Titulización y CLOs: resiliencia, diversificación y argumentos a favor de la actividad

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Los mercados de crédito por titulización han navegado con resiliencia un inicio de año volátil. En un contexto de creciente incertidumbre geopolítica, cambios en las expectativas de las tasas de interés y estrés idiosincrático, el repricing en los diferenciales de titulización ha permanecido ordenado, apoyado por una fuerte demanda de inversores y factores técnicos de respaldo.

En medio de tal volatilidad, los beneficios definitorios de las inversiones de titulización, a saber, la diversificación, la protección estructural y la gestión activa del riesgo, se destacan. Las inversiones por titulización tienden a estar menos impulsadas por conmociones geopolíticas y más por la rentabilidad subyacente del consumidor y el colateral. Esa distinción ha ayudado recientemente a limitar la caída y amortiguar la volatilidad en la titulización de créditos, en contraste con las mayores fluctuaciones experimentadas por los mercados de riesgo más amplios.

Exposición al software: manejable, no sistémico

Esta amplitud de exposición ha ayudado a aislar las carteras de caída aguda en sectores individuales, incluyendo la reciente debilidad observada en partes del mercado de software. En toda Europa, estimamos que aproximadamente el 10 % del universo de obligaciones garantizadas por préstamos (un CLO/los CLOs) tiene algún tipo de exposición a software. Crucialmente, solo alrededor del 4 % se encuentra dentro de los subsectores que han generado la mayor preocupación.1.º

Esta diferenciación importa. Los gestores de CLO —que administran activamente la cartera de préstamos— no están expuestos indiscriminadamente a un solo tema; más bien, las exposiciones varían significativamente según la estrategia y el mandato. El compromiso activo con los gestores ha resaltado marcos claros sobre lo que poseen, por qué lo poseen, y cómo buscan gestionar el riesgo a la baja. En conjunto, la exposición al software ha resultado manejable.

Centros de datos: demanda estructural del superciclo de IA, flujos de caja defensivos

En términos de oportunidad de la IA, los centros de datos están surgiendo como una exposición distintiva y cada vez más relevante dentro de los mercados de titulización. La demanda está en aumento, sustentada por impulsores estructurales a largo plazo, incl. adopción de la nube, cargas de trabajo de IA y digitalización empresarial, en lugar de crecimiento económico de ciclo corto. Para los inversores en titulización, estos activos se caracterizan por contratos de arrendamiento de 10–15 años con inquilinos de alta calidad y visibilidad de flujo de caja bien definida, a menudo que se extiende más allá del plazo más corto de los bonos en sí.

Los perfiles de riesgo también difieren significativamente de los bienes inmuebles tradicionales. El riesgo operativo es típicamente limitado, con los inquilinos asumiendo el riesgo no operativo de energía, equipo y costos de equipamiento, mientras las estructuras de arrendamiento incorporan fuertes protecciones, en términos de opcionalidad de rescisión. En Europa, la emisión sigue siendo relativamente escasa y está sesgada hacia patrocinadores y activos de mayor calidad. Los centros de datos ofrecen un valor relativo atractivo y una potencial estabilidad de rentas, con la inclinación defensiva de alta calidad que caracteriza a las inversiones de titulización.

Revaloración ordenada respaldada por factores técnicos sólidos

Los técnicos del mercado comenzaron 2026 con con una base sólida, lo que fue evidente en febrero, en el momento de la conferencia de la Structured Finance Association (SFA) en Las Vegas. Aunque los diferenciales se ampliaron, los movimientos fueron modestos y ordenados. Desde entonces, la emisión se ha ralentizado, permitiendo que la oferta y la demanda se reequilibren, con los diferenciales regresando en gran medida a los niveles previos a la SFA, lo que subraya la capacidad del mercado para absorber la volatilidad sin interrupciones.

Lo importante es que el ajuste desde finales de enero ha sido medido en lugar de disruptivo, y materialmente más pequeño que el pico de volatilidad visto tras el Día de la Liberación. Esta revalorización refleja tanto factores técnicos como una reevaluación del riesgo, y no un deterioro de los fundamentos subyacentes. Un ejemplo es el mercado hipotecario, donde la demanda fue respaldada por la política de dirección para que Fannie Mae y Freddie Mac compraran hasta 200 000 US$ de instrumento hipotecario respaldado por la Agencia (MBS). Esto también elevó los diferenciales de las hipotecas no calificadas de EE. UU. hasta 2026 dada su correlación con las MBS de agencias, aunque se percibe que esta actividad reduciría las tasas hipotecarias y mejoraría la asequibilidad de la vivienda.  También destaca la resistencia de los pools de colateral titulización, los cuales abordamos a continuación.

Conjuntos de colateral resiliente

En cuanto al lado del consumidor, gran parte del estrés relacionado con las tasas en 2022-2023 (como se muestra en la figura 1) ya se ha despejado. Las tasas más altas, la inflación y los ajustes de precios de las viviendas llevaron a los originadores a endurecer los estándares de suscripción y controlar los préstamos más arriesgados. Esa disciplina se ha reflejado en la calidad y rentabilidad de los grupos de colaterales, particularmente en transacciones más recientemente originadas. Los eventos recientes en el Medio Oriente plantean preocupaciones sobre un resurgimiento de la inflación, sin embargo el crédito al consumidor ahora está en una posición relativamente más fuerte que el ciclo anterior.

Aunque algunos segmentos, como las hipotecas buy‑to‑let del Reino Unido, muestran un poco más de morosidad, la rentabilidad se mantiene dentro de las expectativas, incluso en niveles subordinados. En los CLOs, el aumento de las carteras CCC en los últimos dos o tres años refleja la presión de costes más altos de tipo flotante, pero los niveles absolutos se mantienen en dígitos simples bajos a medios en términos porcentuales. Las protecciones estructurales continúan proporcionando amortiguadores significativos a lo largo del conjunto de capital. Alrededor del 65 % de un acuerdo típicamente titulización está calificado como AAA,2 ofreciendo deuda de alta calidad que también es de corto plazo.

Estructuras de tipo flotante y protección de duración

Otra ventaja significativa es entonces que gran parte del universo de titulización se emite a corto plazo, con duraciones de diferencial (la sensibilidad de una inversión al movimiento de diferenciales) de tres a cinco años. Junto con características de tipo flotante, esto puede ayudar a las carteras de titulización a evitar las pérdidas impulsadas por la duración observadas en otras áreas del mercado de renta fija.

Con la intensa actividad de venta a principios de 2026 ahora normalizada, las condiciones del mercado se han estabilizado. En el entorno actual, donde el camino de los tipos futuros es incierto y la inflación sigue siendo un riesgo, exacerbado por la geopolítica, la exposición a tasa variable ofrece un perfil de rentas resiliente y riesgo de duración reducido, reforzando el papel de la clase de activos dentro de carteras diversificadas.

Las inversiones en titulización también siguen beneficiándose de un carry atractivo, impulsado por su estructura de tasa variable y el traspaso constante de tasas de referencia más altas. Aunque los movimientos en las tasas de interés base no son un impulsor inmediato de los rendimientos, el impacto se acumula mediante la capitalización diaria, apoyando las rentas con el tiempo. Por lo tanto, la rentabilidad del precio está más estrechamente vinculada a la dinámica del diferencial que a la volatilidad de la tasa de interés.

Volatilidad que es más fácil de digerir

Una diferencia clave entre el crédito titulado y el mercado de préstamos con apalancamiento (las bases de los CLOs) ha sido la naturaleza de la volatilidad. Las bruscas variaciones de precio de varios puntos en préstamos individuales pueden ser difíciles de asimilar para los inversores, ya que pueden impactar materialmente en la rentabilidad. Sin embargo, las carteras diversificadas de un CLO pueden absorber esos movimientos idiosincráticos de precios de los préstamos sin afectar materialmente la calidad crediticia en general, particularmente para las tramos Investment Grade. Esto significa que el impacto en el precio resultante sobre esos CLOs puede ser mucho menor.

Esta relativa estabilidad ha reforzado la realidad de que las inversiones en titulización muestran menos volatilidad de lo que a veces se supone. Como ejemplo de esto, la estabilidad de los diferencial de un CLO se puede observar a través de la reciente volatilidad del mercado (Figura 2). Lo crucial es que esta estabilidad no se debe únicamente a la estructura de las titulaciones. La gestión activa juega un papel importante en suavizar la rentabilidad a través de diferentes entornos de mercado.

A través de una selección de créditos disciplinada, la vigilancia continua del colateral subyacente y el trading proactivo, los CLOs pueden abordar los riesgos emergentes temprano, reajustar las exposiciones y potencialmente preservar la protección a la baja.

