Foto cedidaRodrigo Buenaventura, presidente del Comité de Protección del Inversor e Intermediaros. Rodrigo Buenaventura elegido presidente del Comité de Protección del Inversor e Intermediaros
El presidente de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) en España, Rodrigo Buenaventura, ha sido designado presidente del Comité de Protección del Inversor e Intermediarios (IPISC) en la reunión virtual del Consejo de Supervisores de la Autoridad Europea de Valores y Mercados (ESMA).
El IPISC trata de garantizar y mejorar la protección del inversor. Para ello, analiza y estudia todos los asuntos regulatorios y de supervisión relacionados con la provisión de servicios de inversión por parte de las entidades, como son las normas de conducta aplicadas o la comercialización de productos de inversión a inversores minoristas.
Además, este Comité realiza los trabajos preparatorios de las labores de asesoramiento de ESMA a la Comisión Europea en todo lo relacionado con los asuntos de protección al inversor bajo la directiva MIFID y el reglamento PRIIPS, preparando guías, recomendaciones y estándares sobre los asuntos de su competencia. «La CNMV ha sido tradicionalmente muy activa en este ámbito, liderando también en anteriores ocasiones dicho Comité», señalan desde esta institución.
El Comité que a partir de ahora liderará el español Rodrigo Buenafuente trabaja alineado con la ESMA, que es la autoridad independiente de la Unión Europea que reúne a los supervisores nacionales del mercado de valores de la UE. Tiene como objetivo promover la protección del inversor y la estabilidad de los mercados financieros, así como asegurar una aplicación homogénea de la normativa de supervisión de los mercados de valores en todos los estados miembros.
Pixabay CC0 Public Domain. SKY Harbor transforma todas sus estrategias en sostenibles
SKY Harbor ha anunciado la transformación íntegra de todas sus estrategias de inversión a fondos ESG. Además, la firma ha comunicado la conversión de dos de sus estrategias centradas en Estados Unidos a globales.
Según explica la gestora, esta decisión, que forma parte de su compromiso, supondrá que los tres subfondos de la sicav SKY Harbor Global Funds, que suman más de 2.800 millones de dólares de activos gestionados, incorporarán de forma efectiva los principios de la inversión sostenible. “Además, dos de estos subfondos están ampliando su universo de inversión potencial mediante la incorporación de emisores que no están en dólares y se están convirtiendo así en vehículos globales de alto rendimiento”, ha añadido la firma
En este sentido, los fondos pasarán a tener la siguiente denominación:
“El universo de emisores por debajo del grado de inversión no está bien posicionado para la transición a una economía más sostenible, ya que en muchos casos tienen modelos de negocio seculares o cíclicos y, en muchos otros, carecen de la escala que apoyaría un giro hacia productos, procesos y comportamientos más sostenibles. Sin embargo, creemos que apoyar a las empresas cuyo compromiso es sincero es nuestro deber como gestores responsables. Además, estamos convencidos de que las inversiones en empresas que se posicionan para una economía más sostenible proporcionarán mayores rendimientos con menor riesgo a lo largo del tiempo», ha señalado Hannah Strasser, fundadora y consejera delegada de SKY Harbor.
La gestora matiza que, en consecuencia, ahora toda la sicav de SKY Harbor Global Funds cumple con los últimos y más estrictos desarrollos normativos dentro de la Unión Europea, en particular, cumpliendo los criterios de «compromiso significativo» de la doctrina de la AMF francesa. Es decir, para identificar los emisores de bonos elegibles la gestora se centrará también en su transparencia y divulgación de los principales riesgos relacionados con el clima, su compromiso con las comunidades en las que operan, la gestión de la firma, la salud y la seguridad, y sus políticas y compromisos en torno a la diversidad y la inclusión. De esta forma, la gestora minimizará la exposición a sectores e industrias que considera que tienen características no sostenibles.
Una prueba más de este compromiso es que todos los fondos mixtos que SKY Harbor gestiona o subasesora en Europa, Estados Unidos y Sudamérica, y que representan la mayor parte de sus activos gestionados, están a punto de aplicar este enfoque de inversión sostenible.
Pixabay CC0 Public Domain. WisdomTree amplía su gama de productos temáticos con un ETF que invierte en ciberseguridad
WisdomTree ha anunciado el lanzamiento del WisdomTree Cybersecurity UCITS ETF (WCBR) en la London Stock Exchange, Borsa Italiana y Börse Xetra. Se trata de una estrategia de inversión que busca hacer un seguimiento del precio y el rendimiento, excluyendo gastos y comisiones, del WisdomTree Team8 Cybersecurity Index (WTCBR) con una tasa de gastos del 0.45%.
