Foto cedidaJorge Vergara Correa, director de Distribución e Investor Relations de Toesca Asset Management (Fuente: web de Toesca)
La carrera de Jorge Vergara Correa, uno de los miembros fundadores de la gestora de fondos chilena Toesca Asset Management, sigue avanzando dentro de la compañía. Antes de finalizar el año, el ejecutivo informó que fue promovido al puesto de director de Distribución e Investor Relations de la casa de inversiones especializada.
Según informó el profesional a su red profesional de LinkedIn, sus nuevas funciones incluyen estar a cargo de la distribución de fondos en los segmentos de individuos UHNW, multi-family offices y bancas privadas, además de las estrategias de fundraising para los vehículos, tanto líquidos como alternativos. A esto se suma la gestión de relaciones con inversionistas de alto patrimonio y contrapartes comerciales en la región.
La historia de Vergara en Toesca es tan larga como la compañía misma, iniciando en 2016. Como miembro fundador –con el cargo de VP de Finanzas, en la época–, estuvo a cargo del diseño e implementación del modelo financiero de la compañía en su primera etapa. Más adelante, en noviembre de 2021, fue nombrado como VP de Distribución e Investor Relations, con el foco en Chile.
Anteriormente, el ejecutivo se desempeñó por tres años y medio en la rama chilena de BTG Pactual. Ahí alcanzó el cargo de Wealth Management Business Manager.
Toesca Asset Management suma 2.400 millones de dólares en capital levantado y gestiona actualmente 25 fondos. El grueso de los vehículos se enfoca en estrategias de alternativos, con plataformas de inversión en infraestructura, crédito privado, activos inmobiliarios y activos agrícolas, pero también cuentan con tres fondos de renta variable.
El mercado de oficinas Clase A en Santiago de Chile cerró 2025 con una reactivación histórica, alcanzando el mayor nivel de actividad de la última década. Así lo confirma el último reporte de la consultora inmobiliaria CBRE, correspondiente al cuarto trimestre de 2025, que evidencia una demanda corporativa capaz de absorber, en un solo año, casi la totalidad de la nueva oferta ingresada al mercado.
Según destacaron a través de un comunicado, el indicador más revelador de esta dinámica es la absorción neta acumulada, que al cierre del año alcanzó los 77.815 metros cuadrados. Esta cifra, no solo representa la mayor superficie absorbida de la última década, sino que equivale a más del triple de lo registrado durante 2024.
Este fenómeno ocurre en un año que también alcanzó un récord de producción de nuevos espacios, con el ingreso de cerca de 80.000 metros cuadrados al inventario, un volumen de nueva oferta que no se observaba desde 2015.
“Lo que observamos en 2025 es una demanda robusta capaz de absorber una entrada de nueva oferta. El hecho de que la vacancia haya disminuido a pesar del ingreso de cuatro nuevos edificios durante el año demuestra que las compañías han retomado con fuerza la ocupación de espacios premium, priorizando la calidad y ubicación estratégica”, explicó la Senior Research Manager de CBRE, Ingrid Hartmann, en la nota de prensa.
El informe también registró una contracción sostenida de la tasa de vacancia general, que cerró el año en 9,67%. Esto marca una disminución de 1 punto porcentual respecto al trimestre anterior y 0,3 puntos en comparación con el cierre de 2024, rompiendo así la barrera de los dos dígitos.
Actividad en el sector oriente
Esta recuperación, según detallaron desde la consultora, no ha sido homogénea y refleja una clara preferencia por el sector oriente de Santiago, donde se concentran los submercados con mayor conectividad, servicios y estándar corporativo.
La comuna de Las Condes consolidó su liderazgo con una tasa de vacancia conjunta de 6,68%, la más baja desde 2020. Al interior de la comuna, el sector de Nueva Las Condes destaca como el submercado con menor vacancia del segmento, alcanzando un 5,59%.
Por su parte, la zona de Eje Apoquindo registró la variación más significativa del trimestre. Tras absorber gran parte de la oferta incorporada en períodos anteriores, su vacancia cayó 4 puntos porcentuales, desde 12,5 a 8,54%.
El submercado de Santiago Centro, en tanto, mostró señales de estabilización, cerrando el año con una vacancia de 12,02% y una absorción levemente positiva.
Precios y proyecciones
En cuanto a los valores de arriendo, el mercado refleja una creciente escasez de espacios de alta calidad. Si bien el trimestre presentó una leve corrección a la baja –explicada principalmente por la competencia de activos de menor estándar, según la firma especializada–, en términos anuales el precio promedio de lista aumentó un 4,29%, cerrando 2025 en 0,478 UF por metro cuadrado.
