El progreso en las medidas fiscales estructurales, así como la claridad en las perspectivas de crecimiento del PIB a mediano plazo, influirán en la resolución de las perspectivas negativas de los bonos soberanos de América Latina, dice Fitch Ratings en un nuevo informe.
Las tensiones políticas y sociales podrían plantear riesgos para la contracción fiscal. Diez de los bonos soberanos calificados por Fitch de la región tienen una perspectiva negativa luego de varias rebajas en 2020 cuando la pandemia COVID-19 exacerbó las debilidades económicas y fiscales subyacentes. Ninguno tiene una perspectiva positiva.
La reanudación del crecimiento del PIB y la retirada de algunas medidas de estímulo deberían conducir a la reducción de los déficits fiscales en 2021. Pero persisten los riesgos a la baja como consecuencia del resurgimiento de las infecciones por coronavirus, la lentitud de las vacunas y la dificultad de retirar el estímulo del año pasado.
“Además, las perspectivas negativas continuas reflejan nuestra opinión de que varios bonos soberanos latinoamericanos encontrarán un desafío para lograr una consolidación fiscal consistente con la estabilización de la deuda y la eventual reducción. El impacto de la pandemia en el crecimiento a más largo plazo es muy incierto, el hecho de no establecer estrategias de consolidación a mediano plazo creíbles podría desanclar las expectativas fiscales, y los indicadores sociales debilitados y la destrucción de empleos debido a la pandemia, así como la fragmentación de las legislaturas, pueden agravar las dificultades de implementar políticas de ajuste fiscal impopulares pero necesarias”, señala la calificadora.
Las debilidades fiscales estructurales de la región incluyen una menor movilización de ingresos, alta informalidad, dependencia moderada a alta de los productos básicos y elevadas rigideces presupuestarias. Esto dificultará que los soberanos latinoamericanos se beneficien plenamente de un repunte del PIB. El aumento de la deuda y las estrechas bases de ingresos han socavado otras métricas, como la relación deuda-ingresos e intereses-ingresos.
En la mayoría de los países de la región, la consolidación fiscal relativamente lenta que siguió a crisis anteriores refleja un apetito político limitado para ampliar las bases impositivas o mejorar estructuralmente los perfiles de gasto. Las próximas elecciones podrían ralentizar los ajustes este año o influir en el alcance y el ritmo del ajuste postpandémico.
Pixabay CC0 Public Domain. Los principales clubes de fútbol europeos tuvieron importantes pérdidas en la última temporada
El impacto negativo producido por el COVID-19 también se hizo sentir en el fútbol. El estudio “Reporte de los Campeones de Europa 2021”del equipo Benchmark de fútbol de KPMG, revisa y compara los indicadores de rendimiento económico de los campeones de las seis ligas prominentes del fútbol europeo de la temporada 2019/2020. Juventus, Paris Saint-Germain, Porto, Bayern München, Liverpool y Real Madrid reportaron bajas significativas.
El equipo que más perdió en términos absolutos fue el Real Madrid, con -34,9 millones de euros, lo que representa una caída interanual del 22%. Pero a pesar de un declive del 8% en la recaudación, registró la rentabilidad más alta entre los campeones, con 681,2 millones de euros. El mayor declive anual en términos porcentuales lo sufrió el Porto portugués, un -34%, que además vio como sus ingresos disminuían 4,2 millones de euros.
“Si bien las temporadas anteriores al COVID-19 demostraron un crecimiento constante y estable para casi todos los campeones de las principales ligas de Europa, la última ha sido angustiante, aunque en distinta medida. La crisis sanitaria ha cuestionado la sustentabilidad financiera del ecosistema del fútbol como un todo, y también ha puesto de manifiesto su fragilidad. Incluso antes de la pandemia, el salario inflado de los jugadores, junto con las crecientes tarifas de transferencia y tasas de los agentes, provocaba una tensión significativa en las finanzas de los clubes. La crisis ha multiplicado estos defectos en el modelo empresarial actual. Los clubes de fútbol tuvieron que lidiar de repente con problemas de liquidez, flujos de efectivo afectados por la falta de ingresos a los estadios, y la renegociación, suspensión o cancelación de los pagos provenientes de los medios y los contratos comerciales”, comentó Andrea Sartori, directora global de deportes de KPMG.
Con muchos partidos cancelados o jugados a puerta cerrada, los ingresosde todos los clubes sufrieron un duro golpe. Además, los ingresos por radiodifusión también disminuyeron para todos los campeones. El desempeño de la Liga de Campeones de la UEFA (UCL) también incidió: los finalistas Bayern München y Paris Saint-Germain registraron solo un declive del 4% en sus ingresos recurrentes de las transmisiones televisivas, mientras que para Porto hubo una disminución del 63% en los derechos de transmisión por televisión, principalmente como consecuencia de su salida anticipada en las rondas de clasificación de la UCL.
