Foto cedidaUrsula Marchioni, responsable de soluciones multiactivo y asesoramiento en Europa en Vanguard
Vanguard ha anunciado el nombramiento de Ursula Marchioni como responsable de soluciones multiactivo y asesoramiento en Europa. Según ha explicado, desde este puesto de nueva creación, supervisará a los equipos de Model Portfolio Services (MPS, Soluciones de Carteras Modelo) y multiactivos de Vanguard, el Advisory Research Centre (ARC) y el equipo de análisis y asesoramiento de carteras.
Marchioni se incorporará al equipo directivo europeo y reportará a Jon Cleborne, director de Vanguard para Europa. Aporta una amplia experiencia en inversión en multiactivos, soluciones de cartera y colaboración con asesores en toda Europa. Hasta hace poco, ocupaba el cargo de directora general en BlackRock, donde dirigía el área de inversiones y soluciones de cartera en EMEA. Antes de su etapa en BlackRock, Ursula ocupó diversos cargos en Credit Suisse, Société Générale y KPMG. Es licenciada en Física por la Universidad de Trento.
“Doy una calurosa bienvenida a Ursula por unirse a Vanguard. Su nombramiento pone de relieve nuestro compromiso con la evolución continua de nuestras capacidades en multiactivos. Ursula desempeñará un papel fundamental al frente de nuestros experimentados equipos, que son clave a la hora de ayudar a los clientes europeos e internacionales a construir mejores carteras, hacer frente a sus retos y adaptarse a las condiciones cambiantes del mercado”, ha comentado Jon Cleborne, director para Europa.
Por su parte, Ursula Marchioni, como nueva responsable de Soluciones Multiactivo y Asesoramiento en Europa, ha declarado: “Me enorgullece incorporarme a Vanguard en un momento tan emocionante, en el que seguimos ampliando nuestra oferta y reforzando el apoyo y la colaboración que ofrecemos a los asesores de toda Europa y más allá”.
A&G, entidad independiente de banca privada en España, ha puesto en marcha la sexta edición del Premio de Arte A&G con el objetivo de seguir apostando por la producción y difusión del trabajo de los artistas emergentes españoles.
El Premio A&G se ha consolidado ya como un certamen relevante en el mundo del arte de nuestro país. Este premio, seleccionará un ganador y cinco finalistas, cuyas obras se expondrán durante un año, con opciones de venta al público, en las oficinas de A&G. Este galardón incluye una dotación económica de 6.000 € para la obra ganadora, que entrará a formar parte de la colección de arte de la firma.
Cada una de las cinco ediciones anteriores superó las 100 candidaturas presentadas, obteniendo el primer premio Maíllo (2021), Rubén Rodrigo (2022), Diego Benéitez(2023),Cristina Toledo (2024) yMaría Esteve (2025), respectivamente. Estos artistas han logrado un mayor reconocimiento y oportunidades para desarrollar su trabajo.
Esta edición volverá a contar con la colaboración de Arte Global, firma especializada en asesoría internacional de arte y dedicada al coleccionismo artístico y a proyectos de gestión cultural. El jurado de la presente edición contará con 12 integrantes relacionados con el mundo del arte: Ana Serrastosa, Chus Pedrosa, Elisa Hernando, Isabel Alonso, Isabel Ballesteros, León Benelbas, Lucía Ybarra, Luis Chillida, Mª Eugenia Rodríguez-Fraile, Mónica Riberas, Pedro Sendagorta y Sophie Neuendorf.
Alberto Rodríguez-Fraile, presidente de A&G: “Nos complace seguir impulsando el talento emergente en el ámbito artístico español, brindando visibilidad y oportunidades a artistas creativos con gran proyección. Este premio es el reflejo de nuestro compromiso con el arte contemporáneo de nuestro país”.
La presentación de candidaturas se abrirá el próximo 27 de mayo y concluirá el 30 de junio, mientras que el fallo del jurado tendrá lugar el 17 de septiembre. Los interesados pueden consultar las bases del Premio en www.ayg.es/actualidad y enviar sus dosieres a premiodearte@ayg.es. El ganador del primer premio podrá exponer un total de tres obras en las salas de visita de clientes de A&G durante un año, la obra premiada y dos más. Por su parte, los cinco finalistas expondrán dos obras cada uno.
Foto cedidaCarlos San Basilio, presidente de la CNMV.
Para la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), la industria de gestión de activos se encuentra en una buena situación y está capeando bien las dificultades del mercado. Ahora bien, como en todo piropo, hay pero al final de la frase. “Pero se enfrenta a unas transformaciones estructurales fundamentales desde el punto de vista regulatorio y tecnológico”, ha afirmado Carlos San Basilio, presidente de la CNMV, completando su valoración sobre esta industria, durante su participación en V Jornada de Tendencias Globales en Gestión de Activo.
Este “pero” de San Basilio fue una matización positiva y constructiva que da claras indicaciones de hacia dónde está evolucionando el sector y cómo el regular está acompañando a las gestoras y a los inversores. “Sin duda, la industria afronta tendencias coyunturales de mercado y de inestabilidad, relacionadas con el entorno macro de mercados. Pero, desde la opinión de la CNMV, hay dos tendencias estructurales que nos llevará a ver una transformación estructural del sector, en los próximos dos años, la regulación y la tecnología, con la progresiva incorporación de los efectos de la inteligencia artificial”, ha señalado.
