La solución de la deuda subordinada frente a los tipos de interés al alza

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Alejandro Luengo Mountain Peak
Pixabay CC0 Public DomainAlejandro Luengo. Alejandro Luengo

Con los tipos de interés mundiales cerca de sus mínimos históricos y un entorno de tipos «más bajos por más tiempo», los inversores en renta fija se enfrentan a un difícil dilema. A primera vista, y con un rendimiento medio del 0,3% para el mercado de bonos corporativos con grado de inversión (IG) en euros (Bloomberg Barclays Euro-Aggregate Corporate Index a 30 de marzo de 2021), hay pocos escondites en los mercados de renta fija. Con pocos ingresos en los bonos y una alta vulnerabilidad a la subida de los tipos de interés, la rentabilidad se ha vuelto asimétrica, con rendimientos sesgados a la baja. La desventaja suele ser dolorosa. Un ejemplo extremo son los bonos del siglo del gobierno austriaco – bonos del 0,85% emitidos el año pasado que vencen en 100 años (2120) – que han visto caer su precio de 140 a 100 en 2021, con sólo un modesto aumento del tipo de interés del 0,4%. La caída del precio equivale a más de 40 años de ingresos.

Afortunadamente, hay áreas del mercado de bonos que ofrecen rendimientos más atractivos con menor susceptibilidad a los tipos de interés. Consideramos que la deuda subordinada ofrece una propuesta de valor atractiva para los inversores que buscan ingresos elevados y son prudentes respecto a los tipos de interés.

Ingresos elevados como ventaja para los inversores en deuda subordinada

En primer lugar, la deuda subordinada se caracteriza por sus elevados ingresos, impulsados por los amplios diferenciales que ofrece esta clase de activos. Si tomamos como ejemplo los bonos convertibles contingentes de nivel 1 (AT1) en euros, los rendimientos medios son actualmente del 3,4% y los inversores obtienen unos 400 puntos básicos de diferencial, lo que supone un aumento de 300 puntos básicos en comparación con los bonos corporativos IG en euros. Al prever la rentabilidad total, el componente de los ingresos es estático y no se ve afectado por los tipos, a diferencia de los precios, que fluctúan.

Para los inversores, más ingresos equivalen a una gran capacidad para absorber las bajas de precios, manteniendo una rentabilidad total positiva. Por ejemplo, en los AT1 en euros, una reducción agregada de los precios del 3,4% daría lugar a una rentabilidad total nula (utilizando el rendimiento del 3,4% como sustituto de los ingresos), mientras que los inversores de los IG en euros sólo podrían absorber un descenso de los precios del 0,3%. En el contexto de la subida de los tipos, este es un elemento diferenciador fundamental, ya que los tipos bajos agravan el riesgo de subida de los mismos con rendimientos en torno a mínimos históricos. Creemos que las clases de activos de renta fija de mayor rendimiento, como la deuda subordinada, ofrecen una mayor protección contra la subida de tipos.

La falacia de la duración en la inversión crediticia

En segundo lugar, está la cuestión de cómo se comportan realmente los diferentes segmentos del mercado de bonos en períodos de subida de tipos. En teoría, cuando los tipos suben, los precios de los bonos deberían bajar en línea con la duración media. Por ejemplo, el índice Bloomberg Barclays Euro-Aggregate Corporates tiene una duración de 5,3 frente a la de 4,6 del índice Bloomberg Barclays Contingent Capital EUR, lo que implica una caída del 5,3% y del 4,6% respectivamente en el precio de mercado para un aumento del 1% en el rendimiento. Al tener una duración menor, la deuda subordinada tiene una sensibilidad teórica ligeramente menor a los tipos.

Sin embargo, la susceptibilidad real puede diferir significativamente de las métricas de duración de los bonos. Esto se debe a que la duración mide la susceptibilidad de un bono a un cambio del 1% en el rendimiento. En el caso de los bonos gubernamentales sin riesgo, esta es una medida precisa, ya que el rendimiento es un mero reflejo de los tipos de interés. Sin embargo, esto no es necesariamente válido para los bonos corporativos.

Como ejemplo, supongamos que el emisor XYZ emite un bono corporativo con un vencimiento a cinco años y un cupón del 5% (emitido a la par con un rendimiento del 5%). Suponiendo que el rendimiento de la deuda pública a cinco años es del 2%, el diferencial de crédito del bono es de 300 puntos básicos o del 3% (lo que se paga a los inversores por el riesgo de impago). Para simplificar, supongamos que la duración es de cinco años. De este modo, se modela una variación del 1% en el rendimiento, la suma del tipo libre de riesgo y el diferencial de crédito. En caso de que los tipos de interés suban, la susceptibilidad del bono sería de cinco (es decir, una caída del 5% en el precio por una subida del 1% en el rendimiento) si los diferenciales de crédito permanecen inalterados. Sin embargo, si los diferenciales de crédito se estrechan, el impacto sería menor, y viceversa si los diferenciales aumentan. Por lo tanto, la susceptibilidad a los tipos de interés es menor que la duración si los diferenciales se estrechan.

