Los cambios en los sistemas ambientales y sociales empujan a los administradores de activos a ser más responsables. La gran mayoría, un 88%, de los propietarios de activos otorga una importancia al menos moderada a los administradores de activos que tienen capacidades ESG y el 77% de los consultores de inversión lo califica como al menos algo importante.
Nueve de cada 10 consultores utilizan un proceso formal de calificación de ESG o tienen en cuenta las consideraciones de ESG como parte de la recomendación general del manager.
De manera similar, más de un tercio, 39%, de los propietarios de activos institucionales califica a los administradores de inversiones según su enfoque de integración ESG. Más de la mitad, 54%, de los propietarios de activos encuestados incorporan consideraciones ESG en su toma de decisiones de inversión para alinear los objetivos de inversión con los valores de las organizaciones.
Otras razones citadas incluyen la mitigación de riesgos, 45%, que reflejan el interés de las partes interesadas, 44%, y el deber fiduciario, 43%.
Los inversores están dando alta prioridad a los managers que tienen un proceso de integración de ESG. Según la investigación, exactamente dos tercios de los propietarios de activos encuestados tienen un proceso de integración ESG y consideran los factores ESG al seleccionar administradores de inversiones.
Un 34% de los propietarios de activos dan máxima importancia a que los administradores de activos tengan una misión articulada hacia la cultura y la diversidad.
“Los asignadores están profundizando en las políticas y prácticas de diversidad e inclusión de los administradores de activos, recopilando métricas sobre la composición de la diversidad racial, étnica y de género en las empresas, particularmente entre los roles de liderazgo senior”, según la directora institucional de Cerulli, Michele Giuditta.
“Muchas organizaciones están solicitando números y transparencia sobre el estado actual y el estado futuro deseado para poder seguir el progreso”, agregó Giuditta.
Otros criterios que están utilizando para evaluar a los managers incluyen la calidad del enfoque de integración de ESG (29%), la responsabilidad del liderazgo senior (28%), los conjuntos de datos para informar las decisiones (26%) y los registros de propiedad activa (25%).
Para ayudar a mantener el negocio existente y ganar nuevos mandatos, los managers deben mostrar consistencia y compromiso a nivel de empresa. “El número de propietarios de activos que tienen en cuenta los criterios de ESG como parte de su proceso de selección y despido de administradores ha aumentado constantemente durante los últimos cinco años”, dice Giuditta.
“Los managers que publicitan sus capacidades de ESG deben mostrar consistencia y compromiso a nivel de la empresa, demostrando cómo la empresa incorpora los criterios de ESG y brindando transparencia en las actividades de propiedad activa, voto por delegación, participación y actividades de resolución de accionistas, para mostrar alineación con las creencias declaradas de la empresa. y opiniones ”, concluyó.
Por su destacado desempeño en sus tareas de sostenibilidad y banca responsable, Banco Santander México fue incluido por primera vez en el Dow Jones Sustainability MILA Pacific Alliance Index (DJSI MILA 2020), que es el índice sobre empresas con prácticas de sostenibilidad en Latinoamérica de Dow Jones.
El DJSI MILA, que es parte de la familia de índices de sostenibilidad de Dow Jones, se ha consolidado como una referencia de primera clase para los accionistas de largo plazo que buscan integrar en sus portafolios empresas que acreditan acciones de sustentabilidad y de compromiso social, y en esta ocasión se invitaron a participar a 171 empresas de México, Chile, Perú y Colombia, de las que 62 fueron seleccionadas, 10 de ellas de nuevo ingreso al índice como es el caso de Banco Santander México.
“Santander México se ha caracterizado en el país por ser ejemplo de prácticas del mayor nivel en gobierno corporativo, sustentabilidad, compromiso con la comunidad y banca responsable; actualmente nos destacamos en la banca en México por ser parte del S&P/BMV Total Mexico ESG Index (antes IPC sustentable de la Bolsa Mexicana de Valores) y ahora del DJSI MILA, lo que confirma nuestra vocación por cumplir nuestro propósito de impulsar el desarrollo de las personas y las empresas, pero cuidando la sustentabilidad y siendo responsables con México”, estableció Rodrigo Brand de Lara, director general Adjunto de Estrategia y Asuntos Públicos de Santander México.
“Felicitamos a Banco Santander México por haber sido incluido en el DJSI MILA, distinción que es un reflejo de ser un líder en sostenibilidad en su industria. Con un número récord de empresas que participaron en la Evaluación de Sostenibilidad Corporativa 2020 y reglas de inclusión más estrictas este año, esto los distingue y recompensa su compromiso continuo con las personas y el planeta”, estableció Manjit Jus, director global de ESG Research and Data de S&P Global.
El Dow Jones selecciona las empresas más sostenibles de 61 industrias, y sus índices sirven como puntos de referencia para los inversores que integran consideraciones de sostenibilidad en sus carteras, y proporcionan una plataforma de participación eficaz para los inversores que desean alentar a las empresas a mejorar sus prácticas de sostenibilidad corporativa.