En ese sentido, Hartmann recalcó que “la dinámica de precios responde a una clara fuga hacia la calidad. Los espacios premium en ubicaciones claves, como El Golf, presentan una disponibilidad cada vez más acotada, incluso con contratos cerrados antes de la recepción final de los edificios. Esto ha presionado al alza los valores de los activos más modernos, mientras que el stock más antiguo compite principalmente vía precio”.
De cara a 2026, el mercado queda posicionado en un punto de equilibrio saludable, con una vacancia de un dígito y una demanda activa que ha logrado, finalmente, equiparar el ritmo de la producción inmobiliaria, concluyó la consultora.
Foto cedidaSantiago Díez Rubio, experto en agentes (y banqueros) de banca privada de España e Italia.
En los últimos tres años, la ausencia de integraciones entre entidades ha provocado que el crecimiento del número de agentes sea estable. En 2025, ese crecimiento en España se situó en el 9,9%, con cerca de 800 nuevos profesionales.
El crecimiento de agentes dentro de los bancos fue del 0,8%, mientras que el de agentes en ESIs alcanzó el 24,9%: estos datos incluyen contratos de agencia que, en muchos casos, agrupan a varios profesionales bajo una misma sociedad -un modelo habitual en entidades como A&G, Bankinter, Andbank, Santander Private Banking o Diaphanum-, por lo que el número real de agentes es muy superior, según analiza SantiagoDíezRubio, experto en agentes de banca privada, que da las claves sobre la evolución de los agentes en 2025.
El cierre de oficinas bancarias, que alcanzó las 45.000 en 2008, ha sido muy limitado en 2025, salvo en Banco Santander, que cerró cerca de 145 oficinas. En la actualidad, el número total de sucursales se sitúa en torno a las 17.400.
Un crecimiento de la mano de las ESIs y proyectos especializados en banca privada
En 2025, el crecimiento procede especialmente del ámbito de las ESIs y, en concreto, de sociedades y agencias de valores del mundo asegurador, con especial relevancia de Mapfre y Allianz, así como de proyectos especializados en banca privada como Orienta WM, Norwealth, Nervión, Solventis, EDM o Talenta, analiza Díez Rubio.
«La regulación del sector y las inspecciones del regulador están impulsando una mayor profesionalización de las redes, haciendo que las entidades sean más selectivas en las incorporaciones y en la permanencia de agentes. Entidades como BBVA, Andbank, Unicaja, Creand o Diaphanum se encuentran inmersas en este proceso, que limita el crecimiento neto pese a la entrada de nuevos profesionales. Actualmente queda muy poco por eliminar a los agentes no profesionales, de modo que cerca del 90% de los agentes vive realmente de su profesión. Además, entre el 65% y el 70% de los empleados de banca privada manifiestan que claramente acabarán siendo agentes de banca privada”, explica.
Tras muchos años sin la entrada de nuevas entidades, en 2026 competirá en España Azimut, entidad italiana presente en 17 países, con una clara apuesta por el canal agencial, aunque lo hará con una nueva marca para el mercado español, explica el experto.
Las entidades en 2025
En 2025 continuó el crecimiento de agentes o “empresarios financieros”, con cerca de 800 nuevos profesionales. Quienes dan este paso lo hacen tras una profunda reflexión y, según el propio sector, el 99% se arrepiente de no haberse hecho agente antes, destacando la independencia, la mejora de ingresos y la posibilidad de vender su cartera en el futuro. Las entidades facilitan cada vez más este cambio mediante apoyos económicos y de seguridad en la transición de empleado a agente.
Banco Mediolanum mantiene el liderazgo del ranking, con 1.650 agentes, siendo la única entidad cuyo canal comercial es exclusivamente agencial. Además, supera los 100 profesionales especializados en banca privada, con patrimonios gestionados generalmente superiores a los 30 millones de euros.
Banco Santander, con 1.217 agentes, mantiene la segunda posición. Tras crecer con fuerza en 2024, en 2025 reduce ligeramente su red. De estos agentes, 1.022 corresponden a Santander y 195 a Santander Private Banking, a los que se suman 39 ESIs. En 2025 vuelve a crecer en 17 agentes. Unicaja Banco ocupa la tercera posición con 381 agentes, que prestan servicio a más de 500 oficinas, especialmente en las Castillas, Andalucía y Asturias. Bankinter mantiene el cuarto puesto con 329 contratos de agencia, destacando su modelo de sociedades que agrupan a varios agentes. En 2025 crece un 7% en volumen gestionado, hasta los 23.890 millones de euros.
BBVA continúa su proceso de profesionalización, cerrando 2025 con 308 agentes, lejos de los 2.800 que llegó a tener, y mantiene tres modelos diferenciados, incluidos 91 agentes de banca privada. Andbank, con 125 agentes, reduce su red por jubilaciones e integraciones, aunque crece de forma relevante en volumen gestionado, sin incluir a 158 colaboradores registrados en el Banco de España.
