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¿Qué será de la inversión temática europea en 2021?

drop-of-water-578897_1920 — Pixabay CC0 Public Domain. ¿Qué le espera a la inversión temática en Europa en 2021?

Según el último número de The Cerulli Edge — Global Edition, publicado por Cerulli Associates, el aumento de la demanda de fondos temáticos que experimentó el año pasado el mercado europeo no ha sido algo circunstancial. Este crecimiento pone de manifiesto una tendencia que continuará a lo largo de este año.

Los flujos netos hacia productos temáticos de renta variable durante los primeros 10 meses de 2020 ascendieron a 89.000 millones de euros, más del triple de las ventas netas de 2019. Además, al cierre de octubre, los activos gestionados habían ascendido a 512.400 millones de euros. El análisis de Cerulli Associates indica que es probable que la demanda de fondos temáticos sobre agua, biotecnología y tecnología aumente en los próximos 12 a 24 meses.

“El consenso de las gestoras que operan en Europa es que los temas generales relacionados con la tecnología y la suostenibilidad prevalecerán después del COVID-19 y a más largo plazo”, afirma Fabrizio Zumbo, director asociado de investigación europea de gestión de activos y patrimonios en Cerulli.

Una tendencia que también está presente en el universo de los fondos indexados. Alrededor del 84% de los emisores de ETFs en Europa, que respondieron a la encuesta de Cerulli, esperan que la demanda de ETFs temáticos en los próximos 12-24 meses sea significativa o moderada. Durante los primeros 10 meses de 2020, los temas relacionados con la tecnología fueron los más populares, atrayendo un total combinado de 28.000 millones de euros o el 32% de las entradas netas, seguidos por la atención médica con un 15% y las energías renovables con un 12%.

Los emisores de ETFs en Europa esperan que el crecimiento de la demanda durante los próximos 12-24 meses sea más fuerte en temas relacionados con la sostenibilidad, el agua y la biotecnología, seguidos de cerca por la tecnología. Casi todas las gestoras que respondieron a la encuesta de Cerulli (92%) esperan que la demanda de ETFs con temas relacionados con el agua aumente en los próximos dos años. En los últimos cinco años, los activos combinados en el sector del agua han logrado una tasa de crecimiento anual compuesta (CAGR) del 23%. Para garantizar que los fondos especializados puedan capitalizar áreas de crecimiento potencial, se cree que los gestores de activos pueden generar nuevas oportunidades colaborando con expertos técnicos en campos como la biotecnología y la atención médica.

“Se espera que las áreas tecnológicas que incluyen inteligencia artificial, ciberseguridad y redes 5G, continúen atrayendo una gran demanda, en parte debido al éxito del trabajo remoto masivo, que es probable que continúe hasta cierto punto después de la pandemia. Aproximadamente, el 84% de los encuestados cree que los ETFs del sector tecnológico experimentarán un aumento en la demanda en los próximos 12 – 18 meses. Los inversores se sienten más cómodos usando ETF temáticos para la diversificación y para expresar sus objetivos de inversión, un reflejo de cómo está evolucionando el conjunto de productos”, destaca Zumbo. Además, de acuerdo con varias gestoras de activos entrevistados por Cerulli en Europa, los fondos temáticos son generalmente más fáciles de vender a los clientes finales porque las narrativas adjuntas facilitan la comprensión de los productos.

Delphine d’Amarzit, nombrada CEO de Euronext París

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Euronext Nombramiento — Foto cedidaDelphine d'Amarzit, nueva CEO de Euronext París.. Delphine d'Amarzit, nombrada CEO de Euronext París

Euronext ha anunciado que Delphine d’Amarzit ha sido nombrada por el Consejo de Supervisión de Euronext N.V. como CEO de Euronext París y miembro del Consejo de Administración de Euronext N.V.. Según indica la firma, este nombramiento está pendiente de las correspondientes aprobaciones regulatorias.

Delphine d’Amarzit se incorpora desde el Banco Orange, donde ha ocupado el cargo de directora general adjunto y supervisado las funciones de operaciones, crédito, finanzas, riesgo y cumplimiento de la entidad. Desde Euronext destacan el amplio conocimiento que Delphine d’Amarzit posee sobre los mercados de capitales europeos y franceses, la regulación financiera europea y la financiación de empresas. De 2007 a 2009, también estuvo a cargo de los asuntos financieros y económicos en la oficina del Primer Ministro francés, donde participó en la definición de la respuesta pública a la crisis financiera, el paquete de rescate y los planes de recuperación y coordinó la acción en todos los asuntos relacionados con la reforma económica y los servicios financieros.

Además de este nombramiento, Euronext también ha hecho público el de Anthony Attia como responsable mundial de mercados primeros y comercio. Desde su nuevo cargo, Anthony Attia supervisará la franquicia de cotización de acciones, deudas y fondos de Euronext y el negocio de servicios corporativos, así como las actividades de compensación, custodia y liquidación a nivel de Grupo. Según matiza la firma, su cargo será fundamental para la esperada integración de las actividades del Grupo Borsa Italiana. A fin de centrarse plenamente en sus responsabilidades estratégicas y comerciales, Anthony Attia dejará su cargo de CEO de Euronext París y miembro del Consejo de Administración de Euronext N.V. Aunque, seguirá siendo miembro del Comité Operativo y del Consejo de Administración Ampliado de Euronext N.V.

