La innovación en los productos de inversión es clave para que las gestoras puedan adaptarse a las nuevas oportunidades de mercado y a los cambios de preferencias de los inversores. Hasta ahora, cuando hablábamos de una mayor ingeniería financiera en los vehículos de inversión, sin embargo ahora es la aplicación de la tecnología la que comienza a ser clave para innovar.
En este sentido, según el informe sobre Gestión de Activos y Patrimonios 2024, elaborado por PWC, una de las principales tendencias que estamos viendo es la generación de productos tokenizados. “En nuestro escenario base, se proyecta que los activos bajo gestión en fondos de inversión tokenizados, incluyendo fondos mutuos y alternativos, pero excluyendo mandatos, aumentarán de 40.000 millones de dólares en 2023 a más de 317.000 millones de dólares en 2028”, señala entre sus conclusiones.
Según explica el informe de PwC, aunque esto representa una pequeña parte del mercado total, “está creciendo a una tasa compuesta anual (CAGR) impresionante de más del 50%, impulsada por la necesidad de mayor liquidez, mayor transparencia y un acceso más amplio a la inversión, especialmente dentro de los fondos alternativos, que podrían incluir capital privado, bienes raíces, materias primas y otros activos no tradicionales”.
El informe destaca que gracias a esta innovación, los inversores tienen más oportunidades de diversificar sus carteras hacia clases de activos digitales a medida que se flexibilizan las restricciones regulatorias. Según argumenta en sus conclusiones esto permitiría a las organizaciones de gestión de activos y patrimonios diversificar carteras, acceder a clases de activos no correlacionadas y atraer a una nueva generación de clientes con mayor afinidad tecnológica.
“Actualmente, el 18% de los gestores de activos y patrimonios encuestados ofrecen activos digitales dentro de su oferta de productos. Aún es una fase temprana para estos productos, pero el interés de los inversores está aumentando. Ocho de cada diez gestores de activos y patrimonios que ofrecen activos digitales han reportado un aumento en los flujos de entrada”, apunta el informe de PwC.
Según PwC la segunda gran ventaja del desarrollo de productos tokenizados de inversión es permite el desarrollo de aplicaciones y plataformas para que los inversores minoristas compren pequeñas participaciones en mercados privados o en fondos tokenizados. “La propiedad fraccionada tokenizada podría ampliar las oportunidades de mercado al reducir las inversiones mínimas y permitir que activos tradicionalmente ilíquidos sean negociados en mercados secundarios”, afirman desde PwC.
De hecho, la encuesta de la consultora refleja el gran interés en los activos de mercados privados tokenizados tanto entre los gestores de activos como entre los inversores institucionales, con más de la mitad de cada grupo considerando el capital privado como la principal clase de activo tokenizado.
Una de las vertientes del private equity en la que Tikehau Capital invierte de forma creciente en los últimos años es la ciberseguridad, que enmarcada en el área de seguridad y defensa se ha convertido en una pieza clave para el futuro de las democracias europeas, señaló en un desayuno en Madrid Augustin Blanchard, Executive Director y Gestor de la Estrategia de Private Equity en Ciberseguridad.
Blanchard presentó junto a Christian Rouquerol, co-Head de Tikehau Capital Iberia & Head of Sales Iberia & LatAm, un barómetro sobre la financiación de la ciberseguridad en Europa. “En Tikehau Capital gestionamos 500 millones de euros en activos en ciberseguridad, lo que nos convierte en el mayor inversor focalizado en ciberseguridad en Europa”, explicó Blanchard. El vehículo para ello es la estrategia Brienne, que va por su segunda añada y que cuenta con un fondo paralelo con formato español (Tikehau Ciberseguridad Private Equity II FCR, registrado en CNMV en octubre del año pasado).
“Lo hacemos como inversor de private equity growth, en software de ciberseguridad en el continente, lo que significa que invertimos de 10 a 50 millones de euros en empresas de rápido crecimiento y software B2B. No nos centramos en servicios ni consultoría, sino que invertimos en productos que tardan tres o cuatro años en desarrollarse y luego venderse. Y que por ello necesitan capital extra para crecer”, indicó.
El mercado de la ciberseguridad está dominado por Estados Unidos, por lo que es necesario que Europa diseñe sus propios sistemas, tanto por motivos comerciales como estratégicos, tal como puso de manifiesto hace unos días la presidenta de la Comisión Europea, Ursula von der Leyen, quien propuso movilizar «cerca de 800.000 millones» para la defensa en la UE, lo que incluye a las tecnologías para la seguridad digital.
“Las amenazas a la ciberseguridad han aumentado drásticamente en los últimos 10 años debido a la creciente vulnerabilidad de nuestras economías, cada vez más digitales, y debemos responder”, señaló Blanchard.