En entidades no bancarias, Caser cerró 2025 con 48 agentes y 12 ESIs, consolidándose como una de las entidades no bancarias de referencia en España. GVCGaesco, que llevaba años perdiendo red, crece un 2% en el ejercicio hasta situarse en 102 agentes. Tressis, con 64 agentes y 4 ESIs, se prepara para su estreno como banco en 2026 tras la integración con MoraWealth, con los nuevos propietarios andorranos apostando claramente por el modelo agencial. Diaphanum, que mantiene 25 acuerdos que integran 50 profesionales, ha optimizado su estructura desprendiéndose de agentes de menor nivel, consolidando así un modelo más especializado.
En el ámbito asegurador, Mapfre GestióndePatrimonios cerró el ejercicio con 230 agentes y proyecta alcanzar 250 en 2026. La compañía busca ofrecer un servicio amplio a ESIs y convertir a su red en la primera en planificación patrimonial de España, atendiendo a los siete millones de asegurados del grupo. AxaExclusiv mantiene más de 100 profesionales, mientras que CaserAF, del Grupo Helvetia, refuerza su presencia en el canal agencial con su red de asesores financieros.
Evolución en las ESIs
El número total de ESIS alcanza los 540 al cierre de 2025, con una estructura diversificada: 164 SGEIC sin agentes; 118 SGIIC, de las cuales 26 tienen agentes; 104 sociedades y agencias de valores, con un 32% de agentes, de los cuales el 90,7% proceden de aseguradoras; y 154 EAFs/EAFN, incluyendo 14 EAFs con agentes, principalmente en Cataluña. Entre las EAFN, 25 son personas jurídicas y 33 personas físicas, estas últimas sin posibilidad de contar con agentes.
Durante 2025 se registraron tres nuevas gestoras, 8 nuevas sociedades y agencias de valores, 14 nuevas EAFs y 10 nuevas EAFN. La cifra de agentes en ESIs pasó de 3.083 en 2024 a 3.849, lo que supone un incremento del 24,9%.
«El crecimiento sostenido de los agentes refleja la consolidación del modelo agencial en España, reforzando su papel como canal clave para la distribución de servicios financieros y patrimoniales», añade Díez Rubio.
Aumento patrimonial bajo el canal agencial
Banco Mediolanum alcanza los 15.000 millones de euros, de los que aproximadamente un 20% corresponde a agentes de banca privada. A&G incrementa su volumen en 1.700 millones durante el ejercicio hasta situarse en torno a los 17.000 millones de euros, mientras que Santander Private Banking gestiona cerca de 8.000 millones a través de su red agencial. Bankinter, con datos a noviembre de 2025, pasa de 22.300 millones a 23.890 millones de euros, lo que supone un crecimiento del 7%, apoyado tanto en la intermediación como en los recursos típicos y la inversión crediticia. Abanca aumenta su volumen de 760 millones en 2024 a 900 millones en 2025, y Singular Bank registra uno de los mayores crecimientos relativos del año, al pasar de 1.500 millones a 3.250 millones de euros.
Entre otras entidades, CA Indosuez Wealth Management supera los 1.300 millones frente a los 1.000 millones del año anterior, a los que se suman cerca de 750 millones en ESIs, mientras que Diaphanum crece desde los 3.200 millones hasta los 3.800 millones de euros. En la banca andorrana, Andbank incrementa su volumen en agentes de 4.100 millones a 4.800 millones, y en ESIs de 2.500 millones a 3.000 millones, mientras que Creand alcanza los 3.050 millones, combinando agentes y ESIs.
En el ámbito asegurador, Mapfre Gestión Patrimonial pasa de 1.367 millones a 1.700 millones de euros en 2025, apoyado en su modelo especializado en planificación patrimonial, mientras que Caser Asesores Financieros gestiona 780 millones, de los que 210 millones corresponden a ESIs, y AXA Exclusiv se sitúa en torno a los 900 millones, mayoritariamente en productos Unit Linked.
Pictet y Lombard Odier lideran el ranking de volumen medio por agente
El ranking de volumen medio por agente refleja una elevada concentración en determinadas redes y contratos. Los mayores volúmenes medios corresponden a Pictet y Lombard Odier, si bien se trata de redes muy reducidas. A&G sería la entidad con mayor volumen medio por agente, en torno a los 170 millones de euros, aunque no desglosa entre agentes y banqueros, lo que impide conocer el dato exacto de sus 52 agentes registrados en el Banco de España.
Diaphanum presenta una media de 152 millones de euros por contrato de agencia, si bien esta cifra se ve distorsionada por dos contratos que concentran cerca de 1.000 millones de euros cada uno. Bankinter alcanza una media de 72,6 millones, condicionada por su modelo de sociedades que agrupan a varios agentes bajo un mismo contrato. Creand se sitúa en torno a los 64,9 millones, también con distorsión por un agente de gran volumen, mientras que CA Indosuez Wealth Management registra una media cercana a los 54,2 millones. Por su parte, Santander Private Banking presenta un volumen medio de 52,6 millones de euros por agente, seguido de Singular Bank, con una media aproximada de 50 millones de euros, consolidando un crecimiento muy significativo en el último ejercicio.
