Leste Group y Aliya Capital Partners se mudarán a una nueva oficina e invitan a sus clientes y amigos a una inauguración en la terraza del nuevo edificio, con vista al horizonte de Brickell.
“Se servirán cócteles y entremeses ligeros para el disfrute de todos”, señala la invitación.
El cóctel tendrá lugar el 30 de junio en el 1450 de Brickell Ave – Piso 14. Empezará a las 5:00pm hasta las 8:30pm.
Leste Group es una gestora brasileña especializada en activos alternativos. Fue fundada en 2014 en Rio de Janeiro y actualmente tiene oficinas en esa ciudad además de en Sao Paulo, Londres y Miami.
Aliya Capital Partners es un family offices con una variada oferta de estrategia de inversiones para sus clientes y mantiene una alianza con Leste Group.
Pixabay CC0 Public Domain. Los ETFs avanzan hacia un año récord
El contexto actual de mercado ha despertado el interés de los inversores por hacer de la creciente expectativa de inflación una oportunidad de inversión. Muestra de ello es que, según el informe Lyxor Money Monitor de mayo firmado por Vincent Denoiseux, Head of ETF Research and Solutions de Lyxor, ha crecido el interés por los ETFs y los fondos de inflación estadounidenses, “al acumular los inversores este tipo de exposiciones tanto en Europa como en Estados Unidos”.
Según señala la gestora en este último análisis, muchos inversores cuestionan la velocidad de la recuperación en combinación con las exigentes valoraciones tanto de la renta variable como del crédito. Además, el entorno reflacionario también exige la protección de la cartera, dado el menoscabo que supone para las rentabilidades de la renta fija.
“El apetito de los inversores no se limita a la inflación estadounidense; los flujos también se han acelerado hacia las exposiciones a la inflación mundial y en euros desde principios de año. En el Viejo Continente, los ETFs han cosechado unos flujos de entrada por valor de 12.200 millones de euros en mayo, y no se observan indicios de ralentización”, apuntan.
En este sentido, la gestora ve claro que la recuperación económica sigue su curso, y los mercados de renta variable han mostrado su satisfacción con sólidas rentabilidades, logrando una revalorización del 12,86% del S&P 500 desde principios de año hasta el 10 de junio de 2021. En la misma línea, los mercados de crédito (con calificación investment grade y de alto rendimiento) también emiten señales positivas, con unos diferenciales crediticios muy próximos a sus mínimos históricos.
Evaluación de los ETFs en mayo
En opinión de Denoiseux, los ETFs europeos avanzan hacia un año récord, al registrar casi 80.000 millones de euros en flujos netos de activos en lo que va de año. “Los flujos totales podrían rebasar el umbral récord de 102.600 millones de euros alcanzado en 2019”, apunta en su último informe. De hecho, los flujos en ETFs acumularon 12.200 millones de euros en mayo de 2021, siendo 2.600 millones lo recaudado por los ETFs de renta fija y 8.600 millones de euros en el caso de los vehículos pasivos de renta variable.
También destaca el comportamiento que están teniendo los ETFs ESG, ya que prosiguieron su tendencia favorable y acumularon 3.400 millones de euros en mayo, con un volumen total de flujos netos de activos por valor de 37.600 millones. En esta misma línea, “los ETFs Smart Beta registraron flujos por valor de 2.300 millones, principalmente gracias a las exposiciones value, que ya han recaudado unos flujos impresionantes por valor de 7.600 millones desde principios de año”, señala el documento.
Pixabay CC0 Public DomainEl tercer retiro ha significado rescates por 12.689 millones de dólares a la fecha. El tercer retiro ha significado rescates por 12.689 millones de dólares a la fecha
En un mayo marcado por el tercer retiro parcial de fondos previsionales, los fondos de pensiones chilenos protagonizaron una desinversión relevante de activos internacionales, por un total de 8.531 millones de dólares, con fuerte foco en renta variable.
Según muestra un informe de HMC Capital, los fondos administrados por las AFP terminaron el quinto mes del año con una valorización de 196.400 millones de dólares. Esto representa una caída de 15.500 millones de dólares con respecto a abril, y una variación casi nula en los últimos 12 meses.
“La baja es explicada casi completamente por el tercer retiro del 10% (y los regazos del primer y segundo retiro), que totalizaban en torno a 12.000 millones de dólares a fin de este mes”, explica Nicolás Fonseca, Head of Institutional Sales de HMC.
