Foto cedidaMiquel Molins pasa el relevo a Josep Oliu, presidente de Banco Sabadell.
Miquel Molins deja la presidencia de Fundación Banco Sabadell cerrando así un brillante recorrido en el Grupo Banco Sabadell, en los que ha sido presidente de la Fundación y director de la Colección Banco Sabadell. Durante sus 23 años en el Grupo, ha destacado por su compromiso con acercar el arte contemporáneo a la entidad financiera y su contribución a la Marca.
Molins es doctor en Historia y Teoría del Arte Contemporáneo. Desde 2011, ha sido presidente de la Fundación Banco Sabadell y director de la Colección Banco Sabadell. En el mundo de la docencia ha destacado por ser profesor de la escuela EINA, de la Escuela Massana de Barcelona y de la Universidad Autónoma de Barcelona, así como director de tesis del Máster Metrópolis de la Universidad Politécnica de Cataluña y director del MACBA. Durante el curso 1994-95, fue visiting profesor en el Art History, Theory and Criticism Department of the School of The Art Institute of Chicago. Actualmente preside la Fundación EINA. Además, es un referente nacional e internacional en el arte contemporáneo siendo comisariado de diversas exposiciones. Ha publicado varios ensayos sobre crítica y arte moderno y contemporáneo en publicaciones y prensa especializada.
El presidente de Banco Sabadell, Josep Oliu, presidirá a partir de ahora la Fundación Banco Sabadell, reforzando el compromiso del banco con la fundación y con el desarrollo de sus actividades, de fomento de la cultura, la investigación y el talento joven.
El Patronato ha renovado a Sonia Mulero como directora de la Fundación.
MVGM, compañía referente europea en Property Management, ha publicado el informe correspondiente al cuarto trimestre de 2023, en el que se recogen datos y tendencias de sus activos inmobiliarios.
La dificultad de acceso a la financiación, tanto por su mayor coste como por el aumento en los requisitos de solvencia, y los tipos de interés altos, son algunos de los indicadores que han marcado el ritmo del mercado residencial durante 2023 y que han derivado en una caída significativa de las ventas de viviendas de tipo medio o asequible. Esta tendencia se diferencia de los inmuebles prime o de lujo, que sí han seguido con buenas cifras de transacciones y alta presión de comprador extranjero.
Subida de precios del 8,8% en España
Tal y como refleja MVGM en su informe, a pesar de la reducción en las transacciones, los precios de venta han continuado creciendo durante todo el año, alcanzando una subida del 8,8% en España, con incrementos en Madrid cercanos al 10% y en Barcelona al 5%. Especialmente la obra nueva ha registrado una fuerte subida de precio, alcanzando un 15% en algunos mercados.
“Las subidas de precios de venta vienen motivadas por un descenso en el stock de vivienda en venta, además de un menor número de proyectos en construcción, lo que provoca un desfase entre las necesidades de vivienda y la nueva construcción, sobre todo en las grandes ciudades”, apunta Faustino García, portavoz del área residencial de MVGM Iberia.
Marcado cambio de tendencia hacia el alquiler
Ante la dificultad de compra, gran parte de la demanda se ha desplazado al alquiler, en ocasiones única posibilidad habitacional. Así, a fecha diciembre de 2023 y comparado con el mismo periodo de 2022, se han podido ver incrementos anuales de rentas del 19,9% en Madrid y 13,3% en Barcelona.
“La oferta de vivienda en alquiler es ineficiente y, además, las medidas legales adoptadas por el Gobierno han trasladado la oferta del alquiler permanente al alquiler de temporada, en diversas fórmulas: coliving, flex living, vacacional, turístico, etc., dificultando aún más el acceso a la vivienda estable a las personas y familias más desfavorecidas”, añade García.
Los fondos inmobiliarios ralentizan su interés en los grandes proyectos Built to Rent de alquiler tradicional
Los inversores institucionales siguen muy interesados en el living, pero la indefinición legal impide calcular unos flujos de caja con ciertas garantías, por lo que están dejando en standby el llamado producto “affordable” o asequible, más regulado y ajustado en rentabilidades, y están desviando inversiones hacia los productos alternativos antes comentados. Los proyectos de mayor tamaño se están realizando bajo la fórmula del flex living, que permite además implantaciones en suelos terciarios. Una regulación que limita las rentas, establece actualizaciones por debajo de IPC y sobre protege al okupa y al inquilino moroso provoca una huida de los inversores generadores de producto.
Foto cedidaJosé Vicente Martín, Nerea Llona, Diego de Elejabeitia y Ugo de Grenet.
