Mientras la Comisión Europea está a punto de lanzar su consulta pública sobre el tratamiento macroprudencial del riesgo en la gestión de activos, cuatro autoridades de grandes mercados europeos, la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) de España, la Finanzmarktaufsicht(FMA) de Austria, la Autorité des Marchés Financiers (AMF) de Francia y, la Commissione Nazionale per le Società e la Borsa (CONSOB) de Italia, hacen pública su opinión sobre las prioridades en este terreno.
Los riesgos derivados de la intermediación financiera no bancaria (IFNB) han sido objeto de escrutinio por parte de reguladores de todo el mundo durante los últimos años, particularmente debido a su papel creciente en el sistema financiero internacional. Asimismo, han surgido inquietudes sobre los posibles efectos negativos relevantes que los shocks , ya sean propagados por u originados en el sector de la IFNB, podrían tener en la economía real.
Estos debates son importantes y legítimos.
Al desarrollar la normativa para tratar los riesgos de la gestión de activos, han de tenerse en cuenta sus características específicas. El ecosistema de la gestión de activos es diferente al de los bancos y es tan diverso como las vulnerabilidades registradas hasta ahora. Por tanto, se debe definir con precisión la naturaleza de los riesgos que los reguladores pretenden tratar y que deberían centrarse prioritariamente en aquellos casos en los que las características de la gestión de activos generen una excesiva volatilidad de los precios y tensiones de liquidez. Los requisitos de capital y los colchones de liquidez no son las soluciones más adecuadas para mitigar estos riesgos en términos de estabilidad financiera.
En relación con dichas consideraciones, enfocado en el sector de la gestión de activos, las autoridades española, austriaca, francesa e italiana han identificado cinco prioridades. Las tres primeras se refieren a medidas a corto y medio plazo, y las otras dos deberían explorarse en el largo plazo:
Garantizar una amplia disponibilidad y mayor uso de herramientas de gestión de la liquidez (LMT por sus siglas en inglés) en todo tipo de fondos de inversión abiertos (OEF por sus siglas en inglés): la actual revisión de la Directiva de Gestores de Fondos de Inversión Alternativos dará lugar a un avance significativo en dicha implementación de herramientas de gestión de la liquidez, aunque sus normas de desarrollo están pendientes de elaboración;
Prohibición de la contabilidad a coste amortizado para los fondos del mercado monetario: la contabilidad a coste amortizado es intrínsicamente perjudicial para la estabilidad financiera, supone dar información engañosa a inversores, haciéndoles creer que cuentan con un valor neto de los activos (VAN) estable, lo que genera incentivos para los inversores que realicen los primeros movimientos;
Pruebas de estrés al conjunto del sistema para una mejor comprensión de las vulnerabilidades de cada grupo de gestión de activos y de sus interconexiones con otros participantes en el sistema financiero;
Implementar un enfoque de supervisión verdaderamente consolidado para los grandes grupos transfronterizos de gestión de activos: dado que sus equipos y fondos están actualmente supervisados por distintas autoridades competentes nacionales (NCA por sus siglas en inglés) alrededor del mundo, la constitución de un colegio de supervisores para estos grupos aportaría importantes beneficios en épocas de tensión y en condiciones normales de mercado;
Crear un centro de datos integrado compartido por supervisores de mercado y bancos centrales, que atienda sus respectivas necesidades, tanto para la supervisión diaria como a la hora de realizar tests de estrés.
GVC Gaesco mantiene una visión positiva respecto a la renta fija y apuesta por la neutralidad en el mercado de renta variable. Así lo confirmaron los expertos del grupo financiero recientemente en el webinar «Estrategia de Inversión para el segundo trimestre de 2024». En el evento se analizaron las perspectivas macroeconómicas para los próximos meses, así como las de los mercados financieros, y el posicionamiento de las carteras para el próximo trimestre.
Gema Martínez-Delgado, directora de Asesoramiento y Gestión de GVC Gaesco, afirmó que el peso de la renta variable en las carteras se ha rebajado a ‘neutral’ desde ‘positiva’, debido “al excelente comportamiento desde inicio de año de las bolsas”. No obstante, mantienen su visión ‘positiva’ en renta fija, ya que “continúa siendo un activo de interés para los perfiles más conservadores”.
En este sentido, María Morales, responsable de Gestión de Renta Fija de GVC Gaesco, aseguró que “hemos pasado ese proceso tan doloroso de subidas de tipos, y esto nos ha llevado a tener ahora unos tipos de interés en los activos de renta fija muy atractivos, cada uno acorde al riesgo y la duración que quiera asumir”.
Por otro lado, Víctor Peiro, director general de Análisis de GVC Gaesco, prevé una consolidación en las ganancias de las bolsas globales, tras un buen comienzo de 2024 con una revalorización media de casi el 10%.
