Foto cedidaLotfi Karoui, estratega de crédito multiactivo de PIMCO.
El fuerte auge de la inteligencia artificial no solo está impulsando una carrera sin precedentes por el desarrollo de infraestructuras tecnológicas, sino que también está comenzando a tener importantes repercusiones en los mercados financieros.
El creciente volumen de inversión necesario para construir centros de datos, adquirir equipamiento y desplegar capacidad informática está elevando las necesidades de financiación de las grandes compañías tecnológicas, un fenómeno que, según PIMCO, obliga a los inversores a prestar una atención cada vez mayor al apalancamiento, la generación de caja y los posibles riesgos de sobreinversión. Así lo sostiene la gestora en un nuevo análisis firmado por Lotfi Karoui, estratega de crédito multiactivo de la firma, en el que examina las implicaciones que el auge del gasto en infraestructuras de IA puede tener para los inversores en renta fija.
Según el informe, la inversión en equipamiento y software en Estados Unidos se encuentra ya en niveles que superan los máximos alcanzados durante la expansión tecnológica de finales de los años noventa. Al mismo tiempo, las previsiones de gasto de capital de los principales hyperscalers continúan aumentando de forma significativa.
PIMCO destaca que el capex agregado de estas compañías podría alcanzar cerca de 690.000 millones de dólares en 2026 y aproximarse a 870.000 millones en 2027. Como consecuencia, este esfuerzo inversor absorbería alrededor del 94% de su flujo de caja operativo durante ambos ejercicios.
La gestora señala que esta transformación ya es visible en los mercados de financiación. La emisión de nueva deuda por parte de hyperscalers ha alcanzado aproximadamente 136.000 millones de dólares en lo que va de año, superando ya los niveles registrados durante todo 2025. A ello se suman otros 58.000 millones de dólares vinculados a centros de datos tanto en mercados investment grade como high yield.
A juicio de Karoui, los inversores deben prestar atención a tres grandes focos de incertidumbre. El primero es la propia velocidad de adopción de la inteligencia artificial. El informe señala que las necesidades futuras de capacidad dependen de hipótesis todavía difíciles de validar sobre productividad, utilización y demanda.
El segundo riesgo tiene que ver con la distribución final del valor económico dentro de la cadena de la IA. PIMCO recuerda que todavía no existe certeza sobre qué segmentos acabarán capturando la mayor parte de los beneficios derivados de esta revolución tecnológica, mientras que buena parte de la inversión ya se está realizando hoy.
El tercer elemento es lo que la firma denomina «financiación circular». Según explican, algunos proveedores y clientes están contribuyendo a financiar parte de la demanda futura mediante compromisos de compra, anticipos o estructuras de financiación vinculadas a contratos. Aunque estas dinámicas pueden acelerar el desarrollo de infraestructuras, también pueden generar señales de demanda menos orgánicas de lo que aparentan.
Una de las partes centrales del análisis es la comparación con la burbuja de fibra óptica y telecomunicaciones de finales de los años noventa. PIMCO considera que existen paralelismos evidentes, especialmente por el fuerte incremento del gasto en infraestructuras y por el riesgo de que la oferta crezca más deprisa que la demanda.
Como resume Karoui, «la principal lección del colapso de la fibra óptica a finales de los años noventa es que una tesis de inversión puede ser acertada en su dirección general y, aun así, que la respuesta de la oferta se adelante tanto a la demanda que termine destruyendo capital».
No obstante, la gestora subraya también diferencias relevantes. Los grandes hyperscalers presentan actualmente balances mucho más sólidos, menores niveles de apalancamiento y mayores márgenes de rentabilidad que los operadores de telecomunicaciones de aquella época. Además, los mercados están mostrando una disciplina mayor al exigir una rentabilidad más elevada para financiar proyectos percibidos como más arriesgados.
Por ello, la conclusión de PIMCO no es que la IA esté reproduciendo una nueva burbuja tecnológica, sino que los inversores deben prestar cada vez más atención a cómo se financia esta expansión. En palabras del informe, «el impulso hacia un mayor apalancamiento es real, aunque parta de una posición excepcionalmente sólida».
BICE Inversiones realizó este martes un nuevo webinar para analizar el desempeño de los mercados durante el primer semestrey entregar sus perspectivas para lo que resta de2026. Liderada por el economista jefe de grupo BICE, Felipe Jaque, en la instancia se abordaron las principales oportunidades y riesgos en renta variable internacional, renta fija local y acciones chilenas, en un contexto marcado por la recuperación de los mercados y la persistencia de focos de incertidumbre global. En el encuentro participaron Mariela Bastías, subgerente de Estrategia de BICE Inversiones; Marco Gallardo, subgerente de Renta Fija Nacional de BICE Inversiones; y Aldo Morales, subgerente de Estudios de Renta Variable de BICE Inversiones.
Durante el webinar, los especialistas revisaron las correcciones que experimentaron las bolsas tras la escalada del conflicto en Medio Oriente y la recuperación observada posteriormente. Pese a que persisten factores de incertidumbre, destacaron que las utilidades corporativas continúan actuando como uno de los principales soportes de los mercados internacionales.
“Partimos el año con un escenario positivo, después de un buen cierre de 2025, pero el conflicto en Medio Oriente generó correcciones importantes. Posteriormente vimos una recuperación significativa y hoy las bolsas internacionales vuelven a mostrar retornos positivos”, destaca Mariela Bastías.
La ejecutiva destacó que este comportamiento refuerza la importancia de construir portafolios de acuerdo con el horizonte de inversión y la tolerancia al riesgo de cada persona. La evidencia histórica muestra que, después de períodos de fuertes caídas, los mercados suelen recuperarse, por lo que retirar las inversiones anticipadamente puede impedir que los inversionistas capturen el repunte posterior.
Escenario local
En renta fija local, el equipo abordó el efecto que tuvo el aumento del precio del petróleo sobre las expectativas de inflación y su posterior traspaso a los precios internos. Esto es lo que comenta Felipe Jaque, economista jefe de BICE: “Los bancos centrales comenzaron el año con un tono relativamente más relajado y con expectativas de recortes de tasas, tanto en Estados Unidos como en Chile. Sin embargo, el shock en los precios de los combustibles y su traspaso hacia otros bienes fue aumentando la preocupación por la inflación, lo que llevó a las autoridades monetarias a adoptar una postura más cautelosa”.