Las reformas de solvencia II están desbloqueando la demanda de titulización por parte de los aseguradores

Las reformas recientes del marco de Solvencia II en Europa están reduciendo materialmente las cargas de capital para inversiones de titulización seleccionadas, haciendo que áreas como los CLO, los valores respaldados por hipotecas comerciales y partes de residenciales sean mucho más accesibles para las aseguradoras europeas.

Este cambio ya se está traduciendo en un creciente interés por parte del sector asegurador, ampliando la base de compradores institucionales y apoyando la profundidad del mercado. Con el tiempo, estos cambios regulatorios podrían desempeñar un papel significativo en el mantenimiento y fortalecimiento de los mercados de crédito de titulización europeos a medida que las aseguradoras reevaluan cómo y dónde asignan capital.

Crédito titulizado: un rol resiliente dentro de las carteras

En conjunto, las dinámicas recientes del mercado refuerzan los argumentos a favor de la titulización de crédito como una asignación resistente y adaptable en tiempos inciertos, con un conjunto de oportunidades cada vez más globalizado emergente. Reajuste ordenado, robusto rendimiento del colateral y fuertes aspectos técnicos resaltan una clase de activos impulsada menos por el riesgo general y más por los fundamentos.

En un entorno donde la incertidumbre sobre el crecimiento, la inflación y la política sigue siendo elevada, el crédito de titulización continúa ofreciendo una combinación de estabilidad, rentas y control de riesgo que es cada vez más difícil de replicar en otros lugares. Para los inversores que buscan rentas, diversificación y defensividad dentro de las carteras de renta fija, creemos que el crédito con titulización sigue destacándose como una asignación atractiva.

 

Tribuna de opinión de John Kerschner, CFA,  Global Head of Securitised Products y Portfolio Manager e Ian Bettney, Portfolio Manager en Janus Henderson Investors. 

CLOs y titulización: resiliencia, diversificación y argumentos a favor de la actividad

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Los mercados de crédito por titulización han navegado con resiliencia un inicio de año volátil. En un contexto de creciente incertidumbre geopolítica, cambios en las expectativas de las tasas de interés y estrés idiosincrático, el repricing en los diferenciales de titulización ha permanecido ordenado, apoyado por una fuerte demanda de inversores y factores técnicos de respaldo.

En medio de tal volatilidad, los beneficios definitorios de las inversiones de titulización, a saber, la diversificación, la protección estructural y la gestión activa del riesgo, se destacan. Las inversiones por titulización tienden a estar menos impulsadas por conmociones geopolíticas y más por la rentabilidad subyacente del consumidor y el colateral. Esa distinción ha ayudado recientemente a limitar la caída y amortiguar la volatilidad en la titulización de créditos, en contraste con las mayores fluctuaciones experimentadas por los mercados de riesgo más amplios.

Exposición al software: manejable, no sistémico

Esta amplitud de exposición ha ayudado a aislar las carteras de caída aguda en sectores individuales, incluyendo la reciente debilidad observada en partes del mercado de software. En toda Europa, estimamos que aproximadamente el 10 % del universo de obligaciones garantizadas por préstamos (un CLO/los CLOs) tiene algún tipo de exposición a software. Crucialmente, solo alrededor del 4 % se encuentra dentro de los subsectores que han generado la mayor preocupación.1.º

Esta diferenciación importa. Los gestores de CLO —que administran activamente la cartera de préstamos— no están expuestos indiscriminadamente a un solo tema; más bien, las exposiciones varían significativamente según la estrategia y el mandato. El compromiso activo con los gestores ha resaltado marcos claros sobre lo que poseen, por qué lo poseen, y cómo buscan gestionar el riesgo a la baja. En conjunto, la exposición al software ha resultado manejable.

Centros de datos: demanda estructural del superciclo de IA, flujos de caja defensivos

En términos de oportunidad de la IA, los centros de datos están surgiendo como una exposición distintiva y cada vez más relevante dentro de los mercados de titulización. La demanda está en aumento, sustentada por impulsores estructurales a largo plazo, incl. adopción de la nube, cargas de trabajo de IA y digitalización empresarial, en lugar de crecimiento económico de ciclo corto. Para los inversores en titulización, estos activos se caracterizan por contratos de arrendamiento de 10–15 años con inquilinos de alta calidad y visibilidad de flujo de caja bien definida, a menudo que se extiende más allá del plazo más corto de los bonos en sí.

Los perfiles de riesgo también difieren significativamente de los bienes inmuebles tradicionales. El riesgo operativo es típicamente limitado, con los inquilinos asumiendo el riesgo no operativo de energía, equipo y costos de equipamiento, mientras las estructuras de arrendamiento incorporan fuertes protecciones, en términos de opcionalidad de rescisión. En Europa, la emisión sigue siendo relativamente escasa y está sesgada hacia patrocinadores y activos de mayor calidad. Los centros de datos ofrecen un valor relativo atractivo y una potencial estabilidad de rentas, con la inclinación defensiva de alta calidad que caracteriza a las inversiones de titulización.

Revaloración ordenada respaldada por factores técnicos sólidos

Los técnicos del mercado comenzaron 2026 con con una base sólida, lo que fue evidente en febrero, en el momento de la conferencia de la Structured Finance Association (SFA) en Las Vegas. Aunque los diferenciales se ampliaron, los movimientos fueron modestos y ordenados. Desde entonces, la emisión se ha ralentizado, permitiendo que la oferta y la demanda se reequilibren, con los diferenciales regresando en gran medida a los niveles previos a la SFA, lo que subraya la capacidad del mercado para absorber la volatilidad sin interrupciones.

Lo importante es que el ajuste desde finales de enero ha sido medido en lugar de disruptivo, y materialmente más pequeño que el pico de volatilidad visto tras el Día de la Liberación. Esta revalorización refleja tanto factores técnicos como una reevaluación del riesgo, y no un deterioro de los fundamentos subyacentes. Un ejemplo es el mercado hipotecario, donde la demanda fue respaldada por la política de dirección para que Fannie Mae y Freddie Mac compraran hasta 200 000 US$ de instrumento hipotecario respaldado por la Agencia (MBS). Esto también elevó los diferenciales de las hipotecas no calificadas de EE. UU. hasta 2026 dada su correlación con las MBS de agencias, aunque se percibe que esta actividad reduciría las tasas hipotecarias y mejoraría la asequibilidad de la vivienda.  También destaca la resistencia de los pools de colateral titulización, los cuales abordamos a continuación.

Conjuntos de colateral resiliente

En cuanto al lado del consumidor, gran parte del estrés relacionado con las tasas en 2022-2023 (como se muestra en la figura 1) ya se ha despejado. Las tasas más altas, la inflación y los ajustes de precios de las viviendas llevaron a los originadores a endurecer los estándares de suscripción y controlar los préstamos más arriesgados. Esa disciplina se ha reflejado en la calidad y rentabilidad de los grupos de colaterales, particularmente en transacciones más recientemente originadas. Los eventos recientes en el Medio Oriente plantean preocupaciones sobre un resurgimiento de la inflación, sin embargo el crédito al consumidor ahora está en una posición relativamente más fuerte que el ciclo anterior.

Aunque algunos segmentos, como las hipotecas buy‑to‑let del Reino Unido, muestran un poco más de morosidad, la rentabilidad se mantiene dentro de las expectativas, incluso en niveles subordinados. En los CLOs, el aumento de las carteras CCC en los últimos dos o tres años refleja la presión de costes más altos de tipo flotante, pero los niveles absolutos se mantienen en dígitos simples bajos a medios en términos porcentuales. Las protecciones estructurales continúan proporcionando amortiguadores significativos a lo largo del conjunto de capital. Alrededor del 65 % de un acuerdo típicamente titulización está calificado como AAA,2 ofreciendo deuda de alta calidad que también es de corto plazo.

Estructuras de tipo flotante y protección de duración

Otra ventaja significativa es entonces que gran parte del universo de titulización se emite a corto plazo, con duraciones de diferencial (la sensibilidad de una inversión al movimiento de diferenciales) de tres a cinco años. Junto con características de tipo flotante, esto puede ayudar a las carteras de titulización a evitar las pérdidas impulsadas por la duración observadas en otras áreas del mercado de renta fija.

Con la intensa actividad de venta a principios de 2026 ahora normalizada, las condiciones del mercado se han estabilizado. En el entorno actual, donde el camino de los tipos futuros es incierto y la inflación sigue siendo un riesgo, exacerbado por la geopolítica, la exposición a tasa variable ofrece un perfil de rentas resiliente y riesgo de duración reducido, reforzando el papel de la clase de activos dentro de carteras diversificadas.

