Con el cierre de julio a la vuelta de la esquina, la gestora chileno-brasileña Moneda Patria Investments ya está lista para celebrar su seminario anual, una instancia en la que reúnen a las caras conocidas de la industria financiera local para compartir perspectivas y visiones de mercados y economías. En esta ocasión, el plato fuerte son las políticas fiscales de Chile y Brasil, en palabras de dos de sus protagonistas.
El evento, programado para este miércoles 29 de julio, se llevará a cabo en el Hotel W de Santiago, en el salón principal. El programa inicia a las 8.00 horas y se extenderá durante toda la mañana.
Luego de algunas palabras de bienvenida de los dueños de casa, tomará el podio el ministro de Hacienda de Chile, Jorge Quiroz. Esta presentación tendrá como telón de fondo el trámite legislativo del proyecto de megarreforma económica que está impulsando el gobierno de José Antonio Kast. Esta iniciativa, una de las ambiciones principales de La Moneda, contempla una serie de medidas –incluyendo una variedad asuntos tributarios– para estimular la alicaída economía chilena.
Por el lado de Brasil, el evento de Moneda Patria contará con la visión de Paulo Guedes, exministro de Economía del país. El economista estuvo a cargo de las finanzas de la mayor economía de América Latina entre enero de 2019 y enero 2023, como parte del gobierno del expresidente Jair Bolsonaro.
El frente internacional también estará en el corazón de la presentación de Jeff Currie, co-presidente ejecutivo de Abaxx Markets, la rama de infraestructura de mercados de Abaxx Technologies, y asesor senior de la casa de inversiones alternativas The Carlyle Group.
Finalmente, la tradicional dupla compuesta por los economistas chilenos Sebastián Edwards y José Luis Daza hará su aparición anual. El primero es profesor de Economía Internacional de UCLA, en EE.UU., y el segundo es viceministro de Economía de Argentina.
Foto cedidaGonzalo Recarte, director general de Cobas AM.
Cobas Asset Management, la gestora independiente especializada en value investing, ha anunciado el lanzamiento de Cobas Multicap Value, su primer producto cotizado (ETP), desarrollado en colaboración con Altarius ETI y que cotizará en Xetra con un TER del 1%.
Según explica, este lanzamiento supone un nuevo hito en la evolución de la gestora, que amplía su gama de vehículos de inversión sin alterar la filosofía que ha definido su gestión desde su fundación: invertir con un horizonte de largo plazo en compañías cuyo valor intrínseco supera ampliamente su precio de cotización.
El nuevo ETP ofrecerá acceso a la estrategia de Grandes Compañías de Cobas, una cartera compuesta por empresas de elevada calidad, modelos de negocio sólidos y balances robustos, seleccionadas bajo los mismos principios de inversión que caracterizan a la firma. El lanzamiento coincide con el futuro cierre de Cobas Selección FI y Cobas Internacional FI a nuevos partícipes, ofreciendo una alternativa para que nuevos inversores puedan seguir accediendo a una de las estrategias con mayor capacidad de crecimiento de la gestora.
Desde la firma señalan que la estrategia de Grandes Compañías ha sido la elegida para este lanzamiento por ser la que cuenta con mayor capacidad de escalabilidad dentro de la gama de Cobas. Al invertir en compañías de elevada capitalización y liquidez, permite seguir incorporando patrimonio bajo gestión sin que el tamaño del vehículo condicione el proceso de inversión, preservando la flexibilidad y la disciplina que caracterizan el modelo de gestión de la firma.
Además, destacan que este lanzamiento responde también a la evolución de los hábitos de inversión. Cada vez más inversores, especialmente los más jóvenes, construyen sus carteras a través de plataformas digitales, brokers y neobancos, donde los productos cotizados se han convertido en un formato de referencia. El nuevo ETP facilita el acceso a la estrategia de Cobas mediante una operativa sencilla, sin importes mínimos de inversión y con una amplia capacidad de distribución internacional.
La gestión operativa, la administración y la estructura del vehículo correrán a cargo de Altarius ETI, firma especializada en el diseño, lanzamiento y mantenimiento de productos cotizados para gestoras internacionales.
«Este lanzamiento representa un paso natural en la evolución de Cobas. Nuestra forma de invertir no cambia; lo que evoluciona es la manera de acercarla a los inversores. Queremos que cualquier persona pueda acceder a nuestra filosofía de inversión desde el canal que prefiera, manteniendo intactos los principios que han guiado nuestra gestión desde el primer día”, ha señalado Gonzalo Recarte, director general de Cobas AM.
Y añade: “La elección de nuestra estrategia de Grandes Compañías responde exclusivamente a criterios de inversión. Es la estrategia con mayor capacidad de crecimiento dentro de nuestra oferta y nos permite seguir incorporando patrimonio sin que el tamaño del vehículo condicione nuestras decisiones. Crecer solo tiene sentido si podemos hacerlo preservando la calidad de la gestión, la alineación con nuestros partícipes y nuestra capacidad para generar rentabilidad a largo plazo”.
Por su parte, Gabriel López, CEO de Altarius ETI, ha añadido: “Estamos muy satisfechos de acompañar a Cobas Asset Management en este hito. Cobas es una de las gestoras independientes de referencia en España y su filosofía de inversión encaja perfectamente con un formato que está transformando la forma en que los inversores acceden a los mercados. Nuestro objetivo es proporcionar una infraestructura eficiente y escalable para que gestoras como Cobas puedan ampliar su distribución internacional sin renunciar a su identidad ni a su proceso de inversión”.
Con este lanzamiento, Cobas Asset Management refuerza su apuesta por ampliar el acceso a su filosofía de inversión tanto en España como en el resto de Europa, incorporando un formato ampliamente consolidado en los mercados internacionales y adaptándose a la evolución de los canales de distribución y de los hábitos de inversión de una nueva generación de inversores.
Foto cedidaSantiago Rey, socio y co-fundador de Diagonal Investments. Santiago Rey, socio y co-fundador de Diagonal Investments
Con el objetivo de ir más allá de las estrategias de las bancas privadas latinoamericanas típicas, diseñadas para el corto y mediano plazo, la boutique de origen peruano Diagonal Investments apuesta por la asesoría financiera para familias de alto patrimonio de la región. Así, la firma actúa como una rama de la estadounidense Sanctuary Wealth en América Latina, atendiendo clientes de una variedad de países –pero principalmente inversionistas peruanos– y con ambiciones de seguir creciendo.
