La primera mitad de 2024 marcó técnicamente el inicio de las inversiones de los fondos de pensiones brasileños en el mercado de criptomonedas. Fue entonces cuando la Fundación Ecos, perteneciente a los empleados del extinto Banco Económico de Bahía, invirtió 400.000 reales (unos 74.000 dólares) en el ETF «HASH11», gestionado por Hashdex, una gestora de activos pionera en el sector en Brasil.
Representó un pequeño porcentaje de dicha fundación, que en ese momento gestionaba 930 millones de reales (unos 173 millones de dólares), pero fue un paso significativo para el sector de las criptomonedas, ya que logró abrir la última puerta de entrada al segmento, tras años de conferencias y proyectos educativos con las Entidades de Pensiones Complementarias Cerradas (EFPCs).
La gestora de activos, que consolidó una sólida presencia en el mercado y hoy gestiona 8.100 millones de reales (más de 1.500 millones de dólares), con ETFs ofrecidos por grandes bancos minoristas y oficinas multifamiliares entre sus clientes, ascendería al público institucional, más restringido.
Pero la alegría duró poco, apenas tres semanas, según relatan personas familiarizadas con el asunto que conversaron con Funds Society.
«Desinversión en juego limpio»
Tras unas tres semanas de inversión, con una apreciación significativa de casi el 10% de su valor, la Fundación Ecos decidió desinvertir en el fondo. El motivo, según el informe, fue una declaración realizada durante una reunión promovida por la Asociación Brasileña de Entidades de Pensiones Cerradas(Abrapp).
Durante el evento, el presidente de la Superintendencia Nacional de Pensiones Complementarias (Previc), Ricardo Peña, declaró que la legislación prohibiría este tipo de inversión y que dicho activo estaría vetado para las fundaciones. En aquel momento, podían invertir en ETFs y no existía una regulación explícita sobre criptoactivos.
Entre los presentes en el evento, sentado cerca del titular del organismo regulador, se encontraba el presidente de la Fundación Ecos, Roberto de Sa Damaso, director regional de Abrapp. Ante la postura de Peña, la fundación consideró que la inversión no era apropiada y liquidó su participación, en una clara señal a Previc.
Contactado sobre el asunto, Damaso prefirió guardar silencio.
Meses después de la desinversión de la Fundación Ecos, Previc recomendó al Consejo Monetario Nacional (CMN) vetar las inversiones en criptoactivos, lo cual se concretó en marzo de este año. Según el Ministerio de Hacienda, la prohibición de invertir en activos virtuales «se debe al riesgo y la volatilidad de este tipo de instrumento».
¿Va Brasil a contracorriente?
Fundada en 2018 por tres brasileños, Hashdex ha liderado diversas iniciativas de criptomonedas a nivel mundial, como el lanzamiento del primer ETF de criptomonedas del mundo y el co-desarrollo del Nasdaq Crypto Index, un indicador de referencia creado por la bolsa estadounidense, manteniendo a la vez contacto con la Comisión de Bolsa y Valores de EE.UU. (SEC), junto con Greyscale, pionera del sector en el país norteamericano.
Al posicionarse estratégicamente en Brasil, donde la regulación del sector estaba mucho más avanzada que en el mercado estadounidense, la gestora de activos pudo lanzar ETFs temáticos, creados para ofrecer a los inversores brasileños exposición a sectores emergentes del universo digital y cripto, como las finanzas descentralizadas y los contratos inteligentes. Esto le permitió una expansión significativa en el país y a nivel mundial, con productos también cotizados en Europa y Latinoamérica.
Sin embargo, en lo que respecta a los fondos de pensiones, Estados Unidos autorizó las inversiones en ETFs de criptoactivos o a través de fondos con exposición al sector, en 2023, tras largas deliberaciones y periodos de experimentación.
Se contactó a Hashdex para obtener comentarios, pero la firma optó por no responder.
Las sólidas valoraciones de mercado de los últimos años han impulsado el progreso de la financiación de los planes de pensiones de prestación definida estatales y locales de EE. UU. Sin embargo, las pensiones públicas siguen estando insuficientemente financiadas y fundamentalmente expuestas a la volatilidad del mercado. Una crisis de mercado podría aumentar la carga de las obligaciones de pensiones estatales y locales e impulsar al alza las contribuciones, según un informe de Fitch Ratings.
Los gobiernos con indicadores de pasivo más débiles y elevados costes financieros podrían ser los más vulnerables a la presión sobre sus calificaciones.