Utmost Wealth Solutions, proveedor internacional de soluciones patrimoniales basadas en seguros de vida, anuncia que Diego de Elejabeitia se ha incorporado a la compañía como director de Protección Patrimonial (Wealth Protection) para España y Latinoamérica, donde liderará la oferta de soluciones personalizadas basadas en seguros de vida a clientes de altos patrimonios a través de corredores internacionales, gestores de activos, family offices y bancos privados.
Diego aporta más de 25 años de experiencia en servicios de asesoramiento financiero, seguros de vida vinculados a fondos de inversión y estructuración de patrimonios para particulares de alto y ultra alto poder adquisitivo. Su trayectoria incluye el trabajo con destacadas empresas multinacionales en España. Recientemente, ocupó el cargo de director de Desarrollo de Negocio en A&G Bank.
El nombramiento de Diego se produce tras el reciente anuncio de la jubilación del actual jefe de Ventas para España, José Vicente Martín, después de 15 años de servicio dedicado a Utmost Wealth Solutions. «Extendemos nuestra más sincera gratitud a José por sus contribuciones y le deseamos lo mejor en sus futuros proyectos», indica la firma en un comunicado.
Compromiso con el mercado español y liderazgo europeo
La incorporación de Diego al equipo subraya «el compromiso inquebrantable de Utmost Wealth Solutions con el mercado español. Mientras seguimos ampliando nuestra presencia en Europa, estamos decididos a ser la aseguradora líder en la región», explican.
Ugo de Grenet, director de Ventas de Utmost Wealth Solutions para Europa y Latinoamérica, expresó su entusiasmo por el nombramiento de Diego:
«Estamos encantados de dar la bienvenida a Diego para liderar nuestro equipo de Ventas en este mercado estratégico. Su amplia experiencia y conocimientos del sector serán fundamentales para consolidar nuestra posición de liderazgo en el mercado español de soluciones patrimoniales. Además, los conocimientos de Diego serán fundamentales para impulsar el crecimiento de nuestro negocio en mercados latinoamericanos específicos».
«Este es un momento oportuno para formar parte de un negocio con un sólido pedigrí. El claro enfoque de Utmost en expandir su presencia en el mercado internacional de High Net Worth se alinea perfectamente con mi visión. Estoy impaciente por colaborar con nuestros socios, clientes y todo el equipo de Utmost», añade De Elejabeitia.
La XIX Edición de la Final española del CFA Research Challenge, el concurso de Análisis Financiero Internacional de CFA Institute, la Asociación Global de Profesionales de la Inversión, tendrá lugar el próximo 28 de febrero en el Palacio de la Bolsa de Madrid. Cinco equipos procedentes respectivamente de la Universidad de Navarra, EADA, ESADE, UPF Business School y Universitat Pompeu Fabra analizarán a Fluidra realizando una “propuesta de inversión, valoración, y otorgar una recomendación de compra o venta”. El equipo ganador representará a España en la final de EMEA en abril y, si resultara ganador, competirá en la final mundial el 13 de mayo en Varsovia, Polonia.
“Los equipos que han logrado llegar a la final española de la XIX Edición del CFA Research Challenge representan a las principales Universidades y Escuelas de Finanzas españolas, haciendo gala de una capacidad y dominio de habilidades de análisis financiero excepcionales. Deseamos que el equipo ganador pueda representar a España en la final mundial en Varsovia, lo que demostrará el alto nivel de formación financiera existente en nuestro país», comenta Luis Buceta, CFA, vicepresidente de CFA Society Spain.
“Estamos encantados de haber sido seleccionados como reto internacional de las finanzas del CFA Research Challenge. Fluidra fomenta la formación de las personas y el crecimiento profesional. «Excelencia e innovación» y «Aprender y adaptarse» son dos de los valores que impregnan nuestra filosofía como empresa. Entender nuestra industria y negocio será enriquecedor para todos los participantes a los que deseamos el mayor de los éxitos en este reto”, añade Clara Valera, responsable de Relaciones con Inversores de Fluidra.
El concurso de Análisis Financiero Internacional CFA Research Challenge promueve las mejores prácticas entre los estudiantes y futuros profesionales de la inversión, aportando una experiencia cuasi-real que complemente su formación y despierte el interés por la profesión de inversión y la gestión de activos.
En la fase previa clasificatoria de la XIX Edición han participado trece equipos de nueve universidades y escuelas de negocios -CEU, CUNEF, ESADE, EADA, IE, Universidad de Navarra, Universidad de Nebrija, UPF Business School y Universitat Pompeu Fabra-. Los informes escritos y las presentaciones oral son en inglés. Los participantes no pueden ser CFA charterholders, ni haber tenido experiencia superior a seis meses en análisis de valores.
Foto cedidaSilvia Senra, responsable de distribución digital de BlackRock en Iberia, y Javier Urones, responsable de Negocio de XTB España.
