Asignación más selectiva, con optimismo en emergentes, y diversificación en activos reales

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Inflación generalmente contenida (con el matiz de EE.UU.) y tipos de interés a corto plazo bajos: es el punto de partida del informe de tendencias 2026 de iCapital, en el que Guillermo Santos Aramburo, socio de iCapital y autor, habla, por cuarto año consecutivo, de riesgos y oportunidades en los mercados financieros y apunta cuáles serán las circunstancias que marcarán el funcionamiento de la economía global en 2026. “Entramos en 2026 con un escenario de base razonablemente benigno, pero con tres variables capaces de cambiar el guion: las valoraciones en EE.UU., la inflación estadounidense y la disciplina fiscal”, señala el autor.

El informe identifica tres focos de riesgo a vigilar: las ambiciosas valoraciones de la renta variable estadounidense, la posibilidad de sorpresas al alza en la inflación en EE.UU. y la debilidad presupuestaria en economías como Francia y, de nuevo, Estados Unidos.

En el frente geopolítico, los acontecimientos recientes en Venezuela están teniendo por ahora un impacto limitado en los mercados, sin repuntes relevantes de volatilidad en bonos ni en bolsas. Los principales focos a vigilar son el petróleo (efecto inmediato acotado); una eventual recuperación de producción que podría reducir costes energéticos para la UE y China (con efecto desinflacionista y apoyo a los bonos soberanos); las entradas en metales preciosos como activo refugio (que podrían moderarse si no aumentan las tensiones); y el posible beneficio para compañías españolas expuestas en la zona, como Repsol y Mapfre. En todo caso, precisa Guillermo Santos, “en iCapital recomendamos prudencia y seguimiento antes de extraer conclusiones”.

Emergentes: el gran foco de oportunidad del año

En paralelo, iCapital ve 2026 como un año con potencial especialmente favorable para los mercados emergentes, tanto en renta fija como en renta variable, apoyados por divisas más estables, menor peso de deuda, baja inflación y un diferencial de crecimiento reforzado por la expectativa de tipos de interés a la baja. “Los emergentes vuelven a ofrecer una combinación difícil de ignorar: crecimiento diferencial, inflación más contenida y soporte de tipos. En 2026, el binomio riesgo–oportunidad se desplaza a su favor”, añade Santos Aramburu.

EE.UU. y Europa: dos ritmos del ciclo

En Estados Unidos, el documento describe una economía “razonablemente sana”: no aprecia una debilidad clara del mercado laboral, con ahorro estable y renta disponible al alza. En este contexto, el ritmo de futuras bajadas de tipos podría verse condicionado por el relevo en la presidencia de la Reserva Federal, mientras las expectativas de inflación se sitúan entre el 2% y el 12% a 12 meses.

En Europa, el informe apunta a una mejora del ciclo: PIB en torno al 1,5%, aumento de la renta disponible y de la fuerza laboral, descenso del paro y balances familiares sólidos con una tasa de ahorro aún elevada, sin anticipar presiones inflacionistas relevantes.

De la macro a la cartera: cómo invertir en 2026

En renta variable, iCapital recomienda seguir contando con bolsa, pero con menos sesgo tecnológico y más exposición a Europa, debido a valoraciones relativamente más atractivas, y elevar el peso de forma progresiva si se decide aumentar el riesgo. A corto plazo, el informe ve mejores señales en sectores de valor (consumo básico, sanidad, autos y biotecnología), mientras que la tecnología muestra debilidad y mantiene atractivo en los emergentes —especialmente en Asia— por valoración.

En renta fija, el informe la sitúa como núcleo de cartera (según el perfil del inversor) y propone salir del muy corto plazo, priorizando high yield global en plazos de 1–2 años, sumando deuda emergente (divisa local y fuerte) y, en crédito corporativo, centrarse en el grado de inversión con vencimientos de 3–5 años. En estrategia, iCapital mantiene una posición larga de duración en los soberanos, con la intención de incrementarla especialmente en Francia, España e Italia en repuntes de la curva y de conservar una duración neutral en EE.UU. 

Diversificación real: divisa, alternativos y materias primas

En divisas, iCapital sugiere infraponderar el dólar, vista la posible continuidad del proceso de bajada de tipos estadounidenses. En alternativos, recomienda sobreponderar retorno absoluto no direccional —en particular estrategias event driven— y en ilíquidos infraestructuras así como acumular otras inversiones ligadas a la economía real (private equity/buy outs, inmobiliario, deuda privada) que podrían beneficiarse de la valoración de un entorno de crecimiento global y tipos bajos.

En materias primas, mantiene una visión neutral en oro y metales preciosos y negativa en petróleo y derivados.

La gran transferencia de riqueza pone a prueba la retención de AUM

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La industria global de la banca privada y el wealth management enfrenta uno de los mayores desafíos de su historia: la transferencia intergeneracional de hasta 124 billones de dólares (trillones, en términos americanos) en las próximas dos décadas. Más allá del volumen de activos en juego, el verdadero riesgo para las entidades financieras reside en la pérdida de relaciones con los herederos y, con ellas, de los activos bajo gestión (AUM).

Un nuevo whitepaper ejecutivo elaborado por Psympl® advierte que los enfoques tradicionales basados en segmentación demográfica ya no son suficientes para afrontar este proceso. En su lugar, propone incorporar la psicografía —el análisis de valores, motivaciones y patrones de toma de decisiones— como una herramienta clave para proteger y hacer crecer el AUM en un entorno de cambio generacional.