El tercer retiro inició a principios de mayo de este año, y a la fecha ha significado rescates por 12.689 millones de dólares, según cifras de la Superintendencia de Pensiones de esta semana.
“Adicionalmente, la caída se complementó por los retornos negativos de la renta fija y variable local, además de la depreciación del peso chileno, hechos que no lograron ser contrarrestados por el buen desempeño de los mercados internacionales”, agrega Fonseca.
Las ventas de las AFP
La mayor desinversión se vio en el segmento de fondos de renta variable internacional, muestran las cifras de HMC, con una venta neta de 7.200 millones de dólares en mayo.
En el desagregado, todos los grandes segmentos vieron salida de flujos por parte de las AFP chilenas, pero las mayores ventas netas se vivieron en activos asiáticos y la bolsa estadounidense, con desinversiones netas de 3.204 millones y 1.540 millones de dólares, respectivamente.
En el caso de la renta fija extranjera, las desinversiones sumaron 2.266 millonesde dólares en mayo. De ese total, 1.079 millones de enajenaciones netas fue en deuda emergente.
Sobre el tipo de fondos, los fondos activos –que conforman el grueso de la cartera de los fondos previsionales chilenos– vivieron las mayores ventas, con 6.609 millones de dólares netos en el quinto mes de 2021, mientras que las estrategias pasivas vieron la salida de 2.857 millones en ese mismo período.
El segmento donde sí hubo una compra neta fue en el mercado monetario. Los datos de HMC muestran que las administradoras locales invirtieron 935 millones de dólares netos en fondos de money market en el mes.
Con esto, el AUM de las AFP en renta variable extranjera quedó en 57.872 millones de dólares al finalizar el mes, mientras que los montos de fondos de renta fija y money market quedaron en 27.557 millones y 1.557 millones, respectivamente.
Foto cedidaAndrew Lake, responsable de renta fija de Mirabaud Asset Management, y uno de los gestores de Mirabaud – Global Climate Bond Fund.. Mirabaud AM amplía su oferta IRS con el lanzamiento del fondo Global Climate Bond
Mirabaud Asset Management refuerza su oferta de inversión responsable y sostenible con el lanzamiento de Mirabaud – Global Climate Bond Fund. Según explica, esta nueva estrategia está dirigida a emisores globales con un alto nivel de compromiso con la reducción de emisiones y la neutralidad de carbono a largo plazo, tanto dentro como fuera del creciente mercado de bonos verdes.
El fondo invertirá en bonos verdes, que se emiten específicamente para inversiones relacionadas con el clima y las bajas emisiones de carbono, pero también invertirá en otros mercados. La gestora señala que el alcance de las oportunidades en el ámbito de los bonos verdes, un sector que crece con rapidez, sigue siendo limitado a nivel de la industria; ya que la mayoría de las empresas convencionales quedan excluidas. En este sentido, Mirabaud AM considera que esta estrategia híbrida aprovecha todas las oportunidades de la transición energética, invirtiendo también en emisores corporativos que contribuyan positivamente de algún modo a la sostenibilidad y que apliquen medidas en línea con los objetivos del Acuerdo de París sobre el cambio climático.
Con un enfoque temático bottom-up, el fondo pretende gestionar de forma activa el riesgo crediticio y la duración, a la vez que aprovecha las oportunidades de valor relativo en diferentes zonas geográficas, sectores y componentes del universo de la renta fija. Su objetivo es generar una atractiva rentabilidad total a largo plazo, con una baja volatilidad y mantener un enfoque centrado en la mejora del clima y en la sostenibilidad. Además, el fondo utiliza el Barclays Global Aggregate Bond Index como índice de referencia, y la propia cartera mantendrá una temperatura media ponderada inferior a 2°C y un objetivo de cero emisiones netas, de acuerdo con los objetivos del Acuerdo de París.