El experto subrayó en su intervención que, durante el segundo trimestre de 2024, se espera una rotación sectorial, producida por el descuento de una posible bajada de tipos. En lo que llevamos de año ha habido claro liderazgo de cuatro sectores: el financiero, con una revaloración positiva del 18%; el tecnológico, con una subida del 17%; el automovilístico, del 16%; y el industrial, que sube un 11%.
En cuanto a la exposición sectorial, los expertos sobreponderaron en renta variable al mercado estadounidense con un 5%. Asimismo, también apuestan por los sectores de consumo discrecional, salud, consumo básico, financiero e inmobiliario como los sectores sobreponderados en la renta variable para este segundo trimestre, por la rotación de sectores esperada.
Durante el acto, Marisa Mazo, subdirectora de análisis, hizo un repaso de la situación económica. Respecto a Estados Unidos destacó la fortaleza de su economía “con un crecimiento del PIB que superará nuevamente el 2% en 2024”. La Eurozona presentará “un exiguo crecimiento de tan solo un 0,5%”, penalizado por la evolución de Alemania. Este comportamiento diferencial en el crecimiento de las dos áreas hace pensar que el BCE podría adelantarse, por primera vez en la historia, en el movimiento bajista de los tipos de intervención; sin embargo los analistas de GVC Gaesco dan una probabilidad inferior al 50% de que esto ocurra.
Renta 4 Digital Assets continúa su avance en materia de tokenización, blockchain y activos digitales con la reciente creación del fondo de inversión libre, Renta 4 Cripto FIL, registrado por Renta 4 Gestora. Un fondo centrado en la inversión en criptomonedas disponible para inversores profesionales y con un mínimo de entrada de 30.000 euros. Se trata del primer fondo español con el 100% de exposición en criptomonedas.
Dicha exposición se realiza a través de instrumentos financieros cotizados (ETPs y ETFs). La cartera está formada, mayoritariamente, por bitcoin y ethereum (las dos criptomonedas que concentran la mayor capitalización) y en menor medida por otras criptomonedas, excluyendo las denominadas memecoins y las stablecoins.
«Con el lanzamiento de este fondo queremos dar a los inversores la oportunidad de adquirir exposición al mercado cripto en general, es decir, poder incorporar este factor de inversión a su cartera a través de un vehículo como es el fondo de inversión libre», ha comentado Miguel Jaureguízar, director de Desarrollo Digital de Renta 4 Banco y responsable de Renta 4 Digital Assets.
Gracias al fondo Renta 4 Cripto FIL es posible invertir en el mundo cripto y aprovechar todas sus ventajas, entendiéndolo como una nueva materia prima digital. “De forma regulada, con seguridad, confianza y liquidez, a través de productos cotizados (ETFs, ETPs) cuyo subyacente son las criptomonedas. Es una forma de llegar hoy al mañana”, comentan desde Renta 4 Digital Assets.
“Al invertir en las principales criptomonedas, estamos invirtiendo en los protocolos que alimentan el Internet del Valor. Es equivalente a haber comprado una fracción del http, de ftp o smtp”, añaden.
LinkedInInauguración de la oficina de Insigneo en Houston | Cuenta de LinkedIn de María Elena Orantes, Cónsul General de México
Insigneo inauguró su oficina en Houston, lo que marca un importante hito en la historia de la firma para consolidar su presencia en Texas, dice el comunicado divulgado este lunes.
Además de la inauguración de la oficina en Houston, también se llevó a cabo la convocatoria trimestral del segundo trimestre de 2024. Con la asistencia de clientes y líderes de la industria, la firma brindó la oportunidad de explorar el nuevo entorno de oficina y obtener información valiosa directamente del CIO de Insigneo, Ahmed Riesgo.
Además, el evento, celebrado el 10 de abril, incluyó una recepción con una ceremonia de inauguración, seguida de discursos de Raúl Henríquez, presidente y CEO de Insigneo Financial Group, y María Elena Orantes López, Cónsul General de México.
Tras la adquisición de PNC, Insigneo ha ampliado estratégicamente su presencia, con ubicaciones adicionales en San Antonio, El Paso, Laredo y San Diego, agrega la firma.
«Este momento marca un hito importante en nuestro recorrido como firma de inversión, ampliando nuestro alcance y compromiso de servir a nuestros clientes con excelencia y dedicación. Al embarcarnos en este nuevo capítulo, estamos agradecidos por la oportunidad de fortalecer aún más nuestra presencia en esta vibrante ciudad y contribuir a su próspero panorama financiero», comentó Maria G. Hernandez, Insigneo Market Head Texas/US SW.