«Euronext está abriendo un nuevo capítulo en su camino de crecimiento tras la adquisición de Grupo Borsa Italiana y, como resultado, debemos ajustar nuestra organización. Me complace dar la bienvenida a Delphine d’Amarzit como miembro del Consejo de Administración y como CEO de Euronext París. Bajo su liderazgo, y aprovechando su sólida experiencia en los mercados de capitales e infraestructuras en Francia, seguiremos prestando los mejores servicios a nuestros clientes de Francia. Quisiera agradecer a Anthony Attia su contribución decisiva para transformar Euronext París desde la salida a bolsa de Euronext en 2014, al tiempo que cumplía con las ambiciones de Euronext. Su energía y dedicación a las ambiciones de Euronext han sido fundamentales para el éxito del Grupo en los últimos años. Espero seguir trabajando con él mientras dirige la transformación de nuestras ofertas de cotización y post-comercialización», ha destacado Stéphane Boujnah, director general y presidente del Consejo de Administración de Euronext N.V., a raíz de ambos nombramientos.

UBS espera un año de “renovación” para la economía, la búsqueda de rendimientos y el futuro sostenible

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

change-4056014_1920 — Pixabay CC0 Public Domain. Los expertos esperan que los “cambios interesantes” del BCE sean sobre su forward guidance y el PEPP

“Renovación” es la palabra que ha elegido UBS para definir cuáles son sus expectativas para este año. El banco confía en que “el mundo vuelva progresivamente a la normalidad”, gracias a las vacunas y a un mayor control de la pandemia. Eso sí, reconoce que esa “normalidad” estará marcada por el rápido camino hacia un futuro transformador.

“Si en 2020 la inversión giró en torno a lo grande, lo resiliente y lo estadounidense, pensamos que en 2021 la clave estará en lo cíclico, lo pequeño y lo global, a medida que los mercados y sectores más perjudicados por los confinamientos comiencen a reactivarse”, sostiene la entidad en el prefacio de su outlook para este año.

En este sentido, considera que los inversores con la vista puesta en el largo plazo deberán incorporar exposición a las empresas disruptoras y responsables de que nuestro mundo sea cada vez más digital y sostenible, particularmente en tecnología verde, tecnología financiera y tecnología sanitaria, y entre los beneficiarios de la implementación del 5G. Y, en términos generales, apuesta por diversificar para el próximo tramo del recorrido alcista con exposición a acciones globales, valores cíclicos con potencial de recuperación y ganadores a largo plazo. Además de reequilibrar las carteras y vender los valores estadounidenses de gran capitalización y del segmento de consumo básico global.

Según indica Mark Haefele, Chief Investment Officer Global Wealth Management de UBS, esta idea de renovación hace referencia tanto a la recuperación de la economía, como a la consolidación y aceleración de las tendencias que venían ganando peso y la búsqueda de rendimientos atractivos. “Pensamos que la aprobación y distribución de una vacuna contra el coronavirus para el segundo trimestre, las medidas de política fiscal y el estancamiento legislativo salido de las urnas en Estados Unidos posibilitarán que para el final del año los beneficios de las empresas de la mayoría de las regiones se hayan recuperado, para situarse en los niveles previos a la pandemia. Prevemos que los mercados y sectores más sensibles a la evolución económica, muchos de los cuales quedaron rezagados en 2020, despuntarán en 2021. Nuestras áreas preferidas incluyen los valores de pequeña y mediana capitalización, determinadas empresas financieras y de energía y los sectores industrial y de consumo cíclico”, afirma el CIO de la entidad.

Búsqueda de rendimientos

Renovación también en la búsqueda de rendimientos, ya que UBS espera que los bajos tipos de interés y el alto gasto público persistan, así como las políticas que se están implementando para contrarrestar la crisis generada por la pandemia del COVID-19.

En este sentido, Heafele explica cuáles son sus preferencias: “A corto plazo, con la amenaza de una inflación reducida, pensamos que los inversores aún pueden encontrar rentabilidades reales positivas en bonos soberanos de mercados emergentes denominados en dólares, deuda de alta rentabilidad asiática y determinados bonos crossover con calificaciones crediticias BBB y BB. A más largo plazo, la amenaza de que el gasto público vaya demasiado lejos, o no suficientemente lejos, significa que los inversores podrían tener que prepararse para mayores riesgos inflacionistas y desinflacionistas en las diversas regiones”.

Además, advierte que esta renovada búsqueda de rendimientos significa también que los inversores deberán examinar el papel del efectivo y de los bonos en sus carteras. Incluso, plantearse ser más activos e incrementar su exposición a los mercados emergentes y a Asia, o incluyo buscar “otras alternativas”.

“Otros medios de impulsar el rendimiento en el actual entorno de elevada volatilidad incluyen las estrategias como la suscripción de puts, para aquellos que puedan implementar opciones, o las soluciones estructuradas que ofrecen un pago de cupón fijo hasta el vencimiento en base a los movimientos de la renta variable subyacente o los mercados de materias primas. También consideramos que los préstamos directos y las estrategias de activos reales básicos son instrumentos de generación de ingresos a largo plazo. Finalmente, con la brecha de rendimiento entre el crédito estadounidense de alta rentabilidad y las tasas a corto plazo en máximos de varios años y la Fed proyectando que los costes de endeudamiento no aumentarán hasta 2023, los inversores también deberían considerar si añadir apalancamiento a su plan financiero podría incrementar su probabilidad de éxito”, señala en su documento de perspectivas.

Con esta visión, UBS apuesta por la búsqueda de rendimientos en determinados bonos crossover, en deuda soberana de mercados emergentes denominada en dólares y en bonos de alta rentabilidad de Asia, además de diversificar fuera del efectivo y los bonos que ofrecen bajas rentabilidades. Entre los medios alternativos de ingresos figuran la venta de volatilidad y el uso de apalancamiento.

Un futuro nuevo y renovable

Por último, la entidad advierte en sus perspectivas para 2021 que el COVID-19 ha acelerado la mayoría de las tendencias a largo plazo que ya estaban en curso, identificando más aún los “grandes temas de inversión” de la próxima década: e en tecnología verde, tecnología financiera y tecnología sanitaria, y entre los beneficiarios de la implementación del 5G.

