CLOs y riesgo de disrupción tecnológica según Janus Henderson: ¿cuál es la verdadera exposición a la IA?

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Aunque se espera que la proliferación de soluciones de inteligencia artificial (IA) acabe afectando a la mayoría de las industrias principales, la preocupación de los inversores se centra actualmente en la amenaza que plantea a las empresas de software.

Los agentes autónomos son cada vez más capaces de ejecutar tareas directamente en las aplicaciones empresariales, lo que podría socavar el modelo de suscripción tradicional por asiento de muchos proveedores de software. Al mismo tiempo, la IA está reduciendo las barreras de entrada al reducir el coste y la complejidad del desarrollo de software, facilitando a los nuevos competidores —o incluso a los propios clientes corporativos— la creación de herramientas personalizadas.

¿Dónde reside el riesgo?

Las empresas de software han recurrido más a los préstamos apalancados y al crédito privado para financiarse que a los mercados empresariales. Las sociedades de desarrollo empresarial (BDC) se han visto atraídas por las empresas de software para adquisiciones apalancadas, porque sus ingresos recurrentes por suscripciones, sus fuertes márgenes y sus modelos operativos ligeros en activos se han adaptado bien a la asunción de mayores cargas de deuda.

Gráfico 1: Exposición a tecnología y software en los mercados estadounidense y europeo

Fuente: Bloomberg, Barclays Research, a 31 de julio de 2026.

Dada la mayor exposición a tecnología y software de los préstamos apalancados o los CLOs, los inversores pueden verse tentados a evitar por completo estas clases de activos. Pero creemos que esta cuestión requiere un enfoque más mesurado y merece un examen más atento de los parámetros a nivel del préstamo.

Como se explica a continuación, nuestro método consiste en aislar y cuantificar el riesgo, tratar de mitigar dicho riesgo mediante la gestión activa y seleccionar los vehículos de inversión que creemos que pueden ofrecer protecciones estructurales frente a los impagos.

1. Aislar y cuantificar el riesgo

Los préstamos de tecnología y tecnología adyacente 1 representan alrededor del 22 % del universo de préstamos CLO estadounidense y el 17 % del universo de préstamos CLO europeo. Sin embargo, en nuestra opinión, la clasificación sectorial por sí sola sobreestima el riesgo, porque no todos los emisores están directamente expuestos a la disrupción por IA.

Gracias a nuestras fuertes capacidades de investigación de crédito empresarial, evaluamos cada préstamo individualmente y hemos determinado que solo el 11 % de los préstamos CLO estadounidenses y el 9 % de los préstamos CLO europeos están directamente expuestos a la disrupción por IA, es decir, aproximadamente la mitad de la exposición global a tecnología.

Vamos un paso más allá y separamos los préstamos con exposición directa a la IA en tres categorías de riesgo utilizando datos de precios en tiempo real –que consideramos un agregador de información muy eficiente– para determinar si el mercado percibe el préstamo como de menor riesgo, mayor riesgo o estrés.

Gráfico 2: Precio medio ponderado (PMP) de los préstamos de tecnología directamente expuestos a la disrupción de la IA

Los préstamos de beta baja en Estados Unidos y Europa se están valorando muy cerca del par (100) en 99,2 y 99,4 respectivamente, lo que indica que el mercado no ve ningún riesgo de crédito en esos préstamos. La cohorte de riesgo de beta alta, con precios de 94,0 y 96,5, refleja cierta incertidumbre, pero todavía está valorada muy por encima de los niveles de estrés.

La parte en dificultad, que representa apenas el 3 % del índice, es donde reside el verdadero riesgo de crédito. No obstante, la cohorte en tensión es mucho menor de lo que podría sugerir el titular.

Gráfico 3: Préstamos tecnológicos expuestos a la disrupción de la IA

Los préstamos tecnológicos directamente expuestos a la disrupción de la IA representan un porcentaje mucho menor del índice de lo que sugieren las ponderaciones principales.

Fuente: Janus Henderson Investors, a 30 de junio de 2026.

2. Buscar mitigar el riesgo a través de la gestión activa

Una vez que hemos aislado y cuantificado adecuadamente el riesgo, tratamos de mitigar el riesgo mediante la gestión activa. Aquí caben dos puntos destacables: a) evaluar el perfil de vencimiento de los préstamos en dificultad para cuantificar el riesgo inminente de refinanciación, y b) identificar las variaciones en la exposición directa a la IA por operación de CLO.

Con respecto a a), un posible motivo de preocupación respecto a los prestatarios afectados por la IA es el riesgo de refinanciación. Si un préstamo vence demasiado pronto para un prestatario que se enfrenta a una incertidumbre estructural de ingresos, podría verse obligado a refinanciar con diferenciales significativamente más amplios o no conseguir refinanciación en absoluto.

En EE. UU., los préstamos de tecnología con estrés con vencimiento a tres años representan solo el 1,4 % del universo de préstamos, mientras que en Europa esa cifra es del 0,7 %. Ningún préstamo de tecnología con estrés vence en un año.

Este perfil de vencimientos saneado proporciona tiempo para que las situaciones crediticias evolucionen o se resuelvan antes de que la presión de refinanciación aumente y, por tanto, no existe una acumulación de vencimientos inminente que obligue a materializar pérdidas.

Gráfico 4: Préstamos tecnológicos deprimidos como porcentaje del total de préstamos, por vencimiento

Un porcentaje muy pequeño del universo de préstamos está en dificultades y tiene vencimientos en los próximos tres años.

Fuente: Janus Henderson Investors, a 30 de junio de 2026.

Con respecto al punto 2), las cifras anteriores describen el universo como una única cartera, pero los deals CLO individuales son muy diferentes.

Después de analizar más de 2.750 operaciones CLO en los mercados estadounidense y europeo, comprobamos que la exposición a los préstamos tecnológicos en apuros varió significativamente según la operación y el gestor de CLO. En nuestro análisis, identificamos y medimos la exposición de cada CLO a los préstamos tecnológicos en apuros y luego clasificamos las operaciones de menor a mayor exposición y las agrupamos en cuartiles.

Los datos del Gráfico 6 representan la exposición media en todas las transacciones dentro de cada cuartil respectivo. La exposición a préstamos tecnológicos deprimidos en el cuartil más expuesto fue alrededor del 300 % más alta en EE. UU. y alrededor del 600 % más alta en Europa en comparación con el cuartil menos expuesto.

Gráfico 5: CLOs individuales ordenados y agrupados por nivel de exposición a préstamos de tecnología con estrés

Con más de 170 gestores de CLO que operan en ambos mercados y gestores individuales que realizan operaciones de composición y antigüedad variables, la exposición se determina en última instancia por la selección crediticia a nivel de transacción.

3. Seleccionar los vehículos de inversión que creemos que pueden ofrecer protección estructural

En nuestra opinión, los inversores que buscan exposición a tipos flotantes deberían considerar los CLO por encima de los préstamos apalancamiento debido a las protecciones estructurales y a la mayor calidad crediticia de los CLO, así como a la posibilidad de seleccionar el nivel deseado de riesgo de crédito.

Mientras que los CLOs emplean una estructura en cascada² para ofrecer mejora crediticia, los préstamos apalancados participan en las pérdidas relacionadas con impago desde el primer dólar, ya que no hay una jerarquía de tramos inherente a la exposición directa a préstamos.

Esta característica de mejora crediticia dentro de los CLO ha demostrado ser resistente con el tiempo, especialmente para los tramos de mayor calificación. Eso se debe a que las pérdidas de los préstamos subyacentes afectan primero al tramo de rentas variables, avanzando a través de las jerarquías B y BB antes de llegar a los tramos BBB, A, AA y AAA.

Gráfico 6: Impacto de los impagos de préstamos apalancados en los tramos de CLO estadounidenses (1998-2026)

Los tramos CLO de mayor calificación históricamente han sido extremadamente resilientes a la quiebra.

Fuente: JP Morgan, LSTA, Janus Henderson Investors, a 31 de julio de 2026.