El estudio señala que la gran transferencia de riqueza no es un fenómeno futuro, sino un proceso ya en marcha, con impacto directo en las carteras de bancos privados, gestores de activos y family offices. En este contexto, muchas entidades siguen enfocando sus estrategias en los titulares actuales del patrimonio, sin lograr construir vínculos sólidos con la siguiente generación. El resultado es conocido: una elevada tasa de fuga de activos tras el fallecimiento del cliente original.

Desde la perspectiva del negocio offshore, el desafío es aún mayor. Las estructuras internacionales, la planificación patrimonial compleja y la distancia geográfica exigen relaciones de confianza más profundas y sostenidas en el tiempo, algo que difícilmente se logra sin comprender cómo piensan los herederos sobre el dinero, el riesgo, la inversión y el rol de los asesores.

El informe subraya que generaciones con niveles de riqueza similares pueden comportarse de forma radicalmente distinta frente a decisiones financieras clave, como la asignación de activos, la filantropía o la inversión alineada con valores. De hecho, identifica que la Generación X, y no los millennials, representa hoy el mayor riesgo inmediato para el AUM, debido a su diversidad de perfiles psicográficos y a su rol como principal receptora de patrimonio en el corto y mediano plazo.

Para la banca privada, esto implica repensar la estrategia de retención desde una lógica multigeneracional. No se trata solo de incorporar a los herederos en reuniones puntuales, sino de diseñar una comunicación diferenciada, relevante y coherente con sus motivaciones individuales. La personalización, señala el documento, debe ir más allá de la oferta de productos y centrarse en la forma en que se construye influencia y confianza a largo plazo.

Otro punto clave es que muchos asesores siguen percibiendo la transferencia de riqueza como una amenaza estructural para sus modelos de negocio. Sin embargo, el informe plantea que también puede convertirse en una oportunidad estratégica para aquellas firmas capaces de adaptar su propuesta de valor y su narrativa a distintos perfiles psicológicos, independientemente de la edad o el volumen patrimonial.

En un entorno donde la competencia por los activos es cada vez más global y sofisticada, la retención de AUM dependerá menos de la ingeniería financiera y más de la capacidad de las entidades para entender cómo toman decisiones las nuevas generaciones de clientes. Para la banca privada offshore, integrar este enfoque puede marcar la diferencia entre preservar el patrimonio a lo largo de generaciones o ver cómo los activos migran hacia nuevos actores del ecosistema financiero.

Cómo la IA y los activos digitales están reescribiendo la banca privada en 2026

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La modernización y fin de los sistemas fragmentados, la calidad por encima de la cantidad en normativas como KYC y AML, la armonización entre pagos fiduciarios y digitales o la puesta en práctica de la IA son algunas de las tendencias en los servicios financieros y la banca privada para este año. Estefanía Vázquez, Regional Vice President for Spain FSI, Portugal & Middle East en Appian, ofrece sus predicciones en el campo de servicios financieros para 2026 y cómo la IA y los activos digitales están reescribiendo la banca privada.

Calidad por encima de cantidad para las normativas KYC y AML

Como resultado, las cuestiones normativas relacionadas con KYC, AML y, en general, todo el ciclo de vida de la gestión de los delitos financieros seguirá siendo prioritarias, ya que las instituciones intentan mantenerse al día frente a las amenazas que están en constante cambio. Por su parte, los reguladores ya no aceptan grandes volúmenes de alertas como sinónimo de control eficaz. Exigen precisión, transparencia y programas de KYC impulsados por señales reales de riesgo, en lugar de revisiones programadas y estáticas.

«Desde Appian observamos una transición clara hacia modelos de KYC perpetuo y event‑driven, en los que los controles se activan por eventos significativos (cambios en el comportamiento, en el perfil de riesgo o en la estructura de propiedad). El objetivo ya no es “producir más alertas”, sino generar menos señales, pero mucho más relevantes y de alta calidad, reduciendo al mínimo los falsos positivos que saturan a los equipos de cumplimiento», explican en un comunicado.

Puesta en práctica de la IA

Otro tema importante que se mantendrá en 2026 es el uso de la IA. En 2025 se demostró que la IA dejó se ser un experimento para ponerse en práctica gestionando documentos, clasificando revisiones, distribuyendo casos y reduciendo el esfuerzo manual repetitivo. La IA generativa ha facilitado especialmente tareas manuales como el procesamiento y entendimiento de documentos complejos.

Sin embargo, este avance trae consigo nuevos riesgos y responsabilidades. En 2026, las empresas necesitarán marcos de gobernanza que integren la IA directamente en los flujos de trabajo con los controles, la responsabilidad y la transparencia adecuados. «Desde nuestra experiencia en Appian, trabajando con entidades financieras en múltiples geografías, vemos con claridad que la cuestión ya no es si usar IA o no, sino cómo y dónde integrarla. De hecho, la IA solo genera valor cuando está integrada donde realmente se realiza el trabajo», defiende.

Por eso, las entidades están definiendo marcos de gobernanza donde la IA se incrusta en procesos concretos (onboarding, KYC, gestión de alertas, expedientes de cliente…), con mecanismos de explicación de decisiones, supervisión humana y auditoría. Las organizaciones que combinan IA con una plataforma de orquestación como Appian están logrando mejoras medibles en tiempos de respuesta, calidad de los controles y experiencia de cliente, sin perder de vista el cumplimiento regulatorio.

Modernización y fin de los sistemas fragmentados

En paralelo, la modernización tecnológica seguirá siendo decisiva. Los sistemas fragmentados alcanzaron su punto de inflexión en 2025, impulsando a las instituciones financieras hacia capas de orquestación unificadas que conectan los núcleos heredados, carriles de activos digitales y datos de terceros en una única vista operativa.