Producto de las crisis financieras, los administradores de los planes han venido adoptando diversas medidas, como la reducción de las prestaciones para los nuevos empleados, el uso de supuestos actuariales y tasas de descuento más conservadores y el aumento de las contribuciones. Esto ayudó a estabilizar los planes y a mejorar su financiación. No obstante, otras tendencias, como una mayor asignación a inversiones alternativas y el debilitamiento demográfico constante, podrían amplificar los efectos de una crisis de mercado.
Activos alternativos: un amplificador de riesgo en caso de crisis
Según la Base de Datos de Planes Públicos, las inversiones alternativas –excluyendo la renta variable, la renta fija y el efectivo tradicionales– representaron el 34 % de las carteras de pensiones en el ejercicio fiscal de 2024, el doble que en el ejercicio fiscal de 2008.
«La asignación de activos a categorías cada vez más complejas de inversiones alternativas puede incluir estrategias de apalancamiento o de tasa variable que exponen a los inversores, incluidos los fondos de pensiones, a mayores pérdidas. Muchas de estas alternativas aún no se han puesto a prueba en una recesión. La iliquidez de muchas inversiones alternativas también podría obligar a los planes con flujos de efectivo más ajustados a vender activos comercializables con pérdidas para cumplir con las prestaciones u otras obligaciones, como las aportaciones de capital», señala la nota de Fitch.
El crédito privado representa una proporción cada vez mayor de las inversiones alternativas, impulsada por su sólido rendimiento en comparación con la renta fija tradicional. Muchos fondos de pensiones públicos están aumentando su exposición al crédito privado para impulsar la rentabilidad y ayudar a cubrir pasivos aún sustanciales. CalPERS, el gigantesco sistema de California que cubre a la mayoría de los trabajadores estatales y locales, elevó recientemente su objetivo de asignación del 5% al 8%, como parte de un cambio hacia un 40% en inversiones alternativas. Otros fondos de pensiones han reducido su exposición debido a la inquietud por el rápido crecimiento del sector en medio de preocupaciones macroeconómicas y sobre la calidad crediticia.
Una tendencia demográfica poco favorable
Las tendencias demográficas de muchos planes continúan debilitándose, lo que podría exacerbar los efectos de una crisis de mercado en las contribuciones a las pensiones. La proporción mediana de empleados activos respecto a jubilados en los planes estatales se redujo a 1,2 veces en el año fiscal 2024, frente a 1,7 veces en el año fiscal 2010, lo que ejerce mayor presión sobre los planes para generar crecimiento de activos.
El creciente desequilibrio demográfico se refleja en los flujos de efectivo de los planes, con salidas de prestaciones que aumentan más rápidamente que las entradas de contribuciones. Tras una recesión, los gobiernos participantes estarían sujetos a mayores incrementos en las contribuciones para compensar las pérdidas del mercado. La distribución del riesgo con los afiliados mediante estructuras híbridas, prestaciones variables, contribuciones compartidas u otras características se ha vuelto más común desde la crisis financiera global. Sin embargo, aún dista mucho de ser universal, lo que deja a los gobiernos como principales responsables de absorber las pérdidas de los planes.
Una importante reducción de los activos de pensiones deprimiría el valor de las carteras, aumentaría las obligaciones no financiadas y conllevaría mayores contribuciones patronales. Esto ocurriría justo cuando los gobiernos probablemente estarían lidiando con las consecuencias económicas y presupuestarias de una recesión.
Fitch considera que la mayoría de los gobiernos tienen suficiente flexibilidad para aumentar las contribuciones a las pensiones, gracias a mecanismos de compensación como la suavización de activos, que distribuyen las pérdidas gradualmente. Sin embargo, aquellos con indicadores de pasivo más débiles y mayores costos de mantenimiento en relación con el gasto total (por ejemplo, superiores al 20%) podrían ser los más vulnerables debido a la presión presupuestaria derivada del aumento de las demandas de contribuciones a las pensiones.
Foto cedidaEckhard Weidner, Head of Product Specialists Systematic Equity de Allianz GI (izq); y Sam Ross, director de Growth Markets (der)
Con la misión de entregar a la industria de gestión patrimonial chilena sus visiones de mercados e ideas de inversión preferidas, Allianz Global Investors será una de las gestoras internacionales que tomarán la palabra en la segunda versión del Funds Society Investment Summit en Chile.
Los ejecutivos Eckhard Weidner, Head of Product Specialists Systematic Equity de la firma, y Sam Ross, director de Growth Markets, estarán a cargo de representar a la gestora en el evento. Este se llevará a cabo en el Hotel Las Majadas, de Pirque, del 13 al 14 de noviembre.
