DWS ficha a Roscoe Roman para fortalecer su franquicia de Alternative Credit para EMEA

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Foto cedidaRoscoe Roman, gestor senior de Inversiones de Alternative Credit para EMEA en DWS.

DWS ha anunciado el nombramiento de Roscoe Roman como gestor senior de Inversiones de Alternative Credit para EMEA, con efecto inmediato. Según explican desde la gestora, la creación de este nuevo cargo se produce mientras DWS desarrolla una iniciativa estratégica para acelerar el crecimiento de su franquicia de Alternativos, con un volumen de 111.000 millones de euros.

En este nuevo puesto, Roman trabajará en todo el ámbito de crédito privado y préstamos apalancados para cumplir con la estrategia de Crédito Alternativo (EMEA), será el responsable de la suscripción de crédito corporativo, incorporando el direct lending y la gestión de CLO (obligaciones garantizadas por préstamos). Estará en la oficina de Londres, reportando a Dan Robinson, responsable de Alternative Credit para EMEA.

La gestora insisten es su apuesta por el negocio de alternativos. De hecho, con una trayectoria de más de 50 años, que incluye una especial fortaleza en el sector inmobiliario, las infraestructuras y los activos reales líquidos, DWS perfiló recientemente sus ambiciones en crédito privado con la contratación de Dan Robinson como responsable de Alternative Credit para EMEA.

«El crédito privado es uno de los principales focos estratégicos de DWS. Estamos muy contentos de poder atraer a algunos de los mejores talentos en este espacio, y Roscoe es la primera de varias incorporaciones previstas para reforzar nuestras capacidades existentes en la actualidad. Roscoe cuenta con una amplia experiencia en la creación y suscripción de operaciones de crédito alternativo. También tiene una gran experiencia trabajando directamente con PYMES en Europa. Sus impresionantes credenciales le convierten en el candidato ideal para reforzar nuestro negocio en este ámbito en EMEA», ha señalado Dan Robinson, responsable de Alternative Credit para EMEA en DWS.

Por su parte, Roscoe Roman, gestor senior de Inversiones de Alternative Credit para EMEA en DWS, ha añadido: “La plataforma de DWS ofrece una oportunidad única para unirme a un equipo experimentado con una ambiciosa estrategia de crédito alternativo, en este momento de crecimiento significativo para la clase de activos de crédito privado. Espero poder ayudar a reforzar nuestra presencia en la región EMEA”.

10 años de experiencia

Roscoe Roman cuenta con más de una década de experiencia en banca de inversión e inversiones, así como experiencia operativa y en consejos de administración. Roscoe fue director del equipo de crédito europeo de Apollo Global Management en el momento de su creación, donde trabajó para crear un grupo dedicado al crédito líquido europeo. También trabajó en el equipo de financiación apalancada y patrocinio financiero de Credit Suisse, centrándose en la investigación y suscripción en los mercados de capitales. Roscoe también desempeñó funciones en Citigroup y, más recientemente, como director financiero de Lyre’s Spirit Co.

Roscoe obtuvo la prestigiosa beca Rhodes para cursar el Máster de Filosofía (MPhil) en Economía por la Universidad de Oxford y también es licenciado en Ciencias Empresariales en Economía con especialización en Estadística Aplicada por la Universidad de Ciudad del Cabo.

Columbia Threadneedle Investments amplía su gama de renta variable con un fondo sobre Japón

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Columbia Threadneedle Investments ha lanzado el fondo CT (Lux) Japan Equities, clasificado como producto del artículo 8 con arreglo al Reglamento de la UE sobre la divulgación de información relativa a la sostenibilidad en el sector de los servicios financieros (SFDR) y disponible para los inversores europeos. 

Según explica la gestora, el fondo está gestionado por Daisuke Nomoto, director global de Renta Variable Japonesa, y tiene como objetivo la generación de alfa a través de la selección de valores en todo el espectro de capitalizaciones bursátiles. La firma matiza que este lanzamiento permite a los inversores europeos beneficiarse del sólido historial de rentabilidad de Daisuke, que lleva gestionando estrategias de renta variable japonesa durante más de diez años. En concreto, atesora 30 años de experiencia y dirige un equipo de cinco gestores de carteras con una media de 20 años de experiencia en materia de inversión.

El fondo CT (Lux) Japan Equities es el último fondo en sumarse a la gama de renta variable de Columbia Threadneedle. La estrategia tiene un estilo de inversión core con un sesgo hacia la calidad y favorece las compañías con una rentabilidad del capital invertido (ROI) elevada o en aumento. Además, el fondo se apoya tanto en el análisis fundamental de Columbia Threadneedle como en nuestros marcos de evaluación cuantitativos, ASG y macroeconómicos. Desde la creación de la estrategia, la generación de alfa procede principalmente de la selección de valores, lo que confirma la eficacia de nuestro enfoque de selección ascendente (bottom-up). 