A estas ideas de inversión se une una clave: la sostenibilidad. “Los problemas sociales y medioambientales pueden afectar a la economía y al rendimiento financiero, como lo ilustran las numerosas crisis de los últimos años, incluidos los incendios forestales y la pandemia del coronavirus. Gobiernos y empresas por igual pondrán un mayor énfasis en la sostenibilidad a lo largo de la próxima década y en el futuro”, explica UBS.

La entidad considera que la sostenibilidad es una fuente de crecimiento ya que invertir teniendo en cuenta los factores ESG permite mitigar mejor los riesgos e identificar oportunidades. “Este mayor énfasis de los gobiernos, las empresas y los consumidores en la sostenibilidad, combinado con un creciente conjunto de oportunidades de inversión, significa que la inversión sostenible es ahora nuestro enfoque preferido para invertir a nivel global”, afirma. Además, considera que lograr mejores datos ESG significa que los inversores pueden personalizar las carteras cada vez más añadiendo exposición a aquellos temas o ámbitos que concuerden con sus preferencias de sostenibilidad.

El G30 insta a la rápida adopción de políticas que posibiliten la recuperación de las empresas

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the-ball-3680833_1920 — Pixabay CC0 Public Domain. El G30 insta a la rápida adopción de políticas que posibiliten la recuperación de las empresas

El grupo de los treinta (G30) ha publicado el informe Reviving and Restructuring the Corporate Sector Post-Covid: Designing Public Policy Interventions. En él, se elogia las medidas adoptadas por los gobiernos para apoyar la economía, a los ciudadanos y al tejido empresarial durante la pandemia del COVID-19.

Sin embargo, los cambios estructurales producidos por la pandemia que han afectado a todas las economías y los crecientes desafíos derivados de la crisis de solvencia corporativa requieren una nueva combinación de respuestas y herramientas políticas. El informe avala la importancia del apoyo del sector público para sentar las bases del crecimiento económico a largo plazo y para ello, se insta a los gobiernos a que adopten medidas más específicas que permitan la reasignación de los recursos necesarios para que las economías salgan fortalecidas de esta crisis.

La clave de este proceso será identificar y apoyar a empresas y negocios que puedan ser viables en un mundo en cambio, como el que se espera que surja tras la pandemia, al tiempo que se reasignan los recursos de las empresas y negocios difícilmente viables sin el auxilio público. El informe ofrece un marco para orientar a los responsables políticos en la tarea de distribución eficiente de los recursos y acelerar las transformaciones necesarias para la readaptación del sistema financiero. Si se adoptan medidas integrales con prontitud, las dificultades de las empresas no frenarán el regreso al crecimiento sostenido.

En palabras de Mario Draghi, «los encargados de formular políticas deben actuar con urgencia, ya que la actual crisis de solvencia está erosionando la fuerza subyacente del sector corporativo en muchos países. El problema es peor de lo que parece a primera vista, ya que el apoyo masivo a la liquidez y la mera confusión, causada por la naturaleza sin precedentes de esta crisis, están ocultando toda la magnitud del problema. Estamos al borde del precipicio con las insolvencias, especialmente de las pequeñas y medianas empresas, extensibles a muchos sectores y jurisdicciones, a medida que los programas de apoyo se agotan y el patrimonio neto existente es consumido por las pérdidas».

Las recomendaciones del informe abarcan un conjunto de principios básicos fundamentales para garantizar el éxito, un conjunto de instrumentos políticos y un marco de decisión para orientar la respuesta política adaptada a las condiciones locales. Los principios básicos ponen el foco en restablecer la salud del sector empresarial a largo plazo, el uso eficiente de los recursos y la prevención de daños colaterales.

Es necesario lograr un equilibrio entre apoyar a las empresas que sean viables, al mismo tiempo que se asegura que el sistema bancario siga siendo capaz de ofrecer crédito a los hogares y empresas y apoyar la recuperación económica. En este sentido, Mario Draghi añade que ‘debemos centrarnos en preservar la capacidad del sistema financiero para sostener los préstamos y compensar las consecuencias imprevistas para el sistema financiero y la estabilidad de los bancos’.

En palabras del economista Raghuram G. Rajan, profesor de finanzas de la Escuela de negocios Booth de la Universidad de Chicago y ex gobernador del Banco de la Reserva de India (RBI), «los responsables políticos deben actuar con urgencia mediante instrumentos de apoyo cuidadosamente seleccionados que se adapten a las nuevas realidades de las empresas, en lugar de depender del statu quo. La duración de la pandemia nos obliga a centrarnos en cuestiones estructurales y de solvencia, en lugar de ganar tiempo centrándonos en la liquidez. La intervención del gobierno se debe centrar en abordar los fallos del mercado y en gestionar el ritmo de la necesaria destrucción creativa«.

Dada la preocupación por las limitaciones fiscales, el informe recomienda permitir que las fuerzas del mercado desempeñen un papel destacable al mismo tiempo que se previenen sustanciales costes sociales mediante la intervención pública. Otro punto clave es el aprovechamiento de las capacidades del sector privado, cuando existan, con el objetivo de aprovechar los escasos recursos públicos, así como la utilización de los conocimientos especializados del sector privado para evaluar la viabilidad de las empresas.

En este sentido, Rajan añade: «Si se ayuda a las empresas, los gobiernos se verán tentados a imponer condiciones que promuevan objetivos sociales como la ecologización de la economía. Es importante que tales condiciones sean sinérgicas con la recuperación de las empresas».