La mejora crediticia es la relación entre el valor principal de los activos y los tramos de deuda en circulación que componen la estructura de capital. Representa el nivel de pérdidas que puede soportar un tramo. La tasa de pérdida asume una tasa de recuperación del 65 %, coherente con las tendencias históricas. La rentabilidad histórica no predice los resultados futuros.

Debido al mayor nivel de incertidumbre dentro del sector tecnológico, preferimos la exposición a los tramos de CLOs mejor valorados (AAA), en los que la protección estructural es máxima. Los CLOs con calificación AA y A siguen siendo una opción interesante, ya que presentan un nivel muy alto de mejora crediticia y ofrecen algún diferencial de crédito adicional con respecto al tramo AAA.

En el caso de los inversores en tramos BB y B de los CLO, los riesgos son más directos. Un cambio negativo en los créditos expuestos a la IA podría provocar recortes de rating de los tramos y ajustes de precio de los diferenciales en la parte inferior de la estructura de capital, y creemos que los tramos BB y B no compensan adecuadamente a los inversores por este riesgo. Por tanto, creemos que los inversores deberían considerar la posibilidad de pasar a un tramo de mayor calidad, como el BBB, o potencialmente a los tramos A, AA y AAA.

En resumen

Creemos que el bombo mediático sobre los préstamos de software es exagerado a corto plazo, mientras que los impactos a largo plazo aún están por verse.

La exposición a bonos de tipo flotante sigue siendo un componente esencial de una asignación diversificada de renta fija, siendo los CLOs el vehículo de inversión preferido debido a sus sólidos rating crediticios, sus protecciones estructurales y su resistencia histórica.

Una combinación de análisis profundo a nivel de préstamo, selección activa y un sesgo hacia los tramos de CLOs mejor valorados sigue siendo nuestro enfoque preferido para gestionar el riesgo de disrupción de la IA en los préstamos de software. La selección de operaciones con una exposición al crédito disciplinada y la evitación de aquellas con riesgo concentrado en sectores sensibles a la IA es donde vemos la oportunidad más clara de añadir valor para los inversores.

 

 

Tribuna de John Kerschner, director global de Productos Securitizados y gestor de Janus Henderson; Denis Struc, gestor de carteras, y John Baumgardner, gestor de carteras y analista de productos securitizados

BTG Pactual: la reforma al mercado de capitales en Chile es “un excelente inicio”, pero falta dinamizar la economía

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Foto cedidaHugo Rubio, CEO de BTG Pactual Corredora de Bolsa (fuente: web institucional)

Como parte de su agenda de reformas económicas –y con el viento de cola de la aprobación de la megarreforma llamada Ley de Reconstrucción Nacional y el Desarrollo Económico y Social–, el gobierno de Chile anunció una reforma al mercado de capitales, con el objetivo de dinamizar la plaza local. Este anuncio, asegura Hugo Rubio, CEO de BTG Pactual Corredora de Bolsa, es una buena noticia y un paso en la dirección correcta. Sin embargo, un desafío clave por delante es materializar la mejora de expectativas y convertirla en más crecimiento en la economía real.

“En papel, la reforma se ve bastante bien”, comenta el ejecutivo en entrevista con Funds Society, destacando el esfuerzo que ha realizado el gobierno en esta iniciativa, conocida popularmente como MK4. Hacia delante, Rubio recalca que falta perfeccionar la propuesta, en conversación con el sector privado, “ver qué más podemos hacer para crecer”.

Ahora vendría un período de discusión técnica y consulta con contrapartes y actores del sector, afinando detalles en las distintas verticales del proyecto. Además, falta ver las determinaciones que tome el regulador local, la Comisión para el Mercado Financiero (CMF). “Hay muchas cuestiones que la CMF va a determinar, entonces hay que ver también cuál es el plan de ellos”, asegura Rubio.

El ejecutivo de BTG Pactual también rescata que la propuesta apunta a cumplir el sueño de convertir a Chile en un hub financiero regional relevante. “Las medidas que están haciendo, como la internacionalización del peso chileno, son cosas que van por un buen camino”, destaca.

Ahora, está el dilema crucial: ¿qué falta para que las buenas perspectivas se conviertan en liquidez en el mercado y viento de cola para las cotizaciones locales? Para Rubio, la clave está en la economía real.

El pendiente de la reactivación

Un síntoma de la dinámica de liquidez en el mercado de capitales chileno es la sequía de IPOs que hay en el país. La última que celebró el país fue Cencosud Shopping, el brazo de centros comerciales del grupo de retail, en 2019. Desde entonces, ha habido intentos, como Athena Foods –spin-off de la brasileña Minerva– y Tecno Fast, pero no llegaron a puerto.

¿Qué falta para recuperar el dinamismo? Para el CEO de la corredora de BTG Pactual, es crucial que la economía esté en mejores condiciones. “Ya tuvimos el rally por las expectativas de cambio político”, comenta, “pero ahora necesitas que haya incentivos para que la gente invierta”.

Si bien los avances legislativos han dado buenas señales al mercado, ahora los inversionistas están esperando ver algo más concreto. “La reforma es un excelente inicio, pero también necesitas que eso se transfiera a inversión en el mundo real”, señala el profesional. Y para eso, es necesario que los capitales vean a la economía crecer.

“Los datos económicos que tenemos son bastante débiles”, lamenta Rubio, agregando que en la firma de matriz brasileña han corregido sus estimaciones de crecimiento potencial para 2026, de sobre 2% a un techo de 1%, con un sesgo bajista. “Eso no es un crecimiento nada atractivo”, advierte.

Otro frente relevante es encantar a los capitales internacionales. Para reactivar el mercado, explica, es necesario que entren nuevos recursos a los activos locales.

El rally de la bolsa despertó algo de interés local y se proyecta que el aumento en la cotización y el cambio de régimen de inversiones de los fondos de pensiones lleve algo de flujos, pero el extranjero es el inversionista marginal adicional que hace falta, según el ejecutivo.

Una regulación que impulse

El esfuerzo por insuflarle vida al mercado de capitales tiene la regulación como un factor relevante. El proyecto de MK4, por ejemplo, incluye medidas que buscan hacer los mercados más eficientes, en materias como el listado de valores de oferta pública.

Estas fricciones se vuelven especialmente relevante, considerando que las empresas latinoamericanas sí están buscando acceso a mercados, pero no necesariamente en sus jurisdicciones. Rubio recuerda que la última IPO de una empresa chilena fue este año, cuando Ticketplus se listó en Nueva York, en una colocación que recaudó 15 millones de dólares.

Y no es un tema de Chile. La minera mexicana Sinda también acudió a la bolsa en Nueva York en busca de recursos, con una apertura en bolsa que le inyectó capitales por 213 millones de dólares este año.

“Necesitamos que la regulación vaya desarrollándose para facilitar” los procesos, recalca Rubio, agregando que Chile tiene períodos de aprobación extensos para este tipo de transacciones. “Es una desventaja competitiva enorme”, advierte.

Otro flanco interesante son los instrumentos internacionales listados en la bolsa local. Según el profesional, el mayor interés en activos offshore ha sido impulsado por todo tipo de inversionistas en el país. Para ambos grupos, el tema clave han sido los beneficios tributarios que ofrecen este tipo de instrumentos listados. “Eso es tanto del retail como de institucionales. No quieren un dolor de cabeza”, comenta.

En esa línea, el ejecutivo destacó el potencial de la integración de las principales bolsas de Chile, Perú y Colombia, que está en proceso. “Veo algo de valor en que los tres mercados integrados van a ser mucho más grandes que la suma de sus partes”, comenta. Esta unión, acota, eliminará las barreras de acceso a los capitales andinos, además de aprovechar la familiaridad entre los inversionistas de los tres países, que comparten bastante negocios.

MFS Investment Management: ¿Quién responde por el resultado final?