Insigneo completó la adquisición de las cuentas de corretaje y asesoría de consumo en Latinoamérica de PNC Investments, PNC Managed Account Solutions y PNC Bank.
El movimiento, anunciado inicialmente el 22 de agosto de 2023, representa un “hito importante para Insigneo”, ya que amplía su base de clientes mexicanos, así como el establecimiento de nuevas oficinas en Texas.
Insigneo completó la adquisición de las cuentas de corretaje y asesoría de consumo en Latinoamérica de PNC Investments, PNC Managed Account Solutions y PNC Bank en diciembre de 2023. El movimiento, que había sido anunciado el 22 de agosto de 2023, representa un “hito importante para Insigneo”, ya que amplía su base de clientes mexicanos, así como el establecimiento de nuevas oficinas en Texas, declaro la empresa en su momento.
EBN Banco (Banco Español de Negocios) ha incorporado a sus servicios de inversión la posibilidad de invertir en private equity a través de dos de las más prestigiosas gestoras en este campo como son Arcano Partners y AMCHOR Investment Strategies.
Para empezar, EBN Banco contará con varias estrategias de las gestoras comentadas. De Arcano cuentan con un fondo de secundarios llamado Arcano Secondary Fund XIV, FCR y Balboa Ventures II, FCR. El primero es un fondo que invierte en participaciones de inversiones en fondos de private equity y el segundo es un fondo cuyo objetivo es acceder a los mejores gestores y mejores oportunidades de inversión en venture capital con una cartera muy diversificada.
Por su parte AMCHOR Investment Startegies pone a disposición del cliente de EBN Banco AMCHOR Global Venture Strategies FCR, para invertir en un programa de inversión en venture capital con una combinación de estrategias gestionadas por Greenspring Associates (adquirida en 2021 por el grupo StepStone), gestora líder en el mercado de este activo, fundada en el año 2000 y que actualmente gestiona más de 28.000 millones de dólares en venture capital.
Un activo en auge
La inversión en private equity está tomando cada vez más importancia a la hora de configurar carteras de inversión. Los inversores que invierten únicamente en valores públicos están perdiendo la oportunidad de aprovechar las empresas privadas. La naturaleza ilíquida de los activos privados permite evitar la volatilidad de la que hacen gala los mercados bursátiles.
Con una baja correlación con las clases de activos tradicionales, la renta variable no cotizada puede ser una muy buena manera de diversificar. Asignar una proporción a este tipo de compañías es esencial para reducir la volatilidad general de la cartera, logrando al mismo tiempo altos rendimientos absolutos y sirviendo como cobertura contra la inflación y la caída de los activos tradicionales, explican en un comunicado.
El potencial de rentabilidad es superior fundamentalmente por la prima de iliquidez (se refiere a la compensación por invertir en instrumentos que no se pueden convertir de forma fácil y rápida en efectivo ya que se debe esperar a que finalice la vida del producto), también porque este tipo de compañía tiene una visión de más largo plazo (no está bajo el escrutinio del mercado cada trimestre).
EBN Banco, creado por diversas cajas de ahorro en 1991, fue adquirido en septiembre de 2015 por los financieros José Gracia Barba y Santiago Fernández Valbuena (vicepresidente). El Grupo EBN se compone de EBN Banco, la gestora de fondos de autor EBN Capital SGIIC y EBN Titulización. Actualmente la entidad financiera se encuentra en una etapa de implementación de su estrategia enfocada a la banca de negocios (banca corporativa y transaccional, banca de inversión, tesorería y mercado de capitales), gestión de fondos de inversión colectiva y banca a particulares -mediante internet- a través de su gama de productos EBN Sinycon: depósitos a plazo fijo, cuenta remunerada y fondos de inversión de otras gestoras mediante su supermercado de clases limpias de fondos de inversión.
Santalucía, aseguradora en protección familiar, ha obtenido la autorización de la Dirección General de Seguros y Fondos de Pensiones (DGSFP) para lanzar Santa Lucía Pensiones, SGFP, SA, como entidad gestora de fondos de pensiones, que ha inscrito en el registro administrativo especial correspondiente. Se prevé que inicie sus operaciones durante este mes de abril.
Esta nueva gestora surge como respuesta al entorno actual, que ha puesto de manifiesto la necesidad de desarrollar los planes de empleo, el segundo pilar de la previsión social, como herramienta para que las personas puedan mantener su nivel de vida cuando llegue el momento de la jubilación. Con la constitución de esta gestora con entidad propia, el grupo refuerza aún más su compromiso con el desarrollo de la previsión complementaria, con el objetivo de impulsar el segundo pilar especialmente a través de los planes de empleo simplificados, una modalidad de planes de empleo orientada a autónomos y pequeñas empresas que, según establece la legislación vigente, pueden ser promovidos por empresas incluidas en acuerdos colectivos sectoriales, asociaciones de trabajadores autónomos, sociedades cooperativas y laborales, organizaciones representativas de las mismas, así como por las Administraciones Públicas.
