Victoire Dubrujeaud (EdRAM): “Afortunadamente, se ha producido una notable feminización del sector, incluso en los puestos de responsabilidad”

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En la historia de esta industria, los hombres han pesado tradicionalmente más que las mujeres. Eso hace que nombres como Warren Buffett, Benjamin Graham, Peter Lynch, George Soros,  Jim Simons, Ray Dalio o John Templeton sean una referencia clara de este negocio, pero si hacemos un ejercicio de búsqueda, nos encontramos que mujeres como Geraldine Weiss, Muriel Siebert, Abigail Johnson, Lubna Olayan, Anisha Singh o Sonia Gardner son igualmente relevantes. 

Sobre el éxito de estas mujeres sabemos bastante. Por ejemplo, Geraldine Weiss, conocida como «la gran dama de los dividendos», fue una de las primeras mujeres en hacerse un nombre en las finanzas. A pesar de las dificultades para ser contratada debido a su género, fundó su propio boletín de inversiones en 1966, logrando una trayectoria de éxito constante. ​Por su parte, Muriel Siebert, apodada «la primera dama de Wall Street», en 1967 se convirtió en la primera mujer en tener un asiento en la Bolsa de Nueva York. Fundó su propia firma de corretaje y fue una destacada defensora de la igualdad de género en el sector financiero. Más recientemente, hemos visto figuras como Abigail Johnson, que desde 2014 es presidenta y CEO de Fidelity Investments.

Victoire Dubrujeaud: visión y experiencia sobre la brecha de género

Ahora bien, la pregunta clave para acabar con la brecha de género en esta profesión es cómo fue su camino. Para conocer esta andadura, así como los restos, oportunidades y dificultades que encuentran las mujeres en este sector hemos charlado con ​​Victoire Dubrujeaud, gestora en Edmond de Rothschild AM. La gestora reconoce que la dinámica de los mercados financieros la cautivó rápidamente, ya que, cada día presenta retos y estímulos intelectuales únicos. “Las finanzas requieren un análisis profundo y una comprensión matizada de los mecanismos económicos, y ofrecen una gran satisfacción cuando se anticipan las tendencias o se generan beneficios. El alcance mundial de los mercados financieros también ofrece oportunidades muy enriquecedoras para los intercambios profesionales interculturales”, apunta sobre cómo nació su vocación.

Según su experiencia, cuando empezó en el sector financiero, como en muchas otras industrias, había un claro predominio masculino, especialmente a medida en que iba ascendiendo en la jerarquía. En su opinión, la infrarrepresentación de las mujeres en el sector financiero puede atribuirse a varios factores. “En primer lugar, a un efecto generacional. Históricamente, el modelo tradicional era que los hombres trabajaban mientras las mujeres se ocupaban del hogar. Como consecuencia, pocas mujeres recibieron formación en finanzas, lo que dio lugar a una falta de modelos femeninos para las nuevas generaciones y, en consecuencia, a redes profesionales menos desarrolladas para las mujeres”, señala. 

Su segunda reflexión es que existen normas y prejuicios sociales que están muy arraigados y que suelen centrarse en el comportamiento y la toma de decisiones. Según su visión, tradicionalmente se considera que los hombres son más propensos a asumir riesgos, mientras que las mujeres suelen ser percibidas como más cautelosas y esto ha llevado a la creencia de que los hombres son más adecuados para puestos de alto riesgo, como el comercio o la gestión de inversiones

“Aunque estos prejuicios pueden existir, en realidad pueden ser ventajosos y complementarios. Un planteamiento más prudente y calculado puede dar mejores resultados a largo plazo y reducir la volatilidad de los rendimientos. La tendencia de las mujeres a evitar el exceso de confianza y las decisiones impulsivas puede ser una ventaja a la hora de gestionar eficazmente las carteras financieras”, destaca Dubrujeaud, aportando otra óptica a este tradicional debate.

Por último, la gestora de Edmond de Rothschild AM, apunta hacia un ámbito que normalmente no se aborda: la percepción entre las mujeres. “Muchas mujeres consideran que el sector financiero exige mucho tiempo y dificulta la conciliación de la vida profesional y familiar. Sin embargo, esto no siempre es cierto, ya que el sector financiero ofrece una amplia gama de funciones y, no es necesario trabajar demasiadas horas para lograr un buen rendimiento”, afirma basándose en su propia experiencia.

Construyendo la industria del futuro

Cuando se le pregunta a Dubrujeaud sobre cómo ha visto la evolución de la presencia de la mujer en esta industria, su visión es clara y optimista. “Gracias a los cambios legislativos y a los programas de promoción internos puestos en marcha por las empresas, afortunadamente se ha producido una notable feminización del sector en su conjunto, incluso en los puestos de responsabilidad. No obstante, siguen existiendo disparidades en función del tipo de función, aunque la tendencia es positiva. Esto también se refleja en las nuevas contrataciones, ya que cada vez se recibe una mayor proporción de currículum femeninos”, afirma. 

Para esas estudiantes y nuevas profesionales que se incorporan al sector, la gestora solo tiene palabras de ánimo y un consejo: “No pierdas la curiosidad, sigue aprendiendo, acepta los retos y mantente al día de las tendencias e innovaciones del sector. Rodéate de mentores que te apoyen, tanto mujeres como hombres. Crear una red sólida te orientará y te abrirá las puertas a nuevas oportunidades. Por último, no olvides encontrar un equilibrio entre el trabajo y la vida personal. Puedes tener éxito tanto en tu carrera como en tu vida personal, estableciendo límites”. 

Morgan Stanley refuerza su oficina en Miami con la incorporación de Dani Diaz y su equipo internacional

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Morgan Stanley Miami equipo internacional
Foto cedidaDani Diaz (en el centro) junto a sus compañeros de equipo Darling Solís y José Trujillo

Morgan Stanley Private Wealth Management continúa fortaleciendo su presencia en Miami con la incorporación de Dani Diaz Torroba, un referente en la industria de la banca privada, y su equipo internacional. Desde su nueva posición, Diaz atenderá a clientes privados de alto patrimonio de Latinoamérica, Estados Unidos y Europa, así como a instituciones y fundaciones, según pudo saber Funds Society.