Durante la instancia, la estrategia destacada de la casa de inversiones es el fondo Allianz Best Styles Global Equity, un vehículo de renta variable cuya filosofía es la convicción de que los estilos de inversión, como Value y Momentum, tienen potencial si se los cultiva con un enfoque sistemático y disciplinado. Esto independiente del entorno económico o de mercado.
Así, el proceso tras la cartera del vehículo combina research propio sobre los premios de riesgo de los distintos estilos de inversión, una selección de acciones disciplinada y potenciada por la inteligencia artificial, y un riguroso manejo de riesgos.
Esta estrategia, han observado desde Allianz, ha tenido buenos resultados en mercados desarrollados y emergentes, tanto globales como regionales.
Weidner y Ross representarán a la gestora en el evento en Chile. El primero es Head of Product Specialists Systematic Equity de la firma desde diciembre de 2022. Actualmente, el profesional trabaja de cerca con el equipo de renta variable sistemática, coronando una trayectoria de 28 años en la industria financiera. Antes, trabajó en HSBC Private Banking, HSBC Asset Management, TELOS y Deutsche Bank.
Por su parte, Ross se sumó al equipo de distribución de Growth Markets en abril de 2023. En su posición, está a cargo de apoyar el crecimiento del negocio en África, Europa Central y del Este, el Medio Oriente y América Latina. Además de una serie de cargos dentro de Allianz GI, en el pasado se ha desempeñado en Rogge Global Partners (adquirida por Allianz).
Dedicada a la gestión activa, Allianz Global Investors cuenta con más de 700 profesionales de inversión y 20 oficinas alrededor del mundo, totalizando un AUM de 562.000 millones de euros (cerca de 650.000 millones de dólares).
Santander Private Banking International anunció la incorporación a su equipo de Miami de Pedro Araujo Rodrigues como Private Banker Associate.
“Con más de 14 años de experiencia en gestión de activos, inversiones y banca corporativa, Pedro aporta una valiosa experiencia y un enfoque orientado a los resultados que fortalecerá aún más nuestra plataforma de banca privada”, fue el mensaje de bienvenida que publicó el banco en su perfil corporativo de la red Linkedin.
A su vez, el interesado compartió el posteo en la misma red social, agregando: “Estoy encantado de ser parte de Santander Private Banking International, donde la ambición se encuentra con el propósito”.
Rodrigues agregó en su post que se siente “verdaderamente honrado por la confianza” depositada en él por Cid Kis, Executive Director en Banco Santander International, y Luis Sanchez Huerta, Director Regional Banca Privada Internacional de Banco Santander.
Desde diciembre de 2019, Pedro Araujo Rodrigues trabajó en Santander Brasil, donde ocupó distintos cargos. Con anterioridad, se desempeñó también en Itaú Unibanco como Gerente de Relacionamento e Investimentos Digital – Uniclass, entre otras experiencias profesionales.
Foto cedidaJaime Gil- Delgado como CEO de Dozen Investments
El grupo Orbyn, plataforma especializada en la creación y gestión de vehículos de inversión alternativa, ha anunciado la llegada de Jaime Gil-Delgado como nuevo CEO de Dozen Investments, su plataforma de referencia en crowdfunding de inversión en startups. Asimismo, asumirá el cargo de Chief Investment Officer (CIO) de Orbyn, con el objetivo de impulsar una nueva etapa de profesionalización y el desarrollo de nuevos productos de inversión alternativa.
Con más de doce años de experiencia en capital riesgo y banca de inversión, Gil-Delgado llega tras más de ocho años en Swanlaab Venture Factory, uno de los fondos más activos en el mercado español especializado en startups tecnológicas. Su trayectoria incluye la identificación, análisis y acompañamiento de compañías de múltiples sectores, aportando una combinación de visión estratégica y rigor analítico que Orbyn considera clave para su evolución.
“El ecosistema emprendedor español es sólido, pero aún necesita estructuras que permitan una exposición diversificada y eficiente al capital riesgo. Nuestro propósito es ofrecer esa solución desde Orbyn y Dozen, combinando profesionalización y accesibilidad”, señala Gil-Delgado.
Dozen Investments, pionera en la democratización del capital riesgo en España, ha construido un modelo que integra inversión participativa con gestión profesional. En más de una década ha canalizado más de 40 millones de euros hacia startups de alto potencial como Glovo, Incapto Coffee, YEGO, Founderz o Cuideo. La compañía registra un crecimiento acumulado del 31 % en capital levantado entre enero y octubre de 2025, y se prepara para intensificar su trayectoria durante 2026.