Esto es especialmente importante, sobre todo porque los diferenciales de crédito y los tipos de interés tienden a estar inversamente correlacionados (los diferenciales de crédito se estrechan cuando los tipos de interés aumentan). La explicación sencilla es que cuando los tipos de interés suben (especialmente los tipos a largo plazo y una curva más pronunciada) esto refleja una mejora del entorno macroeconómico (aumento del crecimiento del PIB, expectativas de inflación) que es favorable para los activos de riesgo, como la renta variable y el crédito. Por lo tanto, el impacto de los tipos suele ser compensado (parcialmente) por el efecto de los tipos.

Este efecto se ve exacerbado por el nivel de los diferenciales. Cuanto mayor sea el nivel de los diferenciales de crédito del bono, mayor será la capacidad de absorber la subida de los rendimientos y mayor será el ajuste de los diferenciales ante una mejora de las condiciones macro. El mercado corporativo IG en euros, con unos diferenciales medios de alrededor de 90 puntos básicos, sólo puede absorber en teoría un máximo de 90 puntos básicos de aumento de los tipos, mientras que los CoCos AT1 tienen más margen de compresión con un diferencial de alrededor de 400 puntos básicos.

Un ejemplo útil para ilustrar esto es el rendimiento de varios segmentos del mercado de bonos en dólares desde agosto de 2020, ya que el rendimiento del Tesoro estadounidense a 10 años ha pasado del 0,5% al 1,7% actual. En el gráfico 1, hemos analizado el rendimiento de varias áreas del mercado de renta fija, centrándonos en los ingresos, la variación del precio de los tipos y la variación del precio de los diferenciales. Los bonos del Tesoro se han visto muy afectados por la subida de los tipos, un descenso del 7% en el precio sólo se ha visto compensado por un aumento del 1,1% en los ingresos. En el caso de los bonos corporativos, el gran impacto de la variación de los tipos fue compensado por los ingresos y el estrechamiento de los diferenciales (descenso de 38 puntos básicos), lo que dio lugar a una mayor rentabilidad total. En el caso de los CoCos AT1, el riesgo de duración relativamente bajo provocó un efecto negativo del 2,6% debido a la subida de los tipos, y la fuerte compresión de los diferenciales (descenso de 126 puntos básicos) y los elevados ingresos dieron lugar a una rentabilidad total positiva del 8% y a un rendimiento superior del 13,9% y el 11,8% en comparación con la deuda pública y los bonos corporativos, respectivamente.

Para el sector financiero, también se debe considerar el impacto positivo de los tipos más altos en los fundamentos. En general, la subida de los tipos es positiva para las recompensas, ya que suele traducirse en un mayor margen de interés neto y, por tanto, en un estímulo para los beneficios bancarios y los perfiles crediticios. Si va acompañada de una expansión económica, esto también favorece una mayor demanda de crédito, mayores ingresos por comisiones y menores pérdidas crediticias.

GAM IM

 

Lo que más nos destaca de este ejemplo es que los diferenciales más altos ofrecen la posibilidad de compensar el impacto de la subida de los tipos a través de unos ingresos elevados y unos diferenciales más ajustados. En las clases de activos de renta alta, como la deuda subordinada, con una duración típicamente más baja y una renta más alta, los rendimientos totales se ven menos afectados por los movimientos de los tipos.

El riesgo de extensión proporciona una nueva vertiente de subida potencial

Por último, el riesgo de extensión es otro viento de cola para los tenedores de bonos subordinados en un entorno de subida de tipos. Hemos escrito en el pasado sobre el riesgo de extensión, que es esencialmente el riesgo de que los precios de los bonos perpetuos disminuyan como consecuencia tanto de la ausencia de rescate de los bonos como del temor a que no se rescaten en la próxima fecha de rescate. El descenso del precio compensa a los tenedores de bonos por un periodo de duración potencialmente más largo.

En un entorno de subida de tipos impulsado por tendencias macroeconómicas positivas en el que los fundamentos de las entidades financieras mejoran y los diferenciales se estrechan, se espera que el riesgo de extensión suponga una ventaja. A medida que los diferenciales se estrechan, a los bancos les resulta más barato refinanciar sus bonos subordinados perpetuos que no solicitarlos, lo que a su vez debería conducir a una revalorización del mercado. A medida que el mercado se revaloriza hasta la opción de compra, existe un potencial de subida de precios para los tenedores de bonos que podría llevar a un mayor rendimiento en comparación con otras clases de activos de renta alta.

