Chile, Brasil y Argentina: los pasaportes de países latinoamericanos con mayor movilidad

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Global Citizen Solutions (GCS), firma de planificación de residencia y ciudadanía, publicó la quinta edición anual del Índice Global de Pasaportes (GPI, por sus siglas en inglés) que clasifica los pasaportes de 199 países en función de la movilidad, el atractivo para la inversión y la calidad de vida. La edición de 2026 ofrece una lectura matizada para América Latina: una región que viaja bien, vive bien y sin embargo se queda corta allí donde más importa para el posicionamiento global.

 El GPI evalúa la fortaleza de cada pasaporte en tres dimensiones: movilidad (número de destinos accesibles sin visado previo), atractivo para la inversión (entorno fiscal, innovación y competitividad económica) y calidad de vida (sanidad, seguridad, clima e infraestructura social). América Latina supera la media mundial en dos de las tres dimensiones — movilidad (62,2 frente a 51,9 de media mundial) y calidad de vida (65,0 frente a 61,6) — pero queda por debajo en la tercera: inversión y oportunidad económica (35,1 frente a 41,6). Esta es la característica definitoria de la región: pasaportes que viajan bien respaldados por economías que aún no terminan de puntuar.

 Una región de dos velocidades

América Latina no es un bloque uniforme sino dos, separados por una distancia considerable. En la cima, un grupo de siete países — Chile (puesto 46), Brasil (49), Argentina (52), Uruguay (53), Costa Rica (57), México (61) y Panamá (64) — se agrupan estrechamente en una banda de apenas unos puntos de diferencia global. Todos comparten el mismo perfil: movilidad elevada, calidad de vida sólida, pilar de inversión débil. Por debajo de este grupo, la cola es larga: Colombia, los países centroamericanos, los Andes y el Caribe latino descienden hasta Cuba (puesto 143) y Haití (181). La distancia entre la cima y la base de la región es casi en su totalidad una brecha de acceso de viaje, no de nivel de vida ni de economía.

Chile lidera la región con 83,1 puntos y el puesto 46 mundial, impulsado por el mejor índice de calidad de vida de América Latina (puesto 22 mundial). En movilidad, Chile y Brasil empatan con una puntuación de 90,7 — el marcador más alto del continente, compartido por ambos países. Brasil ocupa el segundo puesto regional con 82,4 puntos en el global, con su puntuación de movilidad (puesto 43 mundial) como principal activo. Argentina (80,1, puesto 52) y Uruguay (79,8, puesto 53) completan el núcleo del Cono Sur, con movilidad excelente y calidad de vida por encima de la media regional, pero contenidos por la carga fiscal: tipos marginales del 35% y 36%, respectivamente, que los sitúan fuera del top 120 mundial en ese subindicador.

La excepción instructiva del grupo es Paraguay (puesto 68). Queda rezagado en movilidad (80,7) y calidad de vida (66,2), pero es el único país del Cono Sur con un régimen fiscal genuinamente competitivo: un tipo máximo del 10% que lo sitúa en el puesto 14 mundial en ese subindicador. La comparación subraya el dilema regional: los líderes ganan en movilidad y habitabilidad pero pierden en fiscalidad, mientras que el único miembro con baja tributación carece del acceso de viaje necesario para convertir esa ventaja en una clasificación global alta.

 Brasil y la estrategia de reciprocidad

El acontecimiento más relevante del año para el pasaporte brasileño no está en la puntuación del GPI, sino en la lógica que la sustenta. Brasil ha convertido la reciprocidad en una política migratoria activa, con resultados medibles. En abril de 2025, el gobierno brasileño reimplantó los requisitos de visado para ciudadanos estadounidenses, canadienses y australianos, invocando explícitamente el principio de reciprocidad: estos países siguen exigiendo visado a los brasileños, por lo que Brasil aplica la misma regla.

 La misma lógica está produciendo ganancias de acceso para los titulares del pasaporte brasileño. El caso más significativo es China: desde el 11 de mayo de 2026, los ciudadanos de ambos países pueden viajar mutuamente sin visado durante 30 días, tras un acuerdo bilateral que convierte a Brasil en uno de los pocos países del hemisferio occidental con exención de visado con China. El mecanismo es exactamente el que el GPI registra: la apertura de entrada de Brasil se convierte, mediante negociación activa, en acceso de salida para sus ciudadanos. Es la vía más realista para que Brasil eleve su ya sólido marcador de movilidad.

“Lo que une a los países con mejor desempeño en América Latina es la estabilidad más que el impulso; se trata de pasaportes maduros y bien valorados que en gran medida han mantenido su posición, sin avanzar mucho en ella. La historia de América Latina continental no es de declive, sino de meseta: una sólida libertad de viaje y calidad de vida que ha dejado de traducirse en un movimiento ascendente.” es lo que señala Patricia Casaburi, CEO, Global Citizen Solutions.

El Caribe: el mayor éxito inversor del hemisferio occidental

El Caribe produce la historia más llamativa del hemisferio en el pilar de inversión. San Cristóbal y Nieves (puesto 17 mundial en inversión), las Bahamas (11) y Antigua y Barbuda (19) superan a todos los países de América Latina continental — incluido Brasil — en oportunidad económica e inversora. El motor es fiscal: los tres aplican impuesto sobre la renta personal cero, el mejor marcador posible en ese subindicador, lo que eleva el pilar de forma decisiva. Por contraste, otros Estados con programas de ciudadanía por inversión (CPI) — Granada, Santa Lucía, Dominica — aplican tipos del 25–30% y obtienen resultados de inversión muy inferiores (puestos 90–103), pese a contar con programas CPI comparables. Lo que el índice premia no es el programa de inversión en sí mismo, sino el régimen fiscal que lo rodea. En movilidad, los pequeños Estados caribeños también rinden por encima de su tamaño: Barbados (88,5), San Cristóbal y Nieves (86,0) y las Bahamas (84,8) alcanzan marcadores de movilidad equiparables a los del Cono Sur. Es precisamente la movilidad lo que separa el nivel alto del bajo en el Caribe: Cuba (18,3), República Dominicana (29,2) y Haití (11,2) se hunden en ese pilar, y esa única debilidad — no la calidad de vida ni la economía — los arrastra al fondo de la tabla regional.