Las inversiones en titulización también siguen beneficiándose de un carry atractivo, impulsado por su estructura de tasa variable y el traspaso constante de tasas de referencia más altas. Aunque los movimientos en las tasas de interés base no son un impulsor inmediato de los rendimientos, el impacto se acumula mediante la capitalización diaria, apoyando las rentas con el tiempo. Por lo tanto, la rentabilidad del precio está más estrechamente vinculada a la dinámica del diferencial que a la volatilidad de la tasa de interés.

Volatilidad que es más fácil de digerir

Una diferencia clave entre el crédito titulado y el mercado de préstamos con apalancamiento (las bases de los CLOs) ha sido la naturaleza de la volatilidad. Las bruscas variaciones de precio de varios puntos en préstamos individuales pueden ser difíciles de asimilar para los inversores, ya que pueden impactar materialmente en la rentabilidad. Sin embargo, las carteras diversificadas de un CLO pueden absorber esos movimientos idiosincráticos de precios de los préstamos sin afectar materialmente la calidad crediticia en general, particularmente para las tramos Investment Grade. Esto significa que el impacto en el precio resultante sobre esos CLOs puede ser mucho menor.

Esta relativa estabilidad ha reforzado la realidad de que las inversiones en titulización muestran menos volatilidad de lo que a veces se supone. Como ejemplo de esto, la estabilidad de los diferencial de un CLO se puede observar a través de la reciente volatilidad del mercado (Figura 2). Lo crucial es que esta estabilidad no se debe únicamente a la estructura de las titulaciones. La gestión activa juega un papel importante en suavizar la rentabilidad a través de diferentes entornos de mercado.

A través de una selección de créditos disciplinada, la vigilancia continua del colateral subyacente y el trading proactivo, los CLOs pueden abordar los riesgos emergentes temprano, reajustar las exposiciones y potencialmente preservar la protección a la baja.

Las reformas de solvencia II están desbloqueando la demanda de titulización por parte de los aseguradores

Las reformas recientes del marco de Solvencia II en Europa están reduciendo materialmente las cargas de capital para inversiones de titulización seleccionadas, haciendo que áreas como los CLO, los valores respaldados por hipotecas comerciales y partes de residenciales sean mucho más accesibles para las aseguradoras europeas.

Este cambio ya se está traduciendo en un creciente interés por parte del sector asegurador, ampliando la base de compradores institucionales y apoyando la profundidad del mercado. Con el tiempo, estos cambios regulatorios podrían desempeñar un papel significativo en el mantenimiento y fortalecimiento de los mercados de crédito de titulización europeos a medida que las aseguradoras reevaluan cómo y dónde asignan capital.

Crédito titulizado: un rol resiliente dentro de las carteras

En conjunto, las dinámicas recientes del mercado refuerzan los argumentos a favor de la titulización de crédito como una asignación resistente y adaptable en tiempos inciertos, con un conjunto de oportunidades cada vez más globalizado emergente. Reajuste ordenado, robusto rendimiento del colateral y fuertes aspectos técnicos resaltan una clase de activos impulsada menos por el riesgo general y más por los fundamentos.

En un entorno donde la incertidumbre sobre el crecimiento, la inflación y la política sigue siendo elevada, el crédito de titulización continúa ofreciendo una combinación de estabilidad, rentas y control de riesgo que es cada vez más difícil de replicar en otros lugares. Para los inversores que buscan rentas, diversificación y defensividad dentro de las carteras de renta fija, creemos que el crédito con titulización sigue destacándose como una asignación atractiva.

 

Tribuna de opinión de John Kerschner, CFA,  Global Head of Securitised Products y Portfolio Manager e Ian Bettney, Portfolio Manager en Janus Henderson Investors. 

Titulización y CLOs: resiliencia, diversificación y argumentos a favor

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Los mercados de crédito por titulización han navegado con resiliencia un inicio de año volátil. En un contexto de creciente incertidumbre geopolítica, cambios en las expectativas de las tasas de interés y estrés idiosincrático, el repricing en los diferenciales de titulización ha permanecido ordenado, apoyado por una fuerte demanda de inversores y factores técnicos de respaldo.

En medio de tal volatilidad, los beneficios definitorios de las inversiones de titulización, a saber, la diversificación, la protección estructural y la gestión activa del riesgo, se destacan. Las inversiones por titulización tienden a estar menos impulsadas por conmociones geopolíticas y más por la rentabilidad subyacente del consumidor y el colateral. Esa distinción ha ayudado recientemente a limitar la caída y amortiguar la volatilidad en la titulización de créditos, en contraste con las mayores fluctuaciones experimentadas por los mercados de riesgo más amplios.

Exposición al software: manejable, no sistémico

Esta amplitud de exposición ha ayudado a aislar las carteras de caída aguda en sectores individuales, incluyendo la reciente debilidad observada en partes del mercado de software. En toda Europa, estimamos que aproximadamente el 10 % del universo de obligaciones garantizadas por préstamos (un CLO/los CLOs) tiene algún tipo de exposición a software. Crucialmente, solo alrededor del 4 % se encuentra dentro de los subsectores que han generado la mayor preocupación.1.º

Esta diferenciación importa. Los gestores de CLO —que administran activamente la cartera de préstamos— no están expuestos indiscriminadamente a un solo tema; más bien, las exposiciones varían significativamente según la estrategia y el mandato. El compromiso activo con los gestores ha resaltado marcos claros sobre lo que poseen, por qué lo poseen, y cómo buscan gestionar el riesgo a la baja. En conjunto, la exposición al software ha resultado manejable.

Centros de datos: demanda estructural del superciclo de IA, flujos de caja defensivos

En términos de oportunidad de la IA, los centros de datos están surgiendo como una exposición distintiva y cada vez más relevante dentro de los mercados de titulización. La demanda está en aumento, sustentada por impulsores estructurales a largo plazo, incl. adopción de la nube, cargas de trabajo de IA y digitalización empresarial, en lugar de crecimiento económico de ciclo corto. Para los inversores en titulización, estos activos se caracterizan por contratos de arrendamiento de 10–15 años con inquilinos de alta calidad y visibilidad de flujo de caja bien definida, a menudo que se extiende más allá del plazo más corto de los bonos en sí.

Los perfiles de riesgo también difieren significativamente de los bienes inmuebles tradicionales. El riesgo operativo es típicamente limitado, con los inquilinos asumiendo el riesgo no operativo de energía, equipo y costos de equipamiento, mientras las estructuras de arrendamiento incorporan fuertes protecciones, en términos de opcionalidad de rescisión. En Europa, la emisión sigue siendo relativamente escasa y está sesgada hacia patrocinadores y activos de mayor calidad. Los centros de datos ofrecen un valor relativo atractivo y una potencial estabilidad de rentas, con la inclinación defensiva de alta calidad que caracteriza a las inversiones de titulización.

Revaloración ordenada respaldada por factores técnicos sólidos

Los técnicos del mercado comenzaron 2026 con con una base sólida, lo que fue evidente en febrero, en el momento de la conferencia de la Structured Finance Association (SFA) en Las Vegas. Aunque los diferenciales se ampliaron, los movimientos fueron modestos y ordenados. Desde entonces, la emisión se ha ralentizado, permitiendo que la oferta y la demanda se reequilibren, con los diferenciales regresando en gran medida a los niveles previos a la SFA, lo que subraya la capacidad del mercado para absorber la volatilidad sin interrupciones.

Lo importante es que el ajuste desde finales de enero ha sido medido en lugar de disruptivo, y materialmente más pequeño que el pico de volatilidad visto tras el Día de la Liberación. Esta revalorización refleja tanto factores técnicos como una reevaluación del riesgo, y no un deterioro de los fundamentos subyacentes. Un ejemplo es el mercado hipotecario, donde la demanda fue respaldada por la política de dirección para que Fannie Mae y Freddie Mac compraran hasta 200 000 US$ de instrumento hipotecario respaldado por la Agencia (MBS). Esto también elevó los diferenciales de las hipotecas no calificadas de EE. UU. hasta 2026 dada su correlación con las MBS de agencias, aunque se percibe que esta actividad reduciría las tasas hipotecarias y mejoraría la asequibilidad de la vivienda.  También destaca la resistencia de los pools de colateral titulización, los cuales abordamos a continuación.