Redefiniendo el marco regulatorio
San Basilio considera que la primera de estas tendencias, la regulatoria, dará grandes avances en los próximos dos años, si seguimos siendo “ambiciosos” y “optimistas”, para acabar configurando una verdadera unión de mercados de valores en Europa. “El lema ahora mismo de todo el marco de la regulación financiera en Europa es la unión del ahorro y la inversión; lo que se persigue es conseguir dar esos últimos pasos para llegar a tener un mercado de valores integrado en Europa, algo que todavía está bastante lejos y que, como estamos viendo en las negociaciones, todavía genera algunas dudas”, ha afirmado.
Su convicción es alta y considera que se va a lograr dar un buen paso hacia la integración de los mercados en Europa. Según su opinión, esa unión del ahorro y la inversión tiene tres ejes diferenciados: integración legislativa y supervisión; simplificación regulatoria; y movilización del ahorro y la inversión.
“Desde el punto de vista de la integración, la buena noticia es que contamos ya con una iniciativa legislativa que se aprobó por parte de la Comisión, se publicó el año pasado, a finales del año pasado, y que está siendo negociada durante todo este año, tanto por parte del Consejo, como grupos de Consejo de los países, como por parte del Parlamento Europeo, y que es una iniciativa ambiciosa para avanzar en la integración de los mercados y la supervisión”, ha matizado. Para San Basilio, lo relevante es que se supere la simple convergencia con las leyes nacionales para avanzar hacia un verdadero mercado único con un solo punto de referencia normativa. En este sentido, señala, hay medidas claras para la industria de gestión de activos como, por ejemplo, reforzar el pasaporte europeo o extender el rol de la ESMA.
Respecto a la simplificación regulatoria, San Basilio coincide con el diagnóstico sobre un exceso de regulación post-crisis que ha restado competitividad a los participantes del mercado y de la economía europea en general. En este sentido, la CNMV celebra la reducción drástica de las exigencias de reporting de sostenibilidad, pero reconoce su preocupación de que ello deje fuera al sector productivo, lo que impediría a los gestores de activos obtener la información necesaria para evaluar la sostenibilidad de sus propios fondos.
Por último, sobre cómo movilizar el ahorro minorista europeo a inversiones, reiteró la necesidad de aumentar la cultura financiera de los inversores y mejorar la experiencia inversora. Pero sobre todo, insistió en la necesidad de crear productos flexibles y cómodos dotados de atractivas ventajas fiscales, siempre que esa inversión se materialice dentro de Europa.
El impacto tecnológico
Respecto al reto tecnológico, San Basilio compartió que sus últimos informes y encuestas muestran que las gestoras han pasado de usar la inteligencia artificial para ganar eficiencia en sus labores de backoffices y de hacer pruebas en el ámbito de la inversión, a tener su uso un mayor peso en la actividad decisoria en materia de inversión, en lo que explica como una “evolución acelerada”.
“Desde la CNMV también hicimos un estudio que publicamos hace unas semanas, en el cual pusimos a prueba a varios de los agentes de inteligencia artificial como asesores de inversión para ver hasta qué punto estaban haciendo un buen papel. Nuestras conclusiones fueron un poco duales: por un lado, nos sorprendió que, a veces, sí encontraba información útil y buenos datos para los inversores; y, por otro, cometía errores y alucinaciones significativas. Por lo tanto, su uso exige un componente humano”, ha argumentado el presidente de la CNMV.
Una derivada en la que quiso poner el foco fue en la utilidad de la tecnología de cara a la ciberseguridad. Según su visión, la IA actúa como un arma de doble filo; ayuda a proteger los sistemas, pero también puede ser utilizada para detectar vulnerabilidades y anular los mecanismos de control tradicionales.
Por último, y a colación de la inversión tecnológica que están haciendo las gestoras, San Basilio recordó a la industria la necesidad de estar preparados para la migración al T+1, a partir de octubre de 2027. “Estar preparado va a exigir realizar muchas pruebas y automatizar procesos porque los tiempos de gestión de las operaciones se producen en forma significativa y estos trámites van a llevar mucho tiempo, así que hay que contratar con las empresas tecnológicas especializadas que nos ayuden a automatizar procesos con suficiente tiempo para ponerlos en marcha y estar seguros de que en octubre estamos todos preparados”, ha defendido y advertido que aquellos que no estén listos correrán el riesgo de “ser expulsados del mercado”.
Así va el año
Según su visión, para la industria, 2026 es una continuación de 2025 con una acentuación de las tensiones geopolíticas, pero con un mercado altamente resiliente. “Por el lado de la gestión de activos en España, marzo fue la primera vez que se interrumpió la tendencia de ya varios años en los cuales de forma constante había suscripciones metas en los fondos de inversión. En marzo fue la primera en la que hubo, es verdad que de forma marginal, salidas netas de los fondos. Aún así, en el conjunto de los cuatro primeros meses del año, el saldo bajo gestión de los fondos de inversión en España sigue subiendo y ya han superado esa cifra un poco simbólica de los 500.000 millones de euros gestionados por las gestoras españolas”, ha destacado
Desde el punto de vista supervisor, San Basilio ha destacado dos tendencias claras: por un lado, estabilidad en cuanto al número de fondos autorizados -aproximadamente, algo menos de 1.500- y, por otro lado, el crecimiento de la inversión alternativa. Sobre esta última reconoció que se mantienen “especialmente vigilantes” ya que estamos ante una mayor presencia de los inversores minoristas en vehículos ilíquidos e inversiones con concepto de semiliquidez. “Sin perder la flexibilidad, estamos siendo especialmente cuidadosos para que este tipo de productos se diseñen de la forma adecuada y los inversores minoristas tengan toda la información de los riesgos en los que están incurriendo”, ha comentado.