En este sentido, el WisdomTree Cybersecurity UCITS ETF se convierte en el cuarto ETF de la gama de productos temáticos de renta variable de WisdomTree, uniéndose de este modo al WisdomTree Artificial Intelligence UCITS ETF (WTAI), el WisdomTree Cloud Computing UCITS ETF (WCLD) y el WisdomTree Battery Solutions UCITS ETF (VOLT).
Según explican desde la gestora, el WisdomTree Cybersecurity UCITS ETF se focaliza en el futuro de la ciberseguridad. Las compañías incluidas en la cartera son elegidas por su alta exposición a siete temáticas de las que se espera que promuevan el crecimiento futuro de la ciberseguridad con la condición de que hayan demostrado su capacidad de crecer en términos de ingresos.
El WCBR busca replicar la rentabilidad del WisdomTree Team8 Cybersecurity Index (WTCBR), compuesto de una cesta de empresas de ciberseguridad que impulsan desarrollos e innovaciones clave en la industria. Para mantener su enfoque en el desarrollo de ETFs temáticos de renta variable, WisdomTree se ha asociado con la firma Team8, especializada en las áreas de ciberseguridad, datos y fintech para identificar a las empresas y temáticas relevantes de la esfera cibernética.
“La demanda de protección contra las amenazas cibernéticas aumentará a medida que las industrias realizan su transición hacia el comercio online, más dinero cambia de manos electrónicamente, más individuos trabajan de forma remota y más dispositivos domésticos y cosas que anteriormente eran de uso completamente individual pasan a estar conectados, así como el traslado a la nube de los datos de las personas y empresas y los procesamientos”, explica Chris Gannatti, responsable de análisis de la división europea de WisdomTree.
Por su parte, Nadav Zafrir, Managing Partner de Team8, ha declarado: “En 2020, el ya rápido ritmo de transformación digital se aceleró vertiginosamente y la confianza en nuestra infraestructura digital pasó de ser muy importante, a absolutamente crítica. En medio de los desafíos sin precedentes, el permanecer conectados digitalmente fomentó alcanzar niveles de funcionalidad impresionantes gracias a la agilidad, lo cual, en muchos casos, mantuvo las luces encendidas. Sin embargo, esta resiliencia digital aparente no debe engañarnos. Si bien el mantener la confianza en nuestra infraestructura es alcanzable, requiere que permanezcamos con los ojos bien abiertos y realicemos una defensa cibernética a una escala enorme. Nos hemos asociado con WisdomTree para resaltar las tendencias y las soluciones innovadoras que creemos que nos permitirán obtener un futuro digital seguro y resiliente”
¿En qué invierte el WCBR?
Según explica la gestora, el WisdomTree Cybersecurity UCITS ETF ofrece exposición a las compañías de alto crecimiento que desarrollan innovaciones clave en el mercado puro de la ciberseguridad de medio a largo plazo.
Con el fin de determinar si la actividad principal de una compañía está relacionada con el área de la ciberseguridad, se consideran los siguientes factores: la exposición a las temáticas de desarrollo de ciberseguridad, la información de expertos y el foco y crecimiento. Sobre esto último, la gestora matiza que “el mecanismo de ponderación de las compañías de ciberseguridad seleccionadas considera cuán incorporadas tienen las temáticas de desarrollo de ciberseguridad mencionadas anteriormente y marca su preferencia por aquellas compañías con mayores tasas de crecimiento de ingresos. A las empresas que componen el índice también se les exige cumplir con los criterios del marco ASG (Ambientales, Sociales y de Gobernación) de WisdomTree”.
“Hemos desarrollado una estrategia diferenciada y focalizada que aprovecha la experiencia inigualable de Team8 y su conocimiento de la industria de la ciberseguridad. Nuestra gama temática de ETFs ha superado los 1.200 millones de dólares en activos bajo gestión, habiéndola lanzado hace poco más de dos años atrás. Nuestro enfoque en el desarrollo de estrategias temáticas con expertos del sector externos, continúa resonando con los inversores que esperan que los ETFs temáticos sean un fiel reflejo del sector al cual apuntan. Nuestra encuesta de inversores más reciente indica que cerca de dos tercios (61%) de los inversores profesionales europeos contemplan aumentar su exposición a los ETFs temáticos. Constantemente escuchamos sus demandas y buscamos seguir proporcionándoles las exposiciones únicas que desean y esperan de nosotros”, concluye Alexis Marinof, responsable de WisdomTree en Europa.