“El mundo del futbol no es distinto al de los negocios. Y, como tal, las crisis son generadoras de oportunidades que, en este caso, permitieron evaluar la resiliencia de los modelos de negocio e ingresos de los clubes de futbol que fueron campeones en la última temporada. Resulta claro que la cancelación de partidos o su realización a puertas cerradas, y el aplazamiento o recorte de los campeonatos resultó en una caída sin precedentes de los ingresos operativos, que terminó impulsando a los clubes a encontrar nuevas soluciones frente a la crisis. Una vez finalizada la pandemia, seguramente encontremos clubes más resilientes y ajustados a la nueva realidad”, comentó Luis Motta, socio líder de tecnología, medios y telecomunicaciones de KPMG en América del Sur.
Pixabay CC0 Public Domain. La pandemia provocó recortes por valor de 220.000 millones de dólares en los dividendos a escala mundial en 2020
La reducción o cancelación de dividendos fue noticia durante lo peor del efecto de la pandemia sobre la economía. Ahora sabemos, según los datos que arroja el Janus Henderson Global Dividend Index, que su descenso ha sido inferior al temido. De hecho, los repartos globales cayeron un 12,2% en 2020, hasta los 1,26 billones de dólares, lo que equivale a un descenso del 10,5% en tasa subyacente.
Según indica la gestora, se trata de una situación mejor que la prevista por la hipótesis más optimista de Janus Henderson, que contemplaba unos repartos por valor de 1,21 billones de dólares, gracias a un descenso menos pronunciado de lo esperado en la remuneración al accionista en el cuarto trimestre. En base subyacente, los dividendos fueron un 10,5% inferiores en 2020, una caída menos drástica que la acontecida después de la crisis financiera mundial. El índice de dividendos a escala mundial de Janus Henderson retrocedió hasta 172,4, un nivel que no se observaba desde 2017.
Los recortes de dividendos más drásticos tuvieron lugar en el Reino Unido y Europa, que en conjunto representaron más de la mitad de la reducción total de los repartos a nivel mundial, debido principalmente a la restricción forzosa a la distribución de dividendos bancarios por parte de los reguladores. “Sin embargo, aunque la remuneración al accionista en Europa y el Reino Unido cayó por debajo de los niveles registrados en 2009, cuando pusimos en marcha nuestro índice, esta aumentó un 2,6% en tasa general en Norteamérica, lo que ha supuesto un nuevo récord. Norteamérica ha mostrado especial buen tono principalmente porque las empresas fueron capaces de preservar el efectivo y proteger sus dividendos suspendiendo o disminuyendo las recompras de acciones, y porque los reguladores fueron más indulgentes con los bancos. En Asia, Australia fue el país más afectado, debido a su marcada dependencia de los dividendos bancarios, limitados por los reguladores hasta diciembre. Por otra parte, China, Hong Kong y Suiza se sumaron a Canadá entre los países con mejores cifras de repartos”, explican desde la gestora.
Según indica el análisis que hace la gestora a raíz de su índice, los repartos del cuarto trimestre cayeron un 14% en términos subyacentes, hasta un total de 269.100 millones de dólares, mientras que el descenso general fue de tan solo un 9,4%. En su opinión, se trata de una disminución menos pronunciada de lo esperado, dado que empresas como Sberbank en Rusia y Volkswagen en Alemania retomaron por completo el reparto de dividendos suspendidos, mientras que otras, como Essilor en Francia, lo reanudaron, pero a un nivel inferior.
Además, indica que los dividendos extraordinarios también fueron más abultados de lo esperado, y en EE.UU. los dividendos anunciados para los próximos cuatro pagos trimestrales fueron superiores a lo previsto.
Está claro que el COVID-19 tuvo un impacto sobre los dividendos globales. En este sentido, si bien los recortes y cancelaciones ascendieron a 220.000 millones de dólares entre abril y diciembre de 2020, las empresas distribuyeron a sus accionistas 965.000 millones de dólares y lograron superar con creces los recortes. Una de cada ocho empresas anuló su remuneración al accionista y una de cada cinco la redujo, aunque dos tercios la aumentaron o la mantuvieron. Los bancos representaron un tercio de las reducciones de repartos a nivel global, más del triple en comparación con las productoras de petróleo, el siguiente sector más afectado. Seis de cada diez empresas de consumo discrecional disminuyeron o cancelaron sus distribuciones, mientras que las firmas tradicionalmente defensivas (distribución de alimentos, farmacéuticas y productos personales) resistieron bien. Entre los mayores mercados bursátiles del mundo, el efecto en España y Francia fue especialmente generalizado: el 71% de las empresas realizó reducciones, frente a un exiguo 9% en Canadá.
Perspectivas
Desde la gestora miran al futuro y apunta que, en el primer trimestre de 2021, se reducirán los repartos, aunque ve probable que el descenso sea inferior al registrado entre el segundo y el cuarto trimestre de 2020. Las perspectivas para el conjunto del año continúan siendo muy inciertas.