«En Santalucía estamos comprometidos con el bienestar financiero de nuestros clientes, y la creación de esta nueva gestora es una demostración más de ese compromiso», afirma Rodrigo Fernández-Avello, director general del Negocio de Vida y Pensiones de Santalucía. “Santa Lucía Pensiones, SGFP se configura como una herramienta clave para planificar ese ahorro a largo plazo y contribuir al desarrollo de la previsión complementaria”, añade.
Según datos de Inverco a diciembre 2023, Grupo Santalucía cuenta, a través de las diferentes gestoras que configuran este área de negocio, con 110 planes de pensiones (individuales, de empleo y asociados) y un patrimonio gestionado de 3.039.848 miles de euros, lo que sitúa a la compañía en la octava posición del ranking. Esta iniciativa no solo refuerza el compromiso del grupo con la seguridad financiera de sus asegurados, sino que también demuestra el papel vital que desempeña la aseguradora en la promoción del bienestar económico y la planificación del futuro de las personas, explica en un comunicado.
Santalucía, aseguradora integral con 100 años de historia, es matriz del Grupo Santalucía, proveedor de servicios de protección, ahorro y asistencia familiar. Reconocida por ser una de las aseguradoras mejor valoradas por su experiencia de cliente, cuenta con una propuesta de valor integral que llega a más de 7,2 millones de clientes. A cierre de 2022, el grupo cuenta con 10.900 empleados y una organización territorial de más de 200 agentes, 500 puntos de venta y la colaboración de más de 1.000 corredurías. La compañía también está presente en Portugal, Colombia, México, Chile y Argentina.
Sus ingresos consolidados alcanzan los 3.538 millones de euros, cuenta con unos activos totales de 13.121 millones de euros, unos fondos propios de 1.756 millones de euros y un ratio de solvencia del 255%. Su éxito se basa en el crecimiento continuo, la innovación constante, la expansión geográfica y la diversificación de su negocio, integrando la sostenibilidad en sus decisiones, en línea con los Objetivos de Desarrollo Sostenible. Según los últimos datos publicados por ICEA, ocupa la primera posición en el ranking de Decesos y Asistencia, la quinta posición en Vida y la sexta en Hogar y se configura como el séptimo grupo asegurador por primas de seguro directo.
Han sido tres años difíciles para los inversores europeos en pequeñas compañías que tienen un sesgo hacia la calidad y el crecimiento. El subsector ha ido a la zaga de las compañías de más tamaño y del mercado de pequeña capitalización en general. También ha obtenido peores resultados que los títulos value.
Diversos factores impulsaron el sentimiento adverso del mercado, siendo la velocidad y la magnitud de las subidas de tipos los principales. Los participantes en el mercado castigaron los activos de mayor duración ante cualquier indicio de que los tipos seguirían «más altos durante más tiempo». En consecuencia, los valores de calidad y de crecimiento se enfrentaron a ventas. Pero esta dinámica ha cambiado. Las economías desarrolladas se están ralentizando. La inflación está en gran medida bajo control y la mayoría de los bancos centrales han llegado al final de sus ciclos de endurecimiento de tipos. Por ello, los próximos movimientos serán a la baja, aunque el momento y la magnitud siguen siendo inciertos. Históricamente, las empresas de pequeña y mediana capitalización obtienen mejores resultados que las grandes cuando los bancos centrales empiezan a reducir los tipos (véase el gráfico 1). Es cierto que este gráfico se refiere a EE.UU., pero creemos que hay suficiente análisis relativos a otras geografías de pequeña capitalización para hacer suposiciones similares sobre el rendimiento.
Esperamos que la calidad y el crecimiento salgan bien parados en una desaceleración. Los inversores deberían empezar a distinguir entre las empresas con balances sólidos y las más débiles que necesitan refinanciarse a tipos más altos o recurrir a los accionistas para obtener más capital. En este sentido, las small caps de calidad con momentum operativo, ventajas competitivas defendibles y acceso al capital deberían obtener buenos resultados. Esto incluye a las empresas que pueden crecer independientemente del entorno externo, a través de factores estructurales e iniciativas de gestión. Por último, las valoraciones están en niveles atractivos, en términos históricos, en particular para los valores de crecimiento de calidad.
Creemos que estos factores deberían significar que la calidad y el crecimiento vuelven a estar en el menú. La clave, sin embargo, es encontrar los valores con potencial para ofrecer resultados en sus respectivos campos.