“Nuestro foco principal es la asesoría de inversiones, y ahí creemos firmemente que somos los mejores”, comenta Santiago Rey, socio y co-fundador de Diagonal, en entrevista con Funds Society. Si bien no tienen capacidades internas en temas societarios, tributarios o de estructuración patrimonial, en la firma hacen un acompañamiento a los inversionistas, conectándolos con esos servicios. “Tenemos experiencia viendo cómo se comportan distintas soluciones desde la perspectiva de inversión, algo que muchas veces el tributarista o el abogado no necesariamente maneja”, acota el profesional.
Actualmente, en la boutique están poniendo el acento en fortalecer su equipo, al que Rey califica como de primer nivel. Entre sus profesionales de inversiones y los de atención al cliente, explica, están priorizando las capacitaciones internas, la sinergia entre profesionales y la incorporación de más talento. “Seguimos siendo muy selectivos al sumar nuevos asesores de inversión. Más allá del conocimiento técnico de mercados y productos, lo prioritario para nosotros es el alineamiento ético y moral”, recalca el co-fundador.
Cuatro años y contando
Diagonal Investments inició operaciones en diciembre de 2022, apalancando la extensa experiencia atendiendo clientes de alto patrimonio en la región de sus dos fundadores: Santiago Rey y Rodolfo “Rudy” Rake.
El punto de inflexión, según relata Rey, fue la pandemia. Después de una extensa trayectoria local –donde trabajó por años como jefe del servicio de administración de patrimonios para clientes institucionales del BCP– y en Wall Street –liderando la mesa global de inversiones para clientes mexicanos de JPMorgan–, el profesional se volcó durante la era del COVID a asesorar a familias peruanas de alto patrimonio.
“Aprovechando una coyuntura de mucha turbulencia en los mercados, donde había gente preocupada y desconcertada por la volatilidad”, explica, Rey tuvo buenos resultados con sus portafolios, rotando sus carteras más allá de una tradicional concentración en bonos latinoamericanos.
En esa época, el co-fundador reconectó con Rake, quien trabajaba en Morgan Stanley en el momento, como Managing Director. El profesional tiene 16 años de trayectoria entre Nueva York y Miami –además del banco de inversiones, trabajó en Citigroup Smith Barney–, actuando como contraparte de las principales instituciones de América Latina.
Posteriormente, Rake fue reclutado por Sanctuary Wealth, una plataforma estadounidense de asesores de inversión, para abrir el mercado de middle markets en la región. Ahí, Rey empezó a colaborar con él con algunos de sus clientes, lo que llevó a ambos profesionales a inspirarse y crear una nueva firma: Diagonal Investments. Esta firma además se constituyó como una alianza estratégica de Sanctuary, que aporta su músculo internacional.
En palabras de Rey, la creación de esta boutique financiera con modelo de comisión sobre el patrimonio administrado respuesta a esta “oportunidad grande de ofrecer un servicio de asesoría independiente, con portafolios más alineados a las necesidades reales de los clientes y a las oportunidades de inversión de largo plazo”.
De Perú y el resto del vecindario
Dada la cercanía de ambos fundadores con Perú, país de origen de los dos, Lima se ha convertido en el epicentro de Diagonal Investments, desde donde han desarrollado el negocio. “Es hoy nuestro mercado más importante, tanto en número de clientes como en activos bajo asesoría”, explica Rey, describiéndolo como “un mercado muy interesante”, dadas las oportunidades que presenta.
Si bien el país cuenta con una abundancia de riqueza y oportunidades de crecimiento e inversión, la turbulencia política de la última década ha generado cierta reticencia entre los inversionistas locales y extranjeros. “Esto se ha traducido en un juego de dos vías: por un lado, muchas familias de alto patrimonio han sacado dinero del país vía reparto de dividendos en lugar de reinvertirlo en sus empresas; por otro, ha entrado poco capital extranjero por falta de visibilidad sobre políticas de largo plazo”, comenta.
Hacia delante, el profesional ve un potencial viento a favor, si se consolida un panorama de mayor estabilidad y crecimiento bajo la presidencia de Keiko Fujimori. “Si esa confianza se recupera, es posible que los empresarios dejen de sacar dividendos y empiecen a reinvertir localmente, lo cual reduciría algo de ese flujo hacia gestión patrimonial en el exterior”, indica.
Además de Perú, Diagonal también cuenta con una serie de clientes en Miami –donde también tienen una oficina– Ecuador y México. Estos mercados, detalla el socio co-fundador, es donde ven el mayor potencial de crecimiento regional, por lo que les interesa profundizar su negocio.
Eso sí, el ejecutivo hace hincapié en que cualquier proyecto de crecer en estos mercados depende de encontrar a las personas apropiadas. “Estamos siempre abiertos a conocer profesionales expertos y con presencia local en cada uno de los países de la región, porque eso representa una oportunidad de crecimiento real para nosotros”, comenta Rey.
Con el apoyo de Sanctuary
Considerando las fuertes capacidades offshore de Diagonal, no sorprende que la relación con Sanctuary Wealth juega un papel importante en la boutique peruana.
“Mantenemos una relación muy estrecha, enfocada en que el servicio a los clientes sea de primer nivel y funcione de la mejor manera posible”, señala el co-fundador, destacando la envergadura de la firma estadounidense, que media más de 60.000 millones de dólares en activos. “Esa cercanía nos ha permitido desarrollar en conjunto herramientas que hoy nos dan una diferenciación importante frente a los competidores regionales”, agrega.
Además de aprovechar la red de bancos custodios y la infraestructura de Sanctuary Wealth en Estados Unidos, incluyendo su broker dealer y equipos de cumplimiento, todos los contratos se asesoría los firman en EE.UU. con la compañía, bajo la regulación del país.
La estadounidense también aporta su equipo de estrategia de inversión dedicado, liderado por Mary Ann Bartels –una experimentada estrategia de Wall Street– desde Nueva York. Los análisis que producen son utilizados como insumo en Diagonal, donde los asesores timonean las carteras de sus clientes.
Estos portafolios se construyen a partir de una base de portafolios modelo, que posteriormente son personalizados para las necesidades de cada patrimonio familiar.
