y la toma de decisiones de alta convicción”, señalan. 

Ronda de financiación

Esta ronda de financiación llega tras una amplia evaluación a nivel empresarial en grandes organizaciones de asesoramiento, donde Sherpas se desplegó en flujos de trabajo reales bajo supervisión de compliance y operaciones. Según explican, esas implantaciones reforzaron la convicción de los inversores de que la infraestructura nativa de IA se convertirá en un pilar fundamental para las firmas de asesoramiento modernas.

Como parte de la ronda, Steve Lockshin, fundador de Vanilla, AdvicePeriod y reconocido innovador de largo recorrido en la industria de la gestión patrimonial, se incorporará al Consejo de Administración de Sherpas. Su participación refleja una convicción compartida: las firmas de asesoramiento deben rediseñar cómo se analizan y se entregan las decisiones financieras. “Las firmas de asesoramiento están en un punto de inflexión. La próxima década no vendrá definida por mejoras tecnológicas incrementales, sino por si las firmas modernizan su capa operativa. Sherpas no está añadiendo otra herramienta a la pila; está construyendo infraestructura que permite entregar asesoramiento con mayor consistencia, velocidad y escala. Esa distinción importa”, ha comentado Lockshin. 

Según indican, Sherpas utilizará el capital semilla para profundizar sus marcos de decisión en planificación de jubilación, fiscalidad, inversión y gestión del riesgo, además de ampliar integraciones con sistemas corporativos utilizados por las prácticas de asesoramiento en todo el país. La compañía está centrada en acelerar el despliegue entre firmas que buscan modernizar su infraestructura de crecimiento y planificación sin aumentar la plantilla ni la complejidad operativa.

“A medida que la IA sigue transformando el sector de servicios financieros, las firmas que integren inteligencia en su capa operativa —en lugar de añadirla como un complemento a procesos existentes— obtendrán ventajas estructurales en eficiencia, consistencia y experiencia de cliente. Sherpas está bien posicionada para impulsar esa transición”, indican desde la compañía.

Impacto de la IA: escenarios para el modelo de negocio de las empresas de software

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Pixabay CC0 Public Domain

Esta semana volvió a quedar de manifiesto la creciente preocupación sobre el impacto de la inteligencia artificial —y del “vibe coding” en particular— sobre el modelo de negocio de las empresas de software. El detonante fue la publicación de un ensayo por parte de la firma de análisis independiente Citrini Research titulado “The 2028 Global Intelligence Crisis”.

La tesis en sí no es nueva: ya había sido explorada en artículos como este de The Atlantic o en el ensayo de Matt Schumer, CEO y fundador de OthersideAI, “Something big is happening”, publicado hace apenas unas semanas. Sin embargo, el impacto sobre las cotizaciones fue nuevamente negativo y pronunciado.

Citrini argumenta que la inteligencia humana, históricamente el activo más escaso y valioso de la economía moderna, está siendo devaluada de forma acelerada por el avance de la IA. El informe adopta la forma de un memorándum ficticio fechado en junio de 2028, escrito en retrospectiva para explicar cómo se llegó a ese punto de ruptura.

El mecanismo del colapso: el “espiral de desplazamiento por IA”

El núcleo del análisis es lo que Citrini denomina un “intelligence displacement spiral”: un bucle de retroalimentación negativa sin mecanismo aparente de corrección. La cadena causal que describe opera en cinco fases sucesivas.

En primer lugar, las herramientas de IA agéntica —como Claude Code o GPT 5.3 Codex— permiten a un solo desarrollador replicar la funcionalidad esencial de un producto SaaS de mercado medio en cuestión de semanas. A partir de ahí, los equipos de compras de las grandes corporaciones del Fortune 500 comienzan a utilizar esa capacidad como palanca de negociación: renovar el contrato con un descuento del 30% o enfrentarse a la amenaza de sustitución por soluciones generadas con IA. Las empresas SaaS, incapaces de resistir esa presión, ven caer sus ingresos y responden acelerando su propia adopción de IA para recortar costes, lo que a su vez intensifica el ciclo. El desplazamiento de empleos de alta cualificación hacia trabajos de menor remuneración colapsa la economía con trabajadores sobrecualificados, lo que finalmente se traduce en una caída del consumo privado con efectos en cadena sobre la recaudación fiscal, el crédito privado y el mercado inmobiliario.

