Foto cedidaDe izquierda a derecha: Fabrice Chemouny, director de distribución internacional de Natixis IM y Philippe Setbon, CEO de Natixis IM
Se acaba de cumplir en 2025 un año desde el nombramiento de Philippe Setbon como CEO de Natixis IM, que ya tiene un patrimonio de 1,3 billones de euros globalmente. Además de vivir un año de suscripciones netas récord para Natixis IM, Setbon ha lidiado en estos 12 meses con el proceso de adquisición de Generali, que no podía revelar más detalles sobre cómo será la integración, más allá de que ambas compañías están implicadas “en una discusión activa”.
“Claramente la operación de Generali va a acelerar nuestro crecimiento, es nuestra respuesta a la necesidad creciente de capital que presenta nuestra industria”, añadió Setbon, que anticipó que inversores y clientes deberán estar preparados para escuchar por parte de Natixis IM “más anuncios” en esta línea de consolidación dentro de la industria.
Setbon dio la conferencia inaugural del foro Natixis IM Thought Ledership Summit celebrado recientemente en París con medios de toda Europa, en la que describió el contexto actual para Natixis IM como competidor en el mercado financiero y habló de dónde ve oportunidades de negocio para la firma. Recordó que los cuatro pilares de crecimiento que se definieron para la compañía en 2024 siguen en pie y seguirán guiando todas las decisiones de negocio en este sentido: la adaptación del modelo de distribución; la transformación de la oferta de inversión para clientes, con una participación cada vez más activa de la compañía en el área de activos privados; mejorar la eficiencia de la organización en términos de costes; y, por encima de todo, Setbon se refirió a la necesidad de alcanzar lo que él denomina “la habilidad crítica”, que se refiere a que la compañía deberá alcanzar “un nivel crítico de ventas para que nuestro coste de producción sea competitivo en nuestro mercado”, de ahí el anuncio anticipado de que Natixis IM puede estar dispuesta a irse de compras.
Cómo adaptarse al nuevo mundo
Setbon mostró su satisfacción por el regreso del entorno de tipos de interés normalizados después de una década de entorno “lower for longer”, al considerar que unos tipos más elevados “son absolutamente clave, porque permiten crecimiento, y porque el modelo de Natixis IM está adaptado a este entorno”.
Sin embargo, también es consciente de que nos dirigimos a un entorno de inflación estructuralmente más elevada que está teniendo consecuencias particulares para la industria de la gestión de activos: las compañías financieras se van a ver obligadas a emplear más capital para hacer inversiones con las que satisfacer “nuevas necesidades de nuestros clientes que son más costosas”, pero al mismo tiempo deben lidiar con las fuertes presiones a la baja sobre las comisiones. Esto ha provocado, en palabras del CEO de Natixis IM, la industria de la gestión de activos haya sido “de las pocas sin capacidad para trasladar el alza de costes a los clientes”, de ahí el proceso de consolidación en el que lleva envuelta varios años ya.
Para el experto, la consolidación no ha sido en términos del número de competidores que operan en la industria, también ha afectado a la propia organización de los negocios; habla de una “convergencia” entre gestores y dueños de los activos que remite una vez más a la necesidad de emplear más capital “para desarrollar nuevas formas de invertir”, una tendencia cuyo inicio sitúa tras la crisis financiera de 2008 y que considera que seguirá dando forma a la industria de gestión de activo en la próxima década.
Otro elemento que Setbon incluye en su definición de nuevo mundo para la inversión es el final de los tratados de libre comercio tal y como los hemos conocido en los últimos 30-40 años: “Ahora necesitamos adaptarnos a un nuevo mundo de tipos más elevados y ver cómo generamos rentabilidad en cada región”, indicó por un lado.
Como consecuencia de estas tendencias de convergencia en la industria y de reversión de la globalización, Setbon anticipa que los clientes tendrán necesidades “cada vez más locales”, obligando a las gestoras a tener más capacidades a nivel local en las distintas regiones, lo que también tendrá su reflejo en un aumento de los costes.
La era de las altas convicciones
La conferencia de Setbon también giró en torno a cómo la gestión activa, realmente activa, puede contribuir a ayudar a los clientes en este entorno desafiante para la inversión. El experto hizo énfasis en la necesidad de aplicar una gestión auténticamente activa, de altas convicciones, pues considera que durante años numerosos competidores han estado proporcionando a sus clientes carteras de gestión activa, pero con un tracking error bajo frente al índice, por lo que al final lo que han hecho muchos ha sido “cobrar como un gestor activo, pero generar un retorno de gestión pasiva”, algo a lo que se opone para el modelo de Natixis IM. “Nuestra convicción se aplica tanto para los activos cotizados como para los privados, solo invertimos donde tenemos convicción” enfatizó.
En este sentido, afirmó también que los clientes de la firma no son los que se tienen que adaptar, sino ser la propia firma la que adapte su gama para satisfacer las necesidades de los clientes y satisfacer sus expectativas. “Los clientes, necesitan alfa. Ya no quieren pagar por el índice”, declaró.
Por tanto, a modo de conclusión, al avanzar qué otros pasos puede dar Natixis IM en el futuro Setbon volvió a la idea “cliente-céntrica” que ha guiado su mandato hasta ahora: “En la búsqueda de respuestas a esta necesidad creciente de capital, debemos organizarnos para que el cliente esté en medio de cualesquiera que sean las decisiones que tomemos. Los clientes no pueden ser solo una línea en una presentación de powerpoint”, concluyó.
El sector del asesoramiento financiero se encuentra en un momento de transformación profunda, impulsado por cambios regulatorios, avances tecnológicos y nuevas demandas de los clientes. Factores clave como la regulación, la búsqueda de eficiencia, el relevo generacional y la digitalización están redefiniendo la manera en que los asesores financieros operan y prestan sus servicios.
Es por ello que un grupo de asociados de Aseafi y partners tecnológicos, como 360 Fund Insight, participaron en el desayuno de trabajo intercambiando opiniones con Northern Trust. Durante el encuentro se han abordado temas clave relacionados con la situación actual de la industria financiera, sus perspectivas a futuro y los retos para como seguir escalando los modelos de negocio.