«En Appian vemos una convergencia clara entre la IA operativa, la tecnología de contabilidad digital y presiones socioeconómicas más amplias. En muchos casos, la clave ya no es sustituir todos los sistemas legados, sino orquestarlos de forma inteligente sobre una plataforma que permita definir procesos, reglas y controles de manera centralizada y adaptable», añade Vázquez.

Hacia la armonización entre pagos fiduciarios y digitales

El sistema financiero del futuro requerirá una coordinación fluida entre los libros de contabilidad digitales y las monedas fiduciarias tradicionales. Los clientes esperarán poder realizar transacciones seguras con ambas sin percibir la complejidad que hay detrás. Desde la perspectiva del usuario final, estas transacciones de estos tipos de monedas deberían ser simples y transparentes, pero lo cierto es que se trata de dos ecosistemas totalmente separados y que construir puentes seguros entre ellos es extremadamente complejo. Aun así, algunos pioneros ya están demostrando que es posible. Towerbank, en Latinoamérica, ya está facilitando el movimiento entre monedas fiduciarias y criptoactivos, un proceso que actualmente requiere navegar por dos ecosistemas separados.

Este modelo crecerá de forma significativa. Los activos tokenizados introducirán nuevas obligaciones operativas en materia de conciliación, valoración, tratamiento fiscal y liquidación multicanal. Iniciativas como la petición de NASDAQ a la SEC para tokenizar su mercado acelerarán la adopción. A medida que se vayan concretando regulaciones sobre las stablecoins, como la ley GENIUS de EE.UU. y los nuevos marcos normativos de la UE, las instituciones irán construyendo el ecosistema operativo al mismo tiempo que se definen las normas. «Vemos que aún no existe un camino único y claro, lo que obliga a las empresas a construir este camino sobre la marcha, por lo que la flexibilidad tecnológica y la capacidad de rediseñar flujos rápidamente se convierten en factores críticos», dice la experta de Appian.

Por último, el cambio hacia los pagos en tiempo real y los flujos de transacciones más dinámicos seguirá transformando el sector. La liquidación transfronteriza avanza hacia el tiempo real, lo que reduce el margen para la evaluación de riesgos y ejerce una presión adicional sobre los controles obsoletos. A medida que estos cambios se aceleren, las empresas necesitarán mucha más flexibilidad en la gestión de riesgos y la adaptación de procesos en tiempo real.

En 2026, el cumplimiento eficaz ya no se medirá por el número de alertas generadas, sino por la capacidad de combinar IA gobernada, orquestación de procesos y una integración fluida entre el mundo fiduciario y el digital para ofrecer controles más inteligentes, menos invasivos y mucho más efectivos, apostilla Vázquez.

Diaphanum crece más de un 20% en 2025 y consolida su modelo de GDC y asesoramiento independiente

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Diaphanum SV, entidad de asesoramiento independiente en España, empieza el año de su décimo aniversario superando la barrera de los 4.000 millones de euros en activos bajo gestión a cierre de 2025, con un crecimiento 100% orgánico.   

3.600 millones de euros corresponden a activos asesorados y gestionados de manera independiente, a través de su equipo de más de un centenar de profesionales y cuya fuerza comercial representa el 60% de la plantilla total, lo que confirma la apuesta estratégica realizada por Diaphanum desde su nacimiento por la tecnología como factor determinante en esta industria. Además, se suman al total los 400 millones de euros y 3.600 clientes procedentes de su agente financiero IronIA Fintech (canal online).  

De este modo, Diaphanum crece en 2025 un 21% frente al ejercicio anterior en activos bajo gestión y un 25% en clientes, consolidándose como la entidad no bancaria líder en asesoramiento financiero y gestión discrecional independiente. 

A lo largo del pasado ejercicio, Diaphanum alcanzó plenamente los tres objetivos estratégicos que se había marcado.

Diversificación del negocio

El ejercicio 2025 ha sido clave en el desarrollo de la estrategia de diversificación de Diaphanum. Durante el último año, la entidad puso en marcha Diaphanum Real Estate, una división especializada en asesoramiento y gestión inmobiliaria, con el objetivo de complementar los servicios financieros del grupo y ofrecer a los clientes una visión holística de su patrimonio.

Esta división ya ha lanzado distintos vehículos de inversión junto a algunas de las compañías de referencia en la industria, destinados al desarrollo de proyectos residenciales de diferente tipología en diversas localizaciones de España.

Apertura de una oficina en Barcelona para dar servicio a Cataluña

Además, Diaphanum ha logrado consolidar en tiempo récord su modelo de asesoramiento financiero independiente puro en Cataluña con un equipo de cinco profesionales. En su primer año de actividad, tras la apertura de la oficina de Barcelona en noviembre de 2024, Diaphanum Cataluña alcanzó su objetivo inicial y cerró 2025 cerca de los 200 millones de activos bajo gestión.  

Consolidación de una herramienta tecnológica propia

A lo largo de 2025, Diaphanum ha cumplido con la segunda fase del desarrollo e implementación de Omnia, su herramienta tecnológica propia, diseñada inhouse específica para los clientes de Diaphanum y dar soporte a todas las soluciones que ofrece la entidad, características del modelo como son el multiproducto y la multijurisdicción. Esta plataforma garantiza un sistema eficiente de reporting interno y externo, permite la agregación de activos financieros líquidos e ilíquidos -incluido Private Markets e inmobiliario-, y reduce significativamente los tiempos de ejecución en las operaciones con clientes. 

