Estrategias sistemáticas: la joya de la corona de los fondos de renta variable de Jupiter Asset Management
| Por Cecilia Prieto | 0 Comentarios
Con el objetivo de usar las bendiciones de las inversiones cuantitativas en una variedad de estrategias de renta variable, el equipo Systematics de Jupiter Asset Management se ha convertido en una pieza clave de la oferta de la casa de inversión especializada en vehículos de gestión activa. Liderado Amadeo Alentorn, gestor de inversiones en renta variable sistemática, el equipo goza de un amplio reconocimiento dentro de la industria.
Actualmente, detalla el profesional en entrevista con Funds Society, el equipo gestiona alrededor de 26.000 millones de dólares en activos en sus estrategias sistemáticas. Dentro de esa parrilla –que incluye estrategias long-short y long-only–, el vehículo más grande, y el más famoso, es el Jupiter Merian Global Equity Absolute Return (GEAR), un fondo long-short de acciones globales. La estrategia cuenta con un AUM de 11.000 millones de dólares.
Este vehículo, comentan desde Jupiter, ha sido una estrategia especialmente exitosa, respaldado por un track-record consolidado y un enfoque centrado en la consistencia y la adaptabilidad, con el objetivo de mantenerse firme en entornos de volatilidad y sin estar correlacionado con los mercados de renta variable.
En el corazón de esta historia está el modelo que Alentorn ha pasado los últimos 20 años desarrollando, junto con su equipo, que actualmente cuenta con siete profesionales. El modelo combina tecnología, datos y una afinada estructura de modelos de distinto orden para analizar miles de compañías en el mundo, modificando todos los días la cartera, para poder adaptarse a los vaivenes de los mercados globales.
Además de los profesionales que componen el equipo, y del ecosistema de recursos de Jupiter en los que se apoyan, el área cuantitativa también está respaldada por el mundo académico. Según describe el gestor que lidera la estrategia, cuentan con una red de 15 catedráticos de distintas universidades, que abarcan campos de investigación desde análisis fundamental y contabilidad hasta behavioral finance y econofísica.
El proceso sistemático de inversión
La fórmula detrás de las estrategias long-short y long only de Jupiter, según Alentorn, apunta a implementar estrategias “que, en muchos casos, no son tan diferentes de lo que haría un gestor fundamental”, pero completamente anclada en el modelo que han desarrollado: “Se hace de forma totalmente disciplinada, en vez de que nuestra opinión personal intervenga en el análisis, que se basa en estadísticas e investigación”. Este modelo incluso incorpora variables más abstractas, como el sentimiento de mercado, utilizando información de flujos en 150.000 fondos y ETFs para determinar el efecto rebaño y correlaciones.
A través del modelo que han afinado por las últimas décadas, el equipo Systematics sondea las acciones de 7.000 empresas globales todos los días y optimizan los portafolios de sus vehículos. Hacen esta construcción de cartera, explica Alentorn, “balanceando expectativas de rentabilidad, de riesgo, minimizando costes de transacción y tratando de garantizar que todas las restricciones se cumplan de forma eficaz”.
Si bien el modelo está a cargo de las decisiones, no es sin un componente humano relevante. Además de su trabajo colaborativo con los 15 catedráticos internacionales, el equipo de Systematics tiene el modelo bajo permanente supervisión. “Aquí no estamos hablando de una caja negra que está mandando órdenes al mercado”, recalca el gestor de inversiones de Jupiter. Y si bien no es frecuente que tengan que intervenir, los profesionales del equipo se turnan la supervisión diaria del modelo.
La historia de las cotizaciones también es un componente relevante del modelo, permitiendo tomar decisiones observando patrones recurrentes que ayudan a reducir la probabilidad de errores. “Somos muy buenos estudiantes de historia, a pesar de nuestro background matemático y estadístico”, indica.
Este enfoque sistemático, acota Alentorn, ha ayudado a las carteras a mitigar los efectos del FOMO y a navegar los imprevistos de los mercados. Además, les ha permitido sondear de forma selectiva tendencias de alta efervescencia en las bolsas globales, como la inteligencia artificial.
