¿Por qué invertir en un CLO con calificación AAA de tipo flotante en un entorno de tipos a la baja?

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Invertir CLO AAA tipo flotante
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El mercado coincide en que ya hemos dejado atrás los tipos de interés máximos en todo el mundo, aunque la futura senda es muy incierta debido a varios factores macroeconómicos y políticos. ¿Cómo pueden entonces los inversores optimizar sus carteras en este entorno incierto?

La rentabilidad de un valor de tipo flotante, como un CLO con calificación AAA, se compone de un diferencial de crédito y un tipo de interés de depósito subyacente basado en el euribor. Por tanto, estas rentas aumentarán y disminuirán con los movimientos del tipo de interés de depósito. Cuando los tipos de interés disminuyen, el diferencial de los instrumentos de tipo flotante incide más en su rendimiento global (ver gráfico 1).

Sensibilidad a los movimientos de los tipos de interés

Además, en un entorno de curva de tipos plana o invertida (cuando los tipos a corto plazo son similares o superiores a los tipos a largo plazo), los instrumentos de tipo flotante de menor duración pueden ser ventajosos, ya que ofrecen atractivas oportunidades de carry de rentas, sin tener que asumir un riesgo de duración innecesario. Si lo desean, los inversores pueden gestionar de forma táctica el riesgo de duración en otra parte de su cartera. Esto se muestra en el gráfico 2, donde el tramo inicial de la curva de tipos de los swaps en euros está invertido. También cabe señalar que, aunque se espera que los tipos de interés de depósito de los tramos iniciales caigan durante el próximo año, se espera que la curva se mantenga bastante plana incluso después de eso.

Evidentemente, también es cierto que las expectativas del mercado pueden estar equivocadas y que los tipos evolucionen de forma muy diferente y volátil, como hemos visto en los últimos años. La insignificante sensibilidad de los CLO con calificación AAA a los tipos de interés puede ser útil durante dichos períodos de volatilidad. Dados los estrechos diferenciales de la renta fija en general, esto hace que los mercados de deuda puedan ampliarse durante períodos de volatilidad, ya sea por motivos políticos, arancelarios u otras variables macroeconómicas. La menor duración de los diferenciales y la alta calidad crediticia de los CLO con calificación AAA conllevan una menor sensibilidad a los movimientos de los diferenciales de crédito comparado con otras clases de activos de renta fija, como la deuda de categoría de inversión (investment grade). Este es uno de los factores que ha ayudado a los CLO con calificación AAA europeos a ofrecer una rentabilidad más moderada a largo plazo comparado con la deuda investment grade.

El colchón del diferencial

Los CLO con calificación AAA han pagado históricamente un diferencial de crédito más alto que los bonos corporativos investment grade. Durante el último período de diez años cerrado a 31 de diciembre de 2024, los CLO con calificación AAA pagaron una media de 130 puntos básicos (pb) adicionales por encima del tipo libre de riesgo, comparado con los 78 pb de la deuda investment grade[1]. En un entorno de tipos a la baja, el valor relativo cobra importancia, dado que, como se ha comentado, el componente del diferencial supone una mayor proporción del rendimiento total.

Si nos fijamos en los diferenciales relativos actuales, para lograr un nivel similar de diferencial de crédito y rendimiento disponible en los CLO con calificación AAA, los inversores tendrían que descender en el espectro de crédito hasta la deuda corporativa con calificación BBB (gráfico 3). Tenga en cuenta que estos rendimientos de los CLO con calificación AAA se basan en estimaciones conservadoras de la curva de tipos a plazo del euro, que se prevé que disminuya con el tiempo. En la actualidad, el rendimiento corriente de los CLO con calificación AAA es más alto, en torno al 4%[2].

Sin cesiones en cuanto al riesgo

También es cierto que los rendimientos de los CLO con calificación AAA tienden a superar a los del crédito investment grade más amplio si analizamos la última década (gráfico 4). Dicha rentabilidad suele entregarse con aproximadamente la mitad de la volatilidad de la deuda investment grade. Además, si observamos los recientes períodos de caídas extremas, como la pandemia de covid-19 y el aumento de los tipos en 2021/2022, los CLO con calificación AAA han registrado caídas similares o menos profundas y más breves que la deuda investment grade.

Mejorar la diversificación

Dada la incierta evolución de los tipos de interés, creemos que los inversores deben ser conscientes del riesgo de volatilidad de los tipos y de sus posibles repercusiones en las carteras, tanto de forma directa como indirecta mediante los movimientos asociados de los diferenciales de crédito. Añadir diversificación a una asignación de renta fija, por ejemplo, mediante exposición a tipos flotantes, puede ayudar a garantizar que no se oriente todo a los mismos factores o riesgos. La diversificación del riesgo es clave para mantener la estabilidad de las rentabilidades a largo plazo.

La asignación a CLO con calificación AAA puede convertirse en el pilar de las carteras de inversión con diferentes factores de riesgo y rentabilidad, dado su tipo flotante, su duración del diferencial relativamente corta[3], su alta calidad crediticia y sus factores técnicos de mercado diferenciados.  Nuestro equipo de Estrategia y construcción de carteras de Janus Henderson Investors lo ha analizado observando la composición por clases de activos de una cartera típica de renta fija de un cliente europeo y cómo añadir un 10%, 20% o 30% de CLO con calificación AAA mejora la dinámica de riesgo y rentabilidad de la cartera (gráfico 5).

Es probable que las rentas y la diversificación sigan siendo clave  

Se espera que los CLO con calificación AAA europeos ofrezcan un flujo de rentas atractivas para los inversores, incluso cuando bajen los tipos de interés de depósito. De hecho, el diferencial de los instrumentos de tipo flotante, como los CLO con calificación AAA, cobra cada vez más importancia a medida que disminuyen los tipos de interés, lo que ofrece un colchón que respalda la continua generación de rentas.  Esto, junto con sus beneficios de diversificación, subraya el valor de incluir CLO con calificación AAA en las carteras de inversión.  Aunque se requiere la experiencia de un gestor para acceder a esta atractiva área de los mercados de renta fija, en el fondo los CLO con calificación AAA son inversiones relativamente sencillas y seguras que han demostrado su capacidad de resistencia en varios períodos de extrema volatilidad macroeconómica y de mercado. Con más de 600 operaciones europeas de alrededor de 67 gestores de CLO[4] y un flujo constante de nuevas emisiones primarias, los gestores activos pueden explorar tanto el mercado primario como el secundario en busca de oportunidades convincentes de valor relativo y optimización del riesgo de la cartera.