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Para la mayoría de nosotros, el software es lo que vemos en la pantalla. Iniciamos sesión, navegamos por los menús, introducimos la información y pulsamos «Enviar». Si un agente de IA puede llevar a cabo estas tareas en nuestro lugar, resulta tentador llegar a la conclusión de que el software subyacente perderá valor. En términos generales, es el resultado que ya han descontado los mercados financieros.

Habrá ocasiones en que así será. Sin embargo, esta conclusión no es válida para todos los casos.

Durante gran parte de los últimos tres años, la actividad bursátil en el sector de la IA parecía clara: invertir en empresas que proporcionaran infraestructuras escasas y descartar aquellas expuestas a posibles perturbaciones. Esta primera fase ha premiado la exposición temática, la envergadura y la escasez. Puede que la siguiente etapa revista una mayor dificultad.

A principios de este año, sosteníamos que los repositorios de datos simples y los flujos de trabajo repetitivos corrían un mayor riesgo, mientras que el software diseñado en torno a la confianza, el cumplimiento normativo y la responsabilidad parecía más duradero. Seguimos pensando que es una opinión acertada. Sin embargo, el trabajo continuado del equipo del sector tecnológico de MFS sugiere que los «sistemas de registro» podrían constituir una línea divisoria demasiado amplia. Más pertinente sería la pregunta de qué ofrece el sistema una vez que la IA se haga con el control de la pantalla. Como siempre, todo se reduce a quién controlará los aspectos económicos.

La pantalla no siempre es el producto

Aun a riesgo de simplificar en exceso, el software empresarial cumple tres funciones: 1) recordar lo que ha ocurrido, 2) gestionar el trabajo dentro de una organización y 3) hacer cumplir las normas que dan carácter oficial a un resultado final.

La IA se revela muy eficaz a la hora de realizar gran parte de la segunda tarea. Los agentes de IA pueden recopilar información, asignar una tarea e iniciar una acción sin que ninguna persona tenga que abrir la aplicación, lo que convierte al software en un sistema sin interfaz de usuario. Ahora bien, el hecho de que no tenga interfaz no significa necesariamente que carezca de valor.

La nómina es un ejemplo ilustrativo. Es posible que un agente de IA pueda explicar una nómina o tramitar el cambio solicitado por un empleado. Sin embargo, el sistema de nóminas aún deberá llevar a cabo las tareas necesarias para que el resultado final sea fiable: calcular el importe adeudado, aplicar las normas pertinentes, verificar los permisos, crear un registro de auditoría y formalizar el pago. El cliente no paga únicamente por una respuesta. Paga por un resultado final fiable y coherente. 

Por el contrario, cuando la IA controla el flujo de trabajo y el contexto general, el sistema de registro puede convertirse en un mero archivador. En otras palabras, sigue siendo necesario, pero ya no constituye una ventaja competitiva. Sin embargo, un sistema de contabilidad o de gestión de compras y pagos (procure-to-pay) podría prescindir de la pantalla y seguir ofreciendo unas condiciones económicas atractivas, ya que la lógica, los permisos y las competencias exactas siguen siendo parte indisoluble del producto.

Lo importante es la tarea, no la etiqueta

Por este motivo, algunas generalizaciones como «el software es vulnerable» o «los sistemas de registro están protegidos» resultan demasiado simplistas. Una misma aplicación puede contener tanto flujos de trabajo expuestos como flujos de trabajo defendibles.

La mejor unidad de análisis es la tarea que está realizándose. ¿Necesita el cliente una respuesta verosímil o una respuesta exacta? ¿El software se limita a asesorar, o también puede autorizar y ejecutar la transacción?

El gráfico 1 ilustra los flujos de trabajo del software en dos dimensiones: 1) Si la tarea admite varias respuestas verosímiles o bien exige una respuesta exacta y sujeta a normas, y 2) en qué medida su valor radica en un resultado final oficial y regulado. La exposición a la IA suele aumentar hacia la parte inferior izquierda, y la capacidad de defensa, hacia la parte superior derecha. Cabe destacar que muestra los flujos de trabajo, y no las aplicaciones, las empresas ni las etiquetas del software.

Aunque los índices de referencia bursátiles incluyen las acciones de una empresa entre sus componentes, un inversor fundamental puede analizar la combinación de procesos operativos expuestos y defendibles dentro de la empresa y evaluar el equilibrio de riesgos.

El agente de IA seguirá necesitando las llaves

Imaginen lo siguiente: un cliente cuestiona una factura. El agente de IA deberá recuperar el historial del cliente, examinar el contrato y la factura, determinar si se permite realizar una corrección e identificar quién puede aprobarla. A continuación, el sistema que cuente con la autoridad necesaria deberá realizar el cambio correspondiente. El razonamiento por sí solo no basta. El agente de IA necesita contexto, permiso y la capacidad de llevar a cabo la acción.

Los proveedores de modelos aportan el razonamiento. Los proveedores de aplicaciones aportan el sentido, las normas y la autoridad para realizar transacciones. Las plataformas de datos aportan el contexto. Las plataformas de mayor alcance aportan la identidad y la distribución. En la actualidad, nadie cuenta con todos los aspectos anteriores, por lo que dudamos de que una sola empresa llegue a controlar toda la estructura en un futuro próximo. No fue así en algunos ámbitos del Internet 2.0, donde la propiedad de los clientes y los efectos de enlace dieron lugar a un pequeño grupo de fuentes de beneficios concentradas que influyeron de manera notable en los índices bursátiles de referencia.

En lo que respecta a los inversores, consideramos que el impacto de la IA en el sector del software es cada vez más tanto un problema en materia de selección de valores como una oportunidad.

Conclusión

La primera fase de la IA ha premiado la exposición temática, la envergadura y la escasez. Puede que la siguiente exija algo más difícil: relacionar la arquitectura del producto con el valor económico, el poder de fijación de precios, los márgenes y la rentabilidad del capital.

Este contexto no facilita la gestión activa; los resultados recientes lo dejan claro. Sin embargo, los índices no pueden distinguir entre el software que está convirtiéndose en un mero archivador y aquel que sigue siendo el motor de un resultado final en el que el cliente debe confiar. Los índices de referencia incluyen ambos. Nuestra labor consiste en identificar qué fuentes de ingresos podría convertir la IA en productos de uso generalizado, cuáles podría reforzar y qué nuevas fuentes de beneficios una empresa puede conservar de forma efectiva.

Puede que la IA se haga con el control de la pantalla. La pregunta para los inversores es quién responde aún por el resultado final

 

 

Tribuna de Robert Almeida, gestor de carteras y estratega de inversión global de MFS Investment Management

 

Conozca más sobre MFS Investment Management

Amerant recluta a Jorge Morasso como vicepresidente y asesor de gestión patrimonial

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Amerant Investments está reforzando su apuesta por el mercado latinoamericano de gestión patrimonial con una estrategia que va más allá de ampliar su oferta de productos, está incorporando en sus filas a ejecutivos con experiencia en las grandes plataformas de wealth management de Estados Unidos.

La firma, filial de Amerant Bank, anunció la incorporación de Jorge Morasso como vicepresidente y asesor de gestión patrimonial, después de una trayectoria de más de 25 años atendiendo a clientes internacionales de alto patrimonio, particularmente de Latinoamérica. Morasso trabajó como asesor financiero en Citi y anteriormente pasó más de una década en Morgan Stanley.

Desde Coral Gables, Florida, su nueva responsabilidad estará enfocada en atender a particulares, familias, empresarios y propietarios de negocios de América Latina, con especial experiencia en clientes vinculados con Venezuela.

El movimiento adquiere mayor relevancia al observarse junto con otra contratación reciente. En julio, Amerant Investments nombró a Ricardo Sucre, también con experiencia en Morgan Stanley, como responsable del desarrollo del negocio de International Wealth Management. Sucre llegó con más de dos décadas de experiencia en servicios para clientes internacionales y con el mandato explícito de ampliar el negocio y atraer asesores financieros experimentados.

Más que dos movimientos aislados, las incorporaciones apuntan a una estrategia de construcción de plataforma: Amerant busca combinar la capacidad de inversión de su broker-dealer con la infraestructura bancaria y crediticia de Amerant Bank para competir por una parte del patrimonio latinoamericano que se administra desde Estados Unidos.