En conjunto, creemos que la deuda subordinada ofrece una solución para los tenedores de bonos en un entorno difícil, con un atractivo rendimiento de los ingresos y una menor susceptibilidad a los tipos en comparación con los bonos corporativos IG. Seguimos constatando factores favorables y valoraciones atractivas que respaldan esta clase de activos.

 

Columna de Romain Miginiac, jefe de investigación en Atlanticomnium S.A, firma de inversión especializada en bonos corporativos. Atlanticomnium gestiona activos para GAM Investments.

 

 

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Raymond James contrata a Orlando García y Lizzette Inchaustegui para sus oficinas de Coral Gables

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Raymond James sumó a su equipo a dos asesores internacionales de Wells Fargo, Orlando García y Lizzette Inchaustegui, para sus oficinas en Coral Gables, según información de Brokercheck.

García, con más de 25 años en la industria, se registró en la firma el 19 de abril, según su perfil de Finra. Está especializado en clientes de alto patrimonio de Colombia, según fuentes del mercado

El advisor estaba en Wells Fargo desde el 2000.  

Por otro lado, Inchaustegui, que comenzó en 1995 en Merrill Lynch, llegó a Raymond James el pasado viernes 16 de abril, informa su perfil de Brokercheck

La asesora financiera tiene clientes de Argentina y República Dominicana y estaba en Wells Fargo desde el 2008

Estos fichajes se dan luego de que Wells Fargo decidió cerrar en enero su negocio offshore para enfocarse en el cliente residente, así como estadounidenses en el extranjero por motivos relacionados con el servicio exterior o militar.

Este anuncio lanzó una batalla por captar a los advisors especializados, que dejan la wirehouse a la que Raymond James no ha sido ajeno. Otras compañías que han captado a los managers son Morgan Stanley, Insigneo, Bolton y UBS entre otras.

Si bien ya se han conocido muchos fichajes fruto del cierre de Wells Fargo, las fuentes de la industria esperan que en los próximos meses se sigan conociendo más pases entre las principales compañías. 

La apertura de EE.UU. da paso al auge del consumo minorista post pandemia

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La apertura de la economía y el estímulo fiscal se están viendo reflejados en un aumento récord de las ventas minoristas en marzo. Está comenzando un auge del consumo y durará al menos los próximos seis meses. Las fuertes ventas minoristas presionaron al alza la previsión del PIB de EE.UU, coinciden diversos análisis. 

El pago del estímulo de 1.400 dólares mantendrá fuerte el impulso de las ventas minoristas para abril y con la creación de empleo que continúa mejorando, sobre todo si se tiene en cuenta “el fantástico número de solicitudes semanales de desempleo de 576.000 para el 10 de abril frente a 769.000 la semana anterior”, dice el informe de ING. 

Los fundamentos que sustentan la economía parecen muy robustos. La relajación continua de las medidas de contención de COVID-19 aumentará las oportunidades para la creación de empleo y el gasto en la economía, con un crecimiento del PIB en el segundo trimestre que podría llegar a duplicar cifras. Esto dejaría el nivel del PIB por encima de los niveles anteriores a la emergencia sanitaria, lo que subraya la eficacia de la respuesta de EE.UU. a la pandemia, agrega el banco holandés.

Mirando hacia el futuro, la historia sigue siendo muy positiva, aunque es cada vez más probable que veamos a la gente cambiar las compras de «cosas» a «experiencias» a medida que se recupera el tiempo perdido

Las oportunidades laborales están mejorando notablemente, mientras que los beneficios federales extendidos por desempleo continúan hasta septiembre, lo que brinda a los desempleados la garantía de un sólido apoyo financiero en caso de que no encuentren trabajo. Sin embargo, los trabajos no deberían ser demasiado difíciles de encontrar, la Fed habló de un aumento de los pagos de bonificaciones para contratar y retener al personal, lo que sugiere que los ingresos seguirán creciendo.

Por otro lado, el economista en jefe, Julius Baer, David Kohl, comentó que era esperable un fuerte repunte de las ventas minoristas en marzo, pero el salto récord de 9.8% en comparación con los meses anteriores superó claramente las expectativas del consenso, y la revisión al alza de la lectura del mes pasado de -3% a -2.7% impulsó el consumo aún más

Las 13 categorías minoristas registraron ganancias en las ventas en marzo. Los restaurantes reportaron un aumento de 13.4% y las tiendas de ropa un 18.3% en ventas. Con la excepción de los restaurantes, las ventas en cada categoría están ahora por encima del nivel de febrero del año pasado, antes de que la pandemia paralizara la economía. 