Con una trayectoria de más de 25 años en el sector, Dani Diaz es reconocido como uno de los asesores financieros más destacados de la industria. Antes de unirse a Morgan Stanley, fue uno de los mayores productores de UBS en Miami, donde ejercía como Managing Director desde 2015. Su excelencia profesional ha sido respaldada por la distinción Forbes Best-In-State Wealth Advisors, galardón  que ha obtenido de manera consecutiva desde 2019 hasta 2024. El banquero se muda de firma junto a sus compañeros de equipo Darling Solís y José Trujillo.

A lo largo de su carrera, ha ocupado posiciones clave en algunas de las firmas más prestigiosas de la banca global, incluyendo a Citi (2005-2007), J.P. Morgan (2010-2014) y Credit Suisse (2014-2015), desempeñándose tanto en banca privada como en banca de inversión en Miami y Nueva York.

Diaz Torroba es licenciado en Administración y Dirección de Empresas por la Universidad de Navarra y cuenta con un MBA de la Darden Graduate School of Business (Universidad de Virginia), credenciales que refuerzan su sólida formación  académica y su capacidad para ofrecer asesoramiento estratégico de alto nivel.

Olivia Micklem: “Se dan todos los ingredientes para un entorno muy favorable a las small caps”  

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Foto cedidaOlivia Micklem, cogestora del Artemis US Smaller Companies Fund

Olivia Micklem gestiona junto con Cormac Weldon la estrategia de pequeñas y medianas compañías con sesgo de calidad US Smaller Companies, de Artemis, distribuida en España por Capital Strategies Partners. Con una cartera concentrada de convicción de entre 40 y 60 valores, su objetivo es seleccionar a las empresas mejores en su clase o cercanas a convertirse en número uno, así como a aquellas con perfiles de riesgo-recompensa asimétricos.

En esta entrevista, Micklem explica el proceso aplicado en la estrategia (con activos cuyo valor bursátil es en su mayoría inferior a 10.000 millones de dólares) y por qué observan 2025 con confianza pese a la incertidumbre a corto plazo que puede plantear el nuevo gobierno de Donald Trump en Estados Unidos. Sobre todo porque las pequeñas empresas suelen ser investigadas por menos analistas financieros que las grandes, lo que permite en su opinión que los gestores experimentados identifiquen de manera activa a los potenciales líderes del mañana.

Hay muchos expertos que están subrayando actualmente el regreso de las small caps este año. ¿Qué factores considera que pueden darles impulso?

En nuestra opinión, la economía estadounidense goza de buena salud y hay muchos factores que impulsan el crecimiento. Es cierto que a corto plazo hay cierta volatilidad y algunos signos de interrogación en torno a la administración Trump, que podría causar -y ciertamente está causando- un poco de cautela a corto plazo. Pero cuando nos fijamos en los fundamentales de la economía, del consumidor en general y de las empresas, que están en muy buena forma, con balances relativamente saludables, bajos inventarios y buena demanda, vemos muchas oportunidades.

Si nos fijamos en las valoraciones de las empresas de pequeña capitalización en relación con las de gran capitalización, siguen cotizando con un descuento que consideramos injustificado y creemos que debería reducirse con el tiempo. Así que creo que se dan todos los ingredientes para un entorno muy favorable para esta clase de activos. Sólo creo que quizás necesitemos dejar atrás esta volatilidad a corto plazo durante la primera parte de esta administración.

El fondo se llama “smaller companies”, lo que hace referencia a que no solo hay pequeñas empresas, sino que desde Artemis buscan tener un porcentaje importante de firmas de mediana capitalización. ¿Por qué?

Buscamos seleccionar ideas del universo de pequeña capitalización. Si creemos que una empresa va bien y tiende hacia nuestro objetivo de precio, no estamos obligados a venderla cuando alcanza una determinada capitalización bursátil. Así que las empresas de la cartera que son más de mediana capitalización son las que hemos mantenido de empresas más pequeñas que han escalado a esa mediana capitalización.  Tratamos de beneficiarnos de identificar correctamente el tipo de futuras empresas de mediana capitalización del mañana.

¿Cómo selecciona el sesgo de calidad que busca?

Lo que tratamos de hacer es utilizar la experiencia de nuestro equipo de analistas. Todos los miembros del equipo están especializados en un sector en el que llevan trabajando mucho tiempo, más de 10 años en la mayoría de los casos. Utilizamos esa experiencia para identificar las cualidades que consideramos necesarias en un sector concreto. Así, por ejemplo, lo que hace que una empresa industrial sea excelente es diferente de lo que hace que una empresa tecnológica sea excelente. Otra cosa que intentamos hacer es buscar empresas en las que veamos alguna asimetría en la oportunidad. Lo llamamos nuestro enfoque «up-down». Buscamos empresas en las que vemos significativamente más oportunidades alcistas que riesgos a la baja.

¿Diría que es este enfoque lo que distingue particularmente a esta estrategia?

Sí, la búsqueda de este sesgo de calidad. La rentabilidad de los recursos propios de la cartera es superior a la del índice de referencia y tendemos a buscar empresas con una fuerte ventaja competitiva, una buena rentabilidad, un buen flujo de caja, que pueden reinvertir en su propio crecimiento a lo largo del tiempo y convertirse en empresas más grandes.

¿Qué sectores ve más interesantes para este año?

Francamente estamos encontrando oportunidades en todos los sectores, y creo que eso es realmente resultado de ser selectores de acciones bottom-up. Por ejemplo, nuestras ponderaciones sectoriales dependen más de la estructura del índice de si nos gusta un sector o no. Buscamos buenas empresas. Así que, aunque podemos ver ciertos vientos en contra en un área como la sanidad, porque hay mucha incertidumbre política con la nueva administración, entre nuestras diez primeras posiciones hay una en una empresa sanitaria que es un negocio realmente brillante, con gran rentabilidad y flujo de caja. Que no nos guste un sector no significa que no encontremos una gran idea.

¿Y en cuanto a los riesgos? ¿Qué observa para este año?

En general lo que ya hemos visto en las últimas semanas: la incertidumbre, la cantidad de información procedente de la nueva administración, de titulares que han causado más volatilidad. Tuvimos un impulso inicial a la confianza del consumidor y empresarial después de las elecciones, y algo de eso se ha suavizado ahora un poco. Pero sigo pensando que la administración republicana es un entorno favorable al crecimiento, con impuestos más bajos y menos regulación. Eso favorece mucho el crecimiento interno. Así que vemos el resultado a largo plazo como positivo.