Para esto, los asesores también recogen la estrategia del equipo de Bartels y el insight de un comité de inversiones de la firma peruana, que se reúne mensualmente, que adecua las sugerencias de estrategia provenientes de EE.UU. “Los portafolios de los clientes se asemejan bastante entre sí, aunque cada uno tenga particularidades que lo hacen único. La recomendación para todos nuestros clientes viene de ese mismo proceso, porque queremos que la experiencia sea consistente para todos”, comenta Rey, aclarando que no hacen un manejo discrecional de las carteras.
Foto cedidaDiego Rueda Moltó, responsable de fondos de fondos y selección de fondos de Unicaja.
El rol del selector de fondos ha experimentado una profunda metamorfosis. La democratización de los datos, la necesidad de aplicar filtros cuantitativos rigurosos y el contacto directo con los equipos de gestión marcan el día a día del área de fondos de fondos de Unicaja Asset Management. En esta entrevista, Diego Rueda Moltó, responsable de Fondos de Fondos y Selección de fondos de Unicaja AM, detalla la filosofía de la gestora a la hora de construir sus carteras perfiladas, el peso de sus socios estratégicos, la aportación de los profesionales más jóvenes y los activos que considera más interesantes —y complejos— en el contexto actual.
¿Cuáles han sido los cambios más significativos que ha experimentado la selección y análisis de fondos?
El cambio más importante de los últimos años es la capacidad de acceso a información. Antes, el acceso era más complicado; hoy en día, con aplicaciones como Morningstar o Bloomberg, las bases de datos son enormes y están muy bien ordenadas por categorías. Este acceso de calidad ha propiciado, además, un cambio de enfoque y de relaciones dentro de la industria. Antiguamente, las gestoras seleccionaban los fondos para el selector, ya no; ahora el selector es el que decide qué busca, qué no busca y qué le gusta. Hay un mayor empoderamiento del selector porque es el que toma la decisión final; no se depende de lo que las gestoras quieran promover más..
¿Cómo se equilibra lo cualitativo y lo cuantitativo en la selección de los fondos?
Para cribar el universo global de productos, en Unicaja aplicamos primero un filtro cuantitativo con cerca de 15 variables, analizando rentabilidades, volatilidades, recuperaciones o, en algunos casos, comisiones. A nivel cualitativo, prima mucho la reunión con el equipo gestor para conocer el grado de involucración y de conocimiento del fondo que se gestiona. Hay gestores con los que hablas y te preguntas cómo no le vas a comprar el fondo si es un convencido de lo suyo. Sin embargo, la clave diferencial reside en la pata cualitativa y el contacto estrecho con la gestión. Siempre hablo de gestor, pero para nosotros es fundamental que haya un equipo gestor detrás. No me vale que sea un gestor de un fondo estrella o un gestor estrella, porque si se jubila, se va o cambia la política, el fondo sufre. Queremos un equipo contrastado e involucrado en la toma de decisiones.
Hemos visto una apuesta de Unicaja por alianzas estratégicas, ¿cómo encajan con la propuesta de arquitectura abierta de la entidad?
Los acuerdos estratégicos con firmas internacionales como BlackRock, Allianz Global Investors o Candriam aportan valor añadido tanto en la asignación estratégica como en costes para el cliente final. Las alianzas nos permiten acceder a los mejores asset allocators, gestores y analistas del mundo. Si descuelgo el teléfono, en diez minutos tenemos una respuesta. Además, una de las cosas que hemos buscado es reducir las comisiones indirectas para nuestros partícipes. Nuestros socios nos permiten acceder a clases baratas, lo que nos da fuerza para negociar con el resto de gestoras internacionales.
Nuestras carteras combinan productos de socios con una arquitectura abierta pura. En los fondos de fondos tenemos unos 50 o 60 fondos en cartera, de los cuales en torno a 20 son de los socios. El resto es arquitectura totalmente abierta, dondeel producto propio de la gestora o el de los socios es estratégico y debe cumplir rigurosamente los mismos criterios que exigimos a cualquier tercero.
¿Qué buscan los asesores y banqueros privados en vuestra selección de fondos?
Creo que hay que partir de una premisa: el cliente de banca privada, o de cualquier tipo, tiene que estar bien asignado a su perfil de riesgo. No puede llegar un inversor y decir que es agresivo y no ser capaz de aguantar pérdidas de un 1% en un fondo. Así pues, lo primero que tiene que hacer el banquero es cerciorarse de que el cliente está bien asignado a su perfil. Si un inversor en un perfil dinámico sufre cuando cae la renta variable por un conflicto geopolítico, es que hemos hecho mal el trabajo de asignación. Si el cliente está bien perfilado en términos de riesgos, comprenderá la evolución del fondo.
También es importante que sepan que tiene detrás un equipo. Esto es algo que hemos hecho muy bien los últimos años al reunirnos todas las semanas con los banqueros privados y con la red comercial de la entidad. Hemos generado confianza en un equipo selector y gestor que tiene de media 25 años de experiencia.
¿Cómo conviven el seniority y el nuevo talento en la selección de fondos?
En lo que respecta a los gestores de fondos, para mí es muy importante tener en consideración el tiempo que llevan gestionando fondos porque desde 2008 han pasado muchas cosas. Es importante conocer qué interpretación y vivencia tienen de los mercados. Nosotros hemos visto y sufrido muchas crisis de mercado que un gestor joven no. Hemos vivido cosas como tres años viendo los fondos caer un 20%, y esa experiencia te da capacidad de contextualizar y comprender el mercado.
En cuanto al talento joven que se incorpora ahora a la selección de fondos, aporta ganas de mejorar y de cambiar las cosas. Tienen la tecnología y la IA totalmente dominadas, aunque hay que dirigirlos y frenarlos a veces para que la IA sea un complemento y no la base de su análisis. Pero su impulso por aprender y cuestionar lo establecido es vital para el equipo. Para mí, la convivencia generacional dentro del equipo es un valor positivo.
Teniendo en cuenta el contexto actual de mercado, ¿qué tipos de fondos estáis viendo ahora? ¿Cómo ha ido cambiando vuestro interés?