El modelo agencial italiano frente al español
La comparación con Italia vuelve a poner de relieve el amplio margen de desarrollo del modelo agencial en España. Con un PIB de 2,2 billones de euros frente a los 1,6 billones de España y una población superior en 10 millones de habitantes, Italia representa el 1,4% del ahorro mundial, frente al 0,6% de España. Ambos países han perdido peso en la última década, en línea con el resto de Europa, pero Italia sigue siendo la referencia clara del sector, explica Díez Rubio.
En Italia existen más de 36.900 Consulenti Finanziari (redes de agentes), frente a los 8.840 agentes registrados en España, y más de 200 entidades operan con canal agencial, frente a unas 30 en el mercado español. Las redes de agentes italianas gestionan cerca de 978.000 millones de euros, lo que representa el 23% del ahorro nacional, y asesoran a más de 5,2 millones de clientes, con crecimientos anuales superiores a los 50.000 millones de euros.
Además, la figura del agente en Italia goza de un elevado prestigio profesional, respaldado por un examen de Estado obligatorio, mientras que en España basta con la certificación regulatoria. Entidades internacionales de banca privada como JP Morgan, Vontobel, Goldman Sachs, UBS o Lombard Odier cuentan con redes de agentes en Italia, una realidad aún inexistente en España.
Según el experto, “España se encuentra todavía entre 15 y 20 años por detrás del modelo italiano, tanto en volumen gestionado como en reconocimiento profesional del agente de banca privada, lo que pone de manifiesto el potencial de crecimiento futuro del canal agencial”.
La empresa Avenue, perteneciente a Itaú y enfocada en inversiones internacionales para brasileños, recibió la autorización del Banco Central de Brasil para operar como banco de inversión, informó la compañía este miércoles.
La licencia representa un avance en la estrategia regulatoria de la compañía y amplía su alcance en el mercado financiero.
Con esta nueva autorización, Avenue podrá expandir su oferta de servicios financieros, incluyendo operaciones de cambio con mayor autonomía y el desarrollo de productos de financiamiento cross-border (transacciones entre distintos países). Además, permitirá utilizar su propio balance para operaciones de cambio, mejorando la eficiencia y la escala.
La operación como banco de inversión será integrada a la infraestructura ya existente de la compañía, conectando las operaciones en Brasil con la plataforma internacional de Avenue. La iniciativa busca reforzar el papel de la empresa como puente entre el mercado financiero brasileño y las oportunidades internacionales.
“La autorización bancaria forma parte de nuestra estrategia a largo plazo, orientada a construir una infraestructura robusta y completa en Brasil y en el exterior, reforzando la seguridad y la gobernanza en la jornada de internacionalización de los brasileños”, afirmó Roberto Lee, fundador y CEO de Avenue.
“La vida financiera del brasileño se está conectando intensamente con el mundo y con volúmenes cada vez más relevantes. Tener licencias locales e internacionales es esencial para liderar el movimiento de la diáspora patrimonial”, agregó.
La licencia del Banco Central consolida la presencia regulatoria de Avenue en Brasil y refuerza su actuación institucional, mientras la empresa avanza en otros frentes estratégicos, incluyendo futuras operaciones en Estados Unidos, donde planea evolucionar en la obtención de licencias enfocadas en custodia y compensación de activos con mayor independencia operativa.
Los servicios serán intermediados por Avenue Securities Distribuidora de Títulos y Valores Mobiliarios Ltda., institución autorizada por el Banco Central de Brasil y por la Comisión de Valores Mobiliarios (CVM). Los saldos en reales son mantenidos en Avenue Securities DTVM, y los recursos no están cubiertos por el Fondo Garantidor de Créditos (FGC).
Durante décadas, invertir en vivienda ha requerido un alto desembolso inicial, además de una gestión compleja. La tokenización de activos inmobiliarios está transformando este punto de entrada, ofreciendo oportunidades de participación que antes estaban reservadas a grandes capitales. Gracias a esta tecnología, los inversores pueden entrar en propiedades desde 100 euros, frente a los 25.000 que normalmente se requieren para adquirir un inmueble, lo que supone una reducción de la barrera de entrada de más del 99%, explican desde Equito.
Además —según datos de 2025— el total de activos reales tokenizados a escala global superó los 120.000 millones de dólares; de ese volumen, más del 57 % corresponde a activos inmobiliarios, lo que posiciona al real-estate como el eje principal de la tokenización a nivel mundial.