¿Cómo se traduce esto en la práctica?
Rational, empresa líder en suministros de cocina, se ha forjado una reputación por sus productos de alta calidad y su compromiso con la satisfacción del cliente. Con una gama de aparatos de cocina innovadores, eficientes y fiables, Rational abastece a cocinas profesionales de todo el mundo. Su dedicación a la investigación y el desarrollo ha dado lugar a soluciones de vanguardia que mejoran el flujo de trabajo en la cocina y la eficiencia energética. Si combinamos la flexibilidad de precios con una presencia líder en un mercado especializado, queda claro por qué Rational podría ser una atractiva oportunidad de crecimiento a largo plazo.
Creemos que las empresas que ayudan a promover y ofrecer una producción y un consumo más sostenibles tendrán un futuro brillante. Por ejemplo, Borregaard. Utiliza tecnologías innovadoras para transformar la madera y otras biomasas en productos químicos avanzados y ecológicos. Sus diversos productos se utilizan en la agricultura, la construcción y la industria farmacéutica. Más del 90% de sus ingresos proceden de sus alternativas a los productos derivados del petróleo. También existen factores estructurales que impulsan el crecimiento futuro: entre ellos, una normativa favorable y una demanda constante de productos sostenibles. Creemos que esta combinación de calidad, crecimiento y responsabilidad medioambiental convierte a Borregaard en líder del sector de los bioproductos químicos.
La automatización ha revolucionado los almacenes de todo el mundo. Pero, dada la complejidad que entraña, la seguridad es primordial. Troax es uno de los principales fabricantes mundiales de soluciones de seguridad. La empresa está especializada en sistemas de paneles de malla de alta calidad para la protección de máquinas, la compartimentación de almacenes y la protección de propiedades. Se utilizan en diversos sectores, como la automoción, la fabricación y la logística.
La dedicación de Troax al desarrollo de productos, combinada con su capacidad para responder a las necesidades de mercados especializados, es un factor de crecimiento que puede situarla en una buena posición para seguir expandiéndose. Un área interesante es la seguridad activa. Se trata de trabajadores de almacén equipados con sensores que avisan a las carretillas elevadoras de su proximidad, lo que hace que los vehículos desaceleren y eviten colisiones. Aunque todavía se encuentra en sus fases iniciales, este ejemplo demuestra la dedicación de Troax a la innovación.
Conclusión
¿Podría haber llegado la hora de los valores de crecimiento de pequeña capitalización y alta calidad? Somos optimistas. Ante una recesión, muchos inversores buscarán aquellas empresas que puedan ofrecer rendimientos sostenibles. También podrían verse tentados por unas valoraciones históricamente bajas. Como siempre, abogamos por un enfoque fundamental y bottom-up en la selección de valores. Es a través de la aplicación de este proceso que empresas como Troax, Borregaard y Rational pasan a primer plano.
Schroders Capital mantiene su sólido crecimiento y gestiona actualmente más de 5.000 millones de dólares en valores vinculados a seguros (ILS). La firma, que opera en todo el espectro de tipos de instrumentos ILS y exposiciones al riesgo, es actualmente una de las mayores gestoras de bonos de catástrofes.
«Con fondos como el UCITS Schroder GAIA Cat Bond, el fondo luxemburgués FCP Schroder IF Flexible Cat Bond y un vehículo de fondos lanzado recientemente que ofrece acceso a inversores estadounidenses, la oferta del equipo llega a muchos tipos de inversores de todo el mundo», destacan desde la gestora. Actualmente, el equipo de ILS está formado por 37 profesionales de la inversión altamente especializados y cuenta con un historial de casi 15 años de resultados sólidos, constantes y superiores a los de su categoría.
En octubre del año pasado, Schroders Capital anunció el lanzamiento de su negocio de Deuda Privada y Alternativas de Crédito, que incluye experiencia global en crédito y deuda en mercados alternativos y privados, incluidos los ILS. Ahora, este negocio gestiona más de 30.000 millones de dólares en activos.
A raíz de este hito para la compañía, Schroders Capital ha anunciado la promoción de Daniel Ineichen y Flavio Matter como co-directores de ILS. Según explican desde la firma, ambos seguirán reportando a Stephan Ruoff, codirector de Deuda Privada y Alternativas de Crédito, que también ha sido nombrado presidente de ILS y continúa supervisando al equipo.