“El modelo corporativo japonés ha evolucionado en los diez últimos años, y las compañías se centran ahora en las rentabilidades para los inversores y en la eficiencia del capital. En 2021, Japón ofrecía un rendimiento por dividendo superior a la media global. Las compañías están invirtiendo sus excedentes de tesorería en capital humano, investigación y desarrollo, lo que se traduce en oportunidades de inversión tanto orgánicas como no orgánicas. También se centran cada vez más en las rentabilidades para los inversores y en la eficiencia del capital, y muchas de ellas están mejorando sus programas de recompra de acciones y de dividendos. En el actual contexto de inflación, esta mayor actividad corporativa debería representar un catalizador positivo de cara al futuro”, ha indicado Daisuke Nomoto, gestor de Carteras del fondo CT (Lux) Japan Equities.

Por su parte, Michaela Collet Jackson, directora global de Distribución para la región EMEA en Columbia Threadneedle Investments, ha añadido: “Hemos observado recientemente un sólido apetito por nuestra estrategia japonesa en nuestro fondo OEIC. En vista del favorable entorno para la renta variable japonesa, estoy convencida de que este es el momento adecuado para ampliar la estrategia dirigida por Daisuke Nomoto a nuestra oferta SICAV para atender la demanda de nuestros clientes europeos y asiáticos. Daisuke lanzó su estrategia en 2012 y ahora dirige un equipo de renta variable japonesa integrado por cinco miembros repartidos entre Boston y Londres; su equipo se ha mantenido intacto a lo largo de los años, lo que aporta una gran estabilidad y constancia al sólido historial de su proceso de inversión”.

Tamaño, edad, estrategia y geografía: los aspectos clave en el coste de los UCITS

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El coste de los fondos de inversión se ha convertido en un importante tema de debate en el contexto del proyecto de Unión de Mercados de Capitales (UMC) de la Unión Europea y su objetivo de mejorar el acceso de los clientes minoristas a los mercados de capitales. Según estudios recientes, los costes de los fondos han ido disminuyendo de forma constante. En esa disminución ha influido el lanzamiento al mercado nuevos vehículos de inversión y de estructuras más baratas. También se ha demostrado que los fondos más grandes tienen costes más bajos que los fondos más pequeños.

Al calor de esta tendencia, la Asociación Europea de Fondos y Gestión de Activos (Efama, por sus siglas en inglés) ha publicado un estudio sobre cuáles son los factores más determinantes en el precio de los fondos UCITS, referido este coste al gasto corriente que soporta el inversor. Un aspecto relevante del análisis que ha hecho Efama es que ha puesto el foco en las clases de acciones limpias a disposición de los inversores minoristas, es decir, las clases de acciones desprovistas de las comisiones pagadas por los gestores de fondos a los intermediarios que distribuyen sus fondos. De esta forma, el informe se centra en el coste de producto de los UCITS, es decir, el precio pagado por los inversores minoristas excluyendo los costes de distribución y asesoramiento. 

El estudio concluye que el tamaño, el tiempo de existencia, el tipo de estrategia y la geografía en la que invierten son los aspectos clave en el coste de los UCITS. “El informe pone de relieve que las diferencias de costes entre las distintas categorías de fondos son pequeñas, sobre todo si se comparan con las disparidades en los rendimientos netos. Esta observación tiene dos implicaciones importantes: en primer lugar, confirma que el coste por sí solo no debe dictar la selección de fondos; y en segundo lugar, pone de relieve los beneficios potenciales para los inversores minoristas en la búsqueda de asesoramiento financiero para facilitar una toma de decisiones de inversión bien informada”, destaca Bernard Delbecque, Senior Director de Efama. 

Principales conclusiones

Según sus autores, son varias las conclusiones relevantes que arroja este documento. En primer lugar, destacan que el coste medio simple de las clases de acciones limpias de los UCITS de renta variable y renta fija destinados a los inversores minoristas ha seguido disminuyendo en los últimos años. “Esta tendencia puede atribuirse al auge de la inversión pasiva, a la mayor transparencia de los costes y a los avances tecnológicos, que han reducido los costes operativos”, explican. 

​​Además, concluyen que el tamaño del fondo es un factor fundamental que influye en los costes: “Las clases de acciones más grandes presentan costes medios relativamente más bajos que las más pequeñas en todas las subcategorías. Esto se atribuye a las economías de escala que permiten a los fondos repartir los costes fijos entre una base de activos mayor”.

El informe sostiene que aunque el coste medio simple de las clases de acciones de los UCITS resulta ser inferior al de los fondos de inversión estadounidenses, el coste medio ponderado por activos de los fondos de inversión estadounidenses es significativamente inferior. Según explican, esta discrepancia puede atribuirse al tamaño y al alto grado de integración del mercado de fondos de inversión de EE.UU., que permite a los gestores de fondos aprovechar una base de clientes considerable y lograr importantes economías de escala. Aún así, llama la atención que el coste medio de los fondos UCITS de renta variable de gestión activa y pasiva disponibles para los inversores minoristas se redujo al 1,04% y al 0,27%, respectivamente, en 2022.