La propia compañía ha definido su plataforma como un modelo integrado para atender a clientes de Latinoamérica, mientras que su estrategia corporativa contempla inversiones selectivas en talento de desarrollo de negocios y gestión patrimonial.

Un banco de Florida mirando al patrimonio latinoamericano

La apuesta tiene además una dimensión cuantitativa. Amerant Bancorp cerró 2025 con alrededor de 3.300 millones de dólares en activos bajo administración y custodia. Para el segundo trimestre de 2026, la cifra había alcanzado 3.370 millones de dólares, de acuerdo con sus resultados financieros.

El banco reportó además 10.300 millones de dólares en activos totales y 8.400 millones en depósitos al cierre de junio de 2026, lo que muestra que la plataforma patrimonial forma parte de una operación bancaria de mayor escala.

Hay otro elemento particularmente revelador para el mercado latinoamericano: en el primer trimestre de 2026 Amerant reportó aproximadamente 2.006 millones de dólares en depósitos de clientes domiciliados en Venezuela, frente a unos 705 millones correspondientes al resto de los clientes extranjeros.

Dicha cifra explica por qué Venezuela aparece expresamente en la estrategia internacional de la firma, aunque el objetivo anunciado por Amerant es regional y comprende a clientes de toda Latinoamérica.

El movimiento de Amerant ocurre en un mercado en el que las instituciones financieras estadounidenses compiten no sólo por captar activos, sino también por atraer a los asesores que mantienen relaciones de largo plazo con familias latinoamericanas.

La lógica es particularmente importante en el negocio offshore donde el asesor funciona como punto de entrada para patrimonios que necesitan simultáneamente inversión, crédito, banca, planificación patrimonial y estructuras para atender necesidades de distintas jurisdicciones.

En ese contexto, el discurso de Amerant coloca precisamente la integración entre banca e inversiones en el centro de su propuesta. La firma ofrece gestión patrimonial personalizada y una plataforma que combina inversiones, banca y planificación financiera, con acceso a productos como fondos, ETF, renta fija, estructurados y alternativas.

La llegada de Morasso refuerza así una estrategia que parece buscar algo más que crecimiento orgánico, en el fondo pretende incorporar relaciones, experiencia y conocimiento del cliente latinoamericano para acelerar la expansión del negocio internacional de wealth management.

Para Amerant, el desafío será convertir esa plataforma y el nuevo talento procedente de grandes firmas globales en una mayor captación de patrimonio latinoamericano. Para los competidores establecidos en Miami, la señal es distinta pero igualmente relevante: el negocio internacional sigue atrayendo capital y, con él, una nueva batalla por los asesores capaces de administrarlo.

Zúrich y Tokio lideran el riesgo mundial de burbuja inmobiliaria

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Entre las ciudades analizadas en el UBS Global Real Estate Bubble Index 2026, Zúrich y Tokio se sitúan en la categoría de alto riesgo de burbuja inmobiliaria. Miami, que había encabezado la clasificación en las dos ediciones anteriores, ha retrocedido a la categoría de riesgo elevado, donde también se encuentran Dubái, Seúl, Ginebra y Lisboa. En Europa, ciudades como Ámsterdam, Madrid, Fráncfort, Múnich y Milán se sitúan en la categoría de riesgo moderado, al igual que Los Ángeles, Sídney, Toronto, Vancouver, Hong Kong y Singapur fuera del continente. París y Londres presentan un riesgo bajo, categoría que comparten, fuera de Europa, con Nueva York, San Francisco y São Paulo.  

Lisboa y Seúl han registrado este año el mayor aumento del riesgo de burbuja. Los desequilibrios también se han intensificado en Milán, Hong Kong, Madrid y Dubái, aunque en esta última el riesgo ha remitido desde marzo. En Suiza, los bajos costes de financiación han seguido alimentando las tensiones en Zúrich y Ginebra. En sentido contrario, los desequilibrios se han reducido en Tokio y Sídney, mientras que se han mantenido estables en Singapur. En las ciudades norteamericanas, los riesgos de burbuja han cedido terreno, presionados por unos costes elevados que han deteriorado aún más la asequibilidad y enfriado la demanda. En este sentido, entre las ciudades europeas, Fráncfort y Ámsterdam han registrado los descensos más acusados de las puntuaciones de riesgo.

Los tipos elevados durante más tiempo frenan la demanda

Los precios de la vivienda, los alquileres y los ingresos se han mantenido prácticamente estables en términos reales durante el último año, aunque esta aparente calma esconde diferencias significativas entre ciudades. Seúl, Lisboa, Madrid y Hong Kong han registrado los mayores incrementos, con subidas de los precios reales de la vivienda de alrededor del 10%. En el extremo opuesto, Vancouver y Toronto han presentado caídas de similar magnitud, con descensos de aproximadamente el 10%. Fráncfort y Múnich, por su parte, también han visto descender sus precios, aunque a un ritmo más moderado.

Matthias Holzhey, autor principal del estudio y economista en la Chief Investment Office de UBS Global Wealth Management, afirma: «Es probable que unos costes de financiación más elevados durante más tiempo frenen la subida de los precios de la vivienda a corto plazo». En la mayoría de las ciudades, los costes anuales asociados a la compra de una vivienda de 60 m² (incluidos los intereses hipotecarios y el mantenimiento) superan el 40% de los ingresos brutos de un trabajador altamente cualificado, lo que pone de manifiesto la presión sobre la asequibilidad. En la actualidad, los costes de la vivienda en propiedad son sustancialmente superiores a los alquileres, sobre todo en ciudades como Múnich, Hong Kong y Sídney.

Protección desigual frente a la inflación

En más de la mitad de las ciudades analizadas, la vivienda no ha servido como refugio frente a la inflación en los últimos cinco años. Los mercados que en 2021 presentaban un alto riesgo de burbuja fueron precisamente los que registraron las caídas de precios más acusadas, con un descenso medio de aproximadamente el 15% desde entonces. La magnitud y la persistencia del impacto inflacionista también han sido factores determinantes: las ciudades con una inflación superior a la media han experimentado descensos medios de alrededor del 5% en los precios reales de la vivienda, mientras que aquellas con una inflación inferior a la media han logrado un crecimiento medio anual de los precios reales de aproximadamente el 10% durante el mismo periodo.

Maciej Skoczek, también autor del estudio y economista en la Chief Investment Office de UBS Global Wealth Management, explica: «No obstante, con las valoraciones actuales, es probable que la vivienda proporcione protección frente a la inflación a medio plazo en la mayoría de las ciudades». La demanda de vivienda urbana se ha mantenido sólida, como refleja el crecimiento de los alquileres, que, en general, durante los últimos cinco años ha seguido el ritmo de crecimiento de los ingresos y, en muchos casos, lo ha superado. La persistente escasez de oferta respalda estas perspectivas».

Pablo Carrasco, director general de UBS Wealth Management en España y Portugal, comenta: «La evolución del mercado de la vivienda en Madrid en los últimos años refleja la solidez de sus fundamentales económicos y su atractivo continuado como lugar para vivir y trabajar. Al mismo tiempo, el estudio muestra cómo las condiciones de financiación globales, la regulación y las restricciones de oferta están influyendo cada vez más en los resultados del mercado local. Entender estas fuerzas de forma conjunta es clave para evaluar la trayectoria del mercado a más largo plazo».

Enfoques por regiones

Gráfico del riesgo de la burbuja inmobiliaria munidal por zonas geográficas. Fuente: Informe UBS «Global Real Estate Bubble Index 2026»

Análisis geográfico

En Madrid, la demanda de los inversores extranjeros, la sólida formación de hogares y la limitada oferta de vivienda han impulsado el crecimiento de los precios en los últimos años. El fin del programa Golden Visa ha quedado compensado por una economía y un mercado laboral robustos. Los precios han aumentado un 9% interanual, por encima del crecimiento de los alquileres y los ingresos, lo que ha deteriorado la asequibilidad. La persistente escasez de oferta sigue respaldando las valoraciones, aunque la justificación financiera para comprar depende cada vez más de las expectativas de futuras ganancias de capital. El crecimiento de los precios se desaceleró en la primavera de 2026, cuando los mayores costes de financiación y una regulación más estricta sobre los alquileres de corta duración comenzaron a pesar sobre la demanda.

