La capa de liquidación con stablecoins: rieles programables de efectivo para private markets transfronterizos

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Una familia mexicana compromete USD 750.000 a un feeder fund de private credit domiciliado en Cayman.

El capital viaja desde una cuenta de brokerage en México, pasa por una cadena de bancos corresponsales y finalmente llega a una cuenta en dólares administrada por el fund administrator. Tres intermediarios realizan verificaciones de compliance. La liquidación tarda entre dos y cinco días hábiles. El administrador reconcilia la transferencia contra los documentos de suscripción, emite la confirmación y el inversionista aparece en el siguiente registro mensual.

Cuando eventualmente se pagan distribuciones, el proceso ocurre en reversa con una fricción muy similar.

Cada paso resulta familiar para cualquier advisor U.S. Offshore o private banker latinoamericano.

Y cada uno de esos pasos ya tiene una alternativa programable emergiendo a través de stablecoins reguladas.

La narrativa alrededor de activos digitales en private markets ha estado dominada por la tokenización: convertir participaciones de fondos en instrumentos on-chain. Esa historia es real, pero avanza lentamente.

El cambio operativo más inmediato está ocurriendo del lado del cash management: stablecoins de grado institucional se están convirtiendo silenciosamente en el medio preferido de liquidación para suscripciones transfronterizas, capital calls, distribuciones y operaciones de treasury.

El informe del FMI de abril de 2026 sobre tokenized finance trata la liquidación mediante stablecoins y la tokenización de activos como cadenas de valor distintas, y con razón: evolucionan a velocidades diferentes y resuelven problemas operativos distintos.

Por qué el problema de los cash rails importa más que el wrapper

La mayoría de asset managers y wealth managers subestima cuánto de la fricción transfronteriza proviene de los rails bancarios y no de la estructura del fondo.

Un feeder en Cayman o Luxemburgo que recibe capital latinoamericano normalmente enfrenta tres cuellos de botella operativos:

  • banca corresponsal en dólares;
  • conversión FX en el banco local del inversionista;
  • reconciliación entre metadata de wires y documentos de suscripción.

Cada uno agrega costos, retrasos y riesgo operativo.

Ninguno de esos problemas se resuelve tokenizando el fondo en sí mismo; requieren cambios aguas arriba, en la infraestructura de pagos.

Stablecoins reguladas —USDC emitida por Circle, respaldada por Coinbase y custodiada por BNY; BUIDL de BlackRock para asignaciones de treasury; PYUSD de PayPal; USDP de Paxos; además de JPM Coin y Citi Token Services emitidos por bancos— ya son utilizadas en producción por un conjunto relevante de contrapartes institucionales.

La dirección regulatoria también es clara.

El GENIUS Act en Estados Unidos, firmado en 2025, estableció un marco federal para payment stablecoins. El régimen europeo MiCA, vigente desde mediados de 2024, hizo lo mismo para stablecoins denominadas en euros.

Mientras tanto, reguladores en Brasil, México y Argentina comenzaron a publicar consultation papers contemplando el uso de stablecoins dentro de sus respectivos marcos fintech.

Para un administrador offshore, aceptar USDC para una suscripción significa recibir liquidación final el mismo día, junto con metadata on-chain que conecta automáticamente el pago con la documentación de suscripción.

Para un inversionista latinoamericano, pagar en USDC significa evitar spreads entre tasas bancarias minoristas y tasas mayoristas de dólares —spreads que en mercados como Argentina o Colombia pueden superar 200 puntos básicos.

Para un GP realizando distribuciones, pagar en USDC significa ejecutar settlement en un solo paso hacia cientos de inversionistas, en lugar de procesar batches de transferencias que tardan días en compensarse.

Cómo se ve esto en la práctica

Un pequeño grupo de sponsors y plataformas más innovadoras ya integró aceptación de stablecoins para distribución offshore.

Los patrones operativos emergentes son reveladores.

Un inversionista latinoamericano abre una cuenta de brokerage en Estados Unidos o trabaja con una fintech local que posee licencia regulada para activos digitales.

El inversionista convierte pesos o reales a USDC mediante una tasa visible y transparente en pantalla, muchas veces dentro de la misma aplicación donde administra el resto de sus activos.

Luego, los USDC se envían a una wallet whitelisted controlada por el administrador del fondo.

Los procesos KYC del administrador verifican la wallet, la vinculan con el expediente del inversionista y acreditan la suscripción dentro del mismo día hábil.

Los capital calls funcionan de manera similar: el GP emite el llamado on-chain, los inversionistas transfieren desde wallets previamente autorizadas y el treasury del fondo recibe los recursos agregados en minutos.

Las distribuciones siguen el camino inverso.

Un fondo de private credit que paga ingresos trimestrales a 800 inversionistas offshore puede liquidar todos los pagos en un único batch coordinado, con timestamps on-chain y confirmaciones inmutables que satisfacen tanto auditoría interna como expectativas del inversionista.

Procesos de reconciliación que antes tomaban días ahora pueden ejecutarse prácticamente en tiempo real.

La dimensión de governance y compliance

Los rails basados en stablecoins no son un shortcut regulatorio.

Las mismas obligaciones de KYC, AML, suitability y tax reporting siguen aplicando. En algunos casos, incluso con mayor visibilidad, porque las transacciones on-chain crean un audit trail permanente.

Los wealth managers y administradores que integren aceptación de stablecoins necesitan desarrollar tres capacidades clave.

Wallet attribution

Toda wallet que envíe o reciba flujos relacionados con fondos debe estar vinculada a un inversionista plenamente identificado.

Cumplimiento con Travel Rule, intercambio de información alineado con FATF entre virtual asset service providers y screening de sanciones OFAC son requisitos no negociables.