Otra curiosidad es que las clases de acciones más recientes tienden a incurrir en costes más bajos. El motivo es sencillo, apunta Efama, ya que “al carecer de un historial de rentabilidad consolidado, los fondos más nuevos suelen cobrar comisiones más bajas para atraer a los inversores”. Por último, el documento concluye que además del tamaño, factores como la estrategia de inversión y la orientación geográfica también influyen en los costes de los fondos. “Los fondos que invierten en clases de activos o regiones geográficas específicas pueden conllevar mayores costes de investigación”, matizan. 

Por ejemplo, los costes medios de las clases de acciones minoristas limpias de los UCITS de renta variable activos y pasivos que invierten en empresas de gran capitalización tienen costes más bajos que los que invierten en empresas de pequeña capitalización. Según el informe,  este resultado es coherente con el hecho de que las clases de acciones minoristas limpias de los fondos de gran capitalización tienden a ser mayores que las de los fondos de pequeña capitalización. En el universo de los fondos de renta fija, las clases de acciones limpias minoristas de los fondos de renta fija privada activos y pasivos son sólo ligeramente más caras por término medio que las de los fondos de deuda pública. Para Efama, este hallazgo es algo sorprendente porque el tamaño medio de las clases de acciones limpias minoristas de bonos del Estado es significativamente mayor, y la gestión de los fondos de bonos corporativos requiere más investigación.

Según indica Vera Jotanovic, economista senior de Efama, este análisis detallado centrado en las clases de acciones minoristas limpias muestra que el tamaño del fondo es un determinante importante de los costes del fondo, y que los fondos más nuevos tienden a tener costes más bajos. “Sin embargo, hay otros factores que influyen y deben tenerse en cuenta a la hora de evaluar los costes de los fondos”, insiste.

En este sentido, el informe muestra que las clases de acciones limpias minoristas de los UCITS de renta variable activa que invierten a escala mundial tienen casi el mismo coste que las de los fondos centrados en un solo país. “Esta conclusión es coherente con el hecho de que el tamaño medio de estas clases de acciones es muy similar. En cambio, las clases de acciones retail clean de los UCITS de renta variable pasiva que invierten a escala mundial son ligeramente más caras que las de los fondos centrados en un solo país. Esto está en consonancia con el hecho de que el tamaño medio de las clases de acciones minoristas limpias de los fondos de renta variable pasiva mundial es menor que el de los fondos de renta variable que invierten en un solo país”, explican. 

Por último, según el documento de Efama, en el universo de los fondos de renta fija, los UCITS activos y pasivos de renta fija mundial son más caros que los fondos que invierten en un solo país. Este hallazgo se explica con que el tamaño medio de las clases de acciones limpias minoristas de los fondos globales es menor que el de los fondos de un solo país. 

Los dividendos mundiales alcanzaron los 1,66 billones de dólares en 2023 gracias a los bancos

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Los dividendos mundiales aumentaron hasta un nuevo récord de 1,66 billones de dólares en 2023, con un incremento subyacente del 5%, según la última edición del Janus Henderson Global Dividend Index. La gestora explica que el año concluyó con un tono particularmente positivo, ya que los dividendos del cuarto trimestre crecieron un 7,2% en tasa subyacente gracias a las abultadas cuantías repartidas en Europa, el Reino Unido y Japón.

A la luz de los datos que arroja este índice de Janus Henderson, se observa que el sector bancario repartió dividendos récord en 2023 y aportó la mitad del crecimiento de los dividendos mundiales, gracias a un entorno de tipos de interés más elevados que permitió incrementar los márgenes a muchas entidades. En concreto, destaca que los bancos de los mercados emergentes contribuyeron de manera particularmente destacada a ese incremento, a excepción de los chinos. Sin embargo, el impacto positivo de los mayores dividendos bancarios se vio contrarrestado casi por completo por los recortes que realizaron los integrantes del sector de minería, cuyos beneficios se han ido reduciendo a la par que los precios de las materias primas.  

Al margen de estos dos sectores, cuyo impacto fue inusualmente grande, el índice de Janus Henderson identificó un crecimiento alentador en sectores tan dispares como los fabricantes de automóviles, los suministros públicos, el software, la alimentación y la ingeniería, lo que pone de manifiesto la importancia de contar con una cartera diversificada. Destaca que, a escala mundial, el 86% de las empresas aumentaron sus dividendos o los mantuvieron estables, pero los grandes recortes realizados por tan solo cinco empresas —BHP, Petrobras, Rio Tinto, Intel y AT&T— redujeron la tasa de crecimiento subyacente mundial en dos puntos porcentuales.

