En 2020, las afores prefirieron las inversiones alternativas globales sobre las locales

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Photo: PixaHive CC0. Foto:

En 2020, las inversiones en capital privado por parte de las afores continuaron con su dinamismo de años anteriores, siendo mayor la atención global que local. Mientras que en 2020 las inversiones en capital privado local a través de los CKDs significaron compromisos totales por 1.100 millones de dólares (mdd); las inversiones globales a través de los CERPIs fueron prácticamente el doble al llegar a los 2.097 mdd. En 2020 se emitieron 5 CKDs y 17 CERPIs.

A través de 49 CERPIS las afores terminaron 2020 con 9.714 mdd de capital comprometido, donde solo el 25% ha sido llamado. En 2018, año en el que se autorizaron las inversiones alternativas globales para las afores, el capital comprometido llego a 4.991 mdd; un año después (2019) se sumaron otros 2.425 mdd y ya en 2020 se agregaron otros 2.097 mdd, logrando mantenerse los compromisos por arriba de los 2 mil mdd en los últimos dos años.

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El capital llamado apenas alcanza los 2.444 mdd al cierre de 2020 y su evolución ha sido paulatina en los últimos años. En 2018 fueron llamados 1.427 mdd; en 2019 se sumaron 668 millones de dólares y en 2020 otros 302 mdd, por lo que faltarían por llamar 7.270 mdd para canalizarlos a proyectos globales de capital privado.

Estas inversiones se han orientado al sector de fondos de fondos que representa el 80% de los recursos captados, seguido del sector de capital privado con 11% y el sector de infraestructura con 7%. Es muy probable que en el sector de fondos de fondos haya una diversidad de sectores y de proyectos, ya que esta información no es pública.

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Los activos en administración de las afores terminaron el año en 237.196 mdd de los cuales 5,7% son inversiones alternativas tanto locales como globales. De manera particular, las inversiones globales apenas significan el 1% a valor de mercado o 4% si se consideran los recursos comprometidos.

Los activos en administración de las afores aumentaron un 12% en dólares en 2020 al pasar de 211.837 a 237.196 mdd que significan el 20,4% del PIB.  Es interesante observar que mientras en 2019 las inversiones alternativas locales y globales de las Afores fueron el 6,1%, un año después tuvieron una ligera baja para terminar en 5,7%. Si bien hubo un pequeño descenso de un año al otro, el crecimiento en los activos en administración provocó que el porcentaje se redujera y esto precisamente es lo que les dará un mayor dinamismo a estas inversiones buscando opciones competitivas ajustadas al riesgo.

Preqin el principal analista de fondos de capital privado a nivel global, estima que la industria de activos alternativos continuará creciendo y alcance más de 17 billones de dólares (trillones en inglés) para 2025, lo que supone registrar una tasa de crecimiento anual compuesto del 9,8% (tasa CAGR) y un aumento general del 60%.

Preqin considera que los sectores de capital privado y la deuda privada, serán los responsables de impulsar el crecimiento de los activos alternativos durante los próximos cinco años, registrando un aumento de sus activos bajo gestión del 16% y del 11% anualmente. De hecho, apunta que el capital privado acabará representando el 53% de la industria de inversión alternativa en 2025.

Para el 2021, se podría esperar que las afores mantengan el dinamismo de las inversiones globales en 2 mil mdd como se ha visto en los últimos años.

Columna de Arturo Hanono

Hay que blindarse contra un pesimismo económico excesivo

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La pandemia fue obviamente una conmoción económica grave, pero hay un pesimismo reinante que no coincide con lo sucedido y los inversores deben protegerse contra un pesimismo económico excesivo, insistió Paul Donovan, Chief Economist of UBS Global Wealth Management en una columna publicada en la web del banco suizo. 

Según el directivo, las mayorías se han equivocado sistemáticamente desde julio de 2020. Sin embargo, la actividad económica mundial se recuperó más rápido de lo esperado. “No solo la publicación de datos es mejor de lo esperado, los datos anteriores también se han revisado positivamente”, afirma Donovan. 

En este sentido, Donovan asegura que hay tres factores que podrían sorprender a los mercados

Los mercados siempre subestiman la capacidad de los seres humanos para adaptarse ante una crisis. La gente no quiere renunciar al nivel de vida que tanto le costó ganar. Las personas se adaptan: trabajan desde casa y compran en línea para mantener algo parecido a su estilo de vida anterior a la pandemia.