En tipología de fondos, creo que la nueva moda y lo que más estamos viendo todos los selectores es sobre todo renta fija emergente.La renta fija emergente está gozando de vientos de cola muy positivos gracias al boom de las materias primas y la tecnología, el respaldo de unos bancos centrales independientes y un menor riesgo político, lo que les ha llevado a tener unas cifras, en algunos casos, tan buenas como las de los países desarrollados. Además, como decíamos, se tiene tecnología en la parte asiática y materias primas en Latinoamérica. También estamos activos en fondos de bonos convertibles, ya que nos permiten capturar rentabilidad vinculada al equity, muy ligada al sector tecnológico, pero con una volatilidad significativamente menor. Por último, otro activo del que más escucho hablar últimamente es el high yield. De una manera prudente, hemos empezado a incluir fondos de high yield en cartera porque el mercado de private debt y private equity ha hecho una limpieza muy importante en el high yield. Es decir, los tramos triple C’s que nadie quería los han comprado las compañías de deuda privada, depurando el mercado.
¿Estáis mirando fondos de mercados privados?
Actualmente, estamos analizando diferentes vías de entrada en los mercados privados.
Ahora mismo, ¿qué tipo de estrategia o fondo consideras más complejo de analizar y seleccionar?
Para mí, la estrategia más compleja de valorar hoy en día es la renta fija de gobierno. Históricamente, era la salvaguardia de la cartera, pero, al romperse las correlaciones con la renta variable, tras lo vivido en 2022, resulta muy complicado predecir el movimiento de los tipos de interés. Además, la geopolítica está marcando las decisiones, por lo que los bonos de gobierno añaden mucha volatilidad a las carteras.
Junio registró unas entradas especialmente sólidas en los fondos cotizados (ETF), lo que permitió que el patrimonio total gestionado por los ETF UCITS superara por primera vez los 3 billones de euros. Aunque la renta variable concentró la mayor parte de los flujos, las entradas en ETF de renta fija también fueron muy relevantes y alcanzaron por primera vez el umbral de los 30.000 millones de euros.
Como explica Daniel Dornel, responsable de Análisis de ETF de BNP Paribas Asset Management, en conversación con Daniel Morris, estratega jefe de mercados de la firma, las mayores entradas se registraron en Estados Unidos y Japón, mientras que Europa y los mercados emergentes mostraron cifras menos destacadas. «Los ETF sectoriales y temáticos tuvieron un buen comportamiento en el segundo trimestre, especialmente los vinculados a la tecnología, y los ETF de gestión activa continuaron su trayectoria ascendente hasta alcanzar su mayor cuota histórica del total de flujos”, explicó.
En general, los mercados han seguido subiendo durante el segundo trimestre pese a todas las preocupaciones. Me interesa saber cómo se han reflejado esas inquietudes en los flujos de los ETF. ¿Han seguido entrando inversiones a pesar de la incertidumbre?
El primer trimestre fue el más sólido de la historia para los ETF UCITS, pero el segundo trimestre ha sido aún más impresionante, con entradas de capital cercanas a los 115.000 millones de euros.
Junio marcó además un hito importante, ya que el patrimonio total gestionado por los ETF UCITS superó por primera vez la barrera de los 3 billones de euros. En cuanto a los flujos, la renta variable concentró aproximadamente el 70% del total, principalmente hacia estrategias de exposición global, que captaron más de 50.000 millones de euros durante el periodo.
Esto supone una aceleración respecto a las ya sólidas cifras registradas en el primer trimestre, cuando las estrategias globales ya representaban la mayor parte de las entradas. Todo apunta a que 2026 se perfila como un año récord para las exposiciones globales de renta variable en el universo de los ETF. En lo que va de año ya se han captado 91.000 millones de euros, muy cerca de los 103.000 millones registrados en todo 2025.
¿Cómo han evolucionado los flujos hacia la renta variable estadounidense?
Tras un final de 2025 y un comienzo de año muy discretos para la renta variable estadounidense, el impulso cobró fuerza durante el segundo trimestre. Mes tras mes se registró un aumento de las entradas, hasta cerrar el trimestre con más de 25.000 millones de euros.
En conjunto, se trata del segundo mejor trimestre de la historia para la renta variable estadounidense, solo por detrás de los extraordinarios 55.000 millones de euros registrados en el cuarto trimestre de 2024 tras las elecciones en Estados Unidos.
También cambió la tipología de los productos que concentraron las inversiones. Mientras que en el primer trimestre los inversores se inclinaron por estrategias equiponderadas (equal weight), en el segundo trimestre la mayor parte de los flujos se dirigió hacia estrategias indexadas de referencia (core index).
Más allá de Estados Unidos, ¿han observado cambios en el comportamiento de los flujos hacia Japón o Europa?
Siguiendo con la dinámica positiva, los flujos hacia la renta variable japonesa se mantuvieron sólidos, con entradas cercanas a los 3.000 millones de euros. Esta tendencia continúa la evolución favorable iniciada el año pasado para este mercado.
En cambio, la situación fue diferente en Europa y en los mercados emergentes.
La renta variable europea registró salidas superiores a los 5.000 millones de euros durante el periodo, acumulando tres meses consecutivos de reembolsos, algo que no ocurría en el mercado UCITS desde septiembre de 2023. Por su parte, los flujos hacia los mercados emergentes se desaceleraron de forma significativa. En el segundo trimestre apenas captaron unos 3.000 millones de euros, frente a los 14.000 millones registrados durante los tres primeros meses del año.
Veamos ahora qué ha ocurrido en renta fija. ¿Cómo se han comportado los flujos?
La evolución de la renta fija ha sido especialmente destacada este trimestre, con entradas que alcanzaron por primera vez los 30.000 millones de euros en los ETF UCITS de renta fija.
Los mayores flujos se dirigieron a la deuda pública, que atrajo más de 11.000 millones de euros, repartidos entre estrategias globales denominadas en euros y bonos del Tesoro estadounidense.
La deuda corporativa con grado de inversión ocupó el segundo lugar, con entradas cercanas a los 6.000 millones de euros, lo que supone una clara aceleración respecto al trimestre anterior. En este segmento, los inversores mostraron una clara preferencia por las estrategias denominadas en euros.
Durante los últimos trimestres hemos hablado mucho de los productos de duración ultracorta. Aunque siguieron registrando entradas netas positivas en el segundo trimestre, con 3.900 millones de euros, fue el resultado trimestral más débil para esta subcategoría desde 2023.
Por último, los ETF de bonos de alto rendimiento (high yield) volvieron a captar más de 3.000 millones de euros, impulsados principalmente por estrategias denominadas en euros.
¿Han detectado alguna tendencia hacia determinadas temáticas o sectores?