De las redes a las aplicaciones
El sector está viviendo en la actualidad un cambio de ciclo, desde la protección de las redes y terminales hacia la de las aplicaciones digitales, que son las que están en la diana de los atacantes en la actualidad. La estrategia ha invertido desde 2019 en compañías de rápido crecimiento en Europa, 10 francesas y 6 de ellas de otros países, entre ellas la española Build38, con sede en Barcelona y que se especializa precisamente en seguridad para aplicaciones móviles.
Blanchard añadió que el objetivo del fondo es invertir en “empresas como mínimo entre 1 y 5 millones de euros en ingresos recurrentes y llevarlas si es posible al umbral de los 50 millones de euros. Después de entre 5 y 8 años, las volvemos a vender a actores europeos o a fondos de capital riesgo, para que podamos devolver el dinero a nuestros inversores”.
Un sector más maduro
Respecto de la evolución del sector en el barómetro que publica anualmente la gestora, tras un 2023 de parálisis en cuanto a la captación de fondos, en 2024 se produjo un nuevo incremento en un mercado más maduro, ya que si bien el número de operaciones se redujo un 14%, el nivel total de inversión aumentó en un 30% a nivel global. Es decir un incremento muy considerable de los montos captados en cada ronda.
El líder indiscutible del mercado es Estados Unidos, pero el mercado europeo de ciberseguridad se ha multiplicado por 1,6 en la última década en términos de número de operaciones de captación de fondos, y por 12,6 en lo que respecta a los montos captados.
Blanchard destacó asimismo que en el último año se han adquirido 134 empresas de ciberseguridad en Europa, y el 71% de ellas han sido compradas por actores europeos, lo que demuestra la existencia de una importante demanda, tanto en financiación como a la hora de las salidas. Lo que se ve además incrementado por el empeoramiento de las relaciones con Estados Unidos, que subraya la necesidad de crear alternativas propias: “Muchas más empresas europeas van a comprar ciberseguridad europea”.
El experto añadió asimismo que la misma regulación europea también tiene el efecto de que sólo los productos de ciberseguridad de Europa pueden realmente hacer frente a la demanda normativa, que incluye numerosos requerimientos, desde el reglamento GDPR a DORA.
Por su parte, Rouquerol explicó que la primera añada de la estrategia Brienne III se lanzó en 2019 y cerró en 2022 con un total de 175 millones de euros bajo gestión. “A finales de 2023, iniciamos la recaudación de la siguiente añada, para el que Tikehau aporta el 15% del tamaño total del fondo. Nuestro objetivo es llegar a 350 millones de euros, por lo que casi se duplica el tamaño del primer fondo”, dijo. Existe asimismo una versión del fondo para el mercado español con las mismas compañías del fondo francés, pero adaptado al inversor minorista, Tikehau Ciberseguridad Private Equity II FCR.
La casa de bolsa mexicana Vector, mantiene su estrategia de expansión hacia nuevos mercados, anunciada a mediados del año pasado con motivo de sus 50 años. En esta dinámica, la firma anunció el lanzamiento de una nueva oferta 100% digital en México bajo la marca VITbyVector.
Esta herramienta, indicaron a través de un comunicado, tendrá el soporte de Vector, una casa de bolsa que, al cierre del 2024, superó los 290.000 millones de pesos (alrededor de 14.300 millones de dólares) en activos en custodia de sus clientes de forma consolidada. Durante el primer semestre de este año anunciarán la gama de productos financieros digitales de la firma.
“VIT by Vector nace como respuesta a un mercado financiero complejo, fragmentado y poco accesible. La última innovación de Vector operará con una plataforma tecnológica diseñada por nativos digitales, para nativos digitales, proporcionando a sus clientes e inversionistas una experiencia excepcional de sencillez y transparencia. Con VIT cualquier mexicano podrá realizar inversiones a su medida y a su ritmo”, señaló Luis Arias, CEO de VIT by Vector.
En efecto, la nueva innovación de Vector Casa de Bolsa va dirigida a los nativos digitales que están construyendo su futuro y tiene por objetivo revitalizar el dinero de los usuarios a través de personalización inteligente y un diseño intuitivo.
“Durante cinco décadas, Vector Casa de Bolsa ha mantenido su compromiso con la excelencia, la innovación y la diversificación para consolidarse como la única empresa financiera mexicana global con presencia en 11 países. Nuestra estrategia de innovación es ambiciosa: transformar el presente para anticipar el futuro. Cada proyecto, cada alianza, cada iniciativa es un paso hacia esta visión futurista e innovadora del grupo. Con VIT by Vector estamos democratizando la inversión y preparando el camino para un nuevo ecosistema financiero líder en México”, comentó Edgardo Cantú Delgado, presidente de Vector Empresas y director general de Vector Casa de Bolsa, en la nota de prensa.
Asimismo la Casa de Bolsa informó que con el lanzamiento de VIT by Vector, ya está abierto el sitio web www.vitbyvector.com, para que cualquier mexicano que quiera ser uno de sus primeros clientes, pueda registrarse en la lista de espera, para ser beta-testers de la última innovación de Vector Casa de Bolsa.