Estados Unidos: métricas divergentes

La caída del pasaporte estadounidense en el GPI es la otra cara de la misma dinámica que ha beneficiado a Brasil y al Caribe. Habiendo ocupado el primer puesto mundial en 2021 con la puntuación compuesta más alta en la historia del índice — 96,45 —, Estados Unidos se sitúa ahora en el puesto 12, con la mayor caída acumulada en cinco años de cualquier país del G7. El motor es la movilidad: el rango de movilidad estadounidense ha pasado del 10º en 2021 al 41º en 2026, una erosión de 31 posiciones impulsada por una secuencia de reimposiciones bilaterales, la más visible de las cuales fue la reimposición brasileña de requisitos de visado para ciudadanos estadounidenses en abril de 2025. El GPI registra este declive con precisión, pero también revela sus líderes. La fortaleza del pasaporte estadounidense sigue siendo formidable en el pilar de inversión — 3º mundial, sostenido por los mercados de capitales más profundos del mundo y una economía de consumo sin rival — y es precisamente esa consistencia inversora lo que ha actuado como suelo estructural, impidiendo que la caída en movilidad arrastre el índice compuesto tanto como la erosión de movilidad sola implicaría.

Por su parte la Dra. Laura Madrid, Investigadora Principal, Unidad de Inteligencia Global, Global Citizen Solutions habla sobre el objetivo principal del GPI: “La señal más clara del Índice Global de Pasaportes 2026 no es el movimiento en la cima sino la erosión en la base. El pasaporte más fuerte del mundo punta alrededor de 96 sobre 100 y el más débil apenas 23: una brecha de más de 70 puntos que se ha ido ampliando desde 2021. La movilidad global es cada vez más la historia de dos mundos: un estrato estable de ciudadanos para quienes las fronteras son una formalidad, y un grupo creciente para quienes son un muro. A medida que más naciones tratan la ciudadanía como un activo estratégico, el coste de poseer un pasaporte débil ya no es el estancamiento: es la relegación activa.” 

El dinero latinoamericano cruza fronteras: las grandes fortunas de la región construyen portafolios globales

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Las grandes fortunas latinoamericanas han mantenido una relación estrecha con sus propios países. Empresas familiares, bienes raíces locales, deuda gubernamental y acciones domésticas concentraban una parte importante del patrimonio, al menos hasta hace poco, hoy existen evidencias de que dicho modelo comienza a cambiar.

Sin abandonar sus raíces regionales, los inversionistas de mayor patrimonio están construyendo una nueva arquitectura financiera: una cartera global que combina activos latinoamericanos con exposición a Estados Unidos, Europa, Asia y mercados privados. La transformación es silenciosa, pero profunda: América Latina está dejando de ser únicamente un destino de inversión extranjera para convertirse también en un exportador de capital.

Los inversionistas latinoamericanos están cada vez más sofisticados. Ya no buscan solamente preservar riqueza, sino tener acceso a oportunidades globales que no existen dentro de sus mercados locales. El objetivo es claro: mantener una base económica en la región, pero evitar que todo el patrimonio dependa del desempeño de una sola economía, una moneda o un ciclo político.

La riqueza privada latinoamericana gana escala

América Latina representa uno de los mercados emergentes con mayor concentración de riqueza privada. De acuerdo con el reporte World Wealth Report 2025, el número de individuos de alto patrimonio (High Net Worth Individuals, HNWI) continúa aumentando a nivel global, mientras que la región mantiene una importante participación derivada del crecimiento empresarial, la expansión de compañías familiares y la creación de nuevos negocios.

México y Brasil concentran una parte significativa de los grandes patrimonios latinoamericanos. En el caso mexicano, estimaciones de organismos especializados en riqueza privada muestran que el país cuenta con decenas de miles de individuos con patrimonios superiores al millón de dólares, además de una creciente población de ultra altos patrimonios (UHNWI), empresarios con fortunas superiores a 30 millones de dólares.

El crecimiento de estos patrimonios tiene varias fuentes: expansión de empresas familiares; creación de compañías tecnológicas; internacionalización de corporativos latinoamericanos; valorización de activos financieros y herencias generacionales, entre las más destacadas.

Pero, la nueva generación de empresarios está tomando una decisión diferente respecto al pasado, dicha decisión consiste en el hecho de que su patrimonio ya no tiene fronteras geográficas.

Los family offices se convierten en inversionistas institucionales

Uno de los principales motores de esta transformación son los family offices. Durante años, muchas oficinas familiares funcionaron como administradores patrimoniales tradicionales: supervisaban empresas familiares, inmuebles, inversiones locales y liquidez. Hoy evolucionan hacia estructuras similares a pequeños fondos institucionales privados.

El UBS Global Family Office Report 2025 muestra que los family offices a nivel mundial están aumentando su exposición a activos alternativos y mercados privados, debido a la búsqueda de retornos superiores y diversificación frente a los mercados públicos. De acuerdo con el reporte, entre las áreas que concentran mayor interés destacan: private equity; venture capital; infraestructura; inteligencia artificial; energía; deuda privada y bienes raíces internacionales.

La razón es estructural: las grandes fortunas buscan participar en sectores de crecimiento que todavía no tienen suficiente profundidad dentro de sus propios países. Un empresario latinoamericano puede tener una compañía exitosa en México, Brasil, Colombia o Chile, pero al mismo tiempo querer invertir en inteligencia artificial en Estados Unidos, infraestructura energética en Europa o tecnología asiática. La lógica cambió, la empresa puede ser regional, pero el patrimonio es global.

México: un país receptor de inversión y también exportador de capital

México ocupa un lugar especial dentro de esta tendencia. El país se convirtió en uno de los principales beneficiarios del fenómeno de relocalización industrial o nearshoring, con llegada de capital extranjero para manufactura, logística, tecnología y energía.

Pero al mismo tiempo ocurre un movimiento menos visible: los empresarios mexicanos están internacionalizando sus propios patrimonios. Las grandes familias empresariales mexicanas históricamente tuvieron una fuerte concentración en activos nacionales. Sin embargo, las nuevas generaciones están aumentando su exposición a mercados accionarios estadounidenses, fondos internacionales, vehículos privados, bienes raíces en Estados Unidos y Europa, además de fondos globales de capital emprendedor.