En este escenario, Marco Gallardo destacó la importancia de mantener una estrategia flexible y diversificada en renta fija. “En un mercado globalizado, la renta fija local tampoco está exenta de los vaivenes externos. Por eso, la diversificación es fundamental, incluso dentro de una misma clase de activo, combinando instrumentos de distintos plazos y ajustando la exposición entre pesos y UF según evolucione la inflación”, señala Gallardo.
Asimismo, el equipo señaló que mantiene una visión favorable hacia el crédito, considerando que la estabilidad de los spreads y la fortaleza de sus fundamentos respaldan una mayor exposición a bonos corporativos y, en menor medida, a bonos bancarios. Los expertos añadieron que será importante seguir la evolución de las emisiones de deuda fiscal y su eventual efecto sobre la curva de tasas.
Respecto de la renta variable local, Aldo Morales explicó que el IPSA ha mostrado un desempeño más moderado durante 2026, después del fuerte avance registrado el año anterior. Sin embargo, las valorizaciones continúan siendo atractivas y las expectativas de utilidades de las compañías chilenas han sido revisadas al alza.
“El año pasado fue muy positivo para las acciones chilenas, con un retorno de 56% en pesos y uno de los mejores desempeños globales medido en dólares. En 2026, el IPSA se ha visto más rezagado, pero las expectativas de utilidades se han revisado sustancialmente al alza, pese a la incertidumbre geopolítica y regulatoria”, afirma Morales.
Finalmente, los especialistas destacaron que Latinoamérica continúa siendo una alternativa relevante para diversificar portafolios globales. La mayor presencia de compañías ligadas a materias primas permite reducir la concentración en el sector tecnológico y, al mismo tiempo, participar de manera indirecta en las oportunidades asociadas al desarrollo de la inteligencia artificial.
Foto cedidaDe izquierda a derecha: Fabrice Kremer y Guy Wagner.
Fabrice Kremerha sido nombrado director de Inversiones (Chief Investment Officer, CIO) de BLI – Banque de Luxembourg Investments, con efecto a partir del 1 de enero de 2027, sucediendo a Guy Wagner, quien se jubilará tras una carrera de 40 años. En su nuevo cargo, según explican desde la compañía, liderará el análisis macroeconómico de BLI y gestionará el fondo BL Global Flexible EUR. Guy Wagner acompañará el proceso de transición hasta finales de 2026.
Por su parte, Damien Petit, como CIO de Banque de Luxembourg, seguirá siendo responsable de la estrategia global de inversión del banco. Esta clara distribución de responsabilidades entre ambas entidades garantiza la coherencia estratégica del conjunto, respetando al mismo tiempo las características específicas y la experiencia de cada organización, según explican desde BLI.
Según destacan desde la entidad, Fabrice Kremer, de 43 años, gestiona con éxito desde 2013 el fondo BL Fund Selection 0-50, un fondo de fondos multiactivo de perfil conservador que ha recibido varios premios desde su lanzamiento. Además, lleva más de cinco años coordinando el Comité de Asignación de Activos (Asset Allocation Committee) de BLI. Su experiencia en asignación de activos y su profundo conocimiento de los mercados financieros lo convierten en el sucesor natural para dar continuidad al enfoque patrimonial de BLI y reforzar la proyección de la compañía. Como gestor principal del fondo BL Global Flexible EUR, será responsable de la estrategia de asignación de activos, con el apoyo de Marc Erpelding, responsable de Asset Management, así como del resto de los equipos de inversión de BLI en la selección de valores individuales.
Como CIO de BLI, Fabrice Kremer dirigirá los análisis macroeconómicos y financieros que sustentan la visión de mercado de la firma y la gestión de sus distintas carteras multiactivo. En Banque de Luxembourg, Damien Petit continuará definiendo la estrategia global de inversión del banco, que guía las decisiones de asignación de activos en las carteras de los clientes, apoyándose en el equipo de Private Banking Investments que dirige.
En el marco de sus respectivas responsabilidades, Fabrice Kremer y Damien Petit trabajarán en estrecha colaboración, compartiendo sus análisis y perspectivas de inversión para garantizar la coherencia global de las soluciones ofrecidas a los clientes de Banque de Luxembourg y BLI.
Livia Moretti, administradora delegada de Banque de Luxembourg, empresa matriz de BLI, declaró: «Tras cuarenta años en BLI, Guy Wagner se jubila dejando una trayectoria marcada por su dedicación y su experiencia. Su trabajo ha contribuido a forjar nuestro enfoque y nuestra reputación. Fabrice Kremer toma el relevo respaldado por su experiencia dentro del grupo y su profundo conocimiento de los mercados. Junto con Damien Petit formará un tándem complementario al servicio de nuestros clientes, manteniéndose fiel a nuestros valores: rigor, orientación al cliente y visión a largo plazo».
Por su parte, Fanny Nosetti, consejera delegada (CEO) de BLI – Banque de Luxembourg Investments, añadió: «Guy Wagner ha dejado una profunda huella en BLI gracias a su profesionalidad y a su capacidad de análisis. Su enfoque riguroso nos ha guiado a través de diferentes ciclos económicos. El nombramiento de Fabrice Kremer como su sucesor era una elección natural. Fabrice lleva 20 años en BLI y combina un profundo conocimiento de los mercados con una visión propia, garantizando la continuidad de nuestro enfoque patrimonial».
Guy Wagner, que dejará sus funciones a finales de 2026, comentó: «En 1986 no podía imaginar todo lo que me aportarían estas cuatro décadas en Banque de Luxembourg: retos enriquecedores, relaciones profesionales que se han convertido en amistades y el orgullo de ver florecer talentos como Fabrice, que hoy encarna nuestro enfoque. Dejo BLI con la satisfacción de haber contribuido al desarrollo de una empresa que combina experiencia y valores humanos, convencido de que este equilibrio perdurará».
Fabrice Kremer, que asumirá el cargo de CIO de BLI el 1 de enero de 2027, afirmó: «Es un honor suceder a Guy. Su manera de entender la gestión, que combina la máxima exigencia con un enfoque humano, seguirá siendo nuestra referencia. Quiero agradecer a BLI y a Banque de Luxembourg la confianza depositada en mí. Junto con el equipo, seguiremos desarrollando esta filosofía, adaptándola a los retos de los mercados sin renunciar a nuestro enfoque colectivo».