La capacidad de los CLO con calificación AAA de ofrecer rendimientos atractivos sin comprometer la calidad crediticia pone de relieve el potencial de esta clase de activos para mejorar las rentabilidades ajustadas al riesgo de una cartera. Su escasa sensibilidad a los tipos de interés y su menor duración del diferencial también permiten amortiguar la volatilidad. A medida que el panorama de la inversión en renta fija evoluciona con la relajación de los bancos centrales, complicada por un contexto macroeconómico y político cambiante en muchas economías, una asignación estratégica a CLO con calificación AAA puede mejorar la resiliencia de la cartera, ofreciendo una combinación equilibrada de rendimiento, calidad y estabilidad ante tipos fluctuantes y continuos desafíos económicos.

 

Tribuna de Colin Fleury, director de Crédito Garantizado de Janus Henderson, y de Denis Struc, gestor de carteras

 

 

 

[1] Fuente: Bloomberg, basado en el Citi EUR CLO 2.0 AAA Index y el ICE BofA Euro Corporate Index, del 31 de diciembre de 2014 al 31 de diciembre de 2024.
[2] Fuente: estimación de Janus Henderson, a 31 de enero de 2025. El rendimiento corriente es la renta anualizada actual de una inversión en relación con su precio actual. Es un porcentaje que se utiliza a menudo para describir la rentabilidad de un bono.
[3] La duración del diferencial mide cuánto cambia el precio de un bono en respuesta a un cambio en su diferencial de crédito.
[4] Fuente: Janus Henderson Investors, Bloomberg, Index Calc y JPMorgan Indices, a 7 de febrero de 2025.

Impact Ventures PSM e Impacta VC unen fuerzas con un nuevo fondo de venture capital

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Impact Ventures fondo venture capital
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Impact Ventures PSM, el equipo de inversión de impacto de Promotora Social México, e Impacta VC, una firma de venture capital de impacto social y ambiental, anunciaron una alianza estratégica para el lanzamiento de un nuevo fondo. El objetivo de la estrategia, llamada Impact Ventures PSM Seed, apunta a impulsar iniciativas de impacto en la región a través de capital y apoyo.

Según informaron a través de un comunicado, el vehículo tendrá un tamaño de 5 millones de dólares y, si bien forma parte de Impact Ventures PSM, será operado Impacta VC.

La expectativa es que el fondo invierta en 20 startups de Latinoamérica en etapas pre-seed y seed, que generen impacto social y/o ambiental. La tesis de inversión incluye sectores tales como educación, salud, comercio justo, desarrollo del ecosistema, vivienda, inclusión financiera, agtech y climatech.

Específicamente, detallaron, el vehículo priorizará las empresas con un componente tecnológico y un equipo fundador comprometido a tiempo completo, apostando por modelos de negocio innovadores, escalables y replicables, que generen un cambio positivo y sostenible en la sociedad y el medioambiente. Con estos criterios en mente, realizarán inversiones de entre 100.000 y 300.000 dólares en los activos seleccionados.

Esta estrategia, recalcaron desde las gestoras, busca cubrir la falta de capital en el espacio pre-seed y seed para las startups de la región.

Experiencia en el mercado

Los cimientos de la alianza entre Impact Ventures PSM e Impacta VC son su experiencia combinada en el ecosistema emprendedor latinoamericano.

La firma mexicana lleva más de 15 años invirtiendo en proyectos de impacto en el país, con 31 inversiones totales activas en el portafolio, entre 21 inversiones directas en empresas y 10 inversiones en fondos. Dichas inversiones provienen de seis países: México, Chile, Colombia, Argentina, Brasil y Estados Unidos.

Por su parte, la gestora a cargo de operar el fondo –que cuenta con oficinas en Santiago de Chile y Montevideo, Uruguay– ha construido un portafolio de 11 startups en distintos países de América Latina. Su primer fondo consiguió un tamaño de 6,6 millones de dólares. Ahora están próximos a lanzar su segundo vehículo.

Para Corinne Lebrun, Managing Partner de Impact Ventures PSM Seed, el fondo marca “un antes y un después” en la región. La alianza, dijo la ejecutiva en la nota de prensa, “nace con el propósito de construir puentes que fortalezcan el ecosistema de emprendimiento de impacto en Latam: puentes entre fondos de early stage y growth, como también entre los países”.

En esa línea, David Alvo, CEO y Managing Partner de Impacta VC, hizo un llamado a los emprendedores de impacto en la región a acercarse al fondo y explorar oportunidades de colaboración. “Las puertas están abiertas para construir juntos un futuro con más oportunidades y soluciones que transformen Latinoamérica”, señaló.

El mercado de construcción de oficinas enfrenta nuevos desafíos e incertidumbres

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Construcción en las Américas desafíos
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La inflación ha disminuido en América, lo que ha provocado que los aumentos de los costos de construcción caigan por debajo de sus promedios de 5 y 10 años. Sin embargo, el sector aún enfrenta incertidumbres debido a los nuevos aranceles estadounidenses a las importaciones de socios comerciales clave como Canadá y México. Se prevé que el aumento de los costos laborales y de los precios de materias primas como la madera, el acero, el cobre y el cemento continúe hasta 2025, según la Encuesta de Sentimiento de Contratistas Generales de Invierno de 2025 de Cushman & Wakefield.

Los líderes de la industria siguen siendo cautelosos. “Nuestra encuesta muestra que los contratistas generales esperan que los tiempos de permisos sigan siendo un punto crítico importante, lo que llevará a retrasos en los proyectos y más incertidumbre”, dijo Brian Ungles, presidente de Project & Development Services (PDS) para las Américas de la empresa global de servicios inmobiliarios.

La construcción de oficinas ha sido afectada, con una disminución del 40% en el espacio de oficinas nuevo interanual. Esto ha provocado un aumento en la demanda de renovaciones y adecuaciones de oficinas existentes. Como resultado, los arrendadores están ofreciendo paquetes de mejoras de inquilinos más altos, pero éstos vienen con un costo. Algunos mercados han visto un aumento del 20% en las asignaciones de TI en el último año.

