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Normalización del ecosistema cripto en Europa y protección a los inversores: los dos motivos que explican la relevancia de MiCA

Normalización cripto y protección inversores — Pixabay CC0 Public Domain

El Reglamento sobre Mercados de Criptoactivos (MiCA) entró en vigor el 30 de diciembre de 2024, estableciendo unas reglas claras para la normalización del ecosistema cripto en Europa y para garantizar la protección de los inversores. Según destacan desde BBVA, uno de los aspectos más relevantes que ha supuesto es la regulación de las stablecins, diferenciando entre aquellas referenciadas a una única moneda, como el euro o el dólar, y las que están vinculadas a varias divisas o activos como instrumentos financieros o materias primas. Desde el pasado 30 de junio, las normas para este tipo de criptoactivos, así como para los tokens ‘de utilidad’, usados por ejemplo para acceder a plataformas, ya están en vigor.

Por otro lado, MiCA también cubre servicios de custodia, negociación, intercambio o gestión de carteras relacionados con criptoactivos, incluyendo los descentralizados como Bitcoin o Ether. Esta parte del marco ha entrado en vigor el 30 de diciembre, con un periodo transitorio para los proveedores ya operativos. Además, para los expertos de BBVA es relevante recordar que quedan fuera del alcance de MiCA los instrumentos financieros, los depósitos, seguros y pensiones, así como los NFTs y las finanzas descentralizadas (DeFi).

Según Pablo Urbiola, responsable de Regulación Digital en BBVA, la implementación de MiCA promete transformar el mercado cripto en Europa al ofrecer una mayor protección a los inversores y mejorar la transparencia. Por ejemplo, asegurará que las stablecoins sean realmente estables y que los criptoactivos custodiados por empresas estén adecuadamente protegidos. En su opinión, este marco regulatorio también facilitará la eliminación de proyectos que no cumplan con los estándares establecidos, permitiendo la entrada de actores más confiables y regulados, como los bancos, lo que impulsará la confianza en el ecosistema.

Desde BBVA añaden que, aunque los procesos legislativos en Europa suelen ser largos, MiCA posiciona la región como pionera en la regulación de criptoactivos. «Desde la propuesta inicial de la Comisión Europea en 2020 hasta su implementación, han pasado más de cuatro años. Sin embargo, la exhaustividad de MiCA contrasta con la falta de un marco regulatorio claro en Estados Unidos, donde las agencias supervisoras aplican normas caso por caso”, destacan. En el caso de la banca europea, MiCA permite a los bancos actuar como emisores de stablecoins y proveedores de servicios relacionados con criptoactivos sin necesidad de licencias adicionales. Pablo Urbiola considera que este rol de la banca brinda certidumbre regulatoria y fomenta la participación de las entidades financieras, contribuyendo a un ecosistema más maduro y seguro.

Por su parte, el Banco Central Europeo (BCE) trabaja en nuevas soluciones tecnológicas para la liquidación mayorista en dinero del banco central, explorando conceptos como las monedas digitales de banco central (CBDC) de ámbito mayorista. En el ámbito minorista, el proyecto del euro digital enfrenta retos técnicos e institucionales. “Aunque el BCE avanza relativamente rápido en su diseño, el marco legal necesario aún está en una fase muy incipiente de discusión. En cualquier caso, este nuevo sistema podría ser más parecido a servicios de pago ya existentes como Bizum, más que una alternativa a los stablecoins”, explica.

A corto plazo, DORA, que regula la resiliencia operativa digital, entrará en vigor a lo largo de este mes de enero y afectará también a los proveedores de servicios cripto autorizados bajo MiCA. Esto implica cumplir con exigentes requisitos de gestión del riesgo tecnológico, incluidas las relaciones con proveedores de servicios externos. “Con MiCA y DORA, Europa da pasos significativos hacia un ecosistema financiero más seguro, confiable y transparente, sentando las bases para un mercado cripto maduro y regulado”, concluye el responsable de Regulación Digital de BBVA.

Los fondos de pensiones aumentan sus asignaciones a mercados privados y a renta variable global

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Fondos de pensiones y mercados privados — Canva

Según la Encuesta Global de Perspectivas de Inversión de Schroders, que ha entrevistado a 420 responsables de fondos de pensiones de 26 lugares de todo el mundo que representan 13,4 billones de dólares en activos, los fondos de pensiones de todo el mundo prevén aumentar sus asignaciones a los mercados privados y a la renta variable mundial. En concreto, el estudio muestra que más del 94% de estos fondos ya ha invertido o tienen previsto invertir en mercados privados y, el 27% tiene intención de hacerlo en los próximos dos años.

Un dato interesante es que los fondos de pensiones se centran especialmente en estrategias de deuda privada (51%), private equity (49%), deuda de infraestructuras (41%) e infraestructuras renovables (38%). Por otro lado, la transición energética y la descarbonización, así como la revolución tecnológica, son los temas clave que impulsan la demanda de los fondos de pensiones en los mercados privados. Además, alrededor del 93% ya invierte o tiene previsto invertir en la transición energética, y más de un tercio espera realizar nuevas inversiones en este ámbito en los próximos 1-2 años.