«La diversificación de la cartera es clave en un entorno en el que los inversores están preocupados por la inflación y por tener que navegar con tipos altos durante más tiempo. Los inversores están viendo claramente los beneficios de añadir activos menos correlacionados como los ILS en el contexto de una cartera. Los fundamentales sugieren que las atractivas condiciones para los inversores en ILS se mantendrán ya que los rendimientos y las primas de riesgo subyacentes siguen siendo muy interesantes, ya que la demanda de transferencia del riesgo de seguro sigue siendo elevada. Estamos muy satisfechos de haber alcanzado este hito, que pone en valor el trabajo de nuestro equipo y de nuestra trayectoria. Enhorabuena a Daniel y Flavio, que han sido clave para impulsar el éxito de nuestro negocio», ha destacado Stephan Ruoff, codirector de Deuda Privada y Alternativas de Crédito y presidente de ILS.
La Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC) ha anunciado el paso de un ciclo de liquidación con fecha de negociación a dos días (T+2) a otro con fecha de negociación a un día (T+1), una medida que entrará en vigor el próximo 28 de mayo. Afectará a la renta variable al contado, la deuda corporativa y los fideicomisos unitarios de inversión estadounidenses. En Canadá, la Canadian Securities Administrators (CSA) y la Canadian Capital Markets Association (CCMA) garantizarán que el mercado canadiense se mantenga alineado con el estadounidense, por lo que la fecha de implementación de esta medida queda establecida para el 27 de mayo de 2024.
Estas modificaciones en la liquidación de valores tendrán un impacto notable en el día a día de los agentes del mercado. Manuel Pineda, responsable de Securities Services de Citi en España, comenta que, en términos generales, un ciclo de liquidación más corto brindará oportunidades para una mayor automatización y estandarización, así como una reducción de los riesgos sistémicos y una mayor eficiencia general de la liquidación. También creará oportunidades para administrar mejor los saldos de efectivo, según el experto, además de que una liquidación más rápida podría dar lugar a un mayor volumen de negocios y, por tanto, a una mayor liquidez de los instrumentos financieros.
James Foster, Market Specialist of Securities Services en BNP Paribas, a la hora de hablar de las implicaciones de la medida, pone el foco en que el impacto es bastante más importante para las entidades en Europa y Asia que las estadounidenses por la diferencia de horario. Por ejemplo, según el experto, el deadline para mandar afirmaciones será a las 21.00 EST en la misma fecha de contratación. Pero esa hora, en España, equivale a las 3.00 am. “La compresión de tiempos para los procesos de post-contratacion significa que las entidades tienen que ser mucho más eficientes”, asegura Foster, que en este punto desvela otra derivada de la aplicación del T+1: muchas firmas están buscando las eficiencias mediante la externalización de ciertos procesos a entidades especialistas.
Una de ellas, sería la propia BNP Paribas. En este punto, aclara que hay mucho interés por el servicio de ‘execution to custody’ -un servicio global de ejecución, liquidación y custodia a través de un único portal- que permite a una entidad mandar una orden de compra o venta. Las entidades especialistas -como BNP Paribas- se encargan de todos los demás procesos hasta la liquidación y custodia de los valores y “el inversor no tiene que mandar ni instrucciones de liquidación”.
Aspectos negativos
Aunque la reducción de tiempos en la liquidación de valores traerá aspectos positivos a los mercados y nuevos negocios a algunas firmas, también pueden tener consecuencias menos favorables. Entre ellas, Pineda apunta a posibles dificultades en otras actividades adyacentes a la liquidación, como el mantenimiento de activos, el préstamo de valores y la gestión de repos y garantías.
Por su parte, Foster señala que habrá retos relevantes, como que la medida requerirá ajustes en los procesos y sistemas internos para adaptarse a la nueva normativa de liquidación más rápida. Además, las entidades más pequeñas pueden enfrentarse a desafíos adicionales “al tener recursos limitados y capacidades tecnológicas menos avanzadas”.
La presión para cumplir con los plazos de liquidación más cortos podría generar costes adicionales y aumentar la necesidad de una gestión de riesgos más precisa. Su colega en BNP Paribas, Raquel García López, Head of Client Services for domestic clients, Securities Services BNP Paribas, añade como uno de los retos más importantes el relacionado con el mercado de divisas, “que seguirá un ciclo de liquidación de D+2 y, además, las dificultades de franja horaria que tendrán que soportar los mercados europeos y asiáticos”.
Precisamente, Efama, de cara a la entrada en vigor en Estados Unidos de la aplicación del T+1 el 28 de mayo, ha pedido a los bancos centrales y a los reguladores que consideren las repercusiones en el riesgo de liquidación de divisas. Según el organismo, una encuesta propia reciente entre gestores de fondos europeos estima que el 40% de los flujos diarios de divisas ya no podrán liquidarse a través de la plataforma CLS. “En un día normal de negociación, esto podría suponer entre 50.000 y 70.000 millones de dólares, mientras que en mercados volátiles esta cifra podría ascender a cientos de miles de millones”, argumentan en Efama, donde añaden que el aumento del riesgo de liquidación de divisas conlleva implicaciones sistémicas, “como han demostrado episodios históricos anteriores”.