Por su parte en Zúrich, durante los últimos 20 años, Zúrich ha registrado el mayor aumento de los precios de la vivienda entre las ciudades incluidas en el estudio, impulsado por los bajos tipos de interés y las importantes limitaciones de la oferta. El mercado se ha mantenido excepcionalmente tensionado, con tasas de desocupación próximas a cero y una oferta de vivienda en propiedad muy inferior a los niveles históricos. La elevada competitividad de la ciudad y la demanda continuada por parte de profesionales internacionales, especialmente en los ámbitos de la tecnología y la inteligencia artificial, han impulsado la demanda de vivienda. Sin embargo, el riesgo de burbuja sigue siendo alto, y la relación precio-alquiler excepcionalmente elevada y todavía creciente de Zúrich refleja la dependencia cada vez mayor del mercado respecto de los bajos costes de financiación.

En el caso de Tokio, el mercado de la vivienda de Tokio permanece en la categoría de alto riesgo de burbuja tras un periodo prolongado de fuertes subidas de precios que han superado significativamente el crecimiento de los ingresos. Aunque recientemente los alquileres han seguido el ritmo del aumento de los precios, la asequibilidad se ha convertido en una restricción cada vez más importante. La demanda ha seguido beneficiándose del mayor poder adquisitivo de los hogares, de la migración internacional y del interés extranjero por los apartamentos del segmento prime. Al mismo tiempo, el aumento de los costes de la vivienda ha ido desplazando la demanda de los residentes hacia las zonas suburbanas y el mercado del alquiler. Nuevos incrementos de los costes de financiación podrían reducir significativamente el atractivo de la vivienda en propiedad como inversión, aumentando la probabilidad de una corrección.

Además, en Lisboa, las políticas introducidas para atraer capital y residentes extranjeros han contribuido al auge del mercado de la vivienda en Lisboa. Los precios reales han aumentado casi un 7% anual durante la última década, la tasa más elevada entre las ciudades analizadas, y han subido otro 10% desde mediados de 2025. A medida que Lisboa se ha convertido en uno de los mercados de vivienda menos asequibles de Europa, varios de los principales factores que han respaldado su crecimiento están perdiendo fuerza. El giro hacia unas políticas migratorias más selectivas ha contribuido a un crecimiento demográfico negativo, el crecimiento de los alquileres se ha estancado y la demanda se está desplazando hacia zonas más asequibles fuera de la ciudad.

En Alemania, concretamente en Fráncfort, la fuerte demanda y la oferta limitada siguen siendo rasgos definitorios del mercado de la vivienda de Fráncfort. La inmigración, la reducción del tamaño de los hogares y la persistente escasez de vivienda han continuado impulsando los alquileres al alza, mientras que los elevados costes de construcción y financiación han limitado la promoción de obra nueva. En cambio, el segmento de la vivienda en propiedad se ha mantenido débil. Los precios de la vivienda han seguido descendiendo en 2026 y se sitúan ahora, en términos reales, casi un 25% por debajo del máximo registrado en 2021. Aunque los desequilibrios del mercado se han reducido considerablemente y el riesgo de burbuja se considera moderado, es poco probable que se produzca una recuperación significativa de la vivienda en propiedad sin una mayor confianza económica o unos costes de financiación más bajos.

En el caso de Londres, Reino Unido, el mercado de la vivienda de Londres se ha mantenido débil por quinto año consecutivo, y los precios de la vivienda ajustados por la inflación se sitúan ahora más de un 15% por debajo de los niveles de 2021. Como consecuencia, la ciudad ha pasado a la categoría de bajo riesgo de burbuja. Al mismo tiempo, los alquileres se han mantenido próximos a máximos históricos debido a la escasez crónica de vivienda y a la débil actividad constructora. El segmento de gama alta se ha beneficiado de la demanda de inversores internacionales, atraídos por los precios más bajos de los inmuebles y la debilidad de la libra. Sin embargo, la limitada asequibilidad, el aumento de los impuestos sobre los inmuebles de mayor valor y el reciente descenso de la población han continuado restringiendo una recuperación más amplia del mercado.

Por último, en Miami, Florida, tras registrar el mayor crecimiento real de precios de la vivienda entre todas las ciudades incluidas en el estudio durante los últimos 15 años, el auge inmobiliario de Miami ha perdido impulso. Las presiones sobre la asequibilidad y unos costes de financiación persistentemente elevados han debilitado la demanda, lo que ha provocado un descenso de los precios reales de la vivienda y un marcado enfriamiento del mercado. Aunque las condiciones de la oferta han variado según el tipo de inmueble, los mayores costes asociados a la vivienda en propiedad y el aumento de las primas de los seguros han lastrado la demanda. Aun así, parece poco probable que se produzca una corrección generalizada del mercado, ya que la migración procedente de estados del país con costes más elevados y la actividad sostenida en el segmento de lujo continúan respaldando los precios.

Las mujeres como titulares de patrimonio de la próxima generación

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Las mujeres están llamadas a desempeñar un papel fundamental en la Gran Transferencia de Riqueza, tanto como beneficiarias inmediatas de la riqueza como gestoras a largo plazo para las generaciones futuras. Esta es la principal conclusión del informe “La gran transferencia de riqueza: las preferencias de inversión de la próxima generación de clientes”, elaborado por UBS. Este cambio, según el estudio, refleja no solo la dinámica de las herencias, sino también cambios más amplios en la implicación financiera de las mujeres, su participación económica y su comportamiento inversor.

“Estudios recientes ponen de relieve un aumento significativo de la participación de las mujeres en el ámbito de la inversión”, recoge el informe, que cita la encuesta «Mujeres e inversión 2024» de Fidelity, que desvela que el 71% de las mujeres afirma poseer acciones, frente al 60% en 2023, “aunque su participación sigue siendo inferior a la de los hombres”. También, que las mujeres tienden más a describir su enfoque de inversión como conservador, y más del 70% expresa el deseo de haber empezado a invertir antes.

“Si bien este enfoque cauteloso refleja el deseo de proteger unos ahorros ganados con esfuerzo, también puede contribuir a las brechas de riqueza a largo plazo si se traduce en una menor exposición a activos de crecimiento”, asegura el estudio de UBS.

Una parte sustancial del patrimonio se transferirá en primer lugar de forma horizontal a los cónyuges supervivientes y dado que las mujeres suelen vivir más que los hombres y a menudo se casan con parejas de mayor edad, se prevé que, como viudas, hereden y controlen una parte significativa de los activos antes de que estos pasen a la siguiente generación. El estudio cita un informe de McKinsey que estima que, para 2030, las mujeres de Estados Unidos controlarán 34 billones de dólares (trillions en términos estadounidenses) en activos invertibles, frente a los 7,3 billones de dólares (trillions en términos estadounidenses) de una década antes. En Europa Occidental, las mujeres poseen actualmente alrededor de un tercio de los activos gestionados, una cuota que se prevé que aumente hasta aproximadamente el 45 % para 2030.

A pesar de esta creciente influencia, muchas mujeres siguen insatisfechas con el sector de los servicios financieros. “Una encuesta de Pimco reveló que el 7 % de las mujeres —y el 81% de las mujeres de la generación millennial— creen que el sistema de inversión está «diseñado para resultar confuso» y destaca que alrededor del 70% de las mujeres cambian de gestora patrimonial en el plazo de un año tras el fallecimiento de su cónyuge, lo que pone de manifiesto tanto un momento de vulnerabilidad como una oportunidad crucial para los asesores”, señala el estudio de UBS. Estos resultados apuntan a un claro desajuste entre las necesidades de las mujeres y la forma en que suele prestarse el asesoramiento financiero.