Rafael Gascó, presidente de Diaphanum, señala que “2025 ha sido un ejercicio excepcional para la entidad, en el que hemos visto cómo la apuesta que realizamos hace una década por el asesoramiento independiente da sus frutos arrojando unos resultados excelentes en todas las carteras. Hemos demostrado que el asesoramiento financiero independiente es más rentable para el cliente final que el convencional (no independiente), en cualquier escenario de mercado, con un crecimiento totalmente orgánico y manteniendo un enfoque diferencial dentro de la banca privada en España”.  

De cara a su décimo aniversario, que se celebrará a lo largo de 2026, Diaphanum continúa desarrollando la hoja de ruta definida para seguir impulsando su proyecto de asesoramiento financiero diferencial, fiel a los principios con los que nació la entidad: pago explícito por el asesoramiento, libertad de elección del depositario por parte del cliente y compromiso de no vender producto propio a los clientes, para evitar los conflictos de interés habituales en la industria.

EE.UU.: El canal minorista se acerca a la paridad con el institucional

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El mercado estadounidense de gestión de activos se encuentra en un punto de inflexión. Los canales de clientes minoristas continúan ganando terreno y se acercan nuevamente a la paridad con el canal institucional, tras varios años de ajustes marcados por la volatilidad de los mercados.

Según el informe The State of U.S. Retail and Institutional Asset Management 2025, elaborado por Cerulli, los activos gestionados profesionalmente en Estados Unidos alcanzan los 73,7 billones de dólares (trillones, en términos americanos), un máximo histórico. De ese total, 36,6 billones corresponden a los canales minoristas, mientras que el canal institucional concentra 37,1 billones, una distribución cada vez más equilibrada entre ambos segmentos.

El canal minorista llegó a superar brevemente al institucional en cuota de mercado durante 2020 y 2021, antes de retroceder en 2022 como consecuencia de la fuerte corrección de los mercados de renta variable. Sin embargo, ese retroceso fue transitorio. Desde entonces, los canales minoristas han retomado la senda de crecimiento y vuelven a aproximarse al umbral del 50% del mercado.

“La caída significativa de los activos durante la corrección bursátil de 2022 impactó negativamente en las tasas de crecimiento anual compuesto a tres y cinco años del canal minorista frente al institucional”, explicó Brendan Powers, director en Cerulli. No obstante, el repunte registrado en 2024 marca, según el analista, un regreso a las tendencias de crecimiento de largo plazo que históricamente han favorecido al segmento minorista. En este contexto, Cerulli anticipa que la dinámica continuará, impulsada por las transferencias de riesgo de pensiones en los planes corporativos de beneficio definido (DB) y por el traspaso de activos desde planes de contribución definida (DC) hacia cuentas IRA.

Más allá de la evolución agregada del mercado, el informe subraya la importancia de los intermediarios en la redefinición de las estrategias de distribución. En el ámbito institucional, los Outsourced Chief Investment Officers (OCIO) siguen consolidándose como actores clave. Los activos gestionados por OCIO en Estados Unidos ascienden ya a 3,3 billones de dólares (trillones, en términos americanos) a cierre de 2024, tras haberse triplicado en menos de una década. Si bien la captación de nuevos clientes seguirá siendo un motor de crecimiento, Cerulli advierte que los mandatos de reemplazo comienzan a ganar peso en una industria que entra en una fase de madurez.

En paralelo, los canales de RIAs refuerzan su protagonismo dentro de las estrategias de distribución minorista de los gestores de activos. El fuerte crecimiento de los canales independientes e híbridos, impulsado por el movimiento de asesores y la intensa actividad de fusiones y adquisiciones, ha dado lugar a un volumen de 5,9 billones de dólares en activos gestionados profesionalmente. A medida que las operaciones de M&A —respaldadas por capital privado y agregadores— continúan avanzando, un reducido grupo de grandes firmas comienza a concentrar la mayor parte de los activos del universo RIA.

El informe también destaca la creciente diversificación de los vehículos de inversión disponibles para inversores tanto minoristas como institucionales. En el segmento institucional, la demanda suele iniciarse en cuentas segregadas, pero se extiende a fondos privados y fondos mutuos, especialmente entre instituciones de menor tamaño o en clases de activos con mayores complejidades operativas. En el ámbito de los planes DC, los Collective Investment Trusts (CIT) se han convertido en un estándar indispensable.

Por su parte, en los canales minoristas, los ETF y las cuentas gestionadas separadamente (SMA) ganan protagonismo, mientras los gestores amplían su oferta de estructuras alternativas ilíquidas —como fondos privados o interval funds— con el objetivo de facilitar el acceso de los inversores de alto patrimonio a estrategias de mercados privados.

Federated Hermes nombra a R.J. Gallo director de Inversiones de Renta Fija

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Foto cedidaR.J. Gallo, director de Inversiones de Renta Fija de Federated Hermes.

Federated Hermes ha anunciado que R.J. Gallo, actual vicepresidente senior y director adjunto de inversiones para renta fija global y codirector del Grupo de Bonos Municipales, pasará a ser director de Inversiones para Renta Fija Global, sucediendo a Robert Ostrowski,  vicepresidente ejecutivo. Además, Ann Ferentino,  gestora senior de carteras y codirectora del Grupo de Bonos Municipales de Federated Hermes, pasará a ser la única directora del grupo. Según explica la firma, estos cambios entrarán en vigor con la jubilación de Ostrowski el 1 de mayo de 2026 y forman parte del plan de sucesión a largo plazo de Federated Hermes.

