¿Hasta qué punto llevará Trump las tensiones comerciales?

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Desde que Donald Trump fue elegido como presidente de los Estados Unidos, las tensiones comerciales están a la orden del día debido a los constantes anuncios de aranceles, que han avivado los temores de una guerra comercial y que podría llevarnos a un crecimiento más lento y una mayor inflación. 

Según el análisis de los expertos de Loomis Sayles, la afiliada de Natixis IM, el alcance y la gravedad de una guerra comercial dependen del objetivo final del presidente Trump. Es decir, si busca negociar acuerdos con los socios comerciales o si pretende imponer aranceles permanentes. Ahora bien, a partir de mañana sabremos ante cuál de las dos opciones estamos. 

Un aspecto sobre el que los expertos de la gestora llaman la atención es que Estados Unidos tiene sus mayores déficits comerciales en computadoras y productos electrónicos, equipos de transporte y productos eléctricos. En cambio, registra superávits en productos agrícolas, petróleo y carbón, y gas y petróleo crudo. «Mantiene un importante superávit en el comercio de servicios con muchos países, lo que, en opinión de los analistas, podría convertirlo en un objetivo de represalias, ya que aquellos países con un gran déficit comercial en bienes, y que no pueden responder con aranceles, podrían recurrir a barreras no arancelarias, como restricciones a ciertas industrias y empresas de tecnología y servicios financieros», señalan. 

Además, apuntan que Europa tiene el segundo mayor déficit comercial, impulsado por productos químicos, maquinaria no eléctrica y equipos de transporte (incluidos automóviles). “Europa es clave, ya que se encuentra en la intersección entre comercio y seguridad. Los líderes de la Unión Europea están integrando las políticas de EE. UU. en su estrategia y ajustando el gasto fiscal en respuesta”, concluyen desde Loomis Sayles.

AIS Financial Group: soluciones de inversión personalizadas para asesores independientes

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Foto cedida Samir Lakkis, socio fundador de AIS Financial Group

AIS Financial Group nació en 2016 como una boutique suiza de inversiones con el objetivo de ofrecer asesoría y soluciones a la medida de los clientes, sobre todo a asesores independientes en Latam, con especial foco en productos estructurados. Con el tiempo han ido ampliando la oferta de activos y cuentan con fondos de inversión, securitización y, como más reciente novedad, una línea de bonos. El socio fundador de la firma,  Samir Lakkis, subraya que su objetivo es dar siempre el mejor servicio y ofrecer alternativas a las de los grandes bancos.

¿Qué los impulsó a crear la firma de brokerage?

Cuando comenzamos en 2016, teníamos como clientes sobre todo a asesores independientes en Latam. Yo procedía de entidades como Commerzbank y Leonteq, que cubrían justamente esta región con productos estructurados, pero dejaron de hacerlo en algunos casos y quedó poca oferta. Así que pensamos que ante la necesidad de los clientes podíamos ofrecerles acceso a grandes bancos con notas estructuradas de calidad. Fuimos creciendo poco a poco: 2021 fue un año clave porque en general fue muy positivo para todo el sector. Pero en 2024 dimos otro gran salto, en este caso por cuestiones más internas, por la estabilidad y madurez de la empresa, con muy poca rotación de personal. Con los años he ido aprendiendo que estabilizar un equipo y tenerlo consolidado es algo poco común en un bróker, y nos ha dado más seguridad como empresa, lo que ha hecho que podamos crecer en volumen.

¿Cuáles son sus principales clientes?

Empezamos con asesores independientes más pequeños, como el típico banquero que ha trabajado en Suiza durante años, decide independizarse, irse a Latam, y que maneja entre 50 y 300 millones de dólares. A partir de ahí seguimos creciendo tanto en tipología de clientes como zonas geográficas cubiertas. Empezamos atendiendo a clientes un poco más grandes, como multifamily offices, single family offices o bancos locales, y ampliando nuestra zona de cobertura de Latam a Suiza, Oriente Medio, Israel o Sudáfrica. Recientemente hemos empezado a tener clientes más institucionales, como fondos de pensiones. Pero el core business siguen siendo los asesores independientes.

¿Eligieron Madrid como una de las 6 oficinas de AIS por este vínculo con América Latina?

Sí. La sede es Ginebra, pero la oficina de Madrid ha crecido mucho. Abrimos Madrid porque vemos que a diferencia de lo que ocurría hace 10 años, Madrid se ha convertido en una alternativa a Miami para clientes y asesores latinoamericanos. Aunque siguen teniendo muchos activos en Suiza, los clientes ya no van a ver a su banquero a Suiza.

Comenzaron con productos estructurados, pero también han ido ampliando la oferta a fondos de inversión y securitización. ¿Cómo es la estructura de la empresa entre los diferentes productos?

Los estructurados siguen siendo el núcleo. El año pasado distribuimos más de 4.000 millones de dólares en productos estructurados en 30 países. Pero observamos que podíamos ofrecer a los clientes otros productos, y así surgió el acuerdo de distribución con Nomura, que tenemos en Argentina, Uruguay y Panamá, para facilitar el acceso a Latam a esos asset managers. También ofrecemos securitización de activos, para lo que existe bastante demanda.

¿Puede hablarnos de cada uno de estos pilares?

El 90% de los productos que hacemos surgen de la demanda de los clientes, que son los asesores y que tienen cada uno su visión personal. Nosotros trabajamos para intentar sacar las mejores condiciones en base a su punto de vista. Como comentaba, los productos estructurados siguen siendo el core business. Con los fondos nos está yendo muy bien con Nomura, que es una casa muy buena para renta fija, y renta variable india y japonesa.

En el tema de la securitización es en el que más estamos creciendo, porque creo que los alternativos están expandiéndose. Han tardado en llegar, pero por fin parece que han llegado para quedarse entre nuestra clientela de banca privada. Darles herramientas a los asesores para que puedan hacer ellos su propios alternativos, por ejemplo licencias de taxis en Colombia, de obras de arte, de real estate, es muy interesante. Nosotros creamos la estructura para que, volviendo al ejemplo anterior, un grupo de 10 clientes puedan comprar miles de licencias de taxis sin tener que comprarlas una a una. Montamos un producto estructurado, que es un SPV, que emite un certificado, y es el certificado el que va a comprar las licencias de taxis en Colombia. Es empaquetar algo que no puedes comprar desde una cuenta bancaria, creando un producto que puedes comprar desde tu cuenta.

También acaban de incursionar en una línea de bonos…

Sí, iniciamos el trading de bonos, también como respuesta a la demanda de clientes. Al igual que ocurre con los estructuramos surge como una opción para ofrecerles un mejor producto.

¿En qué sectores observan atractivo para los próximos meses?

Después de muchos años en los que todo el mundo estaba enfocado en growth y no tanto en value, estamos viendo ahora que se está produciendo un giro desde Estados Unidos hacia Europa, que esperemos que se quede.

¿Hay diferencias en la demanda de los clientes por países o regiones?

Creo que tiene que ver con el origen de los patrimonios. Tanto en Latam como en Oriente Medio se trata de empresarios que han creado su propio patrimonio, no lo han heredado de cuatro generaciones, y por tanto están mucho más dispuestos a tomar riesgo. Por eso hay una mayor búsqueda de productos alternativos, cupones más altos, más agresivos. En Europa van un poco menos a los alternativos y más a la renta fija. En España especialmente hay mucho fondo por las ventajas fiscales.