Conjuntos de colateral resiliente

En cuanto al lado del consumidor, gran parte del estrés relacionado con las tasas en 2022-2023 (como se muestra en la figura 1) ya se ha despejado. Las tasas más altas, la inflación y los ajustes de precios de las viviendas llevaron a los originadores a endurecer los estándares de suscripción y controlar los préstamos más arriesgados. Esa disciplina se ha reflejado en la calidad y rentabilidad de los grupos de colaterales, particularmente en transacciones más recientemente originadas. Los eventos recientes en el Medio Oriente plantean preocupaciones sobre un resurgimiento de la inflación, sin embargo el crédito al consumidor ahora está en una posición relativamente más fuerte que el ciclo anterior.

Aunque algunos segmentos, como las hipotecas buy‑to‑let del Reino Unido, muestran un poco más de morosidad, la rentabilidad se mantiene dentro de las expectativas, incluso en niveles subordinados. En los CLOs, el aumento de las carteras CCC en los últimos dos o tres años refleja la presión de costes más altos de tipo flotante, pero los niveles absolutos se mantienen en dígitos simples bajos a medios en términos porcentuales. Las protecciones estructurales continúan proporcionando amortiguadores significativos a lo largo del conjunto de capital. Alrededor del 65 % de un acuerdo típicamente titulización está calificado como AAA,2 ofreciendo deuda de alta calidad que también es de corto plazo.

Estructuras de tipo flotante y protección de duración

Otra ventaja significativa es entonces que gran parte del universo de titulización se emite a corto plazo, con duraciones de diferencial (la sensibilidad de una inversión al movimiento de diferenciales) de tres a cinco años. Junto con características de tipo flotante, esto puede ayudar a las carteras de titulización a evitar las pérdidas impulsadas por la duración observadas en otras áreas del mercado de renta fija.

Con la intensa actividad de venta a principios de 2026 ahora normalizada, las condiciones del mercado se han estabilizado. En el entorno actual, donde el camino de los tipos futuros es incierto y la inflación sigue siendo un riesgo, exacerbado por la geopolítica, la exposición a tasa variable ofrece un perfil de rentas resiliente y riesgo de duración reducido, reforzando el papel de la clase de activos dentro de carteras diversificadas.

Las inversiones en titulización también siguen beneficiándose de un carry atractivo, impulsado por su estructura de tasa variable y el traspaso constante de tasas de referencia más altas. Aunque los movimientos en las tasas de interés base no son un impulsor inmediato de los rendimientos, el impacto se acumula mediante la capitalización diaria, apoyando las rentas con el tiempo. Por lo tanto, la rentabilidad del precio está más estrechamente vinculada a la dinámica del diferencial que a la volatilidad de la tasa de interés.

Volatilidad que es más fácil de digerir

Una diferencia clave entre el crédito titulado y el mercado de préstamos con apalancamiento (las bases de los CLOs) ha sido la naturaleza de la volatilidad. Las bruscas variaciones de precio de varios puntos en préstamos individuales pueden ser difíciles de asimilar para los inversores, ya que pueden impactar materialmente en la rentabilidad. Sin embargo, las carteras diversificadas de un CLO pueden absorber esos movimientos idiosincráticos de precios de los préstamos sin afectar materialmente la calidad crediticia en general, particularmente para las tramos Investment Grade. Esto significa que el impacto en el precio resultante sobre esos CLOs puede ser mucho menor.

Esta relativa estabilidad ha reforzado la realidad de que las inversiones en titulización muestran menos volatilidad de lo que a veces se supone. Como ejemplo de esto, la estabilidad de los diferencial de un CLO se puede observar a través de la reciente volatilidad del mercado (Figura 2). Lo crucial es que esta estabilidad no se debe únicamente a la estructura de las titulaciones. La gestión activa juega un papel importante en suavizar la rentabilidad a través de diferentes entornos de mercado.

A través de una selección de créditos disciplinada, la vigilancia continua del colateral subyacente y el trading proactivo, los CLOs pueden abordar los riesgos emergentes temprano, reajustar las exposiciones y potencialmente preservar la protección a la baja.

Las reformas de solvencia II están desbloqueando la demanda de titulización por parte de los aseguradores

Las reformas recientes del marco de Solvencia II en Europa están reduciendo materialmente las cargas de capital para inversiones de titulización seleccionadas, haciendo que áreas como los CLO, los valores respaldados por hipotecas comerciales y partes de residenciales sean mucho más accesibles para las aseguradoras europeas.

Este cambio ya se está traduciendo en un creciente interés por parte del sector asegurador, ampliando la base de compradores institucionales y apoyando la profundidad del mercado. Con el tiempo, estos cambios regulatorios podrían desempeñar un papel significativo en el mantenimiento y fortalecimiento de los mercados de crédito de titulización europeos a medida que las aseguradoras reevaluan cómo y dónde asignan capital.

Crédito titulizado: un rol resiliente dentro de las carteras

En conjunto, las dinámicas recientes del mercado refuerzan los argumentos a favor de la titulización de crédito como una asignación resistente y adaptable en tiempos inciertos, con un conjunto de oportunidades cada vez más globalizado emergente. Reajuste ordenado, robusto rendimiento del colateral y fuertes aspectos técnicos resaltan una clase de activos impulsada menos por el riesgo general y más por los fundamentos.

En un entorno donde la incertidumbre sobre el crecimiento, la inflación y la política sigue siendo elevada, el crédito de titulización continúa ofreciendo una combinación de estabilidad, rentas y control de riesgo que es cada vez más difícil de replicar en otros lugares. Para los inversores que buscan rentas, diversificación y defensividad dentro de las carteras de renta fija, creemos que el crédito con titulización sigue destacándose como una asignación atractiva.

 

Tribuna de opinión de John Kerschner, CFA,  Global Head of Securitised Products y Portfolio Manager e Ian Bettney, Portfolio Manager en Janus Henderson Investors. 

Implicaciones de los últimos avances de la IA: valoraciones y gasto de capital, en el foco

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Foto cedidaPamela Hegarty (izquierda) y Derek Glynn, gestores del BNP Paribas Disruptive Technology.

El panorama de la inteligencia artificial está evolucionando desde herramientas sencillas a sistemas autónomos complejos. Los modelos de inteligencia artificial agentiva pueden razonar, planificar y ejecutar acciones en distintos flujos de trabajo. Así, las capacidades agentivas están pasando del terreno conceptual a su uso real.

Las empresas están comenzando a utilizar la tecnología para automatizar sus flujos de trabajo y realizar labores de análisis. Uno de los usos más populares de la inteligencia artificial agentiva es lo que se conoce como “vibe coding”, o programación asistida por inteligencia artificial. Al mismo tiempo, anticipamos una expansión de sus aplicaciones a medida que los modelos de inteligencia artificial se integren en formatos que les doten de “ojos” y “oídos”.

La inteligencia también se está desplazando hacia los propios dispositivos, lo que permite experiencias personalizadas en tiempo real sin tener que depender de la nube.

Valoraciones

En este punto de desarrollo de la inteligencia artificial, surgen preguntas sobre las valoraciones de las compañías que, en nuestra opinión, son bastante dispares. En general, son elevadas en los segmentos del hardware y los semiconductores, en un contexto de mayores expectativas por parte de los inversores, frente al deterioro que han sufrido en el segmento del software y servicios tecnológicos.

En lo que respecta a las compañías de hardware y semiconductores, los ratios precio-beneficio están en niveles elevados en relación con la historia reciente, pero siguen muy por debajo de los máximos entre 1999 y 2001. Aunque el aumento de las valoraciones puede estar en parte justificado por el incremento estructural de los márgenes, también refleja las expectativas de un crecimiento futuro de los ingresos, que podrían moderarse si se produce una etapa de asimilación del fuerte gasto de capital previo. 

Es posible que las cifras de beneficios en ciertos ámbitos como los discos duros o los chips de memoria no resulten sostenibles, ya que gran parte del crecimiento ha venido impulsado por un aumento de los precios que se moderará cuando se alcance un mayor equilibrio entre la oferta y la demanda.

En el sector del software, por su parte, se aproximan al nivel más bajo en diez años según el ratio entre el valor de empresa y los ingresos previstos a doce meses: desde el ratio máximo de 14 veces en la pandemia de covid, actualmente se sitúa en 3,5 veces. Esta fuerte caída refleja la preocupación por el impacto que pueden tener los modelos de inteligencia artificial agentiva y las herramientas de programación en las compañías tradicionales de software.

Esta preocupación está justificada en el caso de algunas empresas, ya que ciertas plataformas de software de aplicaciones podrían verse desplazadas y la intensidad competitiva general del sector podría aumentar. Sin embargo, pensamos que podrían destacar las compañías que ofrecen aplicaciones críticas profundamente integradas y que actúan como sistema de referencia, donde el conocimiento especializado y la experiencia empresarial crean ventajas competitivas sostenibles. 