XTB, la fintech global que ofrece una plataforma de inversión online y uno de los principales brókers globales, ha anunciado una colaboración estratégica en España con BlackRock, líder mundial en soluciones de inversión, asesoramiento y gestión de riesgos, para promover la inversión indexada en nuestro país.
Esta colaboración facilita la contratación de planes de inversión con fondos cotizados o ETFs. Actualmente, y según datos del bróker, el 70% de los clientes de XTB a nivel mundial comienzan a invertir con ETFs y acciones, en un momento en el que la fintech se encuentra en pleno crecimiento encaminada a convertirse en la app de referencia para la inversión en España.
La colaboración de las dos compañías pretende también fomentar la cultura del ahorro mediante el fomento de los planes de inversión con ETFs, así como ofrecer las últimas soluciones de inversión ante la limitada capacidad de ahorro de los españoles. Nuestro país, con una tasa de ahorro sobre la renta disponible del 5,8%, según los datos de Euromonitor correspondientes a 2023, es uno de los países de la Unión Europea en los que menos se ahorra y donde más claro se refleja la creciente división entre las nuevas necesidades de los ahorradores y la rigidez que ofrecen los productos de ahorro tradicionales. Así, la colaboración entre XTB y BlackRock pretende concienciar, a través de material educativo, sobre las ventajas del ahorro de forma periódica y adaptada a las capacidades de cada cliente mediante plataformas digitales.
“Al unir fuerzas con BlackRock hemos creado una solución efectiva para ayudar a miles de inversores a ahorrar con las herramientas del futuro”, explica Javier Urones, responsable de Negocio de XTB España. Y continúa: “Esta colaboración nos permite ofrecer planes de inversión con ETFs, facilitando así la inversión para la práctica totalidad de inversores. El interés por el producto es evidente, lo que se ve reflejado en el hecho de que sea el instrumento elegido por el 70% de nuestros nuevos clientes. Pero es que, además, cerca de un 25% de la totalidad de clientes del grupo XTB ya invierten activamente en ETFs».
Urones espera que «esa cifra se incremente sustancialmente según vayan conociendo las características del producto y la simplicidad de la app para diversificar y crear un plan de inversión adaptado a cada necesidad. La compra de un teléfono móvil, un ordenador, un viaje, un máster, un coche, un plan complementario para la jubilación o la compra de una casa son sólo algunos de los objetivos para ahorrar a través de un producto tan eficiente como los planes de inversión”.
El pasado año 2023 los clientes de XTB que crearon sus planes de inversión eligieron principalmente ETFs indexados (basados en los índices NASDAQ 100, S&P 500 y MSCI World), seguidos de ETFs con exposición a las mayores empresas tecnológicas del mundo. Entre los cinco instrumentos más populares se encontraban también ETFs que replican el desempeño de empresas comprometidas con el medio ambiente, con la sociedad y con las buenas prácticas de gobierno corporativo (ESG).
Los planes de inversión con ETFs de XTB son una innovación que pueden ayudar a las personas a construir su bienestar financiero, estando muy alineado con el propósito de BlackRock. “Millones de europeos, incluidos los españoles, están invirtiendo por primera vez para construirse un futuro financiero mejor utilizando productos eficientes y transparentes. Los ETFs suelen estar en el centro de estas nuevas propuestas y a menudo son la opción por defecto para los inversores, como punto de partida transparente, de bajo coste y fácil de entender para una nueva generación de inversores,” añade Silvia Senra, responsable de distribución digital de BlackRock en Iberia.
Dentro de la app de inversión de XTB se puede invertir en fondos cotizados de una gran cantidad de clases de activos, tales como acciones, bonos o materias primas, así como una gran variedad de temáticas, incluyendo la tecnología, el negocio inmobiliario, el sector financiero o los recientemente incorporados sobre energías limpias. En concreto, los ahorradores pueden invertir en más de 350 ETFs, entre los que se encuentran los creados por iShares, la rama de BlackRock centrada en inversión indexada. Y pueden hacerlo sin pagar comisiones de compraventa para los primeros 100.000 euros de negociación cada mes.
En las próximas semanas, XTB presentará un informe titulado ‘El futuro del ahorro en España’, en el que se analizará la situación actual de la industria del ahorro, las tendencias establecidas en otros países europeos y las perspectivas y cambios que podrían ocurrir en esta área en los próximos años.
España se presenta como un mercado con un enorme potencial, similar al de Alemania, donde con tasas de ahorro del 16% ha visto en los últimos años el auge de la negociación de los ETFs y especialmente con el caso de éxito de los planes de inversión. El país germano cuenta ya con más de 7 millones de planes de inversión activos, con 15.000 millones de euros en activos bajo gestión, según datos publicados en 2023 del portal extraETF.