Más allá del tamaño del mercado, la tokenización aporta ventajas muy concretas para el inversor minorista: permite empezar con importes reducidos y con una operativa más sencilla, facilita la facilita la diversificación al repartir una inversión pequeña entre distintos activos inmobiliarios y mejora la transparencia al quedar las participaciones registradas con trazabilidad. Además, puede ofrecer una salida potencial cuando existe demanda, al habilitar la compraventa de participaciones sin necesidad de vender el inmueble completo.
“La tecnología blockchain no solo está cambiando cómo invertimos, sino también quién puede invertir. En Equito trabajamos para que la inversión inmobiliaria sea más comprensible, accesible y transparente, donde todos tengan la oportunidad de participar en activos que antes estaban reservados a grandes inversores», subraya Robin Decaux, CEO y cofundador de la entidad.
Foto cedidaMarek Fodor, Marc Badosa, Javier Pérez-Tenessa y Jesús Monleón, cofundadores de 4Founders Capital.
4Founders Capital, gestora especializada en etapas pre-seed en España que ha superado los 130 millones de euros bajo gestión, da un nuevo paso e impulsa su crecimiento con el lanzamiento de 4Founders Capital Hospitality, su primer fondo especializado en real estate hotelero, con el que entra por primera vez en el sector. El nuevo vehículo contará con una capacidad inversora de 60 millones de euros, una duración de seis años y ya cuenta con la aprobación de la CNMV, inscrito bajo el número 239.
El lanzamiento de este fondo marca un nuevo hito en el desarrollo de la gestora, que ha edificado su posicionamiento apoyándose en una sólida base inversora formada por family offices, grandes patrimonios, emprendedores e inversores institucionales, entre los que se encuentran el Fondo Europeo de Inversiones (FEI), CDTI, ICO e ICF. El fondo, que ha despertado gran expectación en tiempo récord, ha conseguido atraer una sólida base de inversores y tiene previsto realizar un primer cierre durante este mismo enero y ejecutar la primeras operaciones que ya tiene comprometidas.
En concreto, 4Founders Capital Hospitality prevé invertir en alrededor de 15 hoteles situados en ubicaciones prime de ciudades Tier 2 con un elevado componente turístico, fuera de los principales mercados ya saturados. La estrategia se apoya en una oportunidad estructural del mercado hotelero español, donde una parte significativa del parque hotelero capta todavía un volumen reducido de inversión, lo que permite acceder a activos con precios de entrada atractivos, altos niveles de ocupación y generación recurrente de caja.
El objetivo del fondo es combinar rentabilidad operativa de la actividad hotelera con la creación de valor inmobiliario, gracias a la digitalización de la gestión hotelera. En este sentido, la rentabilidad se obtiene tanto por dividendos propios generados del negocio hotelero como por la desinversión de los inmuebles (hoteles) en un horizonte de tres a cuatro años. El objetivo del fondo es alcanzar una TIR por operación cercana al 18% y una TIR neta para el inversor superior al 12%, niveles claramente superiores a la rentabilidad media de los activos tradicionales de Real Estate.
Para liderar este nuevo vehículo, Enrique Domínguez, fundador de GaiaRooms, se incorpora al proyecto como responsable de la estrategia de inversión. GaiaRooms es el operador líder en España en el segmento del long tail hotelero, con más de 100 hoteles y más de 1.500 habitaciones bajo gestión, y un modelo basado en la digitalización integral de los activos, que permite operar hoteles de forma remota, optimizar costes y maximizar ingresos manteniendo estándares de calidad propios de hoteles de tres y cuatro estrellas.
Con este lanzamiento, 4Founders Capital amplía su perímetro de inversión trasladando su experiencia en gestión activa, tecnología y creación de valor a un sector con fundamentales sólidos y elevado potencial de rentabilidad, reforzando su posición como plataforma de inversión diversificada y alineada con los intereses de sus inversores.
GVC Gaesco celebrará el próximo 27 de enero, a las 18:30 horas, una conferencia dedicada a la presentación de las Perspectivas financieras de 2026, en la que se analizarán las principales claves para afrontar el comportamiento de los mercados el próximo año.
El evento tendrá lugar en el Auditorio L’illa de Barcelona y podrá seguirse tanto de forma presencial como online, con el objetivo de facilitar el acceso a todos los interesados.
La conferencia contará con la participación de Mª Àngels Vallvé i Ribera, fundadora y presidenta del Grupo GVC Gaesco; Víctor Peiro, director general de Análisis de la entidad; y Jaume Puig, director general del Grupo GVC Gaesco, quienes serán los encargados de abordar el escenario financiero previsto para 2026.
La asistencia al evento requiere inscripción previa, que puede realizarse a través de este link.
Morgan Stanley Investment Management (MSIM) ha anunciado que ha presentado las declaraciones de registro iniciales ante la Comisión de Bolsa y Valores (SEC) para dos nuevos productos cotizados en bolsa (ETPs).