Uno de los puntos principales de la conversación ha sido el impacto de la regulación en el sector, con especial énfasis en normativas como DORA y RIS, que están imponiendo mayores exigencias a los asesores financieros en cuanto a resiliencia operativa, transparencia y protección del inversor. A esto se suma la creciente presión sobre el concepto de «Value for Money», que exige que los productos y servicios financieros justifiquen su costo en términos de rentabilidad y calidad.
En este contexto, Northern Trust se posiciona como un actor clave dentro de la industria, ofreciendo soluciones distintivas diseñadas para ayudar a los inversores a alcanzar sus objetivos. Además, la firma destaca por sus servicios especializados para IFAs (Independent Financial Advisors) y Family Offices, proporcionando soluciones personalizadas que permiten optimizar la gestión patrimonial y alcanzar los objetivos financieros de sus clientes con mayor eficiencia.
Además, en un entorno financiero cada vez más regulado y competitivo, surge Operational Alpha®, la herramienta desarrollada por Northern Trust, que ofrece ayuda a instituciones como IFAs, family offices, gestoras de fondos y otros actores del sector financiero para mejorar su desempeño sin depender únicamente de la rentabilidad del mercado. De este modo, la compañía da a sus clientes un valor diferencial basado en la innovación y la excelencia operativa. Un avance que se está logrando mediante una mayor automatización de los procesos, la consolidación de los proveedores y la agregación de datos.
En el encuentro también se discutieron los riesgos que enfrenta la industria, desde la volatilidad del mercado hasta los desafíos regulatorios, y cómo las empresas están implementando estrategias para mejorar la eficiencia operativa. Destacando la optimización de recursos y el uso de tecnología avanzada como factores clave para garantizar la competitividad en un entorno cada vez más exigente.
Otro tema relevante fue el relevo generacional en el sector financiero. La necesidad de atraer y retener talento joven cualificado se vuelve prioritaria, especialmente en un entorno donde la digitalización y la innovación están transformando la manera en que se gestionan los activos y se prestan servicios financieros. Es por ello que los family office están buscando formas de proporcionar información financiera que resuene entre los miembros de la familia de la próxima generación.
Un encuentro que no concluyó sin abordar los riesgos de la ciberdelincuencia y el fraude, puesto que son dos amenazas que evolucionan constantemente. Es por ello que desde Northern Trust se están evaluando sus riesgos, realizando análisis de carencias e implantando controles para mitigarlos. Por esta razón, la firma añade valor a los programas de inversión de los clientes mediante la identificación y selección de los mejores gestores de inversión con el objetivo de obtener resultados superiores ajustados al riesgo.
Finalmente, cabe destacar el papel de conexión realizado por Aseafi para servir de punto de encuentro para entidades como Northern Trust con notables capacidades de servicio para las empresas de servicios de inversión españolas. Una iniciativa que nace por la necesidad natural de contacto entre entidades sin sede en España y las ESIs, en búsqueda de colaboraciones y sinergias, que permitan escalar los modelos de negocio. El sector del asesoramiento financiero está en plena evolución, marcado por la digitalización, la regulación y la búsqueda de la eficiencia. Es por ello que las firmas que logren adaptarse a estos cambios, aprovechando la tecnología sin perder el enfoque humano, serán las que consigan diferenciarse y consolidarse en un entorno cada vez más competitivo.
R-Co Valor: es el fondo que presentará Rothschild & Co AM en la séptima edición del Funds Society Investment Summit en España,los días 27 y 28 de marzo en la Isla de Valdecañas.
Este fondo se clasifica como un fondo mixto agresivo/flexible, especializado en renta variable global, con una exposición dinámica que puede variar entre el 0% y el 100%. En los últimos 15 años, la exposición neta promedio a renta variable ha sido del 80%. Además, se rige por el SFDR – Artículo 8, lo que implica que cumple con criterios de sostenibilidad en sus inversiones. Su filosofía de inversión se caracteriza por un enfoque «carta blanca», lo que significa que no sigue un índice de referencia ni tiene sesgo hacia un estilo específico de gestión.
Para el proceso de selección utilizan tanto un enfoque top down como bottom up. El equipo de gestión dedica especial atención a comprender la situación macroeconómica y el ciclo del mercado, identificando las zonas geográficas y los sectores con mayores perspectivas de crecimiento. A partir de allí, analizan minuciosamente las empresas individuales que formarán parte de la cartera. La estrategia de inversión está basada en la gestión por convicción, manteniendo una cartera activa concentrada en entre 40 a 50 acciones internacionales. Este enfoque permite al fondo aprovechar las oportunidades de crecimiento global.
El fondo se gestiona en euros, y cualquier exposición a otras divisas no está cubierta, lo que le permite una mayor flexibilidad frente a los movimientos de divisas en los mercados internacionales.
Los ponentes serán Lorenzo Gallardo, Country Head of Spain, Asset Management, en Rothschild & Co Asset Management, y Yoan Ignatiew, director de Gestión de Renta Variable Internacional y Diversificada de Rothschild & Co AM.
Lorenzo Gallardo cuenta con más de 15 años de experiencia en gestión de activos y mercados de capitales. Actualmente, es Country Head of Spain AM en Rothschild & Co, tras haber trabajado en Amundi, Legg Mason y Banco Popular, especializándose en distribución de productos financieros y relaciones institucionales. Con una sólida formación en finanzas, ha desempeñado roles clave en banca de inversión y asesoramiento en España y Reino Unido.