Por último, la otra conclusión que ha lanzado sobre esta primera mitad de año es que los inversores, tanto minoristas como institucionales, se han vuelto más prudentes tras asentarse las tensiones geopolíticas. “El hecho de que los mercados hayan mostrado esta resiliencia no debe darnos una sensación de falsa confianza, en la que parece que da igual lo que pase en el entorno geopolítico y en lo que los mercados siempre van a cubrir. Subirán algunas acciones, subirán algunas compañías dependiendo de su situación, pero hay uno de los factores de riesgo y de prudencia que hay que seguir manteniendo”, ha advertido.
Robeco ha anunciado el lanzamiento de Robeco QI Global Enhanced Index Equities, una nueva estrategia de renta variable global cuantitativa, dentro de nuestra gama de fondos de indexación mejorada. El equipo de Robeco Quantitative Equities lleva más de dos décadas aplicando soluciones de indexación mejorada en mercados desarrollados y mercados emergentes, ofreciendo a clientes de todo el mundo una sólida rentabilidad ajustada al riesgo. Ante el creciente interés de los inversores por exposiciones integrales a renta variable global (all country Equity), se ha acelerado la demanda de una estrategia global de indexación mejorada. El nuevo fondo responde directamente a esta tendencia.
La estrategia QI Global Enhanced Index Equities combina la experiencia contrastada de Robeco en inversión sistemática, construcción de carteras e integración de criterios de sostenibilidad. La estrategia está diseñada para ofrecer a los inversores una alternativa atractiva a los productos tradicionales de renta variable global pasiva, con un mayor potencial de rentabilidad y manteniendo unos niveles de riesgo controlados.
El fondo aplica el exclusivo marco cuantitativo de selección de compañías de Robeco, que combina definiciones avanzadas de factores con el modelo alfa propio de la gestora para identificar empresas con mayor potencial de rentabilidad. Este enfoque se sustenta en la filosofía de inversión de Robeco, basada en la integración de investigación académica, modelos cuantitativos impulsados por datos y una ejecución disciplinada con un sólido control del riesgo.
En consonancia con el compromiso de Robeco con la inversión sostenible, la estrategia integra criterios ASG y promueve características medioambientales y sociales con arreglo al artículo 8 del Reglamento sobre Divulgación de Finanzas Sostenibles (SFDR). Los procesos de selección de compañías y de construcción de la cartera del fondo incorporan indicadores de sostenibilidad y criterios de exclusión para garantizar la coherencia con las expectativas de los clientes y las normas reguladoras en los mercados globales.
Weili Zhou, Deputy CIO y Head of Quant Investing & Research en Robeco: «La indexación mejorada ha ido ganando popularidad entre los clientes institucionales y de distribución en los últimos años, en línea con el objetivo de Robeco de convertirse en la gestora de activos independiente líder a nivel global en la generación de alfa especializada. A finales del año pasado, nuestra división de inversión cuantitativa superó los 100.000 millones de euros en activos bajo gestión, lo que refuerza nuestra posición como una de las principales ofertas de inversión cuantitativa del mundo. Aprovechando esta fortaleza, hemos lanzado cuatro ETF con indexación mejorada, entre los que se incluyen dos versiones regionales, y ahora estamos incorporando una versión global que abarca todos los países».
Foto cedidaSentados: Manuel Mendivil, CIO y CEO de la división de Gestión de Activos de Arcano, y Emilio Hunolt, socio y responsable de Crédito Privado de Arcano. De pie: Portfolio Managers Javier Cervino, Beatriz Forero y Berchmans Rivera.
Arcano Partners, a través de su división de gestión de activos ha completado con éxito la colocación de “Arcano Euro CLO IV DAC”, su cuarto CLO europeo, por un importe total de 456 millones de euros. La operación representa un nuevo hito en el desarrollo de la plataforma de titulizaciones de préstamos corporativos de la firma y consolida su posicionamiento.
La transacción ha contado con una sólida demanda en toda la estructura de capital, respaldada por una base inversora internacional de primer nivel, compuesta tanto por inversores recurrentes como por nuevas instituciones.
Con esta emisión, Arcano supera los 1.600 millones de euros gestionados en CLOs desde el lanzamiento de su primer vehículo en marzo de 2025, en consecuencia de la confianza continuada de los inversores en la capacidad de la firma para originar y gestionar estrategias de crédito.
La estrategia CLO de Arcano invierte en carteras diversificadas de préstamos senior europeos y forma parte de la plataforma global de crédito de la firma, que supera ya los 5.400 millones de euros en activos gestionados.