En esta nueva fase, Orbyn ultima el lanzamiento de un fondo pionero de gestión pasiva en capital riesgo, diseñado para ofrecer una exposición diversificada a startups españolas en etapas seed y pre-serie A, replicando el comportamiento agregado del ecosistema emprendedor, de forma análoga a un ETF aplicado al venture capital. Este vehículo eliminará la necesidad de reinversiones o follow-ons, evitando decisiones discrecionales y reduciendo significativamente los costes para el inversor, con una estructura más estable y transparente que la de los fondos tradicionales. Su diseño se apoyará en el acceso privilegiado de Dozen al dealflow nacional y en sus capacidades avanzadas de análisis de datos.
“La llegada de Jaime refuerza la misión del grupo de seguir innovando en el ámbito de la inversión alternativa, abriendo nuevas oportunidades tanto para el inversor institucional como para el particular”, afirma Francisco Mariscal, CEO de Orbyn.
Con este movimiento, Orbyn y Dozen consolidan su posición como actores relevantes en la inversión alternativa en España, reforzando su compromiso con un modelo de acceso más abierto, profesional y eficiente al capital riesgo.
Foto cedidaCarlos San Basilio, presidente de la CNMV.
La Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) ha iniciado el trámite de audiencia pública para el proyecto de Guía Técnica relacionada con el control interno en las sociedades gestoras de vehículos cerrados, que incluye a entidades de capital riesgo como a otros vehículos de inversión del mismo carácter.
El documento, según explica el organismo en un comunicado, tiene como finalidad establecer criterios y buenas prácticas en materia de estructura organizativa, diseño de políticas y procedimientos internos, gestión de conflictos de interés y en la definición de las funciones de control interno.
Según la CNMV, la clarificación de estas expectativas supervisoras «podría contribuir a agilizar los procesos de autorización de nuevas gestoras, al proporcionar un marco de referencia más definido para el diseño de los modelos de gobernanza».
La consulta solicita a los participantes su opinión tanto sobre la conveniencia de publicar la Guía como sobre los contenidos que se pretende incorporar, teniendo en cuenta el ámbito de aplicación, el principio de proporcionalidad, la estructura organizativa adecuada para estas entidades y la forma en que deben implementarse los controles internos y la gestión de los conflictos de interés.
Antecedentes
El supervisor de los mercados españoles explica en su comunicado que en los últimos años, se ha producido un «desarrollo significativo» de la inversión colectiva a través de vehículos cerrados que «ha obligado a dirigir un mayor esfuerzo supervisor sobre este sector».
La supervisión de la CNMV, según el escrito, constata el notable incremento del número de gestoras que gestionan este tipo de vehículos, desarrollando estrategias de inversión muy variadas y que han ampliado el número y tipología de inversores a los que se dirigen. «En el pasado, estos vehículos iban destinados, de forma preferente, a inversores profesionales, pero en los últimos años la distribución se ha extendido a inversores minoristas».
La CNMV desvela que los trabajos de supervisión realizados sobre vehículos cerrados han puesto de manifiesto que existe potencial de mejora en ciertos aspectos relacionados con estas entidades, sobre todo, con la estructura organizativa de las gestoras, las políticas y procedimientos que regulan su actividad, así como la identificación y gestión de conflictos de interés y las funciones de control interno.
En este punto, el organismo cita la Directiva 2011/61/UE, que establece requisitos operativos y de organización a las gestoras que superan determinados umbrales de patrimonio gestionado, «requisitos que la Ley 22/2014 extiende a las gestoras que comercializan sus vehículos entre inversores minoristas».
En concreto, esta ley establece que estas sociedades deben contar con una estructura y organización adecuadas para garantizar el control de riesgos, de la liquidez y de los conflictos de interés y con una política de remuneraciones que evite la toma de riesgos excesivos.
Por otra parte, la CNMV también menciona el Reglamento Delegado (UE)231/2013, que exige que los gestores de vehículos cerrados se doten de una estructura organizativa que asigne claramente las responsabilidades, defina mecanismos de control y garantice un buen flujo de información entre las partes implicadas, y de adecuados mecanismos cualitativos de control interno, destinados a evitar o atenuar los riesgos operativos y establecer un marco general para gestionar y dar a conocer los conflictos de intereses.
Esta misma norma contempla la responsabilidad del órgano de gobierno, de los altos directivos y de la función supervisora de la gestora, que deberá recibir informes escritos referentes a las funciones de control interno y a la gestión de conflictos de interés.
Soluciones y objetivos
La Guía Técnica que prepara la CNMV pretende solucionar tres problemas, principalmente:
Facilitar el cumplimiento de las obligaciones que exige la normativa relacionados con contar con una estructura organizativa adecuada y la necesidad de dotarse e implementar procedimientos de control interno y de gestión de conflictos de intereses.