Implicaciones del gasto de capital

El crecimiento, asimismo, necesita financiación. Las perspectivas de aumento del gasto de capital de los proveedores de servicios en la nube y las compañías líderes en inteligencia artificial se han convertido en el principal factor de impulso del crecimiento de los ingresos y de la revisión al alza de los beneficios para un grupo cada vez más amplio de compañías de hardware tecnológico y semiconductores. 

Cuando en noviembre de 2022 se lanzó ChatGPT 3.5, la mayor parte del gasto inicial iba destinado a los chips aceleradores y a los servidores de inteligencia artificial que los alojan. Durante los últimos uno o dos años, el liderazgo entre las compañías de hardware tecnológico y semiconductores se ha ido diversificando a medida que los participantes del mercado han tratado de identificar dónde se concentrará la próxima ola de inversión en infraestructura necesaria para impulsar las aplicaciones de entrenamiento e inferencia de inteligencia artificial.  

Por ejemplo, se están utilizando componentes y sistemas de redes ópticas para permitir la ampliación vertical (la conexión de más GPU, o unidades de procesamiento gráfico, con menor latencia dentro de un rack de servidores), la ampliación horizontal (la conexión de racks de servidores entre sí) y la ampliación distribuida (el entrenamiento de modelos de inteligencia artificial entre centros de datos separados por distancias más largas) de los superordenadores de inteligencia artificial. 

Además, con el auge de la inteligencia artificial agentiva, los flujos de trabajo de inferencia están evolucionando de forma que requieren más CPU (unidades centrales de procesamiento) para tareas como la orquestación de procesos y la gestión de datos.  La proporción entre CPU y GPU está pasando de 1:8 en el entrenamiento a 1:1 en las aplicaciones de inferencia.

Entre los riesgos principales destaca la posibilidad de que se produzcan una o varias fases de asimilación del gasto de capital durante la fase de desarrollo de las infraestructuras de inteligencia artificial, que podrían provocar una menor demanda unitaria de semiconductores y hardware, así como una caída de los precios de productos como los discos duros y los chips de memoria (DRAM), cuyos precios han repuntado con fuerza debido a la escasez de oferta.

Los aceleradores del uso de la IA

La próxima fase de adopción de la inteligencia artificial vendrá impulsada por una combinación de mejoras funcionales y demostración de valor económico.

En primer lugar, los modelos multimodales amplían de forma significativa las aplicaciones potenciales de la nueva tecnología, ya que incorporan formatos como imágenes, audio y vídeo. Pensamos que la adopción de la inteligencia artificial podría ir aumentando a medida que los usuarios vayan interactuando con los modelos a través de estos nuevos formatos de contenido, que permiten flujos de trabajo más complejos y aplicables al mundo real, en lugar de tareas restringidas al ámbito textual.

En segundo lugar, las empresas comienzan a adoptar la inteligencia artificial, aunque aún en una etapa inicial. La adopción se acelerará a medida que las compañías se sientan cómodas con los procesos de gestión y control de los datos, establezcan medidas de seguridad y desarrollen una infraestructura de datos preparada para la inteligencia artificial.

En tercer lugar, los costes de inferencia están reduciéndose con rapidez, lo que disminuye el coste marginal y permite un uso más frecuente. Pensamos que estos costes van a seguir cayendo ante los continuos avances en hardware y software.

Por último, la calidad de los modelos está mejorando rápidamente. Cada nueva generación muestra una mayor capacidad de razonamiento y mejores resultados en pruebas de referencia clave, lo que amplía el conjunto de tareas que la inteligencia artificial puede realizar de forma fiable.

En definitiva, un círculo virtuoso de mejor rendimiento, menores costes y un retorno de la inversión más evidente debería favorecer la adopción de la inteligencia artificial. 

El potencial económico

En lo que respecta a la inversión, identificamos oportunidades interesantes en compañías concretas del ámbito tecnológico, incluidos los segmentos de semiconductores, hardware y software, así como en sectores adyacentes que facilitan la expansión de los centros de datos.

Los principales proveedores de servicios en la nube están invirtiendo cientos de miles de millones de dólares para proporcionar la capacidad de computación y los servicios relacionados necesarios para el entrenamiento y la inferencia de modelos. Aunque aún es pronto, las tendencias más recientes parecen indicar que estas empresas pueden obtener una rentabilidad que compense su coste de capital. Las carteras de pedidos están aumentando con fuerza, el crecimiento de los ingresos en la nube se acelera y los márgenes se mantienen en niveles atractivos. A corto plazo, la inversión masiva en infraestructuras de inteligencia artificial está impulsando ciertos segmentos de la economía industrial relacionados con los centros de datos y la energía.

Aunque somos conscientes de que la nueva tecnología podría provocar el desplazamiento de determinados puestos de trabajo a largo plazo, pensamos que la inteligencia artificial será positiva para la economía, gracias al aumento de la productividad que trae consigo la automatización de las tareas y los flujos de trabajo.

El sol peruano resiente la incertidumbre electoral, pero fundamentos económicos contienen el nerviosismo

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La incertidumbre derivada de una de las elecciones presidenciales más cerradas de la historia reciente de Perú ha colocado al sol peruano (PEN) bajo el escrutinio de los mercados financieros, en un contexto en el que el fortalecimiento global del dólar también ha añadido presión sobre las monedas latinoamericanas.

De acuerdo con el análisis semanal de Ebury, fintech especializada en pagos internacionales e intercambio de divisas, el ajustado resultado de la segunda vuelta presidencial elevó la cautela entre los inversionistas y provocó una depreciación de 1.7% de la moneda peruana en la jornada del día después, ante la expectativa de un posible triunfo del candidato de izquierda Roberto Sánchez.

Con el 93% de los votos escrutados, la derechista Keiko Fujimori mantenía una ligera ventaja con 50.1% de los sufragios frente a 49.9% de Sánchez. Sin embargo, los conteos rápidos de Ipsos y Datum apuntaban a un empate técnico con una ventaja marginal para el candidato de izquierda, un escenario que incrementó la volatilidad en los mercados.

«Ipsos ha predicho correctamente el ganador de todas las segundas vueltas electorales en Perú desde 2001», destacó Diego Barnuevo, analista de mercados de Ebury, quien subrayó que precisamente esa posibilidad fue interpretada con cautela por los inversionistas, tradicionalmente más favorables a una eventual victoria de Fujimori.

No obstante, el especialista considera que un eventual triunfo de Sánchez no necesariamente implicaría un deterioro significativo para los activos peruanos.

Entre los factores que podrían limitar las preocupaciones del mercado destacan los sólidos fundamentos macroeconómicos de Perú, la moderación que el propio candidato mostró durante la campaña y la fortaleza de la oposición de centroderecha en el Congreso, que podría actuar como un contrapeso institucional frente a las propuestas más radicales. «Ese equilibrio político podría servir como freno y aportar certidumbre a los inversionistas», sostiene el análisis.

La evolución del sol peruano durante las próximas semanas dependerá tanto del desenlace definitivo del escrutinio como de la capacidad de la economía para seguir ofreciendo señales de estabilidad y confianza.

Un dólar más fuerte presiona a Latinoamérica

La incertidumbre peruana coincidió con un entorno externo menos favorable para las divisas emergentes.

Según Ebury, todas las monedas latinoamericanas retrocedieron frente al dólar durante la semana pasada, después de que las cifras de empleo en Estados Unidos sorprendieran positivamente al mercado y reforzaran las expectativas de que la Reserva Federal podría aplicar al menos una subida adicional de tasas antes de que concluya el año.

Este escenario amenaza con reducir el diferencial de tasas entre Estados Unidos y varios países latinoamericanos, debilitando uno de los principales soportes que han favorecido las estrategias de carry trade en la región.

Asimismo, las amenazas de nuevos aranceles estadounidenses sobre Brasil, Chile, Colombia y Perú añadieron una dosis adicional de nerviosismo entre los participantes del mercado.

En contraste, el peso colombiano destacó entre las monedas más resilientes de la región. El optimismo generado tras la victoria en primera vuelta del candidato de derecha De la Espriella impulsó el apetito por los activos colombianos, aunque Ebury advierte que la fragmentación del Congreso y la fuerte presencia de la izquierda podrían limitar la implementación de buena parte de su agenda económica.

En el caso peruano, los mercados seguirán atentos no sólo al resultado definitivo de la elección, sino también a las señales que emita el próximo gobierno respecto a la continuidad del marco macroeconómico que durante las últimas décadas ha convertido al país andino en una de las economías más estables de América Latina.