Por último, la gestora indica que el Mirabaud – Global Climate Bond Fund está gestionado por Andrew Lake, responsable de renta fija de Mirabaud Asset Management, y Fatima Luis, gestora senior de carteras de renta fija. Ambos trabajan en estrecha colaboración con el experimentado equipo dedicado de inversión sostenible responsable (ISR). Según indica, el programa de compromiso del equipo no solo se centrará en la reducción de las emisiones, sino también en mejorar la divulgación de información sobre los riesgos asociados al cambio climático y en promover una gobernanza climática eficaz en los consejos de administración corporativos. “La sostenibilidad ha estado en el centro del modelo de negocio y la cultura de Mirabaud Asset Management desde hace años, y el grupo es signatario de los Principios para la Inversión Responsable de las Naciones Unidas desde 2010. Además, ha logrado las calificaciones más altas (A+) en todas las categorías. Asimismo, cada una de las tres líneas de negocio del Grupo Mirabaud se apoyan sobre cuatro pilares de responsabilidad fundamentales: económico, social, ambiental y social”, destacan desde la gestora.
En palabras de Andrew Lake, responsable de renta fija de Mirabaud Asset Management: “El calentamiento global, que avanza a un ritmo insostenible, tendrá un impacto significativo en el medioambiente, las economías, la salud y el futuro. Como inversores, tenemos la responsabilidad con las generaciones futuras y con nuestro planeta de garantizar que las empresas y los países se adhieran a unos altos niveles de gobernanza ambiental y a los objetivos para reducir el cambio climático. Puede parecer dramático, pero se trata de una elección decisiva”.
Por su parte, Lionel Aeschlimann, socio gestor del Grupo Mirabaud y CEO de Mirabaud Asset Management, añade: “Como grupo financiero independiente con 200 años de historia y siete generaciones sucesivas de herencia familiar, el legado es importante. La sostenibilidad ha sido, durante mucho tiempo, un factor crucial en nuestro pensamiento y filosofía. El lanzamiento de Mirabaud – Global Climate Bond Fund, dinámico y vanguardista, es una prueba más de nuestro compromiso con la inversión responsable”.
Foto cedidaRolando Grandi, CFA, gestor de fondos temáticos en La Financière de l’Echiquier (LFDE).. Rolando Grandi (LFDE): “Nuestra gama temática internacional puede sintetizarse en tres palabras: innovación, liderazgo y crecimiento”
Según una última encuesta, el 84% de los grandes inversores europeos adopta un enfoque temático en sus carteras. Esto se debe, según Rolando Grandi, CFA, gestor de fondos temáticos en La Financière de l’Echiquier (LFDE), a las ventajas que plantean esta clase de inversión. Sobre el papel que puede jugar la inversión temática y sobre el último fondo de esta gama que ha lanzado la gestora, Echiquier Space, hemos charlado con el gestor en esta entrevista.
Pregunta. ¿A qué cree que se debe este auge de la inversión temática?
Respuesta. Las temáticas no dejan de ser algo así como los vientos de cola que predominarán en el futuro. La identificación de un tema (inteligencia artificial, disrupción financiera, salud 2.0, etc.), deriva del análisis estructural de la economía y el mundo, y supone que las empresas que se muevan dentro de esa tendencia tendrán unas mejores condiciones para prosperar en el futuro. El enfoque temático permite, si está bien hecho, centrarse en empresas con una demanda de sus productos/servicios más potente y estable.
P. Por tanto, ¿qué aporta este enfoque temático en el contexto actual?
R. La inversión temática resulta muy clara y fácil de comprender para todos los inversores. Permite su adhesión a largo plazo. Según las temáticas, este enfoque permite invertir de acuerdo con convicciones o valores propios. Por ejemplo, Echiquier Space permite tener exposición a una temática extremadamente rica, una aventura que no ha hecho más que empezar y encierra historias apasionantes, como la de SPIRE, que recopila datos espaciales gracias a su propia constelación de más de 100 nanosatélites y cuyo sistema de suscripción permitirá acceder a los datos procedentes del espacio y, de este modo, realizar análisis predictivos. Eso permitirá también optimizar las rutas marítimas y aéreas, las predicciones meteorológicas e incluso la gestión del agua.
P. ¿Qué diferencia la gama de fondos temáticas de LFDE de la de sus competidores?
R. Nuestra gama temática internacional puede sintetizarse en tres palabras: innovación, liderazgo y crecimiento. Nuestra gama, nacida en 2010, se nutre de nuestra experiencia desentrañando las grandes tendencias que, a nuestro juicio, darán forma a la economía del mañana. Refleja nuestra pasión por la innovación y el espíritu pionero de La Financière de l’Echiquier. Nuestro objetivo es captar el crecimiento allí donde se encuentre, pero nuestro enfoque también es responsable.