A corto plazo, es necesario que algunas de estas políticas se aclaren. Necesitamos saber cuál será la posición respecto a los aranceles. ¿Qué significará para la inflación? Y entender realmente los detalles. Creo que hasta que no hayamos superado parte de ese ruido, podríamos ver cómo continúa la inestabilidad. Pero creemos que este tipo de entorno favorable al crecimiento es bueno para el mercado a largo plazo.

El índice Russell 2000 tuvo muy buenos resultados el año pasado, pero muchos inversores siguen confiando sobre todo en la gran capitalización, incluso con la concentración que representan los Siete Magníficos. ¿Cree que esto aumenta las oportunidades en el universo small cap por las valoraciones?

Intentamos analizar siempre los fundamentales de las empresas. Hay empresas dentro de los Siete Magníficos que tienen perfiles de crecimiento muy fuertes, una generación de efectivo realmente sólida y muchísimas oportunidades. Pero también están gastando mucho dinero en capex, por ejemplo. Nosotros analizamos adónde va ese dinero, que se destina a empresas que construyen centros de datos, suministran materiales y equipos. Para nosotros es una oportunidad. Esa es la dinámica.

En segundo lugar, creo que desde el punto de vista de la valoración, las valoraciones de las empresas de pequeña capitalización son realmente interesantes en relación con las grandes. Si eso fluye hacia el extremo inferior del mercado, es una gran cantidad de dinero que se mueve de un sector a otro. Por eso consideramos que es un catalizador aunque el momento exacto en que se produzca puede variar, de hecho hemos tenido algunos falsos despegues en el Russell 2000. Creo que se pueden tener asignaciones en ambos segmentos, porque hay grandes negocios en el espacio de gran y pequeña capitalización. No hay razón para que una funcione mejor que la otra, sino que la ampliación del mercado será útil en general.

¿Qué papel le asigna a esta estrategia en una cartera amplia de un inversor?

Lo que ofrece es una exposición al tipo de empresas que se benefician de la economía doméstica estadounidense y de la salud de la economía, ya sea el mercado inmobiliario, el gasto en infraestructuras o los minoristas que ganan con un consumidor más sano. El fondo incluye compañías nacionales muy centradas en Estados Unidos que crecerán y se expandirán con el tiempo en un mercado que goza de muy buena salud. Sin un sesgo de estilo particular, porque tiene tanto componentes growth como value.  La estrategia permite tener esa asignación a los componentes básicos fundamentales de la economía estadounidense.

La renta variable superó a los bonos, las letras del Tesoro y la inflación en todos los países en los últimos 125 años

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Los mercados financieros y el panorama industrial han cambiado enormemente desde 1900, y estos cambios pueden observarse en la evolución de la composición de las empresas cotizadas en los mercados mundiales. Según retrata UBS Global Investment en su informe “Global Investment Returns Yearbook*”, a comienzos del siglo XX, los mercados estaban dominados por los ferrocarriles, que representaban el 63% del valor del mercado bursátil en EE.UU. y casi el 50% en el Reino Unido. 

De hecho, cerca del 80% del valor total de las empresas estadounidenses que cotizaban en bolsa en 1900 provenía de sectores que hoy son pequeñas o incluso han desaparecido. Este porcentaje se sitúa en el 65% en el caso del Reino Unido. Además, una elevada proporción de las empresas que cotizan en bolsa en la actualidad proceden de sectores que eran pequeñas o inexistentes en 1900 y que representan el 63% del valor en EE.UU. y el 44% en el Reino Unido. “Algunas de las industrias más grandes en 2025, como la energía (excepto el carbón), la tecnología y la salud (incluyendo productos farmacéuticos y biotecnología), estaban prácticamente ausentes en 1900. Asimismo, los sectores de telecomunicaciones y medios de comunicación, al menos tal como los conocemos hoy en día, también son industrias relativamente nuevas”, apunta el informe en sus conclusiones. 

Entre las conclusiones que arroja este informe, que analiza los datos históricos de los últimos 125 años, destaca que la rentabilidad a largo plazo de la renta variable ha sido notable. Según el documento, la renta variable ha superado a los bonos, las letras del Tesoro y la inflación en todos los países. Una inversión inicial de 1 dólar en acciones estadounidenses en 1900 se había transformado en 107.409 dólares en términos nominales al cierre de 2024. 

Concentración, sincronización e inflación: tres claras advertencias

En esta evolución histórica, los autores del informe han detectado que la concentración es un problema creciente. “A pesar de que en 1900 el mercado de renta variable global estaba relativamente equilibrado, Estados Unidos representa ahora el 64% de la capitalización mundial, debido en gran parte al rendimiento superior de los grandes valores tecnológicos. La concentración del mercado estadounidense es la más elevada de los últimos 92 años”, avisan.

En contraste, está claro que la diversificación ha ayudado a gestionar esta concentración y, sobre todo, la volatilidad. Según las conclusiones del informe, aunque la globalización ha aumentado el grado de sincronización de los mercados, los beneficios potenciales de la diversificación internacional a la hora de reducir riesgos siguen siendo significativos. Para los inversores en mercados desarrollados, los mercados emergentes siguen ofreciendo mejores perspectivas de diversificación que en otros mercados desarrollados. 

Por último, las conclusiones insisten en que la inflación es un factor a tener muy en cuenta en la rentabilidad a largo plazo. En este sentido, el análisis realizado por los autores muestra que la rentabilidad de los activos ha sido menor durante los periodos de subida de los tipos de interés y mayor durante los ciclos de relajación monetaria. “Asimismo, los rendimientos reales también han sido inferiores durante los periodos de alta inflación y superiores durante los periodos de baja inflación. El oro y las materias primas destacan entre las escasas coberturas contra la inflación. Desde 1972, las variaciones del precio del oro han mostrado una correlación positiva de 0,34 con la inflación”, indican. 

Principales valoraciones de los autores del informe

Ante las conclusiones y publicación de este informe, Dan Dowd, responsable de Global Research de UBS Investment Bank, ha comentado: “Me complace colaborar una vez más con los profesores Dimson, Marsh y Staunton, así como con nuestros compañeros de Global Wealth Management en la presentación de la edición correspondiente a 2025 del Global Investment Returns Yearbook. La edición de 2025 marca un hito importante. Con 125 años de datos, ofrece a nuestros clientes en toda la firma un marco valioso con el que abordar los desafíos contemporáneos a través de la historia financiera”.