El punto de partida, que no necesariamente ha de cumplir con las fases que propone Citrini, está basado en datos. Como podemos ver en esta gráfica de METR, el salto cualitativo en capacidad que en tan solo un par de meses ofrece el Opus 4.6 de Anthropic respecto al GPT 5.2 de Open AI es enorme.

 

El concepto clave: “El PIB Fantasma”

El informe introduce el concepto de “Ghost GDP” para describir la productividad que aflora en las cuentas nacionales y en los balances corporativos, pero que nunca llega a circular a través del consumidor. El resultado es un PIB nominal aparentemente robusto que, sin embargo, no se transmite en forma de salarios ni de gasto. La riqueza se genera, pero queda atrapada en los márgenes corporativos sin redistribuirse.

El escenario proyectado para 2028

El horizonte que dibuja el informe —ficticio y próximo incluso a la ciencia ficción, pero verosímil— contempla una tasa de desempleo en Estados Unidos del 10,2%, una caída del S&P 500 del 38% desde los máximos de octubre de 2026, y un descenso de la participación del trabajo en el PIB desde el 56% registrado en 2024 hasta el 46%. Son cifras construidas para ilustrar un riesgo, no para predecirlo con exactitud. No terminan de explicarse del todo. Si la economía se contrae con esa virulencia, en el contexto de una productividad que se dispara, necesitaríamos saber como reaccionaria el gasto público. Lo que plantea Citrini en este caso va en contra de lo empírico: históricamente, cuando la productividad sube, también aumenta la renta real de las familias y, por lo tanto, el consumo.

Por qué el mercado lo tomó en serio

El propio Citrini reconoce que se trata de un escenario hipotético y no de una predicción, y llega a señalar que “el canario todavía está vivo”, insinuando que nada de lo que desarrolla en el artículo ha cristalizado. Aun así, el impacto sobre el sentimiento inversor fue inmediato y claramente negativo. Hay dos factores que explican esa recepción.

El primero es el momento en que se publica: el informe llega en un entorno de fragilidad, con la incertidumbre arancelaria de regreso y crecientes dudas respecto a la viabilidad del modelo de negocio SaaS. El segundo es el crédito acumulado recientemente por Citrini: la firma acertó  con algunas  de sus predicciones en las tendencias más rentables de 2025 —defensa europea, inteligencia artificial—, lo que hace que el mercado le preste atención. 

A pesar de la publicación de resultados razonablemente buenos por parte de empresas potencialmente afectadas por la narrativa del ensayo como Snowflake, Salesforce, Workday o Synopsys, los inversores siguen aligerando posiciones en software. Tanto Workday como Salesforce, y otros pesos pesados como ServiceNow, Accenture, Intuit o Adobe descuentan un crecimiento terminal negativo en los modelos DCF, que contrasta con la inercia positiva en ingresos por soluciones agénticas de IA.

A nivel empresarial, la adopción generalizada de soluciones IA tomará su tiempo, como ya sucedió con la transición a la nube. Empresas como SAP, Microsoft, Workday, Oracle o Salesforce, que son sistemas de registro de datos muy valiosos y confidenciales para sus clientes, están protegidas por un foso ante la amenaza de las soluciones IA. La seguridad y gobernanza que requiere el manejo de estos datos y la adaptabilidad que ofrecen las aplicaciones SaaS respecto a los modelos frontera, mucho más generalistas, proporcionan enormes ventajas competitivas.