Actualmente, Vector está posicionada en el tercer lugar de las casas de bolsa con mayor ingreso neto de la operación, de acuerdo a cifras de la CNBV al cierre de septiembre de 2024.
UBS Investment Bank y la Oficina de Inversiones del Director General de UBS Global Wealth Management, en asociación con el profesor Paul Marsh y el Dr. Mike Staunton de London Business School, y el Profesor Elroy Dimson de Cambridge University, lanzaron la edición del Global Investment Returns Yearbook 2025. En este documento, los profesionales delinearon las tendencias clave que afectarán a los mercados financieros y la inversión global.
El estudio explora cómo 125 años de datos históricos pueden brindar a los inversionistas y estudiosos perspectivas para el futuro en la operación de mercados financieros y las inversiones globales, según destacaron a través de un comunicado.
Entre lo más destacado del anuario se pueden consignar los siguientes puntos:
El mundo ha cambiado radicalmente: en 1900, el 80% del valor de las empresas en EE.UU. y el 65% en el Reino Unido provenía de industrias hoy casi extintas. En contraste, el 63% del valor del mercado estadounidense actual proviene de sectores que apenas existían hace un siglo.
Las acciones siguen dominando: a lo largo de 125 años, la renta variable ha superado consistentemente a los bonos y al efectivo. Un dólar invertido en acciones estadounidenses en 1900 habría crecido a 107.409 dólares, en términos nominales, para finales de 2024.
EE.UU. domina los mercados como nunca antes: hoy, el 64% de la capitalización bursátil mundial proviene de EE.UU., impulsado por el auge de las grandes tecnológicas. Esta concentración no se veía desde hace 92 años.
Diversificación, clave ante la volatilidad: aunque la globalización ha hecho que los mercados se muevan en conjunto, la inversión en mercados emergentes sigue ofreciendo mejores oportunidades de diversificación.
La inflación y las tasas de interés importan más que nunca: históricamente, los rendimientos de los activos han sido menores en épocas de altas tasas e inflación. Desde 1972, el oro ha mostrado una correlación positiva con la inflación, consolidándose como un refugio.
Adicionalmente, el Global Investment Returns Yearbook 2025 señala cómo pueden los inversionistas aprovechar estos factores. Este año, indicaron, marca un punto de inflexión en los mercados globales y los inversionistas pueden usar hoy estos 125 años de historia para prepararse para el futuro.
En esa línea, sus principales recomendaciones son:
Apostar por la renta variable: a pesar de los desafíos actuales, la historia muestra que las acciones siguen siendo la mejor inversión a largo plazo.
Diversificar estratégicamente: los mercados emergentes ofrecen un colchón frente a la volatilidad de los desarrollados.
Protegerse contra la inflación: activos como el oro y ciertas materias primas pueden ser aliados clave en entornos de alta inflación.
“La edición de 2025 marca un hito. Con 125 años de datos, proporciona a los clientes de toda la empresa un marco valioso para abordar cuestiones contemporáneas a través de la lente de la historia financiera”, dijo Dan Dowd, director de investigación global de UBS Investment Bank, en la nota de prensa.
Evitar el greenwashing en la inversión sostenible fue una de las principales tendencias de la industria europea de fondos en 2024. Dos datos que demuestran esto son, según el último informe que publica MainStreet Partners, parte de Allfunds, que el 23% de los fondos artículo 8 y el 3% de los fondos artículo 9 están expuestos a este riesgo, unos porcentajes que se han reducido respecto a la edición anterior. Sin embargo, aún queda camino por andar y así lo refleja el informe al afirmar que «una parte significativa de los fondos alineados con el PAB no cumplen con las exclusiones requeridas».
Estas conclusiones están dentro del informe anual Barómetro ESG y de Sostenibilidad 2025, elaborado por el proveedor de datos ESG y de impacto MainStreet Partners. El documento ofrece una evaluación exhaustiva de las tendencias en materia de ESG y Sostenibilidad en el mercado de fondos europeo y británico, basada en su metodología holística de tres pilares: la evaluación de la gestora de activos, el análisis de la estrategia del fondo y la evaluación de la composición de la cartera. De hecho, MainStreet Partners, dentro de su metodología de análisis ESG y de sostenibilidad de fondos, realiza una evaluación de la adherencia regulatoria, fijándose en cuatro criterios: coherencia, claridad, denominación y lenguaje específico. En función de estos criterios, concluye que un 13% de los fondos analizados no superó esta evaluación, debido en gran parte a denominaciones no conformes. Asimismo, la calificación media de las gestoras de activos ha descendido debido a mayores expectativas regulatorias, diferencias regionales en políticas de sostenibilidad y una cobertura más amplia de entidades.