Los fondos market neutral y el GEAR
El equipo cuantitativo de Jupiter gestiona dos familias de estrategias. Los vehículos market neutral son fondos long-short, diseñados para ayudar a diversificar las carteras y hacerle contrapeso a la correlación de los mercados de renta fija y renta variable, cada vez más común en el plano internacional.
Una de las estrategias más destacadas dentro de este segmento es el fondo GEAR. Este vehículo cuenta con un libro largo, donde seleccionan alrededor de 500 acciones identificadas por el modelo como atractivas, y un libro corto, donde se busca captar caídas en otros 500 nombres. Con esto, indica el gestor de la estrategia, el fondo trata de neutralizar la beta.
Esta estrategia cumple 17 años este mes y se ha consolidado como una herramienta para diversificar los portafolios. “Es importante, cuando se está hablando de diversificación, desde nuestro punto de vista, añadir componentes que no te dupliquen riesgos que ya tengas en cartera”, indica Alentorn, recalcando que los riesgos de activos como private equity y deuda privada están relativamente alineados con la renta variable y la renta fija, respectivamente.
Si bien la volatilidad del fondo ha generado algunos períodos más débiles –como marzo de este año–, en términos generales ha logrado resultados positivos a lo largo del tiempo. Considerando toda su historia, el vehículo ha rentado cash + 5%, con una volatilidad del 5%.
“La correlación histórica del fondo con renta variable, renta fija u otros alternativos, como el oro, ha sido prácticamente de cero. Eso es lo que te ayuda al añadir un componente en tu cartera multiactivo, que puede contribuir a la diversificación en periodos de estrés de mercado”, explica el gestor de Jupiter.
El éxito de esta estrategia los ha llevado a duplicarla, con una versión apalancada domiciliada en las Islas Caimán. El GEARx –lanzado el año pasado– tiene un apalancamiento de 2x, por lo que duplica la volatilidad de la estrategia sistemática y busca amplificar el potencial de rentabilidad en línea con su mayor nivel de riesgo.
Este lanzamiento, acota William López, responsable para Europa y América Latina de la gestora británica, responde en parte a la demanda de retorno absoluto de segmentos de clientes como los family offices. “Hemos lanzado esta plataforma de Caimán, con una generación, un objetivo de retorno más alto en el GEARx, con el fin de complacer esa necesidad de este segmento de clientes que quiere generar más rentabilidad, de acuerdo a sus exposiciones alternativas relativas”, comenta.
Estrategias long-only
La otra gran rama de fondos son las estrategias long-only, que se comparan con índices globales de renta variable más amplios. La mayor de estas oportunidades long-only es la estrategia global del equipo, el fondo Jupiter Merian World Equity, que toma como referencia el índice MSCI World y busca generar una rentabilidad relativa superior utilizando un tracking error del 3-4%. Además, el equipo gestiona una amplia gama de estrategias temáticas, como tecnología y consumo, y regionales, como Norteamérica y Asia.
Este tipo de vehículos, recalca Alentorn, representan una opción estratégica core. Una de las principales bendiciones es que pueden utilizarse como componente core dentro de las carteras, según el profesional, ya que están diseñados para adaptarse continuamente a los distintos estilos de inversión y a las oportunidades del mercado.
“Un problema de la industria de fondos es que hay una oferta muy grande de vehículos y muchos fondos que tienen un sesgo muy fuerte a una temática”, advierte el gestor. Como, “por lo general, la industria se centra mucho en el corto plazo, fondos que quizá deberían utilizarse como posiciones satélite a menudo acaban empleándose como posiciones core”, comenta.
Este tipo de estrategia, señala López, ha generado un alto interés en los inversionistas, particularmente con su fondo World Equity. “Lo que hemos visto en este entorno de mercado es que temáticas como la diversificación, y estrategias que ofrecen exposición a los mercados de renta variable, al tiempo que aportan adaptabilidad y consistencia, han despertado una fuerte demanda entre nuestros clientes”, indica.