Como director de Inversiones, Gallo supervisará todos los aspectos de los procesos de inversión de Federated Hermes en productos de renta fija a nivel mundial, que representan 101.800 millones de dólares en activos a 30 de septiembre de 2025, gestionados en estrategias multisectoriales, de baja duración, alto rendimiento, del Gobierno de EE. UU., de bonos corporativos estadounidenses, internacionales y globales y otras estrategias respaldadas por hipotecas. También será responsable de desarrollar los equipos de inversión, así como de supervisar las carteras y la gestión de riesgos. Además, continuará articulando el posicionamiento de Federated Hermes en materia de renta fija a los grupos de interés, en particular a los clientes.

Además, también ejerce como gestor senior de carteras y director del comité de duración, responsable del posicionamiento táctico de la duración de las carteras basado en el análisis macroeconómico del ciclo económico y los indicadores de valoración. En el desempeño de esta función, trabaja junto con los demás presidentes de los comités responsables de la asignación sectorial, la estrategia de la curva de tipos, la gestión de divisas y la selección de valores, desempeñando un papel fundamental en la construcción de carteras de clientes top-down y de bottom-up. Gallo se incorporó a Federated Hermes en el 2000 y cuenta con 31 años de experiencia. Antes de incorporarse a Federated Hermes en el año 2000, Gallo fue analista financiero y operador en el Banco de la Reserva Federal de Nueva York.

«R.J. ha sido un miembro integral del equipo de renta fija de Federated Hermes durante décadas y ha trabajado como gestor de carteras en fondos de inversión, fondos de inversión colectiva, SMA y fondos de capital fijo. No solo posee una amplia experiencia en una gran variedad de áreas, sino también la capacidad de articular claramente las estrategias de renta fija de Federated Hermes y cómo nuestras asignaciones tácticas de cartera reflejan la perspectiva de mercado del equipo de renta fija de Federated Hermes», ha afirmado John Fisher, presidente y director ejecutivo de Federated Advisory Companies.

A la vez que Gallo asume sus nuevas responsabilidades, Ferentino se convertirá en la directora del Grupo de Bonos Municipales. En este cargo, asumirá la supervisión total de los activos municipales gestionados por Federated Hermes, que ascienden a un total de 7.100 millones de dólares a 30 de septiembre de 2025. Ferentino lleva 30 años en Federated Hermes. Sigue gestionando siete fondos de inversión y otras carteras de clientes. «Ann Ferentino aporta a su nuevo cargo un amplio conocimiento de los mercados de bonos municipales. Ha sido fundamental para el rendimiento de estos activos y estamos seguros de que el equipo seguirá beneficiándose de sus habilidades, experiencia y perspectiva», ha añadido Fisher.

Cierre de ciclo

Ostrowski se jubila tras 38 años como inversor, todos ellos en Federated Hermes. Bajo el liderazgo de Ostrowski, Federated Hermes creó un equipo de renta fija con gran experiencia y conocimientos, y un proceso colaborativo tanto para sus fondos como para sus productos de cuentas separadas. Desde que Ostrowski fue nombrado director de inversiones en abril de 2004, los activos de renta fija gestionados por Federated Hermes han crecido de 29 500 millones de dólares a 101 800 millones de dólares, a fecha de 30 de septiembre de 2025, lo que supone un aumento de 72 300 millones de dólares.

Según ha declarado Fisher: «Agradecemos a Bobby sus extraordinarias contribuciones durante sus 38 años en la empresa. Durante su trayectoria en la gestión de inversiones, Bobby consolidó y aumentó nuestra reputación por los sólidos resultados ajustados al riesgo de nuestros productos multisectoriales a lo largo de los ciclos económicos. Los clientes de Federated Hermes pueden estar seguros de que seguiremos ofreciendo las mismas estrategias y procesos que nos han valido nuestra merecida reputación como gestores sólidos de renta fija».

El equipo global de renta fija está compuesto por 107 profesionales de la inversión en renta fija, con una media de 19 años de experiencia en el sector y 14 años en Federated Hermes. El equipo de renta fija municipal, formado por nueve miembros, cuenta con una media de 18 años de experiencia en el sector y 16 años en Federated Hermes. El equipo de SMA municipal, compuesto por ocho miembros y dirigido por Matthew Andrews, gestor senior de carteras, que depende de Ferentino, cuenta con una media de 26 años de experiencia en el sector, incluidos 15 años de experiencia combinada en Federated Hermes y CW Henderson.

Rothschild & Co AM refuerza su equipo de Ventas con Tirso de Linos Álvarez

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La gestora Rothschild & Co Asset Management refuerza su equipo de Ventas en España. Para ello, ha incorporado a su oficina de Madrid a Tirso de Linos, en el puesto de Sales Manager.

Así, se integrará en el equipo liderado por Lorenzo Gallardo (Country Head de Iberia de Rothschild & Co AM), reforzando la estrategia de crecimiento y desarrollo comercial de la gestora en el mercado español junto a Natalia Ortega (Sales Manager).

De Linos llega a la entidad desde Andbank, casa en la que ha pasado los últimos 10 años, cinco de ellos en el equipo de selección de fondos. En dicho equipo, se encargaba de realizar el análisis cuantitativo y cualitativo de los fondos seleccionados y de posibles candidatos a ser elegidos en las listas recomendadas en Andbank. También, de la gestión de los fondos Gestión Value y Gestión Talento, y de aquellos con mandato externo (Gama Best y Andbank Megatrends).

Asimismo, en Andbank, anteriormente estuvo en front office y fue analista de middle office; antes, fue analista financiero en Inversis.

Tirso de Linos es licenciado en Administración y Dirección de Empresas por la Universidad CEU San Pablo y cuenta con el Certified ESG Analyst (CESGA).