En palabras de Tharman Shanmugaratnam, presidente del grupo de los treinta, «ya hemos pasado la fase de emergencia de la respuesta política y económica a la Covid-19, y los responsables políticos tendrán que tomar cada vez más decisiones difíciles para no obstaculizar la reestructuración de la industria y sentar las bases que fomenten las transformaciones y ajustes empresariales necesarios o deseables para la creación de empleos adecuados a las nuevas realidades. El informe tiene como objetivo informar de tales elecciones, de modo que salgamos reforzados de esta crisis2.

Por su parte, Douglas Elliott, partner de Oliver Wyman en Nueva York, ha comentado que «el informe establece diez principios básicos que los responsables políticos deben tener en cuenta al juzgar la idoneidad de los mecanismos y herramientas políticas, esperamos que sean útiles a medida que los gobiernos entren en esta próxima fase de solvencia, particularmente tensa, derivada de la crisis económica provocada por la pandemia»

A su vez, Victoria Ivashina señala: «Presentamos numerosas formas de abordar esta crisis, desde inyecciones de capital, hasta cuasi-capital, ajustes por bancarrota y seguros contra pandemias. La composición precisa de los instrumentos utilizados en cada país variará, pero el objetivo es el mismo: capear la próxima crisis de solvencia corporativa y, al mismo tiempo, asegurar el uso prudente de unos recursos públicos limitados«.

El momento actual ofrece la ocasión ideal para acelerar los procesos que se venían desarrollando antes de la pandemia (digitalización, innovación, lucha contra el cambio climático, etc.) bajo el patrocinio de los gobiernos, para convertirse en las fuerzas tractoras del crecimiento global. Como así lo dictamina, por ejemplo, el Plan de recuperación para Europa.

El grupo Crédit Agricole invierte 100 millones de euros en un nuevo fondo para apoyar al sector aeronáutico francés

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international-space-station-975_1920 — Pixabay CC0 Public Domain. El grupo Crédit Agricole invierte 100 millones de euros en un nuevo fondo para apoyar al sector aeronáutico francés

El fondo de inversión aeronáutica ha sido creado para reforzar el capital de empresas estratégicas francesas en este sector que, como tantos otros, se ha visto debilitado por la actual crisis sanitaria y económica. De esta forma, Crédit Agricole ayuda a compañías aeronáuticas en su preparación para el período posterior a la crisis, acompañándolas en su desarrollo y apostando por la consolidación del sector.

Este fondo de inversión aeronáutica está gestionado por Ace Capital Partners, filial de Tikehau Capital. Precisamente junto a Tikehau Capital y el gobierno francés realizará una inversión de 100 millones de euros a los cuatro principales fabricantes de GIFAS (asociación francesa de industrias aeroespaciales) – Airbus, Dassault, Safran y Thales. Esta iniciativa es posible gracias a los esfuerzos concentrados de los bancos regionales, LCL y Crédit Agricole S.A.

Esta inversión a favor del sector aeronáutico secunda los principales ejes del plan de recuperación francés (Plan de Relance) y tiene los siguientes objetivos: asegurar la protección a corto plazo de las empresas debilitadas por la crisis sanitaria, mantener las habilidades y el know-how en este sector que emplea a más de 380.000 trabajadores y apoyar a las PYMES y a las empresas de mediana capitalización en sus esfuerzos de innovación y transformación digital.

Olivier Nicolas, Jefe de la División Corporativa, Institucional, de Gestión Patrimonial y Banca Privada de LCL, confirmó que “al invertir en el fondo Ace Aéro Partenaires y como organizador del primer préstamo garantizado por el gobierno ‘Aero’ el 23 de diciembre, LCL está demostrando su apoyo a este sector, que enfrentará inmensos desafíos post-COVID: fortalecer una base industrial debilitada por la crisis, preservar las capacidades de investigación y desarrollo y, por supuesto, acelerar la innovación para fomentar la transición verde”.

Cuando se lanzó el 28 de julio de 2020, la ambición del fondo aeronáutico, que había recaudado compromisos totales de 630 millones de euros en la primera ronda de financiación, era la rápida acumulación de mil millones de euros en activos gestionados. Esta inversión de Crédit Agricole es, por tanto, un gran paso hacia la consecución de este objetivo.

“La inversión de más de 20 bancos regionales de Crédit Agricole reafirma nuestro apoyo a largo plazo al sector aeronáutico. Ayudará a sostener y transformar este sector de excelencia francés”, explicó Nicolas Langevin, CEO de la Crédit Agricole Toulouse 31 banco regional.

Lo que indican los fractales sobre la valoración del mercado

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

nature-605506_1920 — Pixabay CC0 Public Domain. Lo que indican los fractales sobre la valoración del mercado

Esta semana mantenemos la misma dinámica de la anterior. Por un lado tenemos el ruido procedente de Washington, consecuencia del consenso entre los diputados estadounidenses (incluyendo a 10 republicanos) para mandar al Senado el segundo proceso de destitución contra Donald Trump con efectos más negativos que positivos (porque a priori irritará más a sus seguidores, sin estar nada claro cómo puede afectar a un ex presidente). Y por otro, hay un ruido creciente acerca de la fortaleza (y sostenibilidad) de la tendencia alcista en activos de riesgo. En concreto, el legendario gestor Jeremy Grantham (de GMO AM) nos alerta en su última misiva del riesgo de estallido inminente de una de las burbujas especulativas más espectaculares de la historia.

Aunque en Sr. Grantham se ha ganado a pulso el respeto de sus compañeros de profesión, su apuesta es de alto riesgo y, en mi opinión, llega demasiado pronto. No obstante, y teniendo en cuenta que la sobrevaloración y que el optimismo de los inversores es ya carne de titular de prensa, me gustaría hacer un editorial un poco más largo de lo habitual para explicar una aproximación al sentimiento/tendencia de mercado que considero no es tan conocido entre los inversores y que puede ayudarnos a identificar en qué punto nos encontramos.