Los datos sugieren que el crecimiento del PIB de EE.UU. en el primer trimestre será superior a la estimación de Julius Baer actual de crecimiento trimestral anualizado de 4%, lo que también impulsaría aún más la previsión de crecimiento anual de 6.5% para 2021, comenta Kohl. 

Las fuertes ventas minoristas en marzo se han visto impulsadas por una apertura de la economía debido a la exitosa campaña de vacunación, el dinero del estímulo fiscal (que actualmente se distribuye a los hogares) y un repunte con respecto al mes pasado cuando el clima frío deprimió las ventas minoristas en gran parte del país.

 

Evelin Frangié asume el cargo de Managing Partner en Global Work Management Group

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Foto cedidaEvelin Frangié. ,,

Evelin Frangié se ha incorporado al equipo de Global Wealth Management, de Grupo Pro-Capital, con el cargo de Managing Partner en Global Work Management Group y con el objetivo de fortalecer el manejo de  activos de clientes en América Latina. 

Frangié es Licenciada en Administración, egresada con honores Cum Laude de la Universidad de Los Andes,  en su ciudad natal Mérida, Venezuela. Desde sus inicios profesionales ha estado involucrada en los  mercados financieros, comenzando como pasante para una Casa de Bolsa local y luego alcanzando la posición de Wealth Manager en Citibank Mercado de Capitales a sus 24 años de edad; cargo que ocupó  durante casi 4 años.

Con el cierre masivo de las oficinas de Citibank en la región, Evelin se incorpora a  VectorGlobal WMG, como Asesora Financiera; en 2019 se traslada a Chile con el cargo de directora,  sumando más de 7 años de servicio en dicha compañía. 

Global Wealth Management es un Bróker-Dealer independiente que reúne una trayectoria de más de 25 años operando sin sanciones, calificado A+ por FITCH, destacado por su desempeño en Renta  Fija – área de experticia de Frangié-. Los acuerdos con entidades financieras de primer nivel y  reconocimiento mundial como Pershing LLC, Morgan Stanley, PICTET y UBP han logrado crear una alianza  estratégica excepcional tanto para Frangié como para Global Work Management Group (GWMG). 

GWMG es una propuesta novedosa, que pretende combinar el negocio de asesoría financiera con  negocios alternativos como seguros patrimoniales, de inversión y vida, incubadora de emprendimientos,  instituto de educación bursátil y una red de intercambio de activos (inmuebles, vehículos, entre otros),  solo para clientes con certificación GWMG.

«Espero dejar atrás el falso mito de «se necesita mucho dinero para acceder al mercado de valores» y hacer cercano el mundo de las inversiones tradicionales a través de estrategias de inversión para diferentes perfiles de riesgo», expresó Frangié. 

“Desde el punto filantrópico, busco apoyar a mujeres que se sientan desorientadas por cambios repentinos  en sus estilos de vida, y así evitar que por vulnerabilidad tomen malas decisiones financieras. También espero involucrar a los más pequeños en el mundo de las finanzas a través de educación financiera para  niños, fomentando la cultura del ahorro y las inversiones desde temprana edad”, añadió Evelin Frangié.

 

 

UBS Private Wealth Management suma un nuevo equipo en el sur de Florida con un AUM de 5.000 millones

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Foto cedidaFoto: Businesswire. Businesswire

UBS Private Wealth Management anunció hoy que un equipo de seis personas que administran 5.000 millones de dólares en activos se unió a la firma en el mercado del sur de Florida, consigna Businesswire.

El equipo está dirigido por Brian Beraha y Vicente del Rio, el financial advisor Horacio S. Aguirre, los Senior Wealth Strategy Associates, Jared Pillar y Alexis Audisio, y la Client Service Associate, Michelle González

Reportarán a Karl Ruppert, director del complejo del sur de Florida en UBS Private Wealth Management. Además, el equipo trabajará en estrecha colaboración con Richard Suss, Downtown Miami Branch Manager en UBS Wealth Management USA.

“Miami continúa atrayendo familias adineradas y sus intereses comerciales de todo Estados Unidos y del resto del mundo”, dijo Ruppert. 

“Nuestra cultura de colaboración en toda la organización proporciona soluciones de clase mundial que diferencian a UBS de sus competidores. Estoy seguro de que Brian, Vincente y su equipo harán un gran trabajo ayudando a los clientes a alcanzar sus metas», agregó.

Brian Beraha y Vincente De Rio se unen a UBS después de una década en J.P. Morgan Private Bank, donde juntos, construyeron una cartera de familias e individuos de patrimonio neto ultra alto en el sur de Florida.

Antes de J.P. Morgan Private Bank, Beraha estuvo en el Grupo de Inversión y Banca Privada de Merrill Lynch. Las áreas de especialización de Beraha incluyen la estructuración y la gobernanza de la oficina familiar, el crédito complejo, las transferencias de riqueza multigeneracionales, las donaciones filantrópicas y la asistencia a los empresarios en la planificación de la salida.