P. En este sentido, ¿cómo combina el enfoque temático con la inclusión de los factores ESG?
R. Usando como referencia nuestro último lanzamiento, la industria espacial privada está dando sus primeros pasos, así que está escasamente cubierta y poco delimitada por normas internacionales. El trabajo de identificación se basa en grandes principios, el primero de los cuales es do not harm. Nos permite asegurarnos de que las empresas desarrollan buenas prácticas, con el fin de atenuar las externalidades negativas. El segundo principio es el diálogo con las empresas en las que invertimos. Nuestro equipo de gestión, respaldado por el equipo de Análisis de Inversiones Responsables, inicia una interacción con las empresas y comparte con ellas las áreas de mejora ESG. Este enfoque permite limitar los riesgos. El Código ESG específico de los retos espaciales que hemos definido en cooperación con el equipo dedicado a la inversión responsable de LFDE nos permite estar muy alerta. Además de las exclusiones sectoriales y normativas citadas, este Código abarca la gestión de controversias, el análisis ESG de valores y el cálculo de la huella de carbono del fondo, así como el mantenimiento permanente de una huella inferior a la de su índice. Así ocurre actualmente después de las primeras simulaciones que hemos realizado en LFDE. Estamos convencidos de que la llegada del Nuevo Espacio será útil al bien común, por ejemplo, en la lucha contra el cambio climático. Estaremos especialmente atentos para favorecer el desarrollo de una industria espacial responsable.
P. Respecto a este último fondo, el Echiquier Space, vemos que está muy vinculado con la tecnología. ¿Qué aporta al inversor abordar el espacio como oportunidad de inversión desde una óptica temática propia y no desde la tecnología?
R. El abanico de posibilidades que se abre no tiene precedentes en la Historia de la Humanidad. El potencial del mercado espacial es espectacular: está valorado actualmente en 400.000 millones de dólares y podría alcanzar los 2,7 billones de aquí a 2045. Se nutre de la innovación más puntera y abarca valores relacionados con la tecnología, así como la robótica y la ciencia. Esta revolución no ha hecho más que empezar y constituye una fuente de nuevas tecnologías que transformará profundamente nuestras vidas, la ciencia y la investigación básica. La revolución espacial es universal y, en nuestra opinión, impacta positivamente en el conjunto de sectores en la Tierra que podrán ayudarse de los datos espaciales y sus tecnologías con el fin de mejorar sus productos y servicios. ¡Este enfoque temático permite dar con las empresas que se benefician o permiten esta revolución!
P. En el mercado encontrábamos fondos que invierten en el espacio, pero la mayoría son ETFs. Echiquier Space, ¿es un fondo de gestión activa? ¿Cuáles son los criterios para elegir la cartera?
R. Echiquier Space es el primer fondo de este tipo lanzado por una gestora europea de gestión activa. Hemos adoptado un enfoque singular que tiene en cuenta retos ambientales y sociales, integrados en el propio diseño del fondo, gracias a un Código ESG específico en materia de responsabilidad en el espacio. Nuestra selección de valores pretende ser muy exigente: excluye en particular empresas de armamento que corresponden al espacio 1.0. Nuestra estrategia se centra en la nueva generación de empresas y tecnologías espaciales, lo que llamamos el espacio 2.0. Por último, nuestra cartera se concentra entre 25 y 35 valores, lo que nos permite estar permanentemente expuestos a nuestras mejores ideas de inversión.
P. Después de lanzar esta estrategia, ¿tiene la gestora intención de seguir ampliando su gama de fondos temáticos?
R. Nuestra gama temática internacional está en auge, actualmente con un patrimonio bajo gestión de cerca de 2.300 millones de euros. La innovación forma parte de nuestro ADN, así que seguiremos enriqueciendo nuestra oferta temática. A partir de ahora, nos concentraremos en Echiquier Space, cuyo universo de inversión no deja de crecer con nuevas oportunidades.
Pixabay CC0 Public Domain. ¿Hay una carrera en la industria por los ETFs de bitcoin?
El interés de los inversores minoristas, institucionales y profesionales por el bitcoin es innegable, pese a las caídas de las últimas semanas. El motivo es su fuerte rendimiento -solo en el primer trimestre de 2021 creció un 100%- y el principal freno su alta volatilidad, y la falta de una regulación uniforme. En este sentido, los inversores ven en los ETFs una forma sencilla de estar expuestos a esta parte de la revolución digital.