Paulina Esposito (LarrainVial): «El asesor financiero que escucha, gana»

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Paulina Esposito, la nueva Head of Sales Uruguay – Argentina de LarrainVial, destacada profesional del sector con más de 25 años de experiencia, comparte sus perspectivas con FlexFunds y Funds Society en su iniciativa Observatorio de Tendencias, y reflexiona sobre los desafíos y oportunidades que han marcado su carrera.

Como Head of Sales, su objetivo es posicionar a la compañía como referente en la región, aprovechando su modelo multi-manager para ofrecer estrategias de inversión basadas en análisis rigurosos y visión estratégica. Para lograrlo, considera esencial generar confianza y comunicar eficazmente el valor de la compañía.

En su enfoque, la experta destaca la importancia de seleccionar estrategias atemporales, aquellas que puedan sostenerse a lo largo del tiempo sin importar las fluctuaciones del mercado. Estas estrategias se fundamentan en procesos consistentes y equipos de gestión sólidos, lo que permite afrontar la volatilidad con confianza. Además, considera esencial educar al cliente, ayudándolo a comprender no solo qué está comprando, sino también por qué esa inversión es adecuada para su portafolio.

¿Cuáles son las tendencias más importantes que ve actualmente en la industria de asset management?

Existen dos áreas clave: la tecnología y la inversión en activos alternativos. La innovación tecnológica está transformando el sector, impulsada por una nueva generación que llega con una formación y mentalidad distinta. Por otro lado, activos alternativos como el private credit y el direct lending están ganando relevancia, proporcionando estabilidad y diversificación en mercados emergentes como América Latina.

¿Cómo cree que la industria va a crecer, hacia cuentas manejadas por separado (SMA) o hacia vehículos de inversión colectiva?

La industria se inclinará por un modelo mixto que combine cuentas gestionadas por separado (SMAs) y vehículos de inversión colectiva. La diversidad de clientes y capitales requiere soluciones flexibles. Mientras que los grandes capitales suelen demandar una gestión más personalizada debido a sus intereses específicos y posibilidades de aprovechar oportunidades únicas, los vehículos colectivos resultan ideales para carteras más diversificadas y de menor volumen. En este contexto, ambos enfoques pueden coexistir y complementarse, dependiendo del perfil y las necesidades de los clientes.

¿Cuál es el mayor reto actual para la captación de capital/adquisición de clientes?

Uno de los retos más significativos es la comprensión profunda de las necesidades individuales de cada cliente, porque estas han cambiado. La clave está en escuchar. Ahora los inversores evalúan aspectos más complejos que en el pasado y buscan algo más que rendimiento: quieren confianza, consistencia y una conexión personal con su asesor.

Este enfoque requiere disciplina, consistencia y una comunicación eficaz que priorice las expectativas del cliente sobre cualquier preferencia personal. Ser un referente para el cliente implica escuchar activamente y adaptar tu comunicación para que él se sienta entendido.

En el escenario actual, ¿qué factores prioriza un cliente a la hora de invertir?

Existe un cambio en las dinámicas de toma de decisiones. Aunque los clientes siguen buscando rendimientos, ahora están más enfocados en gestionar la volatilidad y entender cómo se comportan los productos en mercados turbulentos. Además, los inversores evalúan con más atención el historial y la capacidad de los gestores para manejar escenarios adversos.

La liquidez también se posiciona como un factor crítico, especialmente al considerar productos alternativos. Aunque la inversión en alternativos puede aportar estabilidad y diversificación, su naturaleza ilíquida debe ser explicada y entendida por los clientes. El diseño de un portafolio equilibrado es clave. Esto implica combinar activos líquidos, como bonos, acciones y fondos, con una diversificación global que permita mitigar los riesgos asociados a las fluctuaciones de sectores específicos.

¿Cómo cree que la tecnología está transformando el sector de asset management?

La tecnología está obligando a todos los actores del sector financiero a mantenerse actualizados constantemente. Para los asesores, representa un desafío importante, ya que las nuevas generaciones llegan con habilidades tecnológicas incorporadas de forma natural.

Para los asesores, integrar estas herramientas no solo es necesario, sino que también representa una oportunidad para agregar valor en un entorno donde la tecnología ha facilitado el acceso a plataformas y opciones de inversión. Los clientes más jóvenes ya están aprovechando estas posibilidades para generar ahorros de forma más accesible. Por ello, el desafío radica en entender estas nuevas dinámicas y mantener la relevancia del asesor humano, especialmente en el contacto directo y la personalización de estrategias.

El impacto de la inteligencia artificial en la gestión de inversiones

Para la experta, la inteligencia artificial está comenzando a desempeñar un papel crucial en el análisis de inversiones. Muchos inversores ya utilizan plataformas basadas en IA que les brindan recomendaciones específicas sobre cómo ajustar sus carteras. Esto obliga a los asesores a ser más proactivos y adaptarse rápidamente para satisfacer las necesidades emergentes de sus clientes.

Anteriormente, los clientes solían mantener ciertos productos en sus carteras durante periodos prolongados, pero ahora, con las alertas generadas por modelos de IA, existe una tendencia a realizar ajustes constantes. “Este cambio enfatiza la importancia de la comunicación y cercanía con el cliente, ya que, sin estas interacciones, los asesores pueden perder participación en la gestión de sus carteras”.

En su opinión, las habilidades más importantes que un asesor de inversión debe desarrollar son “la escucha activa y la comunicación efectiva como habilidades fundamentales. Más allá de dominar el aspecto técnico de los productos financieros, un asesor debe ser capaz de comprender las necesidades, objetivos y preocupaciones de sus clientes. La capacidad de adaptar las estrategias a cada cliente, comunicando ideas de manera clara y sencilla, es crucial en un entorno donde no todos tienen el mismo nivel de sofisticación financiera”, resalta Esposito.

Tendencias y desafíos para los próximos años

El sector financiero se enfrenta a un cambio generacional en los próximos 5-10 años. Las nuevas generaciones, criadas en la era digital, traerán expectativas diferentes y estarán más familiarizadas con herramientas tecnológicas. Por lo que el mayor desafío para los asesores será encontrar formas de agregar valor que superen las capacidades de la tecnología.

Para Esposito, de cara al futuro, ciertas temáticas y estrategias son indispensables para una cartera diversificada. La incorporación de crédito privado, tendencias en infraestructura y posiciones en equity global serán esenciales. Además, se deben considerar oportunidades en mercados emergentes, especialmente en América Latina, donde países como Argentina presentan posibilidades atractivas, aunque con riesgos inherentes, lo que demanda una gestión activa.

Finalmente, en un mercado en constante transformación, la reflexión y el rebalanceo se vuelven imprescindibles. Más que nunca –destaca-, la capacidad de escuchar, comunicar y anticiparse marcará la diferencia entre quienes lideren el cambio y quienes queden rezagados.

Entrevista realizada por Emilio Veiga Gil, Vicepresidente Ejecutivo de FlexFunds, en el contexto del «Observatorio de Tendencias» de FlexFunds y Funds Society.