Por su parte, Mark Haefele, director de Inversiones de UBS Global Wealth Management, destaca que el Global Investment Returns Yearbook puede ayudarnos a comprender los impactos a largo plazo de seguir los principios de diversificación, asignación de activos, y la relación entre rentabilidad y riesgo. “Una vez más, nos enseña que es importante tener una perspectiva a largo plazo y que no debemos subestimar el valor de un enfoque de inversión disciplinado”, afirma Haefele. 

Por último, el profesor Paul Marsh, de la London Business School, apunta que,”la rentabilidad de la renta variable en el siglo XXI está siendo inferior a la del siglo XX, mientras que la de la renta fija está siendo superior. Sin embargo, la renta variable sigue superando a la inflación, la renta fija y el efectivo. La bolsa global proporcionaron un rendimiento real anualizado del 3,5% y una prima del 4,3% frente al efectivo. La ‘ley’ del riesgo y la rentabilidad permanece vigente en el siglo XXI”.

Recortes de tipos y compañías sólidas: los dos argumentos clave a favor del high yield europeo

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Foto cedidaEinari Jalonen, gestor del fondo Evli European High Yield.

El mercado europeo de bonos high yield en 2024 se caracterizó por un aumento significativo de las emisiones, unas rentabilidades atractivas, unos spreads muy ajustados y unos sólidos fundamentales de las empresas emisoras, lo que se traduce en bajos niveles de default. De cara a 2025, y ante un escenario desafiante para el Viejo Continente, la convicción de algunos gestores sobre este activo permanece inquebrantable. Es el caso de Evli, gestor finlandés de activos institucionales, cuya visión es clara: “Keep calm and carry on”. 

Einari Jalonen, gestor del fondo Evli European High Yield, considera que en los últimos años el mercado de high yield europeo ha sido muy estable,una tendencia que seguirá acompañada por el actual contexto. “El principal motor del mercado es el carry. Estamos en un entorno donde las expectativas sobre las futuras bajadas de tipos de interés por parte del Banco Central Europeo (BCE) benefician esta clase de activos. Cuando comenzaron los recortes, vimos entrar más flujos en high yield. La curva de rendimientos, que actualmente sigue algo invertida, debería normalizarse a medida que el tramo más corto de la curva descienda con los recortes de tipo”, destaca Jalonen. 

Ahora bien, dentro de sus perspectivas también reconoce que existe una tendencia a que los diferenciales se estrechen. Esto es algo que, por ahora, no le preocupa: “Los diferenciales están ajustados tanto en investment grade como en high yield y esperamos que se mantengan así”. De hecho, no vemos razones significativas para que se amplíen de manera considerable. Esto es algo que no importa tanto mientras los yields sean sólidos e interesantes para el inversor”, apunta el gestor de Evli. Según su análisis, uno de los motivos que ha llevado a los diferenciales a estrecharse tanto tiene que ver con el fuerte mercado de secundarios que hay activo ahora mismo. 

Argumentos a favor del high yield europeo

Para el gestor, el primer argumento que explica su confianza en el atractivo del high yield europeo tiene que ver con la política monetaria. Según su visión, el ciclo global de recortes de tipos está en marcha, y se espera que el ritmo de recortes del BCE sea más rápido de lo que se había descontado previamente. Además, en el caso de la Fed, apunta que las políticas comerciales y laborales de la administración Trump juegan un papel importante, ya que muchas de las medidas propuestas están aumentando la presión inflacionaria. 

Los recortes de tipos proporcionan un sólido respaldo a los rendimientos totales, ya que se espera que la curva de rendimientos baje”, afirma Jalonen. Aunque desde la gestora reconocen que las expectativas del mercado sobre la trayectoria de los recortes de tipos siguen siendo una posible fuente de volatilidad en las rentabilidades si los datos macroeconómicos que vayan surgiendo generan sorpresas.

Su segundo argumento tiene que ver con las compañías emisoras de la deuda. Pese a reconocer que la temporada de resultados del tercer trimestre de 2024 fue en parte más débil de lo estimado por el mercado, considera que desde la perspectiva de los inversores en crédito, se mantuvo en general neutral. “Los fundamentos del crédito son sólidos y el riesgo de refinanciación es relativamente bajo. De hecho, los niveles de default siguen siendo muy bajos, pese haber repuntado algo el último año. En este tiempo, las empresas han sido cautelosas en sus niveles de endeudamiento, además han recortado costes y aumentado sus beneficios. Sin duda esto soporta los yield y nuestra visión sobre el activo”, añade Jalonen. No obstante, reconoce que las previsiones empresariales son cautelosas, reflejando expectativas de un menor crecimiento económico en Europa.

Favorecer la menor duración en el contexto actual

Según su visión sobre el mercado de crédito, el gestor espera que los rendimientos de los bonos gubernamentales a largo plazo se mantengan dentro de un rango entre el 1,75% y el 2,75% (bono alemán a 10 años). “Se espera que las curvas de rendimiento se empinen, lo que llevaría a retornos competitivos para los bonos de menor duración en comparación con los de mayor duración”, apunta el gestor. En concreto, considera que la mejor relación riesgo/recompensa se encuentra en bonos BBB, high yield de mayor calificación y bonos sin calificación, especialmente aquellos con vencimientos de 5 años o menos, que parecen atractivos.

“La historia ha demostrado que la rentabilidad al vencimiento (YTM) es una buena estimación del rendimiento. En muchos casos, el rendimiento supera la YTM inicial debido a ofertas de recompra, llamadas anticipadas y comisiones de consentimiento, lo que más que compensa los impagos. Una YTM del 6% sigue siendo elevada en comparación con los niveles históricos”, concluye.

La cuestión de los 370.000 millones de euros: ¿por qué las mujeres invierten menos y cómo cambiarlo?

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Mujeres invierten menos
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En toda Europa, las mujeres tienen menos probabilidades que los hombres de participar en los mercados financieros, lo que da lugar a lo que los expertos denominan la brecha de género en la inversión. Las cifras son impactantes: las mujeres poseen, de media, entre un 30% y un 40% menos en inversiones y pensiones privadas que los hombres, lo que las coloca en una desventaja financiera a largo plazo (OCDE, 2023).