Arquia Banca, entidad especializada en servicios financieros para perfiles profesionales, incorpora la plataforma FSQS (Financial Services Qualification System) de Hellios para minimizar el riesgo en su cadena de suministro y proteger a sus clientes. La integración de este sistema, por tanto, tiene como objetivo facilitar el cumplimiento normativo, conseguir información validada de alta calidad, e impulsar una gestión de riesgos más eficiente.
FSQS está orientada principalmente a instituciones financieras, incluyendo bancos y compañías de seguros, y funciona como una comunidad colaborativa. La plataforma establece un estándar unificado para recopilar información compleja y detallada de terceros, un aspecto esencial para demostrar el cumplimiento ante controles de gobernanza, políticas internas y reguladores.
Tal como destaca Xavier Ventura, director general de Arquia Banca, “operamos en un entorno normativo complejo; por ello, es fundamental disponer de un sistema robusto que permita una óptima gestión con proveedores, minimizando al máximo los riesgos en la cadena de suministro. La colaboración con Hellios nos permite seguir avanzando en seguridad, ofreciendo el mejor servicio a nuestros clientes, de la mano de una comunidad referente en nuestro sector. De esta manera seguimos progresando en la consecución de los objetivos clave de nuestro Plan Estratégico 2023-2026”.
Hellios gestiona la recopilación y validación de información, asegurando que esta se mantenga actualizada y cumpla con elevados estándares de calidad. En definitiva, la plataforma FSQS España en la que se ha integrado Arquia Banca ofrece importantes beneficios tanto a la entidad como a los proveedores ya que además de garantizar una gestión de riesgos más eficiente, los proveedores simplifican el proceso de demostrar cumplimiento, mejorando así la gestión interna de sus recursos.
Para Arquia Banca la digitalización constituye un proyecto clave en su Plan Estratégico 2023-2026 para seguir avanzando en la competitividad del negocio y en la mejora de la experiencia de sus clientes. Por eso, en septiembre de 2023 la entidad incorporó también de la mano de sus aliados tecnológicos Ikusi y Cisco, nuevos procesos, productos y soluciones digitales, con una base confiable, para garantizar una mayor seguridad. De esta manera, Arquia Banca cuenta con una solución de seguridad de extremo a extremo que le permite securizar los dispositivos vinculados a sus empleados, sus aplicaciones y, sobre todo, el correo electrónico.
«Aterrizaje suave», «aterrizaje forzoso» o tipos de interés «más altos durante más tiempo»: ¿cuál de estos escenarios nos parece el más probable y qué podría implicar cada uno de ellos para el crédito a corto plazo?
A finales de octubre, los mercados de bonos con grado de inversión no parecían poder obtener grandes rentabilidades debido a la volatilidad de los rendimientos subyacentes de la deuda pública. Pero en noviembre, los bonos estadounidenses con grado de inversión registraron su mayor rentabilidad total mensual positiva desde 1982. Los diferenciales se estrecharon y los rendimientos de los bonos del Tesoro cayeron como consecuencia de la creencia generalizada de que la Reserva Federal (Fed) había puesto fin a su política de subidas de tipos.
Noviembre fue además el tercer mes en el que más se relajaron las condiciones financieras mundiales desde 2008. Como muestran los Gráficos 1 y 2, los diferenciales de crédito se han estrechado, salvo un breve pero pronunciado bandazo ocurrido en marzo a consecuencia de las emisiones de bancos regionales estadounidenses y la quiebra de Credit Suisse. Utilizando los diferenciales globales de grado de inversión de uno a tres años sobre los bonos del Tesoro, estamos de nuevo a siete puntos básicos de la media de 10 años situada en 90 puntos básicos.
Los ciclos anteriores son indicadores de gran utilidad
Consideramos que los mercados se están comportando exactamente como dicta la historia. Si los tipos de interés tocaran techo a finales de julio de 2023, entonces los ciclos pasados indican que los bonos con grado de inversión probablemente arrojarían fuertes rendimientos positivos durante los 12 próximos meses. La historia también nos dice que, en el mismo plazo, los diferenciales de crédito tienden a ser más estables o a estrecharse, ya que esto es lo que suele ocurrir antes del comienzo de una recesión. Desde finales de julio, los mercados estadounidenses de grado de inversión a corto plazo han obtenido una rentabilidad de un 3,5% (a 16 de enero de 2024) y los diferenciales sobre los bonos del Tesoro se han estrechado 8 puntos básicos (8%). Con los diferenciales corporativos en promedios históricos, ¿se están volviendo los mercados de crédito cada vez más complacientes?