Estas compañías disponen del tiempo suficiente para desarrollar plataformas de agentes IA y mejorar las funcionalidades de sus productos, y de los recursos para invertir más agresivamente o incluso comprar a esas otras start ups que tanto parecen preocupar a los accionistas.

El respaldo de los datos históricos, el rebalanceo de carteras y el contexto macro

El escenario de Citrini puede ser rebuscado, pero no inverosímil. Los datos históricos aportan cierta base empírica al pesimismo. Las mejoras de productividad derivadas de incrementos sustanciales en inversión tecnológica han tendido históricamente a manifestarse en forma de menor demanda de empleo más que de mayor producción.

No obstante, y como vemos en la gráfica, lo sucedido en los últimos tres años, desde el lanzamiento comercial de GPT-3.5 en materia de creación de empleo, entra dentro de la normalidad del crecimiento del PIB – crecimiento de empleo registrada desde 1947. La tesis del artículo puede acabar sucediendo, pero no se aprecia de momento.

En este informe de Citadel, que desmonta una a una las premisas de “The 2028 Global Intelligence Crisis”, se muestra una conclusión similar desde otra perspectiva: los anuncios de oferta de trabajo para programadores aumentan (en absoluto y relativo al total de ofertas de empleo, según Indeed), a pesar del supuesto auge en “vibe coding”.

La inteligencia artificial está reconfigurando la estructura del ciclo económico estadounidense. Desde 2025, el PIB ha crecido un 5,5% y los beneficios corporativos se han expandido con fuerza, pero la demanda de empleo permanece prácticamente estancada: la economía ha generado apenas 539.000 puestos de trabajo en todo el período. Los costes laborales han retrocedido del 61% al 58% del PIB corporativo, generando aproximadamente 570.000 millones de dólares adicionales en beneficios antes de impuestos, equivalentes al 14% del total corporativo.

Este fenómeno explica, al menos parcialmente, la resiliencia que ha mostrado el mercado de renta variable a pesar del shock arancelario impulsado por la administración Trump. La IA opera como una tecnología sustitutiva del trabajo que comprime el poder de negociación salarial y amplía los márgenes empresariales. 

De momento, las mejoras se han concentrado en industrias muy relacionadas con la tecnología. Los hiperescaladores siguen invirtiendo fuertemente pero a la vez comienzan a dar muestras de su capacidad de monetizar ese gasto. Como ya sucedió con el auge de internet en la década de los años 90, el boom inversor irá trasladándose hacia otros sectores que también buscaran en la IA una herramienta para recortar costes y mejorar márgenes. Como avanzábamos a finales del 2025, tener una cartera con perfil más cíclico tiene sentido en este contexto. Como vemos en la gráfica desde enero, el comportamiento del S&P se sostiene sobre una base sectorial más amplia que la de hace solo un par de meses.

La respuesta al desempeño de Nvidia el último trimestre, muy tibia si tenemos en cuenta el crecimiento interanual en ventas de más del 70%, márgenes de 75%, un libro de pedidos de más de 500.000 millones de dólares, un PER próximo al del S&P 500 y los siempre optimistas comentarios de Jensen Huang, apuntan a ese cambio en el foco de interés de los inversores hacia sectores más tradicionales y que enganchan con la temática HALO, como defensa ante las amenazas planteadas en el documento de Citrini.

El reajuste de carteras puede tener recorrido, aunque hay que vigilar las valoraciones. El S&P equiponderado se apunta un +6,9% desde enero, superando holgadamente la rentabilidad del S&P 500 (+0,93%), y el diferencial que empezó a construirse entre ambos índices coincidiendo con el lanzamiento de GPT no ha hecho más que empezar a cerrarse.

 

El contexto macro es favorable. El ciclo económico global está reacelerando. El PMI manufacturero de las principales economías desarrolladas ha alcanzado su nivel más alto desde julio de 2022. La demanda interna se está revitalizando fuera de EE.UU.: el programa de inversión en defensa y competitividad en Alemania, o el estímulo al consumo doméstico como premisa principal de su agenda económica. Este reequilibrio global está siendo especialmente positivo para las bolsas internacionales; en EE.UU., todo apunta a un apalancamiento operativo que seguirá impulsando revisiones positivas en BPA.