Sí. Durante el segundo trimestre se observaron flujos muy interesantes hacia estas categorías. Los inversores mantuvieron su interés principalmente por las temáticas relacionadas con la tecnología, con importantes inversiones en semiconductores, inteligencia artificial (IA) y otras tecnologías disruptivas.
También se registraron entradas muy relevantes en productos vinculados a infraestructuras por segundo trimestre consecutivo. Los flujos no solo se dirigieron a estrategias tradicionales de infraestructuras, sino también a nuevas categorías como las redes eléctricas inteligentes (smart grids) y la electrificación, una tendencia reciente en el mercado de ETF.
¿Continúa el entusiasmo por los ETF de gestión activa?
Sí. Los ETF de gestión activa prolongaron su trayectoria ascendente. En el segundo trimestre captaron cerca de 14.000 millones de euros, lo que representa algo más del 12% del total de los flujos registrados en los últimos tres meses. Se trata de la mayor cuota que este segmento ha alcanzado hasta la fecha.
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El vehículo que durante décadas fue sinónimo de gestión pasiva, el ETF, se está convirtiendo en una plataforma para capturar alfa, reducir concentraciones y buscar nuevas fuentes de retorno. El fenómeno ya mueve 2,5 billones de dólares a escala global.
Ese fue precisamente uno de los temas que emergieron durante el panel “Navegando la volatilidad: claves para capturar retornos”, celebrado en el Seminario Internacional FIAP-WPA 2026, realizado en San José, Costa Rica, donde participaron Craig Woodmansee, CFA, Product Specialist y VP of Distribution de First Trust, y Gonzalo Rengifo, Head Iberia & Latam de Pictet Asset Management, bajo la moderación de Ángel Martínez-Aldama, presidente de InvercoNVERCO. El seminario reunió a especialistas de la industria previsional y de inversiones de distintos países.
El ETF dejó de ser hace tiempo un simple instrumento para replicar índices. La transformación está entrando ahora en una nueva etapa: las gestoras están utilizando la estructura cotizada para llevar estrategias activas, indexación mejorada y soluciones diseñadas para capturar alfa a carteras que durante años encontraron en la gestión pasiva una de sus principales herramientas.
La dimensión de ese cambio comienza a ser difícil de ignorar. Los activos administrados por ETFs de gestión activa alcanzaron un récord de 2,49 billones de dólares al cierre de mayo, después de crecer 28,8% desde el inicio del año, según ETFGI. En los primeros cinco meses de 2026 estos productos recibieron 411.750 millones de dólares, la mayor cifra registrada para un periodo comparable y casi el doble de los 220.530 millones captados durante todo 2025. El fenómeno forma parte de una expansión todavía mayor. La industria global de ETFs acumulaba 23,08 billones de dólares al cierre de mayo, con entradas netas de 1,07 billones en los primeros cinco meses del año, también un récord.
En este contexto, la discusión adquiere una importancia particular para los fondos de pensiones, que buscan combinar eficiencia de costos, liquidez, diversificación y capacidad de generar retornos adicionales en un entorno de mercados cada vez más complejo.
La frontera entre pasivo y activo se vuelve difusa
Para Rengifo, la evolución más interesante no consiste simplemente en sustituir un fondo mutuo por un ETF, sino en utilizar la tecnología de indexación para conseguir el comportamiento de un índice y, al mismo tiempo, buscar un exceso de retorno.
El ejecutivo de Pictet explicó durante el panel que la denominada indexación mejorada puede mantener la beta de una estrategia pasiva, pero intentar añadir un exceso de retorno después de costos. La diferencia, sostuvo, estaría en que ese retorno adicional no dependería necesariamente de los factores tradicionales que suelen utilizar las estrategias de inversión.
El planteamiento resulta relevante porque cuestiona una de las fronteras históricas del mercado de ETFs: la idea de que replicar un índice equivale necesariamente a aceptar el retorno del mercado menos los costos. La evolución de la industria muestra que esa frontera está desapareciendo. Morningstar señala que los ETFs se asociaron tradicionalmente con la inversión pasiva, pero que esa relación cambió con la expansión de los vehículos de gestión activa. Cerca de 1.800 nuevos ETFs activos llegaron al mercado estadounidense durante los últimos seis años y en 2025 se lanzaron alrededor de 1.000, equivalentes a 35% de los aproximadamente 2.800 ETFs activos domiciliados en Estados Unidos.
La tendencia no es sólo una cuestión de innovación de producto. También refleja una batalla de la industria de gestión de activos por encontrar nuevas formas de distribuir estrategias y captar flujos.
El ETF no genera alfa por sí mismo
Woodmansee introdujo por su parte durante el encuentro una precisión fundamental: el ETF no es, por sí mismo, una fuente de alfa. Un gestor que obtiene determinado resultado con un fondo mutuo no va a mejorar automáticamente su desempeño por transformar la estrategia en un ETF. El vehículo cambia la forma en que se distribuye, negocia y estructura la inversión, pero no crea por sí mismo una ventaja de inversión.
El verdadero trabajo, planteó el representante de First Trust, consiste en comprender qué hay debajo de cada producto. Y allí aparece una de las advertencias más relevantes para los inversionistas institucionales: un índice puede tener una etiqueta que no necesariamente refleja la exposición económica que un inversor cree estar comprando.
Woodmansee puso como ejemplo el universo estadounidense de estrategias value. Señaló que, después de los rebalanceos, algunos de los mayores componentes del índice que se utiliza como referencia para esa estrategia pueden ser compañías como Apple, Amazon y Tesla, una composición que, desde su perspectiva, obliga a cuestionar qué significa realmente comprar value a través de un ETF.
Los datos actuales de S&P Dow Jones Indices confirman que la observación no es anecdótica: al cierre de junio, el S&P 500 Value Uncapped tenía entre sus principales posiciones a Apple, Amazon y Tesla. El índice se construye a partir de compañías del S&P 500 clasificadas como value mediante ratios de valor contable, ganancias y ventas respecto al precio, y se rebalancea anualmente en diciembre, con revisiones trimestrales.
La conclusión de Woodmansee fue, en esencia, una llamada a no confundir el nombre del vehículo con la estrategia que realmente contiene.
Para las AFPs chilenas, la advertencia es especialmente relevante. En una cartera de largo plazo, comprar un ETF no significa necesariamente comprar diversificación, ni un ETF etiquetado como value garantiza una exposición pura a compañías de valoración baja. La composición de los subyacentes, la metodología del índice, sus reglas de rebalanceo y la concentración resultante pueden modificar sustancialmente el riesgo que termina incorporándose al portafolio.