El FEI pone en marcha un portal online para mejorar la transparencia en los mercados privados europeos

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FEI portal transparencia mercados privados
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Por lo general, los inversores de los mercados privados se han visto obstaculizados por la falta de datos sólidos en comparación con los mercados públicos. En Europa, la escasez de datos sobre el rendimiento en los sectores del capital riesgo y el capital inversión está reduciendo la inversión interna de los inversores institucionales y minoristas del continente, a pesar del aumento de la demanda de mercados privados.

El Fondo Europeo de Inversiones (FEI) tiene previsto hacer frente a este reto con una nueva iniciativa que aumentará la transparencia en los mercados privados europeos mediante la disponibilidad de datos de mercado.

Para ello, se pondrá en marcha un portal en línea específico que ofrecerá a los inversores un acceso público sin precedentes a una selección de datos históricos sobre el rendimiento de los fondos en los sectores del capital riesgo y el capital inversión de Europa. La iniciativa está diseñada para reducir los obstáculos a la inversión en los mercados privados europeos, apoyando un mercado interno de capitales más profundo que conceda financiación a las pymes y las empresas de mediana capitalización europeas.

“Al aumentar la transparencia en los sectores del capital riesgo y el capital inversión, no solo fomentamos la confianza de los inversores, sino que también ampliamos la base de inversores potenciales, lo que, en última instancia, impulsará el crecimiento de las empresas europeas”, ha afirmado Marjut Falkstedt, consejera delegada del FEI.

“Esta iniciativa pionera facilitará la captación de capital, movilizará la inversión en las empresas europeas y apoyará la Unión de los Mercados de Capitales”, ha declarado Nicola Beer, vicepresidenta del Banco Europeo de Inversiones.

“Dado que los mercados privados desempeñan un papel cada vez más importante en las carteras, la disponibilidad de datos sólidos y fiables es esencial para ofrecer la transparencia que necesitan los inversores. Con esta solución pretendemos facilitar y hacer más accesible la inversión en los mercados privados europeos, apoyando el desarrollo de un mercado de capitales más profundo que contribuya al crecimiento a largo plazo de la economía de Europa”, ha señalado Philippe Verboogen, director global de participación alternativa de los clientes de BlackRock.

El portal, que será gratuito y de fácil acceso para los inversores interesados de toda Europa, contendrá un amplio abanico de datos anónimos sobre el rendimiento de los fondos europeos en los últimos diez años, y no se limitará a la cartera de fondos del FEI. Los usuarios del portal podrán acceder a datos anónimos sobre el rendimiento de los fondos de diferentes años y estrategias, lo que les permitirá comparar indicadores clave de rendimiento, como la tasa interna de rentabilidad (TIR), el capital distribuido sobre el capital desembolsado (DPI) y el valor total del capital desembolsado (TVPI). En el futuro, la plataforma se ampliará con datos adicionales y estudios de varias fuentes.

El FEI y BlackRock desarrollarán y mantendrán conjuntamente la plataforma, lo que pone de manifiesto el carácter colaborativo de la iniciativa.

Jenine Garrelick y Pilar Gómez-Bravo hablaron de sus trayectorias como parte del primer equipo de ventas 100% femenino de MFS

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De izq a der: Diana Rueda Ortega, Drew Chisholm, Daniela Mendez, Pilar Gómez-Bravo, Jenine Garrelick y Janet Oliver Meshel

Con los 100 años del nacimiento de MFS Investment Management como telón de fondo, el mes de la Mujer y el primer equipo de ventas 100% femenino de la gestora hicieron un match tan perfecto que derivó en la organización de un evento que reunió en Miami a un grupo inspirador de mujeres líderes del sector.

El evento fue conducido por Drew Chisholm y Diana Rueda Ortega, US Offshore Wholesalers, a las que acompañó el equipo completo de ventas de MFS en Miami: Daniela Méndez y Janet Oliver Meshel.

“¿Qué mejor manera de celebrar el Día Internacional de la Mujer que con el equipo completo de wholesalers de MFS Miami a la cabeza?”, disparó al comienzo Drew Chisholm. “Por primera vez en la historia, tenemos literalmente un equipo de ventas 100% femenino. No creo que haya ningún otro gestor de activos que pueda decir lo mismo”, agregó.

A continuación, Diana Rueda Ortega hizo hincapié en que “detrás de cada mujer de éxito, hay una tribu de otras mujeres de éxito que la apoyan. Hemos recorrido un largo camino, pero todavía tenemos que seguir empoderando a las mujeres”.

En ese entorno amigable, casi de hermandad, las mujeres reunidas levantaron sus copas, brindaron y se entregaron al empoderamiento a través de las historias de Pilar Gómez-Bravo, co-CIO y portfolio manager de renta fija global; y Jenine Garrelick, líder del equipo de desarrollo de negocios de la firma.

Jenine recordó que sus comienzos en la industria fueron “puramente por accidente”, en una etapa en la que era una joven mamá soltera. Relató que ingresó a la industria y lo que la enamoró fue, sobre todas las cosas, la posibilidad de hacer dinero.

Una mujer no es verdaderamente independiente a menos que tenga seguridad financiera. Así que ese tipo de pasión me ha mantenido amando esta industria y, lo que es más importante, tratando de reclutar a más mujeres”, dijo.

Por su parte, Pilar Gómez-Bravo contó su experiencia en Lehman Brothers, donde fue jefa de research y gestionó carteras de renta fija hasta el colapso del banco, cuando decidió lanzar su propio hedge fund, mientras tuvo cuatro hijos. En 2013 se incorporó a MFS.

Buscando el equilibrio entre la vida laboral y lo personal

“Creo que muchas veces se trata de calidad, no de cantidad, y creo que eso es muy importante”, dijo Gómez-Bravo sobre el famoso equilibrio entre el trabajo y la vida personal. “En realidad, siento que tener hijos me ha hecho una mejor gestora de carteras y una mejor Directora de Inversiones, porque tengo que tener conflicto, negociación, persuasión. Tengo que tener empatía, pero también disciplina”, comparó.

“El desafío que todas tenemos como mujeres en nuestra industria es el de navegar entre la familia, los amigos y un trabajo que espero que les encantaría hacer, teniendo siempre en cuenta dónde quieren progresar y tener éxito”, añadió.

Actualmente, las mujeres representan solo el 10% de los puestos de alta dirección de inversiones a nivel mundial.

“Hemos recorrido un largo camino, pero aún no hemos llegado lejos”, aseguró la co-CIO de MFS IM. Recordó sus años en la sala de trading de Lehman Brothers, “donde todo era básicamente hombres y camisas blancas”. Sin embargo, “hemos superado esos momentos, pero aún así, todavía nos enfrentamos a una discriminación silenciosa”, disparó. “Nadie va a decir nada abiertamente, pero existe un enfoque silencioso para socavar el rol de las mujeres y sus responsabilidades”, agregó.

Jenine apuntó que el mayor cambio, desde su perspectiva, es “cuando empiezas a tener hijos, cuando tienes que tomar decisiones difíciles. Entonces es cuando tu compensación y tu salario pueden verse afectados porque si te tomas un tiempo libre y regresas, empiezas en desventaja. Así que creo que ese es el mayor desafío que debemos superar”.

“Creo que hemos avanzado mucho. Ya no tenemos esa discriminación descarada, como la que viví en la sala de trading de Lehman Brothers. Ahora hay más inclusión, pero también nos presionamos mucho para luchar contra ese silencio. Diría discriminación”, agregó Pilar, y reconoció que tuvo a lo largo de su carrera grandes defensores masculinos, algo que consideró como “absolutamente crucial”.