Además, “está claro que 2020 no fue una ‘recesión’ en la forma en que la mayoría de la gente entiende el término”, enfatizó Donovan. Para varios sectores, terminar el bloqueo fue como encender un interruptor de luz: el rebote fue inmediato, no el habitual aumento gradual. 

Sin embargo, la existencia de demasiados pronósticos han intentado exprimir la experiencia económica de 2020 en el formato inadecuado de un ciclo económico convencional. Eso provocó demasiado pesimismo, analizó el directivo de UBS. 

Por último, Donovan razonó que la gente está sesgada por el flujo de noticias. “Las noticias negativas sobre la pandemia crean un sentimiento negativo”, reflexionó.

“Tenga en cuenta que las medidas del sentimiento empresarial, que se correlacionan fuertemente con las noticias, han tendido a confundir la realidad económica, apuntando a contracciones del cuarto trimestre en España y Alemania, cuando las economías se expandieron”, concluyó.

El patrimonio en fondos mutuos chilenos aumentó un 13,9% en 2020

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Pixabay CC0 Public Domain. El patrimonio en fondos mutuos chilenos aumentó un 13,9% en 2020

El patrimonio efectivo gestionado por la industria de fondos mutuos chilenos aumentó un 13,9% en 2020 (19,7% en 2019) alcanzando un volumen de 68.832 millones de dólares a 31 de diciembre, según cifras de la Asociación de fondos mutuos de Chile. El número de participes asciende a 2.650.153, lo que representa un incremento de 4,5% anual.

Los fondos de deuda siguen concentrando el patrimonio

Los fondos de deuda, y en concreto los fondos de deuda con una duración inferior a 90 días, siguen concentrando la mayoría del patrimonio acaparando el 77,2% del patrimonio total, de los cuales 31.760 millones de dólares están invertido en deuda inferior a 90 días.

Durante 2020, esta categoría ha seguido creciendo por encima de los dos dígitos con un aumento del 11% anual. Por subcategoría, los fondos de deuda con una duración entre 90 y 365 días han aumentado un 71,8% en el año, pero en volumen total el patrimonio efectivo sigue siendo poco significativo (5.357 millones de dólares).

Con respecto a los fondos de deuda con una duración inferior a 90 días, destaca el crecimiento de los fondos denominados en dólares que en el último año han registrado un crecimiento del 43% frente al registrado por los fondos de deuda del mismo plazo en moneda nacional que han aumentado un 4,3%. No obstante, esta categoría es la que concentra el mayor patrimonio efectivo de la industria con un volumen de 26.092 millones de dólares, un 38% del total.

En cuanto a otras categorías distintas de deuda, destacan los fondos balanceados que han sido la categoría que mayor incremento ha registrado durante el año (29,6%) seguido de los fondos accionarios (13,4%) alcanzado un patrimonio total efectivo de 9.346 y 4.820 millones de dólares, respectivamente.

 

FM 2020

 

Administradoras ligadas a redes bancarias siguen liderando el ranking

Tres administradoras han superado crecimientos por encima del 20% en el año. La primera de ellas ha sido Scotia con un crecimiento del 23,6%, seguida de BICE Inversiones (22,5%) y Compass Group Chile (20,3%). En total 8 de las 16 administradoras han registrado crecimientos por encima de los dos dígitos durante 2020.

Por el lado contrario, solo Sura ha registrado disminución en el patrimonio efectivo ( -23%)  mientras que Credicorp Capital Asset Management , Zurich , Security BTG Pactual Chile han registrado crecimientos anuales por debajo del 5%.

La clasificación total la sigue liderando Banchile, Santander Asset Management y BCI Asset Management con una cuota de mercado de 24,2%, 16,7% y 14,0% respectivamente. Entre las tres concentran una cuota de mercado del 54,9%. LarrainVial es la  primera gestora independiente, no ligada a una red bancaria, en el ranking ocupando la quinta posición con una cuota de mercado del 6%.

AGF 2020

Francisco Lira es el nuevo CEO de Banco Sabadell México

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Foto cedidaFrancisco Lira. ,,

Banco Sabadell México ha nombrado este martes a Francisco Lira nuevo CEO, en sustitución de Francesc Noguera, según anunció en un comunicado. Lira ocupaba hasta el momento el cargo de subdirector general de Corporate & Investment Banking y Banca de Empresas en la filial de grupo Banco Sabadell en el país norteamericano. 

