Foto cedidaDe izquierda a derecha: Pierre Stadler, director de Inversión Privada Temática de PAA, y Nicolas Thomas, gestor principal de Inversiones de Capital Privado Temáticas de la firma.
Pictet Alternative Advisors (PAA), sociedad de inversión alternativa del Grupo suizo Pictet, ha anunciado el lanzamiento del fondo de inversión a largo plazo europeo (FILPE) Pictet Private Assets Sicav Environment Co-Investment Fund I ELTIF, que ofrece a los inversores acceso a inversiones en empresas privadas con tecnologías medioambientales innovadoras.
Según explica la gestora, el fondo centrará en 20-25 inversiones, originadas en la red de Pictet, la cual abarca más de 90 gestores de capital privado, de reconocidos generalistas a especialistas sectoriales. Su enfoque de inversión medioambiental tendrá en cuenta el marco científico de nueve límites planetarios. De hecho, seis ya están fuera del espacio operativo seguro para la humanidad y se necesita capital privado para catalizar inversiones en tecnologías y soluciones que ayuden a evitar, mitigar o revertir los daños. Además, la tasa de penetración de tecnologías medioambientales es baja y se espera crezca exponencialmente para un mercado de doce billones de dólares en 2030.
El fondo se centra en oportunidades más atractivas en cinco segmentos de rápido crecimiento: reducción de gases de efecto invernadero, consumo sostenible, control de la contaminación, economía circular y tecnologías habilitantes, tomando posiciones de coinversión minoritarias en empresas de capital privado de alta calidad a escala mundial.
Gestionado por Pierre Stadler, director de inversión privada temática de PAA, y Nicolas Thomas, gestor principal de inversiones temáticas de capital privado, se basa en un historial de más de 25 años de Pictet en inversión temática y más de 300 coinversiones ejecutadas desde 1992. Pictet cuenta con 20 estrategias de inversión temática, incluyendo ocho medioambientales, con más de 70 profesionales de la inversión.
“Mediante este nuevo fondo, los inversores tienen acceso a una cartera de coinversiones de capital privado rigurosamente seleccionadas. Vemos significativa creación de valor en este tema, dada la innovación de las empresas privadas, específicamente aquellas que se centran en abordar desafíos para el medioambiente. Nuestro equipo está experimentado y es muy selectivo al invertir en empresas con capacidad para generar crecimiento y flujos de caja consistentes», explica Pierre Stadler, director de Inversión Privada Temática de PAA.
Por su parte, Nicolas Thomas, gestor principal de Inversiones de Capital Privado Temáticas, añade: “Pictet cuenta con un sólido historial de inversión temática y medioambiental. Nos entusiasma ofrecer a los clientes las oportunidades que más nos convencen en el ámbito medioambiental. La transición a un mundo más sostenible es uno de los mayores retos a los que las sociedades se enfrentan. Las empresas que aportan soluciones medioambientales pueden generar rentabilidades financieras significativas con crecimiento superior a la media a largo plazo”.
La estrategia está clasificada conforme al artículo 8 del Reglamento sobre divulgación de información relativa a la sostenibilidad en el sector de servicios financieros (SFDR) de la UE. El importe mínimo de suscripción es 10.000 EUR para inversores minoristas (clase P EUR).
Foto cedidaDavid Angulo, presidente del Grupo Dunas Capital.
Dunas Capital, la plataforma independiente de gestión de activos mobiliarios, inmobiliarios y alternativos, ha anunciado la firma de un acuerdo para la compra del 100% de Gesnorte SGIIC. Según explican, se trata de una operación de gran valor estratégico que permitirá la creación de sinergias y economías de escala, así como mantener el fuerte ritmo de crecimiento que el Grupo Dunas Capital viene experimentando desde su creación, del 35% anual compuesto.
«La combinación de ambas firmas tiene lógica en que ambas comparten una filosofía muy similar, en la que priman la preservación del capital de sus clientes, muchos de los cuales operan en el sector asegurador, que se caracteriza por estar altamente regulado y requerir de unos bajos niveles de riesgo», indican desde la firma.
Gesnorte gestiona en la actualidad alrededor de 300 millones de euros en varios fondos cuyas carteras combinan activos de renta fija y renta variable. Los principales accionistas y clientes de Gesnorte son compañías de seguros de gran tradición y reputado prestigio en el sector asegurador, como Helvetia Seguros, Reale Seguros, MGS Seguros, Nacional de Reaseguros, ERGO Seguros y Ges Seguros.
Por su parte, el Grupo Dunas Capital fue creado en 2016, tras la compra de Inverseguros, después que los socios fundadores detectaran que había una demanda por cubrir en el mercado de productos de inversión enfocados al sector asegurador.
A raíz de este anuncio, David Angulo, presidente del Grupo Dunas Capital, ha señalado: “En un entorno cada vez más complejo, nuestro grupo ha conseguido posicionarse como una de las gestoras independientes que más crece, manteniéndonos siempre fieles a nuestros valores de innovación, independencia, transparencia, flexibilidad, experiencia y sostenibilidad. La alianza con Gesnorte nos permite continuar con este crecimiento, en este caso de forma inorgánica, al unir nuestras fuerzas con una casa que comparte los mismos principios que los nuestros”.
La operación está sujeta a la aprobación de las autoridades regulatorias pertinentes. Grupo Dunas Capital ha contado con el asesoramiento de Simmons & Simmons en los aspectos legales de la transacción, mientras que Gesnorte ha sido asesorado por Garrigues.
Foto cedidaPhilippe Couvrecelle, fundador y consejero delegado de iM Global Partner
iM Global Partner ha anunciado hoy la adquisición de una participación minoritaria no dominante en la boutique de inversión londinense Trinity Street Asset Management LLP (Trinity Street), que a 31 de marzo de 2024 gestionaba activos por valor de 8.600 millones de dólares. Según matizan, esta operación está sujeta a la aprobación de la FCA.