Si bien factores estructurales, como la brecha salarial de género —que en la UE es del 12,7%— (Comisión Europea, 2024) y las interrupciones en la carrera profesional debido a responsabilidades de cuidado, contribuyen a esta diferencia, otro factor importante es la confianza y la percepción. Muchas mujeres sienten que la inversión «no es para ellas», a menudo debido a la jerga financiera, una aversión natural al riesgo y la falta de modelos femeninos en la industria financiera. Pero la realidad es innegable: sin invertir, las mujeres corren el riesgo de enfrentar una mayor inseguridad financiera y acumular menos riqueza a largo plazo. Además, la brecha de género en la inversión es un problema económico que le cuesta a Europa 370.000 millones de euros* anuales en potencial perdido.

¿Por qué las mujeres no invierten lo suficiente?

A pesar del aumento de la independencia financiera, las mujeres en toda Europa tienen menos probabilidades de invertir en acciones, fondos y pensiones que los hombres. Una encuesta de ING de 2024 reveló que solo el 18% de las mujeres invierte regularmente, en comparación con el 31% de los hombres. En Alemania, la disparidad es aún más pronunciada, ya que solo el 30% de las mujeres invierte activamente sus ahorros, una tasa significativamente menor que la de sus homólogos masculinos (DWS, 2024).

Solo en el Reino Unido, se estima que la brecha de género en la inversión asciende a 687.000 millones de euros (Portfolio Adviser, 2024), y una tendencia similar se observa en toda la UE. Las mujeres son más propensas a mantener sus ahorros en efectivo, perdiéndose así el potencial de crecimiento a largo plazo.

¿Una de las razones principales? El miedo al riesgo. La Autoridad Bancaria Europea (EBA) informa que las mujeres tienen muchas más probabilidades de mantener su dinero en cuentas de ahorro en efectivo, incluso cuando la inflación erosiona su valor, en lugar de invertir en carteras diversificadas que ofrecen un mejor potencial de crecimiento (EBA, 2023).

Otro factor es la representación de las finanzas en los medios y la cultura. Un estudio de 2025 de la King’s Business School de Londres analizó 12 películas relacionadas con las finanzas y 4 series de televisión, y descubrió que el 71% de los protagonistas masculinos ocupaban puestos de alta dirección, mientras que ninguna de las mujeres lo hacía (Baeckstrom et al., 2025). Más a menudo, las mujeres eran retratadas como esposas o asistentes en lugar de inversoras o tomadoras de decisiones.

Del Monopoly a los mercados  

La lucha por el empoderamiento financiero de las mujeres no es nueva. Tomemos como ejemplo a Lizzie Magie, la inventora a menudo ignorada cuyo invento acabó convirtiéndose en Monopoly. En 1904, diseñó The Landlord’s Game para destacar la desigualdad en la distribución de la riqueza y fomentar la educación económica. Sin embargo, años después, Charles Darrow adaptó y comercializó su idea, llevándose todo el crédito y obteniendo las recompensas financieras (Museo de la Historia de la Mujer, 2024). Su historia es un ejemplo de un problema más amplio: las contribuciones de las mujeres en el ámbito financiero suelen ser infravaloradas.  

El coste de no invertir  

La reticencia de las mujeres a invertir no es solo una cuestión de educación financiera, sino una amenaza directa a su seguridad financiera a largo plazo. De media, las mujeres viven cinco años más que los hombres (Eurostat, 2024), lo que significa que necesitan ahorros para la jubilación más amplios. No obstante, son más propensas a invertir en productos «seguros» pero de bajo rendimiento, como cuentas de ahorro con intereses reducidos o bonos gubernamentales, en lugar de carteras diversificadas de acciones que generan crecimiento a largo plazo.  

El riesgo de quedarse al margen es evidente: si una mujer mantiene 50.000 euros en efectivo durante 30 años, la inflación podría reducir a la mitad su poder adquisitivo. Mientras tanto, una cartera diversificada de acciones con un rendimiento medio anual del 7% podría crecer hasta 380.000 euros en el mismo período.  

Rompiendo el ciclo: cómo cerrar la brecha de género en la inversión  

Para garantizar que las mujeres estén mejor representadas en los mercados financieros, necesitamos cambios estructurales, transformaciones culturales e iniciativas específicas que hagan que la inversión sea más accesible e inclusiva. La educación financiera desempeña un papel crucial, con programas que simplifican las estrategias de inversión y abordan las preocupaciones específicas de las mujeres.

La representación en los medios también es clave: actualmente, solo el 18% de los expertos financieros citados en la prensa son mujeres, lo que refuerza la percepción obsoleta de que la inversión es un ámbito dominado por los hombres (Baeckstrom et al., 2025). Normalizar la imagen de las mujeres como expertas financieras e inversoras puede ayudar a desmantelar estereotipos y fomentar su participación en la construcción de riqueza.  

Además, cada vez más instituciones financieras reconocen la necesidad de productos de inversión adaptados. Un ejemplo es Female Invest en Dinamarca, que ofrece cursos de inversión y apoyo basado en la comunidad (Female Invest, 2024). Las políticas de pensiones en el ámbito laboral también deben evolucionar para reflejar la realidad de que las mujeres toman más pausas en sus carreras que los hombres. Países como Suecia han introducido medidas estatales de igualación de pensiones para ayudar a las mujeres a ahorrar más para la jubilación (Pensions Europe, 2024).  

Al abordar estas barreras sistémicas, podemos crear un entorno en el que las mujeres tengan tanto la oportunidad como la confianza para invertir, asegurando su seguridad financiera e independencia para las generaciones futuras. 

Si la historia nos ha enseñado algo, es que cuando las mujeres toman el control de sus finanzas, cambian las reglas del juego—tal como hizo Lizzie Magie con el Monopoly. Esta vez, asegurémonos de que reciban tanto el crédito como las recompensas financieras. Derribando barreras, aumentando la confianza y haciendo que la inversión sea más accesible, podemos ayudar a más mujeres a construir una seguridad financiera sólida y duradera.