En ese sentido, más allá de la volatilidad de corto plazo, la confianza de los inversionistas estará determinada por la capacidad de Perú para preservar la disciplina fiscal, la independencia de sus instituciones y las condiciones que han permitido al sol peruano mantenerse históricamente como una de las monedas más sólidas de la región.

Dudas e inversores sofisticados: claves del asesoramiento en activos alternativos

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Foto cedidaCarlos Ferrás Fernández, socio fundador y CIO de DPM Finanzas; Diego González, Partner en Cobalto; y Araceli Frutos, asesora financiera independiente y fundadora Araceli de frutos EAFI.

El interés de los inversores por los mercados privados sigue siendo una tendencia clara dentro del sector. Según defiende SpainCap en su último informe sobre Private Equity & Venture Capital en España, a pesar de la estabilización de los tipos de interés y de una mayor visibilidad macroeconómica, el cambio en la política comercial de Estados Unidos en el segundo trimestre de 2025, junto con una mayor cautela sobre el crecimiento global, mantuvo un entorno exigente para la actividad de capital privado, reforzando la prudencia inversora. 

No obstante, reconoce que “la capacidad de adaptación que está demostrando el sector, junto con la elevada liquidez disponible, ha permitido mantener un nivel de actividad sólido y una recuperación progresiva del mercado”. Entender estos movimientos de mercados y arrojar luz sobre cómo enfocar el papel de estos activos alternativos en las carteras es solo uno de los muchos retos a los que se enfrentan los asesores financieros.

En opinión de Carlos Ferrás Fernández, socio fundador y CIO de DPM Finanzas, el punto de partida es bueno y relevante. “Con el paso de los años, los clientes han ido adquiriendo conocimiento sobre los mercados privados, bien por experiencia propia o porque ha sido difícil permanecer ajenos al boom que han vivido estos mercados en los últimos años”, afirma. 

Principales dudas

Sobre las dudas que los inversores transmiten sobre esta clase de activos ilíquidos, Ferrás destaca que, además de la terminología, se observa una mayor preocupación por los plazos, la valoración y la liquidez de los vehículos de inversión. “Creo que se ha pasado de un primer periodo en que había menos preguntas, por la buena marcha de casi todas las estrategias, a otro con un inversor más enfocado en los riesgos del activo”, afirma. 

Para Diego González, Partner en Cobalto, el principal tema de preocupación entre los institucionales españoles son los retrasos en las distribuciones y las extensiones en los problemas, que están lastrando lastrando los activos privados en cuanto a decisiones de inversión. “Estamos viviendo en un entorno en el que los resultados en términos de múltiplo son buenos en general pero no se está dando la realización de los mismos como se había prometido al inicio, es decir, el dinero no llega a la cuenta corriente porque los gestores tienen dificultades para vender las empresas de su cartera. Ésto es una preocupación para toda la industria que está generando oportunidades como el desarrollo de los mercados secundarios pero que paraliza el ciclo normal de inversión”, explica González. 

En su opinión, al final, tanto el incremento de estrategias en secundarios, como también en el lanzamiento de fondos evergreen, que son compradores forzosos de secundarios y una actividad de M&A reactivándose, harán que las carteras empiecen a entregar su DPIs. “Todo el proceso anterior será un proceso de años, que está provocando entre otros factores que los fondos actuales tengan muchas dificultades para levantar dinero. Toda una indigestión que va a condicionar las carteras de los inversores los próximos años”, advierte el Partner de Cobalto.

La experiencia de los inversores

Pero si hay algo relevante para los asesores es entender cómo están viviendo los inversores todo este boom de activos alternativos. De nuevo, según Araceli Frutos, asesora financiera independiente y fundadora Araceli de frutos EAFI, el punto de partida, de nuevo, es positivo para la industria. “Tienen curiosidad, preguntan porque son clientes informados, pero como digo la iliquidez les marca. En eventos que he tenido la oportunidad de participar, determinados empresarios muestran interés por la existencia de fondos específicos de su sector, pero la realidad es que no se deciden a entrar”, apunta. 

Tras curiosidad, González reconoce que, desde una óptica de entorno, el inversor en mercados privados está en una situación de “cierta parálisis” no solo por esos retrasos en las distribuciones que comentaba, sino también por todos los riesgos geopolíticos que están enlenteciendo la toma de decisiones. “Por el lado de la actividad de inversión, dentro de los equipos de activos privados vemos con menor apetito por iniciar nuevas due dilligence y cierta dificultad en la parte por el seguimiento de sus posiciones actuales. En este punto creo que la tecnología va a solventar de manera notable el seguimiento de las carteras en cuanto a la gestión de los flujos y los seguimientos de los trimestrales”, añade. 

Ferrás completa este diagnóstico sobre el inversor poniendo en el foco la parte positiva de este boom: “Creo que los inversores se han dado cuenta que existen alternativas a su alcance para diversificar su patrimonio fuera de los activos tradicionales. Si bien, no hay ninguna fórmula mágica que haga que invertir en mercados privados produzca rentabilidades consistentemente superiores a los activos líquidos, las valoraciones, como en cualquier activo importan”.

En su opinión, las estructuras que dan acceso al “pequeño inversor” son probablemente donde mayor boom estamos viendo. “Si bien, los mercados líquidos están viviendo un periodo de rentabilidades extraordinarias por lo que el apetito por este tipo de estrategias -mercados privados- por parte de los inversores con mayor patrimonio es algo menor”, matiza.

En lo que sí coinciden estos tres expertos en asesoramiento es que el inversor ha evolucionado. “Con la sofisticación de los inversores van surgiendo nuevas necesidades para cubrir fuera de los activos tradicionales, donde los mercados privados pueden jugar un papel importante. El regulador se ha dado cuenta que es importante ofrecer acceso al inversor no profesional a este tipo de estrategias y se ha creado el marco adecuado para que puedan hacerlo”, defiende Ferrás. 

La cuestión de los productos

Retomando la idea que ha lanzado Ferrás sobre el “boom” de las estructuras para invertir en mercados privados, Frutos hace una pausa y recuerda que lo más importante es ver si el inversor está preparado para estos productos. En su opinión, hay interés por conocer, pero para un cliente moderado y con patrimonio medio no es una de las mejores opciones para

diversificar. “La apertura al cliente minorista lo que aporta a su cartera creo que es incertidumbre. El argumento que da menos volatilidad a la cartera al tener cotizaciones una vez al mes por ejemplo no creo que sea válido, la iliquidez y el muy largo plazo marcan la decisión en los clientes”, argumenta.

Partiendo de la base de que el vehículo de inversión está adecuado al inversor, como norma general por las características del inversor minorista, los horizontes de inversión suelen ser algo menores por lo que hay más interés por estrategias con periodos de inversión y desinversión más rápidos, con distribuciones recurrentes o ventanas de liquidez periódicas, sacrificando en su caso algo de rentabilidad por el camino. “Evidentemente para aquellos inversores que se puedan beneficiar de la fiscalidad de los FCR y SCRs, el atractivo es doble”, indica Ferrás.

Desde el punto de vista de González,sin entrar en temas fiscales, el vehículo nacional es el rey en cuanto a estructura de vehiculización. “Para personas físicas FCR y SCR son la mejor opción y el FIL/SIL para la persona física a la que se añade transpirabilidad. No olvidemos que España es un país más barato que otros como Luxemburgo y esto es una ventaja para estructuras más pequeñas que quizás no terminamos de explotar todo lo bien que deberíamos”, defiende. 

Además, destaca el papel que los fondos evergreen están llamados a jugar. En su opinión, estamos viendo cómo institucionales del mundo del seguro, con mucha experiencia en activos privados, gran volumen y acostumbrados al fondo cerrado, complementan sus carteras con fondos evergreen puesto que les permite más margen de maniobra, invertir en 100% del capital y diversificar, entre otras ventajas. Si hay liquidez, más margen de maniobra que un fondo cerrado

“Creo que el verdadero potencial de estas estructuras, más allá de la eventual liquidez puesto que cada vez hay más profundidad en el mercado secundario, radica precisamente en que con importes más pequeños 1 podemos entrar en estrategias con un alto commitment. Hay que pensar que se han lanzado muchos de estos fondos en los últimos años y por lo tanto sus inversores están todavía en periodo de loock-up, que suele ser de 18 meses, ya veremos qué pasa en un futuro, pero quizás la liquidez ofrecida de manera trimestral es una promesa mal planteada en mi opinión y estos productos tienen que evolucionar en este sentido para ser más realistas con la propia evolución del subyacente”, concluye a favor de los fondos evergreen.