Es licenciado en Contaduría Pública por el Instituto Tecnológico Autónomo de México (ITAM), con especialidades en finanzas corporativas, contabilidad e impuestos, y cuenta con una amplia trayectoria bancaria en instituciones como HSBC, Santander y Scotiabank. Formó parte del equipo fundador de la Banco Sabadell México en 2014 y es miembro del consejo.

“Quiero agradecer la confianza que Banco Sabadell ha depositado en mí en esta nueva etapa, donde no sólo buscaremos seguir reforzando el área corporativa y la banca de inversión, sino que mantendremos e incrementaremos la apuesta por los modelos digitales”, señaló Lira.

Por su parte, Francesc Noguera, tras siete años liderando el banco en México desde su fundación, iniciará un nuevo proyecto profesional en Madrid. Noguera hace un balance muy positivo: “Ver crecer el banco desde sus inicios y consolidarse como un banco referente en México en materia de innovación y modelos digitales ha sido para mí una de las mayores satisfacciones y estoy seguro que esta nueva etapa será muy fructífera con el liderazgo de Francisco Lira”.

“Durante estos años Banco Sabadell México ha conseguido escalar con gran velocidad hasta entrar en el Top 10 en financiación dentro del mercado empresarial mexicano, con una cuota de mercado del 3.5%. Por otro lado, el Sabadell se ha convertido en pionero y referente de modelos digitales disruptivos, en particular de BaaS (Banking as a Service), que incluyen alianzas con Telefónica Movistar y Fintonic”, explicó la entidad en un comunicado.

Para Jaime Guardiola, presidente de Banco Sabadell México, el nombramiento “supone un paso más en la exitosa historia del banco, después de consolidarnos como un referente en pocos años”.

 

Felipe Miranda y Rodrigo Escalante se suman al equipo de Insigneo en Miami

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Los advisors Felipe Miranda y Rodrigo Escalante se unieron a la red de asesores independientes Insigneo en Miami

“Damos la bienvenida a Felipe Miranda y Rodrigo Escalante a la familia de Insigneo, donde ambos podrán aprovechar nuestra red de advisors independientes como Vice Presidents. Estamos emocionados de empezar a trabajar con ustedes dos”, publicó la compañía en Linkedin.

Felipe Miranda, llega de EFG Capital International luego de 20 años, desde el 2000 hasta el 2020, según el registro de BrokerCheck

Miranda trabaja con clientes latinoamericanos, “principalmente de Colombia” con un AUM estimado de entre 50 y 60 millones de dólares, dijeron fuentes de la empresa a Funds Society.  

Por otro lado, la mayoría de los clientes de Escalante son de El Salvador y maneja un AUM de unos 30 millones de dólares, supo Funds Society. 

El último registro de Escalante en la división de la Finra fue en el período de entre  2012 y 2014 para la firma T3 Trading Group, LLC, publica BrokerCheck.

 

“Gamma Squeeze”: el por qué más que nunca se justifica la gestión activa en inversiones y un asesor financiero

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Pixabay CC0 Public Domain. ,,

Hace mucho que los mercados financieros dejaron de ser un juego de suma cero. Si bien sabemos que nunca los retornos de los activos financieros han sido una distribución normal (la pérdida máxima podía ser del 100%, mientras que las ganancias, técnicamente, no tienen techo), durante años y en lo que podríamos llamar, condiciones estables, sí que se parecía a una normal. Sin embargo, con el desarrollo de un mercado de derivados cada vez más sofisticado y con un apalancamiento que está a la orden del día, ya el mercado ni siquiera parece una distribución normal: las pérdidas son pocas pero muy pronunciadas, mientras que las ganancias pueden ser muy altas pero son episodios relativamente aislados.

Con un mercado de opciones call que en la semana final de enero alcanzó un volumen transado diario de más de 38 millones de opciones, el mercado ya no responde solo a los fundamentales de cada acción, sino al impulso de todas las variables financieras involucradas. Especialmente, a las fuerzas del apalancamiento que magnifican los movimientos hacia arriba o hacia abajo de los valores financieros.