Foco geográfico

En términos geográficos, Estados Unidos, Francia, Alemania, Italia, Canadá, México e Indonesia fueron algunos de los 22 países que registraron pagos récord en 2023. Europa (excepto Reino Unido) fue uno de los principales motores de crecimiento en el año, ya que fue responsable del 40% del incremento mundial. Según explican desde la gestora, los repartos en esta región aumentaron un 10,4% en tasa subyacente hasta una cifra récord total de 300.700 millones de dólares. Japón también realizó una contribución importante, aunque la debilidad del yen enmascaró en cierta medida la solidez que mostró el 91% de las empresas del país. Aunque por su gran tamaño Estados Unidos realizó la mayor contribución al crecimiento de los dividendos mundiales, su tasa de crecimiento subyacente del 5,1% se situó en la media global.

Desde Janus Henderson señalan que en los mercados emergentes se pagaron dividendos históricos por tercer año consecutivo, con retribuciones de 166.100 millones de dólares, un 8,0% más en tasa general. En general, sin embargo, los dividendos de los mercados emergentes se mantuvieron estables sobre una base subyacente, ya que los fuertes recortes en Brasil y el mediocre crecimiento en China compensaron los fuertes pagos bancarios.

Según indican, el crecimiento de los dividendos en el Reino Unido, del 5,4%, fue similar a la media mundial porque los fuertes incrementos de los pagos de los bancos y los productores de petróleo se vieron compensados en gran medida por las menores distribuciones de las mineras. Por su parte, la mayoría de países desarrollados de la región Asia-Pacífico (excl. Japón) registraron descensos interanuales en sus dividendos.

Previsión para 2024

Janus Henderson espera que la tendencia de crecimiento subyacente en 2024 sea similar a la de 2023, aunque la previsible reducción de los dividendos extraordinarios reducirá la tasa de crecimiento general. La gestora prevé repartos totales de 1,72 billones de dólares en 2024, un 3,9% más en tasa general, lo que equivale a un aumento subyacente del 5%.

“El pesimismo respecto a la economía mundial resultó ser infundado en 2023 y aunque la perspectiva es de incertidumbre, los dividendos parecen bien apuntalados. El flujo de caja de las empresas de la mayoría de sectores sigue siendo sólido, lo cual aporta mucha munición para pagar dividendos y realizar recompras de acciones”, afirma Ben Lofthouse, responsable de Global Equity Income en Janus Henderson.

En opinión de Lofthouse, el efecto retardado de los mayores tipos de interés seguirá teniendo impacto, ya que se anticipa un menor crecimiento de la economía mundial y mayores costes de financiación para las empresas. “Pese a todo, mantenemos el optimismo en lo referente a los dividendos para el año que tenemos por delante. La tasa de proyección del crecimiento de los dividendos en Estados Unidos en el cuarto trimestre es un buen augurio para el conjunto del año, las empresas japonesas se han embarcado en un proceso de mayor retribución al accionista, parece probable que Asia se recupere y los dividendos en Europa están bien apuntalados”, añade. 

Desde una perspectiva sectorial, el responsable de Global Equity Income en Janus Henderson indica que aunque el rápido crecimiento que hemos visto en los bancos de todo el mundo se ralentizará este año, también es probable que los rápidos descensos en el sector minero tengan un impacto menor. “Los precios de la energía siguen elevados, por lo que los dividendos de las petroleras son asumibles y los grandes sectores defensivos, como los de salud, alimentación y bienes de consumo básico, deberían mantener su progreso sin altibajos. Y lo que es más, a lo largo del tiempo, los dividendos son mucho menos variables que los beneficios”, comenta.

Por su parte, Juan Fierro, director para Iberia en Janus Henderson, señala: “Europa registró un elevado crecimiento de los dividendos en 2023 con una cifra de distribución récord por segundo año consecutivo. Desde una perspectiva sectorial, un 30% del crecimiento en el continente se debió únicamente a los bancos. Los dividendos globales presentan buenas perspectivas de cara a este 2024; a pesar de ello, desde Janus Henderson abogamos por la gestión activa y una adecuada diversificación de nuestras carteras para identificar aquellos sectores y compañías que presenten las mejores oportunidades”.

IMpower FundForum: una oportunidad de networking con más de 1.400 profesionales del sector

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Montecarlo (Mónaco) se convertirá el próximo 25 y 26 de junio en el centro de la industria de gestión de activos al acoger el IMpower Fund Forum, el principal evento de networking para gestores de activos y patrimonios de todo el mundo. 

Según sus organizadores, se trata de una oportunidad única para unirse y contactar con más de 1.400 profesionales de alto perfil, incluidos más de 500 gestores de activos y 400 selectores de fondos y propietarios de activos. “La mejor oportunidad del año para comprometerse con el mayor evento con expertos de la industria, asegurando conversaciones significativas y colaboraciones importantes”, destacan desde la organización del foro.

El evento es una ocasión para explorar estrategias de crecimiento innovadoras para el negocio de gestión de activos, profundizar en el futuro de la gestión de activos y patrimonios, alinearse con las necesidades del cliente a través de la transformación digital y navegar por el panorama cambiante de los ETFs, las soluciones de inversión ilíquidas, la asignación de activos, la tokenización, la tecnología y más. “Posicionarse a la vanguardia de la comunidad mundial de gestión de activos y patrimonio y descubrir la experiencia de networking sin precedentes en IMpower, el epicentro de la excelencia en los eventos de gestión de inversiones”, añaden.