Del Río, por su parte, se desempeña como administrador de cartera del equipo, liderando la estrategia y el proceso de debida diligencia en todas las inversiones. Sus áreas de especialización incluyen el análisis de clases de activos tradicionales y alternativos, la creación de vehículos de inversión estructurados y el tratamiento de problemas de riqueza concentrada a través de métodos tradicionales y no tradicionales. 

En su puesto anterior, Del Río fue miembro del Consejo Asesor de Bancos Privados de Estados Unidos de J.P. Morgan y miembro de su Comité de Inversiones Oportunistas. Se graduó summa cum laude de la Universidad de Emory con una licenciatura en Economía y Español.

Durante casi una década, Horacio Aguirre ha estado trabajando con familias de patrimonio ultra alto, asesorándolas a través de planificación patrimonial a largo plazo, eventos de liquidez y estructuración óptima del balance

Antes de unirse a UBS, fue especialista en inversiones en el banco privado de J.P. Morgan, donde se centró en la creación de carteras de inversión personalizadas. Aguirre obtuvo una licenciatura en Administración de Empresas y Finanzas de la Universidad Internacional de Florida.

Los fondos de deuda emergente en moneda local y renta variable china acaparan la atención de las AFPs chilenas durante el primer trimestre de 2021

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Pixabay CC0 Public Domain. Los fondos de deuda emergente en moneda local y renta variable china acaparan la atención de las AFPs chilenas durante el primer trimestre de 2021

Los fondos de pensiones chilenos han invertido un total de 784 millones de dólares en fondos de gestoras extranjeras durante el primer trimestre de 2021, según el informe mensual de HMC Capital.

Sin embargo, el comportamiento en cada uno de los meses ha sido dispar con flujos positivos durante los meses de enero (3.051 millones de dólares) y febrero (691,2 millones de dólares) que fueron contrarrestados por importantes salidas del mes de marzo (-2.958,4 millones de dólares).

En total, a cierre del mes de marzo de 2021, los fondos de pensiones chilenos tenían 89.697,1 millones de dólares invertidos en fondos de inversión extranjeros, que representa un 41,7% del total activos.

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Deuda emergente en moneda local la subcategoría con mayores flujos de entrada

Por categoría de activo, la renta fija sigue acaparando mayor concentración de flujos con entradas que ascienden, durante el trimestre, a 1.279,9 millones de dólares, frente a salidas de -268,5 millones de dólares en fondos de renta variable y de -227,5 millones de dólares en fondos monetarios.

Por subcategoría de renta fija, los fondos de deuda emergente en moneda local han acaparado la mayor parte de los flujos con un importe de 826,5 millones de dólares, seguidos de los fondos que invierten en bonos financieros (565 millones de dólares) y los que invierten en bonos convertibles US Hedged ( 326,3 millones de dólares). Por el lado contrario, destacan salidas por importe de -473,3 en fondos de deuda corporativa americana grado de inversión y -381 millones de dólares en deuda emergente en moneda dura.

En cuanto a movimientos de flujo dentro de las subcategoría de renta variable, destacan -1.129,2 millones de dólares de flujos negativos en la subcategoría de US large cap blend, -449,3 millones de dólares de fondos que invierten en Euroland y -441,2 millones de dólares de fondos con foco en Asia ex – Japón. En parte, estas salidas fueron compensadas por 624,6 millones de dólares de entradas en fondos que invierten en renta variable china y US Small Cap blend (393 millones de dólares).

 

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Invesco la gestora con mayores flujos de entrada en el trimestre

Invesco, Baring y Pinebridge son las tres gestoras que superan los 400 millones de dólares de entradas netas en los tres primeros meses del año con 474,9, 431,1 y 413,4 millones de dólares respectivamente. En sentido opuesto, NN IP Investments ha registrado las mayores salidas del trimestre con un importe de -472,8 millones de dólares.

A nivel volumen de inversión total, ishares de BlackRock sigue liderando la clasificación del total entre 92 gestoras internacionales, con un volumen invertido de 8.500,5 millones de dólares y 385,0 millones de dólares de entradas durante el primer trimestre. Schroders, con 7.344,9 millones de dólares es la gestora activa preferida por las AFPs chilenas, seguida de JP Morgan y Pimco con 5.611,4 y 5.505,3 millones de dólares respectivamente.

 

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Ciclo electoral y pandemia en América Latina

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Foto cedidaSantiago Costa. ,,

En el mes de febrero se dio inicio a un intenso ciclo electoral en América Latina que se extenderá durante todo el año 2021. Con el foco puesto en combatir el COVID-19 (primera o segunda ola, según el caso) y poner en marcha las debilitadas economías regionales, varios de nuestros países se enfrentan a importantes procesos que condicionarán su futuro inmediato.