Según explica Neill Blanks, director general de MainStreet Partners, a principios de 2024, podría haberse esperado una reducción en la complejidad normativa respecto a los últimos tres años. Sin embargo, «la entrada en vigor de nuevas normas de denominación de fondos ha incrementado el escrutinio normativo, lo que supone un riesgo de sanciones y daño reputacional para quienes no se adapten. En respuesta a esta creciente exigencia regulatoria, hemos incorporado un nuevo subpilar en nuestra metodología de calificación, denominado EU Regulatory Alignment, aplicable a estrategias clasificadas como artículo 8 o 9 en el SFDR. Este integra datos clave de la plantilla ESG europea (EET) y evalúa cómo los gestores de activos definen la “inversión sostenible”. Además, con el objetivo de ofrecer una visión más precisa de la composición de los fondos, hemos refinado nuestra evaluación en el pilar III (Cartera), analizando no solo la exposición de las participaciones, sino también su intencionalidad”, apunta Blanks.
Impacto regulatorio y estrategias del sector
El informe también revela que algunas grandes gestoras han abandonado iniciativas como la Net Zero Asset Managers Initiative (NZAM) y la Climate Action 100+ (CA100+), reflejando una mayor cautela en torno a los compromisos ESG, especialmente en EE.UU. En relación con la Taxonomía de la UE, la proporción de fondos artículo 9 con un 0% de alineación aumentó del 58% al 60%, mientras que aquellos con más del 30% de alineación cayeron del 2% al 1%. Esto sugiere que persisten dificultades en el cumplimiento normativo, aunque también podría reflejar una mayor transparencia en la divulgación de datos, según MainStreet Partners.
En cuanto a las directrices de denominación y criterios de exclusión de la Autoridad Europea de Valores y Mercados (ESMA por sus siglas en inglés), el 72% de los fondos bajo el régimen del Índice de Referencia Alineada con el Acuerdo París (PAB, por sus siglas en inglés) no cumple con las exclusiones establecidas, y las infracciones de los Índices de Transición Climática (CTB, por sus siglas en inglés) aumentaron del 36% al 49%. Las infracciones más comunes en la PAB están relacionadas con el carbón y el Pacto Mundial de las Naciones Unidas (UNGC por sus siglas en inglés), mientras que para las CTB predominan las vinculadas a armas controvertidas e infractores de la Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económicos (OECD por sus siglas en inglés).
Análisis de los requisitos de divulgación sostenible
En el análisis de los Requisitos de Divulgación Sostenible (SDR por sus siglas en inglés), se examinaron 36 fondos. De ellos, 9 fueron clasificados como fondos de Impacto con una calificación ESG y de Sostenibilidad media de 4,6; mientras que 25 se consideraron fondos Focus con una media de 4,1. Ambas categorías superan el estándar de “Sustainability Assessed” de MainStreet Partners, fijado en una calificación de 4,0 (sobre 5).
“En MainStreet Partners reafirmamos nuestro compromiso con una evaluación rigurosa y objetiva de los aspectos ESG y de Sostenibilidad de los fondos. Para ello, hemos desarrollado un Informe de Due Diligence sobre Sostenibilidad de Fondos, que ofrece un análisis contrastado basado en una evaluación cuantitativa y cualitativa. Este enfoque integral no solo permite valorar el cumplimiento normativo, sino también identificar oportunidades y riesgos en las estrategias de inversión sostenible, proporcionando así una visión más detallada del mercado”, apuntan desde la firma.
El mercado coincide en que ya hemos dejado atrás los tipos de interés máximos en todo el mundo, aunque la futura senda es muy incierta debido a varios factores macroeconómicos y políticos. ¿Cómo pueden entonces los inversores optimizar sus carteras en este entorno incierto?
La rentabilidad de un valor de tipo flotante, como un CLO con calificación AAA, se compone de un diferencial de crédito y un tipo de interés de depósito subyacente basado en el euribor. Por tanto, estas rentas aumentarán y disminuirán con los movimientos del tipo de interés de depósito. Cuando los tipos de interés disminuyen, el diferencial de los instrumentos de tipo flotante incide más en su rendimiento global (ver gráfico 1).
Sensibilidad a los movimientos de los tipos de interés
Además, en un entorno de curva de tipos plana o invertida (cuando los tipos a corto plazo son similares o superiores a los tipos a largo plazo), los instrumentos de tipo flotante de menor duración pueden ser ventajosos, ya que ofrecen atractivas oportunidades de carry de rentas, sin tener que asumir un riesgo de duración innecesario. Si lo desean, los inversores pueden gestionar de forma táctica el riesgo de duración en otra parte de su cartera. Esto se muestra en el gráfico 2, donde el tramo inicial de la curva de tipos de los swaps en euros está invertido. También cabe señalar que, aunque se espera que los tipos de interés de depósito de los tramos iniciales caigan durante el próximo año, se espera que la curva se mantenga bastante plana incluso después de eso.