Primer escenario: un «aterrizaje suave» de los mercados de crédito
Observamos tres posibles escenarios para los mercados de crédito. El primero es el más acorde con las expectativas actuales del mercado: un «aterrizaje suave». Para que esto se produjera, necesitaríamos una desaceleración previsible de la inflación y el crecimiento. Los bancos centrales también tendrían que relajar los tipos de interés a medida que avanza el ciclo para acomodar el proceso de «aterrizaje suave». Si esto se consigue, confiamos en que los mercados de grado de inversión y de alto rendimiento sigan obteniendo buenos rendimientos totales.
Invertir en una estrategia de crédito a corto plazo debería ofrecer resultados positivos en este entorno. Los rendimientos caerán en mayor medida en el tramo corto de la curva conforme comiencen los recortes de los tipos de interés y los diferenciales de crédito se mantengan dentro del rango o se estrechen. Un rendimiento inicial fuerte implica que las rentabilidades deberían ser atractivas.
Una advertencia: salvo en 1995, los bancos centrales rara vez han logrado un «aterrizaje suave». La fuerte demanda actual de crédito podría dar lugar a un mayor estrechamiento de los diferenciales a corto plazo. En este punto, los diferenciales comenzarán a parecer «atractivos «.
Segundo escenario: ¿es probable un «aterrizaje forzoso»?
El segundo escenario es un «aterrizaje forzoso», una recesión en la que el crecimiento se ralentiza mucho más rápido que en un «aterrizaje suave».
Con este resultado, la siguiente pregunta es siempre: ¿qué tipo de recesión, o profundidad de esta, es probable? No podemos descartar que se produzca una recesión en EE.UU. este año, aunque cualquier posible desaceleración debería ser leve. En general, creemos que las empresas de los mercados desarrollados están bien situadas para afrontar esta situación. Esperamos un ciclo de impagos bastante bajo, lo que hasta cierto punto debería proteger los rendimientos. Aunque no es nuestro escenario base, una recesión más profunda podría llevar a un ciclo de impago más pronunciado, afectando a los rendimientos del mercado de alto rendimiento.
La mayoría de las relaciones de diferenciales se están moviendo por debajo de sus medias a largo plazo, incluso entre los bonos de alto rendimiento con calificación BB y los bonos con grado de inversión con calificación BBB. Sin embargo, la categoría CCC de menor calificación se resiste a esta tendencia (ver Gráfico 3). Esto demuestra que, si bien el mercado está tratando de fijar el precio de un «aterrizaje suave», la amenaza de una recesión en EE.UU. hace que en ciertas áreas continúen imperando el riesgo y la cautela.
En todas las recesiones, los diferenciales del grado de inversión se mueven con comodidad por encima de los 200 puntos básicos sobre los bonos del Tesoro. Hoy en día, la demanda de crédito es estructuralmente más alta que nunca, impulsada por los fondos de pensiones y ayudada por otros inversores que regresan a esta clase de activos debido al atractivo rendimiento global. Por tanto, la ampliación de los diferenciales podría estar más contenida que en el pasado. Sin embargo, unos diferenciales inferiores a 100 puntos básicos a principios de enero invitan a la reflexión.
Los bancos centrales reducirán drásticamente los tipos de interés en este entorno, y la Reserva Federal lo hará en al menos 250 puntos básicos. Esto aislará en gran medida la ampliación de los diferenciales de crédito a corto plazo. Y, con un rendimiento inicial de un dígito, los inversores deberían obtener una rentabilidad positiva. Este sería un resultado atractivo frente a la mayoría de las clases de activos.
Tercer escenario: ¿Más altos por más tiempo?
El último escenario se definiría por unos tipos de interés «más altos durante más tiempo». Es decir, cuando los bancos centrales mantienen los tipos de interés en niveles elevados durante más tiempo del previsto por el mercado. Es el escenario menos probable. Sin embargo, no podemos descartarlo si la inflación se mantiene estable y no se produce una ralentización notable del mercado laboral estadounidense. La correlación entre los rendimientos de los bonos del tesoro y los rendimientos reales con los activos de riesgo, incluidos los diferenciales de crédito, sigue siendo elevada. Por lo tanto, en los últimos movimientos, la caída de los rendimientos provoca un aumento de la demanda de crédito y un estrechamiento de los diferenciales. Un escenario «más altos por más tiempo» requeriría un aumento de los rendimientos y una ampliación de los diferenciales de crédito, aunque no en la medida que esperaríamos en una recesión.
El inconveniente de este escenario es que aumentan las probabilidades de una recesión futura, así como las de una recesión todavía más profunda. Mientras que los emisores con grado de inversión podrán sortear el muro de vencimientos que se avecina en 2025, el mercado de alto rendimiento sufrirá si los rendimientos vuelven a subir.
Se trata de un entorno complicado para la renta fija en general. Dicho esto, para que las estrategias de crédito a corto plazo eliminen la ventaja del rendimiento inicial y produzcan rendimientos planos, los rendimientos totales tendrían que aumentar más de 275 puntos básicos en un periodo de 12 meses. Esto parece poco probable.