“La pandemia se ha intensificado en muchas partes del mundo, a pesar de que la administración de las vacunas brinda esperanza. Y lo que es más importante, los dividendos bancarios se reanudarán en los países en los que se limitaron, aunque no se acercarán a los niveles de 2019 en Europa y el Reino Unido, y esto limitará el potencial de crecimiento. Todo apunta a que las zonas del mundo que demostraron resiliencia en 2020 repetirán su buen tono en 2021, pero es probable que algunos sectores sigan experimentando dificultades hasta que las economías puedan reabrirse por completo”, explica la gestora.
Según su análisis, una salida lenta de la pandemia y el lastre causado por el primer trimestre sugieren que los dividendos podrían caer un 2% (en base general) durante el año completo según la hipótesis más pesimista (-3% en base subyacente). Y, siguiendo la hipótesis más optimista en estos momentos, los dividendos protagonizarían un incremento del 2% en base subyacente, lo que equivale a un aumento general del 5%, hasta un total de 1,32 billones de dólares.
“Aunque la pandemia ha cambiado la vida de miles de millones de personas de maneras inimaginables, sus repercusiones en los dividendos se han asemejado a las de una recesión convencional, aunque grave. Los sectores que dependen del gasto discrecional se han visto más afectados, mientras que los defensivos han seguido realizando distribuciones. Por países, lugares como el Reino Unido, Australia y algunas zonas de Europa sufrieron un mayor declive porque algunas empresas se habían excedido en sus distribuciones antes de la crisis, así como por la intervención de las autoridades reguladoras en el sector bancario. Sin embargo, a escala mundial, la contracción subyacente del 15% interanual de los repartos entre el segundo y el cuarto trimestre fue menos grave que la acontecida tras la crisis financiera mundial”, apunta Jane Shoemake, gestora de fondos en el equipo Global Equity Income en Janus Henderson.
Según indica Shoemake, en algunos países y sectores, la perturbación ha sido extrema, pero contar con un enfoque global a la inversión centrada en la percepción de rentas ha implicado que los beneficios de la diversificación han ayudado a mitigar algunos de estos efectos. “Lo más importante es que los bancos de todo el mundo (que suelen distribuir la mayor parte de los dividendos globales) se adentraron en la crisis, en su mayoría, con unos balances saneados. Puede que los reguladores hayan restringido los dividendos bancarios en algunas zonas del mundo, pero el sistema bancario ha seguido funcionando, respaldado por unos sólidos niveles de capital, lo que es vital para el buen funcionamiento de las economías. Por último, como suele suceder en entornos económicos complicados, los dividendos están demostrando estabilidad en comparación con los beneficios. Esta es una de las razones por las que los dividendos son un factor tan importante para los inversores”, concluye la gestora.
Por su parte, Martina Álvarez, directora de ventas para Iberia en Janus Henderson, añade: “Las empresas españolas no han escapado del fuerte impacto generalizado que causó la pandemia del COVID-19. 2020 no fue un año halagüeño en lo que a pago de dividendos se refiere, y muchas compañías frenaron sus repartos o los pospusieron. Afortunadamente, no todo fueron malas noticias: las empresas de suministros públicos españolas incluidas en el índice realizaron alzas en sus repartos”.
Álvarez destaca que con la llegada de este cisne negro, ha quedado más que demostrada la importancia de contar con una cartera global. En su opinión, “eventos al otro lado del mundo pueden tener consecuencias inesperadas en nuestros mercados. Por ello, la diversificación geográfica y sectorial sigue siendo fundamental en este entorno. La diversificación ayuda a navegar periodos de mayor volatilidad y obtener fuentes de ingresos sostenibles en el tiempo”.
Pixabay CC0 Public Domain. Capital Group lanza un fondo de renta variable que invierte en bolsa europea
Capital Group amplía su gama de productos de inversión de renta variable disponible para inversores europeos y asiáticos con un nuevo fondo, el Capital Group European Opportunities (LUX) (European Opportunities).
Según explica la gestora, el fondo está estructurado como un fondo UCITS domiciliado en Luxemburgo y permite acceder a una estrategia que únicamente estaba disponible como cuenta independiente en Europa y Asia. Se trata de una estrategia que lleva 28 años accediendo al crecimiento global sostenible que ofrecen ciertas compañías europeas. Tras haber registrado una rentabilidad sobre el índice del 5,5% anual en los últimos cinco años, la gestora destaca que la estrategia ha registrado buenos resultados tanto en periodos alcistas como bajistas, así como en entornos de mercado impulsados por estilos diferentes.
Este nuevo fondo se suma al fondo ya existente de renta variable europea de la gestora, el Capital Group European Growth and Income Fund (LUX), y ofrece una estrategia europea de calidad orientada al crecimiento a los clientes de Capital Group, junto a los fondos de renta variable global, estadounidense y emergente.
El enfoque de inversión de Capital Group, basado en el análisis fundamental bottom-up, presta atención a todos los aspectos de una compañía, incluida la procedencia de sus ingresos y beneficios. La gestora apunta que el fondo European Opportunities permite a los inversores acceder a compañías líderes en sus respectivos sectores que no dependen tanto del estado de la economía europea, sino que cuentan con una base global de clientes y fuentes de ingresos diversificadas.