La razón no es únicamente defensiva. También responde a una realidad financiera debido a que algunos de los sectores con mayor crecimiento, como inteligencia artificial, semiconductores, biotecnología o ciertas áreas de tecnología financiera, tienen mercados más desarrollados fuera de América Latina.

Wall Street, fondos privados y ETFs ganan terreno entre los inversionistas latinoamericanos

La internacionalización patrimonial está generando una oportunidad relevante para las grandes gestoras globales de activos. Los inversionistas latinoamericanos de alto patrimonio están demandando instrumentos antes reservados para inversionistas institucionales, en este mercado ganan terreno instrumentos como los ETFs internacionales, fondos mutuos globales y fondos de private equity, por mencionar los más relevantes.

El crecimiento de los ETFs es particularmente relevante. De acuerdo con datos de BlackRock y su plataforma iShares, los activos administrados mediante fondos cotizados han crecido de forma acelerada en la última década, impulsados por inversionistas que buscan acceso eficiente a mercados globales. Para los inversionistas latinoamericanos, estos vehículos representan una puerta de entrada a empresas y sectores imposibles de replicar dentro de sus mercados locales.

Un empresario mexicano, por ejemplo, puede obtener exposición mediante un ETF al sector tecnológico estadounidense, a inteligencia artificial, al mercado europeo o a bonos internacionales sin necesidad de construir una cartera directamente desde cada mercado.

Uno de los cambios más importantes está relacionado con la edad de los nuevos inversionistas. Las generaciones más jóvenes de empresarios latinoamericanos tienen una visión menos doméstica del patrimonio.

Mientras generaciones anteriores asociaban seguridad financiera con activos conocidos —empresas locales, propiedades o efectivo—, los nuevos inversionistas crecieron en un entorno globalizado, con acceso inmediato a mercados internacionales y plataformas digitales. Para ellos, invertir fuera del país no representa una salida, sino una extensión natural de su estrategia financiera.

América Latina deja de ser sólo destino de capital

Durante décadas, la narrativa financiera internacional colocó a América Latina principalmente como receptora de inversión extranjera. Ahora aparece una nueva dinámica.

La región también exporta capital. Los grandes patrimonios latinoamericanos están participando en mercados internacionales, financiando empresas globales y diversificando sus activos fuera de sus fronteras; este cambio tiene implicaciones importantes para la industria financiera.

Bancos privados, gestoras de activos, plataformas digitales y administradores de fondos están compitiendo por captar a un inversionista latinoamericano más sofisticado, con necesidades similares a las de los grandes inversionistas institucionales. La siguiente etapa del mercado de riqueza privada en América Latina no será únicamente crear más patrimonio sino aprender a administrarlo en un mundo sin fronteras.

Europa vuelve al centro: dónde vemos las mejores oportunidades de inversión

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Más allá de la etiqueta: cíclicos o defensivos, lo esencial es seguir siendo ágiles

En ambos casos, lo más importante, en nuestra opinión, es no encerrarse en un perfil fijo, sino mantenerse ágil y oportunista. Nuestra convicción es que una gestión de renta variable no debe quedar atrapada en un estilo rígido, ya sea defensivo o cíclico. En un mercado marcado por una fuerte dispersión de las rentabilidades, la clave sigue siendo la selección de valores y la identificación de perfiles de rentabilidad/riesgo asimétricos.

La banca europea: el Sur marca la diferencia

Desde 2021, mostramos una preferencia marcada por los bancos del sur de Europa, en particular Alpha Bank*, UniCredit*, BCP* o CaixaBank*. Estos valores se han beneficiado de una mejora espectacular de sus fundamentales tras más de una década de reestructuraciones, desapalancamiento y saneamiento de balances.

El sector bancario ha cambiado profundamente: mejora de la rentabilidad sobre fondos propios (ROE), normalización del coste del riesgo y balances más sólidos. A pesar de su fuerte comportamiento reciente, algunos bancos siguen mostrando valoraciones atractivas. No obstante, una desaceleración económica más acusada de lo previsto sigue siendo un riesgo que conviene tener presente.

Defensivos con convicción: visibilidad, caja y transición energética

Mantenemos también convicciones en determinados valores defensivos que ofrecen flujos de caja resilientes y una buena visibilidad sobre los resultados. Es el caso, en particular, de Iberdrola* o Veolia*, cuyos ingresos recurrentes, activos estratégicos y exposición a la transición energética constituyen, en nuestra opinión, ventajas duraderas.

La tecnología europea ya no es una promesa lejana

La tecnología europea se beneficia hoy del retorno de las inversiones en semiconductores, inteligencia artificial, automatización e infraestructuras digitales*. Pero en un sector tan cíclico, la selección sigue siendo esencial.

El ADN de nuestra gestión puede ilustrarse con STMicroelectronics. Tras invertir masivamente en sus capacidades industriales en 2022 y 2023, en el punto alto del ciclo de los semiconductores, el grupo fue duramente penalizado por el mercado entre 2024 y 2025.

Nuestro análisis era diferente:

  • Considerábamos que estas inversiones constituían una ventaja competitiva duradera y que el mercado subestimaba tanto el final del ciclo de reducción de inventarios como el potencial de recuperación de los resultados.
  • Las nuevas capacidades de producción debían permitir al grupo beneficiarse plenamente de la recuperación en los sectores del automóvil y la industria, pero también de nuevos motores de crecimiento como los centros de datos vinculados a la inteligencia artificial.
  • Así, reforzamos nuestra exposición en el punto más bajo del ciclo, convencidos de que el perfil de riesgo era limitado mientras que el potencial de revalorización seguía siendo importante.

Defensa europea: una tendencia estructural que apenas empieza

Después de más de tres décadas de infrainversión, el gasto europeo en defensa debería alcanzar los 381.000 millones de euros en 2025, de los cuales cerca de 130.000 millones corresponderían a inversiones en material, frente a solo 32.000 millones en 2015.

Esta evolución refleja un verdadero cambio de paradigma: más allá del aumento del gasto, Europa acelera masivamente sus inversiones en equipamiento y modernización de sus capacidades de defensa.

Entre nuestras principales convicciones figura Rheinmetall. A pesar de las recientes dudas sobre el ritmo futuro del gasto militar y la evolución de las tecnologías de combate, pensamos que el mercado todavía subestima la magnitud del ciclo de inversión que está por venir.