Si eres selector de fondos, podrás asistir gratuitamente al encuentro, mientras que si eres gestor de activos y gestor patrimonial, la organización ofrece precios atractivos para participar. 

Para obtener más información y registrarse en línea simplemente haga clic aquí. También puede inscribirse enviando un correo electrónico a gf-registrations@informa.com o llamando al +44 (0) 20 8052 2013. 

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¿Tiene sentido seguir invirtiendo en fondos monetarios en 2024?

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El paradigma para invertir en fondos monetarios ha cambiado desde mediados de 2022. Es la primera declaración que deja caer Patrick Simeon, director del área de mercados monetarios de Amundi. El titular llega después de una larga travesía de ocho años en territorio negativo, en la que Simeon destaca las ventajas de ser una casa de gran tamaño: “Hemos sido capaces de manejarnos en este territorio negativo porque nuestros fondos han sido usados extensivamente por clientes que querían ser menos penalizados que por la otras soluciones existentes, especialmente grandes clientes institucionales y compañías que se veían muy penalizadas al dejar efectivo en los  custodios”.

De hecho, Amundi es la firma número uno soluciones de liquidez denominadas en euros en Europa: la firma cuenta con 242.000 millones de euros en activos gestionados a 31/12/2023 de los cuales 175.000 millones se encuentran en fondos monetarios que cumplen con la regulación de la UE. Simeon indica que en 2023 la clase de activo recibió flujos de entrada netos por 19.700 millones de euros y prevé que este año “al menos” deberían presenciar “una estabilización del patrimonio en los niveles actuales, o tener incluso más flujos de entrada”, aprovechando el buen momento de estos fondos.

Así, la decisión del BCE de revertir su política monetaria e incrementar agresivamente los tipos de interés para controlar la inflación ha insuflado nueva vida a esta clase de fondos, hasta el punto de que hoy todavía ofrecen un rendimiento cercano al 4% para los inversores más conservadores. De hecho, Simeon reivindica que los fondos monetarios “vuelven a ser una clase de activo por sí mismos”.

El experto añade que los monetarios seguirán “ganando tracción” a pesar de que considera probado que el BCE bajará los tipos de interés dada la trayectoria descendente de la inflación. La clave, para él, está en que aún hay mucha incertidumbre en torno a cómo ejecutará el banco central el ciclo de relajación monetaria: “Es muy difícil determinar el ritmo de las bajadas del BCE siempre que el 4% sea la tasa terminal de tipos”. A esto añade otra fuente adicional de incertidumbre, el repunte del riesgo geopolítico y su traslación en un aumento de la volatilidad en el mercado y un posible impacto al alza sobre la inflación, si aumenta el precio de los combustibles.

Simeon aclara que el ciclo de bajadas de tipos de interés llegará más pronto que tarde – la visión de Amundi es que empiece en junio y que sea un ritmo muy gradual-, pero defiende que los inversores deben poner en valor otras características importantes que aportan los fondos monetarios el contexto actual: rentabilidad consistente con baja volatilidad, amplia diversificación al invertir en más de cien emisores, diversificación en términos de sectores, países y vencimientos, gestión activa consciente de los riesgos de crédito, gestión muy flexible y liquidez instantánea. Además, recuerda que la curva sigue invertida, por lo que ahora los inversores siguen teniendo un buen punto de entrada.

Por todas estas razones, el experto considera que los fondos del mercado monetario siguen siendo una buena solución para emplear de manera táctica, tanto para la gestión del efectivo como para tener liquidez instantánea con la que poder rotar hacia otras clases de activos de forma oportunista.

Repaso a la gama

La gama de fondos monetarios de Amundi está compuesta por cinco productos. El más conservador, llamado Amundi Euro Liquidity Short Term Govies, invierte solo en deuda soberana de corto plazo con un rating mínimo de AA- y ha vuelto a atraer el interés de los clientes de Amundi que buscan invertir directamente en esta clase de deuda, sin tener exposición a crédito, especialmente desde la crisis bancaria que se produjo en EE.UU. el año pasado y los problemas de liquidez de Credit Suisse en Europa.

Otro de los productos presentes en la gama es el Amundi Euro Liquidity Short Term SRI, un fondo con rating triple AAA que se encuentra entre los cinco mayores fondos de Europa, con más de 20.000 millones de euros en activos bajo gestión. Simeon explica que es un fondo que se utiliza principalmente para la gestión diaria de la liquidez en horizontes de inversión que pueden ser tan cortos como de un día.

El tercer fondo que destaca Simeon es el Amundi Euro Liquidity Rated SRI, que tiene la particular de ofrecer exposición a deuda de muy corto plazo con un enfoque de inversión sostenible. “Está en nuestro ADN prestar atención en especial a la ESG, y hemos desarrollado un acercamiento ESG en toda la gama de soluciones de liquidez”, aclara el experto, que indica que el análisis realizado por el equipo gestor incorpora una serie de políticas que incluyen filtros de exclusión, desarrollo de ratings propios y prácticas best in class.