“Europa alberga ciertas compañías líderes en su sector cuyo perfil es difícil de encontrar en otras regiones. Las compañías de artículos de lujo o de compra por internet son buenos ejemplos de ello. El fondo European Opportunities demuestra el amplio alcance de nuestros recursos de análisis, que permiten a los inversores acceder a las oportunidades de inversión disponibles en Europa desde una perspectiva verdaderamente global”, ha señalado Martyn Hole, investment director de Capital Group.
Por su parte, Alexandra Haggard, directora de producto y servicios de inversión para Europa y Asia de Capital Group, ha declarado: “Capital Group continúa trabajando en sus ambiciosos planes de crecimiento en Europa y Asia, con el lanzamiento de 12 fondos domiciliados en Luxemburgo en los últimos cinco años. Este último lanzamiento consolida el desarrollo de nuestra gama de fondos en Luxemburgo, diferentes pero complementarios, destinados a servir a nuestros clientes a lo largo de los años”.
Actualmente, Capital Group cuenta con 30 fondos UCITS de renta fija, renta variable y multiactivos domiciliados en Luxemburgo.
Foto cedidaFrancisco Rodríguez d’Achille e Iván Díez Sainz, socios y directores de desarrollo de negocio para LONVIA Capital. CSP
La gestora independiente LONVIA Capital y Capital Strategies Partners (CSP) han llegado a un acuerdo para distribuir los fondos de la primera en el mercado institucional latinoamericano y US Offshore.
LONVIA Capital es una gestora de fondos independiente quese constituyó por iniciativa del reconocido gestor Cyrille Carrière, y se cimienta en una filosofía de inversión a largo plazo, centrada en la búsqueda de modelos de negocio de alta calidad, crecimiento sostenible e impacto social y medioambiental positivo, aplicada con éxito desde hace más de 14 años en acciones de empresas europeas de pequeña y mediana capitalización.
“LONVIA Capital nace con la idea de dar continuidad a una filosofía y proceso de inversión muy conocidos en el mercado Latinoamericano, donde la gestión de Cyrille Carrière contaba con la confianza de muchos inversores en la región, sobre todo en Perú, Colombia y Chile. Contar con CSP para esta nueva etapa de continuidad nos da muchas garantías, ya que cuentan con una trayectoria de más de 20 años en la distribución de activos de gestores internacionales en estos mercados. Queremos ampliar nuestra asociación con Capital Strategies Partners para impulsar nuestros fondos de inversión al mercado de US Offshore, donde muchos inversores han mostrado su interés por la gestión de LONVIA Capital», afirman Iván Díez y Francisco Rodríguez d’Achille, socios y directores de desarrollo de negocio de LONVIA Capital.
Parte de la propuesta de valor de la firma, además de su dilatada experiencia y resultados excepcionales en el segmento de pequeñas y medianas compañías europeas, es su enfoque pragmático de impacto social y medioambiental. LONVIA Capital ha querido reforzar su enfoque a través de la creación de un modelo propietario que se basa en cuatro pilares: 1) exigiendo a las compañías un impacto social positivo para la sociedad en su conjunto, pudiendo excluir modelos de negocio que no cumplan con este criterio; 2) pudiendo ahora cuantificar el impacto medioambiental de sus compañías en cartera; 3) la integración de criterios ESG y valorando las medidas que el management de las compañías implementa para su mitigación y 4) la creación de su propia fundación, donde destinarán el 10% de sus beneficios netos anuales a proyectos de investigación médica, educación, inclusión social y preservación del medioambiente.
Por su parte, Jorge Velarde, socio de Capital Strategies Partners, ha afirmado: «Estamos deseando trabajar con LONVIA Capital en algunos de nuestros mercados en Latinoamérica. Estamos seguros de que será todo un éxito. El track record de Cyrille Carrière estos últimos 14 años, generando alfa de manera consistente, el reforzamiento del equipo de análisis y gestión con tres personas más, y su enfoque de impacto positivo, será muy atractivo para los clientes de estos mercados”.
Pixabay CC0 Public Domain. Allianz GI lanza la versión luxemburguesa de su fondo de renta variable de ciberseguridad
Allianz Global Investors ha decidido registrar su fondo americano AllianzGI Cyber Security, creado en 2017, en Luxemburgo para que esté disponible para inversores europeos. El fondo replicará la misma estrategia y estará gestionado por Walter Prince y Huachen Chen, ambos Portfolio Managers en Allianz GI.
La estrategia que replica, el AllianzGI Cyber Security Fund, invierte en mercados mundiales de renta variable, centrándose en empresas cuya actividad debería beneficiarse de la temática de la ciberseguridad o está actualmente relacionada con ella. Según explica la gestora, la ciberseguridad incluye todo, desde la seguridad informática y la recuperación de desastres hasta la formación de los usuarios finales.
Aunque la versión del fondo para inversores europeos seguirá la misma filosofía de inversión, su cartera puede ser diferente de la del fondo americano. El fondo sí seguirá los mismos criterios para construir una cartera concentrada de entre 25 a 45 valores elegidos de un universo de 150 compañías. Además, de contar con Prince y Chen como gestores principales, la gestión del fondo se apoyará en todo el equipo de análisis de tecnología de Estados Unidos formado por cinco profesionales.