Soluciones de proveedores como Chainalysis, TRM Labs, Notabene y Sumsub se están convirtiendo en estándares operativos.

Políticas de treasury y contabilidad

Un GP que mantenga posiciones en USDC necesita políticas explícitas sobre cuándo convertir a dólares bancarios, cómo administrar riesgo de contraparte del emisor de la stablecoin y cómo reportar dichas posiciones en estados financieros.

Administradores como Apex, SS&C, Citco y Gen II ya publicaron catálogos de servicios compatibles con estos workflows.

Alineación regulatoria local

Un inversionista brasileño, mexicano, colombiano o chileno que envía stablecoins a un fondo offshore debe hacerlo conforme a las reglas locales de control cambiario y reporte fiscal.

La vía más limpia es utilizar una firma local regulada de activos digitales que opere el on-ramp bajo licencia propia.

La vía más riesgosa es la actividad peer-to-peer no regulada, que puede exponer al inversionista a sanciones o contingencias regulatorias.

Lo que asset managers y wealth managers deberían hacer ahora

Tres pasos concretos deberían priorizarse durante los próximos doce meses.

Primero, evaluar si el fund administrator de la firma ya puede aceptar suscripciones y realizar distribuciones mediante stablecoins al menos para un producto. Es posible que la capacidad exista y simplemente no esté siendo comercializada.

Segundo, identificar las firmas reguladas de activos digitales en cada mercado latinoamericano prioritario y desarrollar procesos formales de onboarding y due diligence legal para trabajar con ellas.

La experiencia del inversionista mejora significativamente cuando la firma puede recomendar un on-ramp confiable y regulado.

Tercero, redactar el lenguaje de disclosure para clientes.

El wealth manager que le dice a un cliente: “Puede suscribirse en pesos o en USDC; estas son las diferencias” gana la conversación.

El wealth manager que evita el tema se la entrega a un competidor.

La capa de settlement se está volviendo programable.

Las firmas que integren deliberadamente esta infraestructura operarán con menores costos, ciclos más rápidos y mejores niveles de satisfacción del cliente que aquellas que no lo hagan.  

 

Tribuna de opinión de Juan Agualimpia, Chief Marketing Officer en LYNK Markets

Estrategias de renta fija para lidiar con la incertidumbre en los mercados: CM-AM High Yield Short Duration

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La incertidumbre geopolítica y la persistente volatilidad en los tipos han obligado a los inversores de renta fija a replantearse su posicionamiento. En este contexto, nuestras estrategias de renta fija para navegar la incertidumbre de los mercados financieros (Soluciones de Renta Fija – CM-AM) ofrecen acceso a diferentes segmentos de crédito, perfiles de riesgo y posibles fuentes de rentabilidad. Estas estrategias diversificadas y multisegmento atienden distintas sensibilidades a la duración y necesidades individuales.

Dado que el riesgo de duración ha pillado a muchos inversores desprevenidos en los últimos ciclos, una estrategia de corta duración disciplinada de bonos High Yield1 resulta cada vez más atractiva. El posicionamiento en la curva de crédito está pasando de ser una decisión táctica a estratégica.

Por qué el high yield de corta duración y por qué ahora

La inversión en high yield de corta duración1 tiene justificaciones tanto cíclicas como estructurales. En el lado cíclico, los fundamentales de crédito siguen siendo en general favorables. Los sólidos fundamentales corporativos y la capacidad de las empresas para refinanciarse en el mercado están manteniendo los ratios de default bajos: en Europa, el ratio de default se mantiene en la media histórica del 1,7 %2, mientras que en Estados Unidos están por debajo de la media histórica (1,9 %2 frente a 2,4 %2). Además, se espera que las rentabilidades del high yield 1 continúen ofreciendo una prima de riesgo atractiva a corto plazo.

Sin embargo, los problemas macroeconómicos no han desaparecido. La continua incertidumbre geopolítica y la divergencia en la política de los bancos centrales exigen cautela en cuanto a la duración, con spreads que están en mínimos históricos y se espera que se mantengan en este nivel. Ante esta incertidumbre, los vencimientos más cortos y una mejora en la calidad crediticia ayudan a mitigar el impacto de las fluctuaciones en los tipos de interés y la incertidumbre de crédito.

En el aspecto estructural, el segmento high yield 1 a menudo tiene una reputación que no deja ver una realidad más matizada. La composición de este mercado ha evolucionado significativamente y en el segmento de corta duración se encuentran numerosos emisores con perfiles de crédito sólidos.  

La relación rentabilidad-riesgo del high yield de corta duración1 es a menudo malinterpretada. Los inversores lo equiparan al high yield tradicional, y suelen pasar por alto una importante diferencia: una cartera de bonos high yield1 con  vencimientos a corto plazo, emitidos por empresas con un sólido ratio de cobertura, presenta un perfil de volatilidad considerablemente diferente al de sus homólogos de mayor duración.

Invertir en el segmento de la curva de crédito high yield más apropiado1 puede generar comportamientos atractivos a la vez que se gestiona el riesgo con disciplina: el segmento corto y medio3 de la curva de crédito podría ofrecer, en nuestra opinión, el equilibrio más atractivo en cuanto a carry y control del riesgo.