La visibilidad que ofrece la cartera de pedidos, la probable llegada de nuevos contratos relevantes y el posicionamiento del grupo en tecnologías de defensa de nueva generación siguen respaldando, en nuestra opinión, el atractivo del valor.

Una gestión europea que no se deja encasillar

Nuestra convicción es que una gestión de renta variable no debe quedar atrapada en un sesgo permanente, ya sea value*, growth**, cíclico o defensivo. La creación de valor se basa ante todo en la capacidad de identificar las mejores oportunidades allí donde el mercado todavía las subestima.

Groupama Opportunities Europe aplica esta filosofía mediante una gestión activa de convicción, basada en un análisis fundamental en profundidad de las empresas europeas. La gestión se apoya en un enfoque flexible y oportunista, que prioriza las compañías que ofrecen los perfiles de rentabilidad/riesgo más atractivos.

 

Rentabilidad a 5 años:

Groupama Opportunities Europe (IC) y su índice de referencia

 

* MSCI EMU hasta 04/03/2022, después MSCI Europe

Fuente : Groupama AM

2026 confirma la importancia de seleccionar bien

A 31/05/2026, el fondo registra una rentabilidad del +9,14%, frente al 7,5% de su índice de referencia, el MSCI Europe. Volatilidad a 1 año: 13,21%.

El fondo se ha beneficiado de un efecto de selección especialmente favorable, impulsado por varias convicciones de largo plazo como STMicroelectronics, Subsea 7 o AB InBev, pero también por posiciones iniciadas más recientemente como ASM International o Exosens. También se ha beneficiado de su ausencia de exposición al sector del lujo, así como de la calidad de su selección dentro de las financieras, con Alpha Bank —mantenida desde 2021—, BNP Paribas y Generali.

Las principales contribuciones relativas negativas proceden de algunos valores que han quedado rezagados este año, como Fresenius, Alten o Rheinmetall.

 

 

Tribuna de opinión de Sergio López de Uralde, Businnes Development Manager para Iberia de Groupama AM

«Nos interesan las small caps de biotecnología, sobre todo, compañías que resuelvan problemas reales»

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Foto cedidaChristian Fay, gestor del BNP Paribas US Small Cap.

La temática de la inteligencia artificial inunda los titulares, pero existen otros sectores que ofrecen oportunidades de inversión más que interesantes. Christian Fay, gestor del BNP Paribas US Small Cap, señala, en este sentido, a las compañías de pequeño tamaño dentro del sector de la biotecnología. Se trata, según el experto, de empresas muy innovadoras que, incluso, pueden ser protagonistas de procesos de consolidación dentro del sector. «Estamos preparados para identificar esas compañías innovadoras», apunta.

Fay y su equipo seleccionan las compañías en cartera a través del análisis bottom up y gestionan el riesgo gestión de riesgo a través de la propia selección de empresas concretas, con el objetivo de mantener tamaños de posición adecuados.

Fuera de la temática de la inteligencia artificial, ¿qué otras áreas presentan oportunidades muy claras de inversión dentro del universo de las small caps?

Más allá de la IA, actualmente nos llama la atención el sector salud, en particular la biotecnología y algunas empresas de tecnología médica. Preferimos la biotecnología porque estas compañías generan mucha innovación y suelen ser objetivo de fusiones y adquisiciones por parte de grandes farmacéuticas que necesitan renovar sus patentes. La tecnología médica ha tenido altibajos después de un fuerte repunte en 2025 y una posterior venta de posiciones al rotar la inversión hacia semiconductores y energías alternativas. Como la caída no se debió a problemas estructurales, seguimos viendo atractivas a las empresas médicas innovadoras que siguen creciendo y que invierten en sus propias líneas de productos. Como ejemplo, pondría una pequeña empresa que utiliza la IA para analizar los datos de ritmo cardíaco recogidos por un parche inalámbrico que el paciente lleva puesto durante dos semanas. La información se envía en tiempo real al médico, quien puede hacer un diagnóstico inmediato. Preferimos compañías que resuelvan problemas reales, atiendan necesidades clínicas no cubiertas y exploren nuevos mecanismos de acción, en vez de “copias” de fármacos ya existentes. Estas compañías pueden revalorizars​e por sí solas o convertirse en atractivos objetivos de compra por parte de grandes grupos farmacéuticos.

El actual entorno de tipos de interés, ¿será viento de cola o de cara para las small caps y los valores de crecimiento?

Un entorno de tipos de interés al alza suele ser un factor de presión para las small caps. No obstante, elegimos acciones que cuenten con catalizadores, sean innovadoras y puedan tolerar cambios temporales en los tipos. Creemos que, si la inflación se mantiene estable o baja ligeramente, la Reserva Federal tendrá más dificultad para seguir subiendo los tipos. En caso de que los tipos se mantengan o tiendan a bajar a medio plazo, el panorama para las small caps mejoraría. El mercado ya ha descontado gran parte del conflicto en Irán y el aumento del precio del petróleo, como lo demuestra que el índice Russell 2000 ha subido un 20% en lo que va del año y ha superado a las Siete Magníficas y al índice RG1000. El nuevo presidente de la Fed, Kevin Warsh, probablemente será más dependiente de los datos de los que se esperaba inicialmente, y aunque su opinión cuenta, es una voz entre los 12 miembros del Consejo.

¿Estamos ante un buen momentum de mercado para las fusiones y adquisiciones entre las small caps?

Sí, consideramos que las condiciones del mercado son muy favorables para que continúen las fusiones y adquisiciones; el número de operaciones está aumentando a medida que los mercados se vuelven más abiertos a IPOs, financiación y desregulación. El sector salud, en particular, muestra una fuerte tendencia hacia las fusiones y las adquisiciones y se prevé que siga así hasta finales de 2026 y 2027. Una de las razones es que las grandes farmacéuticas perderán alrededor de 200.000 millones de dólares en medicamentos de marca frente a genéricos y biosimilares en los próximos cinco años, lo que afectará su crecimiento y rentabilidad. Tradicionalmente, la I+D interna de estas empresas es poco productiva, por lo que buscarán comprar otras compañías para compensar la caída de sus ingresos. Al revisar los balances de los grandes grupos farmacéuticos, observamos que disponen de aproximadamente 200.000 millones de dólares en efectivo y podrían aumentar su endeudamiento hasta 2,5 veces, lo que les daría una capacidad de compra mucho mayor. Ya hemos visto varias transacciones importantes este año, con al menos cinco o seis acuerdos hasta la fecha, y esperamos que la actividad continúe. Estamos preparados para identificar esas compañías innovadoras.