Yoann Ignatiew comenzó su carrera como trader en los mercados de renta fija y monetarios durante once años en CCF y Morgan Stanley. A continuación, pasó dos años como vendedor de renta variable europea. De 2004 a 2005, trabajó en IXIS AM como responsable de asignación táctica para fondos diversificados. En 2006, Yoann Ignatiew se incorporó a Banque Privée Saint Dominique, donde fue responsable de inversiones y asignación de activos. En 2008, se incorporó a Rothschild & Co Asset Management como gestor de carteras diversificadas y renta variable internacional. Yoann gestiona R-co Valor (desde 2008), R-co Gold Mining (desde 2012), R-co Valor Balanced (desde 2018) y R-co Valor 4Change Global Equity (desde 2021). En 2023, fue nombrado socio director de Rothschild & Co AM. En 2024, pasó a ser director de Gestión de Renta Variable Internacional y Diversificada de Rothschild & Co AM. Yoann tiene un máster en Divisas y Finanzas por la Universidad de París I Panthéon-Sorbonne.
Enfoque hacia la gestión de patrimonios y gestión de activos
Rothschild & Co es una firma global, de origen francés, conocida en España principalmente por su destacada presencia en Global Advisory, donde se especializa en áreas como fusiones y adquisiciones (M&A), financiación de proyectos y gestión de capital (equity). Con sede en París, el grupo ha estado operando en España desde los años 80 y se ha consolidado como el principal actor en cuanto al número de operaciones asesoradas, ganándose una gran reputación en el mercado. Además de su liderazgo en banca de inversión, Rothschild & Co ha ampliado su enfoque hacia la gestión de patrimonios (Wealth Management) y la gestión de activos (Asset Management), áreas en las que está invirtiendo considerablemente y donde dedica más recursos para crecer. El grupo también tiene un tercer pilar importante denominado Five Arrows, enfocado en el mundo de los productos alternativos, private debt y fondos de fondos de private equity. Es el private equity familiar, que cuenta con un volumen de aproximadamente 25.000 millones de dólares en activos bajo gestión.
En términos de gestión de activos, Rothschild & Co Asset Management tiene una cartera que supera los 131.000 millones de dólares. Dentro de esta cifra, aproximadamente 35.000 millones corresponden exclusivamente a Asset Management. Uno de los principales puntos de especialización de la gestora francesa es la renta fija, con una importante presencia en estrategias de crédito.
Rothschild & Co sigue consolidándose como una de las principales instituciones financieras globales, con un enfoque diversificado que abarca tanto la banca de inversión como la gestión de activos y productos alternativos.
Presentaciones y golf
Las presentaciones de las gestoras tendrán lugar el primer día, y el segundo tendrá lugar la quinta edición del Torneo de Golf de Funds Society España en el Campo de Golf Isla Valdecañas. Habrá actividades paralelas para aquellos invitados que no practiquen este deporte. El evento finalizará con un almuerzo y un acto de entrega de premios.
El evento convalida por 4,5 horas de formación: es válido por 4,5 créditos de formación para CFA Charterholders y Certified Advisor-CAd.
La Comisión Europea ha presentado su proyecto de Unión de Ahorro e Inversión (SIU, por sus siglas en inglés) basado en cuatro pilares clave: ciudadanos y ahorros; inversiones y financiación; integración y escalabilidad; y supervisión eficiente. Para el desarrollo de cada uno de ellos propone medidas básicas como, por ejemplo, crear un modelo europeo de cuentas o productos de ahorro e inversión, con incentivos fiscales, impulsar la «alfabetización» financiera, promover la inversión en los mercados de renta variable y capital riesgo (revisando la etiqueta EuVECA) o eliminar las barreras para la distribución transfronteriza de fondos. Simplificar y hacer converger la actividad supervisora es otra de sus máximas, entre otras medidas muy concretas. Además, deja abierta la puerta a retirar la Estrategia de Inversión Minorista (Retail Investment Strategy o RIS, por su denominación en inglés), si no se alcanzan sus objetivos.
Tal y como explicó Ursula von der Leyen, presidenta de la Comisión Europea (CE), durante la presentación, con esta propuesta se busca llevar los ahorros de los europeos hacia la inversión, beneficiando a la economía del continente: “Los hogares tendrán más y mejores oportunidades para invertir en los mercados de capitales y aumentar su patrimonio. Al mismo tiempo, las empresas accederán más fácilmente al capital para innovar, crecer y crear empleos de calidad en Europa”.
Ciudadanos y ahorros: cuentas y productos de inversión, pensiones y RIS
La iniciativa pone en el centro al ahorrador minorista y para él tiene como objetivo una mayor participación en el mercado de capitales, pero también aumentar su educación financiera. Según ha explicado la CE, adoptará medidas (legislativas o no legislativas) antes del tercer trimestre de 2025 para crear un modelo europeo de cuentas o productos de ahorro e inversión basado en las mejores prácticas existentes. “Estas medidas irán acompañadas de una recomendación dirigida a los Estados miembros sobre el tratamiento fiscal de las cuentas de ahorro e inversión”, matizan, lo que deja abierta la puerta a los incentivos fiscales.
Además, la Comisión facilitará el acuerdo entre el Parlamento y el Consejo sobre la Estrategia de Inversión Minorista, y afirma que “no dudará en retirar la propuesta si las negociaciones no logran alcanzar los objetivos previstos”. Además, la Comisión adoptará antes del tercer trimestre de 2025 una estrategia de alfabetización financiera para empoderar a los ciudadanos, aumentar la concienciación e incrementar su participación en los mercados de capitales, creando así una cultura más «familiarizada con la inversión».
Por otro lado, la Comisión, junto con el Grupo del Banco Europeo de Inversiones (BEI), el Mecanismo Europeo de Estabilidad (MEDE) y los bancos nacionales de promoción, entre otros, explorará cómo aumentar las oportunidades para que los inversores minoristas accedan a productos financieros adecuados que les permitan contribuir a la financiación de las prioridades de la UE.
La iniciativa pone también especial atención al desarrollo de pensiones suplementarias a nivel nacional mediante el fomento de que los Estados miembros desarrollen sistemas de seguimiento de pensiones (para crear visibilidad sobre los pagos futuros) e inscripción automática en planes de pensiones ocupacionales. «Esta es la forma más eficiente de lograr una escala en las inversiones minoristas y mercados de capitales más profundos, mientras se contribuye a abordar la «bomba de tiempo» de las pensiones», comentan desde Efama. En materia de pensiones, Europa también propone la revisión del Reglamento del Producto de Pensión Personal Paneuropeo (PEPP) para abordar sus deficiencias y la revisión de la Directiva IORP para mejorar la capacidad de los fondos de pensiones de dirigir los ahorros de los hogares hacia inversiones productivas e innovadoras.