LinkedInLucas Pérez (izq), Country Head para el Cono Sur de Natixis Investment Managers; y Matías Giménez (der), ejecutivo de Latam Financial Services. Lucas Pérez (izq), Country Head para el Cono Sur de Natixis Investment Managers; y Matías Giménez (der), ejecutivo de Latam Financial Services
En un contexto en que los inversionistas están moviendo sus carteras para captar los vientos a favor de los mercados internacionales, tanto Natixis Investment Managers como Virtus Investment Partners están estrechando lazos con los mercados del Cono Sur. Buscando conquistar los portafolios destinados al extranjero, las compañías multiboutique han estado viajando para presentar sus estrategias favoritas.
La parada más reciente de las firmas fue Santiago de Chile, donde realizaron un evento conjunto ante una audiencia de asesores financieros. Ahí, la firma francesa, a través de Harris Oakmark –una de las gestoras especializadas que forman parte de su red–, hizo un doble click en su estrategia de renta variable estadounidense, mientras que la multigestora basada en Connecticut subrayó la estrategia de renta fija emergente de Stone Harbor.
El roadshow de Natixis también incluyó pasos por Argentina y Uruguay. Estos dos mercados además recibieron una visita de Virtus hace meses, firma que también se prepara para visitar Paraguay, en el futuro. En el caso de esta última gestora, operan a través de la distribuidora Latam Financial Services y también organizan viajes periódicos de clientes a la oficina de la multiboutique en Nueva York y en ciudades como Carmelo, Sevilla, Chicago y Las Vegas.
“La presentación de estas estrategias —enmarcadas dentro de nuestro modelo multiboutique— responde directamente al contexto actual de los mercados globales: cambios en las tasas de interés, volatilidad geopolítica y la necesidad de buscar retornos asimétricos o des correlacionados”, explica a Funds Society el Country Head para el Cono Sur de Natixis, Lucas Pérez.
Para el ejecutivo, las visitas a la región tienen un corte estratégico, conectando con los principales asesores financieros, bancos privados y selectores de fondos de los mercados australes. A la región la atienden desde la oficina de Montevideo, donde ofrecen –además de la distribución de fondos de sus gestoras– el servicio de consultoría de carteras de inversión Portfolio Clarity, dirigido a asesores.
El encanto de los mercados australes
“Nos interesa la región porque está en constante crecimiento, sobre todo Uruguay, que está posicionado como un ‘hub’ financiero regional de gestión patrimonial”, explica Matías Giménez, ejecutivo de Latam Financial Services a cargo de la distribución de Virtus, con cerca de 150.000 millones de dólares en AUM. “Argentina y Uruguay demostraron con éxito lo que fue la movida de grandes bancos hacia la asesoría independiente, lo que muestra mayores oportunidades para los fondos de inversión”, acota.
En el caso de Chile, la experiencia es más nueva para la distribuidora. La firma expandió su cobertura al país andino a mediados de 2022, apostando por un mercado bastante afianzado, con una amplia cartera internacional en los fondos de pensiones. Giménez describe al país como “una gran oportunidad en la clase de activo, tanto en el mercado Institucional como en el retail”.
En Natixis también ven el atractivo de los mercados australes. “El sesgo doméstico y la concentración en clases de activos tradicionales siguen siendo desafíos relevantes para muchos portafolios. Vemos una gran oportunidad para acercar las capacidades especializadas de nuestras afiliadas en áreas como renta fija flexible, renta variable activa, inversiones alternativas y mercados privados, contribuyendo a la construcción de portafolios más resilientes”, explica Pérez.
Para el ejecutivo a cargo de la región, hay tres tendencias en el Cono Sur que le juegan a favor a quienes ofrecen fondos como los de ellos. Por un lado, indica, los selectores de fondos están buscando estrategias más flexibles y activas, tras el ciclo de subida de tasas. En esa línea, el profesional asegura que aún hay muchos portafolios tradicionales que siguen “altamente concentrados y correlacionados”.
Finalmente, Pérez recalca un renovado interés por la gestión activa: “En un contexto marcado por incertidumbre geopolítica, cambios regulatorios y ciclos de mercado cada vez más complejos, los inversionistas valoran estrategias globales gestionadas por equipos especializados con capacidad para identificar oportunidades de alfa de manera consistente”.
Las estrategias destacadas
En su evento más reciente, ante una audiencia de asesores financieros, Natixis presentó al público chileno la estrategia US Equity Large Value, de Harris Oakmark. En un momento en que las conversaciones sobre inteligencia artificial, valorizaciones y concentración en índices bursátiles, el portfolio manager Daniel Nicholas hizo hincapié en la importancia de diversificar la porción de renta variable estadounidense en los portafolios flobales.
“Hoy, el mercado está un poco eufórico, respecto a donde debería estar”, indicó el profesional, agregando que no es sólo en los nombres más grandes de la IA donde ven espacios interesantes. En particular, en la firma ven valor en empresas que están usando esta tecnología para fortalecer sus negocios.
Por su parte, Virtus fue representado por Brian Estiz, portfolio manager del Emerging Markets Corporate Debt Fund de Stone Harbor, quien destacó el encanto de mercados que siguen creciendo a un ritmo superior a los desarrollados.
El vehículo tiene un sesgo a favor de América Latina, una de las regiones que tienen sobreponderadas, con un 34% de la cartera. En este segmento, los países preferidos de la gestora son Brasil y México. Europa y África también están sobreponderados en la estrategia, mientras que Asia y Medio Oriente están subexpresados.
AEW, affiliate de Natixis IM, ha anunciado el nombramiento de Bianca Kraus como responsable de Relaciones con Inversores para Europa (Head of Investor Relations Europe), con efecto desde el 1 de julio de 2026. Bianca está basada en Múnich y reportará a Vanessa Roux-Collet, Consejera Delegada (CEO) de AEW en Europa.
Según destacan desde la entidad, Bianca se incorporó a AEW en 2019 como responsable de Relaciones con Inversores para Alemania, y desde 2023 ha estado liderando las relaciones con inversores de la compañía para la región DACH en su conjunto, encargándose de construir y mantener relaciones con inversores institucionales y consultores en Alemania, Austria y la Suiza germanófona. Bianca ha captado capital para la plataforma global de AEW, consiguiendo mandatos de cuentas segregadas en nombre de inversores institucionales y levantando capital para los fondos emblemáticos de la gestora.