En resumen: perspectivas para 2026

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Las perspectivas globales siguen siendo constructivas de cara a 2026, pero es evidente que nos encontramos en una fase avanzada del ciclo crediticio, mientras que los mercados de renta variable pública reflejan ahora mejor las recientes ganancias de productividad. Como era de esperar, esta realidad también afecta a nuestra forma de pensar sobre los rendimientos esperados a largo plazo, así como a las dispersiones entre las distintas clases de activos.

En este contexto, en KKR recomendamos el «high grading«, es decir, aumentar la calidad, la resiliencia y la eficiencia del capital de las carteras sin dejar de invertir plenamente. La historia demuestra que, durante las grandes oleadas de innovación, los inversores que mejoraron la calidad de sus carteras y se centraron en los principales motores a largo plazo, y no los que se lanzaron a la especulación, obtuvieron mejores resultados, una lección que resulta especialmente relevante en medio del entusiasmo actual por la inteligencia artificial.

La mejora también es barata en los mercados actuales, y creemos que nuestras expectativas de un crecimiento superior al consenso en Estados Unidos, Japón y China deberían respaldar el reposicionamiento de las carteras. Para los asesores financieros, creemos que el camino a seguir en los mercados privados está claro: centrarse en una inversión disciplinada, en temas estructurales específicos y en inversiones que puedan generar alfa operativo en lugar de beta. En particular, vemos oportunidades atractivas en estrategias que nos permiten suscribir escisiones corporativas específicas, flujos de efectivo basados en garantías, mejoras operativas y modelos emergentes de bajo capital en capital privado, activos reales y crédito privado.

Previsiones macroeconómicas

Crecimiento económico: a pesar de las continuas tensiones geopolíticas, el impulso económico sigue siendo positivo y mantenemos una perspectiva por encima del consenso para 2026, respaldada por avances políticos constructivos y fuertes inversiones impulsadas por la tecnología. Sin embargo, el crecimiento mundial se está volviendo cada vez más asimétrico y dependiente del gasto fiscal, la inversión en inteligencia artificial y la riqueza de los hogares, tres factores correlacionados que podrían debilitarse conjuntamente, lo que refuerza nuestra tesis de alta calificación de que los inversores deben mejorar la calidad y reforzar la resiliencia de sus carteras a medida que el ciclo madura.

Inflación: la escasez de mano de obra, la fragmentación geopolítica y el aumento de los costes de los insumos refuerzan nuestra opinión de que la tasa de inflación en reposo será más alta, aunque la narrativa global es más heterogénea. Estados Unidos, Reino Unido y Japón muestran una inflación estructuralmente elevada, China está en deflación y Europa se mantiene equilibrada. Nos decantamos por activos con transmisión de la inflación: activos reales, infraestructuras, financiación respaldada por activos y crédito de alta calidad.

GRÁFICO 1: estamos por encima del consenso en cuanto al crecimiento, excepto en la zona euro en 2026 y 2027, donde coincidimos con el consenso. La inflación sigue siendo más asincrónica, pero seguimos esperando que la inflación de los mercados desarrollados se estabilice en un nivel más alto que en el ciclo anterior.

Data as at November 30, 2025. Source: Bloomberg, KKR Global Macro & Asset Allocation analysis

Tipos de interés: aunque es probable que se produzca una relajación en 2026, el mayor crecimiento y la tendencia al alza de la inflación implican unos tipos a largo plazo estructuralmente más altos. Esperamos una mayor volatilidad de los rendimientos de los bonos y menos beneficios de cobertura que en ciclos anteriores. Los activos reales y el crédito privado pueden ayudar a salvar esa brecha.

GRÁFICO 2: seguimos pensando que los tipos de interés se mantendrán más altos de lo que espera el consenso.

Previsión y probabilidad de la tasa de interés a 10 años de KKR GMAA

Data as at November 19, 2025. Source: KKR Global Macro & Asset Allocation analysis

Dólar estadounidense: creemos que el dólar ha alcanzado su máximo en este ciclo, pero a corto plazo es probable que se mantenga estable o suba ligeramente, respaldado por las fuertes entradas de cartera y de inversión extranjera directa y la reducción de los diferenciales de tipos. Siguen existiendo dificultades estructurales a largo plazo, pero la historia sugiere que cualquier tendencia bajista sostenida se desarrollará de forma gradual.

Petróleo: esperamos que el WTI se mantenga cerca de los 60 dólares en 2026 y suba hasta los 65-70 dólares en 2027-28, a medida que el mercado se tense. La ralentización de la demanda, la fuerte oferta no perteneciente a la OPEP y la reversión de los recortes de la OPEP+ justifican una visión cautelosa a corto plazo, con un mercado más equilibrado a partir de 2026.

Rendimientos esperados

Nuestras perspectivas de rendimiento a cinco años apuntan a un entorno más difícil para la construcción de carteras, con valoraciones elevadas, diferenciales de crédito ajustados y una inflación estructuralmente más alta, lo que frenará los rendimientos. Para alcanzar los objetivos de rendimiento, preferimos pasar del modelo tradicional 60/40 a una combinación más diversificada 40/30/30 basada en capital privado, activos reales y crédito privado, que creemos que ofrecen el potencial de rendimiento a medio plazo más atractivo.

GRÁFICO 3: En nuestra opinión, el capital riesgo, los activos reales y el crédito privado destacan como algunas de las fuentes de rentabilidad más atractivas para los próximos cinco años.

Rentabilidad esperada (%)

For illustrative purposes only. Past performance is no guarantee of future results. Indices are unmanaged and cannot be invested into directly. Last 5-Years return from October 31, 2020 to October 31, 2025 for consistency across asset classes. Private Markets as at 2Q25. Source: Bloomberg, BofA, Burgiss, Cambridge, KKR Global Macro & Asset Allocation analysis.