En el Día Internacional de la Mujer, soñamos con un futuro en el que cada mujer se sienta empoderada para invertir, hacer crecer su patrimonio y tomar el control de su destino financiero. Porque cuando las mujeres invierten en sí mismas, invierten en una sociedad más fuerte y próspera para todos.  

 

Tribuna elaborada por Britta Borneff, Chief Marking Officer (CMO) de la Asociación de la Industria de Fondos de Luxemburgo (ALFI).

 

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*Nota: El Banco Europeo de Inversiones (BEI) ha estimado que la brecha de género existente provoca una pérdida aproximada de 370.000 millones de euros en la economía, lo que equivale al 2,8% del PIB anual de la UE (2016). Esta cifra pone de manifiesto las graves consecuencias económicas de las desigualdades de género en el sector financiero.

Perspectivas y tendencias en el mercado secundario de deuda privada

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Mercado secundario deuda privada
Foto de Luke Leung en Unsplash

En los últimos cinco años, el segmento de secundarios de deuda privada ha emergido como una alternativa dentro del panorama de activos privados. Tradicionalmente, el mercado secundario se ha centrado en activos de private equity, pero la evolución y diversificación del mercado de deuda privada han permitido la adaptación a modelos y estructuras propias del mercado de secundarios.

Contexto y evolución del mercado primario

El éxito del mercado secundario está estrechamente ligado a la fortaleza y estabilidad del mercado primario. Actualmente, se estima que solo alrededor del 1% de los activos primarios de deuda privada se negocia en el mercado secundario, esto implica que, para un mercado primario valorado en 1 billón de dólares, el volumen del mercado secundario se sitúa en aproximadamente 10.000 millones de dólares[1].

Entre 2010 y 2024, el mercado primario captó cerca de 1,6 billones de dólares en diversas estrategias de deuda privada, entre las que destaca el direct lending, acumulando aproximadamente el 50% del total, seguido de otras estrategias, como distressed, mezzanine y special situations[2]. Se proyecta que el fuerte impulso del mercado primario se mantenga, con una tasa de crecimiento anual compuesta esperada de doble dígito durante los próximos cinco años. Según las proyecciones, el AuM global de deuda privada podría alcanzar los 2,6 billones de dólares en 2029, e incluso llegar a 3 billones de dólares según la última encuesta de ACC.

Dinámica y expansión del mercado secundario

Creemos que el mercado de secundarios de deuda privada experimentará un crecimiento notable en los próximos años, impulsado por la adaptación de las estructuras tradicionales y la incorporación de nuevas estrategias que impliquen un enfoque más activo en la gestión de las carteras. La actividad transaccional en este segmento ha aumentado significativamente en los últimos años, pasando de 108.000 millones de dólares en 2022 a un máximo histórico de 160.000 millones en 2024[3] y debería de seguir creciendo bajo nuestro punto de vista.

Históricamente, el mercado secundario en general ha experimentado un exceso de capital en relación a la oferta disponible de transacciones secundarias, lo que ha dado lugar a algunas presiones competitivas para los compradores. En Tikehau Capital, creemos que, si bien la demanda de créditos secundarios ha aumentado de forma constante a lo largo de los años, la dinámica del mercado a largo plazo respalda un volumen de oferta sistemáticamente superior al capital disponible para estos activos específicos, creando unas condiciones especialmente favorables para los compradores.

El comportamiento de los precios en el mercado secundario es fundamental para entender su dinamismo. En 2023, los precios en el segmento de secundarios de deuda privada oscilaron entre el 88% y el 93% del valor liquidativo, manteniendo una tendencia similar a la del año anterior. Sin embargo, el año 2024 marcó un cambio notable con la entrada al mercado de grandes carteras de crédito sénior de alta calidad, lo que generó un fuerte interés por parte de los compradores y llevó los precios a niveles cercanos al par.

La dinámica de oferta y demanda, sumada a las expectativas del mercado sobre el rendimiento futuro de las carteras de crédito, influye de manera decisiva en la fijación de precios. Los inversores buscan unos descuentos sobre el valor liquidativo que les permitan alcanzar los objetivos de rentabilidad, compensando simultáneamente el riesgo de impagos o pérdidas. En este sentido, la capacidad de seleccionar operaciones de forma rigurosa y aprovechar precios de entrada beneficiosos se convierte en un factor crucial para superar los resultados del mercado primario.

Diversificación y mitigación de riesgos

Otro de los factores clave a tener en cuenta cuando se invierte en el mercado de secundarios de deuda privada es la posibilidad de diversificar la exposición a miles de posiciones. Las estrategias típicas en este segmento abarcan distintos emisores, sectores, geografías, y subestrategias gestionadas por distintos gestores. Esta diversificación reduce el riesgo idiosincrásico y fortalece el papel de estos activos dentro de una asignación global de cartera.

Además, las operaciones en secundarios suelen tener una duración más corta en comparación con otros instrumentos financieros, ya que estas normalmente son adquiridas al final o cerca del final de los periodos de inversión, pudiendo así obtener carteras con perfiles de rendimiento sólidos y a distribuciones aceleradas. Estas características permiten a los inversores acceder a activos de alta calidad con descuento, sobre todo en operaciones LP led.

Perspectivas de crecimiento

En nuestra opinión, los secundarios de crédito están en una posición estratégica para continuar creciendo en paralelo con el mercado primario. Con un aumento sostenido de la oferta, que se espera, se mantenga constante a medio y largo plazo, los compradores podrán acceder a oportunidades atractivas. No obstante, a corto plazo, es posible que se generen presiones sobre los precios en momentos de alta entrada de nuevos compradores o cuando se deba desplegar un capital considerable de manera urgente.

Tikehau Capital estará en periodo de fundraising para la segunda añada de su estrategia Private Debt Secondaries hasta el tercer trimestre de 2025. El tamaño objetivo es de $750 millones, y ya ha superado los $400 millones de compromisos, incluidos $150 millones desde el balance propio de Tikehau Capital. La estrategia tiene como objetivo una TIR neta de entre el 11% y el 13%, y su plazo es de 7 años. El equipo de inversión tiene su sede en Nueva York.