Finalmente, el director de monetarios indica que el siguiente paso para los inversores conservadores que busquen rendimientos potencialmente superiores a los ofrecidos por los fondos del mercado monetario, serían los fondos de bonos a “ultra corto plazo”, una solución que recomienda a aquellos clientes que tengan más visibilidad sobre su efectivo y que puedan tener un horizonte de inversión de al menos seis meses de duración, beneficiándose de primas de plazo y de crédito ligeramente superiores

 

Pictet Asset Management: el crecimiento de los beneficios del sector tecnológico debería seguir impulsando la renta variable

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Foto cedidaLuca Paolini, estratega jefe de Pictet Asset Management

La resistencia de la economía de EE.UU. y la demora de la inflación estadounidense en volver rápidamente al objetivo de la Reserva Federal nos llevan a seguir sobreponderados en renta variable y neutrales en renta fija.

Seguimos pensando que el crecimiento económico se ralentizará según avance el año, aunque el plazo se está alargando.  Los beneficios empresariales mantienen su pujanza y la Fed está mostrando claramente su aversión a una relajación monetaria prematura. Así pues, si hace unos meses considerábamos que las valoraciones de los bonos eran atractivas, ahora creemos que son razonables; por su parte, las perspectivas a corto plazo para la renta variable siguen siendo prometedoras. Como puede verse en la figura 2, los beneficios de las empresas cotizadas de todo el mundo han reaccionado positivamente ante la mejora de los datos económicos de EE.UU.

 

Fig. 1. Modelo de asignación mensual de activos

Marzo de 2024

Fuente: Pictet Asset Management

 

Nuestros indicadores de actividad económica muestran que la economía estadounidense es más fuerte de lo que habíamos previsto, y esa es una de las razones por las que seguimos sobreponderados en renta variable global.

Si los consumidores estadounidenses siguen gastando mucho más de lo que ahorran ─la tasa de ahorro de EE.UU. se sitúa actualmente en el 3%-4% de la renta disponible, frente al 7%-10% histórico─, tanto el crecimiento como las presiones inflacionistas podrían seguir siendo elevados durante algún tiempo. Es probable que la inflación persista, ya que las subidas de precios en el sector servicios siguen siendo elevadas y continúa la escasez de mano de obra en el mercado laboral.

En conjunto, sin embargo, creemos que el gasto de los consumidores y las empresas acabará desvaneciéndose, convergiendo hacia otras áreas ya débiles de la economía estadounidense, como el sector residencial.

A diferencia de EE.UU., la zona euro lleva unos meses rozando la recesión debido a la debilidad de su actividad manufacturera. Sin embargo, el crecimiento debería recuperarse a medida que remitan los efectos de la crisis de la oferta posterior a la pandemia de COVID-19 y de la guerra de Ucrania. En cuanto al resto de Europa, la economía del Reino Unido continúa sin variaciones, con dificultades en la actividad de la construcción y con su mercado laboral cambiando de tendencia tras un periodo de escasez de mano de obra. A esto se añaden los indicios de que las previsiones de inflación están empezando a repuntar, lo que dificulta la capacidad del Banco de Inglaterra para recortar los tipos de interés.

La economía japonesa también empieza a renquear. Las ventas minoristas se están contrayendo, al igual que los pedidos de maquinaria. Además, la producción industrial continúa siendo muy débil. No obstante, se espera que Japón siga creciendo cerca de su potencial a largo plazo mientras su largo periodo de deflación termina finalmente.

Nuestros indicadores de liquidez refuerzan la conveniencia de mantenernos sobreponderados en renta variable. Muestran un aumento a corto plazo de la oferta de liquidez por parte de los bancos tanto centrales como del sector privado. Incluso el banco central suizo ha empezado a pasar del endurecimiento cuantitativo a la relajación.  Pero no es seguro que la relajación vaya a cobrar impulso. Los indicios procedentes de la Fed apuntan a que sus banqueros centrales consideran que los riesgos de esperar un poco más para recortar los tipos son menores que el riesgo de recortarlos demasiado pronto y tener que dar marcha atrás después.

En lo que respecta al crédito privado, los bancos están empezando a suavizar las condiciones para la concesión de préstamos. Aún es pronto, pero el rumbo adoptado está claro. La cuestión, sin embargo, es cuál será su magnitud.

Por otra parte, el banco central chino ha acelerado el moderado ritmo de relajación de su política, pero sigue atento a cualquier posible inestabilidad cambiaria, lo que probablemente limitará lo lejos que llegue.  Por el momento, se centra en la provisión de crédito selectivo.

 

Fig. 2 – Buenas perspectivas

Ritmo de crecimiento de los beneficios de la renta variable global frente a nuevos pedidos del ISM de EE.UU.

Fuente: Refinitiv, IBES, Pictet Asset Management. Datos del 15/02/1999 al 26/02/2024.