Fundada en 2002, Trinity Street es una sociedad de inversión independiente especializada en la gestión de carteras activas de renta variable mundial e internacional (exclusiva mundial EE.UU.). Emplea un enfoque disciplinado de análisis fundamental para invertir en empresas que están experimentando cambios estructurales positivos que, en su opinión, están infravalorados por el mercado. Está comprometida con la inversión concentrada a largo plazo con un enfoque centrado y agnóstico en cuanto a estilos. Además de su sede en Londres, Trinity Street cuenta con una oficina en Nueva York y emplea a 28 profesionales.
La empresa está dirigida por un equipo experimentado que ha trabajado cohesionado durante un largo periodo de tiempo y ha ofrecido sistemáticamente rendimientos superiores a un conjunto diversificado de clientes institucionales de todo el mundo.
Tras el cierre de la operación, los socios de Trinity Street seguirán manteniendo la mayoría sustancial del capital de la empresa y la gestionarán de forma independiente.
A raíz de este anuncio, Philippe Couvrecelle, fundador y consejero delegado de iM Global Partner, ha declarado: «Llevamos varios años buscando activamente una empresa con sede en Europa para complementar nuestra red de nueve firmas de inversión de alta calidad. Me complace dar la bienvenida a Trinity Street Asset Management como décimo socio. Su enfoque encaja muy bien con nuestra filosofía y sus productos son muy complementarios a los de nuestros socios actuales. El rendimiento de Trinity Street ha sido impresionante, y esta asociación nos permitirá ampliar aún más nuestra oferta de productos a escala internacional.»
Por su parte, Richard Bruce, CEO y CIO de Trinity Street Asset Management, ha añadido: «Dado su historial de exitosas asociaciones minoritarias, iM Global Partner es el accionista ideal a largo plazo para Trinity Street. Nos comprometemos a garantizar la longevidad y estabilidad de nuestra firma, alineando nuestros intereses con los de nuestros clientes y ofreciendo una sólida rentabilidad de las inversiones, preservando nuestra independencia e impulsando la cultura empresarial. El éxito de Trinity Street ha venido de su enfoque basado en el equipo: mantener y mejorar esto a largo plazo es nuestro enfoque estratégico».
Foto cedidaApril LaRusse, especialista de productos de Renta Fija en Insight Investment
¿De qué manera se gestiona una cartera de crédito global en medio de la actual incertidumbre, tras la pandemia, con dos guerras y mucha tensión geopolítica? April LaRusse, especialista de productos de Renta Fija en Insight Investment, habló en la reciente Conferencia Europea de Inversión 2024 de BNY Mellon sobre su visión macroeconómica y las oportunidades que ofrece la actual volatilidad para una gestión activa.
“Un primer punto a destacar es que, en contra de las expectativas, las cosas definitivamente han salido mejor de lo que pensábamos el año pasado en la economía mundial”, señaló LaRusse. “Si alguien llegara desde el espacio y le dijeran que hemos tenido una inflación de dos dígitos recientemente y que los tipos de interés han subido casi 500 puntos básicos en la mayoría de los países, habría esperado que la economía estuviera en muy mala forma. Ciertamente esperaría que el desempleo fuera bastante más alto de lo que es ahora”.
Pero mientras haya algún tipo de crecimiento en términos nominales, las empresas normalmente pueden conseguir suficiente efectivo para pagar un cupón, añadió. “Así, que sin ser fabuloso, el crecimiento tampoco se está desmoronando, lo que es un poco desconcertante, incluso para los propios bancos centrales”.
Respecto de los tipos de interés, LaRusse consideró que por fin el mercado está siendo realista, ya que los recortes tan grandes esperados en el último trimestre de 2023 eran “una locura” teniendo en cuenta que el crecimiento económico es bastante aceptable. Las actuales perspectivas en cambio son más sensatas, los recortes de tipos se producirán en la segunda mitad del año y la experta no descarta que el BCE actúe antes que la Fed.
Geopolítica y elecciones
Una región clave a tener en cuenta este año es Asia. Por una parte, China no está creciendo tan rápido como antes, entre otras cosas porque el estilo del actual Gobierno tiende a abordar los problemas de manera gradual. Pero en última instancia, China tiene una especie de deflación que debería ser útil para el resto del mundo, señaló LaRusse. Y Japón está pasando a su vez por un momento muy interesante, en el que tras dos décadas parece que conseguirán tipos de interés por encima de cero y el mercado de valores “está vivo por primera vez en mucho tiempo”.
Otro factor clave serán los procesos electorales, sobre todo los comicios en Estados Unidos y la perspectiva de una nueva victoria de Donald Trump. Es posible que con su regreso a la Casa Blanca haya una mayor actividad terrorista, lo que tendría efectos inflacionarios. Trump tampoco “está particularmente interesado en el cambio climático ni le gusta ser miembro de grupos, como por ejemplo la OTAN. Así que el potencial de disrupción es elevado”. Pero, recordó la experta, “cuando fue elegido la última vez, los mercados subieron. No les disgustaba, y en realidad los años electorales tienden a ser positivos para los mercados”.
Por otra parte, teniendo en cuenta la historia –agregó- los acontecimientos geopolíticos tienen un impacto negativo, pero solo durante unas dos o tres semanas, y luego los mercados tienden a recuperarse. Un caso particular puede resultar sin embargo la actual crisis en el mar Rojo, no sólo por los costes, sino también por los retrasos que puede causar el la cadena de suministro y en los precios.
“Pero, por cierto, las guerras también pueden aumentar el crecimiento”, subrayó. “Si se analiza cuánto dinero va a gastar Europa en defensa, eso es política fiscal y también tendrá un impacto, sobre todo dependiendo de quién esté en la Casa Blanca”.