Un enfoque diferenciado en el espacio de High Yield de corta duración

CM-AM High Yield Short Duration es una estrategia de bonos high yield1 diseñada entorno a unos criterios de inversión específicos: captar la prima de yield de las emisiones de bonos high yield1 estimadas como de mayor calidad dentro de este universo, limitando así la sensibilidad a los tipos de interés. El fondo invierte en bonos denominados en euros con vencimientos cortos e intermedios (bonos con vencimientos de dos a cuatro años), de emisores con calificaciones BB o B – segmento potencialmente más estable del universo high yield1 excluyendo de manera sistemática las emisiones con calificación CCC. Esto no es un compromiso, sino una elección deliberada. Al combinar una corta duración con una alta calidad, el fondo aprovecha la mayor parte de la prima de carry high yield1, mientras que mantiene una duración modificada ajustada. En un entorno de elevada volatilidad de los tipos, esta combinación podría ser un factor determinante para los resultados de los inversores.

Basado en un proceso de gestión riguroso y contrastado, CM-AM High Yield Short Duration mantiene una exposición a aproximadamente 1304 títulos, diversificada en diferentes sectores y zonas geográficas, con una duración modificada de 2,784. El fondo integra criterios ESG que sirven como filtro adicional dentro de un universo que ya exige un riguroso análisis emisor por emisor, actuando como un complemento natural y reflejando el enfoque integrado de CM-AM en la selección de crédito. Además, el fondo está clasificado como Artículo 85 según el reglamento SFDR.

Con una trayectoria sólida de 10 años, el fondo ha experimentado algunas fases de tensión en el mercado, como el shock crediticio en el 2018, el impacto de la COVID-19 en 2020, la corrección por la inflación de 2022 y el ciclo de recuperación de 2023–2025. A lo largo de cada uno de esos periodos, el fondo demostró la valía de su perfil ajustado al riesgo que está diseñado a ofrecer. El sesgo de calidad y la gestión de la duración añadieron valor precisamente cuando el mercado más lo necesitaba. Esta constancia se refleja en las cifras: la rentabilidad acumulada a 10 años de CM-AM High Yield Short Duration (clase RC: FR0011829134) ha sido del 32,05 %7 frente al 20,76 %7 de su índice de referencia comparativo6. Esta coherencia se refleja igualmente en su clasificación Morningstar: CM-AM High Yield Short Duration (clase RC: FR0011829134) tiene una calificación de 4 estrellas8.

Conclusión

El high yield de corta duración1 está ganando terreno como herramienta para gestionar la exposición a la duración manteniendo una rentabilidad atractiva con respecto al investment grade. Para los inversores que desean construir una cartera de renta fija ante la incertidumbre actual de los mercados, CM-AM High Yield Short Duration podría ser una propuesta muy interesante: tiene el potencial de ofrecer rentabilidades atractivas al centrarse en el segmento a corto y medio plazo de la curva de crédito high yield europea, manteniendo al mismo tiempo una gestión de riesgos prudente.

Más allá de la TIR: dónde buscar el rendimiento real en los mercados privados

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Pixabay CC0 Public DomainImagen de Radoslaw Pietrzykowski

A lo largo de años reuniéndome con inversores de todo el mundo, he escuchado una y otra vez la misma afirmación: «La TIR es muy sólida». Sin embargo, aunque las estrategias de secundarios suelen presentar una TIR elevada —especialmente cuando se muestra «desde el lanzamiento»—, estas cifras pueden ofrecer una imagen excesivamente favorable.

Dado que los inversores en secundarios adquieren activos con un riesgo ya reducido y con descuento, a menudo con distribuciones previstas a corto plazo, la TIR potencial puede parecer especialmente atractiva. Sin embargo, esas distribuciones pueden estar sujetas a restricciones («gates») o a ventanas de reembolso limitadas, ofreciendo, por ejemplo, una liquidez trimestral de hasta el 5 % del valor liquidativo (NAV) del fondo. Esto puede impedir que los inversores materialicen esos rendimientos cuando lo deseen, dejando esa aparente TIR muy lejos de convertirse en una rentabilidad efectiva.

Además, los gestores pueden influir en la TIR modificando el momento en que se producen las aportaciones de capital, las distribuciones o los reembolsos significativos del fondo. Esto puede distorsionar la métrica y, en algunos casos, el uso de financiación mediante apalancamiento puede incrementar aún más artificialmente la TIR.

Todo ello no significa que la TIR carezca de utilidad, sino que, por sí sola, resulta claramente insuficiente. A medida que un número creciente de inversores accede a estrategias de secundarios y a vehículos evergreen, conviene replantear el enfoque y considerar qué otras métricas deben analizarse junto con la TIR.

Las métricas que realmente importan

Una evaluación más completa del comportamiento de un fondo —especialmente en estrategias evergreen y de secundarios— requiere analizar conjuntamente el TVPI (Total Value to Paid-In), el DPI (Distributions to Paid-In) y el MOIC (Multiple on Invested Capital), además de realizar una valoración objetiva de aspectos como la liquidez, la duración de las inversiones y la capacidad de reciclaje del capital.

 

El TVPI constituye un indicador fundamental para determinar si realmente se está creando valor y no simplemente devolviendo capital. En las estrategias de secundarios, que adquieren activos próximos a su desinversión, un TVPI elevado desde fases tempranas suele reflejar una compra con descuento, una adecuada reducción del riesgo de la cartera y una correcta ejecución por parte del gestor.

Sin embargo, un activo maduro adquirido con descuento tiene un potencial de revalorización limitado. Por ello, los gestores deben encontrar el equilibrio adecuado entre la duración de la inversión y lo que podríamos denominar «potencial de creación de valor remanente», dos factores esenciales para preservar la liquidez sin renunciar al efecto de la capitalización compuesta. En este sentido, el TVPI actúa como una brújula que indica si realmente se está generando valor.

Por su parte, el DPI es donde los inversores perciben las rentabilidades efectivas y adquiere una importancia especial en los secundarios. ¿Por qué? Porque estas estrategias invierten en participaciones de fondos de mercados privados ya existentes o en activos cuyos periodos de tenencia suelen ser más cortos que los de las inversiones primarias tradicionales, lo que acelera los eventos de liquidez.