Latinoamérica gana riqueza, pero pierde relevancia frente a Asia y Norteamérica

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La recuperación económica registrada en América Latina durante 2025 permitió que la riqueza de los individuos de alto patrimonio (High-Net-Worth Individual, HNWI, por sus siglas en inglés) retomara una trayectoria positiva, según se desprende del World Wealth Report 2026 de Capgemini, la multinacional francesa líder global en consultoría, servicios de tecnología y transformación digital.

Sin embargo, el avance de la región quedó muy por debajo del observado en los principales polos de generación de riqueza del mundo, lo que refleja tanto las limitaciones estructurales de las economías latinoamericanas como la creciente brecha respecto a los mercados impulsados por la tecnología y la inteligencia artificial.

De acuerdo con el reporte, el patrimonio de los HNWI latinoamericanos aumentó 5,1% en 2025, una cifra superior únicamente frente al desempeño de Oriente Medio, donde la riqueza se contrajo 1,5%.

La comparación con las regiones líderes evidencia la distancia que aún separa a América Latina de los grandes motores mundiales de creación de riqueza. Asia-Pacífico encabezó el crecimiento con un avance de 10,5%, seguida de Norteamérica con 9,9%, Europa con 8,% y África con 7,0%.

Más revelador aún resulta el comportamiento de la población de individuos de alto patrimonio. Mientras Asia-Pacífico y Norteamérica registraron incrementos de 9,4% y 9,1%, respectivamente, el número de HNWI en América Latina apenas aumentó 0,3%, una señal de que el crecimiento patrimonial se concentró fundamentalmente en las grandes fortunas ya existentes, más que en la incorporación de nuevos millonarios.

El informe identifica varios factores detrás de la mejoría observada en la región. La moderación de las presiones inflacionarias, una recuperación gradual de la inversión, mejores resultados empresariales y una relativa estabilidad macroeconómica permitieron un entorno más favorable para los activos financieros.

México figuró entre los mercados con mejor comportamiento. La riqueza de sus individuos de alto patrimonio aumentó 5,4%, mientras que el número de HNWI se incrementó 1,8%, apoyado por sólidos beneficios corporativos y una mayor estabilidad macroeconómica.

Brasil también mostró un desempeño positivo. El patrimonio de las grandes fortunas en ese país creció 6,0%, impulsado principalmente por compañías de servicios públicos y materias primas. No obstante, el número de individuos de alto patrimonio registró una ligera disminución de 0,2%, reflejando una mayor concentración patrimonial.

La región crece, pero pierde relevancia relativa

Aunque América Latina participa en la expansión global de la riqueza, el informe de Capgemini deja claro que la región está perdiendo peso relativo dentro del patrimonio mundial.

Entre 2018 y 2025, la riqueza de los HNWI latinoamericanos pasó de aproximadamente 2,6 billones de dólares a cerca de 3,5 billones de dólares, lo que confirma una tendencia positiva de largo plazo. Sin embargo, la velocidad de crecimiento ha sido insuficiente para mantener el ritmo de Norteamérica y, especialmente, de Asia-Pacífico. La diferencia responde, en buena medida, a factores estructurales. Capgemini identifica tres obstáculos persistentes: la baja productividad, la débil generación de empleo y la incertidumbre comercial.

Mientras Estados Unidos y varios países asiáticos se beneficiaron del auge de la inteligencia artificial, los semiconductores y la tecnología, las economías latinoamericanas continúan dependiendo en mayor medida de sectores tradicionales y de las materias primas, una estructura que limita la capacidad para generar nuevas fortunas al ritmo observado en otras regiones.

Implicaciones para la industria de wealth management

Desde la perspectiva del negocio de banca privada y gestión patrimonial, el mensaje es relevante. América Latina continúa generando riqueza y activos susceptibles de ser administrados, pero el crecimiento del mercado parece estar cambiando de naturaleza. En lugar de una expansión impulsada por la aparición masiva de nuevos clientes, la industria podría depender cada vez más de profundizar las relaciones con las grandes fortunas ya existentes.

Este escenario favorece particularmente a los segmentos de ultra altos patrimonios, que a nivel global son los que muestran una mayor capacidad de crecimiento y concentración de activos. Para bancos privados, multifamily offices y gestoras de patrimonio, ello implica que la competencia por los clientes existentes será más intensa y que la diferenciación mediante soluciones de mercados privados, planificación patrimonial, sucesión y servicios personalizados será cada vez más importante.

Brecha tecnológica, brecha patrimonial

La lectura estratégica del informe es que América Latina atraviesa una etapa de recuperación, pero no de liderazgo. La región ha dejado atrás parte de la volatilidad que caracterizó los últimos años y se beneficia de una mayor estabilidad macroeconómica. Sin embargo, las limitaciones estructurales y la menor exposición a los sectores que hoy impulsan la creación global de riqueza están ampliando la distancia respecto a Norteamérica y Asia.

El resultado es una combinación de crecimiento razonable del patrimonio (5,1%), con una creación prácticamente nula de nuevos individuos de alto patrimonio (0,3%), una dinámica que apunta hacia una mayor concentración de la riqueza y a un mercado de wealth management menos dinámico que el de las economías desarrolladas.

En otras palabras, América Latina sigue generando riqueza, pero lo hace a una velocidad insuficiente para evitar una pérdida gradual de relevancia dentro del mapa patrimonial mundial.

Mutuactivos apoyará a la Fundación Prodis con su fondo solidario

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Foto cedidaFundación Prodis

Mutuactivos SGIIC refuerza su acción social con una nueva iniciativa, en este caso, con la Fundación Prodis. La gestora de Mutua Madrileña ha reabierto la clase D de su fondo de inversión Mutuafondo Compromiso Solidario, FI para apoyar a esta entidad que trabaja con el objetivo de mejorar la calidad de vida de las personas con discapacidad y de sus familias.

En concreto, Mutuactivos SGIIC donará el 100% de las participaciones de la clase D suscritas por los partícipes en su fondo de inversión para financiar el proyecto “Ampliación del Centro Especial de Empleo de la Fundación Prodis”, cuyo fin es favorecer la inclusión laboral de personas con discapacidad intelectual y ayudarles a conseguir un empleo estable y adaptado, con apoyos personalizados, que les permita reforzar su autonomía personal, social y económica.

El fondo realizará dos donaciones con las suscripciones recibidas de los partícipes. La primera se llevará a cabo en diciembre de 2026 y la segunda, en abril de 2027.

Más de 25 años acompañando a familias

Fundación Prodis acompaña desde hace más de 25 años a personas con discapacidad intelectual y a sus familias. Con la ampliación de su Centro Especial de Empleo, creado en 2011, quieren fomentar el empleo de las personas con discapacidad intelectual en un entorno protegido. “Este proyecto de ampliación busca generar nuevas líneas de actividad, que favorezcan a su vez, la creación de nuevas oportunidades laborales para las personas con discapacidad intelectual”, comentan.

Luis Ussía, presidente y consejero delegado de Mutuactivos SGIIC, asegura que es un placer poder colaborar con una entidad como Fundación Prodis, volcada en ayudar a personas con discapacidad y a sus familias. “El proyecto de ampliación de su Centro Especial de Empleo ayudará a mejorar su empleabilidad y a mejorar, por tanto, su autonomía y su calidad de vida. Desde Mutuactivos SGIIC queremos contribuir con esta pequeña ayuda a mejorar la realidad de este colectivo y de sus familias”, afirma Ussía.

Fondo 100% solidario

Mutuafondo Compromiso Solidario, FI es el primer fondo 100% solidario del mercado. Mutuactivos SGIIC lo puso en marcha con el objetivo de colaborar con proyectos solidarios mediante la donación de las participaciones suscritas por los inversores y su rentabilidad. Lo gestiona de forma totalmente desinteresada, sin ánimo de lucro, lo que lo convierte en un fondo de inversión único y diferencial.

El equipo de gestión de Mutuactivos SGIIC se encarga de gestionar la cartera de inversión del fondo, mientras que la Fundación Mutua Madrileña selecciona los proyectos a los que se destinan las donaciones en base a los rigurosos criterios que ya tiene implantados y velando en todo caso por su viabilidad.

400.000 euros en donaciones

Mutuafondo Compromiso Solidario, FI ha donado ya, gracias a las suscripciones de los partícipes, más de 400.000 euros para diversas causas sociales. En concreto, desde su puesta en marcha a finales de 2019, los clientes de Mutuactivos SGIIC partícipes de este fondo han realizado donaciones a proyectos de Cáritas, Unicef, Fundación Unoentrecienmil, Fundación Aladina, Fundación Menudos Corazones, Fundación Juegaterapia, Fundación Pequeño Deseo y Fundación AVA.