Evidentemente, también es cierto que las expectativas del mercado pueden estar equivocadas y que los tipos evolucionen de forma muy diferente y volátil, como hemos visto en los últimos años. La insignificante sensibilidad de los CLO con calificación AAA a los tipos de interés puede ser útil durante dichos períodos de volatilidad. Dados los estrechos diferenciales de la renta fija en general, esto hace que los mercados de deuda puedan ampliarse durante períodos de volatilidad, ya sea por motivos políticos, arancelarios u otras variables macroeconómicas. La menor duración de los diferenciales y la alta calidad crediticia de los CLO con calificación AAA conllevan una menor sensibilidad a los movimientos de los diferenciales de crédito comparado con otras clases de activos de renta fija, como la deuda de categoría de inversión (investment grade). Este es uno de los factores que ha ayudado a los CLO con calificación AAA europeos a ofrecer una rentabilidad más moderada a largo plazo comparado con la deuda investment grade.
El colchón del diferencial
Los CLO con calificación AAA han pagado históricamente un diferencial de crédito más alto que los bonos corporativos investment grade. Durante el último período de diez años cerrado a 31 de diciembre de 2024, los CLO con calificación AAA pagaron una media de 130 puntos básicos (pb) adicionales por encima del tipo libre de riesgo, comparado con los 78 pb de la deuda investment grade[1]. En un entorno de tipos a la baja, el valor relativo cobra importancia, dado que, como se ha comentado, el componente del diferencial supone una mayor proporción del rendimiento total.
Si nos fijamos en los diferenciales relativos actuales, para lograr un nivel similar de diferencial de crédito y rendimiento disponible en los CLO con calificación AAA, los inversores tendrían que descender en el espectro de crédito hasta la deuda corporativa con calificación BBB (gráfico 3). Tenga en cuenta que estos rendimientos de los CLO con calificación AAA se basan en estimaciones conservadoras de la curva de tipos a plazo del euro, que se prevé que disminuya con el tiempo. En la actualidad, el rendimiento corriente de los CLO con calificación AAA es más alto, en torno al 4%[2].
Sin cesiones en cuanto al riesgo
También es cierto que los rendimientos de los CLO con calificación AAA tienden a superar a los del crédito investment grade más amplio si analizamos la última década (gráfico 4). Dicha rentabilidad suele entregarse con aproximadamente la mitad de la volatilidad de la deuda investment grade. Además, si observamos los recientes períodos de caídas extremas, como la pandemia de covid-19 y el aumento de los tipos en 2021/2022, los CLO con calificación AAA han registrado caídas similares o menos profundas y más breves que la deuda investment grade.
Mejorar la diversificación
Dada la incierta evolución de los tipos de interés, creemos que los inversores deben ser conscientes del riesgo de volatilidad de los tipos y de sus posibles repercusiones en las carteras, tanto de forma directa como indirecta mediante los movimientos asociados de los diferenciales de crédito. Añadir diversificación a una asignación de renta fija, por ejemplo, mediante exposición a tipos flotantes, puede ayudar a garantizar que no se oriente todo a los mismos factores o riesgos. La diversificación del riesgo es clave para mantener la estabilidad de las rentabilidades a largo plazo.
La asignación a CLO con calificación AAA puede convertirse en el pilar de las carteras de inversión con diferentes factores de riesgo y rentabilidad, dado su tipo flotante, su duración del diferencial relativamente corta[3], su alta calidad crediticia y sus factores técnicos de mercado diferenciados. Nuestro equipo de Estrategia y construcción de carteras de Janus Henderson Investors lo ha analizado observando la composición por clases de activos de una cartera típica de renta fija de un cliente europeo y cómo añadir un 10%, 20% o 30% de CLO con calificación AAA mejora la dinámica de riesgo y rentabilidad de la cartera (gráfico 5).
Es probable que las rentas y la diversificación sigan siendo clave
Se espera que los CLO con calificación AAA europeos ofrezcan un flujo de rentas atractivas para los inversores, incluso cuando bajen los tipos de interés de depósito. De hecho, el diferencial de los instrumentos de tipo flotante, como los CLO con calificación AAA, cobra cada vez más importancia a medida que disminuyen los tipos de interés, lo que ofrece un colchón que respalda la continua generación de rentas. Esto, junto con sus beneficios de diversificación, subraya el valor de incluir CLO con calificación AAA en las carteras de inversión. Aunque se requiere la experiencia de un gestor para acceder a esta atractiva área de los mercados de renta fija, en el fondo los CLO con calificación AAA son inversiones relativamente sencillas y seguras que han demostrado su capacidad de resistencia en varios períodos de extrema volatilidad macroeconómica y de mercado. Con más de 600 operaciones europeas de alrededor de 67 gestores de CLO[4] y un flujo constante de nuevas emisiones primarias, los gestores activos pueden explorar tanto el mercado primario como el secundario en busca de oportunidades convincentes de valor relativo y optimización del riesgo de la cartera.