Según el II Informe de criptomercado: BTC de Coinmotion, broker regulado de criptodivisas que opera en todos los países del Espacio Económico Europeo (EEE), se está produciendo una carrera por el ETF de bitcoin. “Los rumores sobre un ETF de bitcoin están aumentando, con un número creciente de solicitudes. Cuando analizamos las solicitudes actuales de ETFs con soporte físico, observamos que ya se han autorizado tres fondos canadienses, que son: CI Galaxy Bitcoin ETF, Evolve Bitcoin ETF y Purpose Bitcoin ETF. La mayoría de las solicitudes, bien están retiradas por el momento, o esperando autorización”, explican desde la firma.
No obstante, para Coinmotion, existen tres candidatos más relevantes y más sólidos para obtener la autorización. El primero de ellos es Bitwise, fundado en 2017. Se trata del responsable de lanzar el primer fondo indexado de criptomonedas y del proveedor principal de exposición basada en reglas a activos digitales. “Bitwise presentó planes recientemente para el ETF Bitwise Crypto Innovators, que seguirá el Índice Bitwise Crypto Innovators”, destacan desde Coinmotion.
En segundo lugar señala a Fidelity Investment, que también planea lanzar un ETF de bitcoin, llamado Wise Origin Bitcoin Trust. Este ETF haría seguimiento de la criptomoneda a través del Fidelity Bitcoin Index, que toma los precios al contado de diversos mercados de bitcoin, incluyendo los exchanges populares.
Y por último, el informe destaca a Grayscale. “La firma gestiona el fondo líder en el mercado GBTC y posee más de 654.885 bitcoins. El plan reciente de Grayscale es convertir el fondo GBTC en un ETF”, apuntan desde Coinmotion.
La regulación es el elemento clave para que el mercado de ETFs de bitcoin, y de otra clase de criptoactivos, se desarrolle con mayor velocidad. En esta carrera, la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC, por su siglas en inglés) tiene un papel relevante. Según los expertos, la institución todavía no ha aprobado ningún ETF de bitcoin, incluso ha bloqueado varias propuestas alegando como motivo que es un mercado que no está regulado. Según la previsión de los expertos, este podría ser el año en que la SEC aprobase los primeros ETFs de bitcoin, siguiendo los pasos de otros mercados como el canadiense o el brasileño.
Los expertos de Eastspring Investments analizarán, en un Virtual Investment Summit organizado por Funds Society, algunas de las áreas de mayor actualidad para la inversión en lo que respecta al mercado asiático.
El evento, que se realizará el 12 de julio a las 10:00 (ET), contará con un panel de expertos, integrado por Sarah Lien, Ken Wong y Tricia Wong, los tres cumplen el rol de Client Portfolio Manager de Eastspring Investments y coordinado por Adam Matthews, Head of Client Portfolio Managers (CPM), Eastspring Investments.
El panel de expertos hablará sobre los desarrollos durante 2021 en los mercados de bonos de Asia y China, siendo este último uno de los de más rápido crecimiento en Asia y ya el segundo más grande del mundo.
El VIS, titulado Mid-Year Outlook: Navigating an uneven recovery, pondrá sobre la mesa la acelerada digitalización e internacionalización de Renminbi en China y las implicaciones de una moneda digital para las carteras de inversión.
Por otro lado, se evaluará cómo ha progresado la adopción de criterios ESG en Asia y cómo las tendencias globales de sostenibilidad están afectando a las empresas de ese continente que, en muchos casos, están a la vanguardia de la innovación.
Para participar del evento podrá registrarse en el siguiente enlace.
El evento será válido por una hora de formación para la recertificación EIA, EIP, EFA y EFP. Podrán encontrar el test en este link. Se activará el día 12/07 a las 11:00 de la mañana y la fecha límite de realización será el 15/07 a las 22:00 horas.
Sarah Lien, Client Portfolio Manager, Eastspring Investments
Sarah Lien is a Client Portfolio Manager para los equipos de Estrategias cuantitativas (QS), Renta variable y propiedad. Es un miembro integrado del equipo de inversión, que actúa como el conducto principal para los clientes, prospectos y medios de comunicación con respecto a las estrategias cuantitativas, renta variable asiática y bienes raíces cotizados en Asia.