Equilibrio entre riesgos y oportunidades
En caso de un «aterrizaje suave», la exposición al crédito a más largo plazo debería producir mejores resultados que la inversión en una estrategia de crédito a corto plazo. Sin embargo, esta última debería obtener mejores resultados en los escenarios 2 y 3. Dados los actuales rendimientos atractivos, creemos que el crédito a corto plazo ofrece una oportunidad interesante sobre cualquier base ajustada al riesgo durante el próximo año. Por último, creemos que un enfoque global y activo debería ayudar a los inversores a encontrar diferenciales de crédito más atractivos con poco o ningún aumento del riesgo. Esto debería aumentar todavía más el potencial de rendimientos de por sí buenos en 2024.
Tribuna de Mark Munro, Investment Director en abrdn
Invertir en acciones de crecimiento puede ofrecer a los inversores oportunidades para beneficiarse de algunas de las empresas más rentables e innovadoras del mundo, pero ¿justifica el riesgo la posible recompensa?
Los inversores tienen grandes expectativas de las acciones de crecimiento, lo que significa que estas acciones pueden ser susceptibles a la volatilidad de precios en caso de que los resultados empresariales decepcionen, especialmente en el extremo más agresivo del espectro. Una característica de las empresas growth es que la mayor parte de sus beneficios se reinvierten de forma continua con vistas a generar rentabilidades aún mayores, por lo que, cuando no cumplen las previsiones, se dispara la volatilidad. Por ejemplo, en el episodio de ventas generalizadas de valores tecnológicos y asociados a la inteligencia artificial de julio, las acciones de Tesla cayeron más del 10% al final del mes como reacción a los resultados que defraudaron al mercado. Estas oscilaciones pueden ser perjudiciales para las carteras de los inversores, sobre todo porque la composición del mercado de renta variable ha cambiado como consecuencia del dominio de las empresas estadounidenses de megacapitalización.
Estas dudas han llevado a algunos inversores a reconsiderar su estilo de inversión y a alejarse del growth en favor de exposiciones core a renta variable que, en el universo de estilos, se sitúen a medio camino entre el growth y el value. ¿Pero hay otras formas de aprovechar las oportunidades de la renta variable de crecimiento? Estamos convencidos de que, apuntando a valores growth de gran calidad no demasiado caros y adscritos a un estilo de inversión entre el core growth y el growth agresivo, es posible crear un equilibrio óptimo; es una forma alternativa de intentar batir al mercado a largo plazo y, a la vez, reducir el posible riesgo bajista (gráfico 1). A continuación, detallamos cinco formas de descubrir acciones de crecimiento de calidad.
El crecimiento a largo plazo va más allá del propio crecimiento
Si el objetivo de una estrategia de alto crecimiento son las empresas cuyos resultados e ingresos pueden ampliarse al máximo, orientarse hacia valores con una combinación interesante de crecimiento y otras características puede, según nuestro punto de vista, posicionar la cartera entre el core growth y el growth agresivo, y ello dar lugar a una mejor relación rentabilidad-riesgo a largo plazo. Pese a ser conscientes de que el crecimiento de los ingresos sirve para predecir rentabilidades extraordinarias a largo plazo, nuestros análisis indican que el margen de flujo de caja y la rentabilidad del capital (calidad), el rendimiento de los flujos de caja (potencial alcista) y la combinación de recompras de acciones y rentabilidad por dividendo (retribuciónal accionista) pueden constituir asimismo valiosos indicadores adelantados de rentabilidades superiores. Por lo tanto, en nuestro proceso de inversión nos ocupamos de ellos (gráfico 2). Observamos que las acciones con estas características son menos sensibles al estilo de inversión —como growth—, es decir, pueden lograr buenos resultados en diferentes entornos de mercado, no solo en los favorables a los valores de gran crecimiento. Y sucede igual en caso contrario, también son capaces de preservar la rentabilidad relativa cuando los mercados bursátiles retroceden.
Búsqueda del equilibrio entre el riesgo y la rentabilidad
Aquellos que invierten en renta variable de gran crecimiento no esperan que todas las empresas registren altas rentabilidades: lo habitual es que a algunas les vaya muy bien y a otras, muy mal. Aspiran, pues, a que las más rentables se revaloricen tanto que contrarresten los malos resultados de las rezagadas. Con este planteamiento, las eventuales ganancias pueden ser considerables, pero el riesgo que se asume también lo es. Las matemáticas nos enseñan que obtener unas pérdidas del 25% en un mercado a la baja exige una rentabilidad del 33% en una racha alcista para volver al punto de partida.