Ninguna empresa logra la paridad de género en plantilla, dirección, consejo y salario

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paridad de género en empresas
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A pesar de algunos avances en los últimos cinco años, ninguna empresa ha alcanzado la paridad de género, es decir, una representación equitativa de hombres y mujeres, incluyendo la plantilla en general, los niveles de gestión, la junta directiva y la equidad salarial. Esta es la principal conclusión que arroja el último estudio realizado por Clartiy AI, con motivo del Día Internacional de la Mujer y basándose en los datos de sostenibilidad de las empresas del índice MSCI ACWI, que representa el 85% de la capitalización bursátil mundial.

Su segunda conclusión es que los resultados evidencian la necesidad urgente de adoptar medidas más ambiciosas para avanzar en la igualdad de género en el ámbito laboral. Estas reflexiones se presentan en un momento en el que las políticas de diversidad están bajo un creciente escrutinio, con debates sobre su impacto y efectividad ganando protagonismo tanto en la esfera política como en la empresarial.

Los datos muestran que, aunque 392 empresas (15%) han logrado la paridad de género en su plantilla, la representación equitativa se reduce drásticamente en los niveles de liderazgo más altos. Solo 136 empresas (5%) han alcanzado la paridad tanto en su plantilla en general como en los puestos de gestión, y apenas 12 empresas (0,5%) lo han logrado en la plantilla, la gestión y la junta directiva. De manera aún más significativa, ninguna empresa ha conseguido eliminar la brecha salarial de género mientras mantiene la paridad en todos estos niveles.

Progreso global: mejora, pero sigue siendo insuficiente

El estudio destaca que, aunque ha habido un progreso lento pero constante en los últimos cinco años, sigue siendo insuficiente. La mejora más significativa se ha dado en la paridad dentro de las juntas directivas. En el índice MSCI ACWI, considerando el promedio de todas las empresas, la representación en juntas aumentó en ocho puntos porcentuales, pasando del 19% al 27%. En las economías occidentales, específicamente en países de Europa y América con una alta concentración de sedes corporativas, la representación en juntas subió del 26% al 36%, reflejando un mejor desempeño en regiones de altos ingresos.

Sin embargo, la tendencia es diferente cuando se analiza la paridad en toda la plantilla. A diferencia de la representación en juntas, la paridad en la fuerza laboral ha avanzado a un ritmo similar tanto en los países de altos ingresos como en otras regiones, logrando solo una modesta mejora de un punto porcentual en cada caso. A nivel global, la paridad en la fuerza laboral aumentó del 34% al 35%, mientras que en Europa y América del Norte subió del 37% al 38%. Aunque estos avances no han sido significativos, es importante destacar que la paridad en la plantilla sigue siendo, en general, más alta que en las juntas directivas.

“Hemos hablado de paridad de género durante años, pero aún estamos lejos de alcanzarla en términos de representación en el total de la plantilla, los niveles de gestión, las juntas directivas y la igualdad salarial. Si bien el género es solo una de las dimensiones de la diversidad, es una de las más críticas, ya que influye en la representación en todos los niveles y tiene un impacto directo en el éxito empresarial. Los equipos diversos aportan una gran variedad de perspectivas, experiencias e ideas que fomentan la innovación, mejoran la toma de decisiones y generan mejores resultados de negocio. Para aprovechar estos beneficios, empresas, inversores y los responsables políticos deben trabajar juntos para acelerar el progreso e implementar medidas efectivas que cierren estas brechas”, explica Patricia Pina, directora de Investigación de Producto e Innovación en Clarity AI.

Francia lidera en paridad de género

Un análisis más detallado de las tendencias geográficas revela que, en promedio, las empresas con sede en Francia están a la vanguardia en paridad de género. Las mujeres representan el 42% de la fuerza laboral, ocupan el 39% de los cargos de gestión y tienen el 46% de los asientos en juntas directivas.

Por su parte, España destaca por su rápido avance. Las empresas con sede en España han aumentado la representación femenina en sus juntas directivas en casi 18 puntos porcentuales en los últimos cinco años, alcanzando un 42%, el mayor incremento entre todos los países analizados.

Este progreso refleja el impacto de medidas legislativas en algunos países que exigen una representación mínima de mujeres en las juntas directivas. El liderazgo de Francia en paridad de género se ve respaldado por su política de 2011, que estableció un requisito del 40% de representación femenina. En contraste, Suecia, sin mandatos recientes, ha mostrado menos cambios, aunque sigue manteniendo sólidas normas de igualdad de género.

El sector de la salud, el único en alcanzar la paridad en la plantilla

El análisis por sectores revela que el sector de la salud es el único en el que la representación femenina en la plantilla ha alcanzado la paridad, con un promedio del 51%. Le siguen los sectores financieros (49%), bienes de consumo (45%) e inmobiliario (44%), que están más cerca de lograr el equilibrio de género. Dentro de estos sectores, algunas industrias ya han alcanzado la paridad en la plantilla. En el sector financiero, tanto los bancos (50%) como los seguros (52%) han logrado la equidad. De manera similar, en bienes de consumo, el comercio minorista ha alcanzado un equilibrio en su fuerza laboral con un 52%.

En contraste, los sectores de energía, materiales, servicios públicos e industriales presentan la menor representación femenina en la plantilla, con aproximadamente un 25% en cada uno, lo que resalta una brecha de género significativa en estas industrias.

Si bien la paridad de género ha mostrado avances graduales, aún existen brechas significativas en diversas industrias y países. La colaboración entre empresas, inversores y responsables políticos, respaldada por estrategias basadas en datos, será clave para impulsar un cambio significativo a nivel global y evaluar el progreso a largo plazo.

Neuberger Berman Global Equity Megatrends Fund: altas convicciones en un mundo de oportunidades

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Neuberger Berman Global Equity Megatrends Fund
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El 2024 fue un gran año para el Neuberger Berman Equity Megatrends Fund, una estrategia de renta variable global diseñada para capturar rendimientos a largo plazo con un enfoque de high conviction. Con menos de 30 posiciones, y ya 600 millones de USD en activos bajo gestión a pesar de haber sido lanzado en 2018, busca generar retornos atractivos, aprovechando valuaciones competitivas y una selección enfocada de compañías en todo el mundo, con alto potencial de crecimiento.

El enfoque diferenciado destaca por su flexibilidad, permitiendo incluir una proporción significativa de empresas Large, Mid & Small Caps. Esta versatilidad posibilita identificar oportunidades más allá de las grandes compañías tradicionales. Desde su creación en 1991 (para inversores domésticos), ha demostrado un sólido desempeño, con un retorno anualizado del 12.5%, superando de manera consistente su índice de referencia.