En su nuevo puesto, Bianca dirigirá el equipo europeo de relaciones con inversores de AEW, supervisando la captación de capital y el servicio al cliente de la firma en toda Europa. Bianca trabajará en estrecha colaboración con Vanessa Roux-Collet para ejecutar la estrategia de crecimiento europeo de AEW, al tiempo que garantiza la continuidad del servicio para los clientes actuales.
Bianca se unió a AEW procedente de BNP Paribas REIM Alemania, donde ocupaba el cargo de Responsable de Relaciones con Clientes y Fondos, y cuenta con casi 30 años de experiencia en la gestión de inversiones inmobiliarias, habiendo pasado los últimos quince años en puestos directivos dentro del ámbito de las relaciones con inversores.
Vanessa Roux-Collet, CEO de AEW en Europa, comenta: «Las relaciones con los inversores son una parte integral de nuestra estrategia empresarial y Bianca ha desempeñado un papel fundamental en la creación y consolidación de relaciones sólidas con nuestros clientes inversores institucionales durante los últimos siete años. Su ascenso a responsable de Relaciones con Inversores para Europa es, por tanto, un paso natural y espero con interés trabajar con ella mientras buscamos asegurar un servicio al cliente ejemplar de forma continuada y centrarnos en el crecimiento de nuestro negocio».
«Tras haber liderado las relaciones con los inversores de AEW en la región DACH durante los últimos años, me entusiasma ampliar mis responsabilidades a toda Europa, trabajando con el equipo de primer nivel con el que contamos. Tenemos una clara estrategia de crecimiento que aprovecha nuestra experiencia en una serie de temáticas de convicción en las que poseemos un profundo conocimiento y podemos ofrecer a los clientes oportunidades de inversión atractivas», añade Bianca Kraus, responsable de Relaciones con Inversores para Europa de AEW.
Los ingresos procedentes de servicios tecnológicos y suscripciones registraron otro trimestre sólido, con un crecimiento del 13% en ingresos y un aumento del 15% interanual en el valor anual de los contratos (ACV, por sus siglas en inglés), lo que ayudó a impulsar los ingresos totales de la firma hasta los 7.100 millones de dólares durante el trimestre.
Como señaló Larry Fink, presidente y CEO de BlackRock, durante la presentación de resultados: “Somos el proveedor tecnológico que ayuda a los inversores, desde particulares hasta instituciones, a combinar de forma fluida los mercados públicos y privados dentro de sus carteras. BlackRock es al mismo tiempo un gestor líder de mercados públicos, una plataforma especializada en mercados privados y una compañía tecnológica global. Es un modelo diseñado para ofrecer un crecimiento sostenido”.
Destacando este impulso, Martin Small, director financiero (CFO) de BlackRock y responsable global de Estrategia Corporativa, afirmó: “Algunas de las fluctuaciones en los mercados privados y los cambios en el entorno regulatorio han sido verdaderos aceleradores para Preqin, eFront y Aladdin en general. La tecnología es el principal motor de la rentabilidad de las inversiones. Es el principal motor de la eficiencia operativa. Es el motor de una excelente experiencia para los clientes, y los clientes están invirtiendo más en tecnología”.
Los resultados reflejan la posición de Aladdin como una compañía tecnológica global, en un contexto en el que la transparencia, los datos y la analítica se vuelven cada vez más importantes para los inversores que construyen carteras combinando mercados públicos y privados.
La demanda de tecnología sigue impulsada por dos tendencias principales. La primera de ellas es que los clientes están consolidando sus proveedores tecnológicos y optando por menos plataformas integradas mientras que, por otro lado, está creciendo la demanda de transparencia y herramientas analíticas en los mercados privados.
Principales aspectos tecnológicos de los resultados del segundo trimestre de 2026
El ACV tecnológico aumentó un 15% interanual, mientras que los ingresos por servicios tecnológicos y suscripciones crecieron un 13% interanual, además, se espera que la tecnología y los mercados privados representen más del 30% de los ingresos de la firma en 2030.
Por otro lado, la inteligencia artificial (IA) se está integrando en todo Aladdin, y BlackRock está desarrollando nuevas herramientas de análisis y flujos de trabajo impulsadas por IA para ofrecer a los clientes una visión única y completa de los mercados públicos y privados.
Por último, el aumento de la demanda de transparencia en los mercados privados está acelerando la adopción de Preqin y eFront.
EFPA España y Fineco Banca Privada Kutxabank han firmado un acuerdo de colaboración con el objetivo de impulsar la formación continua de los profesionales del asesoramiento financiero y promover iniciativas que contribuyan a mejorar la cultura financiera de los inversores.
Según explican, con esta alianza, ambas entidades desarrollarán acciones conjuntas, entre las que destacan la organización de cursos, conferencias y seminarios válidos para la recertificación de las distintas acreditaciones de EFPA España: European Investment Assistant (EIA), European Investment Practitioner (EIP), European Financial Advisor (EFA), European Financial Planner (EFP) y la certificación EFPA ESG Advisor, todas ellas están adaptadas a los requisitos establecidos por la Autoridad Europea de Valores y Mercados (ESMA) y la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), en el marco de la directiva MiFID II.
Además, Fineco colaborará en las diferentes iniciativas impulsadas por la asociación para favorecer la actualización permanente de los conocimientos de los profesionales del asesoramiento financiero, mientras que EFPA España apoyará la difusión de actividades orientadas a acercar las principales tendencias y novedades en gestión de patrimonios, mercados e instrumentos financieros.
Con este acuerdo, ambas organizaciones refuerzan su compromiso con la excelencia profesional y con la promoción de un asesoramiento financiero basado en el conocimiento, la ética y la formación continua.
Santiago Satrústegui, presidente de EFPA España, destaca que «esta colaboración representa un paso más en nuestro compromiso con la formación continua de los profesionales del asesoramiento financiero. La incorporación de Fineco a nuestro amplio ecosistema de entidades colaboradoras nos permite seguir impulsando iniciativas que contribuyan a elevar los estándares de la profesión y a reforzar la confianza de los inversores».