Perspectivas para la renta fija
Por tipo de activo, La Russe mencionó las preocupaciones de los inversores por los bonos del gobierno tras los malos resultados en 2022, así como la cuestión de quién absorberá la gran cantidad de oferta que sale al mercado este año. Con mayores rendimientos pueden surgir compradores, pero unos rendimientos muy altos son negativos a la hora de financiar una deuda muy grande, como ocurre en muchos países. “Así que lo que esperamos ver es una continua volatilidad en el mercado de bonos del gobierno”, explicó.
Con respecto al crédito corporativo, los diferenciales se sitúan en la actualidad en un rango medio, por lo que algunos consideran que no son atractivos en vista de los riesgos. “Pero realmente lo más importante cuando estás pensando en comprar renta fija es cuál es el punto de entrada. Y tras mucho tiempo, podemos decir que ahora existe un buen punto de entrada”.
En primer término porque el dinero que ha fluido a los fondos del mercado monetario es muy probable que se desplace a la renta fija. Por parte de las empresas, los datos son mucho mejor de lo esperado, sobre todo en Estados Unidos, pero también en Europa. “Aunque las empresas europeas se enfrentan obviamente a un entorno más difícil, cuando nos fijamos en cosas como el efectivo en el balance, cuando estamos mirando los márgenes de beneficio, en realidad no me preocupa que no puedan dar servicio de su deuda, incluso si se ha vuelto más cara. Las empresas han estado haciendo cosas bastante inteligentes: en primer lugar, pagaron sus deudas cuando tenían mucho efectivo, y continúan haciéndolo”, dijo.
Y añadió: “Pero también hemos visto que las empresas no quieren emitir bonos a largo plazo, sino a cinco, siete, tal vez diez años. No necesitan emitir deuda a muy largo plazo ahora, pueden esperar”.
A la vez, los impagos no han aumentado pese a la política más conservadora de los bancos, por una parte por la reducción de deuda y la presencia de mucho efectivo en el balance para poder pagar sus cupones, pero también porque la compañías obtienen cada vez más apoyo desde el capital privado.
Posicionamiento
“Cuando se piensa en la volatilidad, a menudo se toma como el riesgo y la incertidumbre. Pero en un fondo activo como el nuestro, la volatilidad es realmente útil. Lo que quieres es que las cosas tengan el precio equivocado. Si todo es seguro y predecible, el rendimiento de una buena empresa y una mala es más o menos el mismo, así que no puedes encontrar oportunidades. No deseamos el caos en el mundo, pero sí deseamos que podamos movernos a un mejor precio, porque eso realmente te da la oportunidad de actuar mejor”, señaló LaRusse en concreto sobre el fondo BNY Mellon Global Credit Fund.
La estrategia, lanzada por BNY Mellon en 2016 pero con un histórico que se remonta a 2011 en Insight, invierte en todo el universo de deuda corporativa global con grado de inversión, pero también tiene exposición a un diverso abanico de activos de crédito no incluidos en el índice de referencia. El objetivo es que los principales motores de rentabilidad sean la estrategia de crédito y la selección de valores, con la posibilidad de tomar posiciones en deuda pública y divisas para diversificar las fuentes de rentabilidad, junto a inversiones en efectivo y activos equivalentes.
En opinión de la experta, los diferenciales de crédito seguirán estrechos, en parte porque el entorno económico parece estar mejorando, así como por la previsible bajada de tipos de interés. “Creemos que Europa sigue siendo un mejor lugar para tener dinero en relación con los Estados Unidos, aunque por supuesto tenemos ambos mercados al ser un fondo de crédito global. Pero el sesgo es para el crédito denominado en euros, y en este momento nos planteamos reducir un poco el alto rendimiento en la cartera”, afirmó.
En cuanto a los sectores que prefieren, LaRusse mencionó los bancos, que han tenido muy buenos rendimientos, así como los servicios públicos, por su carácter defensivo. También el inmobiliario, un sector muy amplio y global donde en su opinión existen muchos bonos con un riesgo sobrevalorado.
Puede acceder a la web de BNY Mellon en este enlace.
Foto cedidalos mercados de pymes en expansión deberían ser el principal ámbito de la legislación revisada.
Tras el acuerdo político entre el Consejo y el Parlamento Europeo sobre la EU Listing Act, CFA Institute y Better Finance destacan en su último informe que los profesionales de la inversión e inversores minoristas creen que la normativa para la cotización de empresas en los mercados financieros de la UE debe ofrecer un mejor apoyo a las pymes, para acceder de manera más eficiente a los mercados de capitales y cubrir sus necesidades de financiación.
Previo a la propuesta de la Comisión Europea sobre la EU Listing Act Agreement, que busca aumentar el atractivo de los mercados, CFA Institute y Better Finance llevaron a cabo sendas encuestas con sus miembros con base en la UE para evaluar sus opiniones sobre los obstáculos que enfrentan las empresas europeas al intentar obtener financiación a través de los mercados de capitales. Las conclusiones del Informe enfatizan la necesidad de que los Estados miembros adopten de manera prudente cualquier directiva sobre acciones con derechos de voto múltiple (MVRS, por sus siglas en inglés).
Además, las propuestas de la EU Listing Act Agreement delineadas en el acuerdo político incluyen una enmienda al Reglamento que promete reducir las cargas para los emisores y mejorar la transparencia para los inversores. Sin embargo, en el Informe de CFA Institute y BETTER FINANCE se mencionan soluciones adicionales que tienen el potencial de reducir las barreras para las pymes. Específicamente, preocupaciones relacionadas con la introducción de una directiva sobre MVRS, ya que los encuestados estimaban que permitir desviaciones del principio de «una acción, un voto» fomentaría la discriminación entre los accionistas.