La capacidad de los CLO con calificación AAA de ofrecer rendimientos atractivos sin comprometer la calidad crediticia pone de relieve el potencial de esta clase de activos para mejorar las rentabilidades ajustadas al riesgo de una cartera. Su escasa sensibilidad a los tipos de interés y su menor duración del diferencial también permiten amortiguar la volatilidad. A medida que el panorama de la inversión en renta fija evoluciona con la relajación de los bancos centrales, complicada por un contexto macroeconómico y político cambiante en muchas economías, una asignación estratégica a CLO con calificación AAA puede mejorar la resiliencia de la cartera, ofreciendo una combinación equilibrada de rendimiento, calidad y estabilidad ante tipos fluctuantes y continuos desafíos económicos.
Tribuna de Colin Fleury, director de Crédito Garantizado de Janus Henderson, y de Denis Struc, gestor de carteras
[1] Fuente: Bloomberg, basado en el Citi EUR CLO 2.0 AAA Index y el ICE BofA Euro Corporate Index, del 31 de diciembre de 2014 al 31 de diciembre de 2024. [2] Fuente: estimación de Janus Henderson, a 31 de enero de 2025. El rendimiento corriente es la renta anualizada actual de una inversión en relación con su precio actual. Es un porcentaje que se utiliza a menudo para describir la rentabilidad de un bono. [3] La duración del diferencial mide cuánto cambia el precio de un bono en respuesta a un cambio en su diferencial de crédito. [4] Fuente: Janus Henderson Investors, Bloomberg, Index Calc y JPMorgan Indices, a 7 de febrero de 2025.
Impact Ventures PSM, el equipo de inversión de impacto de Promotora Social México, e Impacta VC, una firma de venture capital de impacto social y ambiental, anunciaron una alianza estratégica para el lanzamiento de un nuevo fondo. El objetivo de la estrategia, llamada Impact Ventures PSM Seed, apunta a impulsar iniciativas de impacto en la región a través de capital y apoyo.
Según informaron a través de un comunicado, el vehículo tendrá un tamaño de 5 millones de dólares y, si bien forma parte de Impact Ventures PSM, será operado Impacta VC.
La expectativa es que el fondo invierta en 20 startups de Latinoamérica en etapas pre-seed y seed, que generen impacto social y/o ambiental. La tesis de inversión incluye sectores tales como educación, salud, comercio justo, desarrollo del ecosistema, vivienda, inclusión financiera, agtech y climatech.
Específicamente, detallaron, el vehículo priorizará las empresas con un componente tecnológico y un equipo fundador comprometido a tiempo completo, apostando por modelos de negocio innovadores, escalables y replicables, que generen un cambio positivo y sostenible en la sociedad y el medioambiente. Con estos criterios en mente, realizarán inversiones de entre 100.000 y 300.000 dólares en los activos seleccionados.
Esta estrategia, recalcaron desde las gestoras, busca cubrir la falta de capital en el espacio pre-seed y seed para las startups de la región.
Experiencia en el mercado
Los cimientos de la alianza entre Impact Ventures PSM e Impacta VC son su experiencia combinada en el ecosistema emprendedor latinoamericano.
La firma mexicana lleva más de 15 años invirtiendo en proyectos de impacto en el país, con 31 inversiones totales activas en el portafolio, entre 21 inversiones directas en empresas y 10 inversiones en fondos. Dichas inversiones provienen de seis países: México, Chile, Colombia, Argentina, Brasil y Estados Unidos.
Por su parte, la gestora a cargo de operar el fondo –que cuenta con oficinas en Santiago de Chile y Montevideo, Uruguay– ha construido un portafolio de 11 startups en distintos países de América Latina. Su primer fondo consiguió un tamaño de 6,6 millones de dólares. Ahora están próximos a lanzar su segundo vehículo.
Para Corinne Lebrun, Managing Partner de Impact Ventures PSM Seed, el fondo marca “un antes y un después” en la región. La alianza, dijo la ejecutiva en la nota de prensa, “nace con el propósito de construir puentes que fortalezcan el ecosistema de emprendimiento de impacto en Latam: puentes entre fondos de early stage y growth, como también entre los países”.
En esa línea, David Alvo, CEO y Managing Partner de Impacta VC, hizo un llamado a los emprendedores de impacto en la región a acercarse al fondo y explorar oportunidades de colaboración. “Las puertas están abiertas para construir juntos un futuro con más oportunidades y soluciones que transformen Latinoamérica”, señaló.
La inflación ha disminuido en América, lo que ha provocado que los aumentos de los costos de construcción caigan por debajo de sus promedios de 5 y 10 años. Sin embargo, el sector aún enfrenta incertidumbres debido a los nuevos aranceles estadounidenses a las importaciones de socios comerciales clave como Canadá y México. Se prevé que el aumento de los costos laborales y de los precios de materias primas como la madera, el acero, el cobre y el cemento continúe hasta 2025, según la Encuesta de Sentimiento de Contratistas Generales de Invierno de 2025 de Cushman & Wakefield.