Inversión y financiación: renta variable y alternativos
Tal como se destaca en la Brújula de Competitividad, la UE necesita una mayor reserva de capital para apoyar las inversiones en la economía europea y reducir los costes de financiación para las empresas europeas. Para dar respuesta a esta realidad, quiere fomentar la inversión en renta variable (advierte de que los inversores institucionales, como las aseguradoras y los fondos de pensiones, tienden a ser menos activos en los mercados de acciones que en los de deuda) y en ciertos activos alternativos, como el venture capital, el private equity y las infraestructuras. Su idea es alinear los instrumentos de financiación pública con los objetivos de la unión de ahorro e inversión, dar más opciones para que los inversores salgan de las inversiones, mejorar y unificar la fiscalidad y poner el foco en las titulizaciones, para permitir que los bancos transfieran riesgos a quienes están en condiciones de asumirlos y, “de este modo, liberar capital para otorgar préstamos adicionales a hogares y empresas, incluidas las pymes”.
Sobre fiscalidad, considera que el sesgo a favor de la deuda que caracteriza a los sistemas fiscales de muchos Estados miembros ofrece incentivos fiscales desproporcionados a la financiación mediante deuda en detrimento de la financiación mediante capital. La Comisión ha tratado de abordar esta cuestión a través de su propuesta para la Asignación para la Reducción del Sesgo Deuda-Capital (DEBRA, por sus siglas en inglés). «Sin embargo, esta iniciativa no ha sido impulsada en el Consejo, y, de manera similar, los Estados miembros no han llevado a cabo iniciativas comparables a nivel nacional, lo que mantiene el sesgo a favor de la deuda en un contexto en el que la Unión de Ahorros e Inversiones busca incentivar una mayor inversión en capital», reconocen.
Con el fin de dar respuesta a estos planteamientos, la CE adoptará antes del cuarto trimestre de 2025 medidas para estimular la inversión en renta variable por parte de los inversores institucionales. Por ejemplo, para las aseguradoras, la Comisión especificará en el acto delegado de Solvencia II los criterios de elegibilidad para el tratamiento prudencial favorable de las inversiones a largo plazo en renta variable. Y para los fondos de pensiones, aclarará cómo estas inversiones pueden ajustarse al principio de persona prudente consagrado en la legislación vigente.
Para impulsar la inversión en mercados privados, la Comisión revisará y mejorará antes del tercer trimestre de 2026 el Reglamento EuVECA para hacer que esta etiqueta sea más atractiva, incluyendo la ampliación del ámbito de activos y estrategias en los que se puede invertir. Y presentará antes del tercer trimestre de 2026 medidas para apoyar las salidas de inversores en empresas privadas.
También tomará medidas para eliminar las diferencias en los procedimientos fiscales nacionales que crean cargas administrativas y barreras a la inversión transfronteriza, y apoyará las acciones de los Estados miembros para este propósito, por ejemplo, mediante el intercambio de mejores prácticas, la aplicación de la libre circulación de capitales y otras libertades del mercado único, y la emisión de recomendaciones.
Además, simplificará las normas de cotización, así como la due diligence y la transparencia en materia de titulizaciones.
Integración y escalabilidad: consolidación y distribución transfronteriza de fondos
La CE reconoce que las fuentes de fragmentación en los mercados de capitales de la UE, ya sean regulatorias, de supervisión o políticas, deben eliminarse para permitir la posibilidad de una consolidación impulsada por el mercado. Para ello quiere consolidar las infraestructuras de negocio y postnegociación, así como realizar un desarrollo adicional del sector de la gestión de activos, ya que “la UE se beneficia de un sector de fondos de inversión sólido y prudente, pero, a pesar del impresionante progreso de la última década, aún queda mucho por hacer”.
Con este fin, propone medidas concretas como, para el cuarto trimestre de este año, proponer legislación para eliminar las barreras restantes, ya sean nacionales o a nivel de la UE, para la distribución de fondos autorizados por la UE en toda la UE. Además, presentará medidas para reducir las barreras operativas que afectan a los grupos transfronterizos, con el fin de simplificar las operaciones de los gestores de activos, tanto grandes como más especializados, y garantizar un acceso y servicio más eficiente para los clientes.
Otra propuesta es presentar un paquete ambicioso de propuestas legislativas que incluirá normas sobre depositarios centrales de valores, garantías financieras, liquidación y estructura del mercado de negociación, con el objetivo de eliminar aún más las barreras a la actividad transfronteriza, modernizar el marco legislativo para reconocer nuevas tecnologías y desarrollos financieros, así como garantizar una mejor calidad de ejecución y formación de precios en los centros de negociación de la UE, reduciendo al mismo tiempo la carga administrativa y considerando reemplazar las Directivas por Reglamentos.
Supervisión eficiente en el mercado único: simplificación y armonización
Uno de los mantras que sigue la CE es la simplificación, una idea que se refleja con claridad en sus propuestas para reducir la divergencia en las prácticas de supervisión en los mercados de capitales de la UE y armonizar la supervisión. En concreto, la Comisión insta a las Autoridades Europeas de Supervisión y a las Autoridades Nacionales Competentes a hacer un uso completo de las herramientas actualmente disponibles e implementar la agenda de simplificación, tal como se establece en la Comunicación sobre Simplificación.
Además, la Comisión propondrá en el cuarto trimestre de 2025 medidas para fortalecer las herramientas de convergencia supervisora y hacerlas más efectivas y, para el mismo periodo, lograr una supervisión más unificada de los mercados de capitales, tal como se indica en la Brújula de Competitividad, incluyendo la transferencia de ciertas tareas al nivel de la UE.
¿Qué opina la industria de estas medidas concretas?