Las mujeres y el futuro

En la charla se habló también de 2023, “un año increíble económicamente, impulsado por tres mujeres: dos cantantes: Taylor Swift, Beyoncé y la productora de la película Barbie”.

Se planteó que Taylor Swift ganó 4.100 millones de dólares en 2023, más que la producción económica de 40 países. Fue un impulso de 5.700 millones de dólares para la economía, con cada concierto recaudando alrededor de 93 millones de dólares. Con estos ejemplos, las expositoras plantearon el cambio del rol de la mujer, la “enorme” transferencia de riqueza que hay en marcha, y todo lo que implica para las finanzas.

“Lo único que no ha cambiado, y la oportunidad más increíble para las carreras que han elegido, es que necesitamos cambiar la desconexión entre nuestra industria y todas esas múltiples generaciones de mujeres que heredarán una fortuna y que, en realidad, no saben qué hacer con ella. La mayoría de las mujeres no entienden de inversiones, de vehículos ni de lo que hacen. No saben cómo acceder a ustedes y las necesitan desesperadamente”, planteó Garrelick.

El equipo de ventas de MFS comentó también que las mujeres operan un 45% menos que los hombres y obtienen mejores resultados que los gestores de cartera. “Hay pocas portfolio managers, pero aun así obtienen una mejor rentabilidad ajustada al riesgo, así que aún queda mucho por aprender”.

“Ojalá hubiera más estadísticas sobre mujeres; sería un poco más fácil de analizar. Las mujeres no solemos gritar ni tirar los teléfonos -dijo en una comparación con el género masculino-. Creo que hay un enfoque más optimista ante la incertidumbre; tendemos a dar un paso atrás. Tendemos a distanciarnos de las situaciones complejas e inestables y a esperar más evidencia para decidirnos, mientras que los hombres son más impulsivos”, acotó Gomez-Bravo.

El tiempo asignado a exponer sobre las experiencias de las dos mujeres poderosas de MFS se terminaba, y la conductora del evento deslizó una pregunta final: ¿Cuáles consideran que son los principales problemas que quitan el sueño a las mujeres?

De manera perspicaz, Garrelick contestó: “todas sabemos la respuesta. No sé ni cómo dormimos, si las mujeres nos hacemos cargo de todo. La realidad es que tenemos todo en la cabeza, y por eso los niveles de estrés de las mujeres hoy en día”.

Las miradas cómplices se reprodujeron en la sala, dando final a la charla.

Amerant Investments entra en Europa con el lanzamiento de un ETF UCITS de deuda latinoamericana

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Foto cedidaBaylor Lancaster-Samuel, CIO de Amerant Investments.

Amerant Investments se ha asociado con HANetf para entrar en el mercado europeo de ETFs UCITS, con el lanzamiento del ETF Amerant Latin American Debt UCITS de gestión activa, según ha podido confirmar Funds Society. El RNTA se convierte en el séptimo ETF activo y el tercero de renta fija de la plataforma HANetf.

Este fondo cotizado invierte en bonos latinoamericanos y su objetivo es lograr ingresos constantes para los inversores, al tiempo que ofrece la oportunidad de invertir en las atractivas economías de América Latina, en rápido crecimiento.

Los bonos de los mercados emergentes ofrecen mayores rendimientos que los bonos de emisores estadounidenses o de mercados desarrollados, según apuntan en la firma, a pesar de que muchas de estas empresas son grandes multinacionales y/o empresas orientadas a la exportación. También aclaran que los diferenciales de los bonos latinoamericanos tienden a ser elevados, pero matizan que una gestión activa puede ayudar a evitar impagos en la región. Este vehículo trata de incluir diversos sectores como la energía, el consumo, la industria manufacturera, los servicios públicos y las empresas de servicios financieros.

El RNTA se centra en bonos emitidos en dólares estadounidenses, lo que minimiza el riesgo cambiario. También selecciona predominantemente bonos de países latinoamericanos más grandes y estables, como Brasil, Chile, México, Colombia y Paraguay. No se espera que la estrategia incluya bonos en dificultades o impagados.

La gestión activa del ETF correrá a cargo de la CIO de Amerant Investments, Baylor Lancaster-Samuel. La experta actúa como gestora de carteras discrecionales internas para clientes asesores, incluidas carteras de asignación de fondos de inversión y estrategias discrecionales de renta fija con distintos vencimientos y calidades crediticias. Cuenta con dos décadas de experiencia, principalmente en inversiones de renta fija, en una variedad de funciones institucionales, de family office y analíticas.

Este es el primer ETF lanzado por Amerant Investments, y la primera oportunidad para los clientes no pertenecientes a Amerant de acceder a su experiencia en gestión de activos. Amerant es un RIA y broker-dealer con sede en el sur de Florida. Es una filial propiedad de Amerant Bancorp (NYSE: AMTB), y presta servicios a clientes nacionales e internacionales, a través de estrategias de inversión discrecionales y no discrecionales, con un total de activos bajo gestión y custodia de aproximadamente 2.900 millones de dólares a 31 de diciembre de 2024.

El lanzamiento continúa la expansión de HANetf en el mercado latinoamericano. HANetf tiene 12 productos cotizados en las bolsas mexicanas, 11 de ellos en la Bolsa Mexicana de Valores (BMV) y uno en la Bolsa Institucional de Valores (BIVA). Los inversores latinoamericanos prefieren cada vez más los UCITS debido al reconocimiento de su sólida regulación y estructura de gobierno. También se cree que está aumentando la demanda de productos UCITS en América Latina debido al trato fiscal preferente que reciben los UCITS  en comparación con otras envolturas alternativas.

Baylor Lancaster-Samuel, CIO de Amerant Investments, admitió estar «encantada» de ser la gestora del primer fondo cotizado de Amerant, RNTA. «Este ETF es para mí la culminación de 25 años de experiencia en renta fija. RNTA invertirá en deuda de emisores corporativos latinoamericanos y ayudará a nuestros clientes a invertir en bonos en divisa fuerte de una región atractiva y en crecimiento», aseguró.

Por su parte, Hector McNeil, cofundador y codirector general de HANetf, también se mostró «encantado» de asociarse con Amerant Investments para lanzar su primer ETF UCITS. «En HANetf, nos enorgullecemos de nuestra capacidad para permitir a los gestores de activos de todo el mundo lanzar productos nuevos e innovadores en Europa, de una manera eficiente en costes y tiempo, reduciendo las barreras de entrada. Permitir que un gestor de activos lance su primer ETF es siempre un momento de orgullo. El mercado de renta fija latinoamericano es un espacio apasionante y en rápido desarrollo, y Amerant está bien situada para aprovechar la oportunidad dada su demostrada experiencia en renta fija», apuntó.

Mutuactivos crea su primera sicav en Luxemburgo para desarrollar su actividad internacional

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Mutuactivos SGIIC ha creado su propia sociedad de inversión de capital variable (sicav) en Luxemburgo para desarrollar su actividad internacional y potenciar la comercialización de sus fondos de inversión en el extranjero.

Contará inicialmente con tres fondos (Mutuafondo FI Lux, Mutuafondo Spain Lux y Mutuafondo Flexible Bonds) y se distribuirá en los principales países europeos.