Morgan Stanley Bitcoin Trust y Morgan Stanley Solana Trust están pendientes de la aprobación regulatoria y serían vehículos de inversión pasivos que buscan seguir el rendimiento del precio de la criptomoneda correspondiente.
Las declaraciones de registro relativas a los valores de estos ETP se han presentado ante la SEC, pero aún no han entrado en vigor. Estos valores no pueden venderse, ni pueden aceptarse ofertas de compra antes de que las respectivas declaraciones de registro entren en vigor.
A principios de la década de los ‘90 se lanzó en la bolsa de Toronto el primer fondo cotizado del mundo. Solo tres años más tarde, debutó el primer ETF estadounidense: el SPDR S&P 500 ETF Trust. Desde esos humildes comienzos, los ETFs han recorrido un largo camino. La industria muy probablemente haya cerrado 2025 con cifras récord de activos bajo gestión, tanto en Estados Unidos como en otras regiones del mundo. Un escenario que no está exento de tendencias de fondo que serán capaces de seguir transformando el sector. Los analistas de Morningstar han dado sus veredictos sobre lo positivo y lo negativo que tienen por delante estas tendencias, así como cuáles de ellas son aún incipientes.
ETFs activos
Están actualmente en el punto de mira de los inversores, con cifras de activos bajo gestión que muy probablemente alcancen récords tanto en Estados Unidos como en Europa. Aunque los ETFs activos existen desde hace casi dos décadas, han recibido un impulso reciente gracias a la regulación: por ejemplo, la SEC estadounidense introdujo en 2029 la Norma 6c-11, también conocida «la norma ETF». Este cambio normativo “agilizó el proceso de aprobación de los ETFs y permitió a todos los fondos sujetos a la norma aprovechar las cestas de creación y reembolso adaptadas con el fin de mejorar la eficiencia fiscal prospectiva de sus fondos”, según explican en Morningstar.
En este apartado, la opinión de los analistas de Morningstar apunta a que los ETFs activos “pueden ser un salvavidas para los gestores activos”. En conjunto, los fondos de gestión activa no han logrado superar en rentabilidad a sus índices de forma notable, tal y como recuerda la firma, si bien algunos gestores activos sí han conseguido buenos resultados relativos.
Los ETFs activos están más asentados en Estados Unidos y crecen en Europa. En general, el mercado es todavía joven, y muchos ETFs activos han nacido en un mercado alcista, pero los analistas de Morningstar esperan que crezcan tanto en tamaño como en número. “La disponibilidad de más opciones puede ser beneficiosa para los inversores, pero probablemente conducirá a un entorno más complejo y competitivo”, admiten en la firma.
Si bien la estructura de los ETFs puede a menudo aportar transparencia, menores costes y, en algunos países, eficiencia fiscal, en la firma puntualizan que no hay garantía de que su gestión activa vaya a procurar rentabilidades relativas positivas. “Es esencial que los inversores y los asesores lleven a cabo un riguroso proceso de due diligence para elegir al gestor adecuado”, sentencian.
¿Son compatibles los mercados privados y los ETFs?
A medida que convergen los mercados cotizados y privados, surgen nuevas formas de acceder a estos últimos. En 2025, State Street y Apollo lanzaron el primer ETF de crédito privado del mundo, SPDR SSGA IG Public & Private Credit ETF.
El objetivo de este producto es invertir en crédito cotizado y privado a través de un ETF. La parte pública incluye valores de renta fija como bonos corporativos y préstamos bancarios sindicados, “nada fuera de lo común en el ámbito de los ETFs”. Sin embargo, la parte privada es la interesante. Tradicionalmente, el crédito privado ha estado fuera del alcance de la mayoría de los inversores, pero este ETF espera cambiar esa situación. Aunque este fondo cotizado sin precedentes podría marcar el comienzo de una nueva era en la inversión en mercados privados, existen importantes preocupaciones, sobre todo en torno a la liquidez y los reembolsos, dado que el crédito privado es difícil de negociar.
Con estas premisas, el veredicto de los analistas de Morningstar ante esta tendencia incipiente en la industria de los ETFs es que si bien la convergencia de los mercados cotizados y privados está en marcha, “al igual que la SEC, tenemos dudas acerca de la estructura, si bien es demasiado pronto para determinar si tendrá éxito o si será flor de un día”.
La creciente oferta de ETFs de rentabilidad definida
Los ETFs de rentabilidad definida utilizan opciones para limitar las pérdidas de una cartera durante un período determinado a cambio de limitar las ganancias, y forman parte de la categoría de instrumentos de gestión activa. Están diseñados para ser comprados y vendidos al principio y al final de un período determinado. Hasta ahora, han demostrado ser muy populares entre los inversores, especialmente entre los que tienen una aversión al riesgo extrema o un plazo de inversión más corto.