Los líderes de la industria siguen siendo cautelosos. “Nuestra encuesta muestra que los contratistas generales esperan que los tiempos de permisos sigan siendo un punto crítico importante, lo que llevará a retrasos en los proyectos y más incertidumbre”, dijo Brian Ungles, presidente de Project & Development Services (PDS) para las Américas de la empresa global de servicios inmobiliarios.
La construcción de oficinas ha sido afectada, con una disminución del 40% en el espacio de oficinas nuevo interanual. Esto ha provocado un aumento en la demanda de renovaciones y adecuaciones de oficinas existentes. Como resultado, los arrendadores están ofreciendo paquetes de mejoras de inquilinos más altos, pero éstos vienen con un costo. Algunos mercados han visto un aumento del 20% en las asignaciones de TI en el último año.
“Si bien la construcción de nuevas oficinas ha disminuido, los costos de toda la construcción seguirán aumentando con más actividades de adecuación en oficinas existentes y la fuerza de la nueva construcción en otros sectores”, dijo Richard Jantz, líder de Tri-State, Project & Development Services.
Para aquellos que buscan planificar mejoras en oficinas o proyectos de nueva construcción, la Guía de Costos de Adecuación de Oficinas de Cushman & Wakefield 2025 para las Américas ofrece un análisis detallado de 58 mercados. Si bien la inflación desacelera, el aumento de los costos de los materiales y los complejos desafíos de la escasez de mano de obra y los aranceles aseguran que el panorama de la construcción siga siendo turbulento. A medida que los proyectos avanzan hacia 2025, las empresas deben planificar cuidadosamente y ajustarse a estas presiones continuas.
A pesar de la sofisticación que atraviesa el mercado inmobiliario de Mami, con el precio de las propiedades lejos del poder de compra de una persona promedio, la ciudad sigue actuando como un imán para los latinoamericanos, especialmente argentinos y colombianos, que aparecen en los primeros puestos del ranking de compradores internacionales de viviendas.
Argentina aparece en el primer puesto, con el 18% de participación de mercado, seguida de Colombia, con el 14%, en el top de principales compradores globales de Miami Realtors correspondiente al mes de febrero último y que da cuenta del comportamiento de la inversión extranjera en propiedades durante el periodo agosto de 2023-julio de 2024.
Los primeros puestos del ranking se completan con Canadá, que ocupa el tercer lugar pero con una participación de mercado bastante menor, el 8% de la inversión internacional de compradores de propiedades en Miami. Le siguen Brasil (6%), México (6%) y Venezuela (5%). Florida vuelve a ser el destino número 1 de los compradores extranjeros en Estados Unidos por 16º año consecutivo.
“Argentina y Colombia siempre han sido mercados fuertes en el sur de Florida”, explicó Peggy Olin, CEO de OneWorld Properties, especializada en el segmento de lujo del sector.
Frente a los cambios políticos y económicos en esas regiones de Latinoamérica, “los compradores han sentido la necesidad de invertir en un mercado con una moneda estable, donde también puedan beneficiarse de una inversión futura. Miami tiene un gran potencial de crecimiento económico que se ha demostrado durante los últimos 10 años, transformando la ciudad en un lugar altamente demandado por empresas de renombre que han trasladado sus sucursales, posicionándose como el nuevo Wall Street del sur”, agregó.
Masoud Shojaee, CEO de Shoma Group, desarrolladora inmobiliaria del sur de Florida con más de 30 años de historia, aportó una visión similar: “La inestabilidad política y económica en Argentina y Colombia está impulsando a individuos de alto poder adquisitivo a invertir en bienes raíces en Miami como refugio seguro, ya que la ciudad les ofrece una economía estable, un mercado basado en dólares, una fuerte apreciación de propiedades y un estilo de vida que resulta familiar para los compradores latinoamericanos”.
Desde Redfin Corporation, Demián Pack señaló que los argentinos invirtieron entre agosto de 2023 y julio de 2024 casi 400 millones de dólares en propiedades en Miami, entre otros motivos porque es la ciudad de Estados Unidos que más cerca les queda, y sin optar por algo de lujo, con unos 300.000 dólares se pueden comprar un departamento y de esa manera concretan algo “aspiracional y a la vez, resguardan su capital en el extranjero y tienen posibilidades de apreciación y seguridad, sobre todo para momentos de inestabilidad en sus países”.
Proyecciones
Los expertos consultados por Funds Society esperan que la tendencia se acelere hacia adelante. “Esperamos un crecimiento constante en la demanda de compradores argentinos y colombianos, particularmente en los segmentos de preventa y lujo”, señaló Shojaee, y añadió que uno de los proyectos de su empresa, Shoma Group, vio una “notable inversión de estos compradores”. Se trata de Shoma Bay, un edificio de 24 pisos frente al mar y con ubicación estratégica.