Por el contrario, en nuestra opinión, buscar empresas que ofrecen crecimiento pero también calidad, rentabilidad del capital y potencial alcista puede traducirse en resultados menos extremos, al no estar tan exclusivamente centradas en el crecimiento a toda costa. Aunque lo normal es que haya ganadores y perdedores relativos a corto, medio y largo plazo, es de esperar que este método de selección de valores brinde una protección frente a las caídas de la que tal vez carezcan otras asignaciones growth más agresivas.
Atención a las señales del mercado
Los mercados de renta variable se ven influidos por los cambios en el ciclo económico. Defendemos la idea de que un posicionamiento dinámico apoyado en datos ayuda a los inversores activos a proteger su capital cuando se ralentiza el ciclo económico mundial y a no desaprovechar las buenas condiciones cuando se acelera. En este sentido, para saber cuándo mejora o empeora la actividad económica en el mundo utilizamos nuestro propio índice de ciclo global. Este doble enfoque, centrado tanto en los factores macroeconómicos (top-down) como en los análisis fundamentales (bottom-up), nos permite ajustar las exposiciones en función de en qué momento del ciclo económico nos encontremos.
Tener en cuenta el ciclo vital de las acciones
Las empresas presentan características diferentes en función del momento del ciclo vital en el que estén. Al margen de su puntuación en nuestros cuatro atributos distintivos, un cambio en los fundamentales puede dar pie a una revaluación de su potencial a corto y largo plazo. Esa información, a su vez, puede servir para justificar la decisión de eliminar una acción o de volver a comprarla.
No limitarse a los «7 magníficos»
Los 7 magníficos se han destacado como los principales catalizadores de rentabilidad en el mercado de acciones, pero adoptar una perspectiva tan restringida puede llevar a los inversores a pasar por alto otras fuentes de revalorización. Confiamos en que, con un proceso disciplinado, es posible descubrir ideas de inversión tanto en ese grupo como fuera de él y generadores de alfa en sectores tan diversos como industria, servicios de comunicación y finanzas.
Un ejemplo de inversión ilustrativo (1)
¿Dónde pueden los inversores encontrar acciones de crecimiento de calidad? A nuestro modo de ver, este tipo de valores está presente en varios sectores, como los siguientes:
• Líderes tecnológicos a la vanguardia de la revolución digital de la mano de inteligencia artificial
• Medios de comunicación que están aumentando la monetización de sus negocios
• Empresas orientadas al consumidor con propuestas de valor o productos exclusivos
• Compañías sanitarias que sacan partido de la escala y la innovación
• Líderes en la prestación de servicios financieros que están mejorando los sistemas de pago o que apoyan la inversión en las empresas de mercados públicos y privados del futuro
Un ejemplo de estas tendencias es un proveedor sueco de música en streaming que ofrece millones de canciones y podcasts en todo el mundo. Esta empresa está llamada a ocupar una posición dominante en su sector y cuenta con numerosas vías de crecimiento de los ingresos de cara al futuro. Apreciamos los sólidos fundamentos económicos de sus suscripciones y el enorme potencial de los ingresos publicitarios, pero también la ampliación de su plataforma de podcasts, en tanto que motor de la expansión de los márgenes y la generación de flujos de caja libre. Al mismo tiempo, la empresa está retribuyendo a los accionistas con efectivo y cotiza a una atractiva ratio VE/flujos de caja libres en comparación con el conjunto global de oportunidades.
Somos de la opinión de que, para que la gestión activa de los valores growth sea eficaz, debe tener en cuenta tanto el potencial alcista como el bajista. Por lo general, los inversores suelen subestimar la probabilidad de que los mercados bursátiles bajen. La protección frente a las caídas, sin embargo, puede lograrse, a nuestro parecer, de varias maneras: centrándose en empresas de gran calidad, siendo muy disciplinados con las valoraciones, evitando las empresas con las revisiones de resultados previstos más negativas y gestionando la cartera con una perspectiva activa de las exposiciones a valores, sectores y factores que le permita posicionarse para las correcciones del ciclo económico.
En un entorno de mercado tan singular como el presente, no pueden descartarse cifras de inflación y tipos de interés estructuralmente más elevados en los próximos diez años. Ante tal coyuntura, los bancos centrales deberán optar de forma regular entre el crecimiento y la inflación. De esta dinámica pueden derivarse ciclos más breves, una mayor volatilidad macroeconómica y una menor liquidez del mercado: un panorama que favorecería a los gestores activos orientados hacia las empresas de crecimiento de calidad capaces de generar de forma sistemática mayores flujos de caja libres y beneficios, conforme las valoraciones y la ampliación de los márgenes cobran más importancia.
Tribuna de Steve Angeli, gestor de renta variable de Wellington Asset Management
Foto cedidaMaria Vassalou, responsable del Pictet Research Institute.