Desde Allianz GI consideran que los temas relacionados con la ciberseguridad generarán cada vez más demanda debido al digitalización que las ciudadanos y las compañías han experimentado a raíz de la pandemia del coronavirus y que tan relacionado está con los cambios en los hábitos sociales y de consumo. Según los gestores del fondo, esta tendencia se traducirá en un importante crecimiento del gasto en ciberseguridad.
Actualmente, la gestora está trabajando para registrar el fondo en diferentes países Europeos, entre ellos España
Pixabay CC0 Public Domain. La actividad de M&A a nivel mundial se redujo un 0,8% en diciembre de 2020
Seguimos conociendo los últimos datos y balances de 2020. En esta ocasión, GlobalData ha publicado las cifras sobre la actividad de M&A registradas en diciembre del pasado ejercicio, en las que se reflejan el impacto de la pandemia.
Según sus datos, en diciembre de 2020, se anunciaron un total de 5.401 operaciones a nivel mundial, lo que supone un descenso del 0,8% respecto a las 5.443 operaciones anunciadas durante el mes anterior. Esta cifra se mantuvo por debajo de la media mensual del tercer trimestre de 2020.
“La actividad global de M&A, que mostró una mejora durante los primeros meses del segundo semestre de 2020, volvió a disminuir en octubre. Finalmente, diciembre fue el tercer mes consecutivo de descenso en el volumen de acuerdos. El descenso podría atribuirse a los temores a las nuevas oleada de COVID-19 en algunos de los mercados clave, mientras que la nueva cepa del virus aumenta la incertidumbre”, explica Aurojyoti Bose, analista principal de GlobalData.
Según indican desde GlobalData, las “inciertas condiciones del mercado” redujeron el volumen de operaciones en diciembre en los principales mercados, como el Reino Unido (un 7,3%), Japón (19,7%), Canadá (22%), Australia (25%), India (25,2%) y Corea del Sur (43,5%), en comparación con el mes anterior. Por el contrario, en Alemania, Estados Unidos, Suecia y China se registraron crecimientos del 25,2%, 16,9%, 9,7% y 2,6% en el volumen de operaciones, respectivamente.
“América del Norte siguió atrayendo el mayor número de inversiones, seguida de Asia-Pacífico, Europa, Oriente Medio y África, y América del Sur y Central”, destacan desde la firma de consultoría.
Por último, los datos muestran que los tipos de operaciones como las asociaciones, las ofertas de acciones y las ofertas de deuda también experimentaron un descenso en el volumen de operaciones del 12,8%, el 44,5% y el 60,5% en diciembre en comparación con el mes anterior, respectivamente. En cambio, el número de acuerdos de licencia, operaciones de private equity, fusiones y adquisiciones (M&A) y operaciones de financiación de riesgo aumentaron en un 32,1%, 28,5%, 23,3% y 23,0%, respectivamente.
Para analizar cómo evolucionan algunas de nuestras perspectivas para 2021, comenzaremos con una revisión del cuarto trimestre, porque hace unas semanas se publicaron los datos finales para este periodo correspondientes al PIB, los ingresos, el consumo y el índice de precios de gastos en consumo personal (PCE) subyacente. Hay un par de elementos a destacar.
El PIB del cuarto trimestre fue bastante bueno, en torno al 4%. Se esperaba un dato ligeramente superior, por lo que bastantes personas quedaron decepcionadas en cierto modo. Miremos a futuro, al primer trimestre. Lo que realmente nos dicen los datos del PIB del cuarto trimestre es que disponemos de una plataforma bastante buena para avanzar en el primer trimestre de 2021. Si analizamos los datos de todo el año, el PIB bajó un 2,5% con respecto al cuarto trimestre del año anterior. Se trata solo de una medida entre ambos trimestres. El dato que realmente importa es el PIB de todo 2020, que bajó un 3,5%.
Es una cifra ligeramente superior a algunas de las expectativas de la Reserva Federal. La mayoría de las expectativas de la autoridad monetaria rondaban el 3%. Muchas previsiones apuntaban a un nivel aproximado inferior al 3%. El PIB de 2020 bajó un poco más de lo que se esperaba hacia finales de año. Sin embargo, de nuevo tenemos que pensar en esta situación como una reconstrucción, una reconstrucción de inventario ante una demanda reprimida que se desplegará durante el primer trimestre y definitivamente el segundo trimestre. Algunos analistas incluso apuntan a un PIB de dos dígitos en el segundo trimestre. No estoy dispuesto a confirmarlo, aunque existen dichas previsiones.
Si observamos el dato de inflación, el PCE subyacente se situó en el 1,45%, que se redondeó al 1,5%. Es el dato en que más va a fijarse la Reserva Federal. En relación con el objetivo de inflación promedio flexible, es el dato que la Reserva Federal desea que sea superior al 2% durante al menos un año antes de comenzar a subir los tipos de interés de nuevo. Es algo que han exteriorizado mucho, aunque parece que todavía estamos un poco lejos.