Concretar las circunstancias en las que resulta razonable aplicar el principio de proporcionalidad previsto en la normativa.
Dar transparencia a los criterios, prácticas, metodologías y procedimientos que la CNMV considera adecuados para el cumplimiento de la normativa para aportar mayor seguridad jurídica a las gestoras de vehículos cerrados.
Asimismo, los objetivos de la guía son tres:
Describir los requisitos organizativos y los procedimientos que se consideran adecuados para las gestoras de vehículos cerrados.
Señalar criterios para el ejercicio de las funciones de control interno en las gestoras de vehículos cerrados.
Facilitar una gestión adecuada de los conflictos de intereses, que incluye su identificación, tratamiento y comunicación, tanto a la propia entidad gestora como a los inversores, cuando proceda.
Este proyecto forma parte del Plan de Actividades 2025 de la CNMV. El contenido completo del documento se encuentra disponible para su consulta pública. Los interesados podrán remitir sus comentarios hasta el 15 de diciembre de 2025.
Los canales de asesores de inversiones registrados o RIAs han experimentado un crecimiento significativo durante la última década. Impulsados por asesores que buscan independencia y por un sólido desempeño del mercado, los activos han crecido a una tasa de crecimiento anual compuesta (CAGR) del 11% durante los últimos diez años. A pesar de ello, las RIAs enfrentan desafíos para lograr un crecimiento orgánico y están buscando nuevas vías de expansión mientras invierten en opciones ya probadas, según el informe The Cerulli Report—U.S. RIA Marketplace 2025.
A lo largo de la historia reciente de las RIAs, el enfoque principal ha estado centrado en las oportunidades inorgánicas. Con la actividad de M&A volviéndose algo común, la atención general está regresando hacia el crecimiento orgánico. Este renovado enfoque está revelando brechas en las estrategias de marketing y desarrollo comercial de las RIAs.
“En un mercado cada vez más consolidado, la necesidad de flujos netos de activos positivos no puede subestimarse, dada su influencia en el futuro de los canales RIA”, afirmó Stephen Caruso, director asociado de la consultora internacional Cerulli.
“La necesidad de contar con mentalidades dedicadas al marketing, al desarrollo comercial y al servicio al cliente es crucial, ya que las empresas buscan reestructurarse y reenfocarse para su próxima etapa de crecimiento y oportunidad. Implementar estas prioridades es el desafío que enfrentan hoy las RIAs mientras buscan ingresar a nuevos mercados y aprovechar nuevas tecnologías para hacerlo”, agregó.
Dado que las referencias o recomendaciones juegan un papel significativo en el desarrollo comercial de las RIAs —el 93% con activos superiores a los 1.000 millones de dólares las consideran su principal estrategia de crecimiento orgánico—, algunas empresas han podido evitar enfoques de marketing más tradicionales.
Por otro lado, algunas de las firmas más grandes se han adentrado profundamente en el ámbito del marketing, intentando aprovechar múltiples estrategias con el objetivo de maximizar sus resultados.
“El RIA promedio tiene recursos limitados para impulsar el crecimiento orgánico, y la falta de tiempo de los asesores es un desafío”, comentó Caruso.
Según la investigación de la consultora basada en Boston, el 83% de las empresas citan la escasez de recursos y el tiempo limitado de los asesores como un desafío importante o moderado. Además, los asesores dedican solo un 7% de su tiempo al desarrollo comercial, lo que equivale aproximadamente a tres horas semanales en una jornada laboral de 40 horas. “A medida que muchas firmas apuntan a escalar, desarrollar capacidades de marketing estratégicas y bien pensadas establecerá una base sólida para un crecimiento sostenible”, añadió el experto.
Para los socios estratégicos, incluidos los gestores de activos, la necesidad de apoyo en este ámbito ya es evidente y se intensificará a medida que los fundadores y asesores socios se retiren del negocio. Al desarrollar contenido de valor añadido en torno a temas comunes de marketing, como la definición de clientes ideales o el branding, los gestores de activos pueden mantener una posición de liderazgo como socios estratégicos de las firmas.
Los mercados continúan superando incertidumbres clave. La semana más intensa de presentación de resultados cerró con tono positivo:
El 2,4% de sorpresa media en ingresos duplicó la media histórica (~1,1%).
Los márgenes se mantuvieron estables, incluso con aranceles en vigor, lo que impulsa el apalancamiento operativo ante mejora potencial en la demanda.
La narrativa de fondo sigue siendo de impulso a beneficios y crecimiento de la inversión.