Para los analistas de Morningstar, los ETFs de rentabilidad definida han funcionado… hasta ahora. Su análisis demuestra que el monto medio invertido en ETFs de rentabilidad definida ha ganado alrededor de un 10,7% al año, superando la rentabilidad total agregada del 9,4% anual de los ETFs. Sin embargo, advierten a los inversores de que los ETFs de rentabilidad definida conllevan comisiones más elevadas, una estructura compleja, exposición parcial a las pérdidas bursátiles y la ausencia de dividendos por acciones.
Obtener más ingresos con los ETFs generadores de rentas
Los ETFs generadores de rentas procuran ingresos a través de instrumentos derivados y suelen utilizar estrategias como la suscripción o la venta de opciones, la participación en contratos de futuros y otras operaciones con derivados para potenciar los ingresos. Han ganado adeptos gracias a su potencial para obtener rentabilidades más altas en comparación con las inversiones tradicionales generadoras de ingresos, como los bonos o las acciones que pagan dividendos.
Pero, para Morningstar, a largo plazo, “es poco probable que estos ETFs superen en rentabilidad al mercado como estrategia de buy & hold, y para los inversores con grandes necesidades de liquidez a corto plazo, podría extraer liquidez de sus carteras”.
ETFs medioambientales, sociales y de gobierno, y ETFs temáticos
Aunque muchas de las categorías de ETFs mencionadas tienden al alza, no ocurre lo mismo con los fondos ESG o temáticos. Entre los factores clave que han impulsado este descenso se encuentran las propuestas y actitudes dominantes hacia los factores ESG y la incertidumbre normativa.
Los analistas de Morningstar apuntan a diversos factores interconectados como contribuidores de la disminución de los fondos cotizados ESG. Entre ellos, un entorno geopolítico complejo, que ha llevado a Europa a despriorizar los objetivos de sostenibilidad y, en su lugar, centrarse en el crecimiento económico, la competitividad y la defensa. Además, la incertidumbre en torno a la regulación, en particular, el Reglamento de Divulgación de Información sobre Finanzas Sostenibles (SFDR) de la Unión Europea conlleva que las empresas duden a la hora de crear productos y estrategias ESG.
Sin olvidar que, en Estados Unidos, las medidas políticas del presidente Donald Trump contrarias a la protección del clima y a tener en cuenta los factores ESG han llevado a los gestores de activos de ese país a ser más cautelosos a la hora de promocionar sus credenciales ESG.
Productos de beta estratégica: lo mejor de ambos mundos
Si bien los ETFs activos están en alza, históricamente los ETFs han sido sinónimo de estrategias de inversión pasiva. Sin embargo, hay un tercer tipo de estrategia de inversión que tener en cuenta: la beta estratégica, también conocida como beta inteligente, “que aspira a combinar las ventajas de las estrategias de inversión pasiva y activa”.
Aunque existen desde mediados de la década de 2000, ganaron popularidad en los años posteriores a la crisis financiera de 2008 y se dispararon en la década de 2010.
“Son un enfoque sofisticado para lograr alfa, ya que eligen y ponderan las posiciones en función de parámetros específicos de cada factor”, apuntan en la firma. Siguen un índice, como un fondo pasivo que replica la evolución de un índice, pero se diferencian en que se trata de un índice basado en factores en lugar de un índice ponderado por la capitalización bursátil.
Estos ETFs están diseñados para captar factores académicamente probados que contribuyen al éxito, como el valor, la volatilidad y la calidad, por los que se han decantado los gestores activos y han demostrado rentabilidades superiores a la media durante períodos más largos.
La visión de los analistas de Morningstar apunta a que “si bien fracasan muchos inventos de fondos, los de beta estratégica han evitado este destino por ser pasivos y baratos y tener un rendimiento predecible” y explican que en comparación con sus rivales de gestión activa, “los fondos de beta estratégica no se «desvían» de sus enfoques de inversión”.
La detención de Nicolás Maduro por parte de Estados Unidos durante el fin de semana tiene efectos de corto plazo, como la reciente volatilidad en el precio del petróleo. Pero también tendrá consecuencias a medio y largo plazo en el ámbito de la inversión en general.
Así lo cree Thomas Mucha, estratega geopolítico en Wellington Management, que cree que las consideraciones geopolíticas podrían ganar mayor peso en la inversión a medida que el orden mundial se fragmenta, y la política global prioriza cada vez más la seguridad nacional. “Sigo recomendando a los inversores situar las variables geopolíticas en un nivel más alto dentro de su evaluación de riesgos y oportunidades”, apunta, al tiempo que recuerda que los recientes acontecimientos en Venezuela “son coherentes con el mensaje recurrente de Wellington sobre los cambios de régimen: estamos al final de un largo ciclo geopolítico y macroeconómico y al inicio de uno nuevo”.