Dado lo mal que estuvo la economía en el segundo trimestre del año pasado, los datos interanuales van a ser un poco más altos. Incluso pueden inclinarse hacia niveles tan elevados de inflación del 2,5% o el 3%. La Reserva Federal espera que sea totalmente transitorio. Esto es esencialmente de lo que hablaron en la reunión de la semana pasada. Algunas opiniones de consenso indicaban que la Reserva Federal podría comenzar a retirar estímulos hacia finales de este año y la misión de la reunión de la semana pasada fue poner fin a ese rumor, decir que esto no iba a suceder.
Algunas de las encuestas mostraron que entre el 20% y el 25% de los participantes pensaban que la Reserva Federal iba a comenzar a retirar estímulos hacia finales de 2021. Es decir, una reducción en las compras de activos. Creo que es un dato muy alto que el 25% de los encuestados piensen eso y creo que el banco central también lo cree. Así que la Reserva Federal fue muy franca y firme afirmando que probablemente esto no sucederá.
Esto nos indica que todavía habrá muchas medidas expansivas y de estímulo en el mercado, lo que se ajusta en gran medida con el tema reflacionario que hemos analizado; nuestra tesis de inversión clave para este año es cómo posicionamos nuestras carteras para aprovechar la reflación de la renta fija y qué activos queremos utilizar para ello. Reconocemos que enero y febrero serán volátiles y accidentados. Se ha producido cierta volatilidad en los mercados y algunos de los datos han sido algo dispares. Considero que están siendo un poco mejores, incluidos datos muy importantes acerca de una ligera mejora en las tasas de infección por COVID-19 y las vacunas.
Los datos de ingresos del cuarto trimestre fueron bastante buenos. Donde el gasto se vio afectado fue principalmente en el sector de bienes, en nuestra opinión, porque el estímulo fiscal no llegó al mercado lo suficientemente pronto. Sin embargo, en el sector de servicios, incluso con el aumento de las tasas de desempleo, los ingresos se mantuvieron bastante planos. Eso es alentador. Puede deberse a que la tasa de ahorro aún permanece alta. Pero el asunto radica en que vamos a recibir el estímulo —tal vez en el primer trimestre o incluso en el segundo trimestre con parte durante el primer trimestre— y todos estos puntos pueden revertirse y recuperarse en el primer trimestre de 2021.
Una vez más, creemos que parte de la debilidad, un tanto decepcionante, del cuarto trimestre es transitoria. Ese es el tema de la reflación: vamos a tener estímulo fiscal y apoyo de política monetaria con margen general para que aumenten la inflación y las expectativas de inflación. Esto debería restaurar los ingresos, con un aumento en las tasas de ahorro personal y en las rentas. Y, al tiempo que la pandemia pase a estar mejor controlada, la economía del futuro debería ser mucho mejor y más robusta.
Mencioné que algunos analistas prevén cifras de dos dígitos para el PIB del segundo trimestre. Gran parte de la agitación del cuarto trimestre y el primer trimestre de 2021 podría ser temporal. Tenemos que prepararnos y mirar hacia el segundo trimestre. Toda esta situación sigue ejerciendo de apoyo bastante saludable para lo que estamos viendo.
En renta fija, creemos que los activos menos sensibles a los tipos de interés evolucionarán de forma positiva. y que el crédito debería funcionar bien. Sé que los diferenciales de crédito siguen mostrándose razonablemente ajustados en este momento. Creemos que en realidad pueden ajustarse más y que el dólar probablemente continúe debilitándose, partiendo de su debilidad actual. Y existen otros muchos cruces que observamos que son muy consistentes, ya sean las monedas de mercados emergentes o algunas monedas basadas en el petróleo que creemos que pueden evolucionar bien, junto con las materias primas.
Todas estas cuestiones son parte del tema de la reflación. En nuestras carteras de renta fija, son las áreas en las que queremos empezar a centrarnos. No creemos que tengamos que apresurarnos desde ya, pero sí creemos que se trata de asuntos que están conformándose. Y este reciente revés que está sucediendo ahora es una buena oportunidad para abrir la posición. Así lo vemos.
Columna de Jim Caron, gestor de carteras del equipo Global Fixed Income de Morgan Stanley Investment Management.
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Pixabay CC0 Public Domain. Cómo la pandemia está reconfigurando los mercados inmobiliarios en Estados Unidos
El impacto de la COVID-19 ha variado ampliamente entre distintos segmentos de los mercados inmobiliarios industriales y minoristas de Estados Unidos.
La pandemia, única en un siglo, ha generado y acelerado grandes cambios en el uso de los bienes inmuebles; y quizás, no resulte sorprendente que esos cambios estén creando ganadores y perdedores. Un ejemplo es el comercio electrónico y su efecto en los inmuebles comerciales e industriales, como muestra nuestro ‘Gráfico de la Semana’. Históricamente muy correlacionados, los edificios industriales estadounidenses – principalmente, almacenes – experimentaron una rentabilidad total sin apalancamiento del 11,8% en 2020, mientras que los centros comerciales obtuvieron una rentabilidad del -7,5% 1.