Efama, por lo tanto, insta a los bancos centrales y a los reguladores a que adopten “un papel más proactivo a la hora de exigir medidas paliativas”, como pueden ser “la ampliación de la hora límite del CLS, y la mejora de las horas límite y la alineación entre la comunidad de custodios”. Esta urgencia se ve agravada por el hecho de que a los pocos días de la entrada en vigor de la medida, tendrán efecto los cambios trimestrales de índices relevantes, como el MSCI World.
Implicaciones en la gestión
Foster opina que, a nivel gestión de carteras, este cambio permite aprovechar mejor las oportunidades de inversión a corto plazo. “Al poder ejecutar las operaciones con mayor rapidez, liquidar en T+1 permite reaccionar más rápidamente a las condiciones del mercado y aprovechar oportunidades de inversión que puedan surgir”, asegura. Además, las instituciones financieras pueden minimizar el tiempo de exposición a las posiciones abiertas y reducir el riesgo de mercado, “lo que permite gestionar más eficazmente el riesgo de volatilidad y el cambio en los precios de los activos”.
Por otra parte, el experto apunta que, al proporcionar una mayor flexibilidad, la liquidación en T+1 permite a los gestores ajustar las posiciones con mayor frecuencia y realizar cambios tácticos para optimizar el rendimiento de la cartera en función de las condiciones del mercado y las expectativas económicas, así como aprovechar oportunidades a corto plazo al participar en estrategias de negociación más ágiles.
Por otra parte, señala que algunos inversores quieren asegurar que tienen una posición en una fecha concreta, por ejemplo, para poder participar en la junta anual de un emisor. “En este caso, un ciclo de liquidación más corto da más tiempo al inversor para completar con éxito la ejecución de la compra”, asegura.
¿Extensión a otros países?
El hecho de que un mercado tan potente asuma una medida de relevancia para los mercados podría obligar a otros rivales a seguir sus pasos, con el fin de no quedarse atrás. Pineda resalta que no existe ninguna «obligación» para otros mercados de seguir a Estados Unidos en un acortamiento del ciclo de liquidación. Sin embargo, teniendo en cuenta las sólidas interconexiones existentes en los mercados financieros mundiales, “es importante que se lleve a cabo un análisis detallado de los posibles impactos, desafíos, costes y beneficios con aportaciones de todas las partes interesadas, antes de que se adopte formalmente una decisión final”. El aumento del interés y el impulso en toda la industria sobre la posibilidad de una implementación de T+1, también en Europa, “debería permitir fuertes esfuerzos de colaboración hacia un análisis técnico detallado como prioridad inmediata”, según Pineda.
De hecho, el presidente de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) española, Rodrigo Buenaventura, subrayó en la X Jornada de Securities Services -organizada por Cecabank- que “el cambio adoptado por las jurisdicciones norteamericanas ha tenido como consecuencia inmediata la apertura del debate sobre el rumbo a tomar en la Unión Europea y el que finalmente se fije influirá en gran medida en la posición competitiva de los mercados europeos en un futuro cercano”. Incluso, recordó que ESMA, en colaboración con el ESCB, deberá entregar en enero de 2025 un primer informe al Consejo y al Parlamento Europeo “sobre la conveniencia de adoptar un ciclo de liquidación más corto, sus costes y beneficios y la posible hoja de ruta a seguir para su implantación”.
En este punto, Buenaventura apuntó como aspecto desfavorable a la implantación de la medida la mayor fragmentación de mercados e infraestructuras de post-contratación en Europa, que “complica estos procesos respecto a los seguidos en Estados Unidos que opera a través de tan sólo una cámara de compensación, liquidan en un único depositario central, en una sola divisa y no se enfrentan a las particularidades propias de cada jurisdicción presentes en la Unión Europea”.
Desde una mirada de más largo plazo, los expertos reconocen que existen discrepancias sobre la idoneidad de adaptar los mercados europeos a T+1 por los elevados recursos que requiere. “En un medio plazo es posible que exista una tecnología, como por ejemplo el blockchain, para pasar directamente a T+0 o incluso a la liquidación atómica o en tiempo real, que es lo que están buscando las nuevas generaciones que no entienden por qué tienen que esperar uno o dos días después de la compra para recibir un instrumento financiero”, apunta Foster.
Fidelity International (Fidelity) presenta su segundo fondo inmobiliario centrado en el impacto climático, el Fidelity Real Estate Logistics Impact Climate Solutions Fund (LOGICs), con el que ha conseguido recaudar 200 millones de euros en su primer cierre. Rest Super, uno de los fondos de pensiones más grandes de Australia, es uno de los inversores inaugurales del fondo y ha aportado 80 millones de euros en su primer cierre. Además, se ha comprometido a aportar otros 120 millones de euros al fondo durante los cierres posterioresAdemás, la gestora se ha comprometido a aportar otros 120 millones de euros al fundo durante los cierres posteriores.