Por su parte, Miguel Roqueiro, director General de Fineco Banca Privada, señala: «Para Fineco, la formación no es un requisito regulatorio, es una seña de identidad. Somos una casa académica, con gestores que compaginan los mercados con la cátedra universitaria y asesores que no paran de ampliar su conocimiento año tras año, porque entendemos que no hay asesoramiento de calidad sin criterio, y no hay criterio sin estudio continuo. Por eso, el acuerdo con EFPA nos resulta tan natural: compartimos la convicción de que la mejor manera de proteger al inversor es elevar el estándar técnico de quienes le acompañan. Ese compromiso tiene además raíces profundas en nuestro ADN: nuestro accionista último son las fundaciones BBK, Kutxa y Vital, cuya razón de ser es devolver a la sociedad lo que la sociedad les confía, y nosotros entendemos el fomento de la cultura financiera como una forma más de contribuir a ese propósito. Aunque, si somos menos teóricos y más prácticos y pensamos exclusivamente en nuestros clientes, uno a uno, este acuerdo se resume en algo muy sencillo: formarnos mejor para gestionar mejor su patrimonio y para explicárselo mejor”.
Según Lily Corredor, directora general de Ibercaja Gestión, el objetivo de la firma es seguir posicionándonos como uno de los principales actores de la industria. Sobre cómo lograrlo y cuáles son ahora sus objetivos hemos charlado con ella en esta entrevista.
Tras superar el histórico umbral de los 30.000 millones de euros en activos bajo gestión. ¿Cuál es su nuevo objetivo en AUM y en qué plazo de tiempo?
Somos ambiciosos y, por supuesto, queremos seguir creciendo pero siempre teniendo el foco en el cliente y sus necesidades. Nuestra aspiración es seguir siendo un actor protagonista en el mundo de la gestión de activos, somos la quinta gestora de España por activos gestionados, y para seguir ocupando esta posición de privilegio, tenemos que continuar atrayendo a fondos de Ibercaja Gestión una parte importante del total de nuevas entradas a fondos de inversión en España. Nuestra ambición, tal y como ha sucedido en los últimos 5 años, es quedarnos recurrentemente con un porcentaje superior al 6,5% del total de nuevas entradas a fondos de inversión.
Para alcanzar ese objetivo, ¿cuáles son las principales palancas de Ibercaja Gestión?
Los fondos de inversión están muy metidos en el ADN de nuestro banco. Este año cumplimos 150 años como Banco, la gestora no es tan “vieja” pero es importante destacar que nace en 1988 siendo, Ibercaja, una de las primeras entidades en apostar por los fondos de inversión como fórmula de canalización del ahorro de familias, empresas e instituciones. El haber empezado tan pronto es fundamental y nos permite afirmar que, la clave de lo que somos no está en un producto, sino que está en nuestra forma de hacer las cosas o, dicho de otra forma, en nuestro modelo de asesoramiento en el que participamos gestora, banco y red. La red de distribución, gracias a su profesionalidad y sólido conocimiento de los mercados financieros, tiene buena parte de la culpa del éxito.
¿Dónde va a estar el foco prioritario de la gestora en los próximos meses?
A lo largo de este ejercicio 2026, nuestra estrategia ha sido la de subir peldaños con nuestros clientes en la “escalera de inversión”. Pensamos, que una vez conseguido el primer paso de convertir a muchos ahorradores en inversores gracias a soluciones sencillas de renta fija con estrategias a vencimiento, ha llegado el momento de apostar por la diversificación, la gestión activa a través de carteras globales. Por ello, a lo largo del semestre hemos ido reforzando nuestra paleta de soluciones, creando una nueva gama de soluciones diversificadas de renta fija, Gama Cartera que complementa nuestra oferta de fondos perfilidados. De cara al segundo semestre, el foco estará en seguir apostando por la diversificación y, pensamos que los “mixtos defensivos” deberían entrar en juego y convertirse en un actor importante de nuestra estrategia.
Recientemente han roto también la barrera de los 264.000 clientes. ¿Cuál es la hoja de ruta para mantener este ritmo?
La clave para seguir creciendo en partícipes en un entorno muy competitivo está en seguir teniendo un modelo de asesoramiento robusto que aporte valor a los clientes, con un modelo relacional basado en la cercanía y en la calidad de la información. Para ello, es fundamental que desde la gestora seamos innovadores, como siempre hemos hecho, anticiparnos a las necesidades de nuestros clientes es un factor clave.
¿En qué segmento de clientes se van a centrar?
Nos interesan todos los segmentos de clientes, por supuesto queremos seguir creciendo en los clientes de mayor valor, segmento de banca privada, pero sin olvidarnos de los jóvenes. Llevamos tiempo desarrollando una estrategia atractiva para el ahorro joven en la que los fondos de inversión jugarán un papel importante.
¿Hacia dónde va a evolucionar la gama de fondos? ¿Qué soluciones innovadoras están diseñando para responder a las necesidades de un cliente que empieza a demandar algo más de flexibilidad?
Buena parte del trabajo lo tenemos ya hecho, tenemos una gama muy completa de soluciones, que hemos ido adaptando al entorno durante la primera parte del año con nuevos lanzamientos como dos fondos pertenecientes a la nueva Gama Cartera además de un fondo mixto que incorpora en su gestión criterios éticos y sigue las directrices de Mensuram Bonam. Para la segunda parte del año, podemos avanzar que vamos a completar nuestra oferta de soluciones temáticas de renta variable con un nuevo fondo de inversión.
¿Qué oportunidades de crecimiento ven en la parte de perfilados?
Los fondos perfilados, han sido y seguirán siendo la punta de lanza de nuestra estrategia comercial. Son una solución facilitadora, a través de un único producto, el cliente accede a una cartera diversificada de fondos, cuidadosamente seleccionados, gestionados por profesionales de una forma activa. En definitiva, una fórmula óptima de conocer las bondades de la diversificación.
¿Ve una oportunidad en seguir creciendo, aprovechando ese impulso que viene desde la Unión Europea para convertir a ahorradores en inversores?
La oportunidad está ahí, los saldos que todavía están aparcados en cuentas y depósitos son enormes. Confiamos en que las nuevas iniciativas que la UE va a impulsar nos ayuden. Pero, las entidades financieras también podemos hacer cosas, la educación financiera juega un papel clave y nosotros tenemos que ser un actor fundamental.