Por otro lado, la última reunión de la Fed trajo una rebaja de 25 puntos básicos en los tipos (hasta el 4%), más hawkish de lo anticipado, pero sin romper el sesgo de relajación futura. La probabilidad de un nuevo recorte en diciembre sigue por encima del 65%.
Xi Jinping–Donald Trump y el Tribunal Supremo de Estados Unidos: tregua comercial de 12 meses y debate sobre la legalidad de los aranceles
El acuerdo alcanzado entre Xi Jinping y Donald Trump ha evitado, por ahora, un nuevo choque comercial. China, apalancada en su monopolio sobre tierras raras, ha obtenido una tregua de un año. Mientras, Trump gana tiempo para enfocarse en las elecciones legislativas de noviembre. La paz comercial temporal reduce volatilidad de corto plazo, aunque es improbable que se mantenga sin sobresaltos.
La Corte Suprema ha comenzado a evaluar el caso que cuestiona la legalidad de los aranceles impuestos por la administración Trump bajo la Ley de Emergencias Económicas Internacionales (IEEPA). Durante la audiencia, los jueces llevaron a cabo un riguroso turno de preguntas que debilitan la base jurídica de Trump.
Más allá del aspecto legal, el enfoque de los magistrados sugiere una preferencia por una visión económica ortodoxa: los aranceles actúan como un impuesto sobre consumidores y empresas, por lo que su imposición debería recaer en el Congreso, no en el Ejecutivo.
Desde una perspectiva fiscal, la eliminación de los aranceles sería teóricamente positiva para los activos de riesgo. La tasa arancelaria efectiva actual es del 17,9% y su derogación parcial podría reducirla al 9%, según estimaciones del Yale Budget Lab.
Sin embargo, existen dudas razonables:
1. Trump no abandonará fácilmente la vía arancelaria
La valoración de Trump en las encuestas está en mínimos. Con el riesgo creciente de pérdida de control del Congreso tras las legislativas de 2026, es probable que Trump busque el amparo de vías legales alternativas, como el artículo 232 de seguridad nacional, para mantener aranceles por sectores o países y ponerlos en práctica antes de las elecciones.
2. La incertidumbre al alza
Un bloqueo de las sanciones IEEPA solo cambiaría la fórmula legal. Esto podría derivar en meses de incertidumbre regulatoria y comercial, afectando decisiones de inversión y flujo de capital hacia sectores sensibles al comercio internacional.
3. Riesgo adicional para la Fed
La posible transición hacia nuevas formas de aranceles complicaría la labor de la Reserva Federal. Cualquier duda acerca del repunte en la inflación de bienes podría restringir la flexibilidad para nuevos recortes de tasas de interés, justo cuando el ciclo empieza a beneficiarse de una postura más acomodaticia.
Datos económicos: señales mixtas, no alarmantes
La falta de datos oficiales por el shutdown obliga a la Fed a mirar indicadores alternativos. Esta semana, los índices ISM ofrecen lecturas mixtas:
ISM Manufacturero: bajó a 48,7 (desde 49,1), pero con mejora en subíndices de empleo y nuevos pedidos.
ISM Servicios: subió de 50 a 52,4; nuevos pedidos y precios pagados muestran firmeza. El subíndice de precios volvió a 70, lo que podría presionar a la Fed a moderar los próximos recortes.
Las condiciones financieras también han mejorado:
Un dólar más competitivo.
Tipos más bajos.
Energía más accesible.
Esto favorece una estabilización del ciclo económico y un entorno menos contractivo.
Mercado laboral: ¿normalización o señal de debilidad?
Los datos laborales de fuentes privadas siguen sin ofrecer claridad a los inversores. Esta semana, su interpretación es de nuevo inconcluyente:
ADP: más de 42.000 empleos en octubre, el primer dato positivo desde julio, pero se mantiene el descenso en la tasa interanual. Anticipa cifras negativas oficiales (BLS) en creación de empleo en septiembre – octubre. Es, por tanto, neutro-positivo.
Challenger: +175% en despidos interanuales (153.074 en octubre), el mayor volumen mensual en 22 años. Negativo.
Fed de Chicago (modelo en tiempo real): anticipa una ligera subida del desempleo al 4,35%, aún por debajo del umbral de tolerancia de la Fed (4,5%). Neutro.
Indeed: sigue cayendo la oferta de empleo. Negativo.
ISM: el subíndice de empleo mejora en manufacturas, pero no en servicios. Neutro.
El debate gira en torno a si esta desaceleración es una normalización post-2021 o si es un síntoma de debilidad estructural. Factores como la caída de la inmigración, el envejecimiento demográfico y el impacto de la IA sobre la demanda laboral agravan la complejidad del diagnóstico. Los datos de ventas minoristas de Johnson Redbook, que cubre unos 9.000 establecimientos, no muestran una transmisión negativa desde la desaceleración en contrataciones al gasto personal.