A través de este vehículo, la entidad prestará servicio a clientes institucionales, principalmente a entidades de bancas privadas internacionales, selectores de fondos para sus propias carteras y gestores de fondos de fondos, entre otros.

La gestión de las inversiones seguirá realizándose por el equipo de Mutuactivos SGIIC íntegramente desde España.

Santander unirá los equipos de Santander AM España y Santander Private Banking Gestión

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Banco Santander va a unir los equipos de dos de sus tres mayores divisiones de gestión de fondos como parte de una reorganización de mayor calado de la entidad, según fuentes conocedoras de la operación citadas por Bloomberg y a las que ha tenido acceso Funds Society.

Así, la entidad integrará el personal de Santander Asset Management España y de Santander Private Banking Gestión. Estos cambios se producen justo después del nombramiento, a principios de este mes, de Martín Chocron como responsable del negocio de gestión de activos en España de la entidad.

Según aseguran esas mismas fuentes, para llevar a cabo esta unión, no será preciso pedir autorización ni remitir ningún tipo de hecho relevante a la CNMV. El objetivo es cumplir con la prioridad de la firma de crecer en el negocio de gestión discrecional de carteras (GDC). La gestora de banca privada aporta la especialización en carteras modelizadas y personalizadas en cada perfil de cliente. Y Santander AM, la experiencia en renta fija y el acceso a la plataforma Aladdin por parte del equipo de Santander Private Banking Gestión. El conjunto de ambos equipos gestionará activos por 120.000 millones de euros, de los cuales, 20.000 corresponden a GDC.

Con esta operación, la entidad pretende contar con una oferta más completa y dar un mejor servicio al cliente.

La entidad presidida por Ana Botín nombró el año pasado a Javier García-Carranza para liderar una división que supervisara los negocios de gestión de activos, wealth y seguros, una de las cinco que se han creado para organizar a la entidad por áreas en lugar de geografías como hasta ahora. García-Carranza ha realizado numerosos cambios desde entonces, incluida la integración, bajo un mismo paraguas, de la división de alternativos y la plataforma de inversión de la entidad.

Private Banking Gestión, que da servicio a los clientes de mayor patrimonio del banco en España, cuenta con 3.800 millones de euros bajo gestión a cierre de diciembre de 2024, según datos de Inverco. Santander AM, por su parte, gestiona 61.100 millones de euros en activos. A nivel global, la división de gestión de activos está liderada por Samantha Ricciardi, con unos 245.000 millones de euros.

Las dos unidades permanecerán como entidades separadas desde el punto de vista legal, según las mismas fuentes. La intención es crecer en escala y no se han anunciado recortes de empleos.

En banca privada…

En banca privada también se están produciendo integraciones. Así, Santander Private Banking ha decidido integrar los equipos de selectores de fondos global y de España, bajo la batuta de José María Martínez-Sanjuán.

Estrategias mixtas y multiactivo: apuesta core del VII Funds Society Investment Summit

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En un entorno marcado por la volatilidad en los mercados, dominados por una situación macroeconómica más compleja que hace unos meses y nuevas reglas geopolíticas y comerciales, seis gestoras –EDM, Edmond de Rothschild, Alliance Bernstein, Altex Asset Management, Olea Gestión y Rothschild&Co AM- presentaron, en el marco del VII Funds Society Investment Summit, celebrado en la isla de Valdecañas (Cáceres) los pasados 27 y 28 de marzo, sus ideas para navegar este mar de incertidumbres.

Entre ellas brillaron las estrategias mixtas y multiactivo, y también ideas en renta variable, como la inversión en compañías de calidad y líderes sectoriales con sede en Europa o la búsqueda de oportunidades en el sector de Big Data. En renta fija, la propuesta fue una estrategia con un dinámico equilibrio de la exposición a crédito y a tipos de interés. En este artículo, les presentamos las estrategias de Altex AM, Olea Gestión y Rothschild & Co, centradas en el segmento mixto y multiactivo -y muy cercanas en algunos casos a la renta variable- y en un artículo posterior analizaremos las ideas en renta variable pura y renta fija que triunfaron el evento.

Olea Gestión de Activos: estrategia multiactivo con un peso menor en renta variable que en el pasado

En un entorno como el actual, en el que los eventos geopolíticos y el devenir macroeconómico cobran protagonismo, los vehículos multiactivo y mixtos vuelven a posicionarse como herramientas idóneas para plasmar las visiones en ideas de asset allocation. Así lo hace el fondo multiactivo con objetivo de retorno absoluto Olea Neutral, la apuesta con la que Olea Gestión de Activos nació en 2019, bajo la batuta de Rafael Peña, Hernán Cortés (ambos gestores de la estrategia, el primero desde 2004 y el segundo desde 2009) y Arancha Gómez (directora Comercial y de Marketing). El fondo, no obstante, cuenta con más de 21 años de historia, desde 2004 bajo el paraguas de Tressis Gestión y en los últimos años en la nueva gestora (con una estructura master-feeder que invierte al menos el 85% en el fondo máster de Luxemburgo, Olea Investment Fund-Neutral Inversiones), manteniendo intacta su filosofía y obteniendo resultados consistentes ajustados a su nivel de riesgo (el objetivo, más allá de la preservación de capital a tres años, es obtener una rentabilidad del 5% anual a medio plazo (3-5 años), con un rango de volatilidad de entre el 5% y el 9%).

Su filosofía se aplica mediante la selección de activos con un alcance global, en la parte de renta fija a través de deuda gubernamental y crédito, y en renta variable a través de índices. El equipo parte de un enfoque del escenario macroeconómico global para tomar decisiones de asignación de activos con un criterio de valor y aplicar una gestión activa de los riesgos de la cartera, en renta variable, tipos de interés, crédito y divisa, a través de opciones, y sin condicionamiento a ningún índice de referencia. “No somos un fondo mixto, sino multiactivo porque el primero tiene predeterminado el porcentaje de inversión que puede tener en renta fija y variable, y tiene benchmark. Nosotros no estamos condicionados, de hecho en 2022 no teníamos ni gobiernos ni duración, y podemos incluir activos diversificadores, como divisas o materias primas. Aplicamos una gestión dinámica y flexible, en función de la coyuntura económica, que amortigua los distintos ciclos de política monetaria y fiscal”, explicaba Arancha Gómez, socia y directora comercial y de Marketing. La exposición a renta variable, que puede ir de cero al 60% y en los últimos 10 años ha rondado el 40% de media, se encuentra actualmente en el entorno del 28%, mientras la de renta fija y liquidez, que oscila entre el 40% y el 100%, está en el 67% -con niveles máximos para mercados emergentes y cocos del 20%, y del 15% para high yield-.

Esas cifras de posicionamiento dan una idea de las convicciones macroeconómicas actuales del equipo gestor, basadas en cinco ideas: el riesgo a la baja en los tipos de intervención del BCE y la Fed que descuentan las curvas; el buen momento para alargar duraciones (especialmente en la curva de dólar y libra); el potencial limitado de los índices de renta variable al porcentaje de crecimiento de sus beneficios; el crédito sin potencial de estrechamiento de spreads, pero también sin grandes riesgos a corto plazo; y el potencial de recuperación del euro y la libra frente al dólar (lo que explica que tengan solo el 7% en riesgo dólar).