Pixabay CC0 Public DomainAutor: Elvira Nagel from Pixabay
Una cartera sólida no es simplemente una colección de inversiones atractivas. Es una estructura en la que cada posición cumple un propósito definido y en la que el conjunto resulta más resiliente que la suma de sus partes. Las carteras concentradas pueden parecer eficientes mientras predomina un mismo régimen de mercado, pero corren el riesgo de volverse frágiles cuando cambia el liderazgo de los mercados.
Esto cobra especial relevancia después de una década en la que las carteras globales estuvieron fuertemente influenciadas por el excepcionalismo estadounidense, las empresas tecnológicas de mega capitalización y la fortaleza del dólar. El objetivo no es abandonar a esos ganadores, sino reducir la dependencia de ellos mediante la combinación de distintos motores de rentabilidad que respondan a diferentes factores económicos. Una cartera construida de esta manera debería estar mejor posicionada para capturar oportunidades de crecimiento, al tiempo que reduce el riesgo de que una única decepción macroeconómica domine los rendimientos totales.
En este contexto, los fondos Investec Multi Asset han sido posicionados para incorporar varias temáticas diferenciadas:
Acciones Japonesas,
Acciones Tecnológicas,
Acciones de Alta Calidad,
Deuda de mercados emergentes en moneda local.
Combinadas, estas temáticas ofrecen diversificación basada en los factores económicos que impulsan sus rendimientos y no únicamente en la clase de activo a la que pertenecen.
La matriz de correlación de rendimientos excedentes que se presenta a continuación respalda esta idea. Las estrategias de Calidad y Tecnología muestran una correlación positiva, aunque moderada, lo cual no resulta sorprendente dado que ambos índices comparten algunas compañías. En cambio, la deuda emergente en moneda local y las acciones japonesas presentan correlaciones bajas o incluso negativas respecto de las demás temáticas, desempeñando así un papel diferente dentro de la cartera global.
Fuente: Morningstar. Datos al 2 de julio de 2026.
Acciones japonesas
Consideramos a las acciones japonesas como una exposición regional distinta, impulsada por reformas estructurales que la diferencian del resto de nuestras cartera de acciones. No es simplemente una asignación más dentro de la renta variable global, sino una historia de inversión con lógica propia. La oportunidad está vinculada a las reformas internas, la mejora en la disciplina de asignación de capital, el incremento de los retornos para los accionistas y un cambio en el comportamiento corporativo que se viene consolidando desde hace varios años.
El informe de Goldman Sachs, Japan’s Strategic Awakening(junio de 2026), ofrece una visión integral de esta tesis estructuralmente positiva. En síntesis, el mercado japonés debería verse favorecido por una dinámica más sólida entre salarios e inflación, junto con las reformas impulsadas por la Bolsa de Tokio, que incentivan a las empresas a mejorar la eficiencia en el uso del capital y aumentar la rentabilidad para los accionistas.
La reforma del gobierno corporativo también se ha vuelto más tangible. Cada vez con mayor frecuencia, se exige a los directorios justificar los elevados niveles de efectivo en balance, las participaciones cruzadas entre empresas, los bajos márgenes y las cotizaciones por debajo del valor contable. El aumento de los programas de recompra de acciones y de las operaciones vinculadas al capital privado constituye una evidencia de que estas reformas corporativas están comenzando a dar resultados.
Sostener esta exposición en yenes agrega un beneficio adicional a la cartera. La correlación históricamente negativa entre las acciones japonesas y su moneda implica que, en períodos de tensión financiera, un fortalecimiento del yen puede actuar como amortiguador frente a las caídas del mercado accionario.
Acciones tecnológicas
El sector tecnológico continúa siendo una de las oportunidades de crecimiento estructural más importantes de los mercados globales. El ciclo de inversión asociado a la inteligencia artificial (IA) representa un cambio de paradigma en el gasto de capital de las empresas, con inversiones proyectadas cercanas a USD 800.000 millones en 2026, y expectativas de crecimiento adicional para 2027.
La inversión en IA se ubica actualmente en torno al 0,8 % del PIB, aún por debajo de los picos del 1,5 % o más observados en ciclos tecnológicos anteriores. Asimismo, la inversión de los grandes proveedores de infraestructura en la nube (hyperscalers) superó las estimaciones iniciales durante años consecutivos, lo que sugiere que el gasto podría seguir sorprendiendo positivamente.
Fuente: Polar Capital. Datos al 2 de julio de 2026.
No consideramos la tecnología como una apuesta estrecha y unidireccional, condicionada exclusivamente al desempeño de la inteligencia artificial. La asignación al sector tecnológico permite mantener exposición a la innovación, las economías de escala, el apalancamiento operativo y a la posibilidad de que el liderazgo observado en los últimos años continúe. Sin embargo, esta estrategia también exige una cuidadosa selección de compañías, disciplina en las valoraciones y un adecuado dimensionamiento de las posiciones.
Además, la oportunidad podría extenderse más allá de la infraestructura tecnológica. BlackRock sostiene que los beneficiarios de la inteligencia artificial están evolucionando desde quienes suministran las «palas y picos» hacia aquellas empresas que utilizan la IA para mejorar su eficiencia operativa y optimizar sus procesos. Esta ampliación del universo de beneficiarios es relevante, ya que los retornos más sostenibles podrían no provenir únicamente de quienes construyen la infraestructura de IA, sino también de las empresas capaces de utilizarla para incrementar sus márgenes, elevar la productividad y fortalecer sus ventajas competitivas.
Acciones de calidad
Las acciones de calidad constituyen el componente estabilizador dentro de la asignación de renta variable de la cartera. MSCI define este estilo de inversión como empresas con elevada rentabilidad sobre el patrimonio (ROE), crecimiento estable de las utilidades y bajo nivel de apalancamiento financiero. Estas compañías suelen contar además con balances sólidos, flujos de caja consistentes y una menor dependencia de condiciones de financiamiento favorables.
Estas características adquieren especial importancia cuando la cartera también incorpora una exposición cíclica a Japón, inversiones tecnológicas de larga duración y deuda emergente sensible a los movimientos cambiarios. El objetivo de la estrategia de calidad no es liderar cada fase especulativa del mercado, sino ofrecer exposición a empresas capaces de generar crecimiento sostenido incluso en entornos económicos más inciertos.