Según indican desde la gestora, la demanda de renta variable global es igualmente elevada, con un 55% de fondos que tiene previsto ampliar sus asignaciones para tener exposición a mercados y sectores de alto crecimiento. “Esta tendencia subraya un cambio estratégico hacia la gestión activa global”, apuntan.

El informe apunta que casi tres cuartas partes (70%) de los fondos de pensiones globales coincidieron en que los gestores activos son más adecuados para ofrecer enfoques de inversión especializados, es decir, centrados específicamente en sectores, regiones o estilos de inversión. Esto encaja con la visión de que los gestores activos deberían tener la experiencia necesaria para superar a los productos pasivos en el entorno actual, como afirma el 59% de los encuestados.

Además, las estrategias alternativas de renta fija son populares. Según el informe, aunque existe una preferencia global por la deuda privada, las preferencias regionales difieren globalmente. En Asia-Pacífico, los valores respaldados por activos (36%) acaparan más atención; en EMEA sin Reino Unido, los fondos de pensiones siguen favoreciendo los bonos sostenibles (27%), mientras que, en el Reino Unido y Norteamérica, este segmento ve oportunidades en las estrategias de deuda emergente (27%).

“Este estudio pone de relieve un cambio fundamental en las estrategias de inversión de los fondos de pensiones, impulsado por el deseo de acceder a mercados y sectores de alto crecimiento, junto con una necesidad de aumentar la simplicidad y la adaptabilidad. En un panorama económico marcado por la inflación y la volatilidad persistentes, estamos viendo un cambio estratégico de los fondos de pensiones hacia la gestión activa, donde estos reconocen el potencial de los gestores cualificados de añadir alfa a través de la libertad de asignación. Y esto se refleja en la preferencia de los fondos de pensiones por aumentar el peso de la renta variable global, dado que permite captar el crecimiento en diversas regiones y sectores, y cuenta con la flexibilidad necesaria para ajustar dinámicamente las asignaciones en respuesta a las cambiantes condiciones del mercado”, apunta Leonardo Fernández, director general para Iberia de Schroders. En su opinión, para los fondos de pensiones, la renta fija sigue siendo un pilar fundamental.

Por otro lado, Fernández añade que los resultados regionales del informe ponen de relieve las diferencias económicas y normativas existentes a nivel local, así como los diversos niveles de madurez de los inversores. “Comprender estos matices, nos permite alinear mejor las carteras tanto con las oportunidades globales como con las especificidades regionales, satisfaciendo eficazmente las necesidades cambiantes de nuestros clientes. Los mercados privados son claves para los fondos de pensiones, ya que ofrecen medios cruciales para diversificar y mejorar la resistencia de las carteras. Sectores como el private equity y las infraestructuras renovables están especialmente bien posicionados para crecer gracias a tendencias clave como la transición energética y la innovación tecnológica. A medida que evoluciona el entorno de los tipos de interés, se intensifica la necesidad de contar con gestores cualificados para identificar y gestionar estos activos”, explica.

La AI da superpoderes a los «vampiros» tecnológicos

| Por Cecilia Prieto | 0 Comentarios

Valores tecnológicos IA superpoderes — Foto cedidaJanus Henderson

Tras dos años consecutivos de rentabilidades de dos dígitos, los inversores siguen preguntándose si la inversión en inteligencia artificial generativa ha llegado a su fin y si nos encontramos en el punto álgido del ciclo de sobreexpectación de la IA. Aunque ya no estamos en las primeras fases de la «cuarta ola» tecnológica de la IA generativa, creemos que los inversores siguen subestimando tanto la duración como la magnitud de la inversión necesaria, así como los trastornos y beneficios a largo plazo que traerá consigo.

En primer lugar, es importante aclarar la diferencia entre una ola informática y un tema (como la ciberseguridad, los vehículos eléctricos o las tecnologías limpias). Una ola informática requiere una amplia inversión en todo el conjunto tecnológico, desde los bloques de silicio hasta la interfaz de usuario y las aplicaciones. La era de Internet para ordenadores personales requirió un cambio inicial del mundo analógico al digital, lo que hizo bajar los precios de la informática, democratizó el acceso y conectó los hogares. La ola de la nube móvil sobre la que se construyó la infraestructura de Internet fue impulsada por el lanzamiento del iPhone en 2007. Es notable que una aplicación móvil clave como Uber no tuviera su oferta pública de venta (OPV) hasta 2019.