Mucho ya se ha dicho sobre la “novela” de la acción de GameStop, el foro de Reddit, los cortos de los Hedge Funds, y cómo de manera organizada se logró que una acción subiera como espuma en contra de todas las predicciones que se pudieran tener sobre la misma. Sin embargo, la locura de encontrar en un mismo episodio conceptos que para la mayoría de inversionistas no eran tan del común, como un ‘Short Squeeze’ y mucho menos un ‘Gamma Squeeze’, empezaron a ganar relevancia. Y se empezó a tener un conocimiento más profundo de cómo funciona el tema de cuando sube el precio de una opción, cómo por regulación federal un market maker de opciones tiene que permanecer “market neutral” y por ello, se magnificó el incremento del precio de una acción al tener que salir a comprar, muchos actores a manos llenas, una acción que tenía poco flotante.

Mi reflexión de estos días viene sobre lo que esto representa para un inversionista. Muchos clientes preguntaron por GameStop (creo yo de manera lógica) y muchos hasta alcanzaron a emocionarse, pensando que entrar en el pico de la euforia les garantizaba una ganancia rápida, alta y repetir la historia de aquellos que, invirtiendo 50.000U dólares, obtenían un capital de más de 10 millones.

Claramente, estas historias tan vendedoras, son totalmente aisladas y requieren de que una serie de variables funcionen al mismo tiempo: el tiempo, el apalancamiento, entre otras. Y no en pocos casos, lo que no sale a la luz pública son aquellos que invirtieron a casi 500 dólares por acción y que hoy ven (al momento de escribir esto), que el precio de la misma cae a niveles de 120…esto realmente es el común denominador para la mayoría de los inversionistas que no entienden cómo funcionaba el tema, no los que se volvieron multimillonarios (estos últimos, son la excepción).

Justo es aquí donde entra la labor de un asesor financiero y su cliente. Evitar esos momentos de euforia sin fundamento, evitar que comentan errores que pueden ser muy costosos, garantizar que sigan su plan financiero, son la labor del asesor. Son estos momentos de un mercado muy alto, donde hacer dinero parece muy fácil (y donde todo el mundo luce muy inteligente), que la labor del asesor es fundamental. Y es realmente importante explicarle al cliente todo, desde un short squeeze  hasta la importancia en estos momentos, de un manager de gestión activa…y este es el otro punto de reflexión.

Durante años hubo una fuerte tendencia a comprar activos como ETF o fondos índice, ya que detractores de la gestión activa argumentaban que un administrador no generaba valor, pero sí altos costos. La verdad es que no. Un gestor tenderá a escoger los valores dentro de la cartera que mejor perspectiva tengan de acuerdo a una filosofía de inversión de dicho manager. También tenderá a evitar valores que pueden estar sobrevalorados o cuya perspectiva no sea tan clara, lo cual es una aproximación muy diferente a la de una inversión pasiva: esta tiene que seguir al pie de la letra lo que haga el índice, con un margen de maniobra cero o casi cero.

Y siempre me parece útil contar el caso de Tesla: entró al índice S&P 500 como una de las acciones de mayor capitalización, y todos los instrumentos pasivos tuvieron que comprar acciones para seguir esa inclusión de Tesla. Sin entrar en polémicas de esta empresa, pues no es el objetivo, supongamos que Tesla mañana corrige una buena parte de la subida de precio en bolsa, lo cual impactará al índice en su totalidad. A diferencia de una estrategia pasiva (que se llevaría toda la caída), un manager activo puede maniobrar de mejor manera este tipo de desajustes.

Si bien un manager puede tener como benchmark el S&P 500, también tiene la posibilidad de desviarse del mismo de una manera importante, hacer localización de activos de una manera más eficiente entre sectores, etc, y generar valor justo cuando las cosas empiecen a complicarse (en este mismo espacio, semanas atrás, argumenté que quisiera que mi manager tuviera un Tracking Error muy grande vs el benchmark, cuando el momento llegara). Realmente, es en este momento de euforia máxima, como la que estamos viviendo, que una combinación de un buen asesor financiero con un manager que tome decisiones sobre el fondo de inversión, que son más que justificadas. Diría, ¡que son ganadoras!

No es que las inversiones pasivas estén mal, ni mucho menos. Son muy útiles para la construcción núcleo de un portafolio, pero es en la incertidumbre cuando un gestor activo, te puede dar unos réditos muy grandes.

 

Manuel Felipe García Ospina es vicepresidente Wealth Management de Skandia

 

Los tres debates que abre la «rebelión» de los inversores minoristas

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Pixabay CC0 Public Domain. Los tres debates que abre la rebelión de los inversores minoristas

Tras el movimiento provocado por la comunidad Wall Street Bets de la plataforma Reddit, que supuso una subida considerable de las acciones de GameStop y AMC, se han producido importantes alzas de la plata, de diversas criptomonedas e incluso de la compañía española Tubacex. 