“Si bien la construcción de nuevas oficinas ha disminuido, los costos de toda la construcción seguirán aumentando con más actividades de adecuación en oficinas existentes y la fuerza de la nueva construcción en otros sectores”, dijo Richard Jantz, líder de Tri-State, Project & Development Services.

Para aquellos que buscan planificar mejoras en oficinas o proyectos de nueva construcción, la Guía de Costos de Adecuación de Oficinas de Cushman & Wakefield 2025 para las Américas ofrece un análisis detallado de 58 mercados. Si bien la inflación desacelera, el aumento de los costos de los materiales y los complejos desafíos de la escasez de mano de obra y los aranceles aseguran que el panorama de la construcción siga siendo turbulento. A medida que los proyectos avanzan hacia 2025, las empresas deben planificar cuidadosamente y ajustarse a estas presiones continuas.

Miami: sigue al alza el interés de compra de propiedades por parte de argentinos y colombianos

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Miami propiedades compra
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A pesar de la sofisticación que atraviesa el mercado inmobiliario de Mami, con el precio de las propiedades lejos del poder de compra de una persona promedio, la ciudad sigue actuando como un imán para los latinoamericanos, especialmente argentinos y colombianos, que aparecen en los primeros puestos del ranking de compradores internacionales de viviendas.

Argentina aparece en el primer puesto, con el 18% de participación de mercado, seguida de Colombia, con el 14%, en el top de principales compradores globales de Miami Realtors correspondiente al mes de febrero último y que da cuenta del comportamiento de la inversión extranjera en propiedades durante el periodo agosto de 2023-julio de 2024.

Los primeros puestos del ranking se completan con Canadá, que ocupa el tercer lugar pero con una participación de mercado bastante menor, el 8% de la inversión internacional de compradores de propiedades en Miami. Le siguen Brasil (6%), México (6%) y Venezuela (5%). Florida vuelve a ser el destino número 1 de los compradores extranjeros en Estados Unidos por 16º año consecutivo.

“Argentina y Colombia siempre han sido mercados fuertes en el sur de Florida”, explicó Peggy Olin, CEO de OneWorld Properties, especializada en el segmento de lujo del sector.

Frente a los cambios políticos y económicos en esas regiones de Latinoamérica, “los compradores han sentido la necesidad de invertir en un mercado con una moneda estable, donde también puedan beneficiarse de una inversión futura. Miami tiene un gran potencial de crecimiento económico que se ha demostrado durante los últimos 10 años, transformando la ciudad en un lugar altamente demandado por empresas de renombre que han trasladado sus sucursales, posicionándose como el nuevo Wall Street del sur”, agregó.

Masoud Shojaee, CEO de Shoma Group, desarrolladora inmobiliaria del sur de Florida con más de 30 años de historia, aportó una visión similar: “La inestabilidad política y económica en Argentina y Colombia está impulsando a individuos de alto poder adquisitivo a invertir en bienes raíces en Miami como refugio seguro, ya que la ciudad les ofrece una economía estable, un mercado basado en dólares, una fuerte apreciación de propiedades y un estilo de vida que resulta familiar para los compradores latinoamericanos”.

Desde Redfin Corporation, Demián Pack señaló que los argentinos invirtieron entre agosto de 2023 y julio de 2024 casi 400 millones de dólares en propiedades en Miami, entre otros  motivos porque es la ciudad de Estados Unidos que más cerca les queda, y sin optar por  algo de lujo, con unos 300.000 dólares se pueden comprar un departamento y de esa manera concretan algo “aspiracional y a la vez, resguardan su capital en el extranjero y tienen posibilidades de apreciación y seguridad, sobre todo para momentos de inestabilidad en sus países”.

Proyecciones

Los expertos consultados por Funds Society esperan que la tendencia se acelere hacia adelante. “Esperamos un crecimiento constante en la demanda de compradores argentinos y colombianos, particularmente en los segmentos de preventa y lujo”, señaló Shojaee, y añadió que uno de los proyectos de su empresa, Shoma Group, vio una “notable inversión de estos compradores”. Se trata de Shoma Bay, un edificio de 24 pisos frente al mar y con ubicación estratégica.

Peggy Olin coincidió en que la tendencia “permanecerá sólida”, por factores como la estabilidad económica de Estados Unidos y Miami, ciudad que es vista un “lugar seguro para los compradores de la región, ya que los compradores latinoamericanos buscan una inversión a largo plazo. Esto es una situación que continuará incluso con la fluctuación de la moneda en sus países”.

“Sigue habiendo interés por las propiedades de Miami, a pesar del aumento de precios y las altas tasas de interés que impactan en el crédito hipotecario”, indicó también Demián Pack. Casi el 70% de las compras de propiedades de argentinos en Miami son pagadas en cash; en el caso de los colombianos el porcentaje es apenas menor: cerca del 60%.

Por fuera de Argentina y Colombia, “México y Brasil son dos de los países que se mantienen en los primeros puestos de compradores internacionales en Miami, y es una tendencia que hemos visto  bien marcada en los últimos meses”, acotó la CEO de OneWorld Properties. Desde Shoma Group, Masoud Shojaee coincidió: “Brasil sigue siendo un actor clave, y los compradores mexicanos también están ganando terreno”. Por su parte Demián Pack, de Redfin Corporation, visualiza la misma tendencia en el mercado: “Está creciendo el interés de los mexicanos por las propiedades de Miami; antes este segmento venía invirtiendo sobre todo en Texas y California”.

La industria estadounidense de ETFs apuesta por una estructura dual de clases de acciones

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Industria ETF EE.UU. estructura doble clase
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Los gestores de activos suelen ser optimistas sobre la posibilidad de una futura aprobación de la estructura dual de clases de acciones. La mayoría de los emisores de fondos cotizados en bolsa (ETF) afirmaron que esperan que los fondos mutuos activos (74% de los solicitantes) y pasivos (el 26%) incorporen clases de acciones de ETF para obtener la aprobación, y el 93% de los solicitantes en activo solicitó una exención de este tipo en su solicitud a diciembre de 2024, según el último informe de la consultora Cerulli Edge—U.S. Product Development Edition.