Un fractal – definido por el matemático Benoit Mandelbrot– es una forma geométrica que puede ser separada en partes, cada una de las cuales es una versión a escala reducida del conjunto, y que muestra por lo tanto la característica de “autosimilitud”.

Este tipo de estructura es común en la naturaleza (arriba, fractales en un brécol) y la encontramos en un copo de nieve, en las nubes, en las ramas de un helecho o en un río con sus afluentes. En finanzas, este concepto existe pero quizá no sea tan evidente. El proceso de Wiener (pieza clave del modelo Black Scholes, que determina el precio de opciones y otros activos financieros) es un buen ejemplo. También lo son los movimientos de una acción o un cruce cambiario, que se parecen cuando ampliamos y reducimos su gráfica para que se ajuste al mismo tiempo y a la misma escala de precios. Sin referencia temporal, resultaría muy difícil decir cuál de los datos se refiere a las cotizaciones que cambian de semana a semana, de día a día, de hora a hora o incluso de mes a mes.

En el caso del mercado financiero esta estructura proporciona liquidez porque permite a inversores con diferentes horizontes (y con herramientas y aproximaciones distintas) implementar sus ideas sin incurrir en costes excesivos. Los fondos de pensiones y compañías de seguros, por ejemplo, se mueven en escalas temporales cifradas en décadas y trabajan con rentabilidades objetivo, mientras que los gestores de fondos de inversión buscan rentabilidad en horizontes de 1-3 años midiéndose a sus pares/benchmarks y los traders actúan en el intradía, con algunos (alta frecuencia) operando en ventanas de millonésima de segundo. Su percepción de valor es por lo tanto diferente -y complementaria- la mayor parte del tiempo.

No obstante, en ocasiones, todos estos agentes de mercado tienden al consenso y concentran sus apuestas de forma generalizada en el corto plazo. Cuando esto sucede, la probabilidad de que la tendencia que ha venido acompañando al activo en concreto cambie bruscamente, o simplemente se detenga es superior al 70%.

La estructura fractal nos ayuda a determinar la sostenibilidad de esa tendencia. Sin entrar en los aspectos matemáticos más aburridos y engorrosos, cuando el mercado tiene una dirección evidente (al alza o a la baja) se mueve casi en línea recta (en una sola dimensión), mientras que cuando su desempeño es más errático y consolida un rango lo hace en ~2 dimensiones, empíricamente -y para la gran mayoría de clases de activo- el límite de una tendencia lo encontramos cuando el cálculo fractal se aproxima a ~1,25.

En resumen, una dimensión fractal muy baja nos dice que cualquiera que sea la tendencia reciente, su agotamiento es probable (aunque no seguro). No nos dice si comenzará una tendencia diferente, o si el mercado oscilará. Tampoco significa que la tendencia reciente no pueda restablecerse después de una pausa. Pero sí anticipa, al menos, un cambio temporal en el reciente movimiento de línea casi recta, al alza o a la baja.

En base a nuestro cálculo (gráfica superior), más sencillo que el que aplican algunos hedge funds cuando utilizan el exponente Hurst para establecer la inercia en una serie de precios, el agresivo movimiento alcista experimentado por la bolsa mundial desde el pasado mes de marzo parece estar ya muy maduro.

El indicador mostraba esta semana una lectura de 1,31 posicionándose peligrosamente cerca del umbral de 1,25.

Este análisis es complementario al macroeconómico o fundamental, pero su valor es mayor como identificador de tendencias inestables cuando es posible reconocer otras señales de alerta en el ámbito de la valoración, ciclo económico, riesgo geopolítico o soporte de liquidez.

Actualmente, y dando por sentado que la valoración no es por sí sola un argumento de peso para abandonar el barco (como decía JM Keynes, “los mercados pueden permanecer irracionales más tiempo del que se puede permanecer solvente”), sí podemos distinguir puntos de fricción en fundamentales (el múltiplo P/E de la bolsa mundial ha repuntado más de un 60% desde los mínimos de marzo mientras que los beneficios estimados a 12 meses lo han hecho solo en un 20% y siguen en expansión a pesar del sell off en renta fija), geopolítica (Italia, evolución del Brexit e incógnitas con respecto al plan económico de Joe Biden y segundo impeachment de Trump y sus repercusiones en cuanto a polarización política y social en EE.UU) y macroeconomía (en el corto plazo, el impacto en crecimiento del repunte en contagios por COVID-19 y a medio-largo, implicaciones para los índices de precios del enorme aumento en gasto público en un entorno de tasas cercanas a cero; administración de vacunas a gran escala favorecida por 5 alternativas disponibles en breve: Pfizer, Moderna, J&J, Astra-Oxford y Novarax).

Por último, recordar que casi un 60% del free float que compone el índice de acciones global de MSCI corresponde a empresas estadounidenses, en agregado las más caras por valoración respecto a sus pares (europeos, japoneses o emergentes) se mire como se mire (P/E, P/Ventas, P/Valor contable o P/Beneficios 10 años ajustados a inflación).

Wells Fargo estaría, de nuevo, en conversaciones para vender su negocio de gestión de activos

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

El año arranca con nuevos ecos de posibles operaciones corporativas en el sector bancario. Según adelantó ayer Reuters, Wells Fargo está en conversaciones para vender su negocio de gestión de activos, con 607.000 millones de dólares en activos bajo gestión, a un consorcio de private equity liderado por GTCR LLC y Reverence Capital Partners.

Desde el banco estadounidense no han querido hacer declaraciones, pero la agencia Reuters indica que la información proviene de fuentes cercanas a esta operación. Aunque no se conocen los detalles de esta compra ni su importe, desde Reuters indican que Wells Fargo estaría buscando más de 3.0000 millones de dólares por la venta de esta unidad de negocio. La agencia matiza que se trata de “conversaciones”, por lo que la operación podría no cerrarse.