Lien se incorporó a Eastspring Investments (Singapore) Limited en junio de 2016. Antes de unirse a la compañía, fue analista de investigación senior en Russell Investments, donde trabajó en Seattle, Londres y, más recientemente, en Singapur, cubriendo los mercados de renta variable asiáticos, emergentes y globales. Tiene 19 años de experiencia en la industria financiera.
Lien cuenta con una Maestría en Administración de Empresas de la Escuela de Negocios Darden de la Universidad de Virginia y una Licenciatura en Ciencias, Economía de la Escuela Wharton de la Universidad de Pensilvania.
Ken Wong, Client Portfolio Manager, Eastspring Investments
Ken Wong se incorporó a Eastspring Investments como client portfolio manager en diciembre de 2012. Es responsable de articular la estrategia, el proceso, el posicionamiento y el desempeño de las diversas estrategias de acciones dentro de la región de la Gran China. Además, es responsable de respaldar la actividad de ventas y marketing, ya que trabaja en estrecha colaboración con los portfolio managers para desarrollar y comunicar información sobre el equipo de inversión, el proceso y el desempeño a las audiencias institucionales y minoristas.
Antes de unirse a Eastspring Investments, ocupó varios puestos, entre ellos, estratega de carteras de acciones de Asia Pacífico excepto Japón en State Street Global Advisors, especialista global en productos de renta variable de Japón en Nomura Asset Management y director de ventas de Asia Pacífico en FTSE International y especialista en gestión de inversiones en Thomson Reuters .
Tiene más de 17 años de experiencia en la industria de inversiones y una Maestría en Administración de Empresas y otra en Gestión de Inversiones de la Universidad de Ciencia y Tecnología de Hong Kong.
Tricia Wong se incorporó a Eastspring Investments en mayo de 2010. Es la responsable de articular la estrategia, el proceso, el posicionamiento y el desempeño de las diversas estrategias de renta fija. Además, es responsable de respaldar la actividad de ventas y marketing, ya que trabaja en estrecha colaboración con los gerentes de cartera para desarrollar y comunicar información sobre el equipo de inversión, el proceso y el desempeño a las audiencias institucionales y minoristas.
Antes de unirse a Eastspring Investments, fue Gerente Comercial, Producto y Soporte al Cliente en Schroders. También ha trabajado anteriormente en SG Asset Management (marketing y desarrollo de productos) y OCBC.
Tiene 17 años de experiencia en la industria financiera y una licenciatura en negocios (con especialización en banca y finanzas) de la Universidad Tecnológica de Nanyang, Singapur.
Adam Matthews, Head of Client Portfolio Managers (CPM), Eastspring Investments
Adam Matthews se unió a Eastspring Investments como director de Clients Portfolio Manager en septiembre de 2018. Es responsable de la gestión del equipo y también lidera las estrategias de activos múltiples de Eastspring. Trabaja con los equipos de inversión, ventas, producto y marketing para desarrollar y promover mensajes claros de inversión para los clientes.
Antes de unirse a Eastspring Investments, había pasado dos años y medio trabajando en proyectos empresariales en tecnología financiera y bienes raíces. Anteriormente, fue director de RBC Global Asset Management en Asia, donde se centró en el desarrollo del negocio de gestión de activos institucionales en Asia. Antes de RBC, dirigió el equipo de CPM en Asia y Japón para JP Morgan Asset Management. Adam comenzó su carrera en finanzas corporativas.
Tiene una maestría en Economía de la London School of Economics.
Foto cedidaErika Wrangard, nueva portfolio manager de Lombard Odier Investment Managers . Erika Wrangard
Lombard Odier Investment Managers (LOIM) ha nombrado a Erika Wranegard nueva portfolio manager dentro del equipo de renta fija. Según explica la firma, Wranegard será la responsable de gestionar las estrategias de crédito TargetNetZero Global y European Investment Grade, junto a Ashton Parker, Denise Ying y Jérôme Collet.
Con esta incorporación, Lombard Odier Investment Managers refuerza su propuesta en materia de sostenibilidad con estrategias de futuro centradas en empresas cuyas trayectorias climáticas se encuentren alienadas con un futuro de cero emisiones. En agosto de 2021, Wrangard se incorporará a LOIM y reportará a Yannik Zufferey, CIO de la división de renta fija de Lombard Odier.