Cambios con respecto a las perspectivas de mediados de 2025

Nuestra tesis optimista de los últimos años, basada en un auge de la productividad lo suficientemente fuerte como para impulsar los mercados y compensar algunos obstáculos macroeconómicos, sigue siendo relevante, pero la confianza de los inversores parece cada vez más frágil, especialmente en lo que respecta a los facilitadores de la inteligencia artificial, incluso cuando los mercados crediticios muestran signos de cautela. En este entorno de final de ciclo, creemos que la alta calificación —mejorar la calidad de la cartera a bajo coste sin dejar de invertir— es la disciplina que los inversores particulares deben priorizar.

En resumen

          Más positivo

  • El coste de «mejorar» la cartera es ahora más atractivo en comparación con el pasado. Que sea una prioridad en 2026.
  • A pesar del aumento de las tensiones mundiales, elevamos notablemente el PIB de 2026 en tres de las cuatro regiones (y estamos por encima del consenso en las tres) a la luz de los vientos favorables en materia de política y tecnología.
  • Los beneficios internacionales se están acelerando por encima de la tendencia. Europa, Japón y los países emergentes deberían beneficiarse.
  • Mayor crecimiento e inflación en EEUU, pero el balance de la Fed volverá a crecer.
  • Nuestra tesis de cambio de régimen con respecto al papel de los bonos del Estado en las carteras se está aplicando ahora a nivel más internacional, incluyendo Japón y el Reino Unido.Más negativo
  • Reducimos aún más nuestra previsión de inflación en China al 0,3 %, por debajo del consenso del 0,8 %, teniendo en cuenta la debilidad del mercado laboral y las pérdidas de riqueza de los hogares.
  • Prevemos que las pérdidas crediticias seguirán normalizándose en 2026, especialmente en torno a las cosechas de 2021 y los negocios de menor escala. Desde nuestro punto de vista, los casos de fraude y suscripción deficiente son idiosincrásicos y no sistémicos.
  • El auge de la productividad está cobrando impulso, pero gran parte de esta mejora ya se refleja en los precios.

 

Tribuna de Henry H. McVey, socio, director de Macroeconomía Global y Asignación de Activos y director de inversiones de KKR

Cómo encontrar oportunidades de inversión en los “perdedores” de la IA

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Foto cedida Hyun Ho Sohn, gestor principal del Fidelity Funds Global Technology Fund.

El equipo de analistas y gestores especialistas en tecnología de Fidelity Internacional realizó a finales de 2025 el que ha sido su 12º viaje anual a Silicon Valley, en el que aprovecharon para visitar 20 compañías punteras en IA, pero también en otras tecnologías donde están encontrando oportunidades de inversión. Uno de los participantes del viaje fue Hyun Ho Sohn, gestor principal del Fidelity Funds Global Technology Fund, que estuvo recientemente de visita en Madrid para explicar el posicionamiento del fondo y por qué mantiene una posición cauta con los valores ligados directamente a la IA, como NVIDIA, que no tiene en cartera actualmente.

El gestor explicó que 2025 fue un año “muy fuerte” para el sector tecnológico, y que la dinámica principal que determinó la trayectoria del sector fue la de ganadores contra perdedores de la IA, situando en el primer grupo a subsectores como hardware, semiconductores o componentes electrónicos y, en el segundo, a software, servicios de TI o telecomunicaciones.

Además, detalló el experto, aunque EE.UU. acaparó todas las miradas, lo cierto es que también se registraron fuertes rendimientos de compañías con sede en otros países, particularmente China, Taiwán y Corea del Sur, algo que justifica al explicar que la región asiática, en su conjunto, está muy orientada al hardware. 

El gestor anticipó la continuación de la dispersión por subsectores y regiones en 2026, un año que considera que “será bueno para los stock pickers”. 

Siga el rastro del dinero

Para el gestor, la clave para abordar la temática de la IA en el pasado reciente y en el futuro próximo reside en el capex: la inversión sobre capital propio ha crecido con fuerza desde el lanzamiento de ChatGPT en 2023, pero en opinión del gestor es importante poner este gasto bajo el microscopio y determinar quién está gastando y en qué condiciones. Así, explicó que el 50% del capex ligado a la IA está siendo gastado por las compañías conocidas como hiperescaladores, que históricamente han presentado un nivel elevado de ingresos, baja deuda y flujos de caja positivos; el problema está en el otro 50%, concentrado en compañías relativamente nuevas que están en una fase de expansión muy agresiva de su crecimiento y, por tanto, que presentan todavía flujos de caja negativos, como OpenAI o Anthropic. “Es un riesgo para la durabilidad del capex”, afirmó el gestor, que alertó de que existe “un 50% de probabilidad de que el capex toque techo en 2026”. En cambio, anticipó que en los próximos dos a tres años podría caer el gasto, por lo que llamó a la cautela.

Hyun Ho Sohn también llamó a la cautela sobre la circularidad de las inversiones entre compañías del ecosistema de la IA, aunque aclaró: “No se trata solo de acuerdos como el de OpenAI con NVIDIA. Es un fenómeno global. Son compañías que necesitan capital externo para soportar su expansión, necesitan seguir convenciendo a posibles inversores de que su IA va a funcionar”.

Nadando a contracorriente

De hecho, Sohn explicó que actualmente no tiene IA en cartera porque su filosofía de inversión –que define como contrarian y anti momento- le ha llevado a estructurar la cartera poniendo el foco en valores que no funcionaron en el pasado, por lo que presentan valoraciones deprimidas, pero que presentan fundamentales sólidos y perspectivas de crecimiento. “NVIDIA es muy buena compañía, pero no necesariamente una buena inversión”, apostilló.