Thomas Mucha explica que esta nueva realidad incluye una mayor fragmentación y menor coherencia en la política global, así como un creciente enfoque de los responsables de la política en la seguridad nacional por encima de la eficiencia económica, “lo que apunta a la posibilidad de más conflictos en el futuro”. Hasta tal punto que, a largo plazo, “estas continuas perturbaciones políticas y militares probablemente generen resultados más diferenciados y oportunidades de alfa a nivel regional, nacional, sectorial, empresarial y de clase de activo” y cita como ejemplo posibles vientos favorables a largo plazo para una variedad de temas relacionados con la seguridad nacional, que incluyen defensa/espacio, tecnología e innovación, producción y procesamiento de minerales críticos, así como seguridad energética y climática.
Por su parte, Christian Schulz, economista jefe, y Alexander Robey, gestor de carteras de Allianz Global Investors, coinciden en que la última operación en Latinoamérica “supone un importante cambio geopolítico con implicaciones para la estabilidad regional y los debates sobre seguridad global”. Si bien son conscientes de que habrá volatilidad en el mercado petrolero a corto plazo, también apuntan a incertidumbres a largo plazo derivadas de que la recuperación de la producción venezolana “podría llevar años y requerir una inversión masiva”.
En su opinión, los inversores deberían vigilar los efectos en cadena en la deuda, las divisas y las acciones de los mercados emergentes, y considerar coberturas contra las fluctuaciones de los precios de la energía y el riesgo político.
Jack Janasiewicz, portfolio manager Natixis IM Solutions, se expresa en una línea similar. “Dado el estado deteriorado de la infraestructura petrolera dentro del país, aprovechar dichas reservas probablemente llevaría años y requeriría una inversión significativa”, recuerda y se muestra escéptico con las insinuaciones del presidente Donald Trump acerca de que las compañías petroleras estadounidenses podrían beneficiarse del esfuerzo de reconstrucción, ya que éstas “rinden cuentas a los accionistas, que requieren un retorno de la inversión y con los precios del petróleo rondando la franja media de los 50 dólares por barril para el WTI al contado, la relación coste-beneficio de ese gasto de capital sigue siendo cuestionable”. Además, Janasiewicz ve probable que persistan las preocupaciones sobre la gobernanza, “dado que las grandes petroleras ciertamente no han olvidado las incautaciones de activos tras la nacionalización de la industria petrolera en 2007.
El experto, en cuanto a la perspectiva de los mercados, ve difícil que las acciones en Venezuela tengan algún impacto significativo a largo plazo. “¿Qué tienen que ver estas acciones recientes con los beneficios del S&P 500? Realmente nada. Es ruido de fondo, que es lo que suelen ser los titulares geopolíticos. Solo otro más en una larga línea de incidentes que han entrenado a los inversores a mirar más allá del ruido geopolítico”, concluye.
Mientras, Sebastian Paris Horvitz, director de análisis de LBP AM, accionista mayoritario de LFDE, subraya que, aunque esta operación “debilita el orden mundial”, su impacto inmediato en los mercados “debería seguir siendo limitado”. A medio plazo, no obstante, advierte de que el episodio puede agravar las tensiones geopolíticas y trasladarse a “primas de riesgo” en algunos activos.
Benjamin Melman, director de inversiones, y Michaël Nizard, responsable de multiactivos y Overlay, Edmond de Rothschild AM, son claros con la coyuntura en Venezuela: la detención de Maduro es “un gesto contundente con múltiples implicaciones”. Creen que el verdadero desafío se sitúa en el medio plazo, ya que si llegara a producirse una estabilización política mínima, combinada con un retorno gradual de la inversión extranjera, Venezuela podría volver a convertirse en un factor estructuralmente desinflacionario para la economía mundial.
Toda una paradoja: un gran shock geopolítico no es necesariamente inflacionario a largo plazo. Una relajación diferida de las tensiones energéticas modificaría la trayectoria de la inflación en Estados Unidos y, en consecuencia, la de los tipos de interés, que deberían retomar su senda descendente. Las repercusiones de los acontecimientos de este fin de semana aún no se conocen, pero presentan los rasgos característicos de los desplazamientos tectónicos que están en curso en la geopolítica y en la política.
Ponen de relieve el contraste entre la inestabilidad dominante —que hoy es más institucional que económica— y la extrema concentración de los mercados, la persistente fortaleza del momentum y ciertas valoraciones excesivas. Este contraste refuerza nuestra convicción de que los inversores con horizontes de medio y largo plazo deben diversificar sus asignaciones y temáticas más que nunca, especialmente aquellas que siguen estando de moda.
Por su parte, Joeri de Wilde, analista de macroeconomía y estrategia de Inversiones en Triodos Investment Management, espera que la detención de Maduro provoque una mayor inestabilidad en Venezuela y «posiblemente en toda la región». Desde el punto de vista macroeconómico, no prevé grandes alteraciones a corto plazo debido a esta situación.