El atractivo de la estructura dual de clases de acciones resulta lógico para el desarrollo de productos, ya que dicha aprobación beneficiaría enormemente tanto a los asesores financieros como a los inversores finales, ampliando las opciones de inversión y simplificando el proceso para quienes buscan acceder a una mayor exposición a través de su estructura preferida.

De acuerdo a la encuesta realizada por Cerulli, el 69% de los emisores de ETF señalaron que ya han presentado solicitudes de exención, 29% están planeando solicitarla en una fecha posterior, o están considerando una iniciativa de estructura de clase de acciones dual y están siguiendo los acontecimientos (29%).

Las presentaciones ante la SEC de varios solicitantes enumeran de forma clara ventajas como “menores costos de transacción de cartera”, “mayor eficiencia fiscal” y un “canal de distribución adicional para el crecimiento de activos y las economías de escala” en lo que respecta a las clases de acciones de ETF en fondos mutuos, así como un “reequilibrio eficiente de la cartera” y una “mayor flexibilidad de la cesta” para las clases de fondos mutuos en ETF”, señaló Sally Jin, analista de Cerruli.

“Otros argumentos a favor de la estructura dual de clases de acciones apuntan a iniciativas en marcha que ofrecen beneficios similares —como la clonación de estrategias de fondos mutuos en ETF y la conversión de fondos mutuos a ETF— que, a la vez, responden a la demanda de los inversores y plantean desafíos fiduciarios que la estructura de doble clase de acciones podría ser más adecuada para afrontar”, añadió.

Sin embargo, persisten importantes desafíos regulatorios y de distribución, y queda por ver si la SEC aprobará estas medidas y, de ser así, en qué consistirían exactamente, dice en su informe la consultora basada en Boston.

El regulador de la Bolsa de Valores estadounidense ha expresado numerosas preocupaciones, entre ellas el apalancamiento excesivo, los conflictos de intereses, la confusión de los inversores, el riesgo de subsidios cruzados, las discrepancias en el reembolso de efectivo y en el pago de gastos de los fondos, y el poder de voto desigual.

En cuanto a la distribución, los gestores de ETF citaron como principales obstáculos la reticencia de los agentes de bolsa a aprobar o poner a disposición las clases de acciones de ETF en plataformas (54%), la complejidad operativa para gestionar las clases de acciones de fondos mutuos y ETFs (43%) y la reticencia de los gestores de activos a ofrecer transparencia a las estrategias de fondos mutuos (29%).

Además, el 69% de los gestores de activos de ETFs coincidió en que la adopción de la estructura dual de clases de acciones sería más significativa para los canales de asesores independientes registrados (RIA), en comparación con el 42% de las empresas que opina lo mismo para las oficinas centrales.

“A pesar de estos obstáculos, la mitad de los gestores de activos que respondieron a la encuesta de Cerulli se muestran optimistas sobre la posibilidad de una futura aprobación de la estructura de doble clase de acciones, aunque el plazo para dicha aprobación sigue siendo incierto”, afirmó Jin. “El creciente número de solicitantes, que constituyen una gran parte del sector de la inversión, podría ser un factor determinante”, concluyó.

El sector financiero español aboga por una simplificación regulatoria que promueva la sostenibilidad y la competitividad

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Sector financiero España simplificación regulatoria
Foto cedidaLos presidentes de las asociaciones fundadoras de FINRESP (AEB, CECA, Unespa. UNACC e Inverco), con Ana Puente, subdirectora de Finanzas Sostenibles y Digitales del Ministerio de Economía, Comercio y Empresa.

FINRESP, el Centro de Finanzas Responsables y Sostenibles de España, formado por las principales asociaciones del sector financiero –AEB, CECA, Inverco, Unacc y Unespa–, ha celebrado la V edición de su Encuentro Anual, centrado en el papel de las entidades de crédito, el seguro y la inversión en la transición hacia una economía sostenible. Durante el evento, los ponentes han coincidido en manifestar el férreo compromiso del sector con la sostenibilidad y han abogado por simplificar y aligerar la carga regulatoria en pro de la competitividad de Europa en el actual contexto internacional, tal como están planteando las instituciones europeas.

La jornada ha servido como punto de encuentro de las principales instituciones y entidades financieras para debatir en torno a las finanzas sostenibles, con especial atención a la regulación, el riesgo climático y el apoyo a las pymes. Su apertura ha estado a cargo de José María Méndez, director general de CECA y presidente de FINRESP, que ha dado la bienvenida a los asistentes subrayando el alineamiento de la organización con los esfuerzos de Europa por racionalizar la normativa de sostenibilidad y remarcando “el compromiso del sector con un enfoque de sostenibilidad que, más allá de los requisitos regulatorios, sea visto como un factor potenciador del tejido productivo”.

“El contexto geopolítico actual favorece el consenso europeo, y las necesidades de financiación de la contribución estratégica podrían ser tan grandes que hay que avanzar en la Unión del Mercado de Capitales y en la Unión Bancaria a través de un Fondo de Garantía de Depósitos único. Estamos, por tanto, ante una oportunidad histórica”, ha añadido.

Transición sostenible: regulación y supervisión para un impacto real

La primera mesa de la jornada ha sido moderada por Antonio Romero, director corporativo de Servicios Asociativos y Recursos de CECA, y en ella se ha abordado la evolución del marco regulatorio y la necesidad de garantizar que las políticas financieras contribuyan de manera efectiva a la sostenibilidad. Paloma Marín (CNMV) ha subrayado que “el Consejo de Finanzas Sostenibles es una iniciativa muy positiva y un ejemplo de colaboración público-privada en materia de sostenibilidad y finanzas”.

Juan Carlos Delrieu (Banco de España) ha afirmado por su parte que “la simplificación regulatoria no puede ser sinónimo de desregulación. Se puede legislar para garantizar la competitividad sin perder la calidad en los datos”. Además, el debate contó con Gonzalo Gortázar (CaixaBank), que incidió en “en los últimos tres años hemos movilizado más de 86.000 millones de euros en finanzas sostenibles, y nos hemos propuesto superar los 100.000 millones de euros entre 2025 y 2027. La transición hacia una economía más sostenible e inclusiva requiere una gran inversión, y el sector financiero es clave para canalizar esos recursos. Un marco regulatorio más estable, flexible y eficiente ayudará a acelerar la captación de inversión y, por tanto, a avanzar en la transición y reforzar la competitividad del tejido productivo”.