Emilio Hunolt, Socio de Credit Strategies de Arcano, señaló: “La colocación de nuestro cuarto CLO europeo supone un nuevo paso en la consolidación de nuestra franquicia de crédito y refleja la fortaleza de nuestra plataforma y la confianza continuada de nuestros inversores tanto nacionales como internacionales. Seguimos viendo oportunidades atractivas en el mercado europeo de préstamos corporativos y mantenemos nuestro compromiso de ofrecer soluciones de inversión consistentes y resilientes para nuestros clientes”.
Hamilton Lane, firma de inversión en mercados privados, ha anunciado el lanzamiento de una nueva clase de participaciones tokenizada para acceder al fondo Hamilton Lane Global Private Assets Fund (GPA), desarrollada en colaboración con Allfunds Blockchain, el área de innovación digital de Allfunds, y Apex Group. BBVA Asset Management se ha comprometido a participar como primer inversor y distribuidor exclusivo inicial para carteras institucionales de esta nueva clase de participaciones tokenizada.
Según explican, este lanzamiento marca un hito significativo en la evolución de la accesibilidad a los mercados privados, al aprovechar modelos de distribución basados en blockchain con el objetivo de ofrecer una experiencia de inversión más eficiente, transparente y flexible para los inversores. La clase de participaciones tokenizada del fondo estará disponible a través de la plataforma de Allfunds y contará con el soporte de Allfunds Blockchain como proveedor tecnológico y de Apex Group como agente de transferencias, permitiendo una suscripción, administración y prestación de servicios digitales de extremo a extremo.
Además, como parte del acuerdo, BBVA Asset Management se beneficiará de un periodo de distribución exclusiva de tres meses, reforzando el compromiso de la gestora con la innovación y con desempeñar un papel activo en la exploración de nuevos modelos digitales de distribución para activos de mercados privados en Europa.
Nuevo hito
Con este lanzamiento, Hamilton Lane amplía su trayectoria de evolución del acceso institucional a mercados privados, también a través de la innovación tecnológica y continúa desempeñando un papel pionero a nivel global en la tokenización y digitalización de productos de mercados privados. Hamilton Lane GPA es un fondo ‘evergreen’ diseñado para ofrecer a los inversores una exposición diversificada a los mercados privados a través de un único compromiso de inversión.
“Como parte de nuestro esfuerzo continuo por ampliar el acceso a los mercados privados mediante la tecnología, el lanzamiento de esta clase de participaciones tokenizadas acerca los beneficios de diversificación de los mercados privados a los inversores de una forma más económica, mejor y más rápida. Trabajar con socios consolidados como Allfunds Blockchain y Apex Group nos ha permitido ofrecer una propuesta eficiente y escalable, y nos complace dar la bienvenida a BBVA como primer inversor en esta iniciativa”, ha afirmado Victor Jung, director de Activos Digitales de Hamilton Lane.
Para Ruben Nieto, managing director en Allfunds Blockchain, este proyecto demuestra cómo la blockchain puede aportar mejoras de eficiencia a eficiencia reales y tangibles a la industria de fondos. “Nuestra colaboración con Hamilton Lane y Apex Group permite un nuevo modelo operativo digital que simplifica la distribución, mejora la transparencia y, en última instancia, beneficia tanto a los gestores como a los inversores. Estamos orgullosos de contribuir a hacer realidad este hito en el mercado”, ha señalado.
Desde BBVA Asset Management recuerdan que está comprometido con impulsar la innovación en los servicios financieros:“Esta iniciativa refleja nuestra convicción sobre el potencial de la tokenización para favorecer un acceso más eficiente a oportunidades de inversión sofisticadas. Nos complace participar como primer inversor y distribuidor de esta nueva clase de participaciones tokenizadas y seguir explorando soluciones digitales que puedan mejorar la experiencia de inversión de los clientes”.
Po último, Peter Hughes, fundador y CEO de Apex Group, ha afirmado: “La tokenización está transformando la forma en de acceder a los mercados privados. En Apex Group, estamos construyendo la infraestructura digital que permite este cambio a escala. Trabajar con socios líderes como Hamilton Lane y Allfunds nos está ayudando a ofrecer un modelo más eficiente y transparente para el acceso de los inversores”.
Foto cedidaJuan Carlos Eguiarte, Country Manager de BAI Capital en México
Mientras la economía global continúa ajustándose a un entorno de desaceleración y volatilidad, Estados Unidos mantiene una posición relativamente resiliente impulsada por inversión empresarial, infraestructura tecnológica y fortaleza institucional. De acuerdo con datos oficiales del U.S. Bureau of Economic Analysis (BEA) el PIB estadounidense registró un crecimiento anualizado de 2.0% durante el primer trimestre de 2026.
Parte de este dinamismo ha sido impulsado por el crecimiento en inversión vinculada a infraestructura digital, centros de datos y tecnologías relacionadas con inteligencia artificial, sectores que continúan atrayendo capital privado, talento especializado y desarrollo corporativo hacia distintos mercados estratégicos de Estados Unidos.
Este contexto coincide con una tendencia cada vez más visible entre inversionistas latinoamericanos de alto patrimonio: la búsqueda de diversificación geográfica, exposición a activos denominados en dólares y estructuras patrimoniales internacionales dentro de jurisdicciones consideradas estables y con alta profundidad financiera.
