El término exponencial se reiteró y se reitera aún en el ámbito sanitario, dadas las características tan particulares de la pandemia que aún recorre enormes regiones de nuestra común aldea global. Hablar de COVID-19, es hablar de contagios y hablar de contagios, es hablar del factor exponencial.
En tanto fuimos pasando por procesos de aislamiento/cuarentena, fuimos tomando dimensión de dos fenómenos de alto impacto, en lo individual, en lo familiar, en lo comunitario, en lo social, en lo profesional y laboral.
Uno refiere a nuestra salud física y el otro, a nuestra salud financiera. Para el primer caso ya conocemos que en pocos meses llegarán las primeras vacunas a poner un marco de mayor certidumbre, en tanto la incertidumbre se muestra, entre nosotros, arrogante. Respecto al segundo caso, la única vacuna, ya lleva siglos entre nosotros tomando distintas formas y dimensiones, se trata de la vacuna del ahorro.
En el año 2014, Erik Brynjolfsson y Andrew Mc Afee escriben el libro titulado “La segunda era de las máquinas”. Muy brevemente los autores expresan tres conclusiones. Veamos, compartido en cita textual:
La primera, “es que estamos viviendo en un momento de impresionante progreso con las tecnologías digitales: las que tienen en su centro hardware, software o redes informáticas. Estamos en un punto de inflexión, un punto donde la curva se empieza a doblar mucho, debido a las computadoras. Estamos ingresando en la segunda era de las máquinas”.
La segunda, “es que las transformaciones producidas por la tecnología digital serán profundamente beneficiosas. Nos encaminamos a una era que no sólo será diferente: será mejor, porque seremos capaces de aumentar tanto la variedad como el volumen de nuestro consumo”.
La tercera, “la tecnología va a traer con ella desafíos espinosos. A medida que las computadoras se vuelvan más poderosas, las empresas tienen menos necesidad de cierto tipo de trabajadores. El progreso tecnológico va a dejar atrás muchas personas, mientras sigue avanzando”.
Vivimos inmersos en medio de una dinámica e inercia muy propia de cambios tecnológicos exponenciales. El factor trabajo requiere adaptación y modernización.
En tanto fluir de cambios que no dejan de acelerar, la pandemia nos aportó un “stop and go” a las economías de todos los países, con un cierre de año 2020 con caídas del PIB generalizadas y recuperaciones de distinto nivel, según región y país para 2021.
Es oportuno y necesario volver la mirada a nuestros sistemas de seguridad social. En tal sentido para la generación Z o Millennial, incluso la X, ¿la jubilación tendrá rostro de oasis o de odisea ?
Oasis, viene del griego o’asis y este del egipcio –aua- relacionado con el árabe –wah-, habitación. Se trata de un refugio, descanso y pausa.
Odisea, odysseus. La historia de Homero en “La Odisea”, donde Ulises soporta todo tipo de adversidades y aventuras para llegar a su patria, la isla de Itaca en el mar Jónico.
Mientras se discuten en términos políticos e ideológicos, posibles y necesarias reformas para mejorar los sistemas de pensiones, asumiendo: la nueva dinámica del entorno digital, del mundo del empleo, del mundo de las inversiones con tasas de interés históricamente tan bajas, los excepcionales retiros de fondos permitidos en algunos sistemas de capitalización para ayudar a generar flujo de ingresos urgentes a sus afiliados, los bonos demográficos, la cantidad de jóvenes sin empleo, ni formación educativa, la posible tasa de sustitución en mediano plazo, la sustentabilidad y sostenibilidad fiscal para los sistemas de reparto…..Mientras ello se discute, necesitamos enseñar y demostrar que es el ahorro personal y metódico el único medio y remedio que pueda alejarnos de una Odisea y acercarnos a un Oasis.
La tarea educativa respecto al ahorro, requiere de 4 etapas:
Evocar, bucear en nuestras historias personales, para muchos padres y abuelos, el ahorro fue siempre fuente de previsión y bienestar.
Provocar, pensamiento deductivo y pensamiento crítico para acompañar con datos, y arribar a la conclusión de la imperiosa necesidad del ahorro metódico de largo plazo.
Inspirar, las verdaderas ventajas emocionales al evitar una vejez con el dolor de no tener ni tiempo, ni recaudos financieros para, entonces…. torcer la historia.
Despertar, la conciencia de lo posible y factible que es ocuparnos de nuestro bienestar, individual/familiar como construcción a lo largo de toda la vida laboral activa.
“Finalmente el viejo despertó. – No se levante – dijo el muchacho-
Tómese esto… Le echó un poco de café en un vaso. El viejo cogió el vaso y bebió…
Me derrotaron Manolín –dijo- Me derrotaron de verdad…
Cierto. Él no lo derrotó. El pez, no.
No, cierto. Fue después…
-Me han estado buscando?- preguntó el viejo
Desde luego. Con los guardacostas y con aeroplanos…”
“El mar es muy grande y una barca es pequeña y difícil de ver –dijo el viejo.
Notó lo agradable que era tener alguien con quien hablar en vez de hablar sólo consigo mismo y con el mar…
Te he echado de menos –dijo el muchacho- Qué habéis pescado?
Uno el primer día, otro el segundo y dos el tercero…
Muy bien…. Ahora pescaremos juntos otra vez….
-No. No tengo suerte. Yo ya no tengo suerte….”.
De la novela “El viejo y el mar” “de Ernest Heminway (1899-1961)
Suerte, hoy es para muchos jóvenes advertir a tiempo un rol activo del ahorro porque su jubilación es presente, aunque nos hagamos la trampa de la brecha temporal, que indicaría cierta falta de urgencia….
Ernesto R. Scardigno, coaching en Finanzas Personales, asesoramiento en protección familiar y ahorro para etapa de retiro, productor Asesor de Seguros Matriculado SSN, ICF Membership, Miembro AAPAS, Magíster en Políticas Públicas
Foto cedida. S&P Dow Jones Indices y la Bolsa de Santiago lanzan el Índice S&P IPSA ESG Tilted
S&P Dow Jones Indices, el principal proveedor de índices a nivel mundial, y la Bolsa de Santiago, anunciaron el pasado 20 de enero el lanzamiento del S&P IPSA ESG Tilted Index, el último en sumarse a la creciente familia global de índices ASG de S&P DJI, que tiene com obase algunos de los benchmarks regionales y de países más seguidos en el mundo.