Un nuevo debate, liderado por Ángel Martínez-Aldama, presidente de Inverco, y bajo el título «La inversión como motor de la transición», se ha puesto de manifiesto el papel crucial de los fondos de inversión y de pensiones en este ámbito y cómo sus inversiones pueden canalizarse para financiar la transformación sostenible de la economía, con una labor fundamental del marco regulatorio europeo en este proceso. La mesa ha contado con la participación de Fernando Valero (Comisión Europea), quien ha destacado que “el objetivo del marco regulatorio propuesto por la Comisión busca un crecimiento económico compatible con los compromisos del Pacto Verde”.

Marta Marín (Amundi Iberia) ha incidido, por su parte, en que “el diálogo continuo y a largo plazo es fundamental para que las empresas avancen en transparencia de los asuntos de sostenibilidad”. Entre tanto, Jesús Sánchez-Quiñones (Renta 4) ha remarcado que “Europa debe ser consciente de que limitar la producción aquí para evitar emisiones puede provocar que se externalice la actividad, con una peor huella ambiental en el exterior y perdiendo competitividad en nuestro territorio”. 

Sobre transición y política energética ha reflexionado también Natalia Fabra, presidenta de la Asociación Europea de Investigación en Organización Industrial (EARIE) y catedrática de la Universidad Carlos III de Madrid, que ha puesto de manifiesto “la necesidad de planificar las infraestructuras, aún en un entorno en el que no tenemos certezas sobre la demanda de la electricidad con desarrollos como los de los centros de datos”.

Descarbonización y competitividad: un equilibrio necesario

María Abascal, directora general de la AEB, fue la encargada de moderar la mesa bajo el título «Una descarbonización compatible con el crecimiento y la competitividad». En ese panel se ha reflexionado sobre qué puede hacer la banca para que la descarbonización sea una ventaja competitiva para las empresas y la conveniencia de una simplificación normativa para hacer el marco más utilizable en la gestión y menos orientado al reporting.

José Manuel Campa, presidente de la EBA, ha señalado que “la sostenibilidad afecta a toda la sociedad, no solo al sector financiero. Tenemos que hacer más, tanto reguladores, supervisores, como empresas y ciudadanos. Estamos mejorando, pero debemos ir más rápido”. Por su parte, César González-Bueno, consejero delegado de Banco Sabadell, ha incidido en que “el proyecto europeo representa una oportunidad. Europa ha ido avanzando en su integración a base de estímulos externos, y en este momento, estamos en un contexto que nos puede ayudar a hacer más Europa y a ganar en armonización”.

Foco en los riesgos climáticos y el papel de las pymes

La cuarta mesa, «El papel del sector asegurador en el desarrollo rural», ha estado moderada por M.ª José Gálvez, directora de sostenibilidad de Unespa. En este coloquio se ha recogido la importancia del seguro como red de protección del sector agropecuario, se ha analizado el modelo de colaboración público-privada en España y su importancia para la mitigación de los riesgos climáticos extremos. Ignacio Machetti, presidente de Agroseguro; y M.ª Àngels Ramón-Llin, directora general de Producción Agrícola y Ganadera de la Generalitat Valenciana, han profundizado en esta idea.

En concreto, Machetti ha señalado que “el sistema de aseguramiento español en el sector agrario es un referente a nivel europeo” y que “se debe apostar por el apoyo de la Administración para que todo el sector pueda acceder al seguro”. Por su parte, Ramón-Llin ha defendido “que los profesionales agricultores y ganaderos, que son el corazón del medio rural, tengan herramientas como el seguro agrario para hacer frente al riesgo climático”.

Por último, Manuel Ruiz, presidente de Unacc, ha participado en un diálogo titulado «Conciencia y divulgación de la sostenibilidad en las pymes», junto con Manuel Illueca, presidente del ICO. El debate se ha centrado en las oportunidades de financiación para que las pymes adopten modelos más sostenibles y en los retos que enfrentan para acceder a recursos económicos. En este sentido, Illueca ha concluido que “la mejor manera de dar respuesta a los objetivos de sostenibilidad y a cuestiones como el acceso a la vivienda es hacerlo desde la colaboración público-privada”.

El evento ha concluido con el cierre institucional de Ana Puente, subdirectora de Finanzas Sostenibles y Digitales del Ministerio de Economía, Comercio y Empresa, quien ha concluido que “no se están cuestionando los objetivos de lucha contra el cambio climático, ni la necesidad de que el sector financiero contribuya a canalizar recursos para la transición, sino el cómo alcanzamos esos objetivos y el papel de la divulgación de información de sostenibilidad”.

Más allá de la rentabilidad: la importancia de una estrategia patrimonial personalizada y sostenible

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Estrategia patrimonial sostenible
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En un contexto de incertidumbre económica y transformaciones en los mercados globales, la gestión del patrimonio se ha convertido en un pilar fundamental para garantizar la estabilidad financiera y el crecimiento sostenible de las grandes fortunas. La volatilidad de los mercados, los cambios en la regulación fiscal y financiera, así como las fluctuaciones en los tipos de interés y la inflación, han llevado a los inversores a buscar estrategias más sofisticadas y diversificadas para proteger su capital.

En este escenario, Norz Patrimonia, firma boutique de asesoramiento patrimonial y financiero, se posiciona como un referente en la gestión de patrimonios familiares y empresariales de alto nivel, combinando un enfoque personalizado con principios de sostenibilidad y responsabilidad social. “Nuestra misión es maximizar el valor de las inversiones de nuestros clientes mientras se preservan sus legados familiares. Para ello, diseñamos estrategias adaptadas a cada perfil inversor, incorporando criterios ESG en todas nuestras recomendaciones”, explica Ramón Alfonso, socio fundador de Norz Patrimonia.

Los grandes patrimonios requieren una gestión integral que abarque aspectos clave como la planificación fiscal, la sucesión, la filantropía y la inversión en activos estratégicos. Según Alfonso, “es fundamental distribuir el capital de manera equilibrada, asegurando una parte destinada a la preservación del capital y otra a activos con mayor potencial de rentabilidad, asumiendo cierto nivel de volatilidad”.