¿Cómo selecciona las posiciones en cartera y cómo gestionan el riesgo?

Analizamos las empresas de forma “bottom‑up”, es decir, partiendo de los datos de cada compañía. Construimos nuestros propios modelos y realizamos análisis primarios propios. Cuando estamos seguros de la valoración -por ejemplo, con flujos de caja descontados, valoración por partes o múltiplos-, nos centramos en la innovación, los catalizadores y los perfiles de riesgo para los próximos uno a tres años. El tamaño de cada posición lo determinamos según el riesgo intrínseco y el potencial a la baja, pero también según nuestro nivel de convicción y el potencial que vemos frente al precio objetivo. Nos enfocamos en la selección de acciones más que en la asignación de sectores, y ajustamos nuestras apuestas sectoriales según el análisis de cada empresa. Este enfoque permite un active share elevado con un error de seguimiento razonable. Hemos comprobado que no es necesario asumir un gran error de seguimiento para superar al índice de referencia; basta con gestionar el riesgo específico de cada acción y elegir bien las compañías. Por eso hemos batido a nuestro indicador de referencia en 11 de los últimos 13 años. En comparación con las grandes empresas (big caps), el riesgo de las small caps y de las compañías de crecimiento es más idiosincrático -es decir, depende mucho de la situación particular de cada una- y está menos regulado por factores macroeconómicos. Por eso, nuestra gestión de riesgo se centra más en la selección de empresas concretas y en mantener tamaños de posición adecuados, mientras que en las big caps el enfoque suele estar más orientado a la diversificación sectorial y a la mitigación de riesgos de mercado más amplios.

Riesgo, reforma y rentabilidad: la evolución de los mercados emergentes

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Un 2025 excelente ha devuelto a los mercados emergentes (ME) a un primer plano. Su mayor solidez fundamental, impulso de crecimiento y niveles de volatilidad cada vez más similares a los de sus homólogos desarrollados han puesto de manifiesto las ventajas de una asignación en esta diversa clase de activos. Michael Bourke y Charles de Quinsonas, gestores de mercados emergentes en renta variable y renta fija respectivamente, ofrecen una actualización sobre la clase de activo desde la perspectiva de M&G Investments.

¿Qué capturó vuestro interés por la inversión en ME?

MB: Yo nunca tuve un «plan maestro» al respecto, pero las economías en desarrollo siempre me han interesado. Crecí en Irlanda en los años ochenta, y en esa época el país era más pobre que hoy, con mucho paro y altos niveles de emigración. Esto hizo que no tardara en interesarme el proceso de desarrollo o «transformación» de una economía, lo cual nunca ha dejado de fascinarme.

CDQ: A diferencia de Michael, yo diría que lo que me acercó a los ME fue el hecho de haberme concentrado exclusivamente en los mercados desarrollados (MD): siempre quise saber más sobre más cosas.

Los ME me han interesado siempre. Pese a no ser malo en matemáticas y finanzas, lo que me fascina no son las cifras sino la historia y la geopolítica; los ME ofrecen el mejor equilibrio entre ambas esferas. Cubriendo este universo uno aprende continuamente: es un segmento muy gratificante a nivel intelectual.

¿Tenéis un mercado emergente favorito?

MB: Desde una perspectiva de inversión, no: invertimos en compañías, no en países. Su riqueza y variedad son parte del atractivo, y decantarse por un país determinado puede crear un punto ciego peligroso.

Pasamos bastante tiempo viajando. Los logros de regiones como Corea del Sur, Taiwán o China son increíbles. Su avance económico en tan poco tiempo ha sido excepcional.

CDQ: No tenemos sesgo alguno hacia países específicos. A nivel personal, no obstante, mis países preferidos son los que me han sorprendido. En Kazajistán, por ejemplo, visité Almaty sin tener expectativa alguna. Pero ver las montañas nevadas desde el avión y luego aterrizar con una temperatura de 36 grados, puso de manifiesto la naturaleza polifacética de la ciudad: es un auténtico crisol de influencias rusas, asiáticas y centroeuropeas.

¿Qué papel juega el análisis in situ o el diálogo con compañías a la hora de identificar oportunidades de inversión?

CDQ: La presencia local es sumamente útil para constatar la eficiencia del país: el tráfico, lo que se tarda en viajar, cuánto tiempo debe uno esperar en recepción.

Conocer al equipo directivo en persona es esencial a la hora de invertir, la comunicación no verbal revela muchísima información. Además, dedicar tiempo a realizar debidamente una visita hace que las inversiones resulten mucho más tangibles. Ello requiere más tiempo y recursos, pero merece la pena.

MB: Es muy importante visitar países y empresas para entender la eficiencia y la energía locales.

Como inversores activos, estos encuentros son cruciales. No contamos con analistas en cada país emergente, ni nos parece necesario; estar demasiado cerca de cualquier mercado individual puede provocar miopía. Nuestra perspectiva más analítica nos permite analizar un país de manera comparativa, y percibir aspectos que podrían pasar desapercibidos a sus habitantes.

¿Qué aspectos de los ME son interesantes actualmente?

CDQ: Estructuralmente, hacía tiempo que la deuda de ME no era tan atractiva como ahora. Los ME se están convirtiendo en una asignación menos táctica y más central para los inversores, al ser una clase de activos más diversificada y atractiva en el largo plazo.

MB: El panorama general parece positivo. La clase de activos ha salido fortalecida de varias crisis en los últimos años, lo cual en mi opinión demuestra su mejora fundamental. Esto ha provocado un gran repunte en el interés de los inversores.

¿Qué noción errónea sobre los ME os gustaría despejar?

CDQ: Hay muchísimas. Una sobre la que hemos hablado es que muchos inversores todavía consideran los ME como una apuesta de beta elevada. Por sí solo, el segmento de deuda corporativa de ME denominada en divisa fuerte es dos veces más grande que el mercado high yield americano, y no deja de crecer y diversificarse. La deuda de ME ofrece más renta, pero ello no significa que sea una clase de «activos basura». De hecho, la calificación de la mayoría de estos bonos es de grado de inversión.