Todos los players de la industria están en sintonía con el objetivo de este proyecto, pero recuerdan que lo relevante y transformador son las medidas concretas. La Asociación Europea de Fondos y Gestión de Activos (Efama, por sus siglas en inglés), lo más relevante es que da la prioridad adecuada a movilizar los ahorros minoristas de manera más efectiva y subraya la necesidad de que las autoridades/políticos de la UE se guíen por la simplificación, la reducción de cargas y la digitalización
“Lo que hace que esta estrategia de la Unión de Ahorro e Inversión sea particularmente prometedora es que está más enfocada que los anteriores Planes de Acción de la CMU y tiene un enfoque claro en los factores clave para el éxito, siendo los principales el desarrollo de pensiones suplementarias y la necesidad de lograr una mayor participación de los minoristas en los mercados de capitales, como Efama ha defendido durante muchos años. De manera crítica, la estrategia también subraya la responsabilidad compartida de los Estados miembros en el cumplimiento de estos objetivos”, afirma Vincent Ingham, director de Política Regulatoria de la asociación.
Para Tanguy van de Werve, director general de Efama, la Comisión Europea ha identificado acertadamente el crecimiento de los activos de pensiones como una prioridad clave. “Este enfoque es esencial para abordar la creciente brecha de pensiones y mejorar el acceso a la financiación, especialmente para las empresas que dependen de los mercados privados para su financiación. Además, la CE subraya correctamente la importancia de los incentivos fiscales. El reto ahora es cómo motivar a los estados miembros para que ofrezcan estos incentivos. Desafortunadamente, el estancamiento actual respecto al DEBRA no inspira confianza. Esta situación debe cambiar”, defiende.
En un evento organizado por Nasdaq con el gobernador Greg Abbott, Ross Perot Jr. y los principales líderes de Texas, la empresa reafirmó su firme compromiso con ese estado de Estados Unidos y su posición como epicentro de crecimiento e innovación a nivel mundial. Como parte de su expansión, Nasdaq abrirá una sede regional en Dallas, que servirá como un centro para líderes empresariales e innovadores.
Nasdaq también anunció planes para realizar inversiones adicionales en Texas, diseñadas para mejorar la liquidez, la transparencia y la integridad del ecosistema financiero. Estas inversiones respaldarán a la amplia gama de clientes de Nasdaq en la región, incluyendo emisores corporativos, instituciones financieras, gestores de activos y propietarios de activos, indicó la firma en un comunicado.
Generando más de 750 millones de dólares en ingresos en Texas y el sureste de EE. UU., Nasdaq colabora con más de 2.000 clientes, incluidos 800 en Texas, y cotiza más de 200 empresas con sede en el estado, con una capitalización de mercado de 1,98 billones de dólares a diciembre de 2024.
«Nasdaq está profundamente arraigado en la economía de Texas y esperamos mantener nuestro liderazgo como el socio preferido de las empresas más innovadoras del estado», dijo Adena Friedman, presidenta y CEO de Nasdaq.
La empresa sigue abogando por los emisores corporativos en cuestiones como las normativas climáticas de la SEC, las reglas de divulgación de ciberseguridad, la regulación de la inteligencia artificial y la reforma del asesoramiento por poderes.
«Bajo el liderazgo del gobernador Abbott, el Milagro de Texas ha convertido al estado en sinónimo de crecimiento impulsado por la innovación y de regulación inteligente», afirmó Ed Knight, vicepresidente ejecutivo de Nasdaq.
Las inversiones de Nasdaq refuerzan la posición de Texas como un referente financiero y tecnológico, impulsando la expansión empresarial y la resiliencia económica en los próximos años.
Foto cedidaRogerio Poppe, responsable de la estrategia del fondo BNY Mellon Brazil Equity
2024 resultó ser uno de los años con peor rendimiento para el mercado de renta variable de Brasil: las acciones cayeron más de un 30%. Sin embargo, en los próximos meses, el mercado podría experimentar un rally, según le aseguró Rogério Poppe, Portfolio Manager de ARX Investimentos, gestora 100% propiedad de BNY Investments, a Funds Society en una entrevista.
Poppe es responsable de la estrategia del BNY Mellon Brazil Equity Fund, un fondo lanzado en 2007 que invierte en acciones del gigante de Sudamérica, con el MSCI Brazil 10/40 NR Index como benchmark. La estrategia tiene más de 600 millones de dólares de AUM.
La visión del portfolio manager es que ahora Brasil es nuevamente un “hard topic”. El escenario macroeconómico incluye déficit fiscal, inflación y desaceleración del crecimiento.
“Brasil no está creciendo todo lo que uno quisiera -reconoció-. Hay falta de credibilidad en el gobierno, se incrementó el déficit fiscal, la inflación está al alza, y este año y el próximo la economía del país va a estar afectada, pero no habrá recesión”, describió.
En efecto, el IPC de Brasil se aceleró el febrero, cuando escaló cinco décimas al 1,3%, para alcanzar el 5,06% anual. Se trató del mayor aumento del índice de precios al consumidor para un mes de febrero desde 2003, y la inflación anual se ubicó en su nivel más alto desde septiembre de 2023. Esta subida de precios contrasta con la desaceleración de la economía, y el Banco Central retomó el ciclo alcista de la tasa de interés de referencia para intentar controlar la inflación.
Poppe remarcó la importancia de ser conscientes como inversores del contexto de la economía brasileña, pero alentó a quienes buscan exposición al mercado accionario brasileño a través de una gestión activa y disciplinada.
Brasil, como la mayor economía de América Latina, ofrece un mercado dinámico con empresas líderes en sectores estratégicos como consumo, energía, servicios financieros y tecnología. La estrategia del fondo busca capturar oportunidades en compañías “con sólidos fundamentos, crecimiento sostenible y ventajas competitivas, combinando diversificación con un riguroso control de riesgos”.
Por adelante del próximo ciclo económico
El pronóstico del PM es que Brasil crecerá un 1,5% en 2025, y entre 1% y 1,5% en 2026. En 2024, el PIB de Brasil creció un 3,4%. “El escenario es difícil para las empresas, pero al mismo tiempo, las acciones bajaron tanto, están tan baratas, que vemos una oportunidad para los inversores internacionales”, indicó.