“Es un fondo muy macro, donde a la hora de establecer el asset allocation y hacer el análisis top-down, la inflación es un tema crucial que subyace en casi todas las decisiones de inversión: ahora pensamos que el objetivo del 2% que parecía logrado (en Europa sí, aunque hay dudas con la expansión fiscal y en EE.UU. clarísimamente no) se va a retrasar a finales de 2025 o 2026. En EE.UU. hay riesgo de aceleración por el tema de los aranceles”, explicaba Hernán Cortés Lobato, fundador y gestor de Olea. “Si analizas la intensidad de las relaciones comerciales, en bienes y servicios, de EE.UU. con el resto del mundo te das cuenta de que cuando mueves una ficha en un sitio pones en riesgo grandes negocios en otro: Europa exporta por valor de 720.000 millones de dólares pero importa de EE.UU. casi 600.000, así que no cabe otra solución que llegar a acuerdos porque los aranceles son perjudiciales para todos”, añadía.

Su visión macro también contempla PIBs moderados en Europa (1%) y a nivel de potencial en EE.UU. (1,7%), pero cree que el Viejo Continente podría sorprender al alza si el conflicto de Ucrania se resuelve y se autoriza una expansión de gasto público, mientras el gigante americano podría sorprender a la baja debido a la incertidumbre arancelaria y la reducción de empleo público. Con todo, el empleo sigue muy fuerte en ambas regiones, siendo el principal soporte del consumo y dificultando una recesión. Su escenario contempla también políticas fiscales diferentes, con déficits en EE.UU. del 6% y en Europa del 3%, si bien podría subir al 4,5% si prosperan los planes de Alemania y la Comisión Europea: “Europa sí puede sorprender ligeramente al alza en su crecimiento, pero poco, porque hay unos países de la UE que pueden gastar y otros no. En realidad, el único que se lo puede permitir es Alemania, con una deuda sobre el PIB en entornos del 60% mientras los demás superan el 100%. Como hay unos países que pueden gastar y otros que no, esas expectativas grandiosas de expansión de gasto serán menores de lo previsto, y la inflación en Europa seguirá bastante contenida. Una historia diferente a la de EE.UU.”, analiza el gestor.

El mercado descuenta un escenario de bajadas de tipos moderadas, hasta el 2% en Europa y el 3,75% en EE.UU., en el que los bancos centrales tenderán a posponer sus decisiones (“los bancos centrales serán reacios a adelantarse”, según Cortés), y en Olea esperan tipos algo más bajos: un tipo de intervención de entre el 1,75% y el 2% en Europa (tipos reales negativos en 25-50 puntos básicos) y en EE.UU., con crecimiento e inflación más elevados, en el 3% (tipos reales positivos en 25-50 puntos básicos). “Las rentabilidades de los bonos a largo plazo alcanzan ahora niveles muy cercanos a sus valores razonables (objetivo Bund 2,75%, Treasury 4%), qué menos que 75 o 100 pb de prima sobre el tipo de intervención, teniendo en cuenta que de media ha sido de 100 pb en los últimos 20 años. Por primera vez en muchos años vemos los bonos en un nivel de valoración razonable”, dice el gestor, lo que explica sus posiciones en deuda gubernamental cercanas al 40%, con un objetivo previsible de duración del fondo de tres años en euros y cuatro/cinco en dólares y libras. Al otro lado, vislumbra un escenario sin riesgos inminentes para el crédito, pero sin potencial, por lo que están reduciendo posiciones poco a poco, de forma que sus niveles están cercanos al 27%, con el 15% en deuda bancaria.

En renta variable, la exposición está por debajo de la histórica del fondo, debido al limitado potencial que ven en el activo. “Tras la fuerte expansión de múltiplos de los últimos dos años –los PER han repuntado entre el 20% en el Stoxx 600 y el 50% en el Nasdaq 100-, esas subidas están agotadas y el potencial de los índices se limita al porcentaje de crecimiento de sus beneficios, de un 9% según el consenso en el S&P500 y un 5% en el Stoxx 600, es decir, los índices subirán ahora en línea con sus beneficios. Las valoraciones son exigentes pero coherentes con el crecimiento de beneficios a largo plazo de cada índice”, decía el gestor.  Sobre el sector tecnológico, empiezan las dudas sobre la rentabilidad futura de tan fuertes inversiones: “Nos hemos ido saliendo poco a poco, las luces de alarma empezaron con Deepseek. Los planes de gasto de las tecnológicas americanas son brutales y hemos hecho el ejercicio de analizar el crecimiento de capex y free cash flow, de 2018 a 2024, para ver si hay coherencia entre ambos y descubrimos que hay firmas en las que esta evolución es coherente (Google, Apple, Meta…) pero otras en las que no (Amazon)”.

En resumen, Olea Neutral “es un fondo para tener en el núcleo de la cartera, gracias a sus resultados consistentes, y permite diversificar el asset allocation de cada asesor y entidad”. El peor año fue 2011, cuando establecieron el rango de volatilidad actual, más contenida. “Pero los resultados muestran que después de cada año negativo el fondo disfruta de una fuerte recuperación, fruto de la convicción en la asignación macro y la elección de activos. Cuando todo cae todo sufre, pero cuando el mercado recupera, recupera lo bueno”, apostillaba Gómez. El fondo, que integra los riesgos de sostenibilidad con los riesgos financieros, es artículo 6, y no descartan convertirlo en 8, pero cuando la regulación se estabilice.

Rothschild & CO AM: exposición dinámica a renta variable global que ahora da señales defensivas

También como vehículo mixto -pero con una exposición muy dinámica a renta variable, que puede variar entre el 0% y el 100%- y con mucha libertad en la asignación de activos -su filosofía de inversión se caracteriza por un enfoque «carta blanca», lo que significa que no sigue un índice de referencia ni tiene sesgo hacia un estilo específico de gestión-, Rothschild & Co AM presentó su fondo insignia, R-Co Valor, con 31 años de track record, clasificado como mixto agresivo/flexible, y especializado en renta variable global. Común denominador con otros fondos presentados, tiene una menor exposición neta a bolsa que su promedio histórico pues, si en los últimos 15 años ésta ha sido del 80%, en la actualidad se sitúa ligeramente por encima del 68%, con el resto de la cartera posicionada en activos monetarios y deuda pública.

Esas cifras reflejan la convicción del equipo gestor sobre el mercado bursátil y se explican por el proceso de selección de sus gestores, que utilizan tanto un enfoque top-down como bottom-up para comprender la situación macroeconómica y el ciclo, identificando las zonas geográficas y los sectores con mayores perspectivas de crecimiento –y, a partir de ahí, analizando las empresas individuales, con convicción, para dar forma a una cartera activa concentrada en entre 40 a 50 acciones internacionales-. “Es un fondo enfocado en renta variable global que se combina con una asignación en monetarios y similares. Es muy top-down pero también muy bottom-up: importa mucho entender el ciclo, los sectores y los temas y las compañías. En un entorno como el actual resulta muy interesante: no está expuesto al 100% a bolsa y, viendo la volatilidad actual, la reactividad del equipo de gestión es más relevante que nunca. También, en un entorno inflacionista, puede ser un fondo para atenuar su impacto”, explicaba Lorenzo Gallardo, Country Head of Spain, Asset Management, en Rothschild & Co Asset Management.