Miami y Florida como nodo de capital internacional
Dentro de esta transformación, Florida —y particularmente Miami— continúa consolidándose como uno de los principales puntos de atracción de capital privado internacional. Más allá del componente residencial o turístico, la región ha fortalecido su posición como hub financiero, empresarial y tecnológico, impulsado por crecimiento poblacional, conectividad internacional y un entorno fiscal competitivo, particularmente por la ausencia de impuesto estatal sobre ingresos personales.
La combinación de crecimiento demográfico, expansión corporativa y llegada de capital internacional ha incrementado el interés por activos inmobiliarios con demanda estructural, especialmente aquellos vinculados a vivienda multifamiliar, logística, hospitality y student housing.
La evolución del inversionista mexicano
De acuerdo con el análisis presentado por BAI Capital durante su ciclo de conferencias “Migración Patrimonial 2026”, el fenómeno de movilidad hacia Estados Unidos ha evolucionado significativamente en los últimos años.
“Ya no estamos frente a un fenómeno migratorio tradicional. Cada vez observamos más empresarios y familias mexicanas evaluando estrategias de diversificación patrimonial internacional, donde además de las personas, también comienzan a relocalizarse estructuras de inversión y portafolios”, explica Juan Carlos Eguiarte, Country Manager de BAI Capital en México.
El fenómeno ocurre en un contexto de crecimiento sostenido de la riqueza transfronteriza. Según el reporte Global Wealth Report de Boston Consulting Group (BCG), la riqueza financiera offshore alcanzó aproximadamente $14.4 billones de dólares en 2024, reflejando una creciente internacionalización del capital privado.
EB-5 y activos inmobiliarios institucionales
Dentro de este entorno, el programa federal EB-5 continúa posicionándose como una de las principales rutas reguladas para inversionistas internacionales que buscan combinar exposición a la economía estadounidense con procesos de residencia permanente bajo un marco legal establecido.
El programa contempla inversiones a partir de $800,000 USD en proyectos que cumplan criterios específicos de generación de empleo y regulación federal.
Firmas especializadas en real estate institucional y estructuras EB-5 como BAI Capital, observan un interés creciente por proyectos vinculados a sectores con demanda estructural de largo plazo, incluyendo student housing en mercados universitarios con crecimiento sostenido.
Uno de estos desarrollos es ALMA Miami, proyecto de student housing ubicado en el corredor de Florida International University (FIU), una de las universidades públicas más grandes de Estados Unidos. El enfoque responde a una tesis centrada en demanda habitacional recurrente, crecimiento poblacional y exposición a la economía real estadounidense, más allá de tendencias de corto plazo o componentes aspiracionales asociados al mercado residencial tradicional.
En este contexto, BAI Capital ha reforzado su presencia en México ante el creciente interés de inversionistas que buscan evaluar alternativas internacionales de diversificación patrimonial, exposición a activos en dólares y planeación familiar de largo plazo dentro de marcos regulatorios establecidos.
Cada cierto tiempo, un titular vuelve a ponerlo todo patas arriba: tensiones en Oriente Medio, escaladas diplomáticas, episodios de incertidumbre que se traducen en movimientos bruscos de los mercados. Y, casi de inmediato, aparece la pregunta que tantos ahorradores se hacen —con lógica— al mirar su plan de pensiones: “¿Debería hacer algo?”
La respuesta más honesta es: depende de qué entendamos por “hacer”. Porque si “hacer” significa actuar con prisa, movidos por el ruido o el miedo, lo más probable es que terminemos convirtiendo una oscilación temporal en un daño permanente. En cambio, si “hacer” significa revisar con serenidad la estrategia, comprobar que el nivel de riesgo es coherente con el horizonte de jubilación y que la cartera está bien diversificada, entonces sí: ese “hacer” es salud financiera.
En momentos de tensión conviene recordar una idea simple: la planificación del ahorro-jubilación no se construye para sobrevivir a un mes tranquilo, sino para atravesar décadas con sus inevitables sobresaltos. Con esa perspectiva, comparto 10 claves prácticas para mantener el rumbo.
1) Pensar en décadas, no en semanas
Un plan de pensiones tiene sentido cuando se mira con perspectiva de medio y largo plazo. Para muchas personas, el horizonte real de la jubilación se mide en 25 o 30 años. En ese periodo habrá ciclos expansivos, recesiones, crisis, euforias y sustos. Por eso, dejarse condicionar en exceso por la coyuntura suele ser un error: no es que los eventos no importen; es que el horizonte manda.
2) Los mercados han superado crisis antes
La historia financiera es una sucesión de sobresaltos: guerras, crisis económicas, burbujas, quiebras, pandemias. Sin embargo, también demuestra que los mercados globales han sido capaces de recuperarse tras episodios de pánico, premiando a quienes mantuvieron la inversión con una visión de largo plazo.
3) Evitar el error más caro: vender en el peor momento
Cuando el mercado cae, el impulso natural es “protegerse”. El problema es que muchas veces “protegerse” significa materializar pérdidas saliendo justo cuando el precio ya ha bajado. Y si después llega la recuperación —algo habitual tras episodios de estrés—, quien salió se queda fuera del rebote. La clave aquí es psicológica: pensar de manera racional cuando el entorno invita a lo contrario.