De acuerdo con estudios recientes sobre family offices internacionales, la distribución típica de activos incluye un 28% en renta variable, un 22% en private equity, un 19% en renta fija y un 10% en inmobiliario, entre otros. “En Norz Patrimonia ajustamos estas estrategias a las necesidades específicas de cada cliente, combinando inversiones líquidas y no líquidas para optimizar la rentabilidad”, añade Alfonso. 

Private equity y sostenibilidad: tendencias en auge

Uno de los sectores que ha despertado mayor interés en los últimos años es el private equity, especialmente en sus variantes de venture capital y capital semilla. Entre los grandes patrimonios es habitual la inversión en proyectos empresariales, ya sea a través de fondos especializados o mediante inversión directa en compañías con alto potencial de crecimiento, señala Alfonso.

Además, el mercado de activos ESG ha experimentado un crecimiento exponencial, pasando de 13,7 billones de dólares en 2014 a 54 billones en 2024. Cada vez más inversores incorporan criterios de sostenibilidad en sus carteras y ven la filantropía como parte de su compromiso con un mundo mejor, afirma el socio de Norz Patrimonia.

Gestión del riesgo y planificación del legado

En un contexto geopolítico volátil, la diversificación es clave para la protección del capital. Muchos grandes patrimonios mantienen una reserva de liquidez para afrontar momentos de incertidumbre sin necesidad de liquidar inversiones estratégicas. Además, recurren a herramientas como seguros y productos derivados para minimizar el impacto de la volatilidad del mercado”, explica Alfonso.

Otro aspecto crucial en la gestión patrimonial es la planificación hereditaria, un proceso que permite garantizar la continuidad del legado familiar y evitar conflictos en la sucesión. “Acompañamos a nuestros clientes en el diseño de estructuras eficientes que protejan el patrimonio y faciliten su transmisión generacional”, concluye.

Con un equipo de expertos en gestión de inversiones y fiscalidad, Norz Patrimonia sigue consolidándose como un aliado estratégico para familias y empresas que buscan maximizar su patrimonio con una visión de largo plazo y un fuerte compromiso con la sostenibilidad.

El volumen de financiación del private equity en España marca récord desde 2020

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Private equity financiación España
Foto cedidaManuel Zulueta, CEO de DC Advisory (centro), junto con Joaquín Gonzalo, Managing Director (derecha) y Pedro Afán de Rivera, Executive Director.

El volumen de financiación del private equity en España alcanzó en 2024 su nivel récord desde 2020, de tal forma que superó la suma acumulada en los ejercicios 2021 y 2022 y alcanzando un año notable para el mercado de deuda. Según un informe del banco de inversión DC Advisory, el año pasado se cerró con un total de 90 transacciones suscritas, frente a las 74 del ejercicio anterior.

La firma califica 2024 como un gran año para el mercado de deuda en España, especialmente tras el titubeante primer trimestre, marcado aún por la resaca de un 2023 condicionado por un entorno macroeconómico adverso. A diferencia del ejercicio anterior, destaca un notable incremento de los procesos iniciados por fondos de private equity, tanto en el mercado primario como secundario, según recoge el estudio.

Entidades y tipologías

Caixabank lideró el ranking con 34 operaciones, seguido de Santander (32) y BBVA (30). Lejos quedaron Credit Agricole CIB y Sabadell que, no obstante, participaron en ocho operaciones cada una.

En el ámbito de los fondos de deuda privada, Tresmares encabezó la clasificación con un total de ocho transacciones, seguido de Oquendo en segundo lugar (7) y de Ares (5) en tercera posición.

Durante 2024, la tipología de las transacciones ha sido diversa: un 38% fueron de compras apalancadas (leveraged buyouts), mientras que el 62% restante se tradujo en refinanciaciones y recapitalizaciones. En cuanto a la estructura de financiación, los préstamos unitranche representaron el 40%, los club-deals (financiación entre bancos), otro 40%, seguidos de operaciones de aseguramiento (20%).

Buenas perspectivas para 2025

De cara a la primera mitad de 2025, DC Advisory considera que el mercado de financiación seguirá la senda positiva observada en la segunda mitad de 2024, tanto en lo que respecta a la financiación de adquisiciones como a refinanciaciones y recapitalizaciones. La menor presión inflacionaria, unida a la bajada de tipos de interés y al fuerte crecimiento del PIB español -que en 2024 superó la media de la eurozona- destacan como principales razones para el optimismo.

“Vemos a España consolidándose como un destino atractivo para la inversión extranjera. El buen desempeño de la economía española frente a la eurozona está llevando a los fondos a destinar una mayor parte de sus recursos al país”, señaló Manuel Zulueta, CEO de DC Advisory en España. “Confiamos en que los tipos de interés continúen descendiendo y que la estabilidad macroeconómica se mantenga, lo que debería favorecer que tanto los bancos como los fondos de deuda continúen aportando liquidez al mercado”, según destacaron destacaron Joaquín Gonzalo, Managing Director de DC Advisory España y Pedro Afán de Ribera, Executive Director de DC Advisory.

Estos factores, según el estudio, contribuyen a mejorar la flexibilidad en las condiciones de financiación, así como a reducir los márgenes y a menores covenants, abriendo la posibilidad de que las entidades bancarias vuelvan a tomar en consideración sectores algo denostados en 2022 y 2023.

DC Advisory espera que estas condiciones de mayor estabilidad macroeconómica se mantengan, ayudando a fondos de deuda y bancos a contar con más liquidez para el cierre de nuevas transacciones tanto de adquisición, como refinanciaciones y recapitalizaciones.

Por su parte, Miguel González Moyano, socio y responsable de la Estrategia de Deuda Senior en Oquendo, afirmó que “desde el comienzo de la segunda mitad del año 2024 fuimos testigos de una fuerte recuperación del mercado en el que nos movemos, el de la financiación privada a empresas de mediano tamaño, gracias a lo cual Oquendo logró cerrar nueve operaciones en apenas seis meses en el mercado español».