El informe de UBS establece tres diferencias en cuanto a necesidades y preferencias:

1.- Diferencias en la acumulación de patrimonio: Para muchas mujeres, los acontecimientos y las situaciones de la vida plantean obstáculos para la creación de patrimonio. Aparte de las diferencias salariales, las interrupciones en la carrera profesional y la mayor necesidad de trabajar con flexibilidad para cuidar de los hijos pueden tener un impacto negativo en el patrimonio.Las mujeres también pasan un 25% más de su vida con problemas de salud que los hombres.

La mitad de esta carga sanitaria recae en sus años de vida laboral, lo que afecta directamente a la productividad y a los ingresos. Las mujeres también son más propensas a jubilarse anticipadamente de forma inesperada, siendo la salud la razón principal y tienen mayores gastos médicos. Además, tienden a vivir más tiempo que los hombres de media, por lo que sus necesidades de planificación patrimonial a menudo deben abarcar un horizonte temporal más amplio.

En Estados Unidos, las mujeres viven de media cinco años más que los hombres, y las mujeres heterosexuales se casan, por término medio, con parejas aproximadamente dos años mayores que ellas. Estas circunstancias afectan a la situación financiera de las mujeres y generan necesidades específicas, como la de abordar las diferencias en las pensiones.

2.- Diferencias en la tolerancia al riesgo y la confianza: Las mujeres suelen mostrarse más reacias a asumir riesgos financieros que los hombres. La confianza financiera está estrechamente relacionada con la tolerancia al riesgo, que a su vez depende de la percepción del riesgo. Una mayor familiaridad con el riesgo se asocia a una menor percepción del mismo. Esto sugiere que una mayor experiencia en materia de inversión debería reducir la aversión al riesgo y que, si las mujeres no adquieren experiencia en este ámbito, seguirán percibiendo la inversión como algo más arriesgado o intimidatorio.

El conocimiento también contribuye a aumentar la tolerancia al riesgo, probablemente porque influye en la percepción del mismo. Una mayor cautela también puede deberse, en parte, a una mayor incertidumbre sobre los flujos de caja, especialmente en el caso de aquellas que han interrumpido su carrera profesional para dedicarse al cuidado de otras personas. Como resultado, las mujeres pueden centrarse en horizontes de inversión a más corto plazo, lo que puede afectar a su percepción del riesgo. Nuestra opinión es que las mujeres no son intrínsecamente reacias al riesgo; más bien, tienden a asumir riesgos de forma calculada. Esto sugiere que, para las mujeres, el aumento de la tolerancia al riesgo depende de que comprendan cómo una inversión puede ayudarles a alcanzar sus objetivos y de si han llevado a cabo la debida diligencia y la investigación necesarias para comprender sus características.

3.- Preferencias, rendimiento y finalidad de las inversiones: Las mujeres son más propensas que los hombres a alinear sus inversiones con sus valores personales, mostrando un gran interés por las empresas con equipos directivos diversos y sólidas prácticas ambientales, sociales y de gobernanza (ESG). La Encuesta de Sentimiento de los Inversores de UBS reveló que el 71% de las mujeres tiene en cuenta consideraciones de sostenibilidad a la hora de invertir, frente al 58% de los hombres. Casi nueve de cada diez mujeres desearían poder hacer más para generar un cambio social positivo a través de la inversión, y siete de cada diez han aumentado su apoyo filantrópico en los últimos años.

Para muchas mujeres, el patrimonio se considera principalmente una fuente de seguridad y un medio para mantener a sus seres queridos, pero también es una herramienta para crear un legado positivo y tener un impacto en la sociedad. Cuando las mujeres invierten, tienden a obtener mejores resultados que los hombres. Un estudio reciente de la Warwick Business School concluyó que las mujeres superaban a los hombres en inversiones en un 1,8% anual. Esto se debe en gran medida a que las mujeres operan con menos frecuencia, por lo que incurren en menos costes de negociación, que restan rendimiento al mercado.

También son menos propensas a vender durante episodios de fuertes caídas. En cambio, las mujeres tienden a invertir según un plan, centrándose en objetivos a largo plazo en lugar de en ganancias a corto plazo. Por ejemplo, en junio de 2021, Gallup reveló que el 11% de los inversores varones poseía bitcoins, frente a solo el 3% de las inversoras. Aunque el interés por las criptomonedas ha crecido, sigue siendo menos popular entre las mujeres: según un informe de Fidelity de 2024, el 43% de las mujeres que invierten fuera de los planes de jubilación compran criptomonedas, frente al 55% de los hombres.

Mujeres más jóvenes: similitudes y diferencias

Las mujeres más jóvenes comparten muchas de las características observadas entre las inversoras de más edad, entre ellas el énfasis en la gestión del riesgo, la diversificación y los objetivos a largo plazo, según cita el estudio de UBS, que se apoya en una encuesta de BCG realizada en 2020 que reveló que el 70% de las mujeres de la generación millennial toman la iniciativa a la hora de tomar decisiones financieras, frente a solo el 40% de las mujeres de la generación del baby boom.

También, en otra de Fidelity de 2024, que muestra que las mujeres de la Generación Z son casi dos veces más propensas que las de la generación X a invertir fuera del marco de la jubilación. Las mujeres de la generación millennial y de la generación Z también están empezando a invertir antes, lo que cambia su percepción del riesgo y aumenta su confianza. Por ejemplo, las mujeres de la generación millennial comenzaron a invertir a una edad media de 27 años, frente a los 31 de la generación X y los 36 de las baby boomers. Iniciarse antes en la inversión cambia la percepción del riesgo y fomenta una mayor confianza con el paso del tiempo. Además, las mujeres más jóvenes, en general, se sienten más cómodas hablando de finanzas con sus iguales, utilizando las redes sociales para informarse y considerando las conversaciones sobre finanzas como una forma de fortalecer las relaciones.

Sin embargo, persisten las desigualdades en la participación en algunas regiones, lo que pone de relieve la importancia que siguen teniendo el acceso, la educación y el asesoramiento personalizado. Existen diferencias generacionales en cuanto a cómo definen las mujeres cuál quieren que sea su legado. En una encuesta reciente realizada por RBC, las mujeres más jóvenes expresaron, en mayor medida que el grupo de mayor edad, la convicción de que tienen la obligación de transferir su patrimonio a la siguiente generación (65% frente a 55%). También mostraron un mayor deseo de tener un impacto más amplio en la sociedad (65% frente a 52%) y de abordar problemas sociales a través de la inversión (76% frente a 59%).

“Aunque existen diferencias entre las mujeres que heredan en calidad de cónyuges y aquellas que lo hacen como beneficiarias de la siguiente generación, también comparten importantes puntos en común”, apunta el estudio de UBS, que asegura que ambos grupos tienden a valorar la claridad, la determinación y la confianza a la hora de tomar decisiones financieras. “Dado que las mujeres representan una parte sustancial tanto de las transferencias de patrimonio horizontales como de las verticales, creemos que los gestores patrimoniales que comprendan y respondan a estas necesidades serán los que más se beneficien durante la Gran Transferencia de Patrimonio”, sentencia la firma. 

¿Qué es el tracking error?

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El tracking error es uno de los indicadores más utilizados para evaluar la fidelidad con la que un fondo replica o se aparta de su índice de referencia. Técnicamente, se calcula como la desviación estándar de las diferencias de rentabilidad entre el fondo y su benchmark en un período determinado, habitualmente anualizada. No mide cuánto gana o pierde un fondo frente a su índice, sino cuán volátil o estable es esa diferencia a lo largo del tiempo.

Interpretación según el tipo de gestión

El contexto resulta determinante para interpretar esta métrica. En productos indexados o ETFs que buscan replicar un índice, el objetivo es minimizar el tracking error: cuanto más bajo, mejor está cumpliendo el fondo su promesa de replicación. Valores elevados en este tipo de vehículos suelen señalar problemas de construcción de cartera, costos de rebalanceo o restricciones de liquidez en algunos componentes del índice.