Al medir exclusivamente rentabilidades ya materializadas, el DPI ofrece una visión mucho más clara de la creación efectiva de valor y de los flujos de caja recibidos por los inversores, convirtiéndose en una métrica más fiable que una TIR basada en rentabilidades aún no realizadas, especialmente en entornos de mercado volátiles o cuando existe incertidumbre sobre el momento de las desinversiones.

Mientras que el TVPI incorpora tanto ganancias realizadas como no realizadas, el DPI puede considerarse la métrica de referencia para evaluar el rendimiento efectivo, ya que refleja cuánto capital ha sido realmente devuelto a los inversores y facilita el reciclaje del capital.

Además, un DPI sólido dentro de una cartera de secundarios favorece precisamente ese reciclaje. Los gestores pueden reinvertir el capital distribuido durante el ciclo de vida del fondo, incrementando potencialmente la rentabilidad total y los múltiplos obtenidos. Los fondos capaces de generar distribuciones tempranas y reasignar ese capital de forma eficiente suelen obtener mejores resultados a largo plazo, ya que el reciclaje genera más valor que la dilución.

El escenario ideal consiste en que un DPI temprano permita un mayor reciclaje del capital, lo que, a su vez, impulse una mejor capitalización compuesta y unas rentabilidades globales superiores. Este efecto de reciclaje puede convertirse en uno de los principales motores de creación de valor, permitiendo a los gestores de secundarios generar rentabilidades acumuladas de forma más eficiente que aquellas estrategias que dependen exclusivamente de desinversiones a muy largo plazo.

Estas métricas son especialmente relevantes porque muestran cómo se devuelve el capital a los inversores o, en el caso de los fondos evergreen —que son vehículos de acumulación—, cómo ese capital vuelve al propio fondo para ser reinvertido. Precisamente, la principal fortaleza de estos vehículos reside en su capacidad para aumentar la rentabilidad mediante el reciclaje continuo del capital hacia nuevas operaciones.

Algunas posibles señales de alerta

¿Una TIR elevada y un TVPI bajo?

Puede deberse a distribuciones tempranas, con una creación de valor limitada. Eso podría indicar un rendimiento aparente, no un valor económico. Esto solo puede constituir una pequeña parte (si es que la hay) de la evolución de un fondo «evergreen», ya que, inevitablemente, generará rendimientos decepcionantes con el paso del tiempo.

¿Un DPI bajo en operaciones secundarias en fase avanzada?

Podría indicar que se ha pagado un precio excesivo por los activos o un rendimiento inferior al esperado de la cartera. En una estructura «evergreen», esto puede ser una señal de alarma, ya que es poco probable que una cartera de capital riesgo muy madura con distribuciones limitadas empiece a generar rendimiento.

Grandes descuentos frente a alta calidad

Los descuentos más elevados no siempre son mejores. Si una operación tiene un descuento considerable, puede impulsar la TIR a corto plazo, pero puede ir acompañada de un DPI bajo si los activos están en dificultades o sobrevalorados. Y lo que es más importante, los descuentos en el mercado secundario siguen siendo un mecanismo eficaz en un mercado altamente intermediado. Por ello, la mayoría de los descuentos elevados se fijan así por una razón: hay menos competencia para comprar los activos, lo que puede estar directamente relacionado con la calidad del valor liquidativo (NAV).

Secundarios frente a fondos primarios: ¿qué nos dicen las métricas?

Frente a los fondos primarios, las estrategias de secundarios deberían ofrecer:

  • Tasas internas de rentabilidad (TIR) más elevadas antes de que comiencen a normalizarse.
  • Un DPI más rápido, favoreciendo además el reciclaje del capital.
  • Un incremento más temprano del TVPI, respaldado posteriormente por un crecimiento adicional derivado del propio reciclaje del capital.

Fuente: Pantheon

Conclusión

Basarse exclusivamente en la TIR puede inducir a error, ya que esta métrica puede sobreestimar la rentabilidad de fondos que generan distribuciones tempranas, pero cuyo potencial de creación de valor a largo plazo es limitado. La TIR debe entenderse como un indicador orientativo, no como la referencia definitiva.

Los inversores deberían preguntarse siempre: ¿está esa TIR respaldada por un DPI elevado desde fases tempranas? ¿Existe evidencia de una reinversión activa del capital? ¿Refleja el TVPI un proceso riguroso de selección de inversiones y una verdadera creación de valor?

Cualquier cifra de TIR debería analizarse conjuntamente con el MOIC, el DPI, el TVPI, las restricciones de liquidez y el perfil de llamadas de capital, para obtener una visión completa de la relación entre riesgo y rentabilidad.

La TIR puede resultar muy atractiva sobre el papel, pero si el perfil de liquidez es deficiente o las rentabilidades se concentran excesivamente al final de la vida de la inversión, la cartera del cliente podría estar avanzando en una dirección muy distinta de la que esa cifra sugiere.

Tribuna de Victor Mayer, director de International Private Wealth de Pantheon 

La gestora especializada I Squared Capital consigue acceso a las AFPs chilenas

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En su última reunión ordinaria, la Comisión Clasificadora de Riesgo (CCR), el organismo que determina el universo invertible de los fondos de pensiones chileno, dio luz verde a una gestora especializada en alternativos. Se trata de I Squared Capital, una casa de inversiones dedicada a la infraestructura, según informaron en su reporte.

La aprobación de la Comisión permite a las AFPs locales invertir con la gestora en negocios de infraestructura, tanto en vehículos como en operaciones de co-inversión.