Lo más relevante de las últimas horas ha sido que el precio de la plata se disparó ayer hasta superar los 30 dólares por onza, su mayor precio desde 2013. Se especula con que detrás de esta alza está un aumento de demanda promovida desde los foros de Reddit. “Lo que comenzó como compras minoristas ha provocado que los bancos más grandes tengan que adquirir más inventario físico de plata», indica Naylor-Leyland, gestor de Merial Gold&Silver fund en Jupiter AM y experto en metales preciosos en la gestora, que advierte que «el mercado podría moverse bruscamente al alza a medida que empeora la ya evidente escasez física”.

En su opinión, la publicación fue «el catalizador para aumentar los flujos y la conciencia de los minoristas», señala el experto, lo que llevó a que el jueves 28 de enero, SLV, el popular ETF de plata, registrase un aumento de los volúmenes, cotizando con una prima superior al 5% sobre sus tenencias de plata y a que registrase un ingreso récord en un día de 943 millones de dólares, lo que equivale a 34 millones de onzas “Moz”. 

Ante estos movimientos, los expertos insisten en que no podemos perder de vista lo realmente relevante: el funcionamiento justo, ordenado y eficiente de los mercados. Algo que es “es vital para todos los inversores, grandes y pequeños”, según Jack Inglis, CEO de la Asociación de Gestión de Inversiones Alternativas (AIMA). En una carta dirigida a los socios de AIMA, Inglis insistía que “señalar con el dedo” a los vendedores en corto está fuera de lugar y es totalmente inútil. En cambio, sitúa el debate de este fenómeno en preservar el buen funcionamiento del mercado. 

“Si continúa esta gran distorsión del funcionamiento eficiente del mercado, así como la como de la verdadera determinación de los precios, no serán sólo los únicos aspectos del mercado que van a salir perdiendo con esta situación”, advierte en su carta Inglis. 

¿Qué hay tras el fenómeno WallStreetBets?

Los expertos coinciden en que estos movimientos en las valoraciones y su origen añaden volatilidad a un mercado que ya lo es de por sí debido a la crisis pandémica, y sus consecuencias, que tiene sacudido al mundo desde marzo de 2020. 

“La reciente y alocada acción de GameStop deja entrever un profundo sentimiento de rechazo al establishment y pone de manifiesto, una vez más, que los mercados financieros están inmersos en un cambio de paradigma, transitando desde la avaricia de los beneficios a la maximización de los beneficios en materia de ESG”, apunta Simon Lue-Fong, director de renta fija de Vontobel AM

También, tal y como deja ver Inglis, este fenómeno de los llamados “inversores degenerados” abre varios debates: las posiciones cortas, las burbujas de precios y el modelo de negocio de algunas plataformas de brokers que no cobran comisiones, como es el caso de la plataforma Robinhood.

En mitad de estos debates destacan voces como la de Duncan Lamont, CFA y responsable de investigación y análisis de Schroders: “La venta a corto plazo tiene una reputación injustamente mala. En lugar de evitar esta práctica, los inversores, especialmente los que tienen una mentalidad más ética, deberían asegurarse de entender sus usos potenciales en una estrategia y cómo pretenden comportarse los que llevan a cabo esa práctica. Puede aportar importantes beneficios, tanto para la rentabilidad de las inversiones como para las normas de gobierno corporativo. Algunos vendedores en corto son poco éticos, pero la venta a corto plazo en sí no lo es”.

Algunos expertos incluso señalan que todo este movimiento podría ser un síntoma de que los mercados están en “territorio de burbuja”. Así lo explica Haris Anwar, analista de Investing.com.: “Es difícil predecir el final del juego de GameStop, y la locura alimentada en las redes sociales. Para los inversores a largo plazo, esto presenta una señal de advertencia de que la volatilidad podría aumentar en los próximos días, y es un buen momento para hacer pequeños cambios de cartera para moderar el riesgo. Eso significa aumentar la exposición a activos de baja volatilidad, aumentar las reservas de efectivo y agregar activos que tengan una correlación baja o negativa con los mercados de acciones».