El pasado 19 de noviembre, en una nueva edición del Virtual Investment Summit, organizado por MFS Investment Management y Ninety One, junto con Funds Society, las gestoras hablaron de cómo construir carteras resilientes en un entorno gobernado por la incertidumbre. En esta ocasión, por parte de MFS IM, el evento contó con la presencia de José Corena, Managing Director de Norte América, América Central y Caribe, y de Brad Rutan, Managing Director y especialista de producto de renta fija. Juntos explicaron cuáles son los vientos de cambio que afectan al universo de inversión de la renta fija. Mientras que, por el lado de Ninety One, participaron Richard Garland, Managing Director, y Charlie Dutton, Portfolio Manager, que se enfocaron en las carteras de renta variable de calidad.
Lejos de sentirse competidores, ambas gestoras se identificaron más como colaboradores que proporcionan a los inversores las herramientas a través de las cuales generar un alfa consistente para que puedan cumplir con sus objetivos de inversión.
MFS Investment Management
Hace casi un siglo, MFS Investment Management fue creada con el propósito de ofrecer una gestión activa responsable. Así, José Corena explicó que, desde entonces, la misión de MFS IM es conseguir un crecimiento en la inversión a partir de una asignación responsable del capital en cada una de las distintas clases de activos. Este objetivo también tiene en cuenta la creación de valor en el largo plazo, a partir de una integración responsable de los factores de sostenibilidad.
Renta fija y la estrategia MFS Meridian Funds Global Opportunistic Bond
El desafío al que se enfrenta la renta fija no es nuevo, pues ya existía antes de la llegada de la crisis del COVID-19. En los últimos años, los inversores han tenido que elegir entre mantener un nivel de riesgo similar con un nivel de rendimiento muy inferior a la media histórica o tener una posición de menor calidad en sus carteras y un mayor nivel de riesgo para conseguir un determinado nivel de rentabilidad. Con la llegada de la pandemia, este problema se ha acentuado aún más. Según explicó Brad Rutan, los inversores se enfrentan ahora a cuatro vientos de cambio que van a modelar el entorno en los mercados financieros. Estos vientos no pueden ser contenidos, pero sí pueden ser comprendidos y utilizados en beneficio de los inversores.
El primero de los vientos, el viento huracanado, agrupa las respuestas monetarias y fiscales sin precedentes implementadas por bancos centrales y gobiernos. Como porcentaje del PIB y en comparación con la crisis financiera global, las ayudas se han duplicado en Estados Unidos. En otros países, estas ayudas se han triplicado y cuadruplicado. Se trata, en la opinión de Rutan, del mayor experimento fiscal y monetario en la historia de la humanidad. La única economía que ha tenido una respuesta monetaria y fiscal menor a la de la crisis financiera global ha sido China. La principal razón es que la liquidez inyectada en la anterior crisis creó una burbuja en los mercados de deuda e inmobiliario chinos, por lo que se han mostrado muy reticentes a replicar ese comportamiento.
Sin embargo, Rutan destaca que por el momento son solo promesas. En el caso de la Reserva Federal, las ayudas anunciadas superan el volumen de compras que la entidad está autorizada a comprar. En este caso, el efecto del anuncio ha pesado más en la recuperación de la liquidez en los mercados que el hecho de que finalmente se complete el programa.
El segundo de los vientos, las ondas a sotavento -los vientos que forman un temporal en las laderas descendentes de las montañas-, engloba las emisiones masivas de crédito que las empresas han realizado en los últimos 25 años, triplicando la cantidad de deuda emitida y alcanzando cifras récord. Por eso en MFS hacen hincapié en que los inversores deben ser muy selectivos con las posiciones que mantienen en cartera o pueden verse afectados, especialmente en los segmentos de la deuda con menor calificación. Por ejemplo, en los últimos doce meses, la tasa de recuperación media en los bonos high yield ha bajado de 46 centavos por dólar a un mínimo de 15 centavos por dólar.
El tercero de los vientos, la cizalladura o cortante de viento -un cambio de dirección o velocidad repentino entre dos puntos de la atmósfera, incluye los posibles cambios que tras la victoria de Biden en las elecciones presidenciales puedan darse en los mercados. El programa de promesas electorales de Biden es especialmente inflacionario, pero la historia ha demostrado que estas promesas no suelen cumplirse, alrededor del 61% del contenido del discurso del estado de la Unión -discurso que da el presidente de Estados Unidos al Congreso para procesar sus propuestas legislativas- no llega a procesarse, por lo que las políticas anunciadas en campaña no deberían preocupar tanto.
El cuarto viento, los vientos alisios -vientos que se generan alrededor de la línea del ecuador y que permitieron a los marineros de Europa llegar al Nuevo Mundo, ahora trae tendencias de desglobalización. Desde la década de los 50, la globalización ha incrementado el volumen de comercio mundial y ha disminuido el porcentaje de la población que vive en la pobreza, ¿entones porque hay un movimiento generalizado contra la globalización? Mientras que las poblaciones de América Latina y Asia han visto crecer sus ingresos medios y los dueños de las empresas se han beneficiado enormemente de la expansión de la globalización, las clases medias estadounidense y europeas han visto disminuir su nivel de ingresos. A medida que estas clases medias occidentales se han visto perjudicadas por la globalización, han apoyado movimientos populistas y nacionalistas, incrementando el número de conflictos políticos a nivel global. En el caso de que la desglobalización se materialice, propiciaría una mayor dispersión entre los retornos de las regiones y crearía un entorno ideal para la gestión activa.