Según explica, esta desinversión por parte de Wells Fargo supondría la operación corporativa más relevante realizada por la firma desde que Charles Scharf, ex director ejecutivo de BNY Mellon, se uniera al banco en 2019. Sin embargo, no es la primera vez que se escuchan rumores sobre la venta de su negocio de gestión de activos. Ya en octubre de 2020, Reuters se hacía eco de estos mismos rumores tras presentar el banco sus resultados trimestrales.

“La venta del negocio de gestión de activos es una de las muchas medidas tomadas por Scharf para dar la vuelta a Wells Fargo después del escándalo sobre las prácticas de venta sufrido hace un año. El directivo ha estado recortando costes y eliminando negocios no esenciales. Recientemente, Wells Fargo anunció un acuerdo para vender su negocio de financiación directa de equipos canadienses al Toronto-Dominion Bank”, indican desde la agencia de información.

En este sentido, la entidad anunció la semana pasada que cerraba su negocio offshore para enfocarse en el cliente residente, así como estadounidenses en el extranjero por motivos relacionados con el servicio exterior o militar. La salida del segmento internacional de Wealth & Investment Management afecta a el broker Wells Fargo Advisors, Wells Fargo Private Bank, y Abbot Downing. Y, el mes pasado, Wells Fargo declaró su intención de vender una cartera de préstamos privados para estudiantes a un grupo de inversores, y más

Renta variable europea: sigan siendo ágiles en 2021

| Por Meritxell Sedo | 0 Comentarios

Jamie Ross Janus Henderson_0 — Jamie Ross, gestor de carteras de renta variable de Janus Henderson Investors. Jamie Ross, gestor de carteras de renta variable de Janus Henderson Investors

2020 fue un año especialmente volátil, en el que se puso a prueba el enfoque de inversión de muchos gestores. En ese sentido, Jamie Ross, gestor de carteras de renta variable en Janus Henderson Investors, cree firmemente en la importancia de contar con un proceso de inversión sólido y reproducible, que imponga disciplina y decisiones calmadas. Aplicando estrictamente un proceso de inversión basado en un sistema de puntuación, durante el año hicieron dos cambios principales en su posicionamiento.

En primer lugar, aprovecharon los bajos niveles de las valoraciones realizando tres nuevas inversiones en los peores momentos de la crisis y, en segundo lugar, a finales de año, movieron la cartera para beneficiarnos de la reapertura de la economía. Este año, Janus Henderson Investors ha aumentado su confianza en su proceso de inversión y van a mantener su enfoque disciplinado.

Posicionamiento de cara a una vuelta a la «normalidad»

En Janus Henderson Investors ven dos aspectos especialmente importantes de cara a 2021:

En primer lugar, tras un año 2020 marcado por los graves problemas ocasionados por el COVID-19, 2021 debería ser el año en que el mundo empieza a volver a la normalidad. Esto implica que las inversiones que funcionaron bien 2020 podrían no ser las mejores en 2021. Hay que decidir si se mantiene la inversión en empresas defensivas ―cuyos beneficios se mantienen relativamente estables durante las crisis económicas― o si se invierte en aquellas que se beneficiarán de la reapertura de la economía global. Antes de la vacuna de Pfizer y en los días posteriores, en Janus Henderson Investors decidieron adoptar un mayor equilibrio en la cartera, posicionamiento con el que iniciaremos 2021. Hemos encontrado oportunidades de inversión atractivas en varias empresas más cíclicas, cuyas rentabilidades (retorno del capital invertido o retorno del capital tangible, en el caso de los bancos) deberían mejorar considerablemente según los modelos de la gestora, a medida que la vida vuelva a la «normalidad». Por ejemplo, empresas de componentes de automóviles y tractores, aerolíneas y bancos.
En segundo lugar, y relacionado con el primer punto, el COVID-19 tendrá un impacto duradero en diversas empresas. En muchos casos, la pandemia ha servido para acelerar un cambio estructural que ya estaba afianzándose. Aunque parezca algo contradictorio con el primer punto, el impacto a largo plazo podría ser que las empresas consideradas «beneficiarias del COVID-19» salgan de esta crisis como las mejores posicionadas.

Al tratar de posicionar las carteras de cara a una recuperación cíclica en 2021, es importante no perder de vista los cambios estructurales en marcha.

La aceleración de la virtualización

Además, Jamie Ross explica su opinión sobre el cambio estructural. La «virtualización de la vida» es una temática clave para varias de las inversiones de la cartera. Tras la crisis, los consumidores estarán mucho más dispuestos a operar, participar en reuniones, socializar y recibir atención médica a través de Internet. Esto ya existía antes de la crisis, pero su velocidad de adopción se ha acelerado. Negocios como empresas de reparto de comida a domicilio, farmacias en Internet, compañías de torres de telecomunicaciones o de juegos podrían ser algunas de beneficiarias del cambio estructural acelerado por el COVID-19.

También creen que la sostenibilidad será una temática clave. En Janus Henderson creen que la crisis nos hará centrarnos más en el mundo que nos rodea y en los desafíos a los que se enfrenta la sociedad. La sostenibilidad es otra temática que ya estaba cobrando importancia antes de la crisis, pero tras esta será más importante que nunca. Más que para varios años, la gestora cree que se trata de una temática para varias décadas.

Atentos al growth versus value en 2021

Durante muchos años, el factor de estilo growth se ha comportado mejor que el value. Esto se ha debido a los bajos tipos de interés y baja inflación. En los últimos meses, el value ha empezado a superar al growth, ante la esperanza sobre los efectos económicos de la reapertura de la economía global. Por tanto, el growth versus value es otro factor clave para tener en cuenta en 2021, ya que nos dirá todo lo necesario sobre si la recuperación económica gana o pierde ritmo. La renta variable debería actuar como indicador de cambio futuro.