Según el gestor, otra clave que deben tener en cuenta los inversores que busquen exposición a la IA es la tendencia generalizada en el mercado a “extrapolar el momento”, lo que ha llevado a muchos a proyectar perspectivas positivas a tres años vista basándose en la trayectoria de NVIDIA y otras compañías tecnológicas: “NVIDIA ha sido líder hasta ahora, pero hay otras compañías compitiendo en el mismo espacio, por lo que eventualmente podríamos ver un descenso de los márgenes de NVIDIA y esto se podría reflejar en su trayectoria de beneficios para los próximos dos años”, detalló.

Por tanto, ¿dónde están las oportunidades para el gestor del Fidelity Funds Global Technology Fund? Siguiendo con su filosofía de inversión, actualmente Sohn está encontrando ideas de inversión en los valores etiquetados como “perdedores de la IA”, como por ejemplo en software. “Están siendo penalizados por la creencia de que con la IA es fácil codificar, pero yo creo que el software va más allá de una colección de código, también se necesita una buena planificación, seguridad e interpretación de datos”, declaró el gestor. Éste añadió: “Creo que el software como negocio se mantendrá intacto, e ídem con las compañías de servicios de IT. En toda transición tecnológica se han necesitado partenaires para acompañar a las empresas y personas en la transición al cambio, y esta vez no pienso que sea diferente”.

Actualmente, Alphabet (Google) figura entre los valores con mayor ponderación en el fondo. El gestor destaca la capacidad de esta compañía para operar en todos los grandes subsegmentos tecnológicos que encierran más oportunidades (no solo en IA) de una forma “muy eficiente en costes”. Otros valores que le gustan y tiene en cartera son Amazon – por su negocio de e-commerce y en la nube-, Meta – del que destacó su fuerte inversión en centros de datos- y Netflix, del que valoró como positivo el acuerdo recientemente anunciado para la adquisición de Warner Bros. Fuera de EE.UU., el gestor afirmó que le gustan valores como ASML, TSMC o Adyen. 

Más allá de la IA, la cartera del fondo está posicionada para capturar oportunidades en los segmentos del espacio, componentes automovilísticos ligados a semiconductores, servicios de IT, contenido digital – particularmente musical, que el gestor declaró que encuentra “inframonetizado”- y en sectores que presentan una baja penetración de la tecnología, como por ejemplo construcción, manufacturas o agricultura. “Hoy, la tecnología es un sector mucho más diverso de lo que cree la gente, lo que supone una gran diferencia respecto a cuando estalló la burbujapuntocom. Además, hoy las tecnológicas son un negocio muy estable, pues su modelo de negocio cada vez está más basado en el consumo y la suscripción”, resumió Sohn a modo de conclusión. 

Arcano Partners capta 850 millones de euros para ASF V, su quinto fondo de secundarios de private equity

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Foto cedidaRicardo Miró Quesada, socio y responsable de Private Equity del área de Gestión de Activos de Arcano Partners y Gonzalo Eguiagaray, Managing Director de Private Equity.

Arcano Partners ha anunciado el cierre final de Arcano Secondary Fund V, FCR (ASF V), asegurando compromisos por 850 millones de euros, superando con creces su meta inicial de 500 millones de euros. El fondo, lanzado en 2024, ha contado con un sólido respaldo de un grupo diversificado de inversores institucionales y particulares, tanto existentes como nuevos, provenientes de Europa y América.

La alta demanda por ASF V refleja el interés por invertir en una estrategia de secundarios de valor añadido, un mercado en crecimiento donde las ineficiencias y las necesidades de liquidez siguen siendo evidentes. Este nuevo fondo se apoya en el éxito de su predecesor, que cerró en 2023 con 450 millones de euros, superando ampliamente el objetivo original de 300 millones.

Arcano Secondary Fund V se centra en operaciones de menor tamaño, donde hay menor competencia, combinando la compra de participaciones en el mercado secundario (LP-led) con transacciones GP-led. La estrategia se orienta al segmento de mid-market buyouts en Europa y Norteamérica, buscando compañías de calidad y resilientes que generen rentabilidades atractivas ajustadas al riesgo, manteniendo niveles conservadores de apalancamiento.

Hasta la fecha, el fondo ha completado más de 30 transacciones en el mercado secundario, además de varias coinversiones directas junto a gestores de primer nivel. Se espera que continúe construyendo una cartera diversificada a través de distintos tipos de transacciones, sectores y geografías.

La división de Gestión de Activos de Arcano Partners invierte en el mercado secundario desde 2009, acumulando experiencia a lo largo de múltiples ciclos de mercado. Durante este tiempo, la firma ha demostrado una amplia capacidad para generar oportunidades atractivas mediante la colaboración con gestores (GPs) e inversores (LPs) en Europa y Norteamérica, consolidándose como un socio estratégico de largo plazo.

En reconocimiento a su sólido historial, la división de Gestión de Activos de Arcano Partners fue recientemente incluida entre las diez principales gestoras de secundarios a nivel mundial en el ranking HEC Paris–Dow Jones 2025, reforzando su posición como firma líder global en el mercado de secundarios de private equity.

Ricardo Miró Quesada, socio y responsable de Private Equity del área de Gestión de Activos de Arcano Partners, destacó: “Este nuevo fondo refleja la confianza en Arcano de los inversores, tanto históricos como nuevos, y el reconocimiento al excelente trabajo de nuestro equipo, que acumula más de 15 años invirtiendo en el mercado secundario de private equity”.