Las compras online existían mucho antes de la COVID-19, sin embargo, el confinamiento impulsó su crecimiento a toda marcha: el comercio electrónico se disparó un 37% interanual en el tercer trimestre de 2020, pasando de alrededor del 13% al 16% de las ventas minoristas de la noche a la mañana prácticamente 2. No es de extrañar que hayamos visto 45 grandes quiebras de comercios minoristas en 2020, casi el doble de las producidas en todo 2019.
Este hecho ha supuesto un gran golpe para loscentros comerciales de Estados Unidos, donde se suelen encontrar un gran número de grandes almacenes y tiendas de ropa expuestos al riesgo. Al mismo tiempo, ha sido una bendición para los bienes raíces industriales, fundamentales para el rápido procesamiento de los pedidos y devoluciones – el doble que en compras en tiendas físicas – ligados al comercio electrónico. Estas tendencias se han visto amplificadas además por el trasvase del dólar del consumidor de los servicios a los bienes, impulsado por la COVID-19.
Creemos que estos cambios aún tienen mucho camino por recorrer. Algunos centros comerciales de alta calidad sobrevivirán y prosperarán en el entorno post-COVID-19, probablemente evolucionando hacia destinos de entretenimiento. Sin embargo, continuarán luchando contra el comercio electrónico. En nuestro caso, nos decantamos por los destinos comerciales ligados a servicios de alimentación. A corto plazo, también se enfrentan a retos de inquilinos como gimnasios y restaurantes que se han visto obligados a cerrar o a restringir su capacidad como resultado de la crisis sanitaria. Pero a largo plazo, su combinación de necesidades y servicios debería ser más resistente frente al comercio electrónico. De hecho, es probable que la demanda de este tipo de activos aumente, sobre todo en zonas geográficas que están experimentando un crecimiento demográfico. Como siempre en el sector inmobiliario, la ubicación importa.
En el ámbito industrial, el sector podría en algún momento llegar a estar sobredimensionado y sobrevalorado, pero todavía no hay señales de ello. Por ahora, confiamos en que las perspectivas de los inmuebles industriales estadounidenses siguen siendo brillantes.
Creemos que nuestras observaciones sobre el mercado inmobiliario estadounidense también aplican en otras regiones.
* rendimiento total (cuatro trimestres anteriores)
Fuente: NCREIF y DWS Investment GmbH, a fecha del 12/31/20
1. NCREIF as of December 2020
2. Census Bureau as of September 2020
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Additional disclaimer for Chile: This private offer commences on current date and it avails itself of the General Regulation No. 336 of the Superintendence of Securities and Insurances, currently the Financial Markets Commission. This offer relates to securities not registered with the Securities Registry or the Registry of Foreign Securities of the Commission for the Financial Markets Commission, and therefore such shares are not subject to oversight by the latter. Being unregistered securities, there is no obligation on the issuer to provide public information in Chile regarding such securities; and these securities may not be subject to a public offer until they are registered in the corresponding Securities Registry.
La presente oferta privada toma vigencia el date y está sujeta al Reglamento General No. 336 de la Superintendencia de Valores y Seguros (SVS), conocida como la Comisión de Mercados Financieros (CMF). Esta oferta cubre aquellos instrumentos que no están registrados en el Registro de Valores o Registro de Valores Extranjeros de la Comisión de Mercados Financieros (CMF), por lo tanto, dichas acciones no están sujetas bajo la supervisión de la CMF. Debido a que no están registrados, el emisor no tiene la obligación de proporcionar información sobre dichos instrumentos en Chile, los mismos no pueden ser ofrecidos bajo una oferta pública hasta que estén registrados en el Registro de Valores que corresponde.
Additional disclaimer for Peru: The Products have not been registered before the Superintendencia del Mercado de Valores (SMV) and are being placed by means of a private offer. SMV has not reviewed the information provided to the investor. This Prospectus is only for the exclusive use of institutional investors in Peru and is not for public distribution
For investors in Argentina: Without limitation, this document does not constitute an offer, an invitation to offer or a recommendation to enter into any transaction neither does it constitute the offer of securities or funds. The offer of any services and/or securities or funds will be subject to appropriate local legislation and regulation.
For investors in Mexico: The funds have not been and will not be registered with the National Registry of Securities, maintained by the Mexican National Banking Commission and, as a result, may not be offered or sold publicly in Mexico. The fund and any underwriter or purchaser may offer and sell the funds in Mexico, to institutional and Accredited Investors, on a private placement basis, pursuant to Article 8 of the Mexican Securities Market Law.
Without limitation, this document does not constitute an offer, an invitation to offer or a recommendation to enter into any transaction neither does it constitute the offer of securities or funds. The offer of any services and/or securities or funds will be subject to appropriate local legislation and regulation.