Wrangard comenzó su carrera en 2011 en Morgan Stanley (Londres). Desde entonces se ha especializado en los mercados de renta fija sostenible. En 2016 trabajó en Öhman, donde gestionó sus estrategias ‘crossover green bond’ e ‘investment grade sustainable credit’ y fue responsable de desarrollar el marco de la firma para la integración de ESG dentro del proceso de inversión de renta fija.
También es miembro del Comité Asesor del PRI sobre riesgo crediticio y calificación, un grupo de trabajo centrado en mejorar la consideración transparente y sistemática de los factores ASG en el análisis del riesgo crediticio, y del Comité Asesor de Green Assets Wallet, la primera plataforma blockchain del mundo para la validación y notificación del impacto financiero.
A raíz de este nombramiento, Yannik Zufferey, CIO de la división de renta fija de LOIM, ha declarado: «Estamos encantados de dar la bienvenida a Erika al equipo. Estamos convencidos de que la sostenibilidad es una de las consideraciones de inversión más importantes para los inversores en renta fija. La pasión y la experiencia de Erika en renta fija sostenible encajan perfectamente en LOIM. Seguimos ampliando nuestra franquicia de renta fija sostenible y ofrecemos estrategias con visión de futuro para los clientes que capturan la oportunidad y evitan el riesgo en la transición a la red cero».
El giro en el discurso de la Fed que explicábamos la semana pasada se ha hecho notar especialmente en la estructura de la curva de tipos de EE.UU., que parece haber marcado un punto de inflexión coincidente con la recién inaugurada transición desde el estadio de recuperación al de consolidación de crecimiento. Es probable que el crecimiento estadounidense se mantenga por encima de su tasa estructural del 2-2,5% en los próximos trimestres; queda por liberar aun cierto grado de demanda reprimida y la tasa de ahorro está muy por encima de la tendencia, y se anticipa que la actividad manufacturera siga siendo sólida en base a un ciclo de incremento de inventarios.
La TIR del bono a 2 años, que antes del ajuste en el “mapa de puntos” oscilaba cerca del 0,16%, se ha disparado hasta el 0,27% y las tasas reales han subido de forma pronunciada -tanto en el tramo corto como en el largo- como consecuencia de la caída en los breakevens (que ya se está moderando). El mercado, por lo tanto, interpreta el cambio de dirección del banco central como “hawkish”, facilitando una progresiva pérdida de pendiente con incrementos de rentabilidad a medida que vayamos acercándonos al hipotético inicio de un nuevo ciclo alcista de tasas de interés, pronosticado para diciembre 2022. En este sentido, Kaplan y Bostic, dos de los 7 miembros del Comité de Mercados que apoyan la iniciativa, hicieron declaraciones al respecto este miércoles. De hecho, la pérdida de pendiente en la curva se ha agudizado históricamente 18 meses de media antes del comienzo de nuevos episodios de políticas monetarias restrictivas.
A corto plazo, el precio del bono a 10 años podría subir algo mas para depurar definitivamente la sobre venta acumulada desde agosto. Los indicios de relajación en cadenas de suministros, cada vez más numerosos, ayudarán a atemperar a corto plazo los temores inflacionistas. De esta manera, el precio de la madera para construcción ha caído un 50% desde sus valores máximos y podría seguir corrigiendo a medida que los aserraderos incrementan producción. En la misma línea se sitúa la merma en la oferta de semiconductores, que podría transformarse en 2023 en una situación de sobre oferta por el severo aumento de capacidad desencadenado entre los fabricantes de chips (foundries).
Técnicamente, la ruptura del triángulo de consolidación que vemos en la gráfica nos llevaría a la zona de entre 1,2% y 1,3%. No obstante, en base a la situación actual de empleo e inflación, la rentabilidad a vencimiento objetivo estaría en 2,13%, por lo que es recomendable mantener posiciones de infraponderación en duración.
Esta caída en la TIR del bono tesoro y la teoría del “máximo en todo” -muy en boga las ultimas semanas- ha tenido como resultado una rotación táctica de carteras, con los gestores tomando ganancias en cíclicos tempranos -que ya incorporan en su valoración la vuelta a la normalidad económica y social- y acciones de valor, a la vez que incrementan la participación en industrias de crecimiento. Esta tendencia se da a pesar de un alud de titulares negativos para el sector tecnológico, que incluyen una investigación antimonopolio contra Google o el análisis en profundidad por parte de la FTC de la operación Amazon-MGM.