Estos vientos pueden ser utilizados en beneficio de los inversores con vehículos de gestión activa. Como ejemplo, Brad Rutan mencionó la estrategia MFS Meridian Funds Global Opportunistic Bond, que en periodos de 5 a 7 años puede llegar a generar un alfa del 2% neto de comisiones.
Ninety One
En marzo de este año, Ninety One, gestora anteriormente conocida como Investec Asset Management se separó del grupo Investec. Ahora, Ninety One es una gestora independiente que cotiza en las bolsas de Londres y Johannesburgo y en las que, según comentó Richard Garland, un 21% de las acciones de la empresa están en manos de los empleados de Ninety One, por lo que los intereses de la gestora están alineados totalmente con los de los inversores.
Ninety One, que nació en Sudáfrica hace 30 años, gestiona activos por un valor aproximado de 150.000 millones de dólares, con un fuerte crecimiento en los equipos de renta variable y mercados emergentes.
Renta variable de calidad y la estrategia Global Franchise
Hace casi 15 años, Clyde Roussow lanzó la estrategia Global Franchise, la primera estrategia enfocada en acciones de calidad de Ninety One. Sin embargo, en la actualidad el equipo Quality de Ninety One es una plataforma global que cuenta con gestores en Ciudad del Cabo, Londres y Nueva York. El equipo Quality gestiona las estrategias Global Franchise, Global Quality Equity Income, American Franchise, UK Alpha y Asia Pacific Franchise.
En la actualidad, los inversores se enfrentan a un alto nivel de incertidumbre, factores como el impacto de la disrupción tecnológica, el cambio climático y el riesgo geopolítico están afectando el rumbo de la economía. En la opinión de Charles Dutton, esta incertidumbre probablemente se extienda en 2021, por lo que es probable que la volatilidad permanezca.
En ese sentido, la estrategia Global Franchise está enfocada en las características de las empresas, buscando fundamentalmente cuatro aspectos: que tengan unas ventajas duraderas que se derivan de activos intangibles, como marcas, propiedad intelectual, efectos de redes de distribución, que tengan una posición dominante dentro de una industria de crecimiento estable, que tengan unos balances contables saludables y una menor intensidad de capital, y una generación de flujos de efectivo sostenible junto con una asignación efectiva del capital. El resultado, es una estrategia de convicción – entre 25 y 25 acciones en cartera- con una menor sensibilidad al ciclo económico y del mercado, que permite a los inversores tener más certidumbre en un mundo incierto.
En el equipo Quality de Ninety One evitan aquellas empresas que tienen un alto nivel de apalancamiento. Esto se traduce en empresas con una posición neta de efectivo en sus balances. Pero, según indicó Charles Dutton, también es necesario que ese efectivo se reinvierta en proyectos con unas altas tasas de rendimiento del capital invertido (ROIC). Otro punto importante para destacar es que las empresas que forman parte de la cartera Global Franchise invierten alrededor de 4 veces más en investigación y desarrollo que la media de las acciones que componen el índice MSCI ACWI. Esto a su vez, fortalece las ventajas competitivas de estos negocios.
En términos de posicionamiento, a primera vista, la cartera podría parecer que está dominada por acciones europeas y estadounidenses, en el sentido que estas empresas cotizan en las bolsas de estas regiones. Sin embargo, la exposición de los beneficios es global, en particular si se tiene en cuenta el crecimiento de Asia, América Latina y otros mercados emergentes. En general, el gobierno corporativo de estas empresas norteamericanas y europeas suele ser más favorable para los accionistas que el de la región de Asia emergente. Si bien es cierto que se ha visto una mejora considerable en este espacio, por el momento, en Ninety One prefieren proteger a los accionistas con este enfoque.
En lo relativo a sectores, la estrategia se enfoca en consumo, tecnología de la información y sector salud. La cartera evita las posiciones en bancos, para centrarse en empresas de servicios financieros, por ejemplo, VISA o Mastercard, con unos balances y perspectivas de crecimiento muy diferentes de la banca tradicional.
En los últimos años, el consumo básico, que anteriormente ocupaba un lugar destacado en la cartera, ha sido sustituido por acciones en tecnología de la información, adaptándose al nivel de disrupción tecnológica experimentado por el mercado. Sin embargo, las acciones FAANG no forman parte de la cartera, pues muchas de estas empresas no cumplen con las características financieras que busca la cartera. Por el contrario, la cartera se enfoca en empresas nicho dentro del sector tecnológico como empresas productoras de semiconductores y dueñas de dominio web.
La estrategia Asia-Pacific Franchise
A pesar de que Asia es un mercado altamente cíclico en naturaleza, es posible abordar un enfoque de inversión independiente a los ciclos de mercados. Hace una década, esto no era posible. Pero ahora se pueden comprar acciones con exposición al crecimiento estructural de Asia, que seguirán creciendo a lo largo del ciclo.