Ahora bien… la renta anual de una inversión en bonos de Brasil en moneda local es de alrededor de un 14%, por lo que la gran pregunta de los inversores, y que incluso la formuló Poppe durante su charla con Funds Society, es “cuándo” entrar en las acciones.
“El escenario a nivel macro se tornó más negativo -explicó-. Muchos inversores están cómodos invirtiendo en bonos. Sin embargo, de aquí hacia adelante, vemos flujos en acciones. Diría que en el lapso de los próximos 6 a 9 meses, el equity de Brasil podría experimentar un rally. Esperamos que las tasas de interés vuelvan a bajar, por eso hemos incrementado nuestra exposición en consumo discrecional. El fondo ya está preparado para el próximo ciclo de la economía”, aseguró.
Poppe señaló que durante los últimos 2 años, el fondo ponderó sectores defensivos, como los food producers, muy fuertes en Brasil y que se benefician de la potencia como productor de commodities que es el gigante de Sudamérica.
El fondo propone una exposición diversificada, con sobreponderación de las empresas productoras de alimentos y las compañías exportadoras, como Embraer. También tiene exposición en telecos y utilites, ya que “ofrecen mucho yield”.
Balance entre sectores cíclicos y defensivos
Con un enfoque que combina análisis fundamental y cuantitativo, la estrategia busca identificar empresas infravaloradas con modelos de negocio sólidos, priorizando aquellas con alta generación de flujo de caja, ventajas competitivas sostenibles y una estrategia clara de crecimiento a largo plazo. El portafolio se compone de 25 a 40 acciones, lo que permite un enfoque detallado en cada inversión sin perder diversificación; mantiene un balance entre sectores cíclicos y defensivos, combinando industrias de alto crecimiento, como tecnología y consumo, con sectores tradicionalmente más estables, como energía y servicios públicos, lo que permite reducir la volatilidad.
Respecto a Petrobras, Poppe opinó que “la empresa lo hace muy bien, pero el fondo no invierte en sus acciones hace 2 años. Mirando hacia adelante, los inversores estarán entrando al sector de acciones cíclicas, donde ya estamos posicionados”, remarcó.
El portfolio manager mencionó también que el inversionista brasileño está en su nivel más bajo de exposición al equity local, pero dijo que esta dinámica cambiará en los próximos meses. “Por ahora, los inversores eligen comprar bonos. No es que el dinero se va a mover rápidamente hacia las acciones; se va a mover de a poco. Soy un convencido de que invertir a largo plazo y activamente paga más, incluso cuando la inversión es en el sector de small y médium caps”.
En 2024, el fondo BNY Mellon Brazil Equity tuvo un rendimiento negativo del 24,77%; en 2023, el fondo rindió casi un 25%. Al 17 de marzo de 2025, el fondo acumulaba un rendimiento anual del 10,50%.
La reunión de la Reserva Federal de EE.UU. (Fed) de marzo dejó tres mensajes claros: la institución monetaria no tiene prisa en seguir bajando los tipos y por ello los mantuvo en el 4,5%, rebajó cuatro décimas su previsión del PIB estadounidense para 2025 y prevé más inflación. Para las gestoras internacionales, la sorpresa de ayer no estuvo en que el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) mantuviera su pausa, sino en la actualización de sus perspectivas.
En concreto, la Fed prevé un avance del PIB de cuatro décimas inferior en 2025, pasando del 2,1% previsto en diciembre al 1,7% actual, mientras que estiman una inflación dos décimas superior, del 2,7%. Para 2026 y 2027 calcula un crecimiento del PIB del 1,8% para ambos ejercicios, mientras que la inflación se iría moderando pasando al 2,2% el próximo año para acabar en el 2% en 2027.
En su comunicado, la institución monetaria ha subrayado que la incertidumbre sobre las perspectivas económicas «se ha incrementado», por lo que el FOMC continuará «pendiente» de los riesgos que pesan sobre el empleo y la inflación. «Los indicadores recientes sugieren que la actividad económica ha seguido creciendo a un ritmo sólido. La tasa de desempleo se ha estabilizado en un nivel bajo en los últimos meses y las condiciones del mercado laboral siguen siendo sólidas. La inflación sigue siendo algo elevada», resume la Fed en su comunicado.
Según las gestoras, lo que estamos viendo es que el ritmo de endurecimiento cuantitativo se ha ralentizado, “lo cual se justificó como un cambio técnico más que como un reflejo de cualquier modificación en la intención de su política”, apunta Salman Ahmed, responsable global de Macro y Asignación Estratégica de Activos en Fidelity International.
Otro aspecto relevante para los expertos sobre todo lo anunciado ayer es la desaceleración en el ritmo de reducción del balance. “A partir de abril se reducirá a razón de -40.000 millones de dólares mensuales vs. -60.000 millones hasta ahora, ralentización que vendrá en exclusiva aplicada por la parte de bonos del Tesoro –ahora -5.000 millones de dólares vs. -25.000 millones del mes previo–, confirmando su objetivo de eliminar por completo de su balance las titulizaciones hipotecarias”, explican desde Banca March.
La Fed, una postura prudente pero flexible
Para Dan Siluk, jefe de Global Short Duration & Liquidity y gestor de Cartera de Janus Henderson, la última actualización de la Reserva Federal fue una sorpresa, con un tono ligeramente menos agresivo de lo que muchos en Wall Street anticipaban. “En un contexto de inflación persistente e incertidumbres económicas crecientes, la decisión de mantener los tipos de interés actuales, ajustando al mismo tiempo sutilmente su enfoque de las tenencias de valores, indica una postura prudente pero flexible. Transmite un mensaje claro a los mercados: a pesar de los retos, la Fed carece actualmente de los datos convincentes necesarios para ajustar la configuración de su política”, señala.
En opinión de Jean Boivin, responsable del BlackRock Investment Institute, dado el reciente estancamiento en la lucha contra la inflación, la evaluación de la Fed sobre un mercado laboral equilibrado y el impacto puntual de los aranceles en la inflación han dejado abierta la posibilidad de una sorpresa al alza en los precios. “Creemos que la Fed tendrá dificultades para realizar más de uno o dos recortes este año, incluso si la incertidumbre prolongada comienza a afectar un crecimiento que, de otro modo, se mantendría sólido”, apunta Boivin.