 

Nuestros indicadores de valoración muestran que la renta variable cotiza a sus niveles más caros desde diciembre de 2021. Con la renta variable de EE.UU. cotizando a múltiplos de 20,5 veces los beneficios ─considerablemente más altos que la media de 10 años de 17,5─ parece haber poco margen para que el mercado aumente mucho sus ganancias. Aun así, los beneficios empresariales han sido sólidos y las proyecciones del consenso de los analistas para 2024 son ahora razonables teniendo en cuenta la resistencia sostenida del crecimiento mundial. Los bonos son ligeramente más atractivos, con la deuda pública estadounidense a su valor razonable y los bonos del Tesoro protegidos frente a la inflación cotizando también a niveles razonables. La deuda pública británica también parece atractiva, aunque vulnerable a las noticias del próximo presupuesto.

Nuestros indicadores técnicos muestran que la renta variable está respaldada por una fuerte tendencia, mientras que la renta fija no lo está tanto y los bonos chinos parecen sobrecomprados.

Sin embargo, los datos sobre el posicionamiento de los inversores reflejan un panorama menos positivo para los activos de más riesgo.

Según las encuestas del mercado, el sentimiento de riesgo entre los inversores profesionales se encuentra claramente en territorio alcista y los gestores de fondos han recortado sus posiciones de liquidez, pasando a su mayor sobreponderación en renta variable en dos años. Además, los flujos de inversión hacia fondos de renta variable y renta fija han sido abundantes, mientras que los dirigidos hacia fondos del mercado monetario se han ralentizado. Todo lo cual indica que existe menos margen para que el mercado prolongue su “rally”.

 

Tribuna de opinión de Luca Paolini, estratega jefe de Pictet Asset Management.

 

 

Descubra las perspectivas macroeconómicas y de asignación de activos de Pictet Asset Management (sólo disponible en inglés).

Sobrevalorado, sobresuscrito, pero aún sin punto final

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Pixabay CC0 Public DomainAutor: Nile from Pixabay

Si necesitaban convencerse de que 2024 será el año en que los inversores se vuelvan en masa hacia el crédito, no tienen más que ver las emisiones de los dos primeros meses del año. La suposición después de diciembre de que la Reserva Federal había terminado de subir los tipos de interés ha sido el detonante de una avalancha de interés por una amplia gama de bonos y créditos de mayor rendimiento. Los diferenciales se han estrechado en todos los ámbitos, con un indicador popular en el espacio de los mercados emergentes, el JPM EMBI Global Diversified «spread to worst», que se ha estrechado más de 80 puntos básicos desde octubre.

En el gráfico de nuestra sección Chart Room de esta semana se muestra cómo los gobiernos de los mercados emergentes han respondido con el mayor derroche en ventas de deuda denominada en dólares de los últimos 20 años: unos 56.000 millones de dólares. Incluso después de esta avalancha de oferta, la demanda de los gestores de activos sigue siendo cuatro veces superior a las cantidades ofertadas para la mayoría de estos nuevos bonos.

Detrás de estas cifras hay tres tendencias dignas de mención. En primer lugar, al mismo tiempo que todas las emisiones, los fondos de mercados emergentes (ME) han registrado flujos de salida. ¿Por qué? Es posible que los inversores minoristas sigan mostrándose reacios a invertir en los mercados emergentes, dado el recuerdo de los impagos de deuda soberana de estos mercados tras el Covid, que contrasta con la seguridad percibida del Tesoro y la renta variable estadounidense.

Algunos prestatarios más débiles que no tuvieron acceso a los mercados el año pasado, como Costa de Marfil, Kenia y Montenegro, ya han emitido bonos con éxito este año. También es probable que otros países en dificultades, como Nigeria y Egipto, pongan a prueba el mercado en las próximas semanas, lo que nos dará más señales con las que trabajar.

Pero si los fondos de emergentes no están comprando estos activos, ¿quién lo está haciendo? Esto es lo que parecen ser las tendencias dos y tres: los inversores cross-asset expulsados de los segmentos de grado de inversión de los mercados desarrollados debido al extraordinario estrechamiento de los diferenciales (impulsado a su vez por un aumento de las suscripciones) están comprando deuda de los mercados emergentes. En tercer lugar, los inversores nacionales de los mercados de origen que son cada vez más ricos, como en Europa del Este u Oriente Medio, están optando por flexibilizar sus músculos financieros a nivel local y diversificar sus posiciones en renta fija.

Estas dos últimas tendencias sugieren que es improbable que disminuya la demanda de deuda soberana y corporativa en el universo de los mercados emergentes. Cabe preguntarse si los mercados se encuentran en una situación similar a la que existía en los prolegómenos de la crisis financiera mundial, cuando no había suficiente oferta de crédito para todos. Ya sabemos cómo acabó aquello.