Principales conclusiones
Entre las conclusiones que arroja el informe destaca que cualquier directiva de MVRS a nivel de la UE es innecesaria para fomentar la cotización o inadecuada para aumentar la confianza del inversor. También, los encuestados apuntan que el Reglamento se beneficiaría de una revisión que redujera tanto la carga regulatoria como los costes para los emisores (estandarización, proceso de aprobación) y facilitaría la información para los inversores. Por ello advierten de que una definición de pyme estandarizada a nivel de la UE es difícil de reconciliar con las necesidades específicas de los Estados miembros.
Sobre las pymes, los encuestados creen que este tipo de empresas necesitan una mejor cobertura para abordar la falta de liquidez en los mercados en expansión, al tiempo que aumentan la participación de los inversores. Además, consideran que los mercados de pymes en expansión deberían ser el principal ámbito de la legislación revisada, donde los costes de cotización deben ser aliviados, además de los paquetes de ayuda y la mejora de la información transfronteriza.
Por último, las conclusiones de la encuesta señalan que deberían proporcionarse programas de educación financiera a través de diversos canales y para todos los inversores con el fin de aumentar el conocimiento de la participación en el mercado primario (y secundario).
A raíz de esta encuesta, Josina Kamerling, responsable de asuntos regulatorios de CFA Institute en EMEA, señala: “Las pymes representan el 99% de todas las empresas en la UE, por lo que es imperativo que puedan acceder fácilmente a financiación en los mercados de capitales. Aunque la EU Listing Act Agreement incluye una serie de recomendaciones para proporcionar un entorno regulatorio más flexible para las pymes, las conclusiones de nuestra encuesta con los profesionales de la inversión y los inversores minoristas establecen recomendaciones adicionales para su consideración”.
Según destaca Kamerling, específicamente, “recomendamos un refinamiento adicional de la política sugerida en torno a la introducción de una directiva de MVRS, para reconciliar eficazmente la integridad del mercado, la protección del inversor y la proporcionalidad. Además, el debate legislativo justificaría una mayor consideración de las opiniones de las partes interesadas clave antes de su finalización. Instamos enérgicamente a los responsables políticos y a los Estados miembros a revisar las recomendaciones”.
Por su parte, Aleksandra Mączyńska, directora general de Better Finance, ha añadido que empoderar a las pymes para que prosperen en el mercado europeo es el próximo desafío, que debe reconciliarse con fomentar un ecosistema de inversión sólido caracterizado por la transparencia y la equidad para los inversores. “La introducción de acciones con derechos de voto múltiple (MVRS) en toda la UE es una preocupación significativa; por lo tanto, es imperativo que los Estados miembros implementen salvaguardias estrictas y aseguren una transparencia completa en toda la cadena de inversión para proteger a los futuros accionistas. En general, aunque la revisión de la EU Listing Act Agreement avanza en esta dirección, los estándares técnicos de Nivel 2 requieren un enfoque equilibrado”, ha afirmado Mączyńska.
Existen tres factores macroeconómicos que siguen ocupando un lugar destacado en las agendas.
El primero, el reajuste geopolítico. Las tensiones, las elecciones y los cambios políticos que conducen a la descentralización de las cadenas de suministro, el proteccionismo y los cambios de poder están influyendo claramente en el flujo de dinero y en las decisiones de los inversores.
En segundo lugar, los cambios demográficos. Las personas están cambiando su forma de vivir, trabajar y los productos o servicios que consumen, y determinados sectores y empresas se beneficiarán de ello.
El tercer factor es el coste del capital. La subida de los tipos de interés afecta a todas las empresas, pero las más débiles se ven especialmente afectadas. Esto significa que la marea no levantará todos los barcos y que habrá una mayor dispersión entre los ganadores y los perdedores, los que tienen y los que no tienen.
Hay varios temas comunes que se cuestionan los inversores en el marco de este contexto macroeconómico.
Uno de ellos es el retorno de la gestión activa. Los inversores comprenden la importancia de poder seleccionar las acciones, bonos y otros valores que mejor puedan aprovechar los factores macroeconómicos. La preferencia de los inversores por la gestión activa frente a la pasiva está cada vez más extendida. Esto es cierto en el ámbito de los fondos de inversión y también en el creciente interés por nuevos vehículos, como los ETF activos de renta fija y renta variable.
Ahora, a nivel de asignación regional, cuando los inversores piensan en el realineamiento geopolítico, EE. UU. sigue siendo generalmente el centro de atención tanto para la renta variable como para la renta fija. Y también hay un creciente interés y oportunidades de inversión fuera de EE. UU., lo que no habíamos visto en mucho tiempo. Esto es especialmente cierto en lo que respecta a la inversión en los países de Europa Occidental, incluido el Reino Unido, y en los mercados desarrollados de Asia. Los mercados emergentes de Asia aún no despiertan mucho interés, pero creemos que podrían hacerlo en el próximo año, y hemos invertido en ellos como empresa. Dicho esto, los mercados emergentes en general parecen estar volviendo a ser el centro de atención, ya se trate de renta variable o deuda, exposición pública o privada.
Otro tema habitual es el creciente interés por las inversiones que aprovechan la innovación. Así, la biotecnología y la tecnología son especialmente interesantes dadas las macrotendencias demográficas y de coste de capital. Por supuesto, la IA está en la mente de todos, tanto como inversión como para mejorar el funcionamiento de sus propias organizaciones.
Por otra parte, el mayor coste del capital también está vinculado a un mayor interés por la renta fija, en particular las carteras multisectoriales, los activos titulizados y las carteras regionales dirigidas a lugares como Australia, Japón y el Reino Unido en particular.
En cuanto a la prestación de servicios, los inversores están más interesados en la adaptación y la personalización masivas, que se están convirtiendo en verdaderas apuestas. Los inversores quieren sentir que sus socios de gestión de activos comprenden sus necesidades específicas, y esta será una tendencia del sector durante algún tiempo.