Según su visión, la Fed puede hacer poco para resolver esa incertidumbre, ya que ella misma también está sujeta a ella. “Powell subrayó este punto en varias ocasiones, señalando la incertidumbre como una razón para la ‘inercia’: la trayectoria de la política implícita en el dot plot del comité no cambió, aunque también reflejaba expectativas de menor crecimiento y mayor inflación. El caso base que comunicó Powell sobre los aranceles es que tendrían un impacto puntual en la inflación. También describió el mercado laboral como ‘equilibrado’, mientras que nosotros seguimos viendo señales de rigidez que mantienen elevada la presión salarial. El posible impacto de la política fiscal de la nueva administración estuvo ausente en los comentarios de Powell”, destaca Boivin.
La conclusión que destaca Ahmed es que, dado que la previsión de inflación para 2025 se ha incrementado con una estimación paralela de un menor ritmo de crecimiento, la sensación de estanflación es clara. “En general, el presidente Powell señaló su disposición a esperar hasta que surja claridad, dado el impacto en la economía de las modificaciones en aranceles, inmigración, y políticas fiscales y regulatorias. Mantenemos la opinión de que la Fed podría no recortar tipos este año o, al menos, la barrera para futuros recortes desde esta situación sigue siendo extremadamente alta, dadas las fuerzas opuestas de mayor inflación y menor crecimiento que están en juego actualmente”, señala laresponsable global de Macro y Asignación Estratégica de Activos en Fidelity International.
Por último, en opinión de Tiffany Wilding, economista de PIMCO en EE.UU., los funcionarios de la Fed se enfrentan al reto de equilibrar el aumento de la inflación y los riesgos de recesión que parecen ir en aumento a la par. “A corto plazo, Powell señaló que los funcionarios se sienten cómodos manteniendo los tipos sin cambios y procediendo con cautela en cuanto a los tipos. Sin embargo, creemos que el desempleo será el árbitro final, y seguimos esperando que la Reserva Federal recorte agresivamente en caso de que la tasa de desempleo comience a subir”, afirma la economista.
Para Jadwiga Kitovitz, directora de Carteras Multiactivos y Clientes Institucionales de Creand Asset Management en Andorra, la Fed ha logrado calmar las inquietudes de los inversores: “La Fed se mantendrá pues a la espera de tener mayor claridad en cuanto a las políticas de Trump y su efecto sobre la economía antes de revisar o no la trayectoria de la política monetaria”.
La reacción del mercado
Sobre cuál fue la respuesta del mercado, Siluk destaca que, inicialmente, la revisión a la baja de las previsiones de crecimiento y la revisión al alza de las tasas de desempleo han eclipsado aparentemente el ajuste al alza de las expectativas de inflación. “Este cambio subraya un reciente cambio en el enfoque del mercado, que ahora hace mayor hincapié en los riesgos de unos resultados de crecimiento más débiles, en lugar de las preocupaciones inflacionistas que dominaron el discurso en los últimos años”, afirma el gestor de Janus Henderson.
Para el responsable del BlackRock Investment Institute, el S&P 500 y los bonos del Tesoro de EE.UU. reaccionaron positivamente después de que la Reserva Federal mantuviera los tipos de interés sin cambios, aunque dejó abierta la puerta a más recortes en la política monetaria.
“La sesión del miércoles cerró con motivos para el optimismo, y todo gracias al mensaje tranquilizador de la Fed. Tras conocerse la decisión, hubo compras generalizadas en la renta variable y la rentabilidad del bono a 10 años retrocedía ligeramente, hasta niveles del 4,24%, que hoy mantiene. Los futuros del S&P vienen además de nuevo en positivo, anticipando una apertura con alzas en el S&P 500 (+0,3%)”, destacan los analistas de Banca March.
Como corresponde a un manager de activos alternativos, Apollo publica un informe que juega con los nervios de los inversores tradicionales y describe qué pasaría si, producto de la volatilidad, hubiera un retroceso importante de capital extranjero en el S&P 500.
“Se han registrado importantes entradas de capital extranjero a los mercados de valores estadounidenses, y los inversores extranjeros ahora tienen una sobreponderación significativa de la renta variable estadounidense”, dijo la firma en una nota de prensa.
En 2024, el 60% de la tenencia en acciones estadounidenses pertenece a inversores extranjeros, cuando esta cifra era del 33% en el 2010. En esta clase de activo se concentra especialmente este cambio estructural.
Apollo considera que, si se suma la depreciación del dólar y la continua sobrevaloración de los Siete Magníficos, los riesgos de caída del S&P 500 como resultado de las ventas de capital extranjero son significativos.
Si bien el crecimiento transversal de las estrategias de activos alternativos le ha ido dando forma a la industria de gestoras que las administran, las dinámicas internas de los mercados también están dejando su huella. Específicamente, un reporte de la industria elaborado por el área institucional de Franklin Templeton identificó dos tendencias: una mayor concentración en la recaudación de capital y una mayor consolidación, lo que está empujando la competencia por los negocios más grandes.
El informe –firmado por John Ivanac, Emily Cox, Samir Sinha y Chris Zaiko– describió un entorno en que los selectores de activos se enfrentan a presiones de liquidez persistentes. Esto, indicaron, ha provocado un “doloroso embotellamiento” para LPs y GPs. Durante 2024, detallaron, la brecha entre los llamados de capital y las distribuciones se mantuvo ancha, llevando a un “crunch” de capital.
¿Qué implica esto para las gestoras de alternativos? Por el lado de la recaudación, la visión de Franklin Templeton es que el año pasado los levantamientos de capital siguieron de capa caída, provocando una “notable” concentración.
“La primera mitad de 2024 vio la mayor concentración de flujos a megafondos en los últimos 15 años, con casi 40% del capital privado recaudado por fondos con tamaños de 5.000 millones de dólares hacia arriba”, indicó la firma en su informe.