El Fondo General de Garantía de Inversiones español celebra su 25 aniversario

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El Fondo General de Garantía de Inversiones español (FOGAIN) celebra en 2026 el 25 aniversario de su constitución. El organismo fue creado en 2001 por exigencia del marco regulatorio de la Unión Europea (UE) con la finalidad de cubrir a los inversores españoles y, 25 años después, se ha convertido en un garante de confianza para el sector financiero que cuenta con más de 350 entidades adheridas cubiertas.

Desde 2001, FOGAIN ha prestado cobertura a más de 15.000 clientes afectados por 8 casos de insolvencia de entidades adheridas al fondo, entre ellos: el caso Gescartera Dinero AV, AVA Asesores de Valores AV, Sebroker Bolsa AV, Interdin Bolsa, SV. En 2020, la institución española fue la única a nivel global en gestionar de manera exitosa la resolución de un caso durante la pandemia de COVID 19: la indemnización a los clientes de Esfera Capital AV. La eficiencia demostrada en esta y otras situaciones ha consolidado a FOGAIN como un organismo de referencia a nivel nacional e internacional, con altos índices de solvencia y resiliencia en la gestión de crisis condicionadas por la complejidad de los mercados.

«Contar con un mecanismo de garantía regulado como FOGAIN supone una ventaja competitiva de primer orden para los inversores que operan en nuestro país. España se ha posicionado como uno de los lugares con mayores estándares de protección al inversor en la Unión Europea», destaca Jaime Álvarez de las Asturias, presidente de FOGAIN. Actualmente, el fondo español, financiado por las aportaciones anuales de sus entidades adheridas, cuenta con la cobertura más alta de la UE: un máximo de 100.000 euros por inversor. A lo largo de su trayectoria ha facilitado la indemnización de cerca de 92 millones de euros que los clientes habían confiado en dinero o valores a dichas empresas de servicios de inversión. A su vez, el organismo ha dedicado esfuerzos a la recuperación de lo pagado, logrando el reembolso de más de 39 millones de euros que contribuyen a la continuidad del fondo.

La creciente inestabilidad económica y la apuesta de la UE por dinamizar la inversión de los ciudadanos hacen hoy más necesaria que nunca la existencia de organismos como este, capaces de conectar los intereses de los inversores, las entidades privadas y las instituciones públicas. Por ello, el FOGAIN trabaja en estrecha colaboración con otros actores esenciales como la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) o el Foro europeo de asociación fondos de garantía de depósitos y de inversiones (EFDI), así como con sus homólogos a nivel global.

Tras 25 años de historia, el FOGAIN afronta esta nueva etapa con la aspiración de dar continuidad a su gestión eficiente y pone el foco en la anticipación constante frente a situaciones de crisis. En palabras de Ignacio Santillán, director general de FOGAIN: “Somos conscientes de que los próximos años estarán marcados por los nuevos modelos de negocio, la digitalización y la adaptación a los nuevos productos. Estamos preparados para seguir reforzando la confianza en las entidades y en los mercados y esperamos un impacto positivo de nuestra institución, que cobrará relevancia en los próximos años gracias al incremento de la inversión que se promoverá con la implementación de la Unión de Ahorro e Inversión promovida por la Comisión Europea”.

El contexto económico y social ha evolucionado notablemente desde 2001 y, ahora, Europa y España apuestan por movilizar la inversión y hacerse más competitivas innovando, simplificando la regulación e impulsando la prosperidad económica de los hogares. En este proceso, FOGAIN reafirma su compromiso por seguir ofreciendo protección, confianza y estabilidad de la mano de su Consejo, formado por entidades adheridas y sus profesionales, que trabajan a diario para mantener un sistema robusto de protección.

Las FIBRAs ya pesan tanto como 4% de la economía mexicana

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El sector de Fideicomisos de Inversión en Bienes Raíces (FIBRAs) alcanzó un nuevo punto de inflexión en su historia al superar por primera vez el billón de pesos en activos administrados (alrededor de 55.556 millones de dólares), un hito que refleja la consolidación de esta industria como uno de los pilares del mercado de capitales y de la infraestructura inmobiliaria del país.

Durante la inauguración del FibraDAY 2026, el principal encuentro de la industria inmobiliaria institucional organizado por la Asociación Mexicana de FIBRAs Inmobiliarias (AMEFIBRA), se dio a conocer que al cierre del primer trimestre del año los 16 fideicomisos que integran el organismo administraban activos por más de un billón de pesos, respaldados por una capitalización bursátil cercana a los 575 mil millones de pesos (31.945 millones de dólares).

La cifra representa un parteaguas para una industria que inició operaciones hace apenas 15 años, con la colocación de Fibra Uno en la Bolsa Mexicana de Valores en 2011, y que hoy se ha convertido en uno de los vehículos de inversión más relevantes del país.

El crecimiento del sector también se refleja en su dimensión económica. De acuerdo con AMEFIBRA, las FIBRAs aportan actualmente alrededor del 4% del Producto Interno Bruto nacional, una participación que, en términos de magnitud, se aproxima al peso que tienen las remesas en la economía mexicana.

«Llegar a nuestra primera década como asociación coincidiendo con un portafolio que supera el billón de pesos en activos demuestra que las FIBRAs no son una tendencia temporal, sino un pilar estructural para el país», afirmó Jorge Ávalos Carpinteyro, presidente de AMEFIBRA.

El directivo subrayó que la industria se encuentra preparada para atender las necesidades derivadas de la relocalización de empresas y del desarrollo urbano asociado a este fenómeno.

«Hoy representamos cerca del 4% del PIB nacional, una magnitud económica que ya se equipara con el flujo de las remesas en México. El FibraDAY 2026 es el espacio idóneo para refrendar que estamos listos para apoyar las necesidades de la relocalización de empresas y el desarrollo urbano ordenado», señaló.

Auge industrial impulsado por el nearshoring

La expansión del sector ha ido acompañada de una profunda diversificación. De un portafolio inferior al millón de metros cuadrados al inicio de la industria, las FIBRAs administran actualmente cerca de 32 millones de metros cuadrados de Área Bruta Rentable (ABR), distribuidos en ocho segmentos: industrial, comercial, oficinas, hoteles, educación, almacenamiento, agro y vivienda.

El segmento industrial se mantiene como el principal motor del crecimiento. Más de 22 millones de metros cuadrados corresponden a activos industriales, una infraestructura que se ha vuelto estratégica para capitalizar el fenómeno de nearshoring y la reconfiguración de las cadenas de suministro en Norteamérica.

La relevancia de este componente cobra especial importancia en un contexto marcado por las futuras revisiones del T-MEC y por la creciente demanda de espacios logísticos e industriales por parte de empresas internacionales que buscan acercar sus operaciones al mercado estadounidense.

Rendimientos superiores a los principales índices

Además del crecimiento patrimonial, las FIBRAs han mostrado un desempeño competitivo para los inversionistas.

En los últimos cinco años, el sector acumuló un rendimiento de 100,14%, superando el comportamiento tanto del Índice de Precios y Cotizaciones (IPC) de la Bolsa Mexicana de Valores como del índice S&P 500 de Estados Unidos.

Estos resultados consolidan a las FIBRAs como una alternativa de inversión de largo plazo respaldada por activos reales y flujos recurrentes.

Democratización de la inversión inmobiliaria

Para Josefina Moisés Oliver, directora general de AMEFIBRA, uno de los principales logros de la primera década del organismo ha sido ampliar el acceso de los inversionistas al mercado inmobiliario institucional.

«El verdadero logro de esta primera década ha sido democratizar el acceso a los bienes raíces de alta calidad. Hoy generamos aproximadamente dos millones de empleos directos e indirectos y cualquier ciudadano puede ser copropietario de este billón de pesos en inmuebles industriales, comerciales, educativos u hoteleros invirtiendo desde 500 pesos a través de una aplicación bursátil», destacó.

La directiva añadió que la estabilidad operativa, la transparencia y la distribución periódica de utilidades han sido factores fundamentales para fortalecer la resiliencia del sector.

A una década de la creación de AMEFIBRA y quince años después de la aparición de la primera FIBRA en el mercado mexicano, la industria entra en una nueva etapa caracterizada por una mayor escala, una creciente importancia macroeconómica y un papel estratégico en la competitividad regional de México.

Con un portafolio superior al billón de pesos, el sector inmobiliario institucional se perfila como uno de los principales beneficiarios del fenómeno de relocalización de inversiones y como una pieza clave en el desarrollo de la infraestructura que demandará Norteamérica durante los próximos años.