Por último, estas necesidades de nivel de servicio reflejan un alejamiento de los productos individuales en favor de las soluciones, especialmente entre los inversores más sofisticados. Esto se extiende a las expectativas de gestión de carteras integradas.
Otras formas de lograr los resultados específicos que buscan los inversores incluyen estrategias equilibradas de renta variable y renta fija, multiestrategia, superposiciones cuánticas y carteras modelo, y ofertas híbridas que combinan valores públicos y privados. Algo que cada vez vemos más. En particular las superposiciones de equilibrio y cuantitativas, parecen ser un objetivo real de los inversores que quieren alejarse de los mercados monetarios o del efectivo para asumir un poco más de riesgo de inversión, pero no quieren llegar hasta el final. Y sigue habiendo un montón de efectivo al margen, algo que hemos oído literalmente en todo el mundo.
En resumen, hay más optimismo del que hemos visto en mucho tiempo respecto a las novedades que se presentan. Y este es un momento emocionante en el que conocer a los inversores, comprender sus necesidades y ser capaces de ofrecer las soluciones adecuadas a sus problemas.
Tribuna de opinión de Ali Dibadj, Consejero Delegado de Janus Henderson.
Para profesionales financieros de EE.UU. que dan servicio a inversores fuera de EE.UU.
Sólo para inversores profesionales y cualificados.
Existen tres factores macroeconómicos que siguen ocupando un lugar destacado en las agendas. El primero, el reajuste geopolítico. Las tensiones, las elecciones y los cambios políticos que conducen a la descentralización de las cadenas de suministro, el proteccionismo y los cambios de poder están influyendo claramente en el flujo de dinero y en las decisiones de los inversores.
En segundo lugar, los cambios demográficos. Las personas están cambiando su forma de vivir, trabajar y los productos o servicios que consumen, y determinados sectores y empresas se beneficiarán de ello.
El tercer factor es el coste del capital. La subida de los tipos de interés afecta a todas las empresas, pero las más débiles se ven especialmente afectadas. Esto significa que la marea no levantará todos los barcos y que habrá una mayor dispersión entre los ganadores y los perdedores, los que tienen y los que no tienen.
Hay varios temas comunes que se cuestionan los inversores en el marco de este contexto macroeconómico.
Uno de ellos es el retorno de la gestión activa. Los inversores comprenden la importancia de poder seleccionar las acciones, bonos y otros valores que mejor puedan aprovechar los factores macroeconómicos. La preferencia de los inversores por la gestión activa frente a la pasiva está cada vez más extendida. Esto es cierto en el ámbito de los fondos de inversión y también en el creciente interés por nuevos vehículos, como los ETF activos de renta fija y renta variable.
Ahora, a nivel de asignación regional, cuando los inversores piensan en el realineamiento geopolítico, EE. UU. sigue siendo generalmente el centro de atención tanto para la renta variable como para la renta fija. Y también hay un creciente interés y oportunidades de inversión fuera de EE. UU., lo que no habíamos visto en mucho tiempo. Esto es especialmente cierto en lo que respecta a la inversión en los países de Europa Occidental, incluido el Reino Unido, y en los mercados desarrollados de Asia. Los mercados emergentes de Asia aún no despiertan mucho interés, pero creemos que podrían hacerlo en el próximo año, y hemos invertido en ellos como empresa. Dicho esto, los mercados emergentes en general parecen estar volviendo a ser el centro de atención, ya se trate de renta variable o deuda, exposición pública o privada.
Otro tema habitual es el creciente interés por las inversiones que aprovechan la innovación. Así, la biotecnología y la tecnología son especialmente interesantes dadas las macrotendencias demográficas y de coste de capital. Por supuesto, la IA está en la mente de todos, tanto como inversión como para mejorar el funcionamiento de sus propias organizaciones.
Por otra parte, el mayor coste del capital también está vinculado a un mayor interés por la renta fija, en particular las carteras multisectoriales, los activos titulizados y las carteras regionales dirigidas a lugares como Australia, Japón y el Reino Unido en particular.
En cuanto a la prestación de servicios, los inversores están más interesados en la adaptación y la personalización masivas, que se están convirtiendo en verdaderas apuestas. Los inversores quieren sentir que sus socios de gestión de activos comprenden sus necesidades específicas, y esta será una tendencia del sector durante algún tiempo.
Por último, estas necesidades de nivel de servicio reflejan un alejamiento de los productos individuales en favor de las soluciones, especialmente entre los inversores más sofisticados. Esto se extiende a las expectativas de gestión de carteras integradas.
Otras formas de lograr los resultados específicos que buscan los inversores incluyen estrategias equilibradas de renta variable y renta fija, multiestrategia, superposiciones cuánticas y carteras modelo, y ofertas híbridas que combinan valores públicos y privados. Algo que cada vez vemos más. En particular las superposiciones de equilibrio y cuantitativas, parecen ser un objetivo real de los inversores que quieren alejarse de los mercados monetarios o del efectivo para asumir un poco más de riesgo de inversión, pero no quieren llegar hasta el final. Y sigue habiendo un montón de efectivo al margen, algo que hemos oído literalmente en todo el mundo.
En resumen, hay más optimismo del que hemos visto en mucho tiempo respecto a las novedades que se presentan. Y este es un momento emocionante en el que conocer a los inversores, comprender sus necesidades y ser capaces de ofrecer las soluciones adecuadas a sus problemas.
Tribuna de opinión de Ali Dibadj, Consejero Delegado de Janus Henderson.
Para profesionales financieros de EE.UU. que dan servicio a inversores fuera de EE.UU.
Sólo para inversores profesionales y cualificados.
Existen tres factores macroeconómicos que siguen ocupando un lugar destacado en las agendas.
El primero, el reajuste geopolítico. Las tensiones, las elecciones y los cambios políticos que conducen a la descentralización de las cadenas de suministro, el proteccionismo y los cambios de poder están influyendo claramente en el flujo de dinero y en las decisiones de los inversores.