Algunos temas claves dentro del universo de calidad asiático son la expansión del consumidor emergente en Asia -con el consumo de marcas locales y la expansión de marcas internacionales como Colgate, Unilever o Nestlé con cotización en mercados locales como India, Malasia e Indonesia. También tienen en cuenta aquellas empresas locales que están mejorando su posicionamiento global. Empresas como Samsung o TMSC que dominan ahora sus respectivos sectores, con unas características defensivas muy fuertes.
La economía china lleva años invirtiendo en investigación y desarrollo. Este año su gasto en I+D superará a Estados Unidos en términos acumulativos. En consecuencia, China está consiguiendo empresas de primera clase que son competitivas a nivel mundial como, por ejemplo, Tencent, Alibaba y Baidu, empresas que consiguen buenos resultados independientemente del ciclo.
Puede acceder al link de la grabación aquí. La contraseña es: VIS1911s
Foto cedidaRaimundo Ducci, gerente general de Finix Group. El grupo chileno Finix amplía sus servicios y crea Finasset AGF
Finix Group, uno de los principales proveedores de servicios de back office para administradoras de fondos de inversión, banca privada y family office, anunció que ampliará su oferta expandiéndose a servicios de estructuración y administración de fondos de inversión gestionados por terceros.
Raimundo Ducci, gerente general de Finix Group, explicó que “para consolidar este nuevo servicio, hemos adquirido recientemente la Administradora General de Fondos Vision Advisors S.A. lo que nos permitirá contar con un vehículo para atender las necesidades de operación y back office de fondos de inversión públicos y mutuos, entre otros”.
El ejecutivo agregó que “esta nueva AGF, que se denominará FinAsset Administradora General de Fondos S.A., permitirá a Finix Group consolidar un servicio integral de soporte en materias contables, normativas y de back office a nuestros clientes, posibilitando que ellos nos encarguen estas operaciones, pudiendo dedicarse exclusivamente a sus giros principales”.
Finalmente, Ducci explicó que “esta operación es un avance que sigue ejemplos de mercados desarrollados como Luxemburgo, Irlanda y Brasil, entre otros”.
Foto cedidaDe izquierda a derecha: L. Jose Corena, Managing Director for the Americas y Enrique Pérez Iturraspe, director regional para Chile y Perú de MFS en Santiago. MFS Meridian Funds disponibles ahora en Chile
MFS Investment Management® (MFS®) ha concluido el proceso de registro local con la Comisión para el Mercado Financiero (CMF) de Chile para 21 de sus MFS Meridian Funds®, brindando así una amplia oferta de venta a través de asesores y otros intermediarios financieros.
«La finalización de este proceso representa un importante paso adelante en la ampliación de la oferta de los MFS Meridian Funds para la creciente base de inversionistas minoristas en Chile. Asimismo, mejora nuestras relaciones con los distribuidores locales, que ahora pueden añadir más fácilmente los MFS Meridian Funds a través de sus plataformas de inversión locales», afirmó L. José Corena, director gerente para las Américas de MFS International Limited.
Anteriormente, los MFS Meridian Funds estaban disponibles por medio de ciertas colocaciones privadas a través de un selecto número de distribuidores en Chile.
«Estamos sumamente complacidos de poder ofrecer una mayor elección en el mercado minorista chileno. Con el registro local de los MFS Meridian Funds, podemos ofrecer mejores opciones de diversificación a nuestros socios a través de sus diferentes canales y segmentos de clientes. Los MFS Meridian Funds se pueden tener a través de varios tipos de cuentas de inversión individuales, incluidas las que operan en el mercado de APV (Ahorro Previsional Voluntario)», dijo Enrique Pérez Iturraspe, director regional para Chile y Perú de MFS en Santiago.
Los 21 MFS Meridian Funds representan estrategias de inversión en los mercados de capital de todo el mundo que incluyen estrategias de renta variable y renta fija de los mercados mundiales, regionales y emergentes, así como estrategias multiactivos. Los fondos ofrecen liquidez diaria, están domiciliados en Luxemburgo y constituidos bajo la forma legal de una SICAV.
Algunas de las estrategias que han despertado interés en Chile son MFS Meridian Funds® – Prudent Capital Fund, MFS Meridian Funds® – U.S. Corporate Bond Fund, MFS Meridian Funds® – Global Opportunistic Bond Fund, MFS Meridian Funds® – European Research Fund y MFS Meridian Funds® – U.S. Value Fund.
MFS presta servicio a los mercados de inversión de las Américas, incluido el mercado chileno, desde hace más de 30 años, apoyando a los clientes desde sus oficinas en Miami, Boston y Londres, y también en Chile, desde su oficina en Santiago. Los MFS Meridian Funds son una línea de 36 fondos que ascienden a casi 35.000 millones de dólares en activos bajo administración en los principales mercados de América y Europa.