MB: Muchos inversores aún consideran que la clase de activos es de naturaleza discrecional, sin reconocer lo mucho que ha cambiado. Vemos una disparidad creciente de crecimiento económico entre los ME y partes de los MD, a medida que los ME se convierten en el motor económico del mundo.

¿Puede la eurozona tolerar tipos de interés más altos durante mucho tiempo?

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Foto cedidaChristine Lagarde, presidenta del BCE, en la reunión de junio. Lorena Deidda/ECB.

El mercado está descontando unos tipos de interés más elevados en la eurozona hasta 2031. Pero, ¿puede la economía de la región soportarlos?

Como se esperaba, el Banco Central Europeo (BCE) elevó en 25 puntos básicos (pb) sus tres tipos de interés oficiales el 11 de junio, en respuesta al shock energético derivado de la guerra con Irán. Las previsiones de inflación para 2026 y 2027 se revisaron al alza, y ahora se espera que la inflación vuelva al objetivo en 2028. Aunque prevemos una subida adicional, el momento en que se produzca es incierto, ya que el BCE mantiene abiertas todas las opciones, incluida la posibilidad de no volver a subir los tipos.

Si el BCE optara por una pausa en julio y se alcanzara una resolución del conflicto, creemos que sería más difícil justificar nuevas subidas de tipos. En cualquier caso, dos incrementos parecen compatibles con el mandato de estabilidad de precios del BCE y podrían revertirse rápidamente una vez que la inflación vuelva a normalizarse.

La economía de la eurozona se ha debilitado

Aunque existe la posibilidad de que se produzcan más subidas de tipos de las que contempla nuestro escenario central, creemos que un endurecimiento adicional de la política monetaria podría resultar arriesgado dadas las condiciones macroeconómicas actuales. La economía de la eurozona es hoy más débil que en febrero de 2022, cuando la invasión rusa de Ucrania desencadenó el anterior shock energético, y tanto el crecimiento salarial como las vacantes de empleo muestran una tendencia descendente (gráfico). La inflación de la eurozona se situaba por debajo del objetivo antes del inicio de la guerra con Irán, a diferencia del 5,6% registrado antes de la invasión de Ucrania.

Aunque los precios europeos del gas natural han aumentado de forma significativa, siguen siendo sensiblemente inferiores a los observados durante la crisis derivada de la guerra en Ucrania (gráfico), y las expectativas de inflación a medio plazo se han mantenido ancladas hasta ahora. Este es un indicador importante tanto de la credibilidad del BCE como de la ausencia, por el momento, de efectos inflacionistas de segunda ronda de gran magnitud.

Además, teniendo en cuenta la presión que soportan las finanzas públicas de los países de la eurozona, es probable que el apoyo fiscal sea limitado tanto en tamaño como en duración, por lo que difícilmente impulsará la inflación. Todos estos factores ayudan a contextualizar el entorno inflacionista actual (gráfico) y respaldan, en nuestra opinión, un ciclo de subidas de tipos más moderado.

En consecuencia, creemos que los tipos oficiales en la eurozona deberán reducirse hasta niveles neutrales en 2027, o incluso por debajo de ellos si la economía de la región continúa mostrando un comportamiento débil mientras la inflación se normaliza.

Por el contrario, el mercado está descontando una trayectoria alcista de los tipos de interés, con unos tipos en euros 60 puntos básicos más altos dentro de cinco años (gráfico). Sin embargo, no creemos que la economía de la región pueda soportar durante un periodo prolongado unos tipos siquiera moderadamente restrictivos, ni consideramos que este shock inflacionista lo requiera.

Las subidas de tipos del BCE podrían resultar contraproducentes, dada la fragilidad de la economía de la eurozona y el limitado efecto de transmisión previsto de unos precios energéticos más elevados. Pero, salvo que la guerra con Irán se agrave significativamente, si las expectativas del mercado respecto a nuevas subidas de tipos terminan materializándose, el resultado podría ser aún más contraproducente.

 

 

Tribuna de Sandra Rhouma, economista para Europa del equipo de Renta Fija de AllianceBernstein

Andes Advisors se abre camino en el mercado de asesoría en Chile

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LinkedInSebastián Sánchez, socio fundador de Andes Advisors

Con un par de años de trayectoria en el retrovisor, Andes Advisors apunta a dejar su marca en el negocio de asesoría patrimonial independiente en Chile. Con el acento puesto en entregar un servicio integral que se acomode con las necesidades de los patrimonios locales, desde su creación en 2024, el equipo liderado por el socio fundador Sebastián Sánchez está en un momento de consolidación de su modelo y robustecimiento de su operación.

Actualmente, la firma se encuentra enfocada en seguir desarrollando su negocio y fortalecer su propuesta de valor. “En el corto y mediano plazo, nuestras prioridades son profundizar la relación con nuestros clientes, seguir incorporando nuevos clientes y continuar fortaleciendo el equipo con profesionales que compartan nuestra forma de trabajo y nuestros estándares éticos”, relata Sánchez, en entrevista con Funds Society.

Este proceso de consolidación incluye invertir en distintas herramientas tecnológicas para mejorar el proceso de asesoría, la eficiencia operativa y la experiencia de usuario. Esto, recalca el ejecutivo, es complementario al componente humano, que sigue en el centro del modelo de la firma.

El objetivo es captar el viento a favor que se ve para el negocio de gestión patrimonial en Chile, según el fundador. El mercado local, explica, “está siguiendo una tendencia que ya se observa en mercados más desarrollados, donde los clientes demandan una asesoría más integral, transparente y especializada. A medida que el patrimonio de las personas crece, también aumenta la complejidad de las decisiones que deben tomar”.

Por lo mismo, desde Andes describen un entorno en que los inversionistas valoran un acompañamiento más allá de la selección de activos, abordando sus patrimonios desde una visión integral, considerando también aspectos tributarios, previsionales y de planificación financiera.

“Nuestra estrategia es responder a esa evolución con un modelo de asesoría independiente, de arquitectura abierta y centrado en el cliente, donde la calidad del servicio, la profundidad del análisis y la construcción de relaciones de largo plazo son los principales diferenciadores”, describe Sánchez.

La fórmula de Andes

Siguiendo un modelo de asesoría independiente de arquitectura abierta, el punto de partida de la boutique está en determinar los objetivos, necesidades y contexto de cada cliente. “Con ese entendimiento, definimos una estrategia de inversión alineada con sus objetivos y orientada al cumplimiento de ellos”, en palabras de Sánchez, yendo más allá de la simple recomendación de productos de inversión.