IA y empleo: nuevas fronteras, nuevos dilemas
Empresas como Amazon, Target o UPS han anunciado recortes de plantilla directamente vinculados a la adopción de herramientas basadas en inteligencia artificial. Esto alimenta la tesis de que el avance tecnológico puede estar reemplazando empleo más rápido de lo que lo genera.
En ausencia del dato de vacantes oficial (JOLTS), el publicado por Indeed nos situaría mas allá del punto de no retorno (4,5%) en el cuadrante de % vacantes – % tasa de desempleo que históricamente ha anticipado un rápido deterioro en las condiciones de empleo.
El impacto sobre la Fed es doble:
Mayor presión para mantener tipos bajos si el desempleo sube por automatización.
Menor margen de maniobra ante la incertidumbre que supondría la suspensión de los aranceles IEEPA.
Fed: datos alternativos y dudas políticas
Con más de 36 días de shutdown, el más largo desde 2018-2019, la Fed está navegando con visibilidad parcial. Aunque Powell ha indicado que aún cuentan con la información necesaria, admite que la falta de datos clave podría dejar a la reunión de diciemb re en modo “esperar y ver”.
El factor político complica aún más el panorama:
Las victorias demócratas en Virginia y Nueva Jersey reducen el margen de maniobra para terminar el shutdown.
Trump enfrenta presión dentro del propio partido tras el rechazo al fin del filibuster, y las encuestas lo responsabilizan en mayor medida del cierre de gobierno.
En este contexto, las casas de apuestas han rebajado las probabilidades de un acuerdo en noviembre para la reactivación de operaciones del gobierno federal.
Esto incrementa el ruido político en torno a la política fiscal y monetaria para el cierre del año.
En resumen: positivo, pero con sesgos de precaución
Claves positivas para el mercado:
Sorpresas sólidas en resultados trimestrales.
Datos ISM que apuntan a estabilización.
Condiciones financieras más favorables.
Tregua comercial con China.
Receso en la presión inflacionaria de servicios y vivienda.
Factores a vigilar:
Debilidad creciente en indicadores laborales (despidos, ofertas, nóminas).
Falta de datos clave por shutdown. Una vez comiencen a publicarse, la volatilidad en los mercados de renta variable y deuda pública podría repuntar.
Tensiones políticas.
Incertidumbre en política arancelaria y fiscal.
Persistencia de la presión sobre la Fed para mantener credibilidad y estabilidad.
El mercado sigue premiando el crecimiento con soporte fundamental. Pero el margen de error se estrecha. La combinación de IA, política monetaria más laxa y sorpresas en resultados ha funcionado, pero el balance de riesgos se está desplazando hacia factores no financieros: inestabilidad política, burbuja, impacto del shutdown y distorsiones estructurales en el mercado laboral.
Seguimos en una fase donde el sesgo sigue siendo comprador de caídas, pero la gestión de riesgo —a través de “moat”, calidad de balance, visibilidad de beneficios y exposición sectorial— se vuelve más crítica.
Rodeados del verde vitivinícola de la localidad de Pirque, a las afueras de Santiago de Chile, la industria de gestión patrimonial está convocada a la segunda versión del Funds Society Investment Summit en Chile, organizada por Funds Society en colaboración con FlexFunds. Ahí, los actores locales podrán compartir ideas de inversión, copas de vino y un momento agradable a las faldas de la Cordillera de los Andes.
El evento se llevará a cabo entre el jueves 13 y viernes 14 de noviembre y su sede será el Hotel Las Majadas, un palacio de estilo francés construido en 1907 por el arquitecto Alberto Cruz Montt. El edificio se ubica en medio de un parque de 10 hectáreas diseñado por Guillermo Renner, bordeado de árboles centenarios que invitan a la paz y al descanso del ajetreo y el bullicio de Santiago.
Además de inaugurar la jornada con un panel de la mano de FlexFunds, después de almuerzo, las encargadas de entregar sus estrategias de inversión más inspiradas serán las gestoras internacionales Allianz GI, Natixis IM y Vanguard. Estas estarán a cargo de entregar sus perspectivas, en una serie de presentaciones en sesiones de trabajo donde los asistentes serán divididos en grupos.
Esa misma noche, la jornada concluirá con una agradable cata de vinos y cena en el hotel. Y al día siguiente, los asistentes compartirán un desayuno y emprenderán el rumbo de vuelta a Santiago.