La inflación, por ahora, no está acelerando al mismo ritmo que el crecimiento.

 

Aun así, la volatilidad se mantendrá elevada y la reacción ante noticias como la anunciada por XYZ el jueves (que despide al 40% de su plantilla de 11.372 empleados por la aplicación de tecnologías “revolucionarias” que les permiten disparar su eficiencia), o los planes de inversión de CoreWeave que huelen a pico de ciclo (32.500 millones de dólares, 2,6 veces los ingresos esperados por la empresa), mantendrán a los inversores en estado de alerta.

Decisiones del Tribunal Supremo y Política Fiscal

El Tribunal Supremo de EE.UU. ha declarado ilegales los aranceles recíprocos de Trump. Este fallo es, en términos generales, pro crecimiento: cualquier reducción arancelaria o devolución de ingresos a consumidores y empresas equivale a un nuevo estímulo fiscal positivo para el crecimiento y los precios de las acciones, aunque potencialmente negativo para los bonos.

Trump podrá mitigar el impacto activando el artículo 122 de la Ley de Comercio de 1974, que le permite imponer un arancel plano del 15% durante un máximo de 150 días. Más allá de este plazo, el proceso se vuelve más complejo. La incertidumbre en torno al tipo terminal de la Fed se ha agudizado: los mercados descuentan actualmente un 3% (75 puntos básicos adicionales de bajadas), pero la nominación de Kevin Warsh como nuevo presidente de la Fed (inicio en mayo de 2026, pendiente confirmación del Senado) introduce volatilidad en torno a este escenario base.

Renta variable emergente: ¿una asignación estratégica a largo plazo?

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Una nueva narrativa sobre los mercados emergentes se consolida entre los inversores y gestores de fondos gracias al buen comportamiento de la renta variable emergente durante los últimos años. La realidad es que, en 2025, el índice MSCI EM obtuvo un rendimiento del 34,3%, poniendo fin a 16 años de rendimiento comparativamente inferior frente al S&P 500, que solo pudo lograr un rendimiento del 17,9% el año pasado. 

Este atractivo se ha visto reflejado en la fuerza con que ha arrancado el año en términos de entradas netas de capital en las distintas clases de activos de mercados emergentes. Según Mali Chivakul, estratega de mercados emergentes en J. Safra Sarasin Sustainable AM, salvo por las importantes salidas de capital de China -explicadas principalmente por factores idiosincráticos propios del país- los flujos han aumentado durante los dos primeros meses del año. “Los inversores minoristas han destinado más fondos tanto a ETFs de mercados emergentes globales (sin distinción por países) como a fondos centrados en países y regiones concretas . A excepción de China, todas las regiones han registrado un repunte significativo de las entradas en enero y febrero. Aunque resulta más difícil de cuantificar, es probable que los flujos no canalizados a través de ETFs hayan seguido un patrón similar”, apunta. 

Se observa que, impulsado por estos flujos y por un entorno favorable, el índice MSCI EM ha superado a todos sus homólogos, con una subida del 13% en lo que va de año, estando dominado por el fuerte repunte de Corea y Taiwán (44% y 22%, respectivamente). Otro dato llamativo es que las bolsas latinoamericanas han registrado subidas generalizadas, con avances que oscilan entre el 15% en México y el 21% en Brasil, y entre el 31 % y el 32 % en Perú y Colombia.

Para Chivakul la cuestión ahora es si este buen comportamiento puede mantenerse, ya que, según su análisis, uno de los principales motores del rendimiento y de los flujos hacia los mercados emergentes es el dólar estadounidense. “Nuestra visión central es que el dólar seguirá débil este año. No obstante, podría apreciarse si la Administración estadounidense se vuelve menos imprevisible o si las elecciones de mitad de mandato desembocan en un mayor equilibrio de poderes que limite la capacidad de acción del Gobierno. Por ahora, la evidencia no apunta hacia una mayor moderación de la Administración”, afirma.