Además de la asesoría, la firma ofrece apoyo en materias de planificación patrimonial, coordinación con especialistas en materias tributarias –cuando la complejidad del caso lo requiere–, orientación previsional vía asesores certificados –para quienes enfrentan procesos de jubilación– y herramientas de reportería y consolidación patrimonial. “Nuestro objetivo es entregar una asesoría integral, donde las distintas decisiones patrimoniales puedan analizarse de manera coordinada y con una visión de largo plazo”, comenta.

Una vez que ya definen la estrategia para cada cliente, analizan las distintas alternativas disponibles en el mercado a través de administradoras, corredoras y bancos con los cuales la firma mantiene relaciones comerciales.

“Creemos que este modelo permite construir portafolios mejor alineados con las necesidades de cada cliente, además de otorgar acceso a una amplia gama de soluciones de inversión provenientes de instituciones con reconocida trayectoria. Todo ello, bajo un estricto cumplimiento del marco regulatorio y con un firme compromiso con la transparencia y los más altos estándares profesionales”, recalca el socio fundador.

De momento, el foco está puesto en consolidar Andes Advisors como una empresa de asesoría patrimonial reconocida y con una propuesta de valor diferenciada. “Buscamos crecer de manera orgánica y sostenida, manteniendo siempre el foco en la calidad de la relación con nuestros clientes y en la excelencia del proceso de asesoría”, indica, a la par de seguir fortaleciendo el equipo y el soporte tecnológico de la boutique. Ese es el norte, describe, más que ampliar la oferta de productos o servicios.

“En la medida en que las necesidades de nuestros clientes evolucionen, iremos evaluando la incorporación de nuevas soluciones que complementen nuestra propuesta de valor, siempre que representen un beneficio real para ellos y se encuentren dentro del marco regulatorio y de las actividades complementarias autorizadas por la normativa vigente”, explica.

La historia de la compañía

Después de una década trabajando en la industria financiera local, a Sánchez le resonó la idea de generar un modelo de asesoría patrimonial más independiente. Ese fue el punto de origen de lo que hoy es Andes Advisors.

El profesional empezó su trayectoria en el ecosistema local en IM Trust –que actualmente opera bajo la marca Credicorp Capital– y, posteriormente, trabajó más de seis años en el área de distribución de Principal, trabajando en contacto directo con asesores independientes y MFOs.

“Esa experiencia me permitió conocer distintos modelos de asesoría patrimonial y entender cómo han evolucionado las necesidades de los clientes de alto patrimonio”, comenta el fundador, haciendo hincapié en la importancia de la cercanía, la consistencia, los altos estándares y una visión de largo plazo.

Durante el 2024 se dedicaron a desarrollar y validar el modelo de asesoría, además de establecer alianzas estratégicas con instituciones financieras y especialistas en materia tributaria y previsional, e incorporar herramientas tecnológicas.

Posteriormente, el año pasado reforzaron la estructura de la boutique con algunas contrataciones, apoyado el crecimiento de los activos asesorados. Así, un hito relevante es la llegada de Agustín Cadiz, quien sumó 15 años de experiencia en la industria financiera. El profesional desarrolló su carrera en instituciones como Banco Ripley, Celfin Capital y BTG Pactual (que adquirió Celfin).

“Su incorporación representa un paso importante para Andes Advisors”, señala Sánchez, agregando que la llegada de Cadiz fortalece las capacidades del equipo y se alinea con la visión de entregar asesoría técnica, independiente y orientada al largo plazo.

La guerra silenciosa por los nuevos millonarios: así cambia el negocio de los fondos en América Latina

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Las grandes gestoras de activos en Latinoamérica descubrieron que el mayor potencial de crecimiento ya no está únicamente en las grandes fortunas, sino en el segmento de inversionistas con patrimonios de entre 250 mil y 5 millones de dólares. La competencia por captar a esos clientes está transformando la banca privada y el mercado de fondos en la región.

Por décadas la industria financiera persiguió a los grandes multimillonarios, hoy la estrategia está cambiando porque el nuevo objetivo son los llamados inversionistas patrimoniales o affluent: empresarios medianos, ejecutivos, profesionales de altos ingresos y familias con entre 250 mil y 5 millones de dólares invertibles. Un segmento mucho más amplio que el de los ultrarricos y que, según las grandes consultoras globales, crecerá con mayor rapidez durante la próxima década.

“La próxima ola de riqueza en los mercados emergentes no provendrá sólo de los ultramillonarios, sino de millones de nuevos inversionistas patrimoniales”, señala Boston Consulting Group en su Global Wealth Report 2026. BCG estima que los mercados emergentes crearán más de un millón de nuevos millonarios hacia 2030, y que una parte importante de ese crecimiento provendrá de América Latina y Asia. La firma calcula además que las instituciones financieras que logren captar a este segmento podrían incrementar sus ingresos por comisiones más de 50% en los próximos cinco años.

Pata los estrategas de BCG la lógica es sencilla: un cliente con 500 mil o un millón de dólares puede no generar los ingresos de un gran multimillonario, pero existen muchos más clientes con ese perfil y suelen permanecer durante décadas dentro de la misma institución.

Latinoamérica: menos rica que Asia, pero más atractiva de lo que parece

El World Wealth Report de Capgemini muestra por su parte que el patrimonio de los individuos de alto valor en América Latina creció 5,1% en 2025, impulsado por la moderación de la inflación, la recuperación de los mercados financieros y la estabilidad relativa de varias economías de la región.

Aunque América Latina ha perdido peso relativo frente a Asia y Norteamérica, sigue siendo un mercado relevante para la gestión patrimonial. Los dos gigantes regionales continúan siendo: Brasil, el mayor mercado de riqueza privada de la región; y México, impulsado por el nearshoring y la expansión de las empresas medianas.

La señal más clara proviene de las propias instituciones financieras que se desempeñan en la región o dentro del continente. UBS anunció recientemente una expansión de sus servicios integrados en Estados Unidos —cuentas, crédito, hipotecas e inversiones— con el objetivo de convertirse en el banco principal de clientes con patrimonios de entre 2 y 10 millones de dólares, y no únicamente de las grandes fortunas.

