Los márgenes de beneficio en las ventas de viviendas unifamiliares y condominios de precio medio en EE.UU. disminuyeron hasta el 55,3% en el primer trimestre, el nivel más bajo en más de dos años, según un informe de ATTOM.
El descenso de los márgenes de beneficio típicos, desde el 57,1% del cuarto trimestre de 2023 y desde el 56,5% de hace un año, se produjo cuando el precio medio de la vivienda en todo el país bajó trimestralmente un 4,3%, hasta 330.000 dólares.
Aunque los precios suelen retroceder durante la temporada de invierno, más lenta para la venta de viviendas, el último descenso marcó una de las mayores caídas trimestrales de los últimos 10 años. Al mismo tiempo, el rendimiento de la inversión para los vendedores disminuyó por segundo trimestre consecutivo después de varios aumentos el año pasado, alcanzando el punto más bajo desde mediados de 2021.
Aun así, aunque los rendimientos para los vendedores disminuyeron, siguieron siendo superiores a los registrados durante la mayor parte del auge del mercado inmobiliario que ha continuado en todo el país durante la última década. Lo mismo ocurrió en los primeros meses de 2024 para el beneficio bruto típico de 120.500 dólares en las ventas de viviendas típicas en todo el país.
«Las últimas cifras de precios y beneficios muestran tendencias notablemente a la baja, lo que plantea nuevas preguntas sobre si el boom del mercado de la vivienda está realmente menguando, o incluso terminando, después de tantos años de mejora», dijo Rob Barber, CEO de ATTOM.
La caída de los precios y los beneficios se produce en un momento en que una combinación de poderosas fuerzas está ejerciendo una presión tanto al alza como a la baja sobre el mercado inmobiliario estadounidense, agrega el estudio.
Por el lado positivo, la oferta de viviendas, históricamente baja, podría impulsar los precios al alza esta primavera, ya que los compradores compiten por un stock relativamente pequeño de propiedades en venta. El reciente repunte del mercado bursátil también ayuda al proporcionar más recursos para los pagos iniciales. Al mismo tiempo, sin embargo, los tipos hipotecarios han vuelto a subir por encima del 7% para un préstamo fijo a 30 años y la inflación se mantiene cerca del 4%. Estos factores están elevando los costes de propiedad en un momento en que la asequibilidad de la vivienda ya es un problema para los trabajadores medios de todo el país, según otro análisis de ATTOM.
Los márgenes de beneficio disminuyen trimestral y anualmente en más de la mitad del país
Los márgenes de beneficio típicos -la diferencia porcentual entre la mediana de los precios de compra y reventa- disminuyeron del cuarto trimestre de 2023 al primer trimestre de 2024 en 89 (66%) de las 134 áreas estadísticas metropolitanas de todo EE.UU. con datos suficientes para analizar. También se redujeron anualmente en 71, o el 53 por ciento, de esos metros.
Eso ocurrió cuando la mediana de los precios de la vivienda en el primer trimestre disminuyó más, o subió menos, en comparación con los cambios que los vendedores recientes estaban viendo cuando originalmente compraron sus casas. Estas tendencias, desde el momento de la compra hasta el de la reventa, se tradujeron en menores márgenes de beneficio en la mayor parte del país.
Las áreas metropolitanas se incluyeron si tenían datos suficientes y al menos 1.000 ventas de viviendas unifamiliares y condominios en el primer trimestre de 2024.
Los precios bajan trimestralmente en la mayor parte del país, aunque siguen subiendo anualmente
En todo el país, el precio medio de las viviendas unifamiliares y los condominios disminuyó trimestralmente a 330.000 dólares, por debajo de los 345.000 dólares del cuarto trimestre de 2023 (un récord alcanzado varias veces en los últimos dos años). La venta de vivienda típica disminuyó trimestralmente en 112 (84%) de las 134 áreas metropolitanas de todo el país con datos suficientes para analizar,
Sin embargo, los últimos precios medios se mantuvieron un 3,1 por ciento por encima del nivel de 320.000 dólares en el primer trimestre de 2023, aumentando anualmente en 103 de las áreas metropolitanas analizadas (77 por ciento).
Pixabay CC0 Public DomainCongerdesign. Nordea repasa la actualidad del mercado y las mejores soluciones de inversión
Nordea Asset Management organiza una nueva edición de su Desayuno Nórdico, el próximo 21 de mayo. En él repasarán los aspectos macroeconómicos más importantes y presentarán una estrategia de renta fija y otra de renta variable que encajan en este entorno de mercado, dando respuesta a los principales retos de 2024.
Este Desayuno Nórdico tendrá lugar el martes, 21 de mayo, en el Hotel Inglaterra – Plaza Nueva 7, en Sevilla, a las 9:30 horas.
El último dato de inflación estadounidense ha sido ligeramente más suave de lo esperado. Los precios tan solo subieron un 0,3% en abril, situando la inflación interanual en el 3,4%, lo supone una ralentización de este indicador. Ante este dato, las acciones de Wall Street alcanzaron nuevos máximos históricos, mientras que los rendimientos de los bonos cayeron. Según los analistas, lo más importante es que, de nuevo, este porcentaje justificaría un primer recorte de tipos a corto plazo.
“El menor nivel de inflación mantiene viva la especulación sobre un recorte de tipos este año, y ha aumentado nuestra confianza en nuestra previsión de que la Reserva Federal de EE.UU. (Fed) bajará el tipo de interés objetivo de los fondos federales en su reunión de septiembre. Unas ventas minoristas más suaves sugieren que la demanda de consumo se está enfriando y que es menos probable que se produzcan fuertes subidas de precios. Esto aumenta aún más la confianza en que la inflación estadounidense seguirá bajando en los próximos meses”, señala David Kohl, economista jefe de Julius Baer.
Según los datos, la inflación general de EE.UU. subió al 3,4% en abril, con la subida de los precios de la energía sumándose una vez más a la inflación de los precios de los bienes. Además, la inflación subyacente se ralentizó hasta el 3,6% desde el 3,8% de marzo, reflejando la exclusión de los precios de la energía. Ambos datos fueron ligeramente más suaves de lo esperado y reforzaron la convicción de que la inflación sigue bajando, aunque de forma bastante volátil e imprevisible.
“Los datos ya publicados sobre los precios de producción, junto con la publicación del IPC, sugieren que también el indicador de inflación preferido por la Reserva Federal, el deflactor del gasto en consumo privado sin alimentos ni energía, será más suave en abril, cuando se publique a finales de este mes. La ausencia de otro dato de inflación superior al previsto basta para mantener viva la especulación sobre un recorte de tipos este año, y ha aumentado nuestra confianza en nuestra previsión de que la Fed bajará su tipo objetivo de los fondos federales en su reunión de septiembre. La publicación simultánea de los datos de ventas al por menor de abril en EE.UU. sugiere que la demanda se está ralentizando, lo que hace menos probable un fuerte aumento de los precios y aumenta la confianza en que la inflación estadounidense se reducirá en los próximos meses”, añade Kohl.
Sobre cuál ha sido la reacción del mercado, Tiffany Wilding, economista de PIMCO, señala que aunque los mercados parecían aliviados de que los datos de inflación, tan seguidos de cerca, no mostraran un aumento mayor de lo esperado. “Como ocurrió en marzo, seguimos considerando que los datos son preocupantes, ya que EE.UU. necesitará una desaceleración más sustancial de los precios de los bienes de consumo antes de que la Reserva Federal se plantee relajar la política monetaria. Vemos que el índice de precios del consumo personal básico (PCE), la medida de inflación preferida de la Reserva Federal, se sitúa en el 3,2% intertrimestral sobre una base anual desestacionalizada, lo que significa que el PCE básico necesitaría una media del 0,2% intermensual durante el resto del año para desacelerarse hasta el 3%. Esperamos que el PCE subyacente en abril sea del 0,27%”, apunta sobre sus previsiones.
Entendiendo a la Fed
Para Wilding, los datos no cambian nuestras expectativas de que la Fed retrasará los recortes de tipos hasta que observe una desaceleración más sostenida de la inflación, lo que significa que en 2024 existe la posibilidad de que los responsables políticos de la Fed mantengan los tipos.
Para Paolo Zanghieri, economista senior en Generali AM, parte del ecosistema de Generali Investments, la Fed aplazará la bajada de tipos hasta el segundo semestre, ya que el entorno nacional y mundial aumenta los riesgos al alza para la inflación, y ahora solo ven una subida de 50 puntos básicos este año.
“En la reunión de marzo, el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) envió un mensaje contundente de clara mejora de los datos de inflación como condición previa para empezar a recortar los tipos. Los datos del primer trimestre no cumplen este requisito. En las últimas semanas, los responsables del FOMC han hecho un llamamiento a la paciencia, respaldados por la fortaleza de la economía y del mercado laboral. Además, acontecimientos mundiales como la subida de los precios del petróleo, el riesgo de nuevas perturbaciones en la cadena de suministro y las perspectivas de nuevas tensiones, están inclinando al alza los riesgos para la inflación, además del impacto del despilfarro fiscal”, afirma Zanghieri.
La previsión de Generali AM es que en septiembre se producirá el primero de los únicos dos recortes de tipos de este año. “También aumentamos al 3,1% nuestra previsión del tipo neutral en el que se detendrá la relajación. El riesgo se inclina hacia una senda de relajación aún más plana o hacia la ausencia total de relajación. Esperamos que la reducción del balance se ralentice durante el verano y finalice como muy tarde en el primer trimestre de 2025”, añade.
Françoise Rimeu, estratega senior en La Française AM, señala que, sin embargo, a pesar de este notable cambio de tono de la mayoría de los miembros de la Fed, Powell mantuvo una postura bastante confiada respecto a las futuras decisiones de la Fed, confirmando la muy baja probabilidad de una nueva subida de tipos en el futuro. Según él, las condiciones financieras son restrictivas y deberían permitir un retorno gradual de la inflación al objetivo del 2%.
“Powell quizá analice que las sorpresas inflacionistas pueden no repetirse en el tiempo. Los sectores de la economía que han visto subir los precios más de lo previsto parecen ser predominantemente sectores regulados («acíclicos») con ajustes de precios que van por detrás del ciclo económico. Si este es el caso, entonces efectivamente, hay poca conexión entre el aumento de los precios y la muy buena situación de la economía estadounidense, y por tanto pocas razones para que la Fed endurezca su política monetaria”, explica.
En segundo lugar, Rimeu indica que Powell, y otros miembros de la Fed, pueden estar algo más preocupados por la evolución de la economía estadounidense de lo que muestran públicamente. “Por ejemplo, los dos últimos informes del Libro Beige muestran una desaceleración progresiva de la economía en la mayoría de los distritos. Las últimas encuestas también son ligeramente menos positivas que antes”, concluye.
La Dirección General de la Policía del Departamento de Interior de la Generalitat de Catalunya y la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) han firmado un convenio de colaboración para mejorar y reforzar la prevención y lucha contra el fraude financiero.
Este convenio tiene por objeto fijar el marco de colaboración entre la Policía de la Generalitat – Mossos d’Esquadra del Departamento de Interior, mediante el Área Central de Delitos Económicos (ACDECO) de la División de Investigación Criminal (DIC) y la Comisión Nacional del Mercado de Valores en la persecución del fraude financiero y de las personas que operan al margen de las vías legales previstas por la normativa del mercado de valores y, concretamente, al artículo 144 de la Ley del Mercado de Valores (personas o entidades no autorizadas).
El convenio recoge la propuesta de coordinación entre la Policía de la Generalitat y la CNMV cuando se detecte una afectación generalizada en Cataluña mediante denuncias o información policial sobre productos financieros de inversión o entidades irregulares que pretendan simular operaciones.
Con la adhesión a este convenio, los Mossos d’Esquadra compartirán información de utilidad para perseguir el fraude financiero con otros cuerpos policiales, como la Policía Nacional, la Guardia Civil, el Ertzaintza y la Policía Foral de Navarra, y también con otras entidades públicas y privadas, como el Banco de España, la Fiscalía General del Estado, el Ministerio de Asuntos Económicos y Transformación Digital, el Colegio de Registradores, el Consejo General del Notariado, el SEPBLAC o Servicio Ejecutivo de la Comisión de Prevención del Blanqueo de Capitales e Infracciones Monetarias y varias asociaciones bancarias y de inversores.
El acuerdo con estas entidades servirá para crear canales de comunicación directa para agilizar el intercambio de información con el objetivo de reducir los intentos de fraude financiero.
Base de datos interactiva de entidades que cometen fraude financiero
De momento, la CNMV ha creado una base de datos interactiva, accesible para los Mossos y todas las entidades firmantes, que permitirá compartir información relativa al fraude financiero. Esta herramienta supone un recurso importante para la tarea investigadora del Área Central de Delitos Económicos (ACDECO) de la División de Investigación Criminal (DIC) de los Mossos d’Esquadra.
Gracias al acuerdo, desde abril de 2022, los Mossos d’Esquadra pueden hacer uso de esta base de datos para las investigaciones relativas al fraude financiero. La herramienta es de gran utilidad para el trabajo policial ya que permite a los investigadores especializados tener conocimiento de todas las entidades defraudadoras detectadas por la Comisión Nacional del Mercado de Valores y otros supervisores extranjeros.
El objetivo del plan impulsado por la CNMV es potenciar y mejorar la prevención y la lucha contra las ofertas de productos y servicios financieros potencialmente fraudulentos y que generan grandes pérdidas a inversores y a todo el sector financiero. En este trabajo cooperativo, los Mossos, dentro de sus competencias, tendrán la función de investigar y detectar actividades irregulares y delictivas en materia de ofertas de productos y servicios financieros que puedan incurrir en un delito de fraude financiero.
Se ha constituido también un grupo de seguimiento para aplicar mejoras y establecer estrategias en esta tipología defraudadora que presenta una evolución constante.
Foto cedidaHugo Polo Rauch, nuevo asesor financiero de iCapital
Hugo Polo Rauch se incorpora como nuevo asesor financiero al equipo de iCapital, en la sede central de Madrid, con el objetivo de aportar su conocimiento técnico en análisis macroeconómico y de mercado, valoración de activos y gestión discrecional de carteras.
Con una trayectoria de más de 10 años operando en el mercado de valores y una amplia experiencia en gestión patrimonial tras su paso por el Grupo Mapfre, Polo Rauch inicia una nueva etapa de la mano de iCapital, reforzando el equipo de más de 60 profesionales que actualmente conforman la compañía.
Graduado en Ciencias Económicas por la Universidad Complutense de Madrid, cuenta con un Máster en Banca y Finanzas Cuantitativas, con especialidad en Derivados Financieros, además de diferentes acreditaciones como la de Asesor Financiero de la European Financial Planning Association (EFPA), junto con la titulación ESG Advisor, IDD (Insurance Distribution Directive) y el Certificado de Thompson Reuters Eikon V4.
“Los valores, formación y ética laboral de Hugo están en completa consonancia con la filosofía de iCapital, centrada en proporcionar un asesoramiento de valor al cliente, con un enfoque totalmente independiente y fundamentado desde el conocimiento y la experiencia. La incorporación de profesionales de alto nivel como Hugo es uno de nuestros mayores logros”, destaca Pablo Martínez-Arrarás, socio fundador de iCapital.
Foto cedidaAna Lozano, nueva Wealth Manager de Indosuez Wealth Management para la oficina de Bilbao
Indosuez Wealth Management, la marca mundial de gestión patrimonial del grupo Crédit Agricole, ha reforzado su oficina de Bilbao con la incorporación de Ana Lozano Angulo como Wealth Manager. Reportará a Lourdes Ferrer, directora de la oficina en Bilbao.
Licenciada en Administración y Dirección de Empresas (ADE) por la Universidad del País Vasco, Ana Lozano cuenta con una experiencia de 10 años en el mundo financiero, así como con diferentes titulaciones como European Financial Advisor (EFA), Financial Risk Management por el IEB y LCCI (Ley de contratos de crédito inmobiliario) por la Universidad Carlos III de Madrid, entre otros. Ha desarrollado su carrera profesional en diferentes entidades financieras como el Banco Espírito Santo y Caja Rural de Navarra en Bilbao y, durante los últimos cuatro años y medio, en atl Capital en Madrid como asociada sénior.
Para Javier Pascual, responsable de la Delegación Regional Norte de Indosuez Wealth Management, “la incorporación de Ana Lozano refuerza nuestro equipo en el País Vasco y específicamente en la oficina de Bilbao, en el marco de la estrategia de crecimiento del banco, basada en un servicio excelente y una oferta eficiente que contribuya en su objetivo de preservación patrimonial”.
Lourdes Ferrer, responsable de la oficina de Bilbao, explica: “La llegada de Ana nos permitirá impulsar nuestros servicios para estar más cerca de nuestros clientes. Su incorporación muestra nuestra ambición por acompañar a nuestros clientes en la consecución de sus objetivos financieros”.
Indosuez Wealth Management cuenta en la actualidad con dos oficinas en País Vasco: Bilbao y San Sebastián, dirigidas respectivamente por Lourdes Ferrer y por Izaskun Azaldegui. Entre ambas cubren la Delegación Regional Norte bajo la dirección de Javier Pascual y el apoyo de una red de agentes y colaboradores.
La Financière de l’Échiquier (LFDE), gestora de fondos francesa perteneciente al grupo LBP AM, ha anunciado la integración de Tocqueville Finance, filial de gestión de activos de LBP AM. Según explican, con esta operación, “LFDE se convierte en una de las principales gestoras de convicción europeas, pasando a gestionar más de 27.000 millones de euros en activos y aumentando su equipo de gestión hasta un total de 55 gestores y analistas”.
La nueva LFDE ofrecerá a todos sus clientes una gama ampliada de estrategias con acceso a la experiencia de LBP AM y soluciones de inversión en activos cotizados –renta variable smart beta, multiactivos, crédito y convertibles– y activos reales y privados –deuda (infraestructuras, corporativa e inmobiliaria) y private equity–, que se suman a la sólida gama de renta variable europea y global que ha sido la seña de identidad de la gestora hasta ahora. En este sentido, a partir de ahora, la gama de productos de renta variable y de crédito de LFDE se enriquece con nuevas competencias en términos de estilos, temas y geografías.
Iván Díez Sainz, Country Head de LFDE para Iberia y Latinoamérica, considera que “este es un momento clave para el desarrollo de LFDE que nos permitirá conquistar nuevas cuotas de mercado y elevar el perfil del grupo que ahora representan LFDE y Tocqueville Finance. Es un gran reto poder ofrecer a nuestros inversores una amplia gama de estrategias y estilos de gestión con un objetivo muy claro: generar rentabilidades consistentes mediante la selección de empresas de calidad”.
Díez señala que la entidad “mantiene la agilidad de una estructura pequeña para desarrollar soluciones adaptadas a cada tipo de inversor, además de reforzar nuestro compromiso con las finanzas sostenibles al consolidarnos como proveedor global de soluciones de inversión en renta variable con enfoque ISR”.
Según la firma, en consonancia con su compromiso pionero con las finanzas sostenibles y con el fin de poder ofrecer enfoques ESG a medida, LFDE podrá ahora recurrir a la experiencia metodológica complementaria, así como a la potencia de las herramientas desarrolladas por LBP AM.
Por su parte, Olivier de Berranger, CEO y Co-CIO de LFDE, ha señalado: “Estamos encantados de seguir escribiendo la historia de LFDE con la incorporación de equipos de gestión experimentados que ofrecen conocimientos complementarios y recursos sustanciales. Tocqueville Finance, cuya trayectoria ascendente en los últimos años refleja su dinamismo, será un activo clave en el desarrollo de la nueva LFDE”.
Como parte de la integración, MichelSaugné, hasta ahora director general y CEO de Tocqueville Finance, pasa a ser Co-CIO de LFDE, junto a Olivier de Berranger, y se incorpora al Comité Ejecutivo de la entidad. En los próximos meses, LFDE anunciará el registro en España de varios fondos de Tocqueville Finance que estarán disponibles para los inversores de la región, manteniendo el ADN de gestión activa y de convicción.
Según datos de Morningstar, a finales de 2023, el tamaño del mercado de ETFs se situaba en alrededor de 11,1 billones de dólares, de los cuales 10,4 billones de dólares estaban en estrategias pasivas y 700.000 millones de dólares están en activas, lo que supone el 6% del total, frente al 65% de todos los activos bajo gestión en total. Esta cifra demuestra que los ETFs activos se están totalmente consolidados en el mercado, principalmente en EE.UU., pero es una realidad que comienza a verse en otros mercados.
Según explican desde DWS, «los cambios normativos relativamente recientes han facilitado a los gestores el lanzamiento de ETFs. En el caso de los ETFs activos tienen un sesgo más estratégico puesto que la generación de alfa suele funcionar con bastante lentitud». Su fortaleza no solo está en la estructura, sino en su fiscalidad, en el caso estadounidense. «La estructura fiscal de los ETF es más eficiente y transparente y son activos que cotizan y se negocian en bolsa como una acción ordinaria y, por tanto, pueden comprarse y venderse, e incluso venderse en corto durante toda la sesión», señalan desde la gestora.
Este tipo de vehículo tiene dos características fundamentales: cuenta con un equipo de gestión de carteras que trata de generar rendimientos superiores a los de un índice de referencia, y no simplemente intentar seguir un índice lo más fielmente posible (que es lo que ocurre con los enfoques pasivos típicos), y tiene una estructura de ETF y no de fondo de inversión. Para comprender bien su papel en la industria y la utilidad que puede tener para el inversor, DWS ha elaborado una guía con la que pretende profundizar en esta clase de fondos de inversión respondiendo a XXX preguntas.
1. ¿Son realmente los ETFs un activo de gestión pasiva por definición?
La diferencia que existe entre el volumen en estrategias pasivas y en ETF pasivos explica esa percepción. Aunque solo el 6% del mercado de ETFs está en activas, esa cuota ha crecido de forma bastante significativa en un tiempo relativamente corto, pasando del 0,35% del mercado en 2008, al 6,43% en 2023. Por lo tanto, existen dos tendencias distintas, pero probablemente relacionadas, en el sector de la gestión de activos. Por un lado, ese crecimiento de las estrategias pasivas frente a las estrategias activas en todos los activos bajo gestión en total y, por otro lado, el crecimiento de las estrategias activas frente a las estrategias pasivas en todos los activos bajo gestión de los ETFs.
2.¿Qué ventajas e inconvenientes tienen los ETFs activos y los fondos de inversión activos?
Hay que tener en cuenta que, tanto los ETFs activos como los fondos de inversión gestionados activamente, se rigen por una normativa muy similar. Pero existen tres elementos fundamentales. En primer lugar, la eficiencia fiscal de la estructura de los ETFs. A nivel producto, los ETF suelen citarse como más eficientes fiscalmente que los fondos de inversión porque, como estrategias predominantemente pasivas, tienen una menor rotación y, por tanto, generan menos plusvalías. Por otro lado, los ETFs pueden transmitir valores «en especie» a los partícipes, a cambio de participaciones en el ETF, lo que significa que pueden reembolsar valores, a menudo los que tienen la base de coste más baja, sin provocar un hecho imponible.
La segunda distinción es la transparencia en la estructura. Algunos inversores prefieren saber qué activos poseen en tiempo real, mientras que otros creen que es una información potencialmente costosa. Del mismo modo, es posible que algunos gestores no crean que informar diariamente de las tenencias sea perjudicial para su proceso.
Por último, los ETFs cotizan y se negocian en bolsa como una acción ordinaria y, por tanto, pueden comprarse y venderse, e incluso venderse en corto durante toda la sesión.
3.¿Por qué el mercado de ETFs activos crece a un ritmo más rápido en un contexto de tendencia hacia incrementar estrategias pasivas?
Es probable que se deba a una combinación de factores. En primer lugar, el mercado de ETFs activos es relativamente más pequeño y está menos explotado que el de ETFs pasivos, lo que facilita el lanzamiento de productos innovadores que aún no existen como ETF (ya sea como estrategias totalmente nuevas o estrategias de fondos de inversión existentes) y el crecimiento del mercado.
En segundo lugar, cabe destacar los cambios normativos relativamente recientes que han facilitado a los gestores el lanzamiento de ETFs. La SEC aprobó la conocida como «norma ETF» que dio más flexibilidad en torno a cómo crear y reembolsar acciones de ETF. Todos estos cambios facilitan potencialmente la oferta de estructuras de ETF.
Por último, está la eficiencia, transparencia y negociabilidad de la propia estructura de los ETFs que, a juzgar por el crecimiento de este mercado en los últimos 30 años aproximadamente, parece gustar a los inversores. El sector ha sido testigo de la adopción generalizada de ETF en plataformas «no-trans action-fee» (NTF) por intermediarios bursátiles estadounidenses, y de la creación de carteras modelo centradas en ETF.
4.¿Cómo se puede evaluar el rendimiento de los ETFs activos?
Los gestores activos no intentan seguir los índices, como ocurre con las estrategias pasivas, sino que suelen intentar batir índices de referencia (que suelen ser índices, pero no tienen por qué serlo). En el caso de los ETFs activos, la mayoría de los proveedores de macrodatos asignarán lo que consideren un índice de referencia. Por ejemplo, si se evaluara a un gestor de valor en comparación con el S&P 500 durante la última década, habría sufrido, dada la fuerte subida que han experimentado algunos valores de crecimiento de gran capitalización durante ese periodo, pero habría que tener en cuenta que un inversor asigna a su gestor value una exposición acorde a ese estilo de inversión.
5.¿Se deben utilizar los ETFs activos de forma táctica o estratégica?
En principio, pueden utilizarse para ambos fines, pero con un sesgo más estratégico puesto que la generación de alfa suele funcionar con bastante lentitud. La inclusión de un componente activo tiene más sentido, como participación estratégica a largo plazo, porque la generación de alfa de calidad es probablemente una perspectiva a largo plazo. Habrá periodos de rentabilidad superior e inferior, pero el objetivo es que, a largo plazo, el gestor pueda obtener mejores resultados.
Si un inversor desea expresar una opinión táctica sobre una clase de activos concreta, no hay ninguna ventaja real en tener un componente activo, sino que podría utilizar un vehículo totalmente pasivo. Al fin y al cabo, es la clase de activos sobre la que tienen una visión a corto plazo, no el valor añadido del gestor.
6.¿Cuestan más que los fondos de inversión? ¿Justifica el alfa el coste?
Según Morningstar, «los ETFs tienden a ser más baratos que los fondos de inversión», lo que atribuyen a los costes de «asesoramiento, comercialización, distribución y mantenimiento de registros» de los fondos de inversión. Probablemente cabe esperar que los ETFs sean más baratos debido a su tendencia a ofrecer soluciones de seguimiento de índices, mientras que un fondo activo cobre más por la investigación y la habilidad del gestor necesarias para generar alfa.
De este modo, la verdadera pregunta no es si los ETFs son menos costosos que los fondos de inversión, sino si los ETFs activos son menos costosos que sus equivalentes en fondos de inversión. Y tenderán a serlo por dos razones. En primer lugar, la tendencia a la compresión de las comisiones en el sector de la gestión de activos podría significar que los nuevos lanzamientos tengan comisiones más bajas que antes y, en segundo lugar, porque si un ETF se ofrece junto a un fondo de inversión ya establecido, podría haber menos costes marginales que la nueva estructura tenga que absorber.
7.¿Cuál es la mejor estrategia para los ETFs activos?
Muchos fondos y estrategias de inversión se enfrentan a limitaciones, ya sean de liquidez o de capacidad. Así pues, es cierto que los ETFs activos pueden no funcionar para todas las clases de activos o enfoques, pero hay que tener en cuenta que las empresas piensan muy detenida y analíticamente antes de lanzar cualquier producto. Cualquier cuestión de viabilidad se aborda cuidadosamente con antelación. El mero hecho de que se haya lanzado un ETF activo sugiere claramente que el equipo de gestión cree que la estructura no impedirá su proceso de generación de alfa, ya sea regalando sus participaciones, o haciendo que el fondo sea tan grande que su potencial de alfa se vea afectado. Pero es una pregunta importante porque, como estructura abierta, los ETFs no pueden cerrarse a entradas adicionales (como sí pueden hacerlo los fondos de inversión y los hedge funds).
Pixabay CC0 Public DomainAutor: imagen generada por IA, Sinisa Maric from Pixabay
En 2024, más ciudadanos se darán cita en las urnas que en ningún otro año de la historia, en comicios nacionales o transnacionales (como en el caso de las elecciones al Parlamento de la UE): un total de 91 países, y cerca de la mitad de la población mundial.
Expertos de los medios y del sector financiero han debatido hasta la saciedad el “elevado” riesgo geopolítico resultante, pero si bien estos riesgos han aumentado, no creemos que este sea el caso en todas partes, y ni mucho menos de manera uniforme.
No olvidemos que no todos los acontecimientos geopolíticos afectan a los mercados financieros: para hacerlo, deben tener implicaciones significativas sobre la economía o las economías que impulsan a esos mercados. De lo contrario, la volatilidad resultante se convierte en una oportunidad para los inversores activos de comprar a mejor precio.
Tomemos como ejemplo la respuesta inicial negativa de los mercados de renta variable al referéndum sobre el brexito a la victoria de Trump en 2016, que dieron pie a oportunidades de inversión tácticas a corto plazo. En EE. UU., los datos históricos muestran que las elecciones rara vez han alterado el rumbo a medio plazo de los activos financieros domésticos.
Los cambios de política tras las elecciones pueden tener un impacto mucho más duradero, aunque la evolución del mercado podría no estar tan clara y depender de circunstancias más allá de la política doméstica.
Como siempre, la clave está en los detalles: algunos comicios podrían afectar a áreas concretas del mercado y ser menos significativos para otras. Un área largamente debatida que se considera como una clara perdedora si Trump gana las elecciones en EE. UU. es la de la sostenibilidad y la inversión en un futuro de bajas emisiones, y las valoraciones actuales de muchas empresas en esta área reflejan esta incertidumbre.
El presidente Biden se ha comprometido con la intervención gubernamental y el Acuerdo de París con la Ley de Reducción de la Inflación (LRI), que proporciona 400.000 millones de dólares de financiación a proyectos climáticos y de energía limpia, mientras que Donald Trump ha declarado su intención de derogar la LRI de salir victorioso. Sin embargo, cabe destacar que la LRI se ha plasmado en el código tributario estadounidense por un plazo de 10 años, y abolirla requeriría la aprobación de ambas cámaras del Congreso y del presidente. Además, dentro de la propia LRI existe un área respaldada por ambos partidos, que es la mejora de la infraestructura de red del país.
Es probable que las oportunidades más excitantes en EE. UU. surjan en áreas sobre las que ningún candidato a la presidencia parece hablar, como por ejemplo el sector de los seguros médicos. Unas elecciones que parecen conllevar un resultado potencial muy distinto para los mercados son las generales del Reino Unido. Los participantes del mercado y la comunidad empresarial parecen ver con buenos ojos una victoria del Partido Laborista, hoy en día el escenario más esperado. Este partido, actualmente en la oposición, se ha presentado como más favorable para las compañías que en el pasado, ofreciendo a los inversores la esperanza de un periodo de estabilidad en la política británica que se echa de menos desde 2016. En el Reino Unido es probable que veamos consenso bipartidista sobre políticas en los ámbitos de gasto continuado en la red eléctrica, infraestructura crítica y defensa nacional.
Asia también será escenario de múltiples comicios. En la India, la expectativa de consenso es que el partido oficialista Bharatiya Janata Party (BJP) se hará con la victoria, y que el primer ministro Modi será reelegido para un tercer mandato. Las bolsas ya descuentan en su mayor parte este escenario, y un resultado diferente podría desencadenar caídas muy pronunciadas. Aunque todo apunta a estabilidad política, es probable que se implemente un cambio de rumbo a nivel de medidas.
Las elecciones que se celebraron en Japón en abril no han acaparado tantos titulares. La administración del primer ministro Kishida cuenta con un índice de aprobación muy bajo. Aunque existe incertidumbre, no creemos que ello haga descarrilar la inercia positiva de la renta variable japonesa, respaldada por la reforma corporativa, la mejora de los balances, el crecimiento de la productividad y el potencial de beneficio.
Para Asia, y China en particular, es probable que la volatilidad de mercado proceda de las elecciones en EE. UU. Algunas de las promesas de Donald Trump en torno a mayores aranceles sobre importaciones de China significan que las empresas del país asiático serán vulnerables a titulares vinculados a una victoria de Trump.
Todo lo anterior se refiere al impacto de corto a medio plazo de las elecciones, pero se avecina un efecto a largo plazo: tanto Biden como Trump parecen inclinados a mantener a EE. UU. en un rumbo de generosidad fiscal y emisión de deuda elevada. Si bien a corto es poco probable que esto amenace al estatus del dólar como divisa de reserva internacional, y al del mercado estadounidense como último “refugio” (lo cual le permite disfrutar de menores costes de servicio de deuda), los mercados están cuestionando de manera creciente la sostenibilidad de la trayectoria fiscal del país.
Hasta ahora, los datos históricos no muestran una relación clara entre los niveles de endeudamiento público y las rentabilidades al vencimiento (TIR) de los treasuries, pero tal como nos enseña la historia, nada debe darse por sentado.
Puedes continuar leyendo nuestras perspectivas trimestrales del Equipo de Renta variable y Multi-activos de M&G aquí.
Tribuna de Fabiana Fedeli, CIO de Renta Variable, Multi-activos y Sostenibilidad en M&G Investments.
El entusiasmo de los inversores ha disparado las cotizaciones de los facilitadores más visibles de IA, como NVIDIA, Meta Platforms y Microsoft, que ha invertido en OpenAI. Entre principios de 2023 y febrero de 2024, la cotización de estos tres gigantes tecnológicos subió un 519%, un 304% y un 77% respectivamente. Sin embargo, los inversores se preguntan si la IA generativa, que consiste en plataformas y herramientas que pueden generar contenido nuevo, en forma de texto, imágenes, vídeo y sonido, es una megatendencia duradera o si es posible que su potencial se haya exagerado mucho.
En nuestra opinión, la IA generativa supone un cambio radical que ofrecerá unas oportunidades de inversión sin precedentes. El reto para los inversores está en separar todo el revuelo que ha generado esta tecnología de lo que realmente importa: el ritmo de adopción, las mejoras de los modelos y la reducción de los precios.
La IA está aún en una fase muy incipiente, así que es difícil calcular el volumen de mercado que acabará teniendo. Según la consultora McKinsey, el mercado de IA podría alcanzar los 13 billones de dólares en 2030, mientras que PricewaterhouseCoopers considera que dicha cifra podría ser de 15,7 billones. Por su parte, Goldman Sachs ha calculado que esta tecnología podría aumentar el PIB en un 7%.
En nuestra opinión, el mercado total de la IA es el más difícil de cuantificar de todos los que hemos analizado hasta ahora. Después de todo, ¿cómo se valora la posibilidad de mejorar nuestra “inteligencia” o de tener más conocimientos sobre cualquier cosa? En resumidas cuentas, la IA tiene un potencial sin precedentes para generar un mercado mucho mayor que el que han generado otros avances tecnológicos anteriores.
Cuando hace quince años se popularizó el smartphone, que combinaba la tecnología de internet con la de telefonía móvil, pocos habrían imaginado que acabaría generando nuevos modelos de negocio como Uber y DoorDash. Los avances en inteligencia artificial entrañan un potencial similar.
Además, la IA generativa puede analizar cantidades ingentes de información y utilizar el reconocimiento de patrones para aprender por sí misma nuevas tareas, lo que podría contribuir a solucionar problemas complejos, descubrir nuevos conocimientos y favorecer la creación de nuevos modelos de negocio.
Las compañías están aún en fase experimental en lo que respecta a la IA. Algunas consultoras tecnológicas, como Accenture, han lanzado una iniciativa para ayudar a los clientes a identificar posibles casos de uso de la IA generativa y a adoptar herramientas de IA e integrarlas en sus organizaciones.
Las empresas ya están tratando de aprovechar las ventajas de eficiencia y productividad que puede traer consigo la IA. Según un estudio realizado por McKinsey, de aquí a 2030 podrían automatizarse hasta el 30% de las horas trabajadas en Estados Unidos.
A continuación, analizamos algunos de los ámbitos en los que las compañías están integrando la IA en sus operaciones.
1. Descubrimientos médicos y científicos
La IA podría acelerar los descubrimientos en diversas disciplinas. La inteligencia artificial puede procesar la totalidad de las matemáticas, la física o la medicina conocidas en muy poco tiempo. Por ejemplo, la compañía biofarmacéutica Regeneron está utilizando herramientas de IA generativa para examinar la enorme base de datos de su centro genético, con el fin de identificar enfermedades diana, entender el avance de las enfermedades, desarrollar terapias farmacológicas y comprobar cómo responden los pacientes a los distintos tratamientos.
2. Desarrollo de productos
El gigante de los productos de consumo Procter & Gamble ha comenzado a utilizar IA generativa para mejorar el descubrimiento molecular, lo que le permite desarrollar, por ejemplo, 100 fragancias diferentes a la vez y responder a las nuevas tendencias en un plazo de meses, en lugar de años.
En el ámbito de la tecnología de consumo, Meta ha desarrollado unas gafas de sol con IA que llevan incorporadas unas cámaras que ven lo que el usuario ve y unos micrófonos que oyen lo que oye el usuario. Las gafas están diseñadas para absorber toda la información que rodea al usuario y pueden, por ejemplo, hacer fotos, o también recomendaciones sobre todo tipo de cosas, como el formato de una hoja de cálculo.
3. Robótica y automatización industrial
Amazon, que lleva mucho tiempo utilizando robots industriales en sus centros de distribución, ha comenzado a recurrir a la IA para mejorar su eficiencia y funcionalidad. Por su parte, la compañía robótica Figure ha utilizado ChatGPT para crear un robot “humanoide” con funciones de audio y de vídeo que puede conversar con humanos y trabajar con ellos. Schneider Electric está desarrollando una herramienta de IA generativa para dar información a los clientes sobre sus emisiones de carbono. Caterpillar, fabricante de equipos de construcción y minería, está invirtiendo en IA para impulsar la productividad de sus máquinas autónomas.
4. Servicios tecnológicos
Las compañías ya habían comenzado a trasladar parte de sus necesidades tecnológicas a la nube y a externalizar un mayor número de servicios de asistencia técnica. Esta tendencia se ha visto reforzada por la proliferación de la IA generativa, que ha propiciado la aparición de una gran cantidad de compañías más pequeñas que ofrecen servicios tecnológicos y de consultoría a empresas de mayor tamaño, y que se dedican a evaluar y puntuar la calidad del contenido creado mediante IA, que a veces puede generar información falsa o engañosa, algo que se conoce como “alucinaciones”.
Aunque la adopción de la IA ha sido más acusada en los sectores de la tecnología y los medios de comunicación, su uso se ha generalizado entre los distintos sectores y organizaciones. Según un informe elaborado por Wall Street Journal, se calcula que las compañías de todo el mundo han invertido unos 19.400 millones de dólares en 2023 para integrar la IA en sus procesos. Aunque muchas de ellas se encuentran aún en una fase experimental, la IA podría aumentar enormemente la productividad, reducir los costes de las compañías y generar información que ofrezca una ventaja competitiva a las empresas pioneras en el uso de esta tecnología.
La generalización en el uso de la IA puede favorecer mejoras continuas que se vayan reforzando entre sí y que vayan creando un círculo virtuoso de innovación y adopción. A medida que aumente el número de compañías que adoptan la IA generativa, podrían ir surgiendo usos nuevos y más complejos.
Los inversores deberían atender a la reducción de los costes que trae consigo la adopción de la IA, los avances en los modelos y la identificación de las compañías que han decidido comenzar ya a utilizar esta herramienta para obtener una ventaja competitiva. Como inversores activos, esas son las cuestiones que estamos analizando, con el fin de descubrir oportunidades de inversión que respondan al enorme potencial que ofrece la IA generativa.
Tribuna de Mark Casey y Peter Eliot, gestores de renta variable de Capital Group, y Jared Franz, economista de Capital Group.