Educación financiera, mejora de la financiación de la economía, convertir al ahorrador europeo en inversor, asesoramiento cualificado o convergencia y simplicidad legislativa fueron las ideas que más resonaron en la sala Ernest Lluch del Congreso de los Diputados, durante las jornadas organizadas por EFPA España en el marco del 25º aniversario de la asociación. Aprovechando «la casa de todos», la organización reivindicó el papel clave de los asesores financieros en la economía y finanzas europeas en un contexto legislativo marcado por la SIU.
El mensaje que los representantes de EFPA España, Santiago Satrústegui y Guillermo Mariscal, lanzaron fue claro: los asesores financieros son los intermediarios clave para lograr que el objetivo europeo de transformar a los ahorradores en inversores tenga éxito. Según los diferentes debates que se produjeron a lo largo de la jornada, los miembros de EFPA defienden que el asesor tiene un papel relevante como figura de acompañamiento al inversor y como conexión entre los objetivos que marca la legislación europea y el tejido económico.
La oportunidad que crea la SIU
Justamente, uno de los temas que se abordó fue el papel que están llamados a tener los asesores financieros de cara a la Saving and Investment Unión (SIU). En este sentido, se subrayó la necesidad de que Europa impulse el asesoramiento financiero, especialmente en un contexto en el que aún se observan importantes carencias formativas entre los ciudadanos europeos —incluidos los españoles—, si se pretende que el sector financiero gane en eficiencia y sea capaz de generar los recursos de inversión necesarios para impulsar la competitividad económica del continente.
“Todos compartimos la afirmación de que en Europa tenemos que abordar los retos financieros que han quedado plasmados en el informe Drahi y gran parte de ellos pone el foco en el inversor minorista. ¿Cómo podemos llegar a él? La respuesta a esta pregunta pasa por la figura del asesor financiero”, afirmaba Andrea Liesenfeld, Deputy Head of Unit, FISMA B.3, de la Comisión Europea.
Para Fernando Zunzunegui, coordinador de regulación de EFPA España, la SIU nos pone en la tesitura de hablar de confianza y eficiencia. “Nos habla de tener confianza, de sentirnos seguros, para como inversores individuales acompañar a Europa en sus objetivos de desarrollo económico, defensa e independencia energética. Por eso la UE nos habla de la necesidad de alfabetización financiera y no solo de educación. Ahora bien, esa confianza necesita un acompañamiento, y eso lo dan los asesores financieros. Respecto a la eficacia, me refiero a tener los mecanismos para poder pasar del vehículo de ahorro al de inversión. Esa eficiencia es la que también aporta el asesor a la hora de acompañar la inversión del minorista”, afirmó Zunzunegui.
Por su parte, Josep Soler, consejero ejecutivo de EFPA España, añadió que la SIU es “una oportunidad histórica para situar al asesoramiento financiero en el centro de la nueva arquitectura del ahorro europeo y ayudar a que sea la herramienta clave para que Europa gane en productividad. La confianza del ciudadano en el sistema depende, en gran parte, de la calidad de quien le asesora”.
Desde su experiencia, Carlos Tusquets, presidente de honor de EFPA España, recordó que no es una cuestión de hacer más leyes, sino de “reformar algunas” y evitar penalizar la inversión. Además, coincidió con el resto de miembros de EFPA en que si no se moviliza el ahorro, Europa perderá competitividad. “Tenemos que promover que haya financiación alternativa a la bancaria, sin que la legislación sea un freno para los inversores”, apuntó.
Otro de los focos de la jornada fue abordar los los pilares fundamentales: la educación financiera y la colaboración público-privada para su impulso. Para ello, organizó una mesa redonda con la participación de Gloria Caballero (CNMV) y Roberto España (Banco de España), quienes analizaron los retos y oportunidades de estas alianzas con el Plan Español de Educación Financiera como referente. En este sentido, desde EFPA destacaron el impacto del Programa EFPA de Educación Financiera, que ya ha formado a más de 45.000 personas en toda España gracias a los formadores voluntarios de EFPA, y que celebra este año su undécima edición.
Una mirada al futuro
Santiago Satrústegui, presidente de EFPA España, recordó que “cumplir 25 años en un espacio como el Congreso simboliza todo lo que hemos conseguido como colectivo: profesionalizar el asesoramiento y dignificar su papel social. Pero también nos recuerda que nuestra misión no ha hecho más que empezar”.
La jornada se enmarca en el programa conmemorativo del 25º aniversario de EFPA España, que continuará con la conferencia de Nouriel Roubini en Madrid (13 de noviembre) y culminará con un acto en Barcelona (19 de noviembre), con la participación del economista Tim Harford y la clausura a cargo de Salvador Illa, presidente de la Generalitat de Cataluña.
