Los mercados privados ya no son una cuestión menor para los inversores. Según revela a última encuesta de Goldman Sachs Asset Management, titulada “2024 Private Markets Diagnostic Survey, Charting New Routes» y realizada a 235 instituciones y gestoras de fondos de todo el mundo, la demanda de esta clase de activos seguirá creciendo impulsado por el optimismo de los inversores y sus expectativas de encontrar nuevas oportunidades en todas las clases de estrategias. Además, la encuesta muestra que se ha reducido el nivel de preocupación por una eventual recesión económica o de rebrote inflacionista. En cambio, la atención de los inversores se concentra ahora en los riesgos geopolíticos derivados de los diferentes conflictos bélicos existentes en el mundo.

Una de las conclusiones que los autores del informe consideran claves es que, en general, la opinión es positiva en todas las clases de activos, aunque los gestores se muestren más optimistas que los gestores de patrimonios. En este sentido, el sentimiento es ligeramente positivo incluso en el sector inmobiliario, la clase de activos más problemática, con un 38% de los gestores de activos que ve mejores oportunidades de inversión, frente a un 31% que las ve peores.

Además, los inversores siguen confiando en los fondos de capital riesgo y siguen siendo optimistas respecto a las infraestructuras, pues creen que pueden seguir ofreciendo un rendimiento constante a lo largo de los ciclos del mercado, según datos extraídos de la encuesta. En cambio, el crédito está empezando a caer en desgracia para casi una cuarta parte de los Limited Partners, pero los inversores siguen siendo positivos en términos netos, según los resultados de la encuesta.

«El sentimiento de los inversores está mejorando en general, incluso en clases de activos como el inmobiliario, que se enfrentó a vientos en contra en los dos últimos años. La atención del LP a los riesgos macroeconómicos, que ocuparon un lugar destacado el año pasado, ha disminuido con la moderación de la inflación y la bajada de los tipos. Sin embargo, persiste la preocupación por las valoraciones infladas y las repercusiones asociadas en los volúmenes de negociación”, explica Jeff Fine, codirector mundial de Formación de Capital Alternativo de Goldman Sachs Alternatives.

En opinión de Dan Murphy, responsable de Soluciones de Carteras Alternativas de Goldman Sachs Asset Management, «los inversores están creando asignaciones de activos en nuevas áreas de los mercados privados, tanto en crédito privado e infraestructuras, como a través de diferentes puntos de acceso, incluidos los secundarios y las coinversiones». 

Principales tendencias y preocupaciones

Sobre cuál es la prioridad de estos inversores, los resultados de la encuesta ponen el foco en la liquides. Según el documento, los gestores de fondos están explorando cada vez más soluciones de liquidez para devolver el capital a los inversores, ya que las salidas siguen viéndose obstaculizadas por la persistente incertidumbre macroeconómica y la desconexión de valoración entre compradores y vendedores, según la encuesta. “Aunque algunos Limited Partners están experimentando problemas de sobreasignación, en general, los inversores siguen estando infraponderados en los mercados privados y siguen mostrando un fuerte apetito por nuevos puntos de acceso, como las coinversiones, las inversiones secundarias y los vehículos semilíquidos”, reconoce Stephanie Rader, codirectora global de Formación de Capital Alternativo de Goldman Sachs Alternatives.

Otra tendencia clara tiene que ver con el riesgo a una recesión económica que, en la encuesta del pasado año, era el principal riesgo para los inversores (48%), pero en esta la edición de este año cae al tercer puesto (35%), superado por los conflictos geopolíticos (61%) y las valoraciones infladas (40%). En concreto, los Limited Partners se centran relativamente más que los General Partners en los riesgos a la baja derivados de las valoraciones infladas, la recesión y la inflación, mientras que los General Partners se muestran más preocupados por los tipos de interés y la regulación que los Limited Partners.

Según la flexión que lanza la entidad, como resultado de la infraponderación generalizada, el 39% de los Limited Partners está aumentando su despliegue, mientras que sólo el 21% lo está reduciendo, frente al 39% del año pasado. Los Limited Partners están más centrados en el despliegue de capital en estrategias de crédito (34%), donde la infraponderación es más pronunciada, seguido de los fondos de capital inversión (18%), los inmobiliarios y los de infraestructuras (10% cada uno).