Citi anunció este jueves que trabajó exclusivamente con cuatro firmas de propiedad de afrodescendientes para sindicar una emisión de bonos por 2.500 millones de dólares, en conmemoración del día de Martin Luther King.
Según un informe de Citi GPS, si las brechas raciales clave para los estadounidenses afrodescendientes en salarios, vivienda, educación e inversión se cierran hoy, se podrían agregar 5.000 millones de dólares al PIB de EE.UU. durante los próximos cinco años.
En septiembre pasado, Citi dio a conocer una iniciativa de acción por la equidad racial de mil millones de dólares, diseñada para ayudar a cerrar la brecha de riqueza racial en Estados Unidos. Este enfoque integral para promover la equidad racial incluye el objetivo de fortalecer las propias políticas y prácticas de Citi, incluida la expansión de las actividades comerciales centrales propias de la empresa con corredores de bolsa e instituciones de depósito propiedad de minorías.
“Los corredores de bolsa de propiedad de minorías, las empresas de propiedad de afrodescendientes en particular, históricamente y en gran medida han sido excluidas de los mercados de capital. Sin embargo, datos recientes muestran que invertir en estas empresas es un buen negocio y contribuye a la economía”, dijo Mark Mason, director financiero de Citi.
Para esta transacción, Citi emitió un pagaré de tasa fija a variable a cinco años sin opción de compra a seis años por 2.500 millones indexado a SOFR. Citi contrató a cuatro firmas financieras de propiedad de afrodescendientes para distribuir los bonos a los inversionistas, cuyo precio era el 21 de enero. Las firmas son Blaylock Van, LLC; CastleOak Securities, L.P; Global Oak Capital Markets y Loop Capital Markets LLC.
“Citi continúa buscando de manera proactiva oportunidades para asociarse con diversos grupos sindicales para nuestras ofertas de bonos”, dijo Michael Verdeschi, tesorero de Citi.
Desde 2015, Citi ha trabajado con más de 30 firmas propiedad de minorías subrepresentadas, mujeres y veteranos por un total de más de 150.000 millones de dólares en emisión de bonos, según el comunicado de la empresa.
El PIB de Estados Unidos creció a una tasa anualizada de 4% en el último trimestre del 2020. Esto representó, indudablemente, una pérdida de impulso a medida que se endurecieron las restricciones de Covid-19, pero las primeras señales sugieren que 2021 está comenzando bien con el último pago de estímulo fiscal de 600 dólares que impulsa el gasto. Por otro lado, el estado de California comienza a reabrirse y el programa de vacunación está ganando impulso. Un crecimiento superior al 5% parece alcanzable este año, dice un informe de ING.
El crecimiento del PIB se desaceleró a una tasa anualizada del 4% a final de año en comparación al 33,4% del tercer trimestre del 2020, en general en línea con el pronóstico de consenso del 4,2%. Los detalles muestran que el gasto del consumidor creció un 2.5% con la reintroducción de las medidas de contención de Covid en varias áreas que claramente tienen un impacto en la disposición y capacidad de gasto de los consumidores.
La inversión residencial dio un salto de 33,5% tras una ganancia de 63% en el segundo trimestre gracias al repunte de las transacciones producto de la caída de las tasas hipotecarias. La inversión empresarial también se mantuvo firme, con un aumento de la inversión fija no residencial del 13,8%. El consumo del gobierno cayó un 0,5%, liderado por una disminución del 8,4% en el gasto no relacionado con la defensa, mientras que la reconstrucción de inventarios agregó un 1% a la cifra del PIB general y las exportaciones netas restaron 1.5 puntos porcentuales del crecimiento general.
El resultado neto es que el PIB cayó un 3,5% interanual durante todo el año 2020, pero la economía ahora está solo un 2,5% por debajo de los niveles prepandémicos, lo que a la luz de lo sucedido es un resultado notable.
Con este panorama, las primeras señales del 2021 son que ha comenzado en buena forma. La evidencia de www.tracktherecovery.org sugiere que el cheque de estímulo de 600 dólares, que se distribuyó a principios de enero, se está gastando. Es probable que el pujante mercado de la vivienda también mantenga robusta la actividad de la construcción residencial, mientras que el fin de la orden de quedarse en casa de California abre la puerta a restaurantes y servicios personales, como salones de belleza.
Al mismo tiempo, EE.UU. se está acercando a un promedio de un millón de dosis de vacunas contra el Covid-19 diarias. Además, el presidente Joe Biden promete más recursos para acelerar el proceso a 1,5 millones y posiblemente incluso a dos millones por día. Con el clima más cálido de la primavera acercándose y las cifras de hospitalización ya cayendo, existe la esperanza de que sea posible una reapertura de la economía en el segundo trimestre y esto puede ayudar a mantener fuerte la confianza.
Según ING, una vez que comience la reapertura, esperamos que el gasto del consumidor lidere la carga con una demanda reprimida centrada en los sectores de ocio, viajes y entretenimiento. Los hogares son ricos en efectivo con programas de apoyo del gobierno, como beneficios de desempleo extendidos y cheques individuales, que impulsan a los hogares de menores ingresos.
Al mismo tiempo, la incapacidad de viajar y gastar dinero en «experiencias» ha provocado ahorros involuntarios por parte de los grupos de mayores ingresos. El resultado es que los ahorros en efectivo, cheques y depósitos a plazo han aumentado 2.400 millones entre el tercer trimestre del 2019 y la misma fecha de 2020.
El hecho de que los saldos de las tarjetas de crédito se encuentren en mínimos de cuatro años significa que hay una gran cantidad de municiones en efectivo con las que impulsar el gasto. Además, la perspectiva de ganancias significativas en el empleo a medida que el sector de servicios oprimido se recupera y el 2021 parece ser el año más fuerte para el crecimiento económico en décadas, explica el informe
Se propone más apoyo con un plan fiscal de 1.900 millones de dólares que se abrirá paso en el Congreso, aunque es probable que se requieran algunas diluciones y modificaciones para aprobarlo.
En otros lugares, es probable que el gasto de capital de las empresas estadounidenses se recupere después de 12 meses de línea plana y una recuperación del comercio mundial, y un dólar estadounidense más competitivo a nivel internacional tras sus recientes caídas también respaldará la actividad.
“Si bien reconocemos que existen riesgos obvios de que las mutaciones del virus produzcan contratiempos o surjan problemas con el programa de vacunación, creemos que los aspectos positivos superan los riesgos negativos. En consecuencia, el crecimiento del 5% parece alcanzable este año y esto es antes de que consideremos el impulso potencial del plan de infraestructura y energía de 3.000 millones de dólares”, concluye el banco.
Un comprador anónimo consiguió por 99.184.000 dólares el “Retrato de un hombre joven sosteniendo un medallón” atribuido a Sandro Botticelli (1445-1510).
La subasta realizada por Sotheby,s en Nueva York duró 5 minutos, suficiente para que el comprador procedente de Londres de hiciera con la obra del gran maestro italiano, cuyos cuadros se están cotizando actualmente en el mercado del arte justo después de los de Leonardo da Vinci.
Cabe recordar que en 2017 el cuadro Salvator Mundi de Leonardo da Vinci se había atribuído por 450,3 millones de dólares en Christies.
“En excepcionalmente buenas condiciones, este cuadro de un joven sosteniendo un medallón encarna los mayores logros de Sandro Botticelli como retratista. Elogiado por el gran erudito del Renacimiento italiano y director de museo John Pope Hennessy como «un gigante entre los retratistas», Botticelli fue célebre en este campo, pero pocos ejemplos preciosos de sus retratos de él sobreviven hoy”, explicó Sotheby´s en la presentación de la subasta.
Pixabay CC0 Public Domain. Bci y BBVA cierran alianza estratégica para servicios de cash management en Chile
Como parte de la globalización, y respondiendo a la creciente tendencia por parte de las compañías multinacionales a centralizar la gestión financiera de las operaciones que tienen en las distintas geografías, Bci y BBVA se unieron en una alianza estratégica para prestar servicios de cash managementa los clientes multinacionales del banco español que operan en Chile.
La alianza considera una importante integración tecnológica que permitirá a los clientes globales gestionar sus necesidades transaccionales en Chile desde una única conexión que tienen implementada con BBVA, de la misma forma que lo hacen en los demás países donde el banco hispano tiene presencia.
La primera fase de esta alianza considera que, desde marzo de 2021, los clientes podrán utilizar el servicio de pago a proveedores en moneda local. Más adelante se sumarán otros servicios como el pago de remuneraciones y órdenes de pago en moneda extranjera.
Gerardo Spoerer, gerente de la división Wholesale & Investment Banking de Bci explica los beneficios de esta alianza: “En Bci estamos muy contentos de esta nueva alianza con BBVA y estamos convencidos que esta unión viene a reforzar nuestra estrategia de transformación digital y fortalecer nuestra relación con clientes globales. Esto ha significado un importante esfuerzo en desplegar soluciones tecnológicas que se encuentren a la vanguardia, y en especial que respondan a las nuevas exigencias de nuestros clientes en el ámbito de la conectividad, automatización y seguridad”.
“Actualmente damos a nuestros clientes cobertura a sus necesidades transaccionales y financieras, por lo que los desarrollos tecnológicos que hemos impulsado y los que seguiremos trabajando, además de habilitar esta alianza, permiten a nuestros clientes locales acceder a soluciones transaccionales por medio de canales directos como Swift y Host to Host (web service y SFTP), lo que responde a las exigencias de conexiones cada vez más seguras, integrales y compatibles con los sistemas de las compañías”, agregó Spoerer.
Al ser uno de los principales bancos chilenos y contar con una importante participación de mercado, especialmente en el segmento empresarial, Bci cuenta con todas las capacidades que habilitan el negocio transaccional y permiten acompañar a los clientes de diferentes segmentos en sus gestiones financieras. La amplia gama de soluciones financieras y las 244 sucursales a lo largo del país que tiene Bci, son otras de las fortalezas que BBVA consideró para elegir al banco chileno como su partneren esta alianza.
Foto cedidaRose Ouahba, responsable del equipo de renta fija de Carmignac. Carmignac: "Una gestión flexible permitirá hallar oportunidades en renta fija, especialmente en crédito y mercados emergentes"
El 2021 girará en torno a la recuperación económica tras el impacto sin precedentes del coronavirus, y los mercados ya comienzan a tenerlo en cuenta. Además, Carmignac considera que los tipos de interés van a abandonar los niveles mínimos en los que llevan sumidos demasiado tiempo y comenzarán a subir, un riesgo que vigila de cerca mediante su gestión flexible. Esta también le permitirá hallar oportunidades en renta fija, donde cree que destacan especialmente el crédito y los mercados emergentes.
En la conferencia anual de la gestora, su director general y miembro del Comité Estratégico de Inversión, Didier Saint-Georges, admitió que la gestión diversificada no ha tenido mucho éxito en los últimos años, pero, a su juicio, es el momento ideal para recomendarla. «Nosotros no somos víctimas de la tiranía de los indicadores y nuestra gestión diversificada es flexible: contamos con la capacidad de aumentar o reducir nuestras posiciones en función de la evolución del mercado para capear los temporales durante las crisis», señaló.
Esto, aseguró, en el caso de la renta fija, les permite variar la sensibilidad a los tipos de interés y poder invertir en todas las clases de activos, en todos los sectores y en todas las regiones. «Es la manera que tenemos de no resultar presos de ningún ámbito particular», aseveró.
Los emergentes, en primera línea
En este sentido, la responsable del equipo de renta fija, Rose Ouahba, subrayó que sus decisiones de cara a 2021 girarán en torno a tres ejes. El primero de ellos es que la bajada de los tipos quizás haya terminado en el cuarto trimestre del año pasado. «Gracias a una gestión flexible como la nuestra, ya hemos anticipado este riesgo reduciendo la sensibilidad de nuestros activos de 6 a 3 en los sectores más vulnerables de los mercados de renta fija», afirmó.
Lo positivo es que esta subida va de la mano del segundo punto a tener en cuenta: la reactivación económica; y, para aprovecharla, han reestructurado su asignación de crédito. Ouahba recordó que, en 2020, el 66% del tráfico aéreo fue cancelado, lo que supone casi un 7% de la demanda de petróleo. Pero, a su juicio, la vacuna es el bálsamo para la vuelta a una vida normal e irá de la mano de un resultado superior en los sectores del turismo, el transporte aéreo «y, por supuesto, el de las energías y la banca». En torno a esta mirada girará su posicionamiento en sus carteras de crédito.
El tercer y último eje que guiará la gestión de la renta fija de Carmignac en 2021 son los mercados emergentes. «Los incentivos fiscales y una política monetaria complaciente en Estados Unidos van a favorecer a los emergentes y a sus divisas; y allí vamos a optar por la especificidad», apuntó.
Con ella coincidió Frédéric Leroux, responsable del equipo Cross-Asset, al afirmar que la combinación del crecimiento con el alza de tipos y un dólar débil va a ser muy beneficioso para estos mercados, que, en su opinión se encuentran en «la situación perfecta». «Implementarán incentivos para reducir el desequilibrio, apostarán por la economía doméstica y, en muchos de ellos, habrá una mejora de la balanza por cuenta corriente», señaló.
Por ello, Rose Ouahba reveló que no van a centrase en la deuda local, salvo en los bonos chinos, ya que estos tienen buenas posibilidades de apreciación con rendimientos de en torno al 2,5%. Principalmente, apostarán por la deuda externa, especialmente la de países como Ucrania y Rumanía. Además, cuentan con una vertiente dedicada al análisis a las divisas emergentes, al tener en cuenta que muchas se debilitaron en 2020, pero repuntarán este año en aquellos países con buenos fundamentales.
Consultada por el posible incremento de la inflación tras un tiempo a niveles mínimos, señaló que observan de cerca el impacto que puede tener en todas las categorías de activos. «Lo positivo es cuando vemos una subida de los rendimientos que va de la mano de una reorganización de los indicadores de inflación, ya que eso tiene un impacto en los tipos de interés reales y beneficia a los activos de riesgo», añadió.
Puede ver de nuevo la conferencia anual de Carmignac en este enlace.
Foto cedidaJerome Powell, presidente de la Fed, en la reunión de ayer. . Jerome Powell despeja las dudas: las subidas de tipos y el tapering no están sobre la mesa a corto plazo
La reunión de la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) se ha saldado con un claro mensaje: se mantendrá una postura acomodaticia de la política monetaria hasta que se logre alcanzar el pleno empleo y una tasa de inflación del 2% a largo plazo.
Tal y cómo indican las valoraciones previas, la reunión de la Fed no ha dejado sorpresas. Aún así, los analistas destacan el mensaje de claridad que Jerome Powell, presidente de la Fed, ha dado sobre su intención de no reducir el ritmo de la expansión cuantitativa con la intención de seguir dando soporte a la economía ante la pandemia actual.
“La Fed reiteró que mantendría su programa de compra de bonos al ritmo actual de 120.000 millones de dólares al mes hasta que se logre un progreso sustancial hacia sus metas de empleo e inflación. Powell refirió que el enfoque de salida era prematuro, indicando que la Fed se encargaría de comunicar con claridad el momento para la disminución gradual de las compras”, señalan los analistas de Monex Europe.
Esta postura despeja las dudas que había en torno al debate sobre la ralentización de las compras de activos (tapering). “Estas compras de activos ayudan a fomentar el buen funcionamiento del mercado y las condiciones financieras acomodaticias, lo que respalda el flujo de crédito a los hogares y las empresas”, asegura la autoridad monetaria.
En opinión de James McCann, economista global senior de Aberdeen Standard Investments, la Fed ha dejado claro que la evolución de la economía depende de la evolución de la pandemia y las vacunaciones, y que la retirada de estímulos no está sobre la mesa.
«La última reunión de la Reserva Federal no trataba de fuegos artificiales. Se trataba de que Jerome Powell dejara claro que la autoridad monetaria no va a reducir su actividad a corto plazo. Aunque el optimismo en torno a la recuperación se basa en la perspectiva de nuevos estímulos fiscales junto con el despliegue de vacunas, por ahora la economía sigue luchando contra el último aumento del COVID-19. Sin duda, Powell estará atento a lo que pueda hacer su predecesora Janet Yellen en el frente fiscal, pero por ahora no está dispuesto a mantener una conversación sobre la retirada de estas medidas”, sostiene McCann.
Según la valoración de Anna Stupnytska, economista macro global en Fidelity International, la increíble relajación de las condiciones financieras observada desde el inicio de la pandemia está dando claramente a la Fed mucha confianza en la idoneidad de su postura actual. “A pesar de la expectativa de un rebote inducido por la reapertura, se espera que la Reserva Federal mantenga la postura política extremadamente acomodaticia en los próximos meses para demostrar la credibilidad de su nuevo marco. Pero con los mercados ya centrados en el riesgo de salida de la política de la Fed, y anticipando un taper tantrum, la Fed se enfrenta a un acto de equilibrio muy ajustado a la hora de comunicar cualquier cambio de política en los próximos meses y años”, advierte Stupnytska.
Por su parte, Christian Scherrmann, U.S. Economist de DWS, destaca de la reunión que los pequeños cambios respecto a la declaración anterior ponen de manifiesto la reciente pérdida de impulso económico relacionada con la pandemia. “La declaración de ayer menciona el progreso de las vacunas como relevante para la recuperación económica, y el impacto de la pandemia en la actividad económica ya no se juzga a medio plazo. Powell lo aclaró en la rueda de prensa: ahora se considera que esos riesgos son a corto plazo. Aun así, la senda de la recuperación sigue siendo incierta, añadió. También destacó que la reciente moderación de la actividad parece ser más diferenciada, y mencionó que las pérdidas de empleo han sido elevadas en el ocio y la hostelería. También hemos observado lo siguiente: la economía se está ajustando a la pandemia y el empleo fuera del ocio y la hostelería se ha mantenido bastante robusto, una señal bastante optimista”, apunta Scherrmann.
En su opinión, la Fed sigue considerando que la política monetaria desempeñará un papel fundamental en el apoyo a la economía, y las compras de activos y los tipos bajos siguen siendo su arma preferida. En este sentido apunta: “La Fed sigue insistiendo en que podría hacer más si fuera necesario, por supuesto. En lo que respecta al mercado laboral, Powell declaró que lo más probable es que pase algún tiempo antes de que veamos un progreso sustancial hacia los objetivos de la Fed. Curiosamente, añadió que lo más probable es que algunos puestos de trabajo desaparezcan por completo una vez que la pandemia haya terminado. Se trata de una declaración más bien pesimista, ya que implica que la Reserva Federal espera una persistente atonía en el mercado laboral. Estamos de acuerdo, las subidas de tipos, en función del empleo, están muy lejos. Sin embargo, la insinuación de Powell también podría interpretarse como una indicación de que la Fed espera cambios duraderos en la economía, alterando el futuro en el que todos viviremos”.
Como reacción a los mensajes lanzados ayer por la Fed y su presidente, el dólar mantuvo su avance en el día. “La incertidumbre global sobre el despliegue de las vacunas continúa generando una creciente demanda por activos refugios”, matizan los analistas de Monex Europe.
Foto cedidaHarry Richards, gestor de fondos de renta fija, y Ariel Bezalel, responsable de estrategia y en Jupiter Asset Management. Harry Richards, gestor de fondos de renta fija, y Ariel Bezalel, responsable de estrategia y en Jupiter Asset Management
En la década de 1990, el papel de los bancos centrales independientes era actuar como agentes del orden que reprimían la inflación siempre que se descontrolaba. Sin embargo, según indican Ariel Bezalel y Harry Richards, responsable de estrategia y gestor de fondos de renta fija en Jupiter Asset Management, respectivamente, tras la gran crisis financiera los árbitros se convirtieron en jugadores, mientras que en 2021 la línea que separa a los bancos centrales independientes de sus gobiernos se hará cada vez más borrosa. ¿A qué tipo de mundo se podrían enfrentar los inversores en renta fija?
¿Deberíamos estar preocupados por el aumento de la inflación?
A algunas personas les preocupa el regreso de la inflación. Son conscientes de la extraordinaria respuesta de los gobiernos ante la pandemia, saben que los grandes bancos centrales siguen “imprimiendo dinero” en cantidades considerables y han visto cómo el precio del oro —tradicionalmente, una cobertura frente a la inflación— se ha disparado.
Sin embargo, Bezalel y Richards piensan que, en lugar de inflación, muchas de las economías desarrolladas seguirán enfrentándose a un frío mundo de crecimiento económico renqueante. ¿Por qué? Durante las últimas décadas, la tasa de crecimiento económico se ha ido ralentizando y, he ahí lo preocupante, ha necesitado cantidades cada vez más grandes de deuda para conseguir los estímulos necesarios. Unos niveles de deuda elevados constriñen el crecimiento.
Existen otras potentes presiones deflacionistas: la globalización, las persistentes presiones a la baja que ejerce Internet sobre los precios, el envejecimiento de las poblaciones y la caída de las tasas de fertilidad, la cual apunta a tasas de crecimiento económico más bajas. Los bancos centrales de Japón y la UE han intentado elevar la inflación hasta el 2% y los dos han fracasado. ¿Por qué debería ser diferente en el Reino Unido o en EE. UU.? Los bancos centrales saben exactamente qué hay que hacer con la inflación; es la deflación lo que les quita el sueño. Los mercados de renta fija tampoco esperan inflación. Cuando las bolsas saltaron de alegría ante las prometedoras noticias sobre las vacunas, los mercados de renta fija apenas se inmutaron. Además, los precios diarios de los bonos indexados pueden utilizarse para mostrar qué tasas de inflación a largo plazo se prevén, y estas expectativas siguen hundidas.
Podemos esperar más insolvencias e impagos, pero…
La pandemia está acelerando muchas tendencias. El desplazamiento de las compras hacia Internet está socavando el comercio a pie de calle, mientras que el trabajo desde casa trae consigo oficinas más vacías y descensos de los alquileres. Basta considerar el impacto sobre el turismo, que representa casi el 10% del PIB mundial. Las restricciones a los viajes se traducen en menos vacaciones, congresos y cruceros, con la consiguiente reducción de los vuelos y las visitas a hoteles, galerías y restaurantes. Parte de este negocio se ha perdido para siempre. Obviamente, la demanda regresará, pero podría ser más lenta de lo previsto. La gente tardará en recuperar la confianza.
Lo anterior convierte el mercado de bonos corporativos en algo parecido a un campo de minas. Desde la llegada de la impresión de dinero, se ha visto que, si bien los bancos centrales han podido prestar cierto apoyo a los precios de los bonos corporativos, no han podido impedir el reciente aumento de las tasas de impago entre las empresas. Sí, los bancos centrales pueden aportar esa marea de liquidez que eleva todos los barcos, pero sigue habiendo muchos remolinos ahí fuera que en 2021 podrían engullir a algunas empresas por la debilidad de sus balances. Concretamente, esas empresas altamente endeudadas que están muy expuestas al ciclo económico podrían sufrir.
… nada hay más permanente que un programa de gobierno temporal
Sin embargo, al mismo tiempo se ha visto una gran cantidad de programas y préstamos públicos para sacar del apuro al sector empresarial y varios de ellos podrían prorrogarse en un contexto en el que los gobiernos están tratando de tender una red de seguridad para las empresas. Eso podría postergar algunas posibles insolvencias y quiebras.
Además, aunque el lastre de deuda puede ser preocupantemente alto, los pagos de intereses sobre esa deuda son comparativamente bajos y los bancos centrales querrán que siga siendo así, razón por la cual se espera que actúen para mantener bajos los tipos de los bonos. Disponen de herramientas para conseguirlo. Dado que un aumento brusco de los impuestos podría asfixiar la recuperación necesaria para reducir la deuda, en algún momento del futuro podríamos ver cómo los bancos centrales aportan dinero directamente a los gobiernos para financiar algunos de sus planes de gasto. Estaríamos ante una aplicación de la teoría monetaria moderna (1), algo que no piensan que vaya a ocurrir todavía y que, de hecho, podría requerir una enmienda a la Ley de la Reserva Federal (2).
Entonces, ¿dónde deberían acudir los inversores en renta fija en busca de rentabilidad?
Con los tipos básicos de los bancos atornillados al suelo en tantos países, invertir en el conjunto del mercado podría resultar decepcionante. Los inversores tendrán que esforzarse más para encontrar rentabilidades. Bezalel y Richards aprecian un conjunto de oportunidades en la parte baja del espectro de los bonos investment grade, así como en algunos bonos con mayores rendimientos y más riesgo emitidos por empresas defensivas. También existen algunas oportunidades muy concretas en los mercados de deuda pública: la deuda pública china es interesante actualmente, al igual que la deuda del estado ruso y algunos bonos de los mercados emergentes.
Por último, Bezalel y Richards piensan que hay margen para que los tipos de los bonos del estado australiano con vencimientos más largos converjan con los bajos rendimientos de los países occidentales y eso podría traducirse en una considerable revalorización del capital. En su opinión, algunas personas no ven estas oportunidades porque solo se fijan en que los rendimientos están en mínimos históricos, pero si las vacunas generan un impulso económico menor del que se espera, estos rendimientos podrían descender aún más.
Anotaciones:
(1) Una polémica modalidad de financiación de la administración pública que solo es adecuada en situaciones excepcionales, por ejemplo, cuando las economías están lejos del pleno empleo, las presiones deflacionistas son evidentes y los tipos de interés están próximos al cero. En una contracción, cuando subir los impuestos podría ser contraproducente, los gobiernos pueden imprimir dinero —hasta cierto punto— para pagar directamente bienes y servicios.
(2) Una ley que define y articula la estructura y el funcionamiento del banco central estadounidense.
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