4) Diversificación: el cinturón de seguridad de la inversión
La diversificación no elimina los baches, pero ayuda a que no sean un accidente. Un conflicto puede afectar más a unas zonas que a otras, a unas industrias más que a otras, y a unos activos más que a otros. Por eso, una cartera diversificada actúa como herramienta mitigadora de riesgos: reduce la dependencia de un único mercado o región y evita que un foco de tensión local se convierta en un problema total.
5) Mucho ruido al principio, impacto más limitado después
En los primeros días de un episodio geopolítico, la repercusión mediática suele ser enorme y la reacción del mercado intensa. Es frecuente que haya una sobrerreacción que eleve la volatilidad. Con el paso del tiempo, sin embargo, a menudo se aprecia que el impacto real es más acotado de lo que parecía en caliente. Esto no es una invitación a ignorar riesgos, sino a no confundir “portada” con “tendencia”.
6) Los mercados se adelantan (y eso confunde)
Otra razón para no reaccionar impulsivamente: los mercados financieros tienden a descontar de manera anticipada la información. A veces caen por expectativas, no por hechos consumados; a veces rebotan cuando aún “todo parece mal” porque lo peor ya estaba incorporado en precios. Intentar “adivinar” ese timing suele ser una batalla difícil incluso para profesionales.
7) Poner el foco donde toca: conflicto local, cartera global
Aunque un conflicto pueda concentrarse en una zona geográfica muy localizada, el mundo inversor es más amplio. La pregunta útil no es “¿qué pasa hoy en esta región?”, sino “¿cuánto depende mi ahorro de un único foco?”. De nuevo, la diversificación (geográfica y sectorial) es el antídoto.
8) La volatilidad es el precio de aspirar a rentabilidad
Las inversiones no están exentas de volatilidad: es parte normal del ciclo económico. En un ahorro de largo plazo, habrá que atravesar situaciones de todo tipo. La diferencia entre una experiencia dolorosa y una experiencia gestionable suele estar en dos factores: una estrategia coherente y buen asesoramiento para interpretar qué es ruido y qué puede exigir ajustes reales.
9) Gestión activa: agilidad cuando el escenario se complica
En determinados entornos, la gestión activa puede aportar valor al buscar oportunidades en un espectro amplio de inversión y actuar con mayor rapidez ante cambios de régimen, tensiones sectoriales o reconfiguración de riesgos. No se trata de “acertar siempre”, sino de contar con herramientas para adaptar la cartera cuando el mapa cambia.
10) Revisar el plan también es una forma de avanzar
Los episodios de volatilidad ofrecen una oportunidad valiosa: comprobar si el nivel de riesgo asumido es verdaderamente confortable. Si el nerviosismo es excesivo, quizá sea el momento de revisar la estrategia, no para reaccionar al mercado, sino para alinearla mejor con los objetivos personales.
En conclusión: el mejor movimiento suele ser mantener la estrategia (y revisarla bien)
La geopolítica seguirá generando titulares y, con ellos, episodios de volatilidad. La clave para el ahorro jubilación no es adivinar el próximo evento, sino construir un plan que pueda convivir con la incertidumbre. Mirar a largo plazo, evitar decisiones impulsivas, diversificar, entender cómo descuenta el mercado y alinear riesgo con objetivos es, en esencia, la forma más eficaz de proteger el proyecto más importante: tu jubilación futura.
Tribuna de Arantza Barrera, experta del Observatorio Inverco
Tiempos sin precedentes. Esa es una forma de describir la época de la pandemia de COVID-19, que sacudió a las economías del mundo transversalmente, sin excepción. Y en el caso chileno, una de las medidas de emergencia que se aplicaron fue la apertura de ventanas de rescates parciales en los fondos de pensiones, buscando dar liquidez a los abatidos hogares del país andino. Ya han pasado cinco años desde que se aprobó el tercer y último retiro y, si bien los vehículos previsionales ya recuperaron el AUM, desde la plaza local advierten que el impacto sigue vigente.
Dentro de todos los proyectos que ingresaron al Congreso en la época, fueron tres retiros de hasta el 10% de los recursos los que se materializaron. La primera ventana inició el 31 de julio de 2020, mientras que la segunda empezó el 10 de diciembre de ese año y la tercera partió el 28 de abril de 2021. Estas tres ventanas estuvieron abiertas por 365 días, desde esas fechas de inicio.
El resultado: una enajenación masiva de activos, con las AFPs acomodando las carteras para poder asegurar la liquidez necesaria para hacer frente al proceso. Con todo, las desinversiones acumulaban 45.809 millones de dólares al cierre de 2025, según cifras de la Superintendencia de Pensiones.
Para ponerlo en perspectiva, esto equivale a alrededor de un 25% de los fondos totales acumulados a julio de 2020 y al 18% del PIB de Chile ese año.
A estas alturas, gracias a los rendimientos de las carteras de los vehículos previsionales, el AUM ya se ha recuperado de este bache. Sin embargo, esto no compensa el impacto que los retiros han tenido, según especialistas locales, ya que hay un vacío que reponer en la rentabilidad que podría haber sido, sin las desinversiones.