Con esto, la firma puede ofrecer sus productos a las mayores billeteras de la plaza santiaguina, que cerraron mayo (último dato disponible) con un AUM de casi 258.000 millones de dólares, según cifras de la Superintendencia de Pensiones.

Combinando alcance global y research especializado local, I Squared cuenta con una cartera de más de 100 compañías en unos 115 países. Esto incluye una amplia diversidad de activos, agrupadas en las verticales de energía, transporte y logística, infraestructura digital y activos ambientales y sociales.

Así, su portafolio incluye inversiones en renovables, generación eléctrica, líneas de transmisión, carreteras, centros de servicios, redes de fibra óptica, data centers, polos de wi-fi, plantas de sanitización y centros de cuidado de adultos mayores, entre otros.

La gestora cuenta con oficinas en nueve ciudades a lo largo del globo. En el flanco más cercano con el mundo de los inversionistas latinoamericanos, esta red incluye enclaves en Miami y Sao Paulo.

Activos líquidos

En la arista de los fondos nacionales también hubo novedades en alternativos. La CCR aprobó las inversiones en dos fondos de inversión de deuda privada asociadas a la vivienda. Estos son los vehículos Leasing Habitacional, de Ameris Capital; y Deuda Habitacional con Subsidio II, de BTG Pactual.

Ademá, la entidad dio su visto bueno a una seguidilla de cuotas de fondos mutuos y vehículos indexados, que ingresaron al universo invertible de las AFPs chilenas.

Por el lado de los vehículos internacionales, seis fondos mutuos de distintas marcas fueron aprobados. Estas fueron las estrategias Best Styles Global Equity, de Allianz Global Investors; Advantage Asia Ex Japan Equity, de BlackRock; Emerging Market Unconstrained Bond, de BlueBay; FIRST All Country World, de Fidelity; Swiss Re Cat, de GAM; y Emerging Markets Debt Opportunities, de Morgan Stanley.

Además, dos ETFs internacionales fueron incorporados a la nómina: el S&P 500 2x Leveraged Daily Swap UCITS, de Xtrackers; y el NASDAQ Clean Edge Smart Grid Infrastructure Index, de First Trust.

BBVA México promueve a Rodrigo Sánchez en Productos Estructurados

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LinkedInRodrigo Sánchez, Senior Vice President de Structured Products Sales BPyP en BBVA México

Dándole un espaldarazo al liderazgo que ha desarrollado en los últimos tres años en el área de Productos Estructurados, la rama mexicana de BBVA promovió al ejecutivo Rodrigo Sánchez, de Vice President a Senior Vice President de la firma.

El ejecutivo anunció del cambio a su red profesional de LinkedIn, dando cuenta de su avance en el área asociada a Mercado de Capitales y profundizando la carrera que inició en el grupo de matriz española en 2023.

“En los últimos tres años tuve el privilegio de liderar la estrategia comercial de productos estructurados para la red de Banca Privada y Patrimonial, junto a un equipo que hoy da servicio a cerca de 1,000 banqueros patrimoniales y privados en todo el país”, indicó.

Antes de llegar a BBVA, el ejecutivo trabajó por seis años en Citi, según consigna su perfil. Ahí, desarrolló todo el primer tramo de su carrera, ocupando una variedad de puestos, hasta alcanzar el cargo de Assistant Vice President de Structured Product Sales.

Julius Baer nombra a Peter Burrill como CFO y miembro del Comité Ejecutivo

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LinkedInPeter Burrill, Líder empresarial y CFO experimentado

El Grupo Julius Baer anuncia el nombramiento de Peter Burrill como director financiero (CFO) y miembro de su Comité Ejecutivo, efectivo a partir del 17 de agosto de 2026 y sujeto a la aprobación regulatoria definitiva. Este nombramiento se produce tras el anuncio previo del Grupo en abril de que Evie Kostakis, la actual CFO de Julius Baer, deja el cargo y abandonará el Grupo tras una transición ordenada.

Peter Burrill es un profesional de las finanzas de alto nivel con más de 30 años de experiencia trabajando en Alemania, el Reino Unido y los Estados Unidos. Se incorpora a Julius Baer procedente de Standard Chartered, donde trabajó durante nueve años, el más reciente de ellos como CFO interino del Grupo y miembro del Equipo de Dirección del Grupo. Anteriormente, ocupó durante cinco años el cargo de director de Finanzas Centrales y subdirector financiero del Grupo, donde transformó el departamento de Finanzas, desde la infraestructura básica y el modelo operativo hasta la creación de un equipo internacional de alto rendimiento.

Con anterioridad, trabajó en el Deutsche Bank en Fráncfort como interventor del grupo (Group Controller) y codirector de Finanzas del Grupo, siendo responsable de la supervisión de todas las funciones financieras a nivel de grupo, incluidos los informes financieros y la política regulatoria. Comenzó su carrera en KPMG, donde pasó 20 años como auditor en la práctica de Servicios Financieros de la firma, y fue socio en las oficinas de Múnich y Fráncfort. Es licenciado en Economía de la Empresa por la Universidad de California, Santa Bárbara.

“Estamos encantados de dar la bienvenida a Pete a Julius Baer. Aporta una profunda y amplia experiencia financiera, habiendo liderado toda la gama de funciones financieras y regulatorias. Con una dilatada experiencia internacional en nuestros mercados principales y habiendo trabajado en un banco muy centrado en la gestión de patrimonios, será una incorporación extraordinaria para nuestro equipo mientras seguimos fortaleciendo y haciendo crecer nuestra franquicia líder en gestión de patrimonios y consolidando alianzas sólidas con todos nuestros grupos de interés”, señala Stefan Bollinger, CEO de Julius Baer. También ha habido momento de agradecimientos, esto es lo que apunta: “También quiero agradecer a Evie sus innumerables contribuciones a Julius Baer a lo largo de su carrera. Le deseamos el mayor de los éxitos en el futuro”.