El índice sigue criterios de selección fundamentados en reglas que se basan en principios ESG relevantes con el fin de seleccionar y ponderar los componentes, provenientes del S&P IPSA, el principal indicador bursátil de Chile, y así medir el desempeño de algunas de las acciones de mayor tamaño y liquidez listadas en la Bolsa de Santiago.
El objetivo es ofrecer a los inversionistas exposición específica al mercado chileno de valores y, al mismo tiempo, proporcionar un impulso considerable en las calificaciones que miden el desempeño de su gestión ESG.
“El año pasado, los temas ASG innegablemente se afianzaron como una estrategia esencial para el inversionista tradicional, a medida que la pandemia del COVID-19 y cuestiones de justicia social pusieron fuertemente el foco sobre la importancia y pertinencia de datos y principios de sustentabilidad”, señaló Reid Steadman, director General y Director Global de Índices ESG de S&P DJI.
“Estamos encantados de trabajar con la Bolsa de Santiago para continuar expandiendo nuestra estrategia ASG en América Latina con el lanzamiento del Índice S&P IPSA ESG Tilted. Este nuevo índice ayudará a los inversionistas a posicionar los principios ASG en el centro de sus carteras de inversión con el objetivo de alcanzar un desempeño que coincida en gran parte con el mercado de valores chileno.”, agregó Reid Steadman.
Por su parte, José Antonio Martínez, gerente General de la Bolsa de Santiago, aseguró que “la sostenibilidad es un pilar estratégico para la Bolsa de Santiago, en la que se funda nuestro propósito de dar a conocer, difundir y promover las mejores prácticas en términos ASG. Como articuladores del mercado de capitales, con la incorporación de este nuevo indicador buscamos incentivar que las compañías realicen la gestión de los factores ASG con los más altos estándares, así como también proporcionar herramientas para una mejor toma de decisiones de inversión, con el objetivo de impulsar el desarrollo sostenible del mercado y permitir a los emisores chilenos posicionarse a nivel mundial”
Metodología del índice
El Índice S&P IPSA ESG Tilted comienza con todos los componentes del S&P IPSA. Se excluyen de él las empresas involucradas en las industrias de armas convencionales, tabaco y carbón para centrales térmicas, así como aquellas que presentan puntuaciones descalificadoras según el Pacto Global de las Naciones Unidas.
Las compañías elegibles restantes son ponderadas dentro de su respectivo sector del Estándar de Clasificación Industrial Global (GICS, por sus siglas en inglés) según su puntuación ESG del S&P DJI, la cual proviene de la Evaluación de Sustentabilidad Empresarial (CSA, por sus siglas en inglés).
Las empresas con puntuaciones relativamente altas o bajas reciben una ponderación elevada o reducida dentro de su sector del GICS, según corresponda, al tiempo que se conserva el mismo equilibrio sectorial que el que presenta el índice principal, el S&P IPSA. Al mantener la neutralidad sectorial dentro del universo de empresas elegibles, el índice proporciona exposición adicional a factores ASG, mientras mantiene un tracking error relativamente bajo en relación con el mercado más amplio.
Al momento de su lanzamiento, el Índice S&P IPSA ESG Tilted incluye las siguientes 26 empresas:
Foto cedidaMichaela Collet Jackson, directora de distribución para Europa, Oriente Medio y África de Columbia Threadneedle.. Columbia Threadneedle nombra a Michaela Collet Jackson directora de distribución para Europa, Oriente Medio y África
Columbia Threadneedle Investments ha anunciado el nombramiento de Michaela Collet Jackson como directora de distribución para Europa Oriente Medio y África. Procedente de BlackRock, se unirá a Columbia Threadneedle el 22 de marzo de 2021.
Según explica la gestora, desde su nuevo cargo, dirigirá los departamentos regionales de ventas y atención al cliente de Columbia Threadneedle a través de los canales con inversores mayoristas, inversores institucionales y aseguradoras. Dependerá jerárquicamente de Nick Ring, consejero delegado para Europa Oriente Medio y África, y se unirá al equipo de liderazgo regional de la firma y de los principales órganos de gobierno. Michaela Collet Jackson procede de BlackRock, donde ocupaba el puesto de directora general, directora de operaciones adjunta de distribución para Europa Oriente Medio y África.
“Estamos deseando que Michaela se incorpore a Columbia Threadneedle para dirigir nuestros equipos de ventas del Reino Unido, Europa y Oriente Próximo e impulsar nuestra capacidad de distribución en todos los canales con los clientes. Michaela es una líder que privilegia los resultados y aporta una magnífica experiencia en puestos relacionados con la estrategia y la ejecución de distribución, la gestión de ventas y las relaciones con los clientes. Ha hecho gala de una excelente capacidad para lograr crecimiento gracias a una combinación altamente efectiva de dirección estratégica, liderazgo de equipo y estructura organizativa centrada en el cliente. Michaela se une a Columbia Threadneedle en un momento interesante; contamos con una rentabilidad de la inversión sólida y sostenida, un amplio abanico de estrategias en todas las clases de activos principales y experiencia creando soluciones personalizadas para nuestros clientes. Bajo la batuta de Michaela, estamos bien posicionados para establecer relaciones más estrechas, atender a más clientes y hacer crecer nuestra franquicia en Europa Oriente Medio y África”, ha declarado Nick Ring, CEO para Europa Oriente Medio y África de Columbia Threadneedle Investments, a raíz de este nombramiento.
Michaela Collet Jackson atesora más de 18 años de experiencia en el sector de la gestión de activos en Europa. Se incorporó a Barclays Global Investors (BGI) en 2005 y después a BlackRock en 2009 (cuando adquirió BGI), donde progresó ocupando diversos cargos relacionados con la distribución; entre otros, fue líder de iShares desarrollo de negocio para bancos internacionales y privados del Reino Unido y Suiza, directora de ventas para inversores institucionales nórdicos, directora de inversores particulares nórdicos y directora de soluciones y asociaciones para inversores particulares para Europa Oriente Medio y África. En abril de 2020, se convirtió en directora general, directora de operaciones adjunta de distribución para Europa Oriente Medio y África, y asumió la responsabilidad conjunta de los departamentos de estrategia, gestión de ventas, educación y excelencia, y asociaciones y soluciones, así como de funciones propias de la dirección de operaciones.
Pixabay CC0 Public Domain. Los activos de mercados emergentes ganan atractivo: ¿qué están teniendo en cuenta los gestores?
La fortaleza de China, la llegada a la presidencia de Joe Biden, un dólar más débil y las políticas monetarias son algunos de los argumentos de las gestoras a la hora de explicar por qué los mercados emergentes pueden ser más atractivos para los inversores este año.
Según la previsión del equipo global de análisis de Bank of America, la actividad económica en los mercados emergentes se recuperará hasta el 6,3% en 2021, después de contraerse un 2,6% en 2020. En opinión de Alejandro Arévalo, experto en deuda de mercados emergentes en Jupiter AM, estamos en «el momento ideal para asignar deuda de mercados emergentes, aunque la diferenciación, advierte, seguirá siendo esencial.
“Las perspectivas de la deuda de mercados emergentes son optimistas de cara a 2021. Tras la distribución eficaz de la vacuna contra el COVID-19, se espera observar una intensa y amplia recuperación mundial, especialmente importante para los mercados emergentes, que carecen de la capacidad de prestar y emitir dinero de la que sí disfrutan la mayoría de los países desarrollados. La flexibilidad en la política monetaria y un potente paquete de estímulos fiscales serán cruciales para los mercados emergentes y los mercados de materia primas”, explica Arévalo.
Según las previsiones que maneja el experto de Jupiter AM, se espera una tendencia continuada a la baja de la solidez del dólar estadounidense, y es muy probable que la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) adopte una posición débil, lo que facilitaría aún más las condiciones para los deudores de los mercados emergentes.
Además añade: “Aunque no hay duda de que algunos mercados emergentes han recibido un duro golpe con la pandemia, otros países han demostrado una resiliencia extraordinaria. El optimismo de los inversores se ha mantenido considerablemente elevado desde marzo y se debe a dos motivos. En primer lugar, las principales economías de mercados emergentes han aprendido del pecado original del pasado, cuando la mayor parte de su financiación era en dólares estadounidenses, lo que generaba una considerable disparidad entre el activo y el pasivo que, en algunos casos, llevó a la reestructuración o el impago de estos países. En la actualidad, y gracias a un mercado local mucho más potente, financian la mayoría de sus necesidades con sus propias divisas. En segundo lugar, hemos observado una considerable reactivación de los datos económicos de los mercados emergentes, y algunos indicadores económicos de determinadas regiones siguen, contra todo pronóstico, al alza (por ejemplo, China y América Latina), además de un reciente progreso en las reformas que se habían paralizado”.
La debilidad que está experimentando el dólar es otro de los factores que los gestores están teniendo en cuenta. Según explica Allianz Global Investors en su documento de perspectivas para 2021, históricamente, cuando el dólar estadounidense se ha mostrado débil, los diferenciales de crédito de mercados emergentes (su exceso de rendimiento respecto de bonos estadounidenses similares) se han contraído mientras que el valor de los bonos ha aumentado. “Esto podría ser un buen presagio para la deuda de mercados emergentes durante el próximo año. Creemos que los inversores deberían tener en cuenta los bonos corporativos asiáticos de alta calidad”, sostiene el informe de Allianz GI.
En opinión de Henk-Jan Rikkerink, director global de soluciones y multiactivos de Fidelity International, desde la perspectiva de la rentabilidad y el riesgo, “se espera obtener una recompensa aceptable con la exposición a los bonos high yield y la deuda de los mercados emergentes si el ciclo de impagos evoluciona de forma moderadamente positiva durante el próximo año. Dentro de los bonos high yield, preferimos los títulos asiáticos por la mayor fortaleza de los fundamentales crediticios y el crecimiento de la región
Una visión que también comparte Brian Kloss, gestor de Brandywine Global, gestora de inversión especializada en renta fija de Franklin Templeton: “Las condiciones económicas subyacentes de la zona del euro plantean riesgos para los inversores que tienen el euro como divisa de base, dado que la moneda única probablemente haya alcanzado un máximo a corto plazo. Los inversores en euros deberían plantearse recurrir a divisas de mercados emergentes más desarrollados”.
Para Gilles Moëc, economista jefe de AXA Investment Managers, la combinación del repunte de la demanda mundial con una política monetaria aún más acomodaticia en los mercados desarrollados respalda, por supuesto, a los mercados emergentes, y los flujos de capital han regresado a estos países durante los últimos dos meses. “Esto debería ser particularmente positivo para la región asiática, que hasta ahora ha escapado en su mayor parte a las segundas olas pandémicas. En otras áreas geográficas, creemos que se necesita mayor granularidad. Los acontecimientos recientes en Turquía sugieren que el espacio para más estímulos políticos en algunos países podría ser limitado en la actualidad, especialmente donde la inflación ya está por encima del objetivo», apunta Moëc.
Pixabay CC0 Public DomainJohn Pattullo, codirector de renta fija estratégica de Janus Henderson Investors. John Pattullo, codirector de renta fija estratégica de Janus Henderson Investors
Mientras salimos de la crisis del COVID-19, la gente empieza una vez más a preocuparse por la inflación. Hace un par de años, escribí que la curva de Phillips ―indicador de las presiones inflacionistas en una economía utilizado por los bancos centrales para fijar su política― se había roto (“Curvas rotas: ¿provocan errores políticos las mediciones erróneas de la inflación?”). En junio de 2020, escribimos “Entonces… ¿qué pasa con la inflación?” A continuación, ofrecemos una actualización de la perspectiva de nuestro equipo de renta fija estratégica sobre la inflación.
Indicios visibles de reflación “de cuello de botella”
Casi diez meses después del inicio de la crisis de la COVID-19, estamos pasando de un shock de demanda desinflacionista (primera fase) hacia una reflación “de cuello de botella” de recuperación cíclica (segunda fase). Ahora bien, una reflación cíclica esperada y previsible no debe confundirse con un episodio de inflación y expectativas de inflación estructural a largo plazo. Esta confusión ofrece oportunidades y amenazas para los inversores, pero dolores de cabeza para los responsables de los bancos centrales.
De cara a la primavera y el verano de 2021 y el fin del confinamiento por la pandemia, esperamos ver un repunte de la inflación tanto subyacente como general. Esto se debe al repunte cíclico de la actividad, a medida que las economías se reactivan y la gente vuelve a salir y a empezar a gastar y a vivir (¡bravo!).
Creemos que esta será más bien una inflación de costes (inflación mala o equivalente a un impuesto), debido principalmente al cuello de botella en la producción. En pocas palabras, la tasa de variación de la demanda podría superar la tasa de variación de la producción durante un breve periodo. Los niveles de los inventarios son actualmente bajos y reducidos debido al confinamiento, y llevará tiempo restablecerlos.
Basta con fijarse en los precios del cobre o la madera. El “doctor cobre” se encuentra en su nivel más alto en seis años (véase el gráfico 1), mientras que la oferta de madera es escasa debido a la fortaleza del mercado de la vivienda estadounidense. Además, si todos empezamos a volar de nuevo, el suministro de combustible de aviones no puede activarse de la noche a la mañana. Cuando fui a llenar el depósito de mi coche por cuarta vez este año, la gasolinera era un lugar desolado, pero esto puede cambiar totalmente muy rápido. Los patrones de consumo volverán en cierto modo a los niveles anteriores: menos bicicletas estáticas y estufas de exterior y más crema solar y vacaciones.
Como ha señalado nuestro asesor económico, Simon Ward, el ciclo de inventarios ha tocado fondo, al igual que el ciclo de gasto en bienes de equipo, mientras que estamos más o menos a la mitad de un ciclo de la vivienda muy largo. Además, como resulta evidente, tenemos un ciclo monetario y fiscal sumamente flexible.
En un periodo de reflación, cabría esperar que las materias primas subiesen con fuerza, que la curva de tipos se pronunciase, que las rentabilidades de los bonos aumentasen, que el dólar se debilitase y que las acciones value/cíclicas (¡al menos!) se comportasen mejor que el growth. Como decimos a menudo: “vivan en el growth, pero váyanse de vacaciones al value”. Son unas vacaciones, pero las vacaciones nunca duran lo suficiente. Por esa razón, tenemos muchos bonos corporativos a corto plazo con unas rentabilidades razonablemente elevadas en nuestros fondos y hemos cubierto parte del riesgo de tipos de interés, algo muy poco habitual para la codirectora, Jenna Barnard, y yo, ya que al fin y al cabo estamos abiertamente convencidos del estancamiento secular.
Lo importante es distinguir siempre entre lo cíclico y lo estructural: abiertamente, en todos los aspectos de la inversión (o incluso en la vida), pero sobre todo en la selección de crédito, de acuerdo con nuestro mantra de “ingresos razonables” y, lógicamente, en la gestión de los tipos de interés.
No se muevan con las variaciones de la inflación general
El otro aspecto importante de la inflación es, por supuesto, que el dato general oscila ―y mucho―, debido al precio del petróleo. En abril, el precio del petróleo cayó a negativo, por lo que cuando esto haga descender la cifra interanual de 12 meses, manteniéndose igual todo lo demás, el precio aumentará. ¡Hagan números! Estoy deseando que en verano los analistas de la CNBC nos digan que estamos en una fase inflacionista.
Un dólar débil también tiende a elevar el precio de los bienes importados para los estadounidenses y, en general, provoca reflación en el mundo. Además, con el confinamiento, los componentes de los datos de la inflación han variado, a saber, los precios de los coches de segunda mano y los costes de la vivienda en el cálculo de EE. UU.
En Europa, las perspectivas de inflación son, como siempre, más favorables y más bajas que en EE. UU., pero siguen dependiendo de los efectos básicos. En el gráfico 2 se muestran las expectativas del mercado en cuanto a la inflación en la segunda mitad de la próxima década, en Europa y EE. UU. Los niveles siguen siendo favorables en ambas regiones.
En realidad, creemos que el repunte podría ser bastante virulento. Australia y Nueva Zelanda parecen estar repuntando con fuerza. Ya se había advertido del enorme crecimiento de la masa monetaria, pero este se ha visto compensado hasta hace poco por un desplome de la velocidad de circulación (1), ya que el ratio de ahorro se ha disparado. En EE. UU., el ratio de ahorro subió al 33,7% en abril, pero volvió a caer el 13,6% en octubre (un nivel más normal es de aproximadamente el 8%). Hay billones de dólares de gasto acumulado listos para gastarse.
Y ahí es donde esto se pone interesante para los gestores de renta fija, confuso para los analistas de mercado y difícil para los responsables de los bancos centrales. La Reserva Federal estadounidense ha señalado públicamente que dejará que la economía se caliente (Janet Yellen también dijo lo mismo hace años, pero sin éxito). Con ello, espera rebajar la tasa de desempleo y la brecha de producción con su última innovación política de la meta de inflación simétrica. En el gráfico 3 se muestra la inflación del gasto de consumo personal (PCE) real en EE. UU. en los últimos años, con las previsiones para 2021 de Credit Suisse.
Debemos tratar de diferenciar entre lo que podría ser un gran repunte cíclico del gasto “de desquite” y todos los demás factores estructurales a largo plazo que explican por qué estamos en una economía de bajo crecimiento y baja inflación. Dicho de otro modo, algunas personas podrían confundir la volatilidad de precios, de costes, “de cuello de botella” a corto plazo con una inflación impulsada por la demanda. Esta se da cuando los precios suben constantemente debido a la falta de bienes, servicios, capital o mano de obra. En una situación de inflación impulsada por la demanda, la gente exigiría salarios más altos, debido a la escasez de mano de obra, para poder permitirse los productos más caros en las tiendas. El precio del capital ―los tipos de interés― podrían o deberían subir para empañar el exceso de demanda en una espiral alcista de precios clásica de la década de 1970.
Entonces, ¿cuál es la situación actual de la inflación?
Seguimos pensando que el escenario de inflación impulsada por la demanda es muy improbable, debido a toda la experiencia que hemos adquirido observando la dinámica de crecimiento e inflación tanto en Japón como en Europa. Además, como escribí en mi artículo de junio, sigue habiendo la amenaza de un cambio de régimen, con la adopción de estrategias del tipo de política monetaria moderna (TMM)(2) (aunque dados los recientes resultados electorales estadounidenses, creemos que ese riesgo ha desaparecido en cierto modo). Sin embargo, seguimos viviendo en un mundo de creciente represión financiera (3), con rentabilidades reales negativas, que será cada vez más complicado para todos nosotros.
Por tanto, mantenemos posiciones largas en el riesgo de crédito y cortas en el riesgo de tipos de interés/gobierno. La posible reacción de los bancos centrales a la inevitable inflación de costes “mala” será fascinante y planteará amenazas y oportunidades para todos los inversores. Seguimos pensando de forma flexible y, al mismo tiempo, nos mantenemos fieles a nuestra estrategia fundamental de ingresos razonables, a la vez que somos prudentes con respecto a un repunte reflacionario cíclico, aunque solo por un tiempo…
Estén atentos a la rotación de la renta variable, los precios de las materias primas, el dólar estadounidense (el último aviso) y las expectativas de inflación para ver hasta dónde dura. Recuerden: traten de no confundir un impulso reflacionario cíclico a corto plazo, con un continuo entorno estructural deflacionario.
Columna de John Pattullo, codirector de renta fija estratégica de Janus Henderson Investors.
Glosario de términos
(1) Velocidad de circulación (del dinero): frecuencia a la que se utiliza una unidad de divisa para comprar bienes y servicios en un periodo de tiempo determinado. Dicho de otro modo, es el número de veces que se gasta un euro para comprar bienes y servicios por unidad de tiempo.
(2) Teoría Monetaria Moderna (TMM): enfoque heterodoxo de gestión económica que, simplificando, defiende que los países que emiten su propia moneda “nunca pueden quedarse sin dinero” como sí las personas o las empresas.
(3) Represión financiera: dicho de forma sencilla, utilizar la normativa y las políticas para forzar una bajada de los tipos de interés por debajo de la tasa de inflación; también se le denomina “impuesto encubierto”, que recompensa a los deudores, pero castiga a los ahorradores.
Información importante:
Los valores de renta fija están sujetos al riesgo de tipo de interés, inflación, crédito e impago. Cuando los tipos de interés suben, los precios de los bonos normalmente bajan, y viceversa. Los bonos high yield o «bonos basura» conllevan mayor riesgo de impago y una mayor volatilidad de precios. Los valores extranjeros, como la deuda soberana, están sujetos a fluctuaciones de divisas, incertidumbre política y económica, mayor volatilidad y menor liquidez, factores que cobran mayor relevancia en los mercados emergentes.
Este documento recoge las opiniones expresadas por el autor en el momento de su publicación y podrían ser diferentes de las de otras personas y otros equipos de Janus Henderson Investors. Los sectores, los índices, los fondos y los valores que se mencionan en este artículo no constituyen ni forman parte de ninguna oferta o invitación para comprarlos o venderlos. La rentabilidad pasada no es indicativa de rentabilidades futuras. El valor de las inversiones y las rentas derivadas de ellas puede disminuir y aumentar y es posible que los inversores no recuperen la cantidad invertida inicialmente. La información recogida en este artículo no reúne las condiciones para considerarse recomendación de inversión.
Emitido por Janus Henderson Investors. Janus Henderson Investors es la denominación con la que ofrecen productos y servicios de inversión Janus Capital International Limited (número de registro: 3594615), Henderson Global Investors Limited (número de registro: 906355), Henderson Investment Funds Limited (número de registro: 2678531), AlphaGen Capital Limited (número de registro: 962757), Henderson Equity Partners Limited (número de registro: 2606646) (registradas en Inglaterra y Gales, con domicilio social en 201 Bishopsgate, Londres EC2M 3AE y reguladas por la Autoridad de Conducta Financiera) y Henderson Management S.A. (número de registro: B22848, con domicilio social en 2 Rue de Bitbourg, L-1273, Luxemburgo y regulada por la Commission de Surveillance du Secteur Financier).
Foto cedida. Abbie Llewellyn-Waters, Rhys Petheram y Jon Wallace, nuevos cargos en Jupiter AM
Jupiter AM ha anunciado nuevos nombramientos y cambios dentro de su área ISR, que también afectan al equipo de gestores de la estrategia Jupiter Ecology. Según explica la gestora, con estos cambios quiere renovar y reorganizar su apuesta por la sostenibilidad.
En concreto, la gestora ha nombrado a Abbie Llewellyn-Waters responsable de inversión sostenible, al gestor Rhys Petheram para el cargo de responsable de soluciones medioambientales y a Jon Wallace responsable de la estrategia Jupiter Global Ecology Growth Fund y del segmento de renta variable del fondo mixto Jupiter Global Ecology Diversified, en sustitución de Charlie Thomas,responsable de estrategia, medioambiente y sostenibilidad, que deja la gestora tras 20 años.
“Aprovechando la historia de más de 30 años en inversiones sostenibles de Jupiter, esta reestructuración y la serie de nombramientos anunciados refuerzan nuestro compromiso por ofrecer a nuestros clientes una propuesta de inversión que consideramos piedra angular de nuestros planes de crecimiento a futuro. Nos complace poder ofrecer a nuestros clientes una elección de productos distinta, que les permita alcanzar sus objetivos de inversión sostenible apoyándose en nuestro dedicado y experimentado equipo. Estoy encantado de tener a Abbie y Rhys en estas nuevas responsabilidades, donde serán fundamentales para dar forma, apoyar e influir en las iniciativas de toda la empresa y que hemos estado desarrollando durante el último año», ha destacado Andrew Formica, CEO de Jupiter AM.
Por su parte, Stephen Pearson, CIO de la gestora, ha destacado la carrera profesional de Abbie Llewellyn-Waters, Rhys Petheram y Jon Wallace, además de agradecer la labor de Charlie Thomas. Sobre él ha señalado: “Tras haber asumido la gestión de uno de los fondos insignia de la unidad Ecolgy de Jupiter hace 20 años, Charlie Thomas se ha convertido en una parte importante de la larga historia de este fondo y ha dejado una fuerte huella en Jupiter y en el sector. Ha sido un placer trabajar con él y se va con nuestro agradecimiento por la valiosa contribución que ha hecho y con nuestros mejores deseos para su futuro”.
Tres profesionales de la casa
Tal y como destacaba el CEO de la gestora, los tres profesionales que han cambiado sus puestos dentro de la firma tienen una dilatada experiencia. En el caso de Abbie Llewellyn-Waters, lleva 15 años trabajando en el ámbito de las inversiones sostenibles. Desde su nuevo puesto como responsable de inversión sostenible será la encargada de dirigir la capacidad de inversión sostenible de la empresa, a la vez que apoyará la labor de Edward Bonham Carter, que ha asumido un nuevo papel centrado en las actividades de administración y responsabilidad empresarial de la empresa. Como parte de esto, Llewellyn-Waters seguirá desempeñando un papel importante en la creación de las mejores prácticas en todo el negocio, a medida que Jupiter construye sobre su patrimonio de inversiones sostenibles para demostrar el liderazgo de pensamiento y el compromiso con el ESG como fundamental para su inversión y cultura corporativa.
Respecto Rhys Petheram, es un experimentado gestor de fondos y experto en inversiones de renta fija medioambientales, también con más de 20 años de experiencia. Entre sus éxitos profesionales, se encuentra el haber codirigido el Jupiter Global Ecology Diversified Fund desde su creación en 2016, aportando el 27,5% en relación con una media del sector del 16,85% durante este tiempo.
Desde su nuevo puesto, trabajará estrechamente en colaboración con Abbie Llewellyn-Waters. Además, dirigirá y desarrollará la experiencia de Jupiter en la inversión en empresas centradas intencionadamente en proporcionar soluciones a los desafíos de la sostenibilidad a través de temas ambientales clave. También supervisará la gama de soluciones ambientales de Jupiter a través de clases de activos, mientras continúa codirigiendo el fondo Jupiter Global Ecology Diversified y buscando construir las capacidades de la gestora en el espacio de renta fija verde.
Por último, sobre Jon Wallace, la gestora destaca su amplia experiencia en la búsqueda de compañías innovadoras en el sector de la tecnología verde, lo que “le convierte en el sucesor natural de esta gama y garantiza la coherencia del enfoque para los clientes”. Wallace colaborará estrechamente con Charlie Thomas, para asegurar una transición sin problemas de las responsabilidades de gestión de fondos, y contará con un equipo de analistas especializados.
Pixabay CC0 Public Domain. ODDO BHF y Landolt & Cie culminan su proceso de fusión
ODDO BHF y Landolt & Cie concluyen su fusión. Según indica la firma, la adquisición de Landolt & Cie por parte de ODDO BHF ha sido respaldada por la aprobación de la agencia suiza de supervisión de mercados financieros (FINMA).
La fusión entre Landolt & Cie, el banco más antiguo de la Suiza francófona, con sede en Lausana y Ginebra, y ODDO BHF, activo principalmente en Zúrich, convertirá Suiza en el tercer mercado estratégico de ODDO BHF después de Francia y Alemania.
Según explican desde la entidad, esta fusión permitirá a los clientes de Landolt & Cie beneficiarse de una amplia oferta de servicios de family office e ingeniería financiera, además de los actuales servicios de gestión de carteras, junto con la experiencia en gestión de activos del grupo ODDO BHF, en la que el enfoque ESG desempeña un papel fundamental, y una oferta de gestión de inversiones alternativas (private equity, deuda privada, venture capital).
Además, indican que la operación beneficiará también a los clientes del grupo ODDO BHF, ya que podrán acceder a las oportunidades de inversión que ofrece Suiza, que, al igual que Alemania, cuenta con un gran número de empresas familiares y un denso tejido industrial (en particular en los ámbitos de la salud, la alimentación, la relojería y los servicios en general) y atraer talento de las principales escuelas y universidades.
El grupo tiene previsto fusionar el banco de ODDO BHF en Zurich con el banco Landolt & Cie a finales de año con el objetivo de convertirlo en la plataforma de desarrollo de toda la gama de servicios del grupo en Suiza.
Por último, la firma señala que Pierre Landolt y Thierry Lombard se convierten en accionistas de ODDO BHF y Thierry Lombard se une al consejo de supervisión del Grupo.
Pixabay CC0 Public Domain. La seguridad de los activos digitales y los servicios de custodia: principales obstáculos que frenan la inversión en criptoactivos de los inversores institucionales
Los grandes players tradicionales del mundo de la inversión han comenzado a llamar a la puerta de las criptomonedas. El incremento de la confianza en el futuro de los activos, las políticas monetarias expansivas, la aparición de regulación específica y la menor oferta disponible de bitcoin han provocado que los inversores institucionales y particulares hayan aumentado su interés.
El aumento del interés de particulares por el uso de las criptomonedas es una tendencia que llevamos viviendo desde el nacimiento del bitcoin. Sin embargo, el 2020 será recordado como el año en el que los grandes inversores institucionales entraron el mundo de las criptomonedas.
El debate sobre cómo será la adopción de las criptomonedas, (unos esperan poder pagar un taxi con Bitcoin y otros ven a este activo como el oro del siglo XXI), no ha afectado a la entrada de inversores institucionales que comienzan ya a formar parte de este ecosistema. Estos grandes inversores empiezan a jugar el papel de “ballenas”, término utilizado en el mundo cripto para hablar de aquellos que cuentan con una posición tan fuerte como para influir en los mercados.
Este aumento del interés de los inversores se ha visto fomentado por la intervención y la búsqueda de una mayor regulación por parte de las instituciones y organismos públicos. Como resultado, la imagen de las criptomonedas se ha fortalecido, generando mucha más confianza y permitiendo a inversores institucionales incluirlo como un nuevo “asset class”. El bitcoin ha dejado de ser un espacio reservado para unos pocos y su capitalización de mercado es ahora mayor que la de grandes empresas tradicionales como Coca-Cola o Intel.
Este crecimiento en el valor de bitcoin y otras criptomonedas también ha venido motivado por noticias como el anuncio de PayPal de incorporar las criptomonedas como método de pago. Hemos llegado a un punto de no retorno: las criptomonedas se han convertido en un activo que ha llegado para quedarse. Ya no existirá un mundo sin ellas. Las criptomonedas siempre estarán ahí y el Bitcoin será desde ahora su nuevo patrón oro.
No obstante, esto no significa que el Bitcoin sea todo en el mundo de las criptomonedas pues hay otros muchos activos que están ganando popularidad y atracción. Los llamados “altcoins” están empujando también este mercado, dando lugar a nuevos proyectos muy innovadores y que traerán grandes beneficios al sector financiero.
Por primera vez los grandes inversores comienzan a tomar posiciones también en criptomonedas más incipientes, consiguiendo un aumento considerable de su valor. Una subida positiva, pero también con mayores riesgos al tratarse de monedas con menor liquidez y expuestas a cierta especulación de inversores particulares.
En definitiva, el ecosistema cripto comienza a ser cada vez más protagonista en los portfolios de los inversores institucionales. Una gran noticia que ayuda a posicionar a este sector de manera atractiva, demuestra el potencial que tienen estos activos y refuerza la visión de Bitpanda sobre la importancia de democratizar las inversiones y hacerlas accesibles para todos.
Desde el lanzamiento de Bitpanda, hemos podido ver un cambio en el perfil del inversor. Los activos digitales han dejado de ser atractivos únicamente para millennials, para ganar peso entre personas de mayor edad y con perfiles conservadores. Es increíble ver cuánto ha madurado este mercado en los últimos 2 años. Cuanto más tiempo pueda demostrar bitcoin y el resto de criptomonedas su atractivo, será más difícil para los pocos inversores institucionales que todavía no lo han añadido a sus carteras explicar la ausencia.
El interés de los inversores institucionales en las criptomonedas ha derivado en un aumento considerable en la demanda de estos activos. Una consecuencia de ello es que el Bitcoin alcanzase su máximo histórico de 42.000 dólares, siendo el activo estrella del 2020.
Joe Biden se convirtió este miércoles en el presidente número 46 de Estados Unidos en una ceremonia con medidas extremas de seguridad luego de que el pasado 6 de enero un grupo de manifestantes atacaran al Capitolio alegando un supuesto fraude en las elecciones.
En este contexto, Biden prometió gobernar para solucionar las brechas ideológicas que han dejado heridas abiertas en el país. Por otro lado, el mismo día de su investidura firmó decretos con el fin de atacar el avance de casos positivos de coronavirus en el país.
Por otro lado, el nuevo presidente tendrá que articular su gobierno con un parlamento parcialmente dividido. Si bien el Partido Demócrata tiene mayoría en ambas cámaras, Biden deberá buscar un equilibrio a la hora de legislar para que los políticos más conservadores de su fuerza voten a favor de sus iniciativas, dice un análisis de Randeep Somel, Fund Manager del equipo de Equity de M&G.
“Su margen en ambas cámaras es muy pequeño y puede ser descarrilado por un solo demócrata conservador en el Senado. Por lo tanto, no debemos esperar cambios radicales en ninguna dirección. Cualquier nueva legislación será cuidadosamente pensada y equilibrada”, asegura el experto.
Por otra parte, Somel explicó que Biden entiende que la gestión del virus será muy importante para el éxito de su mandato y, por esa razón, ha anunciado que tiene como objetivo proporcionar 100 millones de vacunas en sus primeros 100 días.
Además, la segunda parte de la respuesta serán las continuas medidas económicas que el gobierno federal tome para apoyar la economía hasta que la pandemia haya pasado. La administración entrante ha propuesto un paquete económico adicional de 1.9 billones de dólares para ayudar al despliegue de vacunas, apoyo del gobierno local y un cheque de 1.400 dólares como apoyo personal a los individuos.
Para el técnico de M&G, “solo cuando se hayan tomado estas medidas inmediatas, el nuevo gobierno podrá buscar promulgar partes de su agenda más amplia, que incluyen la reducción de la desigualdad y la lucha contra el cambio climático”.
Por otro lado, Matthew Benkendorf, CIO de Quality Growth, Boutique de Vontobel Asset Management, aseguró que el cambio de administración en EE.UU. suele tener poco impacto en el mercado a largo plazo.
“El mercado anhela estabilidad y transparencia. Como un mecanismo de subasta eficiente que es, se basa en la visibilidad de los precios de las acciones y la actividad económica. Por lo general, al mercado -y a la gente- no le gustan los movimientos, pero esta vez, al hallarnos en el umbral de un tremendo cambio, lo que estamos viendo es en realidad un posible retorno a la estabilidad, la normalidad y la transparencia reales”, dijo Benkendorf.
Según el experto, los modelos de políticas que se pueden esperar no son radicalmente diferentes de los vistos históricamente. Sin embargo, es probable que el crecimiento de los beneficios de las empresas, el factor que ayuda a impulsar la rentabilidad de la renta variable, se vea reforzado a corto plazo si se aprueba un nuevo estímulo fiscal.
En este sentido, existe una importante dicotomía en Estados Unidos; parece que muchas grandes empresas que cotizan en bolsa están funcionando bien y, en cierto modo, muy bien, mientras que las pequeñas y medianas que generan el grueso del empleo del país, han de luchar día a día.
Otra visión es cómo la nueva situación política de EE.UU. generó expectativa en los inversores, analizó el equipo de Portcolom AV. “Una transición de poderes que se ha visto envuelta en una realidad que poco o nada tienen que ver con lo que se espera de la primera potencia mundial y que cuenta con un sistema democrático tan arraigado. No hay duda que la agenda política se ha convertido en el gran protagonista de las últimas semanas, desplazando de la escena de los mercados financieros al papel desarrollado por el nuevo repunte de los contagios de Covid 19 en el hemisferio norte”, dice el comunicado divulgado por la compañía.
La Administración Trump en sus últimos días dejó su huella con nuevos obstáculos en la relación con China, aumentando las prohibiciones para la relación comercial con determinadas empresas. Mientras tanto, el principal competidor de EE.UU. por la hegemonía mundial hace alarde de su recuperación tanto sanitaria como económica.
“Aunque las cifras procedentes de China siempre hay que tomarlas con precaución, lo cierto es que su economía se ha convertido en la única economía de referencia con tasas positivas de crecimiento en 2020, y según las cifras oficiales con unas tasas de crecimiento en el cuarto trimestre del 2020 superiores a las que registraba su economía antes del estallido de la crisis del Covid 19”, comenta Portcolom.
Wikimedia CommonsJoe Biden, presidente de Estados Unidos. ,,
La nueva administración del presidente Joe Biden tendrá una influencia fundamental sobre la agenda económica bilateral entre Estados Unidos y México. Si bien muchos de los temas que conforman esta agenda han quedado plasmados en el texto del T-MEC, aún está por verse el grado de flexibilidad que el gobierno de Biden mostrará en la aplicación de ciertas disposiciones comerciales, laborales y ambientales que han sido suscritas en el tratado.
Industria automotriz
Uno de los temas de mayor relevancia económica para México será la flexibilidad de la futura administración estadounidense en la aplicación de las regulaciones para el cumplimiento de las reglas de origen en la industria automotriz. Es importante mencionar que las principales diferencias entre el TLCAN y el T-MEC sobre reglas automotrices incluyen un incremento gradual en el contenido de valor regional, reglas actualizadas para los vehículos de tecnología avanzada y nuevas reglas sobre el contenido de valor laboral.
Para cumplir con las nuevas reglas de contenido de valor regional, la industria automotriz cuenta con un periodo de gracia de tres y siete años para vehículos ligeros y pesados, respectivamente. Por ejemplo, los porcentajes de contenido regional mínimo se irán incrementando gradualmente hasta llegar a 75% y 70% a partir del 1 de julio de 2023 y 2027, respectivamente. Una mayor flexibilidad por parte de la nueva administración estadounidense en la aplicación de estas nuevas regulaciones permitirá que continúe la producción eficiente de la industria automotriz en la región de Norteamérica, su competitividad global y mejores precios a los consumidores de productos automotrices.
Disposiciones laborales
Otro de los temas económicos importantes de esta nueva agenda económica bilateral se desprende de las nuevas disposiciones laborales contenidas en el T-MEC. Entre estas destacan, el nuevo mecanismo laboral de respuesta rápida, la eliminación de que el incumplimiento de la disposición tenga que ser recurrente y la carga de prueba que ahora recae sobre la parte acusada.
El nuevo mecanismo laboral busca remediar la negación a derechos laborales como la libre asociación y la negociación colectiva por parte de una entidad privada en un sitio de trabajo. A través de un panel se determina si a los trabajadores les están siendo negados sus derechos laborales, no si un gobierno rompió alguna disposición laboral del acuerdo. Por su parte, la eliminación de la recurrencia del incumplimiento baja el umbral para demostrar que ha habido una infracción por violencia, amenazas e intimidación laboral. En lo referente a la carga de prueba, la parte acusada es quien tendrá que demostrar que las aludidas violaciones laborales no están afectando de alguna manera el comercio y la inversión.
Las nuevas disposiciones laborales podrían traer un caudal de demandas laborales en contra de empresas operando en México. El relativo activismo de la administración de Biden con respecto a castigar el incumplimiento de estas nuevas disposiciones jugará un papel clave en la agenda económica bilateral entre Estados Unidos y México.
Energías limpias y justicia ambiental
El plan de Biden para una revolución de energías limpias y justicia ambiental contempla un fortalecimiento en la colaboración con países del continente americano en materia de iniciativas de mitigación de cambio climático y energías renovables. Al interior de esta estrategia de mayor colaboración sobresalen los siguientes aspectos: i) un marco para limitar la emisión de gases de efecto invernadero en las actividades agropecuarias; ii) nuevos estándares comunes para el reverdecimiento de la manufactura, la minería y el turismo; y iii) grandes inversiones en tecnologías de energías limpias.
Es importante mencionar que Biden tiene la intención de que Estados Unidos se convierta en un gran exportador de tecnologías de energías renovables y ello pueda contribuir a enfrentar los grandes desafíos globales en materia de cambio climático y contaminación.
El Acuerdo de Cooperación Ambiental suscrito en el T-MEC busca apoyar el crecimiento verde y el desarrollo sustentable mediante, entre otras cosas, la promoción de la eficiencia energética y de recursos, incluyendo las fuentes alternativas y renovables de energía. En su afán por promover el liderazgo de Estados Unidos en acciones de mitigación de cambio climático, el gobierno de Biden podría velar por un cumplimiento más estricto de este acuerdo ambientalista en la región de Norteamérica.
En los últimos meses, las energías renovables variables en México han estado sujetas a una política energética no amigable por parte del gobierno actual. Entre estas acciones se incluyen la cancelación de la cuarta ronda de subastas de electricidad de largo plazo, la modificación de certificados de energías limpias, cambios a los derechos de conexión a la red de transmisión y mayores tarifas en esta red. Si bien la implementación de varias de estas políticas se encuentra suspendida por órdenes judiciales, el clima de incertidumbre regulatoria sin lugar a dudas afectará inversiones futuras en este tipo de energías.
En virtud de que este tipo de políticas energéticas nacionalistas a favor de la CFE podrían estar violando el capítulo de Empresas Propiedad del Estado y Monopolios Designados contenido en el T-MEC, un activismo de la administración de Biden en apoyo a empresas estadounidenses afectadas podría ayudar a empezar a revertir este tipo de políticas.
Valoración
La relación económica entre México y Estados Unidos dependerá fundamentalmente de la flexibilidad que demuestre el gobierno de Biden en el cumplimiento de disposiciones comerciales, laborales y ambientales que han sido suscritas en el T-MEC.
El activismo internacional del nuevo gobierno de Estados Unidos en materia de mitigación del cambio climático determinará en gran medida el futuro de las energías renovables. Para que el gobierno mexicano empiece a revertir su política energética en detrimento de este tipo de energías, será necesario que el gobierno de Biden se involucre decididamente en el apoyo a empresas estadounidenses afectadas por las modificaciones regulatorias en materia de electricidad.
Arnulfo Rodríguez es Economista Principal de BBVA Research