Evolución en los últimos cinco años
Según la economista Carolina Godoy, fundadora y Managing Director de CG Economics, “la evolución posterior a los retiros ha estado marcada por dos dinámicas simultáneas”. Por un lado, explica a Funds Society, hubo una recuperación parcial de los fondos, gracias a las rentabilidades de las carteras, “especialmente en períodos donde los mercados internacionales mostraron retornos positivos”. Por el otro, hubo una “pérdida estructural” del ahorro previsional y la profundidad del mercado de capitales local, “que no se recupera automáticamente con mejores retornos de corto plazo”.
Esta evolución se podría dividir en tres grandes etapas, según acota Christopher Clavero, director y economista jefe de MMDV Consultores, centro de estudios boutique especializado en temas previsionales. Después de la caída inicial de stock en el ahorro de pensiones, vino una etapa de alta volatilidad, “marcada por alta inflación, alzas de tasas, ajuste monetario global, deterioro de precios de bonos y mayor incertidumbre local”. Un período que impactó particularmente a los multifondos más conservadores.
A continuación, el sistema vio un período de recuperación en las valorizaciones. Todos los vehículos cerraron 2024 con retornos reales positivos, fenómeno que se repitió –pero en mayor magnitud– en 2025.
El AUM del sistema, gestionado por las siete AFPs que operan en Chile, alcanzaba los 217.010 millones de dólares al cierre de julio de 2020, justo antes de que empezaran las solicitudes de retiro. Al cierre de abril de este año, ya se ubicaba en 251.154 millones de dólares, lo que representa un aumento de 15,7% en ese período.
Eso sí, los economistas concuerdan en que la valorización de los ahorros no ha sido pareja entre todos los aportantes, ya que es distinto el comportamiento de las carteras agregadas a las cuentas individuales de cada trabajador. “Esa recuperación ha sido heterogénea entre afiliados y multifondos, ya que muchas personas retiraron una parte importante de sus ahorros o incluso quedaron sin saldo previsional”, indica Godoy.
Además, las dinámicas de valorización y flujos han cambiado las ponderaciones de algunas clases de activos. Los activos chilenos bajo gestión disminuyeron levemente desde el primer retiro, pasando de 120.809 millones de dólares a 116.767 millones de dólares. Por el contrario, el portafolio de activos internacionales creció, de 96.201 millones de dólares a 134.386 millones en ese mismo período. En ambos casos, el posicionamiento que más aumentó fue renta variable.
¿Se puede hablar de una recuperación?
Si se trata de ver dónde estaba el volumen de recursos a mediados de 2020 y dónde está ahora, el gráfico describe una recuperación. Sin embargo, tanto Godoy como Clavero hacen énfasis en que la pérdida de la rentabilidad potencial de los recursos retirados no se ha cubierto.
Para el director de MMDV Consultores, pese al alivio de liquidez que entregaron en la pandemia, los retiros tuvieron un costo previsional y macrofinanciero relevante: “La recuperación reciente en términos de valor de los fondos de pensiones es positiva, pero no revierte por sí sola el efecto previsional de los recursos retirados: millones de personas retiraron una parte significativa de su ahorro y perdieron años de capitalización”, explica.
La fundadora de CG Economics concuerda con el diagnóstico. La recuperación de valorizaciones, recalca, “no implica necesariamente que las personas recuperen el nivel previsional que habrían alcanzado sin los retiros”. Por lo mismo, Godoy asegura que la recuperación de largo plazo va a depender también de otros factores, como la densidad de cotizaciones, el crecimiento de los salarios y la estabilidad macroeconómica, entre otros.
A estos puntos Clavero suma que la discusión en torno al tema debería centrarse en cómo se van a reconstruir los ahorros previsionales de las personas que quedaron más rezagadas y cómo se pueden blindar los fondos de posibles usos alternativos.
Además, está el efecto en el mercado de capitales. Ya que las AFPs son las grandes inversionistas de los mercados locales, los retiros trajeron un estrujón de liquidez que complicó un poco el panorama. Es más, en 2022 el entonces ministro de Hacienda, Mario Marcel, aseguraba en el seminario anual de Moneda Asset Management (actual Moneda Patria Investments) que “vamos a poder recuperar el piso perdido en el mercado de capitales entre 7 y 14 años”.
¿Cómo se pueden compensar esos retiros?
“Desde una perspectiva individual, la forma estricta de compensar plenamente los retiros sería reintegrar los recursos retirados y la rentabilidad que habrían generado de haber permanecido invertidos, lo que no se dio de manera masiva”, acota Clavero.
En el caso del tercer retiro, agrega el economista, se incorporó la alternativa de una cotización adicional para poder compensar la desinversión, pero “en la práctica, su aplicación ha sido casi nula”.
En ese sentido, en la plaza santiaguina concuerdan en que es necesario que haya una combinación de factores estructurales. “Compensar completamente esos recursos requiere una combinación de mayor ahorro previsional, más años de cotización y un entorno macro-financiero favorable por un período extenso. No se trata solo de obtener mejores rentabilidades, sino también de reconstruir capacidad de ahorro de largo plazo en una economía que quedó con un menor stock relativo de ahorro interno”, señala Godoy.