ARGIS cierra su segundo fondo residencial con 257 millones de euros

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ARGIS ha cerrado con éxito ARGIS Living Fund II, su segundo vehículo centrado en inversión residencial, tras captar 257 millones de euros de equity y alcanzar una capacidad total de inversión de 700 millones de euros, incluyendo financiación asociada. Según ha explicado la firma, el fondo ha superado su objetivo inicial de captación y ha registrado una sobredemanda cercana al 10%.

El vehículo cuenta con el respaldo de inversores institucionales, fondos de pensiones, family offices, grandes patrimonios e inversores privados procedentes de 23 países, con una destacada participación de patrimonios españoles, reforzando así la confianza del mercado en la estrategia de inversión de la firma dentro del segmento living.

La estructura del fondo combina los 257 millones captados en capital con aproximadamente 450 millones de euros en financiación asociada, lo que supone un nivel medio de apalancamiento del 65%. Esta capacidad permite a la gestora desplegar capital en distintos tipos de operaciones inmobiliarias residenciales en mercados donde la demanda estructural sigue superando claramente la oferta disponible.

Apenas cerrado el vehículo, ARGIS ya tiene comprometido o invertido aproximadamente el 60% de su capacidad total, con un portfolio formado actualmente por 11 operaciones que suman más de 1.400 viviendas y unidades residenciales situadas principalmente en Madrid y su área metropolitana, además de Barcelona y Terrassa.

“ARGIS Living Fund II es un paso relevante en la consolidación de nuestro modelo. El cierre confirma la confianza de nuestros inversores en una estrategia que exige disciplina de capital, conocimiento del mercado y capacidad de ejecución”, explica Alejandro Schuvaks, fundador de ARGIS.

La estrategia del fondo se apoya en tres grandes áreas de inversión: build-to-sell (BTS), proyectos de flex living y operaciones de reconversión de activos inmobiliarios. Según la firma, esta combinación permite adaptar de forma flexible la asignación de capital en función de la localización, el potencial de transformación de cada activo y las condiciones de mercado.

Entre las operaciones ya incorporadas al vehículo destacan proyectos como ARGIS Nova Marina, ARGIS Plaça Llum, ARGIS North Tower, ARGIS North Park, Flipco Campo de las Naciones, así como distintos desarrollos bajo las plataformas ARGIS Urban Viana y ARGIS Urban Nature.

Uno de los elementos diferenciales del modelo de inversión de la firma es la integración entre capital y ejecución operativa. Mientras la división ARGIS Living gestiona el desarrollo técnico, urbanístico y comercial de los activos residenciales, la plataforma Flipco by ARGIS asume la operación diaria en proyectos vinculados al segmento de alquiler flexible.

“En ARGIS, el capital no es una capacidad aislada, sino una responsabilidad que tiene que estar conectada con la ejecución. Esta visibilidad es lo que nos permite tomar mejores decisiones y proteger el valor durante todo el ciclo”, señala Carlos Zucchi, consejero delegado y cofundador de la compañía.

Con este cierre, ARGIS refuerza su posicionamiento dentro del mercado español de inversión inmobiliaria como una gestora especializada capaz de estructurar vehículos de capital privado, atraer financiación a largo plazo y ejecutar estrategias activas en segmentos residenciales con fuerte potencial de crecimiento.

Banca March amplía su agenda cultural este verano con nuevas actividades en torno a la exposición de Thomas Houseago

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Banca March ha decidido reforzar su programación cultural con motivo de la celebración de su centenario con una agenda especial de actividades artísticas que acompañará durante los próximos meses la exposición del escultor británico Thomas Houseago, actualmente instalada en el jardín de su sede central en Madrid.

Dentro de esta programación estival, la entidad ha anunciado una adaptación especial del horario de visitas de la muestra durante julio y agosto, con el objetivo de facilitar el acceso en las horas de menor temperatura. De esta forma, los viernes y sábados la exposición pasará a contar con horario partido, abriendo de 12:00 a 15:30 horas y de 19:30 a 23:00 horas, mientras que los jueves mantendrá su horario habitual de 19:00 a 23:00 horas.

La exposición, que supone la primera gran muestra en España de Thomas Houseago, permanecerá abierta hasta el próximo 31 de octubre en el jardín situado en la sede de Banca March, en la calle Castelló de Madrid, con acceso gratuito mediante reserva previa a través de la web de la entidad.

Coincidiendo con la conmemoración de sus cien años bajo el lema “Un futuro con historia”, Banca March ha diseñado además un programa de actividades culturales complementarias que se desarrollará entre julio y octubre y que busca convertir este espacio en un punto de encuentro entre distintas disciplinas artísticas.

La agenda incluye un ciclo de actuaciones de jazz en directo durante varias jornadas de julio y septiembre, espectáculos de magia de proximidad programados para julio, septiembre y octubre, así como talleres creativos vinculados al arte contemporáneo y sesiones centradas en composición floral previstas para el mes de septiembre.

Para completar la experiencia, los asistentes podrán disfrutar también de una propuesta gastronómica a cargo de Arzábal, que contará con un espacio dentro del propio jardín con opciones de comida y bebida durante el horario de apertura de la exposición.

Desde la entidad explican que estas iniciativas forman parte del programa especial organizado para celebrar su centenario y reflejan la histórica vinculación de Banca March con el impulso cultural y la creación de valor social a través del arte.

Con esta propuesta, Banca March refuerza una línea de actuación que combina patrimonio, cultura y experiencia de marca, consolidando el jardín de su sede madrileña como un nuevo espacio cultural dentro de la agenda estival de la capital.