De forma más inmediata, y mientras se toman un respiro en lo que son valoraciones cada vez más exageradas en todos los ámbitos, el desplazamiento de algunos mercados puede empujar pronto a los inversores más abajo en el espectro de calidad , en búsqueda de valor. Si la Reserva Federal se adelanta -o señala claramente cuándo lo hará- con recortes de los tipos de interés que reduzcan la rentabilidad del efectivo, eso puede hacer que los inversores sólo tengan más ganas de mirar a los fondos de bonos de mercados emergentes.

 

Tribuna de Oli Shakir Kalil, director de inversiones de renta fija emergente en Fidelity International; Marton Huebler, cogestor de carteras de renta fija emergente en Fidelity International, y Patrick Graham, redactor sénior de inversión. 

Bryant Diaz se une a Northern Trust procedente de UBS

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Bryant Diaz ha sido nombrado Senior Wealth Strategist para el negocio international de Northern Trust Wealth Management.

Diaz se une a Northern Trust procedente de UBS, donde trabajó como Latam Market Collaboration Manager durante más de cinco años, según su perfil de LinkedIn.

Anteriormente, también en UBS, fue director en la sección de desarrollo de negocios para el desk de Latam en Suiza.

Además, Diaz ha trabajado en Wells Fargo en la sucursal de neogocios de Miami y negocios internacionales Wells Fargo Advisors (LatAm).

Diaz cuenta con una formación académica en marketing y finanzas. Obtuvo una Maestría en Administración de Empresas (MBA) por la Colorado Technical University, y un Certificado en Portafolio y Gestión de Riesgos en la Universidad de Genève. Además, ha completado estudios en Gestión de Cartera y Riesgos en la misma universidad.

En su nuevo cargo en Northern Trust, Diaz será responsable de ofrecer servicios integrales de wealth management a individuos y familias, empresas privadas y family offices. Su experiencia en la gestión de clientes y la estrategia de ventas será clave para el éxito en este cargo.

Northern Trust es reconocida por su tecnología innovadora, excelencia en el servicio y profunda experiencia en todos los aspectos de la planificación financiera, incluyendo la transferencia de patrimonio, la banca, los seguros, las inversiones, la gestión fiscal, la filantropía, la comunicación familiar y más, dice la descripción de la empresa.

Banco Mediolanum, líder en satisfacción de clientes de la banca española por quinto año consecutivo

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Por quinto año consecutivo, Banco Mediolanum, entidad española especializada en el asesoramiento financiero a sus clientes a lo largo de todas las etapas de su vida, es el banco con los clientes más satisfechos con su entidad de la banca española.

Según el estudio Benchmarking de Satisfacción de Clientes del sector financiero, edición 2023, realizado por la consultora independiente Stiga, el banco afianza, con un 8,39 sobre 10, el liderazgo en el ranking de satisfacción global de los clientes con su entidad en España. La satisfacción global del cliente se obtiene a través de la suma de diferentes parámetros relativos a los servicios ofrecidos y la relación del cliente con la entidad. El conjunto de la banca española vivió un año de mejoría en satisfacción al cliente, pasando de un 7,17 global a una calificación de 7,24.

El Family Banker, un valor diferencial

En esta línea, el estudio valida nuevamente, como ya hizo en 2022 y en años anteriores, el modelo de asesoramiento financiero personalizado de la entidad, que pone a disposición de todos sus clientes a un Family Banker, el asesor financiero que le acompaña en la gestión de sus finanzas. Gracias al servicio de estos asesores expertos, Banco Mediolanum es una vez más líder en satisfacción de los clientes con su gestor.

A la atención personalizada proporcionada por los Family Bankers, se suma el liderazgo del equipo humano que está detrás del Servicio de Atención Telefónica, situando a la entidad, un año más, también en el primer puesto en satisfacción en esta categoría.

Además, fruto del trabajo realizado, el banco destaca en la primera posición por tercer año consecutivo también en la capacidad de dar respuesta y solución a las incidencias.

Luca Bosisio, consejero delegado de Banco Mediolanum, destaca que “la satisfacción de los clientes es el fruto de la visión que desde el primer día impulsó nuestro fundador, Ennio Doris: situar al cliente y a sus necesidades en el centro como eje de nuestro modelo de asesoramiento financiero personalizado. Por ello, estamos muy agradecidos de que en España nuestros clientes muestren un alto nivel de satisfacción con nuestros servicios y nuestro acompañamiento, algo que también sucede en Italia y nos caracteriza como grupo”.

Entidad destacada en las 9 categorías en las que es evaluada

Para determinar la satisfacción global, la encuesta de Stiga analiza un total de 11 aspectos para determinar el grado de satisfacción de los clientes con su banco, de las que Banco Mediolanum participa en 9 y supera ampliamente la media del sector en todas ellas. Estas categorías, aparte de las 3 mencionadas arriba donde Banco Mediolanum es líder, incluyen satisfacción con la banca por internet, banca móvil, información al cliente, oferta y precio, intangibles de relación (transparencia, confianza y personalización) e intangibles de marca (solidez y solvencia, modernidad y compromiso social), entre otras.