Glosario de términos:

Acciones cíclicas: empresas que venden artículos de consumo discrecional como coches o sectores muy sensibles a cambios en la economía, como compañías mineras. Comparados con los de las empresas no cíclicas, los precios de las acciones y los bonos emitidos por empresas cíclicas tienden a verse afectados por los altibajos de la economía en general.

Acciones growth: acciones de empresas que los inversores prevén que crecerán a un ritmo muy por encima del crecimiento medio del mercado.

Acciones value: acciones de empresas que el mercado y/o los inversores consideran infravaloradas.

Información importante:

Los valores de renta fija están sujetos al riesgo de tipo de interés, inflación, crédito e impago. Cuando los tipos de interés suben, los precios de los bonos normalmente bajan, y viceversa. Los bonos high yield o «bonos basura» conllevan mayor riesgo de impago y una mayor volatilidad de precios. Los valores extranjeros, como la deuda soberana, están sujetos a fluctuaciones de divisas, incertidumbre política y económica, mayor volatilidad y menor liquidez, factores que cobran mayor relevancia en los mercados emergentes.

Este documento recoge las opiniones expresadas por el autor en el momento de su publicación y podrían ser diferentes de las de otras personas y otros equipos de Janus Henderson Investors. Los sectores, los índices, los fondos y los valores que se mencionan en este artículo no constituyen ni forman parte de ninguna oferta o invitación para comprarlos o venderlos. La rentabilidad pasada no es indicativa de rentabilidades futuras. El valor de las inversiones y las rentas derivadas de ellas puede disminuir y aumentar y es posible que los inversores no recuperen la cantidad invertida inicialmente. La información recogida en este artículo no reúne las condiciones para considerarse recomendación de inversión.

Emitido por Janus Henderson Investors. Janus Henderson Investors es la denominación con la que ofrecen productos y servicios de inversión Janus Capital International Limited (número de registro: 3594615), Henderson Global Investors Limited (número de registro: 906355), Henderson Investment Funds Limited (número de registro: 2678531), AlphaGen Capital Limited (número de registro: 962757), Henderson Equity Partners Limited (número de registro: 2606646) (registradas en Inglaterra y Gales, con domicilio social en 201 Bishopsgate, Londres EC2M 3AE y reguladas por la Autoridad de Conducta Financiera) y Henderson Management S.A. (número de registro: B22848, con domicilio social en 2 Rue de Bitbourg, L-1273, Luxemburgo y regulada por la Commission de Surveillance du Secteur Financier).

Janus Henderson, Janus, Henderson y Knowledge. Shared son marcas comerciales de Janus Henderson Group plc o de una de sus sociedades dependientes. © Janus Henderson Group plc.

BlackRock integrará las capacidades de Clarity Al con Aladdin® tras convertirse en accionista minoritario de la firma tecnológica

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

BlackRock ha firmado un acuerdo estratégico con Clarity AI por el cual entra como accionista minoritario en Clarity AI, una empresa tecnológica global que permite a los inversores gestionar el impacto social y medioambiental de sus carteras de inversión mediante una completa plataforma tecnológica en la nube.

Según explica la gestora, fruto de este acuerdo, BlackRock integrará las capacidades de Clarity Al con Aladdin®, la plataforma tecnológica desarrollada por la gestora para inversores profesionales.

Clarity Al, empresa tecnológica global fundada por la española Rebeca Minguela, utiliza big data y machine learning en sus utillajes de análisis sobre el impacto social y medioambiental de las inversiones, incluyendo información de 200.000 fondos de inversión, 30.000 empresas de cerca de 200 países. Según destaca la gestora, Clarity AI también admite informes regulatorios y de clientes para ayudar a los inversores a cumplir con las nuevas obligaciones de comunicación sobre la sostenibilidad.

“La inversión de BlackRock en Clarity Al y la integración de nuestra tecnología y datos sobre ESG, sostenibilidad e impacto en su plataforma Aladdin será un hecho transformador que permitirá que los análisis de Clarity Al lleguen a los inversores más importantes del mundo. Esta alianza estratégica con BlackRock es una prueba más de la creciente demanda de nuestro enfoque innovador para ayudar a los inversores a evaluar el impacto de las empresas en nuestra sociedad y el medio ambiente», ha destacado Rebeca Minguela, fundadora y CEO de Clarity Al.

Por su parte Mary-Catherine Lader, responsable de Aladdin Sustainability en BlackRock, señala que los inversores están impulsando la sostenibilidad como uno de los ejes críticos en la gestión de los riesgos presentes y futuros, por lo que la mejora en dichos datos resulta clave para alcanzar este objetivo. “Dado que la sostenibilidad es un criterio clave de BlackRock a la hora de invertir, estamos comprometidos con la mejora de los estándares en los datos ESG y en la tecnología. Estamos invirtiendo en nuevos análisis y softwares en Aladdin, a la par que integrando las capacidades de aliados estratégicos como Clarity Al para que los clientes puedan entender el impacto y los riesgos medioambientales y sociales que tienen sus inversiones. Clarity AI utiliza el Machine Learning para ayudar a los clientes de Aladdin a analizar un universo más amplio de empresas, abordar sus obligaciones en materia de divulgación y construir carteras más sostenibles”, ha señala Lader.

La gestora sostiene que, en 2020, la demanda de la inversión sostenible se aceleró de forma significativa. Los inversores globales en fondos de inversión y ETFs invirtieron 326.000 millones de dólares en la industria de activos sostenibles en los doce meses anteriores a noviembre de 2020, lo que supone un 97% más que el mismo periodo del año anterior.