En 2021 tendremos elecciones presidenciales en Ecuador, Perú y Chile, donde inevitablemente el foco de buena parte del electorado estará puesto en la emergencia sanitaria actual relegando tal vez una visión integral del período de gobierno completo.

Si bien los tres países han concretado la compra de vacunas contra el COVID-19, aún hay un largo camino por recorrer para su aplicación y posterior efecto de inmunidad en la población. En este contexto Chile en el mes de enero registró un nivel de contagios mensual elevado, situándose segundo en casos positivos locales desde que comenzó la pandemia. Perú por su parte finalizó el período de cuarentena decretado en el mes de febrero pero instaló un toque de queda que durará al menos 15 días. Ecuador, que abrió el ciclo con elecciones presidenciales el pasado 7 de febrero, ha comenzado su plan de vacunación el 21 de enero y tiene asegurada la compra de dosis para buena parte de su población durante el año en curso.

Elecciones destacadas 2021

Ecuador: La segunda vuelta de las elecciones generales tuvo lugar el pasado 11 de abril

Perú: La segunda vuelta de las elecciones generales tendrá lugar en junio.

México: Las elecciones intermedias del Congreso se realizarán el 6 de junio.

Argentina: Las elecciones parlamentarias de medio término se realizarán el 24 de octubre.

Chile: Las elecciones generales están fijadas para el 21 de noviembre.

Los efectos de la pandemia han puesto sobre la mesa de debate la imperiosa necesidad de financiar, por parte del Estado, los gastos sanitarios y la reactivación económica. A diferencia de países como Estados Unidos con su inyecciones monetarias en la economía local, o de Francia respaldando gran parte de los créditos bancarios contraídos por las empresas, la situación económica en esta zona del planeta no permite la aplicación de tales herramientas. Es una situación delicada la que vive Latinoamérica, donde previo al inicio de la pandemia un gran número de países ya presentaba números rojos así como una alta presión fiscal sobre empresas e individuos. 

Países como Chile, Perú, Argentina y México están analizando nuevas categorías de gravámenes, algunos de forma excepcional y temporal, otros ya en calidad de perpetuidad, pero en ambos casos con foco puesto exclusivamente en la riqueza y altos patrimonios. Cierta línea de pensamiento  podría derivar en que dicha medida va en el sentido correcto al no ser posible ejercer mayor presión fiscal sobre empresas que se encuentran con bajos niveles de actividad, no obstante parece inoportuno desincentivar la inversión o castigar los grandes capitales que son quienes apuntalan al desarrollo y creación de nuevos puestos de trabajo.

La concepción de este tipo de gravámenes cuando un gobierno se encuentra bajo presión y en vísperas de un proceso electoral, genera una natural desconfianza en quienes se ven afectados, los cuales reaccionan cuestionando los antecedentes de gestión de los recursos públicos en épocas de bonanza económica.

En los últimos meses del 2020 hemos observado un marcado incremento en familias latinoamericanas preocupadas por la situación de su país de residencia optan por incrementar custodias internacionales para sus activos financieros. Entendemos que este es el principal indicador de cómo repercuten este tipo de medidas, donde naturalmente se busca resguardar el legado familiar y analizar herramientas de protección patrimonial.

 

Análisis de Santiago Costa, Head of Wealth Planning de Southeast

 

 

 

Scotiabank nombra a Diego Masola CEO y Country Head Chile

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Diego Masola
Foto cedidaDiego Masola . Scotiabank Chile

Scotiabank ha anunciado el nombramiento de Diego Masola como CEO y Country Head de Scotiabank Chile. Así, a partir del 1 de junio de 2021, Diego será el sucesor de Francisco Sardón de Taboada, quien volverá a Perú como CEO y Country Head de Scotiabank Perú.

“Diego es un líder experimentado y transformador, que ha dirigido exitosamente múltiples integraciones de Scotiabank en Latinoamérica, además de haber conformado equipos exitosos a lo largo de toda su carrera profesional”, declaró Ignacio (Nacho) Deschamps, director de Grupo, Banca Internacional y Transformación Digital de Scotiabank.

“Diego ha destacado en todas las facetas de los servicios financieros, desde sus sólidos conocimientos de la banca corporativa, donde inició su carrera, hasta banca retail, comercial y digital y como CEO y Country Head, primero en Uruguay y luego en Centroamérica.”

Masola se incorporó a Scotiabank en 2001 y ha ocupado progresivamente roles de mayor responsabilidad en Canadá y Latinoamérica. En 2013 fue nombrado Country Head de Scotiabank Uruguay y, desde 2018, se desempeña en su rol actual a cargo de Centroamérica y CEO de Scotiabank Costa Rica.