Con tasas de interés reales muy por debajo todavía de la tasa de interés natural EE.UU, la economía mantendrá en 2022 crecimientos por encima de su potencial de largo plazo premiando la inversión en sectores cíclicos. No obstante, la perdida de inercia en la tasa de crecimiento, el aplanamiento de la curva y la capacidad de poder trasladar incrementos en costes de producción al cliente final (el informe PMI EE.UU publicado esta semana explicaba que el incremento en precios de venta registro la mayor tasa de crecimiento desde el inicio de la serie en 2009), invitan a moderar el sesgo cíclico de la cartera.
El indicador de inercia de crecimiento (que incluye bonos y divisas emitidas por países muy ligados al ciclo, indicadores de actividad manufacturera y de metales industriales, entre otros) se sitúa 2,5 desviaciones estándar por encima de su media de los últimos 15 años, adelantando -como se observa abajo- que el crecimiento en beneficios de empresas de temática value (materiales, industriales o energía) pueden perder inercia respecto a las de crecimiento.
A pesar de este paréntesis en el buen desempeño de value/cíclicas, esta temática brillará una vez haya digerido las ganancias acumuladas en los últimos meses. Como explicamos más arriba, la expansión económica continuará y el sector industrial mantendrá el pulso al hacerse necesario un re-acopio de inventarios para enfrentar el aumento en consumo.
No obstante, en esta fase del ciclo económico es habitual que se produzca un drenaje de liquidez del sistema a medida que los bancos centrales (como los de Nueva Zelanda, Canadá, Reino Unido y Noruega) y autoridades financieras comiencen a retirar estímulos. Esta situación, unida a factores estacionales y de valoración, disminuirán el ritmo de las ganancias en bolsa, como mostramos en la siguiente grafica.
Esta menor disponibilidad de liquidez en relación al ritmo de crecimiento económico explica, en parte, el fuerte retroceso registrado por Bitcoin y Etherum, que presentan un cuadro técnico delicado (“death cross” en el caso de la primera y pérdida de la referencia de la media móvil de 200 días en el caso de la segunda). Tampoco han ayudado las medidas impulsadas por el Banco Popular de China obligando a Alipay a suspender sus transacciones en cripto, a los bancos nacionales a suspender todos los servicios relacionados con el uso de divisas virtuales y a muchos “mineros” a apagar sus servidores (con la consiguiente caída en el hashrate).
Los planes de la Fed, tal y como se mostraron la semana pasada, comienzan a separarse de la hoja de ruta que manejan tanto en el BCE como el Banco de Japón. Esta divergencia y la reciente recuperación del dólar pueden llevar a los inversores a descontar tanto noticias macro positivas en EE.UU. como negativas (siendo especialmente sensibles a la evolución del mercado laboral), pero constructivas para las bolsas internacionales.
Por último, estaremos prestando atención a los riesgos geopolíticos que puedan ser relevantes por su impacto sobre la volatilidad. En primer lugar, el avance de la variante Delta del virus coincidiendo con la disminución en las tasas de inmunización y la reapertura total. En Oriente Medio, la elección de Ebrahim Raisi (en la lista de políticos sancionados por Trump) como presidente de Irán podría demorar la reactivación del acuerdo nuclear que persigue Biden, favoreciendo precios de crudo más altos y generando ruido político. Por otro lado, el endurecimiento en la dialéctica entre republicanos y demócratas, con los primeros dispuestos a obtener concesiones negociando una revisión del techo de la deuda que debería comenzar a principios de agosto. Finalmente, la debilidad de las divisas emergentes respecto al dólar que, de continuar, podría afectar negativamente al crédito y la bolsa de mercados emergentes.
. Small y mid caps estadounidenses: aprovechar la recuperación invirtiendo en el segmento más doméstico de la economía
Al comienzo de cada ciclo, cuando la economía se recupera y crece a su ritmo más rápido, las acciones de pequeña y mediana capitalización de Estados Unidos suelen obtener mejores resultados. En términos generales, las empresas de menor tamaño están expuestas a la economía doméstica y a los sectores cíclicos. Por lo tanto, en una situación en la que la economía interna de Estados Unidos se está recuperando con fuerza en relación con otros mercados desarrollados, las empresas de este segmento están bien posicionadas para beneficiarse de su ventaja local.
Puede acceder al artículo completo, publicado en la revista de Funds Society, a través de este enlace.