Y es que su gestor, Yoan Ignatiew, director de Gestión de Renta Variable Internacional y Diversificada de Rothschild & Co AM., lo tiene claro: ahora conviene tener liquidez y capacidad para vender rápido si resulta necesario. Es decir, conviene un posicionamiento más defensivo, teniendo en cuenta el entorno. De hecho, de los tres pilares de asignación de la estrategia –asignaciones defensivas, cíclicas y de crecimiento estructural-, con respecto al año pasado, el primer pilar ha ganado peso (con una exposición mayor a activos monetarios y equivalentes -el fondo tiene un 33% en activos monetarios, desglosado en un 4,7% en liquidez, un 18,5% en títulos del estado y un 9,7% en fondos monetarios-, y minas de oro), el segundo se ha reducido desde el 35% al 24% (ideas como industria, metales y energía o finanzas, en el que han tomado beneficios recientemente) y el tercero se ha mantenido (tecnología e internet, lujo y consumo o salud).

Ignatiew dejó clara otra idea: la apuesta por empresas con una fuerte exposición internacional y que se beneficien del crecimiento a nivel global (como Airbus, LVMH, Capgemini, Roche…). Actualmente, dentro de sus posiciones en renta variable, cuentan con un peso menor en EE.UU. del tradicional en los índices globales (38%), y buscan oportunidades en otras regiones como China, Latinoamérica y Asia ex China. El peso de Europa se sitúa en torno al 19%, mientras el 22% está en Asia y el 12% en Canadá, aprovechando oportunidades en minas de oro y cobre o sector industrial. “En Europa, el bajo crecimiento ha provocado una reducción en la valoración de sus bolsas, de forma que el diferencial con EE.UU. es fuerte. Ahora, quizá Trump esté impulsando al Viejo Continente con sus políticas, pero la región sigue estando llena de retos: el crecimiento está ahora en los mercados emergentes y Asia y por eso estamos buscando ahí ideas, para tratar de mantener el crecimiento potencial fuera de las áreas más tradicionales”, comentaba el gestor, que, sobre China, destacaba el plan de estímulo fiscal que ultima el Gobierno. “La intensidad del plan de recuperación vendrá determinada por la agresividad de la política comercial estadounidense. La fuerte infraponderación de la región por los inversores internacionales podría provocar violentos repuntes en los mercados de renta variable, pues su mercado cotiza con un descuento del 55% con respecto al indio”, añadía. Otra prueba de su posicionamiento menos cíclico es el peso de los valores en cartera: “Normalmente tenemos un peso superior al 3% en las ideas de mayor convicción, pero hoy está por debajo de esos niveles, lo que muestra nuestra posición defensiva”, comentaba el experto.

Para el gestor, es muy difícil anticipar la situación macroeconómica actual pero el punto de partida es que el consenso se equivocó al pensar que “el excepcionalismo estadounidense” triunfaría sobre una política monetaria más restrictiva de lo esperado. Incluso sin considerar las medidas tomadas por Trump, los tipos, por encima de la inflación –que además subirá-, podrían tener un impacto negativo en la economía estadounidense. Así, aunque los dos factores que hicieron excepcional a EE.UU. en los últimos dos años (los salarios, impulsores del consumo y la riqueza financiera) y la desregulación (que irá a más con Trump, apoyando el crecimiento del sector privado y el empleo, una tendencia que también se ve en Europa), la inflación no está bajo control, sobre todo la derivada de los salarios, pero también aquella que vendrá provocada por los aranceles y la política migratoria del presidente.

“Existe el riesgo de una futura tendencia alcista de la inflación, por lo que la Fed está en modo espera. La aplicación de las políticas migratorias de Trump provocaría una fuerte sacudida en el mercado laboral, con la expulsión de 8 millones de trabajadores legales y posibles subidas salariales del 20%, pues el impacto en los salarios básicos será muy relevante y la Fed lo sabe. Con respecto a los aranceles, repercutiría en los consumidores y en las cadenas de suministro y el riesgo serían las reacciones de otros socios comerciales, como Europa, que podría aplicar medidas similares por ejemplo en el sector de los servicios bancarios. Es negativo para todos. Que se dispare el precio de una lavadora en EE.UU. no es problema si los salarios suben pero sí para la evolución de la inflación”, explicaba el gestor. Además, en su opinión, el empeoramiento del déficit estructural podría lastrar los tipos de interés: si el programa de Trump disparara el déficit en un 1,5%-2% anual, la financiación de la creciente deuda federal sería cada vez más cara.

Además, mientras el consenso prevé un crecimiento de beneficios en EE.UU. superior a la media histórica, impulsado aún por los 7 magníficos, el gestor advierte de que su contribución al crecimiento de los índices está decreciendo, con una aceleración del resto de sectores. Por eso, en un entorno con tipos restrictivos y un menor tirón de las 7 Magníficas, el gestor defendió la inversión en EE.UU. más allá de la renta variable: “¿Se puede comprar algo más que renta variable en EE.UU.? la respuesta es sí: las potenciales subidas de tipos podrían poner en peligro las valoraciones en bolsa pero podríamos encontramos de nuevo tipos reales positivos en el lado de los bonos. El aumento del déficit y una mayor inflación llevan a más retornos en renta fija. La prima de riesgo de renta variable es prácticamente nula en EE.UU., pero una asignación al bono a 10 años ofrece rentabilidad”, añadió.

Ignatiew y Gallardo defendieron la oportunidad que supone la inversión en un fondo –que además es artículo 8 por el SFDR- que se posiciona de forma muy dinámica dependiendo del entorno y que ha obtenido retornos anualizados superiores al 10% desde su creación, incluso en épocas de guerras y COVID, y que podría seguir haciéndolo en etapas igual de desafiantes. Todo, de la mano de uno “de los grupos financieros independientes más antiguos del mundo -desde 1700-, donde siempre ha habido alguien de la familia al frente del negocio. Hemos superado guerras mundiales, nacionalizaciones en Francia, vicisitudes macro y, gracias al apoyo familiar y al compromiso con clientes, hemos llegado hasta hoy”, resumía Gallardo. Su negocio se basa en tres pilares: Wealth & Asset Management (rama fundada en 2982 y con presencia en nueve países), Global Advisory y producto alternativo, con Five Arrows (Merchant Banking).

Altex AM: una estrategia “multi” que genera alfa en las caídas del mercado

Otra estrategia multiactivo que se presentó en el evento, fruto de la modulación de la exposición a renta variable global –mediante coberturas a través de índices de renta variable, renta fija o divisas-, es el fondo Altex Momentum, que busca posicionarse en los mercados bursátiles a través de diferentes estrategias y factores. Un fondo “multi” (multiestrategia, multiactivo y multifactor) que busca generar una revalorización de capital a largo plazo independientemente de los vaivenes del mercado y en cualquier fase del ciclo, controlando las correcciones y el riesgo. Y que podría ser muy adecuado en un momento como el actual.

“Nos dimos cuenta de que era tan importante protegerse en las caídas como aprovechar las subidas, por eso hemos construido un sistema que incluso logra generar alfa en los mercados bajistas”, explicó Carlos Dexeus, presidente del Consejo de Altex AM. Un sistema basado en dos claras convicciones: una gestión muy activa y disciplinada, y la convicción de que la renta variable es la mejor forma de ganar capacidad adquisitiva, si bien obliga a gestionar sus fases bajistas, según contó su director general y CIO, Enrique Bailly-Baillière.