En segundo lugar, los cambios demográficos. Las personas están cambiando su forma de vivir, trabajar y los productos o servicios que consumen, y determinados sectores y empresas se beneficiarán de ello.
El tercer factor es el coste del capital. La subida de los tipos de interés afecta a todas las empresas, pero las más débiles se ven especialmente afectadas. Esto significa que la marea no levantará todos los barcos y que habrá una mayor dispersión entre los ganadores y los perdedores, los que tienen y los que no tienen.
Hay varios temas comunes que se cuestionan los inversores en el marco de este contexto macroeconómico.
Uno de ellos es el retorno de la gestión activa. Los inversores comprenden la importancia de poder seleccionar las acciones, bonos y otros valores que mejor puedan aprovechar los factores macroeconómicos. La preferencia de los inversores por la gestión activa frente a la pasiva está cada vez más extendida. Esto es cierto en el ámbito de los fondos de inversión y también en el creciente interés por nuevos vehículos, como los ETF activos de renta fija y renta variable.
Ahora, a nivel de asignación regional, cuando los inversores piensan en el realineamiento geopolítico, EE. UU. sigue siendo generalmente el centro de atención tanto para la renta variable como para la renta fija. Y también hay un creciente interés y oportunidades de inversión fuera de EE. UU., lo que no habíamos visto en mucho tiempo. Esto es especialmente cierto en lo que respecta a la inversión en los países de Europa Occidental, incluido el Reino Unido, y en los mercados desarrollados de Asia. Los mercados emergentes de Asia aún no despiertan mucho interés, pero creemos que podrían hacerlo en el próximo año, y hemos invertido en ellos como empresa. Dicho esto, los mercados emergentes en general parecen estar volviendo a ser el centro de atención, ya se trate de renta variable o deuda, exposición pública o privada.
Otro tema habitual es el creciente interés por las inversiones que aprovechan la innovación. Así, la biotecnología y la tecnología son especialmente interesantes dadas las macrotendencias demográficas y de coste de capital. Por supuesto, la IA está en la mente de todos, tanto como inversión como para mejorar el funcionamiento de sus propias organizaciones.
Por otra parte, el mayor coste del capital también está vinculado a un mayor interés por la renta fija, en particular las carteras multisectoriales, los activos titulizados y las carteras regionales dirigidas a lugares como Australia, Japón y el Reino Unido en particular.
En cuanto a la prestación de servicios, los inversores están más interesados en la adaptación y la personalización masivas, que se están convirtiendo en verdaderas apuestas. Los inversores quieren sentir que sus socios de gestión de activos comprenden sus necesidades específicas, y esta será una tendencia del sector durante algún tiempo.
Por último, estas necesidades de nivel de servicio reflejan un alejamiento de los productos individuales en favor de las soluciones, especialmente entre los inversores más sofisticados. Esto se extiende a las expectativas de gestión de carteras integradas.
Otras formas de lograr los resultados específicos que buscan los inversores incluyen estrategias equilibradas de renta variable y renta fija, multiestrategia, superposiciones cuánticas y carteras modelo, y ofertas híbridas que combinan valores públicos y privados. Algo que cada vez vemos más. En particular las superposiciones de equilibrio y cuantitativas, parecen ser un objetivo real de los inversores que quieren alejarse de los mercados monetarios o del efectivo para asumir un poco más de riesgo de inversión, pero no quieren llegar hasta el final. Y sigue habiendo un montón de efectivo al margen, algo que hemos oído literalmente en todo el mundo.
En resumen, hay más optimismo del que hemos visto en mucho tiempo respecto a las novedades que se presentan. Y este es un momento emocionante en el que conocer a los inversores, comprender sus necesidades y ser capaces de ofrecer las soluciones adecuadas a sus problemas.
Tribuna de opinión de Ali Dibadj, Consejero Delegado de Janus Henderson.
Para profesionales financieros de EE.UU. que dan servicio a inversores fuera de EE.UU.
Sólo para inversores profesionales y cualificados.
Foto cedidaSebastián Velasco, director general de Fidelity International para España, Portugal y Latam
Fidelity ha cumplido 25 años de presencia ininterrumpida en España. De ellos, Sebastián Velasco ha participado de la evolución de la firma en los últimos 16 en calidad de director general para España y Portugal y, más recientemente, también de Latam. Velasco califica el balance de estos 25 años como “muy bueno”, y prefiere poner énfasis en los aspectos cualitativos: “Para mí, el verdadero indicador de éxito es si somos valorados por los clientes con los que trabajamos y hay una relación de confianza, y la respuesta a la pregunta es que sí”. Así, Velasco no duda en calificar a Fidelity International como una de las gestoras de activos que es referente en España.
A pesar de lo complejos que han sido los mercados en los últimos años, Velasco afirma que el crecimiento del volumen de activos de la entidad ha sido “sostenido y muy saludable”, hasta alcanzar los 11.500 millones de dólares que gestiona actualmente la firma para sus clientes en España. Fidelity gestionaba a cierre de 2023 776.200 millones de dólares de forma global.
El experto se muestra optimista con la trayectoria futura de la firma, apelando a una combinación de perspectivas de largo plazo y estabilidad de la base de inversores. Recuerda que, a pesar de las tres correcciones vividas entre 2018 y 2022, los reembolsos no fueron tan fuertes como en otros precedentes históricos, algo que atribuye a la mejora en la educación financiera de los españoles en la última década. Velasco pone en valor el esfuerzo de las propias entidades españolas para formar a sus redes, de modo que sus agentes hayan sido capaces de transmitir a su vez a los inversores finales mensajes clave, como la necesidad de mantenerse invertido a lo largo del tiempo a pesar de los picos de volatilidad en el mercado.