Su lectura de la situación actual es que dicha recuperación se va a mantener durante 2025, tanto en lo referente a la financiación de transacciones de M&A como de crecimiento en empresas familiares. «Las compañías españolas atraviesan, en la mayoría de los casos, un buen momento en cuanto a ingresos y resultados, apoyadas por la fortaleza de indicadores como el consumo, y esta situación unida a la progresiva bajada de los tipos de interés está afianzando la reactivación del mercado, de modo que somos positivos de cara al presente ejercicio».

José Antonio Ortiz, Head of Spain & Portugal de PGIM, reconoció que 2024 «fue un gran año para nosotros en mercado Ibérico», puesto que cerraron con 13 operaciones». De esta forma, se mostró «convencido» de que «la combinación entre su propuesta de valor, junto a la presencia local, así como el amplio rango de soluciones de financiación resultan fundamentales para originar las operaciones adecuadas». Ortiz también confía que 2025 «sea un buen año para el crédito privado”.

En este sentido, Valero Domingo, socio en Oakley Capital en Iberia, desveló que 2024 fue un año récord para Oakley en nuevas inversiones, con ocho operaciones de compra, dos de ellas en España. De cara a 2025, Domingo adelanta que cuentan con una cartera sólida de oportunidades. «El entorno macro, aunque incierto, puede significar que haya más fundadores buscando un socio estable que les ayude a asegurar el crecimiento», aseguró y añadió que España «es un ecosistema rico en emprendedores tecnológicos que desean expandirse internacionalmente, por lo que estamos entusiasmados con nuestro posicionamiento en Iberia». También aseguró que España «es una puerta de entrada a las Américas y en Oakley estamos preparados para potenciar esta oportunidad».

Asimismo, Mariano Rodríguez Monterde, socio en Formentor Capital, opina que este año «va a ser positivo para la inversión en el mercado español, debido a la bajada de tipos de interés y la mejora del entorno macro, con nuestro país creciendo por encima de lo esperado, unido a una reducción en la tasa de desempleo no vista desde 2007». En este punto, matiza que la crisis del COVID supuso en algunos casos «retrasos en los planes de negocio de ciertas compañías, y los fondos han estado estos años muy centrados en poner en valor las participadas, generando en algunos casos demoras en la devolución de capital a los LPs”.

Rodríguez Monterde ve a LPs «con necesidades de liquidez» y cree que en 2025 habrá «una reactivación de los procesos de venta de compañías participadas». Además, piensa que va a haber un aumento de cierre de transacciones como consecuencia de la mejora de condiciones de financiación. «El middle market español se sigue consolidando como un segmento a tener en cuenta debido al alto número de pymes que se pueden beneficiar de un socio financiero que pueda llevarlas al siguiente nivel», concluyó.

Las adquisiciones complementarias y las oportunidades de alianzas reforzarán a SIX en 2025

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Adquisiciones SIX 2025
Pixabay CC0 Public Domain

SIX registró un sólido crecimiento en las cuatro unidades de negocio en 2024, lo que subraya la fortaleza de su modelo de negocio diversificado. En 2025, SIX seguirá ofreciendo servicios innovadores, fiables y rentables en 2025, año en el que se prevé que el entorno económico continúe presentando desafíos. Las adquisiciones complementarias y las oportunidades de alianzas reforzarán aún más la cartera.

La presencia del Grupo en España ofrece una puerta estratégica a la Unión Europea, mientras que el negocio global Financial Information representa un motor de crecimiento adicional en Europa y en todo el mundo.

La adquisición prevista de Aquis, anunciada el 11 de noviembre de 2024, será un acontecimiento importante para SIX. Se espera que la transacción, que está pendiente de autorización reglamentaria, se cierre en el segundo trimestre de 2025. Aquis opera en varios segmentos de negocio, incluido un sistema paneuropeo de negociación multilateral (MFT) de acciones que cubre 16 mercados europeos, la concesión de licencias de tecnologías propias de infraestructura de mercado, un mercado de crecimiento de cotización primaria en el Reino Unido y datos de mercado. La combinación propuesta de los recursos y capacidades de SIX y Aquis creará una bolsa paneuropea que abarcará tanto la bolsa primaria tradicional como los negocios MTF, reforzando aún más la capacidad del Grupo para atender a sus clientes en Suiza, España y en toda Europa.

Impulso a la ambición comercial

SIX cuenta con una atractiva combinación de negocios, con una cartera diversificada que abarca negociación, post-contratación, información financiera y servicios bancarios. A pesar del entorno cada vez más competitivo en el que opera SIX, este enfoque ha demostrado su resistencia y eficacia, como ponen de manifiesto los resultados financieros del Grupo en 2024. Con BME como piedra angular de la infraestructura del mercado de capitales español, SIX también mantiene una fuerte presencia en la Unión Europea.

SIX tiene la intención de aprovechar mejor esta sólida base y está impulsando su ambición comercial mediante el lanzamiento de un programa para todo el grupo, Scale Up 2027, con el fin de reforzar el crecimiento de los ingresos y mejorar sus márgenes.

SIX se ha fijado como objetivo un crecimiento medio de los ingresos en el rango de un dígito medio porcentual y una mejora del margen de EBITDA, que pase del 28% en 2024 a más del 40% a finales de 2027. Para ello, se acelerará la estrategia de crecimiento orgánico e inorgánico del Grupo y se sacará provecho de su atractiva combinación de negocios.

SIX también ve la posibilidad de reducir significativamente su base de costes en más de 120 millones de francos suizos en los próximos tres años. Esto podría incluir una reducción de unos 150 puestos de trabajo en todo el Grupo para finales de 2025, realizada en parte por bajas laborales naturales y jubilaciones anticipadas.

Como parte de Scale Up 2027, SIX integrará su negocio SIX Digital Exchange (SDX) en la unidad de negocio de Securities Services. SDX ha desarrollado con éxito la infraestructura del mercado financiero digital para el Centro Financiero Suizo, después de haber acogido la emisión de más de 1.500 millones de francos suizos en activos digitales y de haberse establecido como líder mundial en renta fija digital. SIX pretende ahora capitalizar las sinergias y aprovechar plenamente el potencial de SDX como parte del ecosistema más amplio de SIX. El Grupo desplegará la tecnología a mayor escala y seguirá impulsando la innovación dentro de SIX, así como a través de asociaciones clave con el Banco Nacional Suizo y el proyecto piloto Helvetia.