En la gestión activa, la lectura cambia. Un gestor que busca batir a su índice de referencia necesariamente debe asumir posiciones distintas a las del benchmark, lo que se traduce en un tracking error más alto. Aquí la pregunta relevante no es si el valor es alto o bajo en términos absolutos, sino si ese nivel de desviación resulta coherente con el mandato del fondo y con las expectativas del inversor. Un tracking error elevado en un fondo que se presenta como «gestión activa» puede ser razonable; el mismo valor en un fondo que se comercializa como una alternativa de bajo costo a la indexación sería una señal de alerta.

El complemento necesario: el information ratio

Analizar el tracking error de forma aislada tiene limitaciones. Un valor alto puede reflejar tanto una gestión que genera valor diferencial como una que simplemente asume riesgos no compensados. Por ello, resulta habitual combinarlo con el information ratio. Este indicador divide la rentabilidad activa media —la diferencia entre la rentabilidad del fondo y la de su índice— por el tracking error. Este cociente permite estimar cuánta rentabilidad adicional se obtiene por cada unidad de riesgo activo asumido frente al índice.

Un information ratio positivo y persistente puede indicar que la gestión ha agregado valor. En cambio, un tracking error elevado acompañado de un information ratio bajo o negativo sugiere que el fondo se ha apartado del índice sin ofrecer una compensación suficiente.

Qué considerar al momento de invertir

Para quienes evalúan fondos, revisar el tracking error histórico -y su evolución en distintos ciclos de mercado- aporta información sobre la consistencia del proceso de inversión. Cambios abruptos en esta métrica pueden anticipar modificaciones en el estilo de gestión, en el equipo responsable o en la composición de la cartera. Junto con las comisiones, el track record y el information ratio, el tracking error completa el conjunto de herramientas básicas para entender qué tipo de exposición se está adquiriendo realmente al invertir en un fondo determinado.

Si bien es deseable que el tracking error sea lo más cercano a 0 en productos de gestión pasiva, es un poco diferente para el caso de los ETFs activos. Estos productos presentan tracking error ligeramente superiores, a cambio de la promesa de ofrecer un poco más de alfa (rentabilidad adicional).

BNP Paribas AM implanta su nueva organización para acelerar el crecimiento y su plan estratégico 2030

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Foto cedidaSandro Pierri, consejero delegado de BNP Paribas Asset Management.

BNP Paribas Asset Management ha puesto en marcha su nueva organización, un paso importante en la integración de sus negocios ampliados y en la ejecución de su plan estratégico 2030. Según explica, esta nueva organización está diseñada para aprovechar la escala y las capacidades complementarias de su plataforma conjunta, impulsando el crecimiento entre clientes institucionales, aseguradoras, particulares y de gestión patrimonial. 

Su objetivo es “acelerar la ejecución del plan estratégico 2030 y, al mismo tiempo, permitir a BNP Paribas Asset Management (BNP Paribas AM) aprovechar plenamente las capacidades del ecosistema más amplio del Grupo BNP Paribas”.  En consecuencia, la línea de negocio de Activos Alternativos, dirigida por Isabelle Scemama, consejera delegada adjunta de BNP Paribas AM y responsable de BNP Paribas AM Alts, con el apoyo de Deborah Shire, subdirectora de BNP Paribas AM Alts, mantiene su modelo integrado, que combina experiencia de inversión con un acompañamiento dedicado de cada cliente. 

Con más de treinta años de experiencia en distintas clases de activos alternativos, entre ellas inmobiliario, infraestructuras, crédito alternativo y private equity, la gestora considera que el negocio está bien posicionado para acelerar las ambiciones recogidas en el plan estratégico 2030 de la gestora. Entre ellas se encuentran ampliar su oferta, incrementar la captación de capital de terceros y facilitar un mayor acceso a soluciones de inversión alternativas.

La línea de negocio de Inversiones, dirigida por Rob Gambi, director global de inversión, reúne las competencias de BNP Paribas Asset Management en renta fija, renta variable activa fundamental, multiactivo e inversiones sistemáticas y cuantitativas. Según explican, la plataforma se articula en torno a equipos especializados y, al mismo tiempo, aprovecha una mayor escala, amplitud de capacidades y mayores recursos de análisis. Su objetivo es favorecer el desarrollo de soluciones que respondan a la evolución de las necesidades de los clientes y contribuir a la consecución de los objetivos recogidos en el plan estratégico 2030 de la gestora: ampliar la escala de la gestión activa y acelerar el desarrollo del negocio de ETFs y fondos índice de la compañía.

Por su parte, el Global Client Group Liquid Strategies, dirigido por Steven Billiet, director de estrategias líquidas del Global Client Group, tiene como objetivo ampliar y profundizar las relaciones con los clientes que invierten en la plataforma de estrategias de inversión líquida de BNP Paribas AM. “Aprovechando el mayor alcance comercial y las capacidades de la organización, busca reforzar la coordinación comercial entre mercados y líneas de producto y acelerar el crecimiento en los segmentos de clientes institucionales, aseguradoras, minoristas y clientes de gestión patrimonial”, indican. 

Las líneas de negocio cuentan con el apoyo de una serie de funciones transversales, con un mayor foco en las Alianzas Estratégicas y Transformación, así como con una evolución del modelo de sostenibilidad: la Global COO Office, dirigida por Philippe Boulenguiez, director global de operaciones; la Secretaría General, dirigida por Jean Christophe Ménioux, secretario general; Recursos Humanos, dirigido por Marion Azuelos, directora global de recursos humanos; Oficina de Alianzas Estratégicas, dirigida por Justyna Dajka, directora global de alianzas estratégicas; y Oficina de Transformación específica, dirigida por Patrick Simion, director de transformación, y Comunicación y Marca, dirigida por Marie Bogataj, directora de comunicación y marca. Según matiza, la organización de Sostenibilidad evolucionará e incluirá un Centro de Sostenibilidad transversal, dirigido por Jane Ambachtsheer, directora global de sostenibilidad. Como parte de este proceso de reorganización, BNP Paribas Asset Management ha formalizado hasta la fecha el nombramiento de 200 responsables, y se prevén nuevos nombramientos a lo largo de los próximos meses.

Comité Ejecutivo

Por último, y para “seguir mejorando la eficacia en la toma de decisiones”, la gestora está creando asimismo un Comité Ejecutivo, responsable de impulsar la dirección y las prioridades estratégicas. Presidido por Sandro Pierri, estará integrado por Isabelle Scemama, Rob Gambi, Steven Billiet, Jean Christophe Ménioux, Marion Azuelos, Philippe Boulenguiez y Deborah Shire. 

“Nuestro plan estratégico establece una ambición clara para BNP Paribas Asset Management y define las áreas en las que queremos crecer. Nuestro nuevo modelo organizativo nos permitirá ir aún más lejos a la hora de aportar valor a nuestros clientes y acelerar la ejecución de nuestras prioridades estratégicas. Nos proporciona la escala y las capacidades necesarias para profundizar nuestras relaciones, aprovechar toda la fortaleza del Grupo BNP Paribas y generar valor a largo plazo para nuestros clientes”, ha señalado Sandro Pierri, consejero delegado de BNP Paribas Asset Management.

2026-2031: el quinquenio que puede cambiar la escala de los fondos de inversión en América Latina

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América Latina tiene capital, empresarios, proyectos, activos reales y enormes necesidades de inversión. Sin embargo, todavía existe una distancia importante entre quienes necesitan financiamiento y quienes están dispuestos a invertir. El desafío de los próximos años no será únicamente crear más fondos; será construir mejores estructuras capaces de transformar oportunidades dispersas en activos financiables, escalables y confiables para el inversionista.

La industria ya está evolucionando. LAVCA registró 78 fondos dedicados a América Latina con cierres durante 2025 y otros 40 durante el primer semestre de 2026. Al mismo tiempo, el crédito privado ha ganado espacio como alternativa para empresas, infraestructura y proyectos que no siempre encuentran respuesta adecuada en el financiamiento bancario tradicional. El fenómeno es particularmente significativo: 63% de los gestores de private credit identificados por LAVCA había levantado su fondo más reciente entre 2021 y el primer semestre de 2025.