En esa línea, la economista agrega que la recuperación también depende de temas como la formalidad laboral –fuente de los recursos administrados por los fondos– y la estabilidad regulatoria e institucional.
Por su parte, para el gremio de gestoras previsionales, agrupadas en la Asociación de AFP (AAFP) de Chile, dentro de las alternativas resaltan dos medidas para que los afiliados vuelvan a la situación previsional previa a los retiros: aumentar la tasa de cotización y postergar la jubilación. Esas fueron las propuestas que delinearon en un documento publicado en 2024, dedicado al asunto.
¿Están los inversores institucionales mostrando más interés en activos descorrelacionados que antes?
Sí, estamos viendo un interés creciente por parte de inversores que buscan clases de activos alternativos que ofrezcan menores correlaciones con la renta fija y la renta variable tradicionales. En el crédito titulizado, a lo largo del espectro de riesgo, la clase de activo ofrece exposición a fuentes alternativas de riesgo, como los consumidores, además de tener una baja duración de tipos de interés, lo que lo convierte en un buen complemento a los activos tradicionales. Los inversores buscan fuentes alternativas y predecibles de carry con protecciones estructurales.
Respecto al líquido de alta calidad, las estrategias pueden desempeñar un papel clave como vehículos de mejora de liquidez, ofreciendo un atractivo diferencial de spread, muy alta calidad crediticia y bajas caídas de valor. El crédito titulizado con grado de inversión ofrece un complemento atractivo a los corporativos tradicionales, con estrategias diversificadas que ofrecen menor duración de spread, exposición a tipo variable, un atractivo diferencial y protección frente al riesgo de nombre único, junto con alta calidad crediticia.
En el espacio ilíquido, las estrategias que invierten en préstamos de capital call están ganando tracción como diversificador frente a los factores de riesgo corporativo. La exposición a sponsors de primer nivel puede proporcionar riesgo de muy alta calidad con un atractivo diferencial frente a los activos IG, impulsado por la prima de iliquidez. Hay demanda de activos de alta calidad que ofrezcan un diferencial atractivo y algunos inversores están dispuestos a moverse hacia activos ilíquidos para acceder a esa prima.
¿Entre macro sistemático, market-neutral, ILS e ingresos alternativos, cuál es actualmente la opción más popular para diversificar y cuál es la razón principal?
Desde nuestra perspectiva, estamos viendo los ingresos alternativos como un tema clave que resuena entre los inversores institucionales. En un entorno de mercado con spreads de crédito en el extremo más ajustado, con periodos de volatilidad y creciente estrés en nombres individuales, las estrategias diversificadas, activas y que ofrecen ingresos atractivos son las que más interesan a los inversores.
¿Prefieren actualmente los inversores la liquidez rápida de estrategias como el macro sistemático, o están más dispuestos a inmovilizar capital en ingresos alternativos para obtener mayores retornos?
En cuanto a la liquidez, los inversores siempre tienen necesidad de activos líquidos, y en ese espacio el crédito titulizado ofrece una solución convincente dado el atractivo diferencial de spread incluso en la parte más líquida y de alta calidad de la estructura de capital. Algunos inversores están dispuestos a tener asignaciones de menor liquidez e incluso en algunos casos inmovilizar capital, pero la demanda de un diferencial adecuado ha aumentado. En áreas como el direct lending, hemos visto una tendencia a la compresión de spreads frente al mercado de préstamos sindicados públicos, lo que sugiere que la prima de iliquidez no es tan atractiva. Las estrategias de préstamos de capital call pueden ofrecer aquí una solución diferenciada.
¿Está el giro hacia estas estrategias nicho impulsado por la necesidad de protegerse frente a caídas del mercado, o simplemente los inversores buscan nuevas fuentes de rendimiento que no dependan de la economía?
No nos referiríamos al crédito titulizado como una estrategia nicho, dado que el tamaño del mercado es de varios billones y sigue creciendo. En última instancia, la clase de activo estará impulsada por los movimientos macroeconómicos más amplios, pero sus características como la corta duración de spread, sólidas garantías y estructuras, protección frente a eventos de crédito en nombres individuales y el desapalancamiento natural ofrecen ventajas convincentes frente al crédito tradicional. El espacio de préstamos de capital call es una estrategia más nicho; aunque es un mercado grande, tradicionalmente solo los bancos han tenido acceso a él. El aumento de estrategias que ofrecen esto como solución única es muy atractivo para los inversores institucionales como fuente alternativa de ingresos en activos de muy alta calidad no vinculados al crédito ni a la renta variable en general.
Dado el actual contexto de volatilidad geopolítica, ¿en qué tipo de entornos de mercado funciona mejor esta clase de activo?
En nuestra experiencia, los inversores buscan clases de activos que puedan complementar sus asignaciones existentes, ofrecer menores correlaciones y proporcionar una fuente alternativa de ingresos. Es probable que la incertidumbre se mantenga alta este año, sin embargo, nuestra perspectiva para el crédito titulizado en 2026 es positiva. En última instancia, la clase de activo estará impulsada por los movimientos macroeconómicos generales, pero sus características como la corta duración de spread, sólidas garantías y estructuras, protección frente a eventos de crédito en nombres individuales y el desapalancamiento natural ofrecen ventajas convincentes frente al crédito tradicional.