Peggy Olin coincidió en que la tendencia “permanecerá sólida”, por factores como la estabilidad económica de Estados Unidos y Miami, ciudad que es vista un “lugar seguro para los compradores de la región, ya que los compradores latinoamericanos buscan una inversión a largo plazo. Esto es una situación que continuará incluso con la fluctuación de la moneda en sus países”.
“Sigue habiendo interés por las propiedades de Miami, a pesar del aumento de precios y las altas tasas de interés que impactan en el crédito hipotecario”, indicó también Demián Pack. Casi el 70% de las compras de propiedades de argentinos en Miami son pagadas en cash; en el caso de los colombianos el porcentaje es apenas menor: cerca del 60%.
Por fuera de Argentina y Colombia, “México y Brasil son dos de los países que se mantienen en los primeros puestos de compradores internacionales en Miami, y es una tendencia que hemos visto bien marcada en los últimos meses”, acotó la CEO de OneWorld Properties. Desde Shoma Group, Masoud Shojaee coincidió: “Brasil sigue siendo un actor clave, y los compradores mexicanos también están ganando terreno”. Por su parte Demián Pack, de Redfin Corporation, visualiza la misma tendencia en el mercado: “Está creciendo el interés de los mexicanos por las propiedades de Miami; antes este segmento venía invirtiendo sobre todo en Texas y California”.
Los gestores de activos suelen ser optimistas sobre la posibilidad de una futura aprobación de la estructura dual de clases de acciones. La mayoría de los emisores de fondos cotizados en bolsa (ETF) afirmaron que esperan que los fondos mutuos activos (74% de los solicitantes) y pasivos (el 26%) incorporen clases de acciones de ETF para obtener la aprobación, y el 93% de los solicitantes en activo solicitó una exención de este tipo en su solicitud a diciembre de 2024, según el último informe de la consultora Cerulli Edge—U.S. Product Development Edition.
El atractivo de la estructura dual de clases de acciones resulta lógico para el desarrollo de productos, ya que dicha aprobación beneficiaría enormemente tanto a los asesores financieros como a los inversores finales, ampliando las opciones de inversión y simplificando el proceso para quienes buscan acceder a una mayor exposición a través de su estructura preferida.
De acuerdo a la encuesta realizada por Cerulli, el 69% de los emisores de ETF señalaron que ya han presentado solicitudes de exención, 29% están planeando solicitarla en una fecha posterior, o están considerando una iniciativa de estructura de clase de acciones dual y están siguiendo los acontecimientos (29%).
Las presentaciones ante la SEC de varios solicitantes enumeran de forma clara ventajas como “menores costos de transacción de cartera”, “mayor eficiencia fiscal” y un “canal de distribución adicional para el crecimiento de activos y las economías de escala” en lo que respecta a las clases de acciones de ETF en fondos mutuos, así como un “reequilibrio eficiente de la cartera” y una “mayor flexibilidad de la cesta” para las clases de fondos mutuos en ETF”, señaló Sally Jin, analista de Cerruli.
“Otros argumentos a favor de la estructura dual de clases de acciones apuntan a iniciativas en marcha que ofrecen beneficios similares —como la clonación de estrategias de fondos mutuos en ETF y la conversión de fondos mutuos a ETF— que, a la vez, responden a la demanda de los inversores y plantean desafíos fiduciarios que la estructura de doble clase de acciones podría ser más adecuada para afrontar”, añadió.
Sin embargo, persisten importantes desafíos regulatorios y de distribución, y queda por ver si la SEC aprobará estas medidas y, de ser así, en qué consistirían exactamente, dice en su informe la consultora basada en Boston.
El regulador de la Bolsa de Valores estadounidense ha expresado numerosas preocupaciones, entre ellas el apalancamiento excesivo, los conflictos de intereses, la confusión de los inversores, el riesgo de subsidios cruzados, las discrepancias en el reembolso de efectivo y en el pago de gastos de los fondos, y el poder de voto desigual.
En cuanto a la distribución, los gestores de ETF citaron como principales obstáculos la reticencia de los agentes de bolsa a aprobar o poner a disposición las clases de acciones de ETF en plataformas (54%), la complejidad operativa para gestionar las clases de acciones de fondos mutuos y ETFs (43%) y la reticencia de los gestores de activos a ofrecer transparencia a las estrategias de fondos mutuos (29%).
Además, el 69% de los gestores de activos de ETFs coincidió en que la adopción de la estructura dual de clases de acciones sería más significativa para los canales de asesores independientes registrados (RIA), en comparación con el 42% de las empresas que opina lo mismo para las oficinas centrales.
“A pesar de estos obstáculos, la mitad de los gestores de activos que respondieron a la encuesta de Cerulli se muestran optimistas sobre la posibilidad de una futura aprobación de la estructura de doble clase de acciones, aunque el plazo para dicha aprobación sigue siendo incierto”, afirmó Jin. “El creciente número de solicitantes, que constituyen una gran parte del sector de la inversión, podría ser un factor determinante”, concluyó.