La tendencia también se observa en BBVA, Santander, J.P. Morgan, BTG Pactual y otras firmas globales, que están fortaleciendo sus divisiones de banca patrimonial y wealth management.

El negocio ya no es sólo vender fondos

Otra transformación importante es que las gestoras dejaron de competir únicamente por rendimiento. Ahora buscan convertirse en la plataforma financiera integral de sus clientes. Eso incluye: fondos de inversión, ETFs, deuda privada, infraestructura, planeación patrimonial, crédito, sucesión familiar e inversiones internacionales. En otras palabras, el fondo dejó de ser el producto final y se convirtió en una pieza dentro de una relación patrimonial mucho más amplia.

El crecimiento de empresas medianas ligadas al nearshoring, el aumento de ejecutivos con ingresos elevados y la expansión del ahorro financiero han creado una nueva generación de inversionistas patrimoniales. Para muchas gestoras, el cliente objetivo ya no es exclusivamente el gran empresario tradicional, sino también dueños de empresas medianas; directivos corporativos; profesionistas especializados; emprendedores tecnológicos y familias con patrimonio acumulado.

De acuerdo con datos de Euromoney, los principales bancos privados de América Latina administran alrededor de 752 mil millones de dólares y el patrimonio bajo gestión creció cerca de 16% anual. La cifra muestra que la gestión patrimonial ya es uno de los negocios financieros más dinámicos de la región.

Por su parte, el Global Family Office Report de UBS revela hacia dónde se está moviendo el dinero: Inteligencia artificial. Infraestructura. Energía. Recursos naturales y Mercados Privados. Incluso en América Latina, donde históricamente predominaban los instrumentos conservadores, las carteras empiezan a incorporar activos alternativos y exposición internacional. La conclusión es clara de acuerdo con los análisis de las gestoras: la industria de fondos en América Latina está entrando en una nueva fase. La competencia ya no se centra únicamente en atraer grandes fortunas institucionales o multimillonarios, sino en conquistar a una clase creciente de inversionistas patrimoniales que busca sofisticación, asesoría y acceso a mercados globales.

Quien logre capturar a esos clientes hoy probablemente conservará su patrimonio durante las próximas décadas y esa es precisamente la razón por la que los grandes bancos y gestoras están librando una guerra silenciosa por los nuevos millonarios de América Latina.

Blue Whale Capital y Martlet Capital Advisors presentan su visión de la renta variable global

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Blue Whale Capital y Martlet Capital Advisors le invitan a un desayuno exclusivo con Stephen Yiu, CIO de Blue Whale Capital LLP y cogestor de Blue Whale Growth Fund, quien visitará Madrid para compartir su visión sobre los mercados y responder en directo a las preguntas de los asistentes. El encuentro se celebrará el jueves 8 de octubre, a las 09:00 horas, en Villa 22 del Rosewood Villa Magna (Madrid).

Durante la sesión, Stephen Yiu explicará cómo el equipo identifica compañías capaces de generar crecimiento sostenible a largo plazo, qué oportunidades encuentra actualmente en un mercado dominado por la inteligencia artificial y la elevada concentración de los índices, y cómo construye una cartera de alta convicción con un enfoque claramente diferenciado de los índices de referencia. Además de presentar Blue Whale Growth Fund y sus principales posiciones, analizará las perspectivas para la renta variable global y dedicará una parte significativa del encuentro a un coloquio abierto, respondiendo a las preguntas de los asistentes.

Se trata de una oportunidad única para intercambiar impresiones directamente con uno de los gestores internacionales más seguidos por inversores profesionales. El evento está dirigido a selectores de fondos, agentes financieros, banqueros privados y gestores de patrimonios. Si quieres participar, escribe a nburdett@martlet.com 

BlackRock amplía su gama Strategic Funds con el lanzamiento de Tactical Opportunities Plus

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BlackRock ha reforzado su oferta de estrategias líquidas alternativas con el lanzamiento de BSF Tactical Opportunities Plus Fund, un nuevo fondo UCITS diseñado para responder al creciente interés de los inversores por estrategias macro capaces de aportar rentabilidades descorrelacionadas y mejorar la diversificación de las carteras en un contexto de elevada volatilidad.

El nuevo vehículo busca generar retornos aprovechando las ineficiencias y diferencias de valoración en los mercados de renta variable, renta fija y divisas de más de 25 países, combinando enfoques de inversión sistemáticos y discrecionales con una construcción de cartera orientada a la gestión del riesgo.

Un fondo para aprovechar las oportunidades derivadas de la dispersión macroeconómica

Según explica la gestora, Tactical Opportunities Plus pretende capturar oportunidades de inversión generadas por la creciente dispersión macroeconómica y las distorsiones de precios entre diferentes mercados y clases de activos. La estrategia se apoya en el mismo proceso de inversión que la gama Tactical Opportunities, incorporando una mayor capacidad para mejorar el potencial de rentabilidad dentro de las asignaciones a activos alternativos.

Basado en una estrategia con más de diez años de trayectoria

El lanzamiento se sustenta en la experiencia de la estrategia Tactical Opportunities de BlackRock, que, según la firma, ha registrado rentabilidades positivas en todos los años naturales desde su creación, incluido 2022, un ejercicio marcado por fuertes caídas simultáneas en los mercados de renta variable y renta fija.

Tom Becker, gestor principal del fondo, señala que «en un entorno en el que los activos tradicionalmente utilizados para diversificar las carteras han perdido eficacia y la dispersión macroeconómica sigue siendo elevada, los inversores recurren cada vez más a estrategias macro y de alternativos líquidos para obtener rentabilidades consistentes y descorrelacionadas».

Gestionado por el equipo Global Tactical Asset Allocation

El fondo estará gestionado por el equipo Global Tactical Asset Allocation (GTAA) de BlackRock, responsable de aproximadamente 60.000 millones de dólares para clientes institucionales y de banca privada en todo el mundo. De ese volumen, alrededor de 8.000 millones de dólares corresponden a la estrategia Tactical Opportunities existente.

Para Becker, el nuevo fondo «ofrece un mayor potencial de rentabilidad manteniendo el mismo proceso de inversión y la disciplina en la gestión del riesgo que han caracterizado a la estrategia durante más de una década», y considera que está bien posicionado para un entorno de elevada dispersión macro en los mercados globales.