La concentración vuelve a estar sobre la mesa
El debate llega además en un momento en que la concentración de los mercados estadounidenses ha convertido la diversificación en una de las cuestiones centrales para los gestores. La propia estructura de los índices muestra hasta qué punto las grandes compañías tecnológicas condicionan las carteras. Al cierre de junio, el sector de tecnología representaba 52,3% del S&P 500 Growth, mientras que sus diez mayores posiciones incluían Nvidia, Microsoft, Apple, Alphabet, Broadcom, Amazon y Meta.
Por eso la discusión sobre ETFs activos no es únicamente una pelea entre productos pasivos y activos. También es una discusión sobre cómo evitar que una cartera aparentemente diversificada termine excesivamente expuesta a los mismos factores de mercado. En ese terreno, las estrategias activas pueden buscar algo distinto a replicar la capitalización bursátil. Pueden modificar ponderaciones, excluir determinadas compañías, introducir criterios de calidad o valoración, gestionar riesgos y, en algunos casos, intentar generar alfa. El flujo de capital ya está respaldando esa transición. Los ETFs activos acumularon en mayo su 74º mes consecutivo de entradas netas, según ETFGI.
La próxima batalla será por el alfa
La evolución tiene una implicación mayor para la industria global de gestión de activos. Durante años, la gran ventaja competitiva de los ETFs fue la combinación de bajo costo, transparencia, liquidez y eficiencia operativa de la gestión pasiva. Ahora las gestoras buscan conservar esas ventajas mientras introducen estrategias capaces de hacer algo más que replicar un benchmark. El resultado es una nueva generación de productos: ETFs activos, indexación mejorada, estrategias multifactoriales, vehículos de baja volatilidad, fondos amortiguados y otras estructuras que buscan alterar el perfil tradicional de riesgo-retorno.
La propia First Trust, firma en la que Woodmansee ocupa el cargo de Product Specialist y VP of Distribution, participa en este proceso mediante una amplia gama de ETFs y estrategias de inversión. Pictet, por su parte, mantiene actualmente entre sus principales líneas de investigación la renta variable activa, los mercados emergentes, la inteligencia artificial y las estrategias multiactivo, señales de que la búsqueda de fuentes adicionales de retorno forma parte de una transformación más amplia de la gestión profesional.
La coyuntura también favorece esa evolución. Pictet sostiene actualmente una visión positiva sobre la renta variable emergente y destaca que la evolución de las economías en desarrollo a lo largo de la cadena de valor global puede reforzar los argumentos para invertir en estos mercados. Su análisis reciente también apunta a una menor dependencia del dólar y a una mejora de los fundamentales de algunas economías emergentes.
Para los fondos de pensiones latinoamericanos, el cambio puede resultar especialmente significativo. La discusión ya no es simplemente cuánto cuesta replicar un índice, sino qué retorno adicional puede obtenerse sin incrementar de manera desproporcionada el riesgo, la concentración o los costos de una cartera de largo plazo. En ese sentido, el mensaje que quedó del panel de la FIAP puede resumirse en una frase que el propio moderador, Ángel Martínez-Aldama, recuperó al cierre: no comprar lo que no se conoce.
En un mercado global en el que los ETFs ya administran decenas de billones de dólares y en el que la gestión activa gana terreno dentro de la estructura que durante décadas identificamos con la inversión pasiva, esa recomendación deja de ser una cuestión de educación financiera básica para convertirse en una regla de gestión institucional.
Los fondos de deuda representan cuatro de las diez estrategias con mayor crecimiento orgánico entre los productos con cinco estrellas Morningstar y seis de los diez mejor posicionados entre los de cuatro estrellas; el fenómeno coincide con una industria que ya administra 5.4 billones de pesos, equivalentes a 300.000 millones de dólares.
El apetito por la renta fija sigue consolidándose como el principal motor de crecimiento dentro de la industria de fondos mutuos domiciliados en México. Al cierre del primer semestre de 2026, los vehículos de deuda han acaparado las posiciones de liderazgo en rentabilidad orgánica.
El crecimiento orgánico del último año, calculado como la variación en los AUM excluyendo suscripciones y rescates netos, evidencia cómo el capital institucional y patrimonial está rebalanceando sus portafolios. Los fondos de deuda, tanto de mediano plazo como aquellos indexados a la inflación (tasa real), encabezan hoy la captación sostenida de recursos frente a las estrategias de renta variable (Equity) o mixtas, según el reporte señalado.
El contexto global que apuntala a la deuda
Esta rotación hacia la renta fija en México no ocurre en el vacío, sino que responde a un escenario macroeconómico complejo. A nivel global, el 2026 está marcado por una política monetaria en transición. Si bien se mantiene un entorno de liquidez, las expectativas de recortes acelerados en las tasas de interés se han moderado frente a un crecimiento económico global que permanecerá por debajo de su media histórica.
Adicionalmente, persisten fricciones comerciales y presiones fiscales que inyectan episodios de volatilidad en los mercados internacionales. En este entorno, donde la resiliencia es prioritaria, las tasas actuales ofrecen un atractivo «colchón» de rentabilidad frente a posibles caídas en los precios de los activos.
La estrategia de los grandes gestores en México, como Scotiabank, BBVA y Banorte (que lideran la captación en diversas duraciones de deuda), se alinea con la visión global de «bloquear el rendimiento y gestionar la duración», apostando por instrumentos que capitalicen las tasas vigentes antes de que el ciclo de flexibilización monetaria comprima los márgenes.
Tasas reales y el blindaje inflacionario
Un factor determinante en el mercado mexicano durante 2026 ha sido el comportamiento de la inflación. En el primer trimestre del año la inflación general anual en México mostró un repunte (pasando del 3,69% a finales de 2025 a 4,13%). Aunque el Banco de México (Banxico) prevé que la inflación converja a su meta del 3% hacia 2027 y ha mantenido una postura restrictiva para lograrlo, estos picos han reforzado la demanda por vehículos de deuda en tasa real.
Adicionalmente, las estrategias enfocadas en Unidades de Inversión (UDIS) o coberturas inflacionarias han destacado en crecimiento orgánico, operando como un blindaje para el capital frente a la persistencia de choques en precios no subyacentes, como los agropecuarios.