El experto puntualiza que, pese a que uno de los puntos fuertes de Fidelity es su gran equipo de analistas sobre el terreno, generar información no es suficiente para dar un buen soporte de cliente: “Nos piden que les demos mucha información, pero información además en el formato que ellos utilizan internamente. Si te pones en los zapatos de los clientes, ellos tienen que integrar lo que les manda Fidelity con lo que les mandan otras entidades”, indica.
Velasco destaca asimismo la tendencia cada vez más extendida de una mayor personalización de las estrategias: “Nos piden que tengamos mucha flexibilidad, más allá del formato de fondos tradicional”, bien a través de otras fórmulas como ETF o mandatos segregados. “Buscan tanto una customización en las propias estrategias como en la forma en las que se las hacemos llegar”, aclara Velasco.
Retos para la industria
Esta personalización responde a una segunda tendencia que también lleva varios años en desarrollo, la búsqueda de reducción de los costes. El experto admite que se ha avanzado mucho en los últimos años con acciones como la creación de nuevas clases de fondos, la adopción de mandatos agregados o el auge de los ETF. Aun así, declara que uno de los retos que tiene pendiente la industria financiera es “seguir incorporando tecnología para rebajar el coste de acceso y el coste para poner productos de inversión a disposición de los inversores”.
Esta necesidad de crear economías de escala para acometer reducciones de costes y, al mismo tiempo, ofrecer propuestas más adaptables a las necesidades de los clientes debería llevar necesariamente a una nueva ola de operaciones corporativas en el sector de la gestión de activos en la próxima década: “Hay un proceso de consolidación pendiente que muchos pensamos que tal vez ya se debería haber iniciado”, comenta. Dicho esto, Velasco se muestra claro sobre la propia estrategia de su firma: “Fidelity es una compañía privada que no tiene el hábito de hacer adquisiciones”.
Velasco aclara que estos retos dependen de la propia industria, y lo contrapone a un tercer reto que depende de las autoridades políticas, particularmente en el caso español: “Tenemos que conseguir que haya un mayor incentivo fiscal para que la gente invierta”. El experto apela a la necesidad de medidas orientadas a premiar el ahorro de las familias en el largo plazo, especialmente para preparar la vida después de la jubilación: “La reforma sobre las pensiones es el resultado de una política muy cortoplacista y que deja en nada la importancia de incentivar de forma clara que todos ahorremos a largo plazo. Deberíamos tener la estructura mental y los incentivos externos para prepararnos para esos periodos en los cuales tendremos gastos pero no tendremos ingresos, y no depender exclusivamente de la parte de pensión pública que nos corresponda”, explica Velasco. Éste añade: “Me gusta poder trabajar en una compañía que sacrifica beneficios a corto plazo pensado en el largo plazo, porque creo que este es un negocio que tiene que pasar de generación en generación. Ojalá las decisiones políticas se tomaran con esa perspectiva”, zanja.
Velasco contrapone estos retos con algunos de los avances de la industria que ve más positivos, como la reducción del sesgo local en favor de una estrategia de inversión más internacional o, de manera importante, la mejora de la transparencia para que el inversor tenga a su disposición toda la información que necesita para tomar sus decisiones de inversión, incluyendo costes: “No conozco ningún otro sector que sea tan transparente a la hora de decir a los clientes qué están pagando y para qué”.
China, la gran apuesta actual de Fidelity
Velasco matiza que la manera de actuar en Fidelity siempre se guía por la toma constante de decisiones enfocadas hacia el crecimiento orgánico y con la vista puesta en el muy largo plazo. Por este motivo, la estrategia de la gestora se ha centrado en el desarrollo de nuevas capacidades para ampliar su gama, con el objetivo de dejar de ser percibida exclusivamente como una casa especialista en renta variable, al añadir a su gama productos de renta fija, multiactivos y, más recientemente, capacidades en mercados privados, específicamente en inmobiliario y deuda privada
En esta línea, Fidelity escenificó la entrada en el negocio de la gestión pasiva con el lanzamiento de sus propios ETF en 2017, con una apuesta más centrada en el desarrollo de ETF activos y, más recientemente, en el lanzamiento de ETF sobre el bitcoin, donde ya ocupan una posición dominante en el mercado estadounidense.
El último vector de crecimiento de la firma tiene que ver con su apuesta decidida por la sostenibilidad, con fuertes inversiones en esta área que se han traducido en un equipo compuesto por 40 personas con dedicación exclusiva a la inversión ESG.
También ha sido importante la política de expansión geográfica. Hoy Fidelity está presente en 28 países y cuenta con oficinas en 26, con equipos locales que están sobre el terreno reuniéndose con clientes. “No es solo para divulgar o presentar lo que podemos hacer por los clientes, es sobre todo la forma que tenemos para escuchar qué necesitan nuestros clientes”, explica Velasco.
Como parte de esta vocación de estar sobre el terreno destaca en particular la fuerte apuesta que ha hecho Fidelity por China, el último y más reciente hito para la gestora. Velasco detalla que cuentan con 1.300 personas sobre el terreno repartidas entre sus sedes de Pekín, Shanghái, Hong Kong y Dalian, donde han creado un gran centro operativo que da soporte para el resto de Asia. “Tenemos altas convicciones en China y la creencia de que es necesario estar presentes en el país”, concluye.
En este 2024 se han renovado las expectativas en todos los sentidos. Por ello, en un momento de inestabilidad económica, muchas personas han comenzado el 2024 pensando cómo se podrían obtener ganancias en los próximos meses. No hay dudas de que las inversiones en real estate pueden representar una oportunidad para obtener importantes retornos. Sin embargo, es importante conocer nuestro perfil como inversor para implementar una estrategia adecuada, que nos permita alcanzar nuestras metas.