For investors in Uruguay: The sale of the [Products] qualifies as a private placement pursuant to section 2 of Uruguayan law 18,627. The Products must not be offered or sold to the public in Uruguay, except in circumstances which do not constitute a public offering or distribution under Uruguayan laws and regulations. The [Products] are not and will not be registered with the Financial Services Superintendency of the Central Bank of Uruguay.
For investors in Brazil: The shares in the Fund may not be offered or sold to the public in Brazil. Accordingly, the shares in the Fund have not been nor will be registered with the Brazilian Securities Commission – CVM nor have they been submitted to the foregoing agency for approval. Documents relating to the shares in the Fund, as well as the information contained therein, may not be supplied to the public in Brazil, as the offering of shares in the Fund is not a public offering of securities in Brazil, nor used in connection with any offer or subscription or sale of securities to the public in Brazil.
Pixabay CC0 Public Domain. WisdomTree lanza un ETF que invierte en los bonos sociales emitidos por la UE para apoyar la recuperación tras el coronavirus
WisdomTree ha anunciado el lanzamiento del fondo WisdomTree European Union Bond UCITS ETF (EUBO), un ETF que permite a los inversores acceder a los bonos emitidos por la Unión Europea (UE). El fondo, que cotiza en la Borsa Italiana y Börse Xetra, tiene como objetivo replicar el rendimiento, excluyendo gastos y comisiones, del iBoxx EUR European Union Select Index.
Según explica la gestora, el fondo EUBO tiene como objetivo “replicar la rentabilidad del iBoxx EUR European Union Select Index, compuesto por una cesta de bonos de grado de inversión denominados en euros y emitidos por la UE”, con unos gastos de comisión del 0,16%. El índice, ponderado por capitalización de mercado, solo contiene bonos que están emitidos por la UE para financiar el programa SURE, cuyo límite asciende a los €100 mil millones, y el plan NextGenerationEU, dotado en €750 mil millones. “Estas iniciativas ayudan a mitigar los riesgos de desempleo de los estados miembros de la UE y a reparar el daño económico y social generado por la pandemia del coronavirus”, destacan desde WisdomTree.
En opinión de Lidia Treiber, directora de Análisis de WisdomTree, la crisis del COVID-19 ha llevado a Europa a unificarse en varios frentes para combatir al virus y estimular la recuperación económica. “Los bonos de la UE podrían convertirse en otro instrumento con una alta calificación y liquidez, y con la capacidad de tener una mayor participación en los programas de compra de activos del Banco Central Europeo. Asimismo, se benefician de una alta calificación crediticia y pueden ayudar a los inversores a reducir el riesgo crediticio de las carteras, al mismo tiempo que aumentas el rendimiento en relación a los bonos soberanos alemanes. Aunque la oferta de los bonos de la UE aumentará, la demanda ha sido excepcionalmente elevada con una sobresuscripción en la primera subasta hasta la fecha, debido a la alta calidad de emisor que representa la UE y al componente Ambiental, Social y de Gobierno Corporativo (ASG) incorporado en los bonos emitidos por el programa SURE. Esperamos que esta alta demanda continúe una vez que se ponga en marcha la iniciativa NextGenerationEU”, afirma Treiber.
La gestora recuerda que todos los bonos emitidos por el programa SURE, que corresponden al marco de los bonos sociales y una porción de los bonos de la UE emitidos bajo la iniciativa NextGenerationEU, también podrían formar parte de la categoría de bonos sociales o verdes de la UE.
Se espera que la emisión de bonos de la Unión Europea de 850 mil millones de euros, tal como ha sido indicado por la Comisión Europea, posicione a la UE como el segundo mayor emisor con calificación AAA de Europa. Asimismo, el presupuesto a largo plazo de la UE, junto con el instrumento de recuperación del NextGenerationEU, forman el mayor paquete de estímulo de la historia financiado a través de un presupuesto de la UE, con un total de 1,8 billones de euros.
Desde la gestora explican que su enfoque para la renta fija se centra en el desarrollo de exposiciones relevantes para los inversores. “Los ETFs han ayudado a democratizar el acceso general a la renta fija y los productos más recientes se han centrado principalmente en descomponer este activo”, afirman. En este sentido, WisdomTree busca cubrir este vacío, focalizándose solamente en las necesidades de los inversores y proporcionando acceso a exposiciones únicas o estrategias innovadoras.
“Los ETFs proporcionan un modo eficiente en costes de acceder a estrategias de renta fija y se están convirtiendo en el vehículo elegido para muchos inversores de renta fija. El EUBO refleja nuestro enfoque en el desarrollo de productos innovadores y de estrategias diferenciadas, las cuales ponen a disposición de los inversores exposiciones únicas. Gracias a nuestro legado innovador, continuamos desarrollando productos que ayudan a los inversores europeos a acceder a las clases de activo de renta fija que históricamente no se podía acceder a través de ETFs. Así lo hemos hecho en casos como el de los CoCos AT1, las Letras del Tesoro de EEUU de interés variable y ahora, los bonos de la UE”, concluye Alexis Marinof, Responsable de WisdomTree en Europa.