“En nombre del Directorio de Scotiabank Chile, quiero expresar nuestro agradecimiento a Francisco por el impecable proceso de integración con BBVA y por toda su contribución al posicionamiento del Banco en un sitial de liderazgo. Adicionalmente, me complace dar la bienvenida a Diego Masola”, indicó Salvador Said Somavia, presidente del Directorio de Scotiabank Chile.

 “Diego tiene una destacada trayectoria en servicios financieros y una amplia experiencia en muchos de los países en donde opera Scotiabank. Estoy seguro de que Diego contribuirá al exitoso desempeño de Scotiabank en Chile y le dará empuje a nuestra estrategia digital.”

“También me gustaría expresar mi agradecimiento a Francisco por sus destacados logros como CEO y Country Head de Scotiabank Chile durante los últimos 8 años”, agregó Deschamps. “Durante este periodo, el Banco pasó de ocupar el séptimo lugar a ser uno de los principales bancos del país a través de un sólido crecimiento. Además, se concretó la sociedad con Cencosud para administrar el negocio de tarjetas de crédito y la adquisición de BBVA, ambas con excelentes resultados. Gracias al liderazgo de Francisco y al gran equipo de Scotiabank Chile estamos contribuyendo a la misión de Scotiabank de ser un banco líder en las Américas para sus clientes, empleados, accionistas y comunidades.”

“Quisiera agradecer a Francisco Sardón por su liderazgo en Scotiabank Chile durante estos últimos ocho años y por posicionar nuestro negocio para obtener un crecimiento continuo y un sólido desempeño”, declaró Masola. “Mi objetivo es continuar construyendo en base a estos éxitos y seguir fortaleciendo nuestro negocio para que siga creciendo.”

La Bolsa Electrónica de Chile elige a Paulina Yazigi y Hugo Horta como nuevos directores

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Foto cedidaPaulina Yazigi, gerente de inversiones Nogaleda y de Hugo Horta, gerente general de Credicorp Capital Chile. . La Bolsa Electrónica de Chile elige a Paulina Yazigi y Hugo Horta como nuevos directores

En el marco de la Junta Anual de Accionistas, la Bolsa Electrónica de Chile (BEC) anunció la renovación de parte de su directorio y la incorporación de la economista Paulina Yazigi, gerente de inversiones Nogaleda y primera mujer que ingresa al directorio de la entidad, y de Hugo Horta, gerente general de Credicorp Capital Chile. 

Yazigi es ingeniera comercial y Master en macroeconomía de la Pontificia Universidad Católica de Chile y Master en Ciencias de Matemáticas en Finanzas de la Universidad de Nueva York. Actualmente es gerente de inversiones de Nogaleda Inversiones (Family Office del grupo Noguera). Desde agosto de 2018 es consejera del Comité Financiero de los Fondos Soberanos del Ministerio de Hacienda.

Ha sido Gerente de Inversiones, Gerente de Estrategia y directora de research de renta fija y economía en Credicorp Capital (ex IMTrust), vicepresidenta de Business Management en BBVA en Nueva York y co-portfolio manager en Compass Group LLC en Nueva York.

Horta es ingeniero comercial de la Pontificia Universidad Católica y MBA de la Universidad de Chicago. Ha ocupado distintos cargos en Credicorp Capital Chile. Durante 7 años fue Head de Mercado de Credicorp Capital en Lima, Perú. Tras su regreso a Chile, asume como gerente general de dicha entidad en junio de 2018.

“Damos la bienvenida a los nuevos integrantes del directorio. Estamos convencidos de que contribuirán a que la Bolsa Electrónica pueda seguir creciendo y se consolide como un actor que aporta competencia, innovación y buenas prácticas al mercado bursátil nacional”, afirmó Fernando Cañas, presidente de la Bolsa Electrónica.

Destacó también la incorporación de la primera directora a la Bolsa Electrónica: “Un desafío que tenemos a nivel de industria financiera, es sumar más mujeres en cargos directivos. Hay muchas mujeres que tienen la capacidad y la experiencia para aportar al desarrollo del mercado de capitales chileno. Debemos aprovechar el talento y la visión que ellas tienen para promover y seguir avanzando hacia un mercado bursátil sostenible”.

A nombre de la Bolsa Electrónica, Fernando Cañas agradeció la valiosa contribución de los directores salientes Guillermo Tagle, presidente de Credicorp Capital Chile, y Carlos Portales, académico de la Universidad Católica y director de empresas.

“Guillermo Tagle fue director de la institución durante 17 años. Ha sido un gran promotor del desarrollo y crecimiento de la Bolsa Electrónica, a través de la innovación con foco en los clientes y de la incorporación de las mejores prácticas de la industria financiera en esta plaza bursátil. Ha sido un actor muy relevante en la historia de esta Bolsa”, afirmó Fernando Cañas.