En esa línea, indicaron que este nivel de concentración, en un mercado saturado, genera una “intensa” competencia por los pocos negocios que son lo suficientemente grandes para estos megafondos.
Oportunidades de nicho
En la otra cara de la moneda, Franklin Templeton aseguró que este escenario deja espacio para las oportunidades en mercados o segmentos más acotados.
“Puede existir menos competencia por oportunidades para inversionistas que están empezando a explorar áreas con más restricciones de capital. Algunos mercados más pequeños, de nicho, y algunas regiones geográficas también pueden quedar fuera de las pistas más concurridas, considerando que los megafondos no pueden mover la aguja para sus estrategias con estas oportunidades más pequeñas”, comentaron.
Es más, con la falta de actividad que se vio en los períodos de 2022 y 2023, muchos fondos grandes de buyout ahora están corriendo contra el tiempo para desplegar capital durante sus períodos de inversión.
Y el atractivo relativo existe, para la gestora. “Muchas de estas áreas down-market tienen valorizaciones más atractivas”, señalaron en el reporte.
Por ejemplo, el ratio promedio EV/Ebitda de los negocios de buyout de mercado medio en EE.UU. y Europa es de 12,8 veces, mientras que en el segmento de meganegocios de buyout entre 2019 y 2023 fue de 16 veces.
Competencia por los negocios
Otra tendencia que siguió –es más, se aceleró– fue la activdad de M&A dentro de la industria, tanto a nivel de número de transacciones como de monto.
“El peak de 2024 se debe, en parte, a un pequeño número de grandes adquisiciones de gestoras de mercados privados establecidas por parte de gestoras grandes tradicionales”, indicaron desde Franklin Templeton, augurando que esto seguiría adelante en el futuro.
Dos elementos impulsarían esta consolidación a futuro. Por un lado, está la búsqueda de las gestoras una mayor escala para expandir oferta comprando firmas más pequeñas con capacidades de inversión complementarias, como los alternativos. Por el otro, ven que las gestoras probablemente van a seguir buscando formas de simplificar su amplia parrilla de administradoras, eligiendo una relación más expansiva con menos socios.
En el espacio de la deuda privada, en particular, por ejemplo, se han visto operaciones en que los bancos complementan sus capacidades de financiamiento.
¿Cómo afectaría esto a la industria? “En el largo plazo, creemos que va a haber menos firmas de inversión pero más grandes, compitiendo por negocios en los segmentos más altos de los mercados”, indicaron desde la firma.
Estos actores, agregaron, tendrán “piscinas de activos sustanciales” para desplegar, lo que probablemente los llevará a preferir las operaciones más grandes.
“Esto podría generar más oportunidades para que estrategias nicho generen alfa en áreas más pequeñas y menos competitivas de los mercados privados, donde la escala de las grandes firmas es más un obstáculo que una ventaja”, acotaron.
La primera conclusión que se puede extraer del ascenso de Donald Trump al poder es que ha generado un repunte en la volatilidad sobre múltiples activos:
Mayor volatilidad en renta variable, con el VIX estabilizándose en un nuevo rango de 20-25, impulsado por la incertidumbre en torno a las políticas arancelarias así como por una (probablemente temporal) pérdida de confianza en el excepcionalismo americano.
Aumento de la volatilidad del dólar, ante el riesgo de una desaceleración económica en EE.UU. y los temores inflacionarios, en un contexto donde la trayectoria de la Fed es mucho menos predecible que hace seis meses.
Expansión de la volatilidad en los spreads de crédito, en un entorno de tipos de interés altamente volátil (Move index > 100).
Este nuevo contexto de volatilidad es una oportunidad clave para los productos estructurados, ya que permite ofrecer soluciones con rendimientos significativamente superiores al del activo subyacente.
Un ejemplo muy ilustrativo vendría a ser las “CLN formato callable”, que son estrategias de crédito líquidas sobre compañías individuales, con posibilidad de cancelación anticipada, y con capital y cupón garantizado (siempre y cuando no haya un evento de crédito sobre dicha compañía). Si bien en el pasado estuvieron ofreciendo yields en línea con los ofrecidos por el mercado de bonos, ahora consiguen monetizar el aumento de la volatilidad de los tipos, proporcionando cupones garantizados hasta dos veces superiores al YTM de su bono de referencia.
Otras estrategias vanguardistas están vinculadas a los propios índices de crédito y, por primera vez vez en mucho tiempo, el Investment Grade americano remunera más que el IG europeo. La ampliación de los spreads en índices de crédito estadounidenses está desbloqueando oportunidades tácticas en el corto plazo: Los inversores pueden capturar rendimientos del 10%-11% anuales, exponiéndose al crédito de las compañías Investment Grade que conforman el Índice de Crédito americano (CDX IG), a Junio de 2026.
Cyril Parison, Head of Credit Research & Advisory de SILEX, tiene una fuerte convicción en estas estrategias dado que posibles downgrades de fallen angels -como podría ser Ford o Boeing- no tendrían un impacto relevante, y considera que el horizonte temporal hasta junio de 2026 parece demasiado corto para que se materialicen escenarios de impago en estas compañías US BIG CAPs Investment Grade.
SILEX cuenta con un equipo propio de analistas y estructuradores expertos en crédito, para ofrecer un servicio 360 en productos de renta fija. Su fortaleza radica en la combinación única de experiencia, innovación y un enfoque centrado en el cliente, lo que los posiciona como la opción preferente en el mercado.
La compañía ofrece soluciones de inversión tailor-made, aprovechando sinergias en tres líneas de negocio: Structured Products, Research y Asset Management. Desde su creación en Ginebra en 2016, ha experimentado un rápido crecimiento, con acuerdos con 30 bancos emisores, hoy se posiciona líder en la Industria con más de USD 25bn de productos emitidos y 1500 notas estructuradas anuales.
Si están interesados en conocer más sobre productos estructurados o desean tener acceso al research de Silex, no duden en contactar a Beatriz Peña Trujillano en beatriz.pena@silex-partners.com