Pero más capital disponible no significa automáticamente más inversión.

Ese es, probablemente, uno de los grandes aprendizajes para el quinquenio 2026–2031. Entre el inversionista y el proyecto existe una arquitectura financiera que muchas veces todavía debe construirse: due diligence, valorización, estructura legal, gobierno corporativo, contratos, garantías, flujos verificables, mitigantes de riesgo, mecanismos de salida, reporting y una correcta distribución de riesgos entre quienes participan.

El verdadero cuello de botella puede dejar de ser el dinero y convertirse en la estructuración.

Un terreno puede tener valor, pero todavía no constituir un proyecto inmobiliario financiable. Una empresa puede generar ventas, pero no necesariamente estar preparada para recibir capital privado. Un proyecto de infraestructura puede responder a una necesidad evidente y, sin embargo, carecer de una estructura contractual que permita atraer inversionistas. Incluso una cartera de créditos puede tener buenos activos individuales y requerir todavía estandarización, data y gobierno antes de convertirse en un vehículo institucional.

Ahí aparece una segunda transformación: los vehículos deberán especializarse.

No todos los activos deberían financiarse con la misma estructura. Equity, deuda privada, mezzanine, fondos inmobiliarios, fondos de infraestructura, fideicomisos, titulizaciones, joint ventures y SPV responden a perfiles diferentes de riesgo, plazo, flujo y retorno. La sofisticación no consiste en crear estructuras complejas; consiste en seleccionar la estructura correcta para cada activo.

Un SPV, por ejemplo, puede aislar riesgos y ordenar derechos económicos. Un fondo puede permitir diversificación y administración profesional. La deuda privada puede ofrecer soluciones donde el crédito bancario tradicional tiene restricciones de plazo, garantías o apetito de riesgo. El equity puede acompañar empresas que necesitan capital para crecer y no una obligación adicional de pago. La estructura debe seguir a la economía del proyecto, y no al revés.

También cambiará radicalmente la originación. Durante años se ha prestado mucha atención a levantar capital. Entre 2026 y 2031 será igualmente importante desarrollar capacidad profesional para encontrar, seleccionar, preparar y acompañar activos.

Un buen originador no es quien presenta más proyectos al inversionista. Es quien evita que lleguen aquellos que todavía no están preparados.

Eso exige filtros financieros, legales, comerciales y operativos antes de buscar capital. Implica preguntarse tempranamente cuánto vale el activo, cómo generará caja, quién asumirá cada riesgo, cuál será la estructura de garantías, qué retorno corresponde al riesgo asumido y cómo recuperará su inversión el aportante de capital.

El cuarto componente será inevitable: gobierno y transparencia. A medida que entren family offices, inversionistas institucionales, fondos internacionales, multilaterales y nuevos vehículos privados, crecerá también la exigencia sobre comités de inversión, conflictos de interés, valorizaciones independientes, gestión de riesgos, custodia, cumplimiento y reporting. La confianza institucional será un activo financiero.

Perú puede encontrar allí una oportunidad. Su mercado todavía tiene espacio para desarrollar vehículos especializados en inmobiliario, infraestructura, empresas medianas, deuda privada, energía, turismo, agroindustria y otros activos reales. Pero convertirse en una plataforma atractiva para capital regional e internacional dependerá menos de declarar que existen oportunidades y más de presentarlas con estándares que el capital pueda entender, evaluar y financiar.

Brasil, México, Colombia, Chile y Perú parten de escalas y ecosistemas distintos, pero comparten una transición: banca, gestores de fondos, family offices, fintechs, desarrolladores, inversionistas institucionales y proveedores de deuda privada comenzarán a convivir cada vez más dentro de arquitecturas de financiamiento complementarias.

Por eso, el período 2026–2031 puede representar mucho más que un ciclo de crecimiento para los fondos de inversión latinoamericanos.

Puede ser el momento en que pasemos de buscar dinero para proyectos a construir activos para el capital.

Porque el próximo salto de escala de los fondos en América Latina no se jugará únicamente en cuánto capital exista. Se jugará en quién tenga la capacidad de originar, estructurar, gobernar y convertir oportunidades dispersas en inversiones confiables, rentables y escalables.

El capital existe. Las oportunidades también. La próxima ventaja competitiva estará en construir el puente entre ambos.

Los ETFs se acercan al millón de inversores en Brasil, rondando los 27.800 millones de dólares

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Foto cedidaLuiz Masagão abre el ETF Day, en el segundo día de la B3 Week

El mercado brasileño de ETFs (Exchange Traded Funds) alcanzó los 929.000 inversores en agosto de 2026, un crecimiento de 39% en 12 meses, según datos divulgados por B3. Con esto, el patrimonio total de la industria llegó a 142.000 millones de reales (cerca de 27.800 millones de dólares).

Los números fueron presentados por Luiz Masagão, vicepresidente de Productos y Clientes de B3, durante la apertura del ETF Day, realizado recientemente en Sao Paulo, como parte de la programación de la B3 Week 2026.

“Los números de crecimiento son exponenciales. La industria de ETFs en Brasil avanzó bastante en los últimos años, pero, a pesar de eso, aún tenemos mucho espacio para crecer”, afirmó Masagão.

En un año, el número de ETFs con emisión local listados en la bolsa aumentó 55%, llegando a 219. La B3 también pone a disposición 312 ETFs globales, negociados en el país por medio de BDRs de ETFs, que permiten a los inversores acceder a fondos listados en el exterior por el mercado brasileño.

De acuerdo con el ejecutivo, aunque haya avanzado en los últimos años, el segmento aún representa una porción pequeña de la industria nacional de inversiones. Para Masagão, ese escenario crea espacio para ampliar tanto la oferta de productos como la base de inversores.

Los ETFs comenzaron a ser negociados en Brasil en 2004, con el lanzamiento del PIBB11, desarrollado en asociación con el Banco Nacional de Desarrollo Económico y Social (BNDES). Entre las características destacadas por el vicepresidente de la B3 están la simplicidad operativa, la negociación en las mismas plataformas utilizadas para acciones y la eficiencia de costos.

El instrumento permite que inversores y asesores tengan acceso a carteras diversificadas y a diferentes mercados sin la necesidad de abrir cuentas en bolsas extranjeras, recalcó. Además de los índices tradicionales de acciones, la oferta pasó a abarcar con mayor intensidad renta fija, oro, criptoactivos, acciones internacionales y estrategias temáticas.

Formadores de mercado sustentan la liquidez de los productos

Durante el panel dedicado a la liquidez, Fabiana Perobelli, superintendente de Relación con Clientes de la B3, informó que todos los 219 ETFs listados poseen por lo menos un formador de mercado (market maker).

Esos participantes mantienen ofertas de compra y venta de los productos, contribuyendo para aproximar los precios negociados al valor de los activos que componen cada fondo.

“No se puede pensar en un mercado líquido, que va a crecer aún más, sin esta figura importante que es el formador de mercado”, dijo Perobelli.

ETFs activos están en la agenda regulatoria

En el frente regulatorio, los ETFs de gestión activa aparecen entre las principales demandas para el desarrollo del mercado brasileño. Según Daniel Maeda, superintendente jurídico de la B3, el tema integra un proyecto normativo en análisis por la Comisión de Valores Mobiliarios (CVM).

La programación también discutió la internacionalización de las carteras por medio de los BDRs de ETFs y del ETF Connect, programa que conecta los mercados brasileño y chino. Educación financiera para inversores y asesores, renta fija, crédito privado y tributación estuvieron entre los demás temas abordados.

En el segmento de activos digitales, Jackeline Melanias, coordinadora de Productos de la B3, informó que la bolsa ya reúne más de 40 ETFs relacionados a criptoactivos. Paralelamente, la institución viene ampliando su infraestructura de derivados orientados a ese mercado.