El reto: capitalizar la liquidez del mercado
El sector de gestión de activos en México enfrenta ahora el reto de mantener el atractivo de estas estrategias. A nivel internacional, se estima que existe un volumen histórico de liquidez aparcado en fondos del mercado monetario (solo en EE. UU., la cifra rondaba los 7,7 billones de dólares a finales del año pasado). A medida que las tasas comiencen a ceder gradualmente, se espera que una porción significativa de ese capital migre hacia bonos y fondos de renta fija.
Para las operadoras mexicanas, el desempeño orgánico sostenido en la primera mitad de 2026 demuestra que mantener una oferta robusta y diversificada en deuda es clave para capturar esta liquidez. En un mercado cada vez más institucional, la renta fija ha dejado de ser solo un refugio temporal para convertirse en el pilar estructural del crecimiento de los portafolios en este mercado. La duración vuelve a ser protagonista en los fondos mexicanos.
El pulso de la renta fija en América Latina: Una región en rebalanceo
Mientras México capta flujos hacia la deuda de mediano y largo plazo, mercados como Brasil, Colombia y Chile adaptan sus estrategias frente a las presiones fiscales y los ajustes en la política monetaria regional.
El protagonismo de la renta fija no es un fenómeno exclusivo de México; a lo largo de América Latina, los flujos de inversión durante 2026 están reflejando un intenso proceso de rebalanceo. Ante un escenario donde las proyecciones de crecimiento económico regional se mantienen moderadas, con el PIB latinoamericano perfilándose a crecer por debajo del 2% este año, los fondos institucionales están priorizando el blindaje de los portafolios mediante deuda local e internacional.
Sin embargo, el comportamiento de la renta fija varía según los retos estructurales y la política de cada banco central en los distintos polos financieros de la región:
Brasil:Gestión activa frente a la volatilidad fiscal
Como el mercado de capitales más grande de la región, Brasil ha sido un barómetro de la liquidez. Durante la primera mitad de 2026, los fondos de renta fija brasileños han visto flujos constantes, aunque los gestores han tenido que maniobrar con cuidado. Las dudas en torno al equilibrio fiscal han inyectado prima de riesgo en la curva de rendimientos. A pesar de esto, las tasas reales altas siguen siendo un fuerte imán para el capital institucional. Gestoras regionales e internacionales han aprovechado este entorno, empaquetando bonos locales con coberturas de riesgo cambiario, ya que las fluctuaciones del real brasileño siguen siendo una variable de peso.
Chile: El ciclo de flexibilización y la deuda corporativa
A diferencia de otros mercados que han frenado el recorte de tasas, el Banco Central de Chile ha mantenido un ciclo de flexibilización más consolidado para estimular su economía. Esta bajada de los tipos de interés de referencia ha provocado una rotación interesante: el capital está comenzando a migrar de los instrumentos de deuda gubernamental de muy corto plazo hacia fondos de deuda corporativa y fondos mutuos estructurados a mediano plazo (como aquellos con vencimientos hacia 2030). El objetivo es amarrar los rendimientos («lock-in») antes de que las tasas locales toquen su piso, favoreciendo a los corporativos chilenos de alta calidad crediticia.
Colombia: Demanda por protección
En Colombia, la persistencia de la inflación y las tensiones políticas han mantenido la cautela entre los inversores institucionales y los fondos de pensiones. La demanda de renta fija en el país andino se ha inclinado marcadamente hacia los bonos indexados a la inflación y la deuda soberana a corto plazo. La prioridad para los fondos mutuos colombianos en 2026 ha sido la preservación de capital, sacrificando un poco la duración a cambio de minimizar la exposición a la volatilidad regulatoria y fiscal.
Un mercado regional que atrae liquidez
A nivel agregado, 2025 y el arranque de 2026 han sido periodos sólidos para la emisión de deuda latinoamericana en los mercados internacionales. El apetito por los bonos de la región responde a una compresión de spreads —el diferencial de rendimiento respecto a los bonos del Tesoro estadounidense— impulsada por un riesgo soberano relativamente contenido y la búsqueda global de altos cupones.
Mientras el capital internacional siga siendo selectivo con la renta variable emergente (donde el desempeño bursátil latinoamericano se ha apoyado en sectores puntuales de energía y materias primas), los expertos en los mercados señalan que la renta fija continuará dominando los mandatos de gestión patrimonial e institucional desde São Paulo hasta la Ciudad de México.
GesinterSGIIC, S.A., gestora boutique independiente con sede en Barcelona, ha anunciado la incorporación de Gema Gómez Ruiz para reforzar su estructura administrativa, en un momento marcado por el crecimiento del patrimonio gestionado y del número de partícipes. Con este movimiento, la firma fortalece la base operativa que sostiene su expansión y consolida su apuesta por la optimización de los procesos internos, el apoyo a la auditoría interna y el cumplimiento normativo.
Con más de 15 años de experiencia en el sector financiero, Gómez Ruiz ha desarrollado buena parte de su carrera en el Grupo Liberbank, en el departamento de factoring y confirming de Bancantabria Inversiones, donde participó en la preparación de auditorías internas y externas con el Banco de España. Anteriormente trabajó en la Caja de Ahorros de Santander y Cantabria y en el sector público, en el Gobierno de Cantabria y el Ayuntamiento de Santander.
“La incorporación de Gema representa un paso natural en nuestro proceso de crecimiento. Su llegada consolida nuestro compromiso con la optimización de los procesos internos, el apoyo a la auditoría interna y el cumplimiento normativo. Contar con profesionales de su experiencia nos permite fortalecer la base operativa que sostiene el incremento del volumen de negocio”, señala Silvia Torrella Fajas, Presidenta Ejecutiva de Gesinter SGIIC.
En el plano académico, Gómez Ruiz es Licenciada en Administración y Dirección de Empresas y Diplomada en Ciencias Empresariales por la Universidad de Cantabria, y cuenta con formación complementaria en dirección de recursos humanos y asesoría laboral (UEMC) y la certificación de Asesor Financiero Europeo.
Con esta incorporación, Gesinter da continuidad a la apuesta iniciada este 2026 por construir un equipo altamente especializado, reforzando en esta ocasión la estructura que da soporte al crecimiento del negocio y a la relación con sus partícipes, manteniendo firme su filosofía de gestión independiente y orientada al largo plazo.