«A pesar del descenso de los múltiplos de transacción, las valoraciones siguen considerándose infladas, especialmente por parte de los Limited Partners. Los General Partners consideran que las valoraciones (60%) y la búsqueda de oportunidades atractivas (56%) son los mayores impedimentos para el despliegue de capital, mientras que las salidas se ven obstaculizadas por la incertidumbre macroeconómica (58%) y las valoraciones (53%)», apunta el documento en sus conclusiones.

La cuestión de la industria

Para ayudar a cerrar la brecha de las valoraciones, los General Partners se centran en la creación de valor a través del crecimiento de los ingresos: el 63% de los General Partners espera impulsar la creación de valor aumentando los ingresos orgánicos a través de los canales existentes, y el 52% aumentando los ingresos orgánicos a través de nuevos canales. Otras de las principales vías de creación de valor son las fusiones y adquisiciones (45%), la mejora de los márgenes a través de la tecnología o la eficiencia (35%) y la incorporación de nuevos productos o servicios (27%).

“Ante la ralentización de las salidas y la percepción de que algunas valoraciones están infladas, los gestores de capital riesgo se centran en el crecimiento de los beneficios como principal fuente de creación de valor”, señala Amy Jupe, codirectora mundial del equipo de inversiones principales de capital riesgo del External Investing Group (XIG) de Goldman Sachs Asset Management.

Las vías de liquidez previstas se mantuvieron, en gran medida, constantes con respecto al año pasado, sobre todo cuando se busca una salida completa, según los datos de la encuesta. Se espera que las ventas estratégicas sigan siendo la principal vía de salida (81% de probabilidades de utilizarlas o bastante probables), seguidas de cerca por las ventas de patrocinadores (70%), pero hubo menos optimismo respecto al mercado de OPV. Ha aumentado la demanda de soluciones de liquidez provisionales, siendo las más populares las recapitalizaciones de dividendos (54%), seguidas de los vehículos de continuación (52%) y las participaciones preferentes (44%). Además, en los últimos años, la mayoría de los gestores generales han ampliado sus capacidades y ofertas, ya sea de forma orgánica con el personal existente (46%), mediante escisiones de otras empresas (24%) o mediante la adquisición total de otra empresa (5%), según la encuesta.

“Los General Partners están ampliando su oferta de productos, tanto en términos de estrategias como de estructuras, y a menudo buscan capital externo para ayudar a financiar estos planes de expansión», reconoce Ali Raissi, codirector mundial del Grupo Petershill de Goldman Sachs.

Por último, la inversión en mercados privados tampoco deja atrás la sostenibilidad. Según la encuesta, este es un aspecto clave para los grandes Limited Partners y los de fuera del continente americano. En este sentido, la adopción varía según la base de activos, siendo la mayor cohorte de inversores la más propensa a tener en cuenta factores sostenibles y grupos de interés más amplios (84%), según la encuesta. “Seguimos observando una atención significativa a la inversión sostenible por parte de los grandes inversores, especialmente en EMEA y APAC, pero los LPs tienen, en general, más trabajo que hacer para alcanzar sus objetivos”, afirma John Goldstein, responsable global de soluciones de sostenibilidad e impacto, Asset & Wealth Management de Goldman Sachs.

Mientras el contexto macroeconómico se mantiene relativamente estable, los Limited Partners y General Partners expresaron un creciente optimismo en todas las clases de activos. Consideran que el proceso de normalización tras la pandemia de la COVID-19 sigue en marcha, y la trayectoria de crecimiento a largo plazo de los mercados privados sigue siendo sólida. “Cada vez se exploran más nuevas fronteras en IA, vehículos de inversión y creación de valor, tanto de forma oportunista como por necesidad. De cara al futuro, esperamos que tanto los LPs como los GPs sigan adaptándose a un panorama de mercados privados en evolución que desempeña un papel cada vez más vital en todos los sectores y regiones”, concluye Murphy.