Por un lado, tenemos las inversiones indirectas, las cuales se realizan a través de canales financieros, como fondos de inversión o REITs. En este tipo de inversiones, si todo sale bien, se pueden obtener rendimientos razonables en torno al 8% anual promedio. De todas formas, esta forma de invertir tiene algunas condiciones que pueden no brindar la mayor seguridad al inversor como, por ejemplo, que no posee el control sobre sus recursos debido a que, luego de colocarlos en el fondo, recibirá a cambio un porcentaje de participación de dicho fondo.
Otra situación un poco incómoda para el inversor es que, habitualmente, los reportes que recibirá sobre la posición de la inversión serán generales, pero es poco probable que en ellos se obtenga información precisa que identifique exactamente los activos que fueron adquiridos y su evolución. Sin embargo, para quienes desean mantener el control sobre sus activos, existe la inversión directa a través de un Asset Manager: estos actores se encargan de brindar asesoramiento, estructuración y la gestión de inversión de los activos, pero, a diferencia de las anteriores, los inversores mantienen el control sobre los mismos.
Así, al contratar un Asset Manager, el inversor cuenta con una gestión profesional eficiente, manteniendo el control y la toma de decisiones.
¿Qué tipo de estrategias existen a la hora de invertir?
Existen diversas estrategias, por lo que a continuación intentaremos detallar brevemente cada una de ellas:
Inversiones CORE: Este tipo de estrategia es implementada por inversores conservadores que buscan minimizar sus riesgos a través de la adquisición inmuebles bien localizados y consolidados, con flujos de caja estable e inquilinos de alta calidad crediticia, con rendimientos por renta de entre el 3 y 5% anual.
Inversiones Core +: En este caso, esta estrategia combina crecimiento y flujo de caja, ya que los inversores están dispuestos a arriesgarse un poco más que en el segmento anterior. Aquí se busca realizar mejoras sobre la propiedad que incrementen la capacidad de la misma a fin de generar mayores flujos de caja. Por ejemplo, se puede adquirir un edificio que cuenta con buena ocupación, aunque, si se lo repara, se podrán incrementar los precios de los alquileres. Por lo tanto, si bien la propiedad genera flujos de caja, partes de estos deberán ser reinvertidos para llevar a cabo las mejores necesarias. Así, si la estrategia funciona, se podrán obtener retornos anuales de entre el 5% y el 7%.
Inversiones Value Add: En este tipo de estrategia el inversor está dispuesto a asumir aún más riesgos que en la Core+ y, de esta forma, los retornos también podrían ser más elevados. Con frecuencia, las propiedades no generarán flujos de caja al momento de la adquisición, aunque poseen un potencial que nos permitirá obtener un retorno más elevado una vez que se materialice el valor añadido sobre la propiedad. Este tipo de activos suelen requerir mantenimientos y gestión de alquileres, por lo que se exigirá destinar recursos para abordarlos. En este caso, se requiere el asesoramiento de un Asset Maneger con experiencia de gestión, lo que podría brindarnos retornos anuales de entre el 8% y 10%.
Inversiones Opportunistic: Esta es la estrategia más arriesgada e implica que no se verán retornos durante los primeros años de la inversión. Nuevamente, se necesitará la gestión de un profesional e implicará la adquisición de propiedades para su reconversión. Así, aunque no se generarán flujos de caja, se podrán obtener importantes retornos, de entre el 10% y 15% anual, una vez que se materialice el valor añadido.
La importancia de los activos distress
Más allá de la estrategia que se implemente, la clave en la inversión en Real Estate es la adquisición de activos en distress, es decir, propiedades muy por debajo del valor de mercado. En otras palabras, las propiedades distress son aquellas que se pueden adquirir con importantes descuentos como consecuencia de que sus propietarios son liquidadores, como por ejemplo los bancos, por lo que deberán desprenderse de ellos a un menor valor. Y quizás el dato más interesante es que estos activos no siempre están dañados o en mal estado, por lo que muchas veces no será necesario realizar importantes inversiones para hacerles reparaciones mayores.
Actualmente, las mejores oportunidades distress se encuentran en España, principalmente en regiones como Barcelona, Málaga, Valencia, Alicante, etcétera. En el caso particular de Madrid, la capital española se ha convertido en el hogar de miles de ciudadanos procedentes de Latinoamérica, por lo que ya es considerada la “Miami de Europa”. Un dato interesante es que el 20% de las adquisiciones de vivienda en España corresponden a extranjeros.
Además, a esto debemos sumarle que los mercados de Europa y EE.UU. concentran el 84% de la inversión global (más de 8 trillones de dólares), mientras que tan solo el 0,40% llega a Latinoamérica. Incluso desde el primer semestre de 2022, los 200 fondos más grandes de Real Estate migraron sus capitales desde EE. UU. hacia el Viejo Continente. En resumen, todo esto demuestra por qué los latinoamericanos hoy eligen España para invertir.
¿En dónde están las oportunidades?
Las oportunidades comenzaron a aparecer tras el estallido de la pandemia del coronavirus en segmentos como retail, logística y oficinas: por ejemplo, en el caso de estas últimas se pueden transformar en activos residenciales o turísticos. En este sentido, actualmente en España las entidades financieras acumulan activos por un valor de más de 100.000 millones de euros. Por ello, se pueden comprar propiedades con descuentos de hasta el 40%.
Por lo tanto, si tenemos en cuenta que las tasas de interés deberían comenzar a bajar a partir de este año, se espera que a partir del 2025 se genere un rebote y la situación se estabilice, lo que nos permitiría obtener grandes retornos cuando nos desprendamos de dichas adquisiciones.
En conclusión, la variable de descuento en la compra de activos en distress es un factor esencial para maximizar las inversiones inmobiliarias porque nos permitirá incrementar los retornos al generar un rendimiento sustancial a corto y mediano plazo cuando se desinviertan los activos.
Tribuna elaborada por Mariano Capellino, CEO de Inmsa Real Estate Investments Management.