State Street Corporation ha anunciado hoy la firma de un acuerdo inicial para adquirir la joint venture Santander CACEIS Latam Securities Services en Brasil, México y Colombia. La entidad conjunta, propiedad del Grupo Santander y CACEIS, cuenta con unos 470.000 millones de dólares en activos bajo custodia (AUC) y aproximadamente 225.000 millones de dólares en activos bajo administración (AUA). La transacción reforzará la presencia de State Street en Latinoamérica y consolidará a la firma como un proveedor líder de servicios de custodia, divisas y otras soluciones de middle y back office en los tres mercados de inversión institucional más importantes de la región: Brasil, México y Colombia.
La combinación de la plataforma global de State Street con la consolidada presencia en el mercado local, el conocimiento regulatorio, las capacidades de servicio de extremo a extremo y el talento en América Latina ampliará significativamente la red global de asset servicing de la compañía y fortalecerá su capacidad para respaldar a los inversores institucionales en algunos de los mercados de inversión de más rápido crecimiento del mundo.
«Nuestro éxito al dar servicio a los inversores globales más grandes y sofisticados del mundo se basa en nuestra profunda presencia y experiencia local en todo el planeta. Atender con eficacia a los clientes globales y regionales en Brasil, México y Colombia requiere esta misma fórmula de presencia y conocimiento local especializado” afirma Ron O’Hanley, presidente y consejero delegado (CEO) de State Street. «Esta transacción nos permitirá prestar un mejor servicio a nuestros clientes globales con necesidades de inversión transfronterizas y locales en América Latina, además de reforzar nuestra capacidad para apoyar a los inversores en su acceso a oportunidades de crecimiento y en la gestión de carteras globales para ofrecer mejores resultados» termina de añadir.
Tras el cierre de la operación, State Street prevé mantener a los experimentados equipos locales del negocio y continuar operando las entidades a través de sus licencias de mercado y marcos regulatorios existentes.
Estos es lo que afirma Joerg Ambrosius, presidente de Investment Services en State Street: «Nuestros clientes buscan un socio esencial capaz de responder de forma homogénea en todos los mercados». «Al combinar la plataforma global de State Street, que atiende a clientes en más de 100 mercados, con las capacidades locales consolidadas en Latinoamérica, creamos un modelo de servicio más sólido y conectado. Este modelo ampliado ayudará a los clientes a navegar la complejidad, gestionar el riesgo y perseguir el crecimiento en la región con total confianza» concluye.
State Street tiene la intención de suscribir la documentación definitiva de adquisición una vez concluidos los procesos de consulta con los representantes de los trabajadores correspondientes. La transacción está sujeta a las aprobaciones regulatorias y a otras condiciones de cierre habituales, por lo que no se espera que se complete hasta algún momento de 2027.
Goldman Sachs & Co. LLC actúa como asesor financiero de State Street en la transacción, mientras que Freshfields ejerce como asesor legal
Los incendios forestales están adquiriendo una dimensión cada vez mayor como consecuencia del cambio climático y se han convertido en uno de los riesgos físicos que más preocupan a investigadores, administraciones públicas y gestores de infraestructuras. En este contexto, el EDHEC Climate Institute ha presentado dos iniciativas orientadas a mejorar la anticipación y la gestión de este tipo de emergencias mediante el uso de inteligencia artificial, datos satelitales y modelos científicos.
La institución explica que, aunque los incendios forestales no constituyen habitualmente el foco principal de su actividad, sí forman parte de su línea de investigación sobre los riesgos físicos asociados al cambio climático. El instituto desarrolla modelos destinados a cuantificar estos riesgos para apoyar la toma de decisiones financieras, una metodología que también resulta aplicable a la evaluación de la exposición a los incendios forestales y de su impacto económico.
En colaboración con Climate Innov, el instituto ha desarrollado dos herramientas complementarias dirigidas tanto a las administraciones públicas como a la ciudadanía.
SecuFire Action, una plataforma para apoyar la toma de decisiones
La primera de ellas es SecuFire Action, una herramienta profesional de predicción de incendios forestales en tiempo real y de apoyo a la toma de decisiones diseñada para facilitar tanto la prevención como la respuesta operativa.
El instituto señala que el aumento de las temperaturas, la mayor frecuencia de las sequías y la creciente sequedad de la vegetación están prolongando la temporada de incendios y ampliando las zonas expuestas al riesgo, lo que hace necesario disponer de herramientas más avanzadas de anticipación.
La plataforma está disponible de forma gratuita para los Servicios Departamentales de Bomberos y Rescate (SDIS), autoridades locales, gestores forestales y operadores de infraestructuras públicas críticas.
SecuFire Action integra ocho módulos de apoyo a la decisión que combinan información procedente de satélites, previsiones meteorológicas de alta resolución, cartografía de la vegetación, topografía, análisis del uso del suelo y modelos físicos de propagación del fuego basados en el modelo Balbi, con el objetivo de reforzar la capacidad de preparación y respuesta de las administraciones.
Una previsión horaria del riesgo de incendios para los ciudadanos
La segunda iniciativa es ensemblepourlaforet.fr,una plataforma de acceso gratuito que ofrece previsiones horarias sobre el riesgo de inicio de incendios forestales en toda la Francia metropolitana.
La herramienta utiliza algoritmos de inteligencia artificial para analizar información procedente de distintas constelaciones de satélites de órbita baja y geoestacionarios, proporcionando una resolución espacial de tres kilómetros y previsiones con hasta 36 horas de antelación. Actualmente, la plataforma está disponible únicamente en francés y puede utilizarse sin necesidad de registro.
Investigación aplicada a la gestión de los riesgos climáticos
El EDHEC Climate Institute enmarca ambas iniciativas dentro de su objetivo de trasladar la investigación climática al desarrollo de herramientas prácticas que faciliten la gestión de riesgos derivados del cambio climático.
Según la institución, estos proyectos reflejan su compromiso con la prevención de riesgos y la protección de comunidades y territorios mediante soluciones tecnológicas basadas en datos.
«A medida que evoluciona el riesgo de incendios forestales, nuestra responsabilidad es garantizar que la investigación y la innovación se pongan al servicio de quienes protegen los territorios y sus comunidades», señala el instituto, que destaca además su compromiso de proporcionar a las autoridades públicas acceso gratuito y a largo plazo a herramientas que mejoren su capacidad de anticipación y actuación frente a este tipo de emergencias.