El Grupo Pictet ha anunciado la creación de Pictet Research Institute, su nuevo centro de investigación y estudios a largo plazo en materia de inversión. Con sede en Ginebra, Pictet Research Institute analizará aspectos y tendencias macroeconómicas y geopolíticas globales, estructuras del mercado de capitales, sostenibilidad, asignación estratégica de activos y soluciones para aplicar en las carteras de inversión.
Según indican desde la gestora, contará con personal propio especializado, compuesto por investigadores de nivel doctorado. Además, colaborará con otros destacados académicos y laboratorios de ideas y dispondrá de apoyo de expertos internos del Grupo Pictet.
Pictet Research Institute estará dirigido por Maria Vassalou, quien se incorpora como directora, tras haber sido corresponsable de soluciones multiactivos en Goldman AM. Vassalou es doctorada en Economía Financiera por London Business School. Fue profesora en finanzas en la Universidad de Columbia durante once años. Fue presidente de la Asociación Europea de Finanzas y es autora de numerosas publicaciones académicas y artículos profesionales de primer nivel. Dependerá de Sébastien Eisinger, socio gestor de Pictet.
A raíz de este anuncio, Sébastien Eisinger, socio gestor de Pictet, ha comentado: “La rápida evolución del entorno económico y de mercado nos exige reforzar más nuestras capacidades para analizar los temas y las tendencias actuales y su desarrollo globalmente. La puesta en marcha de Pictet Research Institute, con su investigación fundamental, nos permitirá comprender y adaptarnos a las implicaciones a largo plazo. Nos complace dar la bienvenida a Maria Vassalou como directora. Su experiencia académica y profesional de 30 años en gestión de activos, será crucial para la producción de investigación original, dada la importancia estratégica de este nuevo recurso”.
“Estoy encantada de haberme incorporado a Pictet para desarrollar y liderar Pictet Research Institute. El enfoque de nuestra investigación será estratégico y de largo plazo, en lugar de táctico, para impulsar la innovación de nuestros planteamientos, procesos y ofertas de inversión, en beneficio de nuestros clientes y profesionales de la inversión”, ha añadido Maria Vassalou, directora del Pictet Research Institute.
Comparte con expertos en gestión de activos sus perspectivas sobre los principales desafíos para la industria en 2024, y sobre la securitización de activos a través de vehículos de inversión costo-eficientes como herramienta clave para facilitar la captación de capital internacional.
FlexFunds le invita cordialmente a un Virtual Investment Summit (VIS) con Funds Society para abordar aspectos esenciales en la administración de activos, como por ejemplo, el uso del modelo de composición 60/40, los principales retos de los gestores para captar capital, y las herramientas y soluciones claves para los gestores de activos.
El evento será presentado por Alicia Jiménez de la Riva de Funds Society y Emilio Veiga Gil, Executive Vice President & Chief Marketing Officer Global en FlexFunds, y contará como invitados con Alejandro Garza, fundador y Chief Investment Officer de AZTLAN Equity Management, Juan Battaglia, economista jefe de Cucchiara y Cia., y Jorge Meyer, director de Inversiones en Inversiones Security.
La cita será el 13 de marzo a las 10:00 hora de Miami (15:00 hora de Madrid). Puede inscribirse a través del siguiente enlace.
Alejandro Garza
Alejandro es el fundador y Chief Investment Officer de AZTLAN Equity Management. Aporta 28 años de experiencia en finanzas y gestión de inversiones, especializándose en estrategias de renta variable global. De 2007 a 2016 fue gestor de carteras y socio director de Ashmore Equities US LLC. Tiene un MBA y es ingeniero químico por el Tecnológico de Monterrey.
Emilio Veiga Gil
Emilio es Executive Vice President & Chief Marketing Officer Global en FlexFunds. Aporta más de 15 años de experiencia en marketing internacional B2B y B2C en servicios financieros, banca y gran consumo. Tiene una licenciatura en Economía y Dirección de Empresas obtenida en la Universidad de St. Louis, un MBA y un postgrado en Marketing de ESADE Business School en Barcelona y un Executive MBA, con distinción High Honors, de la Universidad de Chicago, Booth School of Business.
Jorge Meyer
Jorge es ingeniero comercial con mención en Economía de la Universidad de Santiago, posee un Master of Science in Mathematics in Finance por la New York University y cuenta con más de 25 años de experiencia en la industria financiera. Actualmente es director de Inversiones en Inversiones Security.
Juan Battaglia
Juan es economista jefe de Cucchiara y Cia. Fue director académico del posgrado en Mercado de Capitales de la Universidad de Buenos Aires y se desempeña como profesor de renta fija y finanzas en carreras de posgrado y maestrías.