Por último, el foco se ha puesto en el funcionamiento de todas estas plataformas de brokerage, desde cómo están reguladas hasta cómo ganan dinero, y de estos foros. “Estoy seguro de que los WallStreetBets de Reddit serán llamados a aportar pruebas en las respectivas investigaciones que se hagan. Es preocupante que los legisladores apunten que el problema son las ventas en corto. Además, es la normativa Dodd-Frank, instituida por los legisladores tras la última crisis financiera, la que ha llevado a Robinhood a detener la negociación de estos valores”, destaca Inglis.

Comienza a operar la joint venture de ODDO BHF y ABN AMRO

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Pixabay CC0 Public Domain. Comienza a operar la joint venture de ODDO BHF y ABN AMRO

ODDO BHF y ABN AMRO dan nuevos pasos en su asociación estratégica para combinar sus servicios de brokerage de renta variable en el Benelux, una operación que anunciaron en septiembre del año pasado. Las compañías han creado una nueva joint venture tras recibir  todas las aprobaciones necesarias de las autoridades de supervisión y regulación.

Según señalan, desde febrero de 2021, la nueva joint venture con sede en Ámsterdam está operativa. Por lo tanto, los clientes pueden beneficiarse de los servicios prestados por 27 empleados, de los cuales 13 son analistas y 8 operadores de ventas, a los que se suma el equipo de acceso corporativo a través de la plataforma ODDO BHF Equity.

Desde las firmas explican que esta alianza fortalecerá los mercados de capitales de renta variable, los servicios de brokerage corporativo y de renta variable para clientes corporativos e institucionales, creando una gama más amplia de análisis de renta variable de alta calidad de más de 500 valores y una red de distribución ampliada de más de 600 clientes institucionales en Europa y Estados Unidos. La joint venture cubre 110 valores, la mayoría de los cuales son empresas de El Benelux.

El Consejo de Administración de la empresa conjunta está compuesto por Bram Fiselier, CEO y jefe de ventas; Wim Gille, CFO y responsable de investigación; Sebastien Yousri, COO; y Matthias Desmarais, director general y jefe adjunto de renta variable (ODDO BHF).

Jim Leaviss (M&G): “El entorno de tipos bajos representa el mayor reto para los inversores en renta fija”

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Foto cedidaJim Leaviss (M&G), gestor del fondo M&G (Lux) Global Macro Bond y CIO de renta fija en M&G Investments.. Jim Leaviss (M&G): “El entorno de bajos tipos de interés representa el mayor reto para los inversores en renta fija”

Jim Leaviss (M&G), gestor del fondo M&G (Lux) Global Macro Bond y CIO de renta fija en M&G Investments, cuenta con más de 30 años de experiencia en la industria, por lo que, básicamente, ha visto de todo. Por eso, hemos analizado con él en esta entrevista el entorno actual y las posibles oportunidades de inversión en el mercado de renta fija. 

Pregunta. Tipos bajos, rendimiento negativos en algunos bonos públicos, inflación, programas de compras por parte de los bancos centrales, perspectivas de aumento de default… ¿Cuál cree que es el principal reto al que se enfrentan los gestores de renta fija?

Respuesta. Podría decirse que el entorno de bajos tipos de interés representa el mayor reto para los inversores en renta fija, aunque mediante un enfoque flexible y diversificado creemos que es posible captar atractivas oportunidades en los mercados de renta fija mundiales. Con esta flexibilidad, podemos reevaluar constantemente el valor relativo, desde los bonos del Estado y los títulos vinculados a la inflación, hasta todos los segmentos de la deuda corporativa y la deuda de los mercados emergentes. 

P. De cara a preparar las carteras para entrar en 2021, ¿en qué activos de renta fija ve que hay valor? ¿Y por áreas geográficas?

R. Seguimos manteniendo una visión constructiva sobre las valoraciones a largo plazo en los mercados de deuda emergente de forma selectiva, teniendo en cuenta factores como los rendimientos reales disponibles en muchos países en desarrollo. Además, el contexto de rendimientos bajos o negativos en los mercados desarrollados ha contribuido a subrayar el atractivo de los mayores rendimientos que aún pueden encontrarse entre los bonos de mercados emergentes. Aunque es de esperar que las tasas de impago en los mercados emergentes aumenten, creemos que todavía se pueden encontrar oportunidades que ofrezcan una compensación adecuada por el riesgo de impago. También señalamos que los mercados emergentes siguen siendo favorables en comparación con los países desarrollados en términos de previsión de crecimiento económico y en el ratio de deuda respecto al PIB.