Los vientos a favor

Además del dólar, las gestoras internacionales reconocen que existe un conjunto de vientos a favor en el horizonte que podrían apoyar aún más a los mercados emergentes y fomentar el crecimiento continuo. Por ejemplo, según la visión de Calvin Zhang, Gestor Senior de Carteras de Renta Variable de Mercados Emergentes en Federated Hermes, otros dos factores influyen en nuestra visión optimista sobre los mercados emergentes: las materias primas y el consumo.

“En el caso de los primeros, hemos presenciado una presión prolongada en los precios, y ahora creemos que puede haber margen para una carrera alcista prolongada. Tras años de infrainversión, la oferta de muchas materias primas es insuficiente para satisfacer la creciente demanda. Ejemplos incluyen cobre, plata y oro, sin mencionar las tierras raras. Incluso los precios del litio se han recuperado con fuerza”, argumenta Zhang. 

Respecto al consumo, destaca que los mercados emergentes han sufrido un gran cambio: “Aunque las materias primas siguen siendo importantes, el aumento del consumo y la demanda interna está diversificando la tesis de inversión para los países en desarrollo, especialmente con el crecimiento de una incipiente clase media. El consumo puede que aún no sea rey, pero está desempeñando un papel más importante que nunca en las economías emergentes”.

Por su parte, Chivakul añade que “otros factores que respaldan el buen comportamiento de los mercados emergentes son el ciclo de inversión en inteligencia artificial y los enormes recursos necesarios para su implementación”. Según explica, en renta variable, el mercado ha rotado desde el entusiasmo por la inversión en IA hacia la denominada “operativa del miedo a la IA”, en la que las compañías que se espera que salgan perjudicadas por los avances en esta tecnología (como algunas empresas de software) son penalizadas. 

“Corea y Taiwán, los dos mercados que más claramente se han beneficiado del ciclo de inversión en IA, dependen en gran medida de su capacidad para producir semiconductores, esenciales para la potencia de cálculo y componentes clave de los centros de datos. Aunque se ha observado un aumento en las cancelaciones de proyectos de centros de datos, la demanda de chips sigue siendo elevada”, afirma.

Foco en Latinoamérica

En este “nuevo despertar” de la renta variable emergente, el interés del inversor se ha desplazado de China a los países latinoamericanos gracias al buen comportamiento de las principales bolsas de la región. Por ello, al hablar de mercados atractivos, Nenad Dinic, analista de renta variable en Julius Baer, habla en primer lugar de Brasil. “Se espera que el banco central de Brasil inicie un ciclo de bajadas de tipos significativo en marzo y, dado que el mercado bursátil local representa casi el 60% del índice MSCI Latin America, vemos un punto de entrada atractivo para la región”, afirma. 

En consecuencia, el experto reconoce que está sobreponderando tácticamente el país, mientras que ha rebajado el peso de Chile y aumentado el peso de Colombia. “Adoptamos una visión, en términos generales, más constructiva sobre la región y realizamos estos cambios en nuestras calificaciones por país. En primer lugar, tomamos beneficios en Chile y rebajamos el mercado de renta variable local a neutral; elevamos Brasil a sobreponderar tácticamente. Aunque el mercado ha superado a los mercados emergentes globales, el marco macroeconómico sigue siendo muy favorable a corto plazo”, defiende Dinic. 

Por último, reconoce que también se mantienen neutrales en México, “ya que el entorno económico sigue siendo el más débil de la región y las empresas muestran poca ventaja en beneficios o valoración frente a sus comparables” Sin embargo, reconoce que una resolución constructiva del Tratado entre Estados Unidos, México y Canadá en el segundo semestre del año representa un posible catalizador de reevaluación al alza que seguimos de cerca.