Además, una reciente encuesta sobre inversión sostenible elaborada por BlackRock en 2020 calcula que las asignaciones a estrategias ESG se duplicarán de la actualidad a 2025. Según esta encuesta, un 53% de los participantes citó la “baja calidad y disponibilidad de los datos y análisis ESG” como su principal obstáculo para adoptar criterios de inversión sostenibles. Con un número cada vez mayor de inversores que buscan formas para evaluar el impacto social y medioambiental de sus inversiones, la necesidad de mejorar los datos ESG y los análisis de las inversiones individuales y de las carteras continuará creciendo.

Clarity AI se basa en el conjunto de datos de sostenibilidad existente en la plataforma Aladdin con análisis y modelos de sostenibilidad, generados a partir de datos sobre empresas. Estos conocimientos complementan las comunicaciones corporativas tradicionales de ESG. Este acuerdo supone el último paso en este ámbito de Aladdin, la plataforma tecnológica de BlackRock, que continúa realizando inversiones en el ámbito de la sostenibilidad, después de que el año pasado incorporase 1.200 nuevas métricas sostenibles y firmara acuerdos de colaboración con otros proveedores de datos para ayudar a los inversores a entender las oportunidades que brinda el ESG y los riesgos asociados al cambio climático. Según matiza la gestora, los términos del acuerdo aún no se han hecho públicos

Por su parte, BlackRock ha presentado recientemente Aladdin Climate, que ayuda a los inversores a entender y a actuar sobre los riesgos climáticos. Se trata de la primera aplicación de software que ofrece a los inversores indicadores de los riesgos materiales del cambio climático, así como de los riesgos de la transición hacia una economía baja en emisiones.

BlackRock se une a otros inversores de Clarity AI como Deutsche Börse, Kibo Ventures, Mundi Ventures, Seaya Ventures y Founders Fund.

Los inversores unen fuerzas para poner fin a la crisis humanitaria en el mar

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

fishing-vessel-2777644_1920 — Pixabay CC0 Public Domain. Un grupo de inversores une fuerzas para poner fin a la crisis humanitaria en el mar

Un grupo de 85 inversores que representan más de 2 billones de dólares en activos, liderados por Fidelity International, han unido sus fuerzas para abordar urgentemente una crisis humanitaria que está gestándose en el mar y preservar la sostenibilidad de las cadenas de suministro internacionales.

Debido a la pandemia, más de 400.000 marineros están atrapados en el mar y muchos de ellos llevan trabajando hasta 17 meses sin parar, cifra muy superior a la norma del sector y al límite de los 11 meses que marca la legislación. Otros 400.000 permanecen en tierra a la espera de relevarlos, a menudo recibiendo un salario mísero o nulo. La Cámara Naviera Internacional (ICS) ha calculado que el número de marineros afectados podría alcanzar pronto el millón si este problema no se aborda con urgencia.

Esta cuestión suscita importantes preocupaciones de salud y seguridad, que se suman a las elevadas tensiones mentales y físicas a las que se enfrentan los trabajadores del mar, y podría dar lugar a graves riesgos de seguridad si unos marineros extenuados manejan cargamentos peligrosos o perecederos. Las consecuencias medioambientales de un accidente marítimo grave en el que se vean involucrados este tipo de cargas podrían ser catastróficas para los océanos y nuestra seguridad.

En una carta abierta a Naciones Unidas, y después de someter la cuestión a consultas con las principales organizaciones marítimas, como la Organización Internacional del Trabajo y la Federación Internacional de Trabajadores del Transporte, los firmantes, entre los que se encuentran Achmea Investment Management, ACTIAM, Ethos Foundation, Lombard Odier Investment Management y MFS Investment Management, identifican la urgente necesidad de poner en marcha las siguientes medidas: seguir haciendo llamamientos para que se designe oficialmente a los marineros como “trabajadores esenciales” y se creen procesos sistematizados que permitan reemplazos seguros de las tripulaciones, como corredores protegidos y programas de pruebas de detección; concienciar, sobre la magnitud y los riesgos de esta crisis para los marineros y la sostenibilidad de las cadenas de suministro; remitir el protocolo de doce pasos de la Organización Marítima Internacional (OMI) a las entidades competentes para impulsar su implantación universal; garantizar que los marineros no superen el máximo legal de 11 meses embarcados y limitar las ampliaciones inevitables de los contratos de los tripulantes; e instar a los fletadores, especialmente los que fletan buques frecuentemente, a que acepten las solicitudes de desviación de rutas de las empresas navieras para facilitar la sustitución de tripulaciones y a que valoren la posibilidad de contribuir a sufragar los costes de repatriación de éstas.

Jenn-Hui Tan, responsable mundial de supervisión e inversión sostenible de Fidelity International, comentó: “Como inversores, es evidente que ya no se trata únicamente de un problema de las navieras ni de una crisis que esta industria pueda resolver por sí misma. El transporte marítimo es el responsable del 90% del comercio internacional y es clave no solo para la recuperación de la economía mundial tras la devastación de la COVID-19, sino también para mantener nuestro estilo de vida actual. Los marineros deben recibir la consideración de ‘trabajadores esenciales’ para permitirles prestar sus cruciales servicios de forma segura.

Creemos que es imperativo que el conjunto de nuestro sector haga sonar la alarma sobre un problema humanitario mundial desatendido y proteja nuestras cadenas de suministro internacionales. Juntos, como administradores de capitales, tenemos una responsabilidad más amplia para con las poblaciones y sociedades en las que trabajamos”.

Corey Klemmer, director del departamento de diálogo activo de Domini Impact Investments, declaró: “Los marineros, atrapados por su jurisdicción y las restricciones del COVID-19, son otro grupo de trabajadores esenciales que se enfrentan a una crisis humanitaria en esta pandemia. Necesitamos que las empresas y sus sectores den un paso al frente y aborden la cuestión en interés de estos trabajadores y la economía mundial”.