Macro EE. UU.: datos de actividad y punto dulce

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Ha sido una semana repleta de datos macro que afianzan la idea de que la economía se encuentra en un buen lugar.

Los datos de actividad en el mercado laboral de EE.UU. siguen mostrando resiliencia y, a pesar de la caída en el precio del barril de petróleo, continúan impulsando la expectativa de una subida de tipos en la reunión de octubre de la Fed, aunque con menor inercia.

El dato de vacantes de empleo de la encuesta JOLTS sorprendió al alza en mayo (7,594 millones frente a los 7,296 millones esperados), situando el ratio vacante/desempleados en 1,39, el nivel más alto desde comienzos de 2025. Las bajas voluntarias —termómetro de la salud del mercado laboral— se mantuvieron estables en el 1,9%, y el índice de despidos Challenger registró un nuevo descenso, manteniendo su cotización por debajo de la media de largo plazo.

El informe ADP de nóminas privadas registró un crecimiento algo inferior al esperado (98.000 frente a 120.000), afectado por el sector manufacturero, pero en media mensual se mantiene cómodamente por encima de los niveles del año pasado (71.000 frente a 43.000 mensuales).

La cifra de nóminas no agrícolas quedó algo por debajo de las proyecciones de los economistas y desaceleró respecto al ritmo mantenido desde enero, pero apunta aún a un mercado laboral que mejora sin recalentarse, en el que las pymes deben aún ganar protagonismo. La media móvil de seis meses se sitúa en 88.000 nuevos puestos al mes, suficientes para mantener la tasa de paro en el 4,2% con una tasa de participación estable. En conjunto, este informe reduce la presión para que la Fed suba tipos.

Estos datos invalidan en parte la actualización del índice de confianza del consumidor del Conference Board, que volvió a sorprender negativamente al caer hasta 91,2 (frente al 94,4 esperado), con su indicador de condiciones actuales en mínimos de cinco años (116,4). El diferencial entre ofertas de trabajo abundantes y ofertas difíciles de obtener cayó a mínimos de ciclo por segundo mes consecutivo. Los datos de confianza de los hogares, afectados por factores políticos, llevan tiempo desacoplados de la evolución real de la economía.

En el ámbito de la actividad industrial, la encuesta ISM se mantiene en zona de expansión (53,3 frente a 54 el mes anterior) sin mostrarse aún desbocada, en línea con la fotografía del mercado laboral. Los nuevos pedidos crecen, pero los indicadores de presión en precios —tiempos de entrega y precios pagados— consolidan el punto de inflexión a la baja.

El entorno es de un “punto dulce” para la economía estadounidense.

Como hemos explicado en entregas anteriores, la inflación puede sorprender positivamente a la vuelta del verano. Incluso Kevin Warsh —que ha dejado claro su desinterés en ofrecer guías adelantadas al mercado— comentó desde Sintra que “los riesgos de inflación han disminuido”. El subíndice de precios pagados en la encuesta ISM de manufacturas descendió esta semana a mínimos de cuatro meses, en un contexto de expansión en la actividad industrial.

La mejora en inflación no será inmediata. Los cuellos de botella por el lado de la oferta irán resolviéndose a medida que el precio del crudo continúe cayendo, pero el tráfico por Ormuz está lejos de haberse normalizado y persisten incógnitas sobre el cobro de peajes y la sostenibilidad del incremento en las primas de seguros. La prima de riesgo se mantendrá elevada durante algún tiempo; los precios de producción industrial repuntaron con fuerza en mayo y podrían arrastrar al índice general en próximas lecturas.

Mercado: momentum frente a baja volatilidad

Con todo, la bolsa puede mostrarse volátil a corto plazo. El diferencial de rentabilidad entre el factor de inercia —momentum en precios— y el factor de baja volatilidad ha alcanzado niveles históricos.

La revolución de los modelos de lenguaje LLM creó una pequeña constelación de compañías con ventajas de escala diferenciales (compute, datos, distribución) que el mercado empezó a tratar como un oligopolio secular. Nvidia, Microsoft, Meta, Alphabet, Amazon, y en menor medida TSMC y Broadcom, pasaron a concentrar flujos de capital institucional de forma sistemática. Estos valores tenían ya momentum previo, pero la narrativa IA añadió un catalizador estructural nuevo a otro subsegmento de tecnología (semis y componentes): los modelos de negocio basados en capex intensivo en la búsqueda del liderazgo en IA generan cuellos de botella y tienden a favorecer a quien ya está en la cima, lo que hace que las posiciones ganadoras sigan ganando más tiempo del que los modelos de reversión a la media esperarían.

 

 

El momentum captura exactamente eso: compra lo que subió más en los últimos 6-12 meses y vende lo que bajó. 

El factor de baja volatilidad hace lo contrario: sobrepondera sectores defensivos con betas bajas —utilities, consumo básico, sanidad, bienes raíces—. Estos sectores afrontan tres problemas en el entorno posterior a la irrupción del ChatGPT:

Primero, el perfil de duración. Son sectores que pueden valorarse como bonos largos: flujos de caja estables, pero sin crecimiento explosivo. Cuando la narrativa dominante es crecimiento secular en IA, el mercado les aplica un descuento relativo permanente.

Segundo, la competencia del tipo libre de riesgo. Utilities y REITs compiten directamente con la rentabilidad del T-bill. Con tipos altos durante 2023-2024 y una Fed que tardó en recortar, el suelo de valoración de estos sectores cedió, y con la percepción de vuelta a régimen de inflación consecuencia de la guerra, vuelven a sufrir.