En 2024…

El grupo obtuvo en 2024 unos ingresos totales de explotación de 1.600 millones de francos suizos, lo que representa un crecimiento interanual del 4,6% a tipos de cambio constante y del 4% a tipos de cambio reportados. El beneficio antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones (EBITDA) ascendió a 443,7 millones de francos suizos, lo que supone un aumento del 4,8% a tipos de cambio constante y del 3,6% a tipos reportados.

El beneficio neto fue de 38,7 millones de francos suizos, incluido un ajuste de valor no dinerario de 167,7 millones de francos suizos sobre la participación del 10,5% del Grupo en el proveedor de pagos europeo Wordline, que refleja la evolución de la cotización de sus acciones. El beneficio neto ajustado del Grupo aumentó un 12,3%, hasta 204,4 millones de francos suizos.

Partiendo de su sólida base como un actor innovador en los mercados de capitales europeos, SIX busca impulsar su ambición comercial, por lo que va a lanzar un programa trienal con el objetivo de impulsar el crecimiento medio de los ingresos en el rango de un dígito medio porcentual y de mejorar su margen EBITDA del 28% en 2024 a más del 40%. Para ello, SIX acelerará su estrategia de crecimiento orgánico e inorgánico, aprovechará mejor su atractiva combinación de negocios y reducirá sus costes en más de 120 millones de francos suizos para finales de 2027.

En palabras de Bjørn Sibbern, CEO de SIX,«tenemos una base sólida sobre la que progresar y la aprovecharemos de manera más eficaz para acelerar el crecimiento y mejorar la rentabilidad. Esto nos permitirá reforzar el posicionamiento del grupo como proveedor líder de infraestructuras de mercados financieros paneuropeos, al tiempo que mejoramos nuestra oferta global de datos de alto valor en un entorno cada vez más competitivo».

Rendimiento de las unidades de negocio en 2024

Entre lo más importante del año cabe destacar las salidas a Bolsa de Puig y Galderma, la migración del negocio de valores internacionales al ciclo de liquidación estadounidense T+1, el despliegue de una nueva plataforma informática que ayuda a los clientes a cumplir con el reglamento EMIR REFIT, el lanzamiento de nuevos índices globales de renta variable y criptoactivos, y la introducción de pagos instantáneos en Suiza.

En la unidad de negocio Exchanges, SIX generó unos ingresos de explotación de 338,1 millones de francos suizos. Esto supone un 2,6% más que el año anterior a tipo de cambio constante, o un 1,7% más a tipos de cambio reportados (2023: 332,6 millones de francos suizos). En junio de 2024, la unidad de negocio Exchanges asumió una nueva estructura organizativa y adoptó un enfoque basado en clases de activos. La nueva configuración se basa en equipos especializados que no dependen de su ubicación y se ven respaldados por funciones compartidas.

Securities Services se benefició de un crecimiento significativo de la custodia internacional. La unidad de negocio registró un resultado de explotación de 541,1 millones de francos suizos, lo que supone un aumento del 1,8% a tipo de cambio constante, o del 1,3% a tipos de cambio reportados, en comparación con el año 2023 (2023: 533,9 millones de francos suizos).

Respecto a Financial Information, la trayectoria de crecimiento iniciada en 2021 siguió arrojando resultados positivos. La unidad cerró el año con un resultado de explotación de 425,7 millones de francos suizos, lo que supone una ganancia del 5,6% a tipo de cambio constante, o del 4,6% a tipos de cambio reportados (2023: 406,9 millones de francos suizos).

Banking Services logró un fuerte crecimiento de clientes e ingresos en los servicios de tarjetas de débito, eBill y pagos móviles. Swiss Euro Clearing Bank GmbH (SECB) mejoró su resultado neto de intereses con respecto a 2023, debido en gran parte a la bajada de los tipos de referencia del euro. El resultado de explotación de la unidad de negocio fue de 251,1 millones de francos suizos, lo cual superó la cifra del año anterior en un 20,6% a tipo de cambio constante, o un 20,9% a tipos de cambio reportados (2023: 207,8 millones de francos suizos).

El informe anual, el informe de sostenibilidad y la presentación de los resultados financieros de 2024 pueden descargarse haciendo click aquí.

Ocorian continúa su expansión en EE.UU. y suma a Joseph Gordian como Director Comercial

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Ocorian expansión EE.UU.
Foto cedida

La administradora de fondos y proveedor global de servicios financieros Ocorian informó que ha incorporado a Joseph Gordian como Director Comercial de su equipo de servicios de fondos en Estados Unidos.

El nombramiento da continuidad a la expansión de la firma en el país del norte, tras la adquisición de EdgePoint Fund Services en diciembre del año pasado. Gordian reportará a Michael Gull, Director de Ventas de Servicios de Fondos en Estados Unidos, de acuerdo al comunicado de Ocorian.

“A medida que continuamos nuestra expansión en Estados Unidos, es fundamental contar con profesionales experimentados que comprendan las necesidades de los gestores de fondos en este mercado. El profundo conocimiento del sector y la experiencia regional de Joseph contribuirán a fortalecer nuestras relaciones y a ofrecer soluciones personalizadas a nuestros clientes en todo el país”, señaló Michael Gull, Director de Ventas de Servicios de Fondos en Estados Unidos.

Por su parte, Joseph Gordian afirmó: “Esta es una oportunidad emocionante para mí. Ocorian se centra en expandir su negocio en EE. UU. tras la adquisición de EdgePoint el año pasado. Espero desempeñar un papel clave en la expansión continua y trabajar con gestores de fondos que puedan beneficiarse de la experiencia global de Ocorian”.

Gordian se incorpora procedente del administrador global de fondos TMF Group, donde fue Director Regional de Desarrollo de Negocio, especializado en la región de Texas y el Suroeste. Ha trabajado en el Estado de Texas durante sus casi 20 años de carrera.

Su experiencia previa incluye a Hext Financial Group, la firma de contabilidad y consultoría Crowe LLP, BDO USA y Gerson Lehrman Group en Dallas.

A través de sus operaciones en Nueva York, Ocorian ofrece a administradores de fondos, clientes privados y empresas acceso a centros de estructuración y domiciliación de fondos en todo el mundo, desde Europa y Medio Oriente hasta el Caribe, América Latina, África y Asia Pacífico.