P. Tomando como referencia el fondo M&G (Lux) Global Macro Bond Fund, vemos que usa la exposición a la divisa para generar retornos, pero también para reducir riesgos. ¿Podría explicarnos esa visión y cómo se concreta en la exposición de la cartera?

R. Consideramos que la inversión en divisas es una extensión natural de la inversión en renta fija que ofrece el potencial de añadir rendimiento. Dentro de nuestro enfoque, examinamos el atractivo relativo de las distintas divisas, analizando indicadores como los flujos de capital, el crecimiento económico, las balanzas por cuenta corriente, la política monetaria y las métricas de valoración, como los tipos de cambio efectivos reales y la paridad del poder adquisitivo. De este modo, tratamos de ponderar los valores relativos de las monedas y evaluar cómo pueden cambiar. El resultado de este proceso es que solo mantenemos las divisas que esperamos que se comporten bien. En este sentido, el rendimiento de los mercados mundiales de divisas se debe a una serie de factores. Algunas monedas, como la corona noruega y el dólar canadiense, han tendido a correlacionarse positivamente con el precio del petróleo y la inflación. Esto puede llevarnos a mantenerlas junto con bonos ligados a la inflación, ya que buscamos aumentar la sensibilidad del fondo a la inflación. Otras divisas, como el dólar estadounidense y el yen japonés, se consideran normalmente como divisas «sin riesgo» que han tendido a tener buenos resultados en tiempos de tensión en los mercados. A través de estas consideraciones, vemos las divisas dentro del contexto de los demás activos que se mantienen en la cartera, y abordamos el posicionamiento en divisas no solo como un medio para tratar de generar rendimientos, sino también como una forma de gestionar y diversificar el riesgo.

P. Pensando en el largo plazo, ¿cómo afectaría al mercado de renta fija una vuelta a la normalidad y que los bancos centrales fueran menos activos comprando en los mercados de renta fija?

R. Creemos que los alentadores avances en relación con la vacuna del COVID-19 contribuirán sin duda a acelerar la vuelta a la normalidad y podríamos asistir a un fuerte repunte de la actividad económica este año. Creemos que esto podría tener implicaciones significativas en el comportamiento de los mercados de renta fija. Por ejemplo, pensamos que los tipos de interés negativos en EE.UU. parecen ahora improbables, y esperaríamos que el próximo movimiento de los tipos fuera al alza en lugar de a la baja. Por estos motivos, mantenemos una posición prudente desde el punto de vista de la duración. Al mismo tiempo, creemos que muchas de las tendencias a largo plazo que han impulsado los rendimientos a la baja durante los últimos 30 años siguen vigentes, como el envejecimiento de la población, los avances tecnológicos y la globalización. Por lo que no esperamos ver un aumento significativo de los rendimientos de la deuda pública. Seguiremos siendo flexibles y buscaremos oportunidades para añadir duración cuando veamos un valor atractivo.

P. ¿Cómo se están adaptando las carteras de renta fija a ese horizonte de tipos bajos a muy largo plazo?

R. Como te decía en mi respuesta anterior, creemos que un enfoque flexible será clave para añadir valor en un entorno de tipos de interés bajos a largo plazo. Aunque consideramos que la llegada de la vacuna es un hecho positivo, creemos que la economía mundial aún se enfrenta a importantes retos. Por lo tanto, seguimos teniendo una posición bastante defensiva en general, con una asignación considerable hacia la deuda pública. También hemos reducido nuestra asignación a los bonos corporativos, especialmente al crédito high yield, dado el reciente endurecimiento de los diferenciales de crédito y las continuas dificultades económicas causadas por la pandemia. Sin embargo, creemos que todavía se puede encontrar valor en los mercados de bonos mundiales, y mantenemos una perspectiva constructiva sobre una serie de mercados emergentes, como te comentaba anteriormente.

P. En línea con lo anterior, ¿volveremos a una política monetaria normal o estamos en un callejón sin salida? ¿Qué activos sufrirán ante un escenario de subida de tipos?

R. Creemos que los bancos centrales de todo el mundo seguirán apoyando los mercados de bonos, ya sea a través de tipos de interés bajos o ampliando sus programas de QE. Aunque pensamos que es posible que se produzca una modesta subida de los tipos de interés a medida que el crecimiento económico repunte el próximo año, pero no esperamos que los tipos vuelvan a acercarse a sus niveles históricos.  En este sentido, no esperamos una vuelta a la política monetaria normal a corto plazo. Aunque por el momento mantenemos una posición prudente desde el punto de vista de la duración, podríamos aprovechar cualquier aumento futuro de los rendimientos para añadir algo de riesgo de duración donde veamos valor.