Las valuaciones atractivas en un entorno competitivo refuerzan el posicionamiento del fondo, en comparación con los índices globales: su ratio PE es de 13x frente a 19x del MSCI World y su múltiplo P/FCF de 12x, considerablemente inferior al 23x del mismo índice. Estas métricas consolidan su capacidad para generar valor a largo plazo mientras mantiene un perfil de riesgo controlado.

El sólido desempeño y la baja correlación con los índices han permitido al NB Global Equity Megatrends Fund diferenciarse, no solo por sus retornos, sino también por su escaso overlap con los principales índices de referencia y ETF. Esto lo convierte en una interesante opción complementaria dentro de una cartera diversificada, facilitando el acceso a oportunidades menos representadas en los benchmarks tradicionales.

Además, la diferenciación frente a otros productos se refleja en su bajo overlap con fondos de la categoría con gran exposición a las 7 Magníficas, lo que otorga un enfoque exclusivo a los inversionistas interesados en bajar el riesgo a su exposición a equity. Gracias a su estrategia y performance, ha obtenido un rating de 5 estrellas en Morningstar, consolidándose como una de las mejores opciones dentro de la renta variable global.

Con más de 30 años de track record, el NB Global Equity Megatrends Fund de Neuberger Berman representa una alternativa sólida para quienes buscan exposición a empresas con alto potencial, valuaciones favorables y respaldadas por las tendencias actuales y futuras, con menor riesgo. Su combinación de flexibilidad y rendimiento comprobado lo posiciona como una opción clave para fortalecer carteras en el dinámico mundo de la renta variable global.

 

Tribuna de opinión de Florencio Mas, managing partner de Becon IM; José Noguerol, managing partner de BECON IM; y Lucas Martins, partner de BECON IM.

 

Para más información sobre las diferentes estrategias de Neuberger Berman, contactarse con info@beconim.com

 

La sostenibilidad de las pensiones sigue en el aire: las últimas reformas fallan a la hora de requilibrar el sistema

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El análisis del estado del sistema de pensiones español en 2025 publicado por el Instituto de Actuarios Españoles (IAE) incluye entre sus principales conclusiones que las reformas acometidas en 2021 y 2023 han sido insuficientes y no han logrado frenar el cada vez mayor desequilibrio entre el valor actual actuarial de los ingresos por pensiones que una persona recibe a lo largo de su jubilación y el valor actual actuarial de las cotizaciones que ha realizado durante su carrera laboral para jubilación.

Esta relación se mide por un indicador denominado Factor de Equidad Actuarial (FdEA) que, en el caso de ser mayor que 1, muestra un modelo de pensiones de jubilación generoso en el que las prestaciones superan a las cotizaciones efectuadas a nivel individual. El desequilibrio entre lo aportado y lo recibido dentro del sistema de pensiones español no ha dejado de empeorar en los últimos cinco años. El FdEA promedio ponderado ha pasado de 1,55 en 2020 a 1,62 en 2025, y se prevé que siga incrementándose, lo que hace augurar unas consecuencias devastadoras a futuro para el indicador de sostenibilidad actuarial, alcanzando el 2,14 en 2045 y el 2,20 en 2065. 

Este aumento sistemático del FdEA a lo largo del tiempo y sin atisbos de frenada evidencia un creciente desequilibrio entre cotizaciones y prestaciones y alerta sobre una cada vez mayor insostenibilidad del sistema, ya que implica que las pensiones futuras no estarán suficientemente respaldadas por las cotizaciones presentes, generando presiones sobre las finanzas públicas o la necesidad de hacer importantes reformas estructurales. 

Como explica Gregorio Gil de Rozas, director del Observatorio Actuarial de Previsión Social del CIAE,aunque existe un loable intento por reequilibrar el FdEA en los últimos cinco años a través de las reformas de las pensiones acometidas, los resultados de dichos esfuerzos han sido claramente insuficientes. Si bien es cierto que respecto a 2020 las reformas han reducido la generosidad del modelo en algunos casos, especialmente en trabajadores con carreras laborales cortas o jubilaciones anticipadas, no han logrado contrarrestar el impacto del envejecimiento y el menor crecimiento económico esperado». 

Evolución demográfica y macroeconomía frenan la sostenibilidad

Según los análisis elaborados por el IAE, los principales factores que están operando como freno objetivo para la mejora de la sostenibilidad actuarial de las pensiones son ajenos al propio sistema: un menor crecimiento económico futuro y, en menor medida, aunque también relevante, un aumento de la esperanza de vida. Las reformas de las pensiones acometidas en 2021 y en 2023 quedan sensiblemente alejadas de compensar esta tendencia.

Como punto positivo, el análisis del IAE también muestra que las reformas realizadas hasta ahora sí han conseguido mejorar la equidad del sistema mediante, básicamente, dos factores: el aumento de la edad ordinaria de jubilación y el hecho de que las trayectorias laborales cortas han empeorado su tratamiento al asignarles el porcentaje por años cotizados. Como estos casos tenían un indicador más alto y ha disminuido, los resultados en 2025 son más equitativos entre individuos tipo que en 2020.

Para Enrique Devesa, coordinador técnico del Observatorio Actuarial de Previsión Social del CIAE, el aumento del FdEA refleja un problema estructural del sistema público de pensiones. Para que una nueva reforma del sistema de pensiones fuera efectiva en términos de sostenibilidad financiera y equidad en la distribución de los esfuerzos, debería contener mecanismos de ajuste automáticos ante cambios en el crecimiento económico a largo plazo y en la esperanza de vida, como han hecho en otros países de nuestro entorno”. 

Adicionalmente, Robert Meneu, también coordinador técnico del Observatorio Actuarial de Previsión Social del CIAE, comenta que “en ausencia de mecanismos de ajuste automáticos, el sistema de pensiones seguirá necesitando cada vez mayores transferencias del Estado para mantener un nivel de generosidad creciente con los años”.

En este sentido, el IAE es taxativo: con la publicación sistemática de ratios como el FdEA y la existencia de mecanismos automáticos de reequilibrio, el sistema ganaría en transparencia y corresponsabilidad social, preservándose así la esencia del más importante logro de las sociedades modernas en un marco de consenso cada vez más deseable.