Tercero, y es lo más relevante: la IA amenaza con destruir las ventajas competitivas de compañías en los sectores que integraban el universo de baja volatilidad. Todos están expuestos a una disrupción del modelo de negocio que antes no existía.

Una brecha de 104 puntos entre estos dos factores es históricamente extrema. La reversión no requiere una recesión: basta con que el mercado empiece a dudar de la durabilidad de la tesis de inversión, o con que los tipos empiecen a caer de forma más agresiva —lo que ampliaría el avance bursátil a más sectores y rehabilitaría el argumento de duración para los defensivos—. El precedente más cercano es la brecha crecimiento/valor de 1998-2000: también se sostuvo más tiempo del que parecía racional, y cuando revirtió, lo hizo con violencia.

Perspectivas de posicionamiento: amplitud y valoración

Si, efectivamente, la inflación acelera su corrección hacia el objetivo del 2% tras el verano, es probable un rebalanceo de carteras que llevaría a una participación más amplia a nivel sectorial en el avance de las bolsas.

Como ya comentamos recientemente, se acumulan los indicios de sensibilidad creciente ante el desbocado aumento en el precio de chips de memoria. Apple, Nintendo o Microsoft ya han anunciado el encarecimiento de muchos de sus productos: la empresa de la manzana puede estar en conversaciones con los fabricantes chinos de chips de memoria ChangXin Memory Technologies (CXMT) y Yangtsé Memory Technologies (YMTC) para ayudar a aliviar las limitaciones de suministro derivadas de la actual escasez global de memoria, según Bloomberg. Desde una perspectiva fundamental, la prima de cotización de semiconductores respecto al mercado no ha sido capaz de superar los máximos de la pandemia, pero aún se sitúa un 18% por encima de su media histórica.

Los beneficios sostienen la tendencia y, de acuerdo con nuestro cálculo de PER estimado, el S&P 500 ha corregido la sobrevaloración que mostraba hace unos meses y ofrece margen para proporcionar impulso adicional al mercado vía ampliación de múltiplos.

 

 

 

 

Pablo Hernández de Cos recibe el IV Premio de Economía Emilio Ontiveros por su contribución al análisis económico y financiero

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Foto cedidaPablo Hernández de Cos, Bank for International Settlements

Pablo Hernández de Cos, actual director general del Bank for International Settlements y exgobernador del Banco de España, recibió en Madrid el IV Premio de Economía Emilio Ontiveros, un reconocimiento concedido por la Fundación Afi Emilio Ontiveros que distingue anualmente a profesionales cuya trayectoria refleja valores como el rigor técnico, la vocación de servicio público, la divulgación económica y el compromiso con el debate financiero.

La fundación destacó que el galardón reconoce una carrera marcada por “una contribución sostenida al fortalecimiento del análisis económico en el ámbito institucional”, así como la capacidad de Hernández de Cos para combinar conocimiento técnico con una labor divulgativa orientada a acercar la economía a la ciudadanía. Actualmente al frente del BIS, el economista español ha ocupado responsabilidades clave dentro del sistema financiero internacional, entre ellas su etapa como miembro del Consejo de Gobierno del European Central Bank y presidente del Comité de Supervisión Bancaria de Basilea.

Durante el acto, celebrado en la Fundación Ortega-Marañón y retransmitido en streaming, Hernández de Cos agradeció el reconocimiento subrayando el carácter colectivo del premio. “Es el reconocimiento al trabajo colectivo de las instituciones en las que he trabajado”, señaló durante su intervención.

La laudatio corrió a cargo de Paloma Marín Bona, vicepresidenta de la Comisión Nacional del Mercado de Valores, quien destacó que el premiado “ha entendido siempre que la calidad de las instituciones no se construye solamente sobre la capacidad técnica del capital humano, sino también sobre la capacidad de escuchar y aprender colectivamente”.

Posteriormente, Hernández de Cos mantuvo un diálogo con Ángel Berges, presidente de la fundación y vicepresidente de Afi, en el que abordó algunos de los principales desafíos económicos actuales. Entre ellos, defendió con firmeza la independencia institucional de los bancos centrales, advirtiendo que en los últimos años “ha habido una merma, o al menos un intento de mermar la independencia de los bancos centrales”. En este sentido, añadió que “la independencia, en mi caso, no es una opción, es un deber legal”.

Sobre regulación financiera, el exgobernador del Banco de España defendió el marco regulatorio actual, aunque reconoció margen de mejora. “La regulación ha sido muy exitosa”, afirmó, aunque matizó que “la complejidad tiene costes también desde un punto de vista macroeconómico”. Además, alertó del creciente peso del sistema financiero no bancario, asegurando que “la respuesta no debe ser desregular el sector bancario, sino regular el sistema financiero no bancario”.

Durante la conversación también se abordó la importancia de la educación financiera. Ángel Berges recordó que “un ciudadano que no sabe distinguir el ahorro de la inversión está en desventaja”, reiterando el compromiso de la fundación con la formación económica en colegios e institutos.

La directora general de la fundación, Adriana Scozzafava, cerró el acto poniendo en valor el papel de quienes trabajan para fortalecer las instituciones públicas. “Cuando solo el 39% de los ciudadanos confía en sus gobiernos, señalar a quienes han dedicado su carrera a que esas instituciones funcionen mejor no es un gesto simbólico. Es parte del mismo trabajo”, afirmó.

Entre los asistentes destacaron figuras relevantes del panorama institucional y empresarial español, como el expresidente del Gobierno Felipe González, la secretaria general del Tesoro Paula Conthe, el presidente de la CNMV Carlos San Basilio, la presidenta de AIReF Inés Olóndriz, la presidenta de la Asociación Española de Banca Alejandra Kindelán o el presidente de Iberdrola, Ignacio Sánchez Galán.