“Tenemos esa psicosis de que es muy difícil gestionar las crisis: en 2008 vimos que los mejores no fueron los más inteligentes, sino los que menos habían tocado la cartera, pero nosotros hemos intentado ir al otro extremo. La gestión puede polarizarse entre los que tocan poco –buscando una mayor previsibilidad de resultados a largo plazo- o los que tienen una gestión muy activa y disciplinada –con un sistema con buenos resultados-, mientras que lo que peor funciona es estar en el medio. En Altex AM hemos ido al extremo de ser muy activos, tanto al invertir en renta variable como en la cobertura, con un proceso muy sistemático y sin la tentación de caer en la arbitrariedad o la discrecionalidad”, indicó el CIO. La segunda convicción está en la renta variable: “La mejor forma de ganar capacidad adquisitiva es estar muy expuestos a renta variable, que gana más a largo plazo, pero hay que gestionar los periodos bajistas, donde si no lo haces bien puedes salir expulsado del mercado. Hemos sistematizado la gestión de las crisis para reducir las caídas”, afirmó, con un sistema que permite incluso ganar en esos momentos, y así compensar el porcentaje que la estrategia se pierde de las subidas (en torno al 2%-3% anual) en los momentos de recuperación.

Para ello han diseñado un sistema que invierte en renta variable, basado en cuatro estrategias a su vez basadas en factores (dynamic growth, high margin, shareholder yield y high book return), y otro paralelo para realizar las coberturas (a través de tres estrategias: su sistema dinámico de cobertura sobre índices (DIPS), bono estadounidense a 10 años, y estrategias en divisas euro/dólar). “El análisis de la renta variable está basado en factores: los que más ganan en los ciclos alcistas suelen ser momentum, growth y quality, sobre todo en las revoluciones industriales, por la innovación; otros dos funcionan bien para aprovechar las recuperaciones desde el suelo, como el value, o en periodos de inflación y extensión del ciclo alcista, como tamaño (size). Nosotros combinamos momentum con growth, quality, shareholder yield y con un bloque cíclico más cercano al value. No usamos el factor de baja volatilidad porque se queda atrás”, según el CIO.

Para seleccionar las acciones, para aplicar el factor momentum a los fundamentales, se dan tres pasos, que les permiten pasar de 1.500 compañías a 80. El primero es buscar fundamentales estables (compañías de capitalización superior a 2.000 millones de euros, de mercados desarrollados, con rentabilidad positiva y bajo endeudamiento); el segundo, clave, es buscar el crecimiento orgánico (empresas de alta calidad, tendencia positiva, consistencia de datos y robustez financiera); y el tercero, la diversificación factorial, donde se aplican las cuatro estrategias antes mencionadas (dynamic growth, high margin, shareholder yield y high book return). “Nos interesa más diversificar por factor (que se comporta de forma más dispar a lo largo del ciclo) que por sector”, explicaba el director general. El siguiente paso es pasar de esas 80 compañías seleccionadas a las en torno a 40 en las que invierte el fondo. Aquí entra en juego la fase cualitativa, en la que se puntúan las acciones según el momentum técnico y el precio/calidad del crecimiento.

En paralelo a la selección, está el sistema de coberturas, diseñado e implantado en el año 2022, tras las caídas sufridas entonces en las estrategias con sesgo quality growth y tras años de fuertes subidas; “un sistema que nos ha permitido desde entonces subir con el mercado, aunque no tanto, y que ahora en las correcciones nos empieza a devolver y nos da la oportunidad de batir a los índices”. Bailly-Baillière recordó la importancia de cubrirse en las caídas, pues, en 100 años de historia en el S&P500, en un 33% de ocasiones ha habido picos de caídas superiores al 10% y es ahí donde se puede ganar dinero. “Nuestra idea es intentar no hacer casi nada en los mercados alcistas y ser muy activos en los bajistas, identificando tendencias (el sistema da la señal bajista), evaluando la fortaleza de la tendencia (para ver el tamaño de la posición corta a introducir) y tratando de salir pronto para no perder por el camino. Las reglas de cobertura son iguales en cada crisis”, explicó, aunque matizando que en las caídas inferiores al 10% las probabilidades de ganancias se reducen considerablemente.

Así las cosas, Altex AM ha dado forma a un sistema que permite estar invertido siempre: “A veces se dice que no te puedes perder las subidas más fuertes del mercado pero si vives las cinco mejores a costa de las cinco peores caídas, es mejor perderte las diez sesiones porque se pierde más en las caídas de lo que se recupera en las subidas. Nuestro sistema permite generar más rentabilidad en los peores momentos de lo que nos quita en los mejores (2%-3% en los años alcistas), permitiendo batir a los índices”. El objetivo del fondo es ofrecer rentabilidades anualizadas un 4%-5% por encima del índice a lo largo del ciclo.

Sobre el momento bajista actual, no hay certezas. “Ahora no sabemos si esta corrección acabará siendo más profunda o habrá un rebote, cada uno es de una opinión, pero si el mercado cae el sistema va generando dinero, y si ocurre lo contrario quitaremos los cortos”, explican. La propuesta de los expertos de Altex AM es cambiar un fondo long-only por esta estrategia, en un entorno como el actual, en el que se puede capturar parte del rebote y generar alfa en las caídas. “Ahora, en este contexto de mercado, estamos más cómodos teniendo coberturas”, dijo el CIO. Sobre las divisas, aseguró que no ve una tendencia bajista en el dólar que les haga cubrirlo actualmente, sino más bien lateral, de forma que les compensa más invertir en acciones en dólares y cubrir muy puntualmente.

LIFT Asset Management levanta en un único cierre 50 millones de euros para Almagro Capital III, su tercera socimi de vivienda inversa

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LIFT Asset Management, a través de su división Almagro Capital, ha cerrado con éxito su tercer vehículo de vivienda inversa en un único cierre alcanzando el tamaño máximo de 50 millones de euros con una importante sobredemanda por parte de inversores institucionales y family offices españoles e internacionales. Este éxito subraya la sólida confianza de los inversores en la experiencia de LIFT Asset Management y la consolidación de la vivienda inversa como una de las oportunidades de inversión inmobiliaria más atractivas dentro del residencial prime en España. 

Almagro Capital III invertirá un total de 100 millones de euros, incluyendo el apalancamiento asociado en la compra, en la adquisición de más de 200 viviendas en zonas super prime y prime de las principales ciudades españolas como Madrid, Barcelona, Valencia, Sevilla, Málaga o Bilbao bajo la modalidad de vivienda inversa

La vivienda inversa es una solución socialmente responsable, sencilla y protegida jurídicamente a una creciente necesidad social de monetización del patrimonio inmobiliario de nuestros mayores, permitiéndoles mejorar su calidad de vida. Esta versatilidad ha permitido que se haya convertido en la opción preferida de monetización de la vivienda y complemento de la pensión en nuestro país, replicando un modelo de éxito en países como Reino Unido o Francia

En palabras de Francisco López Posadas, CEO de LIFT Asset Management, “la buena acogida de Almagro Capital III reafirma nuestra tesis de inversión en vivienda inversa como una de las oportunidades más atractivas de inversión inmobiliaria dentro del residencial prime español y el posicionamiento diferencial de LIFT Asset Management como un grupo innovador, que ofrece atractivas alternativas de inversión adaptadas a los nuevas necesidades de inversores institucionales y grupos familiares”.