El punto de entrada también ha mejorado. Según las perspectivas de renta variable para el segundo trimestre de 2026 de J.P. Morgan Asset Management’s 2Q 2026 , la debilidad observada en las compañías de alta calidad parece ser temporal más que estructural, mientras que sus valoraciones se han vuelto significativamente más atractivas en los últimos trimestres. Sus análisis por factores también indican que el factor calidad presenta actualmente valoraciones atractivas en el mercado estadounidense.
De igual forma, State Streetdestaca que, tras un desempeño inferior durante 2025, las características defensivas del estilo calidad y la consistencia de sus fundamentos lo convierten en un valioso elemento diversificador frente a las tensiones geopolíticas, la incertidumbre comercial, los riesgos asociados a las valoraciones de la inteligencia artificial y la elevada concentración de los mercados.
Dentro de una cartera, las acciones de calidad cumplen una función claramente complementaria a la deuda emergente en moneda local. Mientras que esta última debería beneficiarse de un dólar más débil, las acciones de calidad pueden aportar estabilidad si el dólar se fortalece y disminuye el apetito por el riesgo. Este es precisamente el tipo de equilibrio que buscamos dentro de una cartera multiactivos: no coberturas perfectas, sino exposiciones impulsadas por diferentes factores económicos.
Deuda de mercados emergentes
La deuda de mercados emergentes en moneda local aporta una fuente de rentabilidad diferente de la que ofrecen las inversiones en renta variable. BCA Research presenta uno de los argumentos más sólidos a favor de esta clase de activo: muchos mercados emergentes ofrecen rendimientos reales elevados y, con pocas excepciones, muestran trayectorias de deuda pública más favorables que las de numerosos mercados desarrollados.
El aspecto clave a la hora de implementación esta estrategia es el comportamiento de las monedas. BCA señala que, en los mercados emergentes con elevados rendimientos en bonos en moneda local, es el tipo de cambio el que mueve el retorno del bono, y no tanto al revés. Esto hace que la deuda emergente en moneda local resulte especialmente atractiva cuando el dólar se mantiene estable o se debilita, ya que los inversionistas pueden obtener ingresos por carry y, al mismo tiempo, beneficiarse de la apreciación de las monedas locales.
Por esto, en Investec, consideramos la deuda emergente en moneda local como una asignación selectiva y no como una apuesta generalizada sobre los mercados emergentes. La deuda emergente denominada en moneda fuerte requiere un enfoque prudente, dado que los diferenciales de crédito pueden encontrarse ajustados y el rendimiento depende en mayor medida de la liquidez global, los spreads corporativos y el ciclo manufacturero mundial.
Cómo combinamos estas ideas en los fondos Investec Multi-Asset
En Investec no consideramos estos temas como apuestas de inversión aisladas y unidireccionales. Los combinamos de manera deliberada, porque cada uno desempeña un papel diferente dentro de una cartera multiactivos.
La tecnología nos ofrece exposición a uno de los temas de crecimiento estructural más importantes de los mercados globales, especialmente ahora que la inversión en inteligencia artificial se está expandiendo desde la infraestructura hacia la productividad, el software y la eficiencia operativa. Japón nos brinda acceso a un mercado donde la reforma del gobierno corporativo, la mejora en la disciplina de asignación de capital y el incremento de la rentabilidad para los accionistas siguen generando una oportunidad diferenciada. La inversión en compañías de calidad aporta resiliencia a través de empresas con balances sólidos, beneficios sostenibles y capacidad para generar crecimiento compuesto incluso en entornos más inciertos. Por su parte, la deuda de mercados emergentes en moneda local incorpora una fuente distinta de rentabilidad, gracias a los rendimientos reales, el carry y la diversificación cambiaria.
El valor de combinar estas ideas no radica en que todas deban funcionar al mismo tiempo. De hecho, no esperamos que asi sea. La fortaleza reside en que están impulsadas por factores diferentes. Algunas son más sensibles al crecimiento económico global, otras a la evolución del dólar, otras a las reformas internas, otras a la solidez de los beneficios empresariales y otras a la continuidad del ciclo de inversión en inteligencia artificial.
Por eso la construcción de carteras es tan importante. Una cartera sólida no es simplemente una lista de nuestras mejores ideas de inversión. Es una estructura en la que cada idea cumple una función específica, donde las exposiciones tienen un peso adecuado y donde el resultado global depende menos de un único escenario de mercado.
Seguimos manteniendo una visión positiva sobre cada una de estas temáticas, pero no las consideramos apuestas incondicionales. La tecnología sigue requiriendo disciplina en las valoraciones. Japón continúa dependiendo de que las reformas se traduzcan en una mayor rentabilidad sobre el capital. La inversión en compañías de calidad debe realizarse a precios razonables. Y la deuda de mercados emergentes sigue exigiendo una gestión cuidadosa del riesgo cambiario y del riesgo país.
Combinamos estas exposiciones mediante una selección activa de gestores, una asignación disciplinada de pesos y una gestión continua del riesgo. El objetivo no es predecir qué temática dominará la próxima década, sino construir carteras con múltiples fuentes potenciales de rentabilidad y con menos posibilidades de sufrir errores permanentes.
En nuestra opinión, esa es la oportunidad más duradera: no una cartera construida en torno a una única narrativa de mercado, sino una basada en motores de rentabilidad diferenciados, capaces de generar crecimiento del capital de forma sostenida a lo largo de distintos entornos de mercado.
Desde principios de 2025, las acciones value han registrado un comportamiento muy sólido, desafiando la volatilidad de los mercados impulsada por tensiones comerciales, incertidumbre geopolítica y un entorno macroeconómico complejo. Esta resiliencia puede parecer contraintuitiva dado el perfil históricamente cíclico del value. Sin embargo, creemos que las características subyacentes de las compañías de valor están demostrando una especial adecuación al entorno de mercado actual.
Los mercados globales han afrontado en los dos últimos años una oleada de factores desestabilizadores. En 2025, la agenda arancelaria del presidente Trump generó turbulencias en los mercados y dificultó la previsión de beneficios por parte de los inversores. La disrupción continua derivada de la inteligencia artificial ha añadido una variable impredecible para las empresas, al tiempo que ha abierto interrogantes sobre la rentabilidad de las grandes compañías tecnológicas estadounidenses. Mientras tanto, el conflicto en Oriente Medio provocó un repunte de los precios del petróleo con efectos en cascada sobre economías y sectores.
Los inversores en renta variable de valor han logrado, en gran medida, sortear estos choques. Aunque las acciones de crecimiento repuntaron en el segundo trimestre, desde comienzos de 2025 el MSCI World Value ha superado tanto al growth como al mercado en general durante los principales episodios de estrés de mercado (gráfico).
El efecto “HALO” del despliegue de la IA
La inteligencia artificial ha impulsado una rápida expansión de la capacidad digital en ámbitos como el software y la automatización. Al mismo tiempo, ha puesto de relieve cuellos de botella en la economía física. El fuerte aumento del gasto en infraestructuras de IA está beneficiando a compañías con activos intensivos y bases de capital de larga duración —a veces denominadas “HALO” (heavy assets, low obsolescence; activos pesados y baja obsolescencia)—.
Estas empresas se encuentran en sectores como energía, materiales y recursos, que tienen un peso relevante en los índices globales de valor. Muchas de ellas se consideran negocios cíclicos de calidad, que tuvieron dificultades durante la década de menor crecimiento de 2010, cuando la globalización alcanzó su punto álgido y las cadenas de suministro eran muy eficientes. Sin embargo, en la actualidad se están beneficiando de una renovada capacidad de fijación de precios impulsada por la demanda de infraestructuras, la reorganización de las cadenas de suministro y el aumento de la inversión en activos reales.
Más allá de los sectores vinculados al universo HALO, algunos segmentos del ecosistema tecnológico con sesgo value también están beneficiándose del despliegue de la IA. Por ejemplo, las acciones del sector de semiconductores están registrando fuertes subidas, incluyendo fabricantes de chips y memorias que tienen un peso significativo en los índices de valor.
El regreso de los flujos de caja de menor duración al centro del interés
Desde el inicio del auge de la IA a finales de 2022, los inversores han elevado las valoraciones de las compañías consideradas líderes de la revolución tecnológica. Las valoraciones de las grandes compañías estadounidenses se han disparado, ya que el mercado ha descontado flujos de beneficios futuros que podrían materializarse dentro de la próxima década.
Estos flujos de caja de larga duración están ahora bajo un mayor escrutinio. Con los grandes proveedores de servicios en la nube (híper escaladores) invirtiendo de forma intensa en IA, los inversores están reevaluando el calendario y la magnitud de los retornos potenciales. Como resultado, el comportamiento de las grandes tecnológicas se ha vuelto más volátil recientemente, mientras el mercado trata de determinar cuánto valen realmente hoy sus perspectivas de crecimiento futuro.
El flujo de caja libre (FCF) está en el centro de este debate. Aunque los híper escaladores generan un flujo de caja libre muy elevado gracias a sus negocios principales, el fuerte incremento del gasto de capital en IA está transformando sus perfiles financieros subyacentes. Para financiar estos planes de inversión, las grandes tecnológicas están recurriendo al endeudamiento y a la emisión de capital, lo que retrasa el retorno para los accionistas. En el conjunto del sector tecnológico estadounidense, las expectativas de crecimiento de beneficios a cinco años han alcanzado el 23% anualizado, una previsión que, en nuestra opinión, resulta difícil de sostener con confianza.
Por el contrario, creemos que los negocios con flujos de caja de menor duración son mucho más predecibles. Estas compañías tienen mayor presencia en el universo value, donde sectores como financieros, materiales, salud e inmobiliario muestran un sólido potencial de crecimiento de beneficios. Por la naturaleza de sus modelos de negocio, consideramos que sus flujos de caja a cinco o siete años ofrecen un mayor grado de visibilidad. En nuestra visión, la combinación de valoraciones atractivas y flujos de caja de menor duración proporciona una lectura más clara del potencial de rentabilidad en un mercado que demanda mayor certidumbre.
Prever beneficios normalizados: una especialidad del value
Los factores descritos han creado un entorno especialmente favorable para la inversión en valor. Sin embargo, capturar el potencial de revalorización de compañías infravaloradas no es una tarea sencilla. Requiere un profundo conocimiento del ciclo de cada sector y de cada producto, así como saber cuándo comprar y cuándo vender.
En otras palabras, la clave para desbloquear valor reside en determinar si el precio de una acción refleja correctamente su capacidad de generación de beneficios normalizados en la parte media del ciclo. Las oportunidades en valor surgen cuando el mercado se muestra excesivamente pesimista sobre las perspectivas de una compañía, generando una desconexión entre su valoración y su potencial de beneficios futuros. Este enfoque difiere de la inversión en crecimiento, que se centra en identificar empresas capaces de incrementar sus beneficios de forma sostenida por encima de las expectativas actuales.
En el entorno actual, consideramos que la disciplina value es especialmente relevante. A medida que aumenta la demanda de activos físicos y persisten las restricciones de oferta, muchas compañías vinculadas a la economía real presentan potencial de revalorización. Sectores como materias primas, financieros e inmobiliario, más presentes en el universo value, tienden a comportarse bien en periodos inflacionistas, un riesgo clave para los inversores en la actualidad.
Además, desde 2025, el MSCI World Value ha ofrecido rentabilidades ajustadas al riesgo sólidas, con un ratio de Sharpe de 2,3, superior al 1,4 del MSCI World, y con niveles de volatilidad más reducidos.
La disciplina como herramienta frente a la disrupción
Por supuesto, las acciones de valor no son intrínsecamente defensivas en todos los entornos, y no todas las estrategias value están posicionadas para aprovechar las condiciones actuales. Se requiere un proceso de selección de valores altamente disciplinado y un control de riesgo riguroso para evitar las llamadas “value traps”, es decir, compañías que parecen baratas pero que en realidad afrontan problemas estructurales.
Con el enfoque adecuado, creemos que la renta variable value puede desempeñar un papel complementario en carteras que en los últimos años se han concentrado en exceso en valores de crecimiento. Al centrarse en negocios bien valorados que generan flujos de caja sólidos y sostenidos, los inversores pueden construir carteras mejor preparadas para navegar un entorno de elevada incertidumbre y cambio estructural.
Tribuna de Avi Lavi, CIO de renta variable value global e internacional de AllianceBernstein