Por su parte, agradeció la labor de Carlos Portales. “Fue el primer director independiente de la Bolsa Electrónica. Su participación nos permitió ampliar y enriquecer nuestra mirada”, agregó.

Tras los cambios, el directorio para el periodo 2021-2023 quedó compuesto por Hernán Arellano, José Miguel Alcalde, Fernando Cañas, Hugo Horta, Fred Meller, Javier Moraga, Gonzalo Peña, Rodrigo Valdés y Paulina Yazigi.    

Además de la renovación y elección de directorio para el periodo 2021 – 2023, en la Junta se aprobaron los estados financieros, la memoria anual de 2020 y el dictamen de los auditores externos.

Durante el ejercicio 2020 la Bolsa Electrónica registró utilidades por 400.288 millones de pesos y se acordó repartir como dividendo el 30% del resultado, lo que equivale a 120.087 millones de pesos.

Por otra parte, se determinó mantener las remuneraciones del directorio y continuar con EY como los auditores externos para el ejercicio 2021.

  

Erste AM clasifica toda su gama de fondos de impacto dentro del artículo 9 del SFDR

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Pixabay CC0 Public Domain. Erste AM clasifica toda su gama de fondos de impacto dentro del artículo 9 del SFDR

La gestora austríaca Erste Asset Management ha categorizado la totalidad de su gama de fondos de inversión de impacto dentro del artículo 9 de la normativa europea SFDR. Esta clasificación afecta a las estrategias Erste Green Invest, Erste Responsible Bond Global Impact, Erste Responsible Microfinance, Erste Stock Environment y Erste WWF Stock Enviroment; es decir a aquellos fondos que poseen un objetivo o impacto sostenible.

El reglamento SFDR de la Unión Europea, que entró en vigor a principios de marzo de 2021establece nuevas normas de transparencia con respecto a los resultados de los riesgos de sostenibilidad en los productos de inversión financiera y sus efectos negativos. El objetivo de los fondos categorizados en el artículo 9 es generar no sólo rendimiento, sino también un efecto positivo, es decir, un  impacto positivo en la sociedad.

Desde Erste AM recuerdan que los fondos de impacto son inversiones que buscan generar efectos sociales y medioambientales positivos y medibles, además de un rendimiento financiero. En su opinión, el creciente mercado de las inversiones de impacto está canalizando el capital hacia los retos más acuciantes en ámbitos como las energías renovables, la protección del clima, la microfinanciación y los servicios básicos asequibles y accesibles como la vivienda, la sanidad y la educación.

“Durante mucho tiempo, se dejó a las propias gestoras de fondos que juzgaran ellas mismas si un fondo era de impacto o no. Por una parte, esto facilitó crear productos nuevos e innovadores, aunque, por otro lado, se abrió la posibilidad de realizar inversiones «greenwash”, es decir, un simple lavado de cara”, afirma Walter Hatak, responsable de Inversiones Sostenibles de Erste AM.

Para que el impacto de los fondos bajo el artículo 9 del SFDR sea medible y sostenible, Erste AM encarga a expertos externos un análisis de impacto anual. En dicho análisis, se evalúa el impacto que han tenido los activos invertidos en el fondo a lo largo del año. Estos activos pueden ser las acciones de las compañías que ofrecen soluciones contra el cambio climático o, en el segmento de la renta fija, bonos verdes o bonos de sensibilización climática que cumplan los criterios de sostenibilidad de la gestora. «El impacto no significa necesariamente cuestiones medioambientales; los temas sociales, como la creación de empleo en los países emergentes a través de microcréditos, también desempeñan un papel importante para Erste AM», afirma Hatak.

Por último, Hatak comenta, además, que desde su punto de vista, cada decisión de inversión tiene un impacto que debe medirse independientemente del tipo de producto. “Por esta razón, fuimos la primera gestora de fondos de Austria que se adhirió al Montreal Carbon Pledge y publicamos cada año en nuestra página web la huella de carbono de todos los fondos de inversión».

Por este motivo, continúa, “nos llena de orgullo el hecho de que, desde el inicio de las mediciones, nos hayamos situado sistemáticamente por debajo de la media del mercado en cuanto a emisiones de CO2, entre otras cosas gracias a nuestros estándares mínimos aplicados por toda la compañía. Desde 2017 también publicamos nuestros riesgos hídricos en los fondos de renta variable sostenible, y este año hemos ampliado los cálculos para incluir los fondos de renta fija por primera vez. La neutralidad climática, por tanto, tiene que ser el objetivo prioritario. Con los fondos de impacto podemos invertir en aquellas empresas y proyectos que contribuyan decisivamente a cerrar el grifo del agua de una vez por todas», concluye Hatak.