El paralelismo en este caso es que la infraestructura tiene que ser construida y la escala alcanzada antes de que las nuevas aplicaciones más interesantes y útiles estén plenamente desarrolladas y adoptadas. El ritmo de inversión de capital en centros de datos de IA no tiene precedentes y la demanda de computación acelerada por parte de empresas como NVIDIA ha crecido a un ritmo sin precedentes. Sin embargo, esta ola de IA generativa aún no ha asistido a un cambio de interfaz o de nuevos requisitos de dispositivos de borde. Nuestra experiencia demuestra que esta tendencia es coherente con la de anteriores olas tecnológicas. Abarca la optimización de los recursos y la productividad, los cambios en los sistemas de pago y financieros, la reinterpretación del transporte gracias a las capacidades autónomas, el diagnóstico, la cirugía y el descubrimiento de fármacos en la sanidad, los robots humanoides y los dispositivos móviles y ordenadores actualizados más familiares. Sabemos que aún queda mucho por venir a medida que los copilotos de IA y los agentes autónomos se generalicen en la economía. Para los inversores, se requiere paciencia para beneficiarse de esta ola omnipresente y transformadora.

Y como también han demostrado anteriores olas tecnológicas, los inversores no deben esperar que el ritmo de desarrollo y adopción de la IA generativa sea lineal. Existen cuellos de botella en el desarrollo de infraestructuras y la disponibilidad de silicio (microchips), como el último chip Blackwell de NVIDIA. De hecho, las olas anteriores han durado normalmente más de seis años y han proporcionado rendimientos desorbitados, pero también han implicado una elevada volatilidad y frecuentes caídas.²

Un régimen político cambiante en EE. UU. traerá consigo una mayor volatilidad a medida que se reconsideren los impuestos, los aranceles y las normativas. La tecnología y la inteligencia artificial son una prioridad nacional para muchos países y son fundamentales para una estrategia más amplia de desglobalización y reindustrialización que se está llevando a cabo. Aunque se espera que esto aumente la volatilidad, también servirá como factor de impulso para la demanda en infraestructuras y ámbitos como la conducción autónoma, donde es probable que veamos un desarrollo acelerado a medida que surjan nuevas leyes federales.

A medida que esta ola de IA madure en 2025, creemos que la gestión activa será más importante que nunca. Es probable que el coste del capital siga fluctuando, pero es improbable que los tipos de interés vuelvan a cero. Por tanto, en nuestra opinión, la disciplina de valoración volverá a ser una característica importante a la hora de determinar los rendimientos. Normalmente, los períodos de inflexión tecnológica se caracterizan por cambios en el liderazgo del mercado, por lo que basarse en índices fuertemente ponderados por los ganadores de la última ola puede resultar complicado.

Si nos remontamos diez años atrás, siete de las 10 mayores empresas tecnológicas superaron al MSCI All World Index, mientras que solo cuatro superaron al propio índice tecnológico. La tecnología sigue siendo un mercado de «ganadores que se llevan la mayoría»; un desplazamiento hacia abajo en la curva de capitalización bursátil no garantiza un mayor crecimiento. Las empresas con una amplia base de usuarios y grandes plataformas son capaces de escalar más rápidamente nuevos productos, con importantes recursos para ello. La preferencia por el tamaño de la empresa por sí sola no ha sido una estrategia fiable para la selección de valores en el sector tecnológico, como tampoco lo ha sido un sesgo temático estrecho.

La inteligencia artificial como ola subyace en una amplia variedad de temas de inversión a largo plazo, como infraestructuras de nueva generación (incluida la ciberseguridad), fintech, electrificación (incluida la energía, los vehículos eléctricos y la tecnología Limpia) e Internet 3.0, que ayudan a orientar la generación de ideas. Es esencial centrarse en la ventaja competitiva, la gestión responsable, la rentabilidad escalable y la innovación de nuevos productos, a un precio racional e independientemente de la capitalización bursátil o la región geográfica. Creemos que combinar la identificación ascendente de líderes tecnológicos y la generación de ideas temáticas con un poder de beneficios infravalorado puede ayudarnos a superar el reto actual de la valoración en este sector dinámico e innovador.

Se espera que la creación de infraestructuras y aplicaciones para la IA generativa tarde años en desarrollarse. Es importante señalar que con cada ola tecnológica no solo se ha necesitado más inversión para aprovechar su potencial, sino que también se han producido más trastornos en más sectores de la economía en general. A medida que madure la ola de la inteligencia artificial, se acelerará la disrupción en muchos otros sectores, como ha ocurrido en el pasado. El sector tecnológico sigue aprovechando la ventaja de la solidez de su balance para invertir fuertemente en investigación y desarrollo en el futuro, lo que respalda su capacidad de generar rentabilidades atractivas para los inversores.

Seguimos entusiasmados con las perspectivas de la renta variable tecnológica. Nuestro objetivo sigue siendo encontrar a los líderes del sector sorteando el ciclo de sobreexpectación, y creemos que centrarnos en los fundamentos de los valores puede ayudar a obtener rentabilidades constantes. A medida que madura la inteligencia artificial genérica, otorga esencialmente a los «vampiros» tecnológicos (FAANG) superpoderes para utilizar a sus FAANG para succionar más cuota de la economía en general. Creemos que a los inversores les irá bien si permanecen centrados en las empresas y sectores que están impulsando, más que experimentando, la disrupción.

Tribuna de Alison Porter, gestora de carteras de Janus Henderson

La IA da superpoderes a los «vampiros» tecnológicos