Foto cedidaJeff Li, gestor de New Capital by EFG Asset Management. Jeff Li, gestor de New Capital by EFG Asset Management
El New Capital Global Equity Conviction Fund es un fondo de New Capital by EFG Asset Management que invierte en renta variable global con una filosofía muy clara: encontrar las mejores compañías del mundo, comprarlas a precios atractivos y mantenerlas mucho tiempo en cartera (tres años de media). Jeff Li, cogestor del fondo, explica que él y el resto del equipo consideran que un negocio es bueno cuando cumple con cuatro criterios: que genere flujos de caja y un perfil de crecimiento que sean sostenibles en el largo plazo, que el equipo gestor sea bueno asignando el capital y que la empresa tenga un enfoque ESG.
En New Capital by EFG AM han diseñado un sistema de puntuación denominado Conviction Framework que les permite asignar a cada compañía de su universo una nota basada en esos cuatro criterios, más parámetros sobre valoraciones, para poder comparar oportunidades de inversión por sectores y regiones. Es un proceso que se ejecuta en tres pasos; en el primero, se evalúa a las compañías atendiendo a los criterios de flujos de caja, crecimiento y equipo gestor, asignándoles una puntación del 1 al 5 a cada uno de los pilares (siendo 1 la más alta y 5 la más baja). Como el objetivo de este fondo es identificar negocios de muy alta calidad, se descarta a las compañías que puntúen un 3 o inferior.
El segundo paso consiste en aplicar un marco ESG desarrollado también internamente que se llama Global Responsible Investment Platform (GRIP), compuesto a su vez por cuatro pilares: Medio Ambiente, Sociedad, Prácticas Laborales y Buen Gobierno. Este sistema sirve para asignar una nota ESG a los valores que hayan pasado el primer cribado y puntúa para la calificación global de cada valor.
La valoración se calcula en el tercer paso, tomando como referencia el descuento por flujos de caja. “Cuando estamos calculando la valoración de un negocio, evaluamos diferentes escenarios, desde el mejor resultado posible al peor en un horizonte a treinta años. Calculamos el descuento por flujos de caja para cada escenario y la probabilidad de que pueda cumplirse. Este ejercicio nos da dos informaciones sobre el negocio: el rango de valoración y la probabilidad ponderada por descuento de flujos de caja”, explica el gestor. A continuación, se divide la cotización actual por la probabilidad ponderada, dando un porcentaje que denominan Valuation Score; un resultado inferior al 100% es indicativo de que la acción está infravalorada, y viceversa.
El último paso consiste en tomar todas las puntuaciones obtenidas previamente y calcular el Conviction Score, que servirá para determinar el grado de calidad del negocio y lo razonable de su valoración. El equipo de inversión se quedará únicamente con aquellas compañías que ofrezcan el mayor potencial de revalorización en relación con el riesgo asumido por invertir en ellas. “El Conviction Score es el principal motor para decidir comprar o vender una acción, aunque se tengan en cuenta otras consideraciones”, explica el experto.
De hecho, a este proceso todavía se le añaden dos capas más de análisis, que sirven para determinar el tamaño de cada posición. La primera es de tipo macro, y sirve para detectar oportunidades que en principio podría no reconocer el modelo. Li pone el ejemplo de la banca: dado que son negocios muy cíclicos y con alto apalancamiento, lo habitual sería que obtuvieran unas puntuaciones muy bajas en su modelo. “Sin embargo, los bancos son sensibles a los tipos de interés y al ciclo económico. Si el entorno macro lo justifica, podríamos asignar más peso a la banca”.
La segunda capa es la gestión del riesgo. El gestor alerta de que actualmente muchas carteras con sesgo hacia la calidad pueden tender a asignar grandes ponderaciones a valores tecnológicos, algo que al final acaba generando riesgos no pretendidos. Para evitarlo, hay un equipo de riesgo que monitoriza constantemente las fuentes de riesgo de la cartera y emite señales cuando detectan desequilibrios. De esta manera, si la cartera estuviera muy infraponderada hacia un factor en concreto, se debería ajustar la ponderación de los valores para mitigar esos riesgos.
¿Qué aspecto tiene la cartera?
El resultado es una selección diversificada por sectores y regiones de compañías con negocios de alta calidad, con una inclinación por compañías que se encuentran en una posición monopolística u oligopolista, con bajos requisitos de capital y oportunidades estructurales de crecimiento. Por temáticas, la cartera ofrece exposición actualmente a empresas en los segmentos de medios de pago, software en la nube, salud animal, comercio electrónico, proveedores de datos de misión crítica, energías renovables y compañías que operan en la cadena de suministro del vehículo eléctrico.
Li recalca la importancia de mantener estos valores en cartera una vez identificados: “En cualquier mercado, solo una pequeña porción del mercado puede realmente generar un interés compuesto. Consideramos nuestro deber encontrar esas empresas capaces de generar intereses compuestos y de crecer con ellos”.
En un año tan movido como el actual, el equipo gestor ha efectuado dos cambios significativos en la cartera. El primero se produjo durante el mercado bajista de marzo, al aprovechar la fuerte y repentina corrección para comprar valores de alta calidad que se habían abaratado, como por ejemplo Fair Isaac, una compañía que recopila datos para el cálculo de la solvencia de individuos que solicitan créditos al consumo.
El segundo gran cambio se produjo hace un par de meses, cuando rotaron la cartera hacia sectores cíclicos para posicionarse de cara a la recuperación económica que anticipan que se extenderá el año que viene. Así, optaron por tomar beneficio en valores que califican como Quality Growth (capaces de hacer crecer sus flujos a lo largo de todo el ciclo, como software y farmacéuticas) y Bond Proxies (compañías con flujos muy estables en todo el ciclo, como consumo básico) e incrementar la exposición a valores cíclicos en sectores como industriales, banca o materiales básicos. Li destaca el caso de Rockwell Automation, que ofrece exposición a la megatendencia de la automatización de proceso fabriles en todo el mundo a lo largo de décadas y, por tanto, aunque sea cíclica, presenta oportunidades de crecimiento estructurales.
Pixabay CC0 Public Domain. Allfunds abre oficina en Shangahi y pone los ojos en esta región para seguir con su expansión internacional
Pictet Asset Management (Pictet AM) ha anunciado la apertura de una sucursal en Shanghái, que jurídicamente será “sociedad de propiedad extranjera al 100%”. Desde la gestora destacan que Shanghái, ubicada en la costa central de China, es la ciudad más grande del país y núcleo financiero mundial.
La nueva sociedad, inscrita en AMAC (Asociación de Gestión de Activos de China), está autorizada para captar recursos de inversores de China continental para invertirlos en estrategias offshore de Pictet AM en el marco del programa QDLP (Qualified Domestic Limited Partners).
Renaud de Planta, socio senior del Grupo Pictet, señala que la expansión en China constituye un hito en 215 años de historia de Pictet. “Nos sentimos alentados por las perspectivas del sector de gestión de activos de este país, de los mayores del mundo y el que más rápido crece, gracias a la fortaleza de la economía china y su tasa de acumulación de capital. El entorno macroeconómico mundial no es fácil, pero teniendo en cuenta la fortaleza financiera del Grupo y nuestra vinculación a largo plazo con el mercado chino, estamos convencidos de que ha llegado el momento de esta importante decisión”, afirma De Planta.
Por su parte, Junjie Watkins, directora de Pictet AM para Asia ex Japón, ha declarado: “Nos complace presentar nuestro saber hacer internacional y oferta de productos globales a los inversores locales, cada vez más interesados en diversificar. Arrancaremos nuestra actividad onshore en China centrándonos primero en la inversión transfronteriza y más adelante desarrollaremos competencias locales”.
Según explica, la presencia en China continental complementa la estrategia global para China de Pictet AM, que ha empleado los últimos años diversos programas para invertir en China continental para clientes internacionales: Renminbi Qualified Foreign Institutional Investor, Shanghai-Hong Kong Stock Connect, Bond Connect y China Interbank Bond Market Direct Access. Además ha colaborado con bancos onshore de alcance mundial en el marco Qualified Domestic Institutional Investor. En julio Pictet AM lanzó Pictet Strategic Income, su primer fondo domiciliado en Hong-Kong, destinado a inversores de China continental, que aprovecha el plan de reconocimiento mutuo de fondos entre China continental y Hong Kong.
Pictet Asset Management incluye las filiales y divisiones del Grupo Pictet de gestión de activos institucionales y gestión de fondos. Actualmente, Pictet cuenta con 18 centros de negocio en el mundo, desde Londres, Bruselas, Ginebra, Fráncfort, Ámsterdam, Luxemburgo, Madrid, Milán, París y Zúrich, hasta Hong Kong, Shanghái, Taipéi, Osaka, Tokio, Singapur, Montreal y Nueva York.
Pixabay CC0 Public Domain. Growth y value: ¿cuál ha sido el impacto de las posibles vacunas contra el COVID-19 en el mercado?
A falta de algo más de un mes para acabar 2020, la principal aspiración es que termine esta terrible pandemia. No solo es un sentimiento social, sino también del mercado, que vive entre el optimismo de que haya una vacuna eficiente para el próximo año y la preocupación por la fuerza que aún tienen la pandemia en muchos de los países del mundo. Esto mismo se refleja en el mercado y su rotación.
“La noticia sobre la efectividad de la vacuna de Pfizer/BioNTech contra el COVID-19 supuso un gran impulso para los mercados, incluida la renta variable. Sin embargo, no todas las partes del mercado respondieron de la misma manera. Específicamente, la noticia desencadenó una rápida rotación del growth al value. A pesar de que los avances en la vacuna son claramente una gran noticia, los bruscos movimientos de los precios de las acciones fueron un reflejo de la polarización de los mercados”, explica Andrew Williams, director de inversiones en Schroders.
Según su análisis, hay una serie de acciones relacionadas con el teletrabajo que se han beneficiado directamente de la pandemia durante los últimos seis meses aproximadamente, pero que vieron cómo sus precios caían. Por el contrario, empresas hasta ahora dejadas de lado por los inversores lideraron las subidas de los mercados. “En nuestra opinión, la principal lección que hay que sacar de todo esto no es la identidad de las empresas que suben o bajan, sino que cuando las buenas noticias se reflejan en la cotización de una acción, cualquier mala noticia puede tener un efecto desproporcionadamente negativo. Del mismo modo, cuando se ha comprado un negocio con una valoración barata, una buena noticia, por pequeña que sea, puede suponer un gran empujón”, sostiene Williams.
En este sentido, algunas gestoras reconocen que la esperanza de una vacuna y la expectativa de una reactivación económica más completa están actuando como estímulo para el rendimiento en los mercados de valores. Según explica en su último análisis Stéphane Monier, CIO de Lombard Odier, tradicionalmente, las expectativas de una recuperación siempre van a favorecer a sectores considerados value.
“La recuperación de la recesión más profunda desde hace más de un siglo favorece a las acciones de la industria, de la construcción y de los materiales, a la vez que ofrece cierto alivio a los sectores con mayores dificultades estructurales, como el energético o el financiero. Todos estos sectores, considerados como acciones value, sufrieron la desaceleración de la pandemia y tienden a registrar un rendimiento desde el principio en un repunte económico. Ese regreso a un mejor rendimiento suele describirse como mean reversion, para hacer alusión a una vuelta a la valoración media histórica relativa. La cuestión es si en un nuevo ciclo comercial, un episodio de mean reversion será duradero”, apunta Monier.
Una clave a corto plazo sería no dejarse embriagar por lo que supone tener una vacuna efectiva a corto plazo. Por eso, desde AON apuntan que lo más importante es mantener unas perspectivas de estilo, sectoriales y regionales. “Ya habíamos indicado una expectativa de que era probable que las divergencias agudas vistas este año en los mercados se redujeran al pasar el tiempo, dados los movimientos previos en favor de mercados fuera de los EE.UU. y hacia el value”, señalan.
Por su parte, John Bailer, gestor de BNY Mellon US Equity Income Fund, destaca que, hoy en día, las noticias sobre las vacunas dominan el flujo de noticias y será muy importante tenerlo en cuenta para el posicionamiento del sector. “El mercado está empezando a ampliarse a más sectores de valor y cíclicos que creemos que continuarán. Con la perspectiva de una vacuna, que se suma a los estímulos monetarios y fiscales continuos, las expectativas de inflación deberían aumentar acompañadas de mayores tasas de interés. Los sectores cíclicos deberían tener un rendimiento superior, siendo el sector financiero el gran beneficiario”, apunta Bailer.
GVC Gaesco prevé que el periodo restante hacia verano de 2021 sea mucho más positivo para la economía que la etapa de marzo a octubre de 2020. Para ello, sus expertos recomiendan invertir en sectores que a día de hoy todavía siguen por debajo de su valoración precovid, pero que sin duda alguna Jaume Puig, CEO y CIO de GVC Gaesco Gestión, destaca que “interpretar las diferentes magnitudes económicas actuales como si se tratara de una crisis endógena al uso, sin duda conduce a errores”.
Tras la noticia de la primera vacuna, el value ha batido al growth con creces, como demuestra el diferencial entre el índice MSCI Europe Value (+10,9%), y el índice MSCI Europe Growth (+2,3%). “En Europa y en todo el mundo, la parte growth ha recuperado totalmente los niveles de final del 2019, mientras que la parte value aún tiene descensos cercanos al 20%. Es solo el inicio de la vuelta del péndulo”, apunta Puig.
En su último análisis, Edmond de Rothschild mueve el foco hacia el tipo de acción, cíclica o defensiva, a la hora de explicar los últimos movimientos del mercado. “El gran cambio se desencadenó cuando Pfizer, el pasado lunes, anunció que los resultados parciales de la fase III del ensayo mostraron que su vacuna para el COVID era 90% eficiente, mucho más de lo esperado. Los sectores que más habían sufrido desde marzo subieron con fuerza y las acciones más atractivas durante los periodos de confinamiento masivo de la población se desplomaron. El impulso de la vacuna llevó a los inversores a obtener beneficios de los activos que más crecieron durante los periodos de confinamiento más extremo de la población”, señalan.
Sobre la rotación de sectores, Víctor Peiro, director de análisis de GVC Gaesco Valores, también apunta que, como opción de recuperación de valor, se deben incluir a los sectores automovilístico, viajes, medios y bancos. En su opinión, “hay que permanecer sobreponderado en renta variable con una cartera sostenible”.
En lo que coinciden los expertos es que los efectos del lanzamiento de la vacuna en los mercados financieros y sus implicaciones para las economías de todo el mundo se sentirán a lo largo de 2021. A corto plazo, la esperanza hacia la plena reapertura de las economías gracias a las posibles vacunas ayudará a los mercados a sortear gran parte de la volatilidad de los próximos meses.
Foto cedidaRick Lacaille, Senior Investment Advisor para liderar el programa ESG de State Street.. Rick Lacaille, nombrado nuevo Senior Investment Advisor para liderar el programa ESG de State Street
State Street Corporation ha anunciado el nombramiento de Rick Lacaille para el cargo de Senior Investment Advisor, puesto de nueva creación. Como parte de su promoción, Lori Heinel pasará a ocupar el cargo de CIO global, funciones que hasta ahora desempeñaba Lacaille.
Según explican desde la gestora, desde su nuevo puesto, Lacaille liderará las soluciones, servicios y reflexiones en torno a los factores ESG en todo la compañía. Además, reportará a Ronald O’Hanley, presidente y director ejecutivo de State Street Corporation. La firma señala que, durante muchos años, ha intentado estar a la vanguardia de la innovación en todas sus empresas, desarrollando las mejores capacidades de ESG, incluyendo herramientas de reporting y análisis, e investigación académica de primer nivel, así como soluciones y productos de inversión. Esta visión es la explica la promoción interna de Lacaille y la creación de este nuevo puesto, desde el que se dará respuesta a la creciente demanda de servicios y soluciones ESG por parte de los inversores.
«Con más de dos décadas de liderazgo en State Street Global Advisors y su papel como presidente del comité ejecutivo de responsabilidad corporativa de State Street, Lacaille es el perfil más adecuado para llevar los esfuerzos de ESG de nuestra firma al siguiente nivel. Creemos que las consideraciones ESG impulsan el valor a largo plazo para los inversores, y que se volverán más importantes como catalizadores del binomio retorno/riesgo”, ha destacado Ronald O’Hanley, presidente y director ejecutivo de State Street Corporation.
Además del cambio de puesto de Lacaille, la gestora ha explicado que Lori Heinel le sustituirá en su cargo y será la nueva directora global de inversiones. Heinel se unió a State Street Global Advisors en 2014 como estratega principal de cartera y hasta el momento era subdirectora de inversiones mundiales. Desde la firma destacan que Heinel ha sido clave en el impulso de diversas iniciativas del negocio, incluyendo la implementación de la consideración de asuntos financieros y de ESG en el proceso de inversión.
Desde su nuevo puesto como CIO global, Heinel supervisará todo el espectro de capacidades de inversión, desde los fondos de índice y ETFs hasta las soluciones activas de clases de activos múltiples e inversiones alternativas. Además, dirigirá un equipo de inversión de más de 600 profesionales en todo el mundo y reportará a Cyrus Taraporevala, presidente y director ejecutivo de State Street Global Advisors.
«Lori tomará las riendas como directora general de inversiones a nivel mundial tal y como se había planeado. Lori es una líder del cambio que creo que está muy bien posicionada para dirigir el equipo de inversiones de State Street Global Advisors, a medida que continuamos con la innovación en materia de inversiones que ha sido un sello distintivo de nuestra estrategia durante décadas», ha destacado Cyrus Taraporevala, presidente y director ejecutivo de State Street Global Advisors.
Desde la gestora indican que Lacaille y Heinel asumirán sus respectivos nuevos roles para el 31 de marzo de 2021, después de una cuidadosa y deliberada transición.
Si de algo va acompañado el desarrollo de los ETFs ESG es de la existencia de robustos índices sostenibles. Uno de los grupos más relevantes son los Dow Jones Sustainability Indices (DJSI), desarrollados por uno de los principales proveedores de índices del mundo y cuya composición fue revisada apenas hace un par de semanas.
Fruto de esta revisión se han producido cambios relevantes. De su composición han salido las compañías Alphabet, Bank of America Corp y United Parcel Service, y se han incorporado Humana, Ecolab Inc y Fast Retailing Co. Según explica, esta revisión se realiza anualmente y sus cambios serán efectivos desde el 23 de noviembre de 2020
“El DJSI combina la metodología del índice transparente basado en normas del DJI de S&P con datos sólidos de la Evaluación de Sostenibilidad Corporativa (CSA) de SAM, una evaluación anual de las prácticas de sostenibilidad de las empresas. Cada año, SAM evalúa más de 7.300 empresas en todo el mundo, mientras que el plan para 2020 es evaluar más de 10.000. Además, en 2020 se registró un aumento sin precedentes del 19% en el número de empresas que completan activamente la CSA, que consiste en un riguroso cuestionario que evalúa los datos públicos y no públicos presentados por los participantes”, explican sobre su funcionamiento.
Además, a mediados de noviembre, S&P Global anunció que las empresas que participan en el CSA 2020 recibirán por primera vez acceso a sus puntuaciones ESG de S&P Global a nivel de preguntas. A principios de este año, se actualizó la metodología del DJSI para asegurar que los índices sigan cumpliendo sus objetivos y utilizando el “mejor enfoque en su clase”, en el que las empresas reciben una puntuación basada en una serie de consideraciones de ESG relevantes desde el punto de vista financiero, y específico para la industria.
Iniciados en 1999, los DJSI, incluido el índice mundial Dow Jones Sustainability™ (DJSI World), fueron uno de los primeros índices mundiales destinados a seguir la pista de las mayores empresas sostenibles que cotizan en bolsa. El DJSI World, por ejemplo, está compuesto por los líderes empresariales en sostenibilidad mundial identificados por SAM, que ahora forma parte de S&P Global, y representa al 10% de las 2.500 empresas más grandes en el S&P Global Broad Market Index basado en factores económicos y de ESG a largo plazo. Además, el DJSI también incluye versiones regionales y nacionales que se hacen anualmente.