Según explican desde Fidelity, el fondo invertirá en activos inmobiliarios que promuevan la eficiencia energética y la reducción de emisiones de carbono, ofreciendo rendimientos atractivos a largo plazo a nuestros inversores. Este lanzamiento responde a la visión que la gestora tiene sobre el sector. “El 40% de las emisiones totales de carbono procede de los inmuebles, de ahí que esta clase de activos desempeñe un papel crucial en la carrera para conseguir la neutralidad. El 85% de los edificios de la UE tiene más de 20 años de antigüedad3 , por lo que existe una oportunidad de inversión urgente y atractiva para impulsar la transición ecológica”, indican.
En este contexto, el fondo LOGICs, que invertirá exclusivamente en el sector logístico en los mercados de Europa occidental , aplicará un enfoque de valor añadido a la hora de adquirir activos existentes con la intención de renovarlos y reposicionarlos para ofrecer inmuebles de alta calidad que se puedan explotar con cero emisiones netas. Además, mediante la instalación de paneles solares, los inquilinos tienen la oportunidad de generar y conseguir su propia fuente de energía no contaminante.
Al ser un fondo acogido al artículo 9 del Reglamento de divulgación de información financiera sobre sostenibilidad (SFDR), LOGICs cuenta con un exhaustivo marco de impacto climático para la renovación de inmuebles que pretende utilizar e implantar las certificaciones y marcos externos, como la taxonomía de la UE, para garantizar que su enfoque de la generación de impacto climático es transparente y medible. Para cada activo adquirido se trazará una trayectoria acelerada hacia las cero emisiones netas de carbono mediante los planes de renovación de la compañía.
Con motivo del anuncio, Andrew McCaffery, Co-CIO de inversores de Fidelity International, señaló: “El lanzamiento del fondo LOGICs es un excelente ejemplo de alianza con nuestros clientes para desarrollar juntos soluciones que satisfagan sus cambiantes necesidades de inversión. Estamos muy contentos por el interés claro y creciente de los clientes en nuestras estrategias de impacto climático en el sector inmobiliario, que apoyan la transición energética en este mercado mediante la aceleración de la trayectoria de los activos adquiridos hacia las cero emisiones netas y, al mismo tiempo, ofrecen atractivas oportunidades de inversión a nuestros clientes. Tras este excelente primer cierre, los inversores tendrán la oportunidad de invertir en el segundo cierre del fondo a finales de año. Con alrededor de 550 millones de capital invertible dentro de nuestras estrategias inmobiliarias centradas en el impacto climático, nos ilusiona la oportunidad de aprovechar las condiciones actuales del mercado y generar sólidas rentabilidades, así como una reducción tangible de las emisiones de carbono con unos plazos acelerados”.
Por su parte, Andrew Lill, director de inversiones de Rest, comentó: “Rest tiene el placer de unirse a Fidelity en el lanzamiento del fondo LOGICs como inversor principal. Creemos que su énfasis en el impacto climático ofrece una fantástica oportunidad para beneficiar a los aproximadamente dos millones de partícipes de Rest, incluidos los más de un millón de personas menores de 30 años que se jubilarán en el mundo con cero emisiones netas que surgirá después de 2050. Los inmuebles logísticos cotizan a niveles atractivos y la demanda de instalaciones energéticamente eficientes está aumentando, por lo que creemos que el fondo LOGICs conseguirá rentabilidades por alquileres y valores de los inmuebles que deberían traducirse en sólidas rentabilidades financieras y ayudarán a acelerar el camino hacia una economía neutra en emisiones de carbono”.
Estae nuevo producto llega tras el lanzamiento del Fidelity European Real Estate Climate Impact Fund a finales de 2023. De acuerdo con los análisis de Fidelity, los edificios logísticos convencionales cotizan actualmente a puntos de entrada atractivos, entre un 20% y un 30% por debajo de las valoraciones máximas de 2022. Entretanto, Europa occidental está beneficiándose de varios factores de demanda positivos, como el crecimiento sostenido del comercio electrónico y una atención reforzada a la resistencia de la cadena de suministro después del COVID.-19 Ante la escasez de activos logísticos de calidad, Fidelity prevé fuertes crecimientos de los alquileres en las naves ecológicas bien situadas. Juntos, estos dos factores crean una infrecuente oportunidad de conseguir rentabilidades muy sustanciales a cambio de un riesgo moderado durante los próximos años.