P. Algunos analistas apuntan que para el segundo semestre de 2021 veremos algo más de inflación. ¿Cuál es su perspectiva respecto a la inflación? ¿Hemos de proteger las carteras para un posible aumento de la inflación?

R. A corto plazo, la pandemia parece haber tenido un impacto deflacionista. Nos encontramos con una demanda significativamente reducida que compensa con creces la oferta. Creemos que la inflación puede repuntar este año a medida que las economías se reabran y los consumidores empiecen a gastar de nuevo. También somos conscientes del impacto potencialmente inflacionista de los enormes niveles de estímulo fiscal de los gobiernos de todo el mundo. Por estas razones, mantenemos una cierta exposición vinculada a la inflación, como una asignación a TIPS estadounidenses, que creemos que ofrecen una forma atractiva de protegerse contra una mayor inflación en Estados Unidos. Dicho esto, creemos que muchas de las fuerzas subyacentes que han mantenido la inflación baja durante las dos últimas décadas siguen vigentes, y nuestro escenario base es que la inflación se mantenga relativamente moderada durante los próximos años.

MFS IM lanza una estrategia de renta variable mundial de pequeña y mediana capitalización

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Pixabay CC0 Public Domain. MFS IM lanza una estrategia de renta variable mundial de pequeña y mediana capitalización

MFS Investment Management® (MFS®) ha anunciado el lanzamiento del MFS Meridian® Funds – Global New Discovery Fund, una estrategia de renta variable mundial de pequeña y mediana capitalización basada en un análisis que adopta un enfoque geográfico flexible que busca valores de empresas con valoraciones atractivas y un potencial de revalorización del capital a largo plazo.

Según explica la gestora, el fondo se ha diseñado para inversores que buscan nuevos ámbitos atractivos de crecimiento y generación de alpha a largo plazo. Se trata de una extensión de una estrategia ya existente de MFS en Estados Unidos desde 2011.De hecho, desde la firma destacan el largo historial en la gestión de activos pertenecientes al universo de la renta variable de pequeña y mediana capitalización que tienen. Actualmente, cuenta con activos por valor de más de 50.000 millones de dólares en estrategias especializadas de pequeña y mediana capitalización por todo el planeta. 

La estrategia tiene como objetivo obtener una rentabilidad superior a la media frente al índice MSCI All Country World Small Mid Cap (rentabilidad neta) durante un ciclo de mercado completo, mediante la inversión en empresas de pequeña y mediana capitalización de alta calidad que presentan un crecimiento constante de los beneficios y franquicias duraderas, así como una valoración atractiva. Se centra en firmas que se encuentran en la fase temprana de su ciclo de vida y que se hallan posicionadas para registrar, a buen seguro, un crecimiento por encima de la media.

La cartera se rige por un proceso disciplinado y sistemático que utiliza todas las capacidades de la plataforma de análisis mundial integrada de MFS, que incluye un análisis fundamental de renta variable, de crédito y cuantitativo, cuyo fin es desarrollar una visión única y propia de los fundamentales y los parámetros de valoración de una empresa.

“En el mercado actual, resulta tentador para los inversores centrarse en las empresas que pueden ofrecer una fuerte rentabilidad a corto plazo. Pensamos que el universo de renta variable de pequeña y mediana capitalización presenta una combinación atractiva de oportunidades cada vez más interesantes a largo plazo. La selección de valores cobra vital importancia, con énfasis en la identificación de empresas que se hallan en la fase temprana de su ciclo de vida y que exhiben unas atractivas valoraciones en relación con sus fortalezas fundamentales y sus perspectivas de crecimiento. Esto constituye el principal catalizador de las rentabilidades activas de la cartera”, explica Matt Weisser, director general de MFS en Europa.

El fondo está gestionado de forma conjunta por un equipo de gestores con una dilatada experiencia a escala mundial: Peter Fruzzetti y Sandheep Mehta, basados en Londres, y Eric Braz y Michael Grossman, basados en Boston. “Su dilatada experiencia y el enfoque consistente en la estrecha colaboración agregan profundidad y amplitud de miras al proceso de inversión”, destacan desde la gestora. 

El MFS Meridian® Funds – Global New Discovery Fund está domiciliado y regulado en Luxemburgo, con estructura de sicav, además de estar